研报评级☆ ◇000690 宝新能源 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.32│ 0.47│ 0.51│ 0.51│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 5.57│ 5.61│ 5.87│ 6.13│ 6.40│ 6.76│
│净资产收益率% │ 7.33│ 5.78│ 8.03│ 8.43│ 8.10│ 9.58│
│归母净利润(百万元) │ 888.54│ 705.54│ 1024.50│ 1116.26│ 1121.63│ 1399.10│
│营业收入(百万元) │ 10274.80│ 7903.72│ 8633.60│ 8778.57│ 8943.95│ 11801.24│
│营业利润(百万元) │ 1104.20│ 933.35│ 1361.98│ 1463.39│ 1474.50│ 1836.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- 0.53 0.53 0.70 天风证券
2026-08-22 买入 维持 6.43 0.51 0.51 0.58 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.50 0.50 0.65 天风证券
2026-04-21 买入 维持 6.23 0.51 0.51 0.58 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│宝新能源(000690)现货电价回升提振火电盈利，陆丰二期静待审批 │天风证券 │买入
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事件：公司公布2026年中报，2026H1实现营业收入41.73亿元，同比下降4.23%，实现归母净利润6.33亿元，同比增长
13.28%；2026Q2实现营业收入20.75亿元，同比下降12.72%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长24.67%。
现货电价回升叠加燃料采购优化，电力主业盈利能力改善
2026H1公司电力产品实现营业收入41.67亿元，同比下降4.20%，营业成本32.87亿元，同比下降8.24%，毛利率同比提
升3.47pp至21.12%。电价端，受广东用电需求增长、煤炭市场偏强运行及天然气发电受限等因素综合影响，2026H1广东电
力市场现货价格同比上涨。经营端，公司灵活调整电力交易策略，同时优选煤炭采购时点、拓展高性价比采购渠道，在煤
炭市场偏强运行背景下加强燃料成本管控。受益于现货电价回升及精细化运营，主要运营梅县荷树园电厂的广东宝丽华电
力2026H1实现净利润3.80亿元，同比增长57.61%。我们认为，在收入端有所承压的背景下，广东现货电价改善叠加交易及
成本管控能力提升，支撑公司火电主业盈利能力改善。
金融投资稳健运营，公允价值收益同比改善
2026H1公司实现投资收益0.67亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益0.55亿元；同期实现公允价值变动收益0.38
亿元，较上年同期增加0.43亿元，主要受金融资产公允价值浮盈增加影响。分主要参股项目看，梅州客商银行H1实现净利
润1.28亿元，贡献投资收益0.38亿元；东方富海实现净利润0.62亿元，贡献投资收益0.17亿元。
陆丰二期用海审批推进中，关注后续投产节奏
截至2026年6月底，广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）陆上工程已完工，涉及用海审批的相关工程仍在
履行审批手续，项目整体工程进度为66.70%。若陆丰二期2×1000MW机组顺利投产，公司火电装机规模将由347万千瓦提升
至547万千瓦，增幅约58%。因此，我们认为陆丰二期仍是公司后续最主要的装机及业绩增量来源，后续重点关注用海审批
进展及项目建设投产节奏。
盈利预测与估值：考虑2026H1广东现货电价回升，叠加公司交易策略及燃料采购优化推动火电主业盈利改善，我们上
调公司2026-2028年归母净利润预测至11.50、11.59、15.24亿元（前值分别为10.85、10.86、14.22亿元），同比增长12.
