研报评级☆ ◇000543 皖能电力 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.91│ 0.95│ 0.78│ 0.93│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 6.11│ 6.98│ 7.66│ 8.12│ 8.64│ 9.20│
│净资产收益率% │ 10.32│ 13.04│ 12.38│ 9.60│ 10.68│ 11.03│
│归母净利润(百万元) │ 1429.51│ 2063.58│ 2149.14│ 1770.58│ 2101.64│ 2320.69│
│营业收入(百万元) │ 27866.77│ 30093.87│ 27305.76│ 27566.68│ 27975.09│ 28531.79│
│营业利润(百万元) │ 1893.27│ 3519.40│ 3790.02│ 3022.20│ 3568.15│ 3900.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-14 买入 首次 9 0.73 0.90 1.00 国泰海通
2026-09-02 买入 维持 10.27 0.74 0.92 1.01 广发证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.71 0.90 0.97 国金证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.11 国盛证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.99 天风证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.11 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.83 0.89 0.96 国金证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.82 0.92 1.01 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.11 国盛证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.72 0.93 0.97 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-14│皖能电力(000543)首次覆盖：疆电支撑盈利，新能源并表增厚成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
业绩承压，弹性可期。
投资要点：
煤电盈利阶段承压，成本改善与参股收益增长有望推动修复，给予“增持”评级。上半年受电价下行、省内限价及二
季度煤价上涨影响，公司参控股煤电盈利承压。展望后续，我们认为随着售电量增长、燃料成本改善及参股机组投产效益
释放，公司盈利有望逐步修复。预计公司2026—2028年EPS分别为0.73、0.90、1.00元，给予公司2027年10倍PE，对应目
标价9元，给予“增持”评级。
安徽省属电力龙头，集团资产整合推动业务扩张。公司为皖能集团电力资产整合的核心平台，以控股运营、参股投资
相结合的方式布局电力业务，逐步形成安徽煤电、新疆外送电源及新能源协同发展的格局。2026年公司完成增资控股新能
公司51%股权，集团新能源资产整合落地；参股煤电机组陆续投产，进一步扩大盈利规模。
省内煤电阶段承压，新疆电厂低成本优势支撑盈利。2026H1公司实现营收119.33亿元，同比下降12.94%；归母净利润
8.25亿元，同比下降26.82%。上半年控股火电发电量同比下降不足3%，电价下降略超2分/千瓦时，叠加二季度煤价上涨，
发电业务毛利率同比下降5.30个百分点至14.66%。新疆电厂长协煤覆盖率达100%，配套特高压外送保障电力消纳，上半年
度电利润保持约0.10元，盈利韧性较强。省内机组则具备电价回升带来的利润修复弹性。
新能源整合扩大资产规模，参股机组投产增厚投资收益。公司通过能源交易公司100%股权及现金增资，取得新能公司
51%股权。交易时标的已投产新能源装机约346万千瓦、在建约30万千瓦，新能源业务规模进一步扩大；新能公司2026H1实
现净利润2.68亿元。同时，国安二期、中煤六安等参股机组陆续投产，有望带动投资收益增长。
美丽中国，引领发展：参考美丽中国绿色空间使用者披露指引，皖能电力将可持续发展理念融入业务运营：推进煤电
机组节能降碳、灵活性及供热改造，拓展风电、光伏和抽水蓄能布局，开展煤电掺氨燃烧技术研发与应用。公司2025年度
ESG报告覆盖气候变化、能源管理、污染防治、生态保护等环境议题，可持续信息披露议题较为完整、框架符合现行规范
。
风险提示：煤价上涨超预期；安徽市场化电价表现不及预期；安徽电力供需情况恶化。
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2026-09-02│皖能电力(000543)26H1煤电业务承压，关注电价回升、分红比例提升 │广发证券 │买入
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受电价下降、Q2煤价上涨影响，发电业务承压。公司发布2026年半年报，26H1公司实现营业收入119.33亿元，同比-1
2.94%（追溯调整后），归母净利润8.25亿元，同比-26.82%（追溯调整后）；26Q1公司实现营业收入59.97亿元，同比-6.
