研报评级☆ ◇000688 国城矿业 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.10│ 0.91│ 1.70│ 2.40│ 3.48│
│每股净资产(元) │ 2.50│ 2.54│ 2.20│ 3.72│ 6.20│ 8.99│
│净资产收益率% │ 2.13│ -3.76│ 41.38│ 45.48│ 39.33│ 38.39│
│归母净利润(百万元) │ 62.71│ -112.58│ 1076.48│ 2014.36│ 2848.96│ 4119.14│
│营业收入(百万元) │ 1195.84│ 1917.75│ 4805.97│ 6985.71│ 7678.71│ 10482.86│
│营业利润(百万元) │ 75.48│ -18.83│ 1914.17│ 3041.71│ 4031.14│ 5978.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-02 买入 首次 --- 1.66 2.05 2.52 华源证券
2026-07-02 买入 维持 --- 1.99 2.65 3.30 东吴证券
2026-06-21 买入 首次 46.02 1.64 2.18 3.54 东方证券
2026-05-29 买入 首次 --- 1.96 2.66 5.10 国联民生
2026-04-30 买入 首次 --- 1.28 2.01 2.71 东吴证券
2026-03-29 买入 首次 --- 1.71 2.37 2.70 华鑫证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.66 2.91 4.48 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-02│国城矿业(000688)引入产业投资者强化协同，锂+钼弹性释放打开成长空间 │东吴证券 │买入
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事件：公司引入产业投资者吉利科技集团。建新集团与杭州吉城于2026年6月29日签署股份转让协议，建新集团（国
城控股体系内的矿业投资平台）拟通过协议转让方式向杭州吉城（吉利科技集团实控）转让其所持有的国城矿业的流通股
份5925万股，占公司总股本的5%。公司本次引入吉利科技集团作为产业投资者，吉利科技集团为新能源资源整合型企业，
此前已布局上游铝、铁等资源，有望为公司带来优质产业协同。
锂矿弹性逐步释放。公司截至26年6月持有金鑫矿业48%股权，未来股权比例计划提升至73%以上。公司现有100万吨采
矿证，二期500万吨采矿证相关的储量核实报告、开发利用方案等前置审批已通过，我们预计26年底之前可取得，我们预
计28年年中竣工，29年达产，达产后生产成本可降至5万元/吨。我们预计公司持股48%的金鑫矿业26/27年权益出货约1.2/
2.0万吨，若按碳酸锂价格15万元/吨，对应权益利润8-9/14-15亿元，远期至29年公司权益出货我们预计达8万吨，弹性显
著。
钼价上涨弹性显著、全额控股后利润贡献将进一步放大。截至26年6月公司持有大苏计钼矿（国城实业）60%股权，计
划26年内收购剩余40%股权实现全额控股。26年钼价上升至50+万元/吨，我们预计26年大苏计钼矿对应钼精矿出货0.7+万
吨金属量，若按40万元/吨均价计算，我们预计贡献9-10亿元权益利润。此外，东升庙等锌铅矿山提供稳健现金流支持；
钛白粉业务由于硫磺涨价推动钛白粉价格上涨，Q1已转正，我们预计26年钛白粉业务可贡献2亿元利润。
盈利预测与投资评级：考虑到钼价上涨弹性显著、钛白粉价格上涨贡献利润，此外假设公司26年年底完成收购国城实
业100%股权，我们预计2026-2028年归母净利润23.5/31.4/39.1亿元（原预期15.2/23.8/32.1亿元），同比+119%/+34%/+2
4%，对应PE为18x/14x/11x，维持“买入”评级。
风险提示：价格波动风险、需求不及预期、项目放量不及预期、收购进展不及预期。
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2026-07-02│国城矿业(000688)钼锂双轮驱动，多品种金属平台打开成长空间 │华源证券 │买入
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公司概况：国城入主，实现金属多元布局，打造成长新周期。公司历史上经历过多次资产重组和实控人变更，2018年
国城集团入主后，逐步构建了“锂矿锂盐新能源、稀贵+有色金属、特色钛化工循环经济”三大产业集群，主要产品为钼
精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿、钛白粉、硫精矿、硫铁粉、工业硫酸、次铁精矿等；公司重要参股子公司金鑫矿业的主
要产品为锂精矿。
钼：核心资产大苏计钼矿实现注入，有望大幅增厚公司盈利。2025年公司以现金31.68亿元收购国城集团持有的国城
实业60%股权，并在2026年有望实现剩余40%股权收购。国城实业拥有的大苏计钼矿是国内大型钼金属矿山，钼金属量13.2
0万吨，平均品位0.116%。大苏计钼矿当前采矿权证规模500万吨/年，后续有望提升至800万吨/年，2025年实现钼精矿产
量7520金属吨。大苏计钼矿盈利能力强，2025年国城实业净利润为11.5亿元，按60%股权测算，2025年为公司归母净利润
贡献增量6.88亿元。伴随后续40%股权收购完成，公司将实现对大苏计钼矿全资控股，有望进一步增厚公司盈利。
锂：参股马尔康党坝锂辉石矿，量增空间大。公司参股金鑫矿业，间接持有党坝锂辉石矿48%股权，该矿目前证载采
矿许可证规模100万吨/年，不考虑收率等因素影响，1.33%氧化锂平均品位，对应约3.29万吨LCE，公司权益碳酸锂量为1.
