研报评级☆ ◇000528 柳 工 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 13 0 0 0 0 13
1年内 13 0 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.66│ 0.79│ 0.96│ 1.20│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 8.42│ 8.66│ 9.08│ 9.95│ 10.79│ 11.80│
│净资产收益率% │ 5.25│ 7.55│ 8.66│ 9.62│ 11.12│ 12.22│
│归母净利润(百万元) │ 867.81│ 1327.04│ 1609.23│ 1968.92│ 2449.77│ 2943.77│
│营业收入(百万元) │ 27519.12│ 30062.71│ 33143.88│ 37678.23│ 42500.92│ 47447.08│
│营业利润(百万元) │ 1176.55│ 1619.65│ 1664.45│ 2325.62│ 2910.38│ 3501.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-16 买入 维持 --- 0.93 1.15 1.39 华鑫证券
2026-05-16 买入 维持 --- 0.93 1.15 1.39 华鑫证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.99 1.25 1.58 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.96 1.18 1.46 东莞证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.97 1.19 1.45 太平洋证券
2026-05-04 买入 维持 13.58 0.99 1.27 1.54 华创证券
2026-05-03 买入 维持 --- 0.96 1.23 1.44 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.03 1.28 1.51 光大证券
2026-04-28 买入 维持 12.98 0.95 1.05 1.20 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.93 1.30 1.51 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.94 1.11 1.40 银河证券
2026-04-27 买入 维持 10.7 0.97 1.19 1.38 财信证券
2026-04-27 买入 维持 11.17 0.96 1.21 1.44 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-16│柳工(000528)公司动态研究报告：海外高增与电动化升级共振，精细化运营构│华鑫证券 │买入
│筑盈利韧性 │ │
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海外市场创历史新高，大客户战略与区域均衡布局驱动高质量增长
公司海外市场延续高景气态势，2026年一季度海外市场收入、销量均创历史新高，同比保持两位数的增长。从区域分
布看，非洲、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到30%，个别区域增速达到60%。
随着亚太、非洲、拉美等新兴市场迎来矿山大周期及基建增长需求，新兴市场整体有望延续高增长态势；同时欧洲、北美
等基建投资复苏，成熟市场或将保持较高的景气度。此外，国际原油价格持续走高，新能源工程机械迎来政策红利窗口期
，公司已收到的电动化产品的海外客户需求在快速上升，公司正在同时推进电动化产品型谱的完善以及从客户订单到收入
与利润确认的转化。在客户结构方面，2025年公司海外业务中关键行业客户拓展实现跨越式增长，全年海外关键行业客户
成交额占国际整机总收入的比重超过35%，不仅巩固了原有核心客户的合作粘性，更成功拓展了一批高潜力、高价值的新
增关键客户。2026年一季度，在持续大量的资源投入下，公司海外关键行业客户拓展势头仍保持强劲增长，成交额同比增
长超50%，在农业、林业、政府集采等重点行业成交额增幅显著，较好地促进了公司海外业务客户结构的优化及资产质量
的提升。
电动装载机渗透率跃升，率先提价与产品升级打开盈利改善空间
受中东地区冲突事件影响，全球油价持续攀升，带动电动装载机渗透率快速提升。截至2026年4月，国内市场行业电
装渗透率已经接近70%，呈现电动装载机提前消费的态势。同时随着电池等原材料成本上涨，电动装载机整体上价格战的
激烈程度有所下降。公司一季度国内电动装载机销量同比增长超100%，继续保持高增长势头。在定价策略方面，公司在20
26年2月份率先宣布电动装载机提价，并从4月起全面执行涨价，实现了盈利能力的改善。后续公司将通过推动T系列电装
占比快速提升、进一步提高大吨位电装占比、加速混动及多款细分产品的上市节奏等措施，推动电装的产品结构升级，有
效改善毛利率水平。当前电动装载机行业正从"以价换量"的竞争阶段逐步转向以产品结构升级和品牌价值为核心的理性竞
争阶段，公司作为率先提价并实现盈利改善的头部企业，有望在电动化转型中占据更有利的竞争地位。
精细化运营对冲多重成本压力，全价值链管理构筑盈利韧性
面对海外业务规模大幅度上升、汇率大幅度波动带来的汇兑管理压力，公司通过一系列具体措施完善汇兑管理机制并
持续取得良好成效。截至5月底，公司二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小。具体措施包括：在业务端推动人民币
结算，"应推尽推"，积极争取以人民币进行结算，从源头减少外币敞口；与客户签署包含调价条款的协议，汇率波动过大
时触发产品调价机制，转移部分汇率波动风险；尽可能快速地将外汇收入兑换成人民币，减少汇率波动敞口暴露的时间；
对于剩余暴露出来的外汇敞口，通过外币贷款以及外汇衍生品进行覆盖。在电池成本方面，受储能与电动汽车行业快速发
展带动，上游电池原材料价格持续上涨，电池系统作为工程机械动力核心，成本占比达40%，其原材料涨价给电动化设备
制造商带来明显成本压力。公司早在2025年便预判原材料价格走势，从多方面制定精细化应对措施：在供应链层面完成多
家电池供应商开发认证，搭建多源供应体系，锁定产能与价格，在价格低位战略囤货；在技术层面开发针对工程机械专用
MTB集成电池并实现批量装机，推广CTP集成技术，精简结构、提升能量密度以降低单位成本；同时依托电池大数据云平台
实现部件预诊断、优化充放电策略、延长电池寿命，系统性降低客户全生命周期成本。通过上述举措，公司成功将电池成
本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平，实现电动化产品毛利率稳定。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，当前股价对应PE分
别为8.8、7.2、5.9倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。
风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销
