研报评级☆ ◇000686 东北证券 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.37│ 0.62│ 0.68│ 0.72│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.17│ 8.60│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.62│ 4.57│ 7.21│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 668.45│ 873.65│ 1451.40│ 1579.00│ 1694.50│ 1844.50│
│营业收入(百万元) │ 6475.25│ 6505.08│ 5068.94│ 5493.00│ 5837.00│ 6258.50│
│营业利润(百万元) │ 714.69│ 1190.68│ 1770.21│ 1925.50│ 2067.00│ 2249.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-31 增持 维持 8.01 0.65 0.70 0.77 华创证券
2026-08-24 增持 维持 8.99 0.70 0.74 0.81 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-31│东北证券(000686)2026年三季报点评：自营收入环比增长，2026Q3盈利回落 │华创证券 │增持
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事项：
东北证券发布2026年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：39亿元，同比+2%，单季度为13亿元，环比-0.7亿元
。归母净利润：10.2亿元，同比-4.6%，单季度为2.5亿元，环比-1亿元，同比-3.8亿元。
点评：
2026Q3净利润率环比下降6.6pct，ROE回落至1.1%。公司报告期内ROE为4.3%，同比-1.1pct。单季度ROE为1.1%，环比
-0.7pct，同比-2.1pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.62倍，同比-0.23倍，环比-0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.5%，同比-0.4pct，单季度资
产周转率为1.5%，环比-0.1pct，同比0.9pct。
3）公司报告期内净利润率为26.1%，同比-1.8pct，单季度净利润率为20.1%，环比-6.6pct，同比-15.6pct。
净资产增速快于资产，财务杠杆同比下降。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为860亿元，同比+93亿元，净
资产：238亿元，同比+38.4亿元。杠杆倍数为3.62倍，同比-0.23倍。公司计息负债余额为491亿元，环比-4.8亿元，单季
度负债成本率为0.6%，同环比持平。
2026Q3自营收入环比增加0.7亿元，两融余额有所回落。公司重资本业务净收入合计为14.6亿元，单季度为4.7亿元，
环比+0.5亿元。重资本业务净收益率（非年化）为2.1%，单季度为0.7%，环比+0.1pct，同比-0.9pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为12.4亿元，单季度为4亿元，环
比+0.7亿元。单季度自营收益率为0.9%，环比+0.1pct，同比-1.6pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益
率为-13.81%，环比-35.28pct，同比-42.8pct。纯债基金平均收益率为+0.56%。环比-0.19pct，同比+0.99pct。
2）信用业务：公司利息收入为11.5亿元，单季度为3.8亿元，环比-0.41亿元。两融业务规模为178亿元，环比-32.1
亿元。两融市占率为0.69%，同比-0.08pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为30亿元，环比+17.2亿元。
经纪、投行及资管收入均环比下降。经纪业务收入为12亿元，单季度为3.6亿元，环比-15.2%，同比-18.4%。对比期
间市场期间日均成交额为22783.2亿元，环比-21.1%。投行业务收入为0.9亿元，单季度为0.3亿元，环比-0.2亿元，同比-
0.3亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1054亿元，环比+184.3%，再融资主承销金额为910.4亿元，环
比-50.4%，公司债主承销金额为10764.3亿元，环比-39%。资管业务收入为2.7亿元，单季度为0.9亿元，环比-0.2亿元，
同比+0.1亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为226.1%，较上期+29.6pct（预警线为120%），其中风险资本准备为82亿元，较上期-2
.1%。净资本为186亿元，较上期+12.7%。净稳定资金率为165%，较上期+2.7pct（预警线为120%）。资本杠杆率为14.6%，
较上期-0.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为31.6%，较上期+1.5pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为219.7%，较上期-22.2pct（预警线为400%）。
投资建议：公司2026Q3自营收入环比增长，经纪、投行及资管收入环比回落，单季盈利有所下降。随着敦化农商行重
大诉讼完结、历史风险逐步化解，我们看好公司“三一五三”战略的持续推进。结合财报，我们预计东北证券2026/2027/
2028年EPS为0.65/0.70/0.77元人民币（2026/2027/2028年前值为0.7/0.74/0.81元），BPS分别为9.06/9.54/10.05元人民
币，当前股价对应PB分别为0.76/0.72/0.69倍，加权平均ROE分别为7.40%/7.57%/7.86%。参考可比公司估值，结合当前市
场景气度及板块估值中枢变化，我们给予东北证券2027年0.85倍PB估值预期，目标价8.11元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；控股股东股权变更。
