研报评级☆ ◇000498 山东路桥 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.47│ 1.49│ 1.43│ 1.34│ 1.38│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 8.59│ 9.61│ 10.77│ 18.00│ 19.21│ 20.46│
│净资产收益率% │ 10.09│ 9.56│ 8.47│ 7.55│ 7.23│ 7.02│
│归母净利润(百万元) │ 2288.68│ 2322.34│ 2227.19│ 2087.02│ 2139.90│ 2213.13│
│营业收入(百万元) │ 73024.16│ 71348.28│ 68567.70│ 67715.04│ 68313.25│ 69789.44│
│营业利润(百万元) │ 3728.26│ 3657.85│ 3839.14│ 3673.64│ 3784.11│ 3925.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 买入 维持 --- 1.28 1.45 1.60 财通证券
2026-08-26 买入 维持 7.98 1.33 1.32 1.34 华泰证券
2026-08-26 买入 维持 6.65 1.21 1.09 1.02 广发证券
2026-06-17 买入 维持 --- 1.29 1.38 1.48 天风证券
2026-05-02 买入 维持 7.79 1.33 1.32 1.34 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.55 1.63 1.70 银河证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.33 1.43 1.55 财通证券
2026-04-20 增持 首次 --- 1.44 1.45 1.47 东方财富
2026-04-18 买入 维持 7.79 1.33 1.32 1.34 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│山东路桥(000498)存量养护、海外业务增长，减值计提压降利润 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报。26H1，公司营收253.6亿元/同比-11.3%；归母净利润7.31亿元/同比-28.9%；扣非净利润6.47
亿元/同比-35.0%。26Q2营收164.8亿元/同比-12.4%；归母净利润5.6亿元/同比-27.7%；扣非净利润4.89亿元/同比-35.3%
。分业务，公司路桥施工营收221.5亿元/同比-13.2%；路桥养护施工营收20.2亿元/同比+10.3%，存量路桥养护业务实现
增长；周转材料、设备租赁及其他业务营收8.86亿元/同比+16.5%，同比高增。分地区来看，公司海外业务营收30.8亿元/
同比+61.5%，占比同比提升5.46pct至12.13%，公司加快开拓南美、中亚、东南亚等新兴区域，公司海外业务已遍布全球4
4个国家，海外布局市场版图持续扩大。
减值计提致净利率下降，回款同比改善。26H1，公司毛利率同比+2.3pct至13.77%，主要系路桥施工业务毛利率同比+
2.66pct至13.79%。公司26H1共计提资产及信用减值4.46亿元（占营收1.76%），同比多计提1.85亿元（营收占比同比+0.8
5pct）；期间费用率同比+1.3pct至6.55%，主要系财务费用率2.01%/同比+0.80pct，汇率变动带来汇兑损失所致。综合使
得公司净利率同比-0.11pct至4.38%。现金流方面，26H1公司经营性现金流净流出29.5亿元，同比多流出12.3亿元；收现
比84.4%，同比大幅提升21.5pct，公司“两金”管控有所成效，回款大幅改善。
新签合同稳定增长，城市更新、新型储能等新业务释放动能。26H1，公司新签合同498.4亿元/同比1.20%；在手订单1
246亿元/同比+15.1%，在手订单充裕。其中公司加速拓展城市更新、片区开发等业务，26H1公司城市业务中标271.3亿元
，占比54.43%。城市更新、路桥维护等存量业务以及海洋生态修复、新型储能、生态循环产业、数字智算等新兴业务将持
续释放增长动能。
盈利预测和投资建议：预计26-28年归母净利润18.78/16.86/15.87亿元，同比-15.7%/-10.2%/-5.8%。参考可比公司
估值给予26年5.5倍PE，对应合理价值6.65元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、新签订单不及预期、资金实力不足、汇率波动风险。
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2026-08-26│山东路桥(000498)少数股东拖累业绩，“进城出海”双向突破 │财通证券 │买入
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事件：8月25日公司公告1H2026实现营收253.6亿元，同比-11.3%，归母、扣非净利润7.3、6.5亿元，同比-28.9%、-3
5.0%。Q2单季度营收164.8亿元，同比-12.4%，归母、扣非净利润5.6、4.9亿元，同比-27.7%、-35.3%。
“进城出海”双向突破，多元业务协同布局。分业务来看，路桥工程、路桥养护实现收入221.5、20.2亿元，同比-13
.21%、+10.27%，路桥工程毛利率为13.79%，同比+2.66pct。公司综合毛利率为13.77%，同比+2.3pct。订单来看，公司1H
2026新签订单546.1亿元，同比+10.9%。公司“进城出海”战略实现双向突破，1H26公司城市业务中标271.3亿元占比54.4
%，为稳增长提供支撑；海外业务加快开拓南美、中亚、东南亚等新兴区域，市场版图持续扩大。此外，公司中标业务已
拓展至21个业务领域，海洋生态修复、新型储能、生态循环产业、数字智算等新兴业务领域增长动能持续释放，先后中标
青岛海洋生态保护修复、100MW飞轮储能调频电站等代表性项目。
少数股东损益及减值损失拖累盈利能力，经营现金流有所承压。1H2026期间费用率同比+1.30pct至6.55%，其中销售
、管理、研发、财务费用率同比分别同比持平、+0.24、+0.26、+0.80pct，1H2026公司资产及信用减值损失为4.46亿元，
同比多损失1.8亿元，综合影响下净利率同比-0.72pct至2.88%。1H2026公司CFO净额为-29.5亿元，同比-12.29亿元，收现
比、付现比同比分别+6.33pct、+9.05pct，至84.44%、85.65%。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为19.9、22.5、24.8亿元，对应PE为3.9、3.4、3.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险
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2026-08-26│山东路桥(000498)海外市场版图持续扩大 │华泰证券 │买入
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山东路桥发布半年报，2026H1实现营收253.57亿元（yoy-11.26%），归母净利7.31亿元（yoy-28.93%），扣非净利6.
