研报评级☆ ◇000685 中山公用 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 3 3 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.27│ 1.14│ 1.25│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.10│ 11.87│ 12.67│ 13.39│ 14.27│ ---│
│净资产收益率% │ 5.91│ 6.85│ 10.06│ 9.00│ 9.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 967.28│ 1198.82│ 1879.36│ 1686.00│ 1847.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 5198.99│ 5678.18│ 4611.97│ 5478.00│ 5434.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1064.50│ 1273.39│ 1955.54│ 1793.00│ 1965.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-06 增持 维持 --- 1.14 1.25 --- 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-06│中山公用(000685)水价调整靴子落地，多重催化带动价值重估 │国信证券 │增持
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事项：
1）中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施。2025年12月31日中山市发展和改革局发布通知，决定
进一步完善自来水价格形成机制，新机制将于2026年2月1日起正式实施。
2）上交所正式受理长鑫科技的科创板上市申请。2025年12月30日，长鑫科技申报科创板IPO获交易所受理，本次IPO
拟募资295亿元，位列科创板融资额历史第二。
评论：
中山市水价调整靴子落地，有望为公司带来业绩增厚
中山市自来水价格调整方案将于2026年2月1日起正式实施。2025年12月31日，中山市发展和改革局为规范城镇供水价
格管理，保障供水、用水双方的合法权益，促进城镇供水事业发展，节约和保护水资源，根据《城镇供水价格管理办法》
（国家发展改革委、住房和城乡建设部令第46号)、《广东省发展和改革委员会广东省住房和城乡建设厅关于城镇供水价
格管理的实施办法》（粤发改规〔2022〕5号）、《中山市人民政府办公室关于印发中山市供水用水条例实施细则的通知
》（中府办〔2020〕46号）等有关规定，结合中山市实际，经成本监审、价格听证等程序，并经市委、市政府同意，发布
《关于进一步完善我市自来水价格形成机制的通知》，该通知自2026年2月1日用水起实施。
本轮调价完成后，中山市自来水综合价格约上涨23%-26%，有望增厚公司供水板块业绩。本次调价后，中山市的综合
水价将由1.73元/立方米上涨至2.14-2.18元/立方米，涨幅23%-26%，其中公用水务价区：居民生活用水（第一阶梯）价格
调整为1.88元/立方米，非居民用水价格调整为2.45元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米；粤海水务价区：居民生
活用水（第一阶梯）价格调整为1.62元/立方米，非居民用水价格调整为1.92元/立方米，特种用水价格调整为7元/立方米
；坦洲水司价区：居民生活用水、非居民用水维持现行价格不变，即分别为1.76元/立方米和1.99元/立方米，特种用水价
格调整为7元/立方米，其他居民生活用水阶梯水价、合表水价等执行全市价格政策。
公司间接参股公司长鑫科技IPO获审，为公司内在价值提升提供支撑
上交所正式受理长鑫科技的科创板上市申请。2025年12月30日，上交所披露已受理长鑫科技集团股份有限公司的科创
板首发申请，公司拟募资规模为295亿元，位列科创板融资额历史第二，粗略计算，长鑫科技的投后估值约1500亿元。由
于长鑫科技为科创板首单“预先审阅”的IPO项目，2025年11月已完成两轮审核问询回复，长鑫科技的IPO审核进度有望提
速。长鑫科技的同行业上市公司摩尔线程-U与沐曦股份-U的审核周期分别为88天和116天。
公司通过旗下新能源基金间接持有长鑫科技约0.02%股权。中山公用通过中山公用广发信德新能源产业投资基金（股
权比例50%）持有广州信德鑫成科技投资合伙企业（有限合伙）13.51%的股权，而广州信德鑫成科技投资合伙企业（有限
合伙）直接持有长鑫科技0.28%的股权（1.68亿股），故中山公用间接持有长鑫科技约0.02%的股权。
除沐曦与长鑫外，公司新能源产业基金参股多个优质项目。公司基金坚持“稳健运营、专业判断、前瞻布局”的原则
，截至目前，实缴出资15亿元，累计投资交割了27个优质项目，投资总额达12.08亿元。已构建了覆盖从VC到PE阶段的、
不同成熟度的项目梯队，未来发展潜力可观。公司投资严格对标国家战略性新兴产业，重点投资“AI与芯片（如沐曦、长
鑫存储）、新能源与智能网联汽车（如奇瑞）、军工（如腾盾科创）、自适应机器人（如非夕科技）”等国家战略性新兴
产业及未来产业高地，多个优质项目也已进入港股、科创板等资本通道，为公司内在价值提升提供强大支撑。
2025Q3扣非归母净利高增，应收账款回收成果显著
