研报评级☆ ◇000538 云南白药 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 20 13 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 2.28│ 2.66│ 2.91│ 3.19│ 3.50│
│每股净资产(元) │ 21.43│ 22.19│ 21.76│ 22.38│ 23.00│ 23.69│
│净资产收益率% │ 7.79│ 10.27│ 12.23│ 13.10│ 13.91│ 14.82│
│归母净利润(百万元) │ 3001.13│ 4093.78│ 4749.42│ 5204.25│ 5692.77│ 6242.91│
│营业收入(百万元) │ 36488.37│ 39111.29│ 40033.30│ 42007.19│ 44029.25│ 46251.94│
│营业利润(百万元) │ 3371.28│ 4830.51│ 5711.62│ 6208.20│ 6796.40│ 7439.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-30 买入 调高 --- 2.91 3.18 3.47 西部证券
2025-11-05 买入 维持 65.78 2.86 3.14 3.44 东方证券
2025-11-04 买入 维持 --- 2.87 3.15 3.48 中信建投
2025-11-01 增持 维持 69.4 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 增持 维持 71.85 2.95 3.27 3.61 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.92 3.23 3.52 浙商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.97 3.18 3.48 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-30│云南白药(000538)跟踪点评：工业板块稳健增长，完成特别分红回馈股东 │西部证券 │买入
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事件：公司2025年前三季度实现营收306.54亿元（同比+2.47%），归母净利润47.77亿元（同比+10.41%）；扣非归母
净利润45.50亿元（同比+6.68%）；单三季度实现营收93.97亿元（同比-0.66%），归母净利润11.44亿元（同比+0.55%）
，扣非归母净利润10.89亿元（同比-3.61%）。9月24日公司完成2025年特别分红，总金额18.2亿元，向全体股东每10股派
发现金红利10.19元（含税），重视对投资者的回报。
工业收入增长明显，核心单品销售稳健。2025年前三季度，公司工业收入115.82亿元（同比+8.48%）。药品事业群的
核心系列产品中，云南白药气雾剂在2025H1销售收入突破14.53亿元，大幅增长超20.9%；其他云南白药膏等系列产品均在
上半年均实现显著增长；气血康口服液上半年收入突破2亿元，同比增长116.2%；参苓健脾胃颗粒2025H1收入超1亿元。健
康品事业群在稳住线下基本盘的同时，积极拓展线上市场，线上营销取得阶段性成效。
收购聚药堂补充中药管线，持续推进中药和创新药研发。今年8月，公司全资子公司云南白药中药资源公司收购聚药
堂100%股权，有利于公司拓展省外市场，补充公司中药管线。公司布局上市品种二次创新开发，截至2025H1末，公司在研
项目涉及二次开发的中药大品种16个，开展项目37个。此外，公司以核药发展为中心，布局多个创新药物发展。根据公司
2025年半年报，NR101项目已启动III期临床试验，完成32家研究中心立项，启动22家，并入组60例受试者。INR102已获得
临床试验通知书，I期临床试验中心已启动，ⅡT完成12例患者入组及给药。
投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为51.98/56.65/61.85亿元，分别同比增长9.4%/9.0%/9.2
%。公司为中药龙头，提质增效的同时积极寻求第二增长曲线，给予“买入”评级。
风险提示：公允价值变动风险、新品推广不及预期风险和原材料价格提升风险。
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2025-11-05│云南白药(000538)2025年三季报点评：完成特别分红，工业引领增长 │东方证券 │买入