47亿元（yoy-34.98%）。其中Q2实现营收164.81亿元（yoy-12.39%，qoq+85.69%），归母净利5.63亿元（yoy-27.71%，qo
q+236.00%），低于我们的预期（6.04亿元），主因收入端承压、汇率波动导致财务费用率上行所致。我们认为公司新签
维持较好增长、毛利率改善，未来随着在手项目逐步进入执行，中长期经营有望逐步改善，维持“买入”。
施工主业承压，养护稳健增长，海外扩张顺利
26H1公司综合毛利率为13.77%，同比+2.30pct，其中26Q2毛利率14.46%，同比+2.99pct，环比+1.99pct。分业务，核
心主业路桥施工实现营收222亿元，同比-13.21%，主要受地方债务化解及投资节奏调整影响，部分项目落地、开工不及预
期，施工进度受限，毛利率13.79%，同比+2.66pct。路桥养护施工业务实现营收20亿元，同比+10.27%。分地区看，华东
地区仍是收入主要贡献区域，实现营收171亿元，同比-23.5%，海外实现较快扩张，上半年收入31亿元，同比+61.5%，占
比提升5.46pct至12.13%。
汇兑损失及减值增加拖累归母净利率表现
26H1期间费用率为6.55%，同比+1.30pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01%/2.65%/1.88%/2.01%，同比
持平/+0.24/+0.26/+0.80pct，财务费用同比47.30%，主要由于汇兑损失增加。减值支出占收入比例同比0.85pct至1.76%
。综合影响下26H1归母净利率2.88%，同比-0.72pct。26H1公司经营性现金流净额-29.52亿元，同比多流出12.29亿元，主
因付现比提升较多所致，收、付现比为84.4%/85.7%，同比+6.33/+9.05pct。
业务多元布局推进，26Q2新签订单同比+34.5%
公司业务布局广泛，房建、市政、产业园区协同发展，养护平稳增长，风电储能、水利工程、设施农业、生态环保等
新兴业务加速崛起，海外拓展加快。25年中标订单1040亿元，同比+13.7%，海外168亿元，同比+84%。26H1中标订单498亿
元，其中26Q2中标304亿元（同比+34.5%），截至26Q2末在手订单1246亿元，同比+15.1%，约为25年收入的1.82倍，订单
保障充足，为后续收入确认提供支撑。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.68/20.55/20.77亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为7x，考虑到公
司当前正处业务向多元化转型进程中，收入结构仍需时间调整，维持给予公司26年6倍PE估值，维持目标价为7.98元。
风险提示：稳增长不及预期，后续订单转化不及预期的风险。
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2026-06-17│山东路桥(000498)25年新签订单保持较快增长，现金流同比大幅改善 │天风证券 │买入
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经营业绩承压下滑，高分红仍具较大吸引力
25年公司实现收入685.68亿元，同比-3.9%，归母、扣非归母净利润分别为22.27、20.84亿元，同比-4.12%、-3.36%
。其中，25Q4单季实现收入272.14亿元，同比-5.08%，归母、扣非归母净利润为8.18、7.4亿元，同比-5.56%、-12.55%。
26Q1公司实现收入88.75亿元，同比-9.1%，归母、扣非归母净利润为1.68、1.58亿元，同比-32.76%、-33.85%，利润下滑
幅度较大主要系重要子公司权益变动影响。考虑到建筑施工行业竞争加剧，我们预计公司26-28年归母净利润20.1/21.4/2
2.9亿元（26-27年前值为26.1/28.4亿元）。25年公司全年累计分红已达3.43亿元，按照公司25年分红比例计算，截至202
6/6/17日收盘，26年公司股息率约3.9%，继续维持“买入”评级。
25年订单增速超10%，“进城出海”成效显著优化业务结构
分业务来看，25年公司路桥工程、路桥养护施工业务分别实现收入616.62、44.48亿元，同比-1.22%、-10.99%，受地
方化债等因素影响，部分项目实际开工不足，项目进度不及预期，导致公司营业收入有所下降。25年公司实现新签合同额
1040.41亿元，同比增长13.73%，其中，聚焦城市更新、市政工程等领域的城市业务占比达51.91%。同时积极开拓新能源
施工、水利工程等新兴板块，其中新能源施工业务中标99.47亿元，同比增长188%，业务结构不断优化。从新签合同的结
构来看，25年公司海外新签合同额167.93亿元，同比增长83.93%，创历史新高。
25年毛利率持续提升、现金流同比大幅改善
25年公司毛利率为14.36%，同比提升1.16pct，其中，路桥工程施工业务毛利率为14.29%，同比提升2.06pct。25年公
