研报评级☆ ◇000537 绿发电力 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.49│ 0.39│ 0.25│ 0.34│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 9.21│ 9.48│ 9.60│ 9.74│ 9.96│ 10.25│
│净资产收益率% │ 5.36│ 5.15│ 4.04│ 2.74│ 3.67│ 4.67│
│归母净利润(百万元) │ 919.58│ 1008.57│ 800.71│ 504.86│ 700.03│ 915.74│
│营业收入(百万元) │ 3690.59│ 3840.21│ 4892.94│ 5248.50│ 6566.50│ 7951.50│
│营业利润(百万元) │ 1150.31│ 1307.32│ 1407.89│ 928.38│ 1295.75│ 1681.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 9.87 0.19 0.28 0.44 华泰证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.27 0.33 0.43 诚通证券
2026-08-28 买入 维持 11.7 0.26 0.41 0.48 华泰证券
2026-06-22 增持 首次 --- 0.27 0.33 0.43 诚通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│绿发电力(000537)盈利底待电价与减值确认 │华泰证券 │买入
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绿发电力发布三季报：Q3实现营收13.91亿元（yoy+1.25%，qoq-6.52%），归母净利7,301万元（yoy-60.97%，qoq-64
.32%）。2026年Q1-Q3实现营收40.56亿元（yoy+9.41%），归母净利3.67亿元（yoy-54.49%），扣非净利3.71亿元（yoy-5
4.52%）。考虑到1）本轮盈利下修已较充分，当前估值已反映对电价的悲观预期；2）经营现金流净额良好，叠加分红与
回购注销，股东回报的安全垫扎实；3）风电单季发电量转正、少数股东损益占比下降，资产结构已开始向高电价、高权
益方向优化，2027年风电集中投产提供盈利修复空间。维持“买入”评级。
电量增长对电价下行的对冲作用有所减弱
Q3单季发电量66.15亿千瓦时（yoy+13%），但单季营收仅13.91亿元（yoy+1.25%），隐含单季综合电价同比降幅约一
成，且较上半年未见收敛。26M9毛利率38.7%（yoy-13.4pct），Q1/Q2/Q3毛利率依次为36.9%/45.5%/33.0%（25Q3约43.9%
），三季度为年内最低，电价下行对盈利的边际影响仍在加深。我们认为新能源全面入市后，西北核心区域供给宽松是结
构性而非脉冲式压力，“以量补价”策略在当前价差下的对冲效果已趋于有限，后续盈利弹性更多依赖电价企稳或电源结
构优化，而非单纯的电量扩张。
风电转正、归母质量改善、减值压力暂缓
风电Q3单季发电量22.13亿千瓦时（yoy+11.5%），扭转上半年累计负增态势，26M9风电累计同比转正至+1.57%，公司
“由光伏向风电储能转移”策略开始兑现为电量结构改善；风电的电价与盈利质量显著优于光伏。26M9少数股东损益占净
利润比重降至约30%（同比下降约3pct），归母利润质量改善，与公司新增项目权益结构优化方向一致。前三季度信用减
值损失0.26亿元，Q3单季出现净转回，应收补贴减值压力阶段性缓解。
成本费用刚性仍是利润的最大挤压项，Q4看减值节奏
26M9营业成本24.85亿元（yoy+40%），因在建项目集中转固后折旧增加；财务费用6.86亿元（yoy+42%），转固后借
款利息费用化持续推进，Q3单季财务费用2.42亿元环比仍在上升。成本费用的刚性意味着：即便Q4电量按季节性正常兑现
（25Q4发电量46.08亿千瓦时），也难以扭转利润下滑，26Q4的利润决定项是减值节奏而非电量，年末应收补贴及低效资
产减值仍有不确定性。26M9新增并网装机约100万千瓦（若羌储能50万+青海海西风电35万+东岳储能15万），新项目投产
进度放缓。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至3.82/5.82/9.08亿元（较前值分别调整-27.16%/-31.63%/-7.42%，三年复合增速
为4.28%），对应EPS为0.19/0.28/0.44元，BPS为9.67/9.87/10.20元。调整理由：1）3Q26电价环比继续下行且未见收敛
