研报评级☆ ◇000422 湖北宜化 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.60│ 0.74│ 1.03│ 1.25│ 1.49│
│每股净资产(元) │ 6.22│ 6.80│ 5.52│ 7.12│ 8.26│ 9.57│
│净资产收益率% │ 6.89│ 8.86│ 11.89│ 15.18│ 16.32│ 17.12│
│归母净利润(百万元) │ 453.15│ 652.54│ 808.59│ 1116.34│ 1356.24│ 1620.01│
│营业收入(百万元) │ 17045.80│ 16963.59│ 25652.88│ 27022.14│ 28364.23│ 29638.96│
│营业利润(百万元) │ 1058.49│ 946.83│ 1441.70│ 2371.00│ 2957.00│ 3661.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 首次 --- 0.94 1.15 1.37 中信建投
2026-04-28 增持 维持 17.76 1.11 1.34 1.61 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│湖北宜化(000422)一季度业绩稳健增长，关注化肥出口政策边际 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度公司围绕化肥、化工和煤炭等业务板块，统筹存量提效和增量赋能，积极应对PVC等产品行业供需承压、价
格下滑等不利局面，并在年内完成重大资产重组，以现金收购宜昌新发投100%股权，对新疆宜化持股比例升至75%，规模
优势和成本优势进一步强化。2026Q1在春耕旺季叠加美伊冲突催化下，国际化肥价格快速上涨，后续重点关注化肥出口政
策边际对公司经营的正面影响。中长期看，我们看好公司依托新疆、内蒙、宜昌三地资源禀赋和完整的“煤-磷-氯”循环
经济产业链协同优势，持续巩固行业龙头地位。
事件
1）公司2025年实现营收256.53亿元，同比+1.02%；归母净利润8.09亿元，同比-24.25%；扣非净利润5.02亿元，同比
+17.70%。
2）公司公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现2.5元（含税），合计派现2.72亿元，股利支付率达46.44%。
3）公司2026Q1实现营收67.56亿元，同比+15.03%，环比+4.16%；归母净利润1.81亿元，同比+36.19%，环比+6131.30
%；扣非净利润1.28亿元，同比+655.43%，环比+1020.46%。
简评
分板块经营方面，2025年公司磷复肥/尿素/聚氯乙烯/其他氯碱产品/精细化工品板块分别实现营收48.79/35.61/57.2
2/21.19/22.47亿元，yoy+6.87%/-14.52%/-10.05%/-9.99%/+8.72%；销量180.38/210.15/110.15/145.89/45.84万吨，yoy
+30.28%/+44.73%/+27.87%/+18.62%/+34.18%；毛利率19.90%/28.71%/-6.17%/41.87%/18.63%，yoy+6.17/-6.69/-2.82/-4
.88/+12.24PCT。其中，磷复肥得益于重大资产重组和磷化工项目投产，收入大幅增加，尽管原材料价格高位运行，但在
下游需求支持下价格坚挺，盈利稳定；尿素受市场供需关系影响价格下滑，收入与毛利均下降；聚氯乙烯受市场冲击显著
，价格与毛利下滑并陷入亏损；以烧碱为主的其他氯碱产品表现优异，维持“碱强氯弱”的市场格局。公司全年分别录得
毛利率/净利率18.14%/5.63%，同比-4.25/-2.81PCT，盈利中枢承压下行。
重大资产重组圆满收官，新疆将成为新的增长点。报告期内公司以现金收购宜昌新发投100%股权，对新疆宜化持股比
例升至75%，主营业务由“化肥产品、化工产品的生产及销售”扩展为“化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售”，形
