价值分析☆ ◇000596 古井贡酒 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 28 8 0 0 0 36
6月内 35 12 1 0 0 48
1年内 57 20 1 0 0 78
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.35│ 5.95│ 8.68│ 11.04│ 13.58│ 16.31│
│每股净资产(元) │ 31.29│ 35.04│ 40.72│ 47.99│ 56.97│ 67.63│
│净资产收益率% │ 13.90│ 16.97│ 21.32│ 23.07│ 23.90│ 24.21│
│归母净利润(百万元) │ 2297.89│ 3143.14│ 4589.16│ 5834.52│ 7178.35│ 8622.66│
│营业收入(百万元) │ 13269.83│ 16713.23│ 20253.53│ 24461.17│ 28810.22│ 33452.99│
│营业利润(百万元) │ 3101.61│ 4452.73│ 6282.93│ 8063.60│ 9921.28│ 11897.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 10.53 13.08 15.87 天风证券
2024-11-08 买入 维持 --- 11.18 14.09 17.33 西部证券
2024-11-05 买入 维持 --- 10.67 12.29 14.09 国元证券
2024-11-05 增持 维持 272.3 10.89 12.69 14.35 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 10.89 13.71 17.18 中信建投
2024-11-02 增持 维持 --- 10.43 12.35 14.18 华西证券
2024-10-31 买入 维持 --- 10.73 12.49 14.41 西南证券
2024-09-08 买入 维持 --- 10.96 13.67 16.28 长江证券
2024-09-06 买入 维持 --- 11.18 14.09 17.33 西部证券
2024-09-03 买入 维持 --- 11.17 14.14 17.44 天风证券
2024-09-03 买入 调高 256.22 11.14 13.85 16.99 太平洋证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.96 13.30 16.19 信达证券
2024-09-02 买入 维持 --- 10.88 13.39 15.86 光大证券
2024-09-02 买入 维持 224.8 11.24 13.49 15.71 东方证券
2024-09-02 买入 维持 --- 11.13 13.38 15.89 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 11.04 13.59 16.31 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 --- 10.94 12.79 14.55 国联证券
2024-09-01 增持 维持 --- 11.10 13.91 16.95 华福证券
2024-09-01 买入 维持 219.26 10.96 13.35 15.88 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 11.18 13.64 16.50 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 11.05 14.01 16.70 中邮证券
2024-09-01 买入 维持 --- 11.19 13.75 16.66 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 300 10.97 12.85 14.86 华创证券
2024-09-01 买入 维持 --- 11.07 13.52 16.10 东莞证券
2024-09-01 增持 维持 226 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 --- 10.91 13.64 16.78 华鑫证券
2024-08-31 增持 维持 --- 10.99 13.65 16.41 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 10.97 13.55 16.30 民生证券
2024-08-31 买入 维持 --- 11.12 13.69 16.41 国海证券
2024-08-31 增持 维持 --- 10.98 13.25 15.70 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│古井贡酒(000596)年份原浆势能延续，Q3费用率降低持续兑现
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考虑到需求整体相对偏弱，我们略下调公司盈利预测，预计24-26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿
元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元），归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/9
2.2亿元），对应PE为20.8X/16.8X/13.8X，维持“买入”评级。
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2024-11-08│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：第三季度收入和净利润增速仍旧双位数以上
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%
；归母净利润59.1/74.5/91.6亿元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司身为安徽
省白酒龙头企业，竞争力十足，给予“买入”评级。
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2024-11-05│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：表现优于行业，利润水平稳健
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元，增速22.89%/15.20%/14.61%，对应11月4日
PE18/16/14倍（市值1031亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-05│古井贡酒(000596)公司季报点评：收入韧性较强，税金扰动盈利
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股。参考可比公司估
值，给予公司2024年20-25倍P/E，对应合理价值区间为217.84-272.30元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│古井贡酒(000596)三季度主动控量，古井长期依然可期
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根据前三季度业绩，下调盈利预测。预计2024-2026年公司实现收入243/287/333亿元，实现归母净利润57
/72/91亿元，对应PE为17X/14X/11X，维持“买入”评级。
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2024-11-02│古井贡酒(000596)现金流保持优秀，业绩增长稳健
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根据三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由245/290/341亿元下调至238/273/305亿元；归母净利润由5
8/71/86亿元下调至55/65/75亿元；EPS由10.87/13.37/16.21元下调至10.43/12.35/14.18元。2024年11月1日
收盘价191.99元对应估值分别18/16/14倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：24Q3业绩符合预期，徽酒龙头行稳致远
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为10.73元、12.49元、14.41元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。公司锚定“
全国化、次高端”战略持续深化“三通工程”，竞争优势稳步提升，维持“买入”评级。
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2024-09-08│古井贡酒(000596)2024年中报点评：收入平稳双位数增，盈利能力继续提升
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“全国化、次高端”战略稳步推进，向“300亿”目标突破。公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦“全
国化、次高端”战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、向“300亿”目标持续突破。
我们预计2024/2025年公司EPS分别为10.96/13.67元，对应当前股价的PE分别为15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-09-06│古井贡酒(000596)2024年中报点评：年份原浆系列量、价、毛利率持续提升
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%
；归母净利润59.1/74.5/91.6亿元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司受益于安
徽省内白酒消费结构升级，省外重点市场持续开拓，给予“买入”评级。
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2024-09-03│古井贡酒(000596)年份原浆升级势能延续，Q2利润弹性持续释放
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规模效应+费用结构优化之下24年利润弹性依然可期。
预计24-26年公司收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.0/74.8/92.2亿元，对应PE为
15.1X/11.9X/9.6X，维持“买入”评级。
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2024-09-03│古井贡酒(000596)业绩符合预期，产品结构持续提升
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投资建议：预计2024-2026年收入增速22%/19%/17%，归母净利润增速分别为28%/24%/23%，EPS分别为11.1
4/13.85/16.99元，对应PE分别为24x/19x/16x，按照2024年业绩给予23倍，调整目标价至256.22元，上调评级
至“买入”评级。
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2024-09-02│古井贡酒(000596)Q2结构升级延续，龙头优势凸显
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盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构升级趋势依然较强，费用投放规模效应显现，我们维持预测24-
26年EPS至10.96/13.30/16.19元。维持“买入”评级。
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2024-09-02│古井贡酒(000596)2024年中报点评：收入稳健增长，业绩弹性继续兑现
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盈利预测、估值与评级：考虑结构升级、费用率收缩释放业绩弹性，上调2024-25年归母净利润预测为57.