，下调电价假设；2）转固高峰的刚性挤压，上调营业成本与财务费用；3）新项目投产进度放缓，26-28年装机下调，电
量同步下修。Wind一致预期可比公司27年PB均值1.65x，公司27年ROE（2.9%）低于行业均值（8.6%），给予公司27年1.0x
PB，下调目标价至9.87元（前值11.7元，对应26年1.2xPB）。
风险提示：绿电行业竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。
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2026-09-01│绿发电力(000537)2026年半年报点评报告：发电量稳定增长，上网电价有所承│诚通证券 │增持
│压 │ │
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事件：
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入26.65亿元，同比+14.22%，实现归母净利润2.94亿元，同比
-52.53%，实现扣非归母净利润2.93亿元，同比-52.49%。2026年2季度实现营业收入14.88亿元，同比+13.8%，环比+26.4%
，实现归母净利润2.05亿元，同比约-43.82%，环比+129.99%，实现扣非归母2.05亿元，同比约-43.68%，环比+131.55%。
2026年7月15日公司发布业绩预告，预计归母净利润为2.50亿–3.50亿元，实际业绩位在预告区间中值附近。
发电量稳定增长，电价下降导致盈利能力承压明显
2026年上半年公司累计完成发电量112.34亿千瓦时，同比+20.81%，上网电量109.39亿千瓦时，同比+20.87%。风光结
构上，光伏发电量68.76亿千瓦时，同比+33.57%，贡献主要增量，风电发电量39.52亿千瓦时，同比-3.28%，基本持平。
风电平均利用小时908小时，同比减少139小时，光伏平均利用小时457小时，同比减少194小时，主要受国内新能源电量消
纳压力影响。在国内电力市场化建设快速推进的背景下，风光发电上网电价阶段性承压，对公司盈利能力造成影响。2026
年上半年，公司毛利率约41.74%，同比下降约15个百分点。
推进“两个转移”战略，拓展绿电、绿证交易，提升运营资产质量
2026年上半年公司新增并网装机85万千瓦，截至报告期末在运装机规模2227.55万千瓦。公司持续推进"两个转移"战
略（由西北向中东部地区、由光伏向风电转移），以优化区域与电源结构，2026年上半年获取新能源项目指标96万千瓦，
其中风电46万千瓦、储能50万千瓦。公司计划以“一省一策”制定电力交易策略，拓展绿电绿证交易，主动对接高耗能企
业、算力中心等大客户签订中长期协议，加强外送通道、调度交易规则等基础要素摸排，以缓解西北低电价高限电困境。
推行“限电检修”模式，精细化运维提升电量。
盈利预测及投资建议
公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓“新能源+”融合发展模式，
具备算电协同方面开拓潜力。国内新能源发电行业短期面临消纳和电价压力，长期看能源转型趋势不改，电网和储能行业
建设将有效提升电力系统的消纳水平。我们维持预测，预计公司2026至2028年分别实现营业收入53.7亿元、63.2亿元、76
.1亿元，同比增速分别约为9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润5.6亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比增速分别约为-
30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值PE分别为28X、23X、18X，维持给予“推荐”评级。
风险提示：1）国内风光发电上网电价不及预期；（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；（3）风光储项目开发进
度不及预期；（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；（5）原材料价格波动超预期：风机等设备
直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；（6）新业务开拓进度不及预期。
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2026-08-28│绿发电力(000537)现金流改善与股东回报落地 │华泰证券 │买入