司期间费用率为6.45%，同比增长0.03pct，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、+0.01%、-0.01%、+0.0
3%。资产及信用减值损失合计计提16.7亿元，同比多计提2.9亿元；投资净收益为2.16亿元，同比减少0.97亿元。综合影
响下25年公司净利率为4.87%，同比提升0.64pct。2025年公司经营性现金净流入2.57亿元，同比实现由负转正，主要系公
司狠抓“两金”清收与压降，现金流质量大幅改善。
风险提示：基建投资不及预期、减值风险、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期等。
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2026-05-02│山东路桥(000498)Q1订单继续保持增长 │华泰证券 │买入
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山东路桥发布一季报，2026Q1实现营收88.75亿元（yoy-9.10%、qoq-67.39%），归母净利1.68亿元（yoy-32.76%、qo
q-79.49%），扣非净利1.58亿元（yoy-33.85%）。公司新签订单再破千亿，稳增长政策推进下，公司在手项目逐步进入执
行，经营有望逐步改善，维持“买入”。
毛利率同比提升，减值冲回减少、少数股东损益增加拖累净利率
26Q1公司综合毛利率为12.48%，同比+1.02pct。期间费用率为8.43%，同比+0.61pct，其中管理/研发/财务费用率分
别为4.12%/1.75%/2.56%，同比+0.20/-0.08/+0.49pct。26Q1减值冲回996万元，同比少冲回4228万元，同时少数股东损益
同比增加94.7%，综合影响下，公司26Q1归母净利率为1.89%，同比-0.66pct。
收支错配影响短期经营性现金流
26Q1公司资产负债率76.02%，同比-1.91pct，较年初-0.49pct，有息负债率21.2%，同比-2.45pct，较年初+1.69pct
。26Q1公司经营性现金净流出-30.84亿元，同比多流出25.59亿元，主要由于季节性因素Q1销售回款与采购付款时点错配
所致，收/付现比分别为136%/144%，同比-1.6/+11.3pct。26Q1末应收票据及应收账款/合同资产/预付账款/应付票据及应
付账款/合同负债分别为239/742/16/796/33亿元，较25年末+5.2/-28.0/+0.6/-47.2/+6.8亿元。
新签订单持续增长，26Q1中标额同比+8.5%
公司业务布局广泛，市场竞争力持续提升，房建、市政、产业园区等业务协同发展，养护业务平稳推进，风电储能等
新能源施工、水利工程、设施农业工程、生态环保等战略性产业加速崛起，同时海外拓展加快，整体订单持续增长。25年
公司中标订单1040亿元，同比增长13.7%，海外业务中标额168亿元，同比增长84%。26Q1中标订单243亿元，同比增长8.5%
，继续维持较好增长，截至26Q1末，公司在手订单1197亿元，同比增长2.9%，约25年收入的1.74倍，订单保障系数较高。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.68/20.55/20.77亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为7x，考虑到公
司当前正处业务向多元化转型进程中，收入结构仍需时间调整，维持给予公司26年6倍PE估值，维持目标价为7.98元。
风险提示：稳增长不及预期，后续订单转化不及预期的风险。
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2026-04-22│山东路桥(000498)经营现金流改善，进城出海双向突破 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报
经营现金流明显改善，资产减值损失有所增加。2025年公司实现营业总收入685.68亿元，同比下降3.9%;分地区看，
境内实现营业收入619.62亿元同比下降4.33%;境外实现营业收入52.67亿元，同比增长12.87%6，海外业务拓展成效显著，
收入增速较快。公司实现归母净利润22.27亿元，同比下降4.12%6。实现扣非净利润20.84亿元，同比下降3.36%。公司经
营活动现金流量净额为2.57亿元，较上年同期的-51.45亿元实现转正，现金流状况得到显著改善。报告期，公司信用减值
损失为5.71亿元，同比减少0.31亿元。资产减值损失为10.99亿元，同比增加3.21亿元。
新签合同增速较快，新能源、水利工程等业务成为新增长。公司2025年毛利率为14.36%6，同比提高1.16pct;净利率
为4.87%6，同比增加0.64pct。2025年，公司实现中标额1,040.41亿元，同比增长13.73%。其中，路桥施工等综合类业务
中标额324.01亿元，主业地位稳固。分业务看，新能源施工业务中标99.47亿元，同比增长188%，势头迅猛;水利工程、设
