价值分析☆ ◇000423 东阿阿胶 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 23 5 0 0 0 28
1年内 39 13 1 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.67│ 1.19│ 1.79│ 2.26│ 2.72│ 3.22│
│每股净资产(元) │ 15.25│ 15.79│ 16.65│ 17.15│ 18.09│ 19.14│
│净资产收益率% │ 4.42│ 7.55│ 10.74│ 13.28│ 15.30│ 17.45│
│归母净利润(百万元) │ 440.44│ 780.00│ 1150.88│ 1457.98│ 1750.80│ 2075.79│
│营业收入(百万元) │ 3848.99│ 4041.82│ 4715.27│ 5747.70│ 6767.60│ 7872.66│
│营业利润(百万元) │ 568.75│ 914.92│ 1360.29│ 1723.55│ 2069.93│ 2449.56│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 2.39 2.82 3.37 招商证券
2024-11-06 买入 维持 --- 2.39 2.87 3.37 华福证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.33 2.90 3.43 中泰证券
2024-11-01 增持 维持 70.4 2.32 2.82 3.38 华创证券
2024-11-01 增持 维持 70.1 --- --- --- 中金公司
2024-11-01 买入 维持 --- 2.27 2.73 3.24 浙商证券
2024-10-10 买入 维持 --- 2.28 2.74 3.28 中信建投
2024-10-10 增持 维持 71 2.27 2.77 3.20 群益证券
2024-10-10 增持 维持 70.1 --- --- --- 中金公司
2024-10-09 买入 维持 --- 2.27 2.73 3.24 浙商证券
2024-10-09 买入 维持 --- 2.30 2.77 3.25 中泰证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.17 2.61 3.14 中信建投
2024-08-26 买入 维持 --- 2.22 2.68 3.21 西部证券
2024-08-24 买入 维持 --- 2.15 2.56 3.00 国联证券
2024-08-23 买入 维持 --- 2.33 2.68 3.04 西南证券
2024-08-23 买入 维持 --- 2.20 2.61 3.10 东吴证券
2024-08-22 未知 未知 --- 2.31 2.75 3.25 信达证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.16 2.60 3.06 华福证券
2024-08-22 买入 维持 54.6 2.23 2.64 3.04 国投证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.27 2.73 3.24 浙商证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.25 2.71 3.26 中泰证券
2024-08-03 买入 维持 --- 2.25 2.69 3.17 浙商证券
2024-07-24 买入 维持 --- 2.23 2.68 3.23 招商证券
2024-07-18 买入 维持 --- 2.25 2.71 3.26 中泰证券
2024-07-12 增持 维持 76.65 --- --- --- 中金公司
2024-07-11 买入 调高 --- 2.16 2.60 3.06 华福证券
2024-07-11 买入 维持 --- 2.25 2.69 3.17 浙商证券
2024-07-11 买入 维持 --- 2.26 2.72 3.26 中泰证券
2024-07-04 买入 维持 --- 2.36 2.92 3.57 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│东阿阿胶(000423)业绩表现亮眼，阿胶系列核心产品保持稳健增长
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维持“强烈推荐”投资评级。我们仍然看好公司正处于向上周期不变，阿胶系列维持快速增长，其他二三
线品种逐渐成长，因此上调预计2024-2026年将实现归母净利润15.4/18.2/21.7亿元，同比增长33.9%/17.9%/1
9.5%，对应PE为25/21/18倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-11-06│东阿阿胶(000423)业绩保持高增速，即将迎来销售旺季
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盈利预测与投资建议
由于Q3业绩保持高增速，我们将2024/2025/2026年公司营收由55.23/64.94/76.09亿元上调至56.65/66.69
/78.19亿元，收入增速为20%/18%/17%。2024/2025/2026年归母净利润由13.90/16.73/19.86亿元上调至15.37/
18.47/21.71亿元，增速为34%/20%/18%，维持“买入”评级。
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2024-11-04│东阿阿胶(000423)Q3高质量增长，业绩可持续性强
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盈利预测和投资建议：根据三季报我们对盈利预测略做调整，预计2024-2026年公司实现营业收入58.85、
70.84、81.46亿元（预测前值为58.76、70.74、81.35亿元），同比增长25%、20%、15%，实现归母净利润15.0
1、18.66、22.06亿元（预测前值为14.80、17.82、20.92亿元），同比增长30%、24%、18%。考虑到公司为中
药滋补老字号，核心产品阿胶系列维持高景气，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，维持“买入”
评级。
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2024-11-01│东阿阿胶(000423)2024年三季报点评：季度业绩再超预期，合同负债高位运行
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投资建议：中药滋补龙头，维持“推荐”评级。基于消费降级影响，我们调整25年利润预测为18.1亿元(
