价值分析☆ ◇000596 古井贡酒 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 21 5 1 0 0 27
3月内 23 5 1 0 0 29
6月内 44 11 2 0 0 57
1年内 73 23 2 0 0 98
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.35│ 5.95│ 8.68│ 10.89│ 13.05│ 15.40│
│每股净资产(元) │ 31.29│ 35.04│ 40.72│ 47.59│ 55.93│ 65.66│
│净资产收益率% │ 13.90│ 16.97│ 21.32│ 22.89│ 23.28│ 23.39│
│归母净利润(百万元) │ 2297.89│ 3143.14│ 4589.16│ 5755.82│ 6899.93│ 8140.53│
│营业收入(百万元) │ 13269.83│ 16713.23│ 20253.53│ 24238.54│ 28008.62│ 32045.21│
│营业利润(百万元) │ 3101.61│ 4452.73│ 6282.93│ 7968.07│ 9545.70│ 11239.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-01 买入 首次 --- 11.01 13.27 15.45 上海证券
2024-11-26 买入 维持 --- 10.41 11.85 13.26 诚通证券
2024-11-08 买入 维持 --- 10.53 13.08 15.87 天风证券
2024-11-08 买入 维持 --- 11.18 14.09 17.33 西部证券
2024-11-05 买入 维持 --- 10.67 12.29 14.09 国元证券
2024-11-05 增持 维持 272.3 10.89 12.69 14.35 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 10.89 13.71 17.18 中信建投
2024-11-03 买入 维持 --- 10.59 11.96 13.22 国联证券
2024-11-02 买入 维持 --- 10.62 12.21 14.06 华安证券
2024-11-02 买入 维持 234.72 10.66 12.49 15.07 东北证券
2024-11-02 买入 维持 --- 10.81 12.41 13.96 国海证券
2024-11-02 增持 维持 --- 10.43 12.35 14.18 华西证券
2024-11-01 买入 维持 --- 10.67 12.21 13.89 光大证券
2024-11-01 中性 维持 --- 10.77 12.76 14.65 华福证券
2024-11-01 买入 维持 --- 10.41 11.98 13.72 华鑫证券
2024-11-01 买入 维持 --- 10.65 11.78 12.80 民生证券
2024-11-01 增持 维持 --- 10.59 12.42 14.48 国信证券
2024-10-31 买入 维持 219.26 10.66 12.06 13.41 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 300 10.91 12.13 13.52 华创证券
2024-10-31 买入 维持 252.4 10.90 12.62 14.53 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 10.63 12.23 13.85 平安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 10.72 12.29 14.54 国金证券
2024-10-31 买入 维持 --- 10.78 12.62 15.00 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 222.66 10.68 12.37 14.21 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 240 10.81 12.33 13.74 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 10.73 12.49 14.41 西南证券
2024-10-30 增持 维持 --- 10.62 12.66 14.95 方正证券
2024-09-08 买入 维持 --- 10.96 13.67 16.28 长江证券
2024-09-06 买入 维持 --- 11.18 14.09 17.33 西部证券
2024-09-03 买入 维持 --- 11.17 14.14 17.44 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-01│古井贡酒(000596)公司深度：三品四香出皖城，本固枝荣新征程
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投资建议
我们认为，安徽经济发展势能向上，白酒市场规模与主流消费价格带均具成长空间，公司作为省内市占率
第一的徽酒龙头，全国化亦初步取得成效，已形成数个十亿级市场，并继续稳步向外辐射。作为老八大名酒，
公司提前布局次高端与高端价格带，消费者培育时间长，产品升级顺畅，未来产品结构有望继续优化。利润端
，虽然公司销售费用率位居行业前列，但费用投放日益精细，预计净利率仍有较大向上空间。我们预计公司24
-26年营收分别为240.38/278.36/314.24亿元，同比增速分别为18.69%/15.80%/12.89%；归母净利润分别为58.
