研报评级☆ ◇000415 渤海租赁 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 11 0 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.32│ 0.21│ 0.15│ -0.02│ 0.31│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 4.48│ 4.79│ 5.09│ 4.93│ 5.21│ 5.58│
│净资产收益率% │ -7.16│ 4.33│ 2.87│ -0.47│ 6.20│ 7.54│
│归母净利润(百万元) │ -1986.50│ 1281.29│ 903.94│ -155.20│ 1884.80│ 2557.20│
│营业收入(百万元) │ 31921.78│ 33674.75│ 38431.26│ 48976.20│ 37333.20│ 38151.60│
│营业利润(百万元) │ -2058.02│ 2729.05│ 2544.82│ 614.75│ 3714.50│ 4903.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-17 买入 首次 5.75 -0.05 0.35 0.47 国金证券
2026-02-25 买入 维持 --- -0.05 0.31 0.41 国联民生
2025-12-17 买入 维持 4.36 -0.02 0.35 0.45 广发证券
2025-11-04 买入 维持 --- -0.02 0.28 0.39 国联民生
2025-10-31 买入 维持 4.29 0.02 0.24 0.35 麦高证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-17│渤海租赁(000415)全球飞机租赁龙头再起航 │国金证券 │买入
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投资逻辑
1、飞机供不应求，推高飞机价值及价格。需求端，航空出行需求持续回暖，根据IATA披露，25年12月全球航空业RPK
（收入客公里）、ASK（可提供客公里）恢复至2019年同期的112%/109%，带动业内新机采购及租赁需求。根据空客预测，
未来20年会新增43,420架飞机采购需求，平均到每年约2,171架需求，但2025年主要客机厂商交付数合计为1,643架，存在
缺口。截至2025年末，波音、空客两大主要制造商均有大量在手订单积压，预计供不应求的状态将继续推高飞机估值及各
机型租金，宽、窄体机25年初租金水平已超19年底。头部飞机租赁商集中度较高，在获得飞机交付方面更具优势。
2、飞机行业景气度高，公司持有全球领先的飞机租赁商Avolon70%的股权，飞机租赁及飞机销售业务均受益。1）飞
机租赁业务：经营租赁收益率受益于行业因素带来的租金价格上行，自2021年的9.3%提升至25H1的11.6%，供需失衡的关
系或继续推动租赁收益率向上；2）飞机销售：公司把握市场交易活跃契机，加大低收益资产处置力度，2024及25H1分别
处置了55、53架飞机，销售收入同比高速增长61%/330%，预计2026年仍将保持较大的处置力度来优化飞机资产结构，出售
飞机数量约85架。
3、债务压力减轻及美联储降息推动资金成本下行。1）25H1，公司94%的收入来自境外。25H1末，公司有息负债中约8
2.89%由境外子公司承担，美联储降息有望推动成本率下降。2）根据公司公告，公司25年12月完成出售集装箱租赁子公司
GSCL100%的股权，经调整交易价格约16.32亿美元，折合人民币约117.52亿元。出售子公司后公司资金得到补充，有望缓
解部分债务压力，优化负债结构，降低平均资金成本率。
盈利预测、估值和评级
预计25-27年公司归母净利润为-3/21/29亿元，同比增速为-135%/780%/35%。25年利润下降主要是因为出售子公司产
生商誉减值。飞机行业供不应求有望推动飞机价值、租金价格上涨，公司出售子公司GSCL股权后聚焦景气度较高的飞机租
赁业务，租赁收益率亦有望上行。此外，出售子公司获得的资金有望缓解债务压力，推动平均成本率与财务费用下行。给
予2026年1.1倍PB，对应目标价5.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。
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2026-02-25│渤海租赁(000415)动态报告：纯粹的飞机租赁龙头企业 │国联民生 │买入
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公司出售集装箱资产，整体业务回归飞机租赁。近年来渤海租赁飞机租赁及销售收入占比持续提升，2025H1飞机相关
