价值分析☆ ◇000528 柳 工 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 30 4 0 0 0 34
6月内 40 5 0 0 0 45
1年内 53 8 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.31│ 0.44│ 0.76│ 1.02│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 10.43│ 8.07│ 8.42│ 8.94│ 9.74│ 10.79│
│净资产收益率% │ 6.47│ 3.81│ 5.25│ 8.45│ 10.49│ 12.37│
│归母净利润(百万元) │ 995.31│ 599.33│ 867.81│ 1497.88│ 2014.11│ 2618.34│
│营业收入(百万元) │ 28700.73│ 26479.74│ 27519.12│ 30435.28│ 34973.25│ 40793.04│
│营业利润(百万元) │ 1232.58│ 768.14│ 1176.55│ 1974.62│ 2673.15│ 3488.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 14.7 0.78 1.05 1.38 国投证券
2024-10-31 买入 首次 --- 0.83 1.06 1.38 财信证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.82 1.14 1.36 国盛证券
2024-10-25 增持 维持 15.02 0.76 1.00 --- 中金公司
2024-10-24 买入 维持 --- 0.79 1.00 1.38 东吴证券
2024-10-23 买入 维持 --- 0.81 1.09 1.40 华安证券
2024-10-23 买入 维持 --- 0.71 0.90 1.08 东莞证券
2024-10-23 买入 维持 15.6 0.76 1.04 1.33 华泰证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.70 0.91 1.13 西南证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.82 1.11 1.41 国金证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.80 1.12 1.51 天风证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.77 1.06 1.34 国联证券
2024-10-13 增持 维持 15.02 0.76 1.00 --- 中金公司
2024-10-12 买入 维持 --- 0.82 1.11 1.41 国金证券
2024-09-13 买入 首次 --- 0.73 1.01 1.30 国海证券
2024-09-12 买入 维持 --- 0.78 1.03 1.37 开源证券
2024-09-11 买入 首次 --- 0.78 1.06 1.34 国联证券
2024-09-08 买入 首次 --- 0.79 1.02 1.36 国盛证券
2024-09-05 买入 首次 --- 0.72 1.01 1.27 华西证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.74 0.98 1.27 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.77 1.04 1.37 中信建投
2024-09-03 买入 维持 --- 0.71 0.91 1.09 东莞证券
2024-09-02 买入 维持 12.6 0.76 1.05 1.35 国投证券
2024-09-02 增持 维持 11.8 0.72 0.96 --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 14.1 0.78 1.06 1.37 太平洋证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.75 1.02 1.32 华安证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.70 0.91 1.25 华鑫证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.74 0.97 1.19 国开证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.72 1.02 1.38 天风证券
2024-08-29 买入 维持 11.38 0.76 1.04 1.33 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│柳工(000528)国改先锋兑现业绩，多元化绘成长蓝图
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为304.1、345.3、404.3亿元，增速分别为10.5%、13.5%
、17.1%，净利润分别为15.4、20.8、27.2亿元，增速分别为77.3%、35.1%、31%，对应PE分别为15.7X、11.6X
、8.9X；公司系国内装载机龙头，且具备较强电动化先发优势，有望充分受益于行业需求筑底复苏与电动化发
展浪潮；同时，矿机、农机、高机、叉车等新兴业务为公司注入成长新动能，叠加国改对于公司盈利能力的持
续优化，成长弹性突出；给予买入-A的投资评级，12个月目标价为14.7元，相当于2025年14X的动态市盈率。
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2024-10-31│柳工(000528)“三全”战略推动公司竞争力持续提升
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盈利预测：未来国际化及锂电化业务将继续推动公司业绩增长，同时公司的土方机械业务也有望受益于国
内挖机需求触底回升以及设备更新政策的需求推动持续增长。考虑到目前国内外宏观终端需求仍有待回暖以及
市场竞争较为激烈等因素，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿、21.1亿、27.3亿，同比
增长88.9%、28.6%、29.5%，对应市盈率PE为14.5倍、11.3倍、8.7倍，给予“买入”评级。
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2024-10-27│柳工(000528)国企改革释放利润弹性，Q3净利率提升明显
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投资建议：我们预计2024-2026年，公司实现归母净利润16、23、27亿元，对应PE为15、11、9X。柳工在
全球工程机械行业中占据相对领先的地位，其电动化装载机成为新的增长点，挖掘机增速和市占率均表现亮眼
，高机、农机和矿机等新兴领域正在快速成为公司新的增长引擎。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公司
在海外市场表现强势，柳工可以赋予更高的盈利反转溢价、以及海外成长溢价，维持“买入”评级。
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2024-10-25│柳工(000528)国企改革提质增效，成果显著盈利提升
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盈利预测与估值
我们维持公司2024/2025年EPS0.76/1.0元，当前股价对应2024/2025年16.2x/12.2P/E。我们维持目标价15
.02元，对应2024/2025年19.9x/15.0xP/E，有23.1%上行空间。维持跑赢行业评级。
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2024-10-24│柳工(000528)2024年三季报点评：业绩基本符合预期，电动化&国际化持续发力
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盈利预测与投资评级：根据公司三季报，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测值为15.69/19.83/27.
