研报评级☆ ◇000521 长虹美菱 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 15 7 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.72│ 0.68│ 0.64│ 0.71│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.66│ 5.91│ 6.40│ 6.95│ 7.56│
│净资产收益率% │ 4.73│ 12.72│ 11.49│ 10.13│ 10.45│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 244.54│ 741.04│ 699.27│ 658.75│ 726.00│ 805.00│
│营业收入(百万元) │ 20215.22│ 24247.68│ 28601.04│ 31120.50│ 33266.50│ 35873.25│
│营业利润(百万元) │ 285.90│ 802.42│ 814.57│ 807.25│ 875.50│ 969.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-03 买入 维持 9.56 0.64 0.72 0.80 国投证券
2025-10-25 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.78 长江证券
2025-10-23 增持 未知 7.8 0.65 0.70 0.77 国泰海通
2025-10-22 增持 维持 --- 0.64 0.71 0.78 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-03│长虹美菱(000521)Q3收入阶段承压，研发投入和汇兑影响短期盈利能力 │国投证券 │买入
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事件：长虹美菱公布2025年三季报。公司前三季度实现收入253.9亿元，YoY+11.5%；实现归母净利润4.9亿元，YoY-8
.2%。经折算，Q3单季度实现收入73.2亿元，YoY-6.3%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-38.6%。我们认为，受国补限额和
价格竞争等因素扰动，Q3长虹美菱经营表现短期承压，期待后续业绩改善。
Q3单季收入同比下降：分区域来看，1）国内方面，据产业在线数据，Q3长虹空调内销出货量YoY-36.8%，美菱冰箱内
销出货量分别YoY-14.4%。我们判断，受国补限额和空调行业价格竞争的影响，Q3公司国内空调业务增速放缓，冰洗业务
内销承压。2）海外方面，据产业在线数据，Q3长虹空调外销出货量YoY-39.7%，美菱冰箱外销出货量分别YoY+7.2%。我们
推断，美国关税政策和海外市场竞争加剧或对公司空调出口产生一定的影响，Q3公司海外空调业务收入同比有所下降，但
公司冰洗业务竞争力较强，依然展现增长韧性。展望后续，公司持续完善国内渠道，加速拓展海外市场，收入有望恢复增
长。
Q3盈利能力同比小幅下降：Q3长虹美菱单季毛利率9.4%，同比保持平稳。Q3长虹美菱净利率为1.0%，同比-0.5pct。
公司净利率有所承压，主要因为：1）公司加大研发投入，Q3研发费用率同比+0.6pct。2）汇率波动产生的汇兑损失增加
，Q3财务费用率同比+0.4pct。
Q3经营性现金流净额同比小幅下降：长虹美菱Q3经营性现金流净额同比-0.3亿元。公司经营性现金流同比减少，我们
推断主要因为生产备货支出增加，Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比+13.4亿元。
投资建议：长虹美菱产品布局多元，内外销协同发展。公司持续加大品牌和产品投入，推进数字化、智能化转型升级
，收入规模和盈利能力有望逐步提升。预计公司2025年 2027年的EPS分别为0.64元/0.72元/0.80元，维持买入-A的投
资评级，给予公司2025年15倍动态市盈率，相当于6个月目标价9.56元。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，海外贸易政策风险。
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2025-10-25│长虹美菱(000521)受国补退坡影响，公司经营表现边际下滑 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入253.93亿元，同比增长11.49%，实现归母净利润4.88亿元
，同比下滑8.20%，实现扣非归母净利润4.51亿元，同比下滑12.47%；其中，2025Q3公司实现营业收入73.21亿元，同比下
滑6.33%，实现归母净利润7122万元，同比下滑38.58%，实现扣非归母净利润5998万元，同比下滑26.63%。
事件评论
单三季度受国补边际效应递减及政策持续收紧影响，公司收入规模同比下滑。2025年前三季度公司实现营业收入253.
