研报评级☆ ◇000559 万向钱潮 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.29│ 0.31│ 0.32│ 0.37│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 2.68│ 2.77│ 2.63│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.27│ 10.39│ 11.87│ 11.79│ 12.63│ 13.28│
│归母净利润(百万元) │ 821.52│ 951.00│ 1035.58│ 1076.80│ 1211.76│ 1341.31│
│营业收入(百万元) │ 13962.66│ 12868.43│ 13390.82│ 13732.24│ 14670.01│ 15682.80│
│营业利润(百万元) │ 929.91│ 1036.12│ 1174.88│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2026-08-25 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2026-05-25 增持 首次 --- 0.32 0.37 0.40 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│万向钱潮(000559)主业后续有望逐步改善，关注机器人新业务进展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合市场预期
公司公告1-3Q26业绩，实现营收89.3亿元，同比-14.2%；归母净利润7.8亿元，同比+1.4%。分季度，Q1/Q2/Q3营业收
入分别为28.0/32.2/29.1亿元，同比-19.8%/-5.6%/-16.9%；归母净利润分别为2.5/3.1/2.3亿元，同比-15.8%/+26.8%/-3
.3%。
发展趋势
主业后续有望逐步改善，客户拓展与扩产布局蓄力增长。Q3国内整车产量同比回落，我们预计下游配套需求走弱或使
公司汽车零部件主业收入短期承压。未来，伴随小米、奇瑞、理想等公司下游客户配套业务增量释放及等速驱动轴扩产项
目落地，叠加整车出海推动行业整体需求修复，公司有望凭借行业头部地位从而受益，推动主业修复；铬铁贸易等副业收
入占比有望继续下降。
毛利率同比改善，减值计提短期拖累盈利能力。3Q26公司毛利率19.1%，同比+3.7ppt。销售/管理/研发/财务费用率
同比分别+0.3/+1.0/+0.8/+1.4ppt。Q3净利率7.9%，同/环比分别+1.1/-1.6ppt。公司1-3Q26减值计提减少利润总额约1.5
亿元，我们预计若转回该影响后，盈利能力有望较表观改善。
机器人业务深化布局，WAC重组持续推进。公司确立机器人业务为第三大战略支柱，布局精密部件、专用轴承及关节
总成，根据公司公告，现已具备10万套滚柱丝杠及1000万套关节万向节产能，并计划于2026年建成120万套机器人专用轴
承产能。公司主要服务机器人行业头部客户，部分产品已获定点，量产进程逐步推进。此外，公司拟通过发行股份及支付
现金收购WAC100%股权，并募集配套资金，目前仍处于尽调、审计、评估及交易方案磋商阶段。我们认为，交易顺利落地
或强化公司全球化布局，叠加机器人业务的逐步落地，有望拓展公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
我们维持26/27年盈利预测不变，现价对应26/27年34/31倍P/E，维持跑赢评级与目标价16元，对应26/27年48/44倍P/
E，有39%上行空间。
风险
新业务拓展不及预期、重组整合慢于预期、主业下游需求不振。
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2026-08-25│万向钱潮(000559)Q2盈利能力趋势提升，关注新业务与重组进展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
公司2Q26业绩符合我们预期
公司公告1H26业绩，实现营业收入60.3亿元，同比-12.8%；归母净利润5.5亿元，同比+3.4%。分季度，Q1/Q2营业收
入分别为28/32.2亿元，同比-19.8%/-5.6%；归母净利润分别为2.5/3.1亿元，同比-15.8%/+26.8%。
发展趋势
汽车零部件主业稳健，龙头地位稳固。1H26汽车零部件/铬铁购销相关业务收入分别为53.4/6.1亿元，同比-1.0%/-57
.6%；整体收入下降主要受铬铁购销贸易辅业规模收缩影响。我们认为，伴随收入结构向汽车零部件主业集中，公司有望
保持稳健经营。
盈利能力延续向好，新业务新产品研发投入强化。1H26汽车零部件/铬铁购销相关业务毛利率分别为22.3%/4.3%，同
