研报评级☆ ◇000526 学大教育 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 17 1 0 0 0 18
6月内 27 4 0 0 0 31
1年内 27 4 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 1.46│ 1.60│ 2.55│ 3.10│ 3.65│
│每股净资产(元) │ 4.95│ 6.71│ 7.77│ 10.42│ 13.37│ 16.83│
│净资产收益率% │ 25.46│ 21.77│ 20.59│ 25.74│ 23.91│ 22.19│
│归母净利润(百万元) │ 153.78│ 179.69│ 195.10│ 311.05│ 377.33│ 444.51│
│营业收入(百万元) │ 2212.64│ 2785.80│ 3227.05│ 3731.49│ 4250.98│ 4795.28│
│营业利润(百万元) │ 226.11│ 251.56│ 273.81│ 424.82│ 512.47│ 602.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-29 买入 维持 --- 2.62 3.13 3.67 国盛证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.75 3.32 3.97 长江证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.71 3.35 3.85 天风证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.82 3.33 3.69 招商证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.63 3.15 3.61 东北证券
2026-08-19 买入 首次 --- 2.83 3.47 4.16 太平洋证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.60 3.30 4.00 国联民生
2026-08-19 买入 维持 --- 2.60 3.29 4.07 东吴证券
2026-08-18 买入 维持 52.4 2.62 3.19 3.85 国泰海通
2026-08-18 买入 维持 46.07 2.71 3.29 3.92 东方证券
2026-08-18 买入 维持 --- 2.81 3.24 3.90 浙商证券
2026-08-18 买入 调高 --- 2.64 3.11 3.54 银河证券
2026-08-18 买入 维持 41.62 2.93 3.44 3.71 华泰证券
2026-08-18 增持 维持 --- 2.62 3.15 3.63 国信证券
2026-08-18 买入 维持 --- 2.68 3.17 3.60 光大证券
2026-08-17 买入 维持 --- 2.56 3.14 3.71 信达证券
2026-08-17 买入 维持 --- 2.80 3.31 3.84 华西证券
2026-07-28 买入 维持 36.8 2.30 2.80 3.34 东方证券
2026-07-03 买入 维持 36.8 2.30 2.80 3.34 东方证券
2026-05-10 买入 维持 --- 2.40 3.02 3.61 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.31 2.79 3.25 中信建投
2026-05-07 买入 维持 --- 2.20 2.86 3.68 浙商证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.41 2.92 3.49 方正证券
2026-05-05 增持 维持 --- 2.31 2.89 3.46 国信证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.60 3.29 4.07 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.45 3.03 3.79 财通证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.46 2.93 3.47 华西证券
2026-04-28 买入 维持 50.25 2.25 2.74 3.01 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.42 2.95 3.50 信达证券
2026-04-28 增持 维持 --- 2.46 2.87 3.22 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-29│学大教育(000526)Q2业绩稳步增长，规模效应持续兑现 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，26H1实现营收21.6亿元/同比+12.9%，归母净利润3.0亿元/同比+30.9%，扣非归母净利
润3.0亿元/同比+43.4%，利润端增速显著高于收入增速；Q2实现营收12.1亿元/同比+15.2%，归母净利润2.1亿元/同比+34
.6%。
个性化教育增长稳健，区域表现梯次分化。1）分产品：26H1教育培训/设备租赁/其他收入各20.91/0.02/0.70亿元，
同比+13.1%/0.0%/6.7%，其中，全日制招生人数/在校生规模同比+17%/12%。持续推进线下校区布局优化，26H1新建长春
高新超达全日制学校，并对郑州、深圳、银川3家全日制基地进行全面升级。2）分地区：区域差异化发展，26H1东部/中
部/西部地区收入各13.5/2.2/6.0亿元、同比+18.1%/12.3%/2.9%，东部区域表现亮眼。
多元业态布局持续推进。1）职业教育：截至报告期末，已收购4所职业院校，并与多所职业院校及企业达成深度合作
；推进海南战略布局，拟在集成电路、智能制造等领域共建高水平专业群。2）文化阅读与医教融合：文化空间布局覆盖7
座城市，常态化各类阅读推广活动；千翼健康品牌持续深耕医教融合领域，许昌千翼康复医院更名许昌千翼儿童医院，聚
焦儿童康复与诊疗服务。
规模效应释放，费率全面优化。1）利润端：规模效应持续释放，26H1/Q2毛利率各37.5%/41.4%，同比+1.2/1.6pct，
归母净利率各13.9%/17.3%，同比+1.9/2.5pct，高基数下延续增长。2）费用端：管控能力提升，26H1销售/管理费用率各
5.8%/12.2%，同比-0.4/-1.5pct；26Q2销售/管理费用率各5.4%/11.8%，同比/-1.3-pct0.7。
收现增速环比提升，合同负债提供业绩支撑。26H1经营现金流2.9亿元/同比+61.4%，增速显著高于净利润增速，现金
流质量优异。Q2收现6.6亿元/同比+22.0%，为24Q2以来最高增速，充分体现旺季需求高景气与公司竞争力。截至报告期末
，合同负债6.5亿元/同比+8.5%，为后续业绩提供确定性支撑。
投资建议：公司作为全国性个性化教育龙头，于26H1持续推进线下渠道优化和产能利用率提升，业绩表现较25H2全面
改善。公司主业聚焦高中阶段，在普高扩容、人口红利仍存和行业格局改善背景下，有望凭借渠道、品牌优势持续受益。
我们预计公司2026-2028年营业收入37.2/42.7/48.0亿元，归母净利润3.2/3.8/4.5亿元，对应PE估值分别为13.4/11.3/9.
6倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险，行业竞争加剧，网点开拓不及预期。
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2026-08-28│学大教育(000526)2026中报业绩点评：盈利能力改善、利润弹性释放 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年，营业收入21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01亿元，同比+30.85%；扣非后归母净利润3.03亿
元，同比+43.37%。单二季度，营业收入12.12亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10亿元，同比+34.61%；扣非后归母净利
润2.17亿元，同比+42.38%。合同负债，截至2026年6月末，合同负债6.48亿元，同比增长约8.51%。
事件评论
主业稳健增长，全日制教育持续扩张。分业务，2026H1，教育培训服务费收入20.91亿元，同比+13.11%，占营业收入
比重96.67%，是公司的核心主业及成长驱动。公司持续优化K12校区网络布局，同时强化全日制教育业务，全日制招生人
数同比增长17%，在校生规模同比增长12%；新建长春高新超达全日制学校，并对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进
行升级，渠道及产品供给持续完善，有望为后续招生和收入增长提供支撑。
毛利率提升叠加费用效率优化，利润增速显著快于收入。2026H1，公司综合毛利率为37.46%，同比+1.16pct，其中教
育培训服务业务毛利率36.69%，同比+0.77pct；销售/管理/研发/财务费用率为5.76%/12.16%/0.68%/1.24%，同比-0.38/-
1.53/-0.15/-0.12pct，期间费用率合计同比下降约2.18pct，降本增效持续兑现。受益于收入增长、毛利率改善及费用率
下降，上半年归母净利率达到13.90%，同比+1.91pct。单二季度，综合毛利率约41.37%，同比+1.56pct，归母净利率约17
.32%，同比+2.50pct，旺季规模效应进一步释放，推动扣非归母净利润同比增长42.38%。
合同负债同比稳健增长，多元业务打开中长期成长空间。截至2026年6月末，公司合同负债6.48亿元，同比+8.51%，
在二季度消费者集中消课后仍保持高单增长，反映在手订单及培训需求具备一定韧性。同时，公司持续推进职业教育、文
化阅读及医教融合业务，其中，全日制学校、职业院校及产教融合项目持续落地，并在低空经济等方向拓展产业学院及人
才培养合作。
看好公司轻装上阵，战略重心回归主业，在去年低基数的基础上、实现业绩弹性充分释放。预计2026-2028年归母净
利润3.35/4.04/4.84亿元，对应PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、公司网点扩张节奏不及预期；2、公司招生规模不及预期；3、公司产品提价能力不及预期。
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2026-08-20│学大教育(000526)26Q2归母净利同增35%，旺季利润释放 │天风证券 │买入
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26Q2归母净利同增35%，收款同增22%
26H1公司实现营业收入21.63亿元/yoy+12.87%；归母净利润3.01亿元/yoy+30.85%；扣非归母净利润3.03亿元/yoy+43
.37%；经营活动现金流净额2.90亿元/yoy+61.44%，剔除股份支付影响后归母净利同比增长21%。26Q2实现营收12.12亿元/
yoy+15.18%；归母净利润2.10亿元/yoy+34.61%；扣非归母净利润2.17亿元/yoy+42.38%；Q2销售商品、提供劳务收到现金
6.62亿元/yoy+21.69%，26H1期末合同负债达6.48亿元，同比增长8.51%。收款增速持续跑赢营收增速。
盈利能力：26H1毛利率37.46%/yoy+1.16pct，净利率升至13.9%，同比提升1.91pct，公司个性化教育业务需求与盈利
能力呈季节性回升。
旺季利润释放，需求持续景气
公司以个性化一对一教育培训为核心主业，同步拓展职业教育、文化阅读、医教融合等多元赛道，产品矩阵持续完善
，核心竞争力不断夯实。利润增速显著高于收入增速，盈利弹性持续释放。受教培行业季节性规律影响，Q2为全年营收与
利润高峰，同时股份支付费用同比减少约1800万元，期间费用率整体下行1.98pct，推动净利润同比提升，单季盈利大幅
增加。
行业格局优化，合规头部机构份额有望持续提升
个性化教育培训赛道需求具备刚性，高中阶段学科类培训牌照仍存在较高准入壁垒。具备全国合规办学资质、品牌积
淀与师资体系优势的头部机构，需求有望逐步回暖，具备合规资质、品牌及师资优势的头部机构或更有条件承接存量需求
，市场份额存在向头部集中的可能性。当前行业内头部机构差异化发展路径清晰，公司教学体系与网点布局成熟，行业需
求高景气有望优先收益。
全日制产能加速落地，多元业务构筑全新增长动力
公司稳步推进线下教学网络优化，同时发展高毛利全日制业务。26H1全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比
提升12%；26H1公司新建长春高新超达全日制学校，完成郑州、深圳城院、银川3家基地升级改造，新建大连等地双语学校
。职业教育板块已完成4所中职学校收购，并在低空经济、集成电路等领域拓展产教融合合作；分区域看，东部地区收入
同比增长18.05%，增长动能最为强劲。
投资建议：教培行业复苏逻辑逐步兑现，公司作为A股教育板块中主业稳健、新业务布局清晰的标的，业绩增长潜力
较强，当前估值处于相对低位。维持26-27年利润预测，新增28年利润预测，预计26-28年归母净利润分别为3.30/4.08/4.
70亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，教育政策稳定性不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-20│学大教育(000526)Q2业绩加速释放，提效控费超预期 │招商证券 │买入
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公司发布26H1业绩公告，实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%；归母净利润3.01亿元，同比增长30.85%；扣非
归母净利润3.03亿元，同比增长43.37%。单Q2季度来看，实现营收12.0亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.10亿元，同
比增长34.6%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长42.4%。
Q2业绩加速释放，经营杠杆释放，费用管控有效。26Q2实现毛利5.01亿元，同比增长约19.7%；毛利率同比提升1.6pc
t至41.4%。26Q2销售费用/管理费用/研发费用分别同比+2.6%/+3.9%/-9.9%至0.66/1.43/0.07亿元，对应销售费用率/管理
费用率/研发费用率分别同比-0.7pct/-1.3pct/-0.2pct至5.4%/11.8%/0.6%。此外，Q2现金收款6.62亿元，同比增长22%，
显示出旺盛的市场需求和健康的业务循环。期末合同负债为6.48亿元，较年初的10.72亿元有所下降，符合Q2为课程集中
交付和收入确认高峰的季节性特征。
分板块来看，1）业绩增长主要得益于核心的个性化教育业务，该业务板块实现收入20.91亿元，同比增长13.11%，占
总收入比重达96.67%。截至报告期末，公司个性化学习中心已扩张至约380所，覆盖100余座城市，专职教师超过5200人；
全日制培训业务作为传统优势板块，报告期内招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%，并新建1家全日制学校、
升级3家基地。2）职业教育：公司通过收购东莞鼎文、珠海工贸等4所职业技术学校，并与多所职业院校深度合作共建产
业学院。此外，公司结合低空经济等新兴产业发展规划，通过战略投资北斗伏羲、共建产业发展中心等方式，探索"产学-
研"深度融合新模式。3）AI投资与新兴业务：公司对外投资了AI大模型公司阶跃星辰（投资5000万元）和半导体公司江阴
启芯领航。对内则开发"星图AI"等工具，旨在利用AI提升教学、营销和管理全链路的效率。此外，句象书店和千翼健康等
业务稳步推进，作为主业的补充，在品牌建设和社会责任方面发挥积极作用。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司26H1业绩释放好于预期，我们上调公司26、27年盈利预测至3.4/4.1亿元，
对应同比增速分别为76%/18%（原值分别为3.2/3.7亿），维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；运营成本上升的风险等。
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2026-08-19│学大教育(000526)2026年半年报点评：个性化教育龙头核心业务稳固，盈利弹│国联民生 │买入
│性持续释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026年H1实现营业收入21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01亿元，同比+30.85
%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+43.37%；每股收益2.51元/股，同比+29.61%。
Q2业绩高增，核心业务稳固。2026H1公司实现营收21.63亿元，同比+12.87%，归母净利润3.01亿元，同比+30.85%；
扣非归母净利润3.03亿元，同比+43.37%。Q2单季度营收12.12亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10亿元，同比+34.61%；
扣非归母净利润2.17亿元，同比+42.38%，业绩高增延续。Q2作为传统旺季，是业绩增长的核心驱动力。公司核心业务稳
固，上半年教育培训服务收入20.91亿元，同比+13.11%；持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络优化布
局。全日制业务加速增长，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%，成为新增长引擎。
盈利能力持续提升，费用管控进一步优化。2026年上半年公司毛利率37.46%，同比+1.16pct；销售净利率13.94%，同
比+1.95pct，盈利能力持续提升。上半年公司期间费用率19.84%，同比-2.18pct。其中，管理费用（含研发）率为12.85%
，同比-1.67pct；销售费用率为5.76%，同比-0.38pct，费用控制持续优化。公司归母利润增速（同比+30.85%）显著高于
收入增速（同比+12.87%），主要得益于毛利率提升及费用率优化。
负债率持续降低，现金流表现强劲。截至26年上半年末，公司资产负债率为68.86%，同比-5.73pct。公司经营性现金
流表现强劲，经营性净现金流达2.90亿元，同比增长61.44%，经营性现金流明显改善；新签订单18.48亿元，同比+13.49%
。26年H1公司收现比为85.47%，同比+0.47pct。截至26H1末，公司合同负债达6.48亿元，同比增长8.51%，合同负债规模
维持高位，增强了公司业绩弹性和确定性。
投资建议：公司在巩固主业的同时，积极探索新业务增长点。通过收购东莞鼎文、珠海工贸等4所职业技术学校，与
多所院校及企业达成深度合作，构建人才培养新生态。同时，公司战略性投资AI和半导体领域，以5000万元投资大模型公
司阶跃星辰，并新设合伙企业向EDA公司江阴启芯领航增资不超过3500万元，为未来业务协同创造可能。我们预计2026-20
28年公司营收分别为37.51亿元、42.87亿元和48.58亿元，EPS分别为2.60元、3.30元和4.00元，对应动态PE分别为14倍、
11倍和9倍。公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，三大业务值得期待。我们看好公司未来成长性，维持“
推荐”评级。
风险提示：行业政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。
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2026-08-19│学大教育(000526)26年中报点评：主业稳健增长，盈利弹性释放 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01亿元，同比+30.85%
；扣非归母净利润3.03亿元，同比+43.37%。
其中，26Q2公司实现营收12.12亿元，同比+15.18%；归母净利润2.1亿元，同比+34.61%；扣非归母净利润2.17亿元，
同比+42.38%。
点评：
主业收入保持稳健增长，全日制业务成为核心增长引擎。教育培训服务费实现收入20.91亿元，同比+13.11%，占总营
收96.67%，是公司收入基本盘。其中全日制教育面向高考复读、艺考生群体，招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%；
年内新建长春高新超达全日制学校，同步升级郑州、深圳、银川三处基地，高毛利全日制板块持续扩容。区域层面东部地
区营收13.47亿元，同比+18.05%，贡献62.29%营收，增长动能强劲；中部地区保持稳健增速12.31%，西部地区增速2.88%
相对偏弱，区域发展呈现差异化。常规个性化学习中心持续优化布局，线下校区网络稳步扩张。
规模效应叠加费用管控，盈利质量得到明显改善。公司扣非净利润增速大幅跑赢营收增速，主业盈利能力持续兑现。
26H1综合毛利率37.46%，同比提升1.16个百分点；销售净利率13.94%，同比提升1.96个百分点；期间费用率同比持续优化
，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.76%、12.16%、0.68%、1.24%,同比分别下降0.38、1.53、0.15、0.12个百
分点，管理费用改善来自股权激励摊销回落。经营杠杆逐步显现，经营性现金流大幅高于同期，主业现金造血能力显著增
强。
历史债务出清，资产负债表持续修复，股东回报动作落地。报告期内公司完成历史遗留债务化解，资产负债率下降至
68.86%，负债压力显著缓解。公司推出股份回购计划，资金用于公司价值维护，已取得银行专项贷款支持，截至报告期末
已完成部分股份回购。资产负债表改善减轻财务费用负担，为后续校区扩张、新业务投入打开财务空间。
投资建议：预计2026-2028年学大教育将实现归母净利润3.45亿元/4.23亿元/5.07亿元，同比增速分别为77.08%/22.5
5%/19.64%。预计2026-2028年EPS分别为2.83元/股、3.47元/股和4.16元/股，2026-2028年PE分别为12.5X、10.2X和8.6X
，给予“买入”评级。
风险提示：教培行业受政策监管约束较强，业务开展存在政策变动的风险；全日制、职业学校扩张带来场地、师资、
资本开支压力，新业务培育周期长，存在投入不及预期风险；存在课程技术研发不及预期及经营季节性波动的风险。
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2026-08-19│学大教育(000526)2026年半年报点评：Q2扣非归母净利润同比+42.4%，维持对│东吴证券 │买入
│行业景气度判断 │ │
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业绩如期高增。2026H1公司实现营业收入21.6亿元/同比+12.9%，归母净利润3.0亿元/同比+30.9%，扣非归母净利润3
.0亿元/同比+43.37%；2026Q2公司实现营业收入12.1亿元/同比+15.18%，归母净利润2.1亿元/同比+34.61%，扣非归母净
利润2.2亿元/同比+42.38%。
旺季收款增速环比提速，合同负债基本维持良好增速。2026H1收现18.48亿元/同比+13.5%，其中Q2收现6.62亿元/同
比+32.0%。2026H1期末合同负债6.48亿元/同比+8.5%，2026Q1期末合同负债12.48亿元/同比+9.5%。具体：1）营收端：20
26H1教育培训服务费20.9亿元/同比+13.1%，设备租赁收入0.02亿元/同比持平，其他收入0.70亿元/同比+6.7%；2）盈利
能力有所提升，2026Q2毛利率41.4%/同比+1.6pct，归母净利率17.3%/+2.5pct，主要受益于成本费用端规模效应。
维持对行业景气度的判断。一方面，未来几年适龄人口规模增加，叠加职普分流弱化，求学考试增加超过录取人数增
加，行业景气仍强；另一方面，K12等教育相对稳健，个性化教育服务需求亦相对稳定；第三，公司持续推进学校/教学人
数扩张，并推动管理优化和组织架构调整，我们预计持续成长。目前维持对行业趋势判断，我们预计Q3营收端维持较好增
速，全年利润高增。
投资建议：公司为头部1V1个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善；教育培训服务行业仍然相对稳健，
且景气度较高，公司继续拓展业务，截至2026Q2收款/合同负债增速良好。此外，2025年底，公司已将紫光卓远借款本金
及利息偿还完毕。我们基本维持预计公司2026/2027/2028年营业收入37.37/43.04/49.57亿元，归母净利润为3.16亿元/4.