21/70.14/81.66亿元，同比增速分别为26.84%/20.49%/16.43%，对应PE17/14/12倍。首次覆盖，给予“买入”
评级。
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2024-11-26│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：依托省内优势做好全价位产品线布局
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公司围绕古20扩展次高端消费群体，推动古5等中端产品规模，做好全价位产品线布局，助力公司扩大市
场规模，我们预计公司24/25/26年分别实现营收239/271/306亿元，同比增长18%/13.5%/12.8%，净利润分别55
/63/70亿元，对应EPS为10.41/11.85/13.26元。当前股价对应PE分别18.9/16.6/14.8倍，公司当前PE18.2倍，
行业PE20.6，维持公司“强烈推荐”评级。
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2024-11-08│古井贡酒(000596)年份原浆势能延续，Q3费用率降低持续兑现
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考虑到需求整体相对偏弱，我们略下调公司盈利预测，预计24-26年公司收入分别为239.6/281.6/326.8亿
元（前值分别为247.4/295.3/347.5亿元），归母净利润分别为55.7/69.1/83.9亿元（前值分别为59.0/74.8/9
2.2亿元），对应PE为20.8X/16.8X/13.8X，维持“买入”评级。
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2024-11-08│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：第三季度收入和净利润增速仍旧双位数以上
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%
；归母净利润59.1/74.5/91.6亿元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司身为安徽
省白酒龙头企业，竞争力十足，给予“买入”评级。
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2024-11-05│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：表现优于行业，利润水平稳健
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为56.40/64.97/74.46亿元，增速22.89%/15.20%/14.61%，对应11月4日
PE18/16/14倍（市值1031亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-05│古井贡酒(000596)公司季报点评：收入韧性较强，税金扰动盈利
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股。参考可比公司估
值，给予公司2024年20-25倍P/E，对应合理价值区间为217.84-272.30元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│古井贡酒(000596)三季度主动控量，古井长期依然可期
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根据前三季度业绩，下调盈利预测。预计2024-2026年公司实现收入243/287/333亿元，实现归母净利润57
/72/91亿元，对应PE为17X/14X/11X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│古井贡酒(000596)三季报点评：业绩稳健增长，渠道稳扎稳打
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渠道稳扎稳打，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，省内竞争有所加剧、省外或延续调整，我们预计公司2024-2026年营业收入分
别237.01/265.41/292.48亿元，分别同比增长17.02%/11.98%/10.20%，归母净利润分别为55.97/63.24/69.90
亿元，分别同比增长21.97%/12.99%/10.52%，对应CAGR为15.06%，对应2024-2026年PE估值分别为18/16/14X。
考虑到公司管理层尊重市场规律，渠道运作能力领先，维持“买入”评级。
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2024-11-02│古井贡酒(000596)2024Q3点评：省内增长稳健
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司引领省内消费升级节奏，全年任务有望高质量完成。盈利端通过持续优化费用投放，盈利弹性持续兑
现。
盈利预测：考虑到省内商务宴席景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分
别实现营业总收入239.46/267.01/298.88亿元（原值244.66/289.17/339.00亿元），分别同比增长18.2%/11.5
%/11.9%；实现归母净利润56.15/64.54/74.33亿元（原值59.08/72.12/87.21亿元），分别同比增长22.4%/14.
9%/15.2%；当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│古井贡酒(000596)Q3环比降速，省内基本盘稳固
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投资建议：当前白酒行业消费需求相对疲软，因此我们适当下调此前的盈利预测，预计公司2024-2026年
营收增速为17.93%/12.18%/16.25%，归母净利润增速为22.78%/17.20%/20.60%，EPS为10.66/12.49/15.07元，
对应PE为18x/15x/13x，维持公司“买入”评级。
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2024-11-02│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：业绩增速领先，彰显徽酒龙头韧性
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盈利预测和投资评级：收入跨越200亿元后，公司依旧保持向上势能，将目标拉高至冲向300亿元，我们预
