研报评级☆ ◇000625 长安汽车 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 13 1 0 0 0 14
3月内 13 1 0 0 0 14
6月内 13 1 0 0 0 14
1年内 13 1 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 0.74│ 0.41│ 0.53│ 0.68│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 7.25│ 7.72│ 7.80│ 8.20│ 8.72│ 9.31│
│净资产收益率% │ 15.76│ 9.56│ 5.27│ 6.39│ 7.77│ 8.47│
│归母净利润(百万元) │ 11327.46│ 7321.36│ 4075.22│ 5254.21│ 6774.43│ 7917.77│
│营业收入(百万元) │ 151297.71│ 159733.03│ 163999.80│ 180334.23│ 194371.62│ 206340.15│
│营业利润(百万元) │ 10447.48│ 6624.15│ 3708.77│ 5037.08│ 6787.62│ 8112.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.51 0.72 0.87 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.43 0.60 0.65 招商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.49 0.66 0.90 开源证券
2026-05-05 买入 维持 10.26 0.57 0.69 0.74 东方证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.50 0.71 0.89 东吴证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.57 0.73 0.81 西部证券
2026-04-18 买入 维持 11.16 0.62 0.69 0.75 东方证券
2026-04-16 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.01 长江证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.54 0.60 0.65 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.50 0.71 0.89 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 12.52 0.42 0.63 0.77 广发证券
2026-04-13 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 --- 0.56 0.76 0.88 光大证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.48 0.52 0.57 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│长安汽车(000625)2026年Q1点评：汇兑损益影响当期利润，出海销量表现亮眼│长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年Q1公司实现营业收入327.1亿元，同比-4.3%，环比-33.4%；归母净利润3.5亿元，同
比-74.1%，环比-65.6%；扣非净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
事件评论
2026Q1受行业需求下滑影响，销量波动带来收入同比下滑，营收跌幅小于销量跌幅，新能源、海外销量占比提升，结
构优化带动单车收入提升。2026Q1实现营业收入327.1亿元，同比-4.3%，环比-33.4%，同期总销量55.75万辆，同比-20.9
%，环比-34.2%，其中合并报表销量36.7万辆，同比-26.2%，环比-30.8%。新能源转型持续推进，出口高增，产品结构优
化，单车收入同比大幅提升。2026Q1新能源销量16.68万辆，同比-13.16%，环比-56.29%。2026Q1海外销量21.26万辆，同
比+33.21%，环比+23.61%。2026Q1单车收入同比提升，2026Q1单车收入为8.9万元，同比+29.8%，环比-3.7%。
2026Q1汇兑损益影响当期收益，产品盈利能力向上。2026Q1毛利率14.1%，同比+0.2pct，环比-2.7pct，主要系出口
盈利提升。Q1期间费用率12.1%，同比+2.9pct，环比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/-0.9pc
t/-0.2pct/+4.1pct，环比-0.6pct/-0.4pct/-0.1pct/+1.6pct，主要系汇兑影响，财务费用率显著提升。2026Q1归母净利
润3.5亿元，同比-74.1%，环比-65.6%；扣非净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启，海外布局快速发展。长安汽车具备强品牌定位与技术研
发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，
海外本土化进程加速推进。展望来看，2026年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，三大新能源品牌将累计推出10余款新品
，推动规模增长。分品牌来看，长安启源新车包括Q06、A05L、Luminplus等；深蓝品牌新车包括新款S05；阿维塔新车主
要为阿维塔06T、大六座车型等。
公司电动智能化转型加速推进，出海加速，带动销量持续向好，新央企平台，效率提升持续赋能。公司新能源转型加
快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型
稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推
