研报评级☆ ◇000598 兴蓉环境 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.67│ 0.67│ 0.73│ 0.79│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 5.57│ 6.08│ 6.61│ 7.19│ 7.81│ 8.47│
│净资产收益率% │ 11.08│ 10.99│ 10.17│ 10.15│ 10.17│ 10.18│
│归母净利润(百万元) │ 1843.41│ 1996.12│ 2005.01│ 2177.17│ 2346.33│ 2526.17│
│营业收入(百万元) │ 8086.54│ 9048.67│ 9067.63│ 9697.00│ 10323.17│ 10839.50│
│营业利润(百万元) │ 2172.53│ 2413.27│ 2443.93│ 2641.17│ 2859.83│ 3088.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-06 买入 首次 --- 0.71 0.76 0.82 华源证券
2026-04-30 增持 维持 8.18 0.73 0.80 0.87 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.71 0.76 0.81 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.72 0.74 0.78 信达证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.70 0.73 0.77 长江证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.81 0.92 1.03 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-06│兴蓉环境(000598)成都优质水务固废资产，经营质量持续提升 │华源证券 │买入
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污水：成都优质污水资产，量价齐升逻辑清晰。截至2026年5月，公司污水运营产能460万吨/天，在建产能40万吨/天
，在建项目预计主要在2026年内投运。公司核心资产位于成都，人口流入及项目回款均有较强的保障，同时公司成都中心
城区污水价格约定每3年核定一次，约定投资回报率为10%。2025年成都中心城区污水处理结算单价已从2.44元/吨上调至2
.74元/吨，下一轮调价工作计划预计于2027年启动。随着高投资额的地埋式水厂等新项目转固，未来价格仍有上调基础。
供水：成都BOO供水资产，看好量价提升空间。公司自来水主要以BOO模式运行，截至2025年底，运营及在建的供水项
目规模约440万吨/日。成都人口与经济增长韧性较强，有望支撑供水业务量稳步提升。成都市自来水价格上一轮调整为20
14年，至今已逾十年，未来具备调价预期。
环保：万兴三期投产在即，协同空间广阔。目前运营的成都垃圾焚烧产能6900吨/天，截至2026年5月，成都万兴环保
发电厂三期（5100吨/日）所有机组已完成试运行并网发电，吨垃圾发电效率较万兴一二期更高，合计规模12000吨/天。
截至2025年底，公司运营及在建的垃圾渗滤液处理规模为8,430吨/日；运营及在建的污泥处置规模为3,116吨/日；运营及
在建的餐厨垃圾处置项目为1,950吨/日。
资本开支拐点信号已现，自由现金流转正，分红有望稳步提升。2025年公司经营现金流净额达37.01亿元（2024年为3
6.81亿元），Capex达33.66亿元（2024年为45.95亿元），简易自由现金流实现同比转正（3.35亿元）。伴随多个重大项
目预计将陆续于2026年投产，公司自由现金流有望进一步改善。在此背景下，公司2025年度分红比例提升至35%（2024年
为28%），未来仍有较大提升空间。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.09/22.73/24.52亿元，同比增速分别为5.2%/7.78%
/7.86%，当前股价对应PE分别为10、9、8倍。低于可比公司（重庆水务、洪城环境、瀚蓝环境）2026年15倍平均PE，考虑
公司水务资产有望量价齐升，固废项目即将投产，未来分红比例有望逐步提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期风险；应收账款增长风险；调价不及预期风险。
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2026-04-30│兴蓉环境(000598)水务主业稳健增长，分红水平进一步提升 │信达证券 │买入
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事件：兴蓉环境发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年公司实现营业收入90.68亿元，同比增长0.2
