研报评级☆ ◇000513 丽珠集团 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.11│ 2.26│ 2.28│ 2.17│ 2.37│ 2.64│
│每股净资产(元) │ 15.20│ 15.21│ 15.64│ 16.36│ 17.44│ 18.67│
│净资产收益率% │ 13.91│ 14.87│ 14.57│ 13.17│ 13.27│ 13.82│
│归母净利润(百万元) │ 1953.65│ 2061.10│ 2023.25│ 1982.21│ 2172.71│ 2346.86│
│营业收入(百万元) │ 12430.04│ 11812.34│ 12020.35│ 10934.29│ 11517.43│ 12293.53│
│营业利润(百万元) │ 2415.11│ 2844.40│ 2946.12│ 2771.50│ 3013.00│ 3344.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-17 买入 维持 --- 2.46 2.62 2.82 东海证券
2026-09-04 增持 维持 --- 2.01 2.23 2.56 国信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.03 2.27 2.55 中信建投
2026-08-24 增持 维持 42.18 --- --- --- 中金公司
2026-04-25 增持 维持 45.15 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-17│丽珠集团(000513)公司简评报告：业绩短期承压，新品放量可期 │东海证券 │买入
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公司业绩短期下滑。2026年H1，公司实现营业收入50.00亿元（同比-20.28%），归母净利润9.32亿元（同比-27.23%
），扣非归母净利润8.90亿元（同比-29.26%），经营性现金流净额17.63亿元（同比+4.50%）；其中，Q2单季度营业收入
21.29亿元（同比-31.14%），归母净利润3.55亿元（同比-44.86%），扣非归母净利润3.12亿元（同比-51.30%）。受部分
产品降价的影响，公司业绩短期承压。
成熟品种短期承压，新品放量可期。报告期内，公司消化道产品实现销售收入9.54亿元（同比-29.39%），促性激素
产品实现销售收入12.06亿元（同比-21.13%），精神类产品实现销售收入1.53亿元（同比-51.62%），抗感染及其他产品
实现销售收入1.28亿元（同比+77.41%），原料药及中间体产品实现销售收入16.11亿元（同比-3.04%），中药制剂实现销
售收入5.21亿元（同比-34.83%），诊断试剂及设备实现销售收入2.70亿元（同比27.78%），生物制品实现销售收入0.94
亿元（同比-0.47%）。报告期内，公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素、注射用亮丙瑞林、马来酸氟伏沙明片
等分别受到医保降价、集采降价的影响，销售收入出现不同程度的下滑；受流感高基数的影响，抗病毒颗粒及诊断板块呼
吸道相关产品收入同比下滑；同期，公司多个重磅品种陆续上市或新进医保，注射用醋酸曲普瑞林微球（子宫内膜异位症
）今年首年执行国家医保；重组人促卵泡激素已于6月获批上市、注射用醋酸亮丙瑞林微球（3M）有望于年内获批上市；
注射用阿立哌唑微球（1个月）也于今年首次执行国家医保，目前正在积极推进医院准入，随着多个新品种的上市放量，
公司业绩有望逐渐企稳向好。
盈利能力下降，研发加速推进。报告期内，公司销售毛利率61.28%（同比-4.74pct），销售净利率22.42%（同比-2.3
1pct）；销售费用率22.96%（-4.73pct），管理费用率5.37%（+0.60pct），研发费用率7.16%（+0.27pct），财务费用率
0.25%（+2.88pct）。报告期内，公司优化调整营销体系，销售费用支出下降；受汇兑损失增加等，财务费用增加。公司
持续加大研发投入，制剂在研项目共38项，其中处于上市申报阶段12项，III期临床阶段4项，II期临床阶段4项；JP-1366
片反流性食管炎适应症已处于上市审评阶段；莱康奇塔单抗中重度银屑病适应症已纳入优先审评审批，强直性脊柱炎适应
症也已获受理；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症上市申请已获受理。
投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为21.88/23.24/25.04亿元，对应EPS
分别为2.46/2.62/2.82元，对应PE分别为10.65/10.02/9.30倍。公司成熟品种有望逐渐企稳，新产品放量可期，维持“买
入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；新产品推广不及预期风险；研发进展不及预期风险等。
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2026-09-04│丽珠集团(000513)2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市 │国信证券 │增持
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公司2026年上半年业绩承压。2026年上半年公司实现营收50.00亿元（-20.3%），归母净利润9.32亿元（-27.2%），
扣非归母净利润8.90亿元（-29.3%），2026年第二季度营收21.29亿元（-31.1%），归母净利润3.55亿元（-44.9%），扣
非归母净利润3.12亿元（-51.3%），主要由于公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素等受医保价格影响，销售收
入下滑，注射用亮丙瑞林广东联盟地区销售收入大幅下滑，马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第十一批国家集采，销售收
入下滑，导致公司上半年业绩承压。
公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。
消化领域，接续品种JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，联合抗生素用于幽门螺杆菌根除适应症
已经完成临床3期首例患者给药，注射剂型针对消化性溃疡出血适应症已启动临床3期研究。生殖领域，注射用亮丙瑞林微
球（3M）处于上市申报审评阶段，有望年内获批；曲普瑞林微球中枢性早熟适应症即将完成临床3期研究；重组人促卵泡
激素注射液已于2026年6月获批上市；口服GnRH拮抗剂LPM7100328辅助生殖适应症已经启动临床3期研究。精神神经领域，
NS-041（KCNQ2/3激动剂）癫痫适应症推进至临床2期阶段；布瑞哌唑微球已经启动临床1期研究，并于7月完成首例患者给
药。自免和代谢领域，莱康奇塔单抗（IL-17A/F抗体）在银屑病适应症与司库奇尤单抗头对头比较显示出优效，2026年8
月在国内获批上市，强直性脊柱炎适应症的临床3期研究取得良好的结果；司美格鲁肽用于糖尿病适应症已经处于上市审
评阶段，减重适应症的上市申请已获受理。心血管领域，H001（凝血酶IIa因子抑制剂）已经完成针对全膝关节置换术患
者的临床2期研究；引进产品LZSN2501（FXI双抗）用于成人全膝关节置换术后静脉血栓栓塞症的临床IND已于2026年8月提
交并获受理。
投资建议：略微下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因
素影响，业绩承压，考虑到公司处于创新转型的阶段，略微下调盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为100.49/102.
