研报评级☆ ◇000657 中钨高新 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 13 3 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.67│ 0.56│ 2.02│ 2.32│ 2.63│
│每股净资产(元) │ 4.13│ 5.40│ 4.27│ 5.43│ 6.77│ 8.30│
│净资产收益率% │ 8.40│ 12.45│ 13.17│ 36.46│ 33.35│ 30.98│
│归母净利润(百万元) │ 484.57│ 939.45│ 1280.67│ 4584.39│ 5246.98│ 6000.24│
│营业收入(百万元) │ 12736.00│ 14742.77│ 17638.51│ 33522.98│ 37085.76│ 41383.06│
│营业利润(百万元) │ 637.36│ 1138.74│ 1622.15│ 6060.81│ 6934.74│ 7886.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-14 买入 维持 --- 1.86 2.25 2.71 东吴证券
2026-09-23 增持 首次 --- 1.84 2.04 2.29 国信证券
2026-09-20 买入 维持 --- 1.59 2.08 2.59 天风证券
2026-09-07 买入 维持 --- 1.82 2.81 3.21 中邮证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.97 2.45 3.02 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.85 2.64 3.20 国联民生
2026-08-26 增持 维持 --- 2.07 2.27 2.48 渤海证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.16 2.28 2.52 银河证券
2026-08-26 增持 维持 84.76 --- --- --- 中金公司
2026-08-25 买入 维持 --- 2.15 2.41 2.57 申万宏源
2026-08-24 买入 维持 --- 2.25 2.37 2.57 东吴证券
2026-07-17 买入 首次 --- 2.19 2.30 2.41 华鑫证券
2026-07-14 买入 维持 --- 2.25 2.37 2.57 东吴证券
2026-05-06 买入 维持 69.87 2.00 1.87 2.35 财信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.11 2.22 2.46 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.25 2.37 2.57 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-14│中钨高新(000657)2026年前三季度业绩预告点评：前三季度业绩高增，金洲精│东吴证券 │买入
│工+矿山注入打开天花板 │ │
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事件：公司发布2026年前三季度业绩预告，基本符合我们预期
2026年10月13日，公司披露2026年前三季度业绩预告。公司预计2026Q1-3实现归母净利润29～31亿元，同比+219%～+
241%，中值30亿元，同比+230%；预计实现扣非归母净利润29～31亿元，同比+271%～+297%，中值30亿元，同比+284%。根
据业绩预告及公司半年报实际财务数据推算，预计2026Q3实现归母净利润8.24～10.24亿元，同比+127%～+182%，中值9.2
4亿元，同比+155%；预计实现扣非归母净利润8.47～10.47亿元，同比+185%～+253%，中值9.47亿元，同比+219%。
钨价短期回调承压，期待补库带动价格回升+金洲业绩兑现
2026年6月以来钨价持续回调，主要系硬质合金与刀具等下游需求平淡，补库意愿较弱，钨价进入弱势整理区间。截
至2026年10月13日，黑钨精矿价格回调至33万元/吨，钨粉价格回调至800元/千克。公司精矿与粉末业务与钨价关联度较
高，期待年底刀具下游补库带来的价格弹性。
金洲精工为国产PCB钻针龙头企业，高长径比钻针能力行业领先，已绑定众多AIPCB头部客户。展望后续，伴随RubinP
CB爬坡，以及RubinUltra交换托盘材料升级，高长径比钻针与金刚石涂层钻针需求有望持续提升，带动公司产品结构持续
优化并提升利润率水平，持续兑现业绩。
平台化能力持续提升，全钨产业链巩固成本壁垒
公司作为中国五矿集团钨产业核心平台，依托持续资本整合搭建完整一体化产业链。2024年12月公司完成柿竹园有色
100%股权并表，2025年现金收购远景钨业近100%股权，后续有望逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿剩余资产。公
司从上游钨矿到下游硬质合金制品产业链一体化能力持续提升，成本与技术壁垒将持续巩固。
盈利预测与投资评级：考虑到钨价短期承压，我们审慎下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为42（原值51）/51
（原值54）亿元，上调2028年归母净利润预测为62（原值58）亿元，对应动态PE分别为26/21/18x，考虑公司后续资产注
入以及金洲精工产业地位，维持“买入”评级。
风险提示：钨价波动风险；PCB钻针需求不及预期；宏观经济风险。
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2026-09-23│中钨高新(000657)隶属五矿集团，钨产业链领军者 │国信证券 │增持
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隶属五矿集团，钨产业链龙头。公司的产业根基可追溯至1954年“一五”计划重点工程株硬及1964年三线建设的自硬
。2009年，中国五矿集团入主成为实际控制人，推动公司由地方国企升格为央企控股平台，并于2013年通过定增注入了株
硬和自硬两大核心资产。2024年以来，公司完成对全球钨资源龙头柿竹园100%股权以及远景钨业99.97%股权的收购，彻底
打通“矿山—冶炼—合金”全产业链，确立了全球钨产业链龙头地位。2026H1钨均价68.6万元/吨，同比增长353%，公司
盈利大幅上涨，公司实现营收164亿元，同比+108.8%；实现归母净利20.8亿元，同比+306.8%。
子公司盈利拆解。上游端，公司的2家矿业子公司贡献较大。柿竹园（100%权益）、远景钨业（99.97%权益）均负责
钨矿生产和销售，2025年分别实现净利润9.9亿元、1.6亿元，实现净利率44.1%和36.4%。考虑权益比例计算，2025年上游
子公司对净利贡献为11.5亿元。下游端，子公司包括株硬（100%权益）、自硬（89.1%权益）、金洲精工（75%权益）和株
钻（82.8%权益）等，2025年分别实现净利润5.1亿元、0.4亿元、3.6亿元和1.0亿元，分别实现净利率6.9%、0.9%、25.4%
和5.0%。考虑权益比例计算，2025年下游主要子公司对净利贡献为9.0亿元。
矿山生产方面，柿竹园和远景钨业的注入有效保障资源供给，现有矿山增量来自柿竹园技改工程（8000吨提升到1万
吨）；三家托管矿山若全部实现注入（2029年底前），公司钨精矿权益产量有望从1万吨到2万吨量级。
在产自有矿山包含①柿竹园钨矿，权益比例100%，位于湖南郴州，是全球在产最大单体钨矿山，钨精矿年产能/产量
约7800—8000标吨，正在推万吨级采选技改，远期钨精矿可到1万标吨/年。②衡阳远景钨业，权益比例99.9733%，主体在
衡阳（衡南）川口大皂工区，地下开采，钨精矿年产量约2600吨。上述两个在产矿山年产钨精矿总量以及权益量约在1.1
万标吨。2025年公司钨精矿产量实现1.11万标吨，占全国钨精矿产量8.5%。
托管矿山包含新田岭、瑶岗仙、香炉山，预期在2029年底前逐步注入。三家托管矿山按承诺将在2029年底前优先以注
入方向推进。①新田岭钨业，五矿股份持有100%股权，以白钨为主的大型钨矿，配套钼、铋、萤石等，年采选约150万吨
，钨精矿约3000标吨/年。②瑶岗仙钨业，中国五矿控制的湖南有色资产经营管理有限公司持有50.02%股权，钨精矿年产
量曾达到7000吨以上。③香炉山钨业，五矿钨业持股51%，国内主要单体白钨矿之一，2026年新增钨资源配套选矿厂技术
改造项目，竣工投产后钨精矿年产能达4600标吨。上述三个托管矿山年产钨精矿总量约在1.5万标吨，属于五矿体系的权
益产量约为1万吨。
风险提示：集团资产注入进展不及预期的风险；钨库存超规模释放导致钨价下跌；下游需求萎缩风险。
投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为320/342/367亿元，同比增速81%/
7%/8%；归母净利润分别为41.9/46.4/52.2亿元，同比增速227%/11%/13%；EPS分别为1.84/2.04/2.29元，当前股价对应PE
分别为32.7x/29.6x/26.3x。公司稳健经营，柿竹园技改项目预计2027年底前完成，金洲精工持续扩产，首次覆盖，给予
“优于大市”评级。
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2026-09-20│中钨高新(000657)钨价上行释放资源端弹性，AI+PCB微钻进入扩产周期 │天风证券 │买入
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业绩：26H1公司实现营收163.85亿元，同比+108.5%；归母净利润20.76亿元，同比+280.5%；扣非归母净利润20.53亿
元，同比+324.2%。其中Q2实现营收93.78亿元，同比+110.1%，环比+33.8%；归母净利润11.55亿元，同比+294.4%，环比+
25.4%，业绩延续高增。
钨价上涨叠加全产业链优势，盈利能力显著提升
营收端，26H1切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末产品分别实现营收26.06/56.05/24.01/53.16亿元
，同比+53.2%/+208.7%/+88.5%/+94.3%。其中，钨精矿等原料价格同比上涨直接增厚资源及粉末端收入；公司依托全产业
链优势实现价格传导，棒材、钻齿等硬质合金产品量价齐升；同时AI服务器、数据中心等高端PCB需求增长，带动超长径
、涂层等高附加值微钻销量明显提升。
盈利端，26H1公司综合毛利率约30.4%，同比明显提升，主要产品盈利能力均有所改善，其中其他硬质合金毛利率同
比提升15.48pct。Q2钨相关产品价格阶段性回落，部分存货成本高于市场售价，H1资产减值损失达到7.04亿元，对利润形
成一定拖累；在此背景下公司仍实现较高利润增长。现金流方面，26H1经营活动现金流净额为-12.55亿元，上年同期重述
后为-3.18亿元，主要系钨原料价格快速上涨、原料采购现金支付比例提高，营运资金需求增加。后续仍需关注钨价波动
及库存管理情况。
资源优势持续强化，AIPCB微钻扩产提速
资源端：柿竹园、远景钨业并表后，公司已形成覆盖钨矿采选、冶炼及硬质合金精深加工的完整产业链。后续柿竹园
万吨采选技改项目持续推进，同时实控人中国五矿已就相关钨矿山同业竞争问题作出解决承诺，资源保障能力及后续整合
空间有望进一步增强。
AIPCB微钻：AI算力拉动高端PCB需求，公司微钻产品向高长径比、高附加值方向升级，26H1实现直径0.15mm、63倍超
长径微钻量产，“碳骑士”系列产品出货增长。当前需求向好，公司推进高端产能建设，三项新扩产项目合计投资5.26亿
元，覆盖AI高速高频PCB、多层板微型刀具及配套，公司预计税后IRR均在11%以上。未来随着产能落地，公司高端PCB微型
刀具优势有望进一步强化。
投资建议：考虑钨价中枢上行、刀具业务增长等因素，我们上调盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润分别为3
6/47/59亿元（26/27年前值为20/24亿元），对应PE分别为39/30/24x，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险；钨矿价格波动风险；产品价格及毛利率提升不及预期风险。
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2026-09-07│中钨高新(000657)PCB钻针需求旺盛，资源与深加工双轮驱动 │中邮证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入163.85亿元，同比+108.76%；归母净利润20.76亿元，同比+306.80
%；扣非归母净利润20.53亿元，同比+324.17%；26Q2实现营收93.78亿元、归母11.55亿元、扣非归母11.37亿元，同比分
别约+110.41%/+299.65%/+306.07%，环比+33.84%/25.41%/24.26%。
业绩高增主要来自钨价同比大幅抬升叠加柿竹园、远景钨业并表后的资源端增量，以及硬质合金产品结构优化、毛利
率改善；同时Q2计提资产减值损失7.04亿元，环比Q1+5.13亿元，主要系二季度钨价回落影响。
量：资源与深加工同步贡献，硬质合金与IT工具量能增强。公司为五矿旗下钨产业运营平台，资源端年产钨精矿约1.