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业绩维持稳健增长，保持高分红。公司业绩继续保持稳健增长趋势，2025年前三季度实现营收306.5亿元，同比增长2
.5%；归母净利润47.8亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润45.5亿元，同比增长6.7%。同时9月份，公司完成2025年特
别分红，向全体股东每10股派发现金红利10.19元（含税），本次现金分红总金额18.2亿元。
业务结构持续优化，工业板块引领增长。2025年前三季度，公司工业收入115.8亿元，同比增速为8.5%。我们推测工
业收入增长较好主要由药品事业群和健康品事业群贡献，公司药品事业群特别是云南白药系列产品在伤科疼痛领域功效价
值显著，同时在市场营销、渠道深挖、学术临床等方面持续巩固领先优势；健康品事业群在稳住线下基本盘的同时，积极
拓展线上市场，不断扩大口腔产品和洗护业务的规模体量。
全资收购聚药堂，助力公司中药资源业务拓展。三季度，公司全资子公司中药资源公司以现金方式收购聚药堂100%股
权，股权转让对价总额为人民币6.6亿元，目前，聚药堂股权变更已完成。聚药堂拥有丰富的中药配方颗粒产品线及全品
类饮片生产能力，能够有效补充公司产品管线；此外，聚药堂成熟的线上销售渠道及B端客户资源，能够提升云南白药中
药材产业链协同效率，助力公司中药资源业务拓展省外市场。
我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86、3.14、3.44元，参考可比公司平均市盈率，我们给
予公司2025年23倍PE估值，对应目标价65.78元，维持“买入”评级。
风险提示
药品销售不达预期、创新药研发不达预期等。
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2025-11-04│云南白药(000538)核心业务高质增长，Q3业绩符合预期 │中信建投 │买入
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25年Q3，公司持续聚焦主业提质增效，收入端在工业板块稳健增长的带动下保持平稳，主业利润增长略有放缓主要受
到收入结构变化等影响，核心业务延续高质量增长趋势，业绩符合我们此前预期。除此之外，公司近两年均实现大比例分
红，有望促进公司长期健康发展，持续提振市场信心。展望25年，随着公司主营业务聚焦提质增效，同时全力拓展增量发
展空间，重点培育新兴业务单元、打造全新业绩增长点，看好公司未来持续增长能力。
事件
公司发布2025年第三季度报告
10月30日晚，公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业总收入306.54亿元，同比增长2.47%；实现归母净利
润47.77亿元，同比增长10.41%；实现扣非归母净利润45.50亿元，同比增长6.68%；业绩符合我们此前预期。
简评
核心业务高质增长，Q3业绩符合预期
2025年前三季度，公司实现营业收入306.54亿元，同比增长2.47%，其中工业收入115.82亿元，同比增长8.48%，带动
整体收入规模稳健增长；实现归母净利润47.77亿元，同比增长10.41%；实现扣非归母净利润45.50亿元，同比增长6.68%
，利润端增长较快主要由于：1）盈利能力较强的工业板块收入占比持续提升；2）持续优化费用结构。2025年Q3单季，公
司实现营业收入93.97亿元，同比下降0.66%，推测主要受到商业板块承压的影响；实现归母净利润11.44亿元，同比增长0
.55%；实现扣非归母净利润10.89亿元，同比下降3.61%，主业利润有所下滑推测主要受到收入结构变化等因素影响。整体
来看，公司Q3持续聚焦主业提质增效，收入端在工业板块稳健增长的带动下保持平稳，主业利润增长略有放缓主要受到收
入结构变化等影响，核心业务延续高质量增长趋势，业绩符合我们此前预期。
2025年Q3从经营趋势上看，我们预计：①药品事业部：公司持续打造和提升白药核心产品的知名度和领先优势，进一
步优化“品质好中药”运营平台，深入聚焦心脑血管、呼吸系统、妇儿科等高潜赛道，持续丰富产品管线，预计公司核心
药品事业部实现较好增长。②健康产品事业部：在口腔护理板块，公司不断优化产品结构、迭代技术创新、带动品类升级
，云南白药牙膏市占率预计保持稳定，洗护业务逐步扩展至控油、蓬松等功效，持续加大兴趣电商投入，预计健康产品事
业部在行业外部环境影响下短期有所承压。③中药资源事业部：公司积极推进品牌中药材工程，进一步加强三七产业平台
