研报评级☆ ◇000661 长春高新 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 12 8 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 10.23│ 11.20│ 6.33│ 5.15│ 5.71│ 6.46│
│每股净资产(元) │ 44.60│ 54.55│ 56.37│ 59.41│ 63.23│ 69.09│
│净资产收益率% │ 22.94│ 20.53│ 11.23│ 8.23│ 8.74│ 8.94│
│归母净利润(百万元) │ 4140.11│ 4532.48│ 2583.06│ 2106.21│ 2381.77│ 2635.52│
│营业收入(百万元) │ 12627.19│ 14566.04│ 13465.63│ 13621.76│ 14205.68│ 14880.27│
│营业利润(百万元) │ 4967.86│ 5588.05│ 3295.91│ 2631.03│ 3004.88│ 3325.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 买入 维持 --- 3.98 5.39 6.49 银河证券
2025-09-29 增持 维持 156 5.10 5.32 --- 中金公司
2025-09-24 买入 维持 --- 5.86 6.24 6.88 天风证券
2025-09-24 买入 维持 --- 5.66 5.88 6.00 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│长春高新(000661)2025三季报点评：金赛药业营收维稳，关注创新药研发进展│银河证券 │买入
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事件：2025年前三季度公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%；实现归母净利润11.65亿元，同比下降58.23%
。第三季度营业收入32.04亿元，同比减少14.55%；归母净利润1.82亿元，同比减少82.98%，资产减值损失同比增加2亿元
，主因金赛药业部分生产设备闲置和EG017项目停止研发计提资产减值准备、以及百克生物计提存货减值。
子公司金赛药业营收维持稳定，三费费用率提升和资产减值致利润短期承压。1)长春高新子公司金赛药业实现收入82
.13亿元，同比上升0.61%，实现归母净利润14.21亿元，同比下降49.96%；25Q3金赛药业对部分闲置设备计提资产减值准
备9302万元，EG017项目停止研发计提减值准备4345万元，加回后金赛药业归母净利润14.21亿元，同比下降45%。2)子公
司百克生物实现收入4.74亿元，同比下降53.76%，亏损1.58亿元；3）子公司华康药业实现收入5.42亿元，同比下降5.38%
，实现归母净利润0.36亿元，同比上升2.46%；4)子公司高新地产实现收入5.44亿元，同比下降7.97%，实现归母净利润23
.27万元，同比下降99.39%。
伏欣奇拜单抗、美适亚等新产品处于商业化放量阶段，后续研发管线充足。公司强化内分泌代谢和妇儿领域领先地位
的同时，也前瞻性布局多个高需求和高潜力的治疗领域。研发进度方面，白主研发的国内首款抗白介素1?（IL-1β）全人
源单抗伏欣奇拜单抗（粉剂）6月30日获批上市，伏欣奇拜单抗（水剂）、亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受
理。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，1
2周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%，可以有效缓解患者疼痛，显著降低复发风险，且未发现与药物相
关的严重不良反应。美适亚是当前在中国大陆地区获批的首款醋酸甲地孕酮口服混悬液剂型药物，并获得《CSCO肿瘤厌食
-恶病质综合征诊疗指南》2025版I级推荐，其溶解度和生物利用度高，无须伴餐使用，用于预防化疗导致的恶心呕吐，在
临床研究中显示了有效性和安全性。
投资建议：公司稳步推进儿科核心业务销售管理，同时加强促卵泡激素、伏欣奇拜单抗等产品的销售推广力度，当前
公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润16.2/22
