价值分析☆ ◇000538 云南白药 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 5 6 0 0 0 11
6月内 6 9 0 0 0 15
1年内 14 13 1 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.19│ 1.67│ 2.28│ 2.57│ 2.86│ 3.15│
│每股净资产(元) │ 29.80│ 21.43│ 22.19│ 22.79│ 23.32│ 23.99│
│净资产收益率% │ 7.33│ 7.79│ 10.27│ 11.36│ 12.38│ 13.25│
│归母净利润(百万元) │ 2803.62│ 3001.13│ 4093.78│ 4583.53│ 5106.05│ 5611.33│
│营业收入(百万元) │ 36373.92│ 36488.37│ 39111.29│ 40995.08│ 43414.14│ 45895.69│
│营业利润(百万元) │ 3485.17│ 3371.28│ 4830.51│ 5458.38│ 6083.20│ 6685.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-18 增持 维持 --- 2.55 2.86 3.15 招商证券
2024-11-18 增持 维持 71.68 2.56 2.85 3.09 海通证券
2024-11-04 买入 维持 69.39 2.57 2.87 3.15 国泰君安
2024-10-31 增持 维持 72.2 2.58 2.89 3.18 华创证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.54 2.81 3.12 中信建投
2024-09-09 增持 维持 72.8 2.60 2.88 3.16 海通证券
2024-09-02 买入 维持 69.39 2.57 2.87 3.15 国泰君安
2024-08-29 增持 维持 --- 2.55 2.86 3.15 招商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 2.57 2.88 3.18 浙商证券
2024-08-27 增持 维持 69.4 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 64.25 2.57 2.84 3.10 国投证券
2024-08-12 增持 首次 --- 2.53 2.81 3.06 招商证券
2024-08-08 增持 维持 69.4 --- --- --- 中金公司
2024-08-03 买入 维持 --- 2.57 2.88 3.18 浙商证券
2024-06-06 增持 维持 73.36 2.62 2.92 3.21 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-18│云南白药(000538)非经导致净利润下降，启动特别分红方案
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维持“增持”投资评级。我们仍然看好公司的品牌和渠道价值，健康品业务在牙膏业务带领下拓品类，药
品主业则有望实现量价齐升，提升公司整体盈利水平。维持预计2024-2026年公司将实现归母净利润45.6/51.0
/56.2亿元，同比增长11.3%/11.9%/10.2%，对应PE为21/19/17倍，维持“增持”投资评级。
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2024-11-18│云南白药(000538)业绩持续稳健，特别分红提升股东回报
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盈利预测：公司步入改革新阶段，聚焦主业、提质增效促发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元，增速分别为11.7%、11.2%、8.6%，对应EPS为2.56元、2.85元、3.09
元。公司拥有中药资源品优势品牌，具备丰富创新产品矩阵，对比可比公司应给予品牌溢价，我们给予公司20
24年23-28XPE，对应合理价值区间58.88-71.68元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│云南白药(000538)2024年三季报点评：业绩符合预期，持续提质增效
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业绩整体符合预期，维持“增持”评级。2024Q1-3实现收入299.15亿元（+0.76%），归母净利润43.27亿
元（+5.03%），扣非净利润42.65亿元（+10.68%），其中Q3单季收入94.60亿元（+0.86%），归母净利润11.38
亿元（-12.16%），扣非净利润11.30亿元（+1.23%），归母净利润主要受23Q3同期公允价值变动损益及投资收
益波动影响，扣非更能展现稳健经营情况。业绩整体符合预期。维持2024-2026年预测EPS为2.57/2.87/3.15元
，参考行业平均给予25年PE24X，维持目标价69.39元，维持“增持”评级。
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2024-10-31│云南白药(000538)2024年三季报点评：业绩表现稳健，拟派发特别分红
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投资建议：药品稳步增长，健康品表现平稳，维持“推荐”评级。我们预计公司24-26年归母净利润为46/
51.5/56.7亿元，同比增速为+12%/12%/10%。参考行业可比公司估值，给予公司25年25x目标PE，对应目标价72
.2元，维持“推荐”评级。
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2024-09-10│云南白药(000538)持续夯实主营业务，经营质量持续提升
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我们预计，公司2024–2026年实现营业收入分别为419.51亿元、451.22亿元和486.76亿元，归母净利润分
别为45.29亿元、50.13亿元和55.66亿元，分别同比增长10.6%、10.7%和11.0%，折合EPS分别为2.54元/股、2.
