研报评级☆ ◇000591 太阳能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.31│ 0.21│ 0.28│ 0.29│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 5.99│ 6.07│ 6.27│ 6.46│ 6.65│
│净资产收益率% │ 6.88│ 5.23│ 3.45│ 4.46│ 4.49│ 4.54│
│归母净利润(百万元) │ 1578.66│ 1225.39│ 822.65│ 1097.00│ 1139.00│ 1185.00│
│营业收入(百万元) │ 9540.40│ 6039.10│ 4957.48│ 5524.00│ 6010.00│ 6507.00│
│营业利润(百万元) │ 1891.41│ 1527.52│ 1104.20│ 1488.00│ 1546.00│ 1609.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 增持 维持 --- 0.28 0.29 0.30 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│太阳能(000591)2025年报点评：上网电价下行及组件需求偏弱，公司25年业绩│光大证券 │增持
│承压 │ │
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事件：公司发布2025年报。2025年公司实现营收49.57亿元，同比-17.91%；归母净利润8.23亿元，同比-32.87%。公
司3Q25已实施现金分红0.0632元/股（含税），此次拟实施年末现金分红0.013元/股（含税）。2025年确认资产减值损失2
.2亿元。
利用小时数下行及上网电价大幅下行，光伏发电业务营收、盈利均有所下行。公司25年光伏在运装机容量为7.17GW，
同比+1.09GW（对应同比+18%）；利用小时数较24年下降77H，至1162H；对应25年上网电量为83.69亿千瓦时，同比+20%。
25年上网电价为0.583元/千瓦时（含税），同比-17%；其中市场化部分交易平均电价为0.2345元/千瓦时（含税），同比+
8%。上网电价大幅下行导致公司25年光伏发电业务营收同比-1.4%，至42.72亿元。利用小时数下行推高度电成本，进一步
压制板块盈利水平；25年光伏发电毛利率为54.08%，同比下降6.9pct。
受光伏制造业技术迭代及市场需求影响，25年光伏组件业务营收同比-64%。25年公司太阳能产品制造（组件）销售量
、生产量同比分别-52.06%、-72.75%，组件期末库存量同比-56.57%；太阳能产品制造（电池片）销售量、生产量同比分
别-98.38%、-100.00%。主要系受光伏制造业技术迭代及市场行情影响，导致组件、电池片本期销量、生产量均较上年同
期下降，组件期末库存量较上年末下降。对应光伏组件业务营收同比-64%，至25年的6.1亿元。
国补持续下放，绿证销售价格大幅提升。2025年，公司共计收到电费补贴33.18亿元，同比增长142.90%，其中国补31
.52亿元，同比增长155.64%。期末尚未结算的电费补贴金额115.34亿元，其中国补110.78亿元。尚未结算的电费补贴金额
较2024年末降低6.59亿元。2025年公司参与绿电交易电量约为5.69亿千瓦时；公司累计销售绿证共142.7万张，绿证平均
销售价格约为4.43元/张，售价同比增长52.76%。碳双控考核趋势明确且加速落地，绿电溢价将进一步被确认；绿证销售
有望成为公司重要收入增量。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司光伏上网电价下行叠加公司太阳能产品市场需求偏弱，我们下调2026-2027年的
归母净利润预测为10.97/11.39亿元（前值为11.84/12.42亿元），并新增2028年归母净利润预测为11.85亿元，折合EPS分
别为0.28/0.29/0.30元。当前股价对应2026-2028年PE为19/18/18倍。鉴于公司未来光伏装机具备持续增量（截至25年年
底，公司核准/在建项目分别达2.65/1.51GW），我们维持公司评级为“增持”评级。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-02-06│太阳能(000591)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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一、提问及公司回复情况。
1、公司提出制造业务将实施“轻资产降本运营策略”，请问该策略是什么
答：
一是向科技型企业转型的战略能力升级，着力锻造核心竞争功能，建立快速反应机制，统筹技术创新与专利布局，持
