研报评级☆ ◇000426 兴业银锡 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.86│ 0.96│ 2.13│ 2.57│ 2.96│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 4.45│ 5.34│ 7.05│ 9.10│ 11.47│
│净资产收益率% │ 14.97│ 19.36│ 17.96│ 30.20│ 28.20│ 25.80│
│归母净利润(百万元) │ 969.34│ 1529.86│ 1704.24│ 3781.00│ 4562.00│ 5256.00│
│营业收入(百万元) │ 3706.01│ 4270.39│ 5555.25│ 8485.00│ 9776.00│ 12318.00│
│营业利润(百万元) │ 1138.15│ 1786.70│ 2118.07│ 4605.00│ 5526.00│ 7087.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 2.13 2.57 2.96 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│兴业银锡(000426)2025年归母净利润同增11%，银、锡储量大幅提升 │国信证券 │增持
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公司2025年归母净利润同比增长11%。公司2025年实现营收55.55亿元，同比+30.09%；实现归母净利润17.04亿元，同
比+11.40%；实现扣非归母净利润17.25亿元，同比+12.11%。单四季度，公司实现营收14.56亿元，同比+49.48%，环比-10
.48%；实现归母净利润3.40亿元，同比+47.89%，环比-40.15%。此外，公司2025年拟向全体股东每10股派发现金红利1.10
元（含税），现金分红总额1.95亿元，分红比例11.46%。
近年来公司主要矿种产量稳步提升。公司营收占比最大的三个品种为矿产锡、矿产银以及矿产锌，2025年锡在营收占
比为29.70%，银的营收占比为39.17%，锌营收占比17.57%。2023-2025年公司矿产锡产量分别为7,769/8,902/6,679吨，矿
产银产量分别为200/229/301吨，矿产锌产量分别为5.50/5.97/6.67万吨。矿产银产量大幅提升主要系并表子公司宇邦矿
业所致。
2025年银量价齐升驱动增长，锡价高涨对冲产量影响。公司矿产银业务受益于白银价格屡创新高及宇邦矿业并表带来
的销量大幅增长（+42.10%），实现营收21.76亿元，同比增长86.70%。矿产锡在产量下滑的背景下，受益于锡价走强，实
现营收16.50亿元，同比增长16.55%。从子公司看，利润贡献前三的分别为银漫矿业（净利润13.46亿元）、乾金达矿业（
净利润2.52亿元）和宇邦矿业（净利润1.57亿元）。
外延并购成果显著，银、锡资源储备迈上新台阶。2025年，公司完成了两项重大战略收购。1)收购宇邦矿业85%股权
：公司于2025年1月以23.88亿元收购宇邦矿业85%股权。宇邦矿业为亚洲第一、全球第五的单体银矿，此次收购使公司银
金属资源量增至2.98万吨，行业地位显著提升。2)收购大西洋锡业100%股权：公司于2025年8月完成对大西洋锡业的收购
，获得其位于摩洛哥的Achmmach锡矿。该矿拥有锡金属资源量21.33万吨，相当于5个大型锡矿床，使公司锡金属总资源量
增至39.16万吨。
风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营收分别为84.85/97.76/123.18亿元，同
比增速52.7%/15.2%/26.0%；归母净利润分别为37.81/45.62/52.56亿元，同比增速121.9%/20.7%/15.2%；摊薄EPS分别为2
.13/2.57/2.96；当前股价对应PE分别为20.5/17.0/14.7x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发
展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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