01亿元/4.96亿元，对应PE估值分别为13.7X/10.8X/8.7X，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，网点开拓不及预期或费用投入明显加重，行业竞争加剧等。
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2026-08-19│学大教育(000526)旺季业绩优异，收款提速释放积极信号 │东北证券 │买入
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事件：学大教育发布半年报，2026H1公司实现营收21.63亿元/+12.87%，归母净利润3.01亿元/+30.85%，扣非归母净
利润3.03亿元/+43.37%。2026Q2单季实现营收12.12亿元/+15.18%，归母净利润2.10亿元/+34.61%，扣非归母净利润2.17
亿元/+42.38%。股东回报方面，公司于2026年6月启动股份回购方案（拟回购5,000万~1亿元），截至报告期末已累计回购
865,200股（占总股本0.71%）、成交金额2,339.28万元。
点评：核心业务个性化教育培训的交付旺季销课情况良好。2026H1教育培训服务费收入20.91亿元/+13.11%，占营收
比重96.67%；分地区看，东部地区收入13.47亿元/+18.05%（占比62.29%）为主要增长引擎，中部+12.31%、西部+2.88%。
2026H1公司销售商品及提供劳务收到的现金为18.48亿元/+13.5%、其中Q2收款提速单季同比+22%，期末合同负债6.48亿元
/+8.5%。
业务布局上，个性化教育持续深耕线下实体教学、稳步优化全国常规校区网络；全日制教育业务作为传统优势板块延
续扩张，报告期全日制招生人数同比+17%、在校生规模同比+12%，全年新建1所全日制学校（长春高新超达全日制），并
对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行升级。
盈利能力继续提升。2026H1毛利率37.5%/+1.2pct；销售费用率5.8%/-0.4pct，管理费用率12.2%/-1.5pct，研发费用
率0.7%/-0.1pct，财务费用率1.2%/-0.1pct，规模效应下费率全面优化；2026H1归母净利率13.9%/+1.9pct。
投资建议：学大教育凭借多年品牌积淀和综合化、多元化的教育集团优势，有望继续领跑高中教培，并通过全日制、
职教赛道的探索承接学历类教育需求形成高效业务协同。考虑股份支付费用影响，预计2026-2028年归母净利润3.20/3.83
/4.40亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，市场竞争加剧，宏观经济波动等。
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2026-08-18│学大教育(000526)公司业绩点评：业绩增长强劲，淡季基本面改善有望延续 │银河证券 │买入
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事件:1H26公司实现营收21.6亿元/同比+12.9%；归母净利3.0亿元/同比+30.9%；扣非净利3.0亿元/同比+43.4%。其中
，2Q26公司实现营收12.1亿元/同比+15.2%，归母净利2.1亿元/同比+34.6%，扣非净利2.2亿元/同比+42.4%。
个性化教育业务受益产能爬坡+竞争改善，2Q26合同负债同比增长有望推动基本面持续改善。1H26年公司核心业务教
育培训服务实现收入20.9亿元/同比+13.1%，招生层面完成全日制招生人数同比+17%，在校生规模同比+12%，整体收入、
招生人数增速高于租赁负债增长，我们认为主要反映行业竞争格局边际改善背景下，公司依托头部品牌效应推动市场份额
提升，从而带来产能利用率进一步提升。此外，结合2Q26公司经营现金流同比+22%，环比Q1提速，以及合同负债、预收款
项保持较快增长的表现看，我们预计当前基本面趋势有望在2H26经营谈季得到进一步延续。
毛利率、净利率受益产能爬坡及费用管控加强环比继续提升。1H26公司毛利率37.5%/同比+1.2pct，核心业务教育培
训服务毛利率同比+0.8pct。其中2Q26公司毛利率41.4%/同比+1.6pct，预计主要受益于市场份额提升推动网点产能利用率
爬坡。费用管控则进一步加强，2Q26公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.4%/11.8%/0.6%，同比-0.7pct/1.3
pct/-0.2pct,财务费用基本保持稳定，推动2Q26实现扣非净利率17.9%/同比+3.4pct
启动回购强化股东回报，后续回购仍有托底空间。公司于2026年6月启动股份回购方案，回购金额不低于5000万元、
不超过1亿元，回购期限为董事会审议通过之日起3个月内。根据公司公告，截止6月30日公司通过股份回购专用证券账户
以集中竞价交易方式累计回购公司股份86.5万股，占公司总股本的0.71%，成交总金额为2339万元，预计后续回购有望支
撑估值。
投资建议：重申公司作为个性化教育龙头，业务聚焦高中学段，人口红利仍存且竞争格局受益政策边际改善。预计20
26-2028年归母净利为3.2亿元/3.8亿元/4.3亿元，对应PE各为12X/11X/9X，上调至“推荐”评级。
凤险提示：教育行业政策变化的风险，行业竞争加刷的风险。
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2026-08-18│学大教育(000526)2026年半年报：收入利润逐季改善，新赛道布局持续推进 │光大证券 │买入
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事件：学大教育26H1实现营业收入21.6亿元，同比+12.9%；归母净利润3亿元，同比+30.9%；扣非归母净利润3亿元，
同比+43.4%。其中，26Q2实现营业收入12.1亿元，同比+15.2%；归母净利润2.1亿元，同比+34.6%；扣非归母净利润2.2亿
元，同比+42.4%。
教育主业增长韧性凸显，多元业务布局稳步推进。1）分产品：26H1公司教育培训服务费收入/设备租赁收入/其他收
入分别为20.91亿元/0.02亿元/0.70亿元，分别同比+13.11%/持平/+6.71%。具体来看：①个性化教育业务：26H1全日制招
生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%；新建长春高新超达全日制学校，完成郑州、深圳城院、银川3家全日制基
地升级改造；大连、宁波、苏州、驻马店等地布局的5所全日制双语学校运营成熟，教学成果区域标杆地位稳固。②职业
教育：已完成4所中等职业学校收购，与多所高等职业院校达成深度合作。26H1推进海南区域战略布局，拟围绕集成电路
、智能制造等领域共建高水平专业群；战略投资北斗伏羲，切入低空经济产教融合赛道，共建东北地区首个基于北斗网格
码体系的低空经济产教融合项目，参与《低空物流无人机末端配送要求》团体标准制定。③文化阅读与医教融合：文化空
间布局覆盖7座城市，全民阅读推广活动常态化落地；旗下许昌千翼康复医院正式更名为许昌千翼儿童医院，聚焦儿童康
复与诊疗服务，医教融合业务场景持续细化。2）分地区：26H1东部地区收入13.47亿元，同比+18.05%；中部地区2.19亿
元，同比+12.31%；西部地区5.97亿元，同比+2.88%，东部区域增长表现突出。
规模效应下各项费用率改善，盈利能力持续修复。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为37.46%/41.37%，同比+1.16/+1.56
pcts。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为5.76%/5.44%，同比-0.38/-0.67pcts，主要系收入的规模效应。3）26H1/26Q2
管理费用率分别为12.16%/11.77%，同比-1.53/-1.28pcts，主要系公司加强费用管控，以及收入的规模效应。4）综合来
看，26H1/26Q2公司销售净利率达到13.94%/17.42%，同比+1.95/+2.58pcts。
主业红利持续释放，新赛道布局打开成长空间。当前高中阶段个性化教育培训需求仍具较强韧性，行业供给出清背景
下，公司作为全国性高中一对一培训龙头，凭借品牌、师资与渠道优势持续受益，全日制业务快速增长进一步夯实主业基
本盘。职业教育板块，公司在夯实中职院校布局的基础上，继布局EDA、通用GPU赛道后，进一步拓展低空经济、人工智能
等新兴领域的产教融合布局，依托战略投资的产业资源补齐职教实训短板，打造高端技能人才培养体系，强化专业壁垒的
同时培育新的业绩增长点。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司主业需求旺盛，新赛道布局进度良好，我们上调公司2026-2028年归母净利润预
测分别至3.27/3.86/4.39亿元（分别上调17%/17%/17%），对应2026-2028年PE分别为12x/10x/9x，学大教育为高中一对一
培训龙头，行业需求仍旺盛，职业教育亦稳步发展，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险，出生人数严重下滑，行业竞争加剧。
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2026-08-18│学大教育(000526)2026半年报点评：利润释放创新高，收款提速预期向好 │浙商证券 │买入
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学大教育26Q2收入提速，尤其收款提速明显
学大教育2026上半年实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%。分季度看，26Q1和26Q2收入分别为9.5/12.1亿元，
分别同比增长10.06%和15.18%，二季度为公司传统旺季，增长较一季度提速明显。
从收款端看（销售商品、提供劳务现金），26Q2同比增长21.96%（vs26Q1同比+9.26%），收款作为前瞻性指标明显提
速，今年暑期筹备节奏常态化，下半年经营节奏预期向好。
普高扩容下有望持续受益，教育主业有韧性有成长
为了匹配学生需求，近年来普通高中持续扩容。2024年全国普通高中招生1036.20万人，首次破千万，普高录取率首
次突破60%。分地区看，部分普高率已经突破70%，例如福建省提出优质普高指标到校招生比例逐步提高到不低于70%、湖
北省提出未来5年初中毕业生就读普通高中学位供给稳定在90%以上。一方面我国高中的学龄人口在2029年达峰，另一方面
普高比例持续扩容，学大教育聚焦高中生教育培训需求，保障公司未来成长性。
分业务看，我们估计2026年上半年个性化教育业务仍保持稳健增长，参考大众点评数据，估计网点数同比扩张10%+。
26上半年全日制业务招生增长17%、在校生增长12%，增长更快，公司也加快产能补充。26年新建1家全日制学校（长春高
新超达全日制），并对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行全面升级。
毛利改善叠加费用优化，利润端上半年高基数下再新高
学大教育26Q2毛利率41.37%，同比提升1.56pct，二季度为公司旺季毛利率是全年较高水平，在去年高基数下继续提
升，反映出网点运营效率的进一步改善。26Q2销售费用0.66亿元，销售费用率5.44%，同比下降0.67pct；26Q2管理费用1.
4亿元，管理费用率11.77%，同比下降1.28pct，费用率进一步优化。
26Q2归母净利润2.1亿元，同比增长34.6%，利润率17.32%，同比提升2.5pct，利润率进一步提升。从25年来看三四季
度利润承压，更多是经营节奏影响（三四季度有招生前置销售费用、新老师逐渐爬坡影响毛利率），预计26年经营更加均
衡和稳健。
盈利预测与估值
学大教育主业持续受益于普高扩容、新业务有望持续减亏，我们预计学大教育2026-2028年营业收入分别达到37.67/4
2.21/47.63亿元，2026-2028年归母净利润分别达到3.42/3.94/4.76亿元，对应PE分别为12.66x/10.98x/9.10x，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观环境对客户参培意愿及支付能力的负面影响；产能扩张后爬坡进度不及预期；新业务减亏不及预期；股东减持影
响。
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2026-08-18│学大教育(000526)财报点评：经营旺季业绩扎实兑现，主业运营效率持续优化│东方证券 │买入
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2026Q2扣非净利润同增42%。2026H1，公司营业收入21.63亿元/+12.9%；实现归母净利润3.01亿元/+30.9%；扣非归母
净利润3.03亿元/+43.4%。报告期内公司经营活动现金流量净额2.90亿元，同增61.4%。2026Q2，公司实现收入12.11亿元/
+15.2%；归母净利润2.10亿元/+34.6%；扣非净利润2.17亿元/+42.4%。
分业务看，个性化教育主业稳健增长，全日制业务表现亮眼。报告期内，核心业务教育培训服务实现收入20.91亿元
，同增13.1%，收入占比达96.7%，其中全日制教育业务招生人数同增17%，在校生规模同增12%。其他业务整体表现平稳。
经营杠杆显现，效率显著提升。具体来看，2026Q2，公司毛利率41.4%，同比+1.56pct，销售费率/管理费率分别同比
-0.67/-1.28pct，经营效率改善预计受益于创始人回归一线后管理效率的提升以及规模效应显现。
股份回购计划持续推进。2026年6月，公司审议通过使用不低于5000万，且不超过1亿元资金以集中竞价方式回购公司
股份，约定回购价格不高于46.5元。截至2026年7月31日，公司已经累计回购168.7万股，占总股本的1.38%，成交总金额5
273万元（不含交易费用），估算每股成本价约31.26元。
考虑到公司经营效率提升显著，我们下调费用率假设，对应上调公司2026-2028年归母净利润预测至3.3/4.0/4.8亿元
（原预测为2.8/3.4/4.1亿元），对应PE估值为11.9x/9.8x/8.3x。我们分析公司系A股稀缺高中学科培训个性化教育龙头
，供给稀缺、需求刚性、治理改善三重逻辑顺畅，未来3年归母净利润CAGR约35%维持较快增长。参考可比公司估值给予20
26年17xPE目标估值，对应目标价46.07元，维持公司“买入”评级，继续重点推荐。
风险提示
政策变动，行业竞争加剧，网点扩张不及预期、培训需求不及预期等风险
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2026-08-18│学大教育(000526)2026年半年报点评：主业增长提速，经营提效释放利润弹性│国泰海通 │买入
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本报告导读：1H26公司个性化教育主业稳健增长，2Q26收入及利润增速进一步提升，全日制招生扩张与经营效率改善
强化盈利弹性，产教融合及新业务布局有望贡献后续增量。
投资要点：投资建议：我们预测公司2026-2028年EPS分别为2.62/3.19/3.85元。参考行业平均估值，给予公司2026年
20xPE，对应目标价52.4元，维持“增持”评级。
业绩延续较快增长，2Q26收入及利润增速环比提速。公司1H26实现营业收入21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.