11万标吨量级，柿竹园27年技改完成后年产量将增加2000标吨/年。冶炼端仲钨酸铵年产量1.66万吨，深加工端，硬质合
金年产量1.63万吨，报告期内硬质合金产量同比增长超10%，切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点品类规模居
前；数控刀片产量同比+2%；IT工具产量超5亿支，同比+28%。
价：钨原料均价同比显著抬升。2026H1钨精矿、APT等原料均价较去年同期大幅上涨，黑钨精矿价格同比上涨357.92%
，Q2价格环比回落14.19%。
算力基建需求旺盛，高端产品量价齐升。盈利方面，公司毛利率整体提升6.71%，其中其他硬质合金/精矿及粉末制品
/刀片及刀具产品/难熔金属毛利率+11.82/3.15/4.57/5.09pct，实现毛利17.23/15.90/10.33/4.34亿元，同比+599%/132%
/86%/290%。其他硬质合金表现亮眼，受益于AI算力基建、通用机械及航空航天等高端制造领域需求旺盛，棒材、钻齿等
下游合金产品实现量价齐升。
PCB相关微型刀具需求旺盛，金洲公司26H1实现营收/归母净利润11.83/4.32亿元，同比+70.71%/165.03%，主要系202
5年下半年起推进共计6条微钻项目扩产，预计新增8亿支产能，其中2025年7月立项的“微钻智能制造1.4亿支技改项目”
已于2026年3月达产达效；2025年12月立项的“1.3亿支微钻技术改造项目”已于2026年6月达产达效，剩余扩产项目正在
有序推进，此外今年成功研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径比。株硬
公司3000万支PCB钻针棒技改扩产项目正按计划有序推进，预计今年下半年达产，有效提升PCB刀具专用硬质合金棒材的自
产供给能力。
投资建议：考虑到公司PCB钻针持续爬产，产能利用率提升，矿端自给率提升，预计公司2026/2027/2028年实现归母
净利润41.44/63.98/73.12亿元，分别同比+223.58%/+54.40%/+14.28%。以2026年9月3日收盘价为基准，2026-2028年对应
PE分别为33.00/21.37/18.70倍。给予公司“买入”评级。
风险提示：价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
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2026-09-01│中钨高新(000657)钨价上行盈利同比高增，金洲小步快走贡献业绩弹性 │国盛证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收163.8亿元，同比+108.5%，毛利率30.4%；归母净利20.8亿元，同
比+280.5%，净利率12.7%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收70.1/93.8亿元，Q2同环比+110.1%/+33.8%，Q2毛利率30.3%
。26Q1/Q2归母净利9.2/11.6亿元，Q2同环比+294.4%/+25.4%，Q2净利率12.3%。业绩位于此前预增指引（19.7-21.7亿元
）区间内。
2026H1实现业绩高增，主因钨价上行背景下，上下游业务实现协同增效。（1）价格方面：2026H1钨价大幅上行，25Q
2/26Q1/26Q2钨精矿价格分别为16/74/63万元/吨；同时，中游环节盈利大幅走强，25Q2/26Q1/26Q2碳化钨加工费分别为2.
2/23/22万元/吨，带动公司上下游盈利空间均有走阔。（（2）盈利结构：26H1公司实现毛利50亿元，同比+199%。其中其
他硬质合金毛利17亿元，同比+599%，毛利占比35%；精矿及粉末产品毛利16亿元，同比+132%，毛利占比32%；刀片及刀具
毛利10亿元，同比+86%，毛利占比21%。其他硬质合金毛利大幅增加，主因钨矿利润内部结转及加工利润空间走阔。（（3
）费用方面：由于利润空间扩张，公司期间费用率降低，26H1录得9%，系近五年最低水平；在此基础上，公司研发费用抬
升明显，26H1录得6.7亿元，接近过去三年全年水平。（4）损失项：公司26Q2录得资产减值损失5.1亿元，主要系本年二
季度钨相关产品价格下降，公司部分存货库存成本高于市场售价，计提存货跌价准备。
PCB钻针业务扩产小步快走，受益于AI数据中心需求井喷实现量价齐升。公司子公司金洲公司实现业绩高增，2026H1
录得收入11.8亿元，同比+70.6%，净利润4.3亿元，同比+164.2%，净利率36.5%。金洲公司继去年年底50倍超长径微钻实
现规模化稳定量产之后，今年成功研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径
比，持续领跑行业。公司发布三项扩产计划：（（1）新建微钻两项：合计3亿支/年；（2）配套钻针前道工序一项：年产
前工序半成品4.3亿支，不新增微钻产能。（3）其他PCB铣刀、钻头：新增年产131产品1800万支，中尺寸钻头2800万支。
扩产达产后公司微钻产能有望进一步扩容。
投资建议：鉴于钨价下行，我们下调公司盈利预期。后市看，预计大股东资产注入提速，PCB钻针业务稳步扩产。公
司有望实现持续增长。我们预计2026-2028年公司归母净利44.9/55.8/68.7亿元，PE33.9/27.3/22.1x，维持“买入”评级
。
风险提示：项目建设不及预期，钨价波动风险，下游需求不及预期。
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2026-08-26│中钨高新(000657)2026半年报点评：资源&材料驱动业绩，AI景气PCB微钻扩产│银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年营业收入163.85亿元，同比增长108.51%；归母净利润20.76亿元，同比
增长280.53%；扣非归母净利润20.53亿元，同比+324.17%。2026Q2单季度营业收入93.78亿元，同比+110.07%，环比+33.8
4%；归母净利润11.55亿元，同比+294.42%，环比+25.41%；扣非归母净利润11.37亿元，同比+305.71%，环比+24.23%。
钨资源稳健保障，IT工具产量大幅增长：公司体内矿山合计年产钨精矿产量1.11万标吨，占全国8.5%，产量保持稳定
；仲钨酸铵产量1.66万吨，占全国12.2%；深加工端硬质合金年产量1.63万吨，占全国硬质合金产量25.5%，总产量规模居
全球第一。2026年上半年，公司硬质合金产量同比增长超10%，其中切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品
规模居中国第一。上半年公司数控刀片产量同比增长2%；IT工具产量超5亿支，同比增长28%。子公司层面，2026上半年柿
竹园、远景钨业、金洲公司、株硬公司分别实现净利润15.5亿、5.4亿、4.3亿、5.2亿。受上半年钨价大幅上行拉动，矿
端贡献主要业绩。受到2026Q2钨价环比下行拖累，公司2026年上半年计提资产减值损失-7.04亿元，其中二季度计提-5.14
亿元。
AI景气需求向好，公司PCB钻针及棒材持续扩产：受益于AI服务器、数据中心等高端PCB市场需求显著增长，公司优化
产品结构、提升高附加值产品产能，超长径、涂层等微钻产品销量显著增长。2026年上半年金洲公司实现营业收入11.8亿
元，同比增长70.6%，净利润4.3亿元，同比增长164.2%，净利率提升近13个百分点至36.5%；株硬公司营业收入63.9亿元
，同比增长91%，净利润5.2亿元，同比增长115.9%。金洲公司50倍超长径微钻规模化稳定量产后，今年成功研发直径0.15
mm、63倍极小超长径微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径比。为响应市场需求，金洲公司新增AI高速高频
印制电路板用高精密微型刀具产能1.4亿支/年建设项目、多层板用精密微型刀具产能1.55亿支/年建设项目两个项目，上
述项目达产后有望贡献近3亿支/年的PCB微钻新增产能。株硬公司新增3000万支/年PCB钻针棒的技术改造项目也在有序推
进。
钨资源自给率有望持续提升：公司于2024年底注入柿竹园钨矿，2025年底注入远景钨业，目前钨精矿年产量约1.11万
标吨，柿竹园万吨技改项目预计2027年完工，达产后钨精矿年产量增加2000标吨。公司受托管大股东旗下的香炉山、新田
岭、瑶岗仙3座钨矿山的注入工作持续推进。随着柿竹园万吨技改达产，以及托管矿山的持续注入，公司钨资源自给率有
望进一步提升。
投资建议：公司是全球钨行业一体化龙头，上游钨资源自给率持续提升，下游PCB微钻全球领先，受益AI景气公司持
续加码PCB微钻高附加值产品产能扩产，产品结构升级与与规模效应共振，业绩有望充分受益钨价高位和AI服务器PCB钻针
行业高景气。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润49.10/52.02/57.42亿元，对应PE各为30/28/25x，维持“推荐”
评级。
风险提示：1、钨价波动超预期的风险；2、下游制造业需求不及预期的风险；3、PCB微钻景气回落或扩产不及预期的
