研报评级☆ ◇000528 柳 工 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 9 3 0 0 0 12
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 22 3 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.66│ 0.79│ 0.87│ 1.09│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 8.42│ 8.66│ 9.08│ 9.69│ 10.49│ 11.38│
│净资产收益率% │ 5.25│ 7.55│ 8.66│ 8.75│ 10.21│ 11.35│
│归母净利润(百万元) │ 867.81│ 1327.04│ 1609.23│ 1755.87│ 2229.54│ 2691.23│
│营业收入(百万元) │ 27519.12│ 30062.71│ 33143.88│ 37572.23│ 42379.31│ 47421.15│
│营业利润(百万元) │ 1176.55│ 1619.65│ 1664.45│ 2088.00│ 2641.46│ 3190.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 买入 维持 --- 0.83 1.04 1.19 东吴证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.80 1.11 1.39 华安证券
2026-10-26 增持 维持 10.2 --- --- --- 中金公司
2026-09-10 买入 维持 --- 0.84 1.04 1.25 太平洋证券
2026-09-08 买入 维持 11.05 0.79 1.02 1.21 华创证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.84 1.07 1.26 中邮证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.84 1.04 1.25 长江证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.89 1.22 1.45 光大证券
2026-08-30 增持 维持 10.15 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 增持 维持 --- 0.91 1.09 1.43 方正证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.90 1.07 1.24 国金证券
2026-08-26 买入 维持 11.01 0.79 0.97 1.10 华泰证券
2026-07-16 买入 维持 --- 0.93 1.15 1.39 华鑫证券
2026-05-16 买入 维持 --- 0.93 1.15 1.39 华鑫证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.99 1.25 1.58 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│柳工(000528)2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+14.7%符合市场预期，股│东吴证券 │买入
│权激励彰显长期发展信心 │ │
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26Q3归母净利润同比+14.7%，出海提速&汇损压力减弱助力业绩修复：2026Q1-Q3公司实现营收289.4亿元，同比+12.3
%；实现归母净利润13.2亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比-13.8%。单Q3公司实现营业收入82.6亿元
，同比+9.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比+14.7%，扣非归母净利润2.0亿元，同比+17.6%。公司单季度利润增速重回
正增长，主要系：（1）多元化产品布局支撑业绩稳健增长；（2）Q3海外营收近46亿元，同比+32%，公司出海提速+提价
落地；（3）汇兑损失带来的结构性压力逐步减弱。展望未来，随着高毛利海外矿山业务加速增长，公司业绩有望进一步
修复上行。
提价落地&回款管控助力盈利改善，费控水平保持稳健：盈利端，2026Q1-Q3公司销售毛利率为21.3%，同比-1.0pct；
销售净利率为4.8%，同比-0.1pct。单Q3销售毛利率为22.7%，同比+0.6pct；销售净利率为3.4%，同比+1.8pct，盈利能力
显著改善，主要系公司持续推进国际市场变革、加强回款管控及提价措施逐步落地。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率1
4.8%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/2.3%/3.9%/2.0%，同比分别-0.6/-0.3/+0.3/+1.7pct
。公司三费控制保持稳健，财务费用上升主要受人民币升值带来的汇损增加影响。
发布新一期股权激励计划，彰显中长期发展信心：2026年10月23日，公司推出2026年限制性股票激励计划，拟向包括
董事、高管及核心骨干在内的不超过1509人授予限制性股票5523.10万股，占总股本约2.70%，价格5.0元/股。业绩考核覆
盖2027-2029年并设置多重目标：（1）营收&ROE：以2025年为基数，公司2027-2029年营收增速分别不低于20%/34%/50%，
ROE分别不低于9.0%/9.5%/10.0%，且两项指标均需达到对标企业75分位值或同行业均值；（2）营业收现率：公司该指标2
027-2029年均需不低于103%。本次激励兼顾规模增长、盈利能力与回款质量，有望进一步绑定核心团队利益+强化中长期
发展信心。
盈利预测与投资评级：汇兑扰动下公司业绩增速放缓，但随着公司海外提价逐步落地+高毛利矿山业务加速增长，中
长期成长空间有望打开。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润为17.0（原值19.0）/21.3（原值26.4）/24.3（原值3
0.8）亿元，当前市值对应PE9/8/7X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期，汇率波动风险
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2026-10-26│柳工(000528)Q3盈利改善，股权激励计划彰显信心 │华安证券 │买入
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柳工：Q3归母净利同比+14.74%，单季度盈利改善柳工于2026年10月24日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业
收入/归母净利/扣非归母净利289.39/13.25/11.37亿元，同比+12.34%/-9.13%/-13.75%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归
母净利82.65/2.61/2.02亿元，同比+9.05%/14.74%/17.56%，公司Q3单季度盈利改善明显。
汇兑影响财务费用率提升，Q3毛利率同比提升0.57pct
2026Q3公司销售毛利率同比提升0.57pct至22.65%，环比Q2提升2.64pct，Q3公司利润率改善明显，主要系Q3汇率波动
减弱，汇兑导致的销售损失减少。26Q1-3公司期间费用率同比提升1.09pct至14.76%，其中销售/管理费用率分别下降0.61
pct/0.25pct，主要系公司优化内部运营体系，提升运营管理效率的成效显著；财务费用率提升1.7pct，主要系汇兑损失
导致；2026Q1-3公司研发费用率达3.89%同比提升0.25pct，研发费用达11.26亿元，同比+20.21%，公司持续扩大研发投入
，积极完善产品创新。2026Q3公司经营性现金流达5.67亿元，同比-12.11%。
Q3行业内外销增速放缓，公司海外布局持续优化
根据工程机械行业协会，2026年1-9月行业挖掘机销售21.43万台，同比+23.1%，其中内销10.45万台，同比+16.3%，
外销10.97万台，同比+30.4%，从增速来看，9月单月内外销增速相较上半年均有一定放缓，影响公司土方业务收入。
公司持续深化海外布局，积极开拓海外市场寻求增量。根据公司官方公众号，2026年Q3公司海外公司持续开业：2026
年9月柳工加拿大公司正式开业，公司持续完善当地市场布局，设备广泛应用于建筑、市政、除雪等多个领域；2026年8月
，公司秘鲁公司开业，进一步深化拉美布局，公司将聚焦矿山、基础设施等重点领域，为当地客户提供更加高效、绿色的
设备与解决方案；2026年7月，公司印尼绿色智慧产业园举行奠基仪式，一期计划于2027年上半年建成投产，年产5000台
以上工程机械和设备，成为印尼首家电动工程机械制造基地，并通过绿色技术赋能印尼能源转型。海外市场多点开花，有
望持续助力公司海外收入高增。
股权激励计划彰显信心
2026年10月24日，公司发布股权激励计划，拟授予股权激励计划股票总数为5523万股，约占股权激励计划公告日公司
股本总额的2.7%，拟授予包括公司董事、高级管理人员、经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核
心技术、业务和管理骨干、技能能手以上的技能专家，人数约占截至2026年10月23日公司总人数比约9.81%。解除限售条
件为同时满足27/28/29年营收增速相比2025年增长20%/34%/50%，归母净资产收益率不低于9%/9.5%/10%,营业收现率不低
