价值分析☆ ◇000408 藏格矿业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 18 9 0 0 0 27
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.72│ 3.58│ 2.16│ 1.61│ 1.81│ 2.56│
│每股净资产(元) │ 4.80│ 7.67│ 8.26│ 9.15│ 10.31│ 12.12│
│净资产收益率% │ 15.10│ 46.64│ 26.19│ 17.80│ 18.27│ 22.32│
│归母净利润(百万元) │ 1427.34│ 5654.87│ 3419.88│ 2544.79│ 2850.89│ 4044.78│
│营业收入(百万元) │ 3622.59│ 8193.91│ 5225.72│ 3398.46│ 3727.39│ 4964.85│
│营业利润(百万元) │ 1796.20│ 6632.19│ 4063.03│ 2980.23│ 3406.28│ 4866.33│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-10-31 买入 维持 --- 1.55 1.68 2.45 长城证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.61 1.75 2.07 华鑫证券
2024-10-28 增持 维持 33.15 1.57 2.18 2.97 国投证券
2024-10-11 买入 维持 --- 1.54 1.57 2.76 民生证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.49 1.57 2.38 华福证券
2024-08-14 增持 首次 --- 1.64 1.82 2.52 东方财富
2024-08-14 买入 维持 --- 1.43 1.58 2.16 东吴证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.71 1.86 2.19 华鑫证券
2024-08-13 增持 维持 --- 1.59 1.92 2.76 光大证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.71 1.86 2.54 德邦证券
2024-08-12 增持 维持 --- 1.77 1.96 2.86 东北证券
2024-08-11 买入 维持 --- 1.57 1.54 2.64 浙商证券
2024-08-11 增持 维持 32.89 1.75 2.17 2.96 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│藏格矿业(000408)公司业绩短期承压，看好巨龙铜矿二期建设
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们预计藏格矿业2024-2026年收入分别为31.93/33.90/44.62亿元，同比增长-38.9%/6.2%/31
.6%，归母净利润分别为24.45/26.48/38.74亿元，同比增长-28.5%/8.3%/46.3%，对应EPS分别为1.55/1.68/2.
45元。结合公司10月30日收盘价，对应PE分别为12/11/8倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好巨龙铜矿二
期的逐步达产，随着巨龙铜矿铜金属产量的上升，公司投资收益有望持续增长；2）我们看好公司各个项目的
稳步推进，公司钾、锂资源储备有望进一步扩充，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│藏格矿业(000408)公司事件点评报告：钾锂板块仍低迷，铜矿投资收益持续增长
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为33.07、37.30、47.20亿元，归母净利润分别为25.45、27.68、
32.67亿元，当前股价对应PE分别为17.9、16.5、14.0倍。
由于碳酸锂及氯化钾价格持续低迷，我们略微下调盈利预测。但是考虑到公司盐湖提锂成本优势显著，盐
湖锂盐和钾肥未来放量可期；巨龙铜矿持续扩大产能，且铜价中枢开始上移。预计公司远期业绩将继续增长，
因此维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-28│藏格矿业(000408)巨龙投资收益持续增长，老挝钾盐矿储量证获批
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：
铜矿端供给受限需求长期增长，持续看好铜价中枢有望上移，巨龙铜业产能扩张进行时，投资收益增长空
间可观。锂价步入底部区间，公司锂盐具备低成本优势，麻米措盐湖首期5万吨建设工作持续推进。公司高分
红凸显投资价值。预计2024-2026年营业收入分别为31.99、41.08、52.30亿元，预计净利润24.86、34.43、46
.99亿元，对应EPS分别为1.57、2.18、2.97元/股，目前股价对应PE为18.0、13.0、9.5倍，维持“增持-A”评
级，6个月目标价33.15元/股。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-11│藏格矿业(000408)深度报告：钾锂铜三轮驱动，成长空间大
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司钾锂铜三轮驱动，三大业务成长性均较显著，钾肥价格下跌空间有限，碳酸锂业务成本优
势显著，巨龙二三期扩产项目打开成长空间，我们预计公司2024-2026年归母净利24.3、24.8、43.6亿元，对
应10月11日收盘价的PE为17、16和9倍，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-10│藏格矿业(000408)2024年半年报点评，锂钾售价下滑盈利承压，巨龙投资收益丰厚
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：考虑到近期锂和钾肥市场波动，以及麻米错采矿办理问题，我们调整了锂和钾肥业
务的部分假设，预计公司2024-2026年归母净利润为23.48/24.88/37.62亿元（此前为25.27/29.96/44.51亿元
）。考虑到公司成本优势显著以及铜业务稳步增长，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-14│藏格矿业(000408)2024年中报点评：钾肥销量恢复，铜矿投资收益高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
预计2024-2026年公司营业收入分别为34.7亿元、36.9亿元和43.4亿元；归母净利润分别为25.9亿元、28.