01亿元，同比+30.85%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+43.37%。2Q26实现营业收入12.12亿元，同比+15.18%；归母净利
润2.10亿元，同比+34.61%，收入及利润增速分别较1Q26提升5.12pct、11.71pct。1H26毛利率同比提升1.16pct至37.46%
，收入增长、毛利率改善及费用杠杆共同推动利润增速高于收入增速。
核心主业恢复与运营效率提升构成主要增长来源。1H26教育培训服务收入同比+13.11%，毛利率同比提升0.77pct；其
中，全日制教育招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%，成为主业增长的重要增量。期内销售商品、提供劳务收
到的现金同比+13.50%至18.48亿元。
个性化教育仍贡献绝大部分收入，东部区域及全日制业务表现相对突出。1H26教育培训服务收入20.91亿元，占营业
收入的96.67%，毛利率为36.69%；分区域看，东部地区收入13.47亿元，同比+18.05%，毛利率同比提升4.57pct至35.86%
，是收入和利润改善的主要区域；中部地区收入2.19亿元，同比+12.31%，毛利率基本稳定；西部地区收入5.97亿元，同
比+2.88%，毛利率同比下降4.61pct至41.51%。
全日制扩容、产教融合项目落地及新业务培育构成后续催化。公司后续将继续推进常规校区优化、全日制学校扩容及
基地升级，招生规模增长与新增产能利用率提升有望支持个性化教育业务延续增长；职教方面，公司拟在海南围绕集成电
路、智能制造等方向共建专业群，并已建成低空经济校企合作平台及人才培养体系，相关项目由能力建设向招生、课程和
产业服务转化后，有望拓展职业教育收入来源。
风险提示：招生不及预期，政策变动
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2026-08-18│学大教育(000526)旺季盈利弹性凸显，A股教培龙头估值性价比突出 │国信证券 │增持
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2026年上半年公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长31%。2026H1，公司实现收入21.63亿元/+12.87%。实现归母净
利润3.01亿元/+30.85%，实现扣非后归母净利润为3.03亿元/+43.37%。利润增速显著高于收入增速，体现旺季良好经营杠
杆效应。其中2026年第二季度公司实现营收12.1亿元/+15.2%，与此前2025年年报所披露的2026年经营计划扩张节奏基本
相符，实现归母净利润2.1亿元/+34.6%，环比Q1加速。
公司围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务板块发展。报告期内，公司持续深耕线下
实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络与全日制培训基地优化布局，业务规模稳步扩张。其中Q2销售商品、提供劳务
收到现金6.62亿元/+22.0%，为近9个季度以来最优同比表现。期末合同负债余额为6.48亿元，二季度为课程消耗高峰，但
预收款储备仍处健康水平，为后续季度收入增长提供一定支撑。
规模效应持续释放，盈利能力进一步提升。2026H1公司归母净利率为13.9%，同比+1.92pct。毛利率为37.5%/+1.15pc
t，高基数上毛利率依然保持稳健提升。期间费用率为19.8%/-2.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/12.
2%/0.7%/1.2%，分别同比-0.4pct/-1.5pct/-0.2pct/-0.1pct。
各项费用率均得到有效控制，管理费用率受益于股权激励摊销额走低，下降尤为显著，财务费用率维持低位，主要得
益于公司资产负债结构持续优化。此外，公司于2026年6月启动股份回购计划，拟以不超过46.50元/股回购0.5-1.0亿元股
份。截至报告期末，公司已累计回购2339.28万元，并已取得工商银行厦门分行出具的不超过7000万元股票回购专项贷款
承诺函，彰显管理层对公司未来发展的信心。
风险提示：股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期，经营季节性波动等。
投资建议：公司上半年度旺季经营良好，经营杠杆快速释放，同时考虑到个性化教育业务的季节性（下半年为传统淡
季且公司存在持续推进网点扩张与师资储备的前置投入），综合以上我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至3.20/3.
84/4.42亿元（前值：2.82/3.52/4.22亿元），对应PE为12/10/9x。公司核心个性化教育业务受益于高中阶段人口红利窗
口期、普通高中扩招和行业供给侧出清，维持高景气度，且行业监管边界逐渐清晰。综合来看公司聚焦主业、发展稳扎稳
打，系A股较稀缺、质地较好且纯正的K12教培龙头，且目前估值处于历史较底部区间，维持“优于大市”评级。
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2026-08-18│学大教育(000526)上半年利润释放好于预期 │华泰证券 │买入
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学大教育发布2026年半年度报告，实现营业收入21.63亿元，同比增长12.87%；归母净利润3.01亿元，同比增长30.85
%，已经超此前我们全年的利润预测；扣非归母净利润3.03亿元，同比增长43.37%。教育培训主业增长、毛利率提升及费
用率优化共同推动利润增速快于收入，经营现金流亦显著改善。我们认为，公司个性化教育基本盘保持稳健增长，全日制
业务延续扩张，运营效率提升进一步增强盈利质量，维持“买入”评级。
教育培训收入增长稳健，全日制业务延续扩张
2026年上半年，公司教育培训服务收入20.91亿元，同比增长13.11%，占总收入的96.67%，仍为业绩增长的核心来源
。公司持续优化常规校区网络并完善线上线下融合教学体系；全日制业务招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%
，新建长春高新超达全日制学校，并升级郑州、深圳城院和银川3家全日制基地。分地区看，东部、中部和西部地区收入
分别同比增长18.05%、12.31%和2.88%，东部区域较快增长成为重要增量。我们认为，校区网络优化叠加全日制业务规模
扩张，有望继续支撑教育培训主业稳健增长。
职业教育等新业务持续布局，降本增效仍有空间
截至报告期末，公司已收购东莞鼎文、珠海工贸、大连通才和沈阳国际商务4所职业学校，并围绕集成电路、智能制
造、低空经济等方向推进产教融合。其中，公司已建成东北地区首个基于北斗网格码体系的低空经济产教融合项目。文化
阅读业务覆盖7座城市，句象书店注册会员超过10万人；医教融合板块则围绕儿童康复与诊疗持续完善业务布局。
毛利率与费用率同步改善，现金流和股东回报增强
2026年上半年，公司综合毛利率为37.46%，同比提升1.16pct，其中教育培训服务毛利率为36.69%，同比提升0.77pct
，反映教学点产能利用率提升。降本增效下，销售费用率和管理费用率分别为5.76%和12.16%，同比下降0.38pct和1.53pc
t；其中股份支付费用同比减少约1,803万元，亦对利润增长形成一定贡献。经营活动现金流净额同比增长61.44%至2.90亿
元。公司同时启动5,000万元至1亿元股份回购，截至期末已回购2,339万元，体现对公司价值及股东回报的重视。
盈利预测与估值
行业竞争仍较为持续，我们维持公司收入预测，考虑到产能利用率提升和降本增效好于预期，我们上修预测26-28年
归母净利润为3.57/4.19/4.52（原预测2.74/3.34/3.67亿元,较前值分别调整30.14%/25.70%/23.03%）。维持调整后净利
润的估值方法，26年调整后净利润为3.90亿元，可比公司26EPE为11.2x，公司为全国个性化教育龙头，估值应较区域性教
培机构享受一定溢价，给予26年13倍的调整后PE，目标价为41.62元（前次目标价50.25元，26EPE20x，主因可比公司估值
下降），维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张受限收入增长低于预期；行业政策监管趋严；中职业务拓展不及预期。
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2026-08-17│学大教育(000526)26H1点评：业绩超预期，增长再提速 │信达证券 │买入
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事件：26H1，公司实现收入21.6亿元、同增12.9%，归母净利润3.0亿元、同增30.9%，扣非后净利润3.0亿元、同增43
.4%。
点评：
26Q2收入、利润增长再提速。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，收入同增22%/15%/11%/14%/10%/15%，归母净利润同
增47%/40%/-90%/转亏/23%/35%。25Q3、Q4经历经营调整阵痛期、业绩承压，26Q1回暖，Q2表现更进一步。
全日制校区扩张、升级。26H1，教育培训服务收入20.9亿元、同增13.1%。我们估计，个性化教育依旧是主要增长来
源。在全日制教育业务中，招生人数同增17%，在校生人数同增12%，新建1家全日制学校（长春高新超达全日制），并对
郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行全面升级。
26Q2毛利率显著提升。26Q2，公司综合毛利率同增1.6pct至41.4%，25年个性化学习中心扩张10%，专职教师数量扩充
28%，在26年带来经营杠杆的释放。
26Q2期间费用率全面下降。26Q2，销售费用率减0.7pct至5.4%，管理费用率同减1.3pct至11.8%，研发费用率同减0.2
pct至0.6%，财务费用率同减0.2pct至1.0%。
26Q2收款表现靓丽。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，销售商品、提供劳务收到的现金同增13%/5%/20%/11%/9%/22%
。截至26年6月末，合同负债达6.5亿元、同增8.5%。
盈利预测与投资评级：25H2经历阵痛期后，26年逐季向好，26Q2收入、利润、收款全面提速。上调26/27/28年归母净
利润预测至3.12/3.82/4.52亿元，当前股价对应PE估值为13x/10x/9x，估值性价比凸显，维持“买入”评级。
风险因素：教育行业的政策风险；扩张不及预期的风险；中职招生难度提升的风险；宏观经济对教育行业的影响。
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2026-08-17│学大教育(000526)Q2业绩超市场预期，净利率提升持续兑现 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为21.63/3.01/3.03/2.90亿元，同比增长12.87%/30.85%
/43.37%/61.44%，业绩超市场预期，业绩增长主要由于公司个性化教育业务上半年需求与盈利能力均呈季节性回升，剔除
股份支付影响后归母净利同比增长21%。经营性现金流低于净利主要由于其他应付款（装修款、固定资产采购款）下降。2
6Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为12.12/2.10/2.17亿元，同比增长15.18%/34.61%/42.38%，26Q2销售收现/26H
1公司合同负债为6.62/6.48亿元，同比增长21.69%/8.51%。
分析判断:
东部地区收入增速最高。1）分业务看，教育培训服务费/设备租赁/其他收入分别为20.91/0.02/0.70亿元、同比增长
13.11%/0.00%/6.71%。（2）核心主业个性化教育：26H1北京学大信息技术集团有限公司收入21.75亿元，同比增长14%，
净利润2.60亿元，对应净利率为11.96%，同比下降0.24PCT。分地区看，东部/中部/西部收入为13.47/2.19/5.97亿元、同
比增长18.05%/12.31%/2.88%。
高利润率全日制基地持续扩张。报告期内，全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%。布局方面同步推
进——新建1家全日制学校（长春高新超达全日制），并对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行全面升级。全日制培
训基地致力于为高考复读生、艺考生等群体打造沉浸式学习环境。公司在大连、宁波等地兴办具有个性化教育特色的全日
制双语学校，包括大连文谷2所、宁波慈溪文谷1所、苏州常熟文谷1所、驻马店高中1所。
职业教育持续推进。1）中职收购：截至报告期末，公司已经收购了东莞市鼎文职业技术学校、珠海市工贸技工学校
、大连通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校。在高等职业教育及产教融合业务方面，公司与江西机电职业技术学院
等多所职业院校以及行业头部企业达成了深度合作，合作项目涵盖共建产业学院、二级学院、实习实训基地、产教融合基
地建设、产教融合人才培养、师资培训、校企合作等多个方面。2）学历学校：公司在大连、宁波等地结合当地教育发展
需要，兴办具有个性化教育特色的全日制双语学校。
