研报评级☆ ◇000501 武商集团 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 0 1 0 0 1
2月内 0 0 1 0 0 1
3月内 0 0 1 0 0 1
6月内 0 0 2 0 0 2
1年内 0 0 2 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.28│ 0.23│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 14.35│ 14.27│ 14.18│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.89│ 1.97│ 1.65│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 209.08│ 215.99│ 180.43│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 7177.50│ 6703.74│ 6079.65│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 364.44│ 321.60│ 277.55│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 中性 维持 8 --- --- --- 中金公司
2026-03-28 中性 维持 9.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│武商集团(000501)中期业绩承压，关注业态调改与轻资产拓展成效 │中金公司 │中性
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1H26业绩低于我们预期
公司公布2026年半年报：实现收入31.5亿元，同降0.9%，归母净利润1.3亿元，同降20.6%，低于我们预期，主因超市
调改关店持续，其中1Q/2Q26分别实现收入17.7/13.8亿元，同降1.1%/0.7%，归母净利润1.2/0.1亿元，同降13.5%/65.8%
，2Q利润降幅较大主因税金及营业外支出增加叠加低基数放大波动。
发展趋势
1、购物中心稳步经营，超市板块调改期收入承压。1）分业务看，可比口径下购物中心营收21.1亿元，同增5.8%，经
营韧性较强，上半年引进首店、首展、首发项目近500个；超市营收7.4亿元，同降8.6%，主因门店调改叠加主动关店调整
。此外房地产业务营收0.3亿元，系时代花园还建房交付。2）分渠道看，线上交易额5.5亿元，同增2.3%；线下门店方面
，截至期末购物中心/超市门店数分别为12/49家，上半年超市关店4家，继续退出低效门店。
2、毛利率小幅回落，财务费用拖累净利率。1H26公司毛利率同降0.7ppt至49.0%，其中商品零售业务毛利率同降0.9p
pt至40.6%，主因零售竞争加剧下毛利承压；费用率方面，销售/管理费用率分别同降0.7/0.1ppt至32.2%/2.9%，降本增效
持续显效；财务费用率同增0.5ppt至3.6%，主因利息收入同比减少约0.2亿元。综合影响下，归母净利率同降1.0ppt至4.2
%。3、持续关注业态调改与轻资产项目落地进展。会员店与供应链变革持续深化，庙山会员店近期开业，百圣等新店筹备
中；“江豚优选”自有品牌矩阵持续扩充，我们认为有望带动毛利结构优化。轻资产模式加速复制，武穴武商购物中心如
期开业，签约首个跨省项目南阳项目；百盛汽车主题MALL定标开工，储备项目梯队清晰。
盈利预测与估值
考虑超市调改关店拖累收入，我们下调2026/2027年盈利预测26.2%/28.9%至1.8/2.0亿元，当前股价对应26/27年32/2
8倍P/E。考虑公司核心商圈自有物业资产价值扎实，我们下调目标价13.0%至8元，维持中性评级，对应26/27年34/30倍P/
E，较当前股价有8.4%上行空间。
风险
消费复苏不及预期，行业竞争加剧，新项目培育不及预期。
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2026-03-28│武商集团(000501)超市业务持续瘦身，关注会员店与自有品牌建设 │中金公司 │中性