59%，归母净利润4.44亿元，同比+0.15%；26Q2公司实现营业收入59.37亿元，同比-18.53%，归母净利润3.81亿元，同比-
44.32%。26H1发电业务收入99.5亿元，同比-9.34%，毛利14.6亿元，同比-25.12%（同比-4.9亿元），毛利率同比-5.3pct
至14.66%。
联营煤电公司利润下滑导致投资收益下降0.52亿元。26H1公司投资收益4.46亿元，同比-0.52亿元，其中联营企业投
资收益为3.27亿元，同比-0.88亿元，Q1、Q2联营企业投资收益分别为2.11、1.15亿元，同比+0.42、-1.30亿元，主因参
股的煤电公司利润下滑。26H1公司联营的国能神皖贡献投资收益2.01亿元，同比-0.31亿元；中煤新集利辛贡献投资收益0
.29亿元，同比-0.53亿元。
新能公司于26Q2并表，推动公司新能源布局。新能公司（公司持股比例为51%）上半年实现净利润2.68亿元，其项目
覆盖安徽、新疆、湖南、甘肃、海南等10余个省份，已投产新能源项目总装机3.46GW，在建项目0.3GW，储备项目超过2GW
，公司新能源布局持续推进。
盈利预测和投资建议：预计26-28年公司归母净利润为16.75/20.80/22.97亿元，对应最新PE分别为9.9/8.0/7.3倍，P
B（LF）仅0.93倍。公司股东回报规划承诺25-27年分红比例为40%/45%/50%，根据我们的测算预计26年分红0.33元/股，对
应当前市值股息率为4.5%。公司火电盈利预计触底回升，新能源产业布局加速，参考同业PB估值，给予公司26年1.3倍PB
，对应10.27元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：煤价持续上行；利用小时不及预期；用电需求增速放缓等。
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2026-08-29│皖能电力(000543)业绩承压，参控股资产打开成长空间 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026上半年营业总收入119.33亿元，同比减少12.94%；归属于母公司所有者的净利润8.25亿
元，同比减少26.82%；基本每股收益0.36元，同比减少28.0%。第二季度营业总收入59.37亿元，同比减少18.53%；归属于
母公司所有者的净利润3.81亿元，同比减少44.32%。
电价下行叠加成本提升压制火电盈利能力，托底政策引导后续电价修复。分业务来看，公司盈利同比降幅高于营收，
主要系发电行业毛利率下降至14.66%，较去年同期下滑5.3个百分点。电量方面，2026年1-5月安徽省累计发电1389亿千瓦
时，同比提升3.9%；全社会用电量累计1493亿千瓦时，同比提升5.7%，省内用电量增长相对更强。电价方面，安徽省2026
年长协交易均价下滑至371.2元/兆瓦时，同比下降10.1%，公司电价整体承压。4月安徽省发布电力交易新政，煤电机组实
行超额收益回收和缺额收益补偿，引导后续火电电价修复，托底火电收益。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）26H1均
价上升至769.8元/吨，同比提升12.0%；Q2均价上升至820.5元/吨，同比提升27.9%。
机组陆续投产贡献盈利与投资收益，在手储备项目丰富。2025年全年新增新能源指标205万千瓦（包括新疆明阳吐鲁
番一二期合计75万千瓦风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增
量。2026上半年，公司投资收益4.46亿元，占利润总额比例30%，参股的淮北聚能发电2号机组和中煤新集六安电厂1号机
组26年上半年陆续投产，有望继续提升投资收益。
经营性现金流下滑幅度较一季度收窄，资本开支小幅提升。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为32.7
2亿元，同比-5.93%，降幅较一季度明显收窄，可能系销售商品、提供劳务收到的现金降幅收窄。公司购建固定资产、无
形资产和其他长期资产支付现金16.89亿元，较去年同期小幅提升，项目建设持续推进。
投资建议：公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大。预计公司2026-2028年营业收入分
别为277.86/281.96/296.41亿元，同比+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.83/25.16亿元，对应2026-2028年E
PS分别为0.80/0.96/1.11元/股，PE分别为9.3/7.7/6.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。
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2026-08-29│皖能电力(000543)火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26
.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，
主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。
经营分析
参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均
