价值分析☆ ◇000596 古井贡酒 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 33 9 0 0 0 42
1年内 75 21 0 0 0 96
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 3.68│ 4.35│ 5.95│ 8.44│ 10.89│ 13.67│
│每股净资产(元) │ 19.94│ 31.29│ 35.04│ 40.79│ 48.50│ 58.24│
│净资产收益率% │ 18.47│ 13.90│ 16.97│ 20.69│ 22.42│ 23.41│
│归母净利润(百万元) │ 1854.58│ 2297.89│ 3143.14│ 4460.28│ 5758.48│ 7225.22│
│营业收入(百万元) │ 10292.06│ 13269.83│ 16713.23│ 20612.95│ 24911.49│ 29697.19│
│营业利润(百万元) │ 2434.50│ 3101.61│ 4452.73│ 6205.22│ 8018.68│ 10052.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-28 买入 维持 --- 8.34 10.96 13.69 国信证券
2024-03-25 买入 维持 --- 8.89 11.20 13.78 东吴证券
2024-03-09 增持 维持 335 --- --- --- 中金公司
2024-03-03 买入 维持 296.9 8.40 11.00 13.98 华泰证券
2024-01-02 买入 维持 --- 8.34 10.70 13.37 国信证券
2023-12-31 买入 维持 340 8.57 11.39 14.48 招商证券
2023-12-29 买入 维持 --- 8.40 10.93 13.69 浙商证券
2023-11-16 买入 首次 --- 8.20 9.74 11.45 首创证券
2023-11-16 增持 维持 --- 8.32 10.67 13.48 开源证券
2023-11-11 买入 维持 --- 8.42 10.95 13.87 天风证券
2023-11-11 买入 维持 --- 8.40 10.93 13.69 浙商证券
2023-11-07 买入 维持 --- 8.53 11.16 13.86 长江证券
2023-11-02 买入 维持 370 8.11 11.18 14.42 国投证券
2023-11-02 增持 维持 --- 8.61 11.58 14.85 财通证券
2023-11-01 增持 维持 375.74 8.35 10.57 13.07 海通证券
2023-10-31 买入 维持 --- 8.44 10.83 13.75 国元证券
2023-10-30 买入 维持 315 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 8.34 10.70 13.37 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 8.32 10.58 13.01 信达证券
2023-10-30 买入 维持 338.42 8.34 10.67 13.15 东北证券
2023-10-30 买入 维持 --- 8.26 10.75 13.41 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 --- 8.61 11.41 15.40 中信建投
2023-10-30 增持 首次 --- 8.59 11.08 13.76 东方财富
2023-10-29 增持 维持 --- 8.58 11.41 14.80 华西证券
2023-10-29 增持 维持 335 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 --- 8.51 10.99 13.72 西部证券
2023-10-29 买入 维持 299.48 8.56 10.79 13.22 广发证券
2023-10-29 买入 维持 --- 7.80 9.94 12.40 中泰证券
2023-10-29 买入 维持 --- 8.33 10.84 13.90 申万宏源
2023-10-29 买入 维持 --- 8.21 10.55 13.46 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│古井贡酒(000596)省内费投相对良性，省外调整接近尾声
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投资建议：泛全国性次高端龙头酒企，维持“买入”评级
上修此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收203.1/249.8/294.7亿元（前值为203.1/243.7/287.5
亿元,均上修0%/2.5%/2.5%），同比+21.5%/+23.0%/+18.0%；实现归母净利润44.1/57.9/72.4亿元（前值为44.