42/106.36亿元（前值123.04/127.67/134.62亿元），同比-16.4%/+1.9%/+3.9%，归母净利润分别为17.82/19.82/22.73亿
元（前值20.76/23.68/27.60亿元），同比-11.9%/+11.2%/+14.7%，当前股价对应PE=13.2/11.9/10.4x，维持“优于大市
”评级。
风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。
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2026-08-25│丽珠集团(000513)创新管线加速兑现，国际化布局取得里程碑进展 │中信建投 │买入
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丽珠集团公布2026年中报，上半年实现营收50.00亿元，同比下降20.28%；归母净利润9.32亿元，同比下降27.23%，
业绩短期承压，主要系重点品种艾普拉唑钠系列&注射用尿促性素等受医保降价影响、第十一批集采执行及流感呼吸道疾
病发病率回落等多重因素叠加。原料药海外业务持续渗透，2026上半年海外收入11.29亿元，同比增长12.43%，占总营收
比例提升至22.58%。创新管线加速兑现，JP-1366片反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，莱康奇塔单抗双适应症上市
申请已获受理，重组人促卵泡激素及半夏白术天麻汤颗粒已获批上市。越南IMP收购已完成过户，国际化体系出海取得里
程碑进展。重要催化剂包括：（1）莱康奇塔单抗（IL-17A/F）年内有望获批上市；（2）注射用醋酸亮丙瑞林微球（3M）
有望年内获批上市；（3）海外业务持续拓展。
事件
2026年8月21日，丽珠集团公布2026年中报：上半年实现营收50.00亿元，同比下降20.28%；归母净利润9.32亿元，同
比下降27.23%；扣非净利润8.90亿元，同比下降29.26%。2026年上半年，公司实现海外收入11.290亿元，占总营收22.58%
，同比增长12.43%。经营性现金流净额17.63亿元，同比增长4.50%。
简评
一、财务分析：短期收入利润承压，经营性现金流稳健增长
从财务表现来看，公司上半年经营质量稳健。2026年上半年公司实现营业收入50.00亿元，同比下降20.28%；归母净
利润9.32亿元，同比下降27.23%；扣非归母净利润8.90亿元，同比下降29.26%。经营性现金流净额17.63亿元，同比增长4
.50%。综合毛利率61.28%，同比下降4.74pp，归母净利率约18.65%，同比下降约1.78pp。经营性现金流净额达到17.63亿
元，同比增长4.5%，盈利质量扎实，回款能力保持强劲，为公司在新品商业化导入期和国际化投入期提供了充裕的现金流
支撑。
单季度看，2026年Q2实现营收21.29亿元（同比-31.14%），归母净利润3.55亿元（同比-44.86%），扣非归母净利润3
.12亿元（同比-51.30%）。2026年上半年业绩下滑，主要系重点品种艾普拉唑钠、注射用尿促性素等受医保降价影响，叠
加精神线产品氟伏沙明执行第十一批集采、亮丙瑞林广东联盟地区收入大幅下滑，以及中药抗病毒颗粒和呼吸道诊断产品
受流感发病率降低影响同比回落。
二、分版块营收：集采、医保降价等多重叠加导致26H1业绩承压，海外渗透形成有效对冲分版块看，化学制剂收入24
.42亿元（同比-25.33%）、毛利率76.04%（同比-5.13pp），是业绩下滑主要原因。其中，消化道产品收入9.54亿元（同
比-29.39%），主要由于艾普拉唑钠系列医保降价影响；促性激素收入12.06亿元（同比-21.13%），主要由于尿促性素降
价、注射用亮丙瑞林广东联盟下滑；精神收入1.53亿元（同比-51.62%），主要由于马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第
十一批集采降价所致；原料药及中间体收入16.11亿元（同比-3.04%）、毛利率35.66%（同比-0.71pp），原料药板块海外
收入10.13亿元（同比+3.97%）、出口占比62.88%，有效对冲国内压力；中药制剂收入5.21亿元（同比-34.83%）、毛利率
76.03%（同比+2.03pp），收入下滑主因流感发病率回落致抗病毒颗粒销量下降；诊断试剂及设备与生物制品合计收入约4
.26亿元（同比-21.25%），同样受呼吸道相关产品基数影响；生物制品收入0.94亿元，与去年相比基本持平。
分地区看，境内收入38.71亿元（同比-26.52%），境外收入11.29亿元（同比+12.43%），境外收入占比从16.01%提升
至22.58%，国际化成效显现。
三、创新管线持续兑现，多领域协同推进
截至本报告披露日，集团制剂在研项目共38项，其中处于上市申报阶段12项，III期临床阶段4项，II期临床阶段4项
。公司在消化道、GnRH/辅助生殖、精神神经、自免/代谢及心脑血管等领域多管线协同推进。
盈利预测及投资建议
公司主营业务稳健发展，创新管线未来三年将迎来快速兑现期，同时在创新生物药+高端复杂制剂等板块长远布局，
未来国际化战略有望持续推进。我们预计公司2026-2028年营业收入为101.8亿元、110.8亿元、122.2亿元，归母净利润分
别为17.99亿元、20.14亿元、22.63亿元，对应PE为13.0、11.6、10.3倍，维持“买入”评级。
风险分析
新药研发不确定性风险：新药研发具有研发周期长、投入大、风险高、成功率低等特点，从实验室研究到新药获批上