2025年前三季度公司业绩表现亮眼。2025Q1-Q3公司实现营业收入31.43亿元，同比下降7.04%，主要系工程收入下滑
影响所致。2025Q1-Q3公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长18.11%，剔除2024Q3产生的1.47亿营业外收入（取得联营
企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值），公司扣非归母净利润达12.05亿元，同比增
长40%。公司业绩增长主要系广发证券业绩高增（+61.6%）带动投资收益增长59.6%至11.42亿元所致。此外，公司应收账
款回收工作成果显著，经营性现金流同比增加3.45亿元至-0.54亿元，应收账款绝对值由25H1的19.5亿下降至18.3亿。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到中山市新水价机制2026年2月即生效，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为15.18/16.86/18
.47亿元（原值为15.09/16.73/18.28亿元），同比增速27%/11%/10%，当前股价对应PE=11.3/10.2/9.3x，维持“优于大市
”评级。
风险提示
广发证券业绩波动风险、工程收入下滑风险、应收账款回收不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│中山公用(000685)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司会如何加强市值管理，提升投资价值?
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。
一是聚焦主责主业，推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资
源”双核发展战略，升级构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
2.目前公司主业布局清晰，请问领导对后续各业务板块的发展有什么规划？
答：尊敬的投资者您好！公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市
场、新机制、新公用”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块
，着力贯通“科技－投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战
略基本盘”；公用资本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做
强公司“战略放大
器”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。感谢您
的关注！
3.公司历年分红都比较大方，2025年分红方案落地后，未来能否延续高分红政策?
答：尊敬的投资者您好！公司将不断奋进，通过强主业、促转型、稳分红，实现价值创造、价值传播、价值实现的正
向反馈，以业绩推动市值，持续落实市值管理行动，提升股东回报。公司2025年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总
股本扣除公司回购专用账户中的回购股份为基数分配利润，向全体股东每10股派发现金红利3.85元（含税）。公司2025年
度分红预案经年度股东会审议通过后，将于股东会审议通过之日起两个月内实施。感谢您的关注！
4.公司在区域供水整合方面推进成效如何?
答：尊敬的投资者您好！公司持续深化中山供水一盘棋全域整合，顺利完成小榄水务整合，市域供水覆盖率、调度集
约化、管网互联互通水平大幅提升，市占率达
94%。感谢您的关注！
5.环保治理板块去年盈利有所提升，是业务结构优化还是成本管控带来的改善？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司环保治理板块盈利提升，一方面源于公司业务拓展，持续深化中山供水一盘棋全
域整合，拓展中山港街道、民众街道等镇街排水厂网一体化项目；另一方面通过精细化管理与运维效率提升，解决商运等
历史因素，共同推动盈利水平稳步改善。感谢您的关注！
6.2025年公司营收略有波动，但净利润实现增长，想请问主要驱动因素是什么？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司营收波动主要系公司主动优化业务结构。全年归母净利润实现大幅增长，一是受
益于长期股权投资收益显著提升；二是环境治理核心主业稳步增长、业务毛利持续优化；三是精细化管控成本费用、经营
现金流大幅改善，整体盈利质量与盈利能力持续增强。感谢您的关注！
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参与调研机构：6家
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2026-04-30│中山公用(000685)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司2025年度、2026年第一季度经营业绩情况？
答：2025年，中山公用坚持战略引领，深入布局环境治理、绿色能源、城市服务三大核心业务，实现高质量稳健发展
。公司全年实现营业收入46.12亿元；归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长50.
