价值分析☆ ◇000568 泸州老窖 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 37 5 0 0 0 42
1年内 93 15 0 0 0 108
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 4.10│ 5.43│ 7.04│ 8.99│ 11.05│ 13.38│
│每股净资产(元) │ 15.75│ 19.14│ 23.24│ 28.47│ 35.29│ 43.61│
│净资产收益率% │ 26.03│ 28.37│ 30.30│ 31.72│ 31.55│ 31.08│
│归母净利润(百万元) │ 6005.72│ 7955.55│ 10365.38│ 13228.17│ 16266.88│ 19686.26│
│营业收入(百万元) │ 16652.85│ 20642.26│ 25123.56│ 31078.78│ 37443.19│ 44663.14│
│营业利润(百万元) │ 7959.32│ 10590.43│ 13846.88│ 17631.41│ 21664.62│ 26202.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-03 买入 维持 244.2 9.02 11.10 13.48 天风证券
2024-03-28 买入 维持 --- 8.94 10.76 12.72 国信证券
2024-03-20 买入 维持 290.61 8.97 10.98 13.34 国泰君安
2024-03-13 增持 维持 225 9.00 10.89 12.58 群益证券
2024-03-12 买入 维持 --- 8.98 10.99 13.53 东吴证券
2024-03-11 买入 维持 --- 8.97 11.01 13.25 申万宏源
2023-12-15 买入 维持 290.61 8.97 10.98 13.34 国泰君安
2023-11-26 增持 维持 316.49 9.04 11.10 13.49 海通证券
2023-11-21 买入 维持 --- 9.16 11.10 13.30 开源证券
2023-11-21 买入 维持 --- 8.92 10.69 12.68 首创证券
2023-11-14 买入 维持 270.3 9.01 11.24 13.60 东北证券
2023-11-09 买入 维持 --- 8.97 11.09 13.39 浙商证券
2023-11-06 增持 首次 --- 8.99 11.06 13.39 东方财富
2023-11-06 买入 维持 --- 9.00 11.09 13.59 长江证券
2023-11-05 买入 维持 --- 9.01 10.96 13.28 天风证券
2023-11-02 买入 维持 --- 9.08 11.12 13.31 华安证券
2023-11-01 买入 维持 --- 8.94 11.03 13.32 东莞证券
2023-11-01 买入 维持 --- 8.89 11.01 13.49 中银证券
2023-10-31 买入 维持 --- 8.90 10.89 13.15 华鑫证券
2023-10-31 买入 维持 272.85 9.00 11.26 13.76 国联证券
2023-10-31 买入 维持 270 9.08 11.09 13.50 中信证券
2023-10-31 买入 维持 267 8.90 11.01 13.26 华创证券
2023-10-31 买入 维持 270.3 9.01 11.24 13.60 东北证券
2023-10-31 买入 维持 276.45 9.03 11.06 13.24 广发证券
2023-10-31 买入 维持 --- 9.06 11.47 14.25 中信建投
2023-10-31 买入 维持 --- 8.90 10.96 13.20 东吴证券
2023-10-31 买入 维持 --- 9.10 11.30 13.95 德邦证券
2023-10-31 买入 维持 --- 8.93 10.91 13.13 国信证券
2023-10-31 增持 维持 --- 9.07 11.22 13.86 财通证券
2023-10-31 买入 维持 --- 8.99 11.06 13.43 国元证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-03│泸州老窖(000568)产品矩阵具备高弹性，数字化势能亟待释放
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我们预计23-25年公司分别实现营收313/379/456亿元（同比增长25%/21%/20%），分别实现归母净利润133
/163/198亿元（同比增长28%/23%/21%），对应PE为21X/17X/14X。考虑到公司高端大单品国窖1573品牌地位稳
固，中端大单品特曲窖龄有望后续放量，我们看好公司未来发展，给予2024年22倍PE，目标价244.2元/股，维
持“买入”评级。
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2024-03-28│泸州老窖(000568)区域下沉终端扩容拓增量，数字化转型成效显著
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考虑到2024年需求复苏的不确定性，下修此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入306.7/362.3
9/420.4亿元（前值为305.6/367.0/437.1亿元，调整幅度+0.4%/-1.3%/-3.8%），同比增长22.1%/18.2%/16.0%
；实现归母净利润131.6/158.4/187.2亿元（前值为131.5/160.6/193.2亿元，调整幅度+0.1%/-1.4%/-3.1%）
