研报评级☆ ◇000600 建投能源 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 11 3 0 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.09│ 0.29│ 1.04│ 0.92│ 1.06│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.52│ 5.77│ 6.58│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.69│ 5.09│ 14.61│ 12.74│ 13.48│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 167.00│ 531.16│ 1878.53│ 1766.50│ 2046.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 18946.08│ 23517.24│ 22785.64│ 23321.50│ 24495.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 166.12│ 816.22│ 3390.41│ 2917.50│ 3312.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-05 买入 首次 --- 0.88 1.09 --- 长江证券
2025-12-26 买入 首次 --- 0.96 1.03 --- 华源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-05│建投能源(000600)冀电龙头，擎势腾飞 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
扎根燕赵，冀电龙头，破壁而出，一鸣惊人
回顾近年火电股的表现可以发现：2022年表现好的公司都是在极差的行业经营环境中具备成本α或兑现确定性的个体
；2023-2024年，火电投资开始向东部沿海倾斜，长三角地区二线企业兼具成本弹性、电价稳定和公司治理的优势，表现
领先一线央企；2025年，火电投资呈现出“北移”和看重业绩释放的特征，建投能源也从中脱颖而出，实现了强势的基本
面与行情表现。建投能源控股股东系省级投资开发主体河北建投集团，依托股东背景，扎根河北地区开拓业务，是河北省
火力发电的重要组成部分。得益于河北地区相对稳定的电价环境，在2025年煤价中枢显著回落的情况下，公司实现了相对
稳定的收入表现和显著下滑的营业成本，最终助力公司前三季度业绩同比增长231.79%，也是主流的同业公司中业绩增幅
首屈一指的存在。
立足火电深耕华北，区位优势突出
在电力体制改革持续深化、新能源保持快速扩张的当下，区域电力供需格局已成为影响电厂盈利能力的核心变量，供
需偏紧区域通常具备更强的量价支撑。对于建投能源而言，深耕的河北区域电力供需形势偏紧，并进一步转化为区域电价
水平的有力支撑。展望未来，河北省电力供需形势将保持紧平衡，同时发电侧竞争格局相对友好，为公司保持电价相对优
势提供强有力支撑。2025年上半年公司火电上网电价440.19元/兆瓦时，同比仅下降0.11元/兆瓦时，较2024年全年电价水
平甚至微增1.97元/兆瓦时。同时随着燃料成本的显著回落，2025年上半年公司点火价差扩大至0.222元/千瓦时，较2024
年提升0.036元/千瓦时，公司业绩弹性释放。
火风光并济，控参股两翼齐飞
火电：公司旗下控股西柏坡四期132万千瓦以及任丘热电二期70万千瓦项目建设推进，同时深度参与国家能源集团沧
东电厂、定州电厂、衡丰电厂及秦电项目，在建控参股煤电项目计划陆续于2026年-2028年逐步投产。参控股在建火电项
目权益装机容量合计389万千瓦，投产后将带动公司火电权益装机容量提升34%，将驱动公司电量与业绩的持续增长。
绿电：截至2025年中，控股光伏装机容量68.7万千瓦，参股风电权益装机容量13.5万千瓦，在建新能源项目有望带来
充分新能源业务增长弹性。控股在建准旗50万千瓦、建投遵化15万千瓦复合型光伏项目，预计将于2026年后半年陆续投产
。此外，借助控股股东旗下的新能源上市主体新天绿能，公司参与投资开发唐山祥云岛、顺桓海上风电合计50万千瓦，预
计2026年底投产。公司另有备案及储备光伏项目容量191万千瓦，具备快速增长的潜力。
投资建议
公司深耕河北地区，相对稳健的电价环境支撑公司或具备优于行业平均的电价韧性；此外公司在建及储备项目丰厚，
2026年将步入明确的成长兑现期。结合公司各项业务经营情况以及发展规划，预计公司2025-2027年EPS分别为1.04元、0.