1/56.6/70.7亿元,均上修0%/2.4%/2.4%），同比+40.2%/+31.5%/+24.9%；对应PE31.5/24.0/19.2X，维持“买
入”评级。
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2024-03-25│古井贡酒(000596)春节动销积极，彰显龙头优势
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盈利预测与投资评级：古井春节整体动销积极，特别省内基地市场表现突出，产品势能延续，预计费率能
延续改善趋势，释放业绩弹性。我们预计公司2023-2025年利润47/59/73亿元（前值为44/57/71亿），同比+49
%/26%/23%，维持“买入”评级。
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2024-03-09│古井贡酒(000596)省内深耕稳前行，省外布局谋新篇
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盈利预测与估值
考虑到产品结构升级和销售费用率下降进度略超预期，我们上调23/24年盈利预测4.2/1.7%至46.0/57.4亿
元，引入2025年盈利预测70亿元；我们维持目标价335元/股，对应2024/25年31/25倍P/E，当前股价对应21/18
倍P/E，当前股价距离目标价有44.4%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
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2024-03-03│古井贡酒(000596)旺季表现出色，动销结构亮眼
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春节旺季表现出色，动销结构亮眼
春节旺季公司动销表现出色、产品结构亮眼，为24年强势开局打下坚实基础。展望24年，“次高端+全国
化”仍是公司增长的重要支撑，春节旺季的出色表现持续验证了公司优秀的组织和渠道管理能力，这也是保障
24年增长势能持续的核心抓手，未来公司仍将聚焦次高端价格带，持续实现趋势高增。我们预计23-25年EPS为
8.40/11.00/13.98元，参考可比公司24年平均19xPE（Wind一致预期），公司23-25年净利CAGR（36%）显著高
于可比公司均值（20%），综合考虑外部市场环境影响，给予24年27xPE，目标价296.90元（前次368.40元），
“买入”。
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2024-01-02│古井贡酒(000596)经销商大会提振信心，2024年高质量增长
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投资建议
维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元，同比+21.5%/+20.0%/+18.0
%；实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元，同比+40.2%/+28.4%/+24.9%；对应PE27.9/21.7/17.4X，维持“买入
”评级。
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2023-12-31│古井贡酒(000596)区域龙头升级样板，把握业绩释放窗口
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投资建议：后200亿，行稳致远，维持“强烈推荐”。公司作为徽酒龙头，全价位布局，受益省内经济增
长结构有望持续升级。省外全国化思路清晰核心、核心市场架构完成，因地施策模式灵活。股权激励落地、业
绩潜力大。我们持续看好后200亿后古井品牌势能抬升，走向深度全国化。预计23-25年净利润45亿、60亿、77
亿，同比+44%、+33%、+27%，维持“强烈推荐”评级。
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2023-12-29│古井贡酒(000596)更新点评报告：23年双百亿收官在即，看好增长势能延续
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盈利预测及估值
预计2023-2025年公司收入增速分别为24.46%、20.90%、19.70%；归母净利润增速分别为41.32%、30.03%
、25.29%，EPS分别为8.4、10.93、13.69元；PE分别为27.9、21.5、17.2倍，维持买入评级。
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2023-11-16│古井贡酒(000596)公司简评报告：三季度营收高质量增长，利润增幅超市场预期
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投资建议：根据公司三季报预计23-25年营业总收入实现205.67/242.32/282.77亿元；23-25年归母净利润
预计实现43.33/51.50/60.53亿元；23-25年EPS预计实现8.20/9.74/11.45元，当前股价对应PE分别为31.1/26.
2/22.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-11-16│古井贡酒(000596)公司信息更新报告：收入势头不减，业绩弹性持续
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利润增速超预期，发展势能延续，维持“增持”评级
古井贡酒2023年Q1-3营收159.5亿元，同比+25.0%，归母净利润38.1亿元，同比+45.4%。2023Q3营收46.4
亿元，同比+23.4%，归母净利润10.3亿元，同比+46.8%。收入符合预期，业绩情况超预期。我们维持2023-202
5年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为44.0亿元、56.4亿元、71.3亿元，同比分别+39.9%、+28.2%
、+26.4%，EPS分别为8.32、10.67、13.48元，当前股价对应PE分别为31.4、24.5、19.3倍，公司短期看渠道
掌控力强，产品结构完善，弱势环境下增长确定性高，长期看公司战略节奏得当，省外市场基础较好仍有较大
潜力，维持“增持”评级。
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2023-11-11│天风证券-古井贡酒(000596)年份原浆势能强劲，盈利能力提升-231111
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考虑到公司利润率水平同比提升，我们上调归母净利润预测，预计23-25年公司收入分别为204.5/247.4/2
95.4亿元（前值分别为209.1/251.3/299.3亿元），归母净利润分别为44.5/57.9/73.3亿元（前值分别为43.4/
54.0/67.0亿元），对应PE为31.6X/24.3X/19.2X，维持“买入”评级。
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2023-11-11│浙商证券-古井贡酒(000596)23Q3业绩点评：Q3业绩再超预期，利润加速释放-231111