于103%/103%/103%。公司以股权激励计划绑定核心团队，接触限售的目标设定持续增长，彰显公司信心。
投资建议
根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为3
75.84/433.81/501.83亿元，归母净利润分别为16.35/22.60/28.47亿元，以当前总股本计算的EPS为0.8/1.11/1.39元。公
司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为9.87/7.14/5.67倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应
收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风
险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。
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2026-10-26│柳工(000528)3季度毛利率提升，股权激励彰显增长信心 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布3Q26业绩：1-3Q26公司收入289.39亿元，同比增加12.3%，归母净利润13.25亿元，同比减少9.1%。3Q26收入
82.65亿元，同比增加9.1%，归母净利润2.61亿元，同比增加14.7%，3Q26业绩符合我们预期。
公司毛利率单3季已现回升。1-3Q26公司综合毛利率同比下降1.0ppt至21.3%，其中3Q26综合毛利率22.7%，同比上升0
.6ppt、环比上升2.6ppt。费用率方面，3Q26公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.4/+0.4/+1.1ppt，财务费
用率上升主要受汇兑影响；1-3Q26财务费用率同比上升1.7ppt至2.0%，为累计盈利下滑的主要拖累。盈利方面，3Q26公司
净利率同比上升0.2ppt至3.2%，1-3Q26净利率同比下降1.1ppt至4.6%。
发展趋势
公司发布股权激励，彰显增长信心。公司10月23日公告2026年限制性股票激励计划（草案），拟以5.00元/股向不超
过1,509名核心骨干（占员工总数约9.81%）授予限制性股票5,523.10万股，约占公告日总股本的2.70%。考核目标为2027-
2029年营业收入较2025年增长不低于20%/34%/50%、归母净资产收益率不低于9.0%/9.5%/10.0%、营业收现率不低于103%，
且不低于同行业平均业绩或对标公司75分位值，隐含2025-2029年收入CAGR约10.7%，保障长期收入及盈利要求。我们认为
本次计划覆盖面广，有望进一步绑定核心团队利益，利好公司长期发展。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响以及电装竞争超预期，我们下调2026/2027年预测归母净利润5.2%/5.7%至16.20/21.57亿元。当前股价
对应2026/2027年10.7/8.1倍P/E。考虑公司股权激励保障长期增长，我们维持目标价10.20元，对应2026/2027年12.9/9.6
倍P/E，有20%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
原材料涨价，国内需求持续疲软，电动化带来竞争格局加剧。
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2026-09-10│柳工(000528)海外业务稳健增长，汇兑损失致使利润短期承压 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入206.74亿元，同比增长13.71%，实现归母净利润10.63亿元，同比下
降13.55%。
深耕全球化战略，海外业务稳健增长。2026上半年公司海外收入实现104.55亿元，同比增长22.66%。产品结构持续优
化，上半年推出55款海外产品，以持续的技术创新赋能全球市场突围。海外各区域拓展成果显著，非洲、亚太、中东中亚
等重点区域销售额同比增幅均超30%，呈现多点突破态势。深入推进“渠道+行业客户”双轮驱动战略，持续强化经销商赋
能与网点布局优化，目前海外经销商总量近400家，上半年新增5家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升。
搭建专业化大客户运营团队，优质客户群体稳步扩大，客户结构进一步优化。
土方机械板块核心底盘稳固，矿山机械板块稳健上行。装载机业务核心指标全面提升，营业收入、全球销量、现金流
等均实现同比增长。电动装载机全球销量增长超95%，行业领先地位持续巩固；海外电动装载机进程全面提速，出口同比
增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%。挖掘机业务实现收入增长超12%，电动挖掘机快速放量、全球销量增
长超500%。矿山机械板块收入规模与盈利均实现两位数增长，海外市场已成为增长主引擎。新能源产品表现尤为亮眼，电
动宽体车及电动重卡销量占比突破45%，在印尼、南非等新兴市场斩获百台级批量订单，并成功新拓埃及等6国市场。矿用
挖掘机国内销量同比大增近70%，增速高于行业水平逾7倍，市场占有率逆势上扬。
毛利率有所下滑，汇兑损失致使利润短期承压。2026H1公司实现毛利率20.69%，同比-1.63pct，毛利率下滑主要系销
售结构、原材料成本压力等因素所致。费用率方面，2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.23%、2.21%、3.
55%、1.79%，分别同比-0.69pct、-0.20pct、+0.21pct、+1.98pct，除财务费用率波动较大外，其余各项费用率整体管控
良好，财务费用率提升主要系汇兑损失所致，上半年公司汇兑损失3.10亿元，而2025年同期收益0.94亿元，致使利润短期
承压。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为375.17亿元、422.16亿元和470.92亿元，归母净利润
分别为17.07亿元、21.16亿元和25.56亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、全球宏观经济波动风险等。
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2026-09-08│柳工(000528)2026年中报点评：出海与电动化共振，汇兑短期影响利润 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比下降13
.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比下降18.4%。其中，2026Q2实现营业总收入106.1亿元，同比增长17.5%、环比增长5.5
%；归母净利润4.6亿元，同比下降20.2%、环比下降24.6%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降29.6%。
评论：
海外业务多点突破，延续高增长态势。2026H1公司国内、海外收入分别为102.2、104.5亿元，同比分别增长5.8%、22
.7%，海外收入占比提升至50.6%。其中，非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%，海外市场呈现多点突破
。同期公司境外业务毛利率为27.7%，较境内业务高14.1pct，伴随全球化布局持续深化及海外业务规模进一步扩大，有望
持续优化公司收入结构与综合盈利能力。
核心土方业务构筑稳健基本盘，新能源、矿山及新兴产品持续贡献增量。2026H1土石方机械收入134.6亿元，同比增
长15.6%，其他工程机械及零部件收入同比增长14%；公司土方产品销量增速优于行业水平7pct，市场占有率提升超1pct。
新能源产品：转型成效显著，电动设备销售同比涨超150%，其中电动装载机全球销量同比增长超过95%、出口同比增长超
过150%，电动挖掘机全球销量同比增长超过500%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。矿山机械产品：稳步上行，
矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，增速高于行业水平逾7倍。此外，正面吊、
农机、钻机等新兴产品实现倍增。
汇兑损失阶段性影响利润，剔除后主业保持较快增长。2026H1公司毛利率、净利率分别为20.7%、5.4%，同比分别下
降1.6、1.0pct；销售、管理费用率同比均有所下降，研发费用率小幅提升，费用管控水平良好。受汇兑损益变动影响，
上半年汇兑损失为3.10亿元，上年同期汇兑收益为0.94亿元，财务费用率同比增加1.99pct，扣除汇兑损益影响，26H1归
母净利润同比+21%，利润仍保持较快增长。截至期末，公司合同负债达到7.78亿元，较年初增长50.2%，主要系预收货款
增加，为后续业务收入转化提供一定基础。
投资建议：公司是国内工程机械龙头之一，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升。由
于公司近年资产、信用减值对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026 2028年收入分别为374.9、427.0
、479.6亿元（原预测2026 2028年分别为379.8、433.2、479.8亿元），分别同比增长13.1%、13.9%、12.3%，归母净
利润分别为16.2、20.8、24.7亿元（原预测2026 2028年分别为20.3、25.9、31.4亿元），分别同比增长0.8%、28.3%
、18.7%；EPS分别为0.8、1.0、1.2元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价为11.1元，维持“强推
