价值分析☆ ◇000425 徐工机械 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 30 9 0 0 0 39
6月内 34 11 0 0 0 45
1年内 48 15 0 0 0 63
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.72│ 0.36│ 0.45│ 0.55│ 0.69│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 4.65│ 4.51│ 4.75│ 5.13│ 5.63│ 6.27│
│净资产收益率% │ 15.41│ 8.09│ 9.49│ 10.72│ 12.40│ 14.17│
│归母净利润(百万元) │ 5614.61│ 4307.10│ 5326.47│ 6492.66│ 8201.51│ 10403.62│
│营业收入(百万元) │ 84327.58│ 93817.12│ 92848.22│ 98353.91│ 110669.96│ 127211.33│
│营业利润(百万元) │ 6181.91│ 5082.83│ 5640.50│ 7126.75│ 9015.10│ 11422.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 0.51 0.64 0.81 华安证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.55 0.68 0.89 华鑫证券
2024-11-04 增持 维持 10.6 0.53 0.64 --- 中金公司
2024-11-03 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.80 银河证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.53 0.66 0.84 东莞证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.51 0.68 0.89 方正证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.53 0.66 0.83 浙商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.54 0.70 0.88 招商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.52 0.69 0.89 财通证券
2024-10-16 买入 维持 --- 0.53 0.68 0.85 浙商证券
2024-10-15 增持 维持 9.54 0.53 0.64 --- 中金公司
2024-10-08 增持 首次 --- 0.55 0.69 0.88 湘财证券
2024-10-06 买入 首次 --- 0.55 0.70 0.89 华安证券
2024-09-30 买入 首次 --- 0.54 0.68 0.87 华鑫证券
2024-09-13 买入 首次 --- 0.56 0.71 0.92 国盛证券
2024-09-05 买入 首次 --- 0.54 0.68 0.90 华西证券
2024-09-04 买入 首次 --- 0.54 0.67 0.80 银河证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.54 0.64 0.79 东莞证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.53 0.64 0.75 中邮证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.56 0.70 0.85 光大证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.54 0.65 0.78 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 8.44 0.53 0.64 --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 0.56 0.70 0.89 国海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.58 0.75 0.93 中泰证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.55 0.73 0.93 财通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.54 0.70 0.90 长江证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.53 0.64 0.81 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.56 0.75 0.99 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.55 0.71 0.89 民生证券
2024-08-29 买入 维持 7.8 0.55 0.65 0.82 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│徐工机械(000425)国际化+高端化持续推进，盈利能力增强
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投资建议
我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年分别实现营业收入904.53/1041.29/1207.4
4亿元（前值为989.70/1117.13/1269.89）亿元；归母净利润60.46/75.39/96.25亿元（前值为64.70/83.18/10
5.26亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.51/0.64/0.81元（前值为0.55/0.70/0.89元）。公司当前股价对应的
PE为16/13/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-04│徐工机械(000425)公司事件点评报告：海外布局逐步完善，盈利能力持续增长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为988.58、1103.92、1262.99亿元，EPS分别为0.55、0.68、0.89元，当前