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年年报：实现收入60.8亿元，同降9.3%，归母净利润1.80亿元，同降16.5%，低于我们预期，主因超市
持续关店及新项目仍处爬坡期，扣非净利润1.45亿元，同增4.9%。同时公司拟每10股派发现金红利1元，分红比例约41.5%
。
发展趋势
1、购物中心稳步经营，超市板块精简门店。1）分业务看，可比口径下购物中心营收39.81亿元，同增2.3%，经营韧
性较强；超市营收16.16亿元，同降14.7%，主因市场竞争加剧叠加主动关店调整。此外房地产业务营收0.56亿元，系时代
花园剩余还建房交付。2）分渠道看，线上全渠道交易额12.05亿元，营收2642万元；线下门店方面，截至年末购物中心/
超市门店数分别为10/53家，年内超市闭店10家、新开会员店1家，继续退出低效门店。
2、毛利率小幅提升，费用压力拖累净利率。2025年公司毛利率同增约1.3ppt至50.4%，其中商品零售业务毛利率同增
0.7ppt至42.2%，主要受益于关闭低毛利超市门店及购物中心业态占比提升；费用率方面，销售/管理费用率分别同增1.0/
0.2ppt至35.6%/3.3%，主因新项目爬坡期刚性成本压力；财务费用率同减0.5ppt至3.6%。综合影响下归母净利率同降0.2p
pt至3.0%。
3、深化会员店+自有品牌建设，黄金珠宝自营发力，轻资产战略迈出实质性步伐。WS江豚会员店开业运营符合预期，
年内或将新开2家会员店。自有品牌矩阵持续扩充，"江豚优选"实现规模化发展，同时孵化"楚风汉味"等创新项目。黄金
珠宝业务方面，武商MALL世贸持续打造"黄金珠宝文化品质第一城"，自有品牌"武商金"成功拓展高端零售与会员店等模式
。轻资产运营方面，新襄阳武商MALL进入建设阶段，探索购物中心与会员店融合模式。
盈利预测与估值
考虑到新项目存在较高费用压力，下调2026年盈利预测24%至2.4亿元，下调2027年盈利预测27%至2.9亿元，当前股价
对应2026/27年27/23倍P/E。维持中性评级，下调目标价8%至9.2元，对应2026/27年29/25倍P/E，较当前股价有9%上行空
间。
风险
新项目爬坡不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-07-08│武商集团(000501)2026年7月8日投资者关系活动主要内容
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一、大股东当前时点增持的考虑有哪些？
答：公司于2026年6月26日收到第一大股东武汉商联（集团）股份有限公司出具的《增持股份计划告知函》。本次大
股东增持主要基于以下三方面考虑：
一是源于对公司未来发展前景的信心及对其长期投资价值的认可。大股东认为，当前公司股价未能充分反映其内在价
值与长远发展潜力，在市场估值处于低位的背景下，增持是传递其对公司发展信心的直接举措。
二是积极响应市值管理政策导向。本次增持系公司落实《估值提升计划》的重要行动之一，有助于向市场释放积极信
号、稳定市场预期，对推动公司估值修复、改善市净率水平具有积极作用。
三是彰显大股东的责任担当，切实维护全体股东利益。
二、武汉、南昌高端消费市场趋势和竞争格局是怎样的？武商做了哪些应对策略？
答：目前，武汉高端消费市场已形成由武商MALL、SKP、恒隆等重奢商业体共同分割存量市场的竞争格局。2026年，
武商MALL凭借领先优势，整体经营稳中向好：劳力士自开业以来始终保持强劲销售势头；运动户外标杆品牌始祖鸟依托户
外热潮与品牌势能双轮驱动，持续吸引高净值客群到店，月均销售额稳居所在楼层前列；高端护肤品牌伊索的入驻进一步
丰富了高化品类的差异化矩阵，有效拓宽了高端护肤客群的消费半径。
与此同时，江西省内高端消费本地化趋势日益显著，奢侈品及高端体验类消费正逐步成为常态，消费者对稀缺性品牌
资源、独特场景体验及专属服务权益的关注度持续提升。南昌武商MALL凭借先发优势，独占全省重奢消费市场，竞争壁垒
稳固。在品牌矩阵方面，LV、GUCCI、Cartier、Burberry等一线重奢品牌已全部落地；2026年新引入始祖鸟、迪桑特、lu
lulemon等热门户外及运动品牌，并新增全国首店1家、江西首店9家。三、武商MALL、武商MALL·世贸、武商梦时代今年
以来业绩表现情况如何？
答：今年以来，公司核心商业项目整体经营平稳。
武商MALL持续深化“重奢引领、潮奢并进”战略，巩固并扩大品牌矩阵优势，实现客流与销售额的同比增长。在品牌
