研报评级☆ ◇000404 长虹华意 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.65│ 0.71│ 0.81│ 0.89│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 5.91│ 6.22│ 7.03│ 7.77│ 8.67│
│净资产收益率% │ 9.47│ 10.94│ 11.42│ 12.00│ 11.80│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 362.16│ 450.21│ 494.77│ 563.00│ 618.00│ 678.00│
│营业收入(百万元) │ 12889.01│ 11966.53│ 11780.83│ 12439.00│ 13136.00│ 14010.00│
│营业利润(百万元) │ 571.61│ 720.39│ 787.21│ 899.00│ 986.00│ 1081.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 0.81 0.89 0.97 山西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│长虹华意(000404)精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期 │山西证券 │买入
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事件描述
公司发布了2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业总收入117.81亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95亿元
，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入30.31亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15亿元，yoy+14.96%。
事件点评
持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025年全封闭活塞压缩机收入102.25亿元，yoy-0.24
%，销量达到8783万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074万台，yoy+14%。商用
、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。
新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68亿元，yoy+57.93%，销
量117万台，yoy+83%，均价约为571元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。?原材料及配件业务有
所收缩。2025年原材料及配件收入为7.85亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。
销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1公司扣非后归母净利润为1.22亿元，yoy+46.74%，虽
然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精
细化管理卓有成效。
2026年经营目标：根据公司2025年报，公司2026年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500
万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120万台，力争150万台；销售收入目标118亿元，力争125亿元。
投资建议
预计公司2026-2028年营业收入分别为124.39亿元、131.36亿元、140.1亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为
5.63亿元、6.18亿元、6.78亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4月22日收盘价8.09元，2026-2028年PE分别为10倍\
9.1倍\8.3倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
