研报评级☆ ◇000567 海德股份 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.17│ 0.20│ 0.26│ 0.26│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 4.05│ 2.67│ 2.87│ 3.13│ 3.40│ 3.67│
│净资产收益率% │ 16.10│ 6.32│ 6.87│ 8.25│ 7.78│ 7.46│
│归母净利润(百万元) │ 879.93│ 330.12│ 384.99│ 504.00│ 516.00│ 535.00│
│营业收入(百万元) │ 1229.64│ 861.41│ 703.75│ 745.00│ 775.00│ 813.00│
│营业利润(百万元) │ 962.73│ 345.13│ 420.53│ 554.00│ 566.00│ 587.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 --- 0.26 0.26 0.27 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│海德股份(000567)净利润连续高增，多元业务共筑增长曲线 │华西证券 │增持
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事件概述
海德股份发布2025年报和2026年一季报。2025年，公司实现营业收入7.04亿元，同比-18.30%；归母净利润3.85亿元
，同比+16.62%；扣非归母净利润3.80亿元，同比+30.94%；基本每股收益0.1970元/股，同比+16.64%；期末归母净资产56
.05亿元，较上年末+4.77%；加权平均ROE为7.11%，同比+0.93个百分点。经营性现金流表现强劲，全年经营活动产生的现
金流量净额为12.25亿元，同比增长113.52%，主要系不良资产项目支出减少所致。公司在营收下滑的情况下实现利润逆势
增长，主要系：1）信用减值损失大幅转回：2025年信用减值损失为1.29亿元，而2024年为-0.89亿元，主要系债权投资减
值损失转回1.32亿元；2）财务费用下降：2025年财务费用为2.08亿元，同比减少15.61%，主要系金融机构借款减少所致
。
2026Q1，公司实现营业收入5.47亿元，同比+147.8%；归母净利润4.20亿元，同比+332.6%，单季度利润超过去年全年
；扣非归母净利润4.18亿元，同比+323.0%；基本每股收益0.2148元/股，同比+333.06%；期末归母净资产60.24亿元，较
上年末+7.47%；加权平均ROE（非年化）为7.22%，同比+5.38个百分点；经营活动现金流量净额为0.27亿元，同比+16.13%
。业绩大增主要系1）困境不良资产的公允价值变动同比显著增加；2）财务费用同比下降33.12%，主要系金融机构借款利
息支出减少；3）信用减值损失转回537万元，而上年同期为损失495万元，主要系处置债券投资转回信用减值损失所致。
分析判断:
个贷不良业务：规模稳健，科技赋能与平台合作构筑护城河。
个贷不良资产批量转让市场持续扩容，为行业提供了发展机遇。截至2025年末，公司持有的个贷不良债权本金约92.5
2亿元，本息合计约162.93亿元，规模较上年末基本持平。公司在该领域的竞争优势体现在：1）科技赋能：持续迭代个贷
不良资产管理系统，提升全流程自动化与精细化管理水平，实现精准投资和高效处置。2）平台合作：与京东、蚂蚁集团
等平台开展深度合作，通过项目联合投资、共建纾困平台等方式，整合各方优势，拓展业务边界和处置路径。
上市公司纾困：海伦哲项目成功，彰显专业能力。
公司精选暂时陷入困境、但资产优质、主营业务具备新质生产力特征和增长潜力的上市公司，通过一揽子专业化运作
手段，帮助其化解风险、获取价值修复收益，然后再促进其提质增效，获取价值提升收益。2022年底公司成为海伦哲（30
0201.SZ）第一大股东后，利用公司在上市公司纾困提质等方面的专业优势，协助海伦哲成功化解退市风险，支持其进一
步做强做优主业，及时升级转型，实现内生增长和外延扩展协同并进，推动业绩稳步提升，海伦哲的市场形象和市场价值
大幅提升。根据海伦哲披露的定期报告，海伦哲2025年度营业收入同比增长8.07%，归母净利润同比增长38.19%；2026年
一季度，海伦哲营收同比上涨50.48%，归母净利润同比上涨50.14%。截至2025年末，公司的上市公司困境资产项目余额为
8.50亿元，并有多个储备项目正在推进。
此外，截至2025年末，公司能源类困境资产/商业地产类困境资产/特殊机遇项目存量余额分别为50.81/10.68/18.33
亿元，分别较上年末+12.91%/-1.75%/-17.99%。
投资建议
公司依托股东在能源和地产上的产业优势、上市公司重整管理经验及稀缺牌照资质，深耕机构困境业务；顺应市场发
展，积极拓展个贷不良资产行业蓝海。结合2025年报及2026年一季报数据，我们调整此前2026年并新增2027-2028年盈利
预测，预计2026-2028年营业收入为7.45/7.75/8.13亿元（此前预测为16.25/-/-亿元）；预计2026-2028年归母净利润为5
.04/5.16/5.35亿元（此前预测为10.04/-/-亿元）。相应地，预计2026-2028年EPS为0.26/0.26/0.27元（此前预测为0.75
/-/-元）。对应2026年4月29日6.06元/股收盘价，PE分别为23.49/22.97/22.16倍，PB分别为1.93/1.78/1.65倍，维持公
司“增持”评级。
风险提示
个贷不良业务拓展不及预期、监管政策趋严、宏观经济变动。
【5.机构调研】 暂无数据
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