”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-09-04│柳工(000528)收入稳健增长，海外拓展成效显著 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收206.74亿元，同增13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同减13.55%；实现扣非归
母净利润9.35亿元，同减18.44%。其中，单Q2公司实现营收106.13亿元，同增17.51%；实现归母净利润4.57亿元，同减20
.17%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同减29.62%。
事件点评
土石方机械、其他工程机械及零部件等维持较快增长。分产品来看，2026H1公司土石方机械、其他工程机械及零部件
等、预应力机械、租赁业务预计分别实现收入134.64、57.79、11.63、2.68亿元，同比增速分别为15.55%、13.74%、-2.8
3%、6.58%。
毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用上升影响。2026H1公司毛利率同减1.63pct至20.69%，系结构性与一次性因
素叠加，下半年有望逐季度改善。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增1.30pct至13.78%，其中销售费用率同减0.69p
ct至6.23%，管理费用率同减0.20pct至2.21%，财务费用率同增1.99pct至1.79%，研发费用率同增0.20pct至3.55%。
海外拓展成效显著，电动化布局迎来明显收获。2026H1，柳工海外收入超104亿元，同增22.66%，海外9大区协同发展
，非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，大部分区域增速超20%，个别区域增速超40%。同时，
海外关键大客户业务实现营收规模稳步攀升，同增34%，占比同增3pct。此外，公司电动化布局迎来明显收获，2026H1电
动化销量大幅提升，同比实现200%的增长，其中电动装载机海外销量同比增加超150%，电动挖掘机海外销量同比增加超90
%，装、挖、平、矿等产品线在多个区域取得突破。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为377.48、423.60、467.57亿元，同比增速分别为13.89%、12.22%、10.38%；归母净
利润分别为17.10、21.77、25.67亿元，同比增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别
为9.34、7.34、6.22，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。
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2026-09-02│柳工(000528)26H1业绩点评：Q2营收增长加速，电动化产品全球渗透与产品放│长江证券 │买入
│量同步提速 │ │
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事件描述
柳工发布26年中报，26H1实现营业收入206.74亿元，同比+13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同比-13.55%；实现
扣非归母净利润9.35亿元，同比-18.44%。
据此计算，26Q2实现营业收入106.13亿元，同比+17.51%；实现归母净利润4.57亿元，同比-20.17%；实现扣非归母净
利润3.76亿元，同比-29.62%。
事件评论
海外收入首破百亿，境内外业务保持稳健扩张。26H1公司实现营收206.74亿元，同比+13.71%。分地区看，境内收入1
02.19亿元，同比+5.81%；境外收入104.55亿元，同比+22.66%，海外收入占比达50.57%，同比+3.69pct，海外收入首次突
破百亿元。海外市场方面，非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%；海外土方产品销量增速优于行业
水平7pct，市占率增长超1pct；第二增长曲线中的正面吊、农机、钻机等新兴产品实现成倍增长。国内市场方面，装载机
、挖掘机、路面机械、推土机、桩工机械等八大产品市占率全面提升，大客户收入占比再提升3.5pct。
土方底盘稳固，细分与潜力板块多点开花。26H1公司土石方机械收入134.64亿元，同比+15.55%；其他工程机械及零
部件等收入57.79亿元，同比+13.74%；预应力业务收入11.63亿元，同比-2.83%；租赁业务收入2.68亿元，同比+6.58%。
土石方板块中，电动装载机全球销量增长超95%，行业领先地位持续巩固；挖掘机业务收入增长超12%，9135F、9200F等百
吨级超大挖实现批量交付。矿山机械板块收入与盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比大增近70%，增速高于
行业水平7倍以上。工业车辆国内销量同比增长超20%；起重机械盈利大幅攀升并新拓白俄罗斯、蒙古等市场。
汇兑波动扰动当期利润，费用管控整体保持平稳。26H1公司综合毛利率为20.69%，同比-1.63pct。费用端方面，26H1
销售费用率为6.23%，同比-0.69pct；管理费用率为2.21%，同比-0.20pct；研发费用率为3.55%，同比+0.20pct；财务费
用率为1.79%，同比+1.99pct，或主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。
电动化产品高速放量，全场景电智化生态持续拓展。26H1公司电动设备海外销售同比增幅超150%，批量订单在欧洲、
亚太、印度等核心市场落地。细分产品中，电动装载机全球销量增长超95%，出口同比增长超150%，占国内行业电动装载
机出口比重近50%；电动挖掘机全球销量增长超500%；电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。技术端推出5款电动整机
与4款大电量CTP电池，并同步布局充、换、光、微电网一体化能源方案，电动化与数智化领先优势持续巩固。
预计2026-2027年公司分别实现归母净利润17.17亿、21.15亿元，对应PE分别为9倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-09-02│柳工(000528)2026年中报点评：剔除汇兑净利润稳健增长，矿山机械+国际化 │光大证券 │买入
│打开未来增长空间 │ │
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剔除汇兑影响后业绩稳健增长
柳工2026H1实现营业收入206.7亿元，同比增长13.7%;实现归母净利润10.6亿元，同比下降13.5%。毛利率为20.7%，
同比下降1.6个百分点;净利率为5.4%，同比下降0.9个百分点。2026H1公司汇兑损失3.1亿元，去年同期汇兑收益0.9亿元
，剔除汇兑影响后公司归母净利润同比增长20.9%。
装载机、挖机稳健增长，矿山机械有望打造第二增长曲线
2026H1公司土石方机械实现营业收入134.6亿元，同比增长15.6%。其中装载机业务营业收入?全球销量?现金流等核心
指标全面提升，电动装载机全球销量同比增长超95%?海外出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%；
挖掘机业务收入同比增长超12%，电动挖掘机全球销量同比增长超500%，9135F?9200F等百吨级超大挖批量交付客户；矿山
机械方面，收入规模与盈利均实现同比两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%?增速高于行业水平逾7倍，电动
宽体车及电动重卡销量占比突破45%，未来有望为公司打造第二增长曲线。
海外营收创新高，未来有望成为业绩增长核心动力
2026H1公司实现海外营收104.5亿元，同比增长22.7%。公司土方产品全球销量增速优于行业7个百分点，市场占有率
增长超1个百分点；非洲?亚太?中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%，海外经销商总量近400家。电动设备销售同
比涨超150%，正面吊?农机?钻机等新兴产品实现成倍增长，海外业务有望成为公司业绩增长的核心动力。
维持“买入”评级
汇兑损益或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们下调26-28年归母净利润预测13.9%/4.9%/3.7%至18.1
/24.9/29.6亿元，对应EPS分别为0.89/1.22/1.45元。公司有望深度受益于工程机械行业复苏以及矿山机械需求提升，同
时海外业务有望为公司打开广阔的业绩增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度复苏不及预期风险；海外出口拓展不顺风险；工程机械电动化进展不及预期风险；汇率波动风
险。
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2026-08-30│柳工(000528)公司点评报告：收入稳步增长，业务多点突破 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，H1实现营业收入206.74亿元，同比增长13.71%；归母净利润10.63亿元，同比下
降13.55%；扣非归母净利润9.35亿元，同比下降18.44%。业绩表现稳健。
公司Q2收入稳健增长，汇兑损益致公司业绩短期承压。2026Q2公司实现营收106.13亿元，同比+17.51%；实现归母净