施衣业、生态环保等战略性产业加速崛起。公司业务覆盖16个领域，改变了过往单一的产业格局，构建起多极支撑的经营
开发体系。
“进城出海”双向突破，区域布同持续优化。公司坚持“立足山东、辐射全国、拓展海外”的发展战略，城市业务案
焦城市更新、市政工程、产业园区等领域，报告期内城市业务中标额占比达51.91%。海外业务紧跟“一带一路”战略，重
点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场，报告期内海外业务中标额167.93亿元，同比增长83.93%，创历史新
高。截至目前，公司海外业务遍布全球44个国家，市场版图持续扩大。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.01、25.35、26.41亿元，分别同比+7.8%/+5.6%6/+4.2%6:对应
P/E分别为3.72/3.52/3.38倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
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2026-04-20│山东路桥(000498)财报点评：毛利率同比提升，现金流同比大幅改善 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2025年年报。2025年公司实现营收685.7亿元，同比-3.9%；实现归母净利润22.3亿元，同比-4.1%。25Q4实
现营收272.1亿元，同比-5.1%；实现归母净利润8.2亿元，同比-5.6%。
聚焦主业工程施工，主业毛利率同比提升。分业务来看，2025年公司路桥工程施工/路桥养护施工/商品混凝土加工及
销售/工程设计咨询分别实现营收616.6/44.5/8.8/4.1亿元，同比-1.2%/-11.0%/-28.6%/-18.6%。公司路桥工程施工营收
占比同比+2.43pct至89.9%，体现公司持续聚焦主业。同时，公司路桥工程施工主业毛利率同比+2.06pct至14.29%，带动
公司整体毛利率同比+1.16pct至14.36%。
归母净利率同比基本持平。从费用率看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.0/+0.01/-0.01/+0.03pct至0.
01%/2.27%/3.08%/1.09%，期间费用率共计同比+0.03pct至6.45%。减值方面，公司2025年信用+资产同比多计提2.9亿元至
16.7亿元。最终公司归母净利率为3.25%，同比-0.01pct，基本实现同比持平。
经营性现金流净额同比转正，实现同比大幅改善。2025年公司经营性现金流净额2.57亿元，同比转正且多流入53.96
亿元。同时公司收现比同比+11.17pct至74.14%，回款同样同比改善。2025年公司分红率同比+2.08pct至15.38%，分红总
额达到3.43亿元，对应2026/4/17收盘价股息率达到3.65%。
“十五五”期间山东交通领域项目充足，看好公司主业路桥施工+养护稳健发展。山东交运厅计划加快打造“轨道上
的山东半岛城市群”。加快推进雄商、津潍、济滨、济枣、潍宿及青岛连接线等6个在建高铁项目建设，积极推进莱芜至
临沂等高铁项目纳入国家规划。提速推进34个高速公路续建项目，全省高速公路通车里程突破9,300公里，双向六车道占
比提升到41%。着力提升普通国省道品质，启动新一轮农村公路提升行动，年内完成新改建农村公路5,000公里。我们判断
“十五五”期间山东路桥施工及养护项目充足。同时2025年公司实现中标额1,040.41亿元，同比增长13.73%，预计公司在
手订单充裕，主业路桥施工+养护有望实现稳健发展。
【投资建议】
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润22.4/22.6/22.9亿元，对应2026年4月20日收盘价为4.06/4.01/3.96xPE。
首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
项目毛利率不及预期；
路桥工程建设需求不及预期；
回款不及预期。
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2026-04-20│山东路桥(000498)减值损失拖累业绩，“进城出海”成效显著 │财通证券 │买入
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事件：4月17日公司公告2025年实现营收685.7亿元，同比-3.9%，实现归母净利润22.3亿元，同比-4.1%，扣非归母净
利润20.8亿元，同比-3.3%，单季度看，公司Q4实现营收272.1亿元，同比-5.1%,归母、扣非归母净利润8.2、7.4亿元,分
别同比-5.6%、-12.6%。
施工主业毛利率优化，“进城出海”双突破。分业务来看，路桥工程、路桥养护实现收入616.6、44.5亿元，同比-1.
