研报评级☆ ◇000543 皖能电力 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.91│ 0.95│ 0.79│ 0.93│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 6.11│ 6.98│ 7.66│ 8.10│ 8.63│ 9.21│
│净资产收益率% │ 10.32│ 13.04│ 12.38│ 9.77│ 10.68│ 10.83│
│归母净利润(百万元) │ 1429.51│ 2063.58│ 2149.14│ 1796.75│ 2104.00│ 2295.00│
│营业收入(百万元) │ 27866.77│ 30093.87│ 27305.76│ 27914.25│ 28217.00│ 28672.00│
│营业利润(百万元) │ 1893.27│ 3519.40│ 3790.02│ 3028.75│ 3536.25│ 3825.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.83 0.89 0.96 国金证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.82 0.92 1.01 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.11 国盛证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.72 0.93 0.97 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│皖能电力(000543)火电盈利趋稳新能源提速，分红承诺凸显长期价值 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2026年一季报，实现营业收入59.97亿元（同比-6.6%），归母净利润4.44亿元（同比+0.2%）
，扣非归母净利润4.37亿元（同比持平），贴近市场预期上限。
经营分析
控股主业盈利能力微降,投资收益及费用增利:收入端，参考煤炭贸易收入上年同期高基数（25下半年确认方式有所调
整，25H2营收仅占全年24%），安徽省1-3月火电发电量同比增长4.8%，因此预计电价降幅相对有限。利润端，Q1营业成本
同比下降3.2亿元，毛利润同比下降1亿元，毛利率同比下滑0.6pct，主要为燃料成本改善；净利率同比提升0.5pct，费用
中研发、财务分别下降0.6、0.2亿元，投资收益为2.1亿元、同比提升0.3亿元。
火电盈利有望稳定，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，
当前积极谋划淮北国安容量替代等项目。新能源布局加速，2025年收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW风电，奇台0.80GW光
伏全容量并网。2025年完成发电量622亿千瓦时（同比+3.4%），平均上网电价为0.4248元/度（同比下降2.43分/度，降幅
5.4%）。截至2025年底，在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（
含新能公司）。
分红承诺彰显股东回报，关注资产整合进程。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分
别为40%、45%、50%。2025年拟现金分红8.59亿元，占归母净利润的40%（上年同期为35%），对应年末收盘价股息率达4.7
7%。此外，公司通过安徽皖能丰禾聚变科技间接持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026年1月增资
控股新能公司，公司作为集团唯一电力上市平台，关注后续新能源资产整合进程。
盈利预测、估值与评级
公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降，我
们调整公司2026-2028年归母净利润预测至18.89/20.20/21.79亿元，对应EPS为0.83/0.89/0.96元；公司股票现价对应A股
PE估值为9.7/9.1/8.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价持续上行；项目建设、上网电价不及预期等。
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2026-04-28│皖能电力(000543)25年年报点评：投资收益下滑形成拖累，控股集团新能源资│招商证券 │增持
│产，火绿齐头并进 │ │
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皖能电力发布2025年年报，全年实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；归母净利润21.49亿元，同比+4.15%
全年业绩稳健增长。公司2025年实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；归母净利润21.49亿元，同比+4.15%；其中
，25Q4实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%；归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，主要系公司投资收益下滑以及计提
减值损失。公司拟派发现金红利0.379元/股，分红比例39.98%，同比+4.94pct。
装机规模持续扩张，成本优化提升盈利。受益于新增机组投产，公司2025年实现上网电量585.6亿千瓦时，同比+3.28