成完整的化工上下游产业链。收购完成后公司并表新增煤炭产能3000万吨、尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨，规模
优势和成本优势进一步强化。新疆宜化2025年实现净利润16.38亿元，成为公司重要的利润来源。
原材料成本承压，关注后续化肥出口政策。2025Q4以来，国际硫磺价格在俄罗斯炼厂遭袭、下游化肥备货刚需旺盛等
因素拉动下快速上涨，推高磷铵生产成本。同时国内为保障春耕间化肥供应，化肥出口持续受限。叠加3月以来美伊冲突
催化，国际化肥价格快速上涨。据百川盈孚统计，当前国内外尿素、磷铵价差分别约4000元/吨、1500元/吨。后续伴随国
内春耕结束，需重点关注化肥出口政策的边际利好，公司作为国内尿素及磷肥主要生产商有望充分受益。
产业转型升级加速，新项目陆续投产。公司圆满完成沿江1公里化工企业“关改搬转”任务，年产20万吨精制磷酸、6
5万吨磷铵项目、40万吨磷铵及20万吨硫基复合肥项目、20万吨烧碱项目、4万吨季戊四醇升级改造项目等安全顺利投产，
推动磷化工、氯碱化工产业提质增效。同时公司在建项目储备丰富，年产3万吨无水氟化氢项目、磷氟资源高值化利用项
目等有序推进，未来成长性可期。随着沿江搬迁项目的产能释放以及在建高附加值项目的逐步投产，公司盈利能力和抗周
期波动能力有望持续提升。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为10.21/12.51/14.89亿元，EPS分别为0.94/
1.15/1.37元，对应当前PE分别为18.01x/14.69x/12.34x。我们看好公司依托新疆、内蒙、宜昌三地资源禀赋和完整的“
煤-磷-氯”循环经济产业链协同优势，持续巩固行业龙头地位。
风险分析
（1）原材料与能源价格波动风险：化工行业一次能源主要包括原油、天然气、煤炭等，其价格变动直接联动化工产
品价格。公司部分原料对外依存度高（如硫磺、天然气、钾盐），易受国际市场价格波动影响，成本不确定性增加。
（2）行业周期性波动导致的业绩不及预期风险：公司所从事的化肥、化工、煤炭行业与宏观经济具有较强的相关性
。公司主要产品尿素和磷铵的下游应用主要是农业领域及工业领域，烧碱和聚氯乙烯的下游应用涉及制铝、板材型材等行
业，其最终应用于建筑业、交通业、造纸业、印染业等诸多国民生产领域，煤炭的下游应用包括煤电、煤化工等行业。公
司所在行业具有一定的周期性，宏观经济运行的周期性波动，以及宏观经济政策调整的周期性均可能对行业及公司产生较
大影响。若公司产品价格出现下滑，预计2026-2028年对应的归母净利润将从10.21/12.51/14.89亿元下降至8.49/10.68/1
2.69亿元，导致公司盈利能力出现下滑。
（3）安全生产及环境保护风险：公司生产过程中涉及磷酸、硫酸、盐酸和液氨等腐蚀性化学品，工艺流程中还使用
了高压蒸汽；安全生产涉及员工业务操作及设备运营监控等企业经营管理的方方面面。若发生管理疏忽、组织不力、操作
人员懈怠等情形，容易造成安全生产事故，进而对公司正常生产经营产生较大的不利影响。另一方面，随着社会环境保护
意识不断增强，国家环保标准趋严，作为化工企业，公司存在一定程度的环保风险。
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2026-04-28│湖北宜化(000422)在建项目有序推进打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
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湖北宜化公布26年一季报：2026年Q1实现营收67.6亿元（yoy+15%、qoq+4%），归母净利1.8亿元（yoy+36%、qoq+613
1%），扣非净利1.3亿元（yoy+655%）。26Q1净利高于我们预期（1.5亿元），主要系投资收益等有所增加。考虑到磷产业
链景气有望维持，公司具备稀缺磷肥产能优势，维持“增持”评级。