.0/26.5亿元，对应PE分别为29/21/18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：生长激素水针集采降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险，海外拓展不及预期的风险
。
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2025-09-29│长春高新(000661)生长激素企稳，创新转型进入兑现期 │中金公司 │增持
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投资亮点
再次覆盖长春高新（000661）给予跑赢行业评级，目标价156.00元。理由如下：
国内生长激素龙头企业，现有业务风险基本出清。长春高新是一家以生物制药为主的集团型企业，过去20年实现了业
绩持续高增长，其子公司金赛药业和百克生物是主要驱动因素。1）金赛药业的生长激素产品最近几年增速放缓，但我们
认为金赛有望凭借“产品+销售+服务+研发”多方面优势维持行业主导地位，随着创新药管线开始兑现业绩，公司业绩有
望重回正增长；2）百克生物已走出业绩承压阶段，水痘疫苗和流感疫苗收入稳定，公司未来也将持续聚焦于创新疫苗管
线。
创新管线打开第二增长曲线。经过多年发展，公司建立了ADC、小核酸、长效控释、小分子、双抗/多功能大分子等多
个技术平台，目前已有8个分子11个适应症处于临床III期及NDA阶段，其中不乏潜在重磅品种：1）短期看，伏欣奇拜单抗
获批上市，伏亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理，另有III期产品注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡
素-CTP融合蛋白注射液等有望于2H25-2026年陆续获批上市；2）长期看，TSHR单抗、PD-1激动剂、EGFR/HER2ADC、B7H3/P
SMAADC、FRαADC将在临床阶段证明差异化管线潜力，并具备BIC和FIC双重潜力。
我们与市场的最大不同？相较市场，我们看好金赛药业研发管线，国内商业化能力以及海外拓展。潜在催化剂：伏欣
奇拜单抗销售超预期，管线研发进度加快，管线海外授权落地。
盈利预测与估值
我们预计公司25~26年EPS分别为5.10元、5.32元。我们采用DCF估值法，给予跑赢行业评级和目标价156.0元，对应当
前股价存在22.9%的上行空间。
风险
研发进展不及预期、产品出海不及预期、疫苗产品安全性问题、同质化竞争加剧、业绩波动风险。
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2025-09-24│长春高新(000661)公司事件点评报告：合作引入脱敏管线，自主研发布局肿瘤│华鑫证券 │买入
│方向 │ │
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长春高新发布公告：控股子公司长春金赛药业有限责任公司与丹麦ALK-AbellóA/S公司达成变应原特异性免疫治疗（
AIT）产品合作。
投资要点
合作拓展脱敏领域，培育新增长点
此次合作金赛药业将获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的独家代理权益，其中皮下注射剂型已在中国大陆
上市，舌下片剂型正处于Ⅲ期桥接临床研究阶段。ALK是全球脱敏治疗的领先企业，占据全球份额的45%，中国市场因舌下
给药（SLIT）是主要方式，ALK的注射剂型份额占比不足30%。未来舌下片剂型获批，叠加金赛药业在儿科渠道的销售优势
，预计市场份额将扩大。根据《儿童过敏性鼻炎阶梯治疗中国专家共识》，2022年国内荟萃分析显示，中国0~18岁儿童青
少年过敏性鼻炎患病率达到18.46%，中国也是全球最大尘螨脱敏治疗市场，2023年市场总量超过11亿人民币，3年复合增
速12%。金赛药业与ALK合作期限至2039年，经过长期培育，脱敏领域有望成为金赛药业重要的新增长点。
伏欣奇拜单抗已上市，满足痛风急性期治疗
伏欣奇拜单抗为国内首款抗白介素1β（IL-1β）全人源单抗，2025年6月正式获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长
效精准靶向治疗的空白。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS
评分下降57.09mm，12周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%。据《2021年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》
