研报评级☆ ◇000550 江铃汽车 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.71│ 1.78│ 1.38│ 1.95│ 2.53│ 3.26│
│每股净资产(元) │ 11.99│ 13.08│ 13.55│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 14.26│ 13.61│ 10.15│ 13.19│ 15.55│ 17.92│
│归母净利润(百万元) │ 1475.60│ 1537.14│ 1187.47│ 1678.28│ 2181.45│ 2814.74│
│营业收入(百万元) │ 33167.33│ 38374.16│ 39169.91│ 43533.92│ 51781.90│ 59195.46│
│营业利润(百万元) │ 795.31│ 1263.04│ 1395.75│ 1528.00│ 1833.00│ 2184.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 1.83 2.59 3.52 中信建投
2026-08-24 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2026-05-12 买入 首次 26.22 2.06 2.46 3.00 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│江铃汽车(000550)出口支撑业绩稳健，看好H2利润高增&欧洲出口放量 │中信建投 │买入
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核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为103.26亿元、3.98亿元、3.46亿元，同比分别+1.98%、-6.66%、-11.88%。Q2江铃出口延
续高增长（同比+29%），叠加自身降本增效和规模效应释放，业绩表现明显好于行业。展望后续，全新电动平台Van，即
高价值量对欧出口轻客将于26Q3投产，Q4全新电动平台Bus+福特皮卡改款亦将投产。考虑到新车周期+存量车型出口高增+
持续降本增效+上年同期低基数，我们看好公司全年业绩高增长与后续估值修复。
事件
公司发布2026年中报，上半年实现营业收入193.62亿元，同比增长7.02%；归母净利润7.39亿元，同比增长0.83%；扣
非净利润5.98亿元，同比增长10.78%。
简评
出口放量夯实经营业绩，看好H2利润增速上行与全年高增长。Q2营收、归母、扣非分别为103.26亿元、3.98亿元、3.
46亿元，同比分别+1.98%、-6.66%、-11.88%。收入端看，Q2增长主要受益于多品类出口放量，轻卡、皮卡出口同比翻倍
。量：Q2公司累计销售整车10.3万辆，同比+6%；内销、出口分别为5.3万辆、5.0万辆，同比分别-8%、+29%；其中轻卡、
皮卡、SUV分别出口1.0万辆、0.5万辆、3.4万辆，同比分别+122%、+106%、+13%。价：Q2平均单车收入约10.0万元/辆，
同比-4%，相对稳定。盈利端看，Q2同比小幅下滑，主要受车市需求筑底、原材料涨价及产品结构等因素影响。期间公司
出口延续高增长，叠加自身降本增效和规模效应释放，总体业绩表现明显好于行业，凸显自身抗风险能力。展望后续，福
特中国首款出口欧洲等发达市场的纯电轻客——全新福特TransitCity于8月底投产，该车型已于26Q2在欧开启订购，目前
顺利开启交付。Q4全新电动平台Bus+福特皮卡改款亦将投产。凭借新车周期+存量车型出口高增+持续降本增效+上年同期
低基数，全年业绩高增长可期。
盈利能力环比回升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、净利率分别为12.51%、3.90%，同比分别-3.41pct、-0.29pct，
环比分别+0.75pct、+0.16pct。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为6.37%、1.70%、2.09%、2.78%、-0.20%，同比
分别-1.86pct、-0.87pct、-0.16pct、-0.84pct、+0.01pct，环比分别-1.66pct、-0.69pct、-0.08pct、-0.96pct、+0.0
6pct。
借力福特切入欧洲新能源轻客市场，高价值量出口有望释放业绩弹性。为应对市场竞争并加速电动化转型，3月福特
宣布将电动轻客TransitCity引入欧洲市场，Q2开放预订，H2批量交付，预计2027年贡献显著增量。新车依托江铃电动平
台打造，在国内生产后直接出口欧洲，产品定价3.4-5.8万欧（27-46万人民币），其入门版价格低于欧洲本土纯电全顺约
1.5万欧，精准填补欧洲电动商用车市场低价细分空白，较沃克斯豪尔Vivaro、大众ID.Buzz（货运）等本土同规格竞品有
明显价格优势，放量潜力较大。除纯电VAN和现有SUV出口外，江铃与福特正在推进皮卡项目合作，预计27年底-28年初投