Q2净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降。（1）26H1公司毛利率为37.46%、同比上升1.16PCT，26H1归母净
利率为13.9%、同比上升1.91PCT。净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降，销售费用率/管理费用率/研发费用率
/财务费用率下降0.38/1.53/0.15/0.12PCT，管理费用率下降主要由于股份支付减少1800万元。投资收益占比下降0.66PCT
，所得税占比增加0.47PCT。（3）26Q2毛利率/净利率为41.37%/17.32%、同比增加1.56/2.5PCT，销售费用率/管理费用率
/研发费用率/财务费用率下降0.67/1.28/0.16/0.17PCT。营业外支出占比增加0.5PCT；所得税占比增加0.6PCT。
投资建议：
我们分析，（1）短期来看，行业β升温，今年K12教培暑期价格战趋缓，公司作为一对一培训龙头重启扩张、净利率
提升的逻辑仍存；（2）中长期来看，高利润率的小班组和全日制基地业务有望带动公司整体净利率改善；（3）职业高考
升温背景下，预计中职未来人数增长和净利率改善具有空间；教育信息化、文化空间（句象书店、LUKA智能绘本馆）有望
成为远期增长点。上调26-28年收入预测35.67/39.58/43.85亿元至36.12/40.56/45.43亿元；上调26-28年归母净利3.00/3
.57/4.22亿元至3.42/4.03/4.68亿元，对应上调26-28年EPS2.46/2.93/3.47元至2.80/3.31/3.84元，2026年8月17日收盘
价32.31元对应26-28年PE分别为12/10/8X，维持“买入”评级。
风险提示
政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
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2026-07-28│学大教育(000526)深度报告：三重成长逻辑共振，高中培训龙头重估 │东方证券 │买入
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估值复盘：从政策扰动到业绩兑现驱动。2021.01–2023.04，受K9业务关停、商誉减值冲击，估值持续下探，行情底
部阶段动态PE一度失效，市场对行业存续性极度悲观；2023.05-2025.08，行业供给出清红利兑现、盈利修复，叠加治理
改善预期，迎来戴维斯双击，动态PE中枢抬升至25-35x区间；2025年下半年至今，市场担忧远期人口下行、AI替代效应，
叠加公司Q3/Q4阶段性业绩亏损，估值持续回落，各类悲观预期已充分计价，当前PE仅10-15x处于历史底部区间。
双减后业务转型持续盈利，多元业务布局平滑淡旺季。2021年“双减”冲击下公司剥离K9培训业务，计提大额商誉减
值，全年亏损超5亿元。2022年公司全面聚焦高中个性化辅导，通过严控成本实现扭亏为盈。2023至2025年经营持续回暖
，营收连续三年保持双位数增长，归母净利润逐年稳步抬升，净利率稳定维持6%至7%区间。公司经营具备鲜明季节性，二
季度为全年盈利高峰，三四季度易出现微利或亏损。为此公司大力布局复读艺考全日制基地、学历制学校、职业教育三类
错季业务，对冲淡季业绩压力，持续平滑季度波动，强化整体经营抗风险韧性。
成长逻辑：供给稀缺、需求刚性、治理改善。参考教培监管平台数据，供给端“双减”后高中教培机构出清约9成，
且行业不再新增审批牌照，存量龙头竞争壁垒持续加固；需求端普高在校生持续扩容，高中适龄人口红利延续至2032年，
高考人数2034年前后达峰，本科录取率逐年下行，升学竞争催生稳定培训刚需；治理端公司9年历史遗留债务全部清偿，
创始人出任董事长掌握经营主导权，叠加股权激励绑定核心员工，经营活力充分释放。
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为2.8/3.4/4.1亿元，对应PE估值为14.1x/11.6x/9.7x。资金风格、人口叙
事以及AI替代担忧等综合因素扰动下，公司估值已经回落至历史底部区间，但我们分析公司系A股稀缺高中学科培训个性
化教育龙头，供给稀缺、需求刚性、治理改善三重逻辑不改，未来3年归母净利润CAGR约28%维持较快增长。参考可比公司
估值维持2026年16x目标估值，对应目标价36.8元，维持公司“买入”评级，继续重点推荐。
风险提示：招生不及预期、成本控制不及预期、政策风险、股东减持、行业竞争加剧、核心师资流失等
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2026-07-03│学大教育(000526)动态跟踪：长线成长逻辑未改，估值具备吸引力 │东方证券 │买入
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高考升学竞争依旧激烈，培训需求依旧旺盛。参考国家统计局数据，国内出生人口数量在2016/2017年达峰，按常规
入学周期测算，人口红利传导至高一适龄人群的高点将持续至2034年，2035年前高考报名人数仍将保持韧性增长。与此同
时，教育部数据显示，2022-2024年普通本科的录取率边际有所走低分别为39.2%/37.0%/36.5%（2025年未披露），优质高
校扩招幅度有限，高考升学竞争持续加剧。中长期看，高中学科培训受益于生源基数、参培渗透率双重提升，成长逻辑清
晰。
行业以存量牌照有序运营为核心格局，龙头持续受益。2024年2月《校外培训管理条例（征求意见稿）》落地，新规
实行分类监管：义务教育（K9）学科培训维持强监管，强制登记为非营利、严格限制培训时段；而高中学科培训、非学科
类培训不强制非营利属性，明确认可市场化运营模式。供给端延续双减以来严控新增办学牌照导向，存量头部企业凭借校
区、牌照优势持续集中行业客流。
AI替代风险可控，线下托管模式与公司客群高度适配。此前市场担忧通用教育大模型持续迭代、实现全流程自主督学
后，叠加线上低价产品冲击，家长付费意愿会从线下真人辅导转向线上AI工具。但公司核心客群以补差提分学生为主，普
遍学习自律性偏弱，线下真人现场管控、课堂约束、家校同步督学是家长付费核心隐性诉求；同时线上AI学科培训存在严
格政策约束，无法复刻线下托管式教学场景，难以对公司主业形成颠覆性冲击。
基于高中学科培训业务发展节奏偏稳健，略下调2026-2028年归母净利润至2.8/3.4/4.1亿元（26-27年原预测为3.0/3
.7亿元），对应PE估值为11.8x/9.7x/8.2x。资金风格、人口叙事以及AI替代担忧等综合因素扰动下，年初以来股价回撤
超30%，目前公司估值已经回落至历史底部区间，但我们分析认为公司业务供需格局逻辑未改，未来3年归母净利润CAGR约
28%维持较快增长。参考可比公司估值给与2026年16x目标估值，对应目标价36.8元。若暑期招生表现良好业绩兑现确定性
有望进一步强化，维持公司“买入”，建议重点关注。
风险提示
政策变动，行业竞争加剧，网点扩张不及预期、培训需求不及预期等风险
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2026-05-10│学大教育(000526)2025年报及2026一季报点评：主业稳健增长，渠道扩张可期│长江证券 │买入
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事件描述
2025年：营业收入32.27亿元，同比+15.84%；归母净利润1.95亿元，同比+8.58%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比
+6.08%。2025Q4：营业收入6.14亿元，同比+13.94%；归母净利润-0.36亿元，同比转亏；扣非后归母净利润-0.35亿元，
同比转亏。2026Q1：营业收入9.51亿元，同比+10.06%；归母净利润0.91亿元，同比+22.90%；扣非后归母净利润0.86亿元
，同比+45.96%。
事件评论
主业稳健增长，个性化教育为核心驱动。分业务看，教育培训服务费收入为31.20亿元，同比+15.66%，占总营收比重
为96.67%，是公司业绩增长的主要驱动力。这得益于公司核心个性化教育业务的稳步扩张，2025年，个性化学习中心从约
300所增加至约330所，专职教师超过5100人，同比+27.5%。分地区看，东部、中部、西部地区收入分别同比增长20.94%、
19.53%、4.68%，东部和中部地区增长更为强劲。
2025Q4业绩短期承压，全年盈利能力基本稳定。2025年，公司综合毛利率为33.46%，同比-1.10个pct，主要由于教育
培训服务业务的教师薪酬开支等成本增速（+17.34%）略高于收入增速。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.84/-0.9
9/-0.03/-0.16个pct，整体费用率同比-0.34个pct。2025Q4单季度亏损主要受经营季节性及资产减值等因素影响，其中商
誉减值421万元、固定资产减值67万元，对短期利润造成一定压力。全年来看，公司扣非后归母净利率为5.40%，同比-0.5
0个pct，盈利能力保持基本稳定。
2026Q1，收入增速环比放缓，毛利率稳中有升，管理费用率显著改善，利润端弹性释放。其中，收入增速放缓，主要
受春节错期、寒假放假时间晚等季节性因素影响；毛利率同比+0.45个pct，管理费用率同比-1.81个pct，带动公司扣非后
归母净利率同比+2.22个pct，达到9.03%。
多元业务探索显成效，新增长点蓄势待发。公司持续推进“个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合”四大业务
板块布局。个性化教育，公司计划2026年增加学习中心50所，专职教师超过6000人（同比+17.6%）。职业教育：公司已收
购4所中等职业技术学校，并与多所职业院校及行业头部企业达成深度合作。文化阅读：句象书店已在7个城市开设14家复
合型文化阅读空间，也为潜在的业务协同打下基础。医教融合：通过子品牌“千翼健康”步入医教融合领域，已开设许昌
千翼康复医院（自营），并赋能多家合作伙伴开展新儿科业务。
展望未来：公司战略重心回归核心主业，聚焦于利用规模效应提升盈利能力。综合考虑个性化教育的刚需属性以及公
司稳健的扩张策略，公司业绩增长基础坚实。预计2026-2028年归母净利润2.93/3.68/4.39亿元，对应PE分别为14/11/9X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、公司网点扩张节奏不及预期；2、公司招生规模不及预期；3、公司产品提价能力不及预期。
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2026-05-08│学大教育(000526)25年个性化教育稳健增长，26Q1盈利改善 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司营收同比+15.8%、个性化教育业务稳健增长；25年扣除股份支付影响后的净利润为2.25亿元/+1.57%，主要
系公司教学点扩张，2025年个性化学习中心从约300所增加至约330所，教育业务延续稳健扩张节奏。26Q1公司营收+10.06
%、归母净利润+22.9%、扣非归母净利润+46.0%，主要得益于公司产能逐步爬坡和股权激励费用减少。
截至2026年Q1末，公司合同负债达12.48亿元/+9.52%，预计公司在学习中心和教师端积极扩张有望支撑个性化教育业
务稳健增长；且公司对紫光卓远的借款本金及对应利息已全部偿还完毕，随着产能爬坡、经营杠杆释放以及其他业务减亏
下预计业绩弹性有望释放。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收32.27亿元/+15.84%，归母净利润1.95亿元/+8.58%，扣非归母净利润1.74
亿元/+6.08%，基本EPS为1.64元/+8.07%，ROE（加权）为22.86%/-3.10pct。
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收9.51亿元/+10.06%，归母净利润0.91亿元/+22.9%，扣非归母净利润0.8
6亿元/+46.0%，基本EPS为0.76元/+22.3%，ROE（加权）为9.14%/+0.59pct。
简评
26Q1旺季营收稳健增长、盈利环比改善，26Q1合同负债环比提升。2026Q1公司实现营收9.51亿元/+10.06%，教育业务
增长稳健；归母净利润0.91亿元/+22.9%、扣非归母净利润0.86亿元/+46.0%，主要得益于公司产能逐步爬坡，26Q1毛利率
为32.5%/+0.5pct，26Q1销售、管理、研发费用率为6.2%/持平、12.7%/-1.8pct、0.8%/-0.1pct，管理费用降低主要系股
权激励费用减少，26Q1扣非净利率9.0%/+2.2pct。截至2026年Q1末，公司合同负债达12.48亿元/+9.52%。
2025年个性化教育收入稳健，扩张下费用投放影响业绩。公司2025年营收为32.27亿元/+15.84%，其中核心教育培训
服务营收为31.19亿元/+15.7%，受益于公司个性化学习中心与全日制网点扩张。25Q4实现营收6.14亿元/+13.94%，归母净
利润-0.36亿元/-1010.11%，Q4主要系公司业务投入和费用刚性导致。25年扣除股份支付影响后的净利润为2.25亿元/+1.5
7%，主要系公司教学点扩张。2025年个性化学习中心从约300所增加至约330所、覆盖100余个城市。
25年毛利率略有放缓，净利率受费用投放和减值影响承压。25年公司毛利率为33.46%/-1.10pct，主要因网点扩张下
利用率不充分。费用端，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.62%/+0.84pct、14.74%/-0.99pct、1.10%/-0.