价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同
比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（
同比-13.4%）。
收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步
推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权
及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源
超14GW（含新能公司）。
分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比
例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年
电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投
资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司
股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。
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2026-05-06│皖能电力(000543)业绩表现稳健，计划稳步提升分红比例 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收273亿元，同比下降9.26%；归母净利润21.49亿元
，同比增长4.15%。26Q1公司实现营收60亿元，同比下降6.59%；归母净利润4.44亿元，同比增长0.15%。
点评：火电开发稳步推进，新能源布局加速
公司火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目。公司新能源布局加速，2025年公司收购木垒100万千瓦
风电和吐鲁番75万千瓦风电，奇台80万千瓦光伏全容量并网。2026年1月，公司公告拟增资控股新能公司，完成后持有其5
1%股权。目前工商变更手续已完成，新能公司在运新能源装机3.5GW。未来公司将持续加大新能源开发力度，加快构建以
风电为主的新能源装机结构。
煤价下行等影响下25年归母净利同比+4%，26Q1归母净利同比基本持平
收入端，2025年公司完成发电量622亿千瓦时，同比增长3.42%；售电价424.8元/兆瓦时，同比下降5.41%。成本端，
公司发电行业原材料同比下降11.95%。2025年公司电力及相关产品盈利能力同比提升，实现毛利41亿元，同比提高25.25%
；实现毛利率17.59%，同比提高3.69pct。此外，公司实现投资收益9.6亿元，增厚业绩。综合来看，2025年公司完成归母
净利润21.49亿元，同比增长4.15%。在火电行业电价短期承压、煤价同比下行的背景下，26Q1公司完成归母净利润4.44亿
元，同比增长0.15%。
公司制定未来三年股东回报规划，计划逐年提高分红比例
公司制定了《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，提出计划稳步提升分红比例，2025-2027年（对应2026-202
8年派发）分红占当年合并报表归母净利润的比例分别为40%、45%、50%。2025年公司拟向全体股东按每10股派现金3.79元
（含税），现金股利共计8.59亿元，占公司2025年末合并报表归属于母公司股东净利润的40%。
投资建议：考虑到公司新能源业务布局情况、一季度业绩等，下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润为19.4、20.7、22.4亿元（2026-2027年前值为23.7、24.1亿元），对应PE10、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险
、公司开发建设项目的进度不及预期等
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2026-04-30│皖能电力(000543)季报点评：盈利稳健，参控股资产打开成长空间 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司营业收入59.97亿元，同比-6.59%；归母净利润4.44亿元，同比+0.15%
；基本每股收益0.1960元；扣非归母净利润4.37亿元，同比+0.02%。公司盈利保持正增可能源于成本端改善及投资收益增
加。
2026年一季度煤价同环比降低支撑公司盈利。电量方面，2026年一季度安徽省规上工业增加值累计同比增长11.0%；1
-2月全社会用电量累计同比增长6.7%；量子产业、新能源汽车、具身智能等新兴产业高速发展，后续为安徽省未来用电量
增长提供强劲动力。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）2026年一季度均价为718.62元/吨，同比-1.96%，环比-6.05%，
支撑业务盈利。
在建新能源机组持续贡献业绩增量，2026年一季度投资收益提升。截至2025年底，公司风电在建项目205万千瓦，积
极推进“陕电入皖”配套新能源项目；2025年全年新增新能源指标205万千瓦（包括新疆明阳吐鲁番一二期合计75万千瓦