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盈利预测及估值
预计2023-2025年公司收入增速分别为24.46%、20.90%、19.70%；归母净利润增速分别为41.32%、30.03%
、25.29%，EPS分别为8.4、10.93、13.69元；PE分别为31.7、24.4、19.5倍，维持买入评级。
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2023-11-07│长江证券-古井贡酒(000596)2023年三季报点评：收入增长稳健，盈利持续加速改善-231107
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“全国化、次高端”战略稳步推进，“双百亿”跨越可期。近期公司预计已基本完成全年任务，省内优势
地位牢固，叠加古井聚焦“全国化、次高端”战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、
跨越200亿、向更高目标迈进。我们预计2023/2024年公司EPS分别为8.53/11.16元，对应当前股价的PE分别为3
2/25倍，维持“买入”评级。
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2023-11-02│安信证券-古井贡酒(000596)盈利能力提升，业绩韧性足-231102
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投资建议：年份原浆系列产品结构持续改善，古16、古20经前期培育认知度不断提升，持续抢占市场份额
；省内渠道掌控力足基本盘稳固，省外持续扩张；费用改革持续推进，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司
23-25年收入为203.4/245.4/292.5亿，同比+21.7%/+20.6%/+19.2%；净利润为42.9/59.1/76.2亿，同比+36.4%
/+37.9%/29.0%；对应PE为35X/25X/20X；维持买入-A投资评级，给予12个月目标价为370元，相当于2024年35x
的动态市盈率。
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2023-11-02│财通证券-古井贡酒(000596)结构升级，势能延续-231102
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投资建议：短期来看，凭借公司较强的渠道深耕能力及完善的产品矩阵，公司全年实现双百亿目标可期。
长期来看，产品结构升级节奏适配经济增长趋势，省外扩张持续推进有望逐步接棒长期业绩增长。预计公司20
23-2025年实现营业收入204.9/257.7/306.2亿元，归母净利润45.5/61.2/78.5亿元，对应PE为32.6/24.2/18.9
倍，维持“增持”评级。
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2023-11-01│海通证券-古井贡酒(000596)公司季报点评：收入延续高增，盈利能力上行-231101
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盈利预测与投资建议：我们预计2023-25年公司EPS分别为8.35、10.57、13.07元/股，给予公司2023年35-
45倍P/E，对应合理价值区间为292.24-375.74元，维持“优于大市”评级。
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2023-10-31│古井贡酒(000596)2023年三季报点评：Q3业绩增47%，提升空间大
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投资建议
公司是老牌徽酒，营销力、渠道力强大，成功树立徽酒品牌势能，率先站稳安徽次高端高地，开启环安徽
、全国化扩张。我们预计公司23/24/25年归母净利为44.60/57.27/72.71亿元，增速41.89%/28.41%/26.96%，
对应10月30日PE33/25/20倍（市值1,459亿元），维持“买入”评级。
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2023-10-30│中信证券-古井贡酒(000596)2023年三季报点评：盈利能力加速提升，徽酒龙头业绩亮眼-2310
│30
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盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023/24/25年收入预测为205.0/247.2/291.7亿元、归母净利预测
为43.0/55.6/69.2亿元。目前白酒行业（中信白酒指数）对应2023/24年加权平均PE估值为25/21倍（Wind一致
预期），考虑古井贡酒结构升级和省外扩张的长期成长路径清晰，在品牌力提升、规模效应显现下，盈利能力
有望持续改善，给予公司2024年PE估值30倍，对应目标价315元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)单三季度业绩增长47%，2024年业绩增长工具充足
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投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收203.1/243.7/287.54亿元，同比+21.5%/+2
0.0%/+18.0%；实现归母净利润44.1/56.6/70.7亿元，同比+40.2%/+28.4%/+24.9%；对应PE32.4/25.3/20.2X，
维持“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)业绩表现亮眼，盈利能力提升
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盈利预测与投资评级：我们预测23-25年EPS分别为8.32/10.58/13.01元、同比增速40/27/23%，当前股价
对应23-25年PE分别为32/26/21倍。维持“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)结构升级显著，利润率提升亮眼
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投资建议：公司产品结构持续向上，作为徽酒龙头充分享受省内消费升级红利，省外市场积极拓展，净利
率有走高趋势，预计公司2023-2025年归母净利润为44.11/56.42/69.53亿，EPS为8.34/10.67/13.15元，对应P
E为32x/25x/21x，维持公司“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)2023年前三季度业绩点评：产品结构持续提升，市场表现坚如磐石
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盈利预测与投资评级：随着全国化、次高端化战略推进，净利率持续提升逻辑未变，此外古井省内基本盘
