研报评级☆ ◇000539 粤电力Ａ 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.18│ 0.11│ -0.08│ 0.19│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.36│ 4.47│ 4.29│ 4.38│ 4.51│
│净资产收益率% │ 4.40│ 4.21│ 2.56│ -1.83│ 4.27│ 6.43│
│归母净利润(百万元) │ 974.66│ 964.24│ 599.94│ -413.33│ 1008.33│ 1628.67│
│营业收入(百万元) │ 59708.40│ 57159.07│ 51541.18│ 54905.67│ 61680.00│ 66173.67│
│营业利润(百万元) │ 2675.01│ 2462.27│ 1408.80│ -222.67│ 2020.00│ 3245.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 增持 维持 --- -0.16 0.27 0.43 长江证券
2026-08-27 买入 维持 --- -0.17 0.09 0.13 国盛证券
2026-05-13 增持 维持 --- 0.09 0.21 0.37 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.07 0.14 0.21 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│粤电力A(000539)电价及成本压力显著，中期业绩明显承压 │长江证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年度报告：公司发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入263.33亿元，同比增长
13.79%；实现归母净利润-5.46亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润-6.41亿元，同比亏损扩大。
事件评论
产能扩张带动煤电电量高增，电价及成本压力限制业绩。2025年12月底大埔电厂二期全面投产，2026年2月博贺电厂3
、4号机组及惠来电厂5、6号机组相继全面投产，得益于新增产能释放叠加存量机组发电效能提升，公司煤电完成上网电
量490.54亿千瓦时，同比增长31.44%；气电完成上网电量107.54亿千瓦时，同比减少2.45%。电价方面，受广东电力市场
竞争加剧影响，公司合并报表平均上网电价为0.446元/千瓦时，同比下降3.41分/千瓦时。整体来看，受量增价减的综合
影响，上半年公司煤电业务营业收入同比增长21.18%，增速明显低于电量增速。成本方面，受发电量增长以及煤炭、天然
气价格上涨影响，公司燃料成本同比增长28.86%，煤电业务成本同比增长28.81%，明显高于收入增速；气电业务成本同比
增长2.91%。此外，博贺电厂二期、靖海电厂机组等项目投产转固，公司上半年固定资产折旧同比增加20.94%，进一步挤
压火电盈利空间。整体来看，受电价下降与燃料成本上涨的双重压力，上半年公司煤电业务实现归母净利润-5.45亿元，
同比由盈转亏，度电亏损约0.011元/千瓦时；气电业务实现归母净利润-2.57亿元，同比亏损扩大，度电亏损约0.024元/
千瓦时。
电价下降新能源同比转亏，业绩压力进一步凸显。2026年上半年，公司风电和光伏分别完成上网电量31.64亿千瓦时
、22.54亿千瓦时，同比分别增长21.04%、14.18%。其中，风电装机同比基本稳定，电量增长或主要得益于风况同比改善
；光伏装机同比增长6.95%，带动光伏电量保持增长。但受新能源市场化电价下降影响，公司可再生能源发电收入同比仅
增长9.48%，增速明显低于风电及光伏电量增速。同时，新增项目投产转固一定程度推高折旧等各项成本费用，上半年可
再生能源发电营业成本同比增长29.74%，共同限制新能源板块盈利空间，受此影响，上半年公司新能源业务实现归母净利
润-0.98亿元，同比由盈转亏。水电方面，公司上网电量同比增长9.56%，水电业务实现归母净利润0.06亿元，同比扭亏。
公司本部投资业务实现归母净利润1.95亿元，对合并业绩形成一定支撑。整体来看，公司火电及新能源业务盈利均明显承
压，上半年实现归母净利润-5.46亿元，同比由盈转亏；单二季度实现归母净利润-3.94亿元，同比由盈转亏。
盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为-0.16元、0.27元及0
.43元，对应2027-2028年PE分别为19.88倍、12.49倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。
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2026-08-27│粤电力A(000539)电价下行叠加煤价高位压制盈利，下半年电价侧压力有望减 │国盛证券 │买入
│小 │ │
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公司发布2026年半年报。公司上半年营业收入263.33亿元，同比增长13.79%；归属于母公司所有者的净亏损5.46亿元