25%、0.78%、31.51%，对应PE分别为9.21、9.14、6.95倍，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等
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2026-08-22│宝新能源(000690)利润逆势同比增长的广东民营火电 │华泰证券 │买入
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宝新能源发布半年报，1H26实现营收41.73亿元（yoy-4.23%），归母净利6.33亿元（yoy+13.28%），扣非净利5.93亿
元（yoy+8.79%）。其中2Q26实现营收20.75亿元（yoy-12.72%，qoq-1.12%），归母净利3.23亿元（yoy+24.67%，qoq+4.2
9%），归母净利润超出我们2Q26业绩前瞻报告预期上限的2.59亿元，主要是：1）公司2Q26实现公允价值变动净收益4937
万元，同比增长5435万元；2）公司入炉标煤单价或低于我们预期。我们测算公司2026E股息率为5.70%，看好公司较强的
经营能力和高股息特性，维持“买入”评级。
1H26公司上网电价或同比逆势上涨，电力板块毛利率同比+3.47pp
1H26，公司电力板块收入同比-4.20%至41.67亿元，我们认为主要是新能源装机大规模增长挤压火电发电空间，公司
火电上网电量同比下降；我们测算公司1H26上网电价或同比小幅提升，逆全国多数省份火电上网电价同比下降趋势，我们
认为主要是4月以来广东现货、月度电价回升，公司灵活的交易能力使其在现货市场中获取较高收益。公司1H26电力板块
营业成本同比-8.24%至32.87亿元，我们分析主要是：1）火电上网电量同比下降导致所需消耗标煤量同比下滑；2）1H26
平均入炉标煤单价或同比略下降。综上，公司电力板块1H26毛利率同比+3.47pp至21.12%。
陆丰宝丽华增收不增利，广东宝丽华电力净利润同比大幅增长
核心为公司贡献利润的子公司中，广东宝丽华电力持有资产主要是荷树园147万千瓦循环流化床机组，陆丰宝丽华新
能源电力持有陆丰甲湖湾4.8万千瓦风电场和200万千瓦超超临界煤电机组。1H26，广东宝丽华电力和陆丰宝丽华新能源电
力收入分别同比-4.73%/+2.43%至20.34/21.98亿元，净利润分别同比+57.61%/-9.87%至3.80/1.60亿元。我们认为或因：1
）陆丰电厂的高效百万煤电机组在现货市场中交易能力强，获得较优电价水平，抵御了部分煤价上涨带来的成本提升影响
；2）荷树园电厂燃烧劣质煤，市场煤价（5500大卡）自2月末开始上涨，公司可能有较高天数的低价煤库存，同时劣质煤
本轮的价格波动幅度或低于正常或高热值煤炭。
公允价值变动收益同比显著增长，对联营合营企业投资收益分化
1H26，公司实现公允价值变动净收益3807万元，同比增长4323万元。公司持有梅州客商银行30%股权和深圳东方富海
投资管理29.41%股权。梅州客商银行1H26为公司贡献投资收益3831万元，同比-34.52%；深圳东方富海投资1H26年对公司
投资收益贡献同比大幅增长101.63%至1661万元。
盈利预测与估值
虽然公司2Q26归母净利润超出我们预期，但主要是公司2Q26公允价值变动净收益大幅高于预期，我们认为公允价值变
动净收益主要与二级市场波动有关，具有较强不可预测性，我们暂维持对公司2026-2028年归母净利润预期11.14/11.20/1
2.51亿元，对应EPS为0.51/0.51/0.58元。我们预计公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司2026EPB的Wind一致预期为0.9
7x（前值1.05x），考虑公司更为灵活的电力市场交易能力赋予其更强的盈利能力，给予公司1.05x目标PB，维持目标价6.
43元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价高于预期，电价政策变化风险，测算与实际偏差风险，其他潜在风险。
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2026-04-23│宝新能源(000690)发电水平维持高位，现货价格上涨有望改善机组盈利 │天风证券 │买入
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事件
公司公布2025年报，2025年实现营业收入86.34亿元，同比增长9.23%，实现归母净利润10.24亿元，同比增长45.21%
。
整体电价有所下滑，电量高增支持火电业绩
电量方面，公司火电机组全年利用小时数6694小时，同比增加1289小时，完成发电量232.28亿千瓦时，同比增长23.8
4%；电价方面，公司平均上网电价（含税）0.44元/KWh，同比降低0.06元/KWh，量价双重变动下公司营业收入实现增长，
2025年电力业务营收为86.21亿元，同比增长9.31%。同时，受益于煤炭价格中枢整体下行，公司燃料成本改善，2025年火
电度电燃料成本约0.252元/KWh，同比降低约0.044元/KWh。
广东电力现货交易价格高涨，公司火电机组有望受益
由于进口煤及进口LNG价格上涨，近期广东煤电机组和气电机组发电报价显著提升，根据《2025年广东电力市场年度
报告》数据，2025年广东省电力现货市场日前加权均价为0.317元/KWh，实时加权均价为0.314元/KWh，而截至2026年4月2
0日，广东省发电侧现货日前加权均价达到0.589元/KWh，其中燃煤机组均价0.580元/KWh，省内电力现货价格高涨有望改