7亿元和39.9亿元，对应EPS分别为1.64元、1.82元和2.52元，对应PE分别为13.9倍、12.5倍和9.0倍。鉴于公
司氯化钾、碳酸锂完全成本具有较强的竞争力，以及巨龙铜业铜矿产能的扩张，我们首次覆盖，给予公司“增
持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-14│藏格矿业(000408)2024年半年报点评：碳酸锂成本优势维持，铜价上涨投资收益丰厚
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：由于锂价持续下跌，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净
利润22.7/24.9/34.1亿元（原预期为26.9/30.7/40.5亿元），同比-34%/+10%/+37%，对应24-26年16x/14x/11x
PE，考虑公司成本优势显著，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-13│藏格矿业(000408)公司事件点评报告：钾锂价跌盈利承压，铜矿投资收益进一步增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们预测公司2024-2026年营业收入分别为35.15、39.50、49.80亿元，归母净利润分别为27.05、29.37、
34.67亿元，当前股价对应PE分别为13.3、12.3、10.4倍。
由于碳酸锂及氯化钾价格有所下滑，因此公司的营业收入和归母净利润同比减少。但是考虑到公司盐湖提
锂成本优势显著，麻米错盐湖未来放量可期；巨龙铜矿持续扩大产能，且铜价中枢开始上移。预计公司远期业
绩将继续增长，因此维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-13│藏格矿业(000408)2024年半年报点评：氯化钾及碳酸锂价跌营收承压，巨龙铜业投资收益显著
│增加
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：氯化钾及碳酸锂价格下跌对公司营收及毛利润造成影响，参股公司巨龙铜业量价
齐升，带动公司投资收益显著增长，公司业绩符合预期。我们维持公司24-26年的盈利预测，预计24-26年公司
归母净利润分别为25.15、30.28、43.69亿元，维持公司“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-12│藏格矿业(000408)巨龙铜业投资收益持续增长，看好碳酸锂长期发展趋势
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：由于氯化钾、碳酸锂价格维持低位运行，我们下调了公司的盈利预测，我们预测公司24-26年
营收分别为33.77/34.03/46.53亿元，归母净利润分别为27.00/29.38/40.10亿元，PE分别为13.16/12.09/8.86
。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-12│藏格矿业(000408)2024年半年报点评：Q2钾产品量价齐升带动业绩环比大幅改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现归母净利润28.0、31.0、45.2亿元，考虑到公司扩产幅度大
、成长性强，给予“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-11│藏格矿业(000408)半年报点评：铜矿投资收益亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
因碳酸锂价格持续走低，我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.9亿元、24.
3亿元、41.8亿元，分别同比-27.2%、-2.3%、+71.9%。EPS分别为1.57/1.54/2.64元/股，对应的PE分别为14.1
/14.4/8.4倍。由于公司未来巨龙铜矿二期、麻米错、老挝钾肥等多个项目有望逐渐投产，成长性明显，维持
公司买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-11│藏格矿业(000408)铜价上涨增厚投资收益，铜锂钾产能扩张持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：铜矿端供给受限需求长期增长，持续看好铜价中枢有望上移，巨龙铜业产能扩张进行时，投资
收益增长空间可观。锂价步入底部区间，公司锂盐具备低成本优势，麻米措盐湖首期5万吨建设工作持续推进
。公司高分红凸显投资价值。预计2024-2026年营业收入分别为37.34、41.08、52.30亿元，预计净利润27.59
、34.37、46.71亿元，对应EPS分别为1.75、2.17、2.96元/股，目前股价对应PE为12.7、10.2、7.5倍，维持
“增持-A”评级，6个月目标价33.15元/股。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|