价值分析☆ ◇000568 泸州老窖 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 25 4 0 0 0 29
3月内 28 4 1 0 0 33
6月内 53 10 1 0 0 64
1年内 87 16 1 0 0 104
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.43│ 7.04│ 9.00│ 10.06│ 11.30│ 12.81│
│每股净资产(元) │ 19.14│ 23.24│ 28.12│ 33.08│ 38.52│ 44.60│
│净资产收益率% │ 28.37│ 30.30│ 32.00│ 30.46│ 29.28│ 28.73│
│归母净利润(百万元) │ 7955.55│ 10365.38│ 13246.39│ 14803.61│ 16635.57│ 18861.96│
│营业收入(百万元) │ 20642.26│ 25123.56│ 30233.30│ 33961.62│ 37859.44│ 42535.60│
│营业利润(百万元) │ 10590.43│ 13846.88│ 17841.83│ 19765.54│ 22218.65│ 25200.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 9.68 10.55 11.81 天风证券
2024-11-05 买入 维持 --- 9.76 10.10 10.89 中银证券
2024-11-04 买入 维持 --- 9.80 10.77 12.16 德邦证券
2024-11-03 买入 维持 --- 9.39 9.94 11.10 西部证券
2024-11-03 买入 维持 --- 9.53 10.04 10.74 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 9.45 9.64 10.14 国联证券
2024-11-02 买入 维持 --- 9.71 10.52 11.87 华安证券
2024-11-01 买入 维持 185.06 9.74 11.70 13.76 东方证券
2024-11-01 买入 维持 --- 9.42 10.03 10.70 国海证券
2024-11-01 买入 维持 --- 9.19 9.72 10.76 中邮证券
2024-11-01 买入 维持 168.85 9.81 11.05 12.68 东北证券
2024-11-01 增持 维持 --- 9.56 10.16 11.02 财通证券
2024-11-01 增持 维持 --- 9.43 10.07 11.29 国信证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.95 11.20 12.69 中信建投
2024-10-31 买入 维持 --- 9.86 11.06 12.49 光大证券
2024-10-31 买入 维持 190 9.70 10.08 10.67 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 206 9.16 9.54 10.77 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.74 10.31 10.90 民生证券
2024-10-31 买入 维持 159 9.77 10.61 11.51 招商证券
2024-10-31 买入 维持 179.2 9.90 11.20 12.68 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 162.9 9.82 10.86 11.85 太平洋证券
2024-10-31 增持 维持 --- 9.75 10.29 10.81 平安证券
2024-10-31 增持 维持 244.88 9.80 11.01 12.25 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.81 10.20 11.23 华鑫证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.61 10.71 12.54 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.82 10.80 11.73 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 9.69 10.20 11.30 国元证券
2024-10-30 买入 维持 --- 10.62 12.82 15.58 方正证券
2024-10-23 买入 维持 --- 9.64 10.73 12.57 东吴证券
2024-09-13 中性 未知 110 10.41 12.16 13.89 群益证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│泸州老窖(000568)24Q3主动减负，盈利端表现稳健
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盈利预测：我们预计，24Q4公司将继续减负，为公司25年轻装上阵做准备，基于公司以健康长远发展为理
念，同时积极促动销&解决渠道问题，我们预计后续业绩有望进入良性增长通道。我们预计24-26年收入同比+9
%/+8%/+11%至329/355/394亿元（前值为350/394/439亿元），归母净利润同比+8%/+9%/+12%至142/155/174亿
元（前值为153/174/196亿元），下调盈利预测主要系行业处于去库存周期，动销相对缓慢，对应PE分别为14X
/13X/12X，维持“买入”评级。
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2024-11-05│泸州老窖(000568)公司主动调控，着眼长远发展
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估值
在行业环境疲软背景下，公司充分彰显管理禀赋，围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进
下半年营销工作。我们判断，3季度公司主动调整经营节奏，蓄力长远发展。考虑到外部宏观环境导致商务用
酒承压，同时参考3季报业绩，我们调整此前预测，预计2024-2026年，公司营收增速分别为8.7%、4.0%、8.3%
，归母净利增速分别为8.5%、3.4%、7.9%，EPS分别为9.76、10.10、10.89元/股，对应PE分别为14.0X、13.5X
、12.5X，维持买入评级。
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2024-11-04│泸州老窖(000568)Q3增速放缓，稳健经营为先
