研报评级☆ ◇000690 宝新能源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.32│ 0.47│ 0.51│ 0.51│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.57│ 5.61│ 5.87│ 6.14│ 6.43│ 6.81│
│净资产收益率% │ 7.33│ 5.78│ 8.03│ 8.32│ 7.96│ 9.12│
│归母净利润(百万元) │ 888.54│ 705.54│ 1024.50│ 1099.38│ 1102.93│ 1336.52│
│营业收入(百万元) │ 10274.80│ 7903.72│ 8633.60│ 8647.18│ 8630.57│ 11146.40│
│营业利润(百万元) │ 1104.20│ 933.35│ 1361.98│ 1445.70│ 1453.47│ 1758.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.50 0.50 0.65 天风证券
2026-04-21 买入 维持 6.43 0.51 0.51 0.58 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│宝新能源(000690)发电水平维持高位，现货价格上涨有望改善机组盈利 │天风证券 │买入
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事件
公司公布2025年报，2025年实现营业收入86.34亿元，同比增长9.23%，实现归母净利润10.24亿元，同比增长45.21%
。
整体电价有所下滑，电量高增支持火电业绩
电量方面，公司火电机组全年利用小时数6694小时，同比增加1289小时，完成发电量232.28亿千瓦时，同比增长23.8
4%；电价方面，公司平均上网电价（含税）0.44元/KWh，同比降低0.06元/KWh，量价双重变动下公司营业收入实现增长，
2025年电力业务营收为86.21亿元，同比增长9.31%。同时，受益于煤炭价格中枢整体下行，公司燃料成本改善，2025年火
电度电燃料成本约0.252元/KWh，同比降低约0.044元/KWh。
广东电力现货交易价格高涨，公司火电机组有望受益
由于进口煤及进口LNG价格上涨，近期广东煤电机组和气电机组发电报价显著提升，根据《2025年广东电力市场年度
报告》数据，2025年广东省电力现货市场日前加权均价为0.317元/KWh，实时加权均价为0.314元/KWh，而截至2026年4月2
0日，广东省发电侧现货日前加权均价达到0.589元/KWh，其中燃煤机组均价0.580元/KWh，省内电力现货价格高涨有望改
善机组盈利水平，公司有望受益。
陆丰甲湖湾二期项目正在建设，装机增量规模可观
截至2025年底，公司火电装机容量347万千瓦，展望未来，公司一方面加强梅县荷树园电厂147万千瓦循环流化床资源
综合利用机组和广东陆丰甲湖湾电厂新建工程（2×100万千瓦）的运营管理，另一方面积极推进广东陆丰甲湖湾电厂3、4
号机组扩建工程（2×100万千瓦）项目的高效建设，加快推进梅县荷树园电厂7、8号（2×100万千瓦）资源综合利用发电
机组扩建工程、广东陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×100万千瓦）的立项核准申报工作。
盈利预测与估值
综合考虑广东省电力中长期交易价格下跌及现货市场价格上涨，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为10.85、10.86、14.22亿元（原预测值为2026-2027年归母净利润分别为10.81、11.23亿元），同比增长5.88%、0
.10%、30.96%，对应PE分别为10.77、10.76、8.22倍，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等
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2026-04-21│宝新能源(000690)归母净利润和分红比例双提升 │华泰证券 │买入
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宝新能源发布年报，2025年实现营收86.34亿元（yoy+9.23%），归母净利10.24亿元（yoy+45.21%），接近我们预期
的10.70亿元，扣非净利10.22亿元（yoy+43.59%）。其中4Q25实现营收18.80亿元（yoy+4.56%），归母净利2.04亿元（yo
y+79.61%）。2025年，公司总DPS同比增长0.1元/股至0.25元/股，对应股息率4.74%（分母为4/21收盘价），分红比例同
比+6.84pp至53.10%，凸显公司分红意愿。看好公司较强的经营能力和高股息特性，维持“买入”评级。
公司2025年火电利用小时数逆势增长，煤价下降助力盈利提升
2025年，公司火电发电量同比+23.84%至232.28亿千瓦时，主要得益于火电利用小时数同比+23.85%至6694小时，逆全
国火电利用小时数同比下降趋势，我们认为或因公司在现货市场中抢发电量。2025年，公司火电上网电价同比-12.00%至0
.44元/千瓦时，主要是广东2025年年度长协电价同比降幅较大，2026年广东年度长协电价同比降幅仅2分/千瓦时，叠加容
量电价自100元/千瓦提升至165元/千瓦，我们认为公司2026年火电电价水平或同比保持相对稳定水平。得益于煤价同比大
幅下降，且公司以现货煤采购为主，2025年公司电力板块毛利率同比+3.75pp至18.49%。
子公司层面看，广东宝丽华电力盈利增长更为显著
核心为公司贡献利润的子公司中，广东宝丽华电力持有资产主要是荷树园147万千瓦循环流化床机组，陆丰宝丽华新
能源电力持有陆丰甲湖湾4.8万千瓦风电场和200万千瓦超超临界煤电机组。2025年，广东宝丽华电力和陆丰宝丽华新能源
电力收入分别同比+21.08%/-2.62%至44.46/40.29亿元，净利润分别同比+62.31%/-15.37%至5.32/2亿元，ROE分别为18.17
%/4.55%，我们认为盈利能力的差异来源于荷树园电厂拥有常规电价以外的资源综合利用电价。
对联营合营企业投资收益显著修复
公司持有梅州客商银行30%股权和深圳东方富海投资管理29.41%股权。梅州客商银行经营业绩较为稳健，2025年为公
司贡献投资收益7573万元，同比+0.8%；深圳东方富海投资2025年对公司投资收益贡献大幅修复至1.03亿元，上年同期为-
1668万元。
盈利预测与估值
公司年报中披露在建的广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目的陆上工程已基本完工，其他涉及用海
审批的工程正在按规定履行用海审批手续，保守原则下，我们将对公司在建火电的投产时间预期自2027年调整至2028年，
因此本次主要下调公司2027年归母净利润8.80%，预计2026-2028年公司归母净利润为11.14/11.20/12.51亿元。我们预计
公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司26EPB的Wind一致预期为1.05x，给予公司1.05x目标PB，对应目标价6.43元（前值
：5.95元，基于1.0x2025EPB），维持“买入”评级。
风险提示：煤价高于预期，电价政策变化风险，测算与实际偏差风险，其他潜在风险
【5.机构调研】 暂无数据
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