研报评级☆ ◇000423 东阿阿胶 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 13 6 0 0 0 19
1年内 13 6 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.79│ 2.42│ 2.70│ 3.11│ 3.57│ 4.04│
│每股净资产(元) │ 16.65│ 16.01│ 16.05│ 17.22│ 18.38│ 19.62│
│净资产收益率% │ 10.74│ 15.10│ 16.82│ 18.22│ 19.78│ 21.38│
│归母净利润(百万元) │ 1150.88│ 1557.00│ 1738.74│ 2009.76│ 2290.00│ 2601.67│
│营业收入(百万元) │ 4715.27│ 5920.79│ 6700.47│ 7546.12│ 8491.35│ 9508.98│
│营业利润(百万元) │ 1360.29│ 1848.75│ 2071.30│ 2391.56│ 2741.67│ 3104.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-15 增持 维持 59.56 3.05 3.45 3.90 华创证券
2026-05-06 增持 维持 76.13 3.10 3.57 4.05 华泰证券
2026-05-05 买入 维持 --- 3.03 3.46 3.88 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.14 3.56 4.02 华福证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.11 3.59 4.02 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.03 3.41 3.84 中信建投
2026-04-29 买入 首次 --- 3.19 3.72 4.30 长城证券
2026-04-27 增持 维持 72.16 --- --- --- 中金公司
2026-04-20 买入 维持 --- 3.06 3.52 3.96 西部证券
2026-04-01 增持 维持 81.52 3.16 3.70 4.40 华兴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.18 3.71 4.18 东北证券
2026-03-30 买入 维持 --- 3.03 3.41 3.84 中信建投
2026-03-29 买入 维持 --- 3.09 3.46 3.90 申万宏源
2026-03-26 买入 维持 --- 3.05 3.41 3.79 招商证券
2026-03-24 买入 维持 59.99 3.07 3.49 3.95 国投证券
2026-03-24 增持 维持 72.17 --- --- --- 中金公司
2026-03-24 买入 维持 --- 3.19 3.72 4.10 东吴证券
2026-03-23 买入 维持 --- 3.04 3.45 3.91 开源证券
2026-03-20 未知 未知 --- 3.41 4.00 4.59 西南证券
2026-03-20 增持 维持 --- 3.10 3.54 4.09 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-15│东阿阿胶(000423)2025年报及2026年一季报点评：呈现高质量报表，发展健康│华创证券 │增持
│消费品 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司公告25年实现营业收入67.0亿元（+8.8%），归母净利润为17.4亿元（+11.7%），扣非净利润16.4亿元（+13.6%
）。4Q25营业收入19.3亿元（+21.5%），归母净利润为4.6亿元（+14.9%），扣非净利润4.8亿元（+28.8%），或因旺季发
货较为强劲。公司1Q26实现营业收入18.1亿元、同比+5.5%，归母净利润4.5亿元、同比+7.1%，扣非净利润4.5亿元、同比
+7.7%，经营活动净现金流同比回正。业绩符合市场预期，高基数下公司平滑节奏，实现稳步增长。
评论：
我们预计阿胶块平稳增长，浆较快增长，糕有所恢复，二线品类快速增长。我们预计25年阿胶块高个位数增长，阿胶
浆 15%增长；阿胶糕在组织重塑下、2H25显著恢复，全年预计恢复正增长；阿胶粉25年收入预计2.2亿左右，男士健康
预计3亿元，新品类保持较快增长。
积极推动健康消费品业务发展。健康消费品业务是公司双轮驱动战略核心增长极，以“阿胶+”为核心，推动传统滋
补向日常化、便捷化转型。核心产品涵盖桃花姬阿胶糕、小金条速溶粉、男性滋补系列及跨界创新品类，依托全产业链优
势与科技研发赋能，线上线下融合布局，聚焦年轻化、场景化，巩固品类优势，推动新品放量，打造中国领先的现代健康
消费品品牌，支撑公司长期高质量增长。
三张报表延续高质量。1）盈利能力：2025年毛利率73.5%（+3.8pct），净利率约25.9%（+0.7pct）；2）2025年销售
费用率32.0%（同比持平），管理费用率7.2%（同比持平），研发费用率4.1%（+1.2pct）；3）2025年应收账款和票据1.9
亿元（24年同期3.3亿元）、低位下继续下降，存货8.4亿元（24年同期9.3亿元）、有所下降；1Q26应收票据及账款5.2亿
元、同比明显下降（1Q257.0亿元）。4）2025年经营性净现金流22.9亿元（2024年同期28.5亿元）；1Q26经营性现金流入
15.7亿元，1Q2510.6亿元，同比大幅改善；经营性净现金流2887万元（1Q25-3亿元），同比转正。
投资建议：中药滋补龙头，现金流全面改善。基于下游环境变化，我们调整公司26-28年归母净利润预测为19.7/22.2
/25.1亿元（26-27年前值20.7/23.8亿元），同比增速为+13.0%/+13.1%/+13.0%。参考行业可比公司估值，给予公司26年2
0x目标PE，对应目标价61.0元，维持“推荐”评级。
风险提示：核心产品销量不及预期，政策波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│东阿阿胶(000423)1Q26健康消费品放量 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告1Q26收入、归母净利、扣非归母18.1、4.5、4.5亿元（+5.5%、+7.1%、+7.7%yoy）。公司计划2026年再次实
施中期分红，派发现金红利不超过到期归母净利。公司一季度在高基数上延续增长趋势，我们看好公司在“四个重塑”下
持续带动销售与利润双提升，阿胶品类做深做大，鹿茸、苁蓉、健康消费品等蓄势待发，维持“增持”评级。
一季度药品表现平稳，健康消费品快速放量
我们估计阿胶系列产品1Q26收入个位数增长，其中阿胶块、阿胶浆等药品收入同比表现平稳、主因高基数，阿胶糕、
阿胶粉等健康消费品收入同比高速增长、主因低基数与系统性重塑（经销商砍减、全链条投入等）。随着消费复苏、医保
支持、品类扩充，我们预计阿胶系列2026~2027年收入维持双位数增长，其中药品保持低速增长（阿胶块个位数平稳增长
，阿胶浆双位数增长，皇家围场1619等小产品快速增长），健康消费品（阿胶粉、阿胶糕等）进入快速增长轨道、未来有
望成长为第二支柱。
费用率略增，应收账款有所提高
1）1Q26销售、管理、研发费率37.5%、5.2%、2.8%（+1.2pct、+0.2pct、+0.5pctyoy），销售、管理费率同比略增，
研发费率增加主因加大与高校科研院的药品、保健品及驴产业的研发项目；2）1Q26应收票据/账款/账款融资合计环比增
加3.3亿元，主要因本期使用授信额度发货新增应收账款，1Q26存货环比增长1亿元；3）1Q26销售所得现金15.4亿元，经
营现金流净额0.3亿元，主因本期预付货款增加等。
阿胶、鹿茸齐头并进
2025年公司加速滋补品类扩张，鹿茸品类上与新西兰鹿业、吉林东丰、辽宁西丰战略合作，肉苁蓉品类上与阿拉善盟
合作共建，人参品类上与正官庄战略合作，黄芪品类上与康缘药业合作推出黄芪精。我们认为“十五五”期间（2026~203
0）公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者，形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，预计2026-28年归母净利20.0/23.0/26.1亿元（+15%、+15%、+14%yoy），给予2026年PE估值25x
（参考可比公司Wind一致预期均值25x），维持目标价77.57元。
风险提示：医保政策变化，中高端药品消费不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，持续高比例分红 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026年4月24日，公司发布2026年一季度报告。2026Q1公司实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%；归母净利润4.5
5亿元，同比增长7.14%；扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%。
事件评论
盈利水平优异。2026Q1公司毛利率75.52%（+1.90pp），净利率25.07%（+0.34pp）。2026Q1公司销售费用6.80亿元，
销售费用率37.46%（+1.20pp）；研发费用0.51亿元，研发费用率2.80%（+0.54pp）；管理费用0.94亿元，管理费用率5.2
0%（+0.16pp）。
阿胶及系列贡献核心收入。2025年阿胶及系列实现营业收入61.98亿元（+11.80%），占公司收入92.50%，毛利率74.8
4%（+1.23pp）；其他药品实现营业收入3.86亿元（+63.65%），毛利率70.55%（+0.50pp），占公司收入5.76%；毛驴养殖
及销售实现营业收入0.58亿元（-15.53%），毛利率6.5%（-4.66%），占公司营业收入0.87%。
