研报评级☆ ◇000576 甘化科工 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ -0.53│ 0.05│ 0.24│ 0.36│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 3.96│ 3.64│ 3.69│ 3.94│ 4.30│ 4.84│
│净资产收益率% │ 6.80│ -14.48│ 1.27│ 6.11│ 8.47│ 11.11│
│归母净利润(百万元) │ 119.41│ -233.07│ 20.51│ 105.09│ 159.02│ 234.62│
│营业收入(百万元) │ 445.38│ 323.28│ 396.29│ 528.68│ 678.32│ 838.46│
│营业利润(百万元) │ 112.93│ -261.24│ 17.88│ 110.00│ 169.00│ 248.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 买入 维持 --- 0.24 0.36 0.54 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│甘化科工(000576)2025年三季报点评：前三季度业绩显著回暖，静待订单结构│东吴证券 │买入
│升级兑现常态化高毛利 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入3.61亿元，同比去年+29.73%；归母净利润7753.13
万元，同比去年+287.11%。
投资要点
盈利质量显著改善，利润结构优化但可持续性仍需观察。截至2025年前三季度，甘化科工实现营业总收入3.61亿元，
同比增长29.73%；归属母公司股东净利润达0.78亿元，同比大幅增长287.11%，扭转了2024年同期的下滑态势。业绩高增
长主要源于非经常性损益贡献显著——本期非经常性损益高达0.68亿元，而扣非归母净利润仅0.09亿元，同比微增2.72%
，表明核心主业盈利能力尚未同步提升。销售毛利率为45.53%，较2024年同期的54.59%有所回落，主因营业成本同比增长
55.63%至1.97亿元，快于收入增速，压缩了盈利空间；销售净利率则提升至22.01%，主要受益于投资收益和营业外收入的
大幅增长。费用端看，研发费用0.72亿元保持投入，销售费用0.11亿元显著下降，管理费用0.38亿元亦有所优化，整体费
用压力减轻。
资产负债结构总体稳健，但部分科目波动提示运营效率承压。截至2025年三季度末，公司资产负债率为24.30%，仍处
于较低水平，整体杠杆风险可控。有息负债方面，短期借款0.58亿元，一年内到期的非流动负债0.06亿元，长期借款0.29
亿元，合计有息负债约0.93亿元，虽绝对规模不大，但短期偿债压力有所上升。应收账款达4.62亿元，同比增长85.85%，
显著快于营收增速，回款周期拉长，信用风险需关注。存货2.61亿元，同比+47.44%，若结合营收增速，库存周转效率或
有所下降，存在一定的库存积压风险。
现金流表现改善，盈利变现能力增强但自由现金流仍承压。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为0.11亿元
，较2024年同期的-0.48亿元明显好转，反映盈利质量边际改善；对应净利润0.80亿元，“利润现金含量”为13.75%，虽
仍偏低，但已脱离负值区间，表明盈利向现金的转化能力正在修复。这一改善部分得益于销售商品、提供劳务收到的现金
达3.82亿元，显著高于营收增速，收入“含现量”提升。然而，应收账款与存货的大幅增加对经营现金流形成占用，制约
了变现效率。投资活动现金流量净额为-0.36亿元，其中购建固定资产等支付现金0.05亿元，资本开支相对克制。自由现
金流虽转正但规模有限，企业可自由支配的现金仍较紧张。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.05/
1.59/2.35亿元，对应PE分别为44/29/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）商誉减值风险；2）原材料价格上涨风险；3）业绩承诺无法完成风险；4）行业政策调整风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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