市，要经过临床前研究、临床试验、新药注册上市和售后监督等诸多复杂环节，每一个环节都面临失败风险。
行业政策风险：因行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化
等风险。
研发不及预期风险：新药在研发过程中，从药物发现、临床前研究、临床试验到商业化上市，既存在因企业技术、流
程等不达标可能面临的问题，也存在与监管方沟通不及时，不合规等风险。
销售不及预期风险：药物上市后在销售过程中会受到物流运力不足、生产产能不足等风险。
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2026-08-24│丽珠集团(000513)业绩符合预期，研发管线加速推进 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期公司公告上半年营业收入50.00亿元，同比-20.28%；归母净利润9.32亿元，同比-27.23%；扣
非归母净利润8.90亿元，同比-29.26%。
发展趋势
上半年部分产品受到医保降价和集采等因素影响。2026年上半年，抗感染及其他领域收入同比+77.41%，消化、精神
神经、生殖、中药板块收入分别为同比-29.39%、-51.62%、-21.13%、-34.83%，主要由医保控费、集采和呼吸道系统疾病
发病率回落等原因；原料药与中间体板块收入同比下滑3.04%。
在研项目加速推进。截至2026年8月，根据公告，JP-1366片反流性食管炎适应症已处于上市审评阶段；注射用醋酸亮
丙瑞林微球（3M）处于上市申报审评阶段，抗癫痫药物NS-041片局灶性癫痫适应症的II期临床试验正在稳步推进中、抗感
染药物SG1001片从Ⅰ期临床推进到Ⅱ期临床，H001片正开展Ⅱ期临床试验。我们预计公司创新管线逐渐进入收获期。此外
，公司以AIDD与研发智能体平台提升早研和临床研发效率，推动创新管线从经验驱动向数据驱动演进。
国际化销售提速。上半年，公司原料药板块近两年持续推进产品结构调整，其中海外业务、高毛利品种、特色原料药
占比持续增加，公司坚持以创新差异品种、拓展海外客户、开拓规范市场为主的思路，发挥原料药板块的海外销售基石优
势；同时，公司发力制剂海外销售，加快国际注册、渠道建设进度。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年归母净利润预测20.72亿元/22.73亿元。我们维持A/H股跑赢行业评级，考虑板块估值中枢下
移，下调A股目标价9.24%至43.2元，下调H股目标价9.15%至35.43港币，对应A股2026年/2027年18.5倍/16.8倍市盈率、H
股13.1倍/11.5倍市盈率。当前A股股价对应2026年/2027年12.5倍/11.4倍市盈率，对应47.6%上行空间；H股股价对应2026
年/2027年9.2倍/8.1倍市盈率，对应42.2%上行空间。
风险
集采风险，收购整合不及预期，研发进度不及预期。
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2026-04-25│丽珠集团(000513)业绩符合预期，盈利能力保持稳健 │中金公司 │增持
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2026年一季报业绩符合我们预期
公司公布2026年一季度业绩：营业收入28.71亿元，同比-9.73%；归母净利润5.77亿元，同比-9.39%，扣非净利润5.7
9亿元，同比-6.48%，业绩符合我们预期。
发展趋势
核心业务经营质量坚挺，盈利能力保持稳健。尽管受一季度流感及呼吸道感染发病率较2025年同期回落影响，抗病毒
颗粒及诊断板块呼吸道相关产品收入同比相应调整，导致整体营收有所回落，但公司通过优化成本结构，毛利率同比+0.9
1ppt至65.9%。我们认为，在季节性波动和集采政策执行过渡期的双重影响下，公司核心业务的经营质量依然保持坚挺，
盈利韧性凸显。
费用管控成效显著，现金流表现优异。公司持续实施提质增效策略，期间费用管控效果明显。2026年第一季度，销售
费用、管理费用及研发费用率25.6%、4.6%和5.9%，同比+0.5个百分点、-0.2个百分点和-0.9个百分点，公司净利率维持
在20.1%，同比+0.1ppt。公司经营活动现金净流量达8.17亿元，同比+12.80%。
创新产品加速布局。根据公司公告，目前公司积极推进：1）创新产品加速放量，公司核心创新产品注射用阿立哌唑
微球、注射用醋酸曲普瑞林微球（子宫内膜异位适应症）等已成功纳入国家医保目录；2）研发管线持续兑现，公司已进
入研发后期或申报上市阶段的重点产品，如莱康奇塔单抗、JP-1366片、重组人促卵泡激素等将陆续进入商业化阶段，为
公司中长期发展提供坚实支撑；3）国际化布局深化，越南IMP收购项目如期推进，国际注册进程提速。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年归母净利润20.7亿元和22.7亿元。
我们维持A/H股跑赢行业评级，维持A股目标价47.6元（对应2026年/2027年20.4倍/18.6倍市盈率），维持H股目标价3
9.0港币（对应2026年/2027年14.9倍/13.4倍市盈率）。当前A股股价对应2026年/2027年14.1倍/12.8倍市盈率，较目标价
有45.1%的上行空间；H股股价对应2026年/2027年10.8倍/9.7倍市盈率，较目标价有37.6%的上行空间。
风险