客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。
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2026-05-16│柳工(000528)公司动态研究报告：电动化领跑，新业务突破 │华鑫证券 │买入
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业绩底盘扎实稳健，股东回报机制完善
2025年公司全力推进“三全”战略，经营业绩再创历史新高，全年实现营业收入331.4亿元，同比增长10.25%；归母
净利润16.09亿元，同比大幅增长21.26%，营收与利润同步实现高质量增长。海外业务成为核心增长引擎，全年海外收入
占比提升至47.65%，非洲、南亚、亚太、拉美等多数区域收入增速达30%，个别区域增速高达90%，电动装载机出口稳居行
业头部，全球化布局成效显著。2026年一季度，公司延续稳健增长态势，实现营收100.6亿元，同比增长9.97%；受美伊战
争引发汇率波动影响，一季度产生汇兑损失约1.7亿元，但剔除汇率因素后归母净利润仍保持增长并创历史同期新高，主
业盈利韧性强劲。同时公司治理与股东回报机制完善，累计投入约4亿元实施股份回购用于股权激励，控股股东增持约2.5
亿元，2025年现金分红总额6.44亿元，连续三年分红比例超40%，并计划2026年开展中期分红，长效激励与回报体系夯实
长期发展基础。
电动化战略先发领跑，产品渗透率快速提升，海内外市场同步爆发
公司作为行业最早布局电动化的企业，2014年即启动新能源工程机械研发，技术积淀深厚，电动化业务进入高速增长
通道。2025年电动化产品销售规模实现翻番，2026年目标销量继续翻番，从单一产品销售升级为电动化生态解决方案提供
商。国内市场电动化渗透率大幅提升，电动装载机渗透率由2025年初约40%快速提升至2026年一季度60%，矿山用宽体车电
动化率接近50%，挖掘机电动化水平同步快速提升，政策驱动与成本优势推动电动化产品收入持续高增。海外市场受益于
地缘冲突引发油价飙升，电动产品需求激增，2026年一季度电动装载机海外销量实现翻倍增长，公司以电动化产品为利器
撬动高端客户，主推大型化、成套化解决方案，有效提升海外业务毛利率。此外公司构建完善汇率风控体系，目标将外汇
敞口覆盖率维持在60%-80%，2026年4月汇兑管理已实现正收益，为电动化业务全球化拓展保驾护航。
新业务多点突破落地，矿山+农机双轮发力，打开长期成长空间
公司聚焦“十五五”战略规划，矿山机械、农业机械两大新兴业务加速培育，构建第二增长曲线。矿山机械作为战略
性业务，依托60余年土方机械经验、先发新能源技术与全球经销商网络优势，提供全套矿山设备及智慧矿山解决方案，关
键岗位新能源、智能化及国际视野人才占比超35%，国内聚焦非煤矿山与头部客户，海外主攻发展中国家中大型矿山，打
造系统性竞争优势。农业机械作为重点培育业务，已突破100马力、200马力、350马力以上三大拖拉机核心平台，350马力
混动拖拉机获市场高度认可并小批量投放，甘蔗收割机完成适应性改进，2025年海内外销量稳步提升，2026年一季度农机
业务同比大幅增长。同时公司深化全球化产能布局，加快印度、印尼海外智能制造基地投产，设立印尼及巴西金融租赁公
司，完善全球营销与服务网络；坚持“五个高质量”发展理念，通过优化业务结构、价值营销、全价值链降本三大举措提
升毛利率，多措并举打开长期成长天花板。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为374.81、419.34、461.28亿元，EPS分别为0.93、1.15、1.39元，当前股价对应PE分
别为10.2、8.3、6.8倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。
风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销
客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。
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2026-05-14│柳工(000528)25A&26Q1业绩点评：全球市占率持续提升，电动化产品高速增长│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现营收331.44亿元，同比+10.25%；实现归母净利润16.09亿元，同比
+21.26%；实现扣非归母净利润14.17亿元，同比+24.58%。据此计算，25Q4公司实现营收73.84亿元，同比+2.46%；实现归
母净利润1.52亿元，同比+2263.85%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+239.07%。
26Q1公司实现营收100.61亿元，同比+9.97%；实现归母净利润6.06亿元，同比-7.78%；实现扣非归母净利润5.59亿元
，同比-8.69%。
事件评论
境内、境外业务双轮驱动，营收持续向上增长。25年公司营收同比+10.25%，其中境内同比+6.43%、境外同比+14.78%
，境外收入占比达47.65%，同比+1.88pct。国内方面，公司25年工程机械产品销量增速跑赢行业12pct，市占率持续提升
。海外方面，公司区域开拓实现多点突破，市场布局更加均衡，25年中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩同比增长超过
30%；同时，公司土方机械产品海外市场份额连续提升，电动工程机械收入翻倍增长，矿山机械在新兴市场多个区域销售
业绩大幅增长超过50%，全球化战略成效显著。
装载机市场地位持续领先，挖掘机市占率稳步提升。公司装载机25年收入同比增长20%以上，其中国内销量增幅超11%
、海外销量增幅超20%，电动装载机全球销量增长超130%，持续保持行业领先地位。挖掘机业务25年实现收入增长近20%，
利润同比大幅增长超过70%；其中国内销量增长超过20%，市场占有率提升0.4pct；海外销量同比增长近20%，市场占有率
持续提升。此外，公司矿山机械、预应力业务、起重机、叉车、高机等板块持续发展，多元化业务有望持续贡献业绩增量
。
境外毛利率显著提升，费用端持续压降。25年公司综合毛利率22.41%，同比基本持平，其中境外毛利率同比+1.16pct
，盈利能力提升明显，或受益区域结构优化、电动产品占比提升、降本提效等。同时，公司费用端严格管控，25年销售费
用率、管理费用率同比分别-0.44pct、-0.18pct；26Q1控费趋势持续，销售费用率同比-0.44pct、管理费用率同比-0.40p
ct。此外，26Q1财务费用率同比有所增加，或主要系汇兑损失影响。
电动产品优势领先，全球布局打开空间。25年公司成功下线23款电动产品并上市15款，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、
工业车辆等十余条产品线。截至25年末，电动系列产品销往全球60多个国家和地区，全球累计销量突破6万台，电动产品
技术实力和产品品质领先，高油价背景下有望充分受益行业电动化渗透率提升。