显示，中国高尿酸血症患者约有1.77亿，痛风性关节炎（GA）患者超过1466万人，伏欣奇拜单抗具备超20亿的销售潜力。
持续增加研发投入，布局肿瘤领域
2025年H1公司研发投入13.35亿元，较上年同期增加17.32%，研发投入占营业收入比例提升至20.21%，其中研发费用1
1.55亿元，较上年同期增加30.22%。研发投入的增加，子公司金赛药业得以吸引新进人才，并构建起以ADC为核心的肿瘤
新药开发平台。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为133.25、136.94、137.85亿元，EPS分别为5.66、5.88、6.00元，当前股价对应PE分
别为21.0、20.2、19.8倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
生长激素竞争格局变化，长效生长激素增速放缓的风险，研发投入增长过快侵蚀公司利润的风险，伏欣奇拜单抗竞品
获批的风险。
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2025-09-24│长春高新(000661)与ALK合作，有望开启中国脱敏新时代 │天风证券 │买入
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事件：
2025年9月17日，长春金赛药业有限责任公司（以下简称“金赛药业”）与全球最大的脱敏治疗药企ALK-AbellóA/S
公司（以下简称“ALK”）签署合作协议，双方达成变应原特异性免疫治疗（AIT，俗称脱敏治疗）产品合作，将在中国联
合开发并商业化ALK的变应原特异性免疫治疗产品；同时，金赛药业将获得ALK自主开发的3款脱敏治疗相关产品在中国大
陆范围（不含中国香港，中国澳门，中国台湾地区）的独家代理权益。
点评：
引进ALK的三款产品，布局脱敏治疗市场
本次合作产品包括ALK自主开发的2款变应原特异性免疫治疗产品和1款用于过敏原诊断的皮肤点刺试剂盒：
1.金赛药业将获得ALK皮下注射用屋尘螨变应原制剂（安脱达?）、螨变应原皮肤点刺试剂盒（安刺?）及尘螨变应原
舌下片（ACARIZAX?）在中国大陆的独家权益，合作权益期限至2039年12月31日止。
2.金赛药业将接手ALK在中国大陆已上市合作产品的销售推广，并合作完成尘螨变应原舌下片（ACARIZAX?）临床开发
工作。ACARIZAX上市后将由金赛负责其在合作区域内的销售推广。
金赛药业将向ALK支付首付款3270万欧元、随ACARIZAX?在华审评进展支付注册里程碑4000万欧元、并按中国销量或将
支付1.05亿欧元销售里程碑；同时金赛承担营销及成人/青少年Ⅲ期与注册主要费用、儿童费用双方各50%。
中国拥有全球尘螨过敏患者最大的患者人群，但中国过敏免疫疗法市场开发不足、缺乏创新产品。目前接受脱敏治疗
的患者数量不足100万，存在大量未满足临床需求。我们认为，此次合作有望与金赛的生长激素产品形成协同，横向拓展
公司产品线。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为135.96/141.92/151.61亿元（2025/2026年前值分别为194.88/2
04.25亿元），归母净利润分别为23.89/25.45/28.09亿元（2025/2026年前值分别为64.24/63.86亿元），下调原因系市场
竞争加剧，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、产品研发未达预期效益、产品销售推广不及预期、核心产品集采未中标的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：78家
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2025-10-30│长春高新(000661)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1、2025年前三季度经营情况
答：2025年前三季度，公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%；实现归属于上市公司股东净利润11.65亿元，
同比下降58.23%。其中，子公司金赛药业实现收入82.13亿元，同比上升0.61%，实现归属母公司所有者的净利润14.21亿
元，同比下降49.96%；子公司百克生物实现收入4.74亿元，同比下降53.76%，实现归属母公司所有者的净利润-1.58亿元
，同比下降164.76%；子公司华康药业实现收入5.42亿元，同比下降5.38%，实现归属母公司所有者的净利润0.36亿元，同