，上年同期净利润3247.42万元，由盈转亏；基本每股收益-0.104元。第二季度营业收入149.8亿元，同比增长19.19%；归
属于母公司所有者的净亏损3.94亿元，上年同期净利润4.15亿元，由盈转亏。公司盈利承压主要系综合上网电价持续下降
叠加燃料成本上升。
煤电与新能源业务转亏为公司盈利下滑主要来源，投资业务盈利同比高增。分业务来看，公司煤电、气电、水电、新
能源以及投资业务上半年归母净利润分别为-5.45、-2.57、0.06、-0.98以及1.95亿元，2025年上半年各类业务归母净利
润分别为0.29、-2.18、-0.05、1.03以及1.20亿元。与去年同期相比，公司今年营业亏损主要来源于电价压力下煤电和新
能源业务盈利能力显著下滑，叠加气电业务亏损小幅扩大。
广东现货电价带动中长期交易均价走高，下半年电价侧压力有望减小。燃料成本方面，公司上半年燃料成本193.14亿
元，占营业成本的76.25%，同比增加43.26亿元，+28.9%。电价方面，公司上半年平均上网电价为445.90元/千千瓦时，同
比下降34.11元/千千瓦时，降幅7.11%。二季度起广东电力市场电价大幅冲高，同比涨幅高达47.95%，现货市场拉动中长
期电价同步走高，7月广东月度综合电价为483.38厘/千瓦时，环比上涨20.44%，同比上涨29.8%，下半年电价侧压力有望
减小。
新增煤电项目投产带动上半年公司上网电量同比+23%。得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，上
半年公司完成发电量、上网电量分别为690.66、657.14亿千瓦时，同比分别+22.79%、+23.14%。其中，煤电/气电/风电/
光伏/水电/生物质上网电量分别为490.54/107.54/31.64/22.54/1.49/3.39亿千瓦时，分别同比+31.44%/-2.45%/+21.04%/
+14.18%/+9.56%/+13.76%。Q2单季，公司完成发电量、上网电量分别393.07、373.82亿千瓦时，同比分别+26.97%、+27.3
0%，其中煤电仍为电源侧最大拉动项，Q2上网电量同比提升37.37%。
投资建议：公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹
，考虑到公司2026年电价承压对盈利预期下调，预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.95/6.62亿元，对应2026-2
028年EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，对应2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
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2026-05-13│粤电力A(000539)电量高增对冲电价压力，成本主导业绩大幅减亏 │长江证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年一季度报告：2026年一季度公司实现营业收入113.53亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润-1.52亿
元，同比减亏2.31亿元。
事件评论
产能扩张带动电量高增，对冲电价压力营收稳增。2025年公司新增投产煤电机组306万千瓦，2026年一季度新增投产
煤电机组114万千瓦，得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，公司完成上网电量283.32亿千瓦时，同
比增加18.05%，其中：煤电完成210.75亿千瓦时，同比增加24.32%，气电完成44.46亿千瓦时，同比减少4.98%，风电完成
15.61亿千瓦时，同比增加21.01%，光伏完成9.95亿千瓦时，同比增加15.43%，水电完成0.82亿千瓦时，同比增加34.43%
，生物质完成1.73亿千瓦时，同比增加10.90%。同时，火电机组容量电价的提高一定程度上对冲了电力市场化竞争加剧对
电价下降的不利影响，因此2026年一季度公司实现营业收入113.53亿元，同比增长7.38%，但增速明显低于电量增速，系
电价下降影响；暂不考虑其他业务，2026年一季度度电收入0.401元/千瓦时，同比降低4分/千瓦时。
燃料价格延续回落，单季业绩大幅减亏。2026年一季度港口煤价整体呈震荡上行态势，考虑30天左右的电煤库存周期
，2025年12月-2026年2月秦港Q5500大卡煤价中枢712.53元/吨，同比降低47.45元/吨，预计公司燃料价格同步延续回落趋
势。因此，2026年一季度，在大规模新增装机推高折旧、煤电发电量大幅增长的前提下，得益于燃料成本回落，公司营业
成本仅同比增长4.63%，增速低于营收增速，公司毛利率同比提升2.44个百分点至6.95%。同时，2026年一季度公司持续严
控费用，期间费用合计9.34亿元，同比下降4.93%。投资收益方面，公司一季度实现投资收益1.64亿元，同比提升28.48%
。此外，公司一季度取得资产处置收益0.27亿元，主因系红海湾电厂处置土地收益。整体来看，一季度公司主业经营边际
向好，同时投资收益提升以及资产处置收益共同助力公司业绩表现，2026年一季度公司实现归母净利润-1.52亿元，同比