预计2026-2027年公司分别实现归母净利润20.20亿、25.52亿元，对应PE分别为10倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、基建、地产投资增速低于预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-05-06│柳工(000528)2025年报及2026年一季报点评：26Q1利润短期承压，海外业务拓│东莞证券 │买入
│展成效明显 │ │
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事件：柳工发布2025年报及2026年一季报。
点评：
2025Q4归母净利润同比激增。2025年，公司实现营收为331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润为16.09亿元，同
比增长21.26%。毛利率为22.41%，同比下降0.09pct；净利率为4.25%，同比下降0.36pct。销售费用率、管理费用率、研
发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.44pct、-0.18pct、+0.29pct、+0.02pct。2025Q4，公司实现营收为73.84亿元
，同比增长2.46%，环比下降2.57%；归母净利润为1.52亿元，同比大幅增长，环比下降33.39%。毛利率为22.96%，同比提
升3.58pct，环比提升0.88pct；净利率为1.89%，同比提升1.49pct，环比提升0.35pct。销售费用率、管理费用率、研发
费用率、财务费用率分别同比变动为+2.43pct、-0.39pct、+0.45pct、+0.93pct，分别环比变动为+0.34pct、+0.28pct、
+1.33pct、-0.06pct。
汇兑拖累利润短期承压。2026Q1，公司实现营收为100.61亿元，同比增长9.97%；归母净利润为6.06亿元，同比下降7
.78%，汇兑损益拖累，利润端短期承压。毛利率为21.31%，同比下降0.70pct；净利率为6.25%，同比下降0.78pct。销售
费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.44pct、-0.40pct、+0.03pct、+2.15pct。
土方机械稳定增长，矿山机械加速渗透。细分业务来看，2025年，土方机械业务稳固提升，市占率提升约2.00pct，
营收为204.50亿元，同比增长13.98%。装载机业务营收同比增长约为20.00%，挖掘机市场份额稳定增长。矿山机械业务快
速推进露天矿山行业客户的电动、智能、大型化设备全面解决方案，加速市场渗透，国内市场排名第二。公司产品开发提
速，补齐100吨级产品型谱，并同步布局电动化等多技术路线，竞争力逐步提升。推土机业务实现大马力机型销售同比增
速提升约12.00pct，重点区域市占率突破25.00%。起重机业务营收同比增长超30.00%，国内销量同比增速超25.00%，优于
行业水平26.00pct。预应力业务营收为25.23亿元，同比增长0.24%，全年发布14项新产品新技术成果，主缆核心技术和定
制智能索股技术助力公司取得单个项目金额历史新高。知识产权工作成果显著，全年发布标准5项，其中国家标准1项，首
次牵头修订国际标准ISO14655，提升在国际规则话语权。
竞争力持续增强，海外业务拓展成效明显。公司国际化战略持续强化竞争优势，全年成功向全球市场投放60余款新产
品，实现技术引领与客户价值升级的双重突破。2025年公司海外业务营收为157.94亿元，同比增长14.78%，海外营收占比
为47.65%，同比提升1.88pct。其中，中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩增长超过30.00%。业务方面，装载机业务仍
处于全球销量领先地位，海外销量同比增长约20.00%，电动装载机全球销量同比增长超130.00%，销量占行业电动装载机
总量的约50.00%，在欧洲、印度等关键市场取得先发优势，实现量价齐增。大挖在矿山、基建等重点领域市占率稳步提升
，印度、印尼、巴西、中东中亚等海外新兴市场突破明显。平地机、小型机、路面机械等业务板块持续强化核心产品创新
能力，加速海外市场突破。起重机业务海外销售业务覆盖23个国家和地区，高空机械业务海外市场拓展成效显著，业务覆
盖已超过40个国家和地区。工业车辆业务实现新能源产品突破，电动产品全球销量同比增速超80.00%。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.96元、1.18元、1.46元，对应PE分别为10倍、8倍
、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将
导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
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2026-05-05│柳工(000528)2026Q1收入稳健增长，汇兑损失影响利润 │太平洋证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报，全年实现收入331.44亿元，同比增长10.25%，实现归母净利润16.09亿元，同比增长
21.26%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入100.61亿元，同比增长9.97%，实现归母净利润6.06亿元，同比下降7.78
%。
深化全球布局，海外业务规模质量双提升。2025年公司实现海外收入157.94亿元，同比增加14.78%，占公司总收入比
例达47.65%，较上年提升1.88pct，海外毛利率为29.73%，较上年提升1.16pct。公司以“产品组合+全面解决方案”的双
轮驱动持续强化竞争优势，2025年全年成功向全球市场投放60余款新产品，实现技术引领与客户价值升级的双重突破。区
域开拓实现多点突破，市场布局更加均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩增长超过30%，渠道能力持续增强，经
销商网络规模近400家，服务网点超过1000个，全产品线在重点国家和区域的渠道覆盖度显著提升。
各业务板块表现向好，看好2026年公司经营。2025年，公司各业务板块进步明显，1）土方机械板块稳固提升，市场
份额提升近2个百分点，全年收入实现超20%的同比增长，国内销量增幅超过11%、海外销量增幅超20%。电动装载机全球销
量增长超130%。挖掘机业务全年实现收入增长近20%，利润同比大幅增长超过70%，国内销量增长超过20%，海外销量同比
增长近20%。2）矿山机械板块稳健上行，电动宽体车销量同比激增159%，市场渗透率领先行业平均水平3个百分点，稳居
国内市场行业第二。推土机业务积极优化业务结构，实现大马力机型销售同比提升12个百分点，国内市场份额稳居行业第
二、重点区域市场份额更是突破25%，全球化竞争力持续增强。3）潜力业务板块持续走强，起重机收入增长超过30%。高
空机械业务海外市场拓展成效显著，业务覆盖已超过40个国家和地区。工业车辆业务实现新能源产品突破，电动产品全球
销量同比增幅超过80%。预应力业务全年发布14项新产品新技术成果，主缆核心技术＆定制智能索股技术助力拿下单个项
目金额历史新高。2026年公司目标实现营业收入375亿元，销售净利率提升0.5个pct以上。
盈利能力有所下降，汇兑损失影响业绩。2026Q1公司实现毛利率21.31%，同比-0.70pct；实现净利率6.02%，同比-1.