建设，持续稳固在三七领域的市场领先地位。④省医药公司（商业板块）：公司深耕云南医药分销市场，不断提升核心竞
争力，通过数字化管理提质增效，预计整体经营受到外部环境影响持续承压，但盈利能力受益于优化业务结构和风险管控
预计有所提升。
展望25年：主营业务持续夯实，经营质量稳步提升
展望25年，在四大主营业务方面，药品事业部有望在核心云南白药系列、品牌中药的带动下保持稳健增长趋势；健康
品事业部有望在口腔护理及防脱洗护系列的带动下保持平稳经营趋势，同时随着公司持续拓展新渠道、技术创新带动产品
升级，有望推动公司未来几年健康消费产品的持续放量；随着公司逐步构建长期稳定、优质可溯的云南道地原料药材供应
链体系，持续推进品牌中药材工程，中药材资源事业部预计将在品牌药材的带动下保持较好增长趋势；在省医药公司方面
，公司将持续整合供应链上下游的资源，不断探索新的盈利模式，加快流程化、数字化、智能化建设，并不断提升供应链
服务能力，有望推动公司流通业务全年实现持续恢复。除此之外，在新兴业务板块，公司将持续孵化滋补保健品、美肤、
医疗器械以及天颐茶品等事业部，未来几年有望逐步为公司业绩带来增量贡献。
整体来看，随着公司主营业务聚焦提质增效，同时全力拓展增量发展空间，重点培育新兴业务单元、打造全新业绩增
长点，看好公司未来的持续增长能力。除此之外，公司近两年均实现大比例分红，有望促进公司长期健康发展，持续提振
市场信心。毛利率保持稳中有升，其余财务指标基本正常2025年前三季度，公司综合毛利率为30.06%，同比增加1.66个百
分点，主要由于盈利能力较强的工业板块占比及其毛利率同步提升；销售费用率为12.12%，同比增加1.07pp，主要受到收
入结构影响；管理费用率为1.81%，同比增加0.14pp，基本保持稳定；研发费用率为0.77%，同比增加0.04pp，持续加大研
发投入；经营活动产生的现金流量净额同比增长9.40%，实现稳健增长；投资活动产生的现金流量净额同比减少91.17%，
主要由于本期收回投资收到及支付的现金较上年同期增加。其它财务指标基本正常。
盈利预测与投资评级
我们预计，公司2025–2027年实现营业收入分别为416.91亿元、435.93亿元和457.34亿元，归母净利润分别为51.24
亿元、56.22亿元和62.03亿元，分别同比增长7.9%、9.7%和10.3%，折合EPS分别为2.87元/股、3.15元/股和3.48元/股，
对应PE分别为19.6x、17.9x和16.2x，维持“买入”评级。
风险分析
1、医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，
进而影响公司整体利润；2、医药行业政策变化影响：医药集采政策可能导致公司产品降价，或销售出现下滑，进而影响
公司收入及盈利预期；3、消费品行业竞争激烈：市场竞争程度加剧等事件可能导致公司产品降价，市场份额降低，进而
影响公司收入和盈利能力；4、新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；5、外延并购进度和力度难以预期。
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2025-11-01│云南白药(000538)经营性现金流保持增长，积极布局核药研发 │中金公司 │增持
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1-3Q25业绩符合我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1-3Q25收入306.54亿元，同比增长2.47%；归母净利润47.77亿元，对应每股盈利2.68元，同比
增长10.41%，扣非净利润45.50亿元，同比增加6.68%，业绩符合我们预期。
发展趋势
3Q25经营保持稳健，经营性现金流保持良好增长。单三季度，收入93.97亿元，同比-0.66%；归母净利润11.44亿元，
同比+0.55%，归母扣非净利润10.89亿元，同比-3.61%。2025年1-3季度，公司经营活动产生的现金流量净额44.56亿元，
同比+9.4%。
收购聚药堂，中药资源有望进一步协同。根据公司公告，目前聚药堂已经成为全资子公司。我们预计未来公司中药资
源业务有望进一步拓展省外市场。聚药堂拥有丰富的中药配方颗粒产品线及全品类饮片生产能力，以及成熟的线上销售渠
道及庞大的B端客户资源。
此外，根据公司公告，中药研发方面，公司持续推进白药胶囊、气血康等16个品种的二次开发取得实质性进展，加快
推进全三七片、附杞固本膏等临床试验取得阶段性进展。
积极布局核药临床。根据公司公告，2025年上半年，公司针对前列腺癌的诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验，