，同比+27.0%/20.3%/18.2%；对应PE分别为20.6/17.1/14.5X，维持“买入”评级。
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2024-03-20│泸州老窖(000568)公司更新报告：双品牌持续拓展，渠道运作优势显著
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维持增持评级。国窖、泸州老窖双品牌发力，渠道营销优势突出，高质量发展可期。维持2023-2025年EPS
8.97、10.98、13.34元，维持目标价290.61元。
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2024-03-13│泸州老窖(000568)战略规划清晰，2024年全面发力
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预计2023-2025年将分别实现净利润132.5亿、160.2亿和185亿，分别同比增27.8%、21%和15.6%，EPS分别
为9元、10.89元和12.58元，当前股价对应PE分别为21倍、17倍和15倍，维持“买进”。
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2024-03-12│泸州老窖(000568)双品牌齐驱并进，区域精耕持续挖潜
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盈利预测与投资评级：公司24年春节动销超预期，为后续销售动作打下坚实基础，预计全年国窖维持较快
增长，中低端产品实现动能增益，业绩兑现能见度高。适度上调2023-25年归母净利润为132、162、199亿元（
前值为131/161/194亿元），同比+28%、22%、23%（前值为26%、23%、20%），当前市值对应PE为21、17、14倍
，维持“买入”评级。
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2024-03-11│泸州老窖(000568)被低估的“六边形战士”，维持买入评级
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投资评级与估值：公司23年前三季度净利润同比增长28.6%，基于前三季度增速和对行业需求的谨慎预期
，略下调盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为132、162、195亿，同比增长27.3%、22.7%、20.4%（前次
为134.6、167.5、203.1亿，同比增长30%、24%、21%），当前股价对应23-25年PE分别为19x、16x、13x，维持
买入评级。我们认为当前公司估值水平已被低估，24年PE为16x，处于过去10年估值低位（参考历史PEband）
，公司21-22年连续两年分红率60%，如果23年分红率不变，则隐含股息率3.1%，且我们认为公司具备继续提高
分红率的能力。老窖在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品结构六个维度看，综合能
力最强，是白酒中的“六边形战士”：1、公司管理层具备丰富的一线销售经验，准确把握行业趋势，战略务
实，团队执行力强，平均年龄年轻，梯队搭配合理；2、公司股权激励与薪酬激励改革均已落地，明显激发管
理层及核心骨干员工积极性，进一步释放公司内生增长潜力；3、公司拥有国窖1573和特曲双品牌，国窖1573
凭借较高的品牌力、产品力和优秀的营销能力，十四五期间仍然有望维持年化20%以上增长，量价齐升趋势明
确；特曲在经过前几年的调整后重新步入较快增长通道；次高端方面，特曲60和窖龄酒都具备区域竞争力。
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2023-12-15│泸州老窖(000568)公司更新报告：控股股东增持，进入价值区间
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投资要点：维持增持评级。控股股东增持稳定情绪、提振信心，营销体系势能延续、品牌复兴持续推进，
当下估值处于低位已进入价值区间。维持2023-2025年EPS8.97、10.98、13.34元，维持目标价290.61元。
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2023-11-26│泸州老窖(000568)公司季报点评：增长势能强劲，现金流表现亮眼
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为9.04、11.10、13.49元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2023
年30-35xPE，对应合理价值区间为271.27-316.49元，维持“优于大市”评级。
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2023-11-21│泸州老窖(000568)公司信息更新报告：业绩超预期，报表质量高
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业绩高质量增长，经营发展势能充足，维持“买入”评级
泸州老窖2023年Q1-3营收219.4亿元，同比+25.2%，归母净利润105.7亿元，同比+28.6%。2023Q3营收73.5
亿元，同比+25.4%，归母净利润34.8亿元，同比+29.4%。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净
利润分别为134.9亿元、163.4亿元、195.8亿元，同比分别+30.1%、+21.2%、+19.8%，EPS分别为9.16、11.10
