价值分析☆ ◇000651 格力电器 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 14 1 0 0 0 15
3月内 14 2 0 0 0 16
6月内 35 8 0 0 0 43
1年内 50 12 0 0 0 62
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.90│ 4.35│ 5.15│ 5.64│ 6.09│ 6.59│
│每股净资产(元) │ 17.53│ 17.18│ 20.74│ 24.29│ 28.20│ 32.35│
│净资产收益率% │ 22.25│ 25.33│ 24.85│ 23.02│ 21.46│ 20.39│
│归母净利润(百万元) │ 23063.73│ 24506.62│ 29017.39│ 31644.68│ 34215.38│ 37092.76│
│营业收入(百万元) │ 187868.87│ 188988.38│ 203979.27│ 212431.82│ 225528.62│ 239482.17│
│营业利润(百万元) │ 26677.37│ 27284.10│ 32864.78│ 36382.21│ 39419.67│ 42793.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 5.44 5.62 5.96 招商证券
2024-11-06 买入 维持 54.1 5.41 5.88 6.50 光大证券
2024-11-04 增持 维持 --- 5.65 6.10 6.61 方正证券
2024-11-03 买入 维持 52 5.71 5.94 6.15 国泰君安
2024-11-02 买入 维持 --- 5.62 6.03 6.45 中信建投
2024-11-01 买入 维持 --- 5.69 5.92 6.24 中泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- 5.70 6.27 6.89 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 --- 5.70 6.16 6.75 西南证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.74 6.08 6.46 华安证券
2024-10-31 买入 维持 58.74 5.96 6.91 7.82 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.66 6.09 6.48 国盛证券
2024-10-31 买入 维持 56.96 5.70 6.14 6.87 国投证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.63 6.03 6.46 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.72 6.34 6.94 国联证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.54 5.88 6.19 天风证券
2024-09-05 增持 维持 60.5 5.50 5.91 6.28 海通证券
2024-09-03 买入 维持 --- 5.67 6.24 6.86 申万宏源
2024-09-03 增持 维持 --- 5.59 5.99 6.55 方正证券
2024-09-03 买入 维持 --- 5.69 6.30 6.90 国联证券
2024-09-02 买入 维持 --- 5.41 5.59 5.93 招商证券
2024-09-02 增持 维持 --- 5.80 6.23 6.60 国信证券
2024-09-02 买入 维持 46.62 5.38 5.84 6.47 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 5.67 6.09 6.60 太平洋证券
2024-09-02 增持 维持 --- 5.74 6.33 6.96 中邮证券
2024-09-02 买入 维持 52 5.30 5.57 5.93 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 6.00 6.00 6.00 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 --- 5.71 6.05 6.42 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 5.65 6.10 6.53 国盛证券
2024-09-01 买入 维持 --- 5.56 5.90 6.25 天风证券
2024-09-01 买入 维持 55 5.66 6.06 6.47 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│格力电器(000651)盈利能力持续提升，国补政策效果显著
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盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为305亿元、315亿元及334亿元，对应PE
分别为8.1倍、7.9倍和7.4倍，考虑到公司渠道改革效果显著，空调主业表现稳健，维持“强烈推荐”投资评
级。
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2024-11-06│格力电器(000651)2024年三季报点评：换新政策改善经营趋势，Q3净利率再创新高
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投资建议：业绩稳定性强，估值处于历史低位，上调目标价至54.10元。Q3行业内需疲弱的背景下，公司
实现净利润增速有序增长+单季净利率历史新高，体现白电龙头较强的盈利韧性。展望未来，以旧换新政策正
有效扭转需求不足问题，同时也会明显改善产品结构和利润率。维持24-26年公司归母净利润预测303、329、3
64亿元，现价对应PE是8、7、7倍。估值分析：1）纵向比较：10年维度公司PE（ttm）中位数约是9.5倍，当前
市盈率处低估状态。2）横向比较：10年维度美的、海尔PE（ttm）中位数约是14.1倍和14.8倍，格力相对同行
的估值折价较大。考虑到家电以旧换新政策效果明显且公司业绩稳定性强，在历史估值中位数的基础上给予一
定溢价，给予公司24年盈利10倍PE，上调目标价至54.10元（原目标价46.62元），维持“买入”评级。
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2024-11-04│格力电器(000651)公司点评报告：24Q3归母净利率新高，收入有所承压
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投资建议：公司作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，同时多元化业务布局稳步推进，工
业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，Q4收入端或受益于以旧换新政策改善。我们预计，24-26年公
司归母净利润分别为317/342/370亿元，对应EPS分别为5.65/6.10/6.61元，当前股价对应PE分别为7.7/7.1/6.
