研报评级☆ ◇000625 长安汽车 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 15 1 0 0 0 16
3月内 15 1 0 0 0 16
6月内 15 1 0 0 0 16
1年内 15 1 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 0.74│ 0.41│ 0.53│ 0.69│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 7.25│ 7.72│ 7.80│ 8.21│ 8.71│ 9.29│
│净资产收益率% │ 15.76│ 9.56│ 5.27│ 6.36│ 7.73│ 8.42│
│归母净利润(百万元) │ 11327.46│ 7321.36│ 4075.22│ 5290.50│ 6803.88│ 7929.13│
│营业收入(百万元) │ 151297.71│ 159733.03│ 163999.80│ 180643.80│ 195111.07│ 207421.67│
│营业利润(百万元) │ 10447.48│ 6624.15│ 3708.77│ 5062.00│ 6791.93│ 8101.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.51 0.72 0.87 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.43 0.60 0.65 招商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.49 0.66 0.90 开源证券
2026-05-05 买入 维持 10.26 0.57 0.69 0.74 东方证券
2026-04-30 买入 维持 12.77 0.57 0.70 0.78 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 12.16 0.55 0.72 0.83 国泰海通
2026-04-28 未知 未知 14 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 0.50 0.71 0.89 东吴证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.57 0.73 0.81 西部证券
2026-04-18 买入 维持 11.16 0.62 0.69 0.75 东方证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.01 长江证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.54 0.60 0.65 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.50 0.71 0.89 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 12.52 0.42 0.63 0.77 广发证券
2026-04-13 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 0.56 0.76 0.88 光大证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.48 0.52 0.57 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│长安汽车(000625)2026年Q1点评：汇兑损益影响当期利润，出海销量表现亮眼│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年Q1公司实现营业收入327.1亿元，同比-4.3%，环比-33.4%；归母净利润3.5亿元，同
比-74.1%，环比-65.6%；扣非净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
事件评论
2026Q1受行业需求下滑影响，销量波动带来收入同比下滑，营收跌幅小于销量跌幅，新能源、海外销量占比提升，结
构优化带动单车收入提升。2026Q1实现营业收入327.1亿元，同比-4.3%，环比-33.4%，同期总销量55.75万辆，同比-20.9
%，环比-34.2%，其中合并报表销量36.7万辆，同比-26.2%，环比-30.8%。新能源转型持续推进，出口高增，产品结构优
化，单车收入同比大幅提升。2026Q1新能源销量16.68万辆，同比-13.16%，环比-56.29%。2026Q1海外销量21.26万辆，同
比+33.21%，环比+23.61%。2026Q1单车收入同比提升，2026Q1单车收入为8.9万元，同比+29.8%，环比-3.7%。
2026Q1汇兑损益影响当期收益，产品盈利能力向上。2026Q1毛利率14.1%，同比+0.2pct，环比-2.7pct，主要系出口
盈利提升。Q1期间费用率12.1%，同比+2.9pct，环比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/-0.9pc
t/-0.2pct/+4.1pct，环比-0.6pct/-0.4pct/-0.1pct/+1.6pct，主要系汇兑影响，财务费用率显著提升。2026Q1归母净利
润3.5亿元，同比-74.1%，环比-65.6%；扣非净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启，海外布局快速发展。长安汽车具备强品牌定位与技术研