股价对应PE分别为14.9、12.0、9.2倍，给予“买入”投资评级。
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2024-11-04│徐工机械(000425)盈利能力同比提升，风险敞口连续降低
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盈利预测与估值
我们基本维持2024年/2025年EPS0.53/0.64元。公司当前股价对应2024/2025年15.4x/12.7xP/E。考虑到估
值中枢上行，我们提高目标价11.1%至10.6元，对应2024/2025年20.0x/16.5xP/E，有30%上行空间。
维持跑赢行业评级。
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2024-11-03│徐工机械(000425)24年三季报点评：盈利能力持续提升，经营质量稳步提高
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盈利预测与投资建议:挖机数据显示内销边际持续好转，大型基建、农田建设、设备更新、房地产“止跌
回稳”有望共同提振内需。海外需求下滑但中企市占率提升空间依旧可观。公司海外拓展顺利，“一稳一降三
调整”战略布局下盈利能力持续提升。我们预计公司24-26年实现归母净利润64.0/79.1/94.8亿元，对应24-26
年PE为15/12/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│徐工机械(000425)2024年三季报点评：2024Q3盈利能力提升明显，高端产品持续增强
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投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.53元、0.66元、0.84元，对应PE分别为
15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│徐工机械(000425)公司点评报告：业绩超预期，盈利能力显著提升，风险压降成效初显
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投资建议：公司作为工程机械行业龙头，将资产质量提升置为首位目标。后续随公司海外市场布局继续加
速，除起重机等主营产品外，新能源产品、矿机、高机等资产的成长性与弹性也有望逐步释放。预计公司2024
-2026年分别实现归母净利润60、80、105亿元，对应pe分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│徐工机械(000425)点评报告：三季报业绩超预期；盈利能力持续提升，经营质量加速改善
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盈利预测及估值
预计公司2024-2026年收入为916、1054、1289亿，同比增长-1%、15%、22%；归母净利润为62、78、98亿
元，同比增长17%、26%、25%，对应PE为15、12、9倍，2023-2026年归母净利润复合增速22%，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│徐工机械(000425)毛利率显著提升，经营性改革显现成效
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继续维持“强烈推荐”的评级。徐工机械作为工程机械板块龙头，Q3尽管营业收入有所下降，但毛利率已
步入上行通道，表明公司的经营性改革效果显著。若后续国内工程机械上行周期如约而至，徐工作为龙头，有
望率先受益。我们预计徐工24/25/26年的归母净利润为63.3/82.8/104.5亿元，对应动态PE分别为14.5/11.1/8
.8倍。我们继续对公司维持“强烈推荐”的评级。
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2024-10-31│徐工机械(000425)盈利能力不断提升，高质量发展收效显著
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投资建议：公司盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.
36、81.49、104.75亿元，对应PE分别为14.96、11.27、8.77倍，维持公司“增持”评级。
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2024-10-16│徐工机械(000425)点评报告：迈向工程机械全球龙头，价值有望重估
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五、盈利预测及估值
预计公司2024-2026年收入为919、1094、1334亿，同比增长-1%、19%、22%；归母净利润为62、81、100亿
元，同比增长17%、30%、24%，对应PE为14、11、9倍，2023-2026年归母净利润复合增速23%，维持“买入”评
级。
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2024-10-15│徐工机械(000425)下半年出口有望加速，矿山机械盈利提升空间大
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我们维持2024/2025年EPS预测0.53/0.64元，对应2024/2025年15x/12.5xP/E。考虑估值切换，基于2025年
15xP/E，我们上调目标价13%至9.54元，有20%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-10-08│徐工机械(000425)首次覆盖：国内工程机械龙头，国际化主战略持续推进
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投资建议
今年以来，随着大规模设备更新政策效果逐渐落地，我国国内挖掘机和装载机销量持续复苏。公司作为国
内工程机械行业龙头，有望受益于更新需求驱动下的国内土方机械需求持续复苏。同时，全球工程机械市场广
阔，对比国际工程机械龙头，公司海外市场份额仍有很大提升空间。未来，随国内市场需求企稳复苏和公司海
外市场份额持续提升，公司业绩有望保持增长。我们预计2024-2026年，公司营业收入为937.1、996.3、1087.
