研报评级☆ ◇000516 国际医学 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.52│ -0.16│ -0.11│ -0.13│ -0.05│ 0.01│
│每股净资产(元) │ 1.87│ 1.73│ 1.63│ 1.48│ 1.44│ 1.48│
│净资产收益率% │ -27.68│ -9.43│ -6.92│ -10.40│ -2.70│ 3.00│
│归母净利润(百万元) │ -1176.68│ -368.36│ -254.13│ -297.08│ -98.45│ 35.01│
│营业收入(百万元) │ 2710.96│ 4617.87│ 4815.47│ 4048.33│ 4366.91│ 4801.74│
│营业利润(百万元) │ -1132.60│ -462.02│ -342.18│ -285.87│ -105.51│ 43.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-23 增持 维持 --- -0.16 -0.05 0.00 中信建投
2025-11-21 增持 维持 5.5 -0.15 -0.04 0.04 华创证券
2025-10-15 增持 首次 --- -0.09 -0.05 0.00 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-23│国际医学(000516)Q3收入利润均承压，医保政策动态调整影响短期业绩 │中信建投 │增持
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公司2025Q3业绩短期承压，收入和利润下滑主要是高新医院和中心医院经营情况受医保政策的动态调整影响。展望明
年，门急诊服务量有望继续增长，住院服务量和整体次均费用在公司适应医保控费政策后有望逐步企稳，有助于收入趋势
的环比改善；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润端的降幅企稳。
事件
公司发布2025年三季报
公司2025年前三季度实现营收29.95亿元、同比下滑16.94%，归母净亏损2.94亿元、同比亏损扩大38.45%，扣非归母
净亏损3.12亿元、同比亏损扩大41.94%，EPS为-0.13元、去年同期为-0.10元。
简评
短期业绩承压，门急诊量稳健增长
2025年前三季度公司实现营收29.95亿元、同比下滑16.94%，归母净亏损2.94亿元、同比亏损扩大38.45%，扣非归母
净亏损3.12亿元、同比亏损扩大41.94%。Q3单季度公司实现营收9.61亿元、同比下滑18.95%、环比下滑7.34%，归母净亏
损1.29亿元、同比亏损扩大234.24%、环比亏损扩大119.59%，扣非归母净亏损1.23亿元、同比亏损扩大52.03%、环比亏损
扩大76.91%。Q3收入符合预期，利润低于预期，收入和利润下滑主要是高新医院和中心医院收入受医保政策动态调整影响
。
2025年前三季度，高新医院收入9.38亿元、同比下滑17.78%，净利润0.29亿元、同比下滑62.54%，门急诊服务量86.4
2万人次、同比增长1.33%，住院服务量4.59万人次、同比下滑5.73%，最高日门急诊服务量4182人次，最高日在院患者154
4人。中心医院收入20.40亿元、同比下滑16.58%，净亏损1.84亿元、亏损同比扩大51.28%，门急诊服务量111.09万人次、
同比增长6.24%，住院服务量10万人次、同比下滑3.01%，最高日门急诊服务量5418人次，最高日在院患者3635人。
差异化经营特色专科，新业务布局探索增长新引擎
公司积极调整业务结构，实施差异化经营策略，医美、老年护理院等特色专科与质子中心、数据资产布局探索新的增
长动力。1）医美整形专科病院郭树忠教授带领团队正式回归，中心医院于今年设立老年护理院。2）作为西北地区首个质
子放射治疗中心，质子中心建设目前正在按计划进行中，待取得相关行政许可批准后可以投入运营。3）公司旗下西安佑
君医疗在贵阳大数据交易所完成4项医疗数据产品与数据集的登记挂牌，标志着公司取得了进入数据要素市场的“合规入
场券”，为公司未来探索并实现数据订阅服务、联合建模等多种商业化模式奠定基础。
提质增效持续推进，费用控制良好
2025年Q3公司毛利率4.03%、同比降低4.55个百分点，主要系收入下滑但成本相对固定所致。销售费用率2.19%、同比
提高1.55个百分点，主要是公司宣传费用增加；管理费用率10.99%、同比降低0.54个百分点，研发费用率0.22%、同比提
