研报评级☆ ◇000516 国际医学 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.16│ -0.11│ -0.14│ -0.05│ 0.02│ ---│
│每股净资产(元) │ 1.73│ 1.63│ 1.48│ 1.44│ 1.48│ ---│
│净资产收益率% │ -9.43│ -6.92│ -9.44│ -2.70│ 3.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -368.36│ -254.13│ -313.08│ -97.14│ 50.40│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4617.87│ 4815.47│ 4074.51│ 4325.62│ 4699.78│ ---│
│营业利润(百万元) │ -462.02│ -342.18│ -400.44│ -98.52│ 60.30│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-23 增持 维持 --- -0.05 0.00 --- 中信建投
2025-11-21 增持 维持 5.5 -0.04 0.04 --- 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-23│国际医学(000516)Q3收入利润均承压，医保政策动态调整影响短期业绩 │中信建投 │增持
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公司2025Q3业绩短期承压，收入和利润下滑主要是高新医院和中心医院经营情况受医保政策的动态调整影响。展望明
年，门急诊服务量有望继续增长，住院服务量和整体次均费用在公司适应医保控费政策后有望逐步企稳，有助于收入趋势
的环比改善；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润端的降幅企稳。
事件
公司发布2025年三季报
公司2025年前三季度实现营收29.95亿元、同比下滑16.94%，归母净亏损2.94亿元、同比亏损扩大38.45%，扣非归母
净亏损3.12亿元、同比亏损扩大41.94%，EPS为-0.13元、去年同期为-0.10元。
简评
短期业绩承压，门急诊量稳健增长
2025年前三季度公司实现营收29.95亿元、同比下滑16.94%，归母净亏损2.94亿元、同比亏损扩大38.45%，扣非归母
净亏损3.12亿元、同比亏损扩大41.94%。Q3单季度公司实现营收9.61亿元、同比下滑18.95%、环比下滑7.34%，归母净亏
损1.29亿元、同比亏损扩大234.24%、环比亏损扩大119.59%，扣非归母净亏损1.23亿元、同比亏损扩大52.03%、环比亏损
扩大76.91%。Q3收入符合预期，利润低于预期，收入和利润下滑主要是高新医院和中心医院收入受医保政策动态调整影响
。
2025年前三季度，高新医院收入9.38亿元、同比下滑17.78%，净利润0.29亿元、同比下滑62.54%，门急诊服务量86.4
2万人次、同比增长1.33%，住院服务量4.59万人次、同比下滑5.73%，最高日门急诊服务量4182人次，最高日在院患者154
4人。中心医院收入20.40亿元、同比下滑16.58%，净亏损1.84亿元、亏损同比扩大51.28%，门急诊服务量111.09万人次、
同比增长6.24%，住院服务量10万人次、同比下滑3.01%，最高日门急诊服务量5418人次，最高日在院患者3635人。
差异化经营特色专科，新业务布局探索增长新引擎
公司积极调整业务结构，实施差异化经营策略，医美、老年护理院等特色专科与质子中心、数据资产布局探索新的增
长动力。1）医美整形专科病院郭树忠教授带领团队正式回归，中心医院于今年设立老年护理院。2）作为西北地区首个质
子放射治疗中心，质子中心建设目前正在按计划进行中，待取得相关行政许可批准后可以投入运营。3）公司旗下西安佑
君医疗在贵阳大数据交易所完成4项医疗数据产品与数据集的登记挂牌，标志着公司取得了进入数据要素市场的“合规入
场券”，为公司未来探索并实现数据订阅服务、联合建模等多种商业化模式奠定基础。
提质增效持续推进，费用控制良好