81元/股和3.12元/股，对应PE分别为20.9x、18.9x和17.0x，维持“买入”评级。
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2024-09-09│云南白药(000538)公司半年报点评：业绩持续稳健，提质增效驱动发展
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盈利预测：公司步入改革新阶段，聚焦主业、提质增效促发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为46.36亿元、51.32亿元、56.32亿元，增速分别为13.2%、10.7%、9.7%，对应EPS为2.60元、2.88元、3.16
元。公司拥有中药资源品优势品牌，具备丰富创新产品矩阵，对比可比公司应给予品牌溢价，我们给予公司20
24年23-28XPE，对应合理价值区间59.80-72.80元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│云南白药(000538)2024年中报点评：聚焦核心主业，持续提质增效
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维持“增持”评级。24H1收入204.55亿元(+0.72%)，归母净利润31.89亿元(+12.76%)；Q2收入96.81亿元(
-1.18%)，归母净利润14.87亿元(+14.87%)，工业板块毛利率提升推动利润更快增长。上调2024-2026年预测EP
S至2.57/2.87/3.15元(原2.52/2.74/2.86元)，参考行业平均估值水平，给予2024年PE27X，上调目标价至69.3
9元，维持“增持”评级。
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2024-08-29│云南白药(000538)盈利能力提升，核心产品表现突出
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维持“增持”投资评级。我们认为中报显示出公司药品业务的韧性，以及提质增效带动盈利水平提升更为
明显。预计2024-2026年公司将实现归母净利润45.6/51.0/56.2亿元，同比增长11.3%/11.9%/10.2%，对应PE为
21/19/17倍，维持“增持”投资评级。
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2024-08-28│云南白药(000538)2024年半年报点评：持续提质增效，看好韧性
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维持“买入”评级。我们预计云南白药2024-2026年归母净利润45.84/51.35/56.77亿元，同比增长11.96%
/12.02%/10.56%，EPS为2.57/2.88/3.18元，对应PE21.03x/18.77x/16.98x，维持“买入”评级。
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2024-08-27│云南白药(000538)净利润略超预期，核心业务保持良好发展态势
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盈利预测与估值
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年21.3倍/19.4倍市盈率。维持跑赢行业评级
和69.40元目标价，对应27.5倍2024年市盈率和25.0倍2025年市盈率，较当前有28.8%的上行空间。
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2024-08-27│云南白药(000538)业绩平稳增长，经营质量显著提升
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为396.67亿元、414.49亿元、433.27亿元，归母
净利润分别为45.93亿元、50.70亿元、55.37亿元，对应的PE估值分别为20.9倍、19.0倍、17.4倍。我们给予
公司买入-A的投资评级，6个月目标价64.25元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
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2024-08-12│云南白药(000538)内外兼修，铸就中药大健康龙头
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盈利预测与投资建议：我们看好公司四大事业群继续保持稳健增长，同时内生外延双轮驱动模式有望为公
司带来新增长点。预计2024-2026年归母净利润为45.1/50.2/54.7亿元，同比增长10.1%/11.3%/9.0%，对应PE
为21/19/17倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
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2024-08-08│云南白药(000538)国有股东公告增持计划，凸显对于公司长期发展信心
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盈利预测与估值
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年20.3倍/18.4倍市盈率。维持跑赢行业评级
和69.40元目标价，对应27.5倍2024年市盈率和25.0倍2025年市盈率，较当前有35.7%的上行空间。
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2024-08-03│云南白药(000538)经营稳健，持续高分红
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维持“买入”评级。我们预计云南白药2024-2026年归母净利润45.84/51.35/56.77亿元，同比增长11.96%
/12.02%/10.56%，EPS为2.57/2.88/3.18元，对应PE19.67x/17.56x/15.88x。考虑到公司具有较强的品牌优势
和渠道优势，维持“买入”评级。
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2024-06-06│云南白药(000538)重聚焦+提质效，百年老字号改革焕新生
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盈利预测：公司步入改革新阶段，聚焦主业、提质增效促发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为46.8亿元、52.1亿元、57.3亿元，增速分别为14.3%、11.4%、10.1%，对应EPS为2.62元、2.92元、3.21元
。公司拥有中药资源品代表性品牌，具备丰富创新产品矩阵，我们给予公司2024年23-28XPE，对应合理价值区
间60.26-73.36元，维持“优于大市”评级。
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