1%；实现归母净利润20.05亿元，同比增长0.45%；扣非后净利润19.66亿元，同比增长0.16%。
2026Q1公司实现营业收入20.87亿元，同比增长3.15%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长3.86%；扣非后净利润5.1
7亿元，同比增长3.89%。
点评：
运营类主业为增长核心，工程业务收缩拖累整体增速。2025年分业务看：（1）自来水制售收入26.80亿元，同比增长
2.28%，成都市自来水七厂三期剩余40万吨/日产能已投入运行，贡献供水增量；（2）污水处理服务收入39.56亿元，同比
增长8.63%，主要由于洗瓦堰再生水厂投运释放产能；（3）垃圾焚烧发电业务收入7.52亿元，同比下降2.85%；（4）供排
水管网工程收入5.30亿元，同比下降45.97%，受建筑工程行业下行影响明显收缩，但工程业务占比低，对整体业绩拖累有
限。
主营业务毛利率持续上行，期间费用有所增长。2025年公司整体销售毛利率44.11%，同比提升2.66个pct。2025年期
间费用率13.69%，同比增加0.94个pct。其中销售费用2.25亿元，同比增加27.27%；管理费用5.74亿元，同比增加7.78%，
主要随业务规模扩大同步增长；2025年公司成功发行6亿元科技创新公司债券，票面利率1.8%，融资成本优势进一步凸显
。
资本支出节奏放缓，分红水平进一步提升。截至2026Q1末，应收账款40.43亿元，同比增长14.77%。2025年末应收账
款周转天数约136天，同比增加约17天，主要因部分异地项目及政府客户回款周期较长。公司资本开支节奏放缓，2025年
资本支出34.21亿元，同比下降28.51%。同时，公司加强股东回报。2025年公司计划派息约7.02亿元，分红比例约35%，较
2024年的27.96%大幅提升7pct。充裕的货币资金储备和持续稳定的现金流为分红提供坚实保障。随着在手项目陆续投产达
效、盈利规模稳步扩大，未来分红能力有望进一步提升。
盈利预测及评级：兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存。公司自来水&污水业务在成都主城区市占率在100%，且自来水
业务使用者付费模式保障现金流稳定流入，同时工程业务占比小，运营类资产占比接近90%，业绩稳定性较强。同时公司
正在积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。综合考虑到公司现有资产及未来业绩成长性，我们预测公司2026-2
028年营业收入分别为96.45/99.87/103.75亿元，归母净利润21.46/22.03/23.15亿元，我们看好公司稳健成长能力及分红
潜力，维持公司“买入”评级。
风险因素：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，市场拓展风险
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2026-04-30│兴蓉环境(000598)2025年报&2026一季报点评：业绩稳中有进，自由现金流转 │东吴证券 │买入
│正提分红 │ │
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25年业绩稳健，毛利率同增2.66pct至44.11%。25年营业收入90.68亿元（同比+0.19亿元，同比+0.21%，下同），主
要系工程收入下滑对冲运营增长，毛利40.00亿元（+2.49亿元，+6.64%），归母净利润20.05亿元（+0.09亿元，+0.45%）
，销售毛利率44.11%（+2.66pct），销售净利率22.70%（-0.01pct）。从费用来看，25年期间费用12.41亿元（+0.87亿元
），其中销售费用2.25亿元（+0.48亿元）、管理费用5.74亿元（+0.41亿元）、研发费用0.41亿元（-0.12亿元）、财务
费用4.01亿元（+0.10亿元）。从减值来看，25年信用减值损失计提1.59亿元（+0.35亿元）。
产能释放&提价污水处理量价齐升，工程收入下降，盈利结构优化。25年分业务来看，1）自来水：营收26.80亿元（+
2.28%），毛利率49.54%（+3.97pct），售水量11.83亿吨（+2.89%），均价2.27元/吨（-0.60%），25年成都自来水七厂
三期（40万吨/日）完成投运；2）污水处理：营收39.56亿元（+8.63%），毛利率42.05%（+0.42pct），污水处理量14.42
亿吨（+4.19%），处理均价2.74元/吨（+4.26%），成都中心城区第五期（2024-2026）污水处理服务费均价2.63元/吨，2
4-25年污水处理单价逐步提升，25年新增洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）投运；3）供排水管网工程：营收5.30亿元（-45.
