研报评级☆ ◇000423 东阿阿胶 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 19 9 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 2.42│ 2.70│ 3.06│ 3.49│ 3.94│
│每股净资产(元) │ 16.65│ 16.01│ 16.05│ 17.38│ 18.71│ 20.28│
│净资产收益率% │ 10.74│ 15.10│ 16.82│ 17.87│ 19.33│ 20.76│
│归母净利润(百万元) │ 1150.88│ 1557.00│ 1738.74│ 1965.51│ 2231.80│ 2526.35│
│营业收入(百万元) │ 4715.27│ 5920.79│ 6700.47│ 7422.11│ 8324.74│ 9300.89│
│营业利润(百万元) │ 1360.29│ 1848.75│ 2071.30│ 2342.46│ 2679.87│ 3036.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-17 买入 首次 --- 2.99 3.37 3.78 中邮证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.96 3.27 3.61 中信建投
2026-08-27 买入 首次 --- 3.06 3.49 3.99 湘财证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.91 3.27 3.67 开源证券
2026-08-24 买入 维持 --- 2.98 3.47 3.97 长城证券
2026-08-23 买入 维持 --- 3.20 3.66 4.03 东吴证券
2026-08-22 增持 维持 67.16 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 增持 维持 70.49 3.12 3.59 4.08 华泰证券
2026-08-20 增持 维持 --- 3.00 3.42 3.93 国金证券
2026-05-15 增持 维持 58.22 3.05 3.45 3.90 华创证券
2026-05-06 增持 维持 74.79 3.10 3.57 4.05 华泰证券
2026-05-05 买入 维持 --- 3.03 3.46 3.88 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.14 3.56 4.02 华福证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.11 3.59 4.02 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.03 3.41 3.84 中信建投
2026-04-29 买入 首次 --- 3.19 3.72 4.30 长城证券
2026-04-27 增持 维持 70.82 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-17│东阿阿胶(000423)营收利润双增，三大增长曲线培育长期增量 │中邮证券 │买入
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营收利润双增，经营稳健
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入31.55亿元（+3.39%）、归母净利润8.60亿元（+5.66%）、扣非归母
净利润8.20亿元（+4.56%）。分季度来看，2026Q1、Q2分别实现营业收入18.14亿元（+5.52%）、13.41亿元（+0.65%），
归母净利润4.55亿元（+7.14%）、4.06亿元（+4.05%），扣非归母净利润4.48亿元（+7.69%）、3.72亿元（+1.01%）。
阿胶系列利润率提升明显，其他药品及保健品放量迅速
分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现收入28.33亿元（-0.45%），占总收入的89.78%，毛利率77.30%（+2.47pct
），核心产品盈利能力提升。其他药品及保健品实现收入2.64亿元（+86.69%），毛利率62.12%（-4.18pct）。产品布局
方面，公司持续推进阿胶产品便捷化、即食化，桃花姬推出低糖西洋参阿胶糕、低糖黄精阿胶糕等新品，阿胶速溶粉拓展
即冲即饮场景，“遇元气”布局茶包、水饮等健康消费品，“皇家围场1619”围绕男士滋补丰富产品矩阵。多品类布局有
助于扩大消费人群和使用场景。
三大增长曲线培育长期增量，中期分红延续股东回报
公司提出“十五五”主要发展思路：积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+
健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界。以“气血”理论
夯实第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类；以“肾源三力”理论驱动第二增长曲线，深耕鹿产业与肉苁蓉产业，培育
增长新引擎；以“养颜抗衰三境界”理论体系开拓第三增长曲线，孕育未来新势能。
分红方面，公司中期利润分配方案拟每10股派发现金红利13.44元，预计现金分红8.60亿元，占上半年归母净利润的1
00%。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为71.29、78.67、87.05亿元，归母净利润分别为19.15、21.54、24.17亿元，当
前股价对应PE分别为15、14、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：终端需求恢复不及预期风险；新品推广不及预期风险；研发进度不及预期风险。
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2026-08-28│东阿阿胶(000423)健康消费品快速增长，期待H2增长加速 │中信建投 │买入
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8月20日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入31.55亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润8.60亿元，同比
增长5.66%，实现扣非归母净利润8.20亿元，同比增长4.56%，业绩保持稳健增长，基本符合我们此前预期。同时，公司“
药品+健康消费品”双轮驱动战略成效显著，健康消费品业务通过渠道突破与外延并购，第二增长曲线布局加速，新品实
现快速增长。此外，公司近两年均实现大比例分红，持续提振市场信心，我们看好公司长期高质量发展。
事件
公司发布2026年半年度报告，业绩符合我们预期
8月20日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入31.55亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润8.60亿元，同比
增长5.66%，实现扣非归母净利润8.20亿元，同比增长4.56%，业绩保持稳健增长，基本符合我们此前预期。
此外，东阿阿胶拟派发现金红利8.60亿元，占上半年归母净利润的100%。
简评
健康消费品快速增长，业绩符合预期
2026年上半年，公司实现营业收入31.55亿元，同比增长3.39%，收入端在核心业务带动下实现稳健增长；实现归母净
利润8.60亿元，同比增长5.66%，实现扣非归母净利润8.20亿元，同比增长4.56%，基本匹配收入端增速。
2026年H1分产品来看：1）阿胶及系列产品：上半年收入同比下降0.45%为28.33亿元，毛利率同比提升2.47pct为77.3
%，盈利能力持续改善。①阿胶块：公司资源型单品，预计上半年动销整体稳健，同时公司持续推动渠道优化管理，预计
收入贡献有所下降。②复方阿胶浆：大品种战略全面落地，虽院外市场竞争激烈，但公司产品品牌力持续释放，预计延续
平稳增长趋势；同时，公司积极推进线上布局，后续有望带来新增量。此外，复方阿胶浆系列循证医学研究成果获国际认
可并纳入多项国内临床指南，为院内市场拓展奠定基础。③桃花姬：渠道方面精准发力，持续拓展新渠道增量，上半年增
速较快。④阿胶粉系列：公司积极推进数字化营销、大力推广阿胶便利化剂型，全年有望延续较快增长。
2）其他药品及保健品：上半年收入同比增长86.69%为2.64亿元，毛利率同比下降4.18pct为62.12%，主要由于品类结
构调整影响。健康消费品实现多点突破：公司全面推广“皇家围场1619”、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长
曲线；除此之外，公司通过收购完善布局，丰富产品矩阵，男科滋补领域布局加速推进，未来有望孵化更多新品上市。整
体来看，公司核心产品保持稳健态势，新产品及健康产品增长较快，产品潜力有望持续释放。
展望26H2：聚焦“增长-创新”管理主题，双轮联动驱动多元增长
2026年下半年，公司仍将聚焦“增长-创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，深化“药品+健康消费品”双轮
驱动多元增长。从具体经营节奏上来看，阿胶块产品持续推进渠道优化，公司市占率有望持续提升；复方阿胶浆大品种战
略全面落地、医保解限逐步推进、癌因性疲乏循证医学研究持续完善，有望保持稳健增长趋势；桃花姬阿胶糕品牌及渠道
重塑成效逐步显现，新渠道表现较好，全年有望延续较快增长。在其他药品及保健品方面，公司系统性构筑第二增长曲线
，下半年有望延续上半年快速增长趋势。除此之外，公司将通过投资并购持续丰富产品组合，补齐能力短板，药品领域拓
展第二增长曲线和其他滋补相关赛道，健康消费品领域聚焦中式滋补及功能性食品，为公司多元增长奠定良好基础。考虑
到公司持续推进费用精细化管控，公司下半年利润端增长有望加速。
盈利能力保持稳中有升，现金流短暂承压
2026年上半年，公司综合毛利率为74.82%，同比提升1.69个百分点，主要由于公司持续管控成本端。费用端，销售费
用率为33.07%，同比下降0.72个百分点，控费效果较好；管理费用率6.58%，同比增加0.47个百分点，基本保持稳定；研
发费用率为3.92%，同比增加1.30个百分点，公司持续加大研发投入。经营活动产生的现金流量净额为0.82亿元，同比下
降91.56%，主要由于：1）受授信政策阶段性使用影响，本期销售回款同比减少4.19亿元；2）为满足生产经营需求，公司