利润4.57亿元，同比-20.17%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同比-29.62%。Q2公司毛利率为20.11%，同比-2.53pcts；
归母净利率为4.31%，同比-2.03pcts。2026H1土石方机械毛利率同比-4.61pcts，我们判断产品结构变化及原材料成本压
力或为影响公司整体毛利率核心因素；2026H1公司汇兑损失3.10亿元，上年同期汇兑收益为0.94亿元，公司短期利润表现
主要受汇率波动影响，长期经营仍具备较强韧性。
海外市场兑现成长性，土方和矿山业务多点突破。海外收入首次破100亿元、同比增超20%，非洲、亚太、中东中亚销
售额均增超30%；土方产品销量增速优于行业7个百分点，市占率增长超1个百分点。电动设备销售增超150%，批量订单落
地欧洲、亚太、印度；装载机全球销量及收入同比增长，电动装载机全球销量增超95%。矿山业务收入及盈利两位数增长
，百吨级超大挖批量交付客户，整体来看公司海外、土方、电动及矿山相关业务呈多点突破态势。
全球化、绿色智能化和矿山成套方案拓展构成公司未来核心增量。海外渠道端公司深化“渠道+行业客户”双轮驱动
，目前海外经销商总量近400家，上半年新增5家战略经销商，渠道专业化水平和有效覆盖度持续提升，有效支撑海外本土
市场拓展；产品端上半年公司推出55款海外产品，产品结构持续优化。电动化方面，公司形成设备与充换电、光储充、微
电网等配套方案，持续推动电动设备海外订单增长；矿山板块正加速推进铲装运一体化矩阵及智慧矿山4.0迭代，为业务
发展打开增长空间。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入374.6/421.0/469.9亿元；归母净利润18.6/22.3/29.2亿元
，对应当前9.4/10.5/12.7xPE，维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险、海外市场发展不及预期、原材料价格波动等。
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2026-08-30│柳工(000528)汇兑影响公司业绩，关注海外电装突破 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入106.13亿元，同比增加17.51%，归母净利润4.57亿元，同比减少20.2%，公司2026年2季
度业绩低于我们预期，主要由于汇兑影响。
公司毛利率受电装影响下行。2Q26公司综合毛利率同比减少2.5ppt至20.1%。分产品看，1H26公司的土石方机械、其
他工程机械、预应力机械和租赁业务毛利率分别下降4.61ppt/上升5.31ppt/下降0.94ppt/下降2.44ppt。土石方机械毛利
率下降主要受电装竞争加剧和电动装载机在收入占比提升影响。2Q26公司销售/财务/研发费用率同比分别-1.0/+1.8/+0.2
ppt，管理费用率持平。
营运资金占用导致经营性现金流下滑。受汇兑及毛利率下行影响，2Q26公司净利率同比下降2ppt至4.3%。公司1H26经
营活动现金流净流入0.98亿元，1H25经营活动现金流净流入4.57亿元，经营性现金流下滑的主要原因是公司金融业务板块
投放规模增加，短期资金占用增加。
发展趋势
关注电动装载机海外收入。根据工程机械协会数据，2Q2026销售装载机4.38万台，同比增长28.18%，国内与出口市场
分别增长40.4%、18.6%。其中公司电动装载机出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%，进程全面提
速。建议持续关注电动装载机海外发展对整体盈利能力的改善。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响超预期以及电动装载机竞争加剧，我们下调2026/2027年预测归母净利润下调13.7%/7.6%至17.09/22.87
亿元。当前股价对应2026/2027年9.4/7.0倍P/E。考虑公司盈利下调，我们下调目标价14.3%至10.20元，对应2026/2027年
12.2/9.1倍P/E，有29.6%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
原材料涨价，国内需求持续疲软，电动化竞争加剧。
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2026-08-26│柳工(000528)海外高增延续，汇兑扰动短期利润 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入206.7亿元，同比+13.7%；归母净利润10.6亿元，同
比-13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比-18.4%。其中，Q2实现收入106.1亿元，同比+17.5%；归母净利润4.6亿元，同
比-20.2%，扣非归母净利润3.8亿元，同比-29.6%。
经营分析
海外业务延续高增，看好海外利润持续兑现。26H1公司海外收入104.5亿元，同比+22.7%，收入占比提升至50.6%；国
内收入102.2亿元，同比+5.8%。非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超30%，海外毛利率27.7%，显著高于国内13
.6%。行业层面，26年1-7月挖机出口8.5万台，同比+31.7%，装载机出口4.7万台，同比+38.9%，挖机、装载机等出口景气
度持续向上，看好全球渠道深化及高盈利海外业务扩张带动海外利润持续兑现。
毛利率及汇兑短期扰动利润，剔除汇兑后主业保持增长。26H1公司毛利率20.7%，同比下降1.6pct，其中土石方机械
毛利率19.3%，同比下降4.6pct，其他工程机械及零部件毛利率同比提升5.3pct。同期财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿
元，主要受汇兑损益影响，26H1汇兑损失3.1亿元，而25H1收益0.9亿元。剔除两期汇兑影响后，26H1利润总额15.4亿元，
同比+18.5%。26Q2经营现金流6.5亿元，同比+8.6%，现金流明显改善；期末合同负债7.8亿元，较年初+50.2%，对后续收
入形成一定支撑。
新能源、矿山及新产品持续贡献增量。26H1土石方机械收入134.6亿元，同比+15.6%；电动装载机销量增长超95%、出
口超150%，电动挖掘机销量增长超500%。矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，
电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%；正面吊、农机、钻机等新兴产品快速放量。
盈利预测、估值与评级
26H1公司海外、新能源及矿山业务保持较快增长，汇兑因素短期扰动表观利润，剔除汇兑影响后主业盈利保持增长。
预计2026-2028年公司实现营业收入376.4/426.1/479.0亿元，同比增长13.6%/13.2%/12.4%；归母净利润18.3/21.8/25.2
亿元，同比增长13.4%/19.5%/15.7%，盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。
风险提示
国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-08-26│柳工(000528)看好全球市场持续突围 │华泰证券 │买入
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柳工发布半年报，2026年H1实现营收206.74亿元（yoy+13.71%），归母净利10.63亿元（yoy-13.55%），扣非净利9.3
5亿元（yoy-18.44%）。其中Q2实现营收106.13亿元（yoy+17.51%，qoq+5.49%），归母净利4.57亿元（yoy-20.17%，qoq-
24.56%）。上半年面对复杂严峻的宏观环境，公司以持续的技术创新赋能全球市场突围，增长扎实。看好公司在矿山机械
和电动工程机械领域的竞争力提升，维持“买入”评级。
海外土方机械贡献核心收入增量
26H1土石方机械/其他工程机械及零部件/预应力机械/租赁业务收入分别同比+16%/+14%/-3%/+7%。据中报，公司上半
年核心板块土方产品销量增速优于行业水平7个百分点，市场占有率增长超1个百分点；细分品类增长强劲，滑移装载机和
宽体车销售同比增幅均超50%，矿山设备深耕多细分领域打造标杆应用；第二增长曲线强势崛起，正面吊、农机、钻机等
新兴产品实现成倍增长。26H1国内/海外分别实现收入102和105亿元，分别同比+6%和+23%，海外如非洲、亚太、中东中亚
等重点区域销售额同比增幅均超30%，呈现多点突破态势。
电装出口继续向好，电动化进程持续提速
据中报，上半年公司装载机业务核心指标全面提升，营业收入、全球销量、现金流等均实现同比增长。电动装载机全
球销量同比增长超95%，行业领先地位持续巩固；海外电动装载机进程全面提速，出口同比增长超150%，占国内行业电动
装载机出口比重近50%，强势领跑中资品牌电动化出海进程。挖掘机业务实现收入增长超12%，电动挖掘机快速放量、全球
销量增长超500%。
汇率波动影响盈利能力和利润表现
26H1公司毛利率20.69%，净利率5.37%，分别同比-1.63和-0.97pct，国内外毛利率均出现一定下降，原因推测系汇率
波动以及上游原材料成本上涨的冲击。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.69/-0.2/+0.2/+1.99pct，各项费用
整体管控良好，财务费用率提升主要系人民币升值导致3.1亿元汇兑损失，而去年同期为9356万汇兑收益，扣除该影响后
上半年净利润增速约15%。
盈利预测与估值
考虑到年内人民币持续升值对于汇兑损失和毛利率的负面影响，我们下调公司26-28年归母净利润至16.00/19.77/22.
