研报评级☆ ◇000541 佛山照明 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.19│ 0.29│ 0.16│ 0.21│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 3.80│ 4.06│ 4.24│ 4.41│ 4.57│ 4.74│
│净资产收益率% │ 4.45│ 4.62│ 6.79│ 3.55│ 4.60│ 4.95│
│归母净利润(百万元) │ 230.39│ 290.36│ 446.18│ 235.50│ 311.50│ 349.00│
│营业收入(百万元) │ 8759.97│ 9057.29│ 9048.24│ 8803.00│ 9409.50│ 10073.00│
│营业利润(百万元) │ 379.77│ 402.80│ 587.09│ 295.00│ 394.00│ 443.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.13 0.20 0.23 招商证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.23 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│佛山照明(000541)新赛道多点开花，董事换届优化治理 │招商证券 │买入
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公司正处于战略转型的投入期，公司在汽车照明、海洋照明、航空照明、体育照明等高景气度、垂直细分新赛道的战
略布局坚定且成效显著，维持“强烈推荐”投资评级。
公司经营稳定。公司前三季度实现收入下滑5%，归母净利润同比下降44%。其中单三季度收入增长2%，归母净利润下
滑56%。盈利方面，公司前三季度综合毛利率稳中有升，净利率下降主要跟规模下降、费用率上升有关。
新赛道业务多点开花，构筑核心成长逻辑。尽管面临地产持续下行对照明行业的压力，公司秉承“基本盘新型化，新
赛道规模化”的发展战略，通过“内涵式发展+外延式并购”双轮驱动，持续做强主业：1）车灯业务前三季度收入16亿元
，同比增长2%，公司并购燎旺后实现交互屏技术突破、自主研发透镜模组与智能硬件；2）海洋照明收入1.3亿元，同比增
长129%，公司去年8月并购沪乐电气后获得船舶照明领域核心技术、完整产品体系及相关资质，有望受益造船景气；3）航
空照明，去年并购北京航信后，在机场跑道照明基础上向航空照明领域拓展，获AS9100D航空航天质量体系认证，完成国
内大飞机制造商潜在供应商入册。
通用照明稳住基本盘。尽管面临地产下行压力，通用照明前三季度收入下降双位数，公司成立国内深耕线下分销及下
沉渠道；商用渠道签约34个超百万单体项目，其中包括广州白云机场T3航站楼等标杆工程；电商渠道前三季度同比增长15
%；出口聚焦一带一路新兴市场，拓展空白区域。此外LED封装及组件业务，国星光电前三季度收入下滑7%，不过显控模组
、车载业务、智能传感均实现双位数增长，国星拟定增募集资金不超过9.8亿元，用于超高清显示、光电传感器、智能家
居及Mini背光模组、车载器件及研发实验室等项目，持续加大新兴潜力赛道布局。
维持“强烈推荐”投资评级。公司董事换届落地，优化治理结构。公司9月宣布新任董事长到位，余中民总作为广晟
集团内自身高管、曾先后在环保、有色领域拥有丰富跨行业管理经验，有助加快佛照从照明制造商向综合解决方案供应商
转型。25年业绩下滑主要因通用照明业务竞争加剧，盈利能力承压。我们预计公司2025-2027年收入分别为86亿元、92亿
元和99亿元，归母净利润分别为2亿元、3亿元和3.5亿元，对应估值50倍、33倍和28倍。
风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、新业务发展不及预期。
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2025-10-30│佛山照明(000541)2025年三季报点评：通用照明盈利承压，25Q3业绩低于预期│申万宏源 │增持
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事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报，佛山照明2025Q1-3实现营收65.32亿元，同比下降5%；实现归母净
利润1.41亿元，同比下降44%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比下降44%。
投资要点：
25Q3业绩低于预期。佛山照明2025Q1-3实现营收65.32亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降44%；
实现扣非归母净利润1.22亿元，同比下降44%。其中，Q3单季度公司实现营收21.46亿元，同比上升2%；实现归母净利润0.
26亿元，同比下降56%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降59%。公司25Q3业绩低于市场预期，主要系通用照明领域
行业竞争加剧，公司盈利承压。
通用照明及封装业务承压，新赛道持续突破。传统业务方面，2025H1公司通用照明产品实现营收15.56亿元，同比-9.