6倍。给予“推荐”评级。
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2024-11-03│格力电器(000651)2024Q3业绩点评：收入短期承压，期待国补拉动下的改善
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考虑到以旧换新政策拉动效果相对较好，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为5.71/5.94/6.15
元（原值5.32/5.60/5.96元，调幅+7%/+6%/+3%），同比+10%/+4%/+4%，参考同行业可比公司，同时结合公司
自身历史估值水平，基于谨慎性原则，我们给予一定估值折价，给予2024年9xPE，维持目标价52元，“增持”
评级。
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2024-11-02│格力电器(000651)Q3内销有所承压，高股息配置价值凸显
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投资建议：格力作为空调行业龙头，在技术、渠道、营销端具备强大护城河。近年虽有波折，但是随着渠
道改革持续推进，公司库存压力大幅减轻，经销商提货信心恢复，整体业绩有望提升。我们预计公司2024-202
6年收入分别为1995/2102/2204亿元，利润分别为315/338/361亿元，对应PE分别为7.8X/7.2X/6.8X，维持“买
入”评级。
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2024-11-01│格力电器(000651)24Q3点评：归母释放符合预期
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盈利预测、估值及投资评级
1）内销：展望Q4，在零售端，9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势（GFK全渠道W42格力销量
份额+3.7%），预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌。
2）外销：空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速
，预计格力持续受益。
3）从业绩看：公司Q1-3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点；内销渠道改善在报表端
，卓有成效。
4）从PE看：公司外销收入占比仅15-20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小。
我们根据Q1-3调整公司业绩，预计24-26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/
2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）。归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿
元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│格力电器(000651)2024年三季报点评：Q3收入承压，盈利能力持续提升
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维持“买入”投资评级。考虑到整体Q3销售大盘偏弱，我们下调对于公司的收入预测，但在“以旧换新”
政策加持下，公司Q4收入增速预计将显著改善，同时公司整体盈利能力稳步向好，因此我们维持此前对于公司
的盈利预测，预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿，同比增长10%/10%/10%，对应当前市盈
率分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│格力电器(000651)2024年三季报点评：行业承压营收下行，控费显著盈利提升
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盈利预测与投资建议：公司作为空调行业龙头，充分受益于以旧换新政策，预计公司2024-2026年EPS分别
为5.7元、6.16元、6.75元，对应估值8、7、6X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│格力电器(000651)2024Q3点评：经营提质增效
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投资建议：维持买入
我们的观点：
以旧换新政策下内销β景气修复，利好一线龙头份额提升；公司渠道经营提效α继续改善。
盈利预测：我们维持预测，预计2024-2026年公司收入2143.5/2247.3/2340.6亿元，同比+4.6%/+4.8%/+4.
