研报评级☆ ◇000568 泸州老窖 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 9.00│ 9.15│ 7.36│ 7.23│ 7.84│ 8.87│
│每股净资产(元) │ 28.12│ 32.19│ 33.82│ 35.27│ 37.23│ 39.45│
│净资产收益率% │ 32.00│ 28.43│ 21.76│ 20.50│ 21.10│ 22.50│
│归母净利润(百万元) │ 13246.39│ 13472.99│ 10830.71│ 10640.00│ 11544.00│ 13063.00│
│营业收入(百万元) │ 30233.30│ 31196.25│ 25731.01│ 25494.00│ 27285.00│ 30285.00│
│营业利润(百万元) │ 17841.83│ 18206.85│ 14684.53│ 14369.00│ 15567.00│ 17589.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 7.23 7.84 8.87 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│泸州老窖(000568)25Q4超预期出清，稳中求进做渗透 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月28日，公司披露2025年年报及2026年一季报，具体而言：1）25年实现营收257.3亿元，同比-17.5%；归母
净利108.3亿元，同比-19.6%。2）26Q1实现营收80.3亿元，同比-14.2%；归母净利37.1亿元，同比-19.3%。3）25Q4+26Q1
合计营收106.3亿元，同比-34.6%；归母净利37.8亿元，同比-41.7%。25Q4出清幅度超预期，26Q1业绩符合预期。
经营分析
分产品拆分来看：25年中高档酒/其他酒类分别实现营收229.7/26.4亿元，同比-16.7%/-23.9%，其中销量分别同比-1
3.2%/-19.7%，吨价分别-4.0%/-5.2%至61.6/5.4万元/吨，毛利率分别-0.9pct/-3.9pct至90.9%/50.1%。预计25年中高档
酒内部产品结构有所回落，26Q1预计趋势延续，致使公司整体毛利率有所回落。
报表质量层面：1）25年归母净利率同比-1.1pct至42.1%，其中毛利率同比-0.9pct、销售费用率+1.2pct（25年广告
宣传费-18%/促销费+15%）；26Q1归母净利率同比-2.9pct至46.2%，其中毛利率同比-0.7pct，主要系税金及附加占比+2.7
pct拖累。2）26Q1销售收现88.9亿元，同比-10%；26Q1末合同负债余额27.9亿元，26Q1营业收入+△合同负债同比-12%；
回款端与营收端表现相对匹配。
公司明确“十五五”战略为“156”战略，包括坚定1个发展目标（重回行业前三）、坚持5大发展理念、构建6大卓越
体系。26年公司营销层面定调“稳中求进”，在稳定市场价盘、渠道利润的前提下，全力推进消费开瓶、渠道拓点、市场
扩面。经销商大会时公司亦明确26年全面推进低度化战略、启动低度产品全国扩张计划，差异化禀赋彰显。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年收入分别为254.9/272.9/302.9亿元，同比分别-0.9%/+7.0%/+11.0%；归母净利为106.4/115.4/
130.6亿元；EPS为7.23/7.84/8.87元，公司股票现价对应PE估值分别为13.9/12.8/11.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险，行业政策风险，全国化外拓不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-03-26│泸州老窖(000568)2026年3月26日投资者关系活动主要内容