42%，盈利能力显著提升。公司总资产规模达365.95亿元，较上年末增长12.91%；资产负债率47.33%，整体财务结构稳健
，资产实力进一步增强。公司近五年累计现金分红22.59亿元，积极回报投资者。
公司环境治理板块持续推进中山“供水一盘棋”资源整合，成功整合小榄水务，供水能力提升至315万吨/日，承担中
山市约94%的供水任务，2025年度实现营业收入18.31亿元，占营业收入比重为39.70%，同比增27.36%。绿色能源板块成功
收购长青环保能源、长青环保热100%股权，垃圾焚烧总处理规模跃升至6,120吨/日，区域龙头地位持续夯实；新能源业务
覆盖超20个城市，光伏装机并网容量超310MW，2025年度实现营业收入4.02亿元，占营业收入比重8.71%，同比增长5.30%
。
2026年第一季度，中山公用实现营业收入10.06亿元；归母净利润5.83亿元，同比增长91.50%；扣非归母净利润5.81
亿元，同比增长91.51%；截至本季度末，公司总资产规模达373.29亿元。
未来，公司牢牢锚定“价值回归，链主企业，行业一流”总体战略目标，加速培育新质生产力，推动业绩实现可持续
增长，为投资者创造长期稳定的价值回报。
2.请问公司“十五五”战略如何规划？
答：公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市场、新机制、新公用
”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块，着力贯通“科技－
投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；公用资
本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略放大器
”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
3.公司有哪些市值管理举措？
答：公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。
一是聚焦主责主业，推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资
源”双核发展战略，升级构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
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参与调研机构：6家
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2026-04-27│中山公用(000685)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下2025年度经营业绩情况？
答：2025年，中山公用坚持战略引领，深入布局环境治理、绿色能源、城市服务三大核心业务，实现高质量稳健发展
。公司全年实现营业收入46.12亿元；归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长50.
42%，盈利能力显著提升。公司总资产规模达365.95亿元，较上年末增长12.91%；资产负债率47.33%，整体财务结构稳健
，资产实力进一步增强。公司近五年累计现金分红22.59亿元，积极回报投资者。
公司环境治理板块持续推进中山“供水一盘棋”资源整合，成功整合小榄水务，供水能力提升至315万吨/日，承担中
山市约94%的供水任务，报告期实现营业收入18.31亿元，占营业收入比重为39.70%，同比增27.36%。绿色能源板块成功收
购长青环保能源、长青环保热100%股权，垃圾焚烧总处理规模跃升至6,120吨/日，区域龙头地位持续夯实；新能源业务覆
盖超20个城市，光伏装机并网容量超310MW，报告期实现营业收入4.02亿元，占营业收入比重8.71%，同比增长5.30%。
未来，公司牢牢锚定“价值回归，链主企业，行业一流”总体战略目标，加速培育新质生产力，推动业绩实现可持续
增长，为投资者创造长期稳定的价值回报。
2.公司十五五的战略规划，未来业绩的主要增长点？
答：公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市场、新机制、新公用
”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块，着力贯通“科技－
投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；公用资
本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略放大器
”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
3.公司有哪些市值管理举措？
答：公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。 一是聚焦主责主业，
推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资源”双核发展战略，升级
构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
4．环境治理主业和新并购的垃圾发电项目对2026年公司利润的影响？
答：环境治理主业及垃圾发电项目并购将对公司2026年利润存在一定积极影响。一方面，持续深耕环境治理主业，夯
实公司业绩基石，推进产业链整合，业务规模不断提升，凭借脚踏实地的深耕细作构筑起稳固的行业壁垒与可持续发展动
能，稳步增厚公司盈利，筑牢环境治理主业稳定收益基本盘；另一方面，2025年并购落地的中心组团垃圾发电项目于2026
年实现完整年度并表，项目自身盈利质地优良，叠加与公司现有固废业务形成运营协同、效能优化，将为固废板块带来稳
定新增利润，进一步夯实主业盈利规模。
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