16pct。费用率方面，2026Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.03%、2.14%、3.25%、1.91%，分别同比-0.43pct、-
0.40pct、+0.04pct、+2.14pct。2026年一季度美元兑人民币整体呈震荡贬值，3月美伊冲突升级，能源价格上涨，小币种
总体呈贬值趋势，公司累计汇兑损失1.65亿元，影响业绩。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为380.38亿元、427.89亿元和475.28亿元，归母净利润
分别为19.85亿元、24.29亿元和29.49亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。
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2026-05-04│柳工(000528)2025年报及2026年一季报点评：减值及汇兑拖累利润表现，看好│华创证券 │买入
│改革持续推进公司经营质量稳步提升 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入331.4亿元，同比增长10.2%，归母净利润16.1亿元
，同比增长21.3%，扣非归母净利润14.2亿元，同比增长24.6%。2026年一季度实现营业总收入100.6亿元，同比增长10.0%
，归母净利润6.1亿元，同比下降7.8%，扣非归母净利润5.6亿元，同比下降8.7%。
评论：
减值拖累利润表现，费用控制持续向好。2025年，国内外工程机械行业持续向好，以挖掘机为例，全年共销售挖掘机
235257台，同比增长17%；其中国内销量118518台，同比增长17.9%；出口116739台，同比增长16.1%。公司持续推进深化
国企改革，延续了高质量增长。2025年公司销售毛利率、销售净利率、扣非后销售净利率分别为22.4%、4.3%、4.3%，分
别同比-0.1pct、-0.4pct、+0.5pct。公司资产减值损失、信用减值损失分别达1.8亿、6.9亿元，一定程度上拖累了利润
表现。此外，公司费用控制相对较好，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.4%、2.7%、4.1%、0.5%，分别同比-0.44p
ct、-0.18pct、+0.29pct、+0.03pct，尽管2025年人民币面临一定的升值压力，公司外汇管理策略得当，财务费用影响相
对较小。
核心业务板块增长亮眼，海外拓展带动公司综合盈利能力向好。从产品和区域结构看，2025年公司核心业务板块土石
方机械、其他工程机械及零部件等业务收入分别为204.5、96.1亿元，分别同比增长13.98%、5.85%。公司工程机械产品国
内销量增速跑赢行业12个百分点，核心业务板块土方机械产品全球销量增速优于行业水平9个百分点、市场份额进一步提
升。海外业务持续高速增长模式，实现收入157.9亿元，同比增长14.78%，占比公司整体收入的47.65%。海外业务毛利率
为29.73%，同比上升1.16pct，较国内业务高13.98pct，海外业务持续拓展有利于公司综合盈利能力提升。
26Q1汇兑扰动至利润承压，看好公司持续提质增效。2026年一季度，人民币延续升值态势，人民币兑美元中间价由20
25年12月31日的7.0230升值至2026年3月31日的6.9194，由于公司海外收入占比较高，汇兑影响致使公司财务费用大幅提
升进而拖累净利润。一季度公司销售毛利率、净利率分别为21.3%、6.2%，分别同比-0.7pct、-0.8pct。销售、管理、研
发、财务费用率分别为6.0%、2.1%、3.2%、1.9%，较追溯调整后分别同比-0.4pct、-0.4pct、+0.04pct、+2.14pct。
投资建议：公司是国内工程机械龙头之一，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升。由
于公司近年资产、信用减值对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为379.8、433.2、4
79.8亿元（原预测2026~2027年分别为398.9、458.0亿元），分别同比增长14.6%、14.0%、10.8%，归母净利润分别为20.3
、25.9、31.4亿元（原预测2026~2027年分别为22.4、27.7亿元），分别同比增长25.9%、27.8%、21.3%；EPS分别为0.99
、1.27、1.54元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价为13.9元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-03│柳工(000528)公司动态研究：减值与汇损影响利润，“三全战略”循序落地 │国海证券 │买入
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2025年主要受减值影响：1）2025年公司实现营收331.4亿元，同比+10.25%，实现归母净利润16.09亿元，同比+21.26
%。2）应收账款、存货等资产减值计提影响利润：减值计提影响2025Q4损益（税前）-1.8亿元，影响2025年损益（税前）
-8.7亿元。
2026Q1业绩受汇损影响：1）2026Q1公司实现营收100.6亿元，同比+10.0%；实现归母净利润6.1亿元，同比-7.8%。2
）汇损影响当期利润：2026Q1美元兑人民币整体呈震荡贬值，3月美伊冲突升级，能源价格上涨，小币种总体呈贬值趋势
，公司累计汇兑损失1.65亿元，较同期变化较大。3）毛利率下降主要系海运费上涨+电动装载机竞争激烈：2026Q1公司实
现毛利率21.31%，同比-0.7pct。从境内外结构来看，海外市场整机毛利率被运费上涨抵消；境内市场受到运费影响+电动
装载机市场渗透率在快速提升，因市场竞争较为激烈，毛利率相对较低，对境内整体毛利率提升形成较大压力。
公司核心的土方业务稳固提升，矿机业务稳健上行：1）2025年公司土方机械板块稳固提升，国内、海外销量增速总
体跑赢行业水平，土方机械产品市场份额提升近2个百分点；公司电动装载机出口量占行业电装出口总量接近50%；挖掘机
业务牢牢站稳国内行业前三位置，2025年实现收入增长近20%，利润同比大幅增长超过70%。2）矿山机械板块稳健上行，
具备跨周期韧性和协同优势的第二增长曲线愈加巩固：2025年电动宽体车销量同比激增159%、市场渗透率领先行业平均水
平3个百分点，稳居国内市场行业第二。
“三全战略”循序落地，三大增长曲线打造增长引擎：1）2025年公司全力推进全面解决方案、全面数智化、全球化
的“三全战略”，未来五年，公司将推动全面解决方案向“全系列、全场景、全生态、全价值链”升级；加快全面数智化
转型，以数智技术重构发展动能；深化全球布局与运营模式变革，打造覆盖“研、供、产、销、资本”的全价值链本土化