完成32家研究中心立项，启动其中22家，并入组60例受试者。针对前列腺癌的治疗核药项目INR102获得临床试验通知书，
I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（ⅡT）完成12例患者入组及给药。治疗肿瘤恶病质的单抗项目INB301
完成毒理批和临床批生产与放行检验，已启动临床前研究和IND申报资料撰写工作。
AI及前沿科技研究方面，肿瘤类器官库和分子标志物研究项目研究成果在CancerCell和中国肿瘤临床杂志发表。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年每股盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年19.4倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.4
0元目标价，对应23.7倍2025年市盈率和21.5倍2026年市盈率，较当前有22.5%的上行空间。
风险
新业务发展不及预期，消费降级，收购整合不及预期。
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2025-10-31│云南白药(000538)业绩稳步前行 │华泰证券 │增持
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公司公布25年三季报：收入、归母净利、扣非归母306.5、47.8、45.5亿元（+2%、+10%、+7%yoy），其中单三季度收
入、归母净利、扣非归母94.0、11.4、10.9亿元（-1%、+1%、-4%yoy）。行业承压背景下公司业绩稳健，充分彰显经营韧
性。我们看好云南白药持续做强主业，提质增效、稳步前行，维持“增持”评级。
工业收入稳健提升
9M25工业收入115.82亿元（+8%yoy），我们预计全年收入有望维持高个位数增长，其中公司1）药品BG收入稳健增长
，白药系列表现强劲，气雾剂维持较高增速，膏剂、胶囊、创可贴、散剂收入均同比显著增长，特色品种表现亮眼（气血
康、参苓健脾胃、蒲地蓝等）；2）健康品BG收入稳健增长，云南白药牙膏在牙膏品类市占率维持国内第一，养元青收入
稳健增长；3）中药资源BG收入保持平稳。
经营指标稳健
1）9M25公司销售、管理、研发费率12.1%、1.8%、0.8%（+1.1、+0.1、+0.0pctyoy），销售费率提升主因线上投入较
多，管理研发投入稳健；2）9M25公司应收票据及账款109亿元（-4亿元qoq），存货58亿元（-0.6亿元qoq），货币资金及
交易性金融资产余额131亿元（-13亿元），资产负债率25.36%（-1.74%yoy），资产结构健康向好；3）9M25公司经营性现
金流净额44.56亿元（占同期净利润93%），现金流状况良好。
短中长期重点研发项目齐头并进
我们看好公司研发有序推进，持续丰富产品矩阵：1）短期：云南白药、气血康、宫血宁二次开发进行中，舒列安胶
囊已完成前列腺炎临床总结；2）中期：全三七片已完成II期，附枸固本膏III期已启动，氟比洛芬完成一致性评价，洛索
洛芬钠凝胶获得IND许可；3）长期：INR101（诊断核药）已启动III期临床，INR102（治疗核药）启动I期临床，INR301（
单抗）处于PREIND阶段，AI及前沿科技研究在CancerCell和中国肿瘤临床杂志发表研究成果。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利分别为52.7/58.3/64.4亿元（+11%、+11%、+10%yoy），给予公司2026年
22xPE（考虑到公司业务多元化较可比公司26年19x均值有所溢价），对应目标价71.85元（前值76.82元，基于25年26xPE
和52.7亿元利润），维持“增持”评级。
风险提示：消费环境弱于预期，药品经营环境不及预期。
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2025-10-31│云南白药(000538)2025年三季报点评：业绩符合预期，稳增长高分红 │浙商证券 │买入
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事件：云南白药发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收306.54亿元(同比+2.47%)，归母净利润47.77亿元(同比
+10.41%)，扣非归母净利润45.50亿元(同比+6.68%)；单Q3实现营收93.97亿元(同比-0.66%)，归母净利润11.44亿元(同比