58万吨LCE。公司目前正积极办理500万吨/年采矿许可证申请，远期量增空间大。马尔康党坝锂辉石矿5000吨/天选矿厂改
扩建项目已进入试生产阶段。锂盐方面，国城锂业远期规划建设20万吨锂盐产能，一期6万吨稳步推进中。
铅锌矿和钛白粉：公司铅锌矿等金属资源储量丰富。截至2025年末，公司下属三家子公司（东矿、金鹏矿业、中都矿
产）保有矿石量1.34亿吨，锌金属量121.0万吨，铅金属量32.4万吨，铜金属量1.1万吨，金金属量25.2吨，银金属量1579
吨。各矿山项目改扩建工程稳步推进：1）东矿（铅锌矿、硫铁矿）：正推进285万吨/年采矿扩建项目；2）中都矿产（金
矿）：35万吨/年采选建设工程项目推进中。钛白粉方面，国城钛业20万吨钛白粉项目已实现投产，该项目以东矿尾矿作
为原料，对采选尾矿进一步充分利用，生产硫酸并提取有价成分铁精粉，再利用硫酸生产钛白粉及其他副产品，通过探索
“硫钛铁联产”循环经济模式发展循环经济。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.6/24.4/30.0亿元，同比增速分别为+82.34%/+24.0
5%/+22.63%，当前股价对应的PE分别为21/17/14倍；我们选取金钼股份、天华新能、赣锋锂业、雅化集团和盛新锂能等其
他钼锂上市公司为可比公司。公司收购核心资产大苏计钼矿，有望大幅增厚公司盈利；同时公司参股金鑫矿业，实现锂矿
布局，后续权益锂量增空间或较大。公司业务实现钼锂双轮驱动，成长空间大，未来盈利弹性可期，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：采矿权证办理进展不及预期风险；钼价大幅下跌风险；锂价大幅下跌风险。
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2026-06-21│国城矿业(000688)首次覆盖报告：锂钼金同辉，景气共潮生 │东方证券 │买入
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全球钼供需偏紧格局延续，核心矿山并表后公司有望充分受益于钼景气上行周期。全球钼资源分布高度集中，新增供
给释放受制于原生矿扩产周期长、铜矿伴生钼供给弹性弱等多重约束，供给刚性持续强化；下游需求端则由特钢、军工、
高端制造及能源升级共同支撑；钼价高位运行具备较强基本面支撑。公司2025年完成国城实业60%股权收购并实现并表后
，大苏计钼矿正式成为利润引擎之一；未来随着采选规模扩容与产能逐步释放，公司钼业务的产量与盈利能力均有望继续
抬升。
锂行业处于供需紧张阶段，公司拥有国内自主锂矿资源，一体化布局打开第二成长曲线。全球新能源汽车渗透率提升
、储能装机高增，固态电池等新一代技术路线正加速走向产业化，共同支撑锂需求中长期扩容；与此同时，锂行业供应增
长存在一定刚性，叠加地缘扰动持续，市场逐步转向“紧缺交易”，锂价中枢有望持续抬升。公司围绕党坝锂矿持续推进
采选冶一体化布局，未来随着选厂、锂盐项目分期投产爬坡，锂业务有望逐步迈向盈利兑现期，成为公司中长期业绩增长
的重要支撑。
金矿资源储备厚实，远期有望成为公司新的价值增量。公司旗下中都矿产拥有安徽凤阳大王府金铅锌多金属矿，已探
明金金属量16.23吨，若叠加外围勘探区资源潜力，整体储备具备进一步扩容空间。据公司披露，该项目设计采选规模为3
5万吨/年，服务年限较长，具备较好的开发基础。黄金兼具商品属性与避险属性，在全球地缘扰动加剧、美元信用弱化背