加大大宗物资采购量，采购资金支付增加0.67亿元；3）强化业务部门及核心支持部门人员配置，叠加社保调基等因素综
合影响，人工成本支出同比增加0.57亿元；4）受业务增长影响，税费支出增加0.93亿元；5）受营销活动开展及研发投入
增长影响，资金支出同比增加2.88亿元。其余指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展
阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量
逐步改善，同时通过双轮驱动多元化发展，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2026–20
28年实现营业收入分别为72.61亿元、80.11亿元和88.60亿元，归母净利润分别为18.93亿元、20.89亿元和23.08亿元，折
合EPS（摊薄）分别为2.96元/股、3.27元/股、3.61元/股，对应PE分别为16.5倍、15.0倍及13.6倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降
价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原
材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不
及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。
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2026-08-27│东阿阿胶(000423)基本盘韧性依旧，第二曲线加速兑现 │湘财证券 │买入
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公司业绩保持稳健增长，二季度增速有所放缓
根据公司2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营收31.55亿元（+3.39%）、归母净利润8.60亿元（+5.66%）
，业绩整体保持稳健增长。单Q2看，实现营收13.41亿元（+0.65%），归母净利润4.06亿元（+4.05%），增速较Q1有所放
缓。核心品种阿胶系列表现平稳，增长主要来自健康消费品板块，公司药品+健康消费品双轮驱动战略成效显著。
成本优化与结构升级驱动业绩平稳增长
阿胶及系列产品收入微降，毛利率提升。根据公司2026年半年度报告，阿胶及系列产品2026H1实现收入28.33亿元，
同比下降0.45%，占营收比重89.78%。核心品种阿胶块、复方阿胶浆表现稳健，收入承压主要来自阿胶块收入同比略有下
滑，而复方阿胶浆保持稳健增长。盈利能力方面，阿胶系列毛利率达77.30%，同比提升2.47个百分点。在收入微降0.45%
的背景下，营业成本同比下降10.19%，驱动利润空间扩大，主要原因在于供应链体系管理升级，驴皮价格趋稳、战略性供
应商管理和核心大宗原料采购优化。
第二曲线高速增长。根据公司2026年半年度报告及业绩交流会资料，其他药品及保健品2026H1收入2.64亿元，同比增
长86.69%，桃花姬阿胶糕、阿胶粉、阿胶枣以及皇家围场1619等男科业务均保持较快增长，成为公司核心增量来源。分渠
道看，山姆渠道表现亮眼，阿胶黄芪粉等在山姆中式滋补品类销量排名第一，上半年贡献销售收入近7000万元。
从业绩驱动因素看，成本端优化释放利润空间，产品结构升级驱动第二曲线，高势能渠道突破带来品牌反哺。
品牌壁垒深厚，财务底盘较为扎实，关注下半年旺季催化与新品放量
公司作为“滋补国宝”中华老字号，核心资源及品牌优势明显。核心产品在OTC渠道壁垒深厚，山姆等高势能渠道的
突破进一步验证了品牌影响力。根据wind数据，公司延续高毛利特征，2026H1综合毛利率达74.82%（+1.69pct），截至20
26.06.30，货币资金50.11亿元，占总资产39.44%，无有息负债。受授信政策阶段性使用等因素影响，销售回款减少，支
出端刚性增长，致现金流产生阶段性波动。关注下半年应收账款回款节奏及经营现金流改善情况。
阿胶块传统旺季集中在一、四季度，下半年动销有望提速。健康消费品方面，山姆渠道鲜制阿胶糕上市表现良好，下
半年有望继续保持较好态势。皇家围场1619基本布局于2025年基本完成，2026年初步见效，下半年鹿茸中药饮片市场放量
情况值得关注。
投资建议
公司拥有较强的品牌及渠道壁垒，短期需求端承压叠加渠道策略阶段性调整，Q2增速有所放缓，但长期三条曲线增长
逻辑清晰：第一曲线以阿胶系列为基本盘，通过成本优化与渠道深耕维持稳健；第二曲线以男士滋补（鹿+肉苁蓉）为新
增长引擎，已进入放量阶段；第三曲线以前瞻布局养颜抗衰赛道，打开长期成长空间。公司坚持高比例分红、多次分红。
从短期看，公司基本盘稳健，第二曲线放量；从中期看，三条曲线有望协同驱动；从长期看，公司有望逐步从阿胶龙头向
大滋补生态转型。
我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为72.06/81.05/92.11亿元，归母净利润分别为19.59/22.31/25.51亿元，E
PS分别为3.06/3.49/3.99元，对应8月26日收盘价的PE分别为15.94/14/12.24，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
（1）核心品类依赖风险：阿胶系列收入占比近90%，单一品类波动对整体业绩影响较大。
（2）应收账款与现金流风险：授信政策下若下游承压，可能带来坏账计提压力。
（3）原材料价格波动：毛驴散养数量持续下降，驴皮长期供给趋紧。
（4）新品放量不及预期：第二、第三增长曲线仍处培育期，拓展进度存在不确定性。
（5）政策与消费环境风险：医保政策变化、中高端消费品需求波动。
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2026-08-25│东阿阿胶(000423)公司信息更新报告：2026H1经营业绩稳健增长，延续高分红│开源证券 │买入
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2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净
利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费
用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct
），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利
润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/
14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增
分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至
77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。
整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持
续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上
，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。
中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展
分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利
润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238
”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，
拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。
风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。
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2026-08-24│东阿阿胶(000423)Q2业绩基本符合预期，健康消费品增长亮眼 │长城证券 │买入
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2026年二季度业绩基本符合预期，看好下半年稳健增长。公司2026年上半年实现营收31.55亿元(同比+3.39%，较上年
同期调整后，下同)，归母净利润8.60亿元（同比+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元(同比+4.56%)；单Q2实现营收13.41
亿元(同比+0.65%)，归母净利润4.06亿元（同比+4.05%），扣非归母净利润3.72亿元(同比+1.01%)。我们预计在公司强大
的品牌品种力与营销体系带动下，2026年下半年业绩有望实现较好增长。
阿胶基本盘稳定，健康消费品增长亮眼。公司2026年上半年医药工业实现营收30.97亿元，同比+3.69%，其中阿胶及
系列产品/其他药品及保健品分别实现营收28.33/2.64亿元，同比-0.45%/86.69%。
毛利率稳步提升，经营质量阶段性调整。公司2026年上半年医药工业毛利率为76.00%，同比提升1.58pct，其中阿胶
及系列产品/其他药品及保健品毛利率分别为77.30%/62.12%，同比+2.47/-4.18pct，我们认为高毛利率的阿胶系列产品毛
利率持续提升主要受益于阿胶系列产品规模效应渐显。截至2026年二季度末公司应收账款与应收票据的周转天数为22.13
天，同比上升6.36天，主要系授信政策阶段性使用影响，销售回款同比减少所致；合同负债4.33亿元，维持在较好水平。
进行中期分红，强化投资者回报。公司发布2026年中期利润分配方案，预计现金分红总额为8.60亿元，占2026年上半
年归属于上市公司股东净利润的99.95%。此前公司2025年全年累计现金分红总额为17.39亿元，分红率达100.00%。我们预
计公司在优秀的经营数据与强大的经营信心下，有望持续以高比例、高频次向股东分红，强化投资者回报。
维持“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润19.09/22.17/25.37亿元，同比+9.8%/+16.1%/+14.4%，EPS为2.