产上市。江铃近年来国内电动化转型迅速，轻商龙头地位持续巩固，夯实业绩基本盘；随着福特出口从SUV扩展至新能源
轻客等高价值量品类，公司销售ASP及盈利能力有望逐步优化，推动利润弹性加速释放。
投资建议
公司整车业务销量回升叠加降本增效稳步推进，有利于自身盈利持续改善；江铃作为福特核心海外出口基地的战略地
位进一步巩固，26年SUV出口延续高增长，国产纯电全顺即将出口欧洲，叠加自主品牌轻卡、皮卡加速放量，看好公司业
绩释放与估值修复。预计公司2026-2027年归母净利润16亿元、22亿元，对应当前股价PE分别为10X、7X。
风险分析
1、行业景气不及预期。2026年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；新能源汽车购置税征
收，叠加低价格带以旧换新补贴实质性退坡，内需消化政策影响仍需时日。
2、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
3、行业竞争格局恶化。国内竞争对手加快产品投放速度，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞
争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
4、公司渠道及新车型销量不及预期。公司渠道建设、经销商优化进度可能不及预期。新车型销量受市场需求影响存
在不及预期风险
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2026-08-24│江铃汽车(000550)2Q26营收稳健，出口表现亮眼 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：1H26实现收入193.62亿元，同比+7%；归母净利润为7.39亿元，同比+1%。2Q26实现收入103.26亿
元，同比+2%，环比+14%；归母净利润为3.98亿元，同比-7%，环比+17%。2Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
公司收入增长稳健，出口增速表现亮眼。1H26公司营收同比+7%至193.62亿元，其中2Q26营收同环比+2%/+14%至103.2
6亿元。2Q26销量同环比+6.5%/+19.6%至10.3万辆，轻客/卡车/皮卡/SUV销量同比+14.4%/+10.1%/-5.7%/+4.4%至3.1/2.0/
1.6/3.6万辆，轻客业务表现突出，市占率继续位居行业第一。公司持续拓展海外业务，已覆盖120多个国家和地区，1H26
出口销量同比增长44.8%。我们认为，随着整车产品结构优化与出口业务放量，公司收入有望继续稳步增长。
费用率改善明显，经营性现金流提升。1H26公司毛利率同比-1.9ppt至12.2%，其中2Q26毛利率同环比-3.4ppt/+0.8pp
t至12.5%。费用端，公司2Q26销管研费用率同环比-1.9ppt/-1.7ppt至6.6%，主要系公司推进内部精益化生产经营管理，
实现降本控费。2Q26公司经营性现金流量净额同比+16%至25.86亿元，主要系销量增长及经销商回款效率提升。我们认为
，公司持续开展的全域降本增效专项行动有望继续改善公司盈利能力。
出海业务多点开花，产品矩阵与全球化版图扩张。公司持续完善出口产品组合与区域布局。40台江铃E福顺电动车型
于5月启运菲律宾，实现该车型在海外的首次规模化交付；第二代福特领睿汽油/混动车型已覆盖中东、拉美非、东南亚等
市场。随着电动轻客逐步拓展欧洲市场，我们预计公司出海进程有望再上台阶。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年8.1倍/7.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目
标价，对应12.6倍/11.5倍2026/2027年市盈率，有55.0%上行空间。
风险
新能源产品销量不及预期，行业竞争加剧，出口不及预期，关税政策变化风险
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2026-05-12│江铃汽车(000550)首次覆盖：商乘并举，新能源及出口加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：首次覆盖，给予“增持”评级。公司国内商用车竞争力稳固，乘用车有望受益于渠道整合，海外纯电Va
n、领睿有望放量。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。]公司国内商用车竞争力稳固，乘用车有望受益于渠道整合。凭借与福特的
深入合作，有望借助其品牌和全球渠道打开海外成长空间。我们预计公司2026-2028年营业收入430/476/523亿元，归母净
利润18/21/26亿元。参考可比公司，给予公司2026年估值13倍PE，对应目标价26.78元。首次覆盖，给予“增持”评级。