持续高比例分红，回购、股票激励强化团队动力。公司在2026年2月完成第一期限制性股票激励计划预留授予，向31
名激励对象授予16.78万股，强化核心团队绑定；截至2月28日，公司累计回购股份162.86万股，耗资7999万元，彰显管理
层对公司长期价值的信心。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.50亿元、22.29亿元及24.97亿元，对应EPS分别为3.03元、3.4
6元及3.88元，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品销售不及预期风险；2、渠道拓展风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│东阿阿胶(000423)2025年年报及2026Q1季报点评：药品+健康消费品“双轮驱 │华福证券 │买入
│动”，业绩持续稳健增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年Q1季报。
2025年全年公司实现营收67.00亿元（同比+13.17%），归母净利17.39亿元（同比+11.67%），扣非净利16.38亿元（
同比+13.62%）；实现毛利率73.47%（同比+1.05pct），净利率25.95%（同比-0.35pct）。2026Q1公司实现营收18.14亿元
（同比+5.57%），归母净利4.55亿元（同比+7.02%），扣非净利4.48亿元（同比+7.69%）；实现毛利率75.52%（同比+1.9
0pct），净利率25.07%（同比+0.34pct）。
药品+健康消费品“双轮驱动”模式，加速培育第二增长曲线。
公司着力构建药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式。公司持续巩固“滋补国宝东阿阿胶”品牌定位，推动品
牌焕新，稳固行业地位；持续深化复方阿胶浆大品种战略，强化全产业链思维，不断提升质量及药材溯源标准；着力推动
“桃花姬”阿胶糕深耕健康消费品领域；开拓潜能新品，着眼便捷养生，开发“小金条”阿胶速溶粉。
2025年阿胶及系列产品实现收入约62亿元，同比增长11.8%；第二增长曲线方面，公司积极布局男士健康赛道，打造
“皇家围场1619”品牌，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品。2025年公司其他
药品及保健品实现收入约3.86亿元，同比大幅提升64%。
经营现金流恢复健康，持续高分红回报。
公司经营现金流在25Q1短暂承压后恢复健康，25年全年公司经营活动产生的现金流量达22.9亿，同比增长5%，销售商
品、提供劳务收到的现金同比增长15%；26Q1公司经营活动产生的现金流量达0.3亿，较25Q1的-3亿大幅改善，销售商品、
提供劳务收到的现金达15.4亿，同比增长50%。
公司维持高比例分红回报股东。2025年拟向全体股东每10股派发现金14.31元(含税)，共计分配现金股利9.22亿元，
分红比例为100%。
盈利预测与投资建议
考虑终端环境压力及25年业绩表现，我们下调了26-27年盈利预测，我们预测2026/2027/2028年公司营收分别为75.0/
83.8/93.3亿元，（前值为80.6/92.5/-）；净利润分别为20.2/22.9/25.9亿元（前值为22.6/26.6/-）。我们看好公司产
品的品牌势能与推广能力，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东阿阿胶(000423)健康消费品表现亮眼，一季度业绩符合预期 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
整体来看，公司26年一季度收入、利润两端延续稳健增长，经营性现金流大幅改善，主业经营表现符合预期。同时，
公司“药品+健康消费品”双轮驱动战略成效显著，健康消费品业务通过渠道突破与外延并购，第二增长曲线布局加速，
新品实现亮眼表现。此外，公司近两年均实现大比例分红，有望促进公司长期健康发展，持续提振市场信心。随着公司聚
焦“增长-创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，加速培育第二增长曲线，双轮驱动多元增长，看好公司长期高
质量发展。
事件
公司发布2026年一季度报告
4月24日晚，公司发布2026年第一季度报告，报告期内实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润4.5
5亿元，同比增长7.14%；实现扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%；业绩符合我们此前预期。
简评
健康消费品表现亮眼，一季度业绩符合预期
2026年Q1，公司实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%，收入端在核心业务带动下实现稳健增长；实现归母净利润
4.55亿元，同比增长7.14%，实现扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69%，利润端增速略快于收入端，公司经营质量保
持稳中有升。整体来看，公司一季度在积极优化渠道管理的基础上，延续了稳健增长趋势，主业经营表现符合预期。
2026年Q1分产品来看：1）阿胶及系列产品：①阿胶块：聚焦核心资源，系统启动精准营销项目，打造资源型单品，
预计销量保持稳健增长，市场份额保持稳定，持续推动渠道优化管理。②复方阿胶浆：大品种战略全面落地，实现“品牌
+动销+学术”三位一体，保持OTC补气补血领导地位，在市场竞争加剧的背景下预计延续平稳增长趋势；同时，公司积极
推进“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”等循证医学研究，成果获国际认可并纳入多项国内临床指南，为院内市场拓展奠定基
础。③桃花姬：明星代言持续赋能，渠道方面精准发力，进驻山姆会员店后持续放量，预计实现亮眼表现。④阿胶粉系列
：公司积极推进数字化营销、大力推广阿胶便利化剂型，逐步拓展阿胶应用领域，新品阿胶黄芪粉进驻山姆渠道实现快速
放量，全年有望延续较快增长。2）其他药品及保健品：健康消费品实现多点突破：公司全面推广“皇家围场1619”、壮
本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线；除此之外，公司收购阿拉善苁蓉集团80%股权，扩充肉苁蓉产品线矩阵
，男科滋补领域布局加速推进，未来有望孵化更多新品上市。整体来看，公司产品终端纯销平稳推进、保持良好，同时积
极构建第二增长曲线，为长期持续增长奠定良好基础。
展望26年：聚焦“增长
创新”管理主题，双轮联动驱动多元增长
2026年公司将聚焦“增长
创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，深化“药品+健康消费品”双轮驱动多元增长。从具体经营节奏上来
看，随着公司品牌势能不断提升，东阿阿胶块市场份额有望持续增长，推动阿胶块产品保持平稳经营趋势；复方阿胶浆大
品种战略全面落地、医保解限逐步推进、癌因性疲乏循证医学研究持续完善、叠加统筹逐步贡献部分增量，有望保持稳健
增长趋势；桃花姬阿胶糕品牌及渠道重塑成效逐步显现，已经成功进驻山姆会员店，全年有望延续较快增长。在其他药品
及保健品方面，公司全面推广“皇家围场1619”、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线，未来几年有望逐步
为公司业绩带来增量贡献。
除此之外，公司将通过投资并购持续丰富产品组合，补齐能力短板，药品领域拓展第二增长曲线和其他滋补相关赛道
，健康消费品领域聚焦中式滋补及功能性食品，为公司多元增长奠定良好基础。考虑到公司持续推进费用精细化管控，利
润端有望在高基数基础上维持相对稳健。
盈利能力保持稳中有升，经营性现金流大幅改善
2026年一季度，公司综合毛利率为75.52%，同比提升1.89个百分点，盈利能力保持稳中有升。费用端，销售费用率为
37.46%，同比增加1.15个百分点，预计与公司加大新渠道和新品推广有关；管理费用率5.20%，同比增加0.16个百分点，
基本保持稳定；研发费用率为2.80%，同比增加0.54个百分点，公司持续加大研发投入。应收账款同比增长283.08%，主要
由于本期使用授信额度发货新增应收账款影响。经营活动产生的现金流量净额为2887万元，较去年同期的-3.01亿元实现
转正，同比增长109.59%，主要系本期销售回款以现款结算为主，现款占比提升所致，经营性现金流大幅改善。此外，公
司积极回报股东，截至2026年3月31日，已累计回购股份162.86万股，彰显公司长期发展信心。
盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展
阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量
逐步改善，同时通过双轮驱动多元化发展，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2026–20
28年实现营业收入分别为73.97亿元、82.20亿元和92.08亿元，归母净利润分别为19.52亿元、21.95亿元和24.74亿元，折
合EPS（摊薄）分别为3.03元/股、3.41元/股、3.84元/股，对应PE分别为17.7倍、15.7倍及13.9倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；
2）集采降价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈
利预期；
3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；
4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，