、13.30元，当前股价对应PE分别为22.7、18.8、15.7倍。公司营销团队积极性和服务能力位于行业前列，逆
市抢夺市场份额。同时，公司注重渠道建设，经销商配合度高。展望2024年，公司业绩有望持续高增长，维持
“买入”评级。
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2023-11-21│泸州老窖(000568)公司简评报告：三季度营收净利优质增长，全年高质量发展可期
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投资建议：根据公司三季报略微调整盈利预测，预计23-25年营业总收入实现313.94/369.95/437.02亿元
；23-25年归母净利润预计实现131.28/157.29/186.57亿元；23-25年EPS预计实现8.92/10.69/12.68元，当前
股价对应PE分别为24.1/20.1/16.9倍。维持“买入”评级。
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2023-11-14│泸州老窖(000568)国窖特曲协同发展，渠道深耕与市场突破并进
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投资建议：国窖高低度协同发展，不断实现区域市场突破，其消费氛围带动次高端产品销量增长，同时公
司绑定核心经销商与终端，积极推进渠道扁平化和渠道下沉，预计2023-2025年公司EPS为9.01/11.24/13.60元
，对应PE为23x/19x/15x，维持“买入”评级。
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2023-11-09│浙商证券-泸州老窖(000568)23Q3季报点评：23Q3业绩超预期，现金流及预收彰显高质量-2311
│09
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盈利预测与估值
我们看好结构优化+渠道价盘管理能力提升下的业绩增长持续性，预计2023-2025年公司收入增速为23.00%
、20.87%、19.54%；归母净利润增速分别为27.34%、23.72%、20.72%；EPS分别为8.97、11.09、13.39元；PE
分别为24.19、19.55、16.19倍，维持买入评级。
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2023-11-06│东方财富证券-泸州老窖(000568)2023年三季报点评：业绩增速亮眼，长期值得期待-231106
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【投资建议】
宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为312.03/375.71/4
48.45亿元，归母净利润分别为132.38/162.86/197.12亿元，对应EPS分别为8.99/11.06/13.39元，2023-2025
年PE分别为24.68/20.06/16.57倍。给予“增持”评级。
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2023-11-06│长江证券-泸州老窖(000568)2023年三季报点评：业绩稳定高增，现金流表现亮眼-231106
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公司品牌矩阵完善，持续释放增长势能。目前国窖市场端表现稳定，多区域反馈预计回款任务完成进度顺
利、渠道库存保持在相对良性水平，同时公司中档酒有望逐步走出调整期。预计2023/2024年EPS为9.00/11.09
元，对应最新PE为23/19倍，维持“买入”评级。
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2023-11-05│天风证券-泸州老窖(000568)蓄水池充足，业绩超预期-231105
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盈利预测：短期看，强α下公司经营策略灵活（23Q2春雷/23Q3秋收行动顺利），回款顺利动销表现向好
，批价表现稳定；中长期看，品牌逆势提升背景下，我们认为公司全价位带具备较强潜力，有望乘β向上之风
实现业绩弹性增长。我们预测23-25年公司收入分别为310.3/373.8/446.3亿元（23-24年前值为304.2/359.0亿
元，提升预测值主要系公司蓄水池充足，未来增速潜力较大），增速分别为24%/20%/19%，归母净利润分别为1
32.6/161.4/195.5亿元（23-24年前值为124.7/149.6亿元，提升预测值主要系公司费用效率提升，盈利水平未
来可期），增速分别为28%/22%/21%，对应23-25年PE分别为25X/20X/17X，维持公司“买入”评级。
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2023-11-02│华安证券-泸州老窖(000568)业绩表现超预期，报表质量亦优-231102
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投资建议
公司“秋收计划”顺利承接“春雷行动”，价盘库存保持健康良性的同时实现了渠道加速回款，体现了公
司管理层丰富的管理经验与强大的管理水平。产品方面，高度国窖持续导入五码关联新品，有望加大终端消费
画像掌控的同时实现价盘稳定；低度国窖继续巩固华北华东消费氛围；特曲60延续增长势头，11月起高低度五
码产品结算价上调。公司在保证确定性的前提下转守为攻，充分发挥管理、渠道、产品、营销各类优势，取得
加速成长效果。预计公司2023年-2025年实现营业收入增长23.8%、20.6%、18.7%，归母净利润增长28.9%、22.