前值19.3亿元)。综上，我们预计公司24-26年归母净利润为14.9/18.1/21.8亿元，同比增速为+30%/+22%/+20%
。参考行业可比公司估值，给予公司25年25x目标PE，对应目标价70.4元，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，毛利率同比提升
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我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年27.0倍/22.2倍市盈率。维持跑赢行业
评级和70.1元目标价，对应32.2倍2024年市盈率和26.4倍2025年市盈率，较当前有19.1%的上行空间。
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2024-11-01│东阿阿胶(000423)2024年三季报业绩点评：业绩符合预期，高成长且高分红
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维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润14.59/17.56/20.86亿元，同比增长26.76%/20.39%/
18.77%，EPS为2.27/2.73/3.24元，对应PE为25.98/21.58/18.17x。考虑到公司是老字号滋补类中药龙头，核
心产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“
买入”评级。
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2024-10-10│东阿阿胶(000423)改革红利持续释放，业绩预告超出预期
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盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑
，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营
销改革为辅，经营质量逐步改善，除旧布新未来可期，叠加公司第一期股权激励草案出台，为公司发展奠定长
期信心，看好公司长期健康发展。因此，我们上调盈利预测，预计公司2024–2026年实现营业收入分别为55.4
9亿元、65.14亿元和76.27亿元，归母净利润分别为14.65亿元、17.62亿元和21.15亿元，折合EPS（摊薄）分
别为2.28元/股、2.74元/股3.28元/股，对应PE分别为25.3倍、21.1倍及17.5倍，维持“买入”评级。
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2024-10-10│东阿阿胶(000423)前三季度净利预增40%-50%，好于预期
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盈利预测及投资建议：考虑到业绩好于预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年分别录得净利润1
4.6亿元、17.8亿元、20.6亿元，YOY+27%、+22%、+16%（原预计2024-2026年分别录得净利润14.0亿元、16.4
亿元、18.8亿元，YOY+22%、+17%、+14%），EPS分别为2.27元、2.77元、3.20元，对应PE分别为25X、21X、18
X，公司估值合理，业绩继续较快增长，股权激励对未来业绩增长也有保障，年中分红彰显价值，我们维持“
买进”评级。
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2024-10-10│东阿阿胶(000423)单三季度利润超预期，经营质量全方位提升
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盈利预测与估值
我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年26.4倍/21.7倍P/E。维持跑赢行业评
级，我们维持目标价70.10元，对应32.2倍2024年市盈率和26.4倍2025年市盈率，较当前股价有21.7%上行空间
。
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2024-10-09│东阿阿胶(000423)24Q3业绩预告点评：业绩超预期，高成长且高分红
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润14.59/17.56/20.86亿元，同比增长26.76%/20.39%/
18.77%，EPS为2.27/2.73/3.24元，对应PE25.43/21.12/17.78x。考虑到公司是老字号滋补类中药龙头，核心
产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“买
入”评级。
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2024-10-09│东阿阿胶(000423)业绩大超预期，核心产品维持高景气
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盈利预测和投资建议：根据三季报预告，我们对公司盈利预测略作调整，预计2024-2026年公司实现营业
收入58.76、70.74、81.35亿元（前值为57.76、68.74、80.85亿元），同比增长24.62%、20.39%、14.99%，实
现归母净利润14.80、17.82、20.92亿元（前值为14.51、17.46、20.98亿元），同比增长28.64%、20.34%、17
.45%。考虑到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列维持高景气，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱
动增长，维持“买入”评级。
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2024-09-10│东阿阿胶(000423)H1业绩维持高速增长，改革红利加速业绩释放
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盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑
，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营
