价值分析☆ ◇000403 派林生物 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 14 2 0 0 0 16
1年内 24 5 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.53│ 0.80│ 0.80│ 1.02│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 1.96│ 8.63│ 9.38│ 10.11│ 11.09│ 12.27│
│净资产收益率% │ 19.26│ 6.18│ 8.55│ 7.93│ 9.33│ 10.20│
│归母净利润(百万元) │ 185.97│ 391.06│ 587.13│ 585.76│ 750.47│ 906.16│
│营业收入(百万元) │ 1049.94│ 1971.73│ 2405.19│ 2362.15│ 2906.01│ 3381.27│
│营业利润(百万元) │ 220.30│ 460.43│ 663.43│ 670.45│ 858.69│ 1034.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-18 买入 首次 34.56 0.84 1.06 1.28 国泰君安
2024-04-15 买入 维持 --- 0.84 1.05 1.28 中邮证券
2024-04-14 买入 首次 --- 0.84 1.09 1.44 东吴证券
2024-04-07 增持 首次 30.24 0.83 1.08 1.28 东方证券
2024-03-27 买入 维持 --- 0.82 1.05 1.28 中邮证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.82 1.05 1.28 中邮证券
2024-03-14 买入 首次 --- 0.82 1.06 1.25 华鑫证券
2024-03-12 买入 维持 --- 0.80 1.03 1.19 德邦证券
2024-03-11 买入 维持 --- 0.82 1.05 1.28 中邮证券
2023-11-27 买入 首次 --- 0.82 1.05 1.28 中邮证券
2023-11-13 买入 维持 30 0.76 0.96 1.10 中信证券
2023-11-03 买入 首次 --- 0.80 1.03 1.19 德邦证券
2023-11-03 买入 维持 25.88 0.74 0.94 1.11 国投证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.67 0.92 1.12 民生证券
2023-10-30 增持 维持 --- 0.74 0.96 1.12 招商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.80 0.95 1.17 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-18│派林生物(000403)首次覆盖报告：南北两地历史悠久，陕煤入主焕发新生
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首次覆盖，给予增持评级。公司采浆量有望持续提升，陕煤入主后运营效率有望进一步改善，预测公司20
23-2025年EPS为0.84/1.06/1.28元，参考可比公司估值，给予2025年目标PE27X，给予目标价34.56元，首次覆
盖，给予增持评级。
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2024-04-15│派林生物(000403)依安浆站获证开采，看好公司全年业绩高增
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投资建议：
陕煤控股后公司各项事宜稳步推进，具备较高执行力，有望带来管理效能的持续提升，公司长期发展趋势
逐步向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.7/9.4亿元，对应EPS分别为0.84/1.05/1.28元
，当前股价对应PE分别为35.43/28.11/23.17倍，持续推荐，给予“买入”评级。
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2024-04-14│派林生物(000403)稳健与成长兼顾，公司进入发展快车道
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为24.34、30.58、36.85亿元，归母净利润
分别为6.12、7.95、10.55亿元，当前市值对应PE分别为35倍、27倍和20倍。血制品行业成长空间广阔，行业
集中度高，公司作为血制品公司中被低估的弹性标的，陕煤集团有望通过“内生+外延”助力公司新浆站增长
，公司2023年为业绩拐点，24-25年保持高增长。首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-04-07│派林生物(000403)首次报告：陕西国资入主有望带来新赋能，长期增长可期
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我们看好公司“内生增长+外延扩张”的并举战略，浆量及吨浆效率具备较大幅度提升空间，同时陕煤入
主有望带来新的赋能，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.07/7.93/9.36亿元，对应EPS分别为0.83、1.