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2026-05-27│长虹华意(000404)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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1.2026年一季度净利润增长的原因？
答：2026年一季度净利润增长主要受公司持续加强技术研发、效率提升与协同深化、产品竞争力增强等因素影响。公
司所处的全封闭活塞压缩机行业具有充分竞争性，受产品结构、行业淡旺季等因素影响，业绩存在阶段性波动，且单季度
时间跨度较短，相关数据难以全面反映公司业务长期发展态势与行业趋势。
2.各基地毛利提升的主要举措？
答：通过持续优化产品结构，加速新品研发迭代，深化工艺创新与智能改造，有序推进数字化工厂建设；强化内部协
同，常态化开展管理、制造提效及增收降本工作，全面提升运营效率与经营质量。同时深化客户合作，持续提高高附加值
产品供货占比。上述举措在各子公司同步落地，持续带动公司整体毛利水平改善提升。
3.公司未来利润率是否有进一步提升的空间？
答：公司所处全封闭活塞压缩机行业属于传统制造业，产能长期过剩、市场竞争充分，上游原材料价格波动，下游客
户亦面临激烈竞争，行业整体议价能力有限。叠加宏观经济增速放缓、需求疲软等因素，公司经营质效承压。公司依托长
期积淀的规模、技术、品牌、市场及管理优势，将持续研发性能优良、行业领先的产品；夯实基础管理，推进智能工厂建
设，稳步提升生产效率与产品品质；精准响应客户需求，坚定不移走高质量发展之路。
4.公司寻求产业并购的方向？
答：结合公司核心能力和过往并购经验，积极研究国家产业政策，公司将重点聚焦与主业具备协同性的产业方向，积
极挖掘优质并购标的，通过产业并购助力产业拓展。若后续涉及相关投资并购事项，公司将严格按照相关要求及时履行信
息披露义务，相关信息请关注公司公告。
5.公司原材料及配件业务规模持续下降的原因？
答：公司一直以来为保障压缩机基础部件供应链安全，增强原材料供应的稳定性、深化合作关系，利用与部分大宗材
料供应商的战略关系，发挥集中规模采购优势降低成本，集中采购钢材等大宗材料自用的同时，也对外销售部分相关物料
，该部分业务不是公司发展的重点，对公司经营影响很小。
6.公司应付账款超应收账款的原因？
答：主要系上下游结算方式和账期不完全相同所致。该情况属于日常经营过程中的正常现象。
7.公司是否有原材料价格的压力？是否能通过提价转移压力？
答：公司压缩机业务的主要原材料及核心配件包括各种等级的钢材、铝材等，价格受全球经济波动的影响。公司将实
施精益管理、销售结构优化和市场开拓等举措，努力提升经营质效来消化成本端带来的影响。同时，公司持续跟踪原材料
价格波动，并结合市场情况适时优化调整。
8.新能源汽车空调压缩机毛利率下降的原因？
答：毛利率受产品结构、原材料成本、产品价格竞争变化等多种因素影响。近年来行业整体毛利率承压，价格竞争较
为激烈。公司将加强技术研发、优化产品结构、强化增收降本等措施，多措并举对冲市场降价及成本压力。
9.2026年新能源车空调压缩机销量目标增速放缓的原因？
答：购车及购置税相关补贴政策提前透支了部分购车需求，预计2026年细分领域整体市场增速将有所回落。公司设定
力争销量目标为150万台，预计将高于行业平均增速。公司将通过持续加大技术研发投入、推出有竞争力的产品、优化产
品结构、开拓高端市场与新客户、深化与战略客户合作，同时加强精细化管理提质增效，全面提升综合竞争力，努力实现
经营目标。
10.公司已完成1.5亿元股份回购，后续股权激励方案何时推出？
答：股权激励方案仍在研究论证中。若方案确定后，公司将按规定履行审议程序及信息披露义务，敬请关注公司公告
。
11.泰国子公司进展及产能规划？
答：公司泰国子公司项目正按既定规划稳步推进。项目预计总投资6.8亿泰铢（折合人民币约1.45亿元），主要用于
购置土地、厂房及产线配套设施。项目按规划周期建设，产能将根据市场需求逐步释放，产品主要供应泰国及周边市场，
并依托基地打造覆盖东南亚区域的技术营销服务平台。
12.国内客户产能外移，公司供货由内销转外销，订单毛利率是否提升？
答：国内客户在产能向海外转移后，若客户未对产品结构、性能指标做重大调整，盈利水平预计不会出现明显波动。
13.市场份额提升机会及客户自产风险？
答：公司通过深化优质服务、提供增量价值、加大技术研发、拓展新应用场景、开拓细分市场及推进精细化管理等举
措，持续构建竞争优势，努力实现份额提升。公司客户所处的冰箱冰柜行业为充分竞争行业，除少数企业外，绝大多数客
户仍依靠外部采购压缩机。
14.经营性净现金流表现良好的原因？
答：公司持续加强应收账款管理，通过优化回款机制、强化业务部门责任、积极协调客户按计划或账期收回，有效提
升了应收账款及现金流管理水平。
15.公司研发方向？
答：公司始终将行业领先的研发能力作为核心竞争力保障，践行以客户为中心的理念，研发方向紧密围绕客户重点项
目需求，聚焦高效节能、变频技术、商用压缩机及新应用场景等领域，持续推动产品迭代与技术升级，巩固行业领先地位
。