比0.1/+1.1ppt。Q2综合毛利率为18.7%，同比+0.1ppt/环比-3.9ppt。销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/+0.3/+1
/+0.8ppt；财务费用率上升主要受汇兑波动增加。Q2归母净利率为9.5%，同比/环比分别+2.4/+0.7ppt。
机器人业务战略定位升级、智能底盘新业务拓展，关注后续重组进度。公司已将机器人业务确立为第三大战略支柱，
产品由精密零部件、专用轴承及关节总成延伸至集成电机、驱动器、编码器及力传感器的直线关节模组；前期部分产品已
获头部客户定点，据7月公开报道，相关订单按计划排产；公司同时将轴承及精密结构件拓展至低空飞行器、高端装备等
场景，并布局线控制动、转向、悬架及轮边驱动等智能底盘技术；此外，公司拟发行股份及支付现金收购WanxiangAmeric
aCorp.100%股权的重组事项仍持续推进，后续关注落地整合进度。我们认为，新产品与新业务后续落地有望强化公司全球
业务规模，打开中长期成长空间。
盈利预测与估值
我们维持26/27年归母净利润预测不变，现价对应26/27年33/30倍P/E，维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，
下调目标价30%至16元，对应26/27年47/44倍P/E，有43%上行空间。
风险
海外贸易壁垒，重组进度不及预期、新业务落地节奏不及预期
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2026-05-25│万向钱潮(000559)2025年年报与2026年一季报点评报告：主业韧性强，Q1短期│中信建投 │增持
│承压，新业务打开成长空间 │ │
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2025年，公司汽车零部件主业实现稳健增长，轴承、底盘等核心产品市场龙头地位稳固，展现出较强的经营韧性。进
入2026年第一季度，受下游整车行业需求阶段性下行、部分战略客户提货延迟以及去年同期高基数等因素叠加影响，公司
营业收入短期承压，同比有所下滑，但公司毛利率逆势创下近年新高。公司正加速推进海外优质资产WAC的收购，此举有
望深度整合全球资源，进一步加速全球化战略布局。同时，公司精准卡位EMB线控制动与人形机器人精密零部件两大前沿
赛道，前瞻性的技术布局有望在行业变革中抢占先机，为公司打开长期成长空间，逐步兑现技术红利。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收133.91亿元，同比+4.06%；归母净利润10.36亿元，同比+8.89
%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比-1.72%。26Q1实现营收28.04亿元，同比-19.84%；归母净利润2.47亿元，同比-15.8
4%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比-21.93%。
简评
汽车零部件主业稳健，26Q1短期承压。
2025年分产品看，汽车零部件收入113.81亿元（+8.49%），铬铁购销业务收入18.71亿元（-13.2%），其他业务收入1
.39亿元（-37.46%）。公司在万向节、轮毂单元、传动轴等领域龙头地位稳固，在巩固原有配套份额的同时持续开拓高端
市场，2025年重点开发了日产、丰田、大众等轮毂单元及驱动轴项目、上汽卡钳项目、比亚迪轴承与结构件项目、沃尔沃
轮毂单元项目等。
26Q1收入端承压，主要系行业需求下行、客户结构分化及高基数效应多重叠加。①中汽协公布，2026Q1国内汽车产销
分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%，其中国内销量482.3万辆，同比大幅下降20.3%。②公司前五大
客户中，比亚迪（占比13.05%）、上汽（7.03%）、奇瑞（4.25%）等主机厂Q1销量表现分化；公司此前为比亚迪、长城、
一汽大众等客户提前备货，但客户领用延迟导致存货高企（2025年轮毂轴承单元库存同比+167.43%），预计提货节奏延后
拖累Q1收入确认。③25Q1为全年收入增速最高季度（同比+27.4%），基数显著偏高（Q2至Q4同比分别为-5.7%/+15.8%/-14
.3%）。
盈利能力小幅提升，费用管控有效。
2025年毛利率为17.75%，其中汽车零部件毛利率19.8%，基本持平。26Q1毛利率达22.52%，同比+4.59pp、环比+3.28p
p，创近年单季新高。费用方面，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/3.39%/4.17%/0.42%，分别同比变化-0.