发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，
海外本土化进程加速推进。展望来看，2026年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，三大新能源品牌将累计推出10余款新品
，推动规模增长。分品牌来看，长安启源新车包括Q06、A05L、Luminplus等；深蓝品牌新车包括新款S05；阿维塔新车主
要为阿维塔06T、大六座车型等。
公司电动智能化转型加速推进，出海加速，带动销量持续向好，新央企平台，效率提升持续赋能。公司新能源转型加
快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型
稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推
进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2026年归母净利润为50.3亿元，对应PE为19.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求表现低于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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2026-05-06│长安汽车(000625)业绩短期承压，全球化战略纵深推进 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，公司实现整车销售55.8万辆（-20.9%），海外销量21.3万辆（+33.2%），新能源车销
量16.9万辆（-13.2%）。1Q26期间，公司实现营业收入327.1亿元（-4.3%），归母净利润3.5亿元（-74.1%），扣非归母
净利润2.4亿元（-69.1%）。
营收利润同比回落，经营表现短期承压。2026年第一季度，公司实现整车销售55.8万辆（-20.9%），海外销量21.3万
辆（+33.2%），新能源车销量16.9万辆（-13.2%）。1Q26期间，公司实现营业收入327.1亿元（-4.3%），归母净利润3.5
亿元（-74.1%），扣非归母净利润2.4亿元（-69.1%）。利润率方面，公司1Q26毛利率为14.1%，同比上升0.2个pct，环比
下降2.7个pct；净利率为0.7%，同比下降2.9个pct，环比下降1.4个pct。费用率方面，公司1Q26整体期间费用率为12.1%
，环比上升0.6个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.1%/4.2%/1.0%，同比分别-0.2/-0.9/-0.2/+4.1个pct。
坚持科技创新引领，持续强化核心技术供给。整车及平台方面，完成极致爬坡、主动抗横风稳定系统等14项新安全功
能开发，其中主动抗横风稳定系统性能名列行业前茅。新能源方面，完成多层叠片固态电池验证。完成公司第一代70kW级
燃料电池电堆自主电堆研发，电堆总成体积比功率密度、-30℃冷启动等性能处于行业领先水平。完成末端脉冲充电技术
开发，SOC80%-100%充电时间缩短30%。智能化方面，行业率先通过L3级自动驾驶产品准入。成功举办第五届科技生态大会
，围绕座舱、智驾、底盘发布82项关键核心技术。首发AppAgent，实现用车全场景AI服务升级。前瞻技术方面，完成卫星
互联网低轨导航增强等3项技术原型开发，国内首发钙钛矿透明光伏天幕样车。测试能力方面，天枢智能实验中心投入使
用，核心测试工具全栈自研，覆盖超40万个虚拟仿真测试场景，测试能力达国际一流水平。
全球化纵深突破，全域渠道布局日益完善。通过全球化纵深突破，确保“海纳百川”计划落地。在产品全球化上，长
安汽车从以国内为主+辐射海外，转向全球一体化布局。2026年，第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等
多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，构建全球化新发展格局。公司新建海外
渠道网点750余家，完成东南亚右舵备件中心库建设，导入全球营销体系（GPMS），构建“订单-交付-维保”全链条本地
化服务网络，让全球用户都能享受到便捷高效的渠道体验。
维持“强烈推荐”投资评级。依托中国长安汽车整体优势，公司正全面实施“香格里拉”“北斗天枢”“海纳百川”
三大战略计划，系统构建面向未来的核心竞争力，夯实可持续发展根基，确保战略目标高质量实现。预计公司26-28年归
母净利润分别为42.2/59.5/64.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：成本控制风险；海外市场波动风险；汇率风险；利率风险。
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2026-05-06│长安汽车(000625)公司信息更新报告：4月海外、新能源销量同比高增，三大 │开源证券 │买入
│计划稳步推进 │ │
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4月海外、新能源销量同比高增，静待三大计划引领下业绩修复
公司公布4月销售数据，4月交付20.95万辆，同比+1.7%，其中海外交付7.27万辆，同比+69.9%；新能源交付9.42万辆
，同比+32.2%；深蓝交付3.32万辆，同比+64.8%。鉴于行业短期竞争仍偏激烈，我们下调公司2026-2027年业绩预测并新