2%、-11%，路桥工程毛利率为14.29%，同比+2.06pct。2024年公司新签订单1040.41亿元，同比+13.73%，2025年公司“进
城出海”实现双向突破“进城”业务占比51.9%，海外业务实现中标额167.93亿元，同比增长83.97%。另外，公司风电储
能等新能源施工、水利工程、设施农业工程、生态环保等战略性产业加速崛起。其中，新能源施工业务中标99.47亿元，
同比增长188%。
减值损失拖累业绩，现金流回款有所改善。2025年公司期间费用率同比+0.03pct至6.45%，其中销售、管理、研发、
财务费用率同比分别-0.00、+0.01、-0.01、+0.03pct，25年公司资产及信用减值损失为16.70亿元，同比多损失2.9亿元
，综合影响下净利率同比-0.01pct至3.25%。2025年公司CFO净额为2.6亿元，同比+53.96亿元，收现比、付现比同比分别+
11.17pct、+0.08pct，至74.14%、67.76%。
投资建议：2025年公司现金分红3.4亿元，分红率15.4%，对应当前股息率3.68%。2026年公司目标收入685.9亿元（+0
.03%），净利润30.9亿元（同比-7.5%）。我们预计26-28年归母净利润为20.7、22.2、24.0亿元，yoy分别-7.0%、+7.0%
、+8.3%，对应PE为4.5、4.2、3.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资不及预期；订单执行不及预期；公司市值管理不及预期。
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2026-04-18│山东路桥(000498)25年新签订单再破千亿 │华泰证券 │买入
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山东路桥发布年报，2025年实现营收685.68亿元（yoy-3.90%），归母净利22.27亿元（yoy-4.12%），扣非净利20.84
亿元（yoy-3.34%），归母净利略低于我们此前预期（23.6亿元），主因“十四五”末，交通基建相关投资增速或短周期
放缓，导致公司收入规模低于我们预期。其中Q4实现营收272.14亿元（yoy-5.08%，qoq+112.96%），归母净利8.18亿元（
yoy-5.56%，qoq+114.49%）。但公司新签订单再破千亿，稳增长政策推进下，公司在手项目逐步进入执行，经营有望逐步
改善，维持“买入”。
毛利率逐季度改善，新签订单再破千亿
25年公司路桥施工/路桥养护/商混加工销售/工程设计咨询业务分别实现营业收入616.6/44.5/8.8/4.1亿元，同比-1.
2%/-11.0%/-28.6%/-18.6%，“十四五”末，相关交通基础设施投资增速短周期放缓，扰动公司路桥相关施工、养护业务
规模收缩；全年新签订单为1040.41亿元，同比+13.73%，新签订单再破千亿。全年/25Q4毛利率14.36%/17.5%，同比+1.15
/+2.94pct，毛利率呈现逐季度改善趋势，主因深入推进两个“1%工程”，依托集中采购等科学管理，促进降本增效，推
动营业成本和期间费用下降；其中路桥施工业务毛利率为14.29%，同比+2.06pct。
25年经营性现金流转正，负债率有效压降
25年期间费用绝对值同比-3.57%至44.2亿元，期间费率为6.45%，同比微增0.03pct，主因收入摊薄作用减弱。其中销
售/管理/研发/财务费率分别为0.01%/2.27%/3.08%/1.09%。全年信用/资产减值损失分别为5.7/11.0亿元，合计同比多计
提2.9亿元，归母净利率为3.25%，同比-0.01pct。年末应收账款账面净值为219亿元，同比+22.6%，应收账款管控仍有待
推进。25年末公司资产负债率为76.51%，同比-1.83pct。经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元，同比实现转正。
25年国际化/多元化有效推进
公司业务布局广泛，市场竞争力持续提升。业务结构上，城市业务聚焦城市更新等，该领域业务收入占比51.91%，为
稳增长提供核心支撑。海外业务紧跟“一带一路”倡议，重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场，稳步推
进新国别开拓与属地化深耕，实现“量”“域”双拓展，海外业务中标额168亿元，同比+84%。房建、市政、产业园区等
业务协同发展，养护业务平稳推进，风电储能等新能源施工、水利工程、设施农业工程、生态环保等战略性产业加速崛起
，2025年公司中标项目覆盖16个业务领域，改变过去“一元独大”的产业格局。其中，新能源施工业务中标99.47亿元，
同比增长188%，势头迅猛，构建起多极支撑的经营开发体系。
盈利预测与估值
考虑到“十四五”末整体交通基建投资有所放缓，同时化债仍对项目开工节奏有所扰动，我们预期在手订单结转释放