核心产品纳入集采导致降价压力超过预期，市场需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-10-13│丽珠集团(000513)2026年10月13日投资者关系活动主要内容
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一、基本情况介绍
1.上半年经营情况
2026 年上半年，公司实现营业收入约 50 亿元，同比下降20.28%；归母净利润 9.32 亿元，同比下降 27.23%；扣非
归母净利润 8.9 亿元，同比下降 29.26%。业绩波动主要受几款核心成熟品种医保及集采降价影响：一是消化领域的艾普
拉唑针剂执行新医保谈判价，二是精神神经领域的马来酸氟伏沙明片执行集采价，三是 GnRH 领域的亮丙瑞林微球 1个月
剂型在广东联盟集采开始执行。上半年经营现金流净额 17.63 亿元，同比增长 4.5%，现金流表现整体保持稳健。
2.国内新品商业化进展
国内方面，2026—2028 年公司预计有十余款新产品或新增适应症陆续进入商业化阶段，随着新品上市、医院准入与
临床推广持续推进，公司收入来源有望进一步多元化。精神神经领域，注射用阿立哌唑微球已纳入国家医保目录并于今年
开始执行；棕榈酸帕利哌酮注射液、注射用阿立哌唑已提交上市申请，注射用布瑞哌唑微球处于Ⅰ期临床阶段，逐步完善
精神分裂症长效制剂产品矩阵。GnRH 及辅助生殖领域，今年公司先后获批重组人促卵泡激素注射液、注射用醋酸亮丙瑞
林微球 1.88mg 规格及 11.25mg（3个月剂型）；在研品种包括曲普瑞林微球中枢性性早熟适应症、戈舍瑞林植入剂及丙
氨瑞林微球等，持续丰富产品及剂型布局。创新药方面，莱康奇塔单抗为国内首个自主研发的 IL-17A/F 双靶点创新药，
其银屑病适应症已于
2026 年 8月获批上市，公司正积极推进商业化工作，并计划争取参与 2027 年国家医保谈判；强直性脊柱炎适应症
的上市申请已获受理。P-CAB 产品 JP-1366 片反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，Hp 根除适应症及注射用JP-1366
均已进入Ⅲ期临床试验。
3.国际化业务布局
国际化业务方面，公司境外收入占比持续提升，2026 年上半年达到 22.58%。原料药业务上半年实现收入 16.11亿元
，其中海外收入占比 62.88%。印尼雅加达高端原料药工厂主体建设已基本完成，将陆续开展相关工艺验证及稳定性测试
。
制剂国际化方面，在不考虑 IMP 并表影响的情况下，公司预计未来 2至 3年国际制剂业务年复合增长率超过 60%。
司美格鲁肽于今年上半年通过巴西 GMP 认证，预计年内逐步实现向巴西、非洲等市场销售。同时，公司正积极推进辅助
生殖及自免等领域重点品种在新兴市场的授权合作。此外，公司于今年 5月完成越南 IMP 公司的股权交割，持股比例 67
.87%。未来将依托 IMP 在当地的生产、注册及销售资源，打造面向东盟市场的本地化业务平台，目前已启动相关产品的
导入工作。
4.AIDD 平台建设
公司将 AIDD 作为提升自主研发和早期药物发现能力的重要抓手，核心目标是服务自有管线、提高研发效率，并逐步
形成具有自主权益的创新管线资产。
在小分子化药领域，公司已搭建自主 AIDD 工作流，整合分子生成、虚拟筛选、活性预测及 ADMET 评估等功能，综
合运用开源模型、商业软件和外部专业工具，开展候选分子的筛选和优化。今年上半年，平台实现新颖活性分子命中率提
升 2至 5倍，化合物虚拟筛选周期由传统数个月压缩至数天。
公司同步推进面向重点靶点的数据基座建设，对公开专利、文献及项目研发数据进行结构化整理。随着数据持续积累
，公司计划针对不同靶点开展迁移学习和模型微调，逐步提升模型在特定靶点上的预测能力。
在生物药领域，公司主要借助外部成熟 AI 工具，辅助开展抗体设计、蛋白结构预测、亲和力优化和成药性评价，并
结合专业研发人员的判断及公司自身实验能力，对候选分子进行验证和迭代，形成“AI 辅助设计—实验验证—结果反馈
—迭代优化”的研发路径。
5.股东回报
公司始终高度重视股东回报，持续通过现金分红和注销式股份回购等方式回馈股东。过去五年，公司全口径股东回报
比例均保持在 80%以上。2026 年，公司进一步推出半年度现金分红方案，每 10 股派发现金股利人民币 10.2 元，占 20
26 年上半年归母净利润的 97.15%。未来，公司将继续秉持积极、稳定的股东回报政策，与股东共享公司长期发展成果。
二、问答环节
问：公司如何看待当前经营表现及后续发展趋势？
答：2026 年公司经营阶段性承压，主要受到部分成熟产品医保谈判及集采降价集中执行的影响。随着相关影响逐步
消化，公司将继续推进新品准入和商业化、制剂国际化及经营效率提升，努力改善经营表现。预计全年收入端降幅与上半
年基本持平，利润端降幅将较上半年收窄、同比表现向收入端靠拢。
问：公司如何通过自主 AIDD 平台建设及外部合作提升早期研发能力？
答：公司围绕自有管线推进 AIDD 建设，将其作为提升自主研发和早期药物发现能力的重要工具，希望通过计算与实
验的协同提高研发效率，逐步形成拥有自主权益的创新管线资产。
平台建设方面，公司已搭建自主的小分子 AIDD 工作流，整合分子生成、虚拟筛选、活性预测及 ADMET 评估等功能
，并根据不同研发环节的需求接入外部成熟模型、算法和工具。公司同步推进研发数据库建设，整理内部研发数据及公开
文献、专利信息，为后续模型优化提供支持。生物药领域则主要借助外部成熟 AI 工具，辅助开展抗体设计、蛋白结构预
测、亲和力优化和成药性评价。