49亿元（较前值分别调整-17.71%/-7.86%/-7.93%，三年复合增速为12%）。可比公司2026年一致预测PE约14倍，给予公司
26年14倍PE估值，下调目标价为11.06元（前值13.3元，对应14倍26年PE）。
风险提示：1）汇率波动风险；2）行业竞争格局超预期加剧；3）海外业务拓展不及预期。
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2026-07-16│柳工(000528)公司动态研究报告：海外高增与电动化升级共振，精细化运营构│华鑫证券 │买入
│筑盈利韧性 │ │
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海外市场创历史新高，大客户战略与区域均衡布局驱动高质量增长
公司海外市场延续高景气态势，2026年一季度海外市场收入、销量均创历史新高，同比保持两位数的增长。从区域分
布看，非洲、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到30%，个别区域增速达到60%。
随着亚太、非洲、拉美等新兴市场迎来矿山大周期及基建增长需求，新兴市场整体有望延续高增长态势；同时欧洲、北美
等基建投资复苏，成熟市场或将保持较高的景气度。此外，国际原油价格持续走高，新能源工程机械迎来政策红利窗口期
，公司已收到的电动化产品的海外客户需求在快速上升，公司正在同时推进电动化产品型谱的完善以及从客户订单到收入
与利润确认的转化。在客户结构方面，2025年公司海外业务中关键行业客户拓展实现跨越式增长，全年海外关键行业客户
成交额占国际整机总收入的比重超过35%，不仅巩固了原有核心客户的合作粘性，更成功拓展了一批高潜力、高价值的新
增关键客户。2026年一季度，在持续大量的资源投入下，公司海外关键行业客户拓展势头仍保持强劲增长，成交额同比增
长超50%，在农业、林业、政府集采等重点行业成交额增幅显著，较好地促进了公司海外业务客户结构的优化及资产质量
的提升。
电动装载机渗透率跃升，率先提价与产品升级打开盈利改善空间
受中东地区冲突事件影响，全球油价持续攀升，带动电动装载机渗透率快速提升。截至2026年4月，国内市场行业电
装渗透率已经接近70%，呈现电动装载机提前消费的态势。同时随着电池等原材料成本上涨，电动装载机整体上价格战的
激烈程度有所下降。公司一季度国内电动装载机销量同比增长超100%，继续保持高增长势头。在定价策略方面，公司在20
26年2月份率先宣布电动装载机提价，并从4月起全面执行涨价，实现了盈利能力的改善。后续公司将通过推动T系列电装
占比快速提升、进一步提高大吨位电装占比、加速混动及多款细分产品的上市节奏等措施，推动电装的产品结构升级，有
效改善毛利率水平。当前电动装载机行业正从"以价换量"的竞争阶段逐步转向以产品结构升级和品牌价值为核心的理性竞
争阶段，公司作为率先提价并实现盈利改善的头部企业，有望在电动化转型中占据更有利的竞争地位。
精细化运营对冲多重成本压力，全价值链管理构筑盈利韧性
面对海外业务规模大幅度上升、汇率大幅度波动带来的汇兑管理压力，公司通过一系列具体措施完善汇兑管理机制并
持续取得良好成效。截至5月底，公司二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小。具体措施包括：在业务端推动人民币
结算，"应推尽推"，积极争取以人民币进行结算，从源头减少外币敞口；与客户签署包含调价条款的协议，汇率波动过大
时触发产品调价机制，转移部分汇率波动风险；尽可能快速地将外汇收入兑换成人民币，减少汇率波动敞口暴露的时间；
对于剩余暴露出来的外汇敞口，通过外币贷款以及外汇衍生品进行覆盖。在电池成本方面，受储能与电动汽车行业快速发
展带动，上游电池原材料价格持续上涨，电池系统作为工程机械动力核心，成本占比达40%，其原材料涨价给电动化设备
制造商带来明显成本压力。公司早在2025年便预判原材料价格走势，从多方面制定精细化应对措施：在供应链层面完成多
家电池供应商开发认证，搭建多源供应体系，锁定产能与价格，在价格低位战略囤货；在技术层面开发针对工程机械专用
MTB集成电池并实现批量装机，推广CTP集成技术，精简结构、提升能量密度以降低单位成本；同时依托电池大数据云平台
实现部件预诊断、优化充放电策略、延长电池寿命，系统性降低客户全生命周期成本。通过上述举措，公司成功将电池成
本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平，实现电动化产品毛利率稳定。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，当前股价对应PE分
别为8.8、7.2、5.9倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。
风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销
客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。
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2026-05-16│柳工(000528)公司动态研究报告：电动化领跑，新业务突破 │华鑫证券 │买入
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业绩底盘扎实稳健，股东回报机制完善
2025年公司全力推进“三全”战略，经营业绩再创历史新高，全年实现营业收入331.4亿元，同比增长10.25%；归母
净利润16.09亿元，同比大幅增长21.26%，营收与利润同步实现高质量增长。海外业务成为核心增长引擎，全年海外收入
占比提升至47.65%，非洲、南亚、亚太、拉美等多数区域收入增速达30%，个别区域增速高达90%，电动装载机出口稳居行
业头部，全球化布局成效显著。2026年一季度，公司延续稳健增长态势，实现营收100.6亿元，同比增长9.97%；受美伊战
争引发汇率波动影响，一季度产生汇兑损失约1.7亿元，但剔除汇率因素后归母净利润仍保持增长并创历史同期新高，主
业盈利韧性强劲。同时公司治理与股东回报机制完善，累计投入约4亿元实施股份回购用于股权激励，控股股东增持约2.5
亿元，2025年现金分红总额6.44亿元，连续三年分红比例超40%，并计划2026年开展中期分红，长效激励与回报体系夯实
长期发展基础。
电动化战略先发领跑，产品渗透率快速提升，海内外市场同步爆发
公司作为行业最早布局电动化的企业，2014年即启动新能源工程机械研发，技术积淀深厚，电动化业务进入高速增长
通道。2025年电动化产品销售规模实现翻番，2026年目标销量继续翻番，从单一产品销售升级为电动化生态解决方案提供
商。国内市场电动化渗透率大幅提升，电动装载机渗透率由2025年初约40%快速提升至2026年一季度60%，矿山用宽体车电
动化率接近50%，挖掘机电动化水平同步快速提升，政策驱动与成本优势推动电动化产品收入持续高增。海外市场受益于
地缘冲突引发油价飙升，电动产品需求激增，2026年一季度电动装载机海外销量实现翻倍增长，公司以电动化产品为利器
撬动高端客户，主推大型化、成套化解决方案，有效提升海外业务毛利率。此外公司构建完善汇率风控体系，目标将外汇
敞口覆盖率维持在60%-80%，2026年4月汇兑管理已实现正收益，为电动化业务全球化拓展保驾护航。
新业务多点突破落地，矿山+农机双轮发力，打开长期成长空间
公司聚焦“十五五”战略规划，矿山机械、农业机械两大新兴业务加速培育，构建第二增长曲线。矿山机械作为战略
性业务，依托60余年土方机械经验、先发新能源技术与全球经销商网络优势，提供全套矿山设备及智慧矿山解决方案，关
键岗位新能源、智能化及国际视野人才占比超35%，国内聚焦非煤矿山与头部客户，海外主攻发展中国家中大型矿山，打