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2026-08-24│东北证券(000686)2026年半年报点评：利润增速领先营收，经纪业务保持较快│华创证券 │增持
│增长 │ │
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事项：
东北证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：26亿元，同比+29.5%，单季度为13亿元，环比+0.1亿元
。归母净利润：7.6亿元，同比+77.5%，单季度为3.5亿元，环比-0.6亿元，同比+1.3亿元。
点评：
H1净利润率同比改善，Q2ROE及利润率环比小幅回落。公司报告期内ROE为3.7%，同比+1.5pct。单季度ROE为1.7%，环
比-0.3pct，同比+0.6pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.09倍，同比+0.47倍，环比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3.2%，同比+0.2pct，单季度资
产周转率为1.6%，环比持平，同比+0.1pct。
3）公司报告期内净利润率为28.9%，同比+7.8pct，单季度净利润率为26.7%，环比-4.6pct，同比+5.2pct。
资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为835亿元，同比+136.3亿元，净资产：204亿元，同比+11.1亿元。杠杆
倍数为4.09倍，同比+0.47倍。公司计息负债余额为496亿元，环比+10.1亿元，单季度负债成本率为0.7%，环比持平，同
比-0.1pct。
Q2重资本收入环比回落。公司重资本业务净收入合计为9.9亿元，单季度为4.2亿元，环比-1.5亿元。重资本业务净收
益率（非年化）为1.5%，单季度为0.6%，环比-0.2pct，同比-0.2pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为8.4亿元，单季度为3.2亿元，
环比-1.9亿元。单季度自营收益率为0.8%，环比-0.5pct，同比-0.3pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收
益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为7.7亿元，单季度为4.2亿元，环比+0.68亿元。两融业务规模为210亿元，环比+18.4亿
元。两融市占率为0.69%，同比-0.06pct。3）质押业务：买入返售金融资产余额为12亿元，环比-4.9亿元。
经纪收入同比增长54.8%，投行与资管延续低基数修复。经纪业务收入为8.4亿元，单季度为4.3亿元，环比+3.4%，同
比+54.8%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为0.6亿元，单季度为0.4亿元，环
比+0.3亿元，同比+0.3亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金
额为1835.9亿元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为1.9亿元，单季度为1.1
亿元，环比+0.2亿元，同比+0.4亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为196.5%，较上期-3.1pct（预警线为120%），其中风险资本准备为84亿元，较上期-1.
3%。净资本为165亿元，较上期-2.8%。净稳定资金率为162.3%，较上期+4.3pct（预警线为120%）。资本杠杆率为15.4%，
较上期-0.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为30.1%，较上期-21.5pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为242%，较上期+22.7pct（预警线为400%）。
投资建议：随着敦化农商行重大诉讼完结、历史风险出清，我们看好公司“三一五三”战略纵深推进。结合财报，预
计东北证券2026/2027/2028年EPS为0.7/0.74/0.81元人民币，BPS分别为9.09/9.6/10.13元人民币，当前股价对应PB分别
为0.86/0.81/0.77倍，加权平均ROE分别为7.87%/7.95%/8.17%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢
变化，我们将东北证券2026年PB估值预期下调至1倍，目标价9.09元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；控股股东股权变更。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-27│东北证券(000686)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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东北证券股份有限公司于2026年8月27日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2026年半年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有副董事长、总裁何俊岩
先生，独立董事潘士远先生，副总裁、，财务总监王天文先生，董事会秘书张士松先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225519035.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│东北证券(000686)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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东北证券股份有限公司于2026年5月19日在全景网“投资者关系互动平台”举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有投资者，上市公司接待人员有副董事长、总裁何俊岩。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-19/1225317499.PDF
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