高0.07个百分点，财务费用率3.43%、同比降低0.07个百分点，基本保持稳定。公司经营活动现金流量净额3.28亿元，同
比增长234.57%，主要是子公司西安国际医学中心有限公司购买商品、接收劳务支付的现金减少影响所致。
展望明年，利润降幅有望企稳
展望明年，门急诊服务量有望继续增长，住院服务量和整体次均费用在公司适应医保控费政策后有望逐步企稳，有助
于收入趋势的环比改善；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润端的降幅企稳。
盈利预测与估值
短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润降幅
有望企稳。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓
展康养、质子中心、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预
测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、42.47和45.45亿元，分别同比变动-16%、+5%和+7%；归母净利润分别为-3.5
3、-1.07和0.001亿元，分别同比变动-39.08%、+69.65%、+100.73%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年
PS分别为2.55、2.43和2.27倍，维持“增持”评级。
风险分析
1）医保政策变动风险：公司收入在很大程度上依赖于医保报销。随着国家医保政策的不断调整，尤其是医保控费措
施的日益严格，可能会导致公司医疗服务项目的报销比例降低，进而影响公司的收入水平和盈利能力。
2）市场竞争加剧风险：随着医疗行业的快速发展，市场竞争日益激烈。公司可能面临来自其他医疗机构的竞争压力
，尤其是在特色专科服务领域。这种竞争不仅可能影响公司的市场份额，还可能对其盈利能力造成不利影响。
3）特色专科建设进度延后的风险：公司正积极推进多个特色专科的建设，包括医美整形、辅助生殖等项目。如果这
些项目的建设进度因各种原因而延后，将可能影响公司的业务布局和收入增长计划，进而影响公司的整体财务表现。
4）财务压力与高负债风险：公司的资产负债率较高，虽然可以在一定程度上支持公司的扩张，但也增加了公司的财
务风险，特别是在经济下行周期中，可能面临更高的偿债压力。此外，持续的亏损状态也给公司的财务状况带来了额外的
压力。
5）以上部分风险具有不可预测性（如医保支付政策波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2025-11-21│国际医学(000516)2025年三季报点评：业绩短期承压，诊疗量持续增长 │华创证券 │增持
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事项：
国际医学发布2025年三季报，前三季度实现营收29.95亿元(同比-16.94%)，归母净利润-2.94亿元，亏损同比扩大38.
45%；扣非归母净利润-3.12亿元，亏损同比扩大41.94%；单Q3实现营收9.61亿元(同比-18.95%)，归母净利润-1.29亿元，
亏损同比扩大234.24%；扣非归母净利润-1.23亿元，亏损同比扩大52.03%。
评论：
收入短期承压。2025年前三季度公司实现营收29.95亿元，同比-16.94%，短期经营业绩承压。分业务来看，2025前三
季度公司旗下医疗机构门急诊服务总量达197.51万人次，同比+4.03%，诊疗量保持稳健增长；但受医保支付政策动态调整
影响，住院服务量为14.59万人次，同比-3.88%。前三季度收入下滑主要受到两方面因素影响：①医保支付政策动态调整
导致住院服务量减少；②DRG支付方式改革持续深化，压低住院次均费用。从分院区表现看，2025年前三季度高新医院实
现营收9.38亿元，同比-17.78%；中心医院实现营收20.40亿元，同比-16.58%。尽管主业承压，公司在中医专科医院、健
康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗方向持续推进布局。
利润端短期承压，期间费用结构分化。2025年前三季度公司扣非归母净利润亏损3.12亿元，亏损同比扩大41.94%，主
要因西安高新医院和西安国际医学中心营收受医保政策调整影响下降。在费用方面，管理费用前三季度为3.82亿元，同比
-8.08%；财务费用前三季度1.11亿元，同比-14.60%，体现行政及资金成本的优化。但销售费用前三季度0.34亿元，同比+