98/3.47/3.97元，对应PE16.2x/14.0x/12.2x。考虑到公司是阿胶行业龙头，核心产品进入集采的可能性低，第一期限制
性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、驴皮等原料价格波动风险、二线产品放量不及预期、并购整合进展不及预期
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2026-08-23│东阿阿胶(000423)2026年中报点评：业绩稳健增长，延续高比例分红 │东吴证券 │买入
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入31.55亿元（+3.39%，同比，下同），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣
非归母净利润8.20亿元（+4.56%），单Q2季度，公司实现营收13.41亿元（+0.65%），归母净利润4.06亿元（+4.05%），
二季度增速有所放缓。
核心产品稳健，第二曲线延续高增长：分产品来看，阿胶及系列产品26H1实现营收28.33亿元（-0.42%），收入基本
持平，但毛利率提升至77.30%（+2.47pct，较2025年同期提升2.47个百分点，下同），核心产品"以价补量"，盈利能力显
著增强；其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.71%），延续高速增长态势，成为公司重要的第二增长曲线。公司坚
定"药品+健康消费品"双轮驱动战略：一方面持续巩固"滋补国宝"品牌地位，阿胶系列基本盘稳固；另一方面，男士滋补
（皇家围场1619、壮本）、健康零食（遇元气）、中式滋补（燕真卿、参山见）等新赛道布局成效持续兑现，"阿胶小金
条"等便捷化产品有效触达年轻消费群体。
提质增效成果显著，高分红回报股东彰显信心。26H1，公司整体毛利率74.82%（+1.69pct），存货同比下降2.42%至8
.97亿元，营运效率保持良好。费用端，26H1销售费用率33.07%（-0.72pct），管控持续优化；管理费用率6.58%（+0.52p
ct），略有上升；研发费用1.24亿元（+54.77%），研发费用率提升至3.92%（+1.30pct），延续高强度研发投入，科技赋
能与产品创新为长远发展蓄力。分红方面，公司拟实施2026年中期分红10派13.44元（含税），预计现金分红总额8.60亿
元，占2026年上半年归母净利润的100%，延续近乎全额分红的高回报政策，充分体现管理层对股东回报的重视与对未来经
营的充足信心。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q2业绩有所放缓，我们将公司2026-2028年归母净利润由20.5/23.9/26.4亿元略
微下调至20.5/23.4/25.8亿元，对应PE估值为15/13/12X。同时考虑到公司核心产品矩阵持续扩容，健康消费品增长潜力
释放，且高分红优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，政策风险等。
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2026-08-22│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，其他药品及保健品保持高速增长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：收入31.55亿元，同比增长3.39%；归母净利润8.60亿元，同比增长5.66%；扣非归母净利润8.20
亿元，同比增长4.56%，符合市场预期。1H26，公司公告利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金13.44元（含税），
现金红利总额约为8.60亿元，占2026年上半年归母净利润的99.95%。
发展趋势
阿胶及系列产品毛利率同比提升，其他药品及保健品保持快速增长。分产品看，根据公告，公司1H26阿胶及系列产品
收入28.3亿元，同比-0.45%，毛利率同比提升2.47个百分点至77.3%，我们预计公司核心产品有望继续保持良好发展态势
，其他药品及保健品收入2.6亿元，同比+86.69%。
持续加大研发投入，现金储备充裕。1H26公司毛利率74.8%，同比增加1.7个百分点；从费用端来看，1H26公司销售费
用率33.1%，同比减少0.7个百分点；管理费用率6.6%，同比增加0.5个百分点；研发费用率3.9%，同比增加1.3个百分点。
此外，截至2026年6月30日，公司货币资金50.1亿元，现金储备较为充裕。
坚持以“1238”战略为指引，持续深化“药品与健康消费品”双轮驱动。根据公告，公司全力推动传统阿胶业务通过
数字化赋能、渠道优化和消费场景拓展实现稳健增长，同时强化创新业务布局，加快男性滋补、健康消费品等新业务、新
产品培育，持续拓展公司大健康产业生态，增强公司长期可持续增长能力。
盈利预测与估值
考虑到公司核心产品上半年销售承压，我们下调2026/2027年归母净利润预测7.1%/4.3%至19.13亿元/21.43亿元。当
前股价对应2026/2027年市盈率16.2倍/14.4倍。我们维持跑赢行业评级，下调目标价7%至68.5元，对应22.9倍2026年市盈
率和20.5倍2027年市盈率，较当前股价有41.7%的上行空间。
风险
市场竞争加剧风险，医保控费风险，新业务发展不及预期风险。
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2026-08-21│东阿阿胶(000423)维持经营韧性和高分红 │华泰证券 │增持
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公司公告1H26收入、归母净利、扣非归母31.6、8.6、8.2亿元（+3%、+6%、+5%yoy），其中2Q26收入、归母净利、扣
非归母13.4、4.1、3.7亿元（+1%、+4%、+0%yoy）。公司公告2026年中期分红，拟派发现金红利约8.6亿元，占上半年归
母利润约100%。尽管公司上半年受到市场因素收入利润增速放缓，我们长期看好公司做深做大阿胶品类，并不断拓展鹿茸
、苁蓉、健康消费品等边界，维持“增持”评级。
上半年药品表现平稳，健康消费品快速放量
医药工业1H26收入同比增长4%，阿胶系列产品1H26收入同比基本持平，其中我们估计阿胶块、阿胶浆等药品收入同比
表现平稳，阿胶糕、阿胶粉等健康消费品收入同比快速增长、主因低基数与系统性重塑（经销商砍减、全链条投入等）。
随着消费复苏、医保支持、品类扩充，我们预计医药工业2026 2027年收入维持双位数增长，其中药品保持低速增长（
阿胶块与阿胶浆稳健增长，皇家围场1619等小产品双位数增长），健康消费品（阿胶粉、阿胶糕等）进入快速增长轨道、
未来有望成长为第二支柱。
费用率平稳，现金流阶段性承压
1）1H26销售、管理、研发费率33.1%、6.6%、3.9%（-0.7pct、+0.5pct、+1.3pctyoy），经营费率基本平稳；2）1H2
6应收票据/账款/账款融资合计较年初增加1.4亿元，主因使用授信额度发货，导致新增应收账款，2Q26存货环比下降0.4
亿元；3）1H26销售所得现金28.4亿元，低于收入，经营现金流净额0.8亿元，低于净利润，主因销售回款减少、应付款项
减少和应收款项增加。
打破传统单一产品边界，深化“药品+健康消费品”双轮驱动
我们认为“十五五”期间（2026 2030）公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者：1）做强阿胶与气血核心
品类，持续推动阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等大单品放量；2）依托皇家围场1619鹿产业、壮本肉苁蓉产业两大
核心板块，围绕脑力、精力、活力需求构筑系统化产品矩阵；3）基于“养颜抗衰三境界”理论体系，依托技术备案、临
床实证和机理验证，孕育未来新势能。
盈利预测与估值
考虑到阿胶块旺季在一季度与四季度，我们暂维持盈利预测，预计2026-28年归母净利20.0/23.0/26.1亿元（+15%、+
15%、+14%yoy），给予2026年PE估值23x（参考可比公司Wind一致预期均值23x），目标价71.83元（前值77.57元，下调主
因可比公司估值下降）。
风险提示：医保政策变化，中高端药品消费不及预期。
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2026-08-20│东阿阿胶(000423)业绩韧性增长、分红表现优异，三条曲线助力未来发展 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年8月20日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收31.55亿元，同比+3.39%；实现归母净利润8.60亿元，同比
+5.66%；实现扣非归母净利润8.20亿元，同比+4.56%。
单季度看，26年Q2公司实现营收13.41亿元，同比+0.65%；实现归母净利润4.06亿元，同比+4.05%；实现扣非归母净
利润3.72亿元，同比+1.01%。
经营分析
分产品来看，阿胶系列平稳，其他药品及保健品高增。26年H1，阿胶及系列产品收入28.33亿元，同比-0.45%，在零
售行业调整阶段仍保持韧性表现；同时，成本管控有效，毛利率继续提升，阿胶及系列产品毛利率为77.3%，同比+2.47pc
t。其他药品及保健品26年H1收入2.64亿元，同比+86.69%，公司近几年产品矩阵不断丰富，“皇家围场1619”、“壮本”
等品牌有望持续释放增量。
高比例分红注重股东回报，三条曲线发展脉络清晰。公司完成回购股份415万股，回购金额约2亿元，用于减少注册资
本。同时，公司中期分红方案为每10股派发现金13.44元（含税），分红总额约8.6亿元，分红比例约100%。此外，公司打
破传统单一产品的边界，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，拓展三大增长曲线：第一增长曲线，做强阿胶与
气血核心品类，推动阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等大单品放量；第二增长曲线，围绕“肾源三力”理论，由男士
活力健康新品类延展至女性“抗衰、修复”需求，以核心原料驱动两大市场协同发展；第三增长曲线，基于“养颜抗衰三
境界”理论体系，拓展更多品类。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司三大曲线驱动未来持续成长，预计公司26-28年归母净利润分别为19.16亿元、21.88亿元、25.13亿元，
分别同比增长10%、14%、15%，对应EPS分别为3.00元、3.42元、3.93元，现价对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评
级。
风险提示
单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。
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2026-05-15│东阿阿胶(000423)2025年报及2026年一季报点评：呈现高质量报表，发展健康│华创证券 │增持