景下，长期价格中枢具备支撑；未来随着公司矿权开发建设、资本投入推进落地，金矿业务有望成为继钼、锂之后新的利
润增长点。
在不考虑后续或有股权注入的情况下，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.64、2.18、3.54元。根据公司所
属行业特征及业务布局，考虑到公司仍处在扩证、产能陆续投放的阶段，我们参考2028年可比公司平均11XPE水平，并结
合后续产能继续爬坡或驱动公司增速较快且若完成国城实业剩余股权的收购将增厚公司业绩，我们给予公司20%的估值溢
价，对应13XPE，每股合理估值为46.02元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
项目建设及投产不及预期、矿权审批不及预期、下游需求不及预期、股权收购不及预期、矿区地质扰动风险、假设条
件变化影响测算结果风险
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2026-05-29│国城矿业(000688)动态报告：拟收购国城实业40%股权，平台型公司成长可期 │国联民生 │买入
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拟收购国城实业剩余40%股权，夯实业绩基本盘。自2025年收购国城实业60%股权后，公司公告拟以现金23.7亿元收购
国城实业剩余40%股权，全资控股资源禀赋优秀的大苏计钼矿。2025年国城实业钼精矿产销量分别为7520吨、7287吨，同
比增长7.68%、3.88%，实现营收24.4亿元，同比增长11.74%，净利润11.46亿元，同比增长21.97%。钼行业紧平衡格局持
续，钼价中枢维持高位，2025及26Q1公司业绩在钼矿资产注入后大幅改善，收购剩余40%股权将进一步增加公司钼矿权益
，夯实业绩基本盘。
党坝锂矿量增弹性大，深度受益于锂价中枢上移。公司参股的金鑫矿业拥有四川党坝锂矿采矿权，目前采矿证产能10
0万吨，500万吨采矿证申请中，金鑫矿业规划2027年采选产能提升至650万吨，折合约13万吨LCE，项目投产后，公司权益
产能将从2026年的1.4万吨大幅提升至6.2万吨LCE。锂行业供需格局反转，锂价中枢大幅上移，随着新增产能释放，公司
锂矿业绩弹性大。同时如果集团持有的党坝股权注入，将进一步打开业绩空间。
钛白粉价格上涨，传统业务盈利改善。全资子公司国城钛业在内蒙古巴彦淖尔建设有“硫钛铁资源循环综合利用项目
”，项目采用硫酸法生产钛白粉工艺，项目规划20万吨金红石型钛白粉产能，已于2023年6月建成投产。2024-2025年公司
钛白粉产量4.1、13.7万吨，实现营收3.8、13.8亿元，由于钛白粉价格走弱，实现毛利-0.9、-1.2亿元。2026年硫酸价格
大幅上涨，成本支撑下，钛白粉价格止跌反弹，2026年公司钛白粉业务盈利有望明显好转。
竞拍铜矿资产，35万吨金铅锌矿项目推进中，增量多元。2026年4月公司3.65亿元成功竞拍云南金平植云铜业有限公
司100%股权，获得老虎冲铜矿采矿权，云南省河口县莲花滩-金平县乌龟滩铜矿探勘探探矿权，云南省河口县达沟河铜矿
详查探矿权（跨金平），公司资源布局再下一城。全资子公司中都矿产拥有凤阳县江山--大王府整合区金铅锌矿采矿权1
宗，金铅锌矿35万吨/年采选建设工程项目推进中，最终产品为金精矿、铅精矿、锌精矿和硫精矿，2028年有望投产，公
司未来业绩增量多点开花。
投资建议：收购国城实业，注入优质钼矿资产，钼矿盈利确定性强，党坝锂矿量增弹性大，锂价中枢上移，锂矿业绩
