研报评级☆ ◇000415 渤海租赁 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.15│ -0.07│ 0.35│ 0.46│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 5.09│ 4.76│ 5.23│ 5.66│ ---│
│净资产收益率% │ 4.33│ 2.87│ -1.38│ 7.05│ 8.31│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1281.29│ 903.94│ -405.93│ 2183.20│ 2858.60│ ---│
│营业收入(百万元) │ 33674.75│ 38431.26│ 52923.96│ 37677.00│ 37632.80│ ---│
│营业利润(百万元) │ 2729.05│ 2544.82│ 1980.81│ 4218.50│ 5348.25│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-24 买入 维持 5.16 0.24 0.35 --- 麦高证券
2026-03-24 买入 维持 5.86 0.51 0.63 --- 广发证券
2026-03-17 买入 首次 5.75 0.35 0.47 --- 国金证券
2026-02-25 买入 维持 --- 0.31 0.41 --- 国联民生
2025-12-17 买入 维持 4.36 0.35 0.45 --- 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-24│渤海租赁(000415)股份回购及估值提升计划点评：市值管理“组合拳”发布，│麦高证券 │买入
│维护公司价值及股东权益 │ │
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事件：3月23日，渤海租赁发布股份回购计划：基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，拟使用自
有资金及自筹资金（含股票回购专项贷款资金等），通过深交所交易系统以集中竞价交易方式回购部分公司股份。拟回购
金额不超过人民币5亿元（含）且不低于人民币3亿元（含），回购价格不超过人民币7.36元/股（含）。按照每股价格上
下限测算，回购股份数量约为4076万股至6793万股，约占公司目前已发行总股本的0.66%至1.10%。本次回购股份全部用于
为维护公司价值及股东权益所必需，回购的股份将全部用于出售。
渤海租赁同步披露估值提升计划，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量。2025年
度公司已完成GSCL100%股权转让，公司将进一步聚焦主业发展，提升经营效率和盈利能力。在飞机租赁业务方面，公司将
积极利用订单储备优势，加大租赁业务拓展力；在飞机资产管理方面，持续通过飞机资产的合理配置，不断优化机队质量
和收益水平；利用公司良好的信用评级水平和多样化的融资渠道，持续优化融资结构、降低财务成本，为业务发展提供坚
实的基础。在境内业务方面，公司将积极探索海南自贸港建设、新质生产力及国家战略级装备等相关业务机会，依托政策
红利与资源禀赋，稳步恢复境内业务新增投放，重塑境内业务的竞争力。未来公司将积极探索通过资本公积弥补亏损等法
律法规允许的方式，推动公司尽快符合现金分红条件，积极履行公司利润分配制度和股东回报规划，切实加强投资者回报
水平。
飞机供给紧张的格局延续：飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻，而飞机订单需求持续火热，积压订单量继
续维持在历史高位水平。飞机租赁商订单飞机抢手，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位，市场对于飞机的需求仍
然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。渤海租赁聚焦飞机租赁业务，在飞机供不应求、航空
业需求持续复苏的大背景下将持续受益。公司负债端主要以境外负债为主，未来利率有望下行，叠加公司自身信用评级改
善，整体负债成本和结构有望进一步优化。
我们预计公司2025-2027年实现收入534.04/337.28/359.83亿元，同比增速分别为+38.96%/-36.84%/+6.69%，归母净