进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2026年归母净利润为50.3亿元，对应PE为19.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求表现低于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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2026-05-06│长安汽车(000625)业绩短期承压，全球化战略纵深推进 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，公司实现整车销售55.8万辆（-20.9%），海外销量21.3万辆（+33.2%），新能源车销
量16.9万辆（-13.2%）。1Q26期间，公司实现营业收入327.1亿元（-4.3%），归母净利润3.5亿元（-74.1%），扣非归母
净利润2.4亿元（-69.1%）。
营收利润同比回落，经营表现短期承压。2026年第一季度，公司实现整车销售55.8万辆（-20.9%），海外销量21.3万
辆（+33.2%），新能源车销量16.9万辆（-13.2%）。1Q26期间，公司实现营业收入327.1亿元（-4.3%），归母净利润3.5
亿元（-74.1%），扣非归母净利润2.4亿元（-69.1%）。利润率方面，公司1Q26毛利率为14.1%，同比上升0.2个pct，环比
下降2.7个pct；净利率为0.7%，同比下降2.9个pct，环比下降1.4个pct。费用率方面，公司1Q26整体期间费用率为12.1%
，环比上升0.6个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.1%/4.2%/1.0%，同比分别-0.2/-0.9/-0.2/+4.1个pct。
坚持科技创新引领，持续强化核心技术供给。整车及平台方面，完成极致爬坡、主动抗横风稳定系统等14项新安全功
能开发，其中主动抗横风稳定系统性能名列行业前茅。新能源方面，完成多层叠片固态电池验证。完成公司第一代70kW级
燃料电池电堆自主电堆研发，电堆总成体积比功率密度、-30℃冷启动等性能处于行业领先水平。完成末端脉冲充电技术
开发，SOC80%-100%充电时间缩短30%。智能化方面，行业率先通过L3级自动驾驶产品准入。成功举办第五届科技生态大会
，围绕座舱、智驾、底盘发布82项关键核心技术。首发AppAgent，实现用车全场景AI服务升级。前瞻技术方面，完成卫星
互联网低轨导航增强等3项技术原型开发，国内首发钙钛矿透明光伏天幕样车。测试能力方面，天枢智能实验中心投入使
用，核心测试工具全栈自研，覆盖超40万个虚拟仿真测试场景，测试能力达国际一流水平。
全球化纵深突破，全域渠道布局日益完善。通过全球化纵深突破，确保“海纳百川”计划落地。在产品全球化上，长
安汽车从以国内为主+辐射海外，转向全球一体化布局。2026年，第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等
多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，构建全球化新发展格局。公司新建海外
渠道网点750余家，完成东南亚右舵备件中心库建设，导入全球营销体系（GPMS），构建“订单-交付-维保”全链条本地
化服务网络，让全球用户都能享受到便捷高效的渠道体验。
维持“强烈推荐”投资评级。依托中国长安汽车整体优势，公司正全面实施“香格里拉”“北斗天枢”“海纳百川”
三大战略计划，系统构建面向未来的核心竞争力，夯实可持续发展根基，确保战略目标高质量实现。预计公司26-28年归
母净利润分别为42.2/59.5/64.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：成本控制风险；海外市场波动风险；汇率风险；利率风险。
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2026-05-06│长安汽车(000625)公司信息更新报告：4月海外、新能源销量同比高增，三大 │开源证券 │买入
│计划稳步推进 │ │
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4月海外、新能源销量同比高增，静待三大计划引领下业绩修复
公司公布4月销售数据，4月交付20.95万辆，同比+1.7%，其中海外交付7.27万辆，同比+69.9%；新能源交付9.42万辆
，同比+32.2%；深蓝交付3.32万辆，同比+64.8%。鉴于行业短期竞争仍偏激烈，我们下调公司2026-2027年业绩预测并新
增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为49.06(-29.9)/65.70(-41.5)/88.74亿元，当前股价对应的PE
分别为19.3/14.4/10.6倍，考虑到公司新能源香格里拉、智能化北斗天枢、全球化海纳百川计划持续推进，看好公司长期
发展，维持“买入”评级。
Q1单车均价同比提升明显，业绩受汇兑损失影响同比承压
2026Q1，公司实现营收327.06亿元，同比-4.3%，主要受销量下滑影响较大。具体来看，公司Q1销量为55.75万辆，同
比-20.9%，其中海外销量表现突出，Q1达21.26万辆，同环比+33.2%/+23.6%，占比38.1%，同环比+15.5pct/+17.1pct。海
外销量高增的背景下，公司Q1单车均价同比+1.0万元至5.87万元，毛利率同比+0.2pct至14.1%。不过，受人民币升值带来
较大的汇兑损失影响，Q1财务费用率为1.0%（2025Q1为-3.1%），进而导致公司归母净利同比-74.1%至3.51亿元。
电动智能化+全球化转型稳步推进，销量增长可期
（1）全球化方面，4月21日，公司发布“1445”全球战略，聚焦整车、零部件、现代服务业、生态产业四大核心业务
，全面推进智能化、绿色化、全球化、融合化四大转型，锚定2030年实现新能源汽车销量240万辆、海外销量150万辆。基
于“1445”全球战略指引，公司重磅发布“海纳百川”计划2.0，明确将推动公司全球化从产品贸易主导型向制造、贸易
、投资、服务一体化综合模式转变。按照规划，2026年，第四代逸动、启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多款产品将在
海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场；（2）电动智能化方面，公司已拿下L3级自动驾驶产
