研报评级☆ ◇000541 佛山照明 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.29│ 0.14│ 0.18│ 0.21│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 4.06│ 4.24│ 4.45│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.62│ 6.79│ 3.14│ 4.00│ 4.40│ 4.80│
│归母净利润(百万元) │ 290.36│ 446.18│ 214.85│ 281.00│ 316.00│ 355.00│
│营业收入(百万元) │ 9057.29│ 9048.24│ 8796.81│ 9217.00│ 9696.00│ 10207.00│
│营业利润(百万元) │ 402.80│ 587.09│ 271.50│ 336.00│ 379.00│ 430.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.23 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│佛山照明(000541)2025年年报点评：25Q4业绩承压，车灯业务稳健增长 │申万宏源 │增持
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事件：2026年4月16日，公司发布2025年年报，佛山照明2025年实现营业收入87.97亿元，同比下降3%；实现归母净利
润2.15亿元，同比下降52%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下降14%
投资要点：
25Q3业绩符合预期。佛山照明2025年实现营业收入87.97亿元，同比下降3%；实现归母净利润2.15亿元，同比下降52%
；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下降14%。其中，Q4单季度实现营收22.65亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.74
亿元，同比下降62%；实现扣非归母净利润-0.38亿元，亏损同比收窄。公司25Q4业绩符合市场预期，归母净利润大幅下滑
，主要系去年同期土地补偿款较高所致。
通用照明及封装业务承压，新赛道持续突破。传统业务方面，2025年公司通用照明产品实现营收30.30亿元，同比-6.
09%，LED封装及组件产品实现营收22.62亿元，同比-8.35%。照明产品从需求侧看，2025国内房地产市场持续调整与投资
结构变化导致市场增长乏力；在出口贸易环境上，国际贸易政策的持续波动及地缘政治冲突的频发，导致行业出口额出现
明显下滑。封装业务方面，产业竞争格局加速重构，受外部需求波动、贸易环境不确定的影响，行业整体步入“总量盘整
、利润承压”的阶段性调整期，企业面临增收不增利局面。新赛道方面，2025年公司车灯产品实现营收22.26亿元，同比+
5.63%。公司发力中高端市场，分别成功获得10余个中高端车型新项目和模组新项目。其他增量业务上，海洋照明业务方
面，公司中标微藻固碳项目，“湛江湾一号”养殖光控系统顺利交付下水，同步开拓海外造船船舶照明市场，海洋照明业
务营收同比实现大幅增长；体育照明业务方面，获得国家青少年足球训练基地、高州奥体等项目，取得了新突破。
25Q4毛利率同比小幅下降。25Q4公司实现毛利率16.44%，同比下降0.54个pcts，预计主要系通用照明板块需求放缓，
行业竞争加剧所致。期间费用方面，25Q4销售费用率/管理费用率分别为4.03%、6.38%，同比分别-0.70、-0.13个pcts；
财务费用率为0.21%，同比+1.35个pcts，最终录得25Q4销售净利率1.59%，同比-7.08个pcts，主要系去年同期土地补偿款
较高所致。
小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。公司通用照明领域盈利承压，我们小幅下调此前对于公司的盈利预测，预计
2026-2027年可分别实现归母净利润2.81、3.16亿元（前值为3.22、3.49亿元），新增2028年归母净利润为3.55亿元，同
