研报评级☆ ◇000651 格力电器 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.15│ 5.75│ 5.18│ 5.50│ 5.88│ 6.32│
│每股净资产(元) │ 20.74│ 24.53│ 26.05│ 28.80│ 31.61│ 34.65│
│净资产收益率% │ 24.85│ 23.42│ 19.87│ 18.97│ 18.33│ 17.85│
│归母净利润(百万元) │ 29017.39│ 32184.57│ 29003.10│ 30781.98│ 32914.87│ 35380.49│
│营业收入(百万元) │ 203979.27│ 189163.65│ 170447.06│ 180115.38│ 189693.24│ 199878.02│
│营业利润(百万元) │ 32864.78│ 36988.44│ 34681.29│ 35791.94│ 38620.83│ 41483.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 未知 未知 --- 5.45 5.87 6.36 西南证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.56 5.83 6.27 中信建投
2026-04-29 买入 维持 48.6 5.40 5.79 6.18 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.57 6.02 6.45 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│格力电器(000651)高股息价值仍具支撑 │华泰证券 │买入
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公司披露25年年报及26年一季报：25年实现营业收入1704.47亿元，同比-9.89%；归母净利290.03亿元，同比-9.89%
；扣非归母净利277.06亿元，同比-7.95%。整体看，2025年收入及归母净利表现低于我们预期（分别为1808.5/320.9亿元
），受国补退坡、行业需求走弱、出口承压及其他业务收缩影响。26Q1实现营业收入429.66亿元，同比+3.52%；归母净利
60.82亿元，同比+3.01%；扣非归母净利57.02亿元，同比-0.27%。26Q1收入和归母净利润恢复正增长，经营基本盘仍具韧
性。且公司低估值（PEttm仅7.4x）+高股息（25年中期每股分红1元+年报分红2元，对应股息率约为7.8%）凸显配置价值
。维持“买入”评级。
空调主业：行业承压下份额稳定，26Q1政策与旺季支撑修复
2025年国内家电市场前高后低，奥维云网数据显示国内家电零售市场规模同比-4.3%；产业在线数据显示，中国家用
空调总销量同比-1.2%，其中内销同比+0.7%、出口同比-3.3%。在行业承压背景下，公司核心空调主业收入承压（消费电
器营收同比-10.4%），但仍维持较强竞争力（毛利率同比+0.37pct），公司年报援引《暖通空调与热泵》杂志及奥维云网
数据显示，格力中央空调以超15%的市场占有率连续十四年保持国内第一，家用空调线上零售额占比24.31%，位居行业第
一。26Q1公司收入恢复增长，我们认为主要受益于空调旺季前备货改善。展望Q2，国内以旧换新虽有高基数压力，但空调
刚需属性与公司品牌份额优势仍有望支撑主业稳健，出口面临中东战争扰动，短期订单或有波动，但中长期制冷需求依然
旺盛。
多元业务：工业场景延伸，贡献中长期增量
公司已从家用空调龙头向“消费+工业”拓展，工业领域覆盖数控机床、工业机器人、精密模具、电机、压缩机、电
容、半导体、工业储能等方向（工业制品及绿色能源/智能装备营收分别同比+0.78%/+60.5%）。暖通领域，公司推出数据
中心“风液同源”磁悬浮冷水机组、泰山楼宇数智化平台，切入数据中心、楼宇智控和绿色低碳场景。我们认为，多元业
务短期盈利贡献仍需验证，但与空调核心能力协同较强，有望提升公司中长期成长空间。
盈利能力：费用压降支撑利润韧性，26Q1扣非利润基本持平
公司2025年毛利率为30.08%，同比+0.33pct，而26Q1毛利率同比+0.02pct。公司2025年整体期间费用率同比-0.88pct
，其中销售费用率同比-0.22pct，管理费用率同比-0.16pct，研发费用率同比+0.14pct，财务费用率同比-0.65pct，除研