公司的重要优势之一，是具备公司主导的湿实验验证能力，能够围绕自身研发项目，将计算预测与实验验证交叉推进
。对于 AI 筛选或设计的候选分子，公司依托自身研发体系开展验证和迭代，并持续积累成功和失败的实验数据，完善“
计算预测—实验验证—数据回流—模型优化”的研发闭环。
外部合作同样以服务公司自有管线、补充研发能力为出发点。公司持续寻求境内外优质 AIDD 平台的合作，根据具体
项目需求引入算法、模型、高通量工具或算力支持，合作保持开放，不与单一模型厂商或 AIDD 平台绑定。目前主要由公
司提出靶点及研发需求，合作方提供分子发现等支持，相关成果用于公司自身管线的后续验证和开发；同时，也可以探讨
具体项目的联合开发，或引进符合公司管线方向的优质早期分子及 PCC 资产。在上述合作中，公司依托自身研发体系推
进管线，实验室建设及湿实验验证能力主要服务于自身研发项目，现阶段没有对外承接模型公司实验验证业务的计划。
问： 莱康奇塔单抗的竞争优势和商业化规划是什么？
答：莱康奇塔单抗是公司未来数年的重点产品之一。公司自 2025 年起已启动该产品的商业化准备工作，未来将在国
内依托公司特药销售团队自主开展商业化。
银屑病患者对快速起效、较高皮损清除率及用药便利性具有明确需求。莱康奇塔单抗在与司库奇尤单抗的头对头III
期临床研究中显示出临床优效，尤其在起效速度、PASI100 等较高皮损清除标准方面具有差异化表现。同时，其维持期给
药间隔和无需密集爬坡给药等特点，有望提升患者用药便利性。
强直性脊柱炎适应症方面，该产品在既往接受过 TNF-α治疗的患者中具有一定差异化临床价值，目前该适应症已在
上市申请审评中。
商业化方面，公司计划通过核心专家及临床证据驱动的学术推广，覆盖现有治疗不足、产生耐药或需要更高皮损清除
率的患者，同时关注基层市场生物制剂渗透率提升的机会。
问： 公司制剂国际化的主要模式和增长来源是什么
？答：公司制剂国际化并非简单地将产品一次性授权给当地合作方，而是希望逐步提升重点区域的本地化运营能力。
在主要区域，公司会选择重点国家，通过自建团队、收购当地企业或整合本地生产及渠道平台建立区域支点，并在此基础
上与当地合作伙伴共同推进周边国家的产品注册、授权和销售。
未来几年制剂国际化的收入增长主要来自两方面：一是产品完成海外注册后形成的销售收入，重点产品包括司美格鲁
肽相关产品、辅助生殖产品、微球制剂及莱康奇塔单抗等；二是产品对外授权产生的授权合作收入。目前，公司已有十余
个品种在不同国家或地区开展授权或注册合作。从业务发展节奏来看，在不考虑 IMP 并表影响的情况下，现阶段公司制
剂国际化增量收入主要来自产品授权合作及已有产品出口。随着司美格鲁肽、辅助生殖及其他重点品种逐步完成海外注册
并实现商业化，公司预计产品销售收入将持续增长，并逐步提高其在国际制剂业务中的贡献。
为支持后续海外注册和商业化，公司近年来已将国际化准备前置到产品立项和申报阶段，同步考虑海外市场需求、知
识产权及给药装置等问题。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│丽珠集团(000513)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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丽珠医药集团股份有限公司于2026年9月15日在通过全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有丽珠集团董事长
、总裁刘大平先生丽珠集团财务负责人、首席财务官王胜先生丽珠集团董事会秘书刘宁女士 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-16/1225567095.PDF
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参与调研机构：70家
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2026-08-24│丽珠集团(000513)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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丽珠医药集团股份有限公司于2026年8月24日在本公司六楼会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有丽珠
集团执行董事、总裁刘大平丽珠集团财务负责人、首席财务官王胜丽珠集团董事会秘书刘宁参会投资机构、人员详见附件
，上市公司接待人员有电话会议。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-25/1225500626.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-21│丽珠集团(000513)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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一、公司概况介绍
2025 年，公司实现营业收入 120.20 亿元，扣非归母净利润 20.09亿元，核心盈利能力持续夯实；全年经营现金流
净额达到 31.45 亿元，截至 2025 年末，货币资金储备达到 93.05亿元，财务结构稳健；在资源配置上，研发投入 10.5