减亏2.31亿元。
在建及储备项目丰厚，保障长期成长空间。截至2025年底公司在建及核准项目分别为952.10万千瓦、80.00万千瓦，
其中公司在建克拉玛依光伏项目规划建设总装机容量300兆瓦的光伏电站，同时配套30兆瓦/60兆瓦时的储能系统及算力规
模500PFlops的智算中心，算电协同将保障公司光伏电站的消纳。整体来看，公司项目储备丰厚，保障长期成长空间，逐
步投产落地后将带动公司装机增长23.48%。
投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.09元、0.21元和0.37元，对应
PE分别为77.73倍和33.14和18.72倍。维持“增持”评级。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。
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2026-04-30│粤电力A(000539)Q1电量高增亏损收窄，电价有望触底现拐点 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年一季报。2026年一季度实现营业收入113.53亿元，同比增长7.38%；归属于母公司所有者的净亏损1.5
2亿元，上年同期净亏损3.83亿元，亏损缩窄；基本每股收益-0.0289元，上年同期基本每股收益-0.0729元。公司营收提
升主要系新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，盈利亏损主要系光伏业务发电收入增长暂未抵消相关折旧及
利息费用的增加，亏损同比扩大。
新增煤电项目投产带动Q1上网电量同比+18%。得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，公司26Q1完
成发电量、上网电量分别297.59、283.32亿千瓦时，同比分别+17.66%、+18.05%。
其中，煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质发电量分别为222.73/45.49/16.29/10.29/0.84/1.95亿千瓦时，分别同比+
23.36%/-4.89%/+21.93%/+16.67%/+31.25%/+13.37%。煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质上网电量分别为210.75/44.46/1
5.61/9.95/0.82/1.73亿千瓦时，分别同比+24.32%/-4.98%/+21.01%/+15.43%/+34.43%/+10.90%。
广东现货电价高涨，后续电价有望触底反弹。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）2026年一季度均价为718.62元/吨
，同比-1.96%，环比-6.05%，支撑业务盈利。电价方面，火电机组容量电价的提高一定程度上对冲了电价下降的不利影响
，发电业务收入实现同比增长。供需紧平衡下，广东现货电价近期超预期高涨，4月中旬最高达678.0元/兆瓦时，显著超
过372.14元/兆瓦时的年度长协均价，后续电价有望触底反弹。
26Q1煤电项目投产114万千瓦，支撑发电增长。截至2026年3月末，公司可控装机容量4774.10万千瓦，其中：燃煤发
电/气电/风电/光伏控股装机容量2415/1184.7/389.48/489.25万千瓦，占比分别为53.65%/26.32%/8.65%/10.87%，风电、
水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计占比20.04%。此外，公司受托管理装机容量904.55万千瓦（火电
665万千瓦、水电229.55万千瓦、风电10万千瓦），装机容量合计5647.45万千瓦。
投资建议：公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹
，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.68/7.44/10.89亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.07/0.14/0.21元/股，对应2
026-2028年PE分别为99.8/49.4/33.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-24│粤电力Ａ(000539)2026年9月24日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司天然气发电机组的上半年经营情况？
答：2026年上半年，受天然气价格上涨且供需偏紧影响，公司气电机组上网电量同比下降，燃料成本同比上升，发电
毛利持续收窄，报告期内气电业务归母净利润出现亏损。
问题二：公司十五五关于新能源的发展规划？海上风电获取情况？
答：公司十五五规划仍在编制中，目前在建新能源装机约 80万千瓦。此外，珠海高栏二 50万千瓦海上风电项目及徐
闻东一 40万千瓦海上风电项目已获得核准，目前项目正在有序推进。未来公司将密切跟进广东省海上风电规划实施及资
源竞争性配置等工作，争取进一步拓展海上风电项目。
问题三：公司气电机组的规划及建设情况？
