价值分析☆ ◇000651 格力电器 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 24 7 0 0 0 31
1年内 54 17 0 0 0 71
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 3.69│ 3.90│ 4.35│ 4.89│ 5.29│ 5.71│
│每股净资产(元) │ 19.15│ 17.53│ 17.18│ 19.77│ 22.76│ 25.99│
│净资产收益率% │ 19.25│ 22.25│ 25.33│ 24.82│ 23.41│ 22.29│
│归母净利润(百万元) │ 22175.11│ 23063.73│ 24506.62│ 27567.27│ 29804.76│ 32134.30│
│营业收入(百万元) │ 168199.20│ 187868.87│ 188988.38│ 205153.38│ 218190.17│ 232104.40│
│营业利润(百万元) │ 26043.52│ 26677.37│ 27284.10│ 31485.02│ 34248.54│ 36906.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-19 买入 维持 --- 5.00 5.25 5.53 天风证券
2024-02-18 买入 维持 46.62 5.15 5.38 5.85 光大证券
2024-01-04 增持 维持 54.56 4.96 5.41 5.81 海通证券
2023-12-22 买入 维持 46.62 4.83 5.05 5.49 光大证券
2023-12-22 买入 维持 49 4.98 5.32 5.75 华创证券
2023-12-22 买入 维持 --- 4.88 5.32 5.61 招商证券
2023-12-22 买入 维持 --- 5.00 5.25 5.52 天风证券
2023-12-22 买入 维持 45.57 4.94 5.41 5.83 国泰君安
2023-12-21 增持 维持 37 5.00 5.49 6.01 群益证券
2023-12-21 买入 维持 --- 4.81 5.15 5.39 银河证券
2023-12-21 买入 维持 47.2 5.19 5.90 6.40 华泰证券
2023-12-21 买入 维持 51.66 4.98 5.17 5.44 广发证券
2023-12-21 增持 维持 48.4 --- --- --- 中金公司
2023-12-21 买入 维持 --- 4.97 5.32 5.68 国信证券
2023-12-21 增持 维持 --- 5.01 5.52 5.92 方正证券
2023-12-21 买入 维持 39.99 5.00 5.17 5.64 国投证券
2023-12-21 买入 维持 44.06 4.98 5.51 6.03 国联证券
2023-11-07 买入 维持 --- 4.71 5.24 5.89 长江证券
2023-11-02 增持 维持 --- 4.90 5.34 5.77 中邮证券
2023-11-02 买入 维持 45.57 4.68 5.09 5.51 国泰君安
2023-11-02 买入 维持 46.62 4.63 5.04 5.49 光大证券
2023-11-01 买入 维持 --- 4.82 5.26 5.70 东莞证券
2023-11-01 增持 维持 --- 4.80 5.28 5.75 方正证券
2023-11-01 买入 维持 --- 4.75 5.00 5.24 天风证券
2023-10-31 买入 维持 50.65 4.69 5.06 5.41 广发证券
2023-10-31 买入 维持 --- 4.84 5.25 5.65 西南证券
2023-10-31 增持 维持 48.4 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 4.90 5.34 5.78 国盛证券
2023-10-31 买入 维持 --- 4.90 5.40 5.90 中信建投
2023-10-31 买入 维持 47.47 4.75 5.25 5.89 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-19│格力电器(000651)落实“质量回报双提升”方案，家电龙头长期价值凸显
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投资建议：公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步
收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括2C家电业务的全
品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B类新产业。经营业绩方面，据业绩预告，公司
23年实现营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润270-293亿元，同比10.2%-19.6%。分红方面
，公司历史维持较高分红比率，22年股息率为6.35%。预计23-25年公司归母净利润分别为282/296/311亿元，
对应PE分别为7.2x/6.9x/6.5x，维持“买入”评级。
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2024-02-18│格力电器(000651)推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告点评：高度重视股东回报，持
│续强化投资价值
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盈利预测、估值与评级：上调2023年归母净利润至290亿元，维持“买入”评级，维持目标价46.62元。格
力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚。基于2023年业绩预告、董事长公开演讲以及公司经营长
期稳健，上调公司2023-2025年归母净利润至290/303/329亿元（较前次预测上调7%/7%/6%），现价对应PE为7
、7、6倍，维持“买入”评级，维持目标价46.62元。
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2024-01-04│格力电器(000651)收入利润稳健增长，增持格力钛新能源
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投资建议：公司收入端稳健增长，利润率持续修复，低估值及稳健业绩提供足够安全。我们预计2023年公
司实现归母净利润279亿元，给予2023年10X-11XPE估值，对应合理价值区间49.6-54.56元。低估值提供充分安
全垫及修复弹性，维持“优于大市”评级。
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2023-12-22│格力电器(000651)2023年度业绩预告点评：全年业绩闪亮，配置价值凸显