进而影响公司整体利润。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东阿阿胶(000423)符合预期，稳健前行 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年一季度业绩符合预期，看好全年稳健向前。2026年一季度公司实现营收18.14亿元(同比+5.52%，较上年同期调
整后，下同)，归母净利润4.55亿元（同比+7.14%），扣非归母净利润4.48亿元(同比+7.69%)。截至2026年一季度末公司
应收账款与应收票据的周转天数为17.40天，同比下降9.58天，和同行业相比处于较低水平。我们预计在公司强大的品牌
品种力与营销体系带动下，2026年业绩有望实现较好的双位数增长。
毛利率稳定提升，利润增速超越收入增速有望持续。2026年一季度公司综合毛利率达到75.52%，同比提升1.90pct，
在2025年毛利率同比提升的基础上继续向上；我们认为主要系高毛利率的阿胶系列产品占比提升所致。展望2026年，受益
于阿胶系列产品规模效应渐显，我们预计公司毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增速。
进行中期分红，强化投资者回报。根据《第十一届董事会第十九次会议决议公告》显示，公司2026年进行中期分红，
以总股本为基数，派发现金红利总额度，不超过当期归属于上市公司股东的净利润。公司2025年全年累计现金分红总额为
17.39亿元，分红率达100.00%。我们预计公司在优秀的经营数据与强大的经营信心下，有望持续以高比例、高频次向股东
分红，强化投资者回报。
品牌品种优势突出，药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长。公司核心产品阿胶块和复方阿胶浆在线下药店渠道已
铺货多年，在品牌建设以及功效应用方面具备天然的独特优势。“桃花姬”阿胶糕等“阿胶+”即食补益类产品主要针对
年轻消费者市场，近两年随着阿胶速溶块、阿胶燕窝等新产品陆续上市，叠加线上与线下渠道的拓展，我们预计桃花姬与
其他即食类新产品有望为公司营收增量与新消费者群体扩充做贡献。此外，公司布局男士健康赛道，开发了健脑补肾口服
液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品；并探索跨界突破，开发阿胶燕窝、阿胶奶茶等组合型滋补产
品；进军中式茶饮，开发“锦上花”滋补生活茶。
加强科技赋能，培育发展新质生产力。公司依托国家胶类中药工程技术研究中心，加强原料涵养研发高地、滋补中药
研发高地、健康消费品研发高地及N联合建设，深入开展研发项目合作。获批“国家企业技术中心”，落地两个院士工作
站、共建气血理论研究创新联盟，构建多层次产学研平台。强化核心技术攻关，聚焦中医药卡脖子”技术，开展阿胶物质
基础和作用机制研究，强化关键技术研究和成果转化。“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接连斩获“ASCO”“SIO
”等国际奖项，并纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》等八项国内权威临床诊疗指南与专家共识。
拓展海外消费市场，积极推动中医药文化“出海”。为弘扬中医药传统文化，推动中医药滋补品走出国门走向世界，
公司在香港成立东阿阿胶国际有限公司，整合区域优质资源，统筹开展多元化业务，致力于打造辐射全球的业务枢纽。加
快海外市场拓展，通过“精准营销、一区一策”，将业务范围覆盖至东南亚、日韩、欧美等10多个国家和地区。开立运营
东阿阿胶香港滋补生活旗舰店、横琴滋补生活旗舰店，打造面向国际舞台的展示窗口。
给予“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润20.51/23.96/27.67亿元，同比+18.0%/+16.8%/+15.5%，EPS为3
.19/3.72/4.30元，对应PE17.2x/14.7x/12.8x。考虑到公司是阿胶行业龙头，核心产品进入集采的可能性低，第一期限制
性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、成本波动风险、二线产品放量不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东阿阿胶(000423)2026年一季报点评：“十五五”创新布局启航，一季报业绩│国海证券 │买入
│稳步提升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月24日发布2026年一季度报告：2026年Q1公司营业收入18.14亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55亿元（yoy
+7.14%），扣非归母净利润4.48亿元（yoy+7.69%)。
投资要点:
Q1营收利润同步向好。2026年Q1公司营业收入18.14亿元（yoy+5.52%），归母净利润4.55亿元（yoy+7.14%），扣非
归母净利润4.48亿元（yoy+7.69%)。
盈利水平稳步提升，费用结构持续优化。2026年Q1公司毛利率75.52%，同比提升1.90pct；销售费用率37.46%，同比
提升1.20pct；管理费用率5.20%，同比提升0.16pct；研发费用率2.80%，同比提升0.54pct。2026年Q1单季度净利润率25.
07%，同比提升0.34pct。
“十五五”规划启航，年度管理主题为“增长创新”。2026年公司工作主要围绕三大方向：一是数字化赋能主业，以
数字化优化渠道效率、深耕场景化消费；二是创新驱动新业务突破，加速男性滋补（“皇家围场1619”“壮本”）等第二
增长曲线的产品研发，并通过战略并购与国际化布局提升全球资源整合能力；三是科技赋能，加大研发投入，联合顶尖科
研机构深化阿胶功效科学验证。公司4月与AI药物研发企业昂心生物签署项目合作，将AI技术引入复方阿胶浆在女性健康
（卵巢早衰）领域的科学研究，标志着"AI+中药"跨界融合迈出实质性步伐，为中医药从经验医学迈向循证医学提供创新
路径。
盈利预测和投资评级：我们预计，2026/2027/2028年收入为77.44亿元/88.54亿元/98.85亿元，对应归母净利润20.03
亿元/23.13亿元/25.86亿元，对应PE为17.63X/15.27X/13.66X。我们认为，公司阿胶系列产品有望保持稳健增长，新品类
贡献第二成长曲线。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品价格风险，主要产品销量不及预期的风险，原材料供应不足的风险，新品牌新品类推广不及预期
，行业竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，现金流同比改善 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：营业收入18.14亿元，同比+5.52%；归母净利润4.55亿元，同比+7.14%；归母扣非净利润4.48亿
元，同比+7.69%，符合我们预期。
发展趋势
毛利率同比提升，经营性现金流大幅改善。1Q2026公司毛利率为75.52%，同比+1.90ppt，主要系因为公司降本增效，
规模效应进一步体现。1Q2026净利率为25.07%，同比+0.4ppt。此外，我们认为公司目前渠道库存处于良性状态，纯销数
据整体稳健，一季度动销良好。1Q2026经营性净现金流为0.29亿元，同比+109.59%，主要系销售回款以现款结算为主，现
款占比提升。1Q2026加权平均净资产收益率为4.31%，同比+0.28ppt。
积极丰富阿胶系类产品。目前公司正在重点打造阿胶复配粉系列，目前已推出阿胶黄芪粉与阿胶红参粉两款产品，其
中阿胶黄芪粉以山姆会员店独家销售模式快速起量；围绕复方阿胶浆核心地位，我们认为公司将持续丰富气血品类产品矩
阵，进一步覆盖更广泛消费群体与细分消费场景。
健康消费品持续优化结构，男科产品进一步孵化。2026年一季度，健康消费品业务呈现品类结构持续优化、进销存动
态平衡的高质量增长态势，实现了布局合理、节奏精准、放量有序的良性发展开局。
对于“皇家围场1619”相关男科产业，公司预计将以东丰马记药业并购业务为原点，依托当地产业集群优势，通过品
类扩张与产能释放，围绕“科技赋能+文化破圈+全链升级”，系统推进鹿产业在药品、保健食品等领域的应用拓展。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年净利润预测，分别为20.6亿元和22.4亿元。当前股价对应2026/2027年市盈率16.3倍/15.0倍
。
我们维持跑赢行业评级，维持目标价73.6元，对应2026/2027年23.0倍和21.2倍市盈率，较当前股价有41.6%的上行空
间。
风险
市场竞争加剧及产品降价压力，上游原材料价格上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│东阿阿胶(000423)2025年年报点评：主业增长稳健，积极打造第二增长曲线 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩摘要：东阿阿胶2025年实现营业收入67.00亿元/+13.17%，归母净利润17.39亿元/+11.67%，扣非归母净利润16.3
8亿元/+13.62%；其中25Q4实现收入19.34亿元/+21.52%，归母净利润4.65亿元/+14.79%。
聚焦主业，拓展新品，持续提升经营效率。2025年公司坚定“1238”战略主线不动摇，深化药品与健康消费品“双轮
驱动”。核心业务阿胶及系列产品实现销售收入61.98亿元/+11.80%，收入占比为92.50%/+2.45pct。围绕核心产品，公司
积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”系列、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长，布局男士健康赛道。此外，公司计
划投资14.85亿元建设健康消费品产业园，用于药食同源食品、保健品、功能性食品等健康消费品的生产与配套仓储物流
、质检中心、新品孵化中心、电商分拣及药品成品仓储等。2025年全年公司医药工业毛利率为74.59%，较去年同期提升1.