%；平均上网电价0.425元/千瓦时，同比-5.4%。受益于煤炭价格下行，公司营业成本中，原材料成本同比下降11.95%至13
6.23亿元。燃料成本降幅远超电价降幅，带动公司业绩实现良好增长。公司收购木垒100万千瓦风电及吐鲁番75万千瓦风
电，自建的奇台80万千瓦光伏全容量并网，目前公司在新疆区域共有4*66万千瓦火电以及255万千瓦新能源装机，省外布
局进一步扩张。
投资收益下滑拖累业绩。公司25年实现毛利率16.27%，同比+4.22pct；净利率为11.75%，同比+1.81pct。销售/管理/
研发/财务费率分别为0.07%/0.79%/0.78%/2.93%，同比+0.01pct/+0.17pct/+0.18pct/+0.13pct。其中，管理费用、研发
费用同比分别提升15.34%、17.00%。公司全年投资收益为9.6亿元，同比-28.78%，对业绩造成一定拖累，其中对联合营企
业投资收益同比-33%，联营企业中，新集利辛、国能神皖净利润分别同比下滑45%、46%。公司参股机组中，池州二期已于
去年10月投产，国安二期、中煤六安电厂、安庆三期有望于2026-2027年陆续投产，预计将增厚投资收益。
收购新能公司，新能源装机再上一层楼。公司公告拟以全资子公司能源交易公司100%股权以及17.27亿元现金，向控
股股东皖能集团全资子公司新能公司增资，增资完成后，公司将持有新能公司51%股权。新能公司已投产新能源项目总装
机容量约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦；在建项目装机容量约155万千瓦；储备项目约190万千瓦。收购完成后，公
司新能源装机量将进一步提升。
盈利预测与估值。公司积极布局“陕电入皖”等省外项目，同时前瞻性布局煤电机组掺氨燃烧、间接参股核聚变等前
沿技术，为长期发展打开空间。公司发布未来三年股东回报规划，提出2025-2027年度的分红比例分别为40%、45%、50%，
2025年分红对应当前股息率4.6%，在低利率环境下配置价值突出。考虑到26年市场化电价普遍下行，预计公司2026-2028
年归母净利润分别为18.59、20.91、22.79亿元，同比增长-13%、12%、9%，当前股价对应PE分别为9.8x、8.7x、8.0x，维
持“增持”评级。
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、新能源项目获取和开工进度不及预期、下游电力需求不及预期。
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2026-04-27│皖能电力(000543)成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%│国盛证券 │买入
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公司发布2025年年度报告。公司2025年实现营业收入273.06亿元，同比减少9.26%；归母净利润21.49亿元，同比增长
4.15%；扣非净利润20.92亿元，同比增长2.28%。2025Q4单季公司实现营业收入55.33亿元，归母净利润2.43亿元。营收下
降主要来源于电价下跌，公司成本改善&新机组投产拉动业绩增长。
成本下行幅度超过电价降幅，带动公司盈利改善。电量方面，2025年公司控股机组完成上网电量585.6亿千瓦时，同
比增长3.28%；发电设备利用小时数下降至4352小时，同比下降621小时。安徽省2025年规上工业增加值同比增长9.4%，增
速创近11年新高；全年全社会用电量3736亿千瓦时，同比增长3.8%；量子产业、新能源汽车、具身智能等新兴产业高速发
展，后续为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。电价方面，公司2025年售电均价424.8元/兆瓦时，同比下降5.41%。成
本方面，受益于煤炭价格下行，公司发电业务营业成本同比下降5.34%，其中原材料成本同比下降11.95%，成本降幅超过
电价降幅，带动电力业务毛利率同比提升3.69个百分点。
新能源机组贡献业绩增量，26年参股火电预计提升投资收益。2025年，公司奇台80万千瓦光伏项目实现全容量并网，
新疆区域的新能源装机达到255万千瓦，公司总装机容量增加176万千瓦至1912万千瓦。截至25年底，公司风电在建项目20
5万千瓦，积极推进“陕电入皖”配套新能源项目；2025年全年新增新能源指标205万千瓦（包括新疆明阳吐鲁番一二期合
计75万千瓦风电、东方电气木垒100万千瓦风电、滁州南谯区30万千瓦风电项目），后续预计持续贡献业绩增量。25年公
司投资收益15.5亿，同比-18.7%，公司参股的淮北聚能发电和中煤新集六安电厂预计26年上半年陆续投产，有望提升投资
收益。
明确25-27年分红比例分别提升至40%、45%、50%。公司公布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红
利3.79元，合计派发现金8.59亿元，分红比例40%，对应A股股息率4.64%。同步发布《未来三年（2026—2028年）股东回
报规划》，明确拟定2025-2027年度分红比例分别为40%、45%、50%。
投资建议：公司作为安徽省属电力龙头，新能源机组投产带动公司盈利规模扩大，上调分红比例凸显公司股息价值。
考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/28
1.96/296.41亿元，同比增长+1.8%/+1.5%/+5.1%；归母净利分别为18.15/21.87/25.20亿元，对应2026-2028年EPS分别为0
.80/0.96/1.11元/股，PE分别为10.2/8.5/7.3倍，维持买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时。