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绿发电力发布半年报，2026年H1实现营收26.65亿元（yoy+14.2%），归母净利2.94亿元（yoy-52.5%），扣非净利2.9
3亿元（yoy-52.5%），符合公司业绩预告区间（2.5 3.5亿元）。其中Q2实现营收14.88亿元（yoy+13.8%，qoq+26.4%
），归母净利2.05亿元（yoy-44%，qoq+130%），降幅较26Q1（-65%）明显收窄。业绩下滑因新能源全面入市下电价大幅
下行、利用小时回落及转固后折旧财务费用攀升；但CCER与补贴回款带动经营现金流高增41%。公司首次回购注销落地。
维持“买入”评级。
电量高增难抵电价下行，盈利降幅逐季收窄
1H26公司发电量112.34亿千瓦时（yoy+21%），上网电量109.39亿千瓦时（yoy+21%），其中风电39.52亿千瓦时（yoy
-3%）、光伏68.76亿千瓦时（yoy+34%）。但量价剪刀差持续：风电利用小时908小时（yoy-139h），光伏457小时（yoy-1
94h）；按电力收入/上网电量测算，1H26平均上网电价约0.233元/千瓦时，同比下降约9%。电力板块毛利率39.3%（yoy-1
7.5pct），其中西北区域毛利率35.5%（yoy-23.5pct）承压最重，新疆绿发子公司净利同比-75%。盈利结构上，26Q1/Q2
归母净利分别yoy-65%/-44%，降幅逐季收窄，电价下行压力边际趋稳。
“两个转移”战略推进，增量结构持续优化
截至6月末公司在运装机22.28GW，1H26新增并网850MW。上半年获取新能源建设指标96万千瓦（天津风电46万+山西储
能30万+内蒙乌海储能20万），并新获江苏东台20万千瓦海上光伏指标，公司“由光伏向风电储能转移、由西北向中东部
转移”战略持续落地；天津滨海46万千瓦风电项目（资本金IRR约19.24%）推进前期论证与开工筹备，打造战略落地标杆
。公司同步深挖存量：“一场一策”电量提升、电力营销体系与交易辅助决策系统建设，绿电、绿证、CCER交易累计创收
超9,000万元，其他业务收入1.11亿元（yoy+763%），电价下行周期中增厚利润。
经营现金流高增41%，财务费用进入高峰期
1H26公司经营活动现金流净额18.39亿元（yoy+41%），因补贴回款及CCER收入增加；投资活动现金流-10.45亿元（基
建投入同比减少72%），资本开支节奏主动放缓；期末资产负债率73.64%（较年初-0.17pct）。成本端压力集中体现为：
营业成本yoy+55%（项目转资折旧增加），财务费用4.44亿元（yoy+65%，转固后借款利息费用化）；信用减值损失0.35亿
元（上年同期0.62亿元，同比少提）。期末应收账款60.77亿元（较年初+8%），补贴回收与新增长期并存。股东回报落地
，上半年完成首次回购1,088.45万股（金额9,274.89万元）并注销。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利至5.25/8.52/9.81亿元（较前值分别调整-27%/-21%/-21%，三年复合增速为7%），对
应EPS为0.26/0.41/0.48元、BPS为9.74/10.05/10.35元。下调主要是考虑到弃电率上升导致风光发电小时数低于预期。Wi
nd一致预期可比公司26年PB均值1.67x，公司26-28年归母利润CAGR高于行业均值（4.8%）、但26年ROE（2.6%）低于行业
均值（8.6%），给予公司26年1.2xPB，目标价为11.7元（前值11.8元，对应26年1.2xPB）。
风险提示：绿电行业竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。
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2026-06-22│绿发电力(000537)首次覆盖报告：国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务│诚通证券 │增持
│协同发展 │ │
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中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年
绿发电力是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，是国内最早从事新能源开发的企业之一，业务主要包
括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。公司先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批