8亿元，同比增长0.9%、6.3%、9.2%；归母净利润64.8、81.5、103.6亿元，同比增长21.8%、25.7%、27.1%。
对应10日8日收盘价，市盈率为14.3、11.4、9.0倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-10-06│徐工机械(000425)国企改革焕新能，新兴业务+出海双成长
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我们看好徐工机械各类产品在国内及海外市场的持续发展，预计公司 2024-2026年分别实现收入989.70/1
117.13/1269.89亿元，同比增长6.6%/12.9%/13.7%；实现归母净利润64.70/83.18/105.26亿元，同比增长22%/
29%/27%；2024-2026年对应的EPS为0.55/0.70/0.89元。公司当前股价对应的PE为14/11/9倍。首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2024-09-30│徐工机械(000425)公司动态研究报告：海外收入占比提升，盈利能力稳健增长
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盈利预测
预计公司受益于新能源产品渗透率提高带来的产品结构调整，海外产能的逐步释放将拓展海外市场并推动
盈利能力大幅提升。预测公司2024-2026年收入分别为99.93、109.56、127.46亿元，EPS分别为0.54、0.68、0
.87元，当前股价对应PE分别为13.7、10.9、8.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-09-13│徐工机械(000425)国企改革注入活力，老牌工程机械龙头再出发
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投资建议：我们预计公司2024-2026年，公司营业总收入分别为1004、1135、1307亿元，同比增速分别为8
.1%、13.0%、15.1%；归母净利润分别为65.7、83.4、109.2亿元，同比增速分别为23.3%、26.9%、31.0%；当
前股价对应公司PE为11、9、7X。徐工机械是国内工程机械行业龙头企业，持续推动产品进行高端化、绿色化
、智能化转型，有望受益于工程机械电动化、国内更新替换周期、以及海外市场进一步开拓。鉴于国内市场有
望实现触底反弹，加之公司在海外市场表现强势，徐工机械理应赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以
及海外成长溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-05│徐工机械(000425)业绩稳健增长，盈利能力持续提升
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投资建议
预计公司2024至2026年营收为970.7/1066.8/1176.3亿元，归母净利润为63.7/80.8/106.5亿元，对应EPS
为0.54/0.68/0.90元/股。按照2024年9月5日收盘股价6.29元/股，公司2024至2026年PE为11.8/9.3/7.1倍。公
司综合实力较强，土方产品领先且非挖产品线较宽，公司利润率保持高水平。首次覆盖，给予"买入"评级。
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2024-09-04│徐工机械(000425)24年中报点评：业绩符合预期，提质增效和出海加速并行
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盈利预测与投资建议︰挖机数据显示内销边际持续好转，大规模设备更新刺激替换需求释放，行业筑底反
弹可期。公司产品覆盖全面，新业务和海外拓展顺利,改革促进提质增效,业绩增长确定性持续加强。我们预计
公司2024-2026年实现归母净利润64亿元/79亿元/95亿元,对应2024-2026年PE为12/9/8倍,首次覆盖,给于“推
荐”评级。
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2024-09-02│徐工机械(000425)2024半年报点评：高端产品乘势而上，新能源产品占比大幅提升
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投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.64元、0.79元，对应PE分别为
12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│徐工机械(000425)业绩保持稳健，资产质量持续优化
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为954.11、1041.84、1145.45亿元，同比增速为2.76%、9.20%、9.94%；归
母净利润为62.9、75.54、89.04亿元，同比增速为18.10%、20.08%、17.87%。公司2024-2026年业绩对应PE分
别为11.97、9.96、8.45倍，维持“增持”评级。
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2024-09-02│徐工机械(000425)2024年中报点评：产业布局持续优化，海外市场收入持续增长
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维持“买入”评级
公司净利润稳定增长，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为66.1/82.6/100.8亿元，对应EPS
分别为0.56/0.70/0.85元；公司盈利能力改善，海外业务仍有广阔成长空间，维持公司“买入”评级。
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2024-09-01│徐工机械(000425)24年上半年业绩符合预期，盈利水平保持稳定
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下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到宏观经济波动及行业需求的不确定性，我们下调盈利预测，预
计24-26年归母净利润分别为64.36、76.53、92.11亿（原24-26年盈利预测分别为65.29、83.09、100.72亿）
，当前股价对应24-26年PE分别为12X、10X、8X，相较同行业可比公司估值三一重工、恒立液压仍然偏低，维