88元、1.09元，对应PE分别为8.13倍、9.66倍、7.75倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
1、电价波动风险；2、新项目建设进度不及预期风险；3、煤价非季节性上涨风险；4、盈利预测不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-26│建投能源(000600)河北火电龙头，高度重视股东回报 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
建投集团核心上市平台，河北龙头火电运营商。2024年底公司控股装机1222.71万千瓦，其中火电1177万千瓦、光伏4
5.71万千瓦，目前已拥有集团全部在运控股火电。公司河北区域的火电机组分别占河北南网、河北北网统调煤电各约1/4
，另外在山西、内蒙区域拥有外送京津唐的机组。截至2025年9月末，公司火电机组中热电联产机组占比约80%，利用效率
较高。公司2024年发电量504亿千瓦时，综合度电利润约1分；2025年上半年度电利润约5.8分（均为利润总额口径，剔除
投资净收益）。截至2024年底，公司控股在建火电机组202万千瓦，预计在2026年投产；参股在建127万千瓦（权益装机）
，预计在2025-2026年陆续投产。
电力现货的最后“版图”，预计2026年电价较为稳定，坑口煤价或更市场化。截至目前，河北南网已启动电力现货市
场连续结算试运行，河北北网暂未开启。结合河北省无核贫水的资源结构以及近年新增装机看（电力供需），预计2026年
河北省中长期电量电价较为稳定，单位火电装机收入有望稳定或小幅下降。成本端煤价层面，公司靠近晋、冀、蒙煤炭富
集地区，结合2026年坑口煤最新价格机制，预计2026年公司采煤价格与秦皇岛港口煤价波动连接更顺畅。
股权激励绑定高管与股东利益，三年50%分红承诺显诚意。公司在2023年底发布限制性股票激励计划，激励对象包括
高管等骨干人员416人，授予股票总量1767万股，授予价格3.07元/股；限售解禁条件包括2024-2026年经营业绩。此次股
权激励将公司高管与公司发展以及中小股东利益高度绑定。今年4月23日，公司发布2024-2026年三年股东回报规划，承诺
每年现金分红不低于可供股东分配利润的50%，较上一个三年周期提升20个百分点，再次体现公司高度重视中小股东利益
。另外，公司在今年8月15日发布定增预案，计划募资不超过20亿元用于在建火电厂的建设，定增已于今年9月5日通过股
东大会，仍需等待证监会批文。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1、17.4、18.5亿元，50%分红比例下，2025年业绩
对应股息率5.4%。选取A股区域性火电运营商内蒙华电、申能股份、皖能电力作为可比公司，按照wind一致预期，可比公
司2025-2027平均PE分别为10.6、10.0、9.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：电价下降超预期、煤价上涨超预期、新增装机投产节奏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│建投能源(000600)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：简要介绍公司 2025 年度及 2026 年一季度生产经营情况
答：公司控股运营发电企业完成发电量 523.22亿千瓦时，同比降低 3.56%；供热量 7,075.36 万吉焦，同比降低 1.