光伏发电特许权项目、国家首批多能互补集成优化示范工程，在新能源开发领域积累丰富。近年来，受益于装机容量的持
续增加，公司营收规模持续增长，利润短期略有承压，主要受到新能源上网电价下降的影响。公司重视股东回报，近几年
股利支付率保持较高水平。截至2025年底，公司实现连续十年实施现金分红，并承诺2025年至2027年以现金方式累计分配
的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。
新能源行业短期承压，中长期增长态势不改
国内新能源行业发展进入新的发展阶段，新增装机增速中枢有所下移，风光上网电价有所承压。随着行业供需错配格
局的改善，以及电网投资及储能行业的持续发展，国内新能源行业将有望重拾增长态势。2020年以来，国内新能源行业经
历了爆发增长，近年来消纳压力开始显现，新增装机容量边际放缓，2025年随着新能源发电全面入市交易的政策落地后，
风光发电上网电价承压。长期来看，能源转型是必由之路，短期行业波动不改变长期趋势。政策方面，随着绿证制度等相
关制度持续完善，有望成为绿电资产价值提升的重要支撑，共同推动新能源行业持续增长。消纳能力方面，国内电网投资
进入新一轮上行周期，储能呈现快速增长态势，将打开新能源装机的远期增长空间。
算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估
算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设
施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电”的良性循环，实现比
特与瓦特的协同运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源
体系深度融合的重要路径。数据中心行业长期高速增长需要优质、具备经济性的电力资源提供保障，近几年国内以智能计
算中心为主要增量的算力基础设备加快部署，带动配套电力需求持续增长，利好绿电消纳。
公司战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式
近年来，公司在运装机规模快速增长，主要得益于近几年公司光伏电站新增规模持续增长，累计装机结构上，公司目
前主要以光伏电站为主，风电为辅。2024年以来,为应对优质风光资源竞争日趋激烈、新能源项目质量和投资收益水平波
动的影响，公司积极实施由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移的“两个转移”战略，提升新增项目的收益率确定
性。公司积极论证“新能源+”融合发展模式，明确算电协同是“新能源+”融合发展的重要场景，并积极与相关数据中心
企业开展对接沟通。公司在绿电、储能行业开发经验丰富，集团资源协同效应明显，在头部客户资源积累、跨区资源与指
标储备、资金与治理保障方面优势明显，公司具备算电协同方面开拓潜力。
盈利预测、估值与评级
公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓“新能源+”融合发展模式，
具备算电协同方面开拓潜力。我们预计公司2026至2028年分别实现营业收入53.7亿元、63.2亿元、76.1亿元，同比增速分
别约为9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润5.6亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8
%，对应目前市值PE分别为30X、24X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：（1）国内风光发电上网电价不及预期；（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；（3）风光储项目开发
进度不及预期；（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；（5）原材料价格波动超预期：风机等设
备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；（6）新业务开拓进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-03│绿发电力(000537)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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天津绿发电力集团股份有限公司于2026年9月3日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有