增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.06(-29.9)/65.70(-41.5)/88.74亿元，当前股价对应的PE
分别为19.3/14.4/10.6倍，考虑到公司新能源香格里拉、智能化北斗天枢、全球化海纳百川计划持续推进，看好公司长期
发展，维持“买入”评级。
Q1单车均价同比提升明显，业绩受汇兑损失影响同比承压
2026Q1，公司实现营收327.06亿元，同比-4.3%，主要受销量下滑影响较大。具体来看，公司Q1销量为55.75万辆，同
比-20.9%，其中海外销量表现突出，Q1达21.26万辆，同环比+33.2%/+23.6%，占比38.1%，同环比+15.5pct/+17.1pct。海
外销量高增的背景下，公司Q1单车均价同比+1.0万元至5.87万元，毛利率同比+0.2pct至14.1%。不过，受人民币升值带来
较大的汇兑损失影响，Q1财务费用率为1.0%（2025Q1为-3.1%），进而导致公司归母净利同比-74.1%至3.51亿元。
电动智能化+全球化转型稳步推进，销量增长可期
（1）全球化方面，4月21日，公司发布“1445”全球战略，聚焦整车、零部件、现代服务业、生态产业四大核心业务
，全面推进智能化、绿色化、全球化、融合化四大转型，锚定2030年实现新能源汽车销量240万辆、海外销量150万辆。基
于“1445”全球战略指引，公司重磅发布“海纳百川”计划2.0，明确将推动公司全球化从产品贸易主导型向制造、贸易
、投资、服务一体化综合模式转变。按照规划，2026年，第四代逸动、启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在
海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场；（2）电动智能化方面，公司已拿下L3级自动驾驶产
品准入许可、获批L4级Robotaxi测试牌照，成立天枢智能机器人公司，Q3还有望开展长安金钟罩固态电池搭载机器人及装
车验证，全方位提升产品竞争力，销量增长可期。
风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。
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2026-05-05│长安汽车(000625)产品结构优化，出口实现较高增长 │东方证券 │买入
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1季度毛利率稳中有升。公司1季度营业收入327.06亿元，同比减少4.3%；归母净利润3.51亿元，同比减少74.1%；扣
非归母净利润2.42亿元，同比减少69.1%。1季度公司毛利率14.1%，同比提升0.2个百分点，预计与出海销量占比提升和产
品结构优化相关。公司利润下滑预计主要受汇兑损益和非经常性损益减少影响：2026年1季度财务费用3.14亿元，去年同
期-10.73亿元；当期政府补助0.48亿元，去年同期4.49亿元。
产品结构优化，深蓝和阿维塔整合有望促进新能源业务盈利改善。1季度长安汽车总体累计销量55.75万辆，同比下滑
20.9%，对比公司报表口径1季度收入下滑4.3%，判断公司产品结构优化带动单车价值量增长。4月21日，公司计划推动旗
下豪华品牌阿维塔和中高端新能源品牌深蓝开启全面战略协同，两个品牌保持前端独立运营与差异化定位，在技术、供应
链、体系能力等中后端实现资源共享，目标打造150万+级的中高端品牌群，海外销量占比超过40%。我们认为阿维塔和深
蓝战略整合有望产生协同效应，解决资源重复投入问题，推动品牌盈利和高质量发展。
海外市场将成为公司盈利重要增长极。1季度长安汽车海外销售21.26万辆，同比增长33.2%，其中3月单月海外销售10
.41万辆，同比增长108.0%，创下历史新高。4月24日公司发布海纳百川2.0计划，由产品输出转向构建生态型全球伙伴关
系，以研、产、供、销、运全链路出海推动全球化进程迈向新阶段。目前已建成22个海外制造基地，海外产能达35万辆/
年，销售网络覆盖118个国家和地区，后续公司将以全球大单品策略撬动海外市场。公司目标2026年海外销售75万辆，到2
030年海外销量翻倍至150万辆。我们认为当前是汽车出海关键阶段，海纳百川2.0计划契合行业发展趋势，未来公司海外
业务有望进入高增长阶段，贡献盈利空间。
预测2026-2028年归母净利润56.58、68.36、73.83亿元（原为61.06、68.49、74.11亿元，略调整毛利率等），维持
可比公司26年平均PE估值18倍，目标价10.26元，维持买入评级。
风险提示
长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。
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2026-04-30│长安汽车(000625)关注电动化提速和海外突破 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：收入327亿元，同环比-4%/-33%；归母净利润4亿元，同环比-74%/-66%。我们认为公司Q1业绩
承压，主要系汇兑波动影响，但产品盈利能力保持良好，毛利率实现同比微增。北京车展上，公司携旗下阿维塔、深蓝汽
车、长安启源、长安汽车、长安凯程五大品牌重磅亮相，并发布海纳百川2.0计划。考虑到新车启源Q06、阿维塔06GT等新
车规模效应有望提升新能源车盈利能力，维持“买入”评级。
Q1毛利率同比+0.2pct，销售管理端降本增效
2025年公司实现营收1640亿元，同比+3%；受非经常性损益大幅回落影响，25年归母净利润41亿元，同比-44%。进入2
6年，汽车行业竞争加剧，Q1公司整体销量56万辆，同比-21%。但3月已现企稳信号：单月总销量同比+1.1%。盈利端，26Q