收入占比达到89%，集装箱相关收入占比为10%。2025年公司正式出售集装箱资产，2025年11月公司同时转让天津渤海持有
的皖江金租股份，公司主业将更加聚焦于飞机租赁。
飞机子公司后续有望占据更大市场份额。2025年波音空客飞机产能逐步修复，整体交付水平已经优于2019年。但当前
供需缺口依旧较大，当前波音空客全部待交付订单超2万架。从行业格局来看，2025年末仍有155家航司以及23家租赁商手
里拥有波音空客的飞机订单，Avolon预计2030年末该数量将减少为70、11家。后续份额将进一步向头部飞机租赁商集中。
考虑到当前公司在手订单较多，预计后续飞机租赁主业经营将维持稳中向好态势。同时2025年公司存在重大资产出售
，因此我们预计公司2025-2027年营业收入分别为467、386、414亿元，同比分别+21.5%、-17.3%、+7.3%。归母净利润分
别为-3、19、25亿元，同比分别转亏、扭亏为盈、+33.7%，以2026年2月24日收盘价对应pb分别为1.1x、1.0x、1.0x。鉴
于公司后续将专注于飞机租赁主业且行业景气度依旧尚可，维持“推荐”评级。
风险提示：利率上行，地缘政治，上游交付延期，债务展期风险，汇率风险，资产处置与业务转型风险，控制权变动
风险。
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2025-12-17│渤海租赁(000415)集装箱业务正式交割出表 │广发证券 │买入
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公司披露集装箱子公司交割公告，旗下集装箱租赁公司GSCL100%股权交割的全部前置条件已满足或被豁免，Typewrit
erAscend已于当日向GSCTL支付预估股权转让价款，最终交易价格将按协议相关约定进一步确认，同时GSCTL已完成所持GS
CL100%股权的过户登记手续，交易交割正式完成。集装箱租赁业务GSCL将不再纳入渤海租赁合并财务报表范围。
出售交割影响。集装箱租赁业务正式交割后获得120亿元左右的现金流入，助推部分高息债务加速还本，因大幅节省
财务费用支出，利润基数或于2026年中枢上修。此外，交割出表后，公司仅余飞机租赁这一核心资产，作为A股唯一上市
的飞机租赁企业，将更直观受益于美联储降息和全球飞机供给供不应求的格局。
飞机租赁主业机队规模全球领先。根据公司三季度报告：（1）截至2025年三季度末，Avolon机队规模为1,159架，包
括自有飞机601架、管理飞机36架、订单飞机522架（空客399架），服务于全球62个国家的141家航空公司客户。（2）截
至2025年三季度末，已同意出售但尚未完成交割的飞机为60架，飞机销售仍有弹性空间。（3）2025年7月，Avolon向空中
客车公司（AirbusS.A.S.）订购了90架飞机，包括75架A321NEO及15架A330NEO飞机，上述飞机计划于2033年年底前陆续完
成交付。
负债端或受益于降息。若简单观察财务费用/带息债务均值，2025Q1-3相对2024年相比略有提升，约为18bp，截至24
年底，公司1年内到期的债务占比约为30%，且杠杆较高，降息弹性或优于同业。
盈利预测与投资建议：预计25年BVPS4.84元，给予25年合理估值0.9xPB，对应合理价值4.36元/股，给予“买入”评
级。
风险提示：利率上行财费增加、地缘政治风险、上游交付延期等。
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2025-11-04│渤海租赁(000415)主业持续向好有望推动公司业绩触底回升 │国联民生 │买入
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事件
渤海租赁发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入402.84亿元，同比+60.58%。实现归母净利润-13.72
亿元，同比转亏。剔除出售集装箱资产导致的商誉减值影响后，2025年前三季度公司实现净利润为19.04亿元，同比+19.7
5%；扣除非经常性损益的净利润为14.13亿元，同比+4.28%。
单季度业绩表现优异，飞机处置放缓后扩表速度有望提升
从营收来看，2025年前三季度公司营业收入同比+60.58%，增速较2025年上半年-15.33pct。其中2025Q3单季度实现营
业收入118.24亿元，同比+32.73%，环比+4.24%。营收端整体维持高增，主要系公司整体机队持续扩张叠加行业景气度上
行，同时飞机销售力度依旧高于去年同期。2025Q3公司出售飞机15架，同比+4架，环比-5架。从利润来看，2025年前三季
度公司归母净利润同比转亏，亏损幅度较2025年上半年明显收窄。其中2025Q3单季度公司实现归母净利润6.46亿元，同比