答：目前公司在建大南海、云河等气电装机约 294.2万千瓦，预计在 2027年投产。上述项目实际投产时间可能根据
建设情况而有所调整。
问题四：公司独立储能项目的发展布局情况？
答：为适应构建新型电力系统发展要求，完善公司能源产业布局，公司董事会已同意批准投资建设珠海富山 200MW/4
00MWh独立储能电站项目，项目可研测算投资回收期 15.57年（税后），资本金财务内部收益率 5.1%。目前项目已完成项
目备案、规划选址、纳规、并网申请、可研等前期工作，公司正有序推进项目相关建设工作。
问题五：公司对于明年电力长协电价的展望？
答：长协电价受宏观经济形势、电力市场政策及交易规则、发电成本、客户心理预期等多方面因素的影响，存在一定
不确定性，当前正处于下一年度长协签约的筹备阶段，后续公司将积极开展电力营销工作，争取为明年的生产经营创造有
利条件。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│粤电力Ａ(000539)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 9月 15 日 15:30-17:00在全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）参加 2026年广东
辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会活动，本次业绩说明会采用网络远程的方式举行，投资者对公司经
营情况、战略规划及未来发展等方面进行了提问，公司就投资者相关提问进行了回复。
本次业绩说明会的投资者提问与回复情况具体详见全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）“粤电力
Ａ-向新提质重回报——2026广东上市公司投资者集体接待日暨半年报业绩说明会”。
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参与调研机构：2家
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2026-09-09│粤电力A(000539)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司上半年主要业务经营情况？
答：2026 年上半年，公司整体实现归母净利润-54,578 万元，同比出现亏损。其中，公司煤电业务实现归母净利润-
54,490 万元；气电业务实现归母净利润-25,655 万元；水电业务实现归母净利润 603 万元；新能源业务实现归母净利润
-9,789 万元；公司本部投资业务实现归母净利润 19,464万元。
问题二：公司的煤炭采购结构，进口煤来源？
答：目前公司国内煤及进口煤的采购比例均约为五成，进口煤以印尼煤为主；未来公司将密切关注煤炭市场价格走势
，积极加强市场研判和煤炭采购管理。
问题三：公司关于火电机组的规划及建设情况？
答：公司十五五规划仍在编制中，目前公司在建煤电装机 200 万千瓦，预计在 2027 年投产；在建大南海、云河等
气电装机约 294.2 万千瓦，预计在 2027 年投产。上述项目实际投产时间可能根据建设情况而有所调整。
问题四：公司现有海上风电情况？未来是否有相关规划？
答：截至 2026 年上半年，公司海上风电装机规模约 220.15 万千瓦，此外，珠海高栏二 50万千瓦海上风电项目及
徐闻东一 40万千瓦海上风电项目已获得核准，目前正在有序推进相关建设工作。
未来公司将密切跟进广东省海上风电规划实施及资源竞争性配置等工作，争取进一步拓展海上风电项目。
问题五：未来公司是否有压降资产负债率的相关安排？
答：十四五期间公司持续推动能源结构转型升级，资金需求增加带动带息负债规模扩大。公司股东会已同意批准控股
子公司广东风电公司以珠海金湾海上风电项目作为首发资产申报发行公募 REITs，目前相关申报工作仍在推进中，尚需经
有关部门批准。
后续公司将积极探索权益融资渠道，灵活采用多种方式进行多渠道的权益性融资，为企业生产经营、重点项目建设及
新能源产业发展提供资金保障，持续防范化解债务风险。
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参与调研机构：7家
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2026-09-04│粤电力Ａ(000539)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司整体经营情况？
答：2026 年上半年，得益于新增机组陆续投产，公司上网电量同比显著增长 23.14%。但由于综合电价持续下降，燃
料成本同比上升，新能源项目利用小时不及预期，公司发电业务毛利持续收窄，叠加新投产机组折旧、人工、利息等费用
增加的影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅下滑。
问题二：公司的煤炭采购结构，进口煤来源？
答：目前公司国内煤及进口煤的采购比例均约为五成，进口煤以印尼煤为主；未来公司将密切关注煤炭市场价格走势
，积极加强市场研判和煤炭采购管理。
问题三：广东省整体用电需求情况？
答：2026 年上半年，广东省用电需求继续抬升，1-6 月份广东省全社会用电量为 4,714.83 亿千瓦时，同比增加 9.
