研报评级☆ ◇000506 招金黄金 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ -0.14│ 0.17│ 0.36│ 1.47│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 0.72│ 0.57│ 0.75│ 1.10│ 2.43│ 4.06│
│净资产收益率% │ 0.99│ -24.07│ 22.73│ 32.60│ 60.80│ 44.80│
│归母净利润(百万元) │ 6.67│ -127.43│ 158.86│ 332.67│ 1369.15│ 1691.13│
│营业收入(百万元) │ 284.38│ 333.21│ 526.90│ 1107.00│ 3052.00│ 3978.00│
│营业利润(百万元) │ 10.25│ -106.76│ 133.97│ 481.00│ 1825.00│ 2494.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-15 增持 维持 --- 0.36 1.47 1.82 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-15│招金黄金(000506)增储成果体现配置价值，静待瓦矿爬坡释放业绩 │中邮证券 │增持
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公司发布25年年报，实现归母净利润1.59亿元
2025年，公司年度实现总营业收入5.27亿元，同比增长58%；实现归母净利润1.59亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净
利润0.88亿元，扭亏为盈。
产量：Q4产量提升明显，静待26年进一步释放
2025年，瓦图科拉金矿在有序推进矿山设备设施更新迭代、生产技术升级改造的同时，优化生产组织流程，合理调配
生产资源，稳步提升产能规模，实现“当年投资、当年技改、当年盈利”的任务目标，生产经营持续向好发展。2025年，
瓦图科拉金矿全年完成黄金产量0.77吨，较上年同期增长68.64%，产量增幅显著，其中，井下占全年总产量的65%，尾矿
处理完成占比35%，井下生产与尾矿综合利用协同发力，有效提升了资源综合利用率。
2025Q4，瓦矿矿产金产量0.30吨，占全年产量比重为39%，公司产量恢复显著。2026年，公司产量有望进一步恢复，
我们预计公司2026年矿产金产量有望超过1.2吨。2027年后，随着公司技改完成，产量有望进一步提升。
增储成效显著，远期成长空间打开
瓦矿增储显著：截至2025年底：（1）瓦图科拉金矿采矿权地下开采部分的矿产资源金金属总量为112.81吨。其中，
探明与控制资源量合计金属量为30.96吨，为近期开采提供了可靠依据；推断资源量金属量为81.85吨。（2）尾矿资源金
金属总量为26.88吨。其中，探明与控制资源量合计金属量为25.62吨，为持续规模化开采提供了可靠依据；推断资源量金
属量1.26吨。具有较强的抗风险能力和良好的可持续经营能力。
探矿权见喜：瓦图科拉金矿拥有SPL1201、SPL1344及斐济北岛卡西SPL1519三个特别勘探许可，总探矿面积达680.26
平方公里。截至2025年底，SPL1201和SPL1344两个探矿权内的矿产资源金金属总量已达22.01吨。其中，探明与控制资源
量合计金属量为21.84吨，推断资源量金属量0.17吨。公司实施“现有矿区深度挖潜”与“外围新区重大突破”相结合的
勘探策略，为公司资源的持续增长和矿山服务年限的延长提供了双重保障。
截至2025年末，瓦图科拉金矿的采矿权、探矿权、尾矿库内，累计保有矿产资源金金属总量161.70吨，远期成长空间
打开，随着公司加强北岛探矿权勘探，远期公司资源储量有望再提升。
盈利预测
我们预计2026-2028年，公司瓦矿产量逐步释放，黄金价格稳中有升，预计归母净利润为3.33/13.69/16.91亿元，YOY
为109%/312%/24%，对应PE为48.56/11.80/9.55。综上，维持“增持”评级。
风险提示：黄金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│招金黄金(000506)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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招金国际黄金股份有限公司于2026年5月7日在通过全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投
资者，上市公司接待人员有董事长：翁占斌，董事、总经理：汤磊，财务总监：杨丽敏，副总经理、董事会秘书：孙铁明
，独立董事：王晓明。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-07/1225282601.PDF
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参与调研机构：17家
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2026-01-14│招金黄金(000506)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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交流主要内容如下：
1.瓦图科拉金矿排水情况如何？北岛卡西山探矿进展与投产时间？
回复：目前，瓦图科拉金矿排水工作已基本完成，正在进行采场作业面恢复工作。关于北岛卡西山探矿进展，目前工
作人员已在北岛设立营地开展工作，今年将开展地质勘探工作；后续将在探获一定的资源储量后，再开展探矿权转为采矿