5%、19.6%，对应EPS预测为9.08、11.12、13.31元，对应11月2日PE分别24、20、16倍。维持公司“买入”评
级。
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2023-11-01│泸州老窖(000568)2023年三季报点评：Q3业绩优异，品牌势能延续
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维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为8.94元和11.03元，对应PE分别为24倍和19倍。随着公司
产品结构不断优化以及管理逐步精细化，预计公司的产品势能将进一步释放。叠加限制性股票激励计划的顺利
开展，公司业绩有望增厚。维持对公司的“买入”评级。
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2023-11-01│泸州老窖(000568)3季度业绩延续高增长，高端酒维持较快增速
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估值
在行业环境疲软背景下，公司充分彰显管理禀赋，2023年定调抢抓市场，积极进攻。从前三季度业绩表现
来看，公司营收及利润水平领先行业。我们认为随着公司品牌势能的不断提升，全国化扩张效果将逐渐显现。
根据公司前三季度业绩表现，我们上调此前预测，预计2023-2025年，公司EPS分别为8.89、11.01、13.49元/
股，同比分别增26.2%、23.9%、22.5%，维持买入评级。
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2023-10-31│华鑫证券-泸州老窖(000568)公司事件点评报告：业绩符合预期，高增态势延续-231031
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盈利预测
我们看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。我们预计公司2023-2025年E
PS分别为8.90/10.89/13.15元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。
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2023-10-31│国联证券-泸州老窖(000568)业绩超预期，后续业绩蓄水仍足-231031
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为307.52/371.96/444.14亿元，同比增速分别为22.4%/21.0%/19.
4%，归母净利润分别为132.47/165.72/202.52亿元，同比增速分别为27.8%/25.1%/22.2%，EPS分别为9.00/11.
26/13.76元/股，3年CAGR为25.01%。参照绝对和相对估值，我们给予公司2024年24倍PE，目标价272.85元，维
持“买入”评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)2023年三季报点评：业绩持续靓丽，略超市场预期
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盈利预测、估值与评级：维持公司2023/24/25年EPS预测为9.08/11.09/13.50元，我们认为随经济逐渐修
复，白酒消费亦有望稳健复苏，对照可比公司2023年PE估值水平（贵州茅台29x、五粮液20x、山西汾酒28x，
基于中信证券研究部预测），考虑到公司目前利润快速释放的上升势头，我们看好公司国窖1573长期量价成长
路径和泸州老窖品牌发展提速，给予公司2023年PE估值30倍，对应目标价270元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)2023年三季报点评：报表优秀，弹性仍强
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投资建议：管理渠道优势加持，来年弹性或可延续，维持“强推”评级。Q3公司报表弹性持续释放，且渠
道价盘及库存保持可控状态，全年目标有望顺利完成，来年在管理、渠道优势加持、各线产品多点发力下弹性
或可延续。当下估值对应24年仅19倍PE，估值具备性价比。我们维持23-25年EPS预测为8.90/11.01/13.26元，
维持目标价267元，维持“强推”评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)经营稳健，费用端优化提振盈利
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投资建议：公司在品牌和渠道端能力突出，市场营销打法灵活，看好公司长期成长性。预计公司2023-202
5年营收为316.56/386.91/461.87亿元，归母净利润为132.59/165.5/200.15亿元，2023-2025年EPS为9.01/11.