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2026-04-25│皖能电力(000543)成本控制有效对冲电价下行，看好安徽火电率先“困境反转│信达证券 │买入
│” │ │
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事件：2026年4月23日晚，皖能电力发布2025年年报。2025年公司实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；实现归母
净利润21.49亿元，同比+4.15%；扣非后归母净利润20.92亿元，同比+2.28%。经营活动现金流量净额53.90亿元，同比+43
.47%。其中，单Q4公司实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%，环比-35.57%；实现归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，
环比-70.49%。分红方面，公司2025年度利润分配预案拟为每10股派发现金红利3.79元(含税)，共计派发现金股利8.59亿
元。
点评：
整体业绩情况：小时数&电价降幅明显，成本下行有效对冲营收下滑。机组成长方面，2025年公司新增机组投产钱营
孜二期100万千瓦。电量方面，2025年公司全年发电量达622.1亿千瓦时，同比增长3.42%；受火电发电量下降影响，公司
机组利用小时数仅实现4352小时，同比下降621小时。电价方面，公司实现平均上网电价（含税）424.80元/兆瓦时，同比
下降2.43分/千瓦时。成本方面，公司实现度电原材料成本（不含税）218.98元/兆瓦时，同比-14.87%。公司售电业务成
本控制得当，煤价下行有效对冲小时数&电价降幅带来的营收下滑。
主要利润贡献：新疆机组增量贡献显著，省内机组利润稳健，参股投资收益有所下滑。2025年，公司主要利润增长点
为新疆机组满发。其中，江布电厂实现综合收益4.92亿元，同比-10.87%；英格玛电厂（皖能新疆公司）实现综合收益5.7
7亿元，同比+157.59%。铜陵、阜阳两省内控股机组利润表现稳健。其中，皖能合肥电厂实现综合收益0.27亿元，同比-65
.82%；皖能马鞍山电厂实现综合收益0.52亿元，同比+6.12%；皖能铜陵电厂实现综合收益3.29亿元，同比+10.03%；阜阳
华润电厂（阜阳皖润公司）实现综合收益4.99亿元，同比-8.27%。此外，受煤电一体化公司成本端刚性影响，公司参股投
资收益有所下滑。公司2025年实现投资收益9.60亿元，同比-28.78%。重要参股公司中，国能神皖能源实现综合收益9.55
亿元，同比-46.11%；中煤新集利辛发电实现综合收益3.52亿元，同比-45.43%。
业绩成长空间：增资控股新能公司&参控股装机持续投产，看好安徽火电率先“困境反转”。装机成长方面，2025-20
26年公司参控股装机均有望高速增长。其中，2025年公司控股装机投产火电钱营孜二期100万千瓦、并网吐鲁番明阳风电5
0万千瓦、木垒风电项目100万千瓦、奇台光伏80万千瓦，参股装机投产国能池州二期132万千瓦（参股49%）；2026年公司
成功增资控股集团新能公司，获得控股新能源装机346万千瓦；参股装机中有望投产火电中煤新集六安132万千瓦（参股45
%）、淮北国安二期132万千瓦（参股20%）、国能安庆三期200万千瓦（参股20%）。参控股机组持续投产助力业绩持续增
长。此外，火电同属安徽的新集能源已披露2026年一季度生产经营数据，其Q1不含税电价仅下降约1.6分/度；即便考虑容
量电价提升的回补影响，上网电价表现相较于安徽省年度交易电价约4.2分/度的降幅仍较为可观。因而我们预计在现货市
场全面铺开的背景下，安徽火电实际上网电价情况或有超预期表现。展望中长期，电价有望回升至合理区间，我们持续看
好安徽火电率先实现困境反转。
分红：分红方面，公司公告2025-2027年三年现金分红规划，决定将在2025-2027年间稳步提升分红比例，分红占当年
合并报表归母净利润的比例分别为40%/45%/50%。近五年以来公司分红比例最高仅为35.05%。公司此次承诺连续三年分红
逐年提升至50%，高股息配置价值凸显，也彰显出公司市值管理的决心。
盈利预测与投资评级：皖能电力作为安徽省能源集团控股的安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局较好，且以参
股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长确定性。我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测16.24/21.18/22.02亿
元，对应2026年4月24日收盘价的PE分别为11.39/8.73/8.40倍，维持公司“买入”评级。
风险因素：电价超预期下行；项目建设进度不及预期，电力市场化改革推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-03-18│皖能电力(000543)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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Q：公司新能源装机规模及规划如何？
A：截至2025年底，公司在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW。
Q：外电入皖的持续增加，对公司火电业务的影响？
A：昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程于2019年9月正式投运，输电量逐年提升，随着配套电源陆续投产，后