销改革为辅，经营质量逐步改善，除旧布新未来可期，叠加公司第一期股权激励草案出台，为公司发展奠定长
期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2024–2026年实现营业收入分别为55.50亿元、65.17亿元和
76.45亿元，归母净利润分别为13.98亿元、16.84亿元和20.21亿元，折合EPS（摊薄）分别为2.17元/股、2.61
元/股3.14元/股，对应PE分别为22.9倍、19.0倍及15.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-26│东阿阿胶(000423)2024年半年报点评：兼具成长性与高分红，业绩增速符合预期
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维持“买入”评级。预计公司24-26年归母净利润分别为14.30/17.24/20.69亿元，EPS分别为2.22/2.68/3
.21元，目前股价对应估值分别为21.7x/18.0x/15.0x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，新管
理层优秀，维持“买入”评级
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2024-08-24│东阿阿胶(000423)阿胶系列产品表现亮眼，盈利能力持续提升
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55.81/65.29/75.15亿元，同比增速分别为18.37%/16.98%/15.1
0%亿元，归母净利润分别为13.87/16.50/19.32亿元，同比增速分别为20.49%/18.96%/17.11%，EPS分别为2.15
/2.56/3.00元/股，3年CAGR为18.84%。鉴于公司为滋补类中药龙头，维持“买入”评级。
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2024-08-23│东阿阿胶(000423)2024年中报点评：业绩稳健增长，利润率持续提升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元，对应动态PE分别为21倍、18
倍、16倍，维持“买入”评级。
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2024-08-23│东阿阿胶(000423)2024年中报点评：H1业绩表现亮眼，首次年中高比例现金分红
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盈利预测与投资评级：考虑到公司阿胶系列产品增长显著，我们将2024-2026年归母净利润由13.87/16.42
/19.40亿元上调为14.18/16.82/19.95亿元，对应PE估值为22/19/16X。维持“买入”评级。
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2024-08-22│东阿阿胶(000423)24H1业绩高增长+库存周期处于低分位水平+首次启动中期分红
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为57亿元、65.69亿元、75.64亿元，同比增速分别约
为21%、15%、15%，实现归母净利润分别为14.9亿元、17.68亿元、20.94亿元，同比分别约增长30%、19%、18%
，对应当前股价PE分别为21倍、18倍、15倍。
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2024-08-22│东阿阿胶(000423)24年半年报点评：业绩保持高增速，首次启动中期分红
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我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元，收入增速为17%/18%/17%。2024/202
5/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元，增速为21%/20%/18%，维持前值。公司作为阿胶系列产品
龙头，向“阿胶+”再到“+阿胶”不断延伸，打造健康消费品的第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-08-22│东阿阿胶(000423)核心品种多渠道销售保持良性增长，中期分红回报投资者
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为55.86亿元、65.73亿元、75.53亿元，归母净利
润分别为14.37亿元、16.99亿元、19.57亿元，对应的PE估值分别为21.9倍、18.5倍、16.1倍。我们给予公司
买入-A的投资评级，6个月目标价55.75元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
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2024-08-21│东阿阿胶(000423)2024年半年报点评：成长性更好的高分红中药龙头
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维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润14.59/17.56/20.86亿元，同比增长26.76%/20.39%/
18.77%，EPS为2.27/2.73/3.24元，对应PE21.59/17.93/15.10x。考虑到公司为老字号滋补龙头，核心产品集
采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划(草案)激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。
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2024-08-21│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，高基数下Q2维持高增
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盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85亿元，同比增长22.5