优势，加速从“国际化”向“全球化”转型。2）深耕“土方机械全球业务”，巩固核心增长引擎，到2030年，土方机械
业务规模突破360亿元；加速发展矿山机械、起重机械、工业车辆、预应力等潜力业务，打造第二增长引擎，到2030年，
矿山机械业务规模力争突破100亿元，起重机械业务、工业车辆业务、预应力业务等均突破50亿元；积极培育农业机械、
新技术、产业金融等新业务，布局未来增长点。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为377/424/478亿元，归母净利润分别为19.5/25.1/29
.3亿元，对应的PE分别为10/8/7X。我们认为公司短期受减值与汇兑影响利润，但不改主业盈利稳健+基本面持续向好的趋
势；公司通过推进“三全战略”持续打造α，核心的土方业务稳固提升，矿机业务稳健上行，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波
动风险；中东事件风险；计提减值风险。
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2026-04-29│柳工(000528)2025年报、2026年一季报点评：26Q1剔除汇兑净利润稳健增长，│光大证券 │买入
│矿山机械+国际化助力业绩持续增长 │ │
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业绩稳健增长，2026年目标实现营收375亿元
柳工2025年实现营业收入331.4亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比增长21.3%。毛利率为22.4%，
同比下降0.1个百分点；净利率为4.3%，同比下降0.4个百分点。2026年公司目标实现营业收入375亿元，净利率增长0.5个
百分点以上。
公司2026Q1实现营业收入100.6亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润6.1亿元，同比下降7.8%。毛利率为21.3%，同
比下降0.7个百分点；净利率为6.25%，同比下降0.8个百分点。归母净利润同比下降主要受汇兑损失1.65亿元，剔除汇兑
损失后公司归母净利润增速超20%。
装载机、挖机稳健增长，矿山机械有望打造第二增长曲线
2025年公司土石方机械实现营业收入204.5亿元，同比增长14.0%。其中装载机业务销售收入实现超过20%的同比增长
；挖掘机销售收入同比增长近20%，利润同比增长超过70%；矿山机械方面，公司电动宽体车销量同比增长159%、市场渗透
率领先行业平均水平3个百分点，稳居国内市场行业第二，未来有望为公司打造第二增长曲线。
海外营收创新高，未来有望成为业绩增长核心动力
2025年公司实现海外营收157.9亿元，同比增长14.8%，海外业绩全面突破历史峰值，销量、市场份额、营业收入、利
润及毛利水平均创历史最佳。公司土方机械全球销量增速优于行业9个百分点，市场份额持续提升；新兴市场呈现强劲发
展势能，中东中亚、非洲及南亚等区域销售业绩增长超过30%。公司目标2030年整体营收突破600亿元，其中海外收入占比
将达到60%，海外营收有望成为公司业绩增长的核心动力。
维持“买入”评级
汇兑损益或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们下调26-27年归母净利润预测14.6%/15.2%至21.0/26.
1亿元，引入28年归母净利润预测30.8亿元，对应EPS分别为1.03/1.28/1.51元。公司有望深度受益于工程机械行业复苏以
及矿山机械需求提升，同时海外业务有望为公司打开广阔的业绩增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度复苏不及预期风险；海外出口拓展不顺风险；工程机械电动化进展不及预期风险；汇率波动风
险。
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2026-04-28│柳工(000528)2025年报&2026年一季报点评：减值&汇兑扰动短期业绩，矿机布│东吴证券 │买入
│局构筑第二成长曲线 │ │
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2025年扣非归母净利润同比+25%，减值+汇率波动影响业绩
2025年公司实现营业收入331.4亿元，同比+10.3%，归母净利润16.1亿元，同比+21.3%，扣非归母净利润14.2亿元，
同比+24.6%。单Q4公司实现归母净利润同比+2264%，扣非归母净利润同比扭亏。2026Q1公司实现营收100.6亿元，同比+10
.0%，归母净利润6.1亿元，同比-7.8%，扣非归母净利润5.6亿元，同比-8.7%。公司业绩短期承压，主要系：（1）塔机减
值：公司受房地产市场景气度较低影响，对江汉建机塔机业务计提大额减值所致，从2026年起减值计提将回归正常水平，
历史包袱逐步出清；（2）25Q4&26Q1汇兑损失增大。
盈利能力微降，主要受一次性因素扰动&汇兑影响而短暂承压
2025年公司实现销售毛利率22.41%，同比-0.09pct，销售净利率4.25%，同比-0.36pct；2026Q1公司销售毛利率21.31
%，同比-0.70pct，销售净利率6.25%，同比-0.78pct。我们判断公司盈利能力短期下降主要系子公司江汉建机不再纳入合
并范围，因此剩余股权按公允价值重估后产生了一次性损失。费用端来看，2026Q1公司期间费用率13.3%，同比+1.34pct
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/2.1%/3.3%/1.9%，同比分别-0.43/-0.40/+0.04/+2.14pct。公司三费控制
保持稳健，财务费用大幅提升主要系人民币升值导致汇兑损失增加。
矿山机械蓝海市场空间广阔，前瞻性布局带动业绩上行
金银铜等核心金属价格处于高位运行，叠加全球矿山品位持续下降，矿山机械设备采购需求迎来实质性增长。全球矿
机市场具备万亿级空间，且后市场业务占比高、盈利能力强，是兼具景气弹性、盈利韧性的优质赛道。随着中资矿企加速
海外资源布局，本土矿机企业在新一轮全球矿山资本开支上行周期中的参与度与市场空间持续打开。依托土石方机械领域
的长期积累，公司系统性切入矿山场景，产品覆盖钻孔、开采、铲运、整平等关键环节，产品体系完整，并在东盟、南美
、澳洲、非洲、俄罗斯及欧美等典型矿区实现落地应用。在工程机械成熟技术体系持续复用与矿机景气周期共振下，公司
有望实现业务结构升级、业绩受益上行。
盈利预测与投资评级：塔机减值及汇兑损失扰动下公司业绩增速放缓，但在全球矿山资本开支上行背景下，矿机需求
高景气，公司依托工程机械积累切入矿山场景有望实现结构升级与业绩释放。我们调整公司2026-2027年归母净利润为19.