29亿元，当前市值对应PE分别为16/12/9x，维持“买入”评级。
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2024-10-23│柳工(000528)盈利能力持续提升，电动化+国际化助力高成长
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投资建议
我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测维持不变，为300.42/350.23
/405.64亿元；上调归母净利润预测为16.13/21.65/27.72亿元（前值为14.83/20.27/26.09亿元）；以当前总
股本19.84亿股计算的摊薄EPS为0.81/1.09/1.40元（前值为0.75/1.02/1.32元）。当前股价对应的PE倍数为15
/11/9倍，维持“买入”投资评级。
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2024-10-23│柳工(000528)2024年三季报点评：2024Q3业绩保持增长，电动化产品市占率实现突破
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投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.90元、1.08元，对应PE分别为
18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│柳工(000528)国改效果显现，经营效率提升
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为15.02亿元、20.63亿元、26.39亿元，同比增速分
别为73.07%、37.37%、27.90%，对应EPS分别为0.76、1.04、1.33元（前值2024-2026年0.76、1.04、1.33元）
。可比公司25年Wind一致预期PE均值为12.85倍，考虑公司国企改革带来的净利率持续提升，公司业绩增速领
跑行业，给予公司25年15倍PE；对应目标价15.60元（前值11.38元），维持“买入”评级。
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2024-10-22│柳工(000528)2024年三季报点评：全面解决方案持续发力，Q3业绩超预期
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元，对应当前股价PE为18
、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率37%，维持“买入”评级。
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2024-10-22│柳工(000528)土方机械持续复苏，带动盈利能力提升
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盈利预测、估值与评级
我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为298.75/329.50/368.53亿元，归母净利润
为16.33/22.08/27.97亿元，对应PE为15/11/9X，维持“买入”评级。
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2024-10-22│柳工(000528)三季报业绩表现优异，持续看好公司后续表现
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盈利预测：
考虑到国内行业持续修复、公司混改持续提质增效等，我们上调业绩指引，预计公司2024-2026年归母净
利润分别为15.8、22.3、30.0亿元（前值为14.3、20.2、27.3亿元），yoy分别为+82.0%、+41.0%、+34.8%，
对应PE分别为15.9、11.3、8.4倍；持续推荐，维持“买入”评级。
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2024-10-22│柳工(000528)2024年三季报点评：业绩符合预期，混改&电装持续兑现业绩
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看好公司混改释放利润&电装先发优势增厚业绩
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为303.9/351.1/405.2亿元，分别同比增长约10%/16%/15%；归
母净利润分别为15.4/21.0/26.6亿元，分别同比增长77%/37%/26%。鉴于公司混改逐渐释放利润弹性叠加海外
拓展顺利，维持“买入”评级。
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2024-10-13│柳工(000528)业绩预告超预期，土方机械内外销呈现修复态势
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盈利预测与估值
考虑土石方产品销量修复带动盈利改善，我们上调2024/2025年EPS预测5%/5%至0.76/1.00元。当前股价对
应24/25年P/E16.4/12.4x。考虑盈利上调和估值切换，基于2025年15xP/E，我们上调目标价27%至15.02元，对
应2024/2025年20x/15xP/E，有21%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-10-12│柳工(000528)土方机械持续复苏，带动业绩超预期
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盈利预测、估值与评级