董事长周现坤，独立董事李书锋，董事、总经理强同波，总经理助理、财务负责人吕艳飞，总经理助理、董事会秘书伊成
儒，证券事务部（董事会办公室）副经理兼证券事务代表贺昌杰。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-03/1225546403.PDF
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参与调研机构：3家
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2026-06-18│绿发电力(000537)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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问题1.公司如何在较高的负债水平下支撑在建项目的持续投入？未来是否有进一步的股权融资或资产证券化安排以优
化融资结构？
答：近年来，公司新能源业务处于快速扩张发展阶段，遵循行业项目2:8投资配比逻辑，前期项目资本金投入小、债
权融资占比高，致使公司资产负债率出现阶段性承压。截至2026年一季度末，公司拥有货币资金66.24亿元，待收回的新
能源补贴款57.56亿元。当前公司通过合理统筹存量货币资金、有序回笼新能源补贴款项，保障在建项目平稳推进、持续
投入，整体资金链安全稳健、建设资金保障充足。未来，一方面，公司将积极运用权益类资本运作工具，适时布局股权融
资、资产证券化等多元化融资方式，持续优化资本结构，稳步压降资产负债率；另一方面，随着存量新能源项目陆续投产
达效，依靠自身经营性现金流持续回流，逐步覆盖并弥补前期项目贷款本息，实现负债水平良性下行、财务结构持续优化
。
问题2.在136号文背景下，公司对存量项目和增量项目的投资预期是如何研判的，对存量资产的盘活有什么考虑？
答：随着“136号文”的实施，标志着新能源行业全面进入市场化竞争，这推动了新能源企业从“规模扩张”向“精
细化运营”的转型。对于公司存量项目来说，公司始终将电量电价作为经营工作重中之重，持续推动保量稳价、提质增效
。通过精细设备管控，夯实电量产出基础，通过精益化运营，降低度电成本，通过优化交易策略来提升度电收益水平。对
于增量项目投资则更加谨慎，严把投资准入关，强化立项评审与可研审查，从源头上确保项目质量和投资收益，并通过合
理控制新项目投产节奏等举措，有效防范投资风险。在存量资产盘活方面，公司在统筹考量项目质量、市场行情、合规风
向等因素的基础上，积极探索通过资产证券化等方式，加速资本回流与优化配置，形成“投资－建设－盘活－再投资”的
良性循环，推动静止资产向流动资本的转化。
问题3.目前公司新能源补贴款的回收情况、补贴余额情况？
答：2025年公司收回新能源补贴款22.82亿元。截至2026年5月末，公司本年度累计收回新能源电价补贴3.11亿元。
问题4.针对新疆等“三北”地区项目收益下降，公司有何解决办法？
答：近年来新能源装机快速增长、电网消纳能力阶段性承压，随着“136号文”正式实施，新能源电价机制发生重大
调整，这对公司新能源项目收益造成了一定影响。尤其对三北区域的项目影响更为明显。为有效应对这一问题，公司在坚
持“谨慎投资”基础上，更加注重精益管理，把电量电价作为“一号工程”，着力提升经营质效。具体的举措包括但不限
于：一是研究灵活配储，缓解公司项目消纳压力。二是强化电力营销力度，积极对接数据中心、高耗能企业等用电大户，
拓宽客户渠道与消纳路径。三是积极参与绿电、绿证和碳排放权交易，以环境价值赋能效益提升。
问题5.公司在储能方面有什么布局？
答：储能是公司重要业务之一，尤其是2025年以来，公司提出“两个转移”战略，其中一项就是实现投资结构由光伏
向风电储能转移。2025年，公司累计获取新能源指标636万千瓦，其中，包括储能项目120万千瓦。后续，在满足收益率的
前提下，公司也将进一步加大储能布局力度。
问题6.公司后续分红规划？
答：公司始终高度重视股东回报，坚持持续稳定的现金分红政策，接续制定三年股东回报规划，切实保障分红的连续
性与稳定性。未来，公司将在保障可持续发展的同时，持续聚焦主责主业，不断提升经营质效，致力于为股东提供积极、
稳定的现金回报，以稳健业绩回馈广大长期股东的信任与支持。
问题7.2026年的项目建设投产计划如何？
答：2026年，预计开工272.5万千瓦，投产242.25万千瓦。计划安排投资94.68亿元，其中固定资产投资计划78.81亿
元，股权投资计划15.86亿元。
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参与调研机构：3家