放缓，调整公司26-28年归母净利润为20.68/20.55/20.77亿元（较前值分别调整-13.78%/-16.32%/-），对应EPS为1.33/1
.32/1.34元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为7x，考虑到公司当前正处业务向多元化转型进程中，收入结构仍需时间
调整，给予公司26年6.0倍PE估值，目标价为7.98元（前值9.27元，对应6倍26年PE）。
风险提示：稳增长不及预期，后续订单转化不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-11│山东路桥(000498)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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1.现在股东人数？
答：尊敬的投资者您好，截至 2026 年 6 月 30 日，公司股东人数为 42,534 户。公司将在定期报告中披露对应报
告期末的股东人数情况，感谢您的关注。
2.请介绍一下公司海外业务情况？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注。公司紧跟国家“一带一路”倡议布局海外业务，业务现已覆盖全球 44 个国
家。在巩固中东欧、非洲等传统海外市场的基础上，公司积极开拓南美、中亚、东南亚等新兴区域市场。2026 年上半年
，公司海外业务实现收入30.77 亿元，营收占比 12.13%。公司持续推进新国别市场开拓与属地化经营深耕，围绕海外业
务开展市场开发、商务谈判、合规风控专项培训，储备国际化复合型人才。同时公司严守经营安全底线，在订单遴选过程
中坚持风险可控原则，择优开展业务拓展。
3.董事长您好！大家都知道每个行业都有周期，曾经的 BP 机、DVD、相机胶卷都曾风靡一时，后来也销声匿迹，基
建行业越来越不行的情况下，公司是否有准备好紧跟时代锐意进取，还是还没准备好，先保住基本盘？
答：尊敬的投资者您好，非常理解您对行业周期和公司长远发展的思考。各类行业的生命周期规律并不相同，基建行
业依托国家中长期发展规划，包含城市更新、交通网络、水利工程、绿色基建等持续需求，是支撑经济社会发展的长期赛
道。公司坚持稳中求进，在筑牢主业基本盘的同时，紧扣国家基建发展规划，并持续加大海外市场开拓力度，培育新增长
点，主动顺应时代发展。感谢您的关注。
4.董事长您好！现在看来 2025 年的《估值提升计划》并没有起到效果，相反一路下跌，董事会是否准备重新评估改
进。
答：尊敬的投资者您好，二级市场股价波动受宏观环境、行业周期、市场资金偏好等多重因素共同影响。董事会持续
复盘、动态评估估值提升计划的实施成效，结合公司经营实际持续优化相关工作。公司将坚持做强主业，持续改善经营基
本面，提升公司内在价值，维护广大股东的长远利益。
5.请问一下公司一直强调注重股东回报，中期每股收益 0.34 元。每股分红 0.026 元十分之一都没有，这就是回报
股东吗？能不能赚多少就分多少！加大分红力度，这样公司股价也会一路长红！
答：尊敬的投资者您好，感谢您的建议。公司高度重视股东回报，持续完善分红机制，综合考虑当前经营现金流、开
支计划、未来业务发展等多重因素制定利润分配方案。利润留存主要用于保障主业持续投入、夯实长期发展基础，以期实
现公司价值稳步提升，为股东带来可持续回报。公司将结合经营情况，统筹平衡发展与分红，积极维护全体股东利益。
6.公司未来除了传统基建板块，还有哪些新业务板块的拓展？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注。公司在夯实传统基建主业的基础上，着力构建“多极支撑”业务体系，截至
上半年，中标业务已拓展至 21 个领域，逐步扭转“一元独大”的产业结构，新能源、水利、农业、环保等战略性新兴产
业已成为重要增量来源。各新兴板块情况如下：新能源领域聚焦光伏、储能、风电及重卡超充业务，规模稳步拓展；水利
板块紧跟国家重大水利工程建设节奏，上半年已实现多个新签订单落地；农业板块重点布局高标准农田、设施农业工程，
持续挖掘市场空间；环保板块深度参与海洋生态修复等项目，订单持续落地。与此同时，公司前瞻布局产业园区、全域综
合治理等方向，持续完善多元协同的产业布局。
7.请问各位！山东路桥股价破净这么多。公司怎么没有回购计划？董事长为股民考虑一下！
答：尊敬的投资者您好，公司高度重视市值管理工作，2024-2025 年，公司完成两轮股份回购计划。二级市场股价受
多种因素影响，下一步，公司将继续立足主业，努力做好生产经营，积极落实《估值提升计划》，增强投资者回报，争取
为股东创造更大价值。未来，若公司制定相关回购计划，将按照有关法律法规的要求及时履行信息披露义务。感谢您的关
注。
8.请问公司有发展机器人芯片计划吗？