-26.03%，环比扭亏为盈。单三季度净利润同比下滑，我们预计主要系公司飞机处置进度接近尾声，飞机出售导致营业成
本增长幅度高于营收端所致。2025Q3单季度公司营业成本为109.26亿元，同比+46.20%。
机队持续扩张，行业景气度依旧
从机队情况来看，截至2025Q3末，Avolon自有、管理、订单飞机数量分别为601、36、522架，较2025Q2末分别+2、+1
、+80架。在飞机出售力度较大的背景下公司机队规模依旧明显扩张，主要系2025Q3公司再次向空客采购90架飞机，同时
附带额外40架飞机的购买选择权，预计将于2033年年底前陆续交付。行业景气度方面，截至2025年9月，波音空客合计月
均交付飞机、订单飞机分别为105、159架，整体产能边际提升但交付缺口仍在扩大，预计行业景气度将维持高位。
投资建议：维持“买入”评级
考虑到当前飞机租赁行业景气度依旧上行，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为471/380/411亿元，同比增速分
别为22.54%/-19.24%/7.96%，3年CAGR为2.23%；归母净利润分别为-1/17/24亿元，同比增速分别为转亏/扭亏为盈/+42.79
%，3年CAGR为39.28%。考虑行业景气度持续上行，叠加公司机队持续扩张，后期市场份额有望进一步提升，故维持公司“
买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，商誉减值，关税风险，美联储降息不及预期。
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2025-10-31│渤海租赁(000415)2025三季度业绩点评：供给紧缺格局未变，飞机租赁业务延│麦高证券 │买入
│续向好态势 │ │
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事件：10月30日，渤海租赁发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司营收402.84亿元（同比+60.58%），归母
净利润-13.72亿元（同比-186.31%）；2025Q3营收118.24亿元（同比+32.73%），归母净利润6.46亿元（同比-26.03%）渤
海租赁营业收入同比高增，净利润受商誉减值拖累。全球航空客运需求持续景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机
市场价值、租赁费率及续约率维持高位。2025年前三季度，公司营业收入较上年同期增长60.58%，主要受益于本期飞机销
售和飞机租赁收入增加；而公司归母净利润较上年同期减少29.63亿元，主要受商誉减值影响。若剔除上述商誉减值影响
，2025年前三季度公司归母净利润为19.04亿元，同比增长19.75%。
Avolon订单飞机优势显著，未来两年内交付飞机99%已落实租约。截至2025年三季度末，Avolon机队规模为1159架，
服务于全球62个国家的141家航空公司客户，包括自有飞机601架，管理飞机36架，订单飞机552架，订单主要机型为A320N
EO和波音737MAX，符合市场主流机型选择趋势。在订单方面，2025年7月，Avolon订购90架空客的飞机，包括75架A321NEO
和15架A330NEO。飞机供给紧张的格局延续：飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻，而飞机订单需求持续火热，
积压订单量继续维持在历史高位水平。飞机租赁商订单飞机抢手，未来两年可供租赁机位有限，市场对于飞机的需求仍然
十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。渤海租赁聚焦飞机租赁业务，资产端收益率有望进一步
改善，公司经营业绩有望提升。公司负债端主要以境外负债为主，未来利率有望下行，叠加公司自身信用评级改善，整体
负债成本和结构有望进一步优化。
我们预计公司2025-2027年实现收入534.04/337.28/359.83亿元，同比增速分别为+38.96%/-36.84%/+6.69%，归母净
利润1.35/14.85/21.34亿元，同比增速分别为-85.06%/+999.69%/+43.73%，对应PB分别为0.74x/0.70x/0.66x。考虑到公
司当前基本面改善预期较强，估值中枢有望进一步提升，渤海租赁2025年目标PB0.86x，对应目标价4.29元，维持“买入
”评级。
风险提示：飞机制造商产能超预期增长；航空需求恢复不及预期；飞机安全事故风险；政策风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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