78.56%，主要系宣传费用增加。短期盈利承压，但随着公司逐步适应DRG政策，并在人员、药耗及财务费用等维度持续精
细化管理，叠加高毛利消费医疗业务占比提升，盈利能力有望逐步改善。
持续推动战略布局，高壁垒新业务与数据资产化构筑长期护城河。公司在巩固核心医疗业务的同时，加快差异化与前
瞻性布局。①高壁垒项目方面，西北首家质子治疗中心预计在年底投用，将带动肿瘤学科发展并提升品牌影响力；②消费
医疗与医养结合方面，公司在老年护理、医美及健康管理等消费类医疗方向持续推进布局，是未来重点发展方向之一；③
数据资产化方面，佑君医疗数据已在贵阳大数据交易所挂牌，率先实现医疗数据合规流通，为数据变现和创新融资奠定基
础。
投资建议：维持“推荐”评级。凭借公司在质子中心、医养结合、数据资产化等新业务上的布局，公司长期竞争力稳
固，随着政策消化与新增长点释放，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.43/-0.87/1.00亿元。根据DCF模型测
算，我们预计公司合理估值为124亿元，对应目标价格5.5元。维持“推荐”评级。
风险提示:医保政策变动风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险
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2025-10-15│国际医学(000516)诊疗量稳健增长，利润端有望修复 │中信建投 │增持
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公司2025H1业绩短期承压，收入降幅远大于诊疗量降幅，预计主要受次均费用下降影响，单二季度收入和利润环比有
所改善。展望下半年，公司经营有望呈现量增价稳和成本优化的趋势，利润端有望持续改善。下半年门诊与住院量有望继
续增长，有助于收入延续环比改善趋势；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润
修复。
事件
公司发布2025年半年度报告
公司2025年上半年实现营收20.34亿元、同比下滑15.95%，归母净亏损1.65亿元、同比减亏4.98%，扣非归母净亏损1.
89亿元、亏损同比扩大36.09%，EPS为-0.07元、2024年同期为-0.08元。
简评
短期业绩承压，门急诊量稳健增长
2025年上半年公司实现营收20.34亿元、同比下滑15.95%，其中门急诊服务量131.91万人次、同比增长5.42%，住院服
务量9.63万人次、同比降低4.01%，收入降幅远大于诊疗量降幅，预计主要受次均费用下降影响；归母净亏损1.65亿元、
同比减亏4.98%，主要受益于处置交易性金融资产产生的投资收益；扣非归母净亏损1.89亿元、亏损同比扩大36.09%，主
要是收入下滑影响。经计算，25Q2公司实现营收10.37亿元、环比增长4.02%，归母净亏损0.59亿元、环比减亏44.89%，扣
非归母净亏损0.69亿元、环比减亏42.14%，业绩环比改善符合预期。
2025年上半年，西安高新医院实现收入6.39亿元、同比下降17.30%，实现净利润3098万元、同比下降37.48%，门急诊
服务量57.87万人次、同比增长3.04%，住院服务量3.03万人次、同比下降6.48%。西安国际医学中心医院实现收入13.83亿
元、同比下降15.37%，净亏损1.13亿元、亏损同比扩大44.63%，门急诊服务量74.05万人次、同比增长7.37%，住院服务量
6.60万人次、同比降低2.80%。
学科建设持续深化，打造核心竞争力
公司持续加强学科建设，提升核心竞争力。高新医院上半年被授予“国家级头痛中心单位”、“西北脊柱结核微创诊
疗中心”等资质认证，并成功完成全国首批、西北地区第二例经导管二尖瓣钳夹术（TEER），疑难危重症救治能力达到国
内先进水平。国际医学中心医院精神科获批省级临床重点专科建设项目，钇-90治疗肝肿瘤累计病例突破百例，技术水平
区域领先。公司布局医美整形、康复、妇儿、健康管理、中医、辅助生殖等特色专科医院及中心，拓展高附加值医疗健康
服务市场，辅助生殖中心具备每年4万例IVF周期运行能力，有望成为国内规模最大的生殖医学中心之一。公司正在建设的
质子治疗中心项目，作为全国第6家、西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构，标志着公司将在肿瘤放射治
疗领域取得领先优势。
展望下半年，利润端有望修复
展望下半年，公司经营有望呈现量增价稳和成本优化的趋势，利润端有望持续改善。下半年门诊与住院量有望继续增