磷肥等价格提高，公司26Q1毛利率yoy+3.6pct至14.0%
26Q1公司营收及利润均实现增长，主要系主产品价格整体同比上涨，据百川盈孚，26Q1磷酸二铵/磷酸一铵/尿素/PVC
（电石法）/烧碱（32%液碱）价格分别为3875/3826/1784/4731/774元/吨，yoy+14%/+23%/+1%/-1%/-26%，磷肥等在成本
端支撑以及需求侧带动下价格有所上涨。据26年一季报，公司毛利率yoy+3.6pct至14.0%。据彭博，26年4月24日，海外二
铵（美湾）/尿素（中东颗粒）价格725/907.5美元/吨，较年初+18%/+131%，海内外价差仍较大。我们认为在海内外种植
面积提高以及全球磷资源偏紧下，磷产业链未来景气有望维持，且若后续放开出口，具备磷肥、尿素出口资质的企业有望
受益。
在建项目有序推进，未来有望增厚公司利润
据26年一季报，公司年产4万吨季戊四醇项目的生产装置和配套设施安全顺利投产，季戊四醇产品已满负荷生产，有
效推动公司精细化工产品结构优化调整。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为12.1/14.6/17.5亿元，同比+50%/+21%/+20%，对应EPS为1.11/1.34/1.61元。
结合可比公司26年平均15倍PE估值，考虑到公司资源端优势，给予公司26年16倍PE估值，维持目标价为17.76元，维持“
增持”评级。
风险提示：新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动；磷肥出口政策限制。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2025-11-21│湖北宜化(000422)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司“十五五”发展规划能给大家描述一下吗？
答：“十五五”期间，宜化立足矿产资源禀赋，聚焦宜昌、新疆区域，统筹内蒙、青海区域。
（1）宜昌区域
做强磷氟化工，全面提升磷矿采选水平，探索伴生资源深度开发，推进磷资源梯级利用，重塑磷矿资源价值链，以无
水氟化氢为基础，着力发展高端氟盐和氟材料，抢占氟硅资源高值化利用战略高地，建立磷、氟、硅全流程资源化利用产
业体系，打造具有影响力的华中氟硅产业园；卡位新能源赛道，立足磷氟硅资源禀赋，发挥园区产业配套及循环利用优势
，以研发创新为突破，迭代行业先进技术，打造以储能为牵引的新能源电池全产业链生态，建成国内有影响力的新能源电
池材料产业基地；做精精细化工，以市场为导向，加大应用研发力度，实施延链强链补链，聚焦技术进步，扩大季戊四醇
、TMP规模，丰富多元醇种类，巩固多元醇龙头地位。
（2）新疆区域
做大煤化工，以新疆为重点，立足煤矿资源禀赋，发挥技术和人才优势，重点推动新疆煤炭资源清洁高效转化，进一
步加大新疆煤炭就地转化力度，打造具有全国影响力的煤基新材料产业基地。
（3）内蒙、青海区域
做优氯碱化工，围绕高端化、多元化、循环化、智慧化，积极抢占技术高地，全面推进氯碱产业智慧化升级，能耗和
碳排放强度达到行业领先，专精特新比例达到一半以上，提升生产效率和安全管理水平，做优氯碱化工。
2.公司最近磷酸铁产线已经满产了，请问产品成本控制的怎么样？
答：目前，公司与宁波邦普时代合资的邦普宜化公司具备30万吨磷酸铁、20万吨硫酸镍产能，生产线已接近满负荷生
产。该项目原材料直接引进邦普时代海外布局的镍铁资源，代替传统的铁源和镍源，同时生产磷酸铁和硫酸镍，在项目满
产后，成本费用有所降低。
3.近期很多化工品种都在响应反内卷号召，请问公司氯碱产品最近有好转吗？
答：公司具备90万吨PVC产能，94万吨烧碱产能。近期氯碱行业在供应端压力减小，煤炭原料成本大幅下降，公司氯
碱产业生产成本降低，氯碱产品微幅盈利。
4.近期硫磺价格上涨速度很快，请问公司磷铵生产成本和生产负荷会受到影响吗？
答：硫磺价格上涨会使公司磷铵生产成本提高。公司作为国有上市公司，扛牢化肥保供责任，优先保证国内化肥冬储
供应，产品满产满销，生产负荷不受影响。