2025年Q3公司毛利率4.03%、同比降低4.55个百分点，主要系收入下滑但成本相对固定所致。销售费用率2.19%、同比
提高1.55个百分点，主要是公司宣传费用增加；管理费用率10.99%、同比降低0.54个百分点，研发费用率0.22%、同比提
高0.07个百分点，财务费用率3.43%、同比降低0.07个百分点，基本保持稳定。公司经营活动现金流量净额3.28亿元，同
比增长234.57%，主要是子公司西安国际医学中心有限公司购买商品、接收劳务支付的现金减少影响所致。
展望明年，利润降幅有望企稳
展望明年，门急诊服务量有望继续增长，住院服务量和整体次均费用在公司适应医保控费政策后有望逐步企稳，有助
于收入趋势的环比改善；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润端的降幅企稳。
盈利预测与估值
短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润降幅
有望企稳。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓
展康养、质子中心、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预
测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、42.47和45.45亿元，分别同比变动-16%、+5%和+7%；归母净利润分别为-3.5
3、-1.07和0.001亿元，分别同比变动-39.08%、+69.65%、+100.73%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年
PS分别为2.55、2.43和2.27倍，维持“增持”评级。
风险分析
1）医保政策变动风险：公司收入在很大程度上依赖于医保报销。随着国家医保政策的不断调整，尤其是医保控费措
施的日益严格，可能会导致公司医疗服务项目的报销比例降低，进而影响公司的收入水平和盈利能力。
2）市场竞争加剧风险：随着医疗行业的快速发展，市场竞争日益激烈。公司可能面临来自其他医疗机构的竞争压力
，尤其是在特色专科服务领域。这种竞争不仅可能影响公司的市场份额，还可能对其盈利能力造成不利影响。
3）特色专科建设进度延后的风险：公司正积极推进多个特色专科的建设，包括医美整形、辅助生殖等项目。如果这
些项目的建设进度因各种原因而延后，将可能影响公司的业务布局和收入增长计划，进而影响公司的整体财务表现。
4）财务压力与高负债风险：公司的资产负债率较高，虽然可以在一定程度上支持公司的扩张，但也增加了公司的财
务风险，特别是在经济下行周期中，可能面临更高的偿债压力。此外，持续的亏损状态也给公司的财务状况带来了额外的
压力。
5）以上部分风险具有不可预测性（如医保支付政策波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2025-11-21│国际医学(000516)2025年三季报点评：业绩短期承压，诊疗量持续增长 │华创证券 │增持
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事项：
国际医学发布2025年三季报，前三季度实现营收29.95亿元(同比-16.94%)，归母净利润-2.94亿元，亏损同比扩大38.
45%；扣非归母净利润-3.12亿元，亏损同比扩大41.94%；单Q3实现营收9.61亿元(同比-18.95%)，归母净利润-1.29亿元，
亏损同比扩大234.24%；扣非归母净利润-1.23亿元，亏损同比扩大52.03%。
评论：
收入短期承压。2025年前三季度公司实现营收29.95亿元，同比-16.94%，短期经营业绩承压。分业务来看，2025前三
季度公司旗下医疗机构门急诊服务总量达197.51万人次，同比+4.03%，诊疗量保持稳健增长；但受医保支付政策动态调整
影响，住院服务量为14.59万人次，同比-3.88%。前三季度收入下滑主要受到两方面因素影响：①医保支付政策动态调整
导致住院服务量减少；②DRG支付方式改革持续深化，压低住院次均费用。从分院区表现看，2025年前三季度高新医院实
现营收9.38亿元，同比-17.78%；中心医院实现营收20.40亿元，同比-16.58%。尽管主业承压，公司在中医专科医院、健