风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增量。
2026年一季度，公司投资收益2.11亿，同比提升17.85%，参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂预计26年上半年陆
续投产，有望继续提升投资收益。
经营性现金流有所下滑，资本开支维持强度。2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为17.14亿元，同比-
22.27%，可能系销售商品、提供劳务收到的现金减少。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金8.88亿元，
项目建设持续推进。
明确2025-2027年分红比例分别提升至40%、45%、50%。公司公布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现
金红利3.79元，合计派发现金8.59亿元，分红比例40%，对应A股股息率4.64%。同步发布《未来三年（2026—2028年）股
东回报规划》，明确拟定2025-2027年度分红比例分别为40%、45%、50%。
投资建议：公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，上调分红比例凸显公司股息价值。
预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/281.96/296.41亿元，同比增长+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/
21.76/25.09亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.80/0.96/1.11元/股，PE分别为10.1/8.4/7.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。
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2026-04-29│皖能电力(000543)火电盈利趋稳新能源提速，分红承诺凸显长期价值 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2026年一季报，实现营业收入59.97亿元（同比-6.6%），归母净利润4.44亿元（同比+0.2%）
，扣非归母净利润4.37亿元（同比持平），贴近市场预期上限。
经营分析
控股主业盈利能力微降,投资收益及费用增利:收入端，参考煤炭贸易收入上年同期高基数（25下半年确认方式有所调
整，25H2营收仅占全年24%），安徽省1-3月火电发电量同比增长4.8%，因此预计电价降幅相对有限。利润端，Q1营业成本
同比下降3.2亿元，毛利润同比下降1亿元，毛利率同比下滑0.6pct，主要为燃料成本改善；净利率同比提升0.5pct，费用
中研发、财务分别下降0.6、0.2亿元，投资收益为2.1亿元、同比提升0.3亿元。
火电盈利有望稳定，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，
当前积极谋划淮北国安容量替代等项目。新能源布局加速，2025年收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW风电，奇台0.80GW光
伏全容量并网。2025年完成发电量622亿千瓦时（同比+3.4%），平均上网电价为0.4248元/度（同比下降2.43分/度，降幅
5.4%）。截至2025年底，在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（
含新能公司）。
分红承诺彰显股东回报，关注资产整合进程。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分
别为40%、45%、50%。2025年拟现金分红8.59亿元，占归母净利润的40%（上年同期为35%），对应年末收盘价股息率达4.7
7%。此外，公司通过安徽皖能丰禾聚变科技间接持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026年1月增资
控股新能公司，公司作为集团唯一电力上市平台，关注后续新能源资产整合进程。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降，我
们调整公司2026-2028年归母净利润预测至18.89/20.20/21.79亿元，对应EPS为0.83/0.89/0.96元；公司股票现价对应A股
PE估值为9.7/9.1/8.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价持续上行；项目建设、上网电价不及预期等。
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2026-04-28│皖能电力(000543)25年年报点评：投资收益下滑形成拖累，控股集团新能源资│招商证券 │增持
│产，火绿齐头并进 │ │
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皖能电力发布2025年年报，全年实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；归母净利润21.49亿元，同比+4.15%