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1.请分析公司低度产品推广经验以及同行竞争态势？
答：近年来，越来越多的年轻消费者偏好饮用低度白酒，低度化是中国白酒发展趋势之一。我们希望有更多的白酒企
业参与低度产品的研发和市场拓展，共同做大行业蛋糕。
作为早布局、深耕低度酒领域的头部企业，公司核心优势集中于三点：一是建立了深厚的技术护城河，凭借长期技术
积累实现低度酒品质口感的核心突破；二是坚持传统的“单粮”酿造工艺，口感更为纯净、醇厚，产品品质稳定性久经市
场检验，形成差异化竞争壁垒；三是市场验证充分，低度产品在华北、华东、西南等核心区域及更多新兴市场认可度持续
提升，充分彰显消费者对公司低度产品的喜爱。 公司根据年轻群体悦己型消费与情绪价值需求特点，以产品创新为核心
、以场景适配为载体、以情感共鸣为纽带，稳步推进低度产品全国化布局，持续领跑低度酒赛道。
2.如何看待国窖 1573 的量价策略？
答：国窖 1573 的品牌定位是公司立足品牌长期价值、基于市场规律作出的战略选择，核心逻辑在于：
第一，历史经验奠定战略定力。从公司发展经验来看，成熟品牌的价格体系不能随竞品短期波动而摇摆，尤其高端品
牌需要保持战略坚定才能守护品牌长期生命力。第二，品牌价值与用户需求决定价格逻辑。白酒核心消费群体看重品牌身
份认同、价值稳定性。国窖 1573 产能稀缺，品质优秀，在本轮行业调整中价盘稳定，是符合品牌定位与市场预期的合理
表现。第三，差异化应对而非单纯“守价”。公司需要通过提升服务质量、优化消费体验等方式为用户创造更多附加值，
以应对市场变化。公司将继续坚守品牌定位，强化品牌价值输出与用户服务升级，以长期主义视角守护国窖 1573 的品牌
资产。
3.请介绍公司目前费用投放策略？
答：近年来，公司不断深化数智营销体系建设，加强在品牌塑造和消费者建设投入，进一步提高公司营销费用投放的
精准性和费效比，力争将费用率保持在合理的水平。
4.请问公司如何制定今年的经营目标？
答：公司将以高质量发展为导向，保证渠道良性和价盘稳定，努力赢得长周期产业价值回报和企业的可持续发展，全
年经营计划经董事会审议后披露。
5.公司是否会调整分红规划？
答：公司会按照股东会决议落实分红规划，提升股东回报。
6.公司是如何做好消费者服务的？
答：第一，全面做好消费者公关服务工作。目前，我们已在全国各省级行政区构建了营销服务中心，专注服务核心消
费者及重点消费单位，做好客情维护，实现服务与公关能力的全面升级。
第二，持续提升品牌与文化高度。随着中国白酒博物馆、纯阳洞新场景等文旅项目的建成落地，将吸引更多消费者走
进品牌文化发源地，让品牌形象真正深入人心。
第三，打造面向年轻群体与女性群体的消费场景。今年我们已在部分省市开展试点，吸引消费者进行场景体验，持续
提升消费粘性，为后续市场培育和消费人群储备打下基础。
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参与调研机构：4家
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2025-12-24│泸州老窖(000568)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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1.公司如何看待“十五五”发展规划？
答：“十四五”时期，公司锚定供应链战略，推动酿酒生产、内部供应链、营销体系及总部管理全链条数字化转型，
构建起适配行业发展的数字化运营底座，为后续战略升级奠定了坚实基础。
当前，中国产业正加速从劳动、资源密集型向资金、技术密集型升级，消费群体迭代与消费场景创新呈现同步深化态
势，行业发展逻辑与竞争格局正在发生深刻变革。基于对宏观环境、产业趋势的研判，以及公司自身发展阶段的客观认知
，“十五五”期间，公司将全面升级实施生态链战略，向链主型企业迈进：对内聚焦核心能力深耕，优化资源配置与协同
