价值分析☆ ◇000568 泸州老窖 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 37 6 1 0 0 44
6月内 39 8 1 0 0 48
1年内 73 14 1 0 0 88
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.43│ 7.04│ 9.00│ 10.16│ 11.50│ 13.11│
│每股净资产(元) │ 19.14│ 23.24│ 28.12│ 33.15│ 38.61│ 44.73│
│净资产收益率% │ 28.37│ 30.30│ 32.00│ 30.66│ 29.68│ 29.26│
│归母净利润(百万元) │ 7955.55│ 10365.38│ 13246.39│ 14947.08│ 16925.32│ 19294.96│
│营业收入(百万元) │ 20642.26│ 25123.56│ 30233.30│ 34297.74│ 38508.44│ 43463.26│
│营业利润(百万元) │ 10590.43│ 13846.88│ 17841.83│ 19988.60│ 22634.71│ 25808.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 9.68 10.55 11.81 天风证券
2024-11-05 买入 维持 --- 9.76 10.10 10.89 中银证券
2024-11-04 买入 维持 --- 9.80 10.77 12.16 德邦证券
2024-11-03 买入 维持 --- 9.45 9.64 10.14 国联证券
2024-11-01 买入 维持 --- 9.42 10.03 10.70 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 9.19 9.72 10.76 中邮证券
2024-11-01 买入 维持 168.85 9.81 11.05 12.68 东北证券
2024-11-01 增持 维持 --- 9.56 10.16 11.02 财通证券
2024-11-01 增持 维持 --- 9.43 10.07 11.29 国信证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.61 10.71 12.54 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.82 10.80 11.73 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.69 10.20 11.30 国元证券
2024-10-23 买入 维持 --- 9.64 10.73 12.57 东吴证券
2024-09-13 中性 未知 110 10.41 12.16 13.89 群益证券
2024-09-05 买入 维持 140.87 10.23 11.82 14.32 东北证券
2024-09-04 买入 维持 153.3 10.22 12.28 14.43 东方证券
2024-09-04 买入 维持 --- 10.33 11.75 13.35 首创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 10.19 11.46 12.52 中泰证券
2024-09-03 买入 维持 151.25 10.09 11.37 12.74 太平洋证券
2024-09-03 买入 维持 --- 10.35 11.74 13.33 中信建投
2024-09-02 买入 维持 --- 10.16 11.36 12.47 国联证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.46 12.04 14.62 东吴证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.26 11.67 13.14 中银证券
2024-09-02 买入 维持 206 10.28 11.27 12.19 华创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.37 11.79 13.33 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.23 11.68 13.33 国元证券
2024-09-01 买入 维持 153 10.22 11.66 13.02 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 10.47 11.82 13.45 德邦证券
2024-09-01 买入 维持 --- 10.43 12.08 14.04 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 155.4 10.36 11.83 13.34 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│泸州老窖(000568)24Q3主动减负，盈利端表现稳健
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盈利预测：我们预计，24Q4公司将继续减负，为公司25年轻装上阵做准备，基于公司以健康长远发展为理
念，同时积极促动销&解决渠道问题，我们预计后续业绩有望进入良性增长通道。我们预计24-26年收入同比+9
%/+8%/+11%至329/355/394亿元（前值为350/394/439亿元），归母净利润同比+8%/+9%/+12%至142/155/174亿
元（前值为153/174/196亿元），下调盈利预测主要系行业处于去库存周期，动销相对缓慢，对应PE分别为14X
/13X/12X，维持“买入”评级。
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2024-11-05│泸州老窖(000568)公司主动调控，着眼长远发展
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估值
在行业环境疲软背景下，公司充分彰显管理禀赋，围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进
下半年营销工作。我们判断，3季度公司主动调整经营节奏，蓄力长远发展。考虑到外部宏观环境导致商务用
酒承压，同时参考3季报业绩，我们调整此前预测，预计2024-2026年，公司营收增速分别为8.7%、4.0%、8.3%
，归母净利增速分别为8.5%、3.4%、7.9%，EPS分别为9.76、10.10、10.89元/股，对应PE分别为14.0X、13.5X
、12.5X，维持买入评级。
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2024-11-04│泸州老窖(000568)Q3增速放缓，稳健经营为先
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为329.0/355.3/396.2亿元，同比增速为8.8%/8.0%/11.5%，归母净
利润为144.3/158.6/179.0亿元，同比增速为8.9%/9.9%/12.9%，维持“买入”评级。
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2024-11-03│泸州老窖(000568)三季报点评：压力释放，蓄力来年
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释放渠道压力蓄力来年，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，公司主动减轻渠道压力，我们预计公司2024-2026年营业收入分别325.95/342.