康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗方向持续推进布局。
利润端短期承压，期间费用结构分化。2025年前三季度公司扣非归母净利润亏损3.12亿元，亏损同比扩大41.94%，主
要因西安高新医院和西安国际医学中心营收受医保政策调整影响下降。在费用方面，管理费用前三季度为3.82亿元，同比
-8.08%；财务费用前三季度1.11亿元，同比-14.60%，体现行政及资金成本的优化。但销售费用前三季度0.34亿元，同比+
78.56%，主要系宣传费用增加。短期盈利承压，但随着公司逐步适应DRG政策，并在人员、药耗及财务费用等维度持续精
细化管理，叠加高毛利消费医疗业务占比提升，盈利能力有望逐步改善。
持续推动战略布局，高壁垒新业务与数据资产化构筑长期护城河。公司在巩固核心医疗业务的同时，加快差异化与前
瞻性布局。①高壁垒项目方面，西北首家质子治疗中心预计在年底投用，将带动肿瘤学科发展并提升品牌影响力；②消费
医疗与医养结合方面，公司在老年护理、医美及健康管理等消费类医疗方向持续推进布局，是未来重点发展方向之一；③
数据资产化方面，佑君医疗数据已在贵阳大数据交易所挂牌，率先实现医疗数据合规流通，为数据变现和创新融资奠定基
础。
投资建议：维持“推荐”评级。凭借公司在质子中心、医养结合、数据资产化等新业务上的布局，公司长期竞争力稳
固，随着政策消化与新增长点释放，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.43/-0.87/1.00亿元。根据DCF模型测
算，我们预计公司合理估值为124亿元，对应目标价格5.5元。维持“推荐”评级。
风险提示:医保政策变动风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-04-24│国际医学(000516)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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主要介绍公司 2025 年及 2026 年一季度经营发展的简要情况，具体内容如下：
1、公司 2025 年整体经营发展情况
答：2025 年医改全面落地，行业发展逻辑从 "规模扩张" 转向"高质量发展"。作为具有影响力的上市综合医疗服务
集团，公司以"调结构、提质量、降成本、增效益" 为主线，深化业务布局、强化学科建设、优化运营效率，经营质量持
续优化。
（一）年度内，公司整体运营保持稳健，门急诊服务量首次突破 270 万人次，医联体合作单位超 330 家，年度经营
业绩同比虽有所下降，但公司通过积极调整业务结构，实施降本增效等措施，经营成效持续改善。
（二）旗下医院新增多个省市级临床重点专科，优化学科布局；持续开展新技术、新项目，多个技术项目开展数量居
西北乃至全国前列，筑牢公司医疗主业核心竞争力；聚焦群众多层次、多样化医疗健康需求，设置特色诊疗中心及专病门
诊。
稳步推进医疗数智化转型升级，探索人工智能大模型在医疗领域落地部署，完成数十笔医疗数据资产上市挂牌，积极
拓展医疗数据的价值边界。
（三）旗下医院以科研创新支持临床诊疗，获批省级以上科研项目 24项，发表 SCI 论文 143 篇，授权专利 54项，
主编、参编教材及专著 46部。贺西京总院长团队获陕西省科学技术进步奖一等奖；韩国宏教授连续三年入围“全球前 2%
顶尖科学家”榜单。
引进领军人才 2名、学科带头人 9名、博硕士生导师 16名，人才结构持续优化，为公司长远发展提供坚实人才保障
。
（四）建设多层次医疗服务体系，深入拓展康养、特需服务、医美、辅助生殖、健康管理、慢病逆转、老年护理等特
色业务板块，2026 年 3 月西北首家质子治疗中心投入使用。拓展三方合作平台与高端医疗服务领域，开展医险结合与医
企合作，全面提升医疗服务品质与患者就医体验。
（五）深化医院精细化管理，合理管控药耗占比，推行全成本核算，调整业务结构，实现降本增效。通过股份回购注
销、非公开发行等多种资本运作方式，把握“银发经济”发展机遇，优化资产结构，盘活存量资产，满足未来业务发展的
资金需求，增强资本实力、赋能公司稳健发展。
2、公司 2025 年及 2026 年第一季度主要经营业绩
答：（1）业务量稳步提升
全年完成急诊服务量 270.02 万人次，同比增长 4.96%；住院服务量 19.70 万人次，同比降低 4.23%。其中四季度