有望大幅增长，同时公司布局金矿、铜矿资源，未来成长性强，不考虑收购国城实业40%股权，我们预计公司2026-2028年
归母净利23.3/31.5/60.4亿元，对应现价的PE为22/16/8倍，若收购国城实业剩余股权完成，我们预计公司2026-2028年归
母净利29.6/37.3/66.0亿元，对应现价的PE为17/14/8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：钼需求不及预期，锂价超预期下跌，项目进度不及预期，重大资产重组审批与整合风险等。
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2026-04-30│国城矿业(000688)矿业转型布局稀有金属，资源端弹性释放打开成长空间 │东吴证券 │买入
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战略定位清晰，构建钼、锂双核驱动的稀缺资源平台。公司通过近年来持续的资产重组，已由传统锌铅采选转型为以
钼、锂为核心增长极，锌、钛白粉为稳健基本盘的资源综合开发平台。2025年实现归母净利润10.76亿元（同比+138.5%）
，其中大苏计钼矿（国城实业）净利润11.5亿元，持股60%，是公司核心利润源，东升庙等锌铅矿山提供稳健现金流支持
，钛白粉业务处于亏损收窄期。钼、锂两大资源板块已成为驱动公司业绩的核心增长极。
碳酸锂供需偏紧，大电芯降本打开锂价空间，金鑫矿业弹性逐步释放：我们测算中性供给情景下2026年全球碳酸锂过
剩0.5万吨（过剩率0.2%），2027年过剩6.9万吨（过剩率2.6%），总体格局偏紧。海外矿山、盐湖存在多重不确定性，叠
加储能电芯规格升级至500Ah+，大电芯降本约10%（约4分/Wh），使储能端对锂价接受度提升至18万元/吨，我们判断碳酸
锂价格中枢15-18万元。我们预计公司持股48%的金鑫矿业26/27年权益出货约1.2/2.0万吨，对应权益利润8-9/14-15亿元
，项目放量将带动公司业绩进入爆发期。
钼业务跃升为公司盈利基本盘，全额控股后利润贡献将进一步放大：大苏计钼矿凭借0.117%的高品位及规模化优势，
净利率长期维持在47%左右，已成为公司业绩最稳健的支撑。与此同时，传统锌铅采选业务经营成熟，虽然随矿山资源量
变动规模有所收缩，但仍持续为公司提供稳定的现金流支撑。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年归母净利润15.2/23.8/32.1亿元，同比+41.3%/+56.4%/+35.0%，对应PE
为36x/23x/17x。考虑公司当前处于钼锂双龙头成长期，钼业务扩产将贡献稳健现金流，锂业务随金鑫矿业采选证落地及
产能爬坡进入利润爆发期，叠加钛白粉业务2026年有望扭亏，公司业绩弹性将加速释放，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：价格波动风险、需求不及预期、项目放量不及预期。
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2026-03-29│国城矿业(000688)公司事件点评报告：2025年业绩同比扭亏，锂钼助力腾飞 │华鑫证券 │买入
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国城矿业发布2025年年报：公司2025年实现营业收入48.06亿元，同比+17.13%；归母净利润为10.76亿元，同比+138.