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为329.0/355.3/396.2亿元，同比增速为8.8%/8.0%/11.5%，归母净
利润为144.3/158.6/179.0亿元，同比增速为8.9%/9.9%/12.9%，维持“买入”评级。
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2024-11-03│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：务实降速，蓄力长期发展
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遵循市场规律主动调整节奏，蓄力长期健康发展。今年三季度以来需求进一步恶化，白酒大盘中秋动销呈
现下滑态势，公司遵循市场规律务实放慢节奏，维护渠道秩序确保价盘稳定，为长期健康发展打下坚实基础。
市场端扎实做好各项工作，借助数字化系统提升费投精准度，继续推进基地市场西南、华北精耕下沉打造百亿
粮仓，百城计划2.0以及多渠道拓展亦在稳步推进中，品牌端则以“浓香700周年”为主题开展各类活动持续加
强品牌培育，为长期发展积蓄势能。我们预计24-26年EPS为9.39/9.94/11.10元，当前股价对应PE为14.5/13.7
/12.3倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：控速挺价注重良性发展，销售回款承压
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盈利预测与估值：考虑到Q3业绩增速下降，公司主动控速重视良性发展，我们下调预测2024~2026年收入
增速至4.87%/5.36%/6.72%；归母净利润增速分别为5.88%/5.33%/6.99%，对应EPS为9.53/10.04/10.74（前值1
0.43/12.08/14.04元），当前股价对应PE为14/14/13倍，维持买入评级。
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2024-11-03│泸州老窖(000568)三季报点评：压力释放，蓄力来年
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释放渠道压力蓄力来年，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，公司主动减轻渠道压力，我们预计公司2024-2026年营业收入分别325.95/342.
13/358.98亿元，分别同比增长7.81%/4.97%/4.92%，归母净利润分别为139.07/141.88/149.21亿元，分别同比
增长4.99%/2.02%/5.17%，对应CAGR为4.05%，对应2024-2026年PE估值分别为15/14/14X。考虑到公司不断完善
产品结构、具备较强的渠道运作能力，维持“买入”评级。
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2024-11-02│泸州老窖(000568)2024Q3点评：健康发展优先
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盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营
业总收入327.98/353.80/393.52亿元（原值348.73/396.14/454.08亿元），分别同比增长8.5%/7.9%/11.2%；
实现归母净利润142.90/154.87/174.68亿元（原值152.97/176.37/203.90亿元），分别同比增长7.9%/8.4%/12
.8%；当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)业绩增速放缓，静待行业恢复
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根据三季报，下调24-26年收入、毛利率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为9.74、11.70、13.76
元（原预测为10.22、12.28、14.43元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的19倍
市盈率，对应目标价为185.06元，维持买入评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：Q3控货挺价，蓄力长期发展
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盈利预测和投资评级：考虑到当前消费需求整体偏弱，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营
业收入分别为318/342/365亿元，归母净利润分别为139/148/158亿元，EPS分别为9.42/10.03/10.70元，对应P
E分别为14/14/13倍，但考虑到公司作为白酒行业龙头，具备较强的品牌和渠道基础，在着眼长期的基础上经
营趋势仍然向好，因此维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)主动降速化风险，为长期蓄力
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商务需求持续疲软为主因，我们预计Q4公司可能存在进一步控速、去化风险的应对策略落地，有利于明年
更加轻装上阵。当前经济政策转向先行，静待明年需求改善。我们预计2024-2026年公司营收为311.41/326.83
/358.67亿元，同比3.00%/4.95%/9.74%，归母净利润135.27/143.03/158.38亿元，同比2.12%/5.74%/10.73%，
未来三年EPS分别为9.19/9.72/10.76元，对应当前股价PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)Q3主动调整，积蓄长期势能
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投资建议：当前白酒消费需求整体承压，因此我们适当下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收增速为1
0.14%/9.58%/12.40%，归母净利增速为9.04%/12.58%/14.83%，EPS为9.81/11.05/12.68元，对应PE为14x/12x/
11x，维持“买入”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)Q3降速去库，谋求长期稳增
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投资建议：展望来看，当前去库仍是重点，Q4在开门红关口或面临更大挑战，关注年底开门红表现，全年