16.新能源汽车空调压缩机新客户拓展情况？何时从份额扩张转向盈利提升？
答：目前主要客户包括上汽、五菱等。威乐公司生产经营正常，新客户拓展工作有序推进中。公司目前处于成长期，
在规模上、能力上和行业领先者还有一定差距，将持续加强技术研发、优化产品结构，不断强化增收降本、效率提升工作
，积极拓展新的客户，扩大规模，争取实现产销规模和盈利能力的同步提升。
17.公司各海外基地未来的产能规划？
答：西班牙基地聚焦欧洲市场，以商用业务为主，整体产能利用率保持良好水平。墨西哥基地已完成产能爬坡，正积
极拓展北美市场客户，后续将结合客户订单逐步释放产能。泰国基地正在建设中，产能将根据市场开拓进展分阶段投入。
18.海外市场份额还有多大提升空间？
答：公司出口业务布局全面覆盖欧洲、北美、南美、东南亚、中东非等全球多个市场区域，其中，东南亚市场受益于
当地需求增长，预计将呈现上升趋势；欧美市场属于成熟市场，主要为产品结构升级。现阶段国际政治经济等多重因素致
使公司出口增长动能有所趋缓，公司将持续关注全球市场变化，积极应对挑战。
19.商用压缩机业务的主要特点，和家用业务有什么不同？
答：商用压缩机对企业研发实力、产品矩阵完整性、品质可靠性、场景适配性及市场响应能力要求更高。公司通过收
购西班牙子公司及cubigel“酷冰”高端品牌的持续建设，已在全球商用领域建立主导市场地位。面对能效升级和竞争加
剧，公司将深耕产品领先、品牌领先、全球化和本土化战略，持续强化龙头优势。
20.2026年在行业下行预测下，商用市场份额提升计划是什么？
答：公司将依托技术研发、品质智造、品牌服务及供应链一体化的综合优势，持续推进产品迭代与效能优化，完善梯
度化产品矩阵，拓宽高附加值产品的市场适配场景。同步提升交付保障、品质可靠与市场响应能力，深挖存量市场潜力，
积极拓展海外及新兴应用领域增量。
21.新国标对变频产品的正面影响？
答：随着新能效标准的实施，高能效产品在市场竞争中更具优势，将推动全封闭活塞压缩机行业加快变频化的步伐，
公司预计未来变频压缩机销量占比仍会持续提升。公司也将积极把握这一趋势，持续加大变频技术投入，提升变频产品的
产能与销售占比，做好相关技术及产能储备。
22.公司分红金额在增长，但分红占比有所下降，请问如何看待？未来分红规划是怎样的？
答：公司近五年现金分红比例约为50%，分红政策保持稳定、连续且可持续。公司将严格遵循《未来三年（2026年-20
28年）股东回报规划》以及国家相关政策的要求，综合考量盈利状况、未来发展资金需求、股东意愿等因素，合理制定利
润分配方案，积极回馈公司股东。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│长虹华意(000404)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1.请简要介绍公司主营业务及行业地位？
答:公司是全球最大的环保、节能、高效全封闭活塞压缩机专业企业，产品分为家用和商用两大类，自2013年起家用
压缩机产品实现行业领先，2023年起商用压缩机产品实现行业领先。2017年公司收购浙江威乐拓展了新能源汽车空调压缩
机业务，目前处于成长期。
2.当前市场竞争格局如何？未来增长点在哪里？
答:全封闭活塞压缩机行业处于充分竞争格局，家用压缩机市场以国内厂商为主，商用压缩机市场则面临国内外多重
竞争，对企业的全球化+本地化服务能力要求更高。公司未来增长点将聚焦于提升商用、变频等高附加值产品的市场份额
，持续培育新能源汽车空调压缩机业务，并积极论证和寻求与现有产业协同的并购机会。
3.出口收入是直接出口，还是包含间接出口？为何出口毛利率显著高于内销？
答:公司的出口收入是直接出口压缩机至海外客户。公司出口业务毛利率高于国内业务的原因主要来自以下方面：（1
）国外客户对特定品质、功能有更高或定制化需求，公司为其提供价格更高的产品；（2）出口的产品结构上，高附加值
商用、变频和差异化产品占比较高；（3）汇率波动也一定程度影响了公司出口业务毛利率。
4.公司是否有计划进一步扩大海外业务？
答:公司高度重视全球化市场布局，目前已分别在西班牙和墨西哥设有生产基地，并于近期披露了将在泰国设立子公
司的计划。我们将结合地缘政治、关税政策及客户需求的变化，积极拓展北美、欧洲、亚太、中东、印度及非洲等细分市
场。
5.新能源汽车空调压缩机的技术门槛如何？公司在该领域的竞争优势是什么？
答:新能源车用空调压缩机属车规级产品，技术标准高于家用空调产品，涉及安全性、体积、重量等多重要求。公司
通过收购浙江威乐进入该领域，浙江威乐尚在培育期，将持续强化研发创新，加快产品技术迭代升级、丰富产品矩阵，深
耕优质客户资源，稳步提升市场占有率。
6.关联交易占比多少？主要客户类型有哪些？
答:公司关联销售比例较低，依赖度低。前三大客户均非关联方，客户覆盖国内外所有主流冰箱制造商。2025年公司
在全球前列冰箱冷柜企业中的供货份额均为主供方(自配除外)。
7.2026年销量目标定为9000万台，高于行业预期，背后的逻辑是什么？
