价值分析☆ ◇000538 云南白药 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 0 0 0 1
1月内 5 2 1 0 0 8
2月内 5 2 1 0 0 8
3月内 5 2 1 0 0 8
6月内 5 2 1 0 0 8
1年内 5 2 1 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.19│ 1.67│ 2.28│ 2.52│ 2.77│ 3.03│
│每股净资产(元) │ 29.80│ 21.43│ 22.19│ 23.42│ 24.63│ 26.08│
│净资产收益率% │ 7.33│ 7.79│ 10.27│ 10.94│ 11.57│ 12.14│
│归母净利润(百万元) │ 2803.62│ 3001.13│ 4093.78│ 4534.23│ 4987.93│ 5452.67│
│营业收入(百万元) │ 36373.92│ 36488.37│ 39111.29│ 41763.09│ 44596.58│ 47557.48│
│营业利润(百万元) │ 3485.17│ 3371.28│ 4830.51│ 5388.46│ 5899.01│ 6433.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-15 未知 未知 --- 2.49 2.77 3.04 西南证券
2024-04-06 买入 维持 --- 2.55 2.86 3.16 浙商证券
2024-04-03 中性 维持 54.2 2.53 2.70 2.99 华兴证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.51 2.76 3.05 西部证券
2024-04-02 买入 维持 63.36 2.51 2.72 2.84 国泰君安
2024-04-02 买入 维持 --- 2.52 2.79 3.10 中信建投
2024-04-01 增持 维持 --- 2.54 2.80 3.03 光大证券
2024-03-31 增持 维持 59.24 2.58 2.86 3.17 华泰证券
2024-03-30 买入 首次 62 2.48 2.71 2.93 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-15│云南白药(000538)2023年年报点评：四大业务保障高分红，推进新兴业务布局
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润为44.8亿元、49.8亿元、54.6亿元，对应PE分别为20、18、17倍，建议
保持关注。
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2024-04-06│云南白药(000538)2023年年报点评：业绩符合预期，持续提质增效
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维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润45.84/51.35/56.77亿元，同比增长11.96%/12.02%/10.5
6%，EPS为2.55/2.86/3.16元，对应PE20.09x/17.94x/16.22x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，
维持“买入”评级。
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2024-04-03│云南白药(000538)2023年营收稳健增长，新业务表现有待观察
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维持“持有”评级，上调DCF（WACC：8.4%）目标价至54.20元。我们的目标价对应2024年P/E为21x，等于
可比公司平均值。我们认为云南白药缺乏短期股价催化剂，估值理应接近于可比公司平均水平。
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2024-04-02│云南白药(000538)2023年年报点评：聚焦主业，“增长”·“增效”协同推进
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维持“买入”评级。预计公司24-26年归母净利润分别为45.01/49.61/54.84亿元，分别同比增长10.0%/10
.2%/10.5%，EPS分别为2.51/2.76/3.05元，目前股价对应估值分别为20.0x/18.2x/16.4x。鉴于公司为中药龙
头，减值和投资风险基本出清，积极寻求第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-04-02│云南白药(000538)2023年报点评：聚焦主业收入稳增长，利润扰动逐步出清
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维持“增持”评级。公司发布2023年报，业绩符合预期。考虑到产品矩阵的丰富和线上渠道持续开拓，销
售费用可能有所提升，下调24-25年EPS至2.51/2.72元(原2.57/2.84元)，新增26年EPS2.84元，参考行业平均
，给予24年PE25X，维持目标价63.36元，维持“增持”评级。
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2024-04-02│云南白药(000538)聚焦主业提质增效，分红水平持续提升
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我们预计，公司2024–2026年实现营业收入分别为419.51亿元、451.22亿元和486.76亿元，归母净利润分
别为45.31亿元、50.19亿元和55.78亿元，分别同比增长10.7%、10.8%和11.1%，折合EPS分别为2.52元/股、2.
79元/股和3.10元/股，对应PE分别为20.1x、18.2x和16.4x，维持“买入”评级。
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2024-04-01│云南白药(000538)2023年年报点评：四大事业群稳健发展，全面优化组织架构和经营质效
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盈利预测、估值与评级：公司坚持长期主义为核心发展理念，夯实四大事业群，打造全新业务增长点，推
进内生挖潜+外延探索，数字化转型可期。考虑到国内消费复苏缓慢，健康品业务营销投入加大，以及公司加
大研发能力建设，我们下调公司24-25年归母净利润预测为45.59/50.30亿元（较上次预测分别下调14%/16%）
，新增26年归母净利润预测为54.44亿元，同比增长11%/10%/8%，当前股价对应PE为20/18/17倍，考虑到龙头
国企估值较低，维持“增持”评级。
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2024-03-31│云南白药(000538)提质增效，加大分红
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公司公告2023年收入、归母净利、扣非净利391亿元、40.9亿元、37.6亿元（+7%/+36%/+16%yoy），其中4
Q23分别94.2亿元（-2%yoy）、-0.3亿元、-0.9亿元，主因四季度费用投放较多及投资收益/公允价值收益下降
。公司宣告分红37.06亿元、占归母净利润约90%。我们预计2024-26年收入414/440/467亿元，归母净利46.3/5
1.5/56.9亿元（13%/11%/11%yoy），给予2024年PE估值23x（可比公司Wind预期均值23x），目标价59.24元，
维持“增持”。
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2024-03-30│云南白药(000538)四大事业群均衡发展，高股息优质资产
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投资建议：结合公司业务定位和发展规划，我们假设2024年-2026年公司药品销售收入增速分别为8%、8%
、8%，健康日化收入增速分别为5%、5%、5%，中药资源收入增速分别为12%、12%、12%，药品流通收入增速分
别为6%、6%、6%。根据以上假设，我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为416.17亿元、442.93亿元、4
71.49亿元，归母净利润分别为44.63亿元、48.73亿元、52.71亿元。考虑到公司高股息资产的属性，参考东阿
阿胶、江中药业等可比公司估值水平，给予公司2024年25倍PE估值，对应6个月目标价62.00元，给予买入-A的
投资评级。
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