造系统性竞争优势。农业机械作为重点培育业务，已突破100马力、200马力、350马力以上三大拖拉机核心平台，350马力
混动拖拉机获市场高度认可并小批量投放，甘蔗收割机完成适应性改进，2025年海内外销量稳步提升，2026年一季度农机
业务同比大幅增长。同时公司深化全球化产能布局，加快印度、印尼海外智能制造基地投产，设立印尼及巴西金融租赁公
司，完善全球营销与服务网络；坚持“五个高质量”发展理念，通过优化业务结构、价值营销、全价值链降本三大举措提
升毛利率，多措并举打开长期成长天花板。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，当前股价对应PE分
别为10.2、8.3、6.8倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。
风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销
客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。
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2026-05-14│柳工(000528)25A&26Q1业绩点评：全球市占率持续提升，电动化产品高速增长│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现营收331.44亿元，同比+10.25%；实现归母净利润16.09亿元，同比
+21.26%；实现扣非归母净利润14.17亿元，同比+24.58%。据此计算，25Q4公司实现营收73.84亿元，同比+2.46%；实现归
母净利润1.52亿元，同比+2263.85%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+239.07%。
26Q1公司实现营收100.61亿元，同比+9.97%；实现归母净利润6.06亿元，同比-7.78%；实现扣非归母净利润5.59亿元
，同比-8.69%。
事件评论
境内、境外业务双轮驱动，营收持续向上增长。25年公司营收同比+10.25%，其中境内同比+6.43%、境外同比+14.78%
，境外收入占比达47.65%，同比+1.88pct。国内方面，公司25年工程机械产品销量增速跑赢行业12pct，市占率持续提升
。海外方面，公司区域开拓实现多点突破，市场布局更加均衡，25年中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩同比增长超过
30%；同时，公司土方机械产品海外市场份额连续提升，电动工程机械收入翻倍增长，矿山机械在新兴市场多个区域销售
业绩大幅增长超过50%，全球化战略成效显著。
装载机市场地位持续领先，挖掘机市占率稳步提升。公司装载机25年收入同比增长20%以上，其中国内销量增幅超11%
、海外销量增幅超20%，电动装载机全球销量增长超130%，持续保持行业领先地位。挖掘机业务25年实现收入增长近20%，
利润同比大幅增长超过70%；其中国内销量增长超过20%，市场占有率提升0.4pct；海外销量同比增长近20%，市场占有率
持续提升。此外，公司矿山机械、预应力业务、起重机、叉车、高机等板块持续发展，多元化业务有望持续贡献业绩增量
。
境外毛利率显著提升，费用端持续压降。25年公司综合毛利率22.41%，同比基本持平，其中境外毛利率同比+1.16pct
，盈利能力提升明显，或受益区域结构优化、电动产品占比提升、降本提效等。同时，公司费用端严格管控，25年销售费
用率、管理费用率同比分别-0.44pct、-0.18pct；26Q1控费趋势持续，销售费用率同比-0.44pct、管理费用率同比-0.40p
ct。此外，26Q1财务费用率同比有所增加，或主要系汇兑损失影响。
电动产品优势领先，全球布局打开空间。25年公司成功下线23款电动产品并上市15款，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、
工业车辆等十余条产品线。截至25年末，电动系列产品销往全球60多个国家和地区，全球累计销量突破6万台，电动产品
技术实力和产品品质领先，高油价背景下有望充分受益行业电动化渗透率提升。
预计2026-2027年公司分别实现归母净利润20.20亿、25.52亿元，对应PE分别为10倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-10-27│柳 工(000528)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1. 目前海外电动装载机业务的情况如何？公司电动装载机的海外竞争优势是什么，如何保持？
答：从行业数据来看，今年电动装载机出口保持了非常旺盛的势头，主要是受中东冲突推动油价大幅提升，带动全球
市场对电动、混动等新能源产品的需求爆发性增长的影响。公司电动化产品毛利远高于海外业务平均毛利水平，其中纯电
动装载机今年销量同比翻倍增长，渗透率已超过行业平均水平。
关于如何保持海外电装的竞争优势：第一，公司 2014 年启动电动化产品研发到 2019 年成功推出首款商用电动装载
机，电动化产品技术储备和品牌美誉度处于行业领先地位。在欧美市场的大客户中，公司的电动装载机的口碑非常好，产
品技术优势以及在不同应用场景中的表现非常突出，后续公司将不遗余力的以研发引领装载机技术革新的突破。第二，今
年公司在部分区域开展了生态拓展，如微电网、油改电等业务，进一步夯实了电动产品领域客户群的口碑。第三，在全场
景、强技术的带动下，高端客户群的口碑效应不断产生复购；在新兴市场及能源危机背景下又有一批新客户切入。在产品
质量优势的加持下，新兴市场的询单量不断提升。第四，电动产品可在矿山等场景与装载机板块形成产品组合拓展。
2. 三季度现金流改善的原因是什么，如何展望明年？
答：三季度公司当季产生的经营性净现金流约 4.7 亿元，同比提升约 150%，单季净现比约 1.8；前三季度累计经营
性净现金流 5.67 亿元，净现比 0.4，虽然单季改善明显，但累计仍有进一步改善的空间。
本季度的改善主要来自以下方面：一是强化销售回款管理。二季度公司现金流不佳，董事会给经营层提出了明确的改
善目标，公司将月度回款目标分解到相关客户和区域，区分现金、票据回款结构，跟踪客户融资放款节点，建立按日跟踪
的闭环和多办理机制，推动营销端从“重签约”向“签约与回款并重”转变。二是优化供应链结算与付款节奏。在保障供
应链稳定和合作伙伴利益的前提下，加强应付账款精细化管理，依法合规运用供应链金融工具，提高经营性现金流使用效
率。三是运用财务改善手段。在风险可控、交易真实、会计处理合规的前提下，运用无追索保理等工具盘活存量应收资产
，作为回款管理的补充；相关安排不替代基础回款管理，对应收账款增值确认严格按会计准则执行，避免将金融工具使用
简单等同于经营质量改善。
四季度，公司将继续落实回款责任、优化付款安排、加强存货和“两金”管理，推动现金流与净现比持续改善，力争
达成或超过全年预算目标。
3. 三季度国内外毛利率情况如何？汇率导致的成本上涨如何向下游传导？
答：三季度单季公司合并毛利率为 22.7%，同比提高 0.6 个百分点。其中境内毛利率同比提高 1.2 个百分点，境外
毛利率同比微降，但境外毛利率仍远高于境内。毛利的改善，主要受境外收入占比、境内盈利修复以及部分高毛利业务改
善带动。
从产品层面看：境内挖掘机毛利率和工业车辆实现了销量和利润的双重提升。境外装载机业务、预应力业务、推土机
收入增速较高；工业车辆和平地机实现了收入和毛利的同比上升。整体来看，三季度通过区域和产品结构的优化、境内盈
利的修复，实现了毛利率的回升。后续我们将持续推进重点市场的深耕、关键客户拓展、产品结构的优化以及全生命周期
