研报评级☆ ◇000404 长虹华意 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 0.65│ 0.71│ 0.81│ 0.89│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 5.91│ 6.22│ 7.03│ 7.77│ 8.67│
│净资产收益率% │ 9.47│ 10.94│ 11.42│ 12.00│ 11.80│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 362.16│ 450.21│ 494.77│ 563.00│ 618.00│ 678.00│
│营业收入(百万元) │ 12889.01│ 11966.53│ 11780.83│ 12439.00│ 13136.00│ 14010.00│
│营业利润(百万元) │ 571.61│ 720.39│ 787.21│ 899.00│ 986.00│ 1081.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-22 买入 维持 --- 0.81 0.89 0.97 山西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│长虹华意(000404)精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布了2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业总收入117.81亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95亿元
，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入30.31亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15亿元，yoy+14.96%。
事件点评
持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025年全封闭活塞压缩机收入102.25亿元，yoy-0.24
%，销量达到8783万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074万台，yoy+14%。商用
、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。
新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68亿元，yoy+57.93%，销
量117万台，yoy+83%，均价约为571元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。?原材料及配件业务有
所收缩。2025年原材料及配件收入为7.85亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。
销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1公司扣非后归母净利润为1.22亿元，yoy+46.74%，虽
然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精
细化管理卓有成效。
2026年经营目标：根据公司2025年报，公司2026年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500
万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120万台，力争150万台；销售收入目标118亿元，力争125亿元。
投资建议
预计公司2026-2028年营业收入分别为124.39亿元、131.36亿元、140.1亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为
5.63亿元、6.18亿元、6.78亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4月22日收盘价8.09元，2026-2028年PE分别为10倍\
9.1倍\8.3倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-16│长虹华意(000404)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司2024年全封闭活塞压缩机业务毛利率同比下降，2025年该业务的毛利率走势将如何？公司产能利用率如何？
答：据产业在线数据，2024年中国全封闭活塞压缩机产能增幅达14%，而2025年1-10月中国全封闭活塞压缩机行业总
销量仅同比增长2.1%，供需失衡加剧引发行业竞争升级。公司积极采取加强技术研发、优化产品结构、强化增收降本等措
施，以对冲价格竞争带来不利影响，努力争取2025年全封闭活塞压缩机业务毛利率水平不大幅波动。目前公司产能利用率
超过90%。
2.2026年公司全封闭活塞压缩机业务是否仍将面临较大的价格竞争压力？
答：全封闭活塞压缩机行业长期处于充分竞争格局，产能严重过剩的现状暂未出现根本性改变，行业普遍预测，2026
年竞争将更为激烈。公司将努力通过加大技术研发和市场开拓，不断调整产品结构，加大商用、变频等附加值较高产品的
占比，增强产品盈利能力。
3.生产成本中原材料成本的占比情况？铜涨价对公司产品盈利的影响？
答：公司主要原材料包括硅钢、酸洗板、铝、铜等，其中，铜在原材料成本中占比较小，铜价波动对公司的经营影响
较小。。
4.2025年全封闭活塞压缩机行业内外销情况如何？
答：据产业在线预测，2025年全封闭活塞压缩机行业总销量预计与去年相比微增，其中，内销量同比增长3.5%，出口
量同比下滑5.9%。产业在线数据显示，2025年前三季度内外销市场表现分化明显：内销市场同比增势良好，得益于我国以
旧换新政策的实施，有效拉动了冰箱冷柜等整机产品的需求增长，此外沙冰机、车载冰箱市场需求延续增长，共同拉动了
对上游压缩机的需求增长；外销市场同比下滑6.6%，受贸易摩擦加剧叠加消费需求疲软影响，部分国家冰箱冷柜生产萎靡
，对上游压缩机的需求减少；此外部分新兴市场压缩机产能逐步释放，对我国压缩机出口形成直接冲击，加之去年同期基
数较高，出口洲别中，仅出口非洲的压缩机规模同比微增。
5.2026年全封闭活塞压缩机行业内外销预计如何？
答：目前还没有权威预测数据，但行业普遍认为，2026年全封闭活塞压缩机行业预计出口实现增长，而内销可能面临
下行压力。
6.公司国内客户海外建厂后，对公司出口业务的毛利是否有积极影响？
答：国内客户在产能向海外转移后，若未对产品结构及性能需求进行重大调整，其向公司采购的相关订单盈利水平预
计不会出现显著波动。
7.针对客户向海外布局产能的趋势，公司是否有配套的海外建厂规划？
答：公司正在积极论证海外建厂相关事宜，如有相关投资事项，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露义务，相
关信息敬请关注公司公告。
8.公司新能源汽车空调压缩机产品毛利率有所下降，对此有何具体的盈利提升规划？
答：公司旗下的浙江威乐公司目前仍处于投入与市场拓展期，短期内的重点并非单纯的利润率，而是更侧重于快速扩
大市场份额和建立品牌影响力，公司对其的要求是增长要超过新能源汽车行业的增速。随着浙江威乐公司在技术、运营能
力上的持续提升，以及业务规模效应逐步显现，该业务的盈利能力和利润率水平有望随之稳步改善。
9.请介绍下公司2025年分红规划？
答：公司严格遵循公司《未来三年（2023年-2025年）股东回报规划》以及国家相关政策的要求，综合考量年度盈利
状况、未来发展资金需求、股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案，积极回馈公司股东。
10.公司未来的投资并购方向？
答：公司将结合自身发展战略和经营目标，基于公司自身能力，围绕与公司现有业务协同性强的方向寻找优质标的，
通过并购推动公司产业拓展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|