研报评级☆ ◇000630 铜陵有色 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.22│ 0.18│ 0.54│ 0.72│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 2.49│ 2.63│ 2.76│ 3.09│ 3.56│ 4.08│
│净资产收益率% │ 8.48│ 8.29│ 6.53│ 17.35│ 20.25│ 18.95│
│归母净利润(百万元) │ 2699.18│ 2808.60│ 2415.01│ 6869.67│ 9393.67│ 10260.50│
│营业收入(百万元) │ 137453.85│ 145531.40│ 172725.89│ 249476.50│ 264289.00│ 283247.00│
│营业利润(百万元) │ 5396.40│ 5529.00│ 7230.63│ 15500.00│ 21018.00│ 23051.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 买入 维持 --- 0.55 0.60 0.68 华安证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.52 0.83 0.85 国信证券
2026-08-28 增持 维持 7.99 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│铜陵有色(000630)量价齐升驱动业绩高增，海外资源持续推进 │华安证券 │买入
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公司发布2026年三季报
铜陵有色2026年前三季度实现营收1844.63亿元，同比+51.33%；实现归母净利润50.47亿元，同比+184.75%；实现扣
非归母净利润51.33亿元，同比+201.22%。单26Q3实现营收627.48亿元，同比+36.96%；实现归母净利润20.54亿元，同比+
516.76%；实现扣非归母净利润20.62亿元，同比+576.79%。
主产品量价齐升驱动盈利释放
公司2026年前三季度业绩增长受益于金通铜业二期项目投产释放产能及铜、黄金、硫酸等主产品产销量增加与销售价
格上涨。成本与利润端，2026年前三季度公司营业成本1681.58亿元，同比+48.58%，低于营收增速；资源税增加带动税金
及附加达14.99亿元，同比+35.19%；公司实现营业利润93.40亿元，同比+74.14%。2026年前三季度公司综合毛利率8.84%
，同比+1.69pcts；加权平均ROE达13.09%，同比+7.91pcts，主产品量价齐升驱动公司前三季度业绩和盈利能力大幅提升
。
冶炼投产转固，海外资源持续推进
金通铜业二期项目建成投产带动26Q3末公司在建工程较年初-74.42%至14.25亿元，固定资产较年初+11.21%至296.51
亿元；同时公司本期新购置探矿权推动无形资产较年初+63.56%至75.22亿元，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长
期资产支付的现金达54.97亿元，同比+93.02%，资源储备与产能建设持续强化。海外与资本运作方面，米拉多铜矿二期工
程已完成试车，公司正持续与厄瓜多尔主管部门对接跟进采矿合同签署审批工作，投产后有望进一步提升矿山铜自给率；
同时公司正筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，助力全球资源配置与国际化发展。
投资建议
我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为73.42/81.04/90.93亿元（前值为51.02/58.07/65.22亿元，考虑铜价上
行上调），对应PE分别为8.75/7.93/7.06倍，维持“买入”评级。
风险提示
铜价大幅波动风险；铜矿产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险；冶炼加工费下行等。
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2026-08-29│铜陵有色(000630)受益于高铜价盈利增长，米拉多二期继续延期 │国信证券 │增持
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2026H1归母净利润同比增长108%。2026H1实现营收1217.15亿元（+59.98%），归母净利润29.93亿元（+107.93%），
扣非归母净利润30.71亿元（+119.44%），经营性净现金流0.54亿元，现金流大幅低于利润主因铜价上行，存货占用资金
增加。2026Q1、Q2归母净利润分别为13.4亿元、16.5亿元；Q1计提资产减值16.3亿元，主要是铜的存货跌价准备，Q2计提
减值7.7亿元，铜拨回了一部分，但又计提了金银的跌价准备。二季度公司旗下最大冶炼厂金冠铜业停产大修50天，对利
润有影响。拟派发中期分红8亿元。