27%。发电机组平均利用小时数 4,229 小时，同比降低 266 小时。平均上网结算电价 437.28元/兆瓦时（含税），同比
降低 0.02%。平均综合标煤单价 697元/吨，同比降低 15.21%。2025 年，公司实现营业收入227.86 亿元，同比下降 3.1
1%，归属于上市公司母公司的净利润是 18.79亿元，同比增长 253.86%。
2026年第一季度，公司控股运营发电企业完成发电量 126.43亿千瓦时，同比降低 2.43%；供热量 4,034.89 万吉焦
，同比增长0.43%。发电机组平均利用小时数 1,013小时，同比降低 46小时。平均上网结算电价 411.05 元/兆瓦时（含
税），同比降低 5.21%。平均综合标煤单价 699.68元/吨，同比降低 9.73%。一季度，公司实现主营业务收入实现 62.64
亿元，同比下降 4.73%，归母净利润5.99亿元，同比增长 35.08%。
问：2026 年一季度，投资收益同比增加的原因？
答：公司一季度投资收益同比增加主要原因为，公司参股的火电公司经营业绩普遍同比优于去年同期，以及参股的秦
电公司 2×350MW项目投产运营。
问：2026 年，河北南网电力中长期交易占比如何？
答：河北南网年度长协及月度长协电量合计占比 80%以上。
问：目前冀北电网是否开始电力现货交易？
答：目前河北北网尚未开展现货交易。
问：2026 年容量电价多少？
答：2026年，河北省煤电容量电价已提升至年度 165元/千瓦。
问：2026 年公司长协煤占比？二季度公司煤炭采购策略？
答：公司按照国家发改委的政策要求，长协煤的签约比例超过80%。公司继续发挥燃料协调管理中心集中采购统筹功
能，强化煤炭市场动态跟踪与检测，科学制定煤炭采购计划，实施精细化库存管理，科学布局迎峰度夏储备，多措并举压
降燃料成本。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程 2×66 万千瓦项目、任丘热电二期 2×35万千瓦项目正在建设中，计划 2026年
下半年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期 2×660MW项目、定州电厂三期 2×660MW项目也在建设期，
秦电 2×350MW项目已于 2026年 1月建成投产，衡丰电厂扩建 2×660MW项目正在推进前期工作，尚未开工。未来公司火
电权益装机规模将进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司定向增发准备什么时间发行？
答：公司向特定对象发行股票已于 2026年 4月 7日获得证监会同意注册批复，后续将择机发行。
问：公司分红比例的口径，主要是依据母公司报表还是合并报表
答：根据《深圳证券交易所股票上市规则（2026 年修订）》相关规定，上市公司利润分配应当以最近一期经审计母
公司报表中可供分配利润为依据，合理考虑当期利润情况，并按照合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定
具体的利润分配比例。2025年，公司母公司净利润为 6.02亿，且可供分配利润数低于合并报表数，因此公司本次利润分
配是以母公司报表来确定分红的比例。2025年度，连同已实施的前三季度现金分红，公司累计现金分红总额为 577,035,0
00.32元（含税），累计现金分红总额占 2025 年度母公司净利润的 95.93%。未来，公司将不断提升可持续发展能力，优
化利润分配，为投资者提供长期稳定的投资回报。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：22家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-18│建投能源(000600)2026 年3月18日-20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：简要介绍公司 2025 年经营情况？
答：根据公司披露的《2025年度销售量完成情况公告》《2025 年度业绩预告》，2025 年，受新能源消纳及暖冬气候
等因素影响，公司累计完成发电量 523.21亿千瓦时，同比降低 3.56%，累计完成上网电量 485.62亿千瓦时，同比降低 3
.58%；公司累计完成供热量 7,075.36 万吉焦，同比降低 1.27%，其中：居民供热量完成6,435.86 万吉焦，同比降低 3.
15%；工业供热量完成 639.50 万吉焦，同比增加 22.58%。
2025年，公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，持续优化煤炭资源配置，并加强成本费用精细化管控，实现火电业
务盈利同比增加；同时主动推进多元化融资策略，优化资金结构，降低财务费用。预计 2025年公司实现归属于上市公司
股东的净利润 18.77亿元，同比增长 253.38%，基本每股收益 1.04元/股。
问：目前公司定向增发工作进展情况？
答：公司向特定对象发行股票事项已获得深交所上市审核中心审核通过，目前正在中国证监会履行相关审核注册程序
。
问：目前冀北电网是否开始电力现货交易？
答：目前河北北网尚未开展现货交易。
问：2026 年容量电价多少？2025 年公司是否已取得容量电价
答：2025年，河北省煤电容量电价执行年度 100元/千瓦，容量电费按照机组最大出力给予补偿，并与电量交易电费
一起按月结算。2025年度公司已按月获得了容量电费。2026年，河北省煤电容量电价已提升至年度 165元/千瓦。
问：公司如何看待 2026 年煤炭市场走势？