计业绩增速将继续保持稳健。我们认为公司基本面经营稳健，产品结构有望持续升级，年份原浆系列产品预计
将延续较快增长。结合宏观环境和公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为2
37.78/269.64/300.11亿元，归母净利润分别为57.14/65.62/73.78亿元，EPS分别为10.81/12.41/13.96元，对
应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│古井贡酒(000596)现金流保持优秀，业绩增长稳健
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根据三季报调整盈利预测，24-26年营业收入由245/290/341亿元下调至238/273/305亿元；归母净利润由5
8/71/86亿元下调至55/65/75亿元；EPS由10.87/13.37/16.21元下调至10.43/12.35/14.18元。2024年11月1日
收盘价191.99元对应估值分别18/16/14倍，维持“增持”评级。
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2024-11-01│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：符合预期，彰显韧性
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盈利预测、估值与评级：公司三季度收入利润双位数增长、行业压力下彰显经营韧性。虽然省内竞争有所
加剧，但公司有望继续发挥渠道精细布局的优势、提升基地市场市占率，业绩确定性在板块内相对较强。但考
虑省内需求景气度较此前减弱、省外扩张仍需一定时间，下调2024-26年归母净利润预测为56.42/64.52/73.42
亿元（较前次预测下调1.9%/8.8%/12.4%），折合EPS为10.67/12.21/13.89元，当前股价对应P/E为18/16/14倍
，维持“买入”评级。
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2024-11-01│古井贡酒(000596)收入端强韧性，基本面稳健增长
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盈利预测与投资建议
考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归
母净利润分别为56.94/67.45/77.45亿元（原值为58.69/73.51/89.58亿元），对应PE分别为17/15/13倍，考虑
到公司业绩仍具成长性，维持“持有”评级
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2024-11-01│古井贡酒(000596)公司事件点评报告：业绩符合预期，保持战略定力
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盈利预测
公司作为省内龙头势能持续释放，省外扩张空间足，短期行业需求扰动较大，根据公司三季报，我们调整
公司2024-2026年EPS分别为10.41/11.98/13.72（前值为10.91/13.64/16.78）元，当前股价对应PE分别为18/1
6/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-01│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：Q3收入利润双位数，徽酒龙头显韧性
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投资建议：预计公司24-26年分别实现营业收入235/258/279亿元，同比+15.9%/+9.8%/+8.3%，归母净利润
56/62/68亿元，同比+22.7%/+10.6%/+8.7%，当前股价对应PE分别为18/16/15倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│古井贡酒(000596)第三季度收入增长13.4%，省内市场仍有韧性
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盈利预测与投资建议：短期看，白酒消费需求仍处于缓慢复苏阶段，公司省内库存水位略高于竞对，客观
上需放缓节奏防范渠道风险；但同时也验证公司省内品牌壁垒较高，消费基础较好，对经销商议价权仍很高；
长期看省内消费升级的趋势不变，看好公司结构升级和费效比持续提升。下调此前收入及利润预测，预计2024
-2026年收入237.10/269.40/303.72亿元，同比+17.1%/+13.6/+12.7%%（前值为+21.0%/+18.5%/+17.0%）；预
计2024-2026年归母净利润55.99/65.63/76.56亿元，同比+22.0%/17.2%/+16.7%（前值为+26.6%/+24.2%/+20.2
%），当前股价对应2024/2025年17.6/15.0XP/E，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：展现韧性，优势凸显
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投资建议：维持“增持”评级，维持目标价219.26元。考虑到公司三季度业绩及外部产业环境，下修2024
-26年盈利预测，预计期内EPS分别为10.66元、12.06元、13.41元（前值分别为10.96元、13.35元、15.88元）
；考虑到复苏预期下消费品估值修复及估值切换，并参考同业，维持目标价219.26元，对应2025年18X动态PE
。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：动力充足，韧性凸显
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投资建议：地产酒龙头韧性凸显，全年目标仍有望完成，维持“强推”评级。公司Q3业绩增速位居徽酒上
市公司首位，彰显报表韧性，当前全年回款基本完成，全年目标仍具确定性，来年渠道强化精细布局，叠加营
销团队持续深耕驱动下，业绩维持双位数增长仍可期。考虑当前行业动销承压，省外或延续调整表现，省内竞
争加剧，我们略调整24-26年EPS预计为10.91/12.13/13.52元（原预测值为10.97/12.85/14.86元），参考公司
历史估值，维持25年约25倍PE，对应目标价300元，维持“强推”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)经营韧性凸显，延续稳健增长
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我们持续看好公司省内深耕和全国化拓展带来的增长势能，叠加结构优化、费用率缩减等因素，盈利弹性
有望进一步释放。考虑到消费复苏仍需时间，我们略下调盈利预测，预计24-26年EPS10.90/12.62/14.53元（