比上升2.46%；子公司高新地产实现收入5.44亿元，同比下降7.97%，实现归属母公司所有者的净利润23.27万元，同比下
降99.39%。
报告期内，金赛药业核心产品销售相对稳定，长效生长激素产品收入占比进一步提升；同时，新业务领域进展显著，
国内首款治疗急性痛风性关节炎1类创新生物制剂金蓓欣（伏欣奇拜单抗）正式上市销售；金赛药业与丹麦ALK-AbellóA/
S公司达成变应原特异性免疫治疗（AIT）产品合作，拓展呼吸过敏领域的产品管线；长效促卵泡激素获批上市，进一步丰
富了公司女性健康相关产品管线。同时，公司正集中核心资源重点推进金蓓欣、美适亚等新产品销售，旨在将此类新产品
培育为公司新的利润增长点。
报告期内，资产减值损失同比增加2亿元，主要原因是受工艺技术升级迭代及项目规划调整等因素影响，金赛药业部
分生产设备目前已处于闲置状态，计提资产减值准备；金赛药业EG017项目因继续推进的临床价值与商业前景有限而停止
研发，计提减值准备；百克生物计提部分存货减值损失，包括预计无法实现销售、临近效期，以及预计将发生退货且退货
后难以再次销售的带状疱疹疫苗，以及已预计将发生退货且退货后无法再次实现销售的流感疫苗。
2、关于重点新产品情况
答：金蓓欣2025年6月底获批后，7月中旬开始上市销售，目前销售情况良好，2025年第三季度已经实现销售收入超过
5500万元。公司目前已搭建两百余人的销售团队，也在迅速提升医院、渠道等覆盖率。
对于针对癌性厌食-恶病质治疗领域的美适亚产品，通过一年多的推广，该产品今年前三季度销售收入已接近1亿元，
后续公司将结合国家医保国谈进展等，积极推进相关产品的推广销售工作，进一步提升医院、医生和患者对产品的认知、
认可度。
后续，公司将进一步集中资源，重点推进相关具备较高市场潜力的重点新产品，努力推动相关新业务成为公司新的业
绩增长点，进一步推进公司多元化转型升级。
3、公司与ALK最新合作相关情况
答：公司与ALK合作的产品中注射剂型的脱敏产品是已经上市销售的产品。在本次合作中，公司将迅速接手其原有的
营销团队，并充分利用金赛药业自身的产品销售渠道优势，快速启动在公司优势领域里的全面推广。公司将推进合作产品
中的片剂产品三期临床相关工作，争取早日获批上市。该产品的针剂和后续新的片剂这两种剂型产品，将构成公司在尘螨
脱敏治疗领域里面的两大核心管线。
4、公司重点在研管线情况
答：公司临床前管线持续聚焦内分泌代谢、女性健康等传统优势领域与肿瘤、呼吸、免疫相关创新方向，并稳步推进
有差异化和全球市场潜力的产品研发相关工作。
全球首创超长效生长激素月制剂GenSci134，用于成人生长激素缺乏症的I期临床试验正在进行中，儿童生长激素缺乏
症（PGHD）和非GHD（包括ISS等）适应症正在申报中。全球领先的TSHR促甲状腺素受体拮抗剂GenSci098，TED适应症Ⅰ期
临床正在稳步推进中，弥漫性毒性甲状腺肿已于10月获批临床。
具备同类最佳潜力的NK3R拮抗剂GenSci074，治疗血管舒缩症（潮热，VMS）开始启动Ⅲ期临床试验工作，Ⅱ期临床试
验展现了良好的疗效与安全性。
PD-1激动剂GenSci120目前一期临床进展正常，展现了良好的安全性，预计明年2-3季度进入二期临床阶段，公司将结
合国际市场同类产品开发情况，确定四个适应症的推进策略。
基于AI设计，治疗细菌性阴道炎及耐药性细菌感染的GenSci142，国内注册临床试验申请已于10月获受理。小分子P53
重激活剂GenSci128，用于携带TP53Y220C突变的局部晚期或转移性实体瘤适应症，I期临床正在推进中。可用于多种肿瘤
治疗的KIF18A小分子抑制剂GenSci122，I期临床正在推进中。
用于治疗前列腺癌和肺癌等多种晚期实体肿瘤的B7H3/PSMA双特异性抗体药物偶联物（BsADC）GenSci143，国内注册
临床试验申请已于8月获受理。用于治疗卵巢癌等FRa表达晚期实体肿瘤的FRα双表位抗体药物偶联物（BsADC）GenSci140
，国内注册临床试验申请已于9月获受理。
用于治疗晚期实体瘤的EGFR/HER2双特异性抗体药物偶联物（BsADC）139，国内注册临床试验申请已于10月获受理。
5、公司产品BD相关考虑
答：公司BD核心策略为依托积极、良好的临床前或临床数据，通过与海外企业合作开发、授权开发推进国际化布局。
公司将结合整体战略筛选项目并推进落地，具体情况需以实际达成合作为准。
6、H股发行上市项目的进展情况
答：公司已于2025年9月底正式向香港联合交易所递交H股上市申请，并于10月中旬获得中国证监会备案受理。目前，
公司董事会、经营管理团队持续就H股发行事项开展相关推进工作。
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