0（原值19.8）/26.4（原值26.0）亿元，预计2028年归母净利润为30.8亿元，当前市值对应PE10/7/6X，维持“买入”评
级。
风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期，汇率波动风险等
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2026-04-28│柳工(000528)25年报和一季报点评：减值与汇兑扰动不改长期向好趋势，矿山│银河证券 │买入
│机械型谱渐全 │ │
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事件：1）2025年公司实现营收331.44亿元/同比+10.25%，归母净利润16.09亿元/同比+21.3%；扣非归母净利润14.17
亿元/同比+24.6%，毛利率22.4%/同比略微下滑，归母净利率4.9%/同比+0.44pct。此外，公司拟每10股派发现金红利3.25
元（含税）。2）分季度看，25Q4实现营收73.84亿元/同比+2.5%，实现归母净利润1.52亿元（24年同期0.06亿元），归母
净利率为2.1%（上年同期0.1%）。26Q1实现营收100.61亿元/同比+10%，归母净利润6.06亿元/同比-7.8%，归母净利率6.0
%/同比-1.2pct。
25全年土方机械市场份额增加近2pct；海外业务占比和毛利率均提升。分产品看，2025年土石方机械收入204.50亿元
/同比+14.0%，毛利率20.5%/同比-1.5pct，其中挖掘机收入增长近20%，利润增长超过70%，国内市占率提升0.4pct，海外
占有率也提升。其他工程机械及零部件等收入96.11亿元/同比+5.9%，毛利率25.2%/同比+3.4pct；预应力机械收入25.23
亿元/同比+0.2%，毛利率23.9%/同比-1.0pct。分地区看，境内收入173.50亿元/同比+6.4%，毛利率15.8%/同比-1.6pct；
境外收入157.94亿元/同比+14.8%，毛利率29.7%/同比+1.2pct，海外收入占比达47.7%，较24年提升1.88pct。
费用率稳中有降，25年减值损失同比多计提2.7亿元。25全年销售费用率7.4%/同比-0.4pct，管理费用率2.7%/同比-0
.2pct，研发费用率4.1%/同比+0.3pct，财务费用率0.5%/同比基本持平，财务费用中汇兑损失0.56亿元（上年同期0.58亿
元）。25年公司计提信用减值损失6.88亿元/同比增加3.28亿元，资产减值损失1.79亿元/同比减少0.59亿元。26Q1减值损
失占当期归母净利润比例已从25全年54%回落至19%，较25Q1的21.3%亦降低。
电装领跑行业，矿山机械趋于大型化和全场景成套化。2025年公司电装全球销量同比增超130%，出口量占行业电装出
口总量近50%。矿山机械领域，已完成纯电/混动大型矿用装载机、挖掘机、宽体车、钻机、平地机等全线产品组合，在多
个新兴市场销售业绩增速超50%，其中电动宽体车销量同比增长159%。农机领域，柳工350马力混合动力无级变速拖拉机已
成功实现批量上市，未来将进一步加大马力产品迭代和市场推广。
投资建议：基于工程机械内外需景气向上，公司电装领跑行业，挖机国内外市占率均提升，第二增长曲线矿山机械和
新业务农机产品和市场已取得阶段性进展，我们预计公司26-28年实现归母净利润19.1亿/22.7亿/28.6亿元，对应26-28年
PE为10.3/8.7/6.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险，
出口贸易争端的风险。
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2026-04-28│柳工(000528)土方和矿山机械发力值得期待 │华泰证券 │买入
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公司发布年报和一季报，25全年收入331亿元，同比+10%，归母净利润16.1亿元，同比+21%；26Q1收入100.6亿元，同
比+10%，归母净利润6亿元，同比-8%。油价上涨带来运费提升以及人民币升值导致汇兑损失，导致公司Q1收入增长但利润
下降，期待后续汇率和成本控制措施的效果。看好公司在矿山机械和电动工程机械领域的竞争力提升，维持“买入”评级
。
汇兑损失拖累Q1利润表现，期待毛利率企稳回升
26Q1收入增长的情况下利润下降，一方面系毛利率同比-0.7pct，推测系油价上涨导致运费率增加，同时毛利率相对
较低的电动装载机收入占比提升。未来随着电动产品市场竞争缓和、价格企稳回升，叠加公司成本控制措施，毛利率有望
逐步恢复。另一方面26Q1财务费用率同比+2.15pct，主要系人民币升值带来汇兑损失约1.6亿，25Q1为收益近5000万，贴
回后备考利润增速约20%。
土方机械出口拉动25年收入增长，剑指2030年600亿收入
分业务来看，25年土石方机械/预应力机械/其他工程机械及零部件/租赁业务分别实现收入204/25/96/6亿收入，分别
同比+14%/+0%/+6%/+7%，国内外收入分别同比+6%和+15%。年内公司土方机械收入快速增长，25年土方机械产品市场份额
提升近2个百分点，其中装载机收入增长超20%，同时挖机利润同比增长超过70%，矿山机械板块稳健上行。此外公司电动
工程机械收入翻倍增长，矿山机械产品已遍布全球超50个矿业市场国家、在新兴市场多个区域销售业绩大幅增长超过50%
，目标到2030年，营业收入突破600亿元、海外收入占比超过60%，真正成长为具备全球竞争力的世界一流企业。
25年毛利率基本稳定，投资者回报力度提升
25全年公司毛利率、净利率分别同比-0.09和-0.36pct，其中国内毛利率有所下降，海外毛利率有所提升，净利率下
降主要系信用减值损失有所增加。25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.44/-0.18/+0.29/+0.02pct，整体费用率
基本稳定。公司同期公告分红方案，拟每10股派息3.25元，按9.64元/股收盘价算，股息率接近3.4%。25年公司累计投入
约4亿元进行股份回购，计划全部用于新一期股权激励，同时控股股东柳工集团增持约2.5亿元，表明对于长期发展前景的
信心。
盈利预测与估值
考虑到年内人民币的持续升值以及中东战事对于全球需求的潜在扰动，我们下调公司26-27年归母净利润(12%,17%)至
19.5、21.5亿元，并增加28年盈利预测为24.4亿元，对应当前股价PE10/9/8倍。可比公司2026年一致预测PE14倍，给予公
司26年14倍PE估值，下调目标价为13.3元（前值15.12元/股，对应PE18倍）。
风险提示：1）汇率波动风险；2）行业竞争格局超预期加剧；3）海外业务拓展不及预期。
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2026-04-27│柳工(000528)经营性业绩稳健增长，全球战略持续推进 │国投证券 │买入
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2025年公司业绩增速超20%，海外收入及毛利率实现同比正增：2025年，公司收入、归母净利润分别为331.4亿元、16
.1亿元，同比+10.3%、21.3%，毛利率、净利率分别为22.4%、4.3%，同比-0.1pct、-0.4pct。分业务来看，土石方机械、
其他工程机械及零部件等、预应力机械、租赁业务收入分别为204.5亿元、96.1亿元、25.2亿元、5.6亿元，同比+14.0%、
5.9%、0.2%、6.7%，毛利率分别为20.5%、25.2%、23.9%、37.0%，同比-1.5pct、+3.4pct、-1.0pct、-2.3pct。分区域看
，国内、国外收入分别为173.5亿元、157.9亿元，同比+6.4%、14.8%，毛利率分别为15.8%、29.7%，同比-1.6pct、+1.2p
ct。
2026Q1净利润受汇兑影响同比下滑，规模效应持续释放：2026Q1，公司收入、归母净利润分别为100.6亿元、6.1亿元
，同比+10.0%、-7.8%，毛利率、净利率分别为21.3%、6.3%，同比-0.7pct、-0.8pct。公司归母净利润同比增速有所下滑
，我们判断汇兑损失影响较大。公司财务费用由2025Q1的-0.2亿元提升至2026Q1的1.9亿元，财务费用率由2025Q1的-0.2%
提升至2026Q1的1.9%。同时，公司规模效应持续释放，2026Q1，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.0%/2.1%/3.