93亿元，同比增长11.49%，其中Q1/Q2/Q3分别同比+23.78%/+18.84%/-6.33%，Q3收入同比下滑预计主要系国补边际拉动效
应递减，同时受资金接续影响政策明显收紧，公司内销压力较大。
单三季度公司经营利润稳健增长，净利润受财务费用影响有所回落。2025年前三季度公司毛利率为10.15%，同比下降
0.19个百分点，销售费用率为4.74%，同比下降0.27个百分点，管理费用率为1.14%，同比下降0.06个百分点，研发费用率
为2.06%，同比增加0.09个百分点，综合使2025年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+
信用&资产减值损失）为3.65亿元，同比增长0.99%，对应经营利润率为1.44%，同比下降0.15个百分点。其中，2025Q3公
司毛利率为9.44%，同比下降0.01个百分点，销售费用率为5.05%，同比增加0.14个百分点，管理费用率为1.27%，同比下
降0.14个百分点，研发费用率为2.70%，同比增加0.64个百分比，预计主要是公司持续推进爆品及高端化策略，研发端投
入有所增加，综合使2025Q3公司经营利润为2664万元，同比增长4.67%，对应经营利润率为0.36%，同比增加0.04个百分点
。值得关注的是，2025Q3公司经营利润实现中个位数左右增长，而归母净利润同比下滑38.58%，主要系报告期内公司汇兑
损失同比增加、利息收入同比减少，导致财务收益由2188万元同比大幅下降至-1084万元。经营质量方面，2025年前三季
度公司经营活动产生的现金流量净额为13.45亿元，同比下滑51.17%，其中Q3为-1568万元（去年同期为1959万元），或主
要是全球贸易环境不确定性加大，公司对海外客户账期管理要求有所放宽。
投资建议：规模方面，行业结构性机会涌现，内销消费谨慎、电商崛起和冰箱结构升级以及外销新兴市场白电渗透率
较低，综合使得公司空调业务借助电商和自身性价比快速提升市场份额；冰箱通过结构升级，提升均价和自身质价比，有
望打开利润弹性；外销通过早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升。盈利方面，公司通过管理和运营的改善，有
望持续降费提效。综上所述，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.49、7.16和8.01亿元，对应公司PE分别为11.
08、10.04和8.97倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济调整带来收入波动的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。
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2025-10-23│长虹美菱(000521)25Q3业绩点评：需求阶段性回落，汇兑、税率放大业绩波动│国泰海通 │增持
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本报告导读：
公司发布25Q3业绩，需求端阶段性回落承压，汇率以及所得税率波动进一步加大业绩压力。
投资要点：
投资建议：下调盈利预测，给予“谨慎增持”评级。公司深化产品智能与高端化布局，海外方面持续发力，聚焦拉美
、中东核心关键市场。但受制于国内补贴效应减弱以及海外库存压力，阶段性需求回落。我们下调公司25-26年，并新增2
7年盈利预测：预计公司25-27年归母净利润6.69/7.18/7.95亿元（原25-26年9.44/10.73亿元），对应EPS0.65/0.70/0.77
元，同比-4%/+7%/+11%，参考可比公司，以及考虑公司充裕的账上现金含量，给予公司25年12xPE估值，调整目标价至7.8
元，给予“谨慎增持”评级。
业绩简述：公司2025Q1~3实现营业收入253.93亿元，同比+11.49%，归母净利润4.88亿元，同比-8.2%；其中2025Q3实
现营业收入73.21亿元，同比-6.33%，归母净利润0.71亿元，同比-38.58%。
收入端：白电业务整体阶段性承压。根据产业在线数据，25Q3长虹家空内销/出口出货量同比-37%/-40%，内销层面主
要来自国补资金紧张，拉动效果减弱，同时行业龙头价格带下沉加剧竞争，此外代工客户需求亦有一定收缩，尽管公司Q3
价格端上相对积极，但依旧难抵需求阶段回落的负面影响；参考奥维云网数据，公司冰箱/洗衣机业务25Q3零售量分别同
比-29%/-21%；小家电业务仍在主动收缩调整阶段。
业绩端：汇兑损失及所得税率同比大幅提升压制业绩。2025Q3公司毛利率为9.44%，同比-0.01pct，净利率为1.01%，
同比-0.51pct。公司Q3价格端整体表现相对积极，在需求下行行业竞争加剧的背景下，选择提升结构去应对，参考奥维数
据，25Q3公司空冰洗零售均价分别同比+7%/+6%/+5%，一定程度对冲了成本端以及规模收缩在毛利层面的负面影响。25Q3
季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.05%、1.27%、2.7%、0.15%，同比+0.14、-0.14、+0.64、+0.43pct。为推动
产品升级，研发费用提升明显外，财务费用中因美元汇兑收益预计同比有所减少。25Q3所得税率达24.2%，相较24年同期+
8.8pcts。
风险提示：原材料价格快速上行风险、国补退坡对于需求的压制
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2025-10-22│长虹美菱(000521)短期承压，所得税影响盈利水平 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025Q1-Q3实现营业总收入253.93亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润4.88
亿元，同比-8.20%。其中，2025Q3单季营业总收入为73.21亿元，同比-6.33%；归母净利润为0.71亿元，同比-38.58%。
盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-0.54pct至9.44%。费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率为5.05
%/1.27%/2.70%/0.15%，同比变动-0.45pct/-0.1pct/+0.64pct/+0.42pct。财务费率变动主要系公司汇兑损失同比增加、
利息收入同比减少所致。净利率：公司2025Q3净利率同比变动-0.51pct至1.01%。
所得税影响公司利润水平。2025Q3所得税额同增0.03亿元，所得税率24%，同比+9pct。非经常项：2025Q3投资净收益
0.32亿元，占归母比重45%，同增0.14亿元，主要系结构性存款收益增加。
受益于减值冲回，计提资产减值损失及信用减值损失合计0.26亿元，占归母比重37%，同增0.59亿元(去年同期-0.33
亿元)。公允价值变动净收益0.06亿元，占归母比重8%，同比减少0.25亿元。现金流：2025Q3销售商品收到的现金92.2亿
元，同比+18.55%；经营性现金流净额为-0.16亿元，去年同期0.17亿元。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净
利润6.57/7.3/8.04亿元，同比增长-6.0%/11.1%/10.2%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-01-14│长虹美菱(000521)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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投资者与公司代表互动交流问答