效率；对外强化产业链上下游协同，构建开放共赢的产业生态，通过内外部生态的深度融合与高效联动，持续提升运营效
率、强化核心竞争力，筑牢高质量发展根基。同时，公司将主动把握本轮产业结构调整与消费变革的战略窗口期，对接新
一代消费群体的需求特征，积极适配新生活方式的变革趋势，推动公司在战略定位、业务布局、运营模式等方面实现系统
性转型，在顺应产业发展规律、满足市场需求变化的过程中，持续提升公司核心价值，为全体股东创造长期稳定的投资回
报。
2.公司针对年轻消费群体做了哪些工作？
答：公司根据年轻群体的悦己型消费与情绪价值需求特点，以产品创新为核心、以场景适配为载体、以情感共鸣为纽
带，系统性推进年轻化布局。一是做好产品创新准备。持续深耕 38°低度产品线，通过工艺优化强化酒体柔和、顺滑的
饮用特质，适配年轻人对低度利口、微醺体验的核心需求；同时，研究开发精酿啤酒、中式果酿酒等创新酒品以及生物发
酵面膜、香水等酒类衍生品，贴合年轻群体消费需求。二是做好新消费场景打造。推广冰饮、调饮等全新品饮方式，打造
新的消费场景，比如尝试做消费门店，结合餐酒消费集中展示公司产品。推动产品融入年轻人和女性消费群体日常作息与
社交场景，成为生活方式的有机组成部分。
3.公司低度产品的优势是什么？
答：随着消费群体迭代，低度酒已成为行业发展趋势之一，而低度酒对酿造工艺精度与品质稳定性的要求更为严苛。
作为早布局、深耕低度酒领域的头部企业，公司核心优势集中于三点：一是建立了深厚的技术护城河，凭借长期技术积累
实现低度酒品质口感的核心突破；二是产品品质稳定性久经市场检验，形成差异化竞争壁垒；三是市场验证充分，38 度
产品在华北、华东、西南等核心区域及更多新兴市场的认可度持续提升，充分彰显消费者对公司低度产品的信赖。未来，
公司将持续巩固并强化这一核心优势，进一步优化工艺、提升产品力，持续领跑低度酒赛道。
4.近期国窖 1573 的价格相对稳定，其量价策略是否有变化？
答：国窖 1573 的品牌定位是公司立足品牌长期价值、基于市场规律作出的战略选择，核心逻辑有三点：
第一，历史经验奠定战略定力。从公司发展经验来看，成熟品牌的价格体系不能随竞品短期波动而摇摆，需要保持战
略坚定，才能守护品牌长期生命力。
第二，品牌价值与用户需求决定价格逻辑。白酒核心消费群体既包括注重性价比的购买者，也包括看重品牌身份认同
、价值稳定性的使用者。作为高端白酒三大品牌之一，国窖 1573的产能相对稀缺，且在上一轮行业扩张期，我们的涨价
幅度始终保持克制，因此在本轮行业调整中，价格调整幅度相对较小，是符合品牌定位与市场预期的合理表现。
第三，差异化应对而非单纯“守价”。公司需要通过提升服务质量、优化消费体验等方式为用户创造更多附加值，从
而应对市场变化。未来，公司将继续坚守品牌定位，保持价格体系的稳定性与严肃性，同时持续强化品牌价值输出与用户
服务升级，以长期主义视角守护国窖 1573 的品牌资产。
5.如何看待线上电商？
答：线上电商是现代渠道体系中不可或缺的重要组成部分，其在用户触达、消费便捷性等方面的价值显著，是品牌链
接市场的重要桥梁。当前电商平台仍处于持续发展与完善的阶段，行业的规范与成熟是一个系统性工程，既涉及企业、平
台的协同共治，也需要行业自律与政策引导，是全社会共同面临的共性课题。未来，公司将继续秉持生态链战略思维，持
续探索合规共赢的电商合作模式，在守护品牌价值的前提下，充分发挥线上渠道优势，同时推动线上线下生态协同，助力
行业健康可持续发展。
6. 2025 年行业销售情况以及 2026 年一季度展望。
答：今年白酒行业销售呈现阶段性波动特征：1-4 月整体表现良好，开瓶率保持稳健增长；5 月起受行业环境影响，
市场进入调整期，行业短期内面临阶段性挑战，旺季弹性减弱，淡旺季差距不明显，明年一季度可能是行业关键调整窗口
。但从中长期来看，白酒行业仍然具有旺盛的生命力，只要保障市场基础稳定，注重渠道生态链健康，积极捕捉消费迭代
与产业升级带来的新机遇，行业将逐步回归健康发展轨道。
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