的降本能力建设，努力提升经营质量。。
今年以来，汇率的大幅变动确实给公司控成本带来较大挑战，公司通过改善业务结构加快回款、提升业务敞口覆盖率
、加强小币种专项管控等措施努力降低汇率波动带来的冲击。部分成本无法自行消化的，公司在境外的经销商协议中设有
相关的汇率风险分担机制。当汇率在一个月内波动超过 3%时，就会启动汇率价格调整机制，在渠道和经销商客户之间分
担汇率风险。
4. 公司发行的可转债转股是否会影响公司股权激励考核的目标？
答：2026 年是 2023 年发布的股票期权激励计划的最后一年，为了实现激励机制的连续，将核心员工与公司发展相
绑定，公司使用此前回购的公司股份进行新一期股权激励。根据草案中条款：在股权激励有效期内，若公司本年度及未来
实施公开发行或非公开发行等产生影响净资产的行为，则新增加的净资产及该等净资产产生的净利润在业绩考核时可不列
入考核计算范围。可转债的转股影响可从净资产中剔除。但其他比如业绩增长等带来的对净资产的影响仍将正常计入考核
指标。
5. 以非洲市场为例，海关数据最近几个月震荡明显，部分国家数据走弱，几内亚等国还出台限制采矿政策。请分析
工程机械海外处于什么样的周期位置，以及未来行业增长和公司增长的展望？
答：从行业机构 8月数据来看，某些区域整体增速的震荡波动性确实在增大。但我们认为短期波动不影响长期趋势，
非洲总体市场潜力依然是所有市场中最强的。首先，在矿业大周期基础上——这轮矿业大周期背靠 AI 技术发展和新能源
趋势，对矿业需求比较旺盛，在我们整个“十五五”战略周期内都有一定的需求支撑。其次，各国在能源安全性布局上会
带来对资源国的资源投入，大批公司出海也集中在资源领域，带动了与矿业相关的基建项目拉动；在北非区域，也存在类
似战后重建等机会。
从去年开始公司确实感受到资源主权化的压力，资源国不再完全依靠原矿出口，而是更多希望将加工链、矿区所有权
进行组织化，其实这不仅不会对工程机械需求带来影响，相反我们认为带来了一定的新增市场机遇。同时，公司对于下游
订单的管控是较严格的，合作的主要是已实现规范化、组织化经营的优质客户，风险较高的客户在柳工业务基本盘中占比
非常小。
总体来看，我们依然认为未来 5年非洲仍是最具发展潜力、与柳工产品平台契合度最高的市场，我们已在非洲进行了
一系列子公司布局，作为后续深度业务拓展的基础。非洲大型化切换非常明显，以前很多头部集团性大客户只用外资品牌
大型矿山产品，现在都在全面向中国厂商开放准入，对柳工而言这是很好的窗口期。
6. 在中国工程机械海外份额提升背景下，如何应对潜在的贸易摩擦风险？
答：在中国贸易顺差如此之大的背景下，我们能感受到一些市场对中国厂家大幅进入，市场占有率持续提升的担忧。
欧洲的贸易壁垒其实它一直存在，在 CE 认证、排放、舒适性要求上一直高于其他市场，各国家市场之间还有细分的认证
合规要求。公司建立了专业的海外合规团队，对各国主要政策条款进行研究应对，欧美市场的所有产品都是经过严格认证
，合法合规的前提下才导入的，在合规性上我们有充足的信心。去年英国针对中国挖掘机发起“双反”调查，在最终仲裁
中，柳工拿到的税率是最低的，这说明了我们的进入并非以低价为最有力手段，而是具备产品竞争力。
同时，我们也确实观察到贸易壁垒可能趋严，所以海外产能布局在加快脚步。印度工厂二期已正式投产，印尼工厂正
在建设、预计明年完成建设，对全球其他市场的产品覆盖也会增加。印度工厂生产的设备大部分基于印度本地市场，这也
是为什么在针对印度装载机的措施中，印度业务基本没有受到大的影响。未来我们在美洲、欧洲制造基地的调研也在持续
推进；在非洲、中东、中亚、拉美等地，我们都会与当地经销商进行业务合作，共同维护全球供应链韧性。
7. 今年以来电池成本波动较大，对公司的电动化产品有何影响？
答：2026 年前三季度，上游原材料价格显著震荡：碳酸锂现货自年初涨至5月中旬 20 万元/吨的高点，三季度回落
至 10 万元/吨左右。受储能及电动商用车需求拉动，电芯价格下调滞后于锂价，部分供应商下半年小幅上调报价。公司
前三季度电池采购成本同比上升，属行业普遍现象；依托技术创新与供应链管理，公司电池系统单位成本涨幅低于电芯市
场整体涨幅。预计四季度起成本压力有所缓解，公司将继续采取措施平抑原材料波动的影响，坚持“电芯外购、Pack 自
制”的模式，核心技术自主掌控，使单位成本明显低于外部同类方案，同时保障供应链安全与品质可控。
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参与调研机构：30家
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2026-09-16│柳工(000528)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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主要交流问答内容：
1. 美国地区业务目前占公司海外营收比例如何？
答：公司 26 年上半年在美国地区的销售收入占总营收不足 2%，近期北美相关双反政策对公司整体业绩影响非常有
限。公司将持续关注海外各区域政策调整及市场走向，在确保运营安全及资产安全的情况下，适时调整经营策略，向包括
北美区域在内全球客户提供具有核心竞争力的产品组合方案。
2. 公司近期海外市场发展情况如何？
答：从公司上半年海外市场情况来看，行业需求保持较高增速，柳工海外销售收入增速持续跑赢行业，预计下半年至
明年，受海外金属矿山高景气度、电动化需求释放、新兴市场基建投资扩张等因素影响，目前表现较好的几个销售区域如
中东中亚、非洲、拉美都将维持高需求，海外市场总体仍将维持高景气度。公司已经针对行业热点做了营销方面的重点部
署。
针对今年上半年以来人民币汇率大幅波动的情况，公司已经针对性的采取区域价格调整、加速海外制造落地、提升汇
兑敞口覆盖等措施，预计下半年汇兑损失将少于上半年。
3. 公司海外产能的布局和战略考量是怎样的？
答：为了实现公司十五五规划的海外收入规划，对海外固定资产投资、海外营销公司以及人才矩阵的建设是公司目前
工作的重点之一。在产能方面，目前在中国以外的固定资产投资主要在印度和印尼这两个区域，印度区域在今年7月份已
经完成了第二期项目建设并投产，印尼今年主要进行进行土地平整、厂房建设阶段，预计在明年上半年完成设备投入。其
他部分海外区域区域会根据需求统筹安排 CKD 组装工厂建设，相对投入较小。
海外子公司建设方面，大部分区域已完成能够满足近期需求的建设，目前仅有小部分地区正按照审批流程持续推进。
本地子公司的建设会强化公司对当地的政府、客户及经销商的布置安排及管理，后续还将配套建设配件工厂与配件库，对
市场需求的响应会有大幅度的改善。
4. 公司股权激励推进进度如何？
答：公司已制定了以回购股份实施股权激励的初步方案，因股权激励事项涉及国资监管机构内部审核流程，公司正通
过控股股东保持与国资监管机构的紧密沟通，力争早日完成项目内部审核程序并推进方案落地实施。
5. 上半年公司海外矿山业务拓展情况如何？
答：2026 上半年公司国际矿山业务收入稳健增长，宽体车销量同比增长超过 50%。目前聚焦发展中国家中型、中大
型矿山客户，将持续开拓印尼、特区、南非、几内亚、赞比亚、刚果金、澳大利亚等战略和重点市场。目前已与 15家全
球 TOP50 矿山客户建立战略联盟，矿山机械产品已遍布全球超 50 个矿业市场国家。通过新能源产品+矿山解决方案+本
地化服务体系三轮驱动，公司海外矿山业务开拓呈现良好势头。
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参与调研机构：44家
