研报评级☆ ◇000420 吉林化纤 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ 0.01│ 0.01│ 0.02│ 0.06│ 0.09│
│每股净资产(元) │ 1.76│ 1.77│ 1.79│ 1.81│ 1.85│ 1.93│
│净资产收益率% │ -2.11│ 0.74│ 0.63│ 1.20│ 2.95│ 4.20│
│归母净利润(百万元) │ -91.45│ 32.19│ 27.71│ 57.00│ 140.00│ 210.00│
│营业收入(百万元) │ 3669.64│ 3736.73│ 3883.48│ 4889.00│ 5328.00│ 5780.50│
│营业利润(百万元) │ -21.21│ -3.54│ 36.69│ 59.50│ 138.50│ 198.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-21 买入 维持 --- 0.02 0.07 0.09 长江证券
2025-10-14 增持 维持 --- 0.02 0.04 0.08 首创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-21│吉林化纤(000420)粘胶纤维结构变化，碳纤维需求起量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布三季报：2025年前三季度实现收入约40.19亿元，同比增长44%；归属净利润约0.33亿元，同比下降47%，扣
非净利润同比下降47%。2025Q3收入约13.84亿元，同比增长35%，环比下降3%；归属净利润约0.11亿元，同比下降52%，环
比下降23%；扣非净利润同比下降59%，环比下降29%。
事件评论
粘胶纤维结构变化带来毛利波动，碳纤维需求起量。公司前三季度收入同比增长44%，单3季度收入同比增长35%，一
方面源于碳纤维需求回暖，销售快速起量，另一方面为粘胶纤维业务中粘胶短纤增长。今年以来盈利能力有所下滑，前三
季度毛利率约10.9%，同比下降5.1个百分点，单3季度毛利率约9.3%，同比下降7.1个百分点，主要为低毛利的粘胶短纤占
比提升的影响，而碳纤维板块价格维持平稳，但销量快速起量带来摊薄，亏损程度或大幅减轻。公司前三季度期间费用率
约8.2%，同比下降3.4个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.4、-0.5、-0.9、-1.6个百分点，收入
起量带来显著摊薄，单3季度期间费用率约8.2%，同比下降4.6个百分点。最终公司前三季度归属净利率约0.8%，同比下降
1.4个百分点，同时3季度信用减值冲回约1700万元，最终单3季度归属净利率约0.8%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.
2个百分点。
龙头企业产能利用率较高，碳纤维价格已经筑底。根据百川盈孚，碳纤维行业时点库存约1.6万吨，测算库存天数已
降至68天，时点行业产能约13.8万吨，产能利用率约62%，3月以来行业产能利用率从底部约48%快速提升了14个百分点，
两大龙头神鹰、吉林产能利用率回升更快，回到满产满销状态。目前两大龙头在行业实际供给量占比达80%以上。在行业
产能利用率持续爬升叠加库存持续下降的背景下，碳纤维价格筑底已经明确。
行业潜在供给较多，反内卷政策之下，无序投产或被限制，利好中期格局。碳纤维成长主要依靠风电渗透率持续提升
、汽车工业大规模放量，低空经济工业无人机快速增长，长期成长性较强。但潜在供给依然较多，虽然当前行业民品龙头
吉林化纤与中复神鹰盈利修复，但独立碳化厂等中小企业亏损依旧严重，预计新增供给大幅延后。若后续需求继续起量供
需改善，碳纤维价格或有望底部修复，但在较多潜在供给之下预计修复幅度或有限。如果未来无序投产亦被限制，则中期
格局更优，碳纤维价格弹性或更大。
预计公司2025-2027年归属净利润为0.6、1.6、2.2亿元，对应PE估值176、60、44倍，关注碳纤维可能企稳回升带来
的盈利弹性。
风险提示
1、碳纤维行业产能投放超预期；2、原材料和能源价格大幅波动。
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2025-10-14│吉林化纤(000420)公司简评报告：粘胶长丝盈利稳定，碳纤维景气有望触底反│首创证券 │增持
│弹 │ │
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事件：公司发布2025年中报，报告期内，公司实现营业收入26.35亿元，同比+48.39%，实现归母净利润0.22亿元，同
比-45.08%，其中第二季度实现营业收入14.21亿元，同比+65.48%，环比+17.01%，实现归母净利润0.14亿元，同比-28.12
%，环比+66.84%。
粘胶长丝依然是公司主要的利润来源。全球粘胶长丝产能约为25~28万吨/年，我国粘胶长丝产能整体稳定，维持在21
-24万吨/年，截至2025年上半年，公司粘胶长丝产能约10万吨/年，为全球重要的粘胶长丝生产商之一。自2024年以来，
国内粘胶长丝价格保持相对稳定，行业景气度得以持续。2025年上半年，公司粘胶长丝板块实现营业收入14.84亿元，同
比+10.23%，占公司总营收的56.3%；实现毛利2.97亿元，同比+6.05%，占公司总毛利的95.57%，依然是公司最主要的利润
来源；该板块毛利率为20.01%，同比下滑0.79pct，盈利能力保持相对稳定。未来随着汉服爱好者规模和汉服市场规模持
续扩大，我国粘胶长丝行业仍有较大发展空间。
碳纤维行业景气度有望触底反弹。公司借助吉林本地碳纤维产业链优势，并结合自身在化学纤维行业的影响力，积极
向碳纤维产业布局，开拓第二条成长曲线。本轮碳纤维周期开始于2019年，光伏、风电等领域需求增长，叠加2020年日本
东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022年达到本轮高点。从2022年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需
求增长不及预期等因素影响，价格持续下跌。2023/2024/2025H1国内碳纤维均价分别为118.33/90.10/83.75元/kg，同比
分别为-32.61%/-23.85%/-11.26%。目前碳纤维价格83.75元/kg已维持三个季度，筑底迹象明显。进入2025年，随着碳纤
维市场景气程度的提高，3月和5月公司对相关品种进行了提价，上半年碳纤维产品板块实现营业收入4.43亿元，同比增长
368.31%，同时盈利能力逐步修复，上半年碳纤维产品板块毛利率为-2.01%，同比提升9.19pct。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.56/1.10/1.88亿元，EPS分别为0.02/0.04/0.08元，对应PE
分别为183/93/54倍，考虑公司作为全球粘胶长丝龙头，盈利能力稳定，同时公司积极布局大丝束、小丝束碳纤维以及碳
纤维复合材料领域，有望受益于碳纤维新一轮景气周期，成长空间广阔，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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