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2026-06-17│绿发电力(000537)2026年6月17日-18日投资者关系活动主要内容
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问题1.东兴储能项目建设及投资情况？
答：项目建设于2025年6月26日开工，11月30日并网，用时5个月即完成手续办理、主体建设与并网调试，实现了年内
开工年内并网。项目总投资额约6亿元。
问题2.项目规模、技术路线及供电能力？
答：东兴储能项目为20万千瓦/80万千瓦时半固态储能电站，建有160个储能电池舱和40个变流升压一体舱，通过调峰
调节模式，每年可为电网输送1.89亿千瓦时的清洁电力。
问题3.电站的充放电次数？
答：根据内部测算，电站每年可等效放电近300次，单次最大放电量可达80万千瓦时。
问题4.项目电价是否享有补贴？
答：根据内蒙古自治区能源局发布的《关于31个独立新型储能电站放电量补偿标准等信息的公示》等相关文件规定，
公司东兴储能项目执行0.35元/千瓦时的补偿标准，补偿期10年。
问题5.东兴储能电站是否具备可复制性？
答：东兴储能电站作为公司首个独立储能项目，在投资运营等方面都具有一定的特殊性，难以直接复制，但对后续同
类项目投资具有较高的参考价值。同时，受区域政策和市场形势变化，后续的新能源项目投资也需坚持“一项目一策”的
差异化落地模式。具体来说，东兴项目立足于自身技术和建设运营实力，且受益于当地特定的电力市场规则及电价补贴政
策。这些外部变量在不同区域差异较大，直接照搬投资模型或技术方案很容易导致“水土不服”。因此，更务实的做法是
进一步学习运用其蕴含的精细化运维策略、市场化化收益模式以及全生命周期的成本管控体系。在开拓新项目时，可以以
这些经验为内核，再根据项目实际以及当地政策环境，进行定制化设计。
问题6.东兴储能项目投产近半年了，公司如何评价该项目？
答：东兴储能电站是内蒙古自治区首个采用半固态磷酸铁锂电池技术的规模化储能项目。它可在电网负荷低时存储多
余电能，在用电高峰时为电网供电，在新能源消纳、电力保供、应急调度等方面发挥重要作用。乌海电网作为蒙西电网重
要枢纽，其运行稳定性直接影响周边电网的供电可靠性。储能电站的接入，就像给电网装上了“弹性缓冲器”，将在削峰
填谷、平抑波动、保障供电等方面发挥重要作用，有效解决乌海及周边地区大规模新能源汇集带来的挑战，显著提升电力
系统稳定性和新能源消纳能力，为构建“源网荷储一体化”新型电力系统提供关键支撑与示范样本。
问题7.公司在乌海储能项目投资方面是否还有后续规划？
答：东兴储能项目是公司在内蒙古乌海取得的投资突破，也符合公司可研预期。后续公司将要综合考虑地方政策、项
目质量、市场环境等多重因素，研究论证在当地投资建设后续储能项目的可行性。
问题8.公司在内蒙古区域的未来有什么长期的发展规划？
答：内蒙古一直以来都是公司重点投资区域，也是公司实施“两个转移”发展战略的重要示范区，后续公司将立足东
兴储能项目投资实践，充分发挥多年来积累的区域优势，积极拓展优质风电、储能资源，推动“新能源+”融合发展模式
落地，持续优化投资结构，提升盈利能力。
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参与调研机构：5家
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2026-06-12│绿发电力(000537)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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问题1.随着新能源优质项目获取的难度增大，公司的竞争优势是什么？股东方是否提供支持？一般配套资源由谁承担
？
答：公司的新能源主业能够与股东方中国绿发的其他产业，如文旅酒店、地产、战略新兴产业等形成较好的协同效应
，帮助公司在新能源资源获取中形成独特的竞争优势。近年来，股东方也在充分利用自身资源、优势大力支持公司发展，
通过配套建设文旅酒店等方式，帮助公司获取优质新能源指标。
问题2.公司后续项目的建设节奏？
答：2026年，公司计划新增项目投产242.25万千瓦。当前，新能源行业普遍面临投资收益承压、盈利空间收窄的形势
，这也使公司对新能源项目的投资安排更加谨慎。公司坚持以保障投资收益为核心，严守投资收益底线，坚持“没有收益
坚决不投”。后续公司将统筹考虑各地“136号文”实施细则的落地情况、在手资源状况以及配套线路建设进展等因素，
审慎开展项目投资论证，合理安排项目投资节奏和建设时序。