+0.55%)，扣非归母净利润10.89亿元(同比-3.61%)；业绩符合预期。
业务结构持续优化，工业板块增长强劲。我们看好公司药品事业群抓住老龄化机遇，在发展好白药优势产品的基础上
实现品牌中药的战略性增长；健康品事业群则在扩大其在口腔护理领域领先优势基础上快速提升洗护业务规模。2025年前
三季度公司工业收入115.82亿元，较上年同期增长9.06亿元，工业收入同比增速达8.48%。
盈利能力稳步提升。2025年前三季度公司毛利率为30.06%，同比+1.66pct，我们认为主要系高毛利的业务占比提升所
致；销售/管理/研发费用率为12.12%/1.81%/0.77%，同比+1.07/+0.14/+0.05pct；扣非后销售净利率为14.84%，同比+0.5
8pct，主要得益于毛利率的明显改善。展望全年，由于公司往往在Q4集中计提/预提费用，利润占比较小，我们预计全年
业绩仍保持稳健增长。
强化核药发展，重视投资者回报。长期项目中，公司创新药聚焦社会需求、科技赋能以核药发展为中心，截至2025年
三季度末，INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动其中22家，并入组60例受试者。INR1
02治疗核药项目获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（ⅡT）完成12例患者入组及给
药。2025年特别分红总额为18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05%。公司2022年-2024年连续3年年度股息支付
率超90%，2025年更是增加了特别分红，足见重视投资者回报；若未来不发生重大并购重组，我们预计公司将延续高分红
态势。
维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润52.16/57.57/62.78亿元，同比增长9.83%/10.35%/9.06%，EPS为2.9
2/3.23/3.52元，对应PE19.32x/17.51x/16.05x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧
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2025-10-30│云南白药(000538)2025三季报业绩点评：业绩整体表现稳健，医药工业维持正│银河证券 │买入
│增长 │ │
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事件:公司2025年前三季度营业收入306.54亿元，同比增长2.47%;归母净利润47.77亿元，同比增长10.41%;扣非归母
净利润45.50亿元，同比增长6.68%。其中第三季度营业收入93.97亿元，同比减少0.66%;归母净利润11.44亿元，同比增长
0.55%;扣非归母净利润10.89亿元，同比减少3.61%。
医药工业实现正增长，带动公司毛利率提升。公司持续聚焦主业，优化产业结构，2025年前三季度工业收入115.82亿
元，同比增长8.48%，营收占比38%。参考2025H1分业务数据来看，1)药品事业群收入47.51亿元，同比增长10.8%。核心产
品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长超20.9%;云南白药膏、胶囊、创可贴、散剂均实现显著增长。
其他品牌中药:参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片收入近1亿元，血塞通分散片实现显著增长。植物补益类气血
康口服液收入达2.02亿元，同比增长116.2%。2)健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%。其中，云南白药牙膏
稳居国内全渠道市场份额第一;养元青洗护产品实现收入2.17亿元，同比增长11%。3)中药资源事业群实现对外收入9.14亿
元，同比增长6.3%。4)省医药实现收入121.64亿元，净利润3.51亿元，同比增长17.75%。
以中药为基本盘，布局新药研发。1)上市品种二次创新开发:中药大品种16个，开展项目37个。2)创新中药开发:打造
云南白药透皮制剂明星产品。全七片完成期临床试验全部704例入组。附杞固本膏完成期临床全部15家研究中心启动，入
组180例。比洛芬凝胶贴膏完成一致性修订及制剂相关评价工作，洛索洛芬钠凝胶贴膏项目获得临床试验通知书，同步开