0%、19.01%、17.61%，实现归母净利润14.51、17.46、20.98亿元，同比增长26.10%、20.32%、20.14%。考虑
到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列销售重回正轨，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，
维持“买入”评级。
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2024-08-03│东阿阿胶(000423)更新报告：成长显著的高股息滋补龙头
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维持“买入”评级。我们预计东阿阿胶2024-2026年实现归母净利润14.50/17.30/20.41亿元，同比增长26
.01%/19.30%/17.99%，EPS为2.25/2.69/3.17元，对应PE21.10x/17.69x/14.99x。考虑到公司为老字号滋补类
中药龙头，核心产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效
显著，维持“买入”评级。
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2024-07-24│东阿阿胶(000423)业绩和基本面均稳健、公司处于向上成长周期不变
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为市场短期扰动不改公司长期向上的趋势，核心产品以OTC和自费为
主，阿胶系列外其他品类逐渐成长，公司具备自身α属性。公司提质增效成果显著，上调盈利预测2024-2026
年归母净利润为14.4/17.3/20.8亿元，同比增长24.8%/20.3%/20.2%，对应PE为23/19/16倍，维持“强烈推荐
”投资评级。
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2024-07-18│东阿阿胶(000423)基本面坚实，回调已充分
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盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85亿元，同比增长22.5
0%、19.01%、17.61%，实现归母净利润14.51、17.46、20.98亿元，同比增长26.10%、20.32%、20.14%。考虑
到公司为中药滋补老字号，随着公司品牌重塑，核心产品阿胶系列销售稳健增长，正在逐渐形成药品+健康消
费品双轮驱动增长，维持“买入”评级。
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2024-07-12│东阿阿胶(000423)1H24业绩预告符合预期，核心产品保持良性增长态势
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我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年25.8倍/21.2倍市盈率。维持跑赢行业
评级，维持目标价77.8元，对应35.7倍2024年市盈率和29.3倍2025年市盈率，较当前股价有38.1%的上行空间
。
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2024-07-11│东阿阿胶(000423)夯实滋补健康引领地位，上半年保持高增速
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我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元，收入增速为17%/18%/17%。2024/202
5/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元，增速为21%/20%/18%。公司作为阿胶系列产品龙头，向“
阿胶+”再到“+阿胶”不断延伸，打造健康消费品的第二增长曲线。因上半年延续高增长趋势，由“持有”上
调至“买入”评级。
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2024-07-11│东阿阿胶(000423)24H1业绩预告点评：业绩符合预期，阿胶浆全面发力
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维持“买入”评级。考虑到高端消费相对疲软，我们小幅下调了阿胶块、阿胶浆的2024-2026年收入增长
测算，预计2024-2026年归母净利润14.50/17.30/20.41亿元，同比增长26.01%/19.30%/17.99%，EPS为2.25/2.
69/3.17元，对应25.01x/20.96x/17.77x。考虑到公司为老字号滋补类中药龙头，核心产品集中采购降价可能
性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。
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2024-07-11│东阿阿胶(000423)业绩预告符合预期，Q2维持高增态势
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盈利预测和投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85亿元，同比增长22.5
0%、19.01%、17.61%，实现归母净利润14.52、17.48、21.00亿元，同比增长26.20%、20.38%、20.11%。考虑
到公司为中药滋补老字号，核心产品阿胶系列销售重回正轨，正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长，
维持“买入”评级。
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2024-07-04│东阿阿胶(000423)改革显著，高速成长
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维持“买入”评级。我们预计2024-2026年归母净利润15.22/18.79/23.00亿元，同比增长32.22%/23.51%/
22.37%，EPS为2.36/2.92/3.57元，对应25.85x/20.93x/17.10x。考虑到公司为老字号滋补类中药龙头，核心
产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“买
入”评级。
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