全年业绩稳健增长。公司2025年实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；归母净利润21.49亿元，同比+4.15%；其中
，25Q4实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%；归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，主要系公司投资收益下滑以及计提
减值损失。公司拟派发现金红利0.379元/股，分红比例39.98%，同比+4.94pct。
装机规模持续扩张，成本优化提升盈利。受益于新增机组投产，公司2025年实现上网电量585.6亿千瓦时，同比+3.28
%；平均上网电价0.425元/千瓦时，同比-5.4%。受益于煤炭价格下行，公司营业成本中，原材料成本同比下降11.95%至13
6.23亿元。燃料成本降幅远超电价降幅，带动公司业绩实现良好增长。公司收购木垒100万千瓦风电及吐鲁番75万千瓦风
电，自建的奇台80万千瓦光伏全容量并网，目前公司在新疆区域共有4*66万千瓦火电以及255万千瓦新能源装机，省外布
局进一步扩张。
投资收益下滑拖累业绩。公司25年实现毛利率16.27%，同比+4.22pct；净利率为11.75%，同比+1.81pct。销售/管理/
研发/财务费率分别为0.07%/0.79%/0.78%/2.93%，同比+0.01pct/+0.17pct/+0.18pct/+0.13pct。其中，管理费用、研发
费用同比分别提升15.34%、17.00%。公司全年投资收益为9.6亿元，同比-28.78%，对业绩造成一定拖累，其中对联合营企
业投资收益同比-33%，联营企业中，新集利辛、国能神皖净利润分别同比下滑45%、46%。公司参股机组中，池州二期已于
去年10月投产，国安二期、中煤六安电厂、安庆三期有望于2026-2027年陆续投产，预计将增厚投资收益。
收购新能公司，新能源装机再上一层楼。公司公告拟以全资子公司能源交易公司100%股权以及17.27亿元现金，向控
股股东皖能集团全资子公司新能公司增资，增资完成后，公司将持有新能公司51%股权。新能公司已投产新能源项目总装
机容量约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦；在建项目装机容量约155万千瓦；储备项目约190万千瓦。收购完成后，公
司新能源装机量将进一步提升。
盈利预测与估值。公司积极布局“陕电入皖”等省外项目，同时前瞻性布局煤电机组掺氨燃烧、间接参股核聚变等前
沿技术，为长期发展打开空间。公司发布未来三年股东回报规划，提出2025-2027年度的分红比例分别为40%、45%、50%，
2025年分红对应当前股息率4.6%，在低利率环境下配置价值突出。考虑到26年市场化电价普遍下行，预计公司2026-2028
年归母净利润分别为18.59、20.91、22.79亿元，同比增长-13%、12%、9%，当前股价对应PE分别为9.8x、8.7x、8.0x，维
持“增持”评级。
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、新能源项目获取和开工进度不及预期、下游电力需求不及预期。
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2026-04-27│皖能电力(000543)成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%│国盛证券 │买入
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公司发布2025年年度报告。公司2025年实现营业收入273.06亿元，同比减少9.26%；归母净利润21.49亿元，同比增长
4.15%；扣非净利润20.92亿元，同比增长2.28%。2025Q4单季公司实现营业收入55.33亿元，归母净利润2.43亿元。营收下
降主要来源于电价下跌，公司成本改善&新机组投产拉动业绩增长。
成本下行幅度超过电价降幅，带动公司盈利改善。电量方面，2025年公司控股机组完成上网电量585.6亿千瓦时，同
比增长3.28%；发电设备利用小时数下降至4352小时，同比下降621小时。安徽省2025年规上工业增加值同比增长9.4%，增
速创近11年新高；全年全社会用电量3736亿千瓦时，同比增长3.8%；量子产业、新能源汽车、具身智能等新兴产业高速发
展，后续为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。电价方面，公司2025年售电均价424.8元/兆瓦时，同比下降5.41%。成
本方面，受益于煤炭价格下行，公司发电业务营业成本同比下降5.34%，其中原材料成本同比下降11.95%，成本降幅超过
电价降幅，带动电力业务毛利率同比提升3.69个百分点。
新能源机组贡献业绩增量，26年参股火电预计提升投资收益。2025年，公司奇台80万千瓦光伏项目实现全容量并网，
新疆区域的新能源装机达到255万千瓦，公司总装机容量增加176万千瓦至1912万千瓦。截至25年底，公司风电在建项目20
5万千瓦，积极推进“陕电入皖”配套新能源项目；2025年全年新增新能源指标205万千瓦（包括新疆明阳吐鲁番一二期合
计75万千瓦风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增量。25年公
