研报评级☆ ◇000686 东北证券 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.37│ 0.62│ 0.70│ 0.74│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.17│ 8.60│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.62│ 4.57│ 7.21│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 668.45│ 873.65│ 1451.40│ 1629.00│ 1740.00│ 1886.00│
│营业收入(百万元) │ 6475.25│ 6505.08│ 5068.94│ 5603.00│ 5925.00│ 6327.00│
│营业利润(百万元) │ 714.69│ 1190.68│ 1770.21│ 1987.00│ 2122.00│ 2300.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 9.85 0.70 0.74 0.81 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│东北证券(000686)2025年报点评：杠杆扩表提速，经纪业务引领盈利高增 │华创证券 │增持
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事项：
东北证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：51亿元，同比+14.7%，单季度为12亿元，环比-5.5亿元
。归母净利润：14.5亿元，同比+66.1%，单季度为3.8亿元，环比-2.5亿元，同比-0.2亿元。
点评：
净利润率大幅改善驱动ROE同比显著上行。公司报告期内ROE为7.2%，同比+2.6pct。单季度ROE为1.9%，环比-1.3pct
，同比-0.2pct，杜邦拆分来看：1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.82倍，同比+0.55倍，环
比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为6.6%，同比-0.5pct，单季度资
产周转率为1.6%，环比-0.7pct，同比-0.9pct。
3）公司报告期内净利润率为28.7%，同比+8.9pct，单季度净利润率为31.3%，环比-4.4pct，同比+6.1pct。
杠杆倍数同比抬升，资本扩表支撑重资本业务扩容。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为769亿元，同比+14
4.4亿元，净资产：201亿元，同比+10.1亿元。杠杆倍数为3.82倍，同比+0.55倍。公司计息负债余额为412亿元，环比+2.
8亿元，单季度负债成本率为0.8%，环比+0.2pct，同比持平。
自营业务Q4跑赢权益市场基准，两融市占率小幅下滑。公司重资本业务净收入合计为23.7亿元，同比+16%。单季度为
4.8亿元，环比-5.2亿元。年度重资本业务净收益率为3.8%，同比-0.4pct，单季度为0.8%，环比-0.9pct，同比-0.9pct。
拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为21.4亿元，同比+9%。单季度为
4.1亿元，环比-5.2亿元。单季度自营收益率为1.2%，环比-1.4pct，同比-1pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基
金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct
。
2）信用业务：公司利息收入为13.3亿元，单季度为3.9亿元，环比+0.84亿元。两融业务规模为183亿元，环比-1.6亿
元。两融市占率为0.72%，同比-0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为13亿元，环比-14.7亿元。
经纪主业收入同比高增，Q4随市场交投阶段性回落。经纪业务收入为13.6亿元，同比+36.3%。单季度为3.5亿元，环
比-21.5%，同比-11.5%。对比季度期间市场期间日均成交额为19746.2亿元，环比-6.5%。
投行业务收入同比小幅下降，能力建设仍在持续加强。投行业务收入为1.3亿元，同比-2.6%。单季度为0.4亿元，环
比-0.1亿元，同比-0.2亿元。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资主承销
金额为9719.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。资管业务收入为3.1亿元，同比-16.3
%。单季度为0.8亿元，同环比持平。
监管指标上，公司风险覆盖率为224.5%，较上期+4.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为79亿元，较上期+7.
8%。净资本为177亿元，较上期+10.1%。净稳定资金率为163.2%，较上期-12.6pct（预警线为120%）。资本杠杆率为16.3%
，较上期+0.7pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为46.4%，较上期+5.4pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为189.1%，较上期-17.2pct（预警线为400%）。
投资建议：随着敦化农商行重大诉讼完结、历史风险出清，我们看好公司“三一五三”战略纵深推进。结合财报，预
计东北证券2026/2027/2028年EPS为0.7/0.74/0.81元人民币（2026/2027年前值为0.69/0.76元），BPS分别为9.09/9.6/10
.13元人民币，当前股价对应PB分别为0.95/0.9/0.86倍，加权平均ROE分别为7.87%/7.95%/8.17%。参考可比公司估值，结
合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持东北证券2026年1.1倍PB估值预期，目标价10元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；控股股东股权变更。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│东北证券(000686)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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东北证券股份有限公司于2026年5月19日在全景网“投资者关系互动平台”举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有投资者，上市公司接待人员有副董事长、总裁何俊岩。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-19/1225317499.PDF
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