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盈利预测、估值与评级：全年业绩闪亮，配置价值凸显，维持公司“买入”评级，维持目标价46.62元。
格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，新零售模式实现线上线下平台共享，推行股份回购以
及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期，我们上调公司2023年归母净利润至272亿元（较前次预
测上调4%），维持2024-2025年归母净利润为284/309亿元，现价对应PE为7、6、6倍，维持“买入”评级，维
持目标价46.62元。
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2023-12-22│格力电器(000651)2023年业绩预告点评：收入业绩高增，低估值高股息特性凸显
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投资建议：公司作为空调行业龙头，盈利能力逐步改善。我们略微调整公司23/24/25年EPS预测分别至4.9
8/5.32/5.75元（前值：4.77/5.21/5.71元），对应PE分别为6/6/5倍。采用DCF估值法，我们维持目标价49元
，对应24年9倍PE。维持“强推”评级。
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2023-12-22│格力电器(000651)发布24年业绩预告，Q4表现略超预期
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盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2061亿元、2194亿元及2299亿元，同比
增长8%、6%及5%，预计归母净利润分别为275亿元、300亿元及316亿元，分别同比增长12%、9%及5%，对应PE分
别为6.5倍、5.9倍及5.6倍，目前以前期三年股东回报计划下限值计算对应股息率达6.3%，安全边际高，维持
“强烈推荐”投资评级。
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2023-12-22│格力电器(000651)经营稳中向上，业绩有望再创新高
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投资建议：公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步
收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括2C家电业务的全
品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B类新产业。分红方面，公司历史维持较高分红
比率，22年股息率为6.35%。根据公司业绩预告，我们略上调预测值，预测23-25年公司归母净利润分别为281/
296/311亿元（前值为267/281/295亿元），对应PE分别为6.3x/6.0x/5.7x，维持“买入”评级。
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2023-12-22│格力电器(000651)2023业绩预告点评：预告高增，底部股息率优势明显
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上调盈利预测，维持“增持”评级。公司23Q4收入、业绩端超预期表现，因此上调23-25年盈利预测：预
计23-25年EPS分别为4.94/5.41/5.83元（原4.68/5.09/5.51元），同比+13%/+10%/+8%。维持目标价45.57元，
对应2024年8.4X。
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2023-12-21│格力电器(000651)2023年净利同比预增10，好于预期
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盈利预测及投资建议：结合公司业绩预增情况，我们上调盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利
分别为281.8亿元、309.2亿元、338.5亿元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%（原预计2023-2025年归母净利分别为27
7.2亿元、308.4亿元、337.9亿元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%），EPS分别为5.0元、5.5元、6.0元，对应PE分
别为6倍、6倍、5倍。公司合同负债增长强劲，毛利率提升显着，我们看好后续业绩的增长。此外，公司分红
政策较好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我们维持“买进”的投资建议。
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2023-12-21│格力电器(000651)业绩稳中向好，坚定推进多元化布局
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投资建议：公司作为空调行业领导者，产品技术和渠道优势持续显现，空调主业发展稳健，多元化布局推
进，为业绩增长提供动力。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润271/290/304亿元，EPS分别为4.81/5.15
/5.39元每股，对应PE分别为6.5/6.1/5.8倍，维持“推荐”评级。
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2023-12-21│格力电器(000651)预告增长较强，且积极拓展多元业务
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23年预告收入/归母净利同比增速均好于前三季度，维持买入
公司披露2023年业绩预告，2023公司预计实现营业总收入2050-2100亿元，同比+7.8%~+10.4%，归母净利2
70-293亿元，同比+10.2%~+19.6%（前三季度收入/归母净利分别同比+5.0%/+9.8%）。我们维持23-25年预测EP
S5.19、5.90、6.40元，截至2023/12/20，Wind可比公司2024年平均PE为9.3x，公司聚焦空调，不断拓展产业
边界，向高端装备、工业制品、绿色能源等多元领域拓展，但市场仍重点关注公司渠道改革进展情况，更多省
代面临改革的经营模式重构挑战，结合市场风险偏好变化，给予公司2024年8xPE估值，调整目标价为47.2元（
前值62.28元），维持“买入”评级。