司投资收益15.5亿，同比-18.7%，公司参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂预计26年上半年陆续投产，有望提升投资
收益。
明确25-27年分红比例分别提升至40%、45%、50%。公司公布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红
利3.79元，合计派发现金8.59亿元，分红比例40%，对应A股股息率4.64%。同步发布《未来三年（2026—2028年）股东回
报规划》，明确拟定2025-2027年度分红比例分别为40%、45%、50%。
投资建议：公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，上调分红比例凸显公司股息价值。
考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/28
1.96/296.41亿元，同比增长+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.87/25.20亿元，对应2026-2028年EPS分别为0
.80/0.96/1.11元/股，PE分别为10.2/8.5/7.3倍，维持买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。
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2026-04-25│皖能电力(000543)成本控制有效对冲电价下行，看好安徽火电率先“困境反转│信达证券 │买入
│” │ │
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事件：2026年4月23日晚，皖能电力发布2025年年报。2025年公司实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；实现归母
净利润21.49亿元，同比+4.15%；扣非后归母净利润20.92亿元，同比+2.28%。经营活动现金流量净额53.90亿元，同比+43
.47%。其中，单Q4公司实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%，环比-35.57%；实现归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，
环比-70.49%。分红方面，公司2025年度利润分配预案拟为每10股派发现金红利3.79元(含税)，共计派发现金股利8.59亿
元。
点评：
整体业绩情况：小时数&电价降幅明显，成本下行有效对冲营收下滑。机组成长方面，2025年公司新增机组投产钱营
孜二期100万千瓦。电量方面，2025年公司全年发电量达622.1亿千瓦时，同比增长3.42%；受火电发电量下降影响，公司
机组利用小时数仅实现4352小时，同比下降621小时。电价方面，公司实现平均上网电价（含税）424.80元/兆瓦时，同比
下降2.43分/千瓦时。成本方面，公司实现度电原材料成本（不含税）218.98元/兆瓦时，同比-14.87%。公司售电业务成
本控制得当，煤价下行有效对冲小时数&电价降幅带来的营收下滑。
主要利润贡献：新疆机组增量贡献显著，省内机组利润稳健，参股投资收益有所下滑。2025年，公司主要利润增长点
为新疆机组满发。其中，江布电厂实现综合收益4.92亿元，同比-10.87%；英格玛电厂（皖能新疆公司）实现综合收益5.7
7亿元，同比+157.59%。铜陵、阜阳两省内控股机组利润表现稳健。其中，皖能合肥电厂实现综合收益0.27亿元，同比-65
.82%；皖能马鞍山电厂实现综合收益0.52亿元，同比+6.12%；皖能铜陵电厂实现综合收益3.29亿元，同比+10.03%；阜阳
华润电厂（阜阳皖润公司）实现综合收益4.99亿元，同比-8.27%。此外，受煤电一体化公司成本端刚性影响，公司参股投
资收益有所下滑。公司2025年实现投资收益9.60亿元，同比-28.78%。重要参股公司中，国能神皖能源实现综合收益9.55
亿元，同比-46.11%；中煤新集利辛发电实现综合收益3.52亿元，同比-45.43%。
业绩成长空间：增资控股新能公司&参控股装机持续投产，看好安徽火电率先“困境反转”。装机成长方面，2025-20
26年公司参控股装机均有望高速增长。其中，2025年公司控股装机投产火电钱营孜二期100万千瓦、并网吐鲁番明阳风电5
0万千瓦、木垒风电项目100万千瓦、奇台光伏80万千瓦，参股装机投产国能池州二期132万千瓦（参股49%）；2026年公司
成功增资控股集团新能公司，获得控股新能源装机346万千瓦；参股装机中有望投产火电中煤新集六安132万千瓦（参股45
%）、淮北国安二期132万千瓦（参股20%）、国能安庆三期200万千瓦（参股20%）。参控股机组持续投产助力业绩持续增
长。此外，火电同属安徽的新集能源已披露2026年一季度生产经营数据，其Q1不含税电价仅下降约1.6分/度；即便考虑容
量电价提升的回补影响，上网电价表现相较于安徽省年度交易电价约4.2分/度的降幅仍较为可观。因而我们预计在现货市
场全面铺开的背景下，安徽火电实际上网电价情况或有超预期表现。展望中长期，电价有望回升至合理区间，我们持续看
好安徽火电率先实现困境反转。
分红：分红方面，公司公告2025-2027年三年现金分红规划，决定将在2025-2027年间稳步提升分红比例，分红占当年