权、环境影响评价、安全评价以及项目建设等工作。基于当前项目规划，初步预估需 2-3 年的时间完成投产前的工作。
但需要说明的是，以上时间均为初步预估，具体进度可能受审批流程、实际建设条件及外部因素等影响。
2.境内外并购的区域、标的类型和资金来源？
回复：关于公司项目并购策略，境内方面，重点关注招金集团现有矿山所涉区域以外的其他省市，境外方面，重点关
注与中国保持良好关系的区域，包括非洲、中亚，并考虑南美洲等地。在标的类型上，优先考虑处于在产阶段或即将投产
的项目，因其具有较强吸引力且便于融资安排。融资渠道主要考虑自有资金、金融机构融资与资本市场融资等多种方式。
3.瓦图科拉金矿是否有其他伴生矿？
回复：瓦图科拉金矿除了黄金之外含有少量伴生银，另外含有铜、锑、铅、锌、钼等金属元素，但含量较低，暂不具
备提取价值。
4.对西藏中金项目的计划？
回复：公司拥有西藏昌都江达县角日阿玛铜铁矿详查探矿权，目前，该项目处于地质勘查阶段。公司需要先进行相关
地质勘察工作，根据勘察结果，再安排后续相关工作。
5.斐济是否存在地缘政治风险？如何化解汇率波动风险？是否有套期保值？
回复：斐济国家人口较少，以旅游业为主，政府需打造安全的环境吸引各国游客，政治局势相对稳定。中斐关系当前
处于良好且深入发展的阶段，双方在政治、经济、文化等多个领域都有着密切的交流与合作。在汇率风险管理方面，一是
综合统筹境外同一币种采购和销售情况，降低汇率波动对生产经营的影响；二是通过比较成熟的汇率产品降低潜在的汇兑
风险。公司作为黄金开发企业在综合判断产品价格周期的前提下未进行套期保值。
6.招金集团对于上市公司的定位？如何协同整合？
回复：招金黄金作为招金集团旗下 A 股上市公司，将持续通过稳健的业绩表现、规范的公司治理积极回报投资者，
从而更有效地反映招金黄金在招金集团的内在价值。关于未来招金集团在 A 股的黄金类资产整合问题，截至目前，公司
尚未收到关于此类整合计划的相关信息。
7.瓦图科拉金矿的入选品位约 3 克/吨，但资源地质品位约 7 克/吨，主要原因是什么？
回复：出矿品位与地质品位是两个不同概念。瓦矿属于火山岩成矿类型，矿石贫富差异大，部分矿脉较窄，在采矿时
存在矿石品位贫化情况，机械开采，允许有一定的贫化率和损失率，造成出矿品位与地质品位存在差异。目前瓦图科拉金
矿贫化率较高，公司在千方百计改善采矿方法，减少贫化。降低贫化率在员工层面要改变其工作思维，采用经济手段进行
管理，要将员工薪资与品位挂钩、将收益与产量挂钩，以提高员工能动性，从而提高出矿品位，使地质品位与出矿品位逐
步接近。
8.瓦图科拉金矿尾矿数量、品位和回收率情况？
回复：目前，瓦图科拉金矿尾矿约 1800 万吨，品位约 1-1.5g/t，回收率约 40%。
9.斐济雨季对公司运输的影响？
回复：斐济的雨季对地表土建工程存在较大影响。对瓦图科拉金矿井下作业影响不大，公司也制订和采取了相应的措
施，规避雨季带来的风险。10.瓦图科拉金矿销售产品的定价情况？
回复：目前，瓦图科拉金矿销售的产品主要为合质金和金精矿，其中，合质金是空运至澳大利亚的精炼厂，按起运合
质金当日的黄金市场价格和折纯后的黄金及白银实际重量，以美元进行结算；金精矿的价格是按照吨量、品位、折价系数
结合市场价格询价产生。
11.公司的主要营业收入构成？
回复：公司营业收入主要为黄金产品销售和房屋租赁收入。瓦图科拉金矿产品销售为公司最主要的收入来源，2024
年度，瓦图科拉金矿黄金产品销售收入占公司总营业收入的比重超过 95%。
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参与调研机构：6家
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2025-11-25│招金黄金(000506)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
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交流主要内容如下：
1.瓦图科拉金矿的排水情况？之前长期水淹是否影响作业面？
回复：瓦图科拉金矿随着泵房等相关设备陆续得到更新与改造，排水能力得到了一定程度的提升，目前，水基本排完
，正在进行 19-21 中段部分采场的恢复工作。瓦图科拉金矿为火山岩成矿，矿石岩层硬度较高，对作业面影响不大。
2.有些公司的矿山开采中存在矿体不连续情况，瓦图科拉金矿会出现这种情况吗？
回复：瓦图科拉金矿属于火山岩成矿，根据生产实际情况反馈，矿体连续性较好。
3.瓦图科拉金矿未来成本规划？
回复：目前，瓦图科拉金矿一边改造、一边生产，成本高于国内同行业黄金生产企业。目前成本较高的一个重要原因
为采用重油和柴油发电，用电成本较高，后期考虑采用新能源电力，降低用电成本。同时，随着技术及设备的更新改造，
生产效率的不断提高，可通过持续扩大产能规模不断降低克金综合成本。
4.斐济北岛卡西山的探矿情况？后期可能的生产规模情况？
回复：瓦图科拉金矿正在进行进场的各项筹备工作。目前，部分勘探工作人员已进入工作现场，在前期工作完成后将
尽快开展探矿相关工作。后期生产规模将根据探明的资源储量情况进行规划。
5.瓦图科拉金矿是否含有其他金属？
回复：瓦图科拉金矿含有少量伴生银。
6.瓦图科拉金矿目前存在贫化率较高的情况，与员工的操作方式有一定关系，员工是否有意愿降低贫化率？
回复：降低贫化率在员工层面要改变其工作思维，采用经济手段进行管理，要将员工薪资与品位挂钩、将收益与产量
挂钩，以提高员工能动性。
7.是否有股权激励计划？
回复：公司管理层对公司未来发展充满信心，如若推出股权激励计划公司将及时履行信息披露义务。
8.瓦图科拉金矿产品销售是使用美元结算吗？
回复：瓦图科拉金矿产品主要为合质金和金精矿，目前产品销售主要使用美元结算，未来会根据实际经营情况增加人
民币结算方式。
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