风险；4、矿山注入与政策监管不及预期的风险。
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2026-08-26│中钨高新(000657)2026年半年报点评：高端微钻产品放量，增量项目助力成长│渤海证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入163.85亿元，同比增长108.51%；归母净利润20.76亿
元，同比增长280.53%；扣非后归母净利20.53亿元，同比增长324.17%。
点评：
高端微钻产品放量，主要业务毛利率均提升
根据公司公告，2026年上半年，公司切削刀具及工具业务营收同比增加9.05亿元，业务毛利率同比增加6.57个百分点
，主要是受益于公司推进高附加值产品产能爬坡，超长径、涂层等微钻产品销量显著增长；其他硬质合金业务营收同比增
加37.89亿元，业务毛利率同比增加15.48个百分点，主要原因是公司有效实现价格传导，棒材、钻齿等下游合金产品实现
量价齐升；难熔金属业务营收同比增加11.27亿元，业务毛利率同比增加8.35个百分点，主要得益于钨制品盈利能力提升
；精矿及粉末产品业务营收同比增加25.81亿元，业务毛利率同比增加3.92个百分点，主要是受钨精矿等原料价格同比上
涨影响。
2026年公布多个增量项目，有望带动公司未来业绩增长
公司2026年公布多个增量项目，待项目产能释放后有望带动公司未来业绩增长：（1）金洲公司南昌分公司将实施131
产品1800万支/年、中尺寸钻头2800万支/年、前工序半成品4.3亿支/年新增产能项目，预计建设期一年、第二年达产；（
2）金洲公司将实施AI高速高频印制电路板用高精密微型刀具产能1.4亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产；
（3）金洲公司将实施多层板用精密微型刀具产能1.55亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产；（4）自硬公司
将实施中粗碳化钨粉智能生产线技术改造项目，预计建设期18个月，项目建成后将实现3000吨碳化钨粉及1000吨钨粉年产
能；（5）金洲公司将实施新增高端微型精密刀具产能1.5亿支/年建设项目，预计建设期一年、第二年达产。
盈利预测与评级
看好资源端注入和微钻产品业务放量为公司带来的成长性。在中性情景下，考虑到钨价上涨幅度和未来增量项目，我
们上调公司2026/2027年归母净利预测分别至47.24、51.67亿元，新增2028年归母净利预测为56.42亿元；EPS分别为2.07
、2.27、2.48元/股，对应2026年PE为30.39X，低于可比公司均值，维持公司的“增持”评级。
风险提示
生态环保风险：当前国内外环保法规持续迭代收紧，环保监管、督查及追责力度全面升级，企业环保合规管控标准不
断提高，日常管理疏漏、现场操作失误均可能引发环境事件。公司所有矿山均位于长江流域重点生态保护区域，属于环保
重点管控范围，容错空间极小，环保防控压力长期处于高位。
安全生产风险：矿山属于高危作业行业，作业环境复杂、危险因素集中，整体安全生产风险突出。人员调配、工序衔
接等环节易出现管控漏洞，安全事故发生概率较高。安全事故一旦发生，不仅会造成人员伤亡赔偿、设备损毁、停产损失
、行政罚款等直接经济损失，还会损害企业品牌信誉、降低市场认可度，同时危及员工生命安全、影响家庭稳定，易引发
舆情问题，对区域社会稳定造成负面影响。
钨原料市场风险：价格大幅波动导致上下游利润失衡，客户与供应商违约概率显著上升，合同履约稳定性下降。同时
国内钨精矿开采配额缩减，原料供给总量收紧，叠加全球地缘政治风险加剧，进口供应链稳定性不足。企业供应商违约、
原料供给紧张，直接造成冶炼与合金生产承压，不仅易引发经营亏损、资产损失、资金回笼不畅，还会打乱生产计划、制
约产能释放。
汇率风险：地缘冲突多发，世界政治经济形势不确定性增加，各国经济发展不平衡，人民币汇率市场化程度提高，主
要外汇汇率大幅波动成为常态，汇率风险增加。
技术研发风险：在全球经济与产业政策多变的大环境下，公司所处的钨产业链及硬质合金技术创新遭遇诸多难题。一
方面，科技日新月异，新的技术可能迭代现有技术，导致公司原本投入大量资源的研发项目，因无法契合市场新需求而失
去价值。另一方面，高端硬质合金技术研发成本高昂，研发过程复杂，能否如期成功取得预期成果存在不确定性。
市场需求不及预期风险：公司合计将新增PCB微钻及相关精密刀具产能约2亿支/年，上述产能释放进度和收益水平高
度依赖下游AI行业发展节奏、服务器厂商资本开支意愿、高端PCB行业扩产进度。若后续AI行业商用落地速度低于预期、
或同行业企业同步扩张同类产能导致市场竞争加剧，则公司新增产能存在无法充分消化的风险，对公司整体盈利水平造成
负面影响。
钨矿注入进度不及预期风险：资产注入涉及矿山权属梳理、证照合规性核验、资产审计评估、国资监管部门审批、股
东大会表决等多个环节，若相关矿山存在采矿权续期、环保合规性整改、资产权属瑕疵等历史遗留问题，或审批流程进度
慢于预期、市场环境变化导致交易对价谈判存在分歧，都可能导致钨矿资产注入进度晚于预期时间节点。若注入进度不及
预期，矿端业务的业绩增量释放也将滞后，进而可能对公司整体盈利水平造成影响。
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2026-08-26│中钨高新(000657)1H26盈利大幅增长，一体化竞争力有望持续凸显 │中金公司 │增持
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1H26业绩超出我们预期
1H26公司实现营收163.85亿元，同比+108.76%；归母净利润20.76亿元，同比+306.80%。2Q26公司营收及归母净利润
分别同比+110.41%/+299.15%至93.78/11.55亿元，环比+34%/+25%。受益于上游钨精矿及粉末价格上行，以及下游AIPCB微
钻等高端业务量价齐升，公司业绩超过我们预期。
整体收入明显增长，其中硬质合金、微钻等增速亮眼。1H26公司切削刀具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末产品
收入26/56/24/53亿元，同比+53%/+209%/+89%/+94%，其他硬质合金收入增速领先。细分产品中，公司IT工具产量超5亿支
，同比+28%。
公司盈利能力持续向上。1H26公司切削刀具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末毛利率同比+6.57/+15.48/+8.35/+3
.09ppt至39.62%/30.75%/18.08%/29.92%，整体毛利率同比+9.2ppt至30.4%，公司归母净利润率同比+6.2ppt升至12.7%，
创历史新高。
发展趋势
同步加强资源布局及下游AIPCB微钻升级扩产。1）资源端：2024-2025年公司先后完成柿竹园和远景钨业的钨矿山注
入，自有钨精矿年产能已达1.1万吨。当前公司积极推进柿竹园技改项目，推动体内钨精矿产能继续提升。此外公司受托
管理范围内的钨资源储量位列世界第一，大股东计划推进集团旗下其他钨矿注入，强化原料自给率。2）新兴产品驱动：
今年金洲公司成功研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产。公司计划投资1.90/1.89/1.47亿元用于AIPCB微型
刀具等3个项目建设，合计拟增加微钻年产能3亿支以上。我们认为AI服务器、数据中心等高端需求有望拉动公司PCB钻针
及棒材等业务量价齐升。
盈利预测与估值
考虑到钨价中枢上行和下游成长性，我们上调2026e归母净利润72%至41.5亿元，引入2027e归母净利润48.3亿元，考
虑到公司微钻业务成长性，切换估值至2027年，当前股价对应2027e32xP/E。考虑到公司布局AIPCB钻针领域可享有更高溢
价，我们维持“跑赢行业”评级，上调目标价149%至84.76元，对应2027e40xP/E，涨幅空间27%。
风险
钨矿价格大幅下跌，AI高端需求市场竞争加剧，下游需求下降。
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2026-08-26│中钨高新(000657)2026年半年报点评：钨价上行显著抬升利润中枢，金洲积极│国联民生 │买入
│扩产扩能抢抓AI机遇 │ │
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事件：8月23日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入163.85亿元，同比+108.76%；归母净利润20.76
亿元，同比+306.80%；扣非归母净利润20.53亿元，同比+324.17%。单季度来看，2026Q2，公司实现营收93.78亿元，环比
+33.84%，同比+110.41%；归母净利润11.55亿，环比+25.41%，同比+299.15%；扣非归母净利润11.37亿，环比+24.23%，
同比+305.71%。
钨矿资源禀赋优异，深度受益钨价上行。公司拥有全球最大的单体在产钨矿山柿竹园公司和国内规模领先的钨精矿供