合并报表归母净利润的比例分别为40%/45%/50%。近五年以来公司分红比例最高仅为35.05%。公司此次承诺连续三年分红
逐年提升至50%，高股息配置价值凸显，也彰显出公司市值管理的决心。
盈利预测与投资评级：皖能电力作为安徽省能源集团控股的安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局较好，且以参
股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长确定性。我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测16.24/21.18/22.02亿
元，对应2026年4月24日收盘价的PE分别为11.39/8.73/8.40倍，维持公司“买入”评级。
风险因素：电价超预期下行；项目建设进度不及预期，电力市场化改革推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：57家
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2026-08-31│皖能电力(000543)2026年8月31-9月17日投资者关系活动主要内容
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皖能电力 2026 年上半年生产经营情况
2026 年上半年省内用电需求稳步增长，全省用电量同比提升5.78%，公司统筹省内外火电、新能源发电资源，优化电
力交易策略，深挖省间电量互济空间；以“管理提升年”为抓手，构建全流程月度经营考核体系，压降燃料、运维综合成
本，积极克服二季度煤价上涨、电量下降等不利因素，上半年整体运行态势较为平稳。Q&A
Q：上半年公司发电量、电价同比变化情况？
A：上半年公司控股火电机组可比口径发电量同比下降不到 3个百分点，综合销售电价下降略微超过 2分/千瓦时。
Q：二季度煤炭价格上行，公司长协煤覆盖比例、成本管控措施有哪些？
A: 新疆两座电厂、省内坑口电厂长协煤 100%全覆盖，基本隔绝现货煤价上涨冲击；其余省内煤电机组长协煤签约比
例约 55%，缺口通过市场协议煤、现货煤动态补充。下半年重点推进两项降本措施：一是全力保障长协煤足额履约；二是
扩大新疆煤、低热值煤等掺烧范围，持续压降单位燃料成本。
Q：上半年新疆两个电厂的经营情况如何？
A: 上半年新疆两个电厂整体经营比较稳定，发电量较同期还略有增长，度电利润水平保持在 1毛钱左右。
Q： 新疆煤电基地长期消纳保障、特高压外送稳定性如何？
A: 新疆江布、英格玛两个电厂为配套华东特高压规划电源，电力消纳有长期协议保障，机组利用小时数较为稳定，
是公司业绩安全垫。
Q： 新能公司并表后对上市公司的利润贡献多少？
A: 上半年新能公司的净利润为 2.68 亿元。
Q： 可控核聚变项目投资进展，后续商业化规划？
A: 公司通过皖能丰禾聚变间接持有聚变新能 3.45%股权，现阶段以技术研发、场景试验为主；中长期持续跟踪技术
迭代，待商业化条件成熟后加大协同投入，当前对年度利润影响较小，以战略布局为主。
Q： 公司未来资本开支规模如何？资金来源结构有哪些？
A: 公司未来资本开支主要投向风光新建项目、抽蓄前期投入、存量机组改造；资金来源综合使用自有经营现金流、
项目专项融资、债务融资，整体资产负债率维持在稳健区间。
Q： 公司未来分红比例目标情况？
A: 公司已披露《未来三年（2026-2028）股东回报规划》，分红比例逐年提升，2026 年度现金分红比例不低于 45%
，2027 年提升至 50%；2025 年度已实施 10 派 3.79 元（含税），分红比例 40%，持续回报广大投资者。
Q： 皖能电力最新股东人数？
A: 截至 2026年 9月 10日，公司合并信用账户股东数为 68544，未合并信用账户股东数为 64934。
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参与调研机构：25家
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2026-06-12│皖能电力(000543)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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一、电量&电价
Q：安徽省内用电量增长如何？
A:截至5月底，安徽省内用电量同比增加5.66%。
Q：新疆两个电厂的电量增长情况怎样？
A:新疆电厂发电量基本持平。
Q：请问安徽省火电机组容量电费补偿标准为多少？
A:目前安徽省内容量电费补偿标准为165元/千瓦/年。
Q：2026年安徽省内电力现货价格走势是怎样的？
A：2026年安徽省内电力现货价格整体比较平稳。
二、煤炭
Q：近期煤炭价格上涨，请问公司煤炭长协占比多少？
A:新疆两个电厂及部分省内坑口电厂长协煤占比为100%，基本不受煤炭价格上涨影响；其余有市场煤采购需求的省内
电厂长协煤占比约为60%左右，剩余为市场协议煤和现货煤补充。
三、新能源
Q：公司注入新能源资产的形式是怎样的？
A:公司以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对新能公司51%股权收购。
Q：新能资产注入后，请问公司的绿电装机规模大概多少？
A:公司的绿电（风电+光伏）装机规模超过7GW。
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参与调研机构：6家