24/13.60元，维持公司“买入”评级。
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2023-10-31│广发证券-泸州老窖(000568)23Q3收入利润超预期，现金流表现优异-231031
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盈利预测与投资建议
预计23-25年公司收入分别为312.28/374.09/444.23亿元，同比增长24.30%/19.79%/18.75%，归母净利润
分别为132.86/162.78/194.90亿元，同比增长28.18%/22.51%/19.74%，EPS分别为9.03/11.06/13.24元/股，按
最新收盘价对应PE为23/19/16倍。参考可比公司估值，给予公司24年25倍PE估值，合理价值为276.45元/股，
维持买入评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)“秋收行动”效果显著，现金流表现突出
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维持公司盈利预测，预计2023~2025年收入分别为310.05、376.26、452.54亿元，预计归母净利润133.33
、168.90、209.97亿元。对应2023~2025年PE（2023年10月30日）为23.32、18.42、14.82X，维持“买入”评
级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)2023年前三季度业绩点评：业绩再超预期，产品有序增长
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盈利预测与投资评级：公司良性发展动力充足，连续季度业绩超预期，兼具确定性和弹性，我们上调2023
-2025年归母净利润为131/161/194亿元，(前值为128、155、187亿元)，分别同比+26%/23%/20%(分别同比+23%
、21%、20%)，当前市值对应PE为24/19/16X，维持“买入”评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)2023三季报点评：秋收计划顺利落地，Q3收入超预期
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投资建议：当前批价880元，环比节前保持稳定，上半年进行了数字化系统改革，从“三码合一”升级至
“五码合一”，新款国窖1573全线配备了“五码关联”系统，并且设置大额扫码红包，提升中奖率，提升了终
端推广积极性以及消费者自主购买意愿。我们认为公司今年的“春雷行动”“秋收计划”均成功落地，帮助公
司顺利完成了业绩，再一次证明了公司强大的组织战斗能力，腰部产品老字号特曲、60特曲逐渐培育壮大，市
场影响力提高，公司经营已实现多条腿走路，无论行业环境好坏，公司都具有持续追赶竞对的士气和能力，我
们预计2023-2025年实现营收314.55/382.03/459.61亿元，实现归母净利润134.00/166.28/205.32亿元，当前
股价对应PE为23.6x/19.0x/15.4x，维持“买入”评级。
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2023-10-31│泸州老窖(000568)单三季度收入增长25%，管理禀赋优势凸显
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投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入305.6/367.0/437.1亿元，同比+21.6%
/20.1%/19.1%；实现归母净利润131.5/160.6/193.2亿元，同比+26.9%/22.1%/20.3%；对应PE分别为23.6/19.4
/16.1X，维持“买入”评级
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2023-10-31│泸州老窖(000568)业绩亮眼，驰而不息
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投资建议：公司管理灵活高效，市场攻坚稳步前行，高度国窖伴随北上等一线市场持续营销深耕，有望实
现品牌声量蝶变；低度国窖则有望受益低度化趋势打开局面；中低档控量稳价后良性增长可期。行业调整期内
，公司领先的营销管理能力是逆势突围的核心竞争力，看好业绩潜力稳步释放。预计2023-2025年实现营业收
入312.9/376.5/458.3亿元，归母净利润133.6/165.2/204.0亿元。对应PE分别为23.3/18.8/15.2倍，维持“增
持”评级。
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2023-10-31│国元证券-泸州老窖(000568)2023年三季报点评：Q3业绩增29%，稳健高成长-231031
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投资建议
公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”，国窖1573牢牢站稳中国三大高端白酒阵营，持续聚焦消费者培育
和战略市场打造，通过主流媒体宣传、举办主题活动、线上线下整合传播等方式持续增强品牌内涵，23Q1-3收
入和业绩表现亮眼，全年成长性可期。我们预计公司23/24/25年归母净利为132.27/162.86/197.63亿元，增速
27.61%/23.12%/21.35%，对应10月30日PE24/19/16倍（市值3,108亿元），维持“买入”评级。
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