97%），主要受建筑工程行业下行影响；4）垃圾焚烧：营收7.52亿元（-2.85%），毛利率45.64%（-2.43pct），焚烧发电
量10.20度（+2.62%）；5）渗滤液处理：营收3.39亿元（+8.49%）；6）污泥处置：营收3.72亿元（+11.61%），25年新增
污泥三期投运；7）中水及其他：营收4.39亿元（+13.67%）。
25年自由现金流转正，分红比例同增7pct至35%。25年公司经营性现金流净额37.01亿元（+0.54%），净现比1.80，维
持高位；购建固定无形长期资产支付现金33.66亿元（-26.73%），资本开支逐步回落；简易自由现金流3.34亿元首次转正
（24年为-9.14亿元）。25年公司派息总额7.02亿元（+25.76%），分红比例35.00%（同比+7.04pct）。
26Q1业绩同增4%，资本开支持续下降。26Q1营收20.87亿元（+0.64亿元，+3.15%，），毛利9.71亿元（+0.40亿元，+
4.31%），归母净利润5.27亿元（+0.20亿元，+3.86%），信用减值损失计提0.74亿元（+0.18亿元）。26Q1分业务来看，1
）自来水：水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程实现通水；2）污水：26Q1山南项目投运，26年4月成都六厂二期（
5万吨/日）投运；26年公司将继续推进成都五厂二期（8万吨/日）、八厂二期（6万吨/日）、合作污水厂四期（8万吨/日
）在年内投产；3）垃圾焚烧：截至26/4/27万兴三期1、2号机组已实现稳定运行发电，3号机组正加快推进系统调试，投
运在即。26Q1公司经营性现金流净额1.74亿元（+51.25%），购建固定无形长期资产支付现金9.82亿元（-24.35%），建造
高峰已过，资本开支持续下降。
盈利预测与投资评级：考虑项目投产节奏、产能爬坡及信用减值影响，我们将2026-2027年归母净利润预测从23.64/2
5.72亿元调降至21.08/22.81亿元，预计2028年归母净利润为24.26亿元，对应PE为10/9/9倍，公司立足成都，在建水务固
废项目保障优质成长，长期自由现金流增厚空间大，提分红逐步兑现，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，应收账期延长，资本开支上行等。
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2026-04-30│兴蓉环境(000598)2025年自由现金流同比转正 │华泰证券 │增持
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兴蓉环境发布年报及一季报，2025年实现营收90.68亿元（yoy+0.21%），归母净利20.05亿元（yoy+0.45%），与业绩
快报相符，扣非净利19.66亿元（yoy+0.16%）。其中Q4实现营收25.20亿元（yoy-11.15%，qoq+6.97%），归母净利2.41亿
元（yoy-34.91%，qoq-69.49%）。1Q26公司营收同比+3.15%至20.87亿元，归母净利润同比+3.86%至5.27亿元，符合我们
此前预期（5.08~5.59亿元）。考虑水务处理量和价格提升，万兴三期垃圾焚烧发电项目将于2026年投运，我们预计2026-
2028年公司营收和利润有望持续增长，维持“增持”评级。
水量增加/调价/运营提效，2025年水务业务营收和毛利率同步提升
2025年公司水务业务营收和毛利率同步提升，其中污水处理营收39.56亿元（yoy+8.6%），毛利率同比+0.42pp至42.0
5%，主要得益于污水处理量同比增加4.2%至14.42亿吨、成都市第五期（2024-2026年）污水处理单价提升；供水营收26.8
0亿元（yoy+2.3%），毛利率同比+3.97pp至49.54%，主要得益于售水量11.83亿吨（yoy+2.9%）、产销差减小提升盈利能
力。我们看好水务业务持续受益于水量增加/调价/运营提效，驱动业绩成长。此外，垃圾焚烧发电营收7.52亿元（yoy-2.