利润-2.85/15.10/21.66亿元，同比增速分别为-131.48%/+630.78%/+43.43%，对应PB分别为0.79x/0.76x/0.71x。考虑到
公司当前基本面改善预期较强，估值中枢有望进一步提升，渤海租赁2026年目标PB1.0x，对应目标价5.16元，维持“买入
”评级。
风险提示：飞机制造商产能超预期增长；航空需求恢复不及预期；飞机安全事故风险；政策风险。
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2026-03-24│渤海租赁(000415)公司开启股票回购，市值提升方案强化 │广发证券 │买入
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渤海租赁发布股份回购计划，拟以自有及自筹资金通过集中竞价方式回购公司A股股份，回购资金总额区间为3-5亿元
，回购价格不超过7.36元/股。按价格上限测算，回购金额上限对应股份约6793.48万股，占公司当前总股本1.10%；下限
对应股份约4076.09万股，占比0.66%。本次回购实施期限为董事会审议通过之日起3个月，回购股份核心用于维护公司价
值及股东权益，后续或可根据需求调整为员工持股计划或股权激励用途。
公司同步推出市值提升计划：
（1）深耕核心主业：聚焦飞机租赁主业，依托行业龙头优势拓展租赁业务、优化机队资产管理，降本增效；抢抓海
南自贸港等政策机遇，恢复境内业务新增投放，重塑境内业务竞争力。
（2）推进行业整合：稳健寻求优质并购标的，开展产业整合。
（3）提升股东回报：通过提振经营业绩、探索资本公积弥补亏损等合规方式，推动尽快满足现金分红条件，履行利
润分配制度。
（4）实施市值管理：结合市场环境适时开展股份回购，若股价持续破净或大幅下跌，将依法采取回购等手段稳定股
价。
（5）健全激励机制：搭建中长期激励约束体系，探索股权激励。
（6）强化投关管理：建立多维度投资者沟通渠道。
（7）优化信息披露：严守监管要求，提升信息披露质量与透明度。
盈利预测与投资建议：考虑Avolon业绩稳步增长，预计2026年归母净利润同比大幅增长对应31.78亿元，BVPS5.33元
，考虑客机供不应求市场价值持续增长，存量资产MV/BV持续增厚，给予26年估值1.1xPB，对应合理价值5.86元/股，给予
“买入”评级。
风险提示：利率上行财费增加、地缘政治风险、上游交付延期等。
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2026-03-17│渤海租赁(000415)全球飞机租赁龙头再起航 │国金证券 │买入
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投资逻辑
1、飞机供不应求，推高飞机价值及价格。需求端，航空出行需求持续回暖，根据IATA披露，25年12月全球航空业RPK
（收入客公里）、ASK（可提供客公里）恢复至2019年同期的112%/109%，带动业内新机采购及租赁需求。根据空客预测，
未来20年会新增43,420架飞机采购需求，平均到每年约2,171架需求，但2025年主要客机厂商交付数合计为1,643架，存在
缺口。截至2025年末，波音、空客两大主要制造商均有大量在手订单积压，预计供不应求的状态将继续推高飞机估值及各
机型租金，宽、窄体机25年初租金水平已超19年底。头部飞机租赁商集中度较高，在获得飞机交付方面更具优势。
2、飞机行业景气度高，公司持有全球领先的飞机租赁商Avolon70%的股权，飞机租赁及飞机销售业务均受益。1）飞
机租赁业务：经营租赁收益率受益于行业因素带来的租金价格上行，自2021年的9.3%提升至25H1的11.6%，供需失衡的关
系或继续推动租赁收益率向上；2）飞机销售：公司把握市场交易活跃契机，加大低收益资产处置力度，2024及25H1分别
处置了55、53架飞机，销售收入同比高速增长61%/330%，预计2026年仍将保持较大的处置力度来优化飞机资产结构，出售
飞机数量约85架。
3、债务压力减轻及美联储降息推动资金成本下行。1）25H1，公司94%的收入来自境外。25H1末，公司有息负债中约8
2.89%由境外子公司承担，美联储降息有望推动成本率下降。2）根据公司公告，公司25年12月完成出售集装箱租赁子公司
GSCL100%的股权，经调整交易价格约16.32亿美元，折合人民币约117.52亿元。出售子公司后公司资金得到补充，有望缓
解部分债务压力，优化负债结构，降低平均资金成本率。
盈利预测、估值和评级
预计25-27年公司归母净利润为-3/21/29亿元，同比增速为-135%/780%/35%。25年利润下降主要是因为出售子公司产