13pct，盈利能力有所优化。
推进外延并购，加速拓展业务布局。2025年公司通过收购积极培育第二增长曲线：1）收购内蒙古阿拉善苁蓉集团80%
股权，凭借肉苁蓉稀缺资源与优质品质，扩充肉苁蓉产品线矩阵。2）收购东丰马记药业70%股权，布局鹿产品产业，强化
“皇家围场1619”男性健康品牌。3）收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司100%股权，作为统筹海外业务的平台，确立“立
足港澳，着力东南亚，放眼世界”的国际化战略。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比+13.4%/14.8%/12.7%。
考虑到公司为中药滋补类行业龙头，核心产品需求稳健，内生外延积极拓展新品，股东回报充分，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险，行业竞争加剧风险，研发不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│东阿阿胶(000423)核心产品增长稳健，新产品开始贡献增量 │华兴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司盈利能力持续提升。
多品类产品放量，带动收入增长多元化发展。
维持“买入”评级，下调DCF目标价至82.96元。
2025年公司业绩符合预期，盈利能力持续提升：根据公司2025年报告，东阿阿胶全年营业收入67.0亿元（+13.2%），
净利润17.39亿元（+11.7%），公司实现基本每股收益2.7元/股（+12.5%）。其中，4Q25营收和净利润分别为19.34亿元（
+21.5%）和4.65亿元（+14.9%）。从盈利能力看，2025年，公司毛利率提升至74.6%，同比提升1.1pcts；ROIC提升至16.2
2%（2024年为13.8%），公司资本回报水平持续提升。我们预计公司26E-28E收入增速为13.4%/14.6%/16.0%。
核心产品贡献稳定，公司由规模扩张向结构优化转变：根据公司2025年报告，阿胶系列产品收入达61.98亿元，同比
上升11.8%；毛利率74.8%，同比提升1.23pcts，整体增长趋于平稳。根据公司2025年报告，阿胶系列产品仍为公司收入核
心来源，收入贡献维持在高位水平，2023-2025年占总收入比例为92.6%/93.6%/92.5%。2025年，公司通过系统构建药品+
健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，推动品牌焕新，稳固行业地位。我们预计，2026E-2028E公司阿胶系列产品收入
有望实现同比增长14.1%/14.5%/16.0%，其中阿胶浆、阿胶糕、阿胶粉等各种“阿胶+”产品成为阿胶系列产品收入增长的
主要驱动力。
新产品打造第二增长曲线：2025年，公司其他药品业务在多品类产品放量带动下实现较快增长，2025年收入同比增长
63.7%，收入规模提升至约3.86亿元。2025年，公司加速培育第二增长曲线，“皇家围场1619”通过“大品牌、大单品、
大动销、大品类”四大战役，推动快速放量；产业布局方面，围绕梅花鹿地道产区，打通全产业链条，着力构建从原料到
生产的一体化闭环。公司持续推进健康消费品体系建设及新品开发，全年推出16款新产品，并围绕年轻化消费场景加快产
品迭代与渠道拓展。我们预计新产品将持续带动其他药品业务维持较快增长，成为公司业绩增长重要驱动力。
维持“买入”评级，目标价下调至RMB82.96（WACC：8.6%，不变）：我们的目标价对应26倍的2026年P/E，高于行业
可比公司的18倍均值。鉴于东阿阿胶在中药行业地位、知名品牌效应和OTC市场产品销售的领先地位，我们认为公司估值
仍有一定的上升空间。我们对公司未来发展前景保持乐观，加上其稳健的现金流和较高的分红比例，我们维持买入评级。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格波动风险；阿胶类市场竞争加剧的风险；新品培育或销售不及预期；医药
政策风险；宏观经济影响的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│东阿阿胶(000423)2025年报点评：主业增长稳健，创新与并购驱动高质量发展│东北证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
2025年公司实现营业收入67.00亿元（调整后同比+8.83%）；归母净利润17.39亿元（调整后同比+11.66%）；扣非归
母净利润16.38亿元（调整后同比+13.62%）；经营性现金流净额22.89亿元，同口径同比增长5.45%。2025单Q4，公司实现
营业收入19.34亿（+21.5%），归母净利润4.65亿（+14.9%）。公司2025年预计累计现金分红17.39亿元，分红率为100%
点评：
医药工业收入占比持续优化，核心单品与新业务表现亮眼。公司业务结构持续优化，医药工业收入占营收比重提升至
98.26%（+4.38pcts），收入增速达13.91%。2025年各产品线表现稳健：核心业务阿胶及系列产品实现营收61.98亿元，同
比增长11.80%，保持稳健增长，毛利率提升1.23pcts至74.84%；其他药品及保健品实现营收3.86亿元，同比增长63.65%，
毛利率70.55%（+0.50pcts），展现强劲增长动力；毛驴养殖及销售实现收入0.58亿元（-15.5%），毛利率6.50%（-4.66p
cts）。
持续强化守正创新，科研成果赋能主业发展。公司持续加大研发投入，研发投入占营收比例提升1.62pcts至5.03%。
首次从阿胶主要成分中鉴定出一种新的补血活性肽，科学揭示了阿胶的补血作用机制；“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研
究成果接连斩获“ASCO”、“SIO”等国际奖项，并纳入多项国内权威临床诊疗指南与专家共识。此外，公司获批“国家
企业技术中心”，落地两个院士工作站，并成立东阿阿胶气血理论创新研究联盟，以科技创新引领中式滋补健康发展。
外延并购拓展业务版图，加速新增长曲线布局。公司2025年积极通过外延并购拓展业务布局，加速构建“阿胶+”和
“+阿胶”产品生态。1）收购内蒙古阿拉善苁蓉集团有限责任公司80%股权，布局肉苁蓉新领域，并推出七味肉苁蓉酒等
新品，着力打造男士滋补健康领域第二增长曲线。2）收购东丰马记药业70%股权，切入鹿产品赛道，获取上游梅花鹿产业
资源与“马记”知名品牌，强化在高端滋补品类的布局。3）通过同一控制下企业合并取得东阿阿胶国际(BVI)有限公司10
0%股权，整合海外业务资源，为中医药文化“出海”打造全球业务枢纽。
盈利预测及投资评级：公司是国内中药滋补养生赛道龙头公司。我们预计公司2026-2028年收入76.4/86.4/96.9亿,归
母净利润20.5/23.9/27.0亿,每股收益为3.18/3.71/4.18元,维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│东阿阿胶(000423)核心业务稳中有进，双轮驱动多元增长 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
核心观点
整体来看，剔除收购香港子公司追溯调整的影响，公司25年收入、利润两端延续稳健增长，在外部环境压力下保持经
营韧性，主业经营表现符合预期。除此之外，公司近两年均实现大比例分红，有望促进公司长期健康发展，持续提振市场
信心。随着公司聚焦“增长创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，加速培育第二增长曲线，双轮驱动多元增长，
看好公司长期高质量发展。
事件
公司发布2025年年度报告
3月19日晚，公司发布2025年年度报告，根据调整前数据，全年实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%；实现归母
净利润17.39亿元，同比增长11.67%；实现扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%；业绩符合我们此前预期。
25年7月公司收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司100%股权，需重述合并财务报表相关数据。重述后，营业收入、归属
于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额同比增幅有所回落。
简评
核心业务稳中有进，全年业绩符合预期
2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%，收入端在核心业务带动下实现稳健增长；实现归母净利润1
7.39亿元，同比增长11.67%，实现扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%，利润端增长与收入端基本匹配。为统筹
布局海外业务发展，公司报告期内收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司构成同一控制下企业合并，根据会计准则进行追溯
调整后，公司2025年营业收入同比增长8.83%，归母净利润同比增长11.66%，重述后表观业绩有所回落。公司Q4单季实现
营业收入19.34亿元，同比增长21.52%，实现扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.85%，旺季带动主业业绩实现较好增
长。整体来看，剔除收购香港子公司追溯调整的影响，公司全年收入、利润两端延续稳健增长，在外部环境压力下保持经
营韧性，主业经营表现符合预期。
阿胶系列延续稳健增长，健康消费品多点突破
2025年分产品来看：
1）阿胶及系列产品：实现收入61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率为74.84%，同比增加1.23pp，盈利能力保持稳中
有升；其中①阿胶块：聚焦核心资源，系统启动精准营销项目，打造资源型单品，预计销量保持稳健增长，市场份额保持
稳定；除此之外，公司积极推进数字化营销、大力推广阿胶便利化剂型，逐步拓展阿胶应用领域，阿胶粉预计保持较快增
长趋势。②复方阿胶浆：大品种战略全面落地，实现“品牌+动销+学术”三位一体，保持OTC补气补血领导地位，在市场
竞争加剧的背景下预计延续稳健增长趋势；同时，公司积极推进“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”等循证医学研究，成果获
国际认可并纳入多项国内临床指南，为院内市场拓展奠定基础。③桃花姬：明星代言持续赋能，渠道方面精准发力，预计
受到健康消费品事业部重塑调整等因素影响短期有所承压，随着组织优化逐步接近尾声、渠道方面成功进驻山姆会员店，
有望逐步恢复较好增长。
2）其他药品及保健品：实现收入3.86亿元，同比增长63.65%，健康消费品实现多点突破：公司全面推广“皇家围场1
619”、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长曲线，收购马记药业70%股权，持续丰富“皇家围场1619”产品矩阵
，预计延续高速增长趋势；除此之外，公司收购阿拉善苁蓉集团80%股权，扩充肉苁蓉产品线矩阵，男科滋补领域布局加
速推进，未来有望孵化更多新品上市。整体来看，公司产品终端纯销平稳推进、保持良好，同时积极构建第二增长曲线，
为长期持续增长奠定良好基础。
展望26年：聚焦“增长创新”管理主题，双轮联动驱动多元增长