85%），毛利率45.6%（yoy-2.4pp），发电量10.20亿度（yoy+2.6%），截至2026年3月底成都万兴环保发电厂三期项目1、
2号机组已稳定运行发电，3号机组正在加快推进系统调试等工作，有望贡献业绩增量。
2025年期间费用/信用减值同比增长，自由现金流转正
公司2025年期间费用12.41亿元（yoy+0.87亿元），其中销售费用/管理费用/财务费用2.25/5.74/4.01亿元（yoy+0.4
8/+0.41/+0.10亿元）；信用减值损失1.59亿元（yoy+0.35亿元）。资本开支收缩致自由现金流向好，2025年公司经营性
净现金流37.00亿元（2024年36.81亿元），资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，后同）33.6
6亿元（2024年45.95亿元），自由现金流3.34亿元（2024年-9.14亿元），同比转正。2025年公司DPS0.2352元（yoy+25.8
%），分红比例35.0%（2024年27.96%）。1Q26公司资本开支同比-24%至9.82亿元。考虑在建项目陆续投运，我们预计公司
资本开支下降，自由现金流持续向好，为持续提升分红、回报股东奠定良好基础。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润21.88/23.95/25.89亿元（较前值-6%/-5%/-），对应EPS为0.73/0.80/0.87元，调
整主因供排水管网工程收入低于预期，下调预测；信用减值超预期，上调预测。可比公司2026年预期PE均值为11.2倍，给
予公司2026年11.2倍PE，目标价8.18元（前值7.24元，基于2025年10.2倍PE）。
风险提示：业务开拓不及预期、项目投产进度不及预期、回款不及预期。
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2026-04-29│兴蓉环境(000598)2026Q1归母净利润同比增3.9%，在手项目陆续投产支撑增长│长江证券 │买入
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事件描述
兴蓉环境发布2025年报及2026年一季报，2025A公司实现营收90.68亿元，同比增长0.21%；归母净利润20.05亿元，同
比增长0.45%；扣非归母净利润19.66亿元，同比增长0.16%。其中，2025Q4实现营收25.2亿元，同比减少11.15%；归母净
利润2.41亿元，同比减少34.91%，；扣非归母净利润2.31亿元，同比减少35.96%。2026Q1公司实现营收20.87亿元，同比
增长3.15%；归母净利润5.27亿元，同比增长3.86%；扣非归母净利润5.17亿元，同比增长3.89%。
事件评论
2025年公司运营业务基本稳定，受建筑工程行业下行影响，供排水管网工程业务有所收缩。分业务来看：1）自来水
制售：2025年售水量11.8亿吨（同比+2.9%），收入26.8亿元（同比+2.3%），毛利率49.5%（同比+3.97pct）。2）污水处
理服务：2025年污水处理量14.4亿吨（同比+4.2%），收入39.6亿元（同比+8.6%），毛利率42.05%，基本稳定，板块增长
主因产能投运及爬坡及成都市中心城区上调污水业务价格。3）垃圾焚烧发电：2025年上网电量10.2亿度（+2.6%），收入
7.52亿元（同比-2.85%），毛利率45.6%（同比-2.43pct）。4）供排水管网工程：2025年收入5.3亿元（同比-45.97%）。
2026Q1营收和归母业绩均实现稳健增长，推测和洗瓦堰再生水厂、成都市自来水七厂三期等项目（剩余40万吨/日）
投运及爬坡有关。此外，2026年4月成都第六再生水厂二期进入商业运行、成都万兴环保发电厂三期项目1、2号机组满负
荷试运行合格，已实现稳定运行发电，3号机组正在加快推进系统调试等工作，项目运营能力持续释放，为未来收入增长
奠定坚实基础。
2025年自由现金流提升，分红比例同比提升7.0pct。1）自由现金流开始转正：2025年公司经营活动现金流净额为37.
01亿元，同比增长0.54%；资本开支为33.66亿元，同比减少26.73%；自由现金流为3.3亿元，同比提升12.5亿元。2）分红
：2025年公司分红比例分别达35%，同比提升7.0pct，随着在手项目投运，自由现金流提升，分红比例仍具备提升空间。
2026年公司在手项目投产支撑业绩增长。截至2025年末，公司运营及在建的供水项目规模约430万吨/日、污水处理项
目规模约500万吨/日、中水利用项目规模约130万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规