16pct、1.89%/-0.03pct。销售费用增加主要由于网点数增加。截至2025年底，公司对紫光卓远的借款本金及对应利息已
全部偿还完毕。25年净利率为5.86%/-0.46pct。
盈利预测：预计2026-2028年营收分别为37.2、42.1、47.3亿元，同比+15.2%、+13.3%、+12.3%；归母净利润分别为2
.8、3.4、4.0亿元，同比+44.3%、+20.6%、+16.7%，对应PE分别为15.3、12.7、10.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）政策监管风险：在K12教育培训政策从严的背景下，公司严格遵守教育法规和政策，贯彻国家“双减政策”，密切
关注行业形势变化，后续若政策出现变化，会对于公司经营产生影响。
2）对外投资可能存在的风险：公司对外收购中职院校，但仍存在一定的市场风险、经营风险、管理风险，若本次交
易第二笔付款条件未能在约定时间内实现，或违约方未能在约定期限内消除或弥补违约情形的，本次交易存在终止的风险
。
3）运营成本上升的风险：受国家宏观政策因素影响，公司将结合实际情况调整业务经营策略，可能面临品牌重建、
课程打磨、教师及员工队伍重新招聘培养、市场重新投入、场地改造、证照更新等问题，可能加大公司运营成本，导致公
司利润水平下降的风险。
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2026-05-07│学大教育(000526)2025年报及2026年一季报点评：收入稳健增长，关注利润释│浙商证券 │买入
│放节奏 │ │
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学大收入端边际放缓，整体依然稳健
25Q4和26Q1学大教育营业收入分别为6.1亿元（同比+13.94%）和9.5亿元（同比+10.06%），25年以来增长有所降速（
25Q1-Q3收入分别为+22.46%、+15.04%、+11.19%）。从合同负债端和收款端也呈现增长降速，25Q4和26Q1合同负债分别同
比+14.99%、+9.52%，对比25Q3同比+22.45%；25Q4和26Q1收款分别同比+11.01%、+9.26%，对比25Q3同比+19.78%。（注：
收款指销售商品、提供劳务收到的现金）。
季度利润波动较大，关注公司经营节奏
2025年学大教育实现归母净利润1.95亿元（同比+8.58%），归母净利率6.05%（下降0.4pct），分季度看波动较大（2
5Q1-Q4归母净利率分别为8.54%、14.82%、0.21%、-5.86%），25年三四季度出现利润承压，更多是经营节奏影响（三四季
度有招生前置销售费用、新老师逐渐爬坡影响毛利率），但一二季度为公司的利润兑现期，26Q1毛利率提升0.45pct，26Q
1实现归母净利润9067万元，同比+22.90%，对应利润率提升1pct。二季度为公司重要经营旺季，关注利润释放节奏。
个性化教育为核心业务，继续发展多元业务
1）个性化教育：2025年底个性化学习中心从约300所增加至约330所（净增30所，同比+10%），2026年目标从330所增
加约50所至380所（同比+15%）；另外公司2025年教师数量达到5135人（同比+17%），26年目标教师新增800名、超过6000
人（同比+17%），公司产能扩张与收入增长节奏基本一致，预计26年公司个性化教育业务仍将稳健增长，贡献发展的核心
动力。
2）全日制基地：25年已经在全国多个省市布局34所全日制培训基地（较24年的30所净增约4所），主要是为高考复读
生、艺考生等提供培训课程。得益于高效运营和优异成绩，全日制基地逐渐成为重要收入来源。
3）学校：公司在大连、宁波等地、兴办具有个性化教育特色的全日制双语学校，2025年在校生人数超过7500人（vs2
4年约5000人，同比+50%），包括大连文谷2所，宁波慈溪文谷1所，苏州常熟文谷1所，驻马店高中1所。
4）职业教育：公司已经收购了东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校、珠海市
工贸技工学校。2026年1月，公司通过全资子公司以3,500万元增资江阴启芯领航半导体（获6.5%股权），布局EDA领域产
教融合新场景。
盈利预测与估值
综合考虑个性化教育业务增长稳健、新业务有望持续减亏，我们预计学大教育2026-2028年营业收入分别达到37.30/4
1.31/45.98亿元，归母净利润分别达到2.71/3.52/4.52亿元，对应PE分别为16.00x/12.31x/9.58x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观环境对客户参培意愿及支付能力的负面影响；产能扩张后爬坡进度不及预期；新业务减亏不及预期。
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2026-05-06│学大教育(000526)公司点评报告：26Q1扣非归母净利同比增长46%，关注Q2旺 │方正证券 │增持
│季催化 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收32亿元，同比增长16%，归母净利润2.0亿元，同比增
长9%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长6%。
2026Q1公司实现营收9.5亿元，同比增长10%，归母净利润0.91亿元，同比增长23%，扣非归母净利润0.86亿元，同比
增长46%。
26Q1毛利率高基数下同比改善，期间费用率同比优化。2026Q1公司毛利率32.5%，同比提升0.5pct；销售/管理/研发/
财务费用率6.2%/12.7%/0.8%/1.5%，同比-0.02/-1.8/-0.1/-0.05pct。
合同负债同比接近双位数增长，为下季度业绩提升奠定基础。截至2026年3月底，公司合同负债12.5亿元，同比增长9
.5%；2026Q1公司现金收款11.9亿元，同比增长9.3%。
学习中心及全日制基地稳健扩张。个性化学习中心从约300所增加至约330所，覆盖100余城市，在全国多个省市布局3
4所全日制培训基地，专职教师超5100人，全日制双语学校在校生人数超过7,500人。
2026年经营计划：个性化教育业务稳健扩张，全日制与职教布局持续深化。1）个性化教育：公司个性化学习中心从
约330所继续增加约50所，专职教师超过6000人。2）职业教育：加快职业教育业务的扩张步伐，通过并购、合作等方式，
整合优质职业教育资源，继续增加全职教师的数量，完善职业教育业务版图。
盈利预测与投资建议：传统高中培训业务稳健发展，短期关注新开网点爬坡进展；同时公司积极布局职教领域，目前
中职院校已完成初步布局，职业课程+升学班模式差异化领先，期待办学质量受认可后，打开远期成长空间。我们预计202
6-2028年公司归母净利润2.9/3.6/4.3亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，培训需求不及预期等风险。
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2026-05-05│学大教育(000526)2026Q1释放业绩弹性，全年业务拓展展望积极 │国信证券 │增持
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2025年公司全年实现归母净利润1.95亿元。2025年，公司全年实现收入32.27亿元/+15.84%，实现归母净利润1.95亿
元/+8.58%，扣非后归母净利润为1.74亿元/+6.08%；不考虑股份支付费用影响的情况下，实现归母净利润2.25亿元/+1.57
%。2025Q4，公司实现收入6.14亿元/+13.94%，归母净利润-0.36亿元，同比由盈转亏，分析系四季度为业务传统淡季，公
司为旺季备战加大成本费用投放，叠加信用及资产减值损失影响。
2026Q1逐步进入旺季，利润弹性释放，扣非后归母净利润同比大幅提升。
2026Q1公司实现收入9.51亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长22.90%；实现扣非后的归母净
利润0.86亿元，同比增长45.96%。归母净利润与扣非后归母净利润的差额主要系481万元的非经常性损益，其中包括政府
补助209万元和收回已减值应收款项转回的信用减值损失305万元。2026Q1公司销售商品、提供劳务获得现金11.86亿元，
同比+9.26%。期末合同负债余额为12.48亿元，预收现金流保持稳健增长态势。
2026Q1盈利能力环比修复，费用管控效果显著。2026Q1公司归母净利率为9.54%，同比提升1.00pct，逐步进入旺季，
公司盈利能力环比显著修复。毛利率为32.47%，同比提升0.45pct。期间费用率为21.11%，同比下降2.01pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为6.2%/12.7%/0.8%/1.5%，同比-0.02pct/-1.81pct/-0.12pct/-0.05pct。旺季经营杠杆下，
期间费用率均有所下行。
展望2026年，公司聚焦核心主业，加速推进网络扩张及人才储备。公司计划将个性化学习中心从2025年底的近330所
增加至380所左右（+15%），同时专职教师团队计划从2025年底的5100-5200人增长至超过6000人（+16.8%），持续储备为
后续增长提供坚实基础。
风险提示：股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期。
投资建议：考虑到行业竞争略有加剧，我们下调公司2026-2027年收入预测至37.69/43.72亿元，新增2028年收入预测
为50.28亿元（对应前值41.49/49.53/-亿元）；并相应下调公司2026-2027年归母净利润预测至2.82/3.52亿元，同时新增
2028年归母净利润预测4.22亿元（对应前值3.01/3.63/-亿元），对应PE为15x/12x/10x。K12教培为内需强刚需方向，且
高中1V1培训需求受益于普通高中扩招，同时综合考虑公司2026Q1表现及全年较积极的业务扩张计划，维持“优于大市”
评级。
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2026-05-05│学大教育(000526)2025年报&2026一季报点评：业绩基本符合预期，2026Q1合 │东吴证券 │买入
│同负债环比提升 │ │
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事件：公司公告2025&2026Q1业绩，2025年实现营业收入32.27亿元/同比+15.8%，实现归母净利润1.95亿元/同比+8.6
%，实现扣非归母净利润1.74亿元/同比+6.1%；其中2025Q4实现营业收入6.14亿元/同比+13.9%，实现归母净利润-3601.5
万元（2024年同期为395.73万元）。2026Q1，公司实现营业收入9.51亿元/同比+10.1%，实现归母净利润0.91亿元/同比+2
2.9%，实现扣非归母净利润0.86亿元/同比+46.0%。
营收增速相对稳健，2026Q1合同负债环比提升。据公司公告，2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4/2026Q1，公司营收增速
分别为22.5%/15.0%/11.2%/13.9%/10.1%，维持稳健增长；其中，分部来看，2025年，教育培训服务/其他分别实现31.20
亿元/1.07亿元，同比+15.7%/21.1%。2024年末/2025年末，分别拥有个性化学习中心300/330家，专职教师4000/5100名；
截至2026Q1，公司合同负债12.58亿元，环比明显提升。
毛利率同比略有下降，销售费用有所提升，紫光卓远借款本金及利息偿还完毕。2025年，公司教育服务收入毛利率/
其他收入毛利率分别为32.83%/51.62%，同比-0.96pct/-6.43pct；销售费用额同比有所提升，销售费用率/管理费用率/研
发费用率约7.6%/14.7%/1.1%，或主要系业务扩张带来的人员、市场费用投入所致。截至2025年底，公司对紫光卓远的借
款本金及对应利息已全部偿还完毕。2025年，公司产生经营性现金流净额7.39亿元/同比+10.82%；2026Q1产生经营性现金
流净额0.86亿元/同比+46.0%。
盈利预测与投资评级：公司为头部1V1个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善；教育培训服务行业仍然
具备需求刚需，公司继续拓展业务，截至2026Q1合同负债进一步环比提升。此外，2025年底，公司已将紫光卓远借款本金
及利息偿还完毕。我们参考公司近期经营情况，下调2026/下调2027/新增2028年归母净利润至3.16亿元/4.01亿元/4.96亿
元（2026/2027年前值分别为3.30/4.04亿元），对应PE估值分别为12.8X/10.1X/8.2X，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，网点开拓不及预期或费用投入明显加重，行业竞争加剧等。