│消费品 │ │
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事项：
公司公告25年实现营业收入67.0亿元（+8.8%），归母净利润为17.4亿元（+11.7%），扣非净利润16.4亿元（+13.6%
）。4Q25营业收入19.3亿元（+21.5%），归母净利润为4.6亿元（+14.9%），扣非净利润4.8亿元（+28.8%），或因旺季发
货较为强劲。公司1Q26实现营业收入18.1亿元、同比+5.5%，归母净利润4.5亿元、同比+7.1%，扣非净利润4.5亿元、同比
+7.7%，经营活动净现金流同比回正。业绩符合市场预期，高基数下公司平滑节奏，实现稳步增长。
评论：
我们预计阿胶块平稳增长，浆较快增长，糕有所恢复，二线品类快速增长。我们预计25年阿胶块高个位数增长，阿胶
浆 15%增长；阿胶糕在组织重塑下、2H25显著恢复，全年预计恢复正增长；阿胶粉25年收入预计2.2亿左右，男士健康
预计3亿元，新品类保持较快增长。
积极推动健康消费品业务发展。健康消费品业务是公司双轮驱动战略核心增长极，以“阿胶+”为核心，推动传统滋
补向日常化、便捷化转型。核心产品涵盖桃花姬阿胶糕、小金条速溶粉、男性滋补系列及跨界创新品类，依托全产业链优
势与科技研发赋能，线上线下融合布局，聚焦年轻化、场景化，巩固品类优势，推动新品放量，打造中国领先的现代健康
消费品品牌，支撑公司长期高质量增长。
三张报表延续高质量。1）盈利能力：2025年毛利率73.5%（+3.8pct），净利率约25.9%（+0.7pct）；2）2025年销售
费用率32.0%（同比持平），管理费用率7.2%（同比持平），研发费用率4.1%（+1.2pct）；3）2025年应收账款和票据1.9
亿元（24年同期3.3亿元）、低位下继续下降，存货8.4亿元（24年同期9.3亿元）、有所下降；1Q26应收票据及账款5.2亿
元、同比明显下降（1Q257.0亿元）。4）2025年经营性净现金流22.9亿元（2024年同期28.5亿元）；1Q26经营性现金流入
15.7亿元，1Q2510.6亿元，同比大幅改善；经营性净现金流2887万元（1Q25-3亿元），同比转正。
投资建议：中药滋补龙头，现金流全面改善。基于下游环境变化，我们调整公司26-28年归母净利润预测为19.7/22.2
/25.1亿元（26-27年前值20.7/23.8亿元），同比增速为+13.0%/+13.1%/+13.0%。参考行业可比公司估值，给予公司26年2
0x目标PE，对应目标价61.0元，维持“推荐”评级。
风险提示：核心产品销量不及预期，政策波动。
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2026-05-06│东阿阿胶(000423)1Q26健康消费品放量 │华泰证券 │增持
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公司公告1Q26收入、归母净利、扣非归母18.1、4.5、4.5亿元（+5.5%、+7.1%、+7.7%yoy）。公司计划2026年再次实
施中期分红，派发现金红利不超过到期归母净利。公司一季度在高基数上延续增长趋势，我们看好公司在“四个重塑”下
持续带动销售与利润双提升，阿胶品类做深做大，鹿茸、苁蓉、健康消费品等蓄势待发，维持“增持”评级。
一季度药品表现平稳，健康消费品快速放量
我们估计阿胶系列产品1Q26收入个位数增长，其中阿胶块、阿胶浆等药品收入同比表现平稳、主因高基数，阿胶糕、
阿胶粉等健康消费品收入同比高速增长、主因低基数与系统性重塑（经销商砍减、全链条投入等）。随着消费复苏、医保
支持、品类扩充，我们预计阿胶系列2026~2027年收入维持双位数增长，其中药品保持低速增长（阿胶块个位数平稳增长
，阿胶浆双位数增长，皇家围场1619等小产品快速增长），健康消费品（阿胶粉、阿胶糕等）进入快速增长轨道、未来有
望成长为第二支柱。
费用率略增，应收账款有所提高
1）1Q26销售、管理、研发费率37.5%、5.2%、2.8%（+1.2pct、+0.2pct、+0.5pctyoy），销售、管理费率同比略增，
研发费率增加主因加大与高校科研院的药品、保健品及驴产业的研发项目；2）1Q26应收票据/账款/账款融资合计环比增
加3.3亿元，主要因本期使用授信额度发货新增应收账款，1Q26存货环比增长1亿元；3）1Q26销售所得现金15.4亿元，经
营现金流净额0.3亿元，主因本期预付货款增加等。
阿胶、鹿茸齐头并进
2025年公司加速滋补品类扩张，鹿茸品类上与新西兰鹿业、吉林东丰、辽宁西丰战略合作，肉苁蓉品类上与阿拉善盟
合作共建，人参品类上与正官庄战略合作，黄芪品类上与康缘药业合作推出黄芪精。我们认为“十五五”期间（2026~203
0）公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者，形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，预计2026-28年归母净利20.0/23.0/26.1亿元（+15%、+15%、+14%yoy），给予2026年PE估值25x
（参考可比公司Wind一致预期均值25x），维持目标价77.57元。
风险提示：医保政策变化，中高端药品消费不及预期。
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2026-05-05│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，持续高比例分红 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月24日，公司发布2026年一季度报告。2026Q1公司实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%；归母净利润4.5
5亿元，同比增长7.14%；扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%。
事件评论
盈利水平优异。2026Q1公司毛利率75.52%（+1.90pp），净利率25.07%（+0.34pp）。2026Q1公司销售费用6.80亿元，
销售费用率37.46%（+1.20pp）；研发费用0.51亿元，研发费用率2.80%（+0.54pp）；管理费用0.94亿元，管理费用率5.2
0%（+0.16pp）。
阿胶及系列贡献核心收入。2025年阿胶及系列实现营业收入61.98亿元（+11.80%），占公司收入92.50%，毛利率74.8
4%（+1.23pp）；其他药品实现营业收入3.86亿元（+63.65%），毛利率70.55%（+0.50pp），占公司收入5.76%；毛驴养殖
及销售实现营业收入0.58亿元（-15.53%），毛利率6.5%（-4.66%），占公司营业收入0.87%。
持续高比例分红，回购、股票激励强化团队动力。公司在2026年2月完成第一期限制性股票激励计划预留授予，向31
名激励对象授予16.78万股，强化核心团队绑定；截至2月28日，公司累计回购股份162.86万股，耗资7999万元，彰显管理
层对公司长期价值的信心。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.50亿元、22.29亿元及24.97亿元，对应EPS分别为3.03元、3.4
6元及3.88元，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品销售不及预期风险；2、渠道拓展风险。
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2026-04-30│东阿阿胶(000423)2025年年报及2026Q1季报点评：药品+健康消费品“双轮驱 │华福证券 │买入
│动”，业绩持续稳健增长 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年Q1季报。
2025年全年公司实现营收67.00亿元（同比+13.17%），归母净利17.39亿元（同比+11.67%），扣非净利16.38亿元（
同比+13.62%）；实现毛利率73.47%（同比+1.05pct），净利率25.95%（同比-0.35pct）。2026Q1公司实现营收18.14亿元
（同比+5.57%），归母净利4.55亿元（同比+7.02%），扣非净利4.48亿元（同比+7.69%）；实现毛利率75.52%（同比+1.9
0pct），净利率25.07%（同比+0.34pct）。
药品+健康消费品“双轮驱动”模式，加速培育第二增长曲线。
公司着力构建药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式。公司持续巩固“滋补国宝东阿阿胶”品牌定位，推动品
牌焕新，稳固行业地位；持续深化复方阿胶浆大品种战略，强化全产业链思维，不断提升质量及药材溯源标准；着力推动
“桃花姬”阿胶糕深耕健康消费品领域；开拓潜能新品，着眼便捷养生，开发“小金条”阿胶速溶粉。
2025年阿胶及系列产品实现收入约62亿元，同比增长11.8%；第二增长曲线方面，公司积极布局男士健康赛道，打造
“皇家围场1619”品牌，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品。2025年公司其他
药品及保健品实现收入约3.86亿元，同比大幅提升64%。
经营现金流恢复健康，持续高分红回报。
公司经营现金流在25Q1短暂承压后恢复健康，25年全年公司经营活动产生的现金流量达22.9亿，同比增长5%，销售商
品、提供劳务收到的现金同比增长15%；26Q1公司经营活动产生的现金流量达0.3亿，较25Q1的-3亿大幅改善，销售商品、
提供劳务收到的现金达15.4亿，同比增长50%。
公司维持高比例分红回报股东。2025年拟向全体股东每10股派发现金14.31元(含税)，共计分配现金股利9.22亿元，
分红比例为100%。
盈利预测与投资建议
考虑终端环境压力及25年业绩表现，我们下调了26-27年盈利预测，我们预测2026/2027/2028年公司营收分别为75.0/
83.8/93.3亿元，（前值为80.6/92.5/-）；净利润分别为20.2/22.9/25.9亿元（前值为22.6/26.6/-）。我们看好公司产
品的品牌势能与推广能力，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。
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2026-04-29│东阿阿胶(000423)健康消费品表现亮眼，一季度业绩符合预期 │中信建投 │买入
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整体来看，公司26年一季度收入、利润两端延续稳健增长，经营性现金流大幅改善，主业经营表现符合预期。同时，
公司“药品+健康消费品”双轮驱动战略成效显著，健康消费品业务通过渠道突破与外延并购，第二增长曲线布局加速，
新品实现亮眼表现。此外，公司近两年均实现大比例分红，有望促进公司长期健康发展，持续提振市场信心。随着公司聚
焦“增长-创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，加速培育第二增长曲线，双轮驱动多元增长，看好公司长期高