我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为298.75/329.50/368.53亿元，归母净利润
为16.33/22.08/27.97亿元，对应PE为15/11/9X，维持“买入”评级。
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2024-09-13│柳工(000528)动态研究：优势业务引领增长，电动化+国际化成果显著
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盈利预测和投资评级：公司优势业务挖机和装载机有望受益国内需求复苏，叠加降本增效和海外拓展持续
发力，盈利能力有望提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元，同比增速分别为10%/
16%/18%；归母净利润分别为14/20/26亿元，同比增速分别为67%/39%/29%。最新收盘价对应PE为14/10/8倍，
首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-12│柳工(000528)公司信息更新报告：装载机市场回暖，公司业绩有望持续高增
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混改、电动化、国际化三重逻辑共振，维持“买入”评级
2024年8月全行业装载机同比增长15%，其中电动装载机同比增长280%，渗透率达11.5%。公司是国内装载
机龙头，电动装载机产品覆盖完善，引领装载机电动化浪潮，未来有望持续受益。公司混改、电动化、国际化
三重逻辑共振，盈利能力持续优化，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.4/20.3/2
7.1亿元（原值为13.40/17.91/22.53亿元），对应EPS为0.78/1.03/1.37元，当前股价对应PE分别为12.2/9.2/
6.9倍，维持"买入"评级。
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2024-09-11│柳工(000528)装载机龙头混改提效，国际化电动化促成长
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看好公司混改提效&全球化电动化，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为303.9/351.1/405.2亿元，分别同比增长约10%/16%/15%；归
母净利润分别为15.4/21.0/26.6亿元，分别同比增长77%/37%/26%；EPS分别为0.8/1.1/1.3元/股，2024-2026
年CAGR为32%。鉴于公司混改逐渐释放利润弹性叠加海外拓展顺利，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-08│柳工(000528)国企改革迎新春，利润释放动力足
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投资建议：我们预计2024-2026年，公司营业总收入为305、355、416亿元，增长率分别为11%、16%、17%
；归母净利润分别为16、20、27亿元，增长率分别为80%、29%、34%；当前股价对应公司PE为12、9、7X。柳工
在全球工程机械行业中占据相对领先的地位，其电动化装载机成为新的增长点，挖掘机增速和市占率均表现亮
眼，高机、农机和矿机等新兴领域正在快速成为公司新的增长引擎。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公
司在海外市场表现强势，柳工理应赋予更高的盈利反转溢价、以及海外成长溢价，首次覆盖给予“买入”评级
。
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2024-09-05│柳工(000528)业绩符合预期，盈利能力继续提升
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投资建议
公司业绩符合预期，24年持续兑现较高的利润增长，且毛利率持续改善。公司24Q2现金流同环比大幅改善
，土方强势且非挖接力，看好公司国企改革背景下的利润率持续提升。我们预计公司2024至2026年营收为301/
342/392亿元，归母净利润为14.2/19.9/25.2亿元，对应EPS为0.72/1.01/1.27元。按照2024年9月5日收盘股价
9.33元，公司2024至2026年PE为13.0/9.3/7.3倍。首次覆盖，给予"买入"评级。
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2024-09-04│柳工(000528)24H1中报点评：电动化、国际化卓有成效，盈利能力持续提升
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当前国内工程机械行业挖机和装载机率先复苏，下半年有望延续高增长态势，公司装挖业务占比较高有望
充分受益。海外来看，公司国际化布局日趋完善，全球竞争力不断提升，境外业务有望延续增长。叠加公司持
续推进降本提效，持续推进全价值链降本控费，收入及业绩有望向好。预计2024-2025年公司分别实现归母净
利润14.69亿、19.44亿元，对应PE分别为13倍、10倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│柳工(000528)工程机械系列报告：业绩增速行业领先，电装实现高速增长
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投资建议
预计公司2024-2026年实现营收分别为306.84、356.13、413.67亿元，同比分别增长11.50%、16.06%、16.