48%；扣非归母净利润为-2.57亿元，2024年同期为-0.90亿元；投资收益为7.94亿元，占利润总额的42.64%，主要系出售
宇邦矿业股权确认投资收益所致。
公司2025Q4实现营业收入14.28亿元，同比+165.17%；归母净利润1.74亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.54亿
元，同比亏损幅度缩窄。
投资要点
主要产品方面，钼精矿量价齐升
（1）钼精矿：2025年产量为7519.87金属吨，同比+7.68%；销量为7287.09金属吨，同比+3.88%。售价及成本方面，2
025年钼精矿营业收入24.40亿元，同比+11.87%；单位售价同比增长7.68%；平均销售成本同比下降5.16%；毛利率同比增
加6.06%。
（2）锌精矿：2025年产量为29457.75金属吨，同比-28.07%；销量为29981.32金属吨，同比-26.13%。售价及成本方
面，2025年锌精矿营业收入4.48亿元，同比-31.08%；单位售价同比下降6.69%；平均销售成本同比增加17.34%；毛利率同
比下降61.85%。
（3）铅精矿：2025年产量为4677.53金属吨，同比-31.83%；销量为4680.51金属吨，同比-32.13%。售价及成本方面
，2025年铅精矿营业收入1.19亿元，同比-15.34%；单位售价同比增长24.75%；平均销售成本同比增加25.05%；毛利率同
比下降0.33%。
出售宇邦矿业，完成国城实业股权收购，扩产项目进展顺利
（1）出售宇邦矿业股权：2025年1月14日，内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司通过协议收购取得公司持有的宇邦矿业
65%的股权。公司确认出售该股权投资收益为7.76亿元。
（2）国城实业（钼矿）：2025年，国城矿业完成对国城实业60%股权的收购，国城实业成为国城矿业下属控股子公司
。国城实业位于内蒙古自治区乌兰察布市卓资县，拥有内蒙古卓资县大苏计钼矿采矿权1宗，采矿许可证证载规模为500万
吨/年，主营产品为钼精矿。国城实业正在办理扩大矿区范围的采矿权变更手续，其中《内蒙古国城实业有限公司内蒙古
卓资县大苏计钼矿矿产资源开发利用方案》已提交自然资源部等相关部门进行评审，拟将生产规模扩大到800万吨/年。
（3）东矿（铅锌、硫铁矿）：国城矿业下属全资子公司东矿位于内蒙古自治区巴彦淖尔，拥有东升庙硫铁矿采矿权1
宗，矿区面积1.3877平方公里，采矿许可证证载规模为350万吨/年。其多金属硫铁矿系大型锌硫矿床，开采矿种包括锌矿
、铅矿、铜矿、硫铁矿等。2025年，东矿正在开展285万吨/年采矿扩建项目并完成了项目安全设施设计工作，后续东矿将
继续推进该项目建设。
（4）中都矿产（金矿）：国城矿业下属全资子公司中都矿产拥有凤阳县江山--大王府整合区金铅锌矿采矿权1宗，矿
区面积1.8753平方公里，采矿许可证证载规模为35万吨/年，采矿权内共保有矿石量992.43万吨，金金属量16.226吨。202
5年，中都矿产35万吨/年采选建设工程项目尚处开发阶段，已完成包括项目可行性研究报告评审、采选项目核准批复、安
全设施设计评审等工作，其他开工前手续正在有序办理中。
锂板块一体化产业链建设有序推进
（1）锂资源开采：国城矿业下属参股公司金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿采矿权1宗，开采矿种包括锂矿、铌矿、
钽矿等，证载采矿许可证规模100万吨/年。矿区累计查明矿石量8425.5万吨，Li2O112.07万吨，平均品位1.33%。目前，
金鑫矿业探矿权范围内尚有较大区域未进行勘查找矿工作，后续将继续开展党坝矿区边深部勘查找矿工作，资源储量有望
进一步扩大。2025年，金鑫矿业积极办理500万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手
续办理工作。目前，马尔康党坝锂辉石矿5000吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。
（2）锂盐产品加工：国城矿业下属控股子公司国城锂业规划建设20万吨/年锂盐产能，其中一期6万吨/年基础锂盐项
目正在稳步推进。2025年，国城锂业已开展相关基建工程，完成了包括转型酸化工段基础及主体、净化工段基础及主体、
硫酸钠工段基础及主体钢构安装、碳酸锂工段基础及主体工程，以及配套分析检测站、行政综合楼等配套公辅主体封顶等
工作。
尾矿资源循环利用，钛白粉规划产能20万吨
国城钛业：国城矿业下属全资子公司国城钛业位于内蒙古自治区巴彦淖尔，主营产品为钛白粉等。国城钛业以东矿尾