2026年公司将聚焦“增长创新”管理主题，推动“1238”战略落地升级，深化“药品+健康消费品”双轮驱动多元增
长。从具体经营节奏上来看，随着公司品牌势能不断提升，东阿阿胶块市场份额有望持续增长，推动阿胶块产品保持平稳
经营趋势；复方阿胶浆大品种战略全面落地、医保解限逐步推进、癌因性疲乏循证医学研究持续完善、叠加统筹逐步贡献
部分增量，有望保持稳健增长趋势；桃花姬阿胶糕品牌及渠道重塑成效逐步显现，已经成功进驻山姆会员店，全年有望恢
复较快增长。在其他药品及保健品方面，公司全面推广“皇家围场1619”、壮本、遇元气系列产品，系统性构筑第二增长
曲线，未来几年有望逐步为公司业绩带来增量贡献。除此之外，公司将通过投资并购持续丰富产品组合，补齐能力短板，
药品领域拓展第二增长曲线和其他滋补相关赛道，健康消费品领域聚焦中式滋补及功能性食品，为公司多元增长奠定良好
基础。考虑到公司持续推进费用精细化管控，利润端有望在高基数基础上维持相对稳健。
经营性现金流持续改善，其余财务指标基本正常
2025年，公司综合毛利率为73.47%，同比增加1.05个百分点，盈利能力实现稳中有升。销售费用率为32.00%，同比减
少1.32个百分点，控费效果理想；管理费用率为7.21%，同比减少0.33个百分点，基本保持稳定；研发费用率为4.07%，同
比增加1.13个百分点，公司持续加大研发投入。经营活动产生的现金流量净额同比增长5.45%（同口径下），同比实现持
续修复；投资活动产生的现金流量净额同比增长103.24%，主要由于本期收到的理财产品赎回及到期大额存单较同期增加
；筹资活动产生的现金流量净额同比增长35.71%，主要由于本年通过同一控制下企业合并取得东阿阿胶国际(BVI)有限公
司100%股权。其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展
阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量
逐步改善，同时通过双轮驱动多元化发展，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2026–20
28年实现营业收入分别为73.97亿元、82.20亿元和92.08亿元，归母净利润分别为19.52亿元、21.95亿元和24.74亿元，折
合EPS（摊薄）分别为3.03元/股、3.41元/股、3.84元/股，对应PE分别为18.4倍、16.4倍及14.5倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）产品推广不达预期：公司加大销售投入，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降
价风险：公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原
材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不
及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│东阿阿胶(000423)高分红+稳增长，十五五启幕谱新篇 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入67.00亿元（同比+8.83%），实现归母净利润17.39亿元（
同比+11.66%），实现扣非归母净利润16.38亿元（同比+13.62%）；其中2025Q4公司实现营业收入19.34亿元（同比+21.52
%），实现归母净利润4.65亿元（同比+14.88%），实现扣非归母净利润4.83亿元（同比+28.85%），25Q4表现亮眼，全年
业绩符合预期。
核心产品多渠道放量，盈利能力持续增强。2025年阿胶及系列产品实现营业收入61.98亿元（同比+11.80%），毛利率
74.84%（同比+1.23pct），包括阿胶块、阿胶浆、阿胶粉等适应多个消费场景的产品，其中核心产品复方阿胶浆在2025年
共发布了涵盖妇科、血液、肿瘤等领域8项专家共识/指南，癌因性疲乏Ⅱ期临床试验实现首例入组。
外延并购丰富产品矩阵，夯实第二增长曲线。公司收购马记药业70%股权，依托其优势资源，丰富“皇家围场1619”
产品矩阵，持续优化男性滋补产业链条；收购阿拉善苁蓉集团80%股权，凭借肉苁蓉稀缺资源与优质品质，扩充肉苁蓉产
品线矩阵，持续夯实第二增长曲线产业基础。
注重股东回报，十五五规划启新程。公司不断创新升级股东回报方式，形成了“股权激励+大股东增持+回购注销+100
%分红”的多重市值管理手段。2026年作为十五五开局之年，公司将围绕“1238”战略主线，迭代升级。一方面，深化药
品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群。另一方面，推进文化+产业“双轮驱动”，以品牌建设
为有力抓手，以“文化叙事、品牌叙事、科技叙事”为链条，全方位构建完整叙事体系。依托三产融合模式，构建“一产
保供、二产造血、三产扩影响”协同发展体系。依托“一中心三高地+N联合”，打造“研发创新+科技叙事”增长引擎，
开拓新品类、新功效，培育新增长点。同时，通过外延并购，积极引进契合公司战略的新产品、新业务。
盈利预测与投资评级：考虑到国内消费需求疲软叠加OTC市场波动，我们略下调公司此前盈利预测，预计公司2026年
归母净利润为19.87亿元（此前预测为21.83亿元），新增2027-2028年归母净利润分别为22.31/25.11亿元，对应2026-202
8年EPS分别为3.09/3.46/3.90元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、产品放量不及预期、原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│东阿阿胶(000423)业绩稳健增长，第二增长曲线稳步发展 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司实现营收67.00亿元，同比增长13.15%；归母净利润17.4亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润16.38亿
元，同比增长13.62%。其中2025Q4实现营收19.34亿元，同比增长21.52%；归母净利润4.65亿元，同比增长14.88%。维持
“强烈推荐”投资评级。
毛利率提升，盈利韧性显现。2025年公司实现整体毛利率为73.47%，同比提升1.05pct，其中核心产品阿胶系列实现
毛利率74.84%，同比提升1.23pct。2025年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为32.00%/7.21%/4.07%，同比-
1.33/-0.32/+1.14pct，提升研发投入强度，2025年实现净利润率为25.95%。
核心产品驱动增长，品牌升级与国际化成果显著。分业务看，2025年阿胶及系列产品实现营收61.98亿元，同比增长1
1.8%，毛利率74.84%，同比提升1.23个百分点。其中核心产品阿胶块稳固行业地位，复方阿胶浆大品种战略成效显著，治
疗癌因性疲乏研究成果获ASCO、SIO国际奖项并纳入八项国内临床指南，循证医学价值持续突破；桃花姬阿胶糕通过明星
代言及低糖系列创新，加速从区域性品牌向全国性健康零食品牌升级；阿胶速溶粉以小金条独立包装技术强化便捷养生场
景，依托数字化营销拓展年轻消费群体。
加大研发投入，第二曲线稳步增长。2025年公司研发费用2.72亿元，同比增长56.8%，研发费用率4.07%，其他药品及
保健品实现收入3.86亿元，同比增长63.65%。公司重点培育男士滋补品牌皇家围场1619及壮本系列，开发健脑补肾口服液
、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品
维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司阿胶系列主品的稳健增长，以及新品发展潜力，同时公司具备高股息投资
属性，预计2026-2028年公司将实现归母净利润19.7/22.0/24.4亿元，同比增长13.0%/11.9%/11.1%，对应PE为18/16/15倍
，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业政策、终端动销、新品推广不及预期，原材料价格波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│东阿阿胶(000423)业绩符合预期，潜力品种发展战略清晰 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入67.00亿元，同比增长8.83%，归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%，归母扣非净
利润16.38亿元，同比增长13.62%，基本每股收益为2.70元。若不考虑收购追溯调整，公司2025年收入同比+13.17%，归母
净利润同比+11.67%。2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金14.31元（含税）。
发展趋势
核心产品稳健增长，潜力品种积极孵化。分板块看，2025年公司阿胶及系列产品收入61.98亿元，同比增长11.80%；
其他药品及保健品收入3.86亿元，同比增长63.65%。公司“皇家围场1619”旗下现有重点品种包含健脑补肾口服液、龟鹿
二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品，龟甲胶、鹿角胶等医保产品，我们预计公司有望拓展补肾养生新人群，鹿茸
蜡片等有望开拓高端市场。
公司现金储备充裕，工业毛利率提升。2025年，医药工业板块毛利率74.59%，同比提升1.13ppt。其中阿胶及系列产
品毛利率74.84%，同比提升1.23ppt。期末货币资金52.67亿元，全年经营活动产生的现金流量净额22.89亿元。
拓展海外消费市场，积极推动中医药文化“出海”。2025年公司在香港成立东阿阿胶国际有限公司，整合区域优质资
源，统筹开展多元化业务，致力打造辐射全球的业务枢纽。公司计划通过“精准营销、一区一策”，将业务范围覆盖至东
南亚、日韩、欧美等10多个国家和地区。此外，公司已开立运营东阿阿胶香港滋补生活旗舰店、横琴滋补生活旗舰店。
盈利预测与估值
我们维持2026年预测归母净利润20.6亿元不变，首次引入2027年预测归母净利润22.4亿元。当前股价对应2026/2027
年市盈率17.2倍/15.8倍。维持跑赢行业评级，目标价维持73.61元不变，对应23.0倍2026市盈率和21.2倍2027市盈率，较
当前股价有34.02%的上行空间。
风险
市场竞争加剧风险，医保控费风险，新业务发展不及预期风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│东阿阿胶(000423)2025年报点评：核心产品稳健增长，持续高分红彰显信心 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年，公司实现营业收入67.00亿元（+8.83%，同比，下同），归母净利润17.39亿元（+11.66%），扣非归
母净利润16.38亿元（+13.62%），经营活动产生的现金流量净额为22.89亿元（+5.45%）；单Q4季度，公司实现营收19.34
亿元（+21.52%），归母净利润4.65亿元（+14.88%），扣非归母净利润4.83亿元（+28.85%），四季度增速亮眼，业绩符
合市场预期。