生商誉减值。飞机行业供不应求有望推动飞机价值、租金价格上涨，公司出售子公司GSCL股权后聚焦景气度较高的飞机租
赁业务，租赁收益率亦有望上行。此外，出售子公司获得的资金有望缓解债务压力，推动平均成本率与财务费用下行。给
予2026年1.1倍PB，对应目标价5.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。
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2026-02-25│渤海租赁(000415)动态报告：纯粹的飞机租赁龙头企业 │国联民生 │买入
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公司出售集装箱资产，整体业务回归飞机租赁。近年来渤海租赁飞机租赁及销售收入占比持续提升，2025H1飞机相关
收入占比达到89%，集装箱相关收入占比为10%。2025年公司正式出售集装箱资产，2025年11月公司同时转让天津渤海持有
的皖江金租股份，公司主业将更加聚焦于飞机租赁。
飞机子公司后续有望占据更大市场份额。2025年波音空客飞机产能逐步修复，整体交付水平已经优于2019年。但当前
供需缺口依旧较大，当前波音空客全部待交付订单超2万架。从行业格局来看，2025年末仍有155家航司以及23家租赁商手
里拥有波音空客的飞机订单，Avolon预计2030年末该数量将减少为70、11家。后续份额将进一步向头部飞机租赁商集中。
考虑到当前公司在手订单较多，预计后续飞机租赁主业经营将维持稳中向好态势。同时2025年公司存在重大资产出售
，因此我们预计公司2025-2027年营业收入分别为467、386、414亿元，同比分别+21.5%、-17.3%、+7.3%。归母净利润分
别为-3、19、25亿元，同比分别转亏、扭亏为盈、+33.7%，以2026年2月24日收盘价对应pb分别为1.1x、1.0x、1.0x。鉴
于公司后续将专注于飞机租赁主业且行业景气度依旧尚可，维持“推荐”评级。
风险提示：利率上行，地缘政治，上游交付延期，债务展期风险，汇率风险，资产处置与业务转型风险，控制权变动
风险。
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2025-12-17│渤海租赁(000415)集装箱业务正式交割出表 │广发证券 │买入
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公司披露集装箱子公司交割公告，旗下集装箱租赁公司GSCL100%股权交割的全部前置条件已满足或被豁免，Typewrit
erAscend已于当日向GSCTL支付预估股权转让价款，最终交易价格将按协议相关约定进一步确认，同时GSCTL已完成所持GS
CL100%股权的过户登记手续，交易交割正式完成。集装箱租赁业务GSCL将不再纳入渤海租赁合并财务报表范围。
出售交割影响。集装箱租赁业务正式交割后获得120亿元左右的现金流入，助推部分高息债务加速还本，因大幅节省
财务费用支出，利润基数或于2026年中枢上修。此外，交割出表后，公司仅余飞机租赁这一核心资产，作为A股唯一上市
的飞机租赁企业，将更直观受益于美联储降息和全球飞机供给供不应求的格局。
飞机租赁主业机队规模全球领先。根据公司三季度报告：（1）截至2025年三季度末，Avolon机队规模为1,159架，包
括自有飞机601架、管理飞机36架、订单飞机522架（空客399架），服务于全球62个国家的141家航空公司客户。（2）截
至2025年三季度末，已同意出售但尚未完成交割的飞机为60架，飞机销售仍有弹性空间。（3）2025年7月，Avolon向空中
客车公司（AirbusS.A.S.）订购了90架飞机，包括75架A321NEO及15架A330NEO飞机，上述飞机计划于2033年年底前陆续完
成交付。
负债端或受益于降息。若简单观察财务费用/带息债务均值，2025Q1-3相对2024年相比略有提升，约为18bp，截至24
年底，公司1年内到期的债务占比约为30%，且杠杆较高，降息弹性或优于同业。
盈利预测与投资建议：预计25年BVPS4.84元，给予25年合理估值0.9xPB，对应合理价值4.36元/股，给予“买入”评
级。
风险提示：利率上行财费增加、地缘政治风险、上游交付延期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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