研报评级☆ ◇000429 粤高速Ａ 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 0.75│ 0.86│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.71│ 5.01│ 5.32│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 16.59│ 14.92│ 16.20│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1633.81│ 1562.12│ 1801.34│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4879.07│ 4569.90│ 4469.74│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 2993.55│ 2775.76│ 3165.99│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-16 增持 维持 15.23 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-16│粤高速A(000429)2025年业绩符合预期，关注路网变化与改扩建进度 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入44.70亿元，同比-2.19%；归母净利润18.01亿元，同比+15.31%；扣非归母净利润15.2亿
元（非经常损益项目主要为广佛管养坏账准备转回），同比-7.4%。单四季度看，4Q25收入11.07亿元，同比+3.71%，归母
净利润2.56亿元，同比+24.52%，符合我们预期。
发展趋势
受核心路产路网变化影响，2025年通行费收入同比-2.6%。佛开高速受深中通道、中开通道分流以及周围路段施工影
响，通行费同比-4.8%；京珠高速广珠段受深中通道、南中高速分流及自身改扩建影响，通行费同比-11.5%。我们认为佛
开高速的分流影响或渐趋稳定，京珠高速广珠段和广惠高速或受自身改扩建影响。
广佛坏账转回、财务费用节降、会计估计变更增厚2025年净利润。1）1Q25公司对广佛公司代垫的管养支出全额计提
的信用减值损失进行坏账转回，合计3.4亿元。2）2025年公司财务费用同比-42.7%降至7222万元，据我们计算公司有息负
债利率同比-0.9ppt。3）公司公告广惠高速改扩建立项后经营期限预计延长，影响折旧年限和折旧车流量，增厚2025年净
利润2188万元。
高分红政策持续兑现和延续。2025年公司分红比例为70.1%。
公司持续兑现2024-2026年度每年现金分红不低于归母净利润70%的分红政策，是目前公路上市公司分红比例最高的公
司之一。我们测算现价对应2026/2027年股息率分别为4.1%/4.1%。
盈利预测与估值
我们基本维持2026年15.5亿元的盈利预测不变，并首次引入2027年归母净利润15.5亿元，2026-2027年同比增速分别
为-13.9%/0%，当前股价对应2026/2027年16.9/16.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价15.23元，对应2026/2
027年20.5/20.5倍市盈率，较当前股价有21.5%的上行空间。
风险
改扩建进度不及预期，分流影响超预期，经济增速不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：30家
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2026-03-16│粤高速Ａ(000429)2026年3月16日投资者关系活动主要内容
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问 1：公司 2025 年四季度主要路产车流量同比变化情况
答：公司主要路产佛开高速、广珠东高速和广惠高速的车流量整体情况符合预期。佛开高速受公众出行意愿提升等因
素影响，四季度车流量和通行费收入同比均有增长；广珠东高速持续受深中通道的分流影响，10 月、11 月通行费同比下
降，下降幅度收窄并趋于稳定，12 月份车流量和通行费收入整体平稳，呈现同比增长，主要由于年底返乡探亲和旅游出
行需求增长；广惠高速去年同期路网分流影响因素已体现，四季度车流量和通行费收入同比均有增长。
问 2：公司近年的资本支出计划
答：公司近年主要资本支出是参控股高速公路改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段改扩建项目、广
惠高速改扩建项目、粤肇高速改扩建项目等，公司将按照项目工程进度出资，确保项目工程建设的资金需求。
问 3：公司现有改扩建工程的进展情况
答：（1）京珠高速广珠段改扩建工程、广惠高速改扩建工程、粤肇高速改扩建工程有序实施，；（2）惠盐高速改扩
建工程主线已经完工，已完成运营延期核准 25 年，已获得收费标准批复并待工程交工验收备案后执行；（3）江中高速
改扩建工程已全线完工通车，并已执行政府批复后的收费标准。
问 4：广珠东部分路段改扩建已建成通车但营业成本同比减少的原
因答：公司采用车流量法计提折旧，京珠高速广珠段 2025 年度通行费收入下降，进而致使路产折旧减少。
问 5：公司的融资成本的大致区间
答：截至 2025年 12月 31日，公司融资的年利率区间为 2.01%-2.94%，其中银行借款融资成本约为 2.4%。
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