应商远景钨业，合计年产钨精矿1.11万标吨，占全国钨精矿产量8.5%，另外公司还托管五矿集团香炉山、新田和瑶岗仙三
家钨矿山，公司受托管理范围内的钨精矿产量全球第一。2026H1，钨精矿均价约68.79万元/吨，同比+53.64万元/吨；26H
1柿竹园公司实现净利润15.45亿元，同比+244%，钨矿端利润深度受益钨价上行。受2026Q2钨价环比下跌影响，2026H1计
提资产减值准备合计7.21亿元，影响合并利润总额7.21亿元。
钨行业龙头地位稳固，中游加工环节产量稳步增长。公司冶炼端仲钨酸铵年产量1.66万吨，占全国仲钨酸铵产量12.2
%，受托管理范围内的仲钨酸铵产量全球第一；深加工端硬质合金年产量1.63万吨，占全国硬质合金产量25.5%，总产量规
模居全球第一。2026H1，公司硬质合金产量同比增长超10%，其中切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品规
模居中国第一；公司数控刀片产量同比增长2%；IT工具产量超5亿支，同比增长28%。
金洲公司营收利润显著增长，持续积极扩产扩能抢抓AI机遇。得益于AIPCB微钻产品需求旺盛，金洲公司营收和利润
快速增长，26H1金洲公司实现营收11.83亿元，同比+71%，环比+62%，实现净利润4.32亿元，同比+164%，环比+117%。金
洲公司今年成功研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径比，持续领跑行业
。面向AIPCB产业急需，金洲新增两项重要技改项目：“AI高速高频印制电路板用高精密微型刀具技改扩能项目”预计总
投资1.9亿元，新增产能1.4亿支/年；“多层印制电路板用精密微型刀具技改扩能项目”预计总投资1.89亿元，新增产能1
.55亿支/年。金洲公司近一年已累计扩产近8亿支产能，抢抓AI机遇积极满足全球PCB客户对高品质微钻持续增长的需求。
同时为进一步满足金洲公司微钻生产所需的前工序半成品及微钻配套的铣刀、钻头产品产能，金洲公司南昌分公司还将投
资1.47亿元，实施131产品1800万支/年，中尺寸钻头2800万支/年，前工序半成品4.3亿支/年新增产能项目，进一步巩固
金洲公司市场地位。
投资建议：公司钨矿自给率有望进一步提升，PCB微钻有望持续快速放量，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公
司2026-2028年归母净利润为42.14/60.15/73.02亿元，对应现价的PE分别为35/24/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目不及预期；金属价格波动风险；下游需求不及预期等。
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2026-08-25│中钨高新(000657)26H1业绩高增，看好金洲公司&钨矿利润持续释放 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入163.85亿元，同比108.51%；归母净利润20.76亿元，同比280.53%，符合
市场预期；26H1毛利率30.38%，同比+9.20pct；净利率13.50%，同比+6.35pct。单季度未看，Q2实现营收93.78亿元，同
比110.07%，环比33.84%；归母净利润11.55亿元，同比294.42%，环比25.41%；毛利率30.33%，同比+8.72pct；净利率13.
02%，同比+5.79pct。
投资要点：
多因素拉动公司各业务收入规模增长，盈利能力普遍改善。公司2026年上半年，1）切削刀具及工具：受益AI算力需
求提升及钨矿涨价，实现营收26.06亿元，同比53.18%，毛利率39.62%，同比+6.57pct，主要系产品节奏改善，高附加值
超长径、涂层微钻等产品销量显著增长；2）其他硬质合金：受益于下游需求旺盛+公司全产业链优势，棒材、钻齿等产品
量价齐升。实现营收56.05亿元，同比208.68%，毛利率30.75%，同比+15.48pct；3）难熔金属：公司依托全产业链优势，
灵活调整产品售价，实现营收24.01亿元，同比88.51%，毛利率18.08%，同比+8.35pct；4）精矿及粉末产品：受钨精矿等
原料价格大幅上涨影响，实现营收53.16亿元，同比94.34%，毛利率29.92%，同比+3.09pct。
产品产量稳健增长，持续投入技术研发筑牢领先优势。2026年上半年，公司硬质合金产量同比增长超10%，其中切削
刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品规模居中国第一。公司数控刀片产量同比增长2%；IT工具产量超5亿支，
同比增长28%。继去年底50倍超长径微钻实现规模化稳定量产之后，金洲公司今年成功研发直径0.15mm、63倍极小超长径
微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径比。
金洲公司三项扩产规划齐发，小步快跑扩产节奏超预期，看好后续利润弹性加速释放。为满足市场对AI高速高频PCB
及多层PCB用高精密微型刀具的需求，同时提升市场影响力与盈利能力，金洲公司发布三项扩产公告，积极响应市场需求
：投资1.9亿元用于“AI高速高频印制电路板用高精密微型刀具1.4亿支年产能建设项目”，投资1.89亿元用于“多层板用
精密微型刀具产能1.55亿支/年建设项目”，投资1.47亿元用于“131产品1800万支/年，中尺寸钻头2800万支/年，前工序
半成品4.3亿支/年新增产能项目”。
上调盈利预测，维持“买入”评级。受益于钨矿及相关制品价格大幅上涨，我们上调公司26-27年并新增28年盈利预
测，预计2026-2028年归母净利润分别48.98/54.91/58.65亿元（原26/27年为18.07/22.52亿元），目前股价（2026/8/24
）对应2026/27/28年PE分别31、28、26X。考虑到公司围绕钨产业链协作布局，未来各业务将进一步发挥协同效应，增厚
公司利润，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险；原材料价格波动的风险；钨矿注入进度不及预期风险。
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2026-08-24│中钨高新(000657)2026中报点评：业绩优于预告中枢，加码扩产PCB钻针强化 │东吴证券 │买入
│第二曲线 │ │
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公司业绩优于预告中枢，Q2增速加快，精密刀具持续放量：2026H1公司实现营业收入163.85亿元，同比+108.51%，实
现归母净利润20.76亿元，同比+280.53%，实现扣非归母净利润20.53亿元，同比+324.17%，业绩优于预告中枢。单Q2公司
实现营业收入93.78亿元，同比+110%，实现归母净利润11.55亿元，同比+294%，实现扣非归母净利润11.37亿元，同比+30
6%。分产品看，2026H1精矿及粉末产品/切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属分别实现收入53.16/26.06/56.05/24.01
亿元，同比分别+94%/+53%/+209%/+89%。业绩增长主要源于钨精矿均价同比上涨，带动钨精矿及粉末产品盈利显著增长。
盈利能力大幅提升，各业务毛利率全面改善：2026H1公司综合毛利率为30.38%，同比+9.2pct；销售净利率为13.50%
，同比+6.35pct。分业务看，精矿及粉末产品/切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属毛利率分别为29.92%/39.62%/30.
75%/18.08%，同比+3.09pct/+6.57pct/+15.48pct/+8.35pct。Q2单季度公司销售毛利率30.33%，同比+8.72pct；销售净利
率13.02%，同比+5.79pct，产品结构优化，盈利能力显著提升。2026H1公司期间费用率为9.0%，同比-2.5pct，其中销售/
管理/财务/研发费用率分别为2.6%/4.4%/0.3%/4.2%，同比-0.75pct/-1.92pct/+0.31pct/-0.13pct。
存货随规模扩张合理增长，经营现金流短期承压：截至2026H1末，公司存货为99.82亿元，较期初+87.85%，主要系钨
相关原料价格上涨及销售规模扩大带来的原材料和在产品增加；经营活动现金流净额为-12.55亿元，相较去年同期-3.18
亿元亏损扩大，因合并后运营资金需求增加及行业周期性备货所致。
全产业链龙头优势稳固，金洲公司推进三大扩产项目：公司依托全产业链优势，截至2026年，钨资源储量与冶炼产能
均居全球第一。控股金洲公司深耕PCB微型刀具，中报同日公告三大扩产项目：（1）AI高速高频PCB用高精密微型刀具新
增产能1.4亿支/年，投资1.9亿元，IRR为14.55%（2）多层板用精密微型刀具新增产能1.55亿支/年，投资1.89亿元，IRR
为12.78%（3）南昌基地（二期）新增前工序半成品4.3亿支/年、131产品1800万支/年、中尺寸钻头2800万支/年，投资1.