品准入许可、获批L4级Robotaxi测试牌照，成立天枢智能机器人公司，Q3还有望开展长安金钟罩固态电池搭载机器人及装
车验证，全方位提升产品竞争力，销量增长可期。
风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。
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2026-05-05│长安汽车(000625)产品结构优化，出口实现较高增长 │东方证券 │买入
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1季度毛利率稳中有升。公司1季度营业收入327.06亿元，同比减少4.3%；归母净利润3.51亿元，同比减少74.1%；扣
非归母净利润2.42亿元，同比减少69.1%。1季度公司毛利率14.1%，同比提升0.2个百分点，预计与出海销量占比提升和产
品结构优化相关。公司利润下滑预计主要受汇兑损益和非经常性损益减少影响：2026年1季度财务费用3.14亿元，去年同
期-10.73亿元；当期政府补助0.48亿元，去年同期4.49亿元。
产品结构优化，深蓝和阿维塔整合有望促进新能源业务盈利改善。1季度长安汽车总体累计销量55.75万辆，同比下滑
20.9%，对比公司报表口径1季度收入下滑4.3%，判断公司产品结构优化带动单车价值量增长。4月21日，公司计划推动旗
下豪华品牌阿维塔和中高端新能源品牌深蓝开启全面战略协同，两个品牌保持前端独立运营与差异化定位，在技术、供应
链、体系能力等中后端实现资源共享，目标打造150万+级的中高端品牌群，海外销量占比超过40%。我们认为阿维塔和深
蓝战略整合有望产生协同效应，解决资源重复投入问题，推动品牌盈利和高质量发展。
海外市场将成为公司盈利重要增长极。1季度长安汽车海外销售21.26万辆，同比增长33.2%，其中3月单月海外销售10
.41万辆，同比增长108.0%，创下历史新高。4月24日公司发布海纳百川2.0计划，由产品输出转向构建生态型全球伙伴关
系，以研、产、供、销、运全链路出海推动全球化进程迈向新阶段。目前已建成22个海外制造基地，海外产能达35万辆/
年，销售网络覆盖118个国家和地区，后续公司将以全球大单品策略撬动海外市场。公司目标2026年海外销售75万辆，到2
030年海外销量翻倍至150万辆。我们认为当前是汽车出海关键阶段，海纳百川2.0计划契合行业发展趋势，未来公司海外
业务有望进入高增长阶段，贡献盈利空间。
预测2026-2028年归母净利润56.58、68.36、73.83亿元（原为61.06、68.49、74.11亿元，略调整毛利率等），维持
可比公司26年平均PE估值18倍，目标价10.26元，维持买入评级。
风险提示
长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。
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2026-04-28│长安汽车(000625)2026年一季报点评：业绩受汇兑损失影响，三大计划稳步推│东吴证券 │买入
│进 │ │
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公司公告：公司披露2026Q1季报，2026Q1实现营收327.1亿元，同环比分别-4.3%/-33.4%；归母净利润3.5亿元，同比
-74.1%，环比-65.6%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比-69.1%，环比-68.8%。
26Q1业绩受汇兑损失影响。1）营收与销量：公司Q1集团并表销量36.7万辆，同环比分别-26.2%/-36.5%；结构性亮点
凸显，出口量21.3万辆，同环比分别+33.2%/+23.6%。单车均价表现亮眼，自主单车均价约8.9万元，同环比分别+29.8%/+
4.9%。2）毛利率：公司Q1毛利率14.1%，同环比分别+0.2/-2.7pct，毛利率同比改善系①出口占比提升；②国内销量结构
优化，国内高端车型占比提升，低端糯玉米销量下滑带动结构上移。3）利润：最终公司Q1实现归母净利润3.5亿元。利润
端同比大幅下降的主要原因在于①受汇兑损益变动影响；②非经常性损益下滑。
三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩
能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（CelltoPack）-6型电池包在南
京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快
落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安
新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗
下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。202
5年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润为50/70/88亿元。对应PE分别为20/14/11x。考虑
公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。
风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。
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2026-04-20│长安汽车(000625)2025年年报点评：盈利能力环比改善，出口有望持续增长 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营收1640.00亿元，同比2.67%；实现归母净利润40.75亿元，同比-44.34%，实
现扣非归母净利润27.95亿元，同比8.03%；其中，25Q4实现营收490.72亿元，同环比0.61%/16.19%；实现归母净利润10.2
0亿元，同环比-72.74%/33.51%，实现扣非归母净利润7.77亿元，同环比-14.32%/43.41%。
销售费用率回落，25Q4盈利能力环比改善。25Q4公司销售/管理/研发费用率分别为5.38%/2.49%/4.32%，同比分别-0.