模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨（含厨余）垃圾处置项目规模为1,950吨/日。存量产能继续爬坡
，在建产能将陆续投产。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润为20.9/21.9/23.0亿元，对应PE分别为9.7x/9.2x/8.8x，维持“
买入”评级。
风险提示
1、价格及收费风险；2、项目进度低于预期风险。
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2026-04-28│兴蓉环境(000598)公司点评报告：核心主业稳健增长，产能释放驱动未来发展│方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入90.68亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润20.05亿
元，同比增长0.45%。公司发布2026年一季度报告，2026一季度，公司实现营业收入20.87亿元，同比增长3.15%；实现归
母净利润5.27亿元，同比增长3.86%。
核心观点：
业绩稳健增长，核心水务环保业务贡献主要增量。2025年公司营收规模基本稳定，归母净利润实现平稳增长。营收增
速放缓主要受建筑行业下行影响，供排水管网工程业务收入同比收缩45.97%。核心业务稳健增长，成为业绩压舱石。污水
处理服务实现收入39.56亿元，同比增长8.63%，主要受益于成都市洗瓦堰再生水厂等项目投运后产能释放，处理量同比增
长4.19%；污泥处置业务实现收入3.72亿元，同比增长11.61%；自来水制售业务实现收入26.80亿元，同比增长2.28%，主
要系售水量同比增长2.89%。公司拟每10股派发现金红利2.352元（含税），合计派发现金约7.02亿元，分红比例提升至35
%，持续加大股东回报力度。
产能释放驱动内生增长，在建项目奠定未来基础。公司业绩增长的核心驱动力来自于在建项目的持续投产和产能释放
。2025年，成都市第一城市污水污泥处理厂三期、成都市洗瓦堰再生水厂、成都市自来水七厂三期等多个重点项目投入运
行，为各业务板块贡献了关键增量。公司水务环保业务规模位居全国前列，截至2025年底，运营及在建的供水项目规模约
440万吨/日，污水处理项目规模约500万吨/日，垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日。未来成长路径清晰，公司积极推
进成都万兴环保发电厂三期、成都市第五再生水厂二期、成都市第八再生水厂二期等重大项目建设，并计划于2026年进入
商业运行，为公司下一阶段的业绩增长奠定坚实基础。
资本开支拐点显现，现金流稳健，分红能力有望持续提升。公司财务结构稳健，现金流表现良好。2025年，公司经营
活动产生的现金流量净额为37.01亿元，同比增长0.54%，保持稳定流入。资本开支高峰已过，自由现金流改善可期。报告
期内，公司购建固定资产、无形资产等投资活动现金流出同比减少28.51%，资本开支拐点趋势明显。随着在建项目陆续转
入运营，未来资本开支强度有望进一步下降，为自由现金流转正和提升股东回报创造有利条件。公司高度重视股东回报，
积极落实“质量回报双提升”行动方案，本次年度分红预案将分红比例由2024年的28%提升至35%，未来分红水平值得期待
。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为100.20/108.97/118.59亿元，同比增长10.51%/8.74%/8.83
%，归母净利润分别为24.23/27.35/30.74亿元，同比增长20.86%/12.87%/12.39%，根据2026年4月27日收盘价，对应PE分
别为8.36/7.41/6.59倍，EPS分别为0.81/0.92/1.03元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-16│兴蓉环境(000598)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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问题 1：关于万兴环保发电厂三期项目情况。
答：万兴环保发电厂三期项目建设内容包括生活垃圾焚烧处理、污泥协同处理和厨余垃圾处理设施。公司在项目建设
过程中，通过设计方案优化、招标采购管理、全过程造价管控和融资成本控制等多种举措着力降低项目建设成本，实际投
资金额低于总投资估算。生活垃圾焚烧处理、污泥处理及厨余垃圾处理设施共同分摊总投资。