2%，归母净利润321.3/340.5/361.8亿元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2%；对应PE8.0/7.5/7.1X，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│格力电器(000651)24Q3收入偏弱，毛销差维持积极态势
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看好估值修复，公司有望维持较高净利润率及提升周转率
我们维持24-26年预测净利，EPS为5.96、6.91、7.82元（由于回购，略有提升），截至2024/10/30，可比
公司Wind一致预期25年平均PE为11x，考虑到公司渠道改革持续推进，以及仍存国际化品牌业务推进表现偏慢
等担忧，给予公司25年8.5xPE估值，对应目标价58.74元（前值47.44元）。
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2024-10-31│格力电器(000651)盈利能力稳健，合同负债下降
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盈利预测与投资建议：考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年
实现归母净利润317.16/341.3/363.18亿元，同比增长9.3%/7.6%/6.4%，维持“买入”投资评级。
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2024-10-31│格力电器(000651)Q3空调内销需求波动，盈利能力提升
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投资建议：格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持
续提升，治理和经营策略不断优化改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为5.70/6.14/6.87元，维持买入-A
的投资评级，给予公司2024年的PE估值10x，相当于6个月目标价56.96元。
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2024-10-31│格力电器(000651)2024Q3利润端实现稳健增长，净利率涨幅较为显著
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投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司
端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛
股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2024
-2026年公司归母净利润为315.48/337.82/361.58亿元，对应EPS为5.63/6.03/6.46元，当前股价对应PE分别为
8.13/7.59/7.09倍。维持“买入”评级。
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2024-10-31│格力电器(000651)2024三季报点评：营收短期承压，盈利能力大幅提升
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经营稳健，维持“买入”评级
24Q3公司营收承压，盈利能力改善；而结合报表和动销趋势，公司渠道库存或进一步向下，以旧换新政策
带动下，近期空调零售数据好转，四季度公司改善可期；而股息率铸就公司安全边际，看好公司估值业绩修复
空间。预计24及25年公司业绩分别为320亿及355亿，对应当前PE为8.0及7.2倍，重申“买入”评级。
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2024-10-31│格力电器(000651)业绩以稳步增长度过行业底部，Q4迎以旧换新拉动
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投资建议：Q3为国内白电行业短期内压力较大时刻，公司在出货端保持稳健，四季度随着以旧换新推进，
国内空调行业零售增速显著提升，公司空调业务亦有望迎来拐点。根据公司的三季报，我们适当下调了其他业
务的收入增速，我们预计24-26年公司归母净利润分别为310/329/347亿元（前值313/332/352亿元），对应PE
为7.9x/7.4x/7.0x，维持“买入”评级。
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2024-09-05│格力电器(000651)收入表现稳健，盈利能力持续提升
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盈利预测及投资建议
公司收入端表现稳健，利润率持续提升，稳健的业绩及低估值提供足够安全垫，展望下半年，我们认为龙
头有望受益于以旧换新政策。我们预计公司24-26年实现归母净利310亿元、333亿元、354亿元，参考可比公司
估值，给予2024年10-11倍PE估值，对应合理价值区间55-60.5元，“优于大市”评级。
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2024-09-03│格力电器(000651)2024年中报点评：空调主业稳健，盈利能力提升
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维持“买入”投资评级。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿，同
比增长10%/10%/10%，对应当前市盈率分别为7.1/6.4/5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│格力电器(000651)公司点评报告：24Q2盈利能力提升，内外销齐头并进
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投资建议：公司作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，同时多元化业务布局稳步推进，工
业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，盈利能力或将持续改善。第三期员工持股计划有利于进一步完
善股东与经营管理层、中层干部及核心员工之间的利益共享、风险共担机制，促进发展战略和经营目标的实现
。我们预计，24-26年公司归母净利润分别为315/337/369亿元，对应EPS分别为5.59/5.99/6.55元，当前股价
对应PE分别为7.17/6.69/6.11倍。给予“推荐”评级。
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2024-09-03│格力电器(000651)2024年中报点评：业绩表现优异，政策弹性可期
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政策弹性可期，维持“买入”评级
格力电器2024年二季度收入平稳，业绩表现较优异；展望后续，三季度以来高温天气频繁，同时内销政策
逐步落地，产业需求或有好转，公司经营有望逐季改善。此外，公司PE估值相对其他白电龙头偏低，股息率有
优势。预计2024及2025年实现归母净利润320亿及355亿，当前PE为7.0及6.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│格力电器(000651)业绩表现超预期，空调主业增长韧性强