1.请简要介绍下公司国内空调产业的经营策略
答：公司空调国内市场方面将优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手，持续拉升流量增长；产品开发
以用户需求和创新为驱动做好规划，强化研发与市场衔接，支撑后续产品落地，强化产品“科技化”“智能化”标签；渠
道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效、线上精细化分层运营；逐步在全国范围推广营销转型，从关
注“货到客户”转变为“货到用户”。
2.请简要介绍下公司海外空调产业的经营策略
答：公司空调海外市场方面，通过完善产品矩阵与加速平台化开发，满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机
；聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性；布局欧洲及中亚市场、
紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑；坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长。
3.请简要介绍下公司国内冰箱柜产业的经营策略
答：公司冰箱国内市场深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕“高质量客户运营、全方位用户运营”开展工作
，以差异化创新加速产品结构升级零售转型。产品端全面推动多款 M 鲜生产品上市，围绕“保鲜最好、品质解冻”的心
智种草，强化“美菱保鲜好”的品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等独特价值差异化产品推广。市场端以用户为中
心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营工作，强化团队流量运营培训，持续提升新媒体能力。渠道端坚
持高质量运营，夯实存量渠道基础能力，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，注重单品及存货效率提升，加快强
化产业融合，推进家居一体化布局。强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入，以产品带
品牌、以区域带品牌、以线上线下融合推品牌。
4.请简要介绍下公司海外冰箱柜产业的经营策略
答：公司冰箱海外市场围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，并基于同质化产品的差异化定义策略，持续加大产品
投入。紧密把握全球消费需求升级趋势，主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高性
价比、低端高效率”产品矩阵，精准匹配差异化市场消费需求。业务拓展方面，进一步加快亚非拉市场的布局，积极开拓
增量空间，实现市场份额的持续扩大；聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌业务的规模化发展，打造具有国际影
响力的品牌形象。
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参与调研机构：3家
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2026-01-12│长虹美菱(000521)2026年1月12日投资者关系活动主要内容
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投资者与公司代表互动交流问答
1.请简要介绍下公司国内冰箱柜产业的经营策略
答：公司冰箱国内市场深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕“高质量客户运营、全方位用户运营”开展工作
，以差异化创新加速产品结构升级零售转型。产品端全面推动多款 M 鲜生产品上市，围绕“保鲜最好、品质解冻”的心
智种草，强化“美菱保鲜好”的品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等独特价值差异化产品推广。市场端以用户为中
心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营工作，强化团队流量运营培训，持续提升新媒体能力。渠道端坚
持高质量运营，夯实存量渠道基础能力，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，注重单品及存货效率提升，加快强
化产业融合，推进家居一体化布局。强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入，以产品带
品牌、以区域带品牌、以线上线下融合推品牌。
2.请简要介绍下公司海外冰箱柜产业的经营策
略答：公司冰箱海外市场围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，并基于同质化产品的差异化定义策略，持续加大产
品投入。紧密把握全球消费需求升级趋势，主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高
性价比、低端高效率”产品矩阵，精准匹配差异化市场消费需求。业务拓展方面，进一步加快亚非拉市场的布局，积极开
拓增量空间，实现市场份额的持续扩大；聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌业务的规模化发展，打造具有国际
影响力的品牌形象。
3.请简要介绍下公司洗衣机产业的经营策略
答：公司洗衣机产业在产品方面，通过结合市场及用户需求趋势，聚焦大容量产品的开发，丰富大容量产品矩阵，拓
展“如手洗”“蓝氧套装”系列大容量产品阵容，迭代升级“大力神”系列产品，丰富热泵干衣机产品线，持续强化提升
心智产品竞争力。海外进一步布局中小容量滚筒，开发变频波轮。通过外观、功能、性能等升级优化，综合提升海外产品
竞争力。通过持续技改、导入精益管理理念，推动制造能力提升。快速推进绵阳洗衣机智能数字工厂建设。持续强化人才
队伍建设，全面提升研发、质量、制造交付能力。市场方面，国内持续推进渠道能力建设，协同重点客户开展营销共建，
结合新媒体运营推广，加速品牌线上线下一体化进程。海外方面持续加强产业区域市场协同，通过新产品导入，继续优化
海外市场滚筒产品布局，进一步改善盈利水平。
4.请简要介绍下公司国内空调产业的经营策略
答：公司空调国内市场方面将优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手，持续拉升流量增长；产品开发
以用户需求和创新为驱动做好规划，强化研发与市场衔接，支撑后续产品落地，强化产品“科技化”“智能化”标签；渠
道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效、线上精细化分层运营；逐步在全国范围推广营销转型，从关
注“货到客户”转变为“货到用户”。
5.请简要介绍下公司海外空调产业的经营策略
答：公司空调海外市场方面，通过完善产品矩阵与加速平台化开发，满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机
；聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性；布局欧洲及中亚市场、
紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑；坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长。