矿作为原料，对采选尾矿进一步充分利用，生产硫酸并提取有价成分铁精粉，再利用硫酸生产钛白粉及其他副产品，通过
探索“硫钛铁联产”循环经济模式发展循环经济。该项目达产后将实现年产20万吨钛白粉的生产规模。
盈利预测
我们预测公司2026-2028年营业收入分别为72.37、80.37、84.37亿元，归母净利润分别为20.23、28.03、31.97亿元
，当前股价对应PE分别为24.9、17.9、15.7倍。考虑到公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价处于上涨周期。首次覆盖，给予
“买入”投资评级。
风险提示
1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期；4）钼价锂价大
跌等。
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2026-03-24│国城矿业(000688)业绩符合预期，重视锂、钼双重弹性释放 │国金证券 │买入
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事件
3月23日公司发布2025年报，实现收入48.06亿元，同比+150.60%；归母净利润10.76亿元，同比大幅扭亏；扣非归母
净利润为-2.57亿元，同比亏幅加大。4Q25单季度收入为30.88亿元，环比+387.77%、同比+473.18%；归母净利为6.26亿元
，环比+990.13%、同比+480.35%。
点评
并表钼矿显著改善报表，钛白粉仍有拖累。报表上看，公司4Q25收入和业绩同环比均显著增长，主要在于公司于当期
完成国城实业60%股权收购。4Q25公司主营产品碳酸锂、钼精矿、铅、锌、钛白粉价格环比分别+21.47%/-8.08%/+1.72%/+
1.97%/-4.10%，除碳酸锂外价格波动均不大；因此扣非业绩承压原因主要在于钛白粉业务拖累。4Q25公司毛利、毛利率环
比分别+132.26%/+6.97pct。期间费率有所下降。4Q25公司期间费用、期间费率分别同比+62.26%、-11.18pct至1.72亿元
、5.57%，期间费率下降系销售、财务费率下降，公司销售、财务费率分别同比-7.01pct、-5.53pct至2.95%、1.26%。4Q2
5公司资产负债率为69.55%，环比/同比分别+10.73pct/+6.56pct。关注钼矿量利双增。公司目体外仍有国城实业40%股权
，意味着钼矿权益产量仍有较大增长空间。且公司拟将采矿证从500万吨扩大到800万吨/年，目前正在办理扩大矿区范围
的采矿权变更手续；对比业内在产矿山规模和品位，大苏计钼矿可谓主流钼矿。钼矿交割将显著夯实公司基本面，为公司
提供利润稳定器。而对于钼价，目前仍然呈现低库存、钢招景气的局面，在逆全球化背景下、钼战略备库持续，且钼有望
受益钨价高企带来的需求挤出效应，钼价弹性亦值得期待。
关注锂矿放量和降本：公司正在办理500万吨/年的采矿许可证批复等相关手续。且大股东手中仍有部分剩余股权。公
司将通过扩大采矿、匹配选厂规模等方式来降低成本。公司测算，未来金鑫矿业锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本预计在5
万元以内。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年营收分别为58.73/64.10/183.48亿元，归母净利润分别为19.70/34.45/53.03亿元，EPS分别为1.66/
2.91/4.48元，对应PE分别为19.61/11.22/7.29倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-06-02│国城矿业(000688)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍金鑫矿业资源储量和产能情况
答：金鑫矿业拥有马尔康党坝锂辉石矿采矿权1宗，矿区面积2.8336平方公里，开采矿种包括锂矿、铌矿、钽矿等，
证载采矿许可证规模100万吨/年。根据自然资源部矿产资源储量评审中心出具的《〈四川省马尔康市党坝锂矿资源储量核
实报告〉矿产资源储量评审意见书》（自然资矿评储字〔2024〕15号），矿区累计查明矿石量8,425.5万吨，Li2O1,120,7
31吨，平均品位1.33%。目前，金鑫矿业探矿权范围内尚有较大区域未进行勘查找矿工作，后续将继续开展党坝矿区边深
部勘查找矿工作，资源储量有望进一步扩大。
二、金鑫矿业目前的办证进度和项目建设进度如何？
答：金鑫矿业正在积极办理500万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工