6亿元，管理费用进一步下降，在加大创新投入的同时，保持了健康的费用结构，运营效率持续优化。
支撑丽珠实现长期稳健增长的核心能力包括：
第一，平台化的研发体系以及差异化、规模化的研发管线。基于国家级缓释微球平台、化药平台、抗体药物平台等六
大核心技术平台，产品布局以临床需求和适应症为核心，形成化药、生物药、中药等全面的产品组合。
第二，本地化、实体化的海外运营能力，从产品出海向体系化出海转变，包括：其一，在产品结构上从原料药出海向
制剂、技术一体化出海切换；其二，积极参与 PIC/SGMP国际认证，融入国际规则体系；其三，本土化运营，2024 年启动
在印尼建设面向全球产能的原料药厂、2025年启动收购越南上市公司、第三大药企 IMP，这也是首家中国上市公司收购越
南上市企业。
第三，长期坚持高股东回报，共享发展成果。2025年，公司现金分红 12.7 亿元，同时完成了 6亿元的注销式回购，
股利支付率达到 91.41%。近五年，公司累计现金分红+注销式回购总额达到 82.6亿元，每年股利支付率始终保持在 80%
以上。
第四，AI+战略保证紧跟技术前沿。AI应用在丽珠是全链条的，覆盖研发、生产、销售和职能各方面，特别是战略层
面上 AI+医药研发的推进。
第五，全球认可的 ESG 可持续发展能力。公司将ESG 作为国际化战略的一部分，以 ESG为抓手，推动建立可以对标
全球高标准的公司治理、可持续发展、社会责任。
关于未来发展，创新和国际化将开启公司新增长周期，一方面我们即将迎来创新药的密集收获期，另一方面，在国际
化端，公司将继续深耕全球特色原料药，同时制剂出海已经有了清晰的阶梯式兑现路径，推动形成可持续增长的新主线。
二、问答环节
问：2025年公司海外营收增长 12%，同时启动了越南上市药企 Imexpharm的收购，向制剂在东南亚的本地化迈出关键
一步。收购完成后，IMP将如何发挥桥头堡作用？公司计划优先引入越南及其他东盟市场的制剂品种有哪些？这对于提升
公司国际化水平有怎样的战略意义？
答：IMP收购于本月完成股权过户，公司获得 67.87%的控股权。未来 IMP将发挥三个层次的作用：?
第一，本地化生产与注册平台。IMP 拥有符合欧盟GMP标准的生产线，东南亚多国认可或参考中国临床研究数据，结
合 IMP 的本地生产资质，可大幅缩短公司制剂品种在东盟地区的注册和市场准入周期。
第二，市场辐射与渠道复用。IMP在越南拥有成熟的OTC和 ETC渠道，以越南为支点，可逐步辐射东南亚更广阔的市场
。?
第三，品种导入的优先级。首批优先引入三个方向：一是以 IMP自身具备优势的抗感染领域为基础，协助导入差异化
的新代次抗感染产品，巩固 IMP 在越南市场的领先地位，同时借助本土化生产获得医保准入上的价格优势；二是高壁垒
复杂制剂和生物制品，这类品种仿制门槛高，在东盟市场具有显著的差异化竞争力；三是通过进口注册或技术转移的方式
导入丽珠长期积累的临床品牌和专家认知高度协同的品种，在当地市场快速建立信任。
在战略层面，IMP收购完成后标志着公司国际化从以原料药出口和制剂贸易为主的阶段，升级到以本地化生产和区域
品牌运营为核心的新阶段。未来公司将在海外建立更完善的生产体系、注册体系和商业渠道，持续导入新品种，成长空间
有望进一步打开。
问：公司 2025年年报毛利率 65.87%，高于行业平均水平（约 49.2%）约 16.67个百分点。这种显著的毛利率优势来
自哪些产品或业务板块？是否依赖于特定高毛利产品的垄断地位？在带量采购和医保谈判政策下，这种优势能维持多久？
答：公司 2025 年综合毛利率水平相对较高，主要得益于多领域多层次的产品矩阵，以及在部分品种上形成的原料药
、制剂协同和产业链成本控制优势。?
从业务结构看，化学制剂板块是公司收入和毛利的重要来源。2025年实现营收 62.22亿元，占总营收 51.76%，毛利
率达 81.06%，公司已经形成了消化道、促性激素、精神神经三大成熟的产品集群。中药制剂板块毛利率达74.82%，核心
独家品种和部分优势品种也为公司提供了稳定的现金流支撑。?
公司毛利率优势更多来自长期产品布局、品牌、质量体系、制造成本控制、渠道能力以及持续创新投入。未来随着阿
立哌唑微球、曲普瑞林微球等已纳入医保产品的持续放量，及莱康奇塔单抗等创新产品陆续上市，公司的产品结构优势将
继续保持。?
问：请问公司今年的创新药业务落地情况，对下半年创新药行业景气度看法如何？
答：关于创新药业务落地情况：一方面，从已上市品种看，今年是阿立哌唑微球、曲普瑞林微球新增子宫内膜异位症
进入医保后的首年，公司正积极推进入院进展，目前进度与计划一致；另一方面，从即将获批品种看，1类创新药莱康奇
塔单抗银屑病适应症已于今年 1 月纳入CDE 优先审评，有望年内获批；此外，公司正积极推进消化道领域 P-CAB 产品 J
P-1366 片剂及辅助生殖领域重组人促卵泡激素的上市进程。
关于下半年创新药行业景气度：从政策端看，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》和《药品试验数据保护实施
办法》相继出台，分别从定价机制和知识产权保护两端稳定了创新药的长期预期，将引导资源持续向临床价值高的创新产
品集中，推动行业进入高质量发展的新阶段。在这样的政策环境下，真正具备差异化临床价值的品种会脱颖而出。丽珠始
终坚持以临床价值为导向，以高壁垒制剂和创新药为核心构建产品梯队，正契合了这一趋势。
问：请介绍公司目前在精神神经领域的产品矩阵和管线布局。
答：精神神经是公司重点布局的治疗领域之一，当前布局主要围绕精神分裂症长效针剂产品管线的完善以及新靶点、
新机制的探索两方面展开。?