47亿元，IRR为11.5%。三大项目合计投资5.26亿元，建设期一年、第二年达产，有望充分受益于AI算力基建及消费电子需
求回暖，巩固公司微型刀具龙头地位。
盈利预测与投资评级：钨矿注入稳步推进，钻针需求持续增长。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为51/
54/58亿元，当前股价对应动态PE分别为30/28/26x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；钨原料价格大幅波动；扩产项目进度不及预期等。
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2026-07-17│中钨高新(000657)公司事件点评报告：2026H1业绩大幅增长，钨价中枢上移叠│华鑫证券 │买入
│加AIPCB微钻扩产看点多 │ │
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中钨高新发布2026半年报业绩预告：公司2026H1预计实现归母净利润19.7亿元-21.7亿元，同比+261%至+298%；扣非
净利润19.6-21.6亿元，同比+304%至+345%。
投资要点
钨上游资源持续注入，全产业链优势强化
公司系中国五矿旗下钨产业核心运营平台，打造覆盖矿山、冶炼、加工、贸易的一体化完整钨产业链，受托管理的钨
资源储量与冶炼年产能均位居全球第一，可稳定保障加工端原料供应。旗下汇聚株硬、株钻、金洲精工、自硬公司等行业
核心主体，业务贯通上游钨矿资源、中游钨冶炼粉末、下游硬质合金、切削刀具、PCB精密刀具、难熔金属及装备制造全
环节，全产业链布局完善，龙头优势稳固。
公司于2024年12月通过发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司100%股权，2025年以现金完成远景钨业99.97%股权收
购，并承诺自本次交易完成之日（2024年12月）起五年内，陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山；柿竹园万吨采
选技改项目预计2027年完工，达产后钨精矿年产量将提升至1万标吨，持续强化上游钨资源保障能力。
2025年，公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量分别达1.11万标吨、1.66万吨和1.63万吨，国内市占率依次为8.5%、
12.2%和25.5%，其中硬质合金产能规模位居全球第一。产品结构上，全年切削刀具产量10.4亿支，硬质合金1.2万吨，钨
钼钽铌制品4642吨，粉末产品2.2万吨。
AIPCB微钻针产品领先，扩产持续落地
公司旗下核心子公司金洲精工为全球领先的PCB精密微型钻头及刀具综合供应商。AI算力驱动PCB板材从M6向M9级迭代
，板材二氧化硅填料占比提升，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。公司已推出M9级板材专用纳米金刚石涂层微钻
，并通过下游客户验证；同时持续优化微钻长径比性能，高长径比产品客户端表现优异，断刀率显著优于行业平均水平。
产能方面，金洲精工产能持续稳步爬坡，2025年上半年月均产能维持在6000多万支，7-9月已提升至7000多万支，202
5年10月进一步突破8000万支/月；据公司2026年5月业绩说明会披露，金洲精工1.4亿支/年微钻扩产项目已于2026年3月正
式达产，推动公司微钻年产能由8.1亿支提升至9.5亿支，可充分保障高端微钻针的需求放量。此外，公司于2025年12月公
告的1.3亿支微钻扩产项目及6300万支超长径精密刀具扩产项目，预计分别于2028年和2029年达产；两个项目全部满产后
，公司微钻总产能将进一步从约9.5亿支提升至11.4亿支。
盈利预测
我们预测公司2026-2028年营业收入分别220.45、232.70、246.63亿元，归母净利润分别为49.86、52.30、54.83亿元
，当前股价对应PE分别为30.7、29.3、27.9倍。考虑到钨精矿价格中枢较2025年大幅上移，PCB钻针处于景气周期且公司
持续扩产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）钨矿产量下滑；2）钨矿及钨产品价格下滑；3）钨矿成本上升；4）PCB钻针扩产进度不及预期；5）PCB钻针利润
下滑等
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2026-07-14│中钨高新(000657)2026年半年度业绩预告点评：业绩稳步高增，PCB钻针业务 │东吴证券 │买入
│放量可期 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告
2026年7月14日公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026年H1实现归母净利润19.7-21.7亿元，同比+261%~+298
%，中值20.7亿元，同比+279.5%；预计实现扣非归母净利润19.55-21.55亿元，同比+304%~+345%，中值20.55亿元，同比+
324.5%。
预计2026年单Q2实现归母净利润10.49-12.49亿元，中值11.49亿元，同比+258%~326%，中值同比+292%；预计2026单Q
2实现扣非归母净利润10.40-12.40亿元，中值11.40亿元，同比+271%~+342%，中值同比+307%。
钨价上涨带动矿端业绩高增，顺应AI需求钻针需求持续增长
公司业绩同比高增，主要系：①钨精矿均价同比上涨，公司钨精矿及粉末产品盈利显著增长；②抢抓行业快速发展机
遇，聚焦高附加值产品市场拓展，持续优化产品结构，PCB微钻、高端刀具等产品订单显著增长，带动盈利能力提升；③
坚持精益管理导向，加大市场开拓力度，持续优化运营管理，加速推进研发成果转化，新增产能稳步释放，公司整体盈利
能力持续增强。
2026年4-6月，鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、博敏电子等公司密集发布了定增规划募资扩产，广合科技发布可转
债预案募资扩产，另外景旺电子与超颖电子规划港股上市募资扩产，真实反映AI带来的PCB需求旺盛。在PCB扩产的超级周
期中，PCB钻针作为耗材同步受益。公司孙公司金洲精工为全球PCB微钻核心供应商，40倍至50倍高长径比钻针能力行业内
领先。公司积极推进扩产以应对行业快速爆发需求，有望凭产品能力与扩产充分受益于PCB扩产周期。
平台化能力持续提升，全钨产业链巩固成本壁垒
公司作为中国五矿集团钨产业核心平台，依托持续资本整合搭建完整一体化产业链。2024年12月公司完成柿竹园有色
100%股权并表，2025年现金收购远景钨业近100%股权，后续有望逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿剩余资产。公
司从上游钨矿到下游硬质合金制品产业链一体化能力持续提升，成本与技术壁垒将持续巩固。
盈利预测与投资评级：钨矿注入稳步推进，钻针需求持续增长。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为51/
54/58亿元，当前股价对应动态PE分别为31/29/27x，维持“买入”评级。
风险提示：钨价波动风险；PCB钻针需求不及预期；宏观经济风险。
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2026-05-06│中钨高新(000657)钨产业链景气上行，行业龙头增收增利 │财信证券 │买入
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2025年营收增长19.6%，归母净利润增长36.3%。公司发布2025年报，2025年实现营收176.39亿元（同比+19.6%），实
现归母净利润12.81亿元（同比+36.3%），实现扣非归母净利润11.13亿元（同比+585.4%），经营活动净现金流3.89亿元
（同比-56.9%）。经测算，2025Q4公司单季度营收48.83亿元（同比+8.2%\环比-0.5%），2025Q4公司单季度归母净利润4.
35亿元（同比-40.7%\环比+29.6%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润3.32亿元（同比+2940.9%\环比+12.0%）。
一季度提速增长，归母净利润增幅316.8%。公司披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收70.07亿元（同比+106.