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盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为305亿元、315亿元及334亿元，对应PE
分别为7.4倍、7.2倍和6.7倍，考虑到公司渠道改革效果显著，空调主业表现稳健，维持“强烈推荐”投资评
级。
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2024-09-02│格力电器(000651)2024年中报点评：经营韧性凸显，盈利持续提升
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
公司空调主业领先优势稳固，考虑到各地积极推动家电以旧换新，上调盈利预测，预计2024-2026年归母
净利润为327/351/372亿（前值为323/347/368亿），同比增长13%/7%/6%，对应PE=7/6/6X，维持“优于大市”
评级。
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2024-09-02│格力电器(000651)2024年中报点评：业绩超出预期，Q2净利率再创新高
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盈利预测、估值与评级：Q2业绩超市场预期，维持“买入”评级，维持目标价46.62元。格力是兼具品牌
力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，新零售模式实现线上线下平台共享，推行股份回购以及员工激励计划
提升公司治理。我们维持公司2024-26年归母净利润为303、329、364亿元，现价对应PE是7、7、6倍，维持“
买入”评级，维持目标价46.62元。
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2024-09-02│格力电器(000651)2024Q2盈利能力持续提升，空调品类和外销业务实现较快增长
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投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司
端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛
股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2024
-2026年公司归母净利润分别为319.16/342.88/371.46亿元，对应EPS分别为5.67/6.09/6.60元，当前股价对应
PE分别为7.00/6.52/6.02倍。维持“买入”评级。
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2024-09-02│格力电器(000651)空调主业增长稳健，盈利能力持续提升
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投资建议：
公司作为国内空调行业龙头企业之一，有望充分受益于空调品类需求提升，公司盈利能力优异，预计公司
2024-2026年归母净利润分别为323/356/392亿元，对应PE分别为7/6/6倍，维持“增持”评级。
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2024-09-02│格力电器(000651)2024年中报业绩点评：主营业务表现稳健，盈利能力有所提升
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行业整体出货端景气度有所回落，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为5.30/5.57/5.93元（原
值5.52/5.86/6.21元，调幅-4%/-5%/-4%），同比+3%/+5%/+7%，参考同行业可比公司，同时结合公司自身历史
估值水平，基于谨慎性原则，我们给予一定估值折价，给予2024年9.8xPE，下调目标价至52元，“增持”评级
。
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2024-09-01│格力电器(000651)24H1点评：收入稳健，利润超预期释放
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投资建议：维持“买入”评级
总结看，24H1在消费景气度平淡的背景下公司业绩彰显韧性，H2随着9月以旧换新催化，动销有望好转，
全年业绩稳健。我们预计公司24-26年收入为2089/2158/2228亿元（24-26年前值为2207/2300/2399亿元），归
母为323/335/356亿元（24-26年前值为321/344/368亿元）。
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2024-09-01│格力电器(000651)2024Q2点评：盈利水平提升
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盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入21
43.49/2247.30/2340.59 亿元（前值2208.77/2337.66/2455.84亿元），同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润
321.29/340.50/361.76亿元（前值310.75/335.15/362.29亿元），同比+10.7%/+6.0%/+6.2%；对应PE7.0/6.6/
6.4X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│格力电器(000651)业绩超预期，盈利能力同比提升
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盈利预测与投资建议
考虑到公司2024年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润317.94/34
3.77/367.76亿元，同比增长9.6%/8.1%/7.0%，维持“买入”投资评级。
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2024-09-01│格力电器(000651)核心空调业务强势增长，公司业绩增速亮眼
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投资建议：公司是空调领域龙头企业，Q2核心业务空调强势增长，非核心业务有所收缩，“蓄水池”科目
基本保持稳定。根据公司的中报，我们维持盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为313/332/352亿元，
对应PE为7.1x/6.7x/6.4x，维持“买入”评级。
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2024-09-01│格力电器(000651)2024年半年报点评：空调增长稳健，利润表现优于收入
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投资建议：考虑到国内零售需求较为疲软，我们略微调整公司24-26年EPS预测至5.66/6.06/6.47元（原值
为5.69/6.10/6.51元），对应PE分别为7/7/6倍。参考绝对估值法，维持目标价55元，对应24年10倍PE。维持
“强推”评级。
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