13/358.98亿元，分别同比增长7.81%/4.97%/4.92%，归母净利润分别为139.07/141.88/149.21亿元，分别同比
增长4.99%/2.02%/5.17%，对应CAGR为4.05%，对应2024-2026年PE估值分别为15/14/14X。考虑到公司不断完善
产品结构、具备较强的渠道运作能力，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：Q3控货挺价，蓄力长期发展
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盈利预测和投资评级：考虑到当前消费需求整体偏弱，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营
业收入分别为318/342/365亿元，归母净利润分别为139/148/158亿元，EPS分别为9.42/10.03/10.70元，对应P
E分别为14/14/13倍，但考虑到公司作为白酒行业龙头，具备较强的品牌和渠道基础，在着眼长期的基础上经
营趋势仍然向好，因此维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)主动降速化风险，为长期蓄力
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商务需求持续疲软为主因，我们预计Q4公司可能存在进一步控速、去化风险的应对策略落地，有利于明年
更加轻装上阵。当前经济政策转向先行，静待明年需求改善。我们预计2024-2026年公司营收为311.41/326.83
/358.67亿元，同比3.00%/4.95%/9.74%，归母净利润135.27/143.03/158.38亿元，同比2.12%/5.74%/10.73%，
未来三年EPS分别为9.19/9.72/10.76元，对应当前股价PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)Q3主动调整，积蓄长期势能
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投资建议：当前白酒消费需求整体承压，因此我们适当下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收增速为1
0.14%/9.58%/12.40%，归母净利增速为9.04%/12.58%/14.83%，EPS为9.81/11.05/12.68元，对应PE为14x/12x/
11x，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)Q3降速去库，谋求长期稳增
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投资建议：展望来看，当前去库仍是重点，Q4在开门红关口或面临更大挑战，关注年底开门红表现，全年
业绩兑现预计理性务实。预计公司2024-2026年实现归母净利润141/149/162亿元，对应PE分别为14.2/13.4/12
.3倍，维持“增持”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)第三季度主动调整经营节奏，盈利能力保持稳健
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盈利预测与投资建议：今年第二季度以来白酒行业需求压力逐步传导至渠道侧和品牌端，公司积极促进终
端动销、改善经销商库存压力，主动调整目标和节奏，预计会在24Q4进一步释放渠道风险，蓄力春节销售势能
。下调此前盈利预测，预计2024-2026年收入318.05/334.91/368.98亿元，同比+5.2%/+5.3%/+10.2%（前值为+
15.4%/+13.8%/+12.4%）；预计归母净利润138.83/148.17/166.19亿元，同比+4.8%/+6.7%/+12.2%（前值为+13
.1%/+14.6%/+14.1%）；当前股价对应2024/2025年14.5/13.6xP/E，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024Q3业绩点评：及时调整，承前启后
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盈利预测与投资评级：公司立足健康可持续发展，主动降速，不掩后劲潜力。基于2024H2消费偏弱，宏观
转向起步阶段，行业普遍降速优化库存，我们略微调整中短期盈利预测，预计2024-26年归母净利润至141.5、
157.6、184.6亿元（前值为142.0、158.0、185.1亿元），当前市值对应2024-26年PE为14、13、11X，维持“
买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：24Q3收入降速释压，轻装上阵行稳致远
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为9.82元、10.80元、11.73元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。国窖品牌势能
延续，持续稳健增长可期，维持“买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：顺势降速，稳健发展
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为142.58、150.15、166.34亿元，同比增长7.64%、5.31%
、10.79%，对应10月31日PE分别为14、13、12倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。
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2024-10-23│泸州老窖(000568)下半年及时释压，蛇年预期显著改善
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盈利预测与投资评级：基于2024Q3及整个2024H2消费偏弱，宏观转向起步，行业普遍降速优化库存，适当
下修中短期盈利预测，预计2024-26年营收为326.6/360.1/414.6亿元（前值为349/394/468亿元），归母净利