在精神分裂症长效制剂方面，公司致力于打造该领域的领先地位。去年获批上市的注射用阿立哌唑微球是主流抗精神
分裂药物阿立哌唑的全球首个微球制剂，此外，阿立哌唑与帕利哌酮两款微晶产品也已提交上市申请，精分微球升级产品
布瑞派唑微球也已启动 I期临床。
在新靶点与新机制探索方面，公司积极推进具有差异化的创新研发。其中，新一代 KCNQ2/3 激活剂 NS-041片为 1类
新药，其在分子设计上具备靶点选择性更高、对相关亚型脱靶风险低以及脂溶性强等特点。目前全球范围内尚无同靶点抗
癫痫药物上市，公司也是国内唯一同时推进该药物治疗癫痫及抑郁适应症临床研究的企业，后续公司将全力加速该项目的
临床开发进程。
问：请介绍公司 AI落地的实际应用场景？未来是否有进一步深化应用的规划？
答：目前公司 AI 应用已覆盖研发、生产、销售及职能全链条,并在研发链条中由后端向前端系统推进,在靶点发现、
工艺优化、临床决策等关键环节已取得初步成效,为创新加速提供新动能。公司 2026 年初完成了 AI 智能体平台的部署
，未来我们关于 AI 的应用规划会从两方面发力：
一方面，公司 BD 部门将协同研发团队以 AI 驱动新药研发为方向，携手全球顶尖学术机构，聚焦研发全链条关键环
节，开展深度技术协同与联合攻关。同时，积极拓展与全球领先 AI 制药企业的平台级战略合作，探索创新药定制开发、
联合开发、合资共建等多元合作模式，以开放生态加速技术落地与成果转化，全面提升丽珠创新药早期研发能力与核心竞
争力，助力研发提质增效、管线高质量扩容。
另一方面，继续构建以大模型为底座、智能体为执行单元、自训练自验证为迭代引擎的研发闭环，推动创新体系产出
效率的系统性跃迁。?
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│丽珠医药(01513)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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一、参观展厅
二、交流&问答环节
（一）丽珠医药：公司介绍及业绩情况
在研发管线与布局方面，丽珠始终坚持“临床价值+差异化创新”的研发战略，依托国家级微球研发平台及抗体类药
物等特色技术平台，在消化道、辅助生殖、精神神经等优势领域建立了显著优势，并积极拓展自免、代谢及心脑血管等慢
病领域。资本市场层面，公司境外收入占比由2010 年的 9%跃升至 2025 年的 16%以上，市值随业务成长持续获得市场认
可。
在国际化战略方面,公司加速推进从产品出海迈向体系出海。原料药业务 36 个产品在 92 个国家完成 242 项国际注
册,深度携手全球头部药企达成战略合作,高端抗生素全球市场占有率稳居行业前列;制剂业务 18 款产品在 11 个国家完
成 35 项国际注册,顺利通过马来西亚 PIC/S、巴西ANVISA 权威认证,销售合作网络覆盖拉美、中东、非洲、东南亚等 50
多个国家。同时,公司建设印尼原料药工
厂,2025 年正式推进收购越南上市药企 Imexpharm,在巴西设立办事处,加速海外本地化运营与区域协同发展。
股东回报方面,公司以长期主义持续回馈股东。过去五年,公司累计现金分红与注销式回购合计逾80亿元,连续5年股东
回报率达 80%以上,H股预计股息率 6%以上,以扎实的资本回报彰显长期经营信心。
在 AI 赋能方面，公司于 2024 年初布局自有云端算力,将AI 战略融入研发全局。目前 AI 应用已覆盖研发、生产、
销售及职能全链条,并在研发链条中由后端向前端系统推进,在靶点发现、工艺优化、临床决策等关键环节已取得初步成效
,为创新加速提供新动能。此外,公司在 ESG 领域的卓越表现也获得全球权威认可,包括连续 6年获深交所信披A级评级、
连续3年入选标普全球《可持续发展年鉴》,跻身"中国企业标普 CSA 评分最佳 5%"等。
丽珠医药将继续以"稳健基本盘+创新增长极+国际化新动能"的战略组合,持续为股东创造长期价值。未来随着重磅创
新产品陆续进入商业兑现期、国际化布局深度推进,丽珠有望在新的发展阶段实现更高质量的增长。
（二）招商证券：行业趋势及投资亮点分享
医疗保健是具备长期超额收益的优质赛道,创新是医药行业底层驱动力。单抗、ADC、双特异性抗体等前沿技术持续成
熟,大单品潜力产品是实现企业价值飞跃的关键。投资医药需关注医保支付政策、审批政策及利率环境等宏观因素,企业层
面则需区分创新型 Biotech 公司与仿创类综合性药企的不同投资逻辑。
在丽珠医药投资价值方面,丽珠是兼具"高分红现金流底盘、创新兑现弹性、出海第二曲线"的稳健型制药企业。其稳
定的现金流与高比例分红——过去五年累计现金分红与注销式回购合计逾 80 亿元,连续 5年股东回报率达80%以上,H 股
预计股息率 6%以上——为投资者提供了扎实的回报基础。
面向未来,随着阿立哌唑微球、莱康奇塔单抗等重磅品种的推进,公司的创新成果将进入密集兑现期。其中,阿立哌唑
微球可使患者每月注射一次即可,大幅提升依从性;莱康奇塔单抗在头对头研究中优于可善挺,市场潜力巨大。此外,出海战