业绩兑现预计理性务实。预计公司2024-2026年实现归母净利润141/149/162亿元，对应PE分别为14.2/13.4/12
.3倍，维持“增持”评级。
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2024-11-01│泸州老窖(000568)第三季度主动调整经营节奏，盈利能力保持稳健
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盈利预测与投资建议：今年第二季度以来白酒行业需求压力逐步传导至渠道侧和品牌端，公司积极促进终
端动销、改善经销商库存压力，主动调整目标和节奏，预计会在24Q4进一步释放渠道风险，蓄力春节销售势能
。下调此前盈利预测，预计2024-2026年收入318.05/334.91/368.98亿元，同比+5.2%/+5.3%/+10.2%（前值为+
15.4%/+13.8%/+12.4%）；预计归母净利润138.83/148.17/166.19亿元，同比+4.8%/+6.7%/+12.2%（前值为+13
.1%/+14.6%/+14.1%）；当前股价对应2024/2025年14.5/13.6xP/E，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)净利率持续提升，主动控货良性发展
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盈利预测与投资建议：预计2024~2026年收入分别为333.57、368.04、411.87亿元，预计归母净利润146.4
2、164.89、186.82亿元。2024~2026年EPS分别9.95、11.20、12.69元，对应2024~2026年PE（2024年10月30日
）为13.75、12.21、10.78X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：Q3继续释压，优先良性发展
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盈利预测、估值与评级：公司在行业承压阶段以良性发展为先，持续进行市场精耕，国窖系列品牌力支撑
下仍有较好韧性、继续抢占市场份额，60版特曲、老字号特曲等亦有望在环境回暖后发力。考虑需求恢复或仍
需时间，公司主动调整，报表端增速或适度放缓，下调2024-26年归母净利润预测为145.2/162.8/183.8亿元（
较前次预测下调3.9%/5.9%/6.6%），折合EPS为9.86/11.06/12.49元，当前股价对应P/E为14/12/11倍，维持“
买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：符合预期，稳健为先
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投资建议：维持增持评级。公司Q3业绩符合预期，净利率逆势提升。考虑白酒消费需求偏弱且当前处于库
存去化周期，下调公司2024-26年EPS至9.70元（前值10.42元）、10.08元（12.13元）、10.67元（14.09元）
，参考可比公司估值给予公司2024年PE20X，下调目标价至190元。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：报表纾压是迎接新途的开始
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投资建议：当下理性降速纾压，来年潜在反转弹性标的，维持“强推”评级。公司Q3经营承压，主动减轻
渠道回款压力，Q4及春节或持续降速消化库存。但公司管理及渠道端的优势仍在，来年需求若有好转，库存出
清后有望加速起跑。当前公司股价对应25年14倍PE，处近年估值低位，具备一定吸引力。结合外部需求及公司
经营情况，我们下调24-26年EPS预测为9.16/9.54/10.77元（原预测值为10.28/11.27/12.19元），维持目标价
206元，对应25年22倍PE，维持“强推”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：Q3降速舒压，坚持长期主义
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投资建议：行业收缩期，公司坚持长期主义的良性发展，预计公司24-26年分别实现营业收入329/349/369
亿元，同比+8.8%/+6.0%/+5.8%，归母净利润143/152/161亿元，同比+8.2%/+5.8%/+5.8%，当前股价对应PE分
别为14/13/12倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)良性发展为基，环比降速明显
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投资建议：蓄力调整，良性发展。公司面对外部不利环境蓄力调整，放松对渠道回款进度的要求，考核重
点围绕开瓶动销，三季度降速明显，但渠道健康度有所恢复。未来公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费
者积极开展各类营销工作，调整24-26年EPS分别为9.77、10.61、11.51元，当前股价对应24年14xPE，结合23
年60%分红率考虑，股息率仍在4%以上，安全边际充分，给予25年15x目标PE，对应目标价159元，超跌建议加
配，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)Q3环比降速，蓄力长期健康发展
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看好公司长期稳健增长，维持“买入”评级
公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出，组织管理市场化且有战斗力，持续看好公司增长势能。考虑到消
费复苏仍需时间，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS9.90/11.20/12.68元（前值为10.26/11.73/13.52元）
，参考可比公司25年平均16xPE均值（Wind一致预期），给予公司25年16xPE，目标价179.20元（前值为184.68
元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)Q3市场需求疲软环比降速，国窖稳健增长
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投资建议：根据近期市场需求情况以及三季报调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.