质量发展。
事件
公司发布2026年一季度报告
4月24日晚，公司发布2026年第一季度报告，报告期内实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润4.5
5亿元，同比增长7.14%；实现扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%；业绩符合我们此前预期。
简评
健康消费品表现亮眼，一季度业绩符合预期
2026年Q1，公司实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%，收入端在核心业务带动下实现稳健增长；实现归母净利润
4.55亿元，同比增长7.14%，实现扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%，利润端增速略快于收入端，公司经营质量保
持稳中有升。整体来看，公司一季度在积极优化渠道管理的基础上，延续了稳健增长趋势，主业经营表现符合预期。
2026年Q1分产品来看：1）阿胶及系列产品：①阿胶块：聚焦核心资源，系统启动精准营销项目，打造资源型单品，
预计销量保持稳健增长，市场份额保持稳定，持续推动渠道优化管理。②复方阿胶浆：大品种战略全面落地，实现“品牌
+动销+学术”三位一体，保持OTC补气补血领导地位，在市场竞争加剧的背景下预计延续平稳增长趋势；同时，公司积极
推进“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”等循证医学研究，成果获国际认可并纳入多项国内临床指南，为院内市场拓展奠定基
础。③桃花姬：明星代言持续赋能，渠道方面精准发力，进驻山姆会员店后持续放量，预计实现亮眼表现。④阿胶粉系列
：公司积极推进数字化营销、大力推广阿胶便利化剂型，逐步拓展阿胶应用领域，新品阿胶黄芪粉进驻山姆渠道实现快速
放量，全年有望延续较快增长。2）其他药品及保健品：健康消费品实现多点突破：公司全面推广“皇家围场1619”、壮
本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线；除此之外，公司收购阿拉善苁蓉集团80%股权，扩充肉苁蓉产品线矩阵
，男科滋补领域布局加速推进，未来有望孵化更多新品上市。整体来看，公司产品终端纯销平稳推进、保持良好，同时积
极构建第二增长曲线，为长期持续增长奠定良好基础。
展望26年：聚焦“增长
创新”管理主题，双轮联动驱动多元增长
2026年公司将聚焦“增长
创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，深化“药品+健康消费品”双轮驱动多元增长。从具体经营节奏上来
看，随着公司品牌势能不断提升，东阿阿胶块市场份额有望持续增长，推动阿胶块产品保持平稳经营趋势；复方阿胶浆大
品种战略全面落地、医保解限逐步推进、癌因性疲乏循证医学研究持续完善、叠加统筹逐步贡献部分增量，有望保持稳健
增长趋势；桃花姬阿胶糕品牌及渠道重塑成效逐步显现，已经成功进驻山姆会员店，全年有望延续较快增长。在其他药品
及保健品方面，公司全面推广“皇家围场1619”、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线，未来几年有望逐步
为公司业绩带来增量贡献。
除此之外，公司将通过投资并购持续丰富产品组合，补齐能力短板，药品领域拓展第二增长曲线和其他滋补相关赛道
，健康消费品领域聚焦中式滋补及功能性食品，为公司多元增长奠定良好基础。考虑到公司持续推进费用精细化管控，利
润端有望在高基数基础上维持相对稳健。
盈利能力保持稳中有升，经营性现金流大幅改善
2026年一季度，公司综合毛利率为75.52%，同比提升1.89个百分点，盈利能力保持稳中有升。费用端，销售费用率为
37.46%，同比增加1.15个百分点，预计与公司加大新渠道和新品推广有关；管理费用率5.20%，同比增加0.16个百分点，
基本保持稳定；研发费用率为2.80%，同比增加0.54个百分点，公司持续加大研发投入。应收账款同比增长283.08%，主要
由于本期使用授信额度发货新增应收账款影响。经营活动产生的现金流量净额为2887万元，较去年同期的-3.01亿元实现
转正，同比增长109.59%，主要系本期销售回款以现款结算为主，现款占比提升所致，经营性现金流大幅改善。此外，公
司积极回报股东，截至2026年3月31日，已累计回购股份162.86万股，彰显公司长期发展信心。
盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展
阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量
逐步改善，同时通过双轮驱动多元化发展，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2026–20
28年实现营业收入分别为73.97亿元、82.20亿元和92.08亿元，归母净利润分别为19.52亿元、21.95亿元和24.74亿元，折
合EPS（摊薄）分别为3.03元/股、3.41元/股、3.84元/股，对应PE分别为17.7倍、15.7倍及13.9倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；
2）集采降价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈
利预期；
3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；
4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，
进而影响公司整体利润。
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2026-04-29│东阿阿胶(000423)符合预期，稳健前行 │长城证券 │买入
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2026年一季度业绩符合预期，看好全年稳健向前。2026年一季度公司实现营收18.14亿元(同比+5.52%，较上年同期调
整后，下同)，归母净利润4.55亿元（同比+7.14%），扣非归母净利润4.48亿元(同比+7.69%)。截至2026年一季度末公司
应收账款与应收票据的周转天数为17.40天，同比下降9.58天，和同行业相比处于较低水平。我们预计在公司强大的品牌
品种力与营销体系带动下，2026年业绩有望实现较好的双位数增长。
毛利率稳定提升，利润增速超越收入增速有望持续。2026年一季度公司综合毛利率达到75.52%，同比提升1.90pct，
在2025年毛利率同比提升的基础上继续向上；我们认为主要系高毛利率的阿胶系列产品占比提升所致。展望2026年，受益
于阿胶系列产品规模效应渐显，我们预计公司毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增速。
进行中期分红，强化投资者回报。根据《第十一届董事会第十九次会议决议公告》显示，公司2026年进行中期分红，
以总股本为基数，派发现金红利总额度，不超过当期归属于上市公司股东的净利润。公司2025年全年累计现金分红总额为
17.39亿元，分红率达100.00%。我们预计公司在优秀的经营数据与强大的经营信心下，有望持续以高比例、高频次向股东
分红，强化投资者回报。
品牌品种优势突出，药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长。公司核心产品阿胶块和复方阿胶浆在线下药店渠道已
铺货多年，在品牌建设以及功效应用方面具备天然的独特优势。“桃花姬”阿胶糕等“阿胶+”即食补益类产品主要针对
年轻消费者市场，近两年随着阿胶速溶块、阿胶燕窝等新产品陆续上市，叠加线上与线下渠道的拓展，我们预计桃花姬与
其他即食类新产品有望为公司营收增量与新消费者群体扩充做贡献。此外，公司布局男士健康赛道，开发了健脑补肾口服
液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品；并探索跨界突破，开发阿胶燕窝、阿胶奶茶等组合型滋补产
品；进军中式茶饮，开发“锦上花”滋补生活茶。
加强科技赋能，培育发展新质生产力。公司依托国家胶类中药工程技术研究中心，加强原料涵养研发高地、滋补中药
研发高地、健康消费品研发高地及N联合建设，深入开展研发项目合作。获批“国家企业技术中心”，落地两个院士工作
站、共建气血理论研究创新联盟，构建多层次产学研平台。强化核心技术攻关，聚焦中医药卡脖子”技术，开展阿胶物质
基础和作用机制研究，强化关键技术研究和成果转化。“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接连斩获“ASCO”“SIO
”等国际奖项，并纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》等八项国内权威临床诊疗指南与专家共识。
拓展海外消费市场，积极推动中医药文化“出海”。为弘扬中医药传统文化，推动中医药滋补品走出国门走向世界，
公司在香港成立东阿阿胶国际有限公司，整合区域优质资源，统筹开展多元化业务，致力于打造辐射全球的业务枢纽。加
快海外市场拓展，通过“精准营销、一区一策”，将业务范围覆盖至东南亚、日韩、欧美等10多个国家和地区。开立运营
东阿阿胶香港滋补生活旗舰店、横琴滋补生活旗舰店，打造面向国际舞台的展示窗口。
给予“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润20.51/23.96/27.67亿元，同比+18.0%/+16.8%/+15.5%，EPS为3
.19/3.72/4.30元，对应PE17.2x/14.7x/12.8x。考虑到公司是阿胶行业龙头，核心产品进入集采的可能性低，第一期限制
性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、成本波动风险、二线产品放量不及预期
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2026-04-29│东阿阿胶(000423)2026年一季报点评：“十五五”创新布局启航，一季报业绩│国海证券 │买入
│稳步提升 │ │
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事件:
2026年4月24日发布2026年一季度报告：2026年Q1公司营业收入18.14亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55亿元（yoy
+7.14%），扣非归母净利润4.48亿元（yoy+7.69%)。
投资要点:
Q1营收利润同步向好。2026年Q1公司营业收入18.14亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55亿元（yoy+7.14%），扣非
归母净利润4.48亿元（yoy+7.69%)。
盈利水平稳步提升，费用结构持续优化。2026年Q1公司毛利率75.52%，同比提升1.90pct；销售费用率37.46%，同比
提升1.20pct；管理费用率5.20%，同比提升0.16pct；研发费用率2.80%，同比提升0.54pct。2026年Q1单季度净利润率25.