问题3.2026年的开工建设计划？
答：2026年公司拟开工建设规模272.5万千瓦，主要为风电、储能项目。
问题4.公司项目投资可以使用的杠杆比例？公司新获取项目的收益率要求？
答：公司新能源项目投资遵循行业惯例：项目总投资中资本金占比20%，项目贷款占比80%。公司对于新获取项目的要
求是资本金收益率不低于7%。
问题5.公司新能源项目主要设备的采购方式？
答：公司项目开工前完成主要设备招标工作，主要采用年度协议的采购方式。
问题6.公司电价情况以及预期？
答：公司2025年度平均上网电价0.28元/千瓦时，较2024年度0.41元/千瓦时降低了0.13元/千瓦时。公司2026年一季
度综合电价较2025年年度电价呈现小幅波动态势。
在新能源高速发展、供给持续宽松的背景下，加之“136号文”正式实施，新能源电价机制发生重大调整，电价端阶
段性承压。2026年公司将继续把电量、电价作为“一号工程”，保电增发、外拓客户，争取高耗能客户和高电价交易，同
步统筹绿电、绿证、碳资产价值变现工作，多措并举提升绿电消纳水平与绿色资产收益，全力保障公司投资收益。相关业
务受电力政策、市场供需波动影响，合作落地及收益存在不确定性，敬请理性关注。
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参与调研机构：2家
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2026-06-04│绿发电力(000537)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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问题1.公司2025年平均电价情况？比去年降低多少？电价下降的主要原因？
答：公司2025年度平均上网电价0.28元/千瓦时，较2024年度0.41元/千瓦时降低了0.13元/千瓦时。电价下降的原因
主要为：一是近年来公司新增项目均为平价项目，不再享有国家新能源电价补贴，尤其是新增项目主要为新疆区域大基地
项目，区域性电价承压对公司整体电价带来影响；二是随着“136号文”正式实施，新能源电价机制发生重大调整，电力
市场化交易难度提升，进一步加大了电价端压力。
问题2.公司可再生能源补贴的回款情况？应收补贴余额？每年新增情况？
答：2025年公司收回新能源补贴款22.82亿元，2026年一季度又收回补贴款约700万元，尚未收回的补贴余额57.56亿
元。从年度新增补贴规模来看，公司近年来每年新增新能源补贴在15-17亿元区间水平。
问题3.资产负债率情况？资金能够满足投资需求吗？
答：截至2025年末，公司资产负债率为73.81%。截至2026年一季度末，公司拥有货币资金66.24亿元，待收回的新能
源补贴款57.56亿元。当前公司通过合理统筹存量货币资金、有序回笼新能源补贴款项，保障在建项目平稳推进、持续投
入，整体资金链安全稳健、建设资金保障充足。
问题4.大股东的新能源资产都在公司体内了吗？还有资产注入吗？
答：2021年，公司通过实施重大资产重组已将控股股东鲁能集团及间接控股股东中国绿发所属的新能源资产及业务全
部注入上市公司。资产重组完成后，公司成为中国绿发所属新能源产业投资开发建设运营平台。目前，除通过产业协同获
取的部分新能源项目由中国绿发参股外，其他新能源资产与业务均已在公司体内。
问题5.公司海风项目规划？
答：目前，公司在运海上风电装机规模40万千瓦，项目位于江苏如东和东台。依托公司“两个转移”整体发展战略，
海上风电已被纳入公司新能源重点布局赛道，后续公司将持续深耕国内东部沿海优质海域资源，积极跟进各地海风项目招
投标与资源落地工作，择优储备、落地优质海上风电项目，统筹推进陆上新能源与海上风电业务联动布局，实现陆海协同
、一体化高质量发展。
问题6.公司是否有电力营销队伍？
答：公司本部已设立专业化电力营销部门，构建起本部统筹、各区域公司落地的全层级电力营销专职队伍，将电力市
场营销列为电量电价重点工作事项。公司营销团队主要统筹市场化电力交易策略研判与落地，深度对接高耗能等优质终端
用电客户，推进直购电商务洽谈与购售电协议签订；同步统筹绿电、绿证、碳资产价值变现工作，多措并举提升绿电消纳
水平与绿色资产收益。相关业务受电力政策、市场供需波动影响，合作落地及收益存在不确定性，敬请理性关注。
问题7.公司有海外业务或出口计划吗？
答：公司暂未开展海外业务。公司密切关注海外市场发展态势，并积极开展了相关调研论证，后续也将统筹考量宏观
经济政策、行业发展趋势以及公司自身实际等，合理规划业务布局，如有相关进展也将及时履行审议披露程序。
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