49/70.76亿元（较前次预测上调4.8%/6.0%），新增26年归母净利润预测为83.82亿元，折合EPS为10.88/13.39
/15.86元，当前股价对应P/E分别为16/13/11倍。公司省内渠道基础扎实，外部环境波动下抗风险能力较强，
有望受益于行业集中，维持“买入”评级。
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2024-09-02│古井贡酒(000596)收入持续高增，结构保持升级
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根据半年报，我们维持预测公司24-26年每股收益为11.24、13.49、15.71元。我们采用可比公司估值法，
给予24年20倍PE，目标价为224.8元，维持买入评级。
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2024-09-02│古井贡酒(000596)2024年中报业绩点评：省内外稳步开拓，毛销差强势兑现
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盈利预测与投资评级：2024年公司后续销售兑现压力不大，市场工作重点保障营销质量，古20稳价格、强
渠道持续推进，古7、古8推宴席、铺网点落地有声，看好公司省内外均打开后三百亿增长新天地。考虑宏观需
求压力，相应调整2024-2026年归母净利润为59/71/84亿元（前值为60/74/90亿元），同比+28%/20%/19%，对
应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)24H1点评：业绩符合预期，产品结构继续提升
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为58.35亿、71.82亿、86.2亿，同比
增长27%、23%、20%，当前股价对应PE分别为16x、13x、11x，维持买入评级。古井在安徽省内处于领先地位，
竞争优势突出，受益于安徽省内消费升级，古井产品结构快速提升，并在300元和500元次高端价格带占位领先
，长期空间可期。从徽酒格局来看，古井多年来在品牌上持续投入，已实现省内深度覆盖，省内份额持续提升
。从省外发展看，依靠持续大力投入，公司在华东、华北等多个省份快速上量，省外占比不断提升。我们看好
公司省内结构升级和份额提升带来的收入成长空间和盈利能力的提升空间。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2024年半年报点评：淡季注重经营质量，盈利改善持续兑现
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投资建议：盈利改善持续兑现，维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为243.60/280.12/314.20亿元，同比分别增
长20.27%/14.99%/12.17%，归母净利润分别为57.82/67.60/76.89亿元，同比分别增长26.00%/16.90%/13.75%
，对应三年CAGR为18.77%，对应2024-2026年PE估值分别为16/14/12X。鉴于公司渠道运作能力领先，渠道操作
稳扎稳打，利润改善逻辑持续兑现，维持“买入”评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)基本面增速亮眼，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议
我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为58.69/73.51/89.58亿元，同比增速
分别为27.9%/25.3%/21.9%，对应PE分别为15/12/10倍。考虑到公司当前基本面较为强劲，全国化进程增速较
高，维持“持有”评级
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2024H1业绩点评：稳步前行，盈利兑现持续
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维持“增持”评级，下修目标价至219.26元（前值343.2元）。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别
为10.96元、13.35元、15.88元，考虑到行业景气回落对估值的压制，并考虑到公司具备确定性溢价，参考行
业平均，给予2024年20X动态PE，下修目标价至219.26元。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2024Q2点评：结构升级持续推进
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司产品结构升级持续推进，费用投放进一步优化，盈利端弹性持续兑现。虽面临省外竞争加剧影响，公
司省外开拓仍稳步推进。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业总收入244.66/289.17/339.00亿元（
前值24/25营收255.73/309.88亿元），分别同比增长20.8%/18.2%/17.2%；实现归母净利润59.08/72.12/87.21
亿元（前值24/25归母净利润57.09/71.79亿元），分别同比增长28.7%/22.1%/20.9%；当前股价对应PE分别为1
5.39/12.61/10.43倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)整体表现稳健，净利率提升持续兑现
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盈利预测与投资建议
今年公司继续在品宣上加大投入积蓄品牌势能，除了聚焦主流媒体、同时也强化新媒体建设（体现在广告
费用结构上），市场营销继续坚持高举高打，持续深化“三通工程”，做强省内，提速省外，做精重点市场，
凭借竞争优势在外部需求疲软背景下保持稳健的收入增长、利润释放兑现度好，业绩担忧消除。据此我们维持
此前的盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为247.33/301.16/347.28亿元，同比增长22.12%/21.76%
/15.31%，归母净利润58.43/74.04/88.29亿元，同比增长27.32%/26.72%/19.24%。未来三年EPS分别为11.05/1
4.01/16.70。对应当前股价PE分别为16/12/10倍。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)FY24H1业绩点评：Q2业绩符合预期，结构升级延续