07%，同比提升0.34pct。
“十五五”规划启航，年度管理主题为“增长创新”。2026年公司工作主要围绕三大方向：一是数字化赋能主业，以
数字化优化渠道效率、深耕场景化消费；二是创新驱动新业务突破，加速男性滋补（“皇家围场1619”“壮本”）等第二
增长曲线的产品研发，并通过战略并购与国际化布局提升全球资源整合能力；三是科技赋能，加大研发投入，联合顶尖科
研机构深化阿胶功效科学验证。公司4月与AI药物研发企业昂心生物签署项目合作，将AI技术引入复方阿胶浆在女性健康
（卵巢早衰）领域的科学研究，标志着"AI+中药"跨界融合迈出实质性步伐，为中医药从经验医学迈向循证医学提供创新
路径。
盈利预测和投资评级：我们预计，2026/2027/2028年收入为77.44亿元/88.54亿元/98.85亿元，对应归母净利润20.03
亿元/23.13亿元/25.86亿元，对应PE为17.63X/15.27X/13.66X。我们认为，公司阿胶系列产品有望保持稳健增长，新品类
贡献第二成长曲线。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品价格风险，主要产品销量不及预期的风险，原材料供应不足的风险，新品牌新品类推广不及预期
，行业竞争加剧的风险。
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2026-04-27│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，现金流同比改善 │中金公司 │增持
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业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：营业收入18.14亿元，同比+5.52%；归母净利润4.55亿元，同比+7.14%；归母扣非净利润4.48亿
元，同比+7.69%，符合我们预期。
发展趋势
毛利率同比提升，经营性现金流大幅改善。1Q2026公司毛利率为75.52%，同比+1.90ppt，主要系因为公司降本增效，
规模效应进一步体现。1Q2026净利率为25.07%，同比+0.4ppt。此外，我们认为公司目前渠道库存处于良性状态，纯销数
据整体稳健，一季度动销良好。1Q2026经营性净现金流为0.29亿元，同比+109.59%，主要系销售回款以现款结算为主，现
款占比提升。1Q2026加权平均净资产收益率为4.31%，同比+0.28ppt。
积极丰富阿胶系类产品。目前公司正在重点打造阿胶复配粉系列，目前已推出阿胶黄芪粉与阿胶红参粉两款产品，其
中阿胶黄芪粉以山姆会员店独家销售模式快速起量；围绕复方阿胶浆核心地位，我们认为公司将持续丰富气血品类产品矩
阵，进一步覆盖更广泛消费群体与细分消费场景。
健康消费品持续优化结构，男科产品进一步孵化。2026年一季度，健康消费品业务呈现品类结构持续优化、进销存动
态平衡的高质量增长态势，实现了布局合理、节奏精准、放量有序的良性发展开局。
对于“皇家围场1619”相关男科产业，公司预计将以东丰马记药业并购业务为原点，依托当地产业集群优势，通过品
类扩张与产能释放，围绕“科技赋能+文化破圈+全链升级”，系统推进鹿产业在药品、保健食品等领域的应用拓展。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年净利润预测，分别为20.6亿元和22.4亿元。当前股价对应2026/2027年市盈率16.3倍/15.0倍
。
我们维持跑赢行业评级，维持目标价73.6元，对应2026/2027年23.0倍和21.2倍市盈率，较当前股价有41.6%的上行空
间。
风险
市场竞争加剧及产品降价压力，上游原材料价格上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-08-21│东阿阿胶(000423)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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一、“第三曲线”选择考量与业务发展展望
答：当前，国内医美市场增速较高，市场扩容空间较大。人口老龄化带动抗衰需求释放，男性医美及下沉市场增量持
续打开，同时，行业进入技术迭代快、政策监管趋严阶段，多产品组合、“内服外养”成为行业发展趋势。
东阿阿胶依托特色产业资源，拥有科学循证、物质基础研究等综合能力，具备长期积淀中式滋补养颜的品牌认知，将
战略布局“内养根本、外养肌肤、持久抗衰”等系列产品，立足现有科研平台优势，科学构建产品与行业生态的协同价值
体系。
二、投资并购规划与方向
答：十五五期间，公司并购重点关注药品和健康消费品两大核心领域，并积极探索医美领域投资机会。药品方面，在
做深补气补血核心业务的基础上，拓展第二增长曲线和其他滋补相关赛道；健康消费品方面，将重点聚焦中式滋补及功能
性食品。此外，公司将积极探索医美抗衰领域的投资机会，重点关注具有一定壁垒、研发实力较强的企业标的，力求形成
“传统+现代”“内养+外塑”的丰富产品矩阵。
三、复方阿胶浆的增长驱动力
答：对于复方阿胶浆，公司将重点围绕产品力、品牌力、学术力及渠道等方面，进行系统规划与布局。第一，强化科
研支撑，围绕气血理论，持续加大妇科、贫血、失眠等核心适应症的临床开发，延长产品生命周期；第二，巩固产业链优
势，系统构建上游道地药材、产品质量标准体系，全面提升产业链掌控和供应链效率；第三，深化品牌力打造，充分发挥
东阿阿胶品牌企业核心优势，围绕目标群体，实现品牌渗透及产品教育；第四，拓展渠道终端，不断加强线上线下渠道深
耕，借助研发成果应用与重点项目合作，持续扩充消费群体。
四、男科业务发展规划与布局
答：（一）皇家围场 1619
公司将立足地方产业集群优势，通过“科技赋能+文化破圈+全链升级”三维发力，系统推进鹿产业在药品、保健食品
、功能性化妆品等领域的应用拓展，有序推动品类扩张和产能释放，将“皇家围场 1619”培育为男性健康活力核心品牌
。
（二）“壮本”肉苁蓉
公司将依托阿拉善荒漠肉苁蓉道地产区资源优势、稀缺产品批文与完善生产资质，推动核心单品放量、品类矩阵完善
以及全产业链升级，系统布局肉苁蓉产业。以七味苁蓉酒为核心抓手，聚焦核心人群，拓展市场发展空间；丰富完善肉苁
蓉系列产品矩阵，强化“壮本=肉苁蓉”品类占位，深化渠道与营销落地，提升品牌认知，持续扩大终端覆盖；拓展肉苁
蓉在药品、保健食品、功能性食品等领域的应用，联动阿拉善肉苁蓉种植基地与文旅资源，构建优化三产融合发展模式，
持续强化产业壁垒。
五、肉苁蓉产业发展规划与布局
答：东阿阿胶立足阿拉善肉苁蓉资源优势，坚持全产业链发展思路，围绕“资源培育、产品开发、品牌打造、产业融
合”系统布局，大力推动肉苁蓉产业由单一资源开发向一二三产业融合发展转变，不断提升产业附加值与综合带动能力。
一产筑基，全面构建生态产业发展根基。坚持生态优先、绿色发展理念，不断扩大优质资源供给能力，推动荒漠化治
理与产业发展有机结合；二产增值，系统打造肉苁蓉产业发展引擎。充分发挥东阿阿胶在中医药研发、质量管理、生产制
造和品牌运营等方面优势，围绕肉苁蓉资源价值挖掘，加快构建药品与健康消费品协同发展的产品体系；三产赋能，加快
推动产业与文化旅游深度融合。立足肉苁蓉产业特色和阿拉善生态文化资源优势，积极探索“中医药+文旅”“产业+研学
”等融合发展模式，推动资源优势向品牌优势和发展优势转化。