完成门急诊服务量 72.78 万人次，同比增长 13.95%；住院服务量 5.20 万人次，同比增长 9.54%。
2026 年一季度完成门急诊服务量 67.64 万人次，同比增长5.90%，住院服务量 4.79 万人次，同比增长 1.76%，公
司区域辐射能力持续增强，品牌影响力不断扩大。
（2）现金流表现稳定
公司 2025 年实现营业收入 40.74 亿元，同比降低 15.39%；实现归属于母公司净利润-3.13 亿元，同比减少 23.20
%。经营性现金流净额 12.76 亿元，同比增长 26.49%，为公司持续经营和战略落地提供了坚实保障。
2026 年第一季度，公司实现营业收入 9.69 亿元，同比降低2.78%；实现归属于母公司净利润-4,834.15 万元，同比
增长54.55%，亏损幅度大幅收窄。经营性现金流净额 2.49 亿元，同比增长 2.32%，医疗业务回款周期稳定，资金周转状
况良好。
费用管控成效显现，当期管理费用率 11.82%，同比降低 2.25个百分点；财务费用率 3.25%，同比降低 0.77 个百分
点。
3、公司旗下主要医疗机构 2025 年及 2026 年第一季度经营情况
答：（1）西安高新医院
2025 年，高新医院门急诊服务量 118.26 万人次，同比增长2.44%；住院服务量 6.31 万人次，同比下降 4.39%。20
26 年第一季度，高新医院门急诊服务量 29.13 万人次，同比增长 4.55%；住院服务量 1.52 万人次，同比增长 3.89%。
（2）西安国际医学中心医院
2025 年，中心医院门急诊服务量 151.76 万人次，同比增长7.01%；住院服务量 13.39 万人次，同比下降 4.15%，
门急诊服务量创历史新高。
2026 年第一季度，中心医院门急诊服务量 38.50 万人次，同比增长 6.94%；住院服务量 3.28 万人次，同比增长 0
.80%。
4、国际医学质子治疗中心投用情况
答：2026 年 3 月，西北首家质子治疗中心，在西安国际医学中心医院正式投用。质子治疗以其高治愈率、低副作用
、高精度等优点，成为目前世界上最先进的无创癌症治疗方式之一。质子治疗中心的投用预计将强化公司在肿瘤治疗领域
的核心竞争力，并对公司未来业绩增长产生积极影响。
5、公司医疗数据资产情况
答：目前，公司旗下西安佑君医疗信息有限公司已在贵阳大数据交易所完成数十笔医疗数据产品与数据集的上市挂牌
，贵阳大数据交易所与西安佑君医疗信息有限公司正式签署战略合作协议，成立医疗健康数据要素服务创新中心，公司将
不断深耕医疗健康数据要素市场，打造全国领先的医疗数据流通交易与创新应用标杆，拓展医疗数据的价值边界。
6、公司非公开发行工作的进展情况
答：公司已于近日收到深圳证券交易所出具的《关于受理西安国际医学投资股份有限公司向特定对象发行股票申请文
件的通知》公司本次向特定对象发行股票事项尚需通过深交所审核，并获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施
，最终能否通过深交所审核并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性，公司将根据该事项进展情况，按
照有关规定和要求及时履行信息披露义务。
7、公司未来发展展望
答：近年来，公司强化战略引领，实现转型发展，经历了从百货零售业向医疗服务主业的转型升级，整体运营规模与
经营质量实现持续提升。2022 年至 2025 年，公司旗下医疗机构门急诊服务量由 154.67 万人次增长至 270.02 万人次
，住院服务量从 10.88万人次增长至 19.70 万人次；公司营业收入由 27.11 亿元增长至40.75 亿元，归母净利润由- 11
.77 亿元减亏至- 3.13 亿元，经营性现金流量净额由 4.61 亿元增长至 12.76 亿元，为公司未来发展奠定了坚实基础。
面对行业发展的新形势、新机遇，公司立足高质量发展目标，持续完善医学美容中心、辅助生殖中心、VIP 健康管理
中心、惠宾科、慢病逆转中心、肠菌移植中心、老年护理院、质子治疗中心等特色业务板块，实施差异化布局，统筹推进
学科强基、质量提升、数智转型、资本赋能、ESG 治理，进一步增强公司综合实力。
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