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参与调研机构：3家
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2026-01-08│长虹美菱(000521)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
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投资者与公司代表互动交流问答
1.请简要介绍下公司国内冰箱柜产业的经营策略
答：公司冰箱国内市场深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕“高质量客户运营、全方位用户运营”开展工作
，以差异化创新加速产品结构升级零售转型。产品端全面推动多款 M 鲜生产品上市，围绕“保鲜最好、品质解冻”的心
智种草，强化“美菱保鲜好”的品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等独特价值差异化产品推广。市场端以用户为中
心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营工作，强化团队流量运营培训，持续提升新媒体能力。渠道端坚
持高质量运营，夯实存量渠道基础能力，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，注重单品及存货效率提升，加快强
化产业融合，推进家居一体化布局。强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入，以产品带
品牌、以区域带品牌、以线上线下融合推品牌。
2.请简要介绍下公司海外冰箱柜产业的经营策略
答：公司冰箱海外市场围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，并基于同质化产品的差异化定义策略，持续加大产品
投入。紧密把握全球消费需求升级趋势，主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高性
价比、低端高效率”产品矩阵，精准匹配差异化市场消费需求。业务拓展方面，进一步加快亚非拉市场的布局，积极开拓
增量空间，实现市场份额的持续扩大；聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌业务的规模化发展，打造具有国际影
响力的品牌形象。
3.请简要介绍下公司国内空调产业的经营策略
答：公司空调国内市场方面将优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手，持续拉升流量增长；产品开发
以用户需求和创新为驱动做好规划，强化研发与市场衔接，支撑后续产品落地，强化产品“科技化”“智能化”标签；渠
道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效、线上精细化分层运营；逐步在全国范围推广营销转型，由 B
端向 C端转型，从关注“货到客户”转变为“货到用户”。
4.请简要介绍下公司海外空调产业的经营策略
答：公司空调海外市场方面，通过完善产品矩阵与加速平台化开发，满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机
；聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性；布局欧洲及中亚市场、
紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑；坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长。
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参与调研机构：2家
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2025-12-11│长虹美菱(000521)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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投资者与公司代表互动交流问答
1.请简要介绍下公司国内冰箱柜产业的经营计划
答：公司冰箱国内市场深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕“高质量客户运营、全方位用户运营”开展工作
，以差异化创新加速产品结构升级零售转型。产品端全面推动多款 M 鲜生产品上市，围绕“保鲜最好、品质解冻”的心
智种草，强化“美菱保鲜好”的品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等独特价值差异化产品推广。市场端以用户为中
心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营工作，强化团队流量运营培训，持续提升新媒体能力。渠道端坚
持高质量运营，夯实存量渠道基础能力，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，注重单品及存货效率提升，加快强
化产业融合，推进家居一体化布局。强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入，以产品带
品牌、以区域带品牌、以线上线下融合推品牌。
2.请简要介绍下公司海外冰箱柜产业的经营计划
答：公司冰箱海外市场围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，并基于同质化产品的差异化定义策略，持续加大产品
投入。紧密把握全球消费需求升级趋势，主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高性
价比、低端高效率”产品矩阵，精准匹配差异化市场消费需求。业务拓展方面，进一步加快亚非拉市场的布局，积极开拓
增量空间，实现市场份额的持续扩大；聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌业务的规模化发展，打造具有国际影
响力的品牌形象。
3.请简要介绍下公司国内空调产业的经营计划
答：公司空调国内市场方面将优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手，持续拉升流量增长；产品开发
以用户需求和创新为驱动做好规划，强化研发与市场衔接，支撑后续产品落地，强化产品“科技化”“智能化”标签；渠
道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效、线上精细化分层运营；逐步在全国范围推广营销转型，由 B
端向 C端转型，从关注“货到客户”转变为“货到用户”。
4.请简要介绍下公司海外空调产业的经营计划
答：公司空调海外市场方面，通过完善产品矩阵与加速平台化开发，满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机
；聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性；布局欧洲及中亚市场、
紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑；坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长。
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