六、研发规划与布局
答：东阿阿胶立足中式滋补核心赛道，锚定产业升级、产品创新、价值增长核心目标，以技术创新为核心驱动力，以
平台搭建、技术赋能、壁垒构建为重要支撑，兼顾存量产品提质增效、增量赛道突破创新、全产业链科技赋能，持续完善
研发转化体系，强化核心竞争优势，推动传统中药滋补产业向现代化、高端化、科学化、规模化高质量转型。
（一）药品研发
布局胶类药物创新、复方阿胶浆等大品种培育、鹿及肉苁蓉第二曲线、新业务拓展及中药新药研发，科学搭建多层次
创新平台，探索AI 赋能加速研发，通过科技叙事赋能业绩增长。
（二）健康消费品研发
立足中式滋补品类核心定位，做深做大气血品类，依托高端科研平台，深化产学研战略深度融合，打通科研落地壁垒
，为产品创新、技术迭代、品类拓展提供技术支撑与智力保障，以科技优势、产品优势、品牌优势全面赋能终端销售与市
场拓展。
（三）驴产业研发以产业需求为引导，紧扣全产业链需求精准发力，全面打通“研发—转化—应用”链条，实现科研
与产业双向赋能。
七、上半年主要产品收入和渠道库存情况
公司紧紧围绕“1238”战略，全面推进产品体系迭代升级，基石业务筑牢发展根基，增长业务打造发展新引擎，探索
业务孕育发展新势能。总体来看，阿胶块与复方阿胶浆表现稳健，桃花姬阿胶糕、阿胶粉、阿胶枣以及皇家围场 1619 等
男科业务保持较快增长。
对于渠道库存，目前整体处于安全状态。
八、山姆渠道业务进展
东阿阿胶历来高度重视高端会员店这一重要战略渠道的布局与建设。2026 年上半年，山姆渠道业务保持稳健运行，
阿胶黄芪粉等累计实现销售收入近七千万元，产品动销、用户复购等市场反馈表现良好。
后续，公司将结合重要节日节点，持续优化面向会员渠道的产品矩阵，进一步深化渠道精细化运营，助力业务高质量
增长。
九、分红的考虑与安排
公司坚持相对稳定的高比例分红原则，同时结合股份回购注销计划，合理做好资本市场回馈系列工作。2026 年公司
再次实施中期分红，分红总额 8.6 亿元，本次分红实施后，公司自上市以来，分红次数将达 30 次。根据上市公司相关
规则，回购股份注销视同进行现金分红，即加上前期已注销的 2亿元股份回购，累计分红总额已达 120.86 亿元。
下一步，公司将在综合考虑经营规划、盈利水平以及股东利益等因素的基础上，合理安排分红节奏与金额，持续为股
东创造良好回报。
十、健康消费品业务发展展望
基于“1238”战略，东阿阿胶健康消费品业务锚定“聚焦核心业务、做深补气补血赛道、做宽药食同源赛道”战略方
向，持续强化品类渗透，系统搭建长效增长引擎。
未来，将以全产业链流程重塑为支撑，实现新品敏捷高效上市；以品牌全矩阵运营为抓手，深化全域用户渗透；以组
织体系优化为核心保障，全方位推动业务可持续高质量增长。十一、原料规划与布局
作为核心战略原料，驴皮原料的稳定供应是公司发展的重要支撑。东阿阿胶始终以全局视角统筹布局，围绕国内国外
双循环，着力构建自主可控的全球化供应链体系。在保障高效获取的同时，同步推进毛驴资源涵养，实现供需动态平衡。
下一步，公司将重点突破毛驴繁育、育肥过程关键技术难题，全方位打造标准化养殖场管理和技术体系，着力提升养
殖效率与效益。
十二、国际化业务布局
公司坚持“立足港澳、着力东南亚、放眼世界”业务布局，境外市场主要覆盖中国港澳台地区、东南亚、美国、加拿
大等地，其中港澳与东南亚为核心市场。
第一，有序推动产品海外注册，不断丰富产品矩阵，同时加强与科研院校合作，共同打造高水平研发平台，以科技叙
事赋能中医药“出海”；第二，持续提升品牌势能，通过参加一系列品牌活动，广泛链接行业资源，深度融入当地社区；
第三，优化完善会员运营与服务体系，联合开展展销等活动，提供业务增值服务，推动品牌声量与销售业绩双提升。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│东阿阿胶(000423)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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一、关于公司健康消费品产业园的建设进展
答：为深入落实公司“1238”发展战略，有效支撑健康消费品业务高质量发展，公司启动了健康消费品产业园项目建
设。
目前，该项目整体建设按规划有序推进，各项工作进展顺利。园区建成后，将为公司健康消费品业务持续增长提供坚
实产能支撑。
二、关于面向科技行业年轻群体的推广规划
答：公司坚持“一超多强”品牌战略，构建覆盖全人群的产品与服务体系。科技行业年轻群体是公司重点服务客群之
一，公司依托数字化与 AI 技术，强化用户洞察与精准触达能力，匹配该群体健康需求，实现高效触达与价值转化。
三、关于业绩发展展望
答：2026 年一季度经营表现，符合年度整体规划。全年业务经营将按照既定战略目标稳步推进，保持高质量发展态
势。
四、关于产品品类的布局思路
答：在“1238”战略引领下，公司聚焦滋补健康引领者定位，一二三产融合发展。深耕气血核心赛道，推动阿胶从大
单品向大品类升级，坚持药品与健康消费品“双轮驱动”，药品端强化科研与标准壁垒，健康消费品端丰富剂型、口味及
应用场景；加快鹿产业战略布局，拓展滋补相关业务，形成新的增长引擎；持续发力文旅融合板块，培育新增长点，强化
科技叙事与价值表达。
五、关于销售费用率水平
答：公司销售费用率，总体保持稳定。未来，公司将进一步强化数字化转型，全面优化资源配置，加大科研创新投入
，支撑长期价值增长。
六、关于毛利率变化趋势
答：未来，公司将继续着力工艺流程提升及成本精益管理等，毛利率努力维持在 70%左右。
七、关于原料保障体系的建设进展
答：公司持续深耕国内与国际两大原料市场，在保障高效获取的同时，同步推进毛驴资源涵养，实现供需动态平衡。
国际端，优化全球供应网络，加强海外采购布局。国内端，强化源头涵养，巩固育种基地优势，拓展多区域繁育布局
；加大资源投入，深化与国内高校科研合作，系统性推动科学养殖与全产业链价值开发。
八、关于男性滋补产品的发展规划
答：公司坚持“一超多强”品牌架构，清晰明确各子品牌定位，实现资源协同与互补发展。
“皇家围场 1619”，定位男性活力健康核心品牌，现阶段重点围绕鹿产业进行产品布局；“壮本”肉苁蓉，将依托
医院渠道开展学术推广与专业引导，强化临床价值认知，同步拓展院外市场，实现渠道协同放量。
九、关于全渠道营销的布局规划
答：OTC 端，坚持产品与服务融合发展模式，持续推进终端健康服务体系建设，适时推出个性化膏方等产品，助力业
务稳健增长。
健康消费品渠道，重点布局高端商超，切入营养健康饮品等潜力赛道，加快市场拓展布局。
文旅板块，持续推进原产地特色产品与体验旅游深度融合，2026年开心麻花入驻东阿，启动战略合作，实现资源共享
与品牌价值提升。
十、关于医药政策对复方阿胶浆的影响
答：目前，复方阿胶浆的医保统筹支付占比较低，受医保统筹支付政策的影响较小。此外，公司将持续深化复方阿胶
浆大品种战略，优化整体支付结构，进一步降低医保统筹支付影响，增强产品长期经营韧性。
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参与调研机构：3家
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2026-04-25│东阿阿胶(000423)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