万兴环保发电厂三期项目将依据《成都市万兴环保发电厂项目特许经营权协议》及相关补充协议约定，通过取得垃圾
处理服务费、上网发电收入、污泥处理费及餐厨垃圾处理费等收入收回投资成本并实现收益（垃圾处理服务费核定将综合
考虑项目实际投资金额及剩余特许经营期等因素）。该项目采用中温次高压参数设计，吨垃圾发电效率较万兴一二期更高
。项目投运后，公司将依托丰富的运营管理经验，进一步降本增效，推动项目质效提升，带动公司经营业绩增厚，增强发
展动能。
问题 2：关于成都市中心城区下一期污水处理服务费调价展望
答：污水处理费单价调整按照特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展，下一期调价工作计划于 2027年启动
，将结合项目投资、运营成本、处理水量等多重因素，经政府核价程序确定。公司将持续关注政策及核价动态，积极维护
合理收益水平。具体调价结果以政府有权部门最终核定为准。
问题 3：关于公司在建的污水处理项目情况。
答：目前，公司在建的污水处理项目约 40 万吨/日，主要包括成都市第五再生水厂二期、成都市第八再生水厂二期
、成都合作污水处理厂四期、成都高新西区水质净化中心等。
问题 4：关于公司业务发展规划。
答：公司立足水务环保主业，秉持“内生增长和外延并购”并重的发展思路，持续巩固公司在供水、污水处理和固废
处置等领域的业务优势，大力拓展成都市及周边区域水务环保资源，加强川内合作，深挖省外市场，发挥规模效应，夯实
现金流基础。公司积极推动产业链的延伸，着力向高附加值、高发展潜力赛道布局资源，抢抓产业发展和政策机遇，进一
步探索工业污水治理、循环用水、废弃油脂和固废资源化利用以及分质供水等领域的业务机会，培育新的业绩增长点；拓
展委托运营项目及管网探测修复、设备维修制造等专业技术服务项目，逐步实现“轻重并举”的多元业务格局，创造增量
业绩。公司在投资标的的筛选方面保持审慎，会充分评估项目盈利能力、收益质量、未来前景和风险控制等因素。
未来，公司将紧扣国家和省市“十五五”规划，进一步谋划中长期发展规划，积极把握成都市实施供排净治一体化提
升工程、加快推进“工业立市、制造强市”以及全域建设“无废城市”等政策机遇，不断深化战略布局，夯实主业基石，
优化业务结构；探索打造“第二增长曲线”，进一步提升盈利能力和经营质效，创造新的竞争优势，以优秀的业绩表现带
动价值成长。
问题 5：关于公司在分红方面的考虑。
答：公司持续系统研究，探索进一步构建科学、稳定的利润分配机制，着力提升分红水平，切实增强投资者获得感。
公司 2025年度计划向全体股东每 10股派送现金股利 2.352元（含税），派发现金约 7.02 亿元（含税），占公司 2025
年度合并报表归母净利润的 35%，较 2024年度分红比例（约 28%）提升 7个百分点。随着公司当期在建项目陆续建成投
运并释放产能，公司自由现金流将更为充裕，未来将在兼顾公司经营发展资金需求的基础上，逐步提升分红水平。
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参与调研机构：14家
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2026-06-10│兴蓉环境(000598)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司 2025年度和 2026年一季度经营业绩总体情况介绍
答：2025年和 2026年一季度，公司整体经营稳健。2025 年实现营业收入 90.68亿元，同比增长 0.21%；利润总额 2
4.54亿元，同比增长 1.52%；归母净利润 20.05 亿元，同比增长 0.45%。截至2025年底，公司资产总额达 510.36亿元，
较上年末增长 5.34%；归母净资产 197.23亿元，较上年末增长 8.61%。2026年一季度，公司实现营业收入 20.87亿元，
同比增长 3.15%，归母净利润 5.27亿元，同比增长 3.86%。截至 2026 年一季度末，公司资产总额517.82亿元，较上年
末增长 1.46%；归母净资产 202.52亿元，较上年末增长 2.68%。
从各业务板块来看，2025年度，自来水制售业务方面，公司自来水售水量同比增加，收入同比增加。污水处理业务方
面，公司污水处理量同比增长，主要系凤凰河二沟再生水厂于 2024 年10月投运，2025年全年运营，洗瓦堰再生水厂于 2
025年 5月投运，带动污水处理量同比增加。因污水处理量增加，以及成都市中心城区污水处理结算单价同比增加等因素
影响，污水处理业务收入同比增加。垃圾焚烧发电业务方面，公司 2025年度垃圾焚烧发电上网电量同比增长，但由于 20
24年度垃圾处理业务收入基数较高，2025年度该板块收入同比下降。供排水管网工程业务方面，受建筑工程行业下行影响