答:公司设定2026年销量目标，主要基于品牌、客户、规模和技术等核心优势。尽管行业下行压力较大，公司将加大
产品与技术创新投入，加大市场拓展力度，以优质的服务深化与战略客户的合作，推进产品结构优化升级，不断提升管理
能力，力争年度经营保持良性增长。
8.公司是否制定了“十五五”发展规划？主要方向有哪些？
答：公司坚定实施“主业强基础，新业谋增量”的既定发展策略，推动公司经营质效持续提升。在全封闭活塞压缩机
业务方面，将围绕规模稳步增长和盈利能力稳步增强，加大产品及技术创新投入，推进产品结构优化提升，进一步提高商
用、变频等高附加值产品占比，同时积极推进智能制造和精益生产，提升生产效率和产品质量。在新能源汽车空调压缩机
业务方面，将积极把握新能源汽车市场增长机遇，以新项目与新客户为核心，着力加快新品开发、拓展高端市场、推进数
字化转型等工作，力争实现超过新能源汽车行业平均增长速度，成为行业的一流企业。同时公司积极寻求开发新业务，培
育新的利润增长点。
9.当前产能利用率水平如何？国内外产能是否还有提升空间？
答：目前公司整体产能利用率在90%以上。国内产能未来的重点在于提质增效，通过自动化，智能化，精益管理等手段
提升效率，而非单纯扩大产能；但若出现重大需求增量，也具备快速技改扩能的能力。海外产能定位于区域化响应，具备
灵活扩展能力。总体来看，公司将推进全球化与本土化相结合的布局，积极应对地缘政治及关税挑战，抓住市场机遇。
10.主要原材料构成？铜价上涨是否带来成本压力？
答:公司主要原材料包括硅钢、酸洗板、铝、铜等，其中，铜在原材料成本中占比较小，铜价波动对公司的经营影响
较小。
11.若原材料大幅涨价，能否向下游顺价？
答：公司持续跟踪原材料价格波动与市场供需情况，相关产品价格体系会根据成本及市场行情适时优化调整。
12.行业产能过剩，新进入者是否压制毛利率？
答：行业长期处于充分竞争状态。公司注重“有质量的产能”，通过核心技术能力、快速客户响应、产品质量与性能
提升以及定制化制冷解决方案，不断深化与客户的合作。在规模领先的基础上，我们始终致力于持续提升盈利能力。
13.人民币升值是否会影响出口利润？
答：短期会有一定影响，但这也是行业面临的共性问题。公司通过成熟的定价机制与客户协商机制，同时辅以远期外
汇交易业务锁定汇率风险，整体采取稳健的经营策略以应对汇率波动。
14.公司是市属国资企业，国资委对公司有KPI考核机制吗？
答：国资委对公司的管理主要体现在重大事项审批和国有资产监管层面，控股股东通过股东会行使股东权利。公司具
有独立完整的业务及自主经营能力，公司的经营KPI依据市场化原则、结合公司战略目标和行业竞争环境自主制定，并以
此对管理层进行考核，为股东创造价值回报。
15.回购股份的目的是什么？未来分红政策如何？
答：本次股份回购主要用于实施股权激励，目前公司股份回购已实施完成。公司一贯秉持积极的股东回报理念，持续
保持稳定的现金分红。后续将综合考量经营业绩、现金流及长远发展需求，在保障企业稳健经营和持续发展的前提下，合
理制定利润分配方案，积极回报全体股东。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│长虹华意(000404)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.账上现金充裕，会加大股东的分红吗？会不会考虑行业并购更优良的公司？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。1.公司非常注重股东回报，近五年来现金分红金额占合并报表当年实现归属
于母公司股东净利润比例平均超过50%。公司将积极响应监管机构关于现金分红的政策要求，根据《公司未来三年股东回
报规划》等，综合考虑自身发展等内外部因素制定分红方案。2.公司将根据战略规划与经营目标，重点聚焦与主业具备协
同性的产业方向，积极挖掘优质并购标的，通过产业并购助力产业拓展。若后续涉及相关投资并购事项，公司将严格按照
相关要求及时履行信息披露义务，相关信息请关注公司公告。
2.公司在压缩机的主要竞争对手目前的市场份额大约是多少？公司是采取什么策略来应对和扩大份额的？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司全封闭活塞压缩机销量规模连续十三年保持全球第一。根据产业在线统
计数据，公司2025年在中国全封活塞压缩机行业的销售量占比为28.2%。公司通过多方面举措构建竞争优势来提升市场份
额，包括不断深化优质服务、为客户提供增量价值、加大技术研发推出有竞争力的产品拓展新应用场景、开拓细分市场、
推进精细化管理等。
3.今年是否有送配股？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司于2026年4月16日召开的第十届董事会第四次会议，审议通过了《关于20