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参与调研机构：55家
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2025-11-17│湖北宜化(000422)2025年11月17日投资者关系活动主要内容
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1.公司可转债募集资金投建磷氟资源高值化利用项目的建设目的是什么？公司如何考量这些产品的发展前景？
答：磷氟资源高值化利用项目将建设精制磷酸、高档阻燃剂及多功能复合肥产能，并副产氟硅酸、洗涤酸、萃余酸等
。该项目旨在促进磷资源、磷矿中伴生氟硅资源的高值化利用，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链。
未来，公司会充分利用原料资源优势、产业基础优势，延伸发展无水氟化氢、下游氟硅材料，促进磷氟产业向新能源
、新材料延链补链。随着新能源领域的大力发展，湿法净化磷酸以及锂电材料需求更加迅猛，预计项目整体市场前景较好
。
2.公司2021年联手宁波邦普规划建设一体化电池材料园，2024年与多氟多签署氟硅产业园框架合作协议。请问公司目
前项目进度如何？公司未来在新能源和锂电材料还会有什么布局
答：2021年至今，公司深化产业链垂直整合，与宁波邦普、史丹利、多氟多等行业龙头企业开展合作，围绕磷价值链
，完善伴生化路径，把握新能源电池材料发展机遇。目前，与宁波邦普时代合资的邦普宜化公司具备30万吨磷酸铁、20万
吨硫酸镍产能，生产线已接近满负荷生产。该项目原材料直接引进邦普时代海外布局的镍铁资源，代替传统的铁源和镍源
，同时生产磷酸铁和硫酸镍，在项目满产后，成本优势较为明显。同时，公司与多氟多联合分期投资建设2×3万吨无水氟
化氢项目，该项目具备氟硅酸原料优势，预计将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。
未来，公司将以宜昌田家河园区煤、磷、盐化工为基础，整合园区所有化学元素，打造覆盖正极材料、电解液、负极
材料和隔膜材料等电池和新材料于一体的新能源电池材料产业园。
3.请问公司控股股东宜化集团对下属子公司增资的主要考虑以及对上市公司生产经营的影响。
答：本次增资旨在降低上市公司资产负债率，通过补充现金流保障有关项目建设资金需求，有利于优化财务结构，推
动产业转型升级。本次增资重点标的为内蒙宜化、青海宜化和磷化工公司，增资完成后，内蒙宜化、青海宜化、磷化工公
司仍为公司控股子公司，不会导致公司合并报表范围发生变化，亦不会对公司财务状况和经营成果产生不利影响。
4.公司今年宜昌厂区的搬迁项目目前进度如何？
答：您好，公司于2025年6月底前关停本部、宜化肥业、太平洋化工、宜都分公司旧厂区，并以落实沿江1公里化工企
业“关改搬转”任务为契机，将宜化肥业具备的66万吨/年磷酸二铵产能、公司本部具备的10万吨/年保险粉产能和10万吨
/年烧碱产能、宜都分公司具备的5万吨/年烧碱产能和4万吨/年季戊四醇产能等相关产能置换至宜昌市姚家港化工园田家
河片区。目前磷化工项目、楚星生态科技磷铵项目、新能源公司烧碱项目已满负荷生产，同时新增40万吨磷铵产能、20万
吨复合肥产能、5万吨工业磷酸一铵产能，季戊四醇及保险粉升级改造项目将于年底前分批投产。
5.请问公司控股股东宜化集团增持完毕了吗？本次增持的考量是什么？
答：公司于今年5月披露控股股东宜化集团增持股份计划，拟在半年内增持2-4亿元，后根据控股股东增持进展和监管
规定，依法依规披露了本次增持计划实施情况相关公告，截止9月11日公司披露的《关于控股股东增持股份触及1%整数倍
的公告》，宜化集团已增持公司股份12,499,000股，占公司当前总股本的1.15%。本次增持主要系控股股东宜化集团对湖
北宜化未来持续稳定发展及长期投资价值的认可，提振资本市场投资者信心，切实维护湖北宜化股价稳定和广大股东利益
，促进湖北宜化高质量发展。
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