，报告期内工程业务有所收缩，营业收入同比下降。
2026年一季度，自来水制售业务方面，公司自来水售水量同比增加，收入同比增加。污水处理业务方面，公司污水处
理量同比略微下降，主要系管网来水及降雨量较同期减少，且因 2026年成都市中心城区污水处理结算单价由 2025年结算
单价 2.74元/吨调整为 2.72元/吨，该业务板块营业收入同比略微下降。垃圾焚烧发电业务方面，上网电量同比增加，收
入同比增加，主要系万兴三期项目进入试运行。供排水管网工程业务方面，因业务规模较上年同期减少，收入同比下降。
问题 2：公司自来水业务、污水处理业务和垃圾焚烧发电业务运营和在建项目产能情况，以及在建项目投运进展。
答：（一）自来水业务：公司已投运的项目规模合计约 430万吨/日，在建项目产能规模约 10万吨/日，主要包括三
坝水厂（一期）项目等。三坝水厂（一期）项目规模 7.5万吨/日，今年 3月已开工，预计 2028年建成。此外，公司于去
年审议通过新津花源自来水厂增容扩建项目（二期）一阶段工程，设计规模为 15万吨/日，目前正在推进前期工作。
（二）污水处理业务：公司已投运的项目规模合计约 460万吨/日，在建项目约 40万吨/日，主要包括成都市第五再
生水厂二期、成都市第八再生水厂二期、成都合作污水处理厂四期、成都高新西区水质净化中心等。上述项目预计主要在
今年和明年投运。
（三）垃圾焚烧发电业务：公司已正式投运的项目规模约6,900 吨/日（包括万兴一期、二期和隆丰项目），万兴三
期项目规模为 5,100吨/日，并配套建设 800吨/日的污泥协同处理和 800吨/日厨余垃圾处理设施，万兴三期项目的 1、2
、3号机组均已完成“72+24”小时满负荷试运行，实现稳定并网发电，下一步，公司将尽快完成本项目建设收尾，推动项
目有序转入商业运行。
问题 3：关于万兴环保发电厂三期项目情况。
答：万兴环保发电厂三期项目建设内容包括生活垃圾焚烧处理、污泥协同处理和厨余垃圾处理设施。公司在项目建设
过程中，通过设计方案优化、招标采购管理、全过程造价管控和融资成本控制等多种举措着力降低项目建设成本，实际投
资金额低于总投资估算。生活垃圾焚烧处理、污泥处理及厨余垃圾处理设施共同分摊总投资。
万兴环保发电厂三期项目将依据《成都市万兴环保发电厂项目特许经营权协议》及相关补充协议约定，通过取得垃圾
处理服务费、上网发电收入、污泥处理费及餐厨垃圾处理费等收入收回投资成本并实现收益（垃圾处理服务费核定将综合
考虑项目实际投资金额及剩余特许经营期等因素）。该项目采用中温次高压参数设计，吨垃圾发电效率较万兴一二期更高
。项目投运后，公司将依托丰富的运营管理经验，进一步降本增效，推动项目质效提升，带动公司经营业绩增厚，增强发
展动能。
问题 4：关于成都市中心城区污水处理服务费价格情况。
答：根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期（2024-2026年）污水处理服务费暂定价格的批复》，成都市中
心城区第五期（2024-2026年）污水处理服务费暂定均价为 2.63元/吨。实际结算时，2024年价格为 2.44元/吨，2025年
价格为 2.74元/吨，2026年价格为 2.72元/吨。污水处理费单价调整按照特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展
，下一期调价工作计划于 2027年启动，将结合项目投资、运营成本、处理水量等多重因素，经政府核价程序确定。公司
将持续关注政策及核价动态，积极维护合理收益水平。具体调价结果以政府有权部门最终核定为准。
问题 5：关于公司业务发展规划。
答：公司立足水务环保主业，秉持“内生增长和外延并购”并重的发展思路，持续巩固公司在供水、污水处理和固废
处置等领域的业务优势，大力拓展成都市及周边区域水务环保资源，加强川内合作，深挖省外市场，发挥规模效应，夯实
现金流基础。公司积极推动产业链的延伸，着力向高附加值、高发展潜力赛道布局资源，抢抓产业发展和政策机遇，进一
步探索工业污水治理、循环用水、废弃油脂和固废资源化利用以及分质供水等领域的业务机会，培育新的业绩增长点；拓
展委托运营项目及管网探测修复、设备维修制造等专业技术服务项目，逐步实现“轻重并举”的多元业务格局，创造增量
业绩。公司在投资标的的筛选方面保持审慎，会充分评估项目盈利能力、收益质量、未来前景和风险控制等因素。
未来，公司将紧扣国家和省市“十五五”规划，进一步谋划中长期发展规划，积极把握成都市实施供排净治一体化提
升工程、加快推进“工业立市、制造强市”以及全域建设“无废城市”等政策机遇，不断深化战略布局，夯实主业基石，
优化业务结构；探索打造“第二增长曲线”，进一步
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