布局方面，国际名品加速扩容，君佩华中首店预计9月正式亮相；C座已引进GIADA、Colombo、Vuori等品牌，计划于下半
年陆续开业；GOLDWIN湖北首店预计9月中旬开业。化妆品类加速品牌焕新，法国高奢护肤品牌伊菲丹预计7月中旬开业，
持续提升品类竞争力。
武商MALL·世贸深耕黄金珠宝品类，持续巩固细分领域竞争优势。面对金价高位震荡、消费者决策趋于谨慎的宏观环
境，项目展现出强劲韧性与商业活力。重点品牌中，老铺黄金、京匠表现突出，为高端黄金集群再添硬核支撑。在业态升
级方面，武商MALL·世贸正从传统购物场所向城市公共空间转型，积极响应城市更新“以人为本”的核心理念。
武商梦时代作为全球最大的纯商业体，围绕“商文旅体展演秀”深度融合的发展主线，上半年整体客流量、车流量及
销售额均保持良好增长态势。项目以“首发经济”为核心抓手，上半年累计引进22家首店、24场首展、29场首发，为区域
商业持续注入澎湃动能；以“自营赛道”为战略落子，打造武汉市品牌集聚度最高、规模最大的“新能源汽车展销中心”
；以头部次元IP为抓手，通过跨品类深度运营与大型漫展落地组合拳，持续拓宽年轻客群的流量入口；以“新经济”为破
局之翼，全球首个机器人主题双业态文旅项目“创世之旅”与“萌机工坊”已开业亮相，美年大健康等康养业态亦加速布
局。
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参与调研机构：1家
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2026-06-04│武商集团(000501)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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一、公司会员商店的运营情况及后期发展规划是怎样的？
答：WS江豚会员商店作为武商集团切入会员制零售赛道的关键举措，采取了“全球精选+荆楚特色”的差异化选品策
略。通过深度融合集团现有的会员体系，力求将本地运营经验与场景创新完美结合，从而大幅提升会员购物体验。
截至目前，首家位于东西湖的会员店经营状况稳步提升，四家前置仓已投入运营，门店销售额及客流量均保持持续增
长的良好态势。根据公司设定的“三年五店”扩展目标，庙山会员店和百圣会员店也将陆续开业。与此同时，新的前置仓
也在同步规划中，旨在逐步构建规模化网络布局，形成显著竞争优势。
二、请介绍下公司在创新消费方面的主要举措。
答：2026年以来，公司紧扣消费升级趋势，围绕“消费新业态新模式新场景”打造与“国际化消费环境”建设，系统
推进多项创新举措。
一是高端引领。武商MALL持续集聚国际顶奢品牌，顶奢矩阵覆盖数量华中领先，并与市内免税店联动形成“免税+百
货+退税”一体化消费生态。
二是价值重塑。武商MALL·世贸定位“中国黄金珠宝文化品质第一城”，打造“榷金坊”黄金全产业链集群。
三是全域融合。武商梦时代以首发经济为核心，打造岚图汽车交付中心、有仙儿财神殿等自营标杆；布局“宠物+乐
园”新赛道，家庭客群占比持续提升，并按4A级景区标准升级国际化服务。
四是IP赋能。以“WS江豚”IP为核心，打造了江豚会员店、江豚生活家、江豚文旅特色店三大创新业态，开发周边商
品百余款。其中，生活家获评武汉市一刻钟便民生活圈示范项目，并设立外贸内销专区与人工智能体验区。
五是绿色实践。武商MALL·众圆落地华中首个国企运营的二奢平台——WS国际名品循环商店，上线3个月GMV持续增长
，获评湖北省低碳商业示范项目，形成“回收-消费-激励”绿色消费闭环。
六是区域联动。襄阳、南昌等项目通过首店经济与文旅融合，持续放大品牌辐射力。
上述举措有效提升了公司经营活力与市场影响力，形成了“新业态激活新动能、新模式创造新价值、新场景引领新潮
流、国际化提升新能级”的高质量发展格局。
三、请介绍一下武商梦时代及南昌武商MALL的经营现状？
答：作为目前全球最大的纯商业综合体，武商梦时代经营态势持续向好。截至2025年，武商梦时代日均客流量稳定在
11万人次左右。在首店经济方面，项目不断强化品牌矩阵，成功引 入 “ Rokid”“ 有 点 推 荐 ” “ 一 栗 nutco”
“MINISOFRIENDS”等多家重量级首店，涵盖智能科技、健康零食、生活方式以及潮流文创等多个领域。当前，武商梦时