6%\环比+43.5%），一季度归母净利润9.21亿元（同比+316.8%\环比+111.8%），一季度扣非归母净利润9.15亿元（同比+3
49.6%\环比+175.4%）。
钨产业链供需向好，行业龙头增量增收。公司主营业务包括钨精矿、钨粉及碳化钨粉、硬质合金等有色金属及其深加
工产品的生产销售，终端产品包括硬质合金切削刀具、棒材等，广泛应用于装备制造加工、矿山开采掘进等领域。2025年
钨产业链的采选、冶炼、精加工等三大环节均有增长，根据中国钨业协会数据显示，2025年全国钨精矿产量13.06万标吨
（同比增长0.1%），2025年国内仲钨酸铵产量13.6万吨（同比增长6.3%），2025年国内硬质合金产量6.4万吨（同比增长6
.7%）。行业层面，2025年全国钨行业营业收入1900亿元，同比增长41%，实现利润总额200亿元，同比增长49%，价格上涨
对利润率的提升较大。2025年公司钨精矿产量1.11万标吨，占全国钨精矿产量8.5%；仲钨酸铵产量1.66万吨，占全国仲钨
酸铵产量12.2%；硬质合金产量1.63万吨，占全国硬质合金产量25.5%，生产规模保持稳定，巩固了行业龙头地位。2025年
，公司刀具、硬质合金、精矿及粉末产品均实现销售收入增长，增幅分别为13.37%/34.96%/21.06%，刀具、硬质合金、粉
末产品销售量增幅分别为26.33%/24.17%/12.55%。
盈利能力逐季提升，多因素增强盈利表现。2025年，公司毛利率为23.67%，同比+1.60pp；净利率为7.89%，同比+0.8
8pp。其中，2025Q4，公司毛利率为28.49%（同比-9.92pp\环比+5.64pp），净利率为9.42%（同比-7.66pp\环比+1.87pp）
。2026Q1，公司毛利率为30.45%（同比+9.82pp\环比+1.96pp），净利率为14.13%（同比+7.08pp\环比+4.72pp）。公司盈
利能力提升有几方面因素：钨原材料价格上涨；规模效应，以及精益管理的效率提升和成本控制；公司于2025年完成远景
钨业注入，进一步增厚公司利润。
持续研发投入，在PCB等新领域取得进展。2025年公司研发投入金额7.65亿元，同比增长8.29%，新增牵头承担国家级
项目3项，新增授权专利146件。公司在PCB加工等新领域积极布局：成功制备出用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉
，性能达到进口材料水平；成功开发碳骑士HL系列微钻，已实现50倍及以上长径比产品的规模化量产，成为全球范围内该
技术领域的唯一量产企业，这一重大技术突破将有效解决AI服务器PCB向高多层、微孔径发展过程中面临的核心加工难题
。
盈利预测：预计硬质合金刀具需求向好，原材料价格变动流畅顺价，预计2026-2028年营收282.2亿元、310.4亿元、3
88.0亿元，归属净利润45.66亿元、42.65亿元、53.57亿元。考虑公司在钨产业链行业地位以及PCB等新兴领域发展空间，
参考硬质合金刀具和钨矿相关行业可比公司估值，2025年业绩市盈率30-35倍，合理区间60.1元/股-70.1元/股，维持“买
入”评级。
风险提示：硬质合金刀具等行业竞争加剧，原材料成本大幅波动，公司费用率上升，应收账款回收程度不及预期，PC
B等新领域产品推广进度迟缓
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2026-04-30│中钨高新(000657)2025年年报、2026年一季报点评：钨自给率稳步提升，PCB │银河证券 │买入
│微钻成长性凸显 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营业收入176.39亿元，同比+19.34%；归母净利润12.81亿元，同
比+29.20%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+585.39%。2026Q1营业收入70.07亿元，同比+106.47%，环比+43.49%；归母
净利润9.21亿元，同比+264.44%，环比+111.82%；扣非归母净利润9.15亿元，同比+349.58%，环比+175.43%。拟向全体股
东每10股派发现金红利2.30元（含税）。
钨精矿产销稳定，硬质合金量增显著：2025年公司体内两座矿山合计钨精矿产量1.11万标吨，仲钨酸铵产量1.66万吨
，产量保持稳定；切削刀具产量1.04万支/万片，销量9.96万支/万片，同比+20.97%、+26.33%；硬质合金产量1.19万吨，
销量1.08万吨，同比+15.78%、+24.17%；硬质合金产量全球第一。百川盈孚数据显示，2025年国内钨精矿均价同比上涨59
%，2026Q1环比涨幅高达118%，公司业绩受益于钨价上涨实现高增。2026年以来钨精矿价格大幅波动，年内最大涨幅131%
、最大跌幅41%，2026Q1公司计提1.9亿元资产减值损失，环比增加0.99亿元。
PCB微钻扩产稳步推进，大长径比产品行业领先：2025年金洲公司实现营业收入14.2亿元、净利润3.6亿元，同比增长
34%、105%，净利率提升9个百分点至25.4%，盈利能力大幅提升。根据公司在深交所互动易披露信息，截至2026年一季度
末，金洲公司1.4亿支微钻技改项目已完成并达产，1.3亿支微钻技改和AIPCB微钻扩产项目（产能6300万支/年）按计划进
度正常推进。研发方面，金洲公司已实现50倍及以上长径比产品的规模化量产，成为全球范围内该技术领域的唯一量产企
业，有效解决AI服务器PCB向高多层、微孔径发展过程中面临的核心加工难题，保持行业领先地位。
钨资源自给率有望持续提升：公司于2024年底注入柿竹园钨矿，2025年底注入远景钨业，目前钨精矿年产量约1.1万
标吨。截至2025年末，柿竹园万吨技改项目进度83%，预计2027年底前完工，达产后公司钨精矿年产量预计增加2000标吨
。公司受托管大股东旗下的香炉山、新田岭、瑶岗仙3座钨矿山的注入工作也在持续推进。随着柿竹园万吨技改达产，以
及托管矿山的持续注入，公司钨资源自给率有望进一步提升。
投资建议：公司是全球钨行业一体化龙头，钨自给率持续提升，PCB微钻全球领先且稳步扩产，业绩有望充分受益钨
价高位和PCB行业高景气。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润48.12/50.60/55.94亿元，对应EPS为2.11/2.22/2.46
元，对应PE各为27/26/23x，维持“推荐”评级。
风险提示：1、钨价波动超预期的风险；2、下游制造业需求不及预期的风险；3、PCB微钻景气回落或扩产不及预期的
风险；4、矿山注入与政策监管不及预期的风险。
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2026-04-29│中钨高新(000657)2025年报&2026一季报点评：利润同比高增，远景顺利注入 │东吴证券 │买入
│平台化能力再上台阶 │ │
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2025全年&26Q1业绩同比高增，基本符合业绩预告：2025年公司实现营业收入176.39亿元，同比+19.34%；归母净利润
12.81亿元，同比+29.20%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+585.39%。扣非同比高增主要系远景并表在25Q4计入非经常
性损益。
26Q1公司实现营业收入70.07亿元，同比+106.47%；归母净利润9.21亿元，同比+264.44%；扣非归母净利润9.15亿元
，同比+349.58%。此前公司预计26Q1归母净利润9.00-9.50亿元，实际归母净利润基本贴合预告区间中值，基本符合预期
。
继柿竹园公司注入后，公司于2025年完成远景钨业注入，进一步增厚公司利润，钨产业链龙头地位进一步夯实，平台
化能力再上台阶。在钨原料涨价背景下，有望持续兑现业绩高增。
26Q1销售毛利率同比+9.82pct，费用率下降支撑净利率提升：2025年公司销售毛利率为23.67%，同比+1.60pct，26Q1
单季度销售毛利率为30.45%，同比+9.82pct。分业务看，2025年切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末产
品销售毛利率分别为35.05%/18.93%/12.99%/26.76%，同比分别+0.12pct/-0.73pct/+1.83pct/+2.24pct，其中精矿及粉末
产品销售毛利率提升较多，主要系钨价提升影响。2025年公司销售净利率7.89%，同比+0.88pct，26Q1单季度销售净利率
为14.13%，同比+7.08pct。
2025年公司期间费用率为12.22%，同比-1.20pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/4.51%/4.34%/0.49%，同
比分别-0.11pct/-0.63pct/-0.37pct/-0.09pct。26Q1公司期间费用率为10.08%，同比-1.32pct，销售/管理/研发/财务费
用率分别为2.45%/3.40%/3.52%/0.71%，同比分别-0.26pct/-1.17pct/-0.22pct/+0.33pct。
平台化能力持续提升，PCB钻针打开成长空间：公司作为中国五矿集团钨产业唯一核心平台，通过持续资本运作，构
建了“资源—冶炼—深加工—工具应用”的一体化闭环，强化了平台价值与成长弹性。公司2024年12月正式并表柿竹园有
色（100%股权），2025年现金收购远景钨业（约100%股权），且后续也将逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山剩余三大钨矿
资产。
公司持续规划PCB钻针扩产与棒材原料扩产，彰显发展信心。①2026年2月11日公司向株硬公司增资1亿元，总投资1.4
5亿元，实施新增PCB钻针棒3000万支年产能项目；②2025年12月20日公司计划分别投资1.63亿元和1.8亿元，建成后分别
实现PCB微钻1.3亿支/年与6300万支/年产能。公司积极扩产原料与钻针以应对产业发展变化，未来有望充分伴随需求爆发
在高长径比钻针市场兑现更高的份额和业绩。
盈利预测与投资评级：考虑到钨矿资产注入以及钨价涨幅较大，我们上修公司2026-2027年归母净利润预测为51.3（
原值19.0）/54.1（原值23.5）亿元，预计公司2028年归母净利润为58.5亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为23
/22/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：钨价波动风险；下游需求不及预期；高端产品拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：85家
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2026-08-25│中钨高新(000657)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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1.请问柿竹园公司万吨技改项目的进度,以及第二批配额下达的情况。托管钨矿山注入的进展如何?
答:柿竹园公司万吨采选技改项目正按计划推进建设,项目预计2027年完工,2028年柿竹园钨精矿年产量预计将达到1
万标吨。同时伴生钼、铋、萤石等产品产量同步提升,项目实施有利于提升矿山智能化水平、优化开采方式、控制生产成
本。
钨矿开采总量控制配额由国家自然资源部统一下达到各省,再由各省区进行二次分配。公司目前不掌握国家第二批配
额的总体情况,公司旗下钨矿山企业将根据下达的配额组织矿山生产经营。
关于托管钨矿山资产注入,公司实控人中国五矿已出具避免同业竞争承诺,将在柿竹园交易完成后五年内,在符合国资
、证券监管规则前提下,通过包括但不限于注入、关停、对外转让等方式解决同业竞争问题。公司及实控人将积极履行相
关承诺,持续推进相关前期准备工作。具体情况如涉及需要披露的信息,公司将及时披露,相关进展请以公司正式披露的公
告为准。
2.近一年钨价大幅波动的原因,以及对未来钨价的展望。
答:近一年钨精矿价格出现大幅波动,是行业供需变化、市场交易情绪、上下游库存调整、宏观环境等多重因素共同叠
加的结果。
钨作为战略性小金属,价值被重估,价格受多重复杂因素影响,公司无法对钨价做精准预测。中长期看,钨作为战略稀缺
资源,供给端约束较强,下游高端制造领域需求具备支撑,行业整体维持供需紧平衡的大格局。公司将依托全产业链一体化
布局,做好原料采购、生产排产与库存管理,平抑周期波动对经营的影响。
3.国内外钨原料价差是否会增加国内刀具产品出口,提升毛利率水平?