核心产品稳健增长，新赛道布局成效初显：分产品来看，阿胶及系列产品实现营收61.98亿元（+11.80%），毛利率提
升至74.84%（+1.23pct，较2024年同期提升1.23个百分点，下同），核心产品持续放量，盈利能力增强。其他药品及保健
品实现营收3.86亿元（+63.65%），增速迅猛，成为公司新的增长极。公司坚定“药品+健康消费品”双轮驱动战略，成效
显著。一方面，持续巩固“滋补国宝”品牌地位，阿胶系列基本盘稳固，复方阿胶浆大品种战略深化，其治疗癌因性疲乏
的研究成果获国际认可。另一方面，公司积极布局男士滋补（皇家围场1619、壮本）、健康零食（遇元气）、中式滋补（
燕真卿、参山见）等新赛道，并通过“阿胶小金条”等便捷化产品满足年轻消费需求，成功开辟第二增长曲线。
提质增效成果显著，高分红回报股东彰显信心。2025年报告期内，公司营运效率持续提升，存货同比下降9.79%，经
营质量向好。费用端，销售费用率为32.01%（-0.74pct），管理费用率为7.21%（-0.32pct），费用控制良好。研发投入
同比增长60.61%，研发费用率提升至4.07%，彰显公司对科技赋能和产品创新的重视，为长远发展蓄力。此外，公司延续
并强化了高分红政策，积极回馈股东。2025年，公司计划进行年度分红（10派14.31元）和中期分红，年度现金分红总额
（含中期及回购）预计达到10.02亿元，占2025年当年归属于上市公司股东净利润的100.00%。充分体现了公司对股东回报
的重视，也反映了管理层对未来经营现金流的充足信心。
“十五五”规划启航，战略蓝图清晰明确。2026年，“十五五”规划正式启航，东阿阿胶紧扣国家大健康发展战略，
以“增长创新”为年度管理主题，全面开启高质量发展新篇章。围绕“1238”战略，锚定两大关键领域：一方面，以数字
化赋能传统阿胶业务，优化渠道效率，深耕场景化消费；另一方面，以创新驱动新业务突破，加速男性滋补等产品的研发
，拓展大健康生态版图。
盈利预测与投资评级：考虑到国内消费市场整体景气度不足，我们将2026-2027年归母净利润由22.2/25.7亿元下调为
20.5/23.9亿元，同时预计2028年归母净利润为26.4亿元，对应PE估值为18/15/14X。同时考虑到公司核心产品矩阵持续扩
容，健康消费品增长潜力释放，且高分红优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，政策风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-24│东阿阿胶(000423)高股息优质资产，十五五高质量发展可期 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。
2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%（公司于2025年7月收购同一控制下企业东阿阿胶国际100%股
权，合并报表追溯调整2024年数据后同比增长8.83%）；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%（追溯调整后为11.66%）
；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%。从“一利五率”指标来看，2025年公司实现利润总额20.6亿元，同比稳
健增长10.98%；净资产收益率16.7%，提升2.1ppt;营业现金比率34.2%，处于行业领先水平；资产负债率22.6%，结构稳健
；研发投入强度5.0%，增长1.5ppt，呈现全面良性发展态势。
阿胶及系列产品稳健增长，其他药品及保健品实现高增。
分业务来看，2025年公司阿胶及系列产品实现营业收入61.98亿元，同比增长11.80%；其他药品及保健品实现营业收
入3.86亿元，同比增长63.65%；毛驴养殖及驴肉产品销售实现营业收入0.58亿元，同比下滑15.53%。公司系统构建了药品
+健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式：持续深化复方阿胶浆大品种战略,“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接
连斩获“ASCO”“SIO”等国际奖项，并纳入八项国内权威临床诊疗指南与专家共识；着力推动“桃花姬”阿胶糕深耕健
康消费品领域，实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级；开拓便捷养生新品“小金条”阿胶速溶粉；布局男士健
康赛道，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、阿胶肉苁蓉原浆、阿胶苁蓉膏等产品，培育第二增长曲线。
“十四五”圆满收官，“十五五”高质量发展值得期待。
2025年，公司坚定“1238”战略主线，统筹中长期发展布局与年度经营目标落地，圆满完成“十四五”发展战略目标
。根据公司投资者关系记录，“十五五”期间，公司将持续融入国家大健康发展战略，围绕“1238”战略主线迭代升级，
包括深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群；推进文化+产业“双轮驱动”，全方位构建
完整叙事体系；依托三产融合模式，构建“一产保供、二产造血、三产扩影响”协同发展体系，将全链条贯通的发展格局
复制到第二增长曲线的打造中；依托“一中心三高地+N联合”，打造“研发创新+科技叙事”增长引擎，开拓新品类、新
功效，培育新增长点；通过投资并购，丰富产品组合，拓展业务布局，补齐能力短板等方面。
展望“十五五”，公司有望全面开启高质量发展新篇章。
公司为高股息优质资产，近年来持续高比例分红回报股东。
2021年以来，随着公司基本面的修复改善，公司开始大幅提升分红金额和分红比例，积极回报投资者，2021-2024年
现金分红金额分别为4.25亿元、7.59亿元、11.46亿元、15.55亿元，现金分红比例分别为96.52%、97.26%、99.60%、99.8
3%。根据《2025年年度利润分配预案》，公司拟向全体股东每10股派发现金14.31元（含税），共计分配现金股利9.22亿
元，占公司2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%；2025年度累计现金分红总额和股份回购总额合计为18.19亿
元，占公司2025年度归母净利润的104.60%。自此，公司上市以来累计分红达29次，总额突破110亿元。根据公司投资者关
系记录，公司未来有望继续坚持高比例分红，切实回馈股东。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为11.3%、11.4%、11.5%，净利润的增速分别为13.8%、13.6%
、13.2%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为61.43元，相当于2026年20倍的动态市盈率。
风险提示：原材料价格波动风险、医药行业政策变化风险、宏观消费景气度风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│东阿阿胶(000423)公司信息更新报告：2025年经营质效提升，持续高分红提振│开源证券 │买入
│股东信心 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年经营质效提升，滋补领域发展潜力强，维持“买入”评级
公司2025年实现营收67.00亿元（同比+8.83%，下文皆为同比口径）；归母净利润17.39亿元（+11.66%）；扣非归母
净利润16.38亿元（+13.62%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为73.47%（+1.05pct），净利率为25.95%（-0.35pct）。
从费用端来看，2025年销售费用率为32.00%（-1.32pct），管理费用率7.21%（-0.33pct），研发费用率4.07%（+1.13pct
），财务费用率-0.78%（+1.21pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预
计归母净利润分别为19.55/22.22/25.21亿元（原预计21.05/24.74亿元），EPS为3.04/3.45/3.91元，当前股价对应PE为1
8.5/16.2/14.3倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
阿胶系列产品营收稳健增长，毛利率稳中有进
2025年公司阿胶及系列产品营收61.98亿元（+11.80%），毛利率74.84%（+1.23pct）；其他药品及保健品营收3.86亿
元（+63.65%）；毛驴养殖及驴肉产品销售0.58亿元（-15.53%）；其他营收0.58亿元（-81.09%）。公司深耕滋补领域，
系统构建“药品+健康消费品”的双轮驱动增长模式，2025年阿胶系列的良好增长我们认为主要系（1）药品方面，复方阿
胶浆大品种战略深化，“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果纳入多项专家共识，提升消费者认知；（2）健康消费品
方面，“桃花姬”阿胶糕实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级、“小金条”阿胶速溶粉着眼便捷养生，同时布
局男士健康赛道等，打开成长空间。
2025年持续高分红，给予股东高回报强信心
公司以2025年末总股本643,976,824股为基数，向全体股东每10股派发现金14.31元，现金分红总额达9.22亿元，占20
25年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%。本次利润分配完成后，公司总计现金分红29次，分红总额累计超110亿元
，平均分红比例近70%，为股东带来高质量回报。
风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-20│东阿阿胶(000423)2025年年报点评：业绩稳健增长，第二曲线发力 │西南证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。2025年实现营业收入67.00亿元（同比+8.83%），归母净利润17.39亿元（同比+11.66%
），扣非归母净利润16.38亿元（同比+13.62%）。业绩增长稳健。单Q4，实现营收19.34亿元（同比+21.52%，环比+12.73
%），扣非归母净利润4.83亿元（同比+28.85%，环比+31.36%）。
阿胶主业稳健增长，第二曲线发力。2025年公司医药工业板块收入65.84亿元，同增13.91%，其中1）核心业务“阿胶
及系列产品”收入达61.98亿元（同比+11.80%）。25年推出渠道定制化低糖阿胶糕等产品，预计复方阿胶浆、桃花姬等核
心单品保持良好增长。2）“其他药品及保健品”收入3.86亿元，同增63.65%，预计主要系男士滋补品牌“皇家围场”高
速成长。公司通过收购内蒙古阿拉善苁蓉集团（肉苁蓉）与东丰马记药业（鹿产品），正式切入男士滋补及大健康新赛道
，外延布局加速。3）分区域看，华东优势市场巩固，华中地区高速增长，2025年华东/华中/华南/华北/西南/其他地区营
收分别36.25/10.18/6.18/5.56/5.22/3.61亿元，分别同比+18.93%/+65.71%/-38.26%/-16.46%/+6.89%/+6.31%。
毛利率稳步提升，渠道库存健康。在盈利能力方面，2025年，公司实现毛利率73.47%，同比+1.05pp；归母净利率25.