85元，PE分别为14/13/12X，我们按照2025年业绩给予15倍，一年目标价162.9元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)调整释放压力，轻装稳步前进
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长期成长可期，维持“推荐”评级。考虑消费整体压力，我们下调2024-26年归母净利预测至143/151/159
亿元（原值：151/171/191亿元）。展望未来，虽然短期业绩承压，但国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力
增长，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓市场基础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略
，长期发展可期。维持“推荐”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)公司季报点评：控货挺价蓄力调整，轻装上阵行稳致远
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为9.80、11.01、12.25元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024
年20-25xPE，对应合理价值区间为195.90-244.88元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)公司事件点评报告：业绩表现稳健，费投同比优化
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我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。根据三季报，我们调整公司
2024-2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23（前值10.07/11.76/13.81）元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍
，维持“买入”投资评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024Q3业绩点评：及时调整，承前启后
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盈利预测与投资评级：公司立足健康可持续发展，主动降速，不掩后劲潜力。基于2024H2消费偏弱，宏观
转向起步阶段，行业普遍降速优化库存，我们略微调整中短期盈利预测，预计2024-26年归母净利润至141.5、
157.6、184.6亿元（前值为142.0、158.0、185.1亿元），当前市值对应2024-26年PE为14、13、11X，维持“
买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：24Q3收入降速释压，轻装上阵行稳致远
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为9.82元、10.80元、11.73元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。国窖品牌势能
延续，持续稳健增长可期，维持“买入”评级。
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2024-10-31│泸州老窖(000568)2024年三季报点评：顺势降速，稳健发展
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为142.58、150.15、166.34亿元，同比增长7.64%、5.31%
、10.79%，对应10月31日PE分别为14、13、12倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。
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2024-10-30│泸州老窖(000568)公司点评报告：需求承压主动调整，坚持长期主义战略
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盈利预测及投资建议：面对白酒行业需求下滑，公司采取审慎的市场策略，强调对健康增长目标的坚持，
不会为了短期指标向经销商、终端、消费者压货。坚持推进五码合一，以数字化驱动管理体系革命，持续增强
竞争力。我们预计24-26年实现营收355.42/426.54/509.68亿元，归母净利润156.27/188.45/229.05亿元，对
应PE分别为12.89/10.67/8.78X，给予强烈推荐评级。
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2024-10-23│泸州老窖(000568)下半年及时释压，蛇年预期显著改善
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盈利预测与投资评级：基于2024Q3及整个2024H2消费偏弱，宏观转向起步，行业普遍降速优化库存，适当
下修中短期盈利预测，预计2024-26年营收为326.6/360.1/414.6亿元（前值为349/394/468亿元），归母净利
润为142.0/158.0/185.1亿元（前值为154/177/215亿元），当前市值对应PE为15、13、11倍，2024年盈利对应
股息率为4.2%，维持“买入”评级。
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2024-09-13│泸州老窖(000568)Q2控量蓄力，H1平稳收官
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考虑到行业需求尚低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润153.3亿、179亿和204.4亿（
原预测为159.5亿、188.3亿和215亿），同比增15.7%、16.8%和14.3%，EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元
，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍，受中秋节终端消费不如预期影响,予以“区间操作”的投资建议。
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