作，已通过包括《四川省马尔康市党坝锂矿资源储量核实报告》评审备案、《马尔康金鑫矿业有限公司四川省马尔康市党
坝锂矿矿产资源开发利用方案》专家审查以及《矿山地质环境保护与土地复垦方案》审查。目前，马尔康党坝锂辉石矿50
00吨/天选矿厂改扩建项目已进入试生产阶段。
三、国城锂业锂盐厂建设进度如何？
答：国城锂业一期6万吨/年基础锂盐项目正在稳步推进。目前，国城锂业已开展相关基建工程，完成了包括转型酸化
工段基础及主体、净化工段基础及主体、硫酸钠工段基础及主体钢构安装、碳酸锂工段基础及主体工程，以及配套分析检
测站、行政综合楼等配套公辅主体封顶等工作。
四、请问公司钼矿少数股权注入进展情况如何？
答：公司已于2026年5月23日披露《国城矿业股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》。基于对本次
交易相关工作的整体安排，后续公司将根据相关工作进度决定股东会的具体召开时间，并择期提请股东会审议本次交易相
关事项并发布召开股东会的通知。本次交易完成后，国城实业将成为公司全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将得
到提升，有利于强化上市公司整体业务布局及产业整合，进一步增厚上市公司归母净利润，增强上市公司的盈利能力和核
心竞争力，从而提高上市公司的抗风险能力和行业影响力，维护全体股东利益。
五、请问公司的发展战略是什么？
答：近年来，基于全球市场“绿色低碳”的发展趋势和新能源产业的快速发展，国家陆续出台了《国务院关于加快培
育和发展战略性新兴产业的决定》《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》等战略层面的规划和举措，已将新能源产
业确立为国家重点投资发展领域。随着“双碳”相关政策的持续推进，我国新能源行业及相关产业已步入高速发展时期。
公司始终坚守以矿业资源为核心的发展理念，秉持资源优先原则，致力于打造极具竞争力的产业集群。公司全力构建“锂
矿锂盐新能源、稀贵+有色金属、特色钛化工循环经济”三大产业集群，为公司的长远发展注入源源不断的动力。
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参与调研机构：1家
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2026-04-07│国城矿业(000688)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司金鑫矿业锂矿 500万扩产进度如何？
答：投资者您好，金鑫矿业正在积极办理 500万吨/年采矿许可证的申请工作，已完成采矿许可证申请所需要的重要
前置手续办理工作，已通过包括《四川省马尔康市党坝锂矿资源储量核实报告》评审备案、《马尔康金鑫矿业有限公司四
川省马尔康市党坝锂矿矿产资源开发利用方案》专家审查以及《矿山地质环境保护与土地复垦方案》审查。
2、公司银矿产能释放情况如何，下游光伏客户验证与进入情况是怎样的？
答：投资者您好，公司下属三家子公司（东矿、金鹏矿业、中都矿产）矿区含少量伴生银，具体情况请您参见公司披
露的《2025年年度报告》。
3、锂周期重获景气，公司锂矿产能释放情况是怎样的？
答：投资者您好，2025年金鑫矿业原矿开采量 57.7万吨，未来矿山产能规模有望进一步扩大。
4、四季度业绩飙涨是否有持续性，以及在新能源领域还有哪些战略布局？
答：国城实业 60%股权于 2025年 12月 26日完成交割，相关财务数据纳入公司合并报表。公司重要参股子公司金鑫
矿业在四川党坝的锂辉石矿已累计查明的氧化锂达 112.07万吨，未来矿山产能规模有望进一步扩大至 500万吨/年；依托
金鑫矿业锂矿资源优势，公司子公司国城锂业在四川德阳-阿坝生态经济产业园打造了国城锂业 20万吨/年锂盐项目一期
工程—6万吨/年基础锂盐。该项目具有原料资源丰富和供应充足可靠的竞争优势，未来将为公司新能源产业链的延伸注入
强劲动力。具体业绩情况请您持续关注公司披露的定期报告。
5、2026年白银收入能达到多少？毛利率多少？
答：投资者您好，公司下属三家子公司（东矿、金鹏矿业、中都矿产）矿区含少量伴生银，2026 年白银收入情况请
您持续关注公司后续披露的定期报告。
6、工业金属价格剧烈波动下的定价机制是怎样的，下游长协订单是否有浮动？
答：投资者您好，公司有色金属产品价格按照相关销售合同约定执行。
7、公司国城实业钼矿扩产到 800万吨，目前进度如何？
答：投资者您好，国城实业正在办理 800万吨/年的采矿许可证。
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