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2026-06-10│皖能电力(000543)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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一、电量&电价
Q：安徽省内用电量增长如何？
A:截至5月底，安徽省内用电量同比增加5.66%。
Q：新疆两个电厂的电量增长情况怎样？
A:新疆电厂发电量基本持平。
Q：请问安徽省火电机组容量电费补偿标准为多少？
A:目前安徽省内容量电费补偿标准为165元/千瓦/年。
Q：2026年安徽省内电力现货价格走势是怎样的？
A：2026年安徽省内电力现货价格整体比较平稳。
二、煤炭
Q：近期煤炭价格上涨，请问公司煤炭长协占比多少？
A:新疆两个电厂及部分省内坑口电厂长协煤占比为100%，基本不受煤炭价格上涨影响；其余有市场煤采购需求的省内
电厂长协煤占比约为60%左右，剩余为市场协议煤和现货煤补充。
三、新能源
Q：公司注入新能源资产的形式是怎样的？
A:公司以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对新能公司51%股权收购。
Q：新能资产注入后，请问公司的绿电装机规模大概多少？
A:公司的绿电（风电+光伏）装机规模超过7GW。
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参与调研机构：1家
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2026-05-29│皖能电力(000543)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况及战略布局
作为能源投资公司，公司业务布局不局限于火电，同时涵盖多元资产。早年投资安徽国元、华安证券等金融资产，同
时积极布局核聚变等新能源科技项目，且在火电机组掺氨燃烧技术领域早早布局。
2026年4月已完成对大股东新能源资产的收购，新能公司将于二季度正式纳入公司合并报表。
为保障投资者回报，未来三年分红比例分别提高至40%、45%和50%。
二、公司经营情况
2026年一季度利润实现同比微增，取得较好开局。一季度发电量近140亿千瓦时，可比口径同比基本持平。电价下降
情况好于年初预期，综合结算电价同比下降低于2分/千瓦时。
Q&A
Q：公司新疆煤电业务的经营情况和贡献是怎样的？
A：目前新疆两个煤电项目年均贡献利润总额10亿元以上，占公司全年总利润总额近1/3，度电利润超0.1元/千瓦时。
Q：安徽对年度中长期合同占比有没有什么要求？公司预计年度中长期合同占比大概多少？
A:安徽地区要求年度中长期合同占比为80%-120%。公司预计年度中长期合同占比超过90%。
Q：公司长期新能源及配套电源的规划是怎样的？
A:目前公司140万抽水蓄能项目正在建设，预计“十五五”期间投产，气电二期90万项目也在积极推进。新能源在建
项目预计2026年将陆续投产，未来主要关注并购和参股相关项目。
Q：公司当前储能项目的收益来源是什么？
A:目前储能业务收益主要来源为现货交易收益和容量租赁收益。
Q：公司目前有没有算电协同相关项目？
A:公司正在积极关注。
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参与调研机构：4家
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2026-05-28│皖能电力(000543)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况及战略布局
作为能源投资公司，公司业务布局不局限于火电，同时涵盖多元资产。早年投资安徽国元、华安证券等金融资产，同
时积极布局核聚变等新能源科技项目，且在火电机组掺氨燃烧技术领域早早布局。
2026年4月已完成对大股东新能源资产的收购，新能公司将于二季度正式纳入公司合并报表。
为保障投资者回报，未来三年分红比例分别提高至40%、45%和50%。
二、公司经营情况
2026年一季度利润实现同比微增，取得较好开局。一季度发电量近140亿千瓦时，可比口径同比基本持平。电价下降
情况好于年初预期，综合结算电价同比下降低于2分/千瓦时。
Q&A
Q：公司新疆煤电业务的经营情况和贡献是怎样的？
A：目前新疆两个煤电项目年均贡献利润总额10亿元以上，占公司全年总利润总额近1/3，度电利润超0.1元/千瓦时。
Q：安徽对年度中长期合同占比有没有什么要求？公司预计年度中长期合同占比大概多少？
A:安徽地区要求年度中长期合同占比为80%-120%。公司预计年度中长期合同占比超过90%。
Q：公司长期新能源及配套电源的规划是怎样的？
A:目前公司140万抽水蓄能项目正在建设，预计“十五五”期间投产，气电二期90万项目也在积极推进。新能源在建
项目预计2026年将陆续投产，未来主要关注并购和参股相关项目。
Q：公司当前储能项目的收益来源是什么？
A:目前储能业务收益主要来源为现货交易收益和容量租赁收益。
Q：公司目前有没有算电协同相关项目？
A:公司正在积极关注。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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