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2026-04-30│学大教育(000526)一季度业绩超预期，盈利能力提升 │财通证券 │买入
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事件：4月27日，公司发布2025年财报和2026年一季报。1Q2026，公司营业收入为9.51亿元/yoy+10.06%，归母净利润
为0.91亿元/yoy+22.90%，扣非归母净利润0.86亿元/yoy+45.96%。2025年，公司营业收入为32.27亿元/yoy+15.84%，归母
净利润1.95亿元/yoy+8.58%，扣非归母净利润1.74亿元/yoy+6.08%。
盈利能力稳定，费率持续优化。1Q2026毛利率为32.47%/yoy+0.45pcts；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分
别为6.20%/12.62%/0.84%/1.47%，同比各+0.07/-1.85/-0.08/-0.03pcts；归母净利率为9.57%/yoy+1.0pcts。全年毛利率
为33.46%/yoy-1.10pcts；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62%/14.75%/1.08%/1.89%，同比各+0.84/-0
.97/-0.17/-0.01pcts，除销售费率外，各费率均有所优化；综合影响下，公司归母净利率为6.04%/yoy-0.42pcts。
教育业务稳健增长。2025年度，公司教育培训服务费收入为31.20亿元/yoy+15.66%；设备租赁实现营业收入0.04亿元
。分地区看，东部地区实现收入20.16亿元，占营业收入比重62.47%；中部地区实现收入3.21亿元；西部地区实现收入8.9
0亿元。
学习中心快速扩张。2025年，公司个性化学习中心从约330所继续增加约50所，覆盖100余座城市，专职教师超过6,00
0人，并依托学大教育“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学，让全国的学生享受优质课程学习体验。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.99/3.70/4.62亿元，当前市值对应PE为14X/11X/9X，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险
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2026-04-28│学大教育(000526)行业放缓下关注利润释放趋势 │华泰证券 │买入
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学大教育发布年报及一季报，2025年实现营收32.27亿元（yoy+15.84%），归母净利1.95亿元（yoy+8.58%），归母净
利润低于华泰2.58亿的预期,主要由于教学点扩张带来的费用前置所致。26Q1公司营业收入为9.51亿元(yoy+10.1%)；归母
净利润为9067万元(yoy+22.9%)，26Q1逐步进入教育季度旺季，利润稳定释放，维持“买入”评级。
收入利润增长放缓
学大教育2025年实现营业收入32.27亿元，同比增长15.84%。全年毛利润约10.80亿元，同比增长12.16%。期间费用率
25.35%，同比下降0.34pct，成本控制良好。25年扣除股份支付影响后的净利润为2.25亿元，较24年的2.21亿元增长1.57%
，主要由于下半年教学点扩张，在四季度利润淡季影响较大，Q4管理费用1.16亿（yoy+62%，qoq+19%），随着26年上半年
逐步进入旺季，管理费用的负面影响逐步减弱。行业竞争和市场需求等多重因素影响，行业增长有所放缓，公司Q1现金收
款增速为9.3%，较25年增长放缓，我们预计26年全年收入仍会缓慢降速。
个性化教育服务拓展，多业务布局提升盈利
个性化教育作为学大教育的核心业务，2025年个性化学习中心从约330所增加至约380所，覆盖100余座城市，专职教
师超6000人，服务能力和服务半径持续扩大。业务布局持续拓展，职业教育方面收购多所学校，深化产教融合；文化阅读
业务在7城市开业14所文化空间，开拓儿童和青少年阅读市场；医教融合业务成立千翼健康子品牌。
积极探索技术应用
在AI与芯片领域形成“自研AI大模型+硬科技战略投资”双轮布局，打通教育智能化与半导体产业协同。AI层面，公
司自主研发星图教育大模型并完成国家生成式AI备案，依托该模型打造智能营销获客、精准学情规划、综合数分引擎等AI
工具，覆盖教学全流程智能诊断、个性化方案定制与运营效率升级，实现AI与个性化教育、职业教育深度融合。芯片与半
导体领域，公司战略切入国产替代核心赛道，通过增资江阴启芯领航布局EDA与芯片验证工具，加码集成电路设计上游环
节；同步投资天数智芯等国产GPU企业，发力通用算力芯片，寻找教育行业落地场景
盈利预测与估值
考虑到行业和公司增速皆有所放缓，我们下修公司26-27年收入预测，新增28年预测，预计26-28年归母净利润为2.74
/3.34/3.67（原预测26/27E3.23/3.97亿元,较前值分别调整-14.94%/-15.95%）。维持调整后净利润的估值方法，26年调
整后净利润为3.08亿元，可比公司26EPE为20x，给予26年20倍的调整后PE，目标价为50.25元（前次目标价73.36元，25EP
E30x），维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张受限收入增长低于预期；行业政策监管趋严；中职业务拓展不及预期。
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2026-04-28│学大教育(000526)Q1合同负债保持环比双位数增长 │华西证券 │买入
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事件概述
公司2025年实现收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为32.27/1.95/1.74/7.39亿元，同比增长15.84%/8.
58%/6.08%/10.82%，下半年淡季中Q3微利、Q4亏损，2025Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.14/-0.36/-0.35亿元，
同比增长14%/由盈转亏/由盈转亏，Q4亏损主要由于管理费用增加。
26Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.51/0.91/0.86亿元，同比增长10.1%/22.9%/46.0%，归母净利增速高
于收入增速主要来自管理费用率下降及毛利率提升。
公司已回购股份3,024,201股，支付总金额1.49亿元，均价49.27元。
分析判断:
个性化教育业务稳健，全日制与职教布局持续深化。2025年公司主营业务收入31.20亿元，同比增长15.66%。前瞻来
看，26Q1公司合同负债同/环比增长10%/16%，现金收现同比增长9%。（1）个性化教育：从产能端来看，2025年公司个性
化学习中心从约300所增加至约330所、同比增加10%；专职教师超过5100人、同比增长16%。（2）全日制教育：2025年公
司已在全国布局34所全日制培训基地，并兴办5所具有个性化教育特色的全日制双语学校，在校生人数超过7500人。（3）
职业教育方面，公司已收购东莞鼎文、大连通才、沈阳国际商务、珠海工贸4所职教学校，并与多所职业院校达成产教融
合合作。
毛利率提升但净利率下降，主要受费用率提升及减值拖累。（1）2025年公司毛利率为33.46%，同比下降1.1PCT，主
要由于行业价格战影响。归母净利率/扣非归母净利率为6.05%/5.40%，同比下降0.41/0.50PCT，归母净利率降幅低于毛利
率降幅主要由于规模效应下管理费用下降1PCT。（2）26Q1公司毛利率为32.47%、同比提升0.45PCT，归母净利率为9.57%
、同比提升1.07PCT；管理费用率下降1.8PCT。
资产负债率仍处高位但偿债压力明显缓解。资产负债率目前降至76.18%，仍处于较高水平。公司已偿还完毕对紫光卓
远的全部借款本金及利息，短期借款降至3.08亿元。
投资建议
我们分析，（1）短期来看，虽然行业竞争加剧、景气度有所减弱，但公司作为一对一培训龙头重启扩张、净利率提
升的逻辑仍存；（2）中长期来看，高利润率的小班组和全日制基地业务有望带动公司整体净利率改善；（3）职业高考升
温背景下，预计中职未来人数增长和净利率改善具有空间；教育信息化、文化空间（句象书店、LUKA智能绘本馆）有望成
为远期增长点。
维持26-27年收入预测35.67/39.58亿元，新增28年收入预测43.85亿元；维持26-27年归母净利3.00/3.57亿元，新增2
8年归母净利预测4.22亿元，维持26-27年EPS2.46/2.93元，新增28年EPS预测3.47元，2026年4月28日收盘价32.82元对应2
6-28年PE分别为13.34/11.20/9.47X，维持“买入”评级。
风险提示
行业价格战加剧风险；消费疲软影响需求风险；核心管理团队变动风险；运营成本上升风险；系统性风险。
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2026-04-28│学大教育(000526)2025年年报及2026年一季报点评：教育主业增长稳健，战略│光大证券 │买入
│投资加深产教融合 │ │
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事件：学大教育25年实现营业收入32.3亿元，同比+15.8%；归母净利润2亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润1.7亿元
，同比+6.1%。其中，25Q4实现营业收入6.1亿元，同比+13.9%；归母净利润-0.4亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0
.3亿元，同比由盈转亏。26Q1实现营业收入9.51亿元，同比+10.1%；归母净利润为0.91亿元，同比+22.9%；扣非归母净利
润为0.86亿元，同比+45.96%。
教育主业稳健增长，多元业务布局深化。1）分产品：25年公司教育培训服务费收入/设备租赁收入/其他收入分别为3
1.20亿元/0.04亿元/1.03亿元，分别同比+15.66%/持平/+23.22%。具体来看：①个性化教育业务：截至25年末，公司个性
化学习中心增加至约330所，覆盖城市100余座，专职教师超过5,100人；全日制培训基地拓展至34所；公司在大连、宁波
等地兴办的全日制双语学校共5所，在校生人数超过7,500人。②职业教育：公司已完成对东莞市鼎文职业技术学校、大连
通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校的收购，并与多所高等职业院校达成深度合作，进一步
夯实职业教育布局。③文化阅读与医教融合：25年公司文化空间开业共计14所；医教融合业务通过“千翼健康”子品牌，
已成立许昌千翼康复医院，多元化业务稳步推进。2）分地区：2025年东部地区收入20.16亿元，同比+20.94%，为核心增
长引擎；中部地区3.21亿元，同比+19.53%；西部地区8.90亿元，同比+4.68%。
25全年及26Q1盈利能力稳步修复。1）25年/25Q4公司毛利率分别为33.46%/31.74%，同比-1.1/-1.06pcts。2）25年/2
5Q4公司销售费用率分别为7.62%/9.54%，同比+0.84/-0.32pcts，全年销售费用率同比提升主要系市场费用同比增长较多
。3）25年/25Q4管理费用率分别为14.74%/18.87%，同比-0.99/+5.56pcts。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到
5.86%/-6.09%，同比-0.46/-6.71pcts。25年公司已全额偿还对紫光卓远的借款本金及利息，资产负债表得到优化。25年
公司完成302.42万股股份回购，支付总金额1.49亿元，彰显管理层信心。
从26Q1来看，毛利率为32.47%，同比+0.45pcts；销售费用率为6.16%，同比基本持平；管理费用率为12.66%，同比-1
.81pcts。综合来看26Q1销售净利率为9.50%，同比+1.00pct。
教育主业红利仍在，战略投资启芯领航，加深产教融合。当前教育培训需求仍较旺盛，学大教育作为全国性的以高中
一对一培训为主的标的，具有一定稀缺性。在行业供给出清的背景下，公司凭借品牌和规模优势，有望持续受益。学大教
育拟通过全资子公司增资EDA领域国产替代核心企业江阴启芯领航并持股6.48%，同时拟战略投资国产通用GPU龙头天数智