长，有助于收入延续环比改善趋势；成本端，公司折旧利息下降以及各项降本增效措施持续实施，有望共同驱动利润修复
。
提质增效效果初步显现，费用控制良好
2025年上半年公司毛利率7.80%，同比降低1.69个百分点，主要系收入下滑但成本相对固定所致。费用端来看，尽管
收入下滑导致费用率有所上升，但管理费用和财务费用的绝对金额分别同比下降0.91%和11.74%，体现出公司在人员结构
优化、药耗集约化管控、债务结构优化等方面的降本增效措施正在推进。公司经营活动现金流量净额5.93亿元，同比增长
12.75%，表明医疗业务回款稳定，经营韧性持续增强。
盈利预测与估值
短期来看，公司旗下两家医院诊疗量有望保持稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润有望修
复。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养
、健康管理等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化健康需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027
年，公司营业收入分别为40.45、44.49和50.06亿元，分别同比变动-16%、+10%和+12.5%；归母净利润分别为-1.95、-1.0
1和0.04亿元。根据2025年10月13日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.76、2.51和2.23倍，首次给出“增持”评级
。
风险分析
1）医保政策变动风险：公司收入在很大程度上依赖于医保报销。随着国家医保政策的不断调整，尤其是医保控费措
施的日益严格，可能会导致公司医疗服务项目的报销比例降低，进而影响公司的收入水平和盈利能力。
2）市场竞争加剧风险：随着医疗行业的快速发展，市场竞争日益激烈。公司可能面临来自其他医疗机构的竞争压力
，尤其是在特色专科服务领域。这种竞争不仅可能影响公司的市场份额，还可能对其盈利能力造成不利影响。
3）特色专科建设进度延后的风险：公司正积极推进多个特色专科的建设，包括医美整形、辅助生殖等项目。如果这
些项目的建设进度因各种原因而延后，将可能影响公司的业务布局和收入增长计划，进而影响公司的整体财务表现。
4）财务压力与高负债风险：公司的资产负债率较高，虽然可以在一定程度上支持公司的扩张，但也增加了公司的财
务风险，特别是在经济下行周期中，可能面临更高的偿债压力。此外，持续的亏损状态也给公司的财务状况带来了额外的
压力。
5）敏感性分析：假设医保政策趋严导致医院经营受影响，2025-2027年公司营业收入减少5%，假设毛利率不变，则20
25-2027年归母净利润分别为-1.91、-1.02、0.02亿元。
6）以上部分风险具有不可预测性（如医保支付政策波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：38家
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2025-10-30│国际医学(000516)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、2025年第三季度经营发展情况
答：面对今年以来医保支付政策改革的深化,2025年第三季度,公司夯实内功,提质增效,加快医疗主业发展。
(1)学科与人才梯队建设持续完善。公司旗下医疗机构学科建设持续发力,开展新技术、新业务46项,贺西京总院长团
队以"上颈椎疾患外科治疗创新体系的建立及应用",荣获陕西省科学技术进步奖一等奖。公司旗下医疗机构人才梯队建设
持续完善,西安国际医学中心医院韩国宏教授连续三年入选全球前2%顶尖科学家榜单,西安国际医学中心医院医美整形专科
病院郭树忠教授带领团队正式回归。两个院区临床科室共新增博硕士生导师4人,博硕士87人,中高级职称21人。
(2)科研实力持续增强。公司旗下医疗机构主办或承办省级以上学术会议17场;发表学术论文100篇,其中SCI 论文14篇
;专利著作6项;药物临床试验立项24项,医疗器械临床试验立项3项;全球多中心项目3项,科研实力进一步加强。
2、公司2025年前三季度主要经营业绩
答：(1)公司主要业务情况
前三季度,公司旗下医疗机构门急诊服务总量达197.51万人次,同比增长4.03%;住院服务量14.59万人次,同比减少3.88
%。
其中第三季度,公司旗下医疗机构门急诊服务总量达65.59万人次,同比增长1.34%;住院服务量4.96万人次,同比降低3.