答:国内外钨原料价差会对行业出口环境形成一定影响,上半年,公司海外收入占比和毛利率有所提升。短期对国内刀
具出口及毛利率拉动效果有限,主要原因在于海外具备较为成熟的废钨回收技术,同时保有一定原料库存,且海外进口以高
端刀具产品为主,海外客户对产品技术、品质认证要求高,订单更多由产品竞争力驱动,并非简单由原料价差决定。从中长
期来看,国内外原料价差存在带来出口拓展的潜在空间,但产品要实现更大规模海外突破,仍需持续提升产品品质及技术水
平。公司将严格遵守国家出口相关监管政策,持续优化出口产品结构,加大高附加值产品推广力度,积极拓展海外市场。
4.金洲公司微钻扩产项目的进度如何?
答:金洲公司自2025年下半年共投入6 个扩产项目,预计将新增近8 亿支产能,其中2025年 7月立项的"微钻智能制造1.
4亿支技改项目"已于2026年 3月达产达效;2025年 12月立项的"1.3亿支微钻技术改造项目"已于2026年 6月达产达效,剩余
扩产项目正在有序推进。当前金洲公司 PCB 微钻订单饱满,产能利用率维持在较高水平,公司将紧跟 AI 服务器、高端 PC
B 市场需求,积极推进产能落地,保障订单交付,不断提升高端微钻产品占比,增强市场竞争力。
5.株硬公司 PCB 钻针棒扩产项目的进度。
答:株硬公司3000万支 PCB 钻针棒技改扩产项目正按计划有序推进,预计今年下半年达产。产线持续进行工艺打磨与
产能爬坡,着力提升 PCB 刀具专用硬质合金棒材的自产供给能力,更好地保障下游包括金洲公司在内的内部及外部客户需
求,推进高端棒材国产替代进程。公司内部已经具备较强的 PCB 钻针棒自主生产供应能力,积极推进技术迭代,降低对外部
进口棒材的依赖。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│中钨高新(000657)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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中钨高新材料股份有限公司于2026年5月13日在全景网路演平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附
件，上市公司接待人员有财务总监胡佳超，副总经理、董事会秘书王丹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-13/1225305405.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│中钨高新(000657)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.请问2026年以来钨价格经历了一波大涨以后，最近又开始大跌，请问公司判断，2026年的黑钨精矿价格将会最高达
到什么水平？2026年的钨产品供需差会有多大？
答：从供需结构看，国内钨矿开采总量控制政策持续严格，新增合规产能释放有限，叠加老旧矿山资源枯竭、复产及
新建矿山投产周期长，全年原料端供给刚性较强；下游硬质合金、刀具、光伏钨丝、军工高端用材等需求稳步复苏，维持
供需紧平衡格局。大宗商品价格受多重因素影响，公司无法精准预测，
公司将持续紧盯上下游产销、库存及原料价格走势，统筹原料采购、生产排产与库存管控，稳定经营基本面，提升全
产业链抗风险能力与盈利能力。
2.一季度中显示预付款高达20.2亿元，请问主要用于预付哪些材料，单价分别是多少呢？在历史高位支付大量的预付
款是否有点失策呢？
答：公司一季度预付款主要用于预付仲钨酸铵和氧化钨等原材料款。由于一季度市场供应紧张、价格快速上涨，行业
普遍采用预付款结算。公司同步签订了销售合同，锁定了下游价格，有效降低了价格波动风险。具体单价涉及商业敏感信
息，不便披露，敬请理解。
3.①在2026年第一季度的净利润中，有多少亿是钨采矿和选矿业务带来的？有多少亿是钨冶炼和加工业务带来的？②
柿竹园钨矿1万吨/日（350万吨/年）采选技改项目什么时候可以完工？完工后柿竹园钨矿的钨精矿产量会增加多少吨/年
？③新田岭、香炉山、瑶岗仙三家钨矿什么时候会注入上市公司？有没有具体的时间计划？④公司在竞标越南诺坡钨矿吗
？这个竞标项目什么时候会有结果？
答：①针对2026年第一季度净利润拆分问题，公司拥有从钨矿山、钨冶炼到硬质合金的完整产业链，财务核算上净利
润反映的是各业务环节协同经营后的整体成果，各业务环节内部交易规模较大。根据现行财务披露规则，公司未将净利润
按“钨采矿和选矿”、“钨冶炼和加工”等环节单独拆分列示，因此无法提供各板块的具体利润数据。②柿竹园万吨技改
项目预计2027年完工，完工后柿竹园钨精矿年产量将达到1万标吨/年，同时，伴生的钼精矿、铋精矿、萤石产量也将同步
增长。③2024年底公司完成柿竹园公司的并购交易后，公司实控人、控股股东作出有关避免同业竞争的承诺，具体如下：
“自本次交易完成之日起五年内，本公司在对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家钨矿山企业委托给上市公司管理的
基础上，在符合届时适用的证券监管和国资监管法律法规及相关监管规则的前提下，将采取包括但不限于注入上市公司、
关停、注销、对-3-外转让股权给无关联第三方等方式解决同业竞争。”公司实控人、控股股东及公司严格遵守并积极履
行相关承诺。如涉及需要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。④公司未披露过相关信息，特提醒广大投资者以公
司在官方指定信息披露渠道披露的信息为准。
4.根据自然资源部信息，去年12月23日新田岭钨矿土地使用权已明确归属湖南有色新田岭钨业，历史 土
地问题已解决；2月9日瑶岗仙完成股权变更，历史股权不清晰问题已落地解决；3月17日香炉山钨业选矿厂技改项目已单
机试车成功，技改攻坚提前完成。目前三座矿山前期核心历史障碍均已清零，也符合实控人承诺的注入方向。根据此前五
矿承诺，目前上述三项资产还缺少什么注入条件？公司对这三座矿山具体的注入时间表和推进节点是什么？
答：公司实控人与公司将积极履行承诺，筹划并推进其余三家矿山资产的收购工作，最大限度减少关联交易、消除同
业竞争，提高上市公司质量，增厚上市公司盈利。矿山注入的时间计划等安排属于股价敏感信息，如涉及需要披露的信息
，公司将及时履行信息披露义务。
5.控股股东中国五矿要履行“将集团内钨矿山资产注入上市公司”的承诺。目前进展如何？有没有时间表？
答：2024年底公司完成柿竹园公司的并购交易后，公司实控人、控股股东作出有关避免同业竞争的承诺，具体如下：
“自本次交易完成之日起五年内，本公司在对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家钨矿山企业委托给上市公司管理的
基础上，在符合届时适用的证券监管和国资监管法律法规及相关监管规则的前提下，将采取包括但不限于注入上市公司、
关停、注销、对外转让股权给无关联第三方等方式解决同业竞争。”公司实控人、控股股东及公司严格遵守并积极履行相
关承诺。如涉及需要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。
6.请问公司PCB钻针业务当前订单饱满度如何？是否出现量价齐升的情况？
答：此外，仲钨酸铵产品的国内外价格差异是否-4-对公司出口业务的盈利水平带来积极影响？①目前公司PCB钻针业
务市场需求旺盛，订单饱满。公司在积极加大研发投入的同时，不断提升高附加值产品占比，其中高端产品“金洲三宝”
占比接近60%。金洲公司采用市场化定价策略，根据原材料价格、市场需求等多重因素确定产品价格。②公司严格遵守国
家两用物项出口管制相关政策规定，2025年度海外收入以硬质合金制品为主。受益于产品结构优化和市场需求带动，公司
出口产品的毛利率已由2024年的18.26%提升至2025年的25.61%，同比上升7.35个百分点，对公司盈利水平产生了积极影响
。
7.请问公司在盾构机领域是否有相关解决方案？
答：公司旗下株硬公司是国内最早实现盾构刀具国产化的企业之一，盾构机滚刀、刮刀处于国内领先水平，广泛应用
于全国各大城市的地铁施工、国家铁路、高速公路网建设、国家引水工程等领域。公司依托钨产业链与硬质合金技术优势
，已形成材料、刀具、工程应用一体化的盾构机核心耗材解决方案。
8.钨价格的变动趋势如何？
答：2025年下半年以来钨精矿价格受多重因素推动持续上行，近期价格高位震荡后出现部分回落。从供需结构看，国
内钨矿开采总量控制政策持续严格，新增合规产能释放有限，叠加老旧矿山资源枯竭、复产及新建矿山投产周期长，全年
原料端供给刚性较强；下游硬质合金、刀具、光伏钨丝、军工高端用材等需求稳步复苏，维持供需紧平衡格局。公司将持
续紧盯上下游产销、库存及原料价格走势，统筹原料采购、生产排产与库存管控，稳定经营基本面，提升全产业链抗风险
能力与盈利能力。
9.在钨资源端不足的情况下，公司是否有开展钨金属回收业务？是否有相关规划？
答：在钨资源战略价值日益凸显、原生资源日趋紧张的背景下，公司高度重视钨金属的循环利用。公司正在积极研究
布局废钨回收业务，并对相关技术路线和商业模式进行调研论证，-5-构建全产业链闭环。后续如有明确的项目落地或业
务规划，公司将按规定及时履行信息披露义务。