发费用率外均较上年改善。费用压降有效对冲了收入端压力，是利润韧性的重要来源。26Q1归母净利润同比+3.01%，但扣
非归母净利润同比-0.27%，非经常性收益对表观利润有一定贡献，主业利润仍处于温和修复阶段。我们认为，后续核心仍
需观察空调均价、渠道费用及原材料成本变化。
下调盈利预测
考虑到公司受到行业内外销需求波动以及原材料价格影响，收入和净利润有所波动，我们调整26-27年预测EPS为5.4/
5.79元（前值6.07/6.36元，下调11.1%/8.9%），并引入28年预测EPS为6.18元，截至2026/4/28，Wind可比公司26年一致
预期平均PE为10x，公司面临一定的竞争压力，给予公司26年9xPE估值，对应目标价48.6元（前值51.6元，基于2026年8.5
xPE）。
风险提示：以旧换新不及预期；行业竞争加剧；多元化拓展迟缓。
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2026-04-29│格力电器(000651)2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，价值显著低估 │西部证券 │买入
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事件：公司发布25年年报&26年一季报，25年公司实现营业收入1704.5亿元，同比-9.9%，实现归母净利润290.0亿元
，同比-9.9%；单Q4看实现营业收入332.7亿元，同比-21.6%，实现归母净利润75.4亿元，同比-26.2%；26Q1实现营业收入
429.7亿元，同比+3.5%，实现归母净利60.8亿元，同比+3.0%，Q1表现超我们预期。
业务拆分：1）25年公司消费电器实现收入1330.6亿元，同比-10.4%，工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营分别
实现收入173.8/6.8/26.7亿元，同比+0.8%/+60.5%/-23.5%；2）分地区看25年内销实现收入1264.1亿元，同比-10.7%，外
销实现收入273.7亿元，同比-2.9%；
盈利端看：1）25Q4公司实现毛利率35.5%，同比+5.0pcts，实现销售/管理/研发费用率2.5%/2.6%/2.5%，分别同比-0
.4/+0.1/-1.1pct，实现归母净利率22.7%，同比-1.4pct；2）26Q1公司实现毛利率27.4%，同比+0.1pcts，实现销售/管理
/研发费用率6.1%/4.2%/3.4%，分别同比+0.6/+0.9/-0.7pct，实现归母净利率14.2%，同比-0.1pct；
股东回报提升：1）25年拟定分红167.6亿元，分红率57.8%，同时公司公布股份回购方案，拟定回购50-100亿元，其
中不少于70%股份用于注销，其余部分用于员工持股/股权激励；2）26年盈利预测下公司股息率约8%；
投资建议：我们预计26-28年公司营业收入分别同比+7.7%/5.1%/5.2%，归母净利润分别比+7.6%/+8.0%/+7.3%,对应26
-28年PE分别7.3/6.7/6.3X，当前高股息率低估值，安全垫充足，经营上伴随晶弘以及冰洗等品类逐步导入，产品矩阵有
望进一步补齐，公司配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。
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2026-04-29│格力电器(000651)2025年年报及2026年一季报点评：26Q1表现稳健，加强股东│西南证券 │未知
│回报 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入1711.2亿元，同比减少10%；实现归母净利润290亿元，同
比减少9.9%；实现扣非净利润277.1亿元，同比减少8%。非经常性损益主要为政府补助9.6亿元和非金融企业持有金融资产
和金融负债产生的损益7亿元。单季度来看，2025年Q4公司实现营收332.7亿元，实现归母净利润75.4亿元。公司拟向全体
股东每10股派发现金红利20元（含税），加之中期分红每10股派发现金红利10元（含税），年度现金分红总额达167.6亿