3%，同比-0.4pct/-0.4pct/接近持平。
深化海外布局，电动化+智能化+场景化解决方案赋能全球竞争：公司推动“全系列、全场景、全生态、全价值链”升
级，加速“全球化”转型，2025年海外销量、市场份额、营业收入、利润及毛利水平均创历史最佳。根据公司2025年报，
公司力争到2030年营业收入突破600亿、海外收入占比超过60%，全球竞争力有望持续增强。投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入为374/417/462亿元，同比增长12.9%/11.4%/10.9%；净利润为20.5/25.8/31.0亿元，
同比增长45.7%/25.9%/19.8%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为11.49元，相当于2026年12倍的动态市盈率。
风险提示：国内基建及地产投资复苏放缓；海外市场需求不及预期；行业竞争加剧；汇率风险；原材料价格波动。
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2026-04-27│柳工(000528)2025年年报&2026年一季报点评：业绩稳健增长，多元布局打开 │财信证券 │买入
│成长空间 │ │
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2025年业绩稳步增长，2026Q1利润端承压：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入331.44亿元，同比
+10.25%；实现归母净利润16.09亿元，同比+21.26%；扣非归母净利润14.17亿元，同比+24.58%。2026Q1公司营业总收入
为100.61亿元，同比+9.97%；归母净利润6.06亿元，同比-7.78%；扣非归母净利润5.59亿元，同比-8.69%。
盈利能力略有下滑，控费平稳：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为22.41%及4.25%，同比变化-0
.09pp及-0.36pp；2026Q1销售毛利率及净利率分别为21.31%及6.25%，同比变化-0.70pp及-0.78pp。控费方面，2025年公
司销售、管理、财务、研发费用分别为24.64、8.81、1.75、13.55亿元，同比变化+4.14%、+3.32%、+15.50%、+18.75%；
销售、管理、财务、研发费用率分别为7.43%、2.66%、0.53%、4.09%，同比变化-0.44pp、-0.18pp、+0.03pp、+0.29pp。
分红与回购并行，股东回报力度稳健：2025年，公司积极践行股东回报承诺，展现出稳健且审慎的分红态度。在利润
分配方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.25元（含税），现金分红总额达6.44亿元，占可分配利润的40.02%。
除现金分红外，公司2025年通过回购股票方式增加投入约2.84亿元，进一步丰富了股东回报手段，体现出管理层对投资者
利益的高度重视。
海外业务持续扩张，规模质量同比提升：公司2025年持续深入推进全球化布局，实现海外收入157.94亿元，同比+14.
78%，占总营收比重达到47.65%，同比+1.88pp；海外业务毛利率为29.73%，同比+1.16pp。全球开拓实现多点突破，市场
布局更加均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩增长超过30%。公司目前已形成覆盖多区域的海外制造与研发体系
。制造端，在印度、巴西、阿根廷、印尼四大市场设立生产基地，积极导入当地供应链资源，实现本地化生产运营；研发
端，在印度、欧洲、美国及海外特区搭建海外研发机构，支撑全球业务拓展与产品竞争力提升。
多元业务齐头并进，第二增长曲线日益稳固：2025年，公司各业务板块协同发力，展现出强劲的增长动能与转型成效
。1）土方机械板块作为核心业务，国内、海外销量增速均跑赢行业，市场份额提升近2pp，全年收入增长超20%；其中装
载机业务稳居全球销量首位，电动装载机全球销量增长超130%，出口量占行业电装出口总量近50%，在欧洲、印度等市场
实现量价齐增；挖掘机业务稳居国内前三，收入增长近20%，利润同比大增超70%，国内销量增幅领先竞品，电动挖掘机成
功打开海外市场。2）矿山机械板块作为第二增长曲线加速成型，电动宽体车销量同比激增159%，市场渗透率领先行业3pp
，稳居国内市场第二，跨周期韧性持续增强。3）此外，起重机业务收入增长超30%、国内销量增速优于行业26pp，高空机
械业务覆盖超40个国家和地区并跻身AccessM20全球榜单第22位，工业车辆电动产品全球销量增幅超80%，预应力业务拿下
单个项目金额历史新高。各潜力业务板块全面走强，多元化增长格局日益清晰，为公司中长期发展注入强劲动能。
投资建议：公司2025年业绩实现稳健增长，海外业务持续扩张，市场结构更加均衡。核心业务土方机械板块市场份额
稳步提升，电动化、智能化转型行业领先，矿山机械、起重机、高空机械等多元化业务全面开花，为公司中长期发展提供
有力支撑。同时，公司注重股东回报，分红与回购并举，彰显管理层信心。未来公司有望在行业周期波动中保持较强韧性
，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.70、24.25、28.07亿元，EPS分别为0.97、1.19、1
.38元。参考行业平均PE16.36倍，给予公司2026年业绩市盈率9.5-11.4倍估值，合理区间9.19-11.02元/股。
风险提示：宏观经济波动的风险；海外市场不确定性的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；电动化
转型不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-06-02│*ST英飞(000528)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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主要交流问答内容：
1. 二季度汇兑损失情况如何？公司对于外汇管理的策略是怎样的？
答：在海外业务规模大幅度上升、汇率大幅度波动的情况下，公司外汇管理确实面临一定压力。不过公司目前已通过
一系列具体措施完善汇兑管理机制并持续取得良好成效。截至 5月底，公司二季度累计汇兑损失相比一季度已大幅缩小。
具体包括以下几个方面：