1毛利率14%，同比+0.2pct，在价格战环境下仍实现同比改善，主要受益于出口占比提升（Q1占比38%，同比+15pct）。费
用端，26Q1公司持续推进降本增效，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.2%，同比分别-0.2/-0.9/-0.2pct，降本
增效成效显著；而财务费用同比+4.1pct至1%，主要系去年同期存在大额汇兑收益、今年转为汇兑损失所致。
蓝鲸超擎新车发布，“HEV+新能源”矩阵补强
北京车展期间，公司发布多款混动和新能源产品。3月30日，公司发布蓝鲸超擎混动方案，发动机热效率达45%，推动
蓝牌轿车进入“2L”时代，蓝牌SUV进入“3L”时代。本次车展上，第四代CS75PLUS蓝鲸超擎与第四代逸动蓝鲸超擎全球
首发，其中CS75PLUS蓝鲸超擎搭载高磁通高功率混动电驱及Ai云智控系统，城区油耗低至3L/100km级，较同级燃油车油耗
降一半。同时，阿维塔06GT、阿维塔新12完成车展首秀，深蓝L06Max量产上市，启源Q06中大型SUV同步亮相。公司HEV+新
能源多路线产品矩阵日趋完善。
海纳百川2.0计划发布，巴西工厂投产下线
公司在车展上发布“海纳百川2.0”计划，目标2030年海外销量达150万辆。公司近期在中南美市场取得重要进展，巴
西工厂已于2026年3月正式投产下线，首款车型UNI-T已上市并获得良好市场反馈。公司已完成对中南美35个国家的全面进
入，并针对当地市场偏好，重点布局HEV和PHEV等混动产品。我们预计2026年随着巴西、墨西哥等核心市场地产化和渠道
建设的完善，公司海外业务将迎来放量，全年出口销量有望冲击75万辆。
盈利预测与估值
考虑到26年汽车行业竞争加剧，或影响公司单车盈利，我们下调公司26-27年归母净利预测为56/69亿元（下调幅度29
%/27%），并新增28年预测为78亿元。我们看好公司26年后新能源转型、海外放量、机器人等长期逻辑。采用分部估值，
给予传统业务26年15倍PE（前值26E12xPE），估值750亿元；给予“深蓝+阿维塔”业务26年1.0倍PS（前值26E1.0xPS）。
对应总市值1266亿元，下调目标价为12.77元（前值15.45元），维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，产品发布、订单不及预期价。
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2026-04-29│长安汽车(000625)2026年一季报点评：26Q1业绩受多因素扰动，海纳百川2.0 │国泰海通 │买入
│计划发布 │ │
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本报告导读：长安汽车26Q1年实现营收327亿元，归母净利润3.5亿元。考虑到公司海纳百川战略开启、智能化战略稳
步推进，我们维持“增持”评级。
投资要点：维持“增持”评级。考虑到公司电动化、智能化战略稳步推进，我们预计公司2026/27/28EPS分别为0.55/
0.72/0.83元。参考可比公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价12.16元。
公司发布2026年一季报。根据产销快报，26Q1公司实现销量55.7万辆，同比-20.9%，环比-31.8%；营业收入327.1亿
元，同比-4.3%，环比-33.4%；归母净利润3.5亿元，同比-74.1%，环比-65.6%，扣非归母净利润2.4亿元，同比-69.1%，
环比-68.8%。26Q1净利润同比下降，主要系去年同期汇率波动确认汇兑收益，叠加本期政府补助同比减少所致。
26Q1海外销量同环比双升，发布海纳百川2.0计划。2026年北京国际车展期间，公司正式发布了“海纳百川”计划2.0
，标志其全球化战略从“产品出海”向“生态入局”的系统性升级。该计划以“长期化、本地化、体系化、ESG建设一体
化”为原则，围绕技术、产品、布局等七大维度进行升维，并设定了2030年海外销量突破150万辆的明确目标。在技术方
面，公司推出了“天枢智能”与“蓝鲸超擎混动”两大全球技术品牌。前者聚焦智能驾驶、座舱与底盘；后者依托iDEH深
度电动化架构，实现了低油耗与高性能的平衡。在本地化方面，公司已在全球建成22个制造基地，拥有35万辆年产能，销
售网络覆盖118个国家和地区。公司海纳百川战略推进成效初显，26Q1公司海外销量达21.3万辆，同比+33%，环比+24%。
我们认为，随着公司全球化体系竞争力将进一步强化，海外销量有望持续提升。
长安汽车在高阶智驾与机器人领域持续推进产业化布局。2025年12月，长安汽车获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌
，标志公司已具备面向市场规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质。2026年3月，长安汽车正式获批L4级Robotaxi测试
牌照，成为拥有全合规、全场景L4级实测资格的车企。在前瞻布局方面，公司于2025年底公告拟出资2.25亿元设立“长安
天枢智能机器人科技有限公司”，注册资本4.5亿元。公司将以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道，开启
汽车+机器人双向赋能的全新发展阶段。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-04-28│长安汽车(000625)2026年一季报点评：业绩受汇兑损失影响，三大计划稳步推│东吴证券 │买入
│进 │ │