润为142.0/158.0/185.1亿元（前值为154/177/215亿元），当前市值对应PE为15、13、11倍，2024年盈利对应
股息率为4.2%，维持“买入”评级。
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2024-09-13│泸州老窖(000568)Q2控量蓄力，H1平稳收官
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考虑到行业需求尚低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润153.3亿、179亿和204.4亿（
原预测为159.5亿、188.3亿和215亿），同比增15.7%、16.8%和14.3%，EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元
，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍，受中秋节终端消费不如预期影响,予以“区间操作”的投资建议。
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2024-09-05│泸州老窖(000568)Q2节奏放缓，税金影响盈利水平
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维持全年15%的营收增长目标不变，持续推进基地市场渠道深耕。白酒消费需求回暖不及预期，公司主动
控制发货节奏、降低库存水平，取得积极成效，中秋国庆节前经销商备货节奏顺利，全年15%的营收增速目标
不变。公司也将继续推动西南、华北基地市场的渠道深耕，下沉至区县、乡镇，进一步挖掘市场增量；在华东
区域努力调整，夯实市场基础。投资建议：当前白酒消费需求整体承压，因此我们适当下调盈利预测，预计20
24-2026年公司EPS为10.23/11.82/14.32元，对应PE为11x/10x/8x，维持“买入”评级。
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2024-09-04│泸州老窖(000568)Q2利润增速放缓，期待旺季表现
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根据2024年半年报，下调24-26年收入、毛利率。我们预测公司24-26年每股收益分别为10.22、12.28、14
.43元（原预测24-26年为10.91、12.94、15.23元）。参考可比公司估值，给予公司24年15倍市盈率，对应目
标价为153.30元，维持买入评级。
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2024-09-04│泸州老窖(000568)公司简评报告：营收稳健增长，坚持良性发展
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投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利
润分别为152.1亿元、173.0亿元、196.6亿元，同比分别增长15%、14%、14%，当前股价对应PE分别为11、10、
9倍。维持买入评级。
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2024-09-03│泸州老窖(000568)毛利率保持稳健，控量稳价效果显现
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盈利预测：考虑到24年淡季商务场景略弱对收入的影响，以及公司费用端的持续优化趋势，我们调整盈利
预测。预计2024-2026年营业总收入分别为349、385、415亿元（2024-2026年原值为362、434、508亿元），同
比增长15%、10%、8%；净利润分别为150、169、184亿元（2024-2026年原值为160、196、234亿元），同比增
长13%、12%、9%；对应EPS为10.19、11.46、 12.52元（2024-2026年原值为10.86、13.31、15.88元），当前
股价对应2024-2026年PE分别为11、10、9倍。维持“买入”评级。
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2024-09-03│泸州老窖(000568)Q2调整节奏稳增长，税负拖累盈利表现
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投资建议：预计2024-2026年EPS分别为10.09/11.37/12.74元，对应当前股价PE分别为11/10/9X，我们按
照2024年业绩给予15倍，一年目标价151.25元，维持“买入”评级。
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2024-09-03│泸州老窖(000568)中高价产品放量，合同负债向好
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盈利预测与投资建议：预计2024~2026年收入分别为348.24、390.93、437.41亿元，预计归母净利润152.4
1、172.77、196.14亿元。2024~2026年EPS分别10.35、11.74、13.33元，对应2024~2026年PE（2024年8月30日
）为11.52、10.16、8.95X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)2024年半年报点评：淡季调整节奏，尊重市场蓄力未来
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投资建议：尊重市场蓄力未来，维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为348.99/390.48/427.88亿元，同比分别增
长15.43%/11.89%/9.58%，归母净利润分别为149.48/167.28/183.62亿元，同比分别增长12.85%/11.91%/9.77%
，对应三年CAGR为11.50%，对应2024-2026年PE估值分别为12/11/10X。鉴于公司不断完善产品结构、具备较强