持“买入”评级。
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2024-09-01│徐工机械(000425)国内需求处于底部，看好长期海外业务
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盈利预测与估值
由于国内需求仍处于底部，我们下调公司2024年EPS5.6%至0.53元，基本维持2025年EPS0.64元。公司当前
股价对应24/25年12.1x/10.0xP/E。考虑行业估值中枢上移，我们维持目标价8.44元，对应24/25年16.0x/13.3
xP/E，有32.6%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-09-01│徐工机械(000425)2024年半年报点评：海外拓展量利双增，经营质量持续改善
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根据公司2024H1业绩情况，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入996/1137/1308亿
元，同比增长7%/14%/15%；实现归母净利润66/83/105亿元，同比增长25%/25%/27%，最新收盘价对应PE分别为
11/9/7倍。公司产品线丰富，海外拓展成果显著，业绩和经营质量有望进一步改善，维持“买入”评级。
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2024-08-30│徐工机械(000425)24H1业绩稳健，资产质量持续优化
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司营收分别为1027/1154/1296亿元；分别同比10.6%/12.3%/12.4%；归
母净利润分别为68.2/88.2/109.4亿元，分别同比28.0%/+29.3%/+24.1%。工程机械行业内需边际向好，外需稳
健，作为国内品类齐全的工程机械龙头，有望迎来行业β和个股业绩α的共振；同时公司国企改革和提质增效
成果逐渐释放，出口占比和新兴品类占比提升和管理改善带来盈利能力提升，维持“买入”评级。
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2024-08-30│徐工机械(000425)海外占比持续提升，经营质量夯实稳健
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投资建议：公司盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为64.
88、85.71、109.54亿元，对应PE分别为11.58、8.77、6.86倍，维持公司“增持”评级。
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2024-08-29│徐工机械(000425)24H1中报点评：国内逐步复苏，看好下半年国际化拓展提速
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工程机械行业内需修复过程中，挖机率先复苏，公司核心业务挖掘机械有望充分受益，同时高机、矿机等
新板块有望持续贡献增量，公司作为国内矿山机械龙头，成长空间大。公司海外布局拓展全面，全球竞争力持
续提升，出口增长持续性较强，下半年出口收入有望提速。伴随国改降本提效、两项压降持续推进，公司业绩
及盈利能力有望持续向好。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润64.11亿、83.20亿元，对应PE分别为12
倍、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│徐工机械(000425)2024年半年报点评：营收小幅下滑，海外收入占比创新高
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工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级
2024H1公司整体营收仍承压，我们持续看好国内设备更新及海外市场需求，看好公司新能源产品及专精特
新产品增长，我们预计公司2024-2026年营收分别为995.24/1074.87/1178.55亿元，归母净利润分别为62.4/75
.27/95.67亿元，CAGR为21.56%。EPS分别为0.53/0.64/0.81元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回
暖；多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级。
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2024-08-29│徐工机械(000425)2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，看好Q3业绩加速增长
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盈利预测与投资评级：我们维持预测公司2024-2026年净利润为67/88/117亿元，当前市值对应PE12x/9x/7
x，维持“买入”评级。
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2024-08-29│徐工机械(000425)2024年中报点评：海外开拓量利双增，运营质量持续提升
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投资建议：考虑到国内工程机械市场呈现底部向上趋势，公司市场地位稳固，海外持续开拓发展，我们预
测公司2024-2026年净利润为65.3、84.1、105.7亿元，对应PE分别为12、9、7倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│徐工机械(000425)利润稳健增长，高质量发展步履坚定
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为966、1042.9、1158亿元，增速分别为4%、8%、11%，
净利润分别为64.9、77、96.7亿元，增速分别为21.8%、18.7%、25.6%，对应PE分别为12.2、10.2、8.2倍。考
虑到公司工程机械行业市场龙头地位，凭借国改盈利能力有望持续改善，维持买入-A的投资评级，12个月目标
价为7.8元，相当于2025年12X的动态市盈率。
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