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公司公告：公司披露2026Q1季报，2026Q1实现营收327.1亿元，同环比分别-4.3%/-33.4%；归母净利润3.5亿元，同比
-74.1%，环比-65.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
26Q1业绩受汇兑损失影响。1）营收与销量：公司Q1集团并表销量36.7万辆，同环比分别-26.2%/-36.5%；结构性亮点
凸显，出口量21.3万辆，同环比分别+33.2%/+23.6%。单车均价表现亮眼，自主单车均价约8.9万元，同环比分别+29.8%/+
4.9%。2）毛利率：公司Q1毛利率14.1%，同环比分别+0.2/-2.7pct，毛利率同比改善系①出口占比提升；②国内销量结构
优化，国内高端车型占比提升，低端糯玉米销量下滑带动结构上移。3）利润：最终公司Q1实现归母净利润3.5亿元。利润
端同比大幅下降的主要原因在于①受汇兑损益变动影响；②非经常性损益下滑。
三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩
能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（CelltoPack）-6型电池包在南
京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快
落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安
新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗
下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。202
5年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润为50/70/88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑
公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。
风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。
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2026-04-28│长安汽车(000625)Q1收入同比增速优于销量，出海快速成长可期 │中金公司 │未知
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1Q26业绩基本符合我们预期
公司公告1Q26业绩，收入实现327.1亿元，同降4.3%；归母净利3.51亿元，同降74.1%，环比-65.6%，基本符合我们预
期。
发展趋势
收入表现好于销量，海外恢复快增。根据公告，Q1销量实现55.8万辆，同比-20.9%；海外/新能源销量分别21.3/16.9
万辆，同比+33.2%/-13.2%，渗透率实现38.1%/30.2%，自主品牌销量45.8万辆，同降25%。其中，单3月销量环比增78%，
改善明显，海外销量同增108%，表现亮眼。我们预计，Q1公司产品结构持续优化，A00级车型占比下降；海外成长势头强
劲，有望延续快增。
经营层面盈利能力良好，利润受汇兑短期拖累。Q1公司毛利率实现14.1%，同比+0.2ppt。费用端，销售/管理/研发费
率同比-0.2/-0.9/-0.2ppt，降本提效。受汇兑收益大幅减少，财务费用由去年Q1的-10.7亿元转为3.1亿元，对利润造成
较大拖累。投资收益方面，Q1为0.51亿元，同比-35%，合资品牌盈利承压。综合影响下，Q1归母净利率实现1.1%，同比-2
.9ppt。
海外加速扩张，HEV混动发布，提振中长期成长。1）海外扩张全面提速：“海纳百川”计划加速落地，泰国罗勇工厂
已投产并实现深蓝S05出口英国，根据公司公告，预计26年海外销量达到75万辆，30年倍增至150万辆；2）HEV混动技术落
地：北京车展发布蓝鲸超擎混动技术，电机最高转速达2万转/分钟，电池放电功率80千瓦，均为同级领先。第四代逸动及
CS75PLUS混动车型城区油耗低至2.98L，我们预计有望持续抢占外资品牌份额。我们预计，海外产能布局与渠道扩张有望
打开广阔海外市场，高阶混动等技术补齐品类矩阵，共同支撑公司中长期成长。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，现A/B股分别18/6倍26EP/E，维持目标价14元/5港元不变，对应25/8倍26EP/E，有42/27%上行空
间。
风险
行业竞争趋于激烈，终端需求不振，海外地缘政治冲突加剧。
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2026-04-20│长安汽车(000625)2025年年报点评：盈利能力环比改善，出口有望持续增长 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营收1640.00亿元，同比2.67%；实现归母净利润40.75亿元，同比-44.34%，实
现扣非归母净利润27.95亿元，同比8.03%；其中，25Q4实现营收490.72亿元，同环比0.61%/16.19%；实现归母净利润10.2
0亿元，同环比-72.74%/33.51%，实现扣非归母净利润7.77亿元，同环比-14.32%/43.41%。
销售费用率回落，25Q4盈利能力环比改善。25Q4公司销售/管理/研发费用率分别为5.38%/2.49%/4.32%，同比分别-0.