答：尊敬的投资者您好，公司暂无发展机器人芯片相关计划。感谢您的关注。
9.股价一直处于低位，2027 年 3 月开始可转债进入回售期，如果股价一直上不去，是否存在挤兑风险，公司是否有
相应预案？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的关注。公司充分重视可转债回售相关事项，已持续跟踪股价、转股及持有人结构情
况。公司具备多元融资渠道，融资成本可控，同时结合自身经营、现金流状况制定相应应对预案。公司将持续夯实经营基
本面，稳健提升盈利能力与现金流水平，做好资金统筹安排，积极维护可转债平稳运行。
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参与调研机构：2家
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2026-08-26│山东路桥(000498)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1.山东省“十五五”期间基建投资情况？
答：山东省“十五五”交通投资计划约 1.35 万亿元。“十五五”期间山东将完善国家综合立体交通网主骨架山东段
布局，统筹公、铁、水、空各类运输方式，加快建设“四横五纵沿黄达海”十通道，打造联通东北亚、“一带一路”的重
要枢纽。到 2030 年，全省高速铁路运营里程达到 4,600 公里左右，实现“市市通高铁”，城市轨道交通运营里程达到
800 公里左右，全省高速公路通车里程达到 1.1 万公里，实现“县县双高速”。2026 年 4 月 28 日中央政治局会议部
署“六张网”建设，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、现代物流网，2026 年相关领域投资
规模预计超 7万亿元。
2.公司下一步如何改善现金流？
答：由于行业属性，公司销售回款与采购付款时点错配，现金流易出现阶段性波动。下一步，公司将以“严控增量、
化解存量、防范风险”为核心目标，持续强化“两金”清收和压降，充分发挥清收专班职能，压实领导班子包干责任制，
充分利用金融机构、保理平台、社会资本方等做好保理业务，加快资金回笼，改善公司经营活动现金流质量。
3.公司海外业务拓展情况？
答：截至目前，公司海外业务遍布全球 44 个国家，海外布局市场版图持续扩大。公司海外业务紧跟“一带一路”战
略，重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场，稳步推进新国别开拓与属地化深耕，促进“量”“域”双拓
展。公司持续优化境外业务布局，坚持高质量发展导向，坚守经营安全底线。在订单遴选方面，针对风险等级较高、商务
条件严苛、资金路径不明晰、项目可控性较弱的境外项目，坚持以风险可控为前提，择优开展境外市场拓展。
4.公司计提减值的原因？
答：为真实反映财务状况及经营成果，公司严格按照企业会计准则计提坏账准备。本次计提资产减值准备的资产项目
主要为应收款项、合同资产、固定资产，计提减值准备不代表对应资产实际发生损失。未来，公司将持续严格按照相关规
定对各类资产进行减值测试，并持续加强“双清”工作，做好应收款项的清收和合同资产的确权，控制好公司财务风险。
5.介绍一下公司新兴业务拓展情况？
答：上半年，公司着力构建“多极支撑”的业务体系，新能源、水利、农业、环保等战略性新兴产业已成为重要的增
量来源。2026 年上半年，公司战新产业拓展延续良好态势，在新能源领域，公司聚焦光伏、储能、风电及重卡超充等基
础设施项目，业务规模保持稳定；水利板块持续跟踪国家重大水利工程，上半年已实现新签订单落地；农业方面积极布局
高标准农田及设施农业工程，市场空间持续拓展；环保板块深度参与海洋生态修复等环保工程，项目订单接连落地。此外
，公司还在产业园区、全域综合治理等新兴领域前瞻布局，业务领域已覆盖 21 个，改变了以往“一元独大”的产业格局
。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│山东路桥(000498)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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问：请公司介绍一下 2025 年估值提升计划的执行情况？
答：公司于 2025 年 2 月制定了《估值提升计划》，具体执行情况如下：一是聚焦主责主业，促进业务结构持续优
化。2025 年度，公司积极进取，统筹推进，较好地稳住了经营基本盘。实现营业收入 685.68 亿元，利润总额 38.23 亿
元，净利润 33.41 亿元，归母净利润 22.27 亿元；经营活动现金流净额转正，达2.57 亿元。公司坚持“交通基础设施
建设、城市基础设施建设”双核引领，构建“立足山东、辐射全国、拓展海外”的市场格局， 2025 年实现中标额1,040.
