价值分析☆ ◇000408 藏格矿业 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 3.58│ 2.16│ 1.75│ 2.18│ 2.95│
│每股净资产(元) │ 4.80│ 7.67│ 8.26│ 9.30│ 10.66│ 12.66│
│净资产收益率% │ 15.10│ 46.64│ 26.19│ 18.92│ 20.60│ 23.72│
│归母净利润(百万元) │ 1427.34│ 5654.87│ 3419.88│ 2760.26│ 3437.78│ 4667.20│
│营业收入(百万元) │ 3622.59│ 8193.91│ 5225.72│ 3748.75│ 4609.31│ 5844.75│
│营业利润(百万元) │ 1796.20│ 6632.19│ 4063.03│ 3225.29│ 4031.38│ 5510.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-13 买入 首次 --- 1.31 2.12 2.53 长江证券
2024-04-01 买入 首次 --- 1.91 2.09 2.79 德邦证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.82 2.13 2.77 华鑫证券
2024-03-27 买入 首次 --- 1.75 3.33 5.09 首创证券
2024-03-25 买入 维持 --- 1.70 1.94 2.56 东吴证券
2024-03-24 买入 维持 --- 1.83 2.10 2.88 浙商证券
2024-03-22 增持 维持 --- 1.59 1.92 2.76 光大证券
2024-03-22 增持 维持 32.35 1.93 2.18 2.96 国投证券
2024-03-22 增持 维持 36.46 2.07 2.25 2.41 海通证券
2024-03-21 增持 首次 --- 1.77 1.96 2.92 东北证券
2024-03-21 买入 维持 --- 1.53 1.91 2.80 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-13│藏格矿业(000408)巨龙腾飞，锂钾助翼
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落地投资：成长与价值兼备，长期配置价值凸显
公司铜锂钾业务均迈入发展快车道，伴随新增项目落地投产，量增阿尔法显著，成长空间广阔。预计公司
2024-2026年实现归母净利20.63、33.45、39.95亿元，对应PE25X、15X、13X。首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-04-01│藏格矿业(000408)钾为基石，锂为成长，铜为助力，共创未来
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投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为36.98/36.19/48.75亿元，归母净利润30.20/33.11/
44.13亿元，对应PE分别为16.50/15.05/11.29倍。我们选取了三家具有相似业务的可比公司，对比后显著可看
到拥有铜矿的可比公司估值较高，我们认为藏格参股巨龙铜业，铜板块投资收益有望快速增长，未来有望享有
一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-03-27│藏格矿业(000408)公司事件点评报告：钾锂价跌盈利承压，巨龙铜矿收益大幅增长
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我们预测公司2024-2026年营业收入分别为39.49、46.90、60.50亿元，归母净利润分别为28.78、33.64、
43.75亿元，当前股价对应PE分别为16.3、13.9、10.7倍。
由于2023年碳酸锂价格下跌幅度较大，同时氯化钾价格也有所下滑，因此公司的营业收入和归母净利润同
比减少。但是考虑到公司盐湖提锂成本优势显著，麻米错盐湖未来放量可期；老挝的钾盐项目进展顺利；巨龙
铜矿持续扩大产能，且铜价在2024年开启上涨。预计公司远期业绩将继续增长，因此维持“买入”投资评级。
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2024-03-27│藏格矿业(000408)公司简评报告：产品价格回落拖累业绩，麻米错盐湖年底有望投产
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投资建议：公司是国内第二大钾肥生产商及领先的碳酸锂生产企业，西藏麻米错盐湖及老挝钾盐矿项目有
序推进，参股巨龙铜业铜精矿产能持续扩大，公司具备高成长性。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为3
6.59/72.81/119.38亿元，归母净利润分别为27.70/52.66/80.48亿元，对应EPS分别为1.75/3.33/5.09。首次
覆盖给予公司“买入”评级。
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2024-03-25│藏格矿业(000408)2023年年报点评：碳酸锂成本优势维持，公司维持高分红
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盈利预测与投资评级：考虑锂价下跌，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净
利润26.9/30.7/40.5亿元（原预期24-25年为30/36亿元），同比-21%/+14%/+32%，对应24-26年17x/15x/11xPE
，维持“买入”评级。
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2024-03-24│藏格矿业(000408)年报点评：钾锂业绩触底，巨龙收益亮眼
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盈利预测与估值
因目前碳酸锂和钾肥价格处于低位，我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.
9亿元、33.2亿元、45.6亿元，分别同比-15.6%、+15.0%、+37.3%。EPS分别为1.83/2.10/2.88元/股，对应的P
E分别为15.9/13.8/10.1倍。由于公司未来巨龙铜矿二期、麻米错、老挝钾肥等多个项目有望逐渐投产，成长
性明显，维持公司买入评级。
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2024-03-22│藏格矿业(000408)2023年年报点评：氯化钾及碳酸锂价跌业绩承压，持续加大钾锂资源储备
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盈利预测、估值与评级：2023年由于氯化钾及碳酸锂产品价格下跌，公司业绩有所下滑。投资收益方面，
得益于巨龙矿业铜矿产量的提升，公司投资收益显著增长。考虑到氯化钾及碳酸锂价格的回落，我们下调公司
24-25年盈利预测，新增公司26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为25.15（下调44.3%）/30.28（
下调49.9%）/43.69亿元。公司持续加大钾盐和锂盐的资源储备和产品产能，将为公司后续发展提供充足动能
，维持公司“增持”评级。
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2024-03-22│藏格矿业(000408)巨龙投资收益可观，公司高分红凸显投资价值
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投资建议：
铜价在供给硬约束下易涨难跌，巨龙铜业产能扩张进行时，投资收益增长空间可观。锂价步入底部区间，
公司锂盐具备低成本优势，麻米措盐湖首期5万吨建设工作持续推进。公司高分红凸显投资价值。预计2024-20
26年营业收入分别为40.65、41.08、52.30亿元，预计净利润30.42、34.41、46.75亿元，对应EPS分别为1.93
、2.18、2.96元/股，目前股价对应PE为15.9、14.1、10.4倍，维持“增持-A”评级，6个月目标价33.15元/股
。
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2024-03-22│藏格矿业(000408)公司年报点评：2023年现金分红合计约25.13亿元，巨龙铜矿二期改扩建工
│程获批
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.68、35.60、38.17亿元，对应EPS分别为2.07
元、2.25元、2.41元。参考同行业公司，我们给予公司2024年16-18倍PE，对应合理价值区间为33.12-37.26元
，维持“优于大市”评级。
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2024-03-21│藏格矿业(000408)2023年报点评：钾锂价格下跌拖累业绩，铜板块夯实利润
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现归母净利润28.0、31.0、46.2亿元，考虑到公司各业务扩产
幅度大、成长性强，首次覆盖并给予“增持”评级。
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2024-03-21│藏格矿业(000408)2023年年报点评：铜板块投资收益可观，分红维持高位
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投资建议：公司盐湖提锂具备成本优势，钾锂铜三大板块扩产项目同步推进，我们预计公司2024-2026年
归母净利24.2、30.2和44.3亿元，对应3月20日收盘价的PE为20、16和11倍，维持“推荐”评级。
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