43pct/0.70pct/0.12pct，环比分别-1.71pct/-0.05pct/0.16pct，其中销售费率相较于25Q3大幅回落，主要系此前公司在
新能源新品上市推广、品牌宣传等方面支出较高。25Q4公司毛利率/净利率分别为16.82%/2.08%，环比分别提升1.12pct/1
.25pct，盈利能力环比有所改善。
汽车总销量稳健，新能源子品牌表现亮眼。2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比8.54%；新能源汽车合计销量111
万辆，同比51.1%，其中阿维塔12.35万辆，启源41.05万辆，同比42.6%，深蓝32.51万辆，同比44.4%。我们认为在公司油
电并行、新能源多品牌协同发力策略下，未来燃油汽车基本盘有望保持稳健，新能源汽车将带动总量增长。
加强海外布局，出海销量有望持续增长。2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比18.85%，展望后续，公司泰国罗
勇工厂已正式投产，全球品牌架构、销售网络持续拓展，2026年第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多
款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，未来出海销量有望持续增长。
投资建议：我们认为随公司新能源子品牌持续减亏/扭亏为盈，未来新能源+出海有望构成两大持续增长极，我们预计
公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、海外业务推进不及预期。
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2026-04-18│长安汽车(000625)新品布局加快推进，出海将是盈利增长点 │东方证券 │买入
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4季度毛利率同环比改善。2025年营业收入1640.00亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.75亿元，同比减少44.3%；扣
非归母净利润27.95亿元，同比增长8.0%。4季度收入490.72亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；扣非归母净利润7.77
亿元，同比减少14.3%，环比增长43.4%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.15元。公司2025年利润同比下滑主要受非经
波动影响，经营性利润整体稳健；得益于新能源车型销量快速提升和海外占比增加，4季度毛利率同比增长0.6个百分点，
环比增长1.1个百分点。
下一代产品布局加速推进，推进智驾及机器人布局。长安汽车2025年4季度销售84.70万辆，同环比分别增长8.8%/19.
2%；新能源汽车销售38.57万辆，同环比分别增长37.2%/41.5%。2026年公司将投放10余款全新及改款产品，包括长安启源
Q06、新款深蓝S05、阿维塔06T、阿维塔12等新能源焕新产品，此外阿维塔即将推出与华为合作的第二代产品首款战略车
型，新车定位高端旗舰大六座SUV，预计阿维塔2.0战略将带动品牌向上。未来三年公司将累计投放13款轿车，20款SUV和1
款MPV，预计随着新能源车销售规模持续扩大，下一代产品布局加速和产品矩阵完善，公司新能源品牌盈利能力将进一步
改善，深蓝及启源品牌有望逐步实现扭亏。智能化方面，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可和L4级Robotaxi测试牌
照，成为拥有全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格车企，为后续商业化拓展奠定基础。3月31日，长安天枢智能机器人
公司正式成立，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务，预计公司后续将发布车载组件机器人及人形机器人原
型机等产品，2028年实现人形机器人量产，长安天枢智能将涵盖智能驾驶、智能座舱、智能底盘和具身智能等业务，加速
公司向科技公司转型。
“海纳百川”计划全面提速，预计出海将成为公司重要增量。2025年长安汽车海外销售63.73万辆，同比增长18.85%
，公司全年新进入21个市场，渠道覆盖118个国家。长安将推动全链条出海，加速海外布局与本土化运营，2026年3月长安
汽车巴西工厂正式投产，首期规划3款车型，涵盖燃油、混动和插电混动等动力形式以适应巴西本地化需求。2026年启源Q
05、深蓝S09、阿维塔06、第四代逸动等车型将在海外各区域上市，未来三年将累计投放26款新品，目标2030年前覆盖主
要市场。长安加速开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧洲、欧亚等海外5大区域市场，2026年3月公司海外销量达10.41
万辆，同环比分别增长108.0%/60.4%，预计公司全年75万辆出口目标有望完成，出海将成为公司盈利重要增量。
预测2026-2028年归母净利润61.06、68.49、74.11亿元（原2026-2027年为70.86、82.90亿元，新增2028年预测，调
整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年平均PE估值18倍，目标价11.16元，维持买入评级。
风险提示
长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。
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