43pct/0.70pct/0.12pct，环比分别-1.71pct/-0.05pct/0.16pct，其中销售费率相较于25Q3大幅回落，主要系此前公司在
新能源新品上市推广、品牌宣传等方面支出较高。25Q4公司毛利率/净利率分别为16.82%/2.08%，环比分别提升1.12pct/1
.25pct，盈利能力环比有所改善。
汽车总销量稳健，新能源子品牌表现亮眼。2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比8.54%；新能源汽车合计销量111
万辆，同比51.1%，其中阿维塔12.35万辆，启源41.05万辆，同比42.6%，深蓝32.51万辆，同比44.4%。我们认为在公司油
电并行、新能源多品牌协同发力策略下，未来燃油汽车基本盘有望保持稳健，新能源汽车将带动总量增长。
加强海外布局，出海销量有望持续增长。2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比18.85%，展望后续，公司泰国罗
勇工厂已正式投产，全球品牌架构、销售网络持续拓展，2026年第四代逸动、长安启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06等多
款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场，未来出海销量有望持续增长。
投资建议：我们认为随公司新能源子品牌持续减亏/扭亏为盈，未来新能源+出海有望构成两大持续增长极，我们预计
公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、海外业务推进不及预期。
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2026-04-18│长安汽车(000625)新品布局加快推进，出海将是盈利增长点 │东方证券 │买入
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4季度毛利率同环比改善。2025年营业收入1640.00亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.75亿元，同比减少44.3%；扣
非归母净利润27.95亿元，同比增长8.0%。4季度收入490.72亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；扣非归母净利润7.77
亿元，同比减少14.3%，环比增长43.4%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.15元。公司2025年利润同比下滑主要受非经
波动影响，经营性利润整体稳健；得益于新能源车型销量快速提升和海外占比增加，4季度毛利率同比增长0.6个百分点，
环比增长1.1个百分点。
下一代产品布局加速推进，推进智驾及机器人布局。长安汽车2025年4季度销售84.70万辆，同环比分别增长8.8%/19.
2%；新能源汽车销售38.57万辆，同环比分别增长37.2%/41.5%。2026年公司将投放10余款全新及改款产品，包括长安启源
Q06、新款深蓝S05、阿维塔06T、阿维塔12等新能源焕新产品，此外阿维塔即将推出与华为合作的第二代产品首款战略车
型，新车定位高端旗舰大六座SUV，预计阿维塔2.0战略将带动品牌向上。未来三年公司将累计投放13款轿车，20款SUV和1
款MPV，预计随着新能源车销售规模持续扩大，下一代产品布局加速和产品矩阵完善，公司新能源品牌盈利能力将进一步
改善，深蓝及启源品牌有望逐步实现扭亏。智能化方面，公司获得首批L3级自动驾驶产品准入许可和L4级Robotaxi测试牌
照，成为拥有全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格车企，为后续商业化拓展奠定基础。3月31日，长安天枢智能机器人
公司正式成立，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务，预计公司后续将发布车载组件机器人及人形机器人原
型机等产品，2028年实现人形机器人量产，长安天枢智能将涵盖智能驾驶、智能座舱、智能底盘和具身智能等业务，加速
公司向科技公司转型。
“海纳百川”计划全面提速，预计出海将成为公司重要增量。2025年长安汽车海外销售63.73万辆，同比增长18.85%
，公司全年新进入21个市场，渠道覆盖118个国家。长安将推动全链条出海，加速海外布局与本土化运营，2026年3月长安
汽车巴西工厂正式投产，首期规划3款车型，涵盖燃油、混动和插电混动等动力形式以适应巴西本地化需求。2026年启源Q
05、深蓝S09、阿维塔06、第四代逸动等车型将在海外各区域上市，未来三年将累计投放26款新品，目标2030年前覆盖主
要市场。长安加速开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧洲、欧亚等海外5大区域市场，2026年3月公司海外销量达10.41
万辆，同环比分别增长108.0%/60.4%，预计公司全年75万辆出口目标有望完成，出海将成为公司盈利重要增量。
预测2026-2028年归母净利润61.06、68.49、74.11亿元（原2026-2027年为70.86、82.90亿元，新增2028年预测，调
整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年平均PE估值18倍，目标价11.16元，维持买入评级。
风险提示