10.公司一季度经营业绩如何？
答：公司《2026年一季度报告》已于4月27日在巨潮资讯网披露。2026年一季度公司主要产品产销两旺，营业收入、
净利润等经营指标同比实现大幅增长，创历史新高。具体情况敬请查阅公告原文。
11.目前PCB钻针的使用寿命在不断缩短。行业里也在探索一些新路线。请问公司如何看待这些技术路线？有没有对应
的涂层技术储备？
答：随着PCB板材从M6向M9演进，对板材电学性能的要求不断提高，同时为避免传输过程中因发热导致板子翘曲，板
材刚性也越来越强。由此带来的板材结构与材料变化显著，其中作为填料的二氧化硅占比大幅提升。二氧化硅含量越高，
对刀具的硬度和寿命要求就越苛刻，但硬度提升又会导致刀具脆性增加、柔韧性下降，需要在二者之间找到平衡。针对这
一挑战，金洲公司从涂层和长径比两方面着手。一是涂层技术。公司已在公众号披露了新型纳米金刚石涂层微钻，专为M9
级板材设计，目前该产品已通过客户验证。二是提升长径比。目前金洲公司产品的长径比刀具在下游客户中性能表现优异
，获得了高度认可，断刀率远优于行业平均水平。未来金洲公司将紧跟板材变化趋势，一方面推动产品放量，另一方面持
续优化产品结构。
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参与调研机构：84家
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2026-04-28│中钨高新(000657)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.请问2026年以来钨价格经历了一波大涨以后，最近又开始大跌，请问公司判断，2026年的黑钨精矿价格将会最高达
到什么水平？2026年的钨产品供需差会有多大？
答：从供需结构看，国内钨矿开采总量控制政策持续严格，新增合规产能释放有限，叠加老旧矿山资源枯竭、复产及
新建矿山投产周期长，全年原料端供给刚性较强；下游硬质合金、刀具、光伏钨丝、军工高端用材等需求稳步复苏，维持
供需紧平衡格局。大宗商品价格受多重因素影响，公司无法精准预测，
公司将持续紧盯上下游产销、库存及原料价格走势，统筹原料采购、生产排产与库存管控，稳定经营基本面，提升全
产业链抗风险能力与盈利能力。
2.一季度中显示预付款高达20.2亿元，请问主要用于预付哪些材料，单价分别是多少呢？在历史高位支付大量的预付
款是否有点失策呢？
答：公司一季度预付款主要用于预付仲钨酸铵和氧化钨等原材料款。由于一季度市场供应紧张、价格快速上涨，行业
普遍采用预付款结算。公司同步签订了销售合同，锁定了下游价格，有效降低了价格波动风险。具体单价涉及商业敏感信
息，不便披露，敬请理解。
3.①在2026年第一季度的净利润中，有多少亿是钨采矿和选矿业务带来的？有多少亿是钨冶炼和加工业务带来的？②
柿竹园钨矿1万吨/日（350万吨/年）采选技改项目什么时候可以完工？完工后柿竹园钨矿的钨精矿产量会增加多少吨/年
？③新田岭、香炉山、瑶岗仙三家钨矿什么时候会注入上市公司？有没有具体的时间计划？④公司在竞标越南诺坡钨矿吗
？这个竞标项目什么时候会有结果？
答：①针对2026年第一季度净利润拆分问题，公司拥有从钨矿山、钨冶炼到硬质合金的完整产业链，财务核算上净利
润反映的是各业务环节协同经营后的整体成果，各业务环节内部交易规模较大。根据现行财务披露规则，公司未将净利润
按“钨采矿和选矿”、“钨冶炼和加工”等环节单独拆分列示，因此无法提供各板块的具体利润数据。②柿竹园万吨技改
项目预计2027年完工，完工后柿竹园钨精矿年产量将达到1万标吨/年，同时，伴生的钼精矿、铋精矿、萤石产量也将同步
增长。③2024年底公司完成柿竹园公司的并购交易后，公司实控人、控股股东作出有关避免同业竞争的承诺，具体如下：
“自本次交易完成之日起五年内，本公司在对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家钨矿山企业委托给上市公司管理的
基础上，在符合届时适用的证券监管和国资监管法律法规及相关监管规则的前提下，将采取包括但不限于注入上市公司、
关停、注销、对-3-外转让股权给无关联第三方等方式解决同业竞争。”公司实控人、控股股东及公司严格遵守并积极履
行相关承诺。如涉及需要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。④公司未披露过相关信息，特提醒广大投资者以公
司在官方指定信息披露渠道披露的信息为准。
4.根据自然资源部信息，去年12月23日新田岭钨矿土地使用权已明确归属湖南有色新田岭钨业，历史 土
地问题已解决；2月9日瑶岗仙完成股权变更，历史股权不清晰问题已落地解决；3月17日香炉山钨业选矿厂技改项目已单
机试车成功，技改攻坚提前完成。目前三座矿山前期核心历史障碍均已清零，也符合实控人承诺的注入方向。根据此前五
矿承诺，目前上述三项资产还缺少什么注入条件？公司对这三座矿山具体的注入时间表和推进节点是什么？
答：公司实控人与公司将积极履行承诺，筹划并推进其余三家矿山资产的收购工作，最大限度减少关联交易、消除同
业竞争，提高上市公司质量，增厚上市公司盈利。矿山注入的时间计划等安排属于股价敏感信息，如涉及需要披露的信息
，公司将及时履行信息披露义务。
5.控股股东中国五矿要履行“将集团内钨矿山资产注入上市公司”的承诺。目前进展如何？有没有时间表？
答：2024年底公司完成柿竹园公司的并购交易后，公司实控人、控股股东作出有关避免同业竞争的承诺，具体如下：
“自本次交易完成之日起五年内，本公司在对香炉山、新田岭、远景钨业和瑶岗仙四家钨矿山企业委托给上市公司管理的
基础上，在符合届时适用的证券监管和国资监管法律法规及相关监管规则的前提下，将采取包括但不限于注入上市公司、
关停、注销、对外转让股权给无关联第三方等方式解决同业竞争。”公司实控人、控股股东及公司严格遵守并积极履行相
关承诺。如涉及需要披露的信息，公司将及时履行信息披露义务。
6.请问公司PCB钻针业务当前订单饱满度如何？是否出现量价齐升的情况？
答：此外，仲钨酸铵产品的国内外价格差异是否-4-对公司出口业务的盈利水平带来积极影响？①目前公司PCB钻针业
务市场需求旺盛，订单饱满。公司在积极加大研发投入的同时，不断提升高附加值产品占比，其中高端产品“金洲三宝”
占比接近60%。金洲公司采用市场化定价策略，根据原材料价格、市场需求等多重因素确定产品价格。②公司严格遵守国
家两用物项出口管制相关政策规定，2025年度海外收入以硬质合金制品为主。受益于产品结构优化和市场需求带动，公司
出口产品的毛利率已由2024年的18.26%提升至2025年的25.61%，同比上升7.35个百分点，对公司盈利水平产生了积极影响
。
7.请问公司在盾构机领域是否有相关解决方案？
答：公司旗下株硬公司是国内最早实现盾构刀具国产化的企业之一，盾构机滚刀、刮刀处于国内领先水平，广泛应用
于全国各大城市的地铁施工、国家铁路、高速公路网建设、国家引水工程等领域。公司依托钨产业链与硬质合金技术优势
，已形成材料、刀具、工程应用一体化的盾构机核心耗材解决方案。
8.钨价格的变动趋势如何？
答：2025年下半年以来钨精矿价格受多重因素推动持续上行，近期价格高位震荡后出现部分回落。从供需结构看，国
内钨矿开采总量控制政策持续严格，新增合规产能释放有限，叠加老旧矿山资源枯竭、复产及新建矿山投产周期长，全年
原料端供给刚性较强；下游硬质合金、刀具、光伏钨丝、军工高端用材等需求稳步复苏，维持供需紧平衡格局。公司将持
续紧盯上下游产销、库存及原料价格走势，统筹原料采购、生产排产与库存管控，稳定经营基本面，提升全产业链抗风险
能力与盈利能力。
9.在钨资源端不足的情况下，公司是否有开展钨金属回收业务？是否有相关规划？
答：在钨资源战略价值日益凸显、原生资源日趋紧张的背景下，公司高度重视钨金属的循环利用。公司正在积极研究
布局废钨回收业务，并对相关技术路线和商业模式进行调研论证，-5-构建全产业链闭环。后续如有明确的项目落地或业
务规划，公司将按规定及时履行信息披露义务。
10.公司一季度经营业绩如何？
答：公司《2026年一季度报告》已于4月27日在巨潮资讯网披露。2026年一季度公司主要产品产销两旺，营业收入、
净利润等经营指标同比实现大幅增长，创历史新高。具体情况敬请查阅公告原文。
11.目前PCB钻针的使用寿命在不断缩短。行业里也在探索一些新路线。请问公司如何看待这些技术路线？有没有对应
的涂层技术储备？
答：随着PCB板材从M6向M9演进，对板材电学性能的要求不断提高，同时为避免传输过程中因发热导致板子翘曲，板
材刚性也越来越强。由此带来的板材结构与材料变化显著，其中作为填料的二氧化硅占比大幅提升。二氧化硅含量越高，
对刀具的硬度和寿命要求就越苛刻，但硬度提升又会导致刀具脆性增加、柔韧性下降，需要在二者之间找到平衡。针对这
一挑战，金洲公司从涂层和长径比两方面着手。一是涂层技术。公司已在公众号披露了新型纳米金刚石涂层微钻，专为M9
级板材设计，目前该产品已通过客户验证。二是提升长径比。目前金洲公司产品的长径比刀具在下游客户中性能表现优异
，获得了高度认可，断刀率远优于行业平均水平。未来金洲公司将紧跟板材变化趋势，一方面推动产品放量，另一方面持
续优化产品结构。
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