16%；归母净利润分别为15.25、20.62、27.16亿元，同比分别增长75.74%、35.23%、31.68%，对应PE分别为12
.20x、9.02x、6.85x，维持“买入”评级。
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2024-09-03│柳工(000528)2024半年报点评：海外业务加速发展，土方机械营收国内外双增
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投资建议：维持“增持”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.71元、0.91元、1.09元，对应PE分别为
13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│柳工(000528)中报业绩表现优异，盈利能力持续优化
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为304.1、345.3、404.3亿元，增速分别为10.5%、13.5%
、17.1%，净利润分别为15.1、20.8、26.8亿元，增速分别为74.3%、37.6%、28.7%，对应PE分别为12.5、9.1
、7.1倍。考虑到公司国际化开拓成长驱动力较强，且盈利能力仍具改善空间，维持买入-A的投资评级，12个
月目标价为12.6元，相当于2025年12X的动态市盈率。
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2024-09-02│柳工(000528)盈利能力持续提升，国企改革成果显著
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盈利预测与估值
考虑公司盈利能力提升，我们上调公司2024/2025年EPS29.5%/28.9%预测0.72/0.96元，当前股价对应2024
/2025年13.3x/10.0P/E。考虑盈利上调，我们上调目标价26.9%至11.8元，对应2024/2025年16.4x/12.3xP/E，
有23.2%上行空间。维持跑赢行业评级。
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2024-09-02│柳工(000528)业绩符合预告区间，改革驱动盈利能力提升
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盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为301.93亿元、350.01亿元和411.62亿元，
归母净利润分别为15.51亿元、21.03亿元和27.14亿元，6个月目标价14.1元，对应2024年18倍PE，给予“买入
”评级。
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2024-09-02│柳工(000528)利润持续高增，海外市场加速拓展
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投资建议
我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测为300.42/350.23/405.64亿
元（前值为295.98/339.41/395.44亿元）；归母净利润预测为14.83/20.27/26.09亿元（前值为13.46/19.31/2
5.52亿元）；以当前总股本19.51亿股计算的摊薄EPS为0.75/1.02/1.32元（前值为0.69/0.99/1.31元）。当前
股价对应的PE倍数为13/9/7倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-30│柳工(000528)公司事件点评报告：海外业务稳步扩张，营收利润双增长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为330.34、342.69、400.60亿元，EPS分别为0.70、0.91、1.25元，当前股
价对应PE分别为13.3、10.1、7.4倍，给予“买入”投资评级。
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2024-08-30│柳工(000528)深度拓展国际化业务，盈利能力提升
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盈利预测与投资评级：考虑到公司产品结构持续优化且降本控费效果显现，上调此前的盈利预测，预计公
司2024-2026年EPS分别为0.74、0.97、1.19元，以8月30日9.58元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为
12.95、9.88、8.05倍，维持公司“推荐”的投资评级。
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2024-08-30│柳工(000528)半年报业绩优异，看好公司可持续高质量发展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.3、20.2、27.3亿元，yoy分别为+64.5%、+41.
3%、+35.2%，对应PE分别为12.8、9.1、6.7倍；持续推荐，维持“买入”评级。
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2024-08-29│柳工(000528)经营效率持续提升
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24H1公司营收160.6亿元/yoy+6.8%，归母净利润9.8亿元/yoy+60.2%
柳工发布半年报，2024年H1实现营收160.60亿元（yoy+6.81%），归母净利9.84亿元（yoy+60.20%），扣
非净利9.03亿元（yoy+73.01%）。其中Q2实现营收81.21亿元（yoy+12.11%，qoq+2.30%），归母净利4.86亿元
（yoy+62.48%，qoq-2.46%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.76、1.04、1.33元，可比公司2024年Win
d一致预期PE均值为14.47倍，考虑到公司整体上市后经营效率持续提升带来的利润率弹性，给予公司2024年15
倍PE，目标价11.38元，维持“买入”评级。
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