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盈利预测及估值
古井同时受益徽酒beta+自身龙头alpha，在行业需求承压的背景下依旧实现了高于行业的收入增长，结构
升级+费用收缩下利润弹性持续兑现。在省内产品结构延续升级&省外全国化持续扩张&费用率收缩的背景下。
我们预计2024-2026年公司收入增速分别为20.11%、17.68%、16.39%；归母净利润增速分别为28.86%、22.88%
、21.18%，EPS分别为11.19、13.75、16.66元；24年PE对应15.4倍，维持买入评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2024年中报点评：收入务实降速，业绩弹性延续
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投资建议：上半年务实经营，下半年趋势向上，全年目标不改，维持“强推”评级。二季度行业淡季，公
司主动控速彰显战略定力，三季度回款加速，双节旺季增长潜力仍足。当前公司库存良性，价格表现相对稳健
，省内持续深化三通工程，优化费用投放，省外打造规模强省，保障收入增长，全年目标完成确定性仍高，考
虑行业动销相对承压，我们调整24-26年EPS预计为10.97/12.85/14.86元（原预测值为11.37/14.38/18.02元）
，参考公司历史估值，给予25年约23倍PE，对应目标价300元，维持“强推”评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2024年半年报点评：Q2业绩良性增长，品牌势能延续
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维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为11.07元和13.52元，对应PE估值分别为16倍和13倍
。作为区域强势品牌，公司产品结构稳步优化，品牌势能有望延续。维持对公司的“买入”评级。
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2024-09-01│古井贡酒(000596)2Q24业绩符合预期，徽酒龙头稳步前行
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盈利预测与估值
由于宏观消费环境影响，我们下调2024/25年收入2/7%至244.6/281.1亿元，维持2024年盈利预测并下调20
25年盈利预测6.9%至71.7亿元，因行业估值中枢下移，我们下调目标价32.5%至226元，目标价对应24/25年20/
17X市盈率，当前股价对应24/25年15/13X市盈率，较目标价有31.4%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-31│古井贡酒(000596)公司事件点评报告：业绩增长稳健，全年目标达成可期
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盈利预测
公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元，分别同比+20.72%/+25.55%，省内龙头势能
持续释放，省外扩张空间足，公司目标达成可期。预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股
价对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-31│古井贡酒(000596)产品结构延续升级趋势，净利率提升逻辑持续兑现
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盈利预测与投资建议：行业需求承压背景下，古井自身竞争优势毋庸置疑。1）7月以来省内升学宴等拉动
，回款端有所改善，中秋旺季余力十足；2）省内份额优势支撑，价位升级话语权进一步提高，结构升级+费用
率优化仍有空间；3）公司战略意识极强，提前布局古30，为长期古20的发展打开空间。维持此前盈利预测，
预计2024-2025年收入245.07/290.41亿元，同比+21.0%/+18.5%；归母净利润58.08/72.16亿元，同比+26.6%/+
24.2%，当前股价对应15.7倍2024年PE，公司EPS增长置信度仍然较高，维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│古井贡酒(000596)2024年中报点评：徽酒龙头稳健增长+提质增效持续推进
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投资建议：预计公司24-26年归母净利润同比增加26.4%/23.5%/20.3%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍
，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│古井贡酒(000596)2024年中报点评：业绩保持高增，产品结构持续优化
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盈利预测和投资评级：收入跨越200亿元后，公司依旧保持向上势能，将目标拉高至冲向300亿元，我们预
计业绩增速将继续领跑行业。我们认为公司基本面经营稳健，产品结构有望持续升级，年份原浆系列产品预计
将延续较快增长。结合宏观环境和公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为2
43.35/287.95/333.39亿元，归母净利润分别为58.81/72.37/86.75亿元，EPS分别为11.12/13.69/16.41元，对
应PE分别为15/13/10倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│古井贡酒(000596)市场稳扎稳打，利润持续释放
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产品结构升级，全国化拓展加速，维持“推荐”评级。考虑消费整体压力，我们下调2024-26年归母净利
预测至58/70/83亿元（原值：60/75/92亿元）。分产品看，公司献礼/古5/古8稳健增长，古16快速放量，古20
控量稳价，增长抓手明确；分市场看，公司在安徽市场基本盘扎实，江苏、河北、山东等市场持续拓展，加快
全国化布局，依然维持“推荐”评级。
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