元，占2025年归母净利润的57.8%。2026年Q1，公司实现营收430.8亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润60.8亿元，同比
增长3%；实现扣非归母净利润57亿元，同比减少0.3%。
消费电器承压，工业板块显韧性。2025年，面对家电行业整体承压的外部环境，公司整体营收有所下滑。分行业来看
，公司制造业实现营收1537.8亿元，同比下滑9.4%，仍为公司业务核心；其他业务实现营收166.7亿元，同比下滑14.3%。
在制造业内部，消费电器板块实现营收1330.6亿元，同比减少10.4%，我们认为主要受下游整机市场需求偏弱影响；工业
制品及绿色能源/智能装备板块则分别实现0.8%和60.5%的同比增长，展现出较强的发展韧性。分地区来看，内销实现营收
1264.1亿元，同比减少10.7%；外销主营业务实现营收273.8亿元，同比减少2.9%，主要受上年同期高基数及海外市场需求
回落等因素影响。
效率提升，盈利能力保持稳定。2025年公司制造业毛利率同比提升0.2个百分点至32.8%。其中，占主导的消费电器业
务毛利率为35.3%，同比提升0.4个百分点，显示了公司在原材料价格高位运行背景下，通过技术创新、数字化管理、供应
链整合等方式有效进行了成本管控。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为4.9%、3%、3.8%，分别同比-0
.2pp/-0.2pp/+0.1pp。最终，公司2025年归母净利率为16.9%，基本保持稳定。
盈利预测与投资建议：公司作为国内空调龙头，品牌护城河深厚，核心产品市场地位稳固。公司持续推进渠道精细化
运营，同时工业制品等多元化业务布局逐步发力，有望成为新的增长点。此外，公司持续高额分红，高股息属性凸显，对
追求稳健收益的投资者具备吸引力。预计公司2026-2028年EPS为5.45元、5.87元、6.36元，当前股价对应PE为7X、7X、6X
，目前估值处于低位，建议关注。
风险提示：原材料价格波动风险；旺季需求不及预期风险；竞争加剧风险。
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2026-04-29│格力电器(000651)业绩稳步修复，盈利韧性凸显丰厚股东回报彰显长期发展信│中信建投 │买入
│心 │ │
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核心观点
公司2025年营收与利润同比承压，2026Q1实现营收与净利润双增长，业绩迎来稳步修复。公司毛利率保持稳健，费用
结构持续优化，经营现金流表现亮眼，消费电器与工业板块协同发展，全球化布局稳步推进。公司研发实力突出、品牌壁
垒深厚，叠加高比例分红与股份回购计划，盈利修复与长期成长逻辑清晰。
事件
格力电器发布2025年年报及2026年一季报。
2025年实现营业收入1704.47亿元（-9.89%）；归母净利润290.03亿元（-9.89%）；扣非归母净利润277.06亿元（-7.
95%）；2026Q1实现营收430.80亿元（+3.46%）；归母净利润60.82亿元（+3.01%）；扣非归母净利润57.02亿元（-0.27%
）。
简评
业绩回暖盈利稳健，高股东回报驱动长期价值
格力电器2025年经营短期承压、现金流大幅改善，2026Q1营收与盈利稳步修复，经营质量持续向好。公司高比例分红
回馈股东、工业新赛道加速突破，产品结构升级与全球化布局深化，盈利修复与长期成长逻辑清晰。
简评
一、经营复盘：25年短期承压，26Q1稳健修复
2025年公司整体经营短期承压，营收与净利润同比有所下滑，经营活动现金流大幅改善，资金实力持续夯实。2025年
营收1704.47亿元（-9.89%），归母净利润290.03亿元（-9.89%），扣非归母净利润277.06亿元（-7.95%）；经营活动现
金流净额463.83亿元（+57.93%），现金流表现优异。
2026Q1公司经营逐季改善，营收与利润实现稳健增长，经营韧性充分显现。2026Q1营收430.80亿元（+3.46%），归母
净利润60.82亿元（+3.01%），扣非归母净利润57.02亿元（-0.27%），收入与业绩同步回暖，为全年稳健经营奠定良好基
础。
结构角度来看，内外销与品类呈现分化。内销营收1264.07亿元（-10.67%），外销营收273.75亿元（-2.93%）；消费
电器营收1330.55亿元（-10.44%），工业制品及绿色能源营收173.81亿元（+0.78%），智能装备营收6.81亿元（+60.51%