略加速落地,新兴市场用药结构升级空间巨大,丽珠在越南、巴西、中东等市场深度布局,将进一步打开广阔的成长空间。
（三）交流及问答环节
问：阿立哌唑微球目前医院准入完成率如何？实际销量增速表现？2026 年全年是否有增长预期指引？
答：阿立哌唑微球（阿丽唯?）已纳入国家医保，大幅提升患者可及性。从市场空间看，目前中国精神长效制剂使用
率不到 1%，而亚洲国家平均为 17.9%，欧美国家为 25%-30%，市场渗透提升空间巨大。另一方面，长效剂型具备显著临
床价值。精神分裂症患者需长期维持用药，但口服制剂停药率高，一年内停药复发率超 50%，两年内达 75%。阿立哌唑微
球在安全性、缓释性能等方面显著优于普通剂型，适合作为长期维持用药。
2026 年聚焦医院准入，力争首年市占率 10%。2025 年完成国谈后，2026 年重点推进医院进院工作，对主流专科医
院覆盖率设定目标，目前按既定节奏推进。准入覆盖是后续商业化与销售放量的基础，为长期增长夯实基础。
问：从行业、市场空间、国家政策层面，如何看待公司未来三年的成长性？为实现成长目标，公司有哪些布局和应对
措施？
答：公司对未来三年成长性的判断基于清晰的节奏划分：
2026年为过渡期，新产品逐步放量奠定增长基础；2027年起进入新拐点，创新产品集中兑现叠加基本面企稳，迎来加
速增长期。
2026年新产品接力上市，多维度贡献增量。 莱康奇塔单抗部分适应症、JP-1366片剂力保进入 2027年国谈；亮丙瑞
林 3月剂型、重组人促卵泡激素作为自费产品无需等待国谈即可放量，逐步贡献增量。此外，2026年 6月起越南 Imexpha
rm收购完成并表，进一步增厚收入。
2027年起拐点确立，三大驱动支撑长期增长。 首先，新产品集中报出进入商业兑现期。2025-2026年为公司新产品密
集获批期，经过商业过渡期后，2027年起将接续贡献新增收入，创新管线商业价值加速释放。其次，基本面企稳，产品迭
代平滑过渡。JP-1366片剂将形成产品接力，从时间线看上市节奏合理，确保产品矩阵持续优化。第三，国际化注册进入
收获期，海外收入加速兑现。公司自 2024年起全面推进产品国际化注册，整体注册周期约两年。按此测算，2027年起海
外注册将从"申报阶段"进入"获批上市阶段"，国际化收入将从注册收入升级为商业化销售收入，有望成为新的增长极。
基于存量稳固、新产品接力、国际化提速三重驱动，公司2027年起有望进入新一轮增长周期，长期成长空间清晰可期
。
问：医药行业近年在集采压力下利润普遍承压，丽珠集团如何在 2022-2025年间保持利润相对稳定？司美格鲁肽和莱
康奇塔单抗的申报进度及未来定价策略？研发团队是否引进海外知名专家，团队构成如何？
答：丽珠不依赖单一产品或板块，各板块在细分领域具备竞争优势，板块间协同形成有效对冲。公司围绕适应症构建
完整产品矩阵，如辅助生殖领域覆盖全诊疗周期，GnRH管线覆盖全适应症主流品种，单一产品波动不影响整体稳定性。
司美格鲁肽方面,公司首批申报,采用与原研一致路线,原料药自主供应,降糖适应症已在审批中,减重适应症已申报NDA
,预计 2026年获批,处于第一梯队竞争身位。商业化策略上,国内具备 ETC+OTC双渠道布局;全球化方面已覆盖数十国注册,
通过巴西、印尼客户审计,新兴市场需求强劲且定价体系优于国内,将采取差异化区域定价策略。
莱康奇塔单抗方面,已获优先审评审批资格,锁定 2027年国谈路径。头对头研究中全方面优效于参照药,且生物药关键
物料和原料药实现自主化,成本下降 50%以上,为国谈定价提供优势空间。
公司自 2013-2014年启动研发体系改革,核心方向是“效率优先”,在创新药高度内卷的竞争格局下，速度是核心竞争
力，市场可观察到丽珠临床推进确实较快。基于"AI将重塑医药研发格局"的判断，公司重点引入 AI背景、算力能力人才
，并与MIT等顶尖机构合作，加速 AI+研发战略落地，目前在靶点发现、工艺优化、临床决策等环节已取得成效。问：202
6年 3月丽珠完成管理层交接，核心管理层变化是否会影响公司基本面和未来发展？
总体来看，公司稳中有进推进年轻化,内部培养与外部引进结合确保平稳过渡。
2024-2026年公司用两年时间完成管理层换新，背后基于三大因素：一是大部分管理层正常退休；二是为实现更积极
作为与更高效率，推动团队年轻化；三是保持梯度结构，既有丽珠自主培养人才确保稳定性，也引入外部优秀人才注入新
活力，符合稳中有进的发展理念。
除公告披露的高管层调整外，核心执行层同步按相同思路换新：以相对年轻的中坚力量为主，叠加外部引进优秀同行
，覆盖研发、销售等关键职能。例如，精神神经、自身免疫等新领域及创新药销售，从跨国药引进核心销售人才，补齐创
新药商业化能力短板。整体换新不仅体现在管理层，更延伸至核心执行层，确保战略落地有支撑、执行层面有保障，在保
持稳定性的同时激发组织活力,为未来发展蓄力。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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