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一、公司“十五五”发展的主要方向和布局
答：“十五五”期间，东阿阿胶将持续融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，全面推进高质量可持
续发展。
双轮联动驱动多元增长。一方面，深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群，服务健
康管理全生命周期；另一方面，推进文化+产业“双轮驱动”，以品牌建设为有力抓手，以“文化叙事、品牌叙事、科技
叙事”为链条，全方位构建完整叙事体系，坚定扛起中医药文化传承创新使命。
三产融合筑牢发展根基。依托三产融合模式，构建“一产保供、二产造血、三产扩影响”协同发展体系，以二产工业
为核心引擎，向上带动原料源头建设，向下延伸至自营零售与服务终端，形成全链条贯通的发展格局，系统性构筑东阿阿
胶独特的产业竞争壁垒。
战略支撑开拓全新局面。依托“一中心 三高地+N 联合”，打造研发创新+科技叙事增长引擎，开拓新品类、新功效
，积极探索面向未来的健康产品与服务，培育新增长点。同时，通过外延并购，积极引进契合公司战略的新产品、新业务
，寻求外延发展新机遇。
二、健康消费品业务布局及发展节奏
答：2026 年一季度，健康消费品业务呈现品类结构持续优化、进销存动态平衡的高质量增长态势，实现了布局合理
、节奏精准、放量有序的良性发展开局。
公司着力构建主力引领、利润支撑、新品突破的全品类协同布局，增长动能持续释放。同时，基于“老品稳盘、新品
接力”的节奏与策略逻辑，分阶段精准推进放量节奏，形成递进式增长态势。以阿胶糕为核心，加速阿胶黄芪粉等新品铺
货与动销，同步推进“遇元气”阿胶枣等产品渠道渗透，不断优化健全产品体系与结构。
三、复方阿胶浆增长的驱动力
答：复方阿胶浆作为公司核心大品种，将围绕品牌建设与终端动销两大主线，系统性构建产品的长期增长动能，推动
业绩持续稳健提升。
以科技叙事、效率提升、品牌整合等为重要抓手，筑牢心智壁垒，强化长期价值。以气血理论体系为基础，构建“科
学有效的气血解决方案”品牌定位；全面提升品牌投放资源的利用效率，优化资源配置，实现品效协同；推动学术品牌化
，将学术价值转化为终端动销抓手，实现品牌广告资源的高效转化，让品牌力真正落地到终端销售场景。
终端动销是产品业绩增长的直接抓手，要强化终端陈列打造，筑牢终端基本盘，稳定市场秩序；针对政策潜在风险、
行业竞争格局及产品协同需求等，聚焦核心市场资源投入，巩固市场地位；构建产品组合竞争壁垒，推动整体品类规模提
升；聚焦年轻职场人群，实现新渠道拉新教育，推动用户群体向年轻化、场景化延伸；持续优化支付结构，不断提升产品
的长期经营韧性。
四、公司在 AI 领域的规划与布局
答：“智数生态”是东阿阿胶“1238”战略中八大核心能力之一，公司紧扣“数据为基、AI 为翼”基本主线，将人
工智能作为驱动数字化转型、科技赋能产业、强化品牌价值的关键引擎，全面赋能全产业链升级与高质量发展。
在基础能力建设上，建成算力调度中心和统一技术开发底座，为模型训练、应用开发、场景部署及安全运行提供坚实
支撑；在组织推进上，成立公司级 AI 探索组织，强化跨部门协同、场景挖掘和试点孵化，推动 AI 应用从零散探索向体
系化、规模化转变；在场景应用落地上，围绕全产业链特色，落地多项 AI 应用，持续优化业务流程、提升运营效率。在
行业创新与外部协同上，持续推进滋补健康行业大模型和高质量数据集建设，同时积极开展跨界科创合作，全面助力公司
产品研发与产业升级。
下一步，东阿阿胶将持续深化人工智能在研发、生产、供应链、营销、服务、文旅等全场景应用，以数据赋能决策、
以 AI 驱动创新，加快传统滋补产业向智能化、科技化、现代化转型，为公司高质量发展注入强劲动力。
五、与山姆合作进展
答：公司高度重视高端会员店渠道建设，已与山姆会员店等渠道，建立深度合作。同时，通过多品类新品开发，夯实
长期合作基础，借助山姆平台放大品牌势能，反哺其他渠道开拓。
下一步，公司将持续优化产品组合，深化渠道运营，助力业务高质量发展。
六、研发创新工作亮点
答：2026 年一季度，公司紧扣“增长·创新”年度管理主题，坚持以科技创新驱动增长引擎，以源头突破构筑创新
支点，在基础研究、原料创新、标准引领等方面取得阶段性进展，高效推动科技创新与产业创新深度融合。
联合知名院校专家团队，首次发现“促骨抑脂”活性肽，实现原创技术重点突破；“阿胶肽”新原料备案成功，为健
康消费品业务规模化增长注入核心原料动能；《品质中药材——阿胶》标准发布，以更高标尺丈量道地品质新高度，助力
行业高质量发展；与知名院校联合获批产学研协同创新中心，胶类研发创新体系持续优化健全。
七、男科业务规划与布局
答：对于“皇家围场 1619”相关产业，公司将以东丰马记药业并购业务为原点，依托当地产业集群优势，通过品类
扩张与产能释放，围绕“科技赋能+文化破圈+全链升级”，系统推进鹿产业在药品、保健食品等领域的应用拓展。
对于肉苁蓉业务，公司将依托阿拉善荒漠肉苁蓉道地产区资源优势、稀缺产品批文与完善生产资质，着力推动核心单
品放量、品类矩阵完善、全链升级节奏推进，系统布局产业高质量发展。
八、新品规划与布局
答：公司将不断深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群，持续拓宽产品矩阵、拓展
消费人群，同时依托外延并购完善产业链布局，构建覆盖全人群、全场景、全渠道的长效增长产品体系。
重点打造阿胶复配粉系列，目前已推出阿胶黄芪粉与阿胶红参粉两款产品，其中阿胶黄芪粉以山姆会员店独家销售模
式快速起量；围绕复方阿胶浆核心地位，公司将持续丰富气血品类产品矩阵，进一步覆盖更广泛消费群体与细分消费场景
；桃花姬阿胶糕聚焦低糖、便携与渠道定制化产品，强化气血养颜心智；参类滋补品拓展，强化补气抗疲劳定位；阿胶枣
等轻养生零食，则瞄准年轻消费群体，拓宽品牌受众边界；男士滋补业务，将以“皇家围场 1619”与“壮本”双品牌发
力，鹿系列产品持续落地，肉苁蓉赛道系统性布局，全方位覆盖男性滋补、温阳固本等核心需求。
公司未来新品布局，将以核心产品为根基，不断优化完善产品矩阵，同时依托并购整合与研发创新，着力构建药品与
健康消费品协同发力、传统优势与创新增量相互支撑的产品格局，为公司可持续高质量发展提供稳定的产品资源与增长动
力。
九、外延并购规划与进展
答：“十五五”期间，公司将聚焦药品+健康消费品“双轮驱动”，通过投资并购等手段，不断丰富产品组合，拓展
业务布局，补齐能力短板。
药品领域，将通过外延并购及 BD 手段丰富产品管线，在做深做细补气补血核心业务的基础上，大力拓展第二增长曲
线和其他滋补相关赛道，着力构建多元化的药品版图；健康消费品领域，将聚焦中式滋补及功能性食品，优化提升运营能
力，通过多领域协同发力，稳步推进外延式增长布局。
十、渠道建设的规划与举措
答：目前，渠道库存处于良性状态，纯销数据整体稳健，一季度动销良好。下一步，公司将持续优化渠道结构，不断
提升终端动销速率，确保业务高质量推进。
十一、未来分红规划
答：东阿阿胶自 1999 年首次分红以来，计入此次即将落地的 2025 年年度分红，已共计分红 29 次，分红总额已突
破 110 亿元。
未来，公司将在综合考虑自身经营发展规划、盈利水平、现金流状况以及股东利益等多方面因素的基础上，保持相对
稳定且积极的分红政策，致力于持续为股东创造良好回报。
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