答：预计 2026年国内煤炭市场将呈现总体平衡的格局，全年煤炭价格中枢基本接近 2025年，价格波动幅度同比将会
收窄。
问：公司 2025 年公司辅助服务收益较 2024 年是否大幅增加
答：随着火电向“基荷+调峰”角色的转变，公司辅助服务收入增长明显。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程 2×66 万千瓦项目、任丘热电二期 2×35万千瓦项目正在建设中，计划 2026年
下半年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期 2×660MW项目、定州电厂三期 2×660MW项目也在建设期，
秦电 2×350MW项目已投产，衡丰电厂扩建 2×660MW 项目正在推进前期工作，尚未开工。未来公司火电权益装机规模将
进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司是否会提高 2025 年度分红？
答：公司高度重视投资者回报，制订了连续、稳定的利润分配政策。2025年利润分配政策已将当年实现可供股东分配
利润的百分之三十提升至百分之五十。为避免出现超分配的情况，公司以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原
则来确定具体的利润分配比例。同时，公司也进一步增加分红频次，实施了 2025年前三季度现金分红，每 10 股派发现
金股利 1.00 元，共分配红利约 1.8 亿元，充分体现了公司在统筹兼顾长短期利益的同时，更加主动积极地回报投资者
。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：13家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-20│建投能源(000600)2026年1月20日-26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：简要介绍公司2025年经营情况？
答：根据公司披露的《2025年度销售量完成情况公告》《2025年度业绩预告》，2025年，受新能源消纳及气候等因素
影响，公司累计完成发电量523.21亿千瓦时，同比降低3.56%，累计完成上网电量485.62亿千瓦时，同比降低3.58%；公司
累计完成供热量7,075.36万吉焦，同比降低1.27%，其中：居民供热量完成6,435.86万吉焦，同比降低3.15%；工业供热量
完成639.50万吉焦，同比增加22.58%。2025年，公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，持续优化煤炭资源配置，并加强
成本费用精细化管控，实现火电业务盈利同比增加；同时主动推进多元化融资策略，优化资金结构，降低财务费用。预计
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长253.38%，基本每股收益1.04元/股。
问：中长期电力交易协议何时签署？冀北电网今年是否开始电力现货交易？
答：目前2026年电力中长期合同签约工作已完成。河北南网从去年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行，河北北
网目前尚未开展现货交易。
问：2025年，公司容量电价获取情况？2026年容量电价是否提高？
答：2025年，河北省容量电价执行年度100元/千瓦，容量电费按照机组最大出力给予补偿，并与电量交易电费一起按
月结算。2025年度公司已按月获得了容量电费。2026年，河北省容量电价已提升至年度165元/千瓦。
问：随着区域新能源发电的增多，2025年公司辅助服务收益是否增加？
答：随着火电向“基荷+调峰”角色的转变，公司辅助服务收入增长明显。
问：2025年，公司煤价走势情况？目前库存水平？
答：2025年上半年煤炭市场价格持续走低，三季度受雨水、运力以及火电企业迎峰度夏储煤等因素影响，动力煤市场
价格持续回升，目前煤炭价格稳中有降。采暖季，为保障供热，公司煤炭库存处于中高位的水平。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年下半
年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期2×660MW项目、定州电厂三期2×660MW项目、秦电2×350M项目
也已开工建设，衡丰电厂扩建2×660MW项目在积极推进前期工作。未来公司火电权益装机规模将进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司定增有何进展？
答：目前公司向特定对象发行股票事项正在深交所审核过程中，公司已根据深交所进一步审核意见，对《审核问询函
》所列问题、募集说明书等相关申请文件进行了补充、更新和修订。
问：公司是否会提高2025年度分红？
答：公司高度重视投资者回报，制订了连续、稳定的利润分配政策。2025年利润分配政策已将当年实现可供股东分配
利润的百分之三十提升至百分之五十。为避免出现超分配的情况，公司以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原
则来确定具体的利润分配比例。同时，公司也进一步增加分红频次，实施了2025年前三季度现金分红，每10股派发现金股
利1.00元，共分配红利约1.8亿元，充分体现了公司在统筹兼顾长短期利益的同时，更加主动积极地回报投资者。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|