06pp/-0.34pp/+0.13pp/+0.09pp。26Q1上述费用率分别为1.37%/3.79%/4.01%/1.24%，同比小幅上升（+0.28pp/+0.46pp/+
0.44pp/+0.29pp），主要系收入端承压带来的被动抬升；从绝对额看，管理费用同比-8.7%，研发费用同比-10.1%，主动
管控良好。
海外收购WAC，助推全球化布局。
2024年4月，公司公告拟收购集团美国子公司WAC，其业务涵盖高端汽车传动与转向系统，客户覆盖福特、宝马、通用
、斯特兰蒂斯、大众等全球知名整车厂，产能布局全球化。2023年WAC收入/利润规模约为13.4/0.98亿美元。若收购成功
，预计将显著增强公司全球化广度与深度，助力打造国际领先的汽车零部件上市平台。
前瞻布局EMB，卡位线控底盘。
公司自2020年起研发EMB，已开发多种规格样件，装车验证响应时间可控制在100ms以内，支持基础制动、ABS等功能
，适配不同车型制动需求。截至2025年9月底，EMB处于装车验证阶段，现有产线年产能约60万支；公司同步推进空气弹簧
等线控底盘领域的研发。预计随着EMB装车验证顺利通过，公司有望实现规模化交付，兑现技术卡位红利。
拓展机器人业务，明确新战略增长极。
公司将机器人业务确立为继轴承与汽车底盘系统后的第三大战略业务板块，产品覆盖机器人全系列关节万向节、精密
轴承、滚柱丝杠、行星滚柱丝杠、精密减速器及各类关节专用轴承等。产能方面，截至2025年12月，公司已具备10万套滚
柱丝杠产能，1000万套关节万向节产能，2026年计划建成机器人专用轴承产能120万套，并积极推进国际化产能布局，重
点推进泰国生产基地建设。客户拓展方面，持续与国内外多家客户保持技术交流，样件已实现少量交付。依托在精密制造
和万向节领域的深厚积累，公司有望随相关项目落地量产，打开全新增长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约137/147/157亿元，净利润分别为10.77/12.12/13.41亿元，对
应PE分别约55/49/44倍，考虑到公司在线控底盘及机器人零部件领域的布局有望带来显著业绩弹性，首次覆盖给予“增持
”评级。
敏感性分析：乐观情景下，公司营收保持较快增长，成本/费用管控进一步提升，预计公司2026-2028年营业收入分别
约138/151/164亿元，净利润分别约11.93/13.57/15.19亿元，对应PE分别约50/44/39倍。保守情景下，由于近年来，由于
汽车行业终端“价格战”愈演愈烈，压力向上游传导，叠加原材料成本高企，公司毛利率可能出现下滑的趋势，预计公司
2026-2028年营业收入分别约137/147/157亿，净利润分别约8.93/10.13/11.24亿元，对应PE分别约66/59/53倍。
风险提示：下游需求波动风险；盈利能力波动风险；海外收购整合风险；新业务进展不及预期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-10-27│万向钱潮(000559)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1.请大概介绍一下公司的业务情况？
答：公司的主业是汽车零部件产品，主要包括两大业务板块：汽车底盘和轴承，轴承不仅限于汽车轴承，还包括工程
、农机、风电、低空、冶金等工业方面的特种轴承。
同时公司积极拓展机器人新业务板块，目前公司已将机器人业务确立为继轴承与汽车底盘系统之后的第三大战略业务
板块，系统推进人形机器人旋转关节模组、直线关节模组、专用轴承、精密轴、结构件、丝杠和关节万向节等核心部件的
研发与产业化。
2.今年汽车板块业务情况
答：2026 年前三季度国内整车产量同比回落，公司汽车零部件主业收入短期承压，汽车零部件核心业务总体保持稳
健。前三季度公司整体营收 89.32 亿元，同比下降 14.16%；归母净利润 7.84 亿元，同比增长 1.36%。客户方面，公司
在巩固奔驰、宝马、福特、大众等国际车企长期配套关系的同时，新能源客户持续扩容，已覆盖比亚迪、奇瑞、吉利等国
内主流新能源品牌。公司具体的经营数据，请以公司后续披露的定期报告及相关公告为准。
3.公司在机器人领域的产品布局情况?
答:公司产品覆盖机器人全系列关节精密轴、精密减速器、直线关节模组、旋转关节模组、行星滚柱丝杠、灵巧手微
型丝杠、关节万向节及各类关节专用轴承与精密结构件等，在前述产品的基础上，加上公司在汽车电子、控制技术等方面
的基础，后续也会考虑布局更多轴承产品及部件总成等产品。
4.机器人客户上的进展
答：客户的产品正在交付，产能稳步爬坡。相关品类较多，我们正在尽力解决良率和产能问题。
5.机器人海内外产能的布局情况？
答：我们在泰国有相应的产能布局，在欧美也有能力布局。万向在海外经营多年，相关经验积累较为丰富。
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