展制剂相关评价工作。3)以核药为中心，布局多个创新药:INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，2024年5月获得临床
批件，11月完成I/IIa期临床总结报告，结果显示产品具备优异的稳定性和安全性，目前已启动I期临床，入组60例受试者
。INR102用于治疗转移性去势抵抗前列腺癌患者，I期临床研究中心已启动，IIT完成12例惠者入组及给药。
投资建议:公司是国内中药龙头企业，短中长期布局清晰，战略定力强，近年来维持高分红比例。我们预计2025-2027
年公司营收413/439/466亿元，同比增速3%/6%/6%，归母净利润53/57/62亿元，同比增速12%/7%/9%，对应PE为19/18/16X
，维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发与生产进度不及预期的风险;原材料价格上涨影
响产品毛利率的风险;集采降价幅度过大的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-01-23│云南白药(000538)2026年1月23日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司AI赋能方面有什么进展？
答：公司持续贯彻落实《云南白药集团数字化发展2022-2026规划》，通过数据+AI前沿技术赋能所有产业链关键环节
，推动产业转型升级和业务创新发展。公司聚焦渠道运营变革，自主研发“营销业务运营平台”，并在药品事业群试点应
用，实现经销商自主下单、费用精细核算、流向及时追溯等，显著提升渠道业务运营效能。公司自主研发“一物一码溯源
平台”应用于中药材产地溯源场景，为“道地药材”提供数字化身份标识。加快推进供应链卓越运营取得阶段实效。紧扣
“降本、提质、增效”目标重构端到端流程，完成涵盖订单、仓储、运输、结算的全链路数字化底座建设。一是业务全面
在线化，降低一线员工手工处理的工作量30%，年削减纸质单据6万张，践行绿色办公；二是结算自动化率100%，周期从30
天压缩至实时；三是数据实时化穿透全链，通过建立90个标准流程与60项管理指标，有力支撑业务决策。人工智能赋能业
务应用场景取得阶段实效。目前已上线70+数字员工，实现节省人力7000人天/年。中药材产业数字化方面，通过打造“数
智云药”平台和“1品1链”的产地仓数字化管理，构建起覆盖资源、种植、采购、加工、仓储、支付等的全链条业务闭环
体系，实现产地采收结算从一天缩短到几分钟，大幅提升供应链协同效率与精细化管理水平，打通从种植到分销的整个流
程。持续推进公司全域数据治理、推动数据驱动的经营与运营，实现云南白药集团第一个“中药材溯源查询”数据产品在
上海数据交易所挂牌。研发方面，肿瘤类器官库和分子标志物研究项目研究成果在CancerCell和中国肿瘤临床杂志发表；
健康品方面，进一步深化与浙江清华大学长三角研究院合作，依托清华长三角研究院共建衰老科学创新研发中心，通过挖
掘白药传统经典活性物与关键创新功效分子，基于AI计算，聚焦挖掘针对口腔炎症或损伤且具有舒缓修护功效的独家活性
分子。
问：公司创新药研发进展如何？
答：INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动其中22家，并入组60例受试者；INR102
治疗核药项目，获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（ⅡT）完成12例患者入组及给
药。
问：公司产品线上销售情况如何？
答：药品事业群积极拓展线上市场，2025年上半年O2O销售同比提升超过20%，通过线上内容营销助力气血康、参苓健
脾胃颗粒等产品认知度及销量提升，与京东健康深化战略合作，2025年618期间主系列产品常备药榜单排名显著上升，公
司药品线上销售取得突破性成果，电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV2.54亿元，为未来在线上渠
道的发展打好基础。健康品事业群在稳住线下基本盘的同时，合理加大线上渠道及新产品推广投入，积极拓展线上市场，
对即时零售、社区团购、兴趣电商等新兴业态保持高度关注，坚持大胆试新，进化商业洞察敏捷性。2025年上半年，云南
白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一（数据来源：尼尔森零售研究数据）；2025年“618”期间，养元青蝉联天猫国货
防脱洗发水品牌第一名。
问：请介绍一下药品事业群采取了哪些营销措施。
答：药品事业群以战略作为引领，首先实践“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”的优先战略，结合产品和品牌禀