扎实，持续引领省内消费升级；省外虽短期承压，预计调整和需求复苏后有望回归正轨。公司充分把握各项节
奏，我们调整23-25年归母净利润44/57/71亿元（前值为43、53、64亿元），同比+39%/30%/25%（前值为+36%/
24%/22%），当前对应PE为33/25/20X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)产品结构快速升级，Q3业绩超预期
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盈利预测与投资建议
鉴于白酒市场动销环境，一定程度上调整盈利预测，预计2023-2025年公司实现收入203、250、310亿元，
实现归母净利润46、60、81亿元，对应PE（2023/10/29）为31.4X、23.7X、17.6X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│古井贡酒(000596)2023年三季报点评：盈利能力提升，Q3利润表现亮眼
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【投资建议】
宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为207.74/255.34/3
08.16亿元，归母净利润分别为45.42/58.56/72.75亿元，对应EPS分别为8.59/11.08/13.76元，2023-2025年PE
分别为31.46/24.40/19.64倍。给予“增持”评级。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)Q3业绩超预期，结构升级趋势稳定
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根据公司三季报调整盈利预测，23-25年营业收入205.7/247.1/292.24亿元上调至206.9/253.7/306.3亿元
；归母净利润由42.8/54.4/67.6亿元上调至45.4/60.3/78.2亿元；EPS由8.10/10.30/12.79元上调至8.58/11.4
1/14.80元。2023年10月27日收盘价270.31元对应估值分别31/24/18倍，维持“增持”评级。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)3Q23业绩表现超预期，利润率提升趋势延续
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我们维持2023/24年盈利预测44.09/56.48亿元，我们维持目标价335元，目标价对应40/31XP/E，当前股价
对应32.4/25.3XP/E，较目标价有23.9%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)2023年三季报点评：业绩持续超预期，利润弹性加速释放
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业绩持续超预期，净利率提升空间仍大。省内经济恢复较好，古井品牌力强且渠道充分下沉，各线产品有
望充分受益，全年两百亿营收目标有望超预期完成。渠道模式改革下费投方式逐步转变，费效持续改善，业绩
弹性超预期释放，当前净利率提升空间仍足。结合当前经营情况，我们略上调23-25年EPS为8.51/10.99/13.72
元，当前股价对应PE为31.8/24.6/19.7倍，给予“买入”评级。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)利润超预期，盈利改善持续兑现
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盈利预测和投资建议：我们上调盈利预测，预计23-25年公司收入分别为207.31/250.13/300.19亿元，同
比增长24.04%/20.66%/20.01%，归母净利润分别为45.23/57.03/69.89亿元，同比增长43.90%/26.08%/22.56%
，EPS分别为8.56/10.79/13.22元/股，按最新收盘价对应PE为32/25/20倍，给予23年35XPE估值，对应合理价
值为299.48元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)三季度利润表现好于预期，静候全国化进程加速
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盈利预测：维持“买入”评级。中长期来看，古20高举高打势能前进，产品结构持续升级，费用率优化确
保盈利能力稳步提升，看好公司内部管理水平不断提升。考虑到公司23年收入双百亿目标，我们维持盈利预测
，预计2023-2025年营收分别为206、249、304亿元，同比增长24%、20%、22%，归母净利润分别为43、55、69
亿元，同比增长37%、27%、25%，对应EPS分别为7.80、9.94、12.40元，对应PE分别为35、27、22倍，重点推
荐。
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2023-10-29│古井贡酒(000596)23Q3点评：盈利能力持续提升，业绩表现亮眼
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023-2025年净利润分别为44.04亿、57.31亿、73.46亿，同比增长
40%、30%、28%，当前股价对应PE分别为32x、25x、19x，维持买入评级。古井在安徽省内处于领先地位，竞争
优势突出，受益于安徽省内消费升级，古井产品结构快速提升，并在300元和500元次高端价格带占位领先，长
期空间可期。从徽酒格局来看，古井多年来在品牌上持续投入，已实现省内深度覆盖，省内份额持续提升。从
省外发展看，依靠持续大力投入，公司在华东、华北等多个省份快速上量，省外占比不断提升。我们看好公司
省内结构升级和份额提升带来的收入成长空间和盈利能力的提升空间。
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2023-10-29│中邮证券-古井贡酒(000596)营收利润延续高增速，增长势头不减-231029
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盈利预测与投资建议
公司在白酒行业相对偏弱复苏背景下仍实现高质量增长，前三季度表现超预期，我们小幅上调公司盈利预
测，预计公司2023-2025年实现营收207.05/249.11/298.39亿元（前值为205.55/245.67/290.24亿元），同比
增长23.88%/20.32%/19.78%（前值为22.98%/19.52%/18.14%）；实现归母净利润43.42/55.78/71.14亿元(前值
为42.88/54.51/68.11亿元)，同比增长38.16%/28.46%/27.53亿元（前值为36.43%/27.13%/24.94%），对应EPS
为8.21/10.55/13.46元（前值为8.11/10.31/12.88元），对应当前股价PE为33x/26x/20x。公司在白酒行业调
整阶段仍展现强劲增长动力，叠加产品结构改善、费用端持续优化，公司盈利能力有望继续提升，维持“买入
”评级。
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