代正按照4A级景区标准全面推进国际化服务升级，整体运营表现稳步提升。
南昌武商MALL作为集团在外省的第一个重奢项目及江西省内首个重奢商场，已汇聚LV、GUCCI、Cartier等国际头部品
牌，自开业以来客流量呈现稳步增长态势，经营状况稳步上升。2025年，项目共计引进48个新品牌，构建了包含2个亿元
级、17个千万级及19个500万级品牌的坚实梯队。
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│武商集团(000501)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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1.收购杭州小电的进展迟迟没有，是因为什么原因？另外请问如何看待‘’欧洲2027 年开始要求手机厂商提供可拆
卸电池的手机‘’对于杭州小电也业绩影
答：本次交易能否最终达成存在不确定性，公司将根据交易事项后续进展情况，按照相关规定及时履行相应的决策程
序和信息披露义务。
2.请问公司内部对于商业不动产 REITs 的研究进展如何？今年能否进行有效提报以减轻公司负债率？
答：关于商业不动产 REITs 的研究进展，公司已启动专项研究工作，对旗下符合发行条件的商业资产进行梳理与评
估，审慎论证相关方案的必要性、可行性及发行路径。该工作有助于公司盘活存量资产、优化资本结构，对降低资产负债
率具有积极意义。后续若有重大事项，公司将依法依规履行信息披露义务。
3.董事长，我们作为公司的股东，也是公司的消费者。公司股价长期下跌，市值蒸发几百亿，股价长期严重破净，可
是管理层没有任何作为。作为公司的股东，我们连续多年严重亏损，大量股东消费者对公司管理层表示失望跟无奈。大量
股东消费者只能选择去山姆超市或者其他公司购物消费。请问公司打算如何提振股东消费者的信心？对于这些拿着天价薪
酬却不作为并且长期损害国有资产的管理层，公司究竟打算如何处理？
答：公司始终以自身业态基因、核心优势与长期规划为根本出发点，构建贴合实际且具备差异化竞争力的经营发展路
径。公司新一届董事会锚定高质量发展目标，持续优化运营策略、深化成本精细化管控、大力推进创新经营与业态升级。
一方面，公司始终以高端商业综合体、百货及文商旅融合业态为核心，坚持“资产+运营”双轮驱动，夯实主业根基；另
一方面，积极把握消费升级趋势，发挥华中区域高端零售标杆优势，通过引入国际高端品牌、打造特色首店集群、推进供
应链优化，持续巩固差异化竞争优势。在深耕零售主业的同时，公司也通过市场化投资平台——武商江豚基金，围绕人工
智能、数字经济、文化 IP等前沿领域开展产业投资，积极探索新赛道机会，为中长期发展培育新动能。
4.武商梦时代跟南昌武商项目累计亏损多少亿？是否存在净资产虚假，国有资产流失的情况？为什么项目回报率跟公
司公告的不一致？
答：目前武商梦时代与南昌武商MALL 项目尚处于培育期，武商梦时代营收与净利润已实现连续多季度同比增长，南
昌武商MALL 客流与销售亦持续向好、亏损稳步收窄，经营态势持续改善。上述项目投资事项均严格遵守法律法规及国资
监管相关规定，履行了相应决策与审批程序，决策过程合法合规、公开透明。
5.合规经营是国有控股上市公司的底线要求，但公司近年多次出现违规事项，相关人员被监管部门出具警示函、问责
处理，请问公司是否将合规经营、依法治企纳入管理层核心考核与国企治理的核心要求？是否建立了覆盖全业务、全流程
、全岗位的合规管理体系？将采取哪些具体措施挽回因多次违规事件受损的国企合规经营形象，重建社会公众与投资者对
公司的信任？
答：公司始终坚持合规经营、依法治企，已将合规管理纳入管理层核心考核与国企治理的关键要求。公司建立了覆盖
全业务、全流程、全岗位的合规管理体系，并持续完善内部控制机制，确保各项经营行为严格遵守法律法规及国资监管规
定。近年来，公司仅有一起高管亲属短线交易事项，事发后公司已严肃问责、及时上缴收益并组织全员合规培训。公司将
以此为鉴，进一步强化合规培训与监督检查，持续提升合规管理效能，切实维护国有资产安全与投资者信任，全力巩固国
企合规经营的良好形象。
6.武商集团请问一下是否在宜昌当地有轻资产项目没（含县级宜都市等）？因为本人对此有所关注，谢谢.
答：公司在宜昌地区暂无轻资产项目。
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