长安自主品牌销量低于预期、长安合资品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。
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2026-04-16│长安汽车(000625)2025年Q4点评：新能源量利稳步改善，Q4毛利率环比提升，│长江证券 │买入
│出海加速拓展 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年Q4公司实现营业收入490.7亿元，同比+0.6%，环比+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比
-72.7%，环比+33.5%；扣非净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。2025年实现总营收1640.0亿元，同比+2.7%，实现
归母净利润40.8亿元，同比-44.3%，实现扣非归母净利润28.0亿元，同比+8.0%。
事件评论
新能源、全球化转型成效显现，2025年实现规模增长，推动营收提升。2025Q4实现营业收入490.7亿元，同比+0.6%，
环比+16.2%，同期总销量84.7万辆，同比+8.74%，环比+19.15%，其中合并报表销量53.1万辆，同比+3.73%，环比+12.56%
。新能源转型持续推进，产品结构优化，2025Q4新能源销量38.6万辆，同比+37.19%，环比+41.53%，新能源占比约45.5%
。2025Q4启源/深蓝/阿维塔品牌销量分别为13.5/11.1/4.0万辆，环比整体显著提升。Q4单车收入季度环比有所提升，202
5Q4单车收入为9.2万元，环比+3.2%，同比-2.0%。
三大新能源品牌效益稳步改善，Q4毛利率持续提升，自主新能源持续减亏。2025Q4毛利率16.8%，同比+0.6pct，环比
+1.1pct，主要系新能源产品盈利提升。Q4期间费用率11.5%，同比+0.1pct，环比-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费
用率分别同比-0.4pct/+0.7pct/+0.1pct/-0.3pct，环比-1.7pct/持平/+0.2pct/-0.4pct，规模提升整体摊薄费用率。202
5Q4归母净利润10.2亿元，同比-72.7%，环比+33.5%；扣非净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。2025Q4合联营企业
亏损5.7亿元；2025Q4自主净利润达约15.9亿元，同比-56.5%，环比+134.1%。
公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启，海外布局快速发展。长安汽车具备强品牌定位与技术研
发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，
海外本土化进程加速推进。展望来看，2026年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，三大新能源品牌将累计推出10余款新品
，推动规模增长。分品牌来看，长安启源新车包括Q06、A05L、Luminplus等；深蓝品牌新车包括新款S05；阿维塔新车主
要为阿维塔06T、大六座车型等。
公司电动智能化转型加速推进，出海加速，带动销量持续向好，新央企平台，效率提升持续赋能。公司新能源转型加
快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型
稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推
进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2026年归母净利润为67.3亿元，对应PE为14.8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求表现低于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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2026-04-15│长安汽车(000625)全年销量稳步增长，产品矩阵持续完善 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，公司全年整车销售291.3万辆（+8.5%），新能源车销量111万辆（+51.1%），实现营业
收入1640.0亿元（+2.7%），归母净利润40.8亿元（-44.3%），扣非归母净利润28.0亿元（+8.0%）。
全年实现规模增长，研发投入同比提升24%。2025年公司实现整车销售291.3万辆（+8.5%），新能源车销量111万辆（
+51.1%），创历史新高，海外市场继续保持较快增长势头，全年销售63.73万辆（+18.9%）。2025年全年实现营业收入164
0.0亿元（+2.7%），归母净利润40.8亿元（-44.3%），扣非归母净利润28.0亿元（+8.0%）。公司2025年研发投入126.0亿
元，同比提升24.0%。4Q25期间，公司实现营业收入490.7亿元，同比上升0.6%，环比增长16.2%；归母净利润10.2亿元，
同比下降72.7%，环比增长33.5%；扣非归母净利润7.8亿元，同比下降14.3%，环比增长43.4%。公司4Q25毛利率为16.8%，
同比上升0.6个pct，环比上升1.1个pct；净利率为2.1%，同比下降4.9个pct，环比上升1.3个pct。费用率方面，公司4Q25