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2023-12-21│格力电器(000651)23Q4业绩超预期，增持格力钛股份
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盈利预测与投资建议：白电产业纵向深度一体化，格局稳定，公司作为空调龙头，有望持续受益。预计公
司23-24年归母净利润分别为280亿元、291亿元，参考可比公司估值，给予公司2024年PE10x，对应合理价值51
.66元/股，给予“买入”评级。
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2023-12-21│格力电器(000651)渠道改革有助于提升利润率
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盈利预测与估值
由于公司经营及盈利能力改善，我们上调2023/2024年净利润3%/3%至279亿元/298亿元。当前股价对应202
3/2024年6.4倍/6.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和48.40元目标价，对应2023/2024年9.9倍/9.2倍市盈率，较
当前股价有54%的上行空间。
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2023-12-21│格力电器(000651)2023年业绩预告点评：四季度经营质量稳步提升，股息可观彰显投资价值
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投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
参考公司业绩预告，上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为280/300/320亿（前值为273/296/318
亿），同比增长14%/7%/7%，对应PE=6/6/5x。公司当前估值处于历史底部，以过去5年平均约60%的分红率计算
，对应股息率超过9.7%，收益可观，维持“买入”评级。
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2023-12-21│格力电器(000651)公司点评报告：2023年预计收入利润规模均创历史新高，增持格力钛加速新
│能源业务发展
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投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司
端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率。拟增持子公司格力钛
股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。2023年公司收入
利润端规模均创历史新高，综合考虑上调盈利预测。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为281.88/31
0.60/333.21亿元，对应EPS分别为5.01/5.52/5.92元，当前股价对应PE分别为6.15/5.58/5.21倍。维持“推荐
”评级。
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2023-12-21│格力电器(000651)Q4经营表现亮眼
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投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持
续提升，我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为5.00/5.17/
5.64元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值8x，相当于6个月目标价39.99元。
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2023-12-21│格力电器(000651)收入业绩历史新高，高股息铸就安全边际
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2024年营业收入分别为2055及2195亿元，归母净利润分别为280及310亿，对应当前股
价PE分别为6.2倍及5.6倍。我们给予公司2024年8.0倍PE，对应目标价44.06元，维持公司“买入”评级。
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2023-11-07│长江证券-格力电器(000651)营收保持韧性增长，经营性利润较优-231107
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投资建议：公司已经形成多个工业品牌矩阵，业务覆盖加家用消费品和工业装备两大领域，并实现产业链
的上下游延伸布局，并已经实现全球化布局。在此基础上，公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景，积极
延展品类布局，并拓展新能源、智能装备等潜力业务，同时公司推动数智化升级布局，以实现更高质量更高效
率发展，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为265.12、295.21和331.69亿元，对应PE分别为7.19、6.4
6和5.75倍，维持“买入”评级。
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2023-11-02│中邮证券-格力电器(000651)业绩增长稳健，毛利率提升明显-231102
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投资建议：
公司作为国内空调行业龙头企业之一，有望充分受益于空调品类需求提升，公司盈利能力优异，预计公司
2023-2025年归母净利润分别为275.96/300.57/324.66亿元，同比分别+12.61%/+8.92%/+8.01%，对应PE分别为
7/6/6倍，维持“增持”评级。
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2023-11-02│国泰君安-格力电器(000651)2023Q3格力电器业绩点评：业绩符合预期，新一轮回购凸显价值
│底部-231102
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维持盈利预测与“增持”评级：2023Q3公司业绩符合预期，因此维持23-25年盈利预测EPS分别为4.68元、
5.09元、5.51元，同比+8%/9%/8%，维持目标价45.57元。
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2023-11-02│格力电器(000651)2023年三季报点评：业绩超出预期，拟推大额回购