95%，同比-0.35pp。公司阿胶及系列产品实现毛利率74.84%，同比+1.23pp。费用端来看，2025年销售/管理/研发/财务费
率分别32.0%/7.21%/4.07%/-0.78%，分别同比-1.33/-0.32/+1.14/+1.21pp，研发费用同增56.8%。公司围绕“一中心三高
地+N联合”的科技创新平台，在阿胶物质基础研究、复方阿胶浆循证医学证据链打造等方面取得重要进展，不断夯实产品
护城河。
截至2025年年底，公司存货余额为8.36亿元，较2024年年末-9.79%，存货周转天数178.39天，同比-35.3天；应收账
款及票据合计1.85亿元，同比-44.72%，应收账款周转天数5.68天，同比+1.36天。
高分红回馈股东，彰显价值认可。公司高度重视股东回报，2025年实施中期分红8.17亿元，并提出年度分红预案9.22
亿元及实施股份回购0.80亿元。全年合计现金回报股东18.19亿元，占全年归母净利润的104.6%，彰显了公司充足的现金
流和对未来发展的信心。
盈利预测：考虑到公司阿胶及系列产品竞争力强，积极拓展第二增长曲线，并且公司主营业务增长稳健，预计2026-2
028年归母净利润分别为21.95亿元、25.75亿元和29.57亿元，对应PE分别为16、14和12倍。
风险提示：提价不及预期风险，销量不及预期风险，行业政策变动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-20│东阿阿胶(000423)稳中求进，质效齐升 │国金证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年3月19日，公司发布2025年年报，25年实现收入67.00亿元，同比+13.17%（同一控制下企业合并而重述后收入+
8.83%）；归母净利润17.39亿元，同比+11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比+13.62%。业绩整体符合预期。
单季度看，4Q25公司实现收入19.34亿元，同比+21.52%；归母净利润4.65亿元，同比+14.79%；扣非归母净利润4.83
亿元，同比+28.85%。
经营分析
核心阿胶系列产品韧性较强，毛利率持续稳固并略有提升。分板块看，医药工业收入65.84亿元，同比+13.91%，占总
营业收入98.26%。其中，核心板块阿胶及系列产品收入61.98亿元，同比+11.80%；毛利率74.84%，同比+1.23%，收入仍保
持强劲增长，预计主要得益于：①药品+健康消费品双轮驱动战略持续拓宽品牌护城河，巩固行业地位；②复方阿胶浆品
牌赋能学术及动销，持续深化O2O渠道布局；③推动桃花姬阿胶糕深耕健康消费品领域、从区域性升级成全国性品牌等。
其他药品及保健品收入3.86亿元，同比+63.65%，低基数下实现高速增长。
高比例分红+回购，重视股东回报。根据利润分配预案，2025年累计现金分红总额和股份回购总额合计约为18.19亿元
，占公司2025年归母净利润的104.60%，高分红比例重视股东回报，同时彰显管理层对未来业绩长期稳健增长的信心。
投资建设健康消费品产业园，大健康产业前景可期。26年2月10日，公司发布公告，拟以14.85亿元的自有资金投资建
设健康消费品产业园项目，用于药食同源食品、保健品、功能性食品等健康消费品的生产与配套仓储物流、质检中心、新
品孵化中心、电商分拣及药品成品仓储等。本次投资是公司顺应大健康产业高速发展，把握“养生年轻化”消费新趋势作
出的重要战略布局，有望在药品基础上拓展健康消费品业务，继续培育第二增长曲线，为长期发展赋能。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为19.94亿元、22.79亿元、26.30亿元，分别同比增长15%、14%、15%，对应EPS分别
为3.10元、3.54元、4.09元，现价对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。
风险提示
单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│东阿阿胶(000423)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、关于公司健康消费品产业园的建设进展
答：为深入落实公司“1238”发展战略，有效支撑健康消费品业务高质量发展，公司启动了健康消费品产业园项目建
设。
目前，该项目整体建设按规划有序推进，各项工作进展顺利。园区建成后，将为公司健康消费品业务持续增长提供坚
实产能支撑。
二、关于面向科技行业年轻群体的推广规划
答：公司坚持“一超多强”品牌战略，构建覆盖全人群的产品与服务体系。科技行业年轻群体是公司重点服务客群之
一，公司依托数字化与 AI 技术，强化用户洞察与精准触达能力，匹配该群体健康需求，实现高效触达与价值转化。
三、关于业绩发展展望
答：2026 年一季度经营表现，符合年度整体规划。全年业务经营将按照既定战略目标稳步推进，保持高质量发展态
势。
四、关于产品品类的布局思路
答：在“1238”战略引领下，公司聚焦滋补健康引领者定位，一二三产融合发展。深耕气血核心赛道，推动阿胶从大
单品向大品类升级，坚持药品与健康消费品“双轮驱动”，药品端强化科研与标准壁垒，健康消费品端丰富剂型、口味及
应用场景；加快鹿产业战略布局，拓展滋补相关业务，形成新的增长引擎；持续发力文旅融合板块，培育新增长点，强化
科技叙事与价值表达。
五、关于销售费用率水平
答：公司销售费用率，总体保持稳定。未来，公司将进一步强化数字化转型，全面优化资源配置，加大科研创新投入
，支撑长期价值增长。
六、关于毛利率变化趋势
答：未来，公司将继续着力工艺流程提升及成本精益管理等，毛利率努力维持在 70%左右。
七、关于原料保障体系的建设进展
答：公司持续深耕国内与国际两大原料市场，在保障高效获取的同时，同步推进毛驴资源涵养，实现供需动态平衡。
国际端，优化全球供应网络，加强海外采购布局。国内端，强化源头涵养，巩固育种基地优势，拓展多区域繁育布局
；加大资源投入，深化与国内高校科研合作，系统性推动科学养殖与全产业链价值开发。
八、关于男性滋补产品的发展规划
答：公司坚持“一超多强”品牌架构，清晰明确各子品牌定位，实现资源协同与互补发展。
“皇家围场 1619”，定位男性活力健康核心品牌，现阶段重点围绕鹿产业进行产品布局；“壮本”肉苁蓉，将依托
医院渠道开展学术推广与专业引导，强化临床价值认知，同步拓展院外市场，实现渠道协同放量。
九、关于全渠道营销的布局规划
答：OTC 端，坚持产品与服务融合发展模式，持续推进终端健康服务体系建设，适时推出个性化膏方等产品，助力业
务稳健增长。
健康消费品渠道，重点布局高端商超，切入营养健康饮品等潜力赛道，加快市场拓展布局。
文旅板块，持续推进原产地特色产品与体验旅游深度融合，2026年开心麻花入驻东阿，启动战略合作，实现资源共享
与品牌价值提升。
十、关于医药政策对复方阿胶浆的影响
答：目前，复方阿胶浆的医保统筹支付占比较低，受医保统筹支付政策的影响较小。此外，公司将持续深化复方阿胶
浆大品种战略，优化整体支付结构，进一步降低医保统筹支付影响，增强产品长期经营韧性。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-25│东阿阿胶(000423)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司“十五五”发展的主要方向和布局
答：“十五五”期间，东阿阿胶将持续融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，全面推进高质量可持
续发展。
双轮联动驱动多元增长。一方面，深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群，服务健