出口驱动销量增长，一次性因素消除后26年轻装上阵。公司产品矩阵覆盖商、乘用车，商用车以JMC自主品牌为主，
乘用车为江铃福特品牌。公司2023-2025年销量31.0/34.1/37.7万辆，其中出口占比30.9%/34.2%/42.7%。公司2023-2025
年归母净利润14.8/15.4/11.9亿元，同比增长61.3%/4.2%/-22.7%，2025年负增长主要由于江铃福特（上海）递延所得税
资产转回和江铃重汽、江铃福特（上海）资产减值，2026年将轻装上阵。
商用车：推出全新电动平台，纯电Van进军欧洲有望量利齐升，纯电Bus在国内受益于新能源化。（1）2025年欧洲新
能源Van销售22万辆，同比增长69%。基于全新电动平台，公司将在欧洲销售纯电Van，该车型将在26Q3投产。我们认为，
依托福特在海外的品牌力和成熟的渠道，且海外定价高于国内，公司Van业务有望量利齐升。（2）2026M3公司新能源轻客
销量3232台，同比增长351%，高于同期国内60%的增速。基于全新平台生产的Bus预计26Q4投产，我们认为有望充分受益国
内新能源轻客加速渗透。
乘用车：国内渠道整合提效，出口有望持续发力。江铃福特品牌的明星车型游骑侠、福特烈马在各自细分市场年累份
额皆排名第一，2025年9月23日，公司与长安福特完成渠道合并。2025年，福特中国出口领睿车型9.5万台，涵盖燃油及插
混动力形式，已在东南亚、中东及拉美市场有成熟布局，在越南、柬埔寨及中国台湾地区已经开始CKD出口生产。
风险提示：出口不及预期；原材料价格大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2026-08-26│江铃汽车(000550)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司三季度开始出口欧洲的全新电动平台VAN车，该项目今年的销量预期及最新进展如何？
答：下半年出口欧洲的全新纯电VAN是公司重点出口项目该产品是公司进入欧洲市场的首款车型，未来有望进入新西
兰、澳洲等市场，通过福特渠道销售。首批订单将于本月底至下月初交付，因今年仅有一个季度销量贡献，整体销量贡献
可能不大，但欧洲VAN车市场规模较大且新能源渗透率逐步提升，期待明年在销量上有较大贡献。
2、关于出口欧洲的全新电动平台VAN车型，其出口模式及单车盈利，与公司其他福特品牌出口产品相比是否会发生变
化？
答：公司出口的福特品牌车型均采用成本加成定价模式，各车型加成率相同。
3、公司账面现金充裕，历史分红率约40%，后续分红政策是否会有调整？
答：公司将持续保持稳健、可预期的分红政策，后续如有调整分红政策的安排，将按照监管要求履行相应决策程序并
及时披露。
4、今年全年出口总量是否会上修？上半年出口占总销量约50%，其分车型结构如何拆分？
答：公司年初制定的全年出口总量目标为18万辆，目前出口业务进展良好，全年目标预计能够达成，公司暂未调整该
目标指引。上半年出口销量9.4万辆中，福特品牌约6.4万辆，以SUV为主；自主品牌为轻卡、皮卡和轻客，合计约3万辆。
5、毛利率今年上半年同比下降，主要原因是什么？后续毛利率及单车盈利如何展望？
答：毛利率同比下降受多方面因素影响：国内市场竞争激烈，终端促销力度加大；原材料价格上涨挤压国内产品毛利
；新能源产品占比提升，而新能源产品毛利低于燃油车出口采用成本加成定价模式，毛利相对稳定，一定程度上抵消了国
内不利因素，但综合后毛利率同比仍有下降。公司将持续开展全价值链降本工作，从设计、采购到制造各环节降低成本，
以提升竞争力并抵御市场波动。
6、去年三季度存在一次性因素影响造成利润大幅下降，今年三、四季度是否还会有类似一次性冲击？之前影响是否
已完全消除？
答：今年截至目前未见除正常经营以外的特殊事项。
7、公司年初43万辆的销量目标是否会调整？
答：43万辆的销量目标，目前进展看，存在一定压力。但公司尚未下修该目标，仍努力朝目标推进。
8、上半年研发投入下降16.13%，下降原因是什么？全年研发投入率预计是多少？
答：上半年公司研发投入同比下降，主要受研发项目节点安排影响。公司当前在新能源、智能网联、全新架构平台等
核心领域均按规划推进，研发投入总体保持稳定，不存在战略收缩。
9、公司新能源业务目前的销量是多少？销量提升对单车盈利是否有帮助，还是可预见未来单车盈利均承压？
答：上半年新能源销量接近2.4万台，同比增幅较大。新能源产品毛利低于燃油车产品，因此新能源销量占比的提升
对公司整体毛利水平带来一定压力。公司正积极推进全价值链降本增效，通过优化产品设计、强化供应链管理及提升制造
效率等措施，努力改善新能源产品的盈利表现。同时，公司将继续兼顾销量增长与盈利质量的平衡，在巩固市场地位的基
础上，推动新能源业务盈利能力的逐步修复
10、乘用车渠道整合目前进展如何？后续对公司销量是否会有正向帮助？
答：受国内乘用车行业整体下滑、新渠道仍需磨合等因素影响，乘用车渠道整合未及预期。公司正持续推进渠道优化
，推动越野教练入店辅导、销售流程培训等方式赋能经销商，提升终端销售能力。随着渠道体系逐步理顺，期待后续对销
量形成正向支撑。
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