（1） 业务端推动人民币结算：在业务端，凡是能够使用人民币结算的，公司“应推尽推”，积极争取以人民币进行
结算，从源头减少外币敞口。
（2） 联系汇率的调价机制：公司与部分客户签署的协议中包含了调价条款，汇率波动过大会触发产品调价机制，转
移部分汇率波动风险。
（3） 及时结汇：尽可能快速地将外汇收入兑换成人民币，减少汇率波动敞口暴露的时间。
（4） 敞口覆盖：对于剩余暴露出来的外汇敞口，公司通过两个渠道进行覆盖。一方面，结合银行渠道以及海外子公
司经营的需要，同时考虑内部融资成本，通过外币贷款的方式对冲部分敞口；另一方面，强化衍生品管理团队能力，通过
外汇交易（如远期、期权等衍生品）锁汇。
2. 海外市场发展情况如何？
答：2026 年一季度，公司海外市场收入、销量均创历史新高，同比保持两位数的增长，延续高质量增长态势，非洲
、亚太、拉美、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，多数区域增速达到 30%，个别区域增速达到 60%。
随着亚太、非洲、拉美等新兴市场迎来矿山大周期及基建增长需求，新兴市场整体有望延续高增长态势。欧洲、北美
等基建投资复苏，成熟市场或将保持较高的景气度。同时，国际原油价格持续走高，新能源工程机械迎来政策红利窗口期
，目前公司已收到的电动化产品的海外客户需求在快速上升，公司正在同时推进电动化产品型谱的完善，以及从客户订单
到收入与利润确认的转化。
随着公司海外制造、渠道及后市场布局逐步完善，海外各大区结构更为均衡，公司对今年海外市场维持高质量增长并
实现预算目标持乐观态度。
3. 海外大客户的合作情况及占比？
答：2025 年公司海外业务中，关键行业客户拓展实现跨越式增长，全年海外关键行业客户成交额占国际整机总收入
的比重超过 35%，不仅巩固了原有核心客户的合作粘性，更成功拓展了一批高潜力、高价值的新增关键客户，为海外业务
的持续增长奠定了坚实基础。从行业分布来看，采矿业、工程建设、农业、设备服务等重点行业客户群销量均实现大幅增
长。
2026 年一季度，在持续大量的资源投入下，公司海外关键行业客户拓展势头仍保持强劲增长，成交额同比增长超 50
%。在农业，林业，政府集采等重点行业成交额增幅显著。较好地促进了公司海外业务客户结构的优化及资产质量的提升
。
4. 2026 年国内电动装载机的竞争形势是否有好转？
答：受中东地区冲突事件影响，全球油价持续攀升，带动电动装载机渗透率快速提升，截止 26 年 4月国内市场行业
电装渗透率已经接近 70%，呈现电动装载机提前消费的态势，同时随着电池等原材料成本上涨，电动装载机整体上价格战
的激烈程度有所下降。公司一季度国内电动装载机销量同比增长超100%，继续保持高增长势头；在今年 2月份率先宣布电
动装载机提价，并从 4月起全面执行涨价，实现了盈利能力的改善。后续公司将通过推动 T系列电装占比快速提升、进一
步提高大吨位电装占比、加速混动及多款细分产品的上市节奏等措施，推动电装的产品结构升级，有效改善毛利率水平。
5. 公司如何看待国内过度内卷竞争？
答：面对市场竞争，公司坚决反对内卷式和违背商业道德底线的竞争行为，秉持长期价值主义，通过以下方式公平参
与市场竞争：
（1）行业逆周期阶段就通过内部智能制造降本，投入重金建设智能工厂，为应对市场竞争蓄积能力。
（2）持续深化“五个高质量”发展理念：高质量产品、高质量客户、高质量渠道、高质量经营、高质量组织，构建
价值链协同优势和差异化竞争力。
（3）建立系统科学定价体系：深化成本管控，优化产品结构，形成研发、采购、营销端上下联动的盈利改善机制。
（4）通过产品升级和营销政策引导、价值营销：推动产品结构向高价值化，引导低毛利产品退市，突破价格竞争洼
地。
（5）以全面解决方案落地升级客户群，提升产品附加值：不再就产品谈产品，而是深入客户作业场景，提供包括设
备、服务、金融在内的全生命周期解决方案，为客户创造更大价值。
（6）客户层次升级：由“低价值客户”向“高价值客户”转型，将资源聚焦于认可产品价值、注重长期回报的优质
客户，优化客户结构，提升业务健康度。
正如中国上市公司协会会长宋志平先生所说：在当前的市场环境下，企业需要转变传统“量本利”的思维，拥抱价本
利思维，可以通过“稳价、保量、降本”来获取合理利润。公司愿意与行业企业共同维护良好的行业市场秩序，共同打造
国内工程机械可持续发展的健康环境。
6. 原燃料的涨价对公司电池成本的影响怎样？有何举措应对？
答：受储能与电动汽车行业快速发展带动，上游电池原材料价格持续上涨。电池系统作为工程机械动力核心，成本占
比达 40%，其原材料涨价给电动化设备制造商带来明显成本压力；加之工程机械高功率、高耐久等严苛作业要求，进一步
推高电池技术门槛与初始成本。公司早在 2025 年便预判原材料价格走势，从多方面制定精细化应对措施。
在供应链层面，公司完成多家电池供应商开发认证，搭建多源供应体系，分散供应风险并提升议价权；锁定产能与价
格；在价格低位战略囤货，平滑成本波动。
技术与产品层面，基于工程机械工况，开发针对工程机械专用 MTB 集成电池并实现批量装机，成本得到有效降低；
同时推广 CTP 集成技术，精简结构、提升能量密度以降低单位成本。同时依托电池大数据云平台实现部件预诊断、优化
充放电策略、延长电池寿命，系统性降低客户全生命周期成本。
通过上述举措，公司成功将电池成本涨幅控制在远低于原材料涨幅的水平，保障了电动化产品毛利率稳定，更构建起
韧性供应链、低成本技术平台与数字化服务能力。未来公司将持续跟踪市场动态，优化供应链并深化技术创新，稳步实现
可持续盈利与价值创造。
未来，我们将继续密切关注原材料市场动态，持续优化供应链管理，并不断通过技术创新驱动成本下行。我们有信心
、有能力持续为各位投资者创造稳健且具有成长性的价值。
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参与调研机构：53家
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2026-04-27│柳工(000528)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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广西柳工机械股份有限公司于2026年4月27日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人
员有董事长：郑津先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225228730.PDF
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