的渠道运作能力，维持“买入”评级。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)2024年中报业绩点评：夯实基础，防范风险
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盈利预测与投资评级：预计全年国窖收入与整体增速差异不大，中档酒一定程度实现动能增益。考虑2024
年系体育赛事大年及“中国浓香700年”，公司广宣投放适当加大，相应调整2024-2026年归母净利润为154/17
7/215亿元（前值为163/200/244亿元），同比+16%/15%/21%，对应PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)公司整体经营稳健，2季度利润受税金影响承压
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估值
在行业环境疲软背景下，公司充分彰显管理禀赋，在数字化营销及生产智能化建设方面领先行业，受益内
部管理效能持续提升，公司整体经营保持稳健。我们认为随着公司品牌势能的不断提升，全国化扩张及基地市
场市占率提升效果将逐渐显现。考虑到外部宏观环境导致商务用酒承压，行业整体增速放缓，同时参考上半年
业绩，我们小幅调整此前预测，预计2024-2026年，公司营收增速分别为15.0%、12.7%、10.1%，归母净利增速
分别为14.1%、13.7%、12.5%，EPS分别为10.26、11.67、13.14元/股，对应PE分别为11.6X、10.2X、9.1X，维
持买入评级。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)2024年中报点评：增速回落，营销攻坚
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投资建议：积极应对经营压力，当下股息率已超5%，维持“强推”评级。公司当前经营及报表压力已pric
ein，渠道回款、库存等指标尚可控，全年报表目标有望完成。当前公司股价对应24年估值仅12倍，对应股息
率约5%，具备一定吸引力。结合经营表现，我们略调整24-26年EPS预测为10.28/11.27/12.19元（原预测值为1
0.84/12.87/15.11元），给予24年20倍目标估值，调整目标价为206元，维持“强推”评级。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)中高档升级趋势延续，24Q2利润略不及预期
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盈利预测：考虑到公司产品价位带覆盖全+产品上下联动能力强（五码合一推广持续），全年15%收入增速
目标不变&完成概率大。我们预计24-26年公司营业收入同比增长16%/12%/12%至350/394/439亿元（前值为366/
438/511亿元），归母净利润同比增长15%/14%/13%至153/174/196亿元（前值为162/196/234亿元），下调盈利
预测主要系白酒行业中高端需求转弱，对应PE分别为11X/10X/8X。
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2024-09-02│泸州老窖(000568)2024年中报点评：节奏短期放缓，护城河稳固
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为150.63、171.95、196.17亿元，同比增长13.71%、14.1
6%、14.08%，对应8月30日PE分别为12、10、9倍（市值1756亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-01│泸州老窖(000568)淡季调整蓄力，税率影响盈利
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投资建议：蓄力调整，良性发展。公司24年面对外部不利环境淡季蓄力调整，主动控制发货节奏降低渠道
库存，业绩降速明显，但渠道健康度有所恢复。展望全年，公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极
开展各类营销工作，调整24-26年EPS分别为10.22、11.66、13.02元，当前股价对应24年11.7xPE，结合23年60
%分红率考虑，安全边际充分，给予15x目标PE，对应目标价153元，超跌建议加配，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│泸州老窖(000568)坚定长期主义，Q2稳健增长
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为344.7/386.0/436.2亿元，同比增速为14.0%/12.0%/13.0%，归母
净利润为154.1/174.0/198.0亿元，同比增速为16.3%/12.9%/13.8%，维持“买入”评级。
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2024-09-01│泸州老窖(000568)24H1业绩点评：24Q2利润略低预期，税率影响盈利能力
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盈利预测与估值
我们看好渠道价盘管理能力较优下的长期业绩增长持续性，预计2024~2026年公司收入增速为15.82%、15.
04%、15.00%；归母净利润增速分别为15.89%、15.80%、16.22%；EPS分别为10.43、12.08、14.04元；PE分别
为11.44、9.88、8.50倍，维持买入评级。
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2024-09-01│泸州老窖(000568)2024年中报点评：24H1收入稳健增长，24H2强化营销攻坚
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为10.36元、11.83元、13.34元，对应PE分别为12倍、10
倍、9倍。国窖和特曲双轮驱动，稳健增长可期，给予2024年15倍PE，对应目标价155.4元，维持“买入”评级
。
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