续推进光伏技术创新与产业化，重点推动钙钛矿叠层电池、干法钙钛矿电池等关键技术研发，提升竞争力；
二是深化智改数转创新业务，拓展应用领域，通过打造“系列产品+应用场景+商业模式+智慧运维”的灵活组合模式
，探索细分场景的一体化解决方案，为客户提供定制化、专业化的产品和服务；
三是强化品牌建设和营销，持续开发欧洲核心市场，深度布局亚非拉等地，建立完善的分销体系。
2、公司 2025 年上半年及 Q3研发投入同比下降，请问什么原因？
答：
一是研发费用集中统筹，优先重点科研项目投入，结题了一批研发时间长、整体推动较慢、输出成果少的课题；二是
部分研发课题处于研究阶段，未到批量试产阶段，故研发投入相对小。
3、公司何以应对光伏发电消纳问题？
答：
应对限电，公司是从地域布局优化、参与市场交易、发展储能和拓展新商业模式多管齐下。一是强化投资管控，评估
各区域消纳能力，对限电率高、改善预期弱的区域谨慎投资，实施物理隔绝；二是加强交易团队建设，公司各大区组建专
业交易团队，深化市场化交易研究，优化交易策略，拓宽渠道、提高交易价格，提升消纳效率；三是公司已组建购售电交
易小组，已申请相关资质，未来还将探索购售电交易、虚拟电厂等业务，向智慧电力解决方案服务商转型。
4、公司对于可转债的后续规划，是否会考虑通过市值管理等方式，使股价达到或超过转股价以鼓励投资者转股？
答：
公司希望最终转为股权，因此希望推动转股。当前股价与转股价尚有差距，公司正采取多种市值管理措施：一是扎实
经营，保持健康平稳发展；二是公司正在进行股份回购并注销；三是积极向市场传递利好，包括优化电站区域布局、推进
海外项目、探索虚拟电厂和独立储能等新业务，以及镇江公司的钙钛矿晶硅叠层电池研发进展；四是保持稳定的现金分红
比例。
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参与调研机构：10家
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2026-01-13│太阳能(000591)2026年1月13日投资者关系活动主要内容
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一、就公司运营情况及行业情况进行交流。
二、提问及公司回复情况。
1、公司业务结构中，组件制造板块的营收占比在近年有所提升并趋于稳定，当前光伏制造业竞争激烈，公司对该板
块在 2026年的定位是更侧重于保障自持电站供应、控制成本，还是作为独立的利润增长点参与市场竞争？有无具体的产
能利用率或市场开拓目标？
答：
公司在镇江建设有光伏电池、组件制造厂，独立参与市场竞争，开展光伏电池、组件技术研发、生产和销售。目前公
司小面积钙钛矿晶硅叠层电池效率目前已超过 30%。
公司制造业务目前及未来：一是实施轻资产降本运营策略；二是加强钙钛矿晶硅叠层电池研发，攻坚前沿技术，提升
竞争力；三是开展数智转型创新业务，以平台为基础，以现有智能运维产品为亮点，探索细分场景的一体化解决方案。
2、公司补贴回收情况如何？
答：
公司刚刚公告，自 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日，公司下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴
资金 33.18 亿元，较去年同期增加 142.90%，其中国家可再生能源补贴资金 31.52亿元，较去年同期增加 155.64%。后
续公司将持续关注补贴资金发放情况，积极配合相关工作。
3、发行可转债后，公司资产负债结构发生变化，应付债券科目大幅增加。请问公司如何评估当前的财务杠杆水平？
答：
公司 2025 年发行 29.5 亿太能转债后，财务结构稳健，短期偿债压力不大，从公司债务与杠杆数据看（2025 年三
季报）：
公司总负债 284.07 亿，有息债务约 232 亿（不含租赁负债），其中银行借款（长+短）约 180 亿，债券（含转债
29.5 亿）约 46亿。资产负债率 53.76%低于行业平均水平，有息债务主要以中长期为主，同时 2025 年补贴电费回款增
加，现金流改善，风险整体可控。
4、公司在项目选址和设计上是如何提前规避此类风险的？公司是否有参与电力辅助服务市场等主动措施来提升消纳
率？
答：
公司不断加强投资要素分析，一是针对消纳情况，深入研究分析节点断面，确保消纳可行；二是主动增加配储以实现
稳定输出，提高绿色电力价值；三是强化电力营销，锁定负荷提升消纳与电价。
对于存量电站，公司目前正在合适地区开展存量电站配储改造工作，以此提升消纳率。
6、公司储能建设进度及运行情况？
答：
公司目前储能主要为光伏电站配套储能，合计规模约为1500MWh，独立运营储能电站 2 个，规模约 250MW/500MWh，
储能业务盈利能力与电价机制、充放电效率、运维成本等因素相关。
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