已成为全球最大铜冶炼公司。子公司金通铜业在建设二期项目，规模30万吨/年，达产后，赤峰金通冶炼产能将达到5
5万吨，副产200万吨硫酸。根据施工方消息，该项目已于6月30日点火。公司总冶炼产能达到250万吨以上，巩固行业龙头
地位。
米拉多铜矿盈利丰厚，采矿合同仍在谈判。中铁建铜冠（米拉多铜矿）：2026H1净利润21.8亿元，净利率30%，假设
销量6万吨，单吨净利润3.6万元，税前利润估计7.2万元，盈利能力极强，但税费偏高。米拉多二期完全具备投产条件，
要等《采矿合同》签署才能生产。谈判没有重大进展，已经比原计划延期8个月，暂时无法给出投产时间指引。米拉多二
期投产后，公司铜矿产能有望达到31万吨。并且根据公司公告，米拉多铜矿二期采选成本仅为一期70%左右，如果一期成
本是28000元/吨，粗略计算二期成本为19600元/吨，如果副产的金/银抵扣铜的成本，米拉多二期的成本可能是负数。
风险提示：铜价大幅波动风险，铜精矿加工费下跌风险，项目进度风险。
投资建议：维持“优于大市”评级
假定2026-2028年国内阴极铜现货年均价均为105000元/吨（原值95000元/吨），铜精矿加工费为-30美元/吨，硫酸价
格为1500元/吨（原值1000元/吨），金价4500美元/盎司（原值5000美元/盎司），银价70美元/盎司（原值80美元/盎司）
。公司2026-2028年归母净利润分别为70.2/110.8/114.3亿元,同比增速191/58/3%；摊薄EPS分别为0.52/0.83/0.85元，当
前股价对应PE分别为12.9/8.2/7.9X。近年来公司利润有波动，重点项目也出现延期，但旗下冶炼业务和铜矿业务都是业
内优质资产，盈利能力强。随着谈判推进米拉多铜矿二期随时可以投产，维持“优于大市”评级。
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2026-08-28│铜陵有色(000630)1H26业绩创历史新高，静待米拉多二期项目投产 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩超出我们预期
公司公布1H26业绩：实现营业收入1218亿元，同比+60%，归母净利润29.9亿元，同比+108%。2Q26实现营业收入571亿
元，同比+40%，环比-12%；归母净利润16.5亿元，同比+430%，环比+24%。1H26业绩创历史新高且超出预期主要系铜及副
产品硫酸价格大幅上涨。
铜及硫酸价格上涨弥补冶炼加工费回落，业绩创历史新高。根据Wind，1H26沪铜、硫酸均价分别为10.2万元/吨、152
6元/吨，同比+32%、+161%；1H26铜冶炼平均现货粗炼费由去年同期-24美元/干吨进一步回落至-76美元/干吨。单季度来
看，2Q26沪铜、硫酸均价同比+33%、+192%，环比+2%、+64%。
发展趋势
米拉多二期投产预期叠加集团资源储备丰厚，公司自产铜有望系统性抬升。一是米拉多铜矿二期工程已于2025年6月
基本建成并完成试车，目前正全力推进《采矿合同》签署工作，我们测算二期达产后公司自产铜有望达30万吨，较2025年
+52%。二是公司控股股东体内仍保有Panantza及SanCarlos等矿权，推测矿石资源量分别为4.63亿吨@0.66%及6亿吨@0.59%
。
硫酸价格上涨改善冶炼利润，铜箔行业供需修复提供额外业绩弹性。一是地缘冲突影响硫磺供应，国内硫酸供需收紧
推动硫酸价格大幅上行，1H26公司化工及其他产品营收同比+143%，毛利率达到76%，同比+20.58ppt。二是锂电铜箔行业
供需改善推动其加工费止跌企稳，AI服务器高速增长推动高性能PCB铜箔需求加速，控股子公司铜冠铜箔利润改善提供额
外业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到公司主要产品价格上涨，我们上调2026年归母净利润预测17.8%至62.5亿元，引入2027年归母净利润预测90亿
元。
维持跑赢行业评级，综合考虑盈利上修及控股子公司铜箔业务高景气度，我们上调目标价61.06%至8.05元。当前股价
对应2026/2027年14.5/10.1倍市盈率，目标价对应2026/2027年17.3/12.0倍市盈率，较当前股价有19.13%上行空间。
风险
铜价不及预期，铜冶炼加工利润不及预期，项目扩张不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│铜陵有色(000630)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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铜陵有色金属集团股份有限公司于2026年9月17日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有总经理：文燕，董事会秘书：姚兵。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-17/1225570127.PDF
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