赋，深挖云南白药系列产品在伤科疼痛领域的功效价值，并以“伤痛中心”为全域营销的推进方案，稳步推进、卓有成效
，气雾剂、膏药等产品同比大幅增长；“大兵团作战”直接带动战略连锁销量提升。同时，药品事业群进一步拓展“品质
好中药”运营平台，深入聚焦心脑血管、呼吸系统、消化系统等高潜赛道，持续丰富产品管线，打造药品产业大生态。报
告期内，药品事业群从市场营销、渠道深挖、学术临床等方面持续推进各项重点工作。市场营销方面，以适配白药品牌调
性的明星代言活动项目，围绕运动场景、音乐场景及O2O交易场景进行品效销深度融合的全域整合营销，围绕“伤科疼痛
”、“运动搭子”、“长夏补脾”等场景做专业、普世、互动性强的内容营销，借助抖音、小红书平台，进行广泛传播。
渠道拓展方面，持续打造“云鼎经纬”模式，实现区域市场的一级经销商直供，并保障产品的溯源清晰；积极拓展线上市
场，O2O销售同比提升超过20%，通过线上内容营销助力气血康、参苓健脾胃颗粒等产品认知度及销量提升，与京东健康深
化战略合作，2025年618期间主系列产品常备药榜单排名显著上升，报告期内公司药品线上销售取得突破性成果，电商平
台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV2.54亿元，为未来在线上渠道的发展打好基础。
问：请介绍公司的分红情况。
答：公司2024年年度分红以2024年末公司总股本1,784,262,603股为基数，向全体股东每10股派发现金红利11.85元，
送红股0股，不以公积金转增股本。同时，公司已于2024年11月完成2024年特别分红利润分派，每10股派送现金12.13元,
现金分红金额共计2,164,310,537.44元。2024年年度现金分红与2024年已实施的特别分红合并计算，以2024年末公司总股
本1,784,262,603股为基数，2024年度每10股累计共派送现金23.98元，累计现金红利总额合计为4,278,661,722.00元，占
2024年度公司归属于上市公司股东净利润的90.09%。2025年半年度，公司以1,784,262,603为基数，向全体股东每10股派
发现金红利10.19元，送红股0股，共计分红18.18亿元；2025年特别分红总额占2025年上半年归母净利润的50.05%。本次
特别分红方案已于2025年9月24日分红派息完毕。
问：健康品事业群未来新品拓展方向是什么？
答：面向未来，健康品事业群将以成为高品质健康生活产品的“第一梯队”为目标，打造以生活品质为核心的健康生
态。一方面口腔业务作为健康板块发展的基本盘和标杆，持续保持和扩大口腔产品的领先优势；同时做强做大口腔业务产
品生态管理，有序拓展产品体系，强化研产销协同与精益管理，提升新品研发和迭代能力，持续做强生态。另一方面继续
快速提升洗护业务规模体量，稳步做强头皮生态领域，加速养元青扩量焕新。
问：公司整体研发规划是什么？
答：公司坚持创新驱动发展理念，通过“搭平台、建机制、聚人才”，坚持打好中药、创新药两张牌。一方面守正创
新发展中药。做实种质资源研发，通过自主研发和合作研发相结合模式，尽快构建“育繁推一体化”种源研发体系，开展
三七、重楼等道地药材育种研究。做强中成药创新，创新中药研发取得重要进展。另一方面差异化布局创新药。以技术前
沿、临床需求、资源禀赋为标准，主动融入国家和地方生物医药战略，布局开发更具竞争力和市场前景的创新药。公司持
续强化创新驱动，推动成果转化，持续提升发展动力，有序推进科学规划的短、中、长期项目。短期项目全力布局上市品
种二次创新开发、快速药械开发。截至2025年上半年，在研项目涉及二次开发的中药大品种16个，开展项目37个。中期项
目全力推进创新中药开发，持续打造云南白药透皮制剂明星产品。长期项目中，创新药项目聚焦社会需求、科技赋能以核
药发展为中心，布局多个创新药物发展，为公司提升持续发展的动力。
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参与调研机构：3家
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2026-01-22│云南白药(000538)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司药品事业群重点品种二次开发有什么进展?
答:公司药品事业群重点开展了云南白药(散剂)、胶囊在糖尿病足、骨骼疼痛等方面的临床研究,宫血宁胶囊在治疗异
常子宫出血、减少药物流产后
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