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2026-08-28│柳 工(000528)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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广西柳工机械股份有限公司于2026年8月28日在公司会议室、价值在线路演平台、腾讯会议举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有机构投资者、证券分析师、个人投资者等80位参会人员：泰康资产管理、太平洋资产管理、华安财保
资产管理，上市公司接待人员有1.副董事长、总裁罗国兵，2.独立董事陈雪萍，3.副总裁潘恒亮，4.副总裁、财务负责人
黄铁柱，5.董事会秘书黄华琳，6.其他业务负责人。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225525721.PDF
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参与调研机构：14家
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2026-06-02│*ST英飞(000528)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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主要交流问答内容：
1. 二季度汇兑损失情况如何？公司对于外汇管理的策略是怎样的？
答：在海外业务规模大幅度上升、汇率大幅度波动的情况下，公司外汇管理确实面临一定压力。不过公司目前已通过
一系列具体措施完善汇兑管理机制并持续取得良好成效。截至 5月底，公司二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小。
具体包括以下几个方面：
（1） 业务端推动人民币结算：在业务端，凡是能够使用人民币结算的，公司“应推尽推”，积极争取以人民币进行
结算，从源头减少外币敞口。
（2） 联系汇率的调价机制：公司与部分客户签署的协议中包含了调价条款，汇率波动过大会触发产品调价机制，转
移部分汇率波动风险。
（3） 及时结汇：尽可能快速地将外汇收入兑换成人民币，减少汇率波动敞口暴露的时间。
（4） 敞口覆盖：对于剩余暴露出来的外汇敞口，公司通过两个渠道进行覆盖。一方面，结合银行渠道以及海外子公
司经营的需要，同时考虑内部融资成本，通过外币贷款的方式对冲部分敞口；另一方面，强化衍生品管理团队能力，通过
外汇交易（如远期、期权等衍生品）锁汇。
2. 海外市场发展情况如何？
答：2026 年一季度，公司海外市场收入、销量均创历史新高，同比保持两位数的增长，延续高质量增长态势，非洲
、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到 30%，个别区域增速达到 60%。
随着亚太、非洲、拉美等新兴市场迎来矿山大周期及基建增长需求，新兴市场整体有望延续高增长态势。欧洲、北美
等基建投资复苏，成熟市场或将保持较高的景气度。同时，国际原油价格持续走高，新能源工程机械迎来政策红利窗口期
，目前公司已收到的电动化产品的海外客户需求在快速上升，公司正在同时推进电动化产品型谱的完善，以及从客户订单
到收入与利润确认的转化。
随着公司海外制造、渠道及后市场布局逐步完善，海外各大区结构更为均衡，公司对今年海外市场维持高质量增长并
实现预算目标持乐观态度。
3. 海外大客户的合作情况及占比？
答：2025 年公司海外业务中，关键行业客户拓展实现跨越式增长，全年海外关键行业客户成交额占国际整机总收入
的比重超过 35%，不仅巩固了原有核心客户的合作粘性，更成功拓展了一批高潜力、高价值的新增关键客户，为海外业务
的持续增长奠定了坚实基础。从行业分布来看，采矿业、工程建设、农业、设备服务等重点行业客户群销量均实现大幅增
长。
2026 年一季度，在持续大量的资源投入下，公司海外关键行业客户拓展势头仍保持强劲增长，成交额同比增长超 50
%。在农业，林业，政府集采等重点行业成交额增幅显著。较好地促进了公司海外业务客户结构的优化及资产质量的提升
。
4. 2026 年国内电动装载机的竞争形势是否有好转？
答：受中东地区冲突事件影响，全球油价持续攀升，带动电动装载机渗透率快速提升，截止 26 年 4月国内市场行业
电装渗透率已经接近 70%，呈现电动装载机提前消费的态势，同时随着电池等原材料成本上涨，电动装载机整体上价格战
的激烈程度有所下降。公司一季度国内电动装载机销量同比增长超100%，继续保持高增长势头；在今年 2月份率先宣布电
动装载机提价，并从 4月起全面执行涨价，实现了盈利能力的改善。后续公司将通过推动 T系列电装占比快速提升、进一
步提高大吨位电装占比、加速混动及多款细分产品的上市节奏等措施，推动电装的产品结构升级，有效改善毛利率水平。
5. 公司如何看待国内过度内卷竞争？
答：面对市场竞争，公司坚决反对内卷式和违背商业道德底线的竞争行为，秉持长期价值主义，通过以下方式公平参
与市场竞争：
（1）行业逆周期阶段就通过内部智能制造降本，投入重金建设智能工厂，为应对市场竞争蓄积能力。
（2）持续深化“五个高质量”发展理念：高质量产品、高质量客户、高质量渠道、高质量经营、高质量组织，构建
价值链协同优势和差异化竞争力。
（3）建立系统科学定价体系：深化成本管控，优化产品结构，形成研发、采购、营销端上下联动的盈利改善机制。
（4）通过产品升级和营销政策引导、价值营销：推动产品结构向高价值化，引导低毛利产品退市，突破价格竞争洼
地。
（5）以全面解决方案落地升级客户群，提升产品附加值：不再就产品谈产品，而是深入客户作业场景，提供包括设
备、服务、金融在内的全生命周期解决方案，为客户创造更大价值。
（6）客户层次升级：由“低价值客户”向“高价值客户”转型，将资源聚焦于认可产品价值、注重长期回报的优质
客户，优化客户结构，提升业务健康度。
正如中国上市公司协会会长宋志平先生所说：在当前的市场环境下，企业需要转变传统“量本利”的思维，拥抱价本
利思维，可以通过“稳价、保量、降本”来获取合理利润。公司愿意与行业企业共同维护良好的行业市场秩序，共同打造
国内工程机械可持续发展的健康环境。
6. 原燃料的涨价对公司电池成本的影响怎样？有何举措应对？
答：受储能与电动汽车行业快速发展带动，上游电池原材料价格持续上涨。电池系统作为工程机械动力核心，成本占
比达 40%，其原材料涨价给电动化设备制造商带来明显成本压力；加之工程机械高功率、高耐久等严苛作业要求，进一步
推高电池技术门槛与初始成本。公司早在 2025 年便预判原材料价格走势，从多方面制定精细化应对措施。
在供应链层面，公司完成多家电池供应商开发认证，搭建多源供应体系，分散供应风险并提升议价权；锁定产能与价
格；在价格低位战略囤货，平滑成本波动。
技术与产品层面，基于工程机械工况，开发针对工程机械专用 MTB 集成电池并实现批量装机，成本得到有效降低；
同时推广 CTP 集成技术，精简结构、提升能量密度以降低单位成本。同时依托电池大数据云平台实现部件预诊断、优化
充放电策略、延长电池寿命，系统性降低客户全生命周期成本。
通过上述举措，公司成功将电池成本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平，保障了电动化产品毛利率稳定，更构建起
韧性供应链、低成本技术平台与数字化服务能力。未来公司将持续跟踪市场动态，优化供应链并深化技术创新，稳步实现
可持续盈利与价值创造。
未来，我们将继续密切关注原材料市场动态，持续优化供应链管理，并不断通过技术创新驱动成本下行。我们有信心
、有能力持续为各位投资者创造稳健且具有成长性的价值。
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