芯，深度布局集成电路核心赛道。此举既契合半导体产业国产替代趋势，又能依托两家企业的产业资源补齐职业教育产教
融合短板，拓展集成电路高端职教新赛道，强化公司职业教育的产业深度与专业壁垒，培育新的业绩增长点。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司扩张前期费用投入较多，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别至2.78/
3.31亿元（分别下调6%/6%），引入2028年归母净利润预测为3.76亿元，对应2026-2028年PE分别为14x/12x/11x，学大教
育为高中一对一培训龙头，行业需求仍旺盛，职业教育亦稳步发展，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险，出生人数严重下滑，行业竞争加剧。
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2026-04-28│学大教育(000526)25年报&26Q1点评：阵痛已过，黎明将至 │信达证券 │买入
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事件：25年，公司实现收入32.3亿元、同增15.8%，实现归母净利润2.0亿元、同增8.6%，实现扣非后净利润1.7亿元
、同增6.1%，扣除股份支付影响后的净利润2.2亿元、同增1.6%。
26Q1，公司实现收入9.5亿元、同增10.1%，实现归母净利润9067万元、同增22.9%，实现扣非后净利润8586万元、同
增46.0%。
点评：
25H2经营调整，26Q1回暖。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1，收入同增22%/15%/11%/14%/10%，归母净利润同增47%/40%/-
90%/转亏/23%。25Q3、Q4经历经营调整阵痛期、业绩承压，26Q1显著回暖。
个性化学习中心稳步扩张。25年，教育培训服务收入31.2亿元、同增15.7%。个性化学习中心净增30所至330所。全日
制培训基地达到34所。全日制双语学校在校生人数同增约50%。
毛利率25年下滑，26Q1回升。25年，公司综合毛利率同减1.10pct至33.46%，其中，教育培训服务毛利率同减0.96pct
至32.83%，我们认为主要是为扩张储备教师所致，25年专职教师数量增长约28%。26Q1公司综合毛利率同增0.45pct至32.4
7%。
25年销售费用率提升。25年,销售费用率同增0.8pct至7.6%，主要是市场费用投入增加所致；管理费用率同减1.0pct
至14.7%，研发费用率同减0.2pct至1.1%，财务费用率持平，为1.9%。26Q1，销售费用率持平，为6.2%，管理费用率同减1
.8pct至12.7%，研发费用率同减0.1pct至0.8%，财务费用率同减0.1pct至1.5%。
盈利预测与投资评级：25H2由于经营调整，业绩承压，26Q1已见曙光。扩张按部就班，26年计划新增约50所个性化学
习中心。我们预计26/27/28年归母净利润为2.95/3.60/4.27亿元，当前股价对应PE估值为14x/12x/10x，维持“买入”评
级。
风险因素：教育行业的政策风险；扩张不及预期的风险；中职招生难度提升的风险；宏观经济对教育行业的影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：60家
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2026-08-21│学大教育(000526)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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问题 1、请问公司 2026 年上半年业绩实现较快增长，主要驱动因素是什么？
回答：上半年公司经营业绩保持稳健增长，主要得益于：一是个性化教育主业深耕线下实体教学渠道，常规校区网络
优化布局稳步推进，网点经营质量与运营效率不断提升；二是全日制教育业务作为传统优势板块，报告期内全日制招生人
数同比增长17%、在校生规模同比增长 12%，为业绩增长提供了有力支撑；三是公司持续加强成本管控与运营效率优化，
盈利质量进一步提升。具体经营情况请以公司定期报告披露为准。
问题 2、本次参观的广州校区运营情况如何？公司在一线城市及核心市场的网点布局与经营策略是怎样的？
回答：广州是公司重要的核心市场之一，学习中心网络布局较为完善、运营相对成熟。本次参观的广州校区教学区、
教研区、家长接待区等功能分区完善，教学服务流程运转规范，是公司一线城市成熟网点的代表。在一线城市，公司坚持
稳健经营、以质为先的策略：一是依托品牌积累与口碑转介绍机制持续巩固生源基础；二是通过标准化教研与师资培养体
系保障教学质量稳定；三是借助数字化工具提升获客与运营效率；四是对运营效率不达预期的网点及时进行优化整合，推
动资源向优质区域和成长性业务倾斜。具体经营数据请以公司定期报告披露为准。
问题 3、从现场参观来看，校区运营较为成熟。请问公司单个学习中心的投资回报周期和产能爬坡节奏大致如何？新
设网点的盈亏平衡点通常在什么时候达到？
回答：公司单个校区的投资回报周期受城市能级、选址成本、招生速度等多种因素影响，存在一定差异。一般而言，
新设校区在经历前期的市场培育和口碑积累阶段后，随着生源规模的逐步扩大和运营效率的提升，会逐步接近盈亏平衡点
。公司在网点拓展方面采取稳健策略，优先在已有品牌基础和市场认知度的区域进行布局，同时加强对新网点的经营跟踪
和动态评估，确保资源投入的有效性。
问题 4、全日制教育业务作为公司的传统优势板块，上半年招生和在校生规模实现较快增长，请问该业务的核心竞争
力和后续拓展计划如何？
回答：全日制教育是公司个性化教育体系的重要延伸，报告期内全日制招生人数同比增长 17%、在校生规模同比增长
12%，增长势头良好。该业务的核心竞争力主要体现在：一是依托公司在个性化教育领域积累的品牌、教研与师资优势，
能够提供差异化、个性化的全日制教学服务；二是已形成较为成熟的全日制基地运营模型，具备可复制、可推广的办学能
力；三是多个校区已成为所在地区民办学校的标杆，品牌口碑持续积累。后续公司将继续推进全日制学校的布局优化与升
级，报告期内已新建长春高新超达全日制学校，并对郑州、深圳城院、银川 3家全日制基地进行全面升级，此外，公司已
在大连、宁波、苏州、驻马店等地兴办全日制双语学校。具体经营数据请以公司定期报告披露为准。
问题 5、公司职业教育业务的布局进展如何？
回答：公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块。截至报告期末，公司已
收购东莞市鼎文职业技术学校、珠海市工贸技工学校、大连通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校，并与江西机电职
业技术学院等多所职业院校以及行业头部企业达成深度合作。报告期内，公司积极推进海南区域战略布局，拟在集成电路
、智能制造等领域共建高水平专业群。低空经济产教融合方面，公司战略投资北斗伏羲信息技术有限公司，依托长春市建
设技工学校共建“北斗伏羲（东北地区）低空经济发展中心”，并参与《低空物流无人机末端配送要求》团体标准制定工
作。截至本报告披露日，公司已建成集生产、应用、教学及实训等环节于一体的低空经济校企合作平台及人才培养体系。
问题 6、公司在数字化和人工智能应用方面有哪些探索？“双螺旋”线上线下融合模式目前的运行情况如何？
回答：公司依托成熟的“双螺旋”线上线下融合智慧教育模式，精准匹配不同阶段学生的学习需求，持续输出标准化
、高质量的个性化教育产品。公司持续加大在教育人工智能应用方面的研发投入，积极探索大模型等人工智能技术在教育
场景中的应用，重点用于提升教师诊断效率、优化学生个性化学习路径，持续提升教师的服务能力和单位产出效率。在人
工智能及战略新兴产业布局方面，公司为拓展战略业务发展空间，通过全资子公司北京学大信息技术集团有限公司开展了
相关对外投资，其中，公司以现金增资方式投资人工智能领域企业上海阶跃星辰智能科技股份有限公司，投资金额 5,000
万元；通过新设合伙企业方式，向专注 EDA 工具与半导体 IP 研发的江阴启芯领航半导体有限公司增资，新设合伙企业
认缴出资额不超过 3,610万元、向江阴启芯领航增资金额不超过 3,500 万元，投资完成后预计持有其6.4791%股权。上述
投资是公司顺应国家新兴产业导向、打造高技能人才教育新场景、探索人工智能与教育产业协同的重要布局，有助于公司
把握战略性新兴产业的发展机遇。相关事项具体以公司公告及定期报告披露为准。
问题 7、公司在 2026 年 6 月启动了股份回购，请问目前的进展情况及后续安排如何？
回答：为维护公司价值及股东权益，公司于 2026 年 6月启动股份回购方案，回购金额不低于 5,000万元、不超过 1
亿元，回购期限为董事会审议通过之日起 3个月内，资金来源为自有资金和/或自筹资金，并已取得工商银行厦门分行出
具的股票回购专项贷款承诺函，银行提供不超过 7,000万元专项贷款支持，贷款期限 3年。截至目前，公司本次股份回购
已实施完毕，累计回购股份 2,949,700 股，占公司总股本的 2.42%，成交总金额为98,948,893.80元（不含交易费用）。
回购股份已存放于公司回购专用证券账户，用于维护公司价值及股东权益。后续公司将按照相关法律法规的规定，自披露
回购完成公告之日起满十二个月后、三年内依法依规对回购股份进行出售，未出售部分将依法注销。公司将严格按照相关
法律法规及时履行信息披露义务，具体情况请关注公司后续公告。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│学大教育(000526)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。在当前行业环境下，降本增效和数字化转型是很多企业的共识。请问公司今年在优化内部管理或推
进业务数字化方面，大致的重点投入方向是什么？管理层预期这将在未来对公司的运营效率带来怎样的改善？
答：尊敬的投资者：感谢您对公司经营管理的关注。围绕降本增效与数字化转型，公司今年的重点投入方向主要体现
在以下几个层面：
一、组织管理与运营效率优化方面。 公司持续推进精细化管理，通过优化总部与各学习中心之间的管理架构、强化
区域化管理职能，进一步简化管理层级、提升决策效率。同时，公司围绕教学服务网点的布局结构进行动态调整，关注单
点经营质量与坪效，对运营效率不达预期的网点及时进行优化整合，使整体资源配置更加聚焦于优质区域和具备成长性的
业务方向。
二、业务数字化与教学科技应用方面。公司持续加大在教学教研数字化、教务管理系统以及客户关系管理系统等方面
的投入，旨在通过技术手段提升教学过程的标准化和可视化水平，使学情分析、教师教学评估、家校沟通等环节更加高效
、透明。结合个性化教育的业务特点，公司也在积极探索人工智能等新技术在备课辅助、学情诊断、个性化学习路径规划
等场景中的应用，以提升教师的服务能力和单位产出效率。
三、职能后台与共享服务建设方面。公司在财务、人力、采购等职能体系上持续推进数字化与流程标准化改造，逐步
构建集团化的共享服务能力，以更好支撑多业务、多区域的运营协同，降低单位业务的管理成本。
对于未来运营效率的改善预期，管理层认为，上述工作是中长期、持续性的投入，其效果将随时间推移逐步显现：一
是有助于在管理人员相对稳定的基础上，支撑业务规模的稳健增长；二是有助于提升一线教学服务质量与学员满意度，进
而对续费率、口碑转介绍等关键经营指标形成正向支撑；三是通过数据驱动的精细化运营，进一步提升公司整体的经营韧
性与抗周期能力。
需要特别说明的是，上述内容属于公司在经营管理层面的工作规划与发展展望，相关效果的实现还会受到外部市场环
境、行业政策以及公司自身经营节奏等多种因素的影响，不构成对投资者的业绩承诺，具体经营情况以公司定期报告披露
为准。再次感谢您的关注与支持！
2、请问 2025 年三大新业务的具体营收占比和盈亏状况如何？预计哪块业务能最先成为第二增长曲线
答：尊敬的投资者：您好！公司持续推进发展战略，一方面保持个性化教育领域业务优势及品牌形象，坚持个性化教
育理念，提供以学生为中心的个性化教育服务，在个性化教育垂直领域持续深化、重点布局，保持公司经营业绩稳定增长
。同时深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务，夯实核心竞争力，提升公司持续盈利能力。目前，公司正按战略
规划稳步推进各项业务发展。谢谢关注。
3、职业教育未来前景咋样？
答：尊敬的投资者：感谢您的提问！职业教育是国家重点支持和鼓励发展的方向，近年来相关政策持续完善，市场需
求伴随产业升级和就业结构调整也在稳步增长，整体行业前景较为广阔。公司将结合自身在教学教研、运营管理等方面积
累的能力，稳步推进职业教育相关业务的布局与培育，具体经营进展请以公司定期报告披露为准。再次感谢您的关注！
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