整体期间费用率为11.5%，环比下降2.0个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4
/+0.7/+0.1/-0.3个pct。
坚定战略导向，三大计划成效凸显。新能源“香格里拉”计划稳步推进。首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CT
P-6型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。智能化“北斗天
枢”计划加快落地。长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可，并获颁中国
首块L3级自动驾驶专用号牌，开启中国首批大规模L3级自动驾驶车辆上路通行，迈出了中国汽车品牌智能化、安全化的坚
实一步。全球化“海纳百川”计划全面加速。完成全球大单品规划，全球品牌架构不断完善，销售网络拓展到一百多个国
家和地区。
丰富产品矩阵，聚力打造核心大单品。公司进一步充实产品矩阵，阿维塔、深蓝、长安启源、长安汽车引力序列、长
安凯程五大品牌新品上市量产交付。其中，作为“北斗天枢2.0”计划的首款落地产品，长安启源Q07在SDA天枢架构和AI
天枢大模型的赋能下，搭载天枢智驾、天域座舱、天衡底盘三大数智科技，凭借“越级价值，降维供给”的产品力带给用
户全维顶尖智能体验；深蓝L06搭载超跑同款磁流变悬架，调节频率达1000次/秒，响应速度较CDC快10-20倍；家庭大六座
智慧旗舰SUV-深蓝S09，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace5华为乾崑智驾辅助ADS3.3，营造出家庭好用、好看、好玩的第三空间
。践行“存量要增，增量要抢”策略，紧扣“1333”产品市场行动要求，坚定打造上量大单品，在传统动力板块，逸动系
列通过产品焕新、优化产品力，2025年销量居中国品牌传统动力紧凑型轿车前列，同比增速跑赢行业；CS75系列月销超1.
8万，保持中国品牌紧凑型SUV市场领先。新能源板块，深蓝S05实现月销过万，跻身全品牌紧凑型新能源SUV前十；长安启
源A07通过持续焕新改款，销量打入中国品牌新能源中型轿车前五。
维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持十年愿景、五年规划、三年计划、每年预算牵引的战略管控，系统谋划“十五
五”规划，持续优化战略布局，战略执行更加有力。预计公司26-28年归母净利润分别为53.1/59.5/64.5亿元，维持“强
烈推荐”投资评级。
风险提示：成本控制风险；海外市场波动风险；汇率风险；利率风险。
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2026-04-15│长安汽车(000625)2025年年报点评：业绩符合预期，三大计划稳步推进 │东吴证券 │买入
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公司公告：公司披露2025年报，2025Q4实现营收490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-
72.7%，环比+33.5%；扣非后归母净利润7.8亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。
25Q4毛利率创阶段新高，业绩受合营投资拖累。1）营收与销量：公司Q4集团销量84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2
%，其中阿维塔/启源销量表现好于公司整体。2）毛利率：公司Q4毛利率16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，同环比均实现
显著改善并创下近两年单季度新高，预计主要系新能源产品上量带来的规模效应及产品结构优化。3）费用率：公司Q4销
售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1/-0.3pct，环比分别-1.7/0.0/+0.2/-
0.4pct。4）利润：最终公司Q4实现归母净利润10.2亿元。利润端同比承压的主要原因在于①Q4投资收益出现较大亏损，
单季度投资收益为-5.2亿元（其中对联营合营企业投资收益为-5.7亿元）；②24年同期有大额产能搬迁补贴（铃耀一工厂
纳入政府收储项目），基数较高。
三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩
能项目建设，新增50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP（CelltoPack）-6型电池包在南
京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快
落地。2025年发布“北斗天枢2.0”计划；发布智能化品牌“新长安
新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗
下深蓝汽车产品获首批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。202
5年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓
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