续输电量增量对安徽省内煤电挤压影响将逐步减弱。
Q：如何看待今年及未来火电电价走势？
A：受电力供需格局变化影响，火电行业电价短期承压。
Q：现货市场电价机制如何运作？
A：通过日前、日内和实时三个时间维度的电能量交易形成分时价格。
Q：新疆煤电的电价机制？
A：“基准+浮动”的定价机制，基准电价为新疆本地煤电基准电价，浮动按照受端三个省份市场化交易电价较区域的
基准电价变化幅度确定。
Q：今年煤电装机及利用小时数预测？
A：今年公司无新增煤电，利用小时数有一定的下降压力。
Q：公司在燃气发电方面有何布局？
A：公司在合肥已投产2台450MW燃气发电项目。
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参与调研机构：3家
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2026-03-13│皖能电力(000543)2026年3月13日投资者关系活动主要内容
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Q：公司新能源装机规模及规划如何？
A：截至2025年底，公司在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW。
Q：外电入皖的持续增加，对公司火电业务的影响？
A：昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电工程于2019年9月正式投运，输电量逐年提升，随着配套电源陆续投产，后
续输电量增量对安徽省内煤电挤压影响将逐步减弱。
Q：如何看待今年及未来火电电价走势？
A：受电力供需格局变化影响，火电行业电价短期承压。
Q：现货市场电价机制如何运作？
A：通过日前、日内和实时三个时间维度的电能量交易形成分时价格。
Q：新疆煤电的电价机制？
A：“基准+浮动”的定价机制，基准电价为新疆本地煤电基准电价，浮动按照受端三个省份市场化交易电价较区域的
基准电价变化幅度确定。
Q：今年煤电装机及利用小时数预测？
A：今年公司无新增煤电，利用小时数有一定的下降压力。
Q：公司在燃气发电方面有何布局？
A：公司在合肥已投产2台450MW燃气发电项目。
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参与调研机构：23家
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2026-02-09│皖能电力(000543)投资者关系活动主要内容
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Q：2026年皖能电力的长协电签约情况如何？十五五期间火电的定位是怎样的？
A:公司已完成2026年度电力交易合同签约工作，后续将积极通过交易窗口，以提升效益为指引，深入研究分析政策和
市场，统筹做好剩余电力合同补充、煤炭采购和电力现货交易等工作。“十五五”期间，公司将继续强化火电基本盘，寻
求增长优化契机，加快落地省内外火电和“外电入皖”通道电源点项目，为新型电力系统构建贡献皖能力量。
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参与调研机构：18家
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2025-12-04│皖能电力(000543)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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Q：独立储能电站目前有没有参与调频市场
A：2025年调频市场还未正式结算运行，后续随着市场更加成熟，调频市场可能会正式开展结算运行。
Q：独立储能现在有没有什么补贴政策
A：根据皖发改能源〔2025〕568号文的规定，对独立新型储能2025年7月、8月、12月上网总放电量（含市场中标电量
和电力调度机构调用电量）按0.2元/千瓦时给予补贴。2026年1月、7月、8月、12月及2027年1月上网总放电量按0.1元/千
瓦时给予补贴。
Q：2026年省内有多少新增的新能源项目投产？有没有新增煤电机组？
A：2026年省内主要是一个300MW的风电项目投产。有参股煤电机组投产，控股的暂时没有。
Q：2026年中长期交易价格会下降吗
A：2026年容量电费有所提升，中长期电价会略有下降
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参与调研机构：1家
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2025-11-14│皖能电力(000543)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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Q：公司前三季度的电量情况？
A：前三季度控股口径发电量接近460亿千瓦时，同比增长0.71%。
Q：三季度入炉标煤单价情况？
A：三季度公司整体煤价水平同比大幅下降，省内入炉标单下降超14%。
Q：安徽省2026年容量电价调整的情况？
A：2026年，容量电价标准调整到165元/千瓦年。
Q：安徽省内电力现货市场的运行情况？
A：自今年1月1日以来，安徽省电力现货市场启动连续结算试运行。
Q：合肥调峰电站的盈利情况？
A：已实现盈利。
Q：公司在建项目？
A：安徽省内30万千瓦风电项目，新疆80万千瓦光伏大基地项目和50万千瓦风电项目。
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