价值分析☆ ◇000672 上峰水泥 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 3 4 0 0 0 7
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 5 5 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.67│ 0.97│ 0.77│ 0.61│ 0.72│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 10.19│ 8.63│ 9.12│ 9.39│ 9.81│ 10.35│
│净资产收益率% │ 26.25│ 11.28│ 8.42│ 6.12│ 6.96│ 7.37│
│归母净利润(百万元) │ 2176.22│ 948.87│ 744.29│ 584.91│ 691.78│ 776.14│
│营业收入(百万元) │ 8314.53│ 7134.97│ 6397.09│ 5872.75│ 6103.31│ 6329.63│
│营业利润(百万元) │ 2783.65│ 1257.54│ 942.96│ 745.08│ 882.11│ 982.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.59 0.73 0.84 华龙证券
2024-10-30 买入 维持 10.46 0.69 0.80 0.91 天风证券
2024-09-08 买入 维持 8.4 0.61 0.65 0.70 华泰证券
2024-08-30 增持 首次 --- 0.59 0.73 0.84 华龙证券
2024-08-29 未知 未知 8.4 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 8.05 0.69 0.80 0.91 天风证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.54 0.68 0.72 东吴证券
2024-08-15 增持 维持 8.64 0.54 0.62 0.69 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│上峰水泥(000672)2024年三季报点评报告：行业需求下滑业绩承压，三季度盈利能力有所改善
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盈利预测及投资评级：2024年前三季度，在行业需求下滑的背景下，公司业绩承压，但从三季度情况来看
，公司盈利能力有所改善。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入58.72亿元、63.03亿元、67.68亿元，
归母净利润5.68亿元、7.09亿元、8.12亿元，当前股价对应PE分别为14.8、11.8、10.3倍。参考2024年可比公
司平均估值34倍PE，维持“增持”评级。
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2024-10-30│上峰水泥(000672)水泥主业涨价驱动底部向上，两翼战略持续推进
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“一主两翼”发展可期，维持“买入”评级
公司23年分红率51%，对应当前股息率4.6%。我们认为公司“一主两翼”发展可期，内部协同效应有望持
续加强。维持公司24-26年归母净利润预测至6.7/7.8/8.8亿元，参考可比公司，给予公司25年13xPE，对应目
标价10.46元，维持“买入”评级。
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2024-09-08│上峰水泥(000672)主业降本固基，两翼稳步发展
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上峰水泥1H24实现归属于母公司净利润1.71亿元，同比下降67.9%，符合业绩预告(7月9日业绩预告预计1H
24归母净利润1.6-1.8亿元)。水泥量价下行，叠加公允价值变动损失，是公司1H24盈利承压的主要原因。分季
度看，2Q24实现归属于母公司净利润1.56亿元，环比提升显著(1Q24:0.15亿元)。基于更低的水泥和骨料销量
、以及更高的吨毛利假设，我们将2024/2025/2026年EPS下调3.5/4.5/5.4%至0.61/0.65/0.70元，目标价下调1
0.3%至8.40元，基于0.9x2024年P/B(2024BVPS:9.33元)，较2016年以来平均P/B低一个标准差，以反映行业供
需依然承压。维持“买入”。
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2024-08-30│上峰水泥(000672)2024年半年报点评报告：行业底部公司业绩承压，盈利保持韧性下半年有望
│改善
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盈利预测及投资评级：在水泥市场需求持续下滑的背景下，公司业绩承压，但公司盈利保持韧性，盈利能
力继续保持行业较优水平。此外，公司在西北、南部区域展开布局并在骨料、环保及物流、光伏新能源业务等
产业链进行延伸，为下一步增量发展打开空间。同时，公司的新经济股权投资业务不断推进，持续为公司贡献
收益。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为-8.21%、7.33%、7.39%。据此我们预计公司2024-2026年
分别实现营业收入58.72亿元、63.03亿元、67.68亿元，归母净利润5.68亿元、7.08亿元、8.11亿元，当前股
价对应PE分别为11.1、8.9、7.7倍。参考2024年可比公司平均估值19.4倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-08-29│上峰水泥(000672)精益经营抵御行业逆风，下半年业绩有望修复
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盈利预测与估值
由于下调了公司吨盈利假设，我们下调公司2024/25E归母净利润24.5%/20.8%至5.59亿元/6.66亿元，当前
股价对应2024/25E11x/9xP/E。考虑到行业景气度有望由底部复苏，我们仅下调公司目标价10%至8.4元，对应2
024/25E15x/12xP/E，隐含32%的上行空间。
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2024-08-29│上峰水泥(000672)Q2利润环比大幅增长，两翼业务稳步推进
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内部协同效应有望持续加强，维持“买入”评级
公司23年分红率51%，对应当前股息率6.3%。我们认为公司“一主两翼”发展可期，内部协同效应有望持
续加强。考虑到上半年业绩下滑较多，下调公司24-26年归母净利润预测至6.7/7.8/8.8亿元（前值：9.0/10.3
/11.6亿元），参考可比公司，给予公司25年10xPE，对应目标价8.05元，维持“买入”评级。
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2024-08-29│上峰水泥(000672)2024年中报点评：主业承压下行，两翼持续布局
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盈利预测与投资评级：行业下行期公司水泥主业盈利持续优于同行，一主两翼战略稳步推进开拓长期新增
长点，随着水泥行业自律改善，景气筑底反弹，公司估值有望迎来修复。基于2024年水泥需求超预期下滑，我
们调整公司2024-2026年归母净利润至5.25（-49%）/6.61（-48%）/6.97（新增）亿元，对应市盈率分别为11.
7、9.3、8.8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-15│上峰水泥(000672)水泥盈利改善，积极分红+回购回报股东
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维持“优于大市”评级。我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.54、0.62、0.69元/股，参考可比公司，
给予2024年PE14~16倍，合理价值区间为7.56~8.64元/股。
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