康管理全生命周期；另一方面，推进文化+产业“双轮驱动”，以品牌建设为有力抓手，以“文化叙事、品牌叙事、科技
叙事”为链条，全方位构建完整叙事体系，坚定扛起中医药文化传承创新使命。
三产融合筑牢发展根基。依托三产融合模式，构建“一产保供、二产造血、三产扩影响”协同发展体系，以二产工业
为核心引擎，向上带动原料源头建设，向下延伸至自营零售与服务终端，形成全链条贯通的发展格局，系统性构筑东阿阿
胶独特的产业竞争壁垒。
战略支撑开拓全新局面。依托“一中心 三高地+N 联合”，打造研发创新+科技叙事增长引擎，开拓新品类、新功效
，积极探索面向未来的健康产品与服务，培育新增长点。同时，通过外延并购，积极引进契合公司战略的新产品、新业务
，寻求外延发展新机遇。
二、健康消费品业务布局及发展节奏
答：2026 年一季度，健康消费品业务呈现品类结构持续优化、进销存动态平衡的高质量增长态势，实现了布局合理
、节奏精准、放量有序的良性发展开局。
公司着力构建主力引领、利润支撑、新品突破的全品类协同布局，增长动能持续释放。同时，基于“老品稳盘、新品
接力”的节奏与策略逻辑，分阶段精准推进放量节奏，形成递进式增长态势。以阿胶糕为核心，加速阿胶黄芪粉等新品铺
货与动销，同步推进“遇元气”阿胶枣等产品渠道渗透，不断优化健全产品体系与结构。
三、复方阿胶浆增长的驱动力
答：复方阿胶浆作为公司核心大品种，将围绕品牌建设与终端动销两大主线，系统性构建产品的长期增长动能，推动
业绩持续稳健提升。
以科技叙事、效率提升、品牌整合等为重要抓手，筑牢心智壁垒，强化长期价值。以气血理论体系为基础，构建“科
学有效的气血解决方案”品牌定位；全面提升品牌投放资源的利用效率，优化资源配置，实现品效协同；推动学术品牌化
，将学术价值转化为终端动销抓手，实现品牌广告资源的高效转化，让品牌力真正落地到终端销售场景。
终端动销是产品业绩增长的直接抓手，要强化终端陈列打造，筑牢终端基本盘，稳定市场秩序；针对政策潜在风险、
行业竞争格局及产品协同需求等，聚焦核心市场资源投入，巩固市场地位；构建产品组合竞争壁垒，推动整体品类规模提
升；聚焦年轻职场人群，实现新渠道拉新教育，推动用户群体向年轻化、场景化延伸；持续优化支付结构，不断提升产品
的长期经营韧性。
四、公司在 AI 领域的规划与布局
答：“智数生态”是东阿阿胶“1238”战略中八大核心能力之一，公司紧扣“数据为基、AI 为翼”基本主线，将人
工智能作为驱动数字化转型、科技赋能产业、强化品牌价值的关键引擎，全面赋能全产业链升级与高质量发展。
在基础能力建设上，建成算力调度中心和统一技术开发底座，为模型训练、应用开发、场景部署及安全运行提供坚实
支撑；在组织推进上，成立公司级 AI 探索组织，强化跨部门协同、场景挖掘和试点孵化，推动 AI 应用从零散探索向体
系化、规模化转变；在场景应用落地上，围绕全产业链特色，落地多项 AI 应用，持续优化业务流程、提升运营效率。在
行业创新与外部协同上，持续推进滋补健康行业大模型和高质量数据集建设，同时积极开展跨界科创合作，全面助力公司
产品研发与产业升级。
下一步，东阿阿胶将持续深化人工智能在研发、生产、供应链、营销、服务、文旅等全场景应用，以数据赋能决策、
以 AI 驱动创新，加快传统滋补产业向智能化、科技化、现代化转型，为公司高质量发展注入强劲动力。
五、与山姆合作进展
答：公司高度重视高端会员店渠道建设，已与山姆会员店等渠道，建立深度合作。同时，通过多品类新品开发，夯实
长期合作基础，借助山姆平台放大品牌势能，反哺其他渠道开拓。
下一步，公司将持续优化产品组合，深化渠道运营，助力业务高质量发展。
六、研发创新工作亮点
答：2026 年一季度，公司紧扣“增长·创新”年度管理主题，坚持以科技创新驱动增长引擎，以源头突破构筑创新
支点，在基础研究、原料创新、标准引领等方面取得阶段性进展，高效推动科技创新与产业创新深度融合。
联合知名院校专家团队，首次发现“促骨抑脂”活性肽，实现原创技术重点突破；“阿胶肽”新原料备案成功，为健
康消费品业务规模化增长注入核心原料动能；《品质中药材——阿胶》标准发布，以更高标尺丈量道地品质新高度，助力
行业高质量发展；与知名院校联合获批产学研协同创新中心，胶类研发创新体系持续优化健全。
七、男科业务规划与布局
答：对于“皇家围场 1619”相关产业，公司将以东丰马记药业并购业务为原点，依托当地产业集群优势，通过品类
扩张与产能释放，围绕“科技赋能+文化破圈+全链升级”，系统推进鹿产业在药品、保健食品等领域的应用拓展。
对于肉苁蓉业务，公司将依托阿拉善荒漠肉苁蓉道地产区资源优势、稀缺产品批文与完善生产资质，着力推动核心单
品放量、品类矩阵完善、全链升级节奏推进，系统布局产业高质量发展。
八、新品规划与布局
答：公司将不断深化药品+健康消费品“双轮驱动”，以气血为基石延伸赛道、丰富人群，持续拓宽产品矩阵、拓展
消费人群，同时依托外延并购完善产业链布局，构建覆盖全人群、全场景、全渠道的长效增长产品体系。
重点打造阿胶复配粉系列，目前已推出阿胶黄芪粉与阿胶红参粉两款产品，其中阿胶黄芪粉以山姆会员店独家销售模
式快速起量；围绕复方阿胶浆核心地位，公司将持续丰富气血品类产品矩阵，进一步覆盖更广泛消费群体与细分消费场景
；桃花姬阿胶糕聚焦低糖、便携与渠道定制化产品，强化气血养颜心智；参类滋补品拓展，强化补气抗疲劳定位；阿胶枣
等轻养生零食，则瞄准年轻消费群体，拓宽品牌受众边界；男士滋补业务，将以“皇家围场 1619”与“壮本”双品牌发
力，鹿系列产品持续落地，肉苁蓉赛道系统性布局，全方位覆盖男性滋补、温阳固本等核心需求。
公司未来新品布局，将以核心产品为根基，不断优化完善产品矩阵，同时依托并购整合与研发创新，着力构建药品与
健康消费品协同发力、传统优势与创新增量相互支撑的产品格局，为公司可持续高质量发展提供稳定的产品资源与增长动
力。
九、外延并购规划与进展
答：“十五五”期间，公司将聚焦药品+健康消费品“双轮驱动”，通过投资并购等手段，不断丰富产品组合，拓展
业务布局，补齐能力短板。
药品领域，将通过外延并购及 BD 手段丰富产品管线，在做深做细补气补血核心业务的基础上，大力拓展第二增长曲
线和其他滋补相关赛道，着力构建多元化的药品版图；健康消费品领域，将聚焦中式滋补及功能性食品，优化提升运营能
力，通过多领域协同发力，稳步推进外延式增长布局。
十、渠道建设的规划与举措
答：目前，渠道库存处于良性状态，纯销数据整体稳健，一季度动销良好。下一步，公司将持续优化渠道结构，不断
提升终端动销速率，确保业务高质量推进。
十一、未来分红规划
答：东阿阿胶自 1999 年首次分红以来，计入此次即将落地的 2025 年年度分红，已共计分红 29 次，分红总额已突
破 110 亿元。
未来，公司将在综合考虑自身经营发展规划、盈利水平、现金流状况以及股东利益等多方面因素的基础上，保持相对
稳定且积极的分红政策，致力于持续为股东创造良好回报。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：16家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-20│东阿阿胶(000423)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
东阿阿胶股份有限公司于2026年3月20日在济南举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信建投、中金公司、
中信证券、国泰海通证券、浙商证券、西部证券、国海证券、开源证券、天风证券、华泰证券、国金证券、华福证券、国
联民生证券、易方达基金、诚旸投资，上市公司接待人员有董事、总裁孙金妮，独立董事文光伟，董事、副总裁、董事会
秘书、财务总监丁红岩，证券事务代表、董事会办公室总经理付延。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-22/1225024178.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|