），工业板块增长态势良好。
二、盈利分析：盈利保持稳健，费用结构持续优化
2025年公司盈利端短期承压，2026Q1盈利稳步修复，盈利指标保持韧性。2026Q1销售毛利率27.42%（+0.06pct），归
母净利率14.12%（-0.06pct），毛利率小幅提升，净利率基本平稳，展现较强盈利稳定性。
费用端结构有所优化，运营效率稳步提升。销售费用率6.03%（+0.62pct），渠道与品牌投入有所增加；管理费用率4
.23%（+0.84pct），整体保持合理水平；研发费用率3.34%（-0.74pct），研发投入维持稳定，保障技术创新与产品竞争
力；财务费用率-1.85%（+0.80pct），财务结构保持稳健。
随着产品结构优化、高端化与多元化布局深化、工业板块贡献持续提升、全球化运营效率改善，公司盈利能力有望稳
步增强，盈利质量持续向好。
三、股东回报：高比例分红+股份回购，切实回馈股东
公司高度重视股东回报，2025年推出丰厚分红与回购方案，持续为股东创造价值。2025年度利润分配预案拟向全体股
东每10股派发现金红利20元，共计派发股利111.70亿元，全年合计派发股利167.55亿元，分红率达57.77%，占当前市值比
例为7.78%。
同时，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分社会公众股，回购资金总额不低于50亿元且不超过100亿元，回
购价格不超过56.55元/股；本次回购股份不低于70%用于注销并减少注册资本，剩余不超过30%用于员工持股计划或股权激
励，彰显公司对长期发展的信心。
四、2026年展望：结构优化持续推进，经营质量与盈利稳步提升
公司将紧抓行业复苏与产品结构升级机遇，围绕消费电器提质、工业板块扩量、全球化深化、渠道效率提升四大方向
重点发力，稳步推进业绩增长与盈利修复。
夯实家电基本盘，把握渠道修复与产品升级机遇。公司将持续优化家用空调、中央空调、生活电器产品矩阵，推动AI
节能、舒适风、恒温除湿等高端化、智能化产品上量；强化线下门店升级与工程渠道拓展，紧抓家装、公建、精装等场景
回暖，提升全品类套购与高端占比，支撑营收与毛利稳步改善。
加快工业板块放量，打造第二增长曲线。公司将重点推进压缩机、电机、电容、半导体、智能装备、工业储能等高毛
利业务规模化落地，加快SiC芯片、精密加工装备、新能源部件量产与客户拓展，推动工业制品与绿色能源业务持续高增
，优化整体盈利结构，提升盈利稳定性。
深化全球化布局，提升海外自主品牌与盈利质量。公司将持续提升海外自主品牌销售占比，深耕“一带一路”与欧美
核心市场，推进本地化产品开发与渠道运营；优化全球供应链与成本管控，积极应对汇率与贸易环境变化，提升海外业务
盈利贡献，增强长期成长韧性。
强化运营提效与质量管控，夯实长期发展基础。公司将持续深化内部降本增效、精益管理与数字化转型，严控费用投
放效率；坚守高质量制造与研发创新投入，巩固技术与品牌壁垒；同时完善人才与组织机制，激发经营活力，推动经营质
量与盈利水平持续向好。
五、投资建议与风险提示
投资建议：我们认为公司凭借多元化业务布局、产品结构升级与工业板块放量驱动，2026年经营质量与盈利水平有望
持续提升，长期成长动能充沛。预计公司2026-28年收入分别为1800.77、1893.51、1974.37亿元，增速分别为5.65%、5.1
5%、4.27%，净利润为311.71、326.69、351.28亿元，增速为7.47%、4.81%、7.53%，对应PE分别为6.91X、6.59X、6.13X
，维持“买入”评级。
风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，家电销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地
产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗
价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下
降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈
利的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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