49%，LED封装及组件产品实现营收11.39亿元，同比-13.94%，通用照明及LED封装行业在关税博弈、市场需求放缓、成本
提升等外部环境影响下，有所承压。新赛道方面，公司持续突破，燎旺车灯业务获得6个中高端车型新项目，实现豪华车
企品牌“零突破”，营收同比增长9.52%。车灯事业部新拓展6个模组项目，并延伸车灯控制器业务。海洋照明落地“湛江
湾一号”智慧海洋牧场项目，成功中标动态节律照明系统样机项目，进入高端深海节律照明新领域。体育照明落地国家青
少年足球训练基地、上海PUSH篮球中心灯光改造等专业级场馆项目；动植物照明加快特色经济植物光环境应用推广，中标
多个大型养殖企业项目，销售额同比增长46.75%。
25Q3毛利率同比下降。25Q3公司实现毛利率16.89%，同比下降1.70个pcts，预计主要系通用照明板块需求放缓，行业
竞争加剧所致。期间费用方面，25Q3销售费用率/管理费用率分别为3.89%、5.25%，同比分别+0.50、-0.35个pcts；财务
费用率为-0.03%，同比-0.02个pcts，最终录得25Q3销售净利率1.62%，同比-2.31个pcts。
小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。公司25Q3业绩低于预期，通用照明领域盈利承压，我们小幅下调此前对于公
司的盈利预测，预计2025-2027年可分别实现归母净利润2.73、3.22、3.49亿元（前值为3.04、3.59、3.88亿元），同比
分别-38.8%、+18.1%、+8.4%，对应当前市盈率分别为36倍、30倍和28倍，公司在新赛道持续突破，有望带来收入、业绩
增量，维持“增持”投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2025-11-07│佛山照明(000541)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年前三季度营收和净利润均出现同比下滑，请问管理层如何看待当前的经营压力？针对业绩下滑，公司
已采取或计划采取哪些核心应对措施？
答：2025年前三季度业绩波动，主要受宏观经济压力增大、行业竞争加剧等外部环境影响，全球照明行业进入深度调
整与转型期，呈现“总量承压、结构分化”的显著特征。公司前三季度实现营业收入65.32亿元，归母净利润1.41亿元。
尽管短期业绩承压，但公司财务结构正持续优化，资产负债率为39.36%，同比下降1.39个百分点，应收款项对比年初减少
1.37亿元，下降3.93%，核心财务指标保持相对稳健。
为应对挑战，公司正围绕“精益· 突围·攀高”主题多维发力：一是加速市场拓展，通过五金渠道下沉、商用分销
体系构建，新拓空白区域及千余家优质网点，并落地超30个百万级项目；出口业务聚焦“一带一路”新兴市场，新开拓7
个空白市场，电商业务依托数字化营销，通过全员营销、头部达人合作，营收实现两位数增长；二是强化新赛道突破，海
洋照明中标高端节律照明项目，船舶照明成功打入全球造船前沿市场，今年车灯业务实现豪华车企“零突破”，中高端营
收占比进一步提升，动植物照明销售额同比增长迅速；三是全链条降本增效，组建专项小组优化重点品类成本，推动数智
化升级提升生产效率。
未来，公司将继续保持勇争攀高的坚韧执着，在时代和行业滚滚浪潮中，向精进、向外卷、向上攀，全力冲刺各项重
点工作，奋力书写佛山照明高质量发展答卷。
2、海洋照明是公司重点布局的新赛道，目前该业务的发展进度如何？在技术、市场订单等方面表现如何？
答：公司积极响应国家大力发展海洋经济、建设海洋强国战略，不断延链补链强链，现在海洋照明领域已形成深海照
明、水产养殖、诱鱼灯、船舶照明四大布局，目前业务进展显著。
深海照明上，公司长期携手中科院深海所，联合研发万米级LED深海照明装备。该装备已成功应用于“奋斗者号”“
深海勇士号”载人深潜器，并助力“蛟龙号”灯光系统升级，为我国深海科考事业突破提供照明支撑。养殖照明上，公司
已成功落地“渔机一号”、“海塔一号”“湛江湾一号”等多个海洋牧场项目，打造万宁养殖园等三大养殖照明标杆项目
，并与通威、恒兴等行业龙头达成战略合作；微藻业务推出管道光反应器，凭借技术优势中标广东能源集团微藻固碳项目
。船舶照明上，公司积极拓展东亚、东南亚核心市场，已与新加坡、韩国等地客户建立稳定合作，在关键海外市场战略布
局中迈出关键一步。公司前三季度海洋照明产品营收1.29亿元，同比增长129.41%。
当前海洋领域传统灯具改造需求旺盛，公司正借助技术优势推动替代升级，该业务有望成为未来重要增长极。
3、体育照明是公司重点布局的新赛道之一，据悉公司已参与第十五届全运会相关场馆建设，能否具体介绍一下项目
情况？
答：佛山照明近年持续深耕体育照明赛道，凭借专业技术与场景化解决方案，已落地众多标杆场馆项目——包括江西
定南（国家）青少年足球训练中心、三水云秀山体育场、广东药科大学体育场、上海PUSH篮球中心、华南师范大学综合训
练馆及网球场等，覆盖多类体育场景，积累了丰富的大型场馆服务经验。
在第十五届全运会项目中，公司通过子公司佛照华光公司参与照明保障工作，主要为两大核心赛事场地提供定制化解
决方案：一是肇庆市新区体育中心，作为全运会足球项目比赛场地，公司完成对其专项照明升级，配置1500W专业球场灯
，搭建智慧照明控制系统，可一键切换“专业比赛”“日常训练”等多模式，照明质量水平完全满足赛事高清转播与运动
员视觉舒适需求；二是顺德德胜体育中心，公司针对游泳馆、篮球馆、羽毛球馆等不同场景的独特需求量身定制解决方案
，确保光环境与场馆功能精准匹配。
未来，公司将积极践行FAITH经营理念，持续以创新科技赋能体育场馆建设，通过标准化、专业化的体育照明服务体
系，为更多国内外重大体育赛事与民生体育场景提供高品质照明解决方案。
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