08、1.28元。我们采用PE估值，参考行业平均市盈率，给予公司2024年预测归母净利润28倍PE，对应目标价为
30.24元，首次给予“增持”评级。
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2024-03-27│派林生物(000403)拜泉浆站获证开采，血浆供应能力再提升
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公司具备较高执行力，各项进程快速推进：
陕煤入主后公司各项进程高效快速推进，体现出了较高执行力和管理效能。3月以来，双林与德源签订战
略合作补充协议，德源供浆量进一步提升；公司与巴基斯坦经销商3A签订长达十年的静丙独家经销协议，为公
司产品出海和长期稳健增长提供强大动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，对
应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE分别为34.19/26.65/21.92倍，持续推荐，给予“买入”评级
。
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2024-03-21│派林生物(000403)静丙出口持续推进，公司长期稳健增长再蓄动能
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公司自2019年开始持续推进海外出口,继23年8月在巴基斯坦取得静丙的上市批文后，近日与当地经销商3A
签订长达10年的独家经销协议，为公司静丙出海奠定良好基础，未来海外市场有望贡献良好业绩弹性。我们预
计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE
分别为33.67/26.24/21.58倍，持续推荐，给予“买入”评级。
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2024-03-14│派林生物(000403)公司事件点评报告：与新疆德源深化战略合作，助力提升公司经营业绩
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我们预测公司2023-2025年收入分别为24.53、29.42、33.82亿元，EPS分别为0.82、1.06、1.25元，当前
股价对应PE分别为34.7、27.1、22.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-03-12│派林生物(000403)与新疆德源战略合作，公司采浆量成长确定性提升
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盈利预测及投资建议
我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿元，同比-0.7%/+29.0%/+16.0%，维持“买入”评级。
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2024-03-11│派林生物(000403)德源供浆合作再进一程，公司业绩兑现度持续提升
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目前静丙、白蛋白依旧处于紧平衡状态，疫情后血制品的临床价值认知得到大幅提升，行业高景气度持续
。派林生物业绩兑现度持续提升，业绩弹性大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元
，对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE分别为33.62/26.21/21.55倍，持续推荐，给予“买入”
评级。
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2023-11-27│派林生物(000403)陕西国资入主有望助力公司快速发展，业绩拐点凸显
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股东优化+经营改善，公司有望进入第一梯队，首次覆盖，给予“买入”评级
派林生物是一家集血制品研发、生产和销售为一体的高新技术企业，公司拥有包括白蛋白、免疫球蛋白和
凝血因子等产品。公司实控人变更为陕西省国资委，有望带来新增浆站资源；以及有望通过公司内部治理，降
低各项费用率，提升净利率水平。公司高附加值新产品持续推出，有望带来毛利率的提升，单吨浆利润水平持
续提升。展望2023年，公司采浆量有望突破1100吨，并预计在下半年迎来业绩拐点。我们预计2023-2025年归
母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元，当前股价对应PE分别为32.52/25.40/20
.88倍，考虑到公司未来浆站资源、采浆量有较大提升空间，新产品有望逐步落地，公司有望跻身国内血制品
行业第一梯队，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-13│中信证券-派林生物(000403)2023年三季报点评：采浆恢复驱动Q3业绩快速增长，国资入主有
│望赋能浆站禀赋-231113
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盈利预测、估值与评级：血制品行业从采浆到销售约有6-8个月周期，考虑公司目前采浆形势增长良好，
上半年公司原料血浆采集近550吨，采浆同比实现较好增长，我们预计24Q4季度业绩有望环比持续增长，因此
调整公司2023-2025年EPS预测至0.76/0.96/1.10元（原预测为0.68/0.95/1.08元）。我们参考可比公司（天坛
生物、博雅生物等）2024年Wind一致预期PE平均值32倍，考虑到公司年内其余浆站有望陆续完成验收开始采浆
，叠加公司海外出口业务迎来突破带来的业务增量，具备良好的中长期成长空间，而国资委控股后有望进一步
赋能浆站禀赋，结合新浆站采浆需要一定时间的爬坡，出于审慎性原则，给予公司2024年31倍PE，对应目标价
30元，维持“买入”评级。
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2023-11-03│德邦证券-派林生物(000403)低估的血制品巨头，国资入主有望赋能-231103
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盈利预测与估值：我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿元，同比-0.7%/29.0%/16.0%。考虑
到公司后续采浆量以及吨浆利润有望持续提升，叠加陕煤入主后有望赋能带来边际变化，首次覆盖，给予“买
入”评级。
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2023-11-03│安信证券-派林生物(000403)23Q3业绩环比改善明显，浆站建设持续推进-231103
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投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为-5.0%、24.3%、14.4%，净利润增速分别为-7.7
%、26.7%、18.7%，对应EPS分别为0.74元、0.94元、1.11元，对应PE分别为32.1倍、25.3倍、21.3倍；维持买
入-A的投资评级，6个月目标价为25.88元，对应2023年35倍的动态市盈率。
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2023-10-31│派林生物(000403)2023年三季报点评：业绩表现亮眼，Q3营收及利润均显著增长
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投资建议：公司坚持“三步走”战略发展规划，通过内生式增长及外延式扩张并举，加速公司发展，不断
提升公司行业地位。公司积极拓展浆站，增加采浆量，降低生产成本，重视产品研发，拓展产品品种，不断推
动公司业绩增长。我们预计2023-2025年归母净利润分别为5/7/8亿元，对应当前股价PE分别为35/25/21倍，维
持”推荐”评级。
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2023-10-30│招商证券-派林生物(000403)Q3环比大幅改善，董事会换届落地开启新篇章-231030
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投资建议与盈利预测：我们认为Q4将延续Q3的环比改善趋势，同时董事会变更落地、股东层面问题有望边
际向好，给予“增持”评级。预计2023-2025年实现归母净利润5.45/7.01/8.22亿元，对应市盈率31/24/21倍
。
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2023-10-30│派林生物(000403)2023年三季报点评：三季度收入超预期，产品需求旺盛推升利润率
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润5.9亿元、7亿元、8.5亿元，对应估值分别为29倍
、25倍、20倍。考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级。
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