前值为11.21/13.73/16.46元），参考可比公司25年平均16xPE均值（Wind一致预期），公司24-26年净利CAGR
（18%）高于可比公司均值（13%），给予公司25年20xPE，目标价252.40元（前值为224.20元），“买入”。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)环比降速，稳扎稳打
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全国化推进，高端化引领，维持“推荐”评级。考虑消费整体压力，我们下调2024-26年归母净利预测至5
6/65/73亿元（原值：58/70/83亿元）。展望未来，公司省内市场基本盘扎实，省外市场持续开拓，全国化未
来可期；分产品看，古16持续升级，古20稳扎稳打，高端化不断推进。维持“推荐”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)Q3兑现符合预期，经营提效仍持续
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考虑行业景气度恢复较弱，我们下调公司25-26年归母净利9%/11%，预计24-26年收入分别+18.0%/+10.7%/
+13.2%；归母净利分别+23.4%/+14.7%/+18.3%，对应归母净利分别56.7/65.0/76.8亿元；EPS为10.72/12.29/1
4.54元，公司股票现价对应PE估值分别为17.4/15.2/12.8倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)2024年前三季度业绩点评：收入符合预期，毛销差持续改善
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盈利预测与投资评级：2024年公司后续销售兑现压力不大，市场工作重点保障营销质量，古20稳价格、强
渠道持续推进，古7、古8推宴席、铺网点落地有声，看好公司省内外均打开后三百亿增长新天地。考虑宏观需
求压力，相应调整2024-2026年归母净利润为57/67/79亿元（前值为59/71/84亿元），同比+24%/17%/19%（前
值为28%/20%/19%），对应PE为17/15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)业绩符合预期，行业调整凸显韧性
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投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速19%/14%/12%，归
母净利润增速分别为23%/16%/15%，EPS分别为10.68/12.37/14.21元，对应PE分别为17x/15x/13x，按照2025年
业绩给予18倍，给予目标价222.66元，给予“买入”评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)业绩符合预期，费用率收缩明显
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关注经营基数高点过后的压力释放，给予“强烈推荐”投资评级。三季度以来安徽市场需求环比下降明显
，宴席等场景的扰动使得公司增长压力增加，但古井省内优势稳固，积极抢夺终端资源，维护通路顺畅，表现
优于竞品，高基数阶段度过后，压力有望释放，呼吁公司调低25年增长目标，维护长期竞争优势。下调24-26
年每股收益为10.81元、12.33元、13.74元，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-31│古井贡酒(000596)2024年三季报点评：24Q3业绩符合预期，徽酒龙头行稳致远
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为10.73元、12.49元、14.41元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。公司锚定“
全国化、次高端”战略持续深化“三通工程”，竞争优势稳步提升，维持“买入”评级。
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2024-10-30│古井贡酒(000596)公司点评报告：徽酒龙头稳定高质量经营，业绩弹性持续兑现
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2025年营业收入239.47/275.82亿元，同比增长18.2%/15.2%；预计
实现归母净利润56.13/66.92亿元，同比增长22.3%/19.2%，维持“推荐”评级。
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2024-09-08│古井贡酒(000596)2024年中报点评：收入平稳双位数增，盈利能力继续提升
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“全国化、次高端”战略稳步推进，向“300亿”目标突破。公司省内优势地位牢固，叠加古井聚焦“全
国化、次高端”战略，省外市场稳步扩张，十四五期间公司有望实现稳中求进、向“300亿”目标持续突破。
我们预计2024/2025年公司EPS分别为10.96/13.67元，对应当前股价的PE分别为15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-09-06│古井贡酒(000596)2024年中报点评：年份原浆系列量、价、毛利率持续提升
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入239.7/279.5/330.1亿元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%
；归母净利润59.1/74.5/91.6亿元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP分别为11.2/14.1/17.3元。公司受益于安
徽省内白酒消费结构升级，省外重点市场持续开拓，给予“买入”评级。
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2024-09-03│古井贡酒(000596)年份原浆升级势能延续，Q2利润弹性持续释放
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规模效应+费用结构优化之下24年利润弹性依然可期。
预计24-26年公司收入分别为247.4/295.3/347.5亿元，归母净利润分别为59.0/74.8/92.2亿元，对应PE为
15.1X/11.9X/9.6X，维持“买入”评级。
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