63%。
(2)公司主要经营情况
前三季度,公司实现营业收入299,543.73万元,同比减少16.94%,实现归属于上市公司股东的净利润-29,365.65万元,同
比降低38.45%。
公司经营性现金流量净额92,100.39万元,较去年同期增长47.67%,医疗业务回款稳定,资金周转情况良好。
第三季度费用管控初见成效:管理费用率10.99%,同比下降0.54个百分点,环比下降2.13个百分点;财务费用率3.43%,同
比下降0.07个百分点,环比下降0.25个百分点,成本结构不断优化。
3、公司旗下医疗机构2025年前三季度经营情况
答： (1)公司旗下医疗机构主要业务情况
高新医院:2025年前三季度,高新医院门急诊服务量86.42万人次,同比增长1.33%;住院服务量4.59万人次,同比降低5.7
3%;最高日门急诊服务量4,182人次,最高日在院患者1,544人。
中心医院:2025年前三季度,中心医院门急诊服务量111.09万人次,同比增长6.24%;住院服务量10万人次,同比降低3.01
%;最高日门急诊服务量5,418人次,最高日在院患者3,635人。
(2)公司旗下医疗机构经营情况
高新医院:2025年前三季度,高新医院实现营业收入93,783.52万元,同比降低17.78%;实现净利润2,861.28万元,同比降
低62.54%。
中心医院:2025年前三季度,中心医院实现营业收入203,996.54万元,同比降低16.58%。实现净利润-18,400.97万元,同
比降低51.28%。
4、质子治疗中心项目进展情况
答：西安国际医学中心医院质子治疗中心是西北地区首个质子放射治疗中心。质子中心建设目前正在按计划进行中,
待取得相关行政许可批准后可以投入运营。
5、公司医疗数据产品与数据集的登记挂牌对公司的影响
答：公司旗下西安佑君医疗信息有限公司在贵阳大数据交易所完成四项医疗数据产品与数据集的登记挂牌,是数据交
易合规认证和市场公示的必要环节,标志着公司数据业务取得了阶段性进展,已引发市场的积极关注。通过在国内正规数据
交易所完成首批产品挂牌,公司取得了进入数据要素市场的"合规入场券",为公司未来探索并实现数据订阅服务、联合建模
等多种商业化模式奠定了基础。
6、公司在医养结合业务方面的布局
答：医养结合的康养项目是公司未来发展的重要板块之一。依托三级综合性医院的医疗优势,西安国际医学中心医院
于今年设立老年护理院,可为入住长者提供日常就医、急危重症多学科会诊方案、优先转诊绿色通道、康复训练、音乐疗
愈、中医特色调理等全方位的服务。
7、公司全年工作展望
答：2025年前三个季度已经过去,面对即将到来的第四季度,公司将继续坚持年度发展目标,以稳健经营为基础,强化成
本管控和效率提升;以提升医疗质量和服务体验为核心,加强学科建设,不断优化患者服务体系。以差异化策略构建竞争优
势,增强服务附加值。积极适应行业变革,实现服务规模的有序扩张、运营效率的持续优化、经营业绩的改善提升。
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