比分别+30.6%、+12.4%、+12.5%，对应当前市盈率分别为31倍、28倍和25倍，公司在新赛道持续突破，有望带来收入、业
绩增量，维持“增持”投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2025-11-07│佛山照明(000541)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年前三季度营收和净利润均出现同比下滑，请问管理层如何看待当前的经营压力？针对业绩下滑，公司
已采取或计划采取哪些核心应对措施？
答：2025年前三季度业绩波动，主要受宏观经济压力增大、行业竞争加剧等外部环境影响，全球照明行业进入深度调
整与转型期，呈现“总量承压、结构分化”的显著特征。公司前三季度实现营业收入65.32亿元，归母净利润1.41亿元。
尽管短期业绩承压，但公司财务结构正持续优化，资产负债率为39.36%，同比下降1.39个百分点，应收款项对比年初减少
1.37亿元，下降3.93%，核心财务指标保持相对稳健。
为应对挑战，公司正围绕“精益· 突围·攀高”主题多维发力：一是加速市场拓展，通过五金渠道下沉、商用分销
体系构建，新拓空白区域及千余家优质网点，并落地超30个百万级项目；出口业务聚焦“一带一路”新兴市场，新开拓7
个空白市场，电商业务依托数字化营销，通过全员营销、头部达人合作，营收实现两位数增长；二是强化新赛道突破，海
洋照明中标高端节律照明项目，船舶照明成功打入全球造船前沿市场，今年车灯业务实现豪华车企“零突破”，中高端营
收占比进一步提升，动植物照明销售额同比增长迅速；三是全链条降本增效，组建专项小组优化重点品类成本，推动数智
化升级提升生产效率。
未来，公司将继续保持勇争攀高的坚韧执着，在时代和行业滚滚浪潮中，向精进、向外卷、向上攀，全力冲刺各项重
点工作，奋力书写佛山照明高质量发展答卷。
2、海洋照明是公司重点布局的新赛道，目前该业务的发展进度如何？在技术、市场订单等方面表现如何？
答：公司积极响应国家大力发展海洋经济、建设海洋强国战略，不断延链补链强链，现在海洋照明领域已形成深海照
明、水产养殖、诱鱼灯、船舶照明四大布局，目前业务进展显著。
深海照明上，公司长期携手中科院深海所，联合研发万米级LED深海照明装备。该装备已成功应用于“奋斗者号”“
深海勇士号”载人深潜器，并助力“蛟龙号”灯光系统升级，为我国深海科考事业突破提供照明支撑。养殖照明上，公司
已成功落地“渔机一号”、“海塔一号”“湛江湾一号”等多个海洋牧场项目，打造万宁养殖园等三大养殖照明标杆项目
，并与通威、恒兴等行业龙头达成战略合作；微藻业务推出管道光反应器，凭借技术优势中标广东能源集团微藻固碳项目
。船舶照明上，公司积极拓展东亚、东南亚核心市场，已与新加坡、韩国等地客户建立稳定合作，在关键海外市场战略布
局中迈出关键一步。公司前三季度海洋照明产品营收1.29亿元，同比增长129.41%。
当前海洋领域传统灯具改造需求旺盛，公司正借助技术优势推动替代升级，该业务有望成为未来重要增长极。
3、体育照明是公司重点布局的新赛道之一，据悉公司已参与第十五届全运会相关场馆建设，能否具体介绍一下项目
情况？
答：佛山照明近年持续深耕体育照明赛道，凭借专业技术与场景化解决方案，已落地众多标杆场馆项目——包括江西
定南（国家）青少年足球训练中心、三水云秀山体育场、广东药科大学体育场、上海PUSH篮球中心、华南师范大学综合训
练馆及网球场等，覆盖多类体育场景，积累了丰富的大型场馆服务经验。
在第十五届全运会项目中，公司通过子公司佛照华光公司参与照明保障工作，主要为两大核心赛事场地提供定制化解
决方案：一是肇庆市新区体育中心，作为全运会足球项目比赛场地，公司完成对其专项照明升级，配置1500W专业球场灯
，搭建智慧照明控制系统，可一键切换“专业比赛”“日常训练”等多模式，照明质量水平完全满足赛事高清转播与运动
员视觉舒适需求；二是顺德德胜体育中心，公司针对游泳馆、篮球馆、羽毛球馆等不同场景的独特需求量身定制解决方案
，确保光环境与场馆功能精准匹配。
未来，公司将积极践行FAITH经营理念，持续以创新科技赋能体育场馆建设，通过标准化、专业化的体育照明服务体
系，为更多国内外重大体育赛事与民生体育场景提供高品质照明解决方案。
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