25年度利润分配预案的议案》，公司董事会拟定2025年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除
回购股份专用证券账户股份数为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）不进行资本公积金转增股本，不送
红股。该事项尚需于2026年5月21日提交公司2025年年度股东会审议。未来送股、配股等计划，公司将结合公司自身经营
状况、未来发展规划，综合考虑后决定，并依照有关信息披露规则进行公告。
4.2026年对贵司产品的需求是增加还是减少，整个市场需求，公司是怎么估计的？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于2026年的市场需求，公司已在2025年年度报告中阐述了产业在线对全封
闭活塞压缩机行业的预测，整体来看，2026年行业面临较大的下行压力。但凭借公司在行业地位优势及技术领先优势，我
们有望获得更多市场机会，实现产品规模的稳步增长。2026年的实际市场需求将受到全球宏观环境、行业发展态势以及市
场供需变化等多重因素的影响。面对严峻的外部形势，公司将致力于实现规模稳步增长与盈利能力持续增强，加大产品与
技术创新投入，加大市场拓展力度，以优质的服务深化与战略客户的合作，推进产品结构优化升级，不断提升管理能力，
全面推进智能制造与精益生产，力争年度经营保持良性增长。
5.公司有哪些创新业务在发展？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司目前在积极研究国家新兴产业的相关政策，同时基于压缩机的产业以及
关键零部件发展在积极论证与布局，一旦有实际业务推进，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务，请投资者以公司
公告为准。
6.公司后续打算继续回购吗？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于股份回购事宜，公司已于2026年4月30日完成股份回购计划，累计回购20
,392,960股，占总股本2.93%，成交总金额为150,003,588.30元（不含交易费用），本次回购已实施完毕。截至目前，公
司暂无新一轮股份回购的计划。未来如涉及回购等重大事项，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务，请投资者以公
司公告为准。
7.请问威乐现在的产能利用率达到多少？是否需要调用加西贝拉的部分产能到威乐这边？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。威乐近年来持续提升智能化与自动化水平，具备高度柔性生产能力，可充分
满足客户订单需求，无需调用加西贝拉产能
8.公司发展的这么好，有没有收购其他上市公司意愿？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司将根据战略规划与经营目标，重点聚焦与主业具备协同性的产业方向，
积极挖掘优质并购标的，通过产业并购助力产业拓展。未来若有符合公司发展方向的并购机会，我们会严格按照监管要求
，及时履行信息披露义务，相关信息请以公司正式公告为准。
9.请问6月1日冰箱能效新国标即将实施，公司在高端变频产品的排产上是否有显著增加？同时，浙江威乐在‘非车用
’领域（如储能制冷、热管理集成系统）是否有新的定点项目或研发进展？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。1.国家发布了2025版《家用电冰箱能效标准》，冰箱能效标准大幅提高。随
着新能标的实施，高能效产品在市场竞争中更具优势，将推动全封闭活塞压缩机行业加快变频化的步伐。公司也将积极把
握这一趋势，持续加大变频技术投入，提升变频产品的产能与销售占比，做好相关技术及产能储备，紧跟终端客户需求变
化。2.公司目前正积极研究制冷领域的新业务布局方向，一旦有实际业务推进，公司将严格按照监管要求履行信息披露义
务，请投资者以公司公告为准。
10.新能源汽车空调压缩机市占率有望进一步提升吗？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。随着新能源汽车行业持续向好发展，公司将紧跟新能源汽车行业发展趋势与
市场需求，积极把握行业发展机遇，持续强化研发创新，加快产品技术迭代升级、丰富产品矩阵，深耕优质客户资源，力
争完成年度经营目标。
11.2026年行业内有哪些政策，对长虹华意的营收会带来积极影响？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。随着新能效标准的实施，公司将充分发挥自身技术优势，积极把握政策带来
的市场机遇，进一步优化产品结构，提升市场竞争力。
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