41 亿元，同比增长 13.73%。不断完善市场布局，深耕山东核心市场，拓展全国重点区域，强化区域龙头地位与全国竞争
力。“进城出海”双向突破，城市业务占比 51.91%，聚焦城市更新、市政工程等领域。海外业务紧跟“一带一路”，业
务遍布 44 个国家，2025 年海外中标额 167.93 亿元，同比增长83.93%，创历史新高。业务结构持续优化，路桥综合类
业务中标额 324.01 亿元，主业压舱石作用稳固。房建、市政、养护等协同发展，新能源施工、水利工程、设施农业、生
态环保等战略性产业加速崛起，中标项目覆盖 16 个业务领域。其中新能源施工中标99.47 亿元，同比增长 188%，构建
多极支撑的经营开发体系。二是实施中期分红，增强投资者回报。近年来，公司累计分红已达 14.84 亿元，2024 年起增
设半年度、三季度分红，与股东共享发展成果。2025 年已实施中期分红 0.54 亿元，拟实施年度现金分红 2.89亿元，全
年合计 3.43 亿元，占归母净利润的15.38%。同时开展注销式回购 0.5 亿元，现金分红及回购合计 3.93 亿元，占归母
净利润的 17.63%。三是加强投资者互动交流，推动价值传递。公司严守信息披露原则，以投资者需求为导向提升披露质
量与透明度，并不断丰富投关活动形式。2025 年组织参加机构交流 10 场，接待投资者 91 人次，举办 2 次业绩说明会
，参与网上集体接待日 1 次，回复互动平台提问 39次。荣获“天马奖优秀投资者关系管理团队奖”“ESG 乡村振兴金牛
奖”等多个奖项，提升投资者关系质效与 ESG 治理水平。未来，公司将持续落实估值提升计划，深化价值创造、畅通价
值传递、完善分红政策，促进市场对公司内在价值的充分认可，全力维护全体股东的长远利益。
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参与调研机构：4家
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2026-04-20│山东路桥(000498)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司情况
二、互动交流
1.山东省 2026 年及“十五五”期间基建投资情况？
答：山东省“十五五”交通投资计划约 1.35 万亿元。2026 年山东省将持续加强基础设施建设，力争全年完成交通
投资 2,300 亿元。铁路方面，积极推动莱临、德商、日照至五莲、聊邯长铁路纳规，具备条件后加快推进前期工作；抓
好 6 条续建高铁建设，今年建成雄商、济滨高铁，高铁里程突破 3,400 公里，2027 年、2028 年分别建成津潍、潍宿高
铁。公路方面，新开工晏城至表白寺等 2 个项目，提速庆云至章丘等 23 个续建项目，建成通车济南至宁津等 5 个项目
，高速公路里程突破 9,500 公里。
2.公司现金流改善的原因？
答：2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为2.57 亿元，同比增加 105%，净现金流有所改善。主要原因为：一
是宏观经济稳健运行，地方政府化债举措持续落地、财政风险稳步缓释；二是公司持续强化“两金”清收和压降，充分发
挥清收专班职能，压实领导班子包干责任制，坚持激励与约束并重，在“控制增量、化解存量”上持续加力；三是充分利
用金融机构、保理平台、社会资本方等做好保理业务，加快资金回笼，保障了公司资金流。通过以上措施有效地改善了公
司经营活动现金流质量。
3.公司海外业务情况？
答：2025 年公司海外业务中标额 167.93 亿元，同比增长 83.93%，创历史新高。公司海外业务紧跟“一带一路”战
略，重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场，稳步推进新国别开拓与属地化深耕，实现“量”“域”双拓
展。截至目前，公司海外业务遍布全球 44 个国家，海外布局市场版图持续扩大。
4.公司毛利率提升的原因？
答：2025 年公司整体毛利率同比提升。主要原因为：一是重点经营开发利润高、回款快、信誉好的优质项目，为毛
利率水平提升做好支撑；二是公司不断提升项目管理水平，扎实开展 2 个“1%工程”，通过科学管理和集约采购，促进
降本增效，有效提升了在建项目利润；三是加强了收尾或完工项目管理，加快项目变更、调差等事项的确认。
5.介绍一下公司新能源项目情况？
答：2025 年公司新能源施工业务中标 99.47 亿元，同比增长 188%。公司中标的新能源基础设施建设项目以光伏、
储能、风电、重卡超充等类型为主，项目来源为公开招标，项目主要涵盖设备采购与工程施工两大部分。该类项目契合国
家发展新能源的政策导向，具备政策支持力度大、资金保障程度高、盈利水平良好等优势，未来市场增长空间广阔，可持
续为公司贡献稳定收益。
6.公司分红计划？
答：公司 2025 年年度利润分配预案为：以 2026 年 3月 31 日总股本 1,552,441,461 股扣除回购的股份9,159,925
股后的 1,543,281,536 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.87 元（含税），送红股 0股（含税），不以公
积金转增股本。如 2025 年年度利润分配预案获得股东会审议通过，公司 2025 年度累计现金分红总额将达到 3.43 亿元
,占 2025 年度归属于母公司股东净利润的比例为15.38%。后续公司将继续实施稳健增长的可持续分红策略。
7.公司 2026 年业绩指引？
答：2025 年公司实现营业收入 685.68 亿元，2026 年预算数为 685.90 亿元，相比增长 0.03%；实现净利润33.41
亿元，2026 年预算数为 30.90 亿元，相比下降7.51%。
2026 年公司业绩预算中营业收入与上年基本持平、净利润略有下降，主要由于建筑施工行业竞争加剧。根据公司发
展战略、现有市场布局及化债等宏观经济政策，2026 年公司将继续巩固“交通”“城市”等优势主业，增强“进城”、
“出海”力度，全力培育“施工+”产业发展新引擎、激活发展新动能；注重精益管理，降成本、提效能；积极拓宽融资
渠道，通过发行公司债券、使用银行间市场债务融资工具、并表信托、应付账款 ABS、向金融机构借款等多种方式满足公
司资金需求，加强“两金”清收，控好杠杆红线，为公司经营管理提供资金保障。
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