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盈利预测、估值与评级：空调竞争格局稳定，渠道变革落地生效，估值位于底部区间，维持“买入”评级
，目标价维持46.62元。格力是低估值+高分红的核心资产，当前市场环境和行业周期中，其价值修复的胜率和
赔率俱佳。我们看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回馈，维持公司2023-2025年归母净利润预测为261
/284/309亿元，当前价格对应PE是7/7/6倍，维持“买入”评级，维持目标价46.62元。
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2023-11-01│格力电器(000651)2023年三季报点评：营收增势良好，回购彰显信心
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投资建议：公司以科技创新为驱动，以产品质量为保证，全面深化改革，加速数智化转型，立足家电行业
，稳步拓展多元化新兴业务，持续高质量发展。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.82元/5.26元，对应PE
分别为7倍/6倍。
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2023-11-01│格力电器(000651)公司点评报告：2023Q3营收和利润端稳健增长，毛利率提升幅度较明显
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投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司
端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率。不断加大研发投入力
度，专利数量稳步提升，创新驱动为绿色发展赋能，有望带来持续稳健的业绩增长。我们预计，2023-2025年
公司归母净利润分别为270.42/297.52/323.65亿元，对应EPS分别为4.80/5.28/5.75元，当前股价对应PE分别
为7.05/6.41/5.89倍。维持“推荐”评级。
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2023-11-01│天风证券-格力电器(000651)经营保持韧性，业绩表现亮眼-231101
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投资建议：公司是空调领域龙头企业，Q3行业高基数压力下仍实现平稳增长，后续来看先前积蓄的收入利
润蓄水池仍较为充足，且Q4基数较低，经营有望维持韧性。公司历史维持较高分红比率，22年股息率6.19%。
我们预计23-25年公司归母净利润分别为267/281/295亿元，对应PE分别为7.2x/6.8x/6.5x，维持“买入”评级
。
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2023-10-31│格力电器(000651)23Q3业绩稳定增长
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盈利预测与投资建议：白电产业纵向深度一体化，格局稳定，公司作为空调龙头，有望持续受益。预计公
司23-24年归母净利润分别为264亿元、285亿元，参考可比公司估值，给予公司2024年PE10x，对应合理价值50
.65元/股，给予“买入”评级。
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2023-10-31│西南证券-格力电器(000651)2023年三季报点评：收入稳健增长，盈利能力优化-231031
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为4.84元、5.25元、5.65元，对应动态PE分别为7倍、6倍
、6倍。公司主营业务稳健发展，渠道变革有望逐步见效，盈利改善，维持“买入”评级。
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2023-10-31│格力电器(000651)经营稳健保持增长，现金流改善
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我们维持盈利预测和跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024年7.1x/6.6x市盈率。我们维持目标价48.40
元，对应2023/2024年10.1x/9.4x市盈率，较当前股价有42%上升空间。
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2023-10-31│格力电器(000651)表现稳健，拟回购股份彰显经营信心
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盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润275.9/3
00.91/325.58亿元，同比增长12.6%/9.1%/8.2%，维持“买入”投资评级。
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2023-10-31│格力电器(000651)三季度业绩稳健增长，发布回购方案彰显信心
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投资建议：地产与市场恢复带动下，2023年空调市场整体回暖。格力作为空调行业龙头，在技术、渠道、
营销端具备强大护城河。近年虽有波折，但是随着渠道改革持续推进，公司库存压力大幅减轻，经销商提货信
心恢复，整体业绩有望提升。我们预计公司2023-2025年收入分别为2039/2192/2348亿元，利润分别为276/304
/332亿元，对应PE分别为7.0X/6.3X/5.8X，维持“买入”评级
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2023-10-31│格力电器(000651)经营表现稳健，合同负债持续提升
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投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持
续提升。我们看好公司治理和经营策略上的有利变化。预计公司2023年~2025年的EPS分别为4.75/5.25/5.89元
，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值10x，相当于6个月目标价47.47元。
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