1%；其中，工业用电量 2,712.29亿千瓦时，约占 57.5%，第二产业用电保持较快增长。
问题四：公司关于火电机组的规划及建设情况？
答：公司十五五规划仍在编制中，目前公司在建煤电装机 200 万千瓦，预计在 2027 年投产；在建大南海、云河等
气电装机约 294.2 万千瓦，其中2026 年内预计投产约 48.5 万千瓦，其余预计在 2027 年投产。上述项目实际投产时间
可能根据建设情况而有所调整。
问题五：珠海富山独立储能电站项目的投资回报情况及进展？
答：为适应构建新型电力系统发展要求，完善公司能源产业布局，公司董事会已同意批准投资建设珠海富山 200MW/4
00MWh 独立储能电站项目，项目可研测算投资回收期 15.57 年（税后），资本金财务内部收益率 5.1%，具备经济可行性
。目前项目已完成项目备案、规划选址、纳规、并网申请、可研等前期工作，公司正有序推进项目相关建设工作。
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参与调研机构：2家
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2026-07-17│粤电力Ａ(000539)2026年7月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司基本情况介绍？
回答：公司是广东省最早的股份制改制企业和中国首批电力上市公司之一，是广东省内装机规模最大的电力上市公司
，也是广东能源集团境内发电资产的唯一上市平台。目前主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电源
结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、LNG 发电、风力发电和水力发电等多种能源项目。
问题二：公司整体经营情况？
回答：2026 年上半年，得益于新增机组陆续投产，公司发电产能进一步提升，上网电量实现同比显著增长 23.14%。
但由于综合电价持续下降，燃料成本同比上升，新能源项目利用小时不及预期，公司发电业务毛利持续收窄，叠加新投产
机组折旧、人工、利息等费用增加的影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅下滑。
问题三：公司装机情况？
回答：截至 2026 年 6 月末，公司拥有控股装机 4,501.71 万千瓦，其中：燃煤发电控股装机容量 2,415 万千瓦，
占比 53.65%；气电控股装机容量1,184.7 万千瓦，占比 26.32%；风电控股装机容量 389.48 万千瓦，占比8.65%；光伏
控股装机容量 489.25 万千瓦，占比 10.87%；水电控股装机容量 13.28 万千瓦；生物质控股装机容量 10 万千瓦。
问题四：公司十五五发展规划及 2026 年装机投产规划？
回答：公司十五五规划仍在编制中，目前公司在建煤电装机 200 万千瓦，预计在 2027 年投产；在建大南海、云河
等气电装机约 294.2 万千瓦，其中2026 年内预计投产约 48.5 万千瓦，其余预计在 2027 年投产；在建新能源项目约 8
0 万千瓦。上述项目实际投产时间可能根据建设情况而有所调整。
问题五：公司申报发行公募 REITs 的情况及进展？
回答：公司董事会已同意批准控股子公司广东风电公司以珠海金湾海上风电项目作为首发资产申报发行公募 REITs，
目前相关申报工作仍在推进中，尚需经公司股东会及有关部门批准。
本次申报发行公募 REITs 项目可在合并层面保持原有资产水平的前提下，将存量资产转化为标准化可交易金融产品
，有效盘活资产，回笼资金助力新型能源体系建设。
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