善机组盈利水平，公司有望受益。
陆丰甲湖湾二期项目正在建设，装机增量规模可观
截至2025年底，公司火电装机容量347万千瓦，展望未来，公司一方面加强梅县荷树园电厂147万千瓦循环流化床资源
综合利用机组和广东陆丰甲湖湾电厂新建工程（2×100万千瓦）的运营管理，另一方面积极推进广东陆丰甲湖湾电厂3、4
号机组扩建工程（2×100万千瓦）项目的高效建设，加快推进梅县荷树园电厂7、8号（2×100万千瓦）资源综合利用发电
机组扩建工程、广东陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×100万千瓦）的立项核准申报工作。
盈利预测与估值
综合考虑广东省电力中长期交易价格下跌及现货市场价格上涨，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利
润分别为10.85、10.86、14.22亿元（原预测值为2026-2027年归母净利润分别为10.81、11.23亿元），同比增长5.88%、0
.10%、30.96%，对应PE分别为10.77、10.76、8.22倍，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等
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2026-04-21│宝新能源(000690)归母净利润和分红比例双提升 │华泰证券 │买入
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宝新能源发布年报，2025年实现营收86.34亿元（yoy+9.23%），归母净利10.24亿元（yoy+45.21%），接近我们预期
的10.70亿元，扣非净利10.22亿元（yoy+43.59%）。其中4Q25实现营收18.80亿元（yoy+4.56%），归母净利2.04亿元（yo
y+79.61%）。2025年，公司总DPS同比增长0.1元/股至0.25元/股，对应股息率4.74%（分母为4/21收盘价），分红比例同
比+6.84pp至53.10%，凸显公司分红意愿。看好公司较强的经营能力和高股息特性，维持“买入”评级。
公司2025年火电利用小时数逆势增长，煤价下降助力盈利提升
2025年，公司火电发电量同比+23.84%至232.28亿千瓦时，主要得益于火电利用小时数同比+23.85%至6694小时，逆全
国火电利用小时数同比下降趋势，我们认为或因公司在现货市场中抢发电量。2025年，公司火电上网电价同比-12.00%至0
.44元/千瓦时，主要是广东2025年年度长协电价同比降幅较大，2026年广东年度长协电价同比降幅仅2分/千瓦时，叠加容
量电价自100元/千瓦提升至165元/千瓦，我们认为公司2026年火电电价水平或同比保持相对稳定水平。得益于煤价同比大
幅下降，且公司以现货煤采购为主，2025年公司电力板块毛利率同比+3.75pp至18.49%。
子公司层面看，广东宝丽华电力盈利增长更为显著
核心为公司贡献利润的子公司中，广东宝丽华电力持有资产主要是荷树园147万千瓦循环流化床机组，陆丰宝丽华新
能源电力持有陆丰甲湖湾4.8万千瓦风电场和200万千瓦超超临界煤电机组。2025年，广东宝丽华电力和陆丰宝丽华新能源
电力收入分别同比+21.08%/-2.62%至44.46/40.29亿元，净利润分别同比+62.31%/-15.37%至5.32/2亿元，ROE分别为18.17
%/4.55%，我们认为盈利能力的差异来源于荷树园电厂拥有常规电价以外的资源综合利用电价。
对联营合营企业投资收益显著修复
公司持有梅州客商银行30%股权和深圳东方富海投资管理29.41%股权。梅州客商银行经营业绩较为稳健，2025年为公
司贡献投资收益7573万元，同比+0.8%；深圳东方富海投资2025年对公司投资收益贡献大幅修复至1.03亿元，上年同期为-
1668万元。
盈利预测与估值
公司年报中披露在建的广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目的陆上工程已基本完工，其他涉及用海
审批的工程正在按规定履行用海审批手续，保守原则下，我们将对公司在建火电的投产时间预期自2027年调整至2028年，
因此本次主要下调公司2027年归母净利润8.80%，预计2026-2028年公司归母净利润为11.14/11.20/12.51亿元。我们预计
公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司26EPB的Wind一致预期为1.05x，给予公司1.05x目标PB，对应目标价6.43元（前值
：5.95元，基于1.0x2025EPB），维持“买入”评级。
风险提示：煤价高于预期，电价政策变化风险，测算与实际偏差风险，其他潜在风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│宝新能源(000690)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问题一：今年以来，动力煤价格明显上涨，最近一个月更是上涨加速。请问这会对公司的经营业绩产生多大的不利影
响，同时公司有什么应对策略？谢谢。
回复：您好，感谢您的关注与支持！
煤炭是火电企业的主要原料，其价格波动直接影响火电企业的成本。公司重视煤炭成本控制，将进一步加强成本控制
加强燃料管理，灵活制订电煤采购策略，积极衔接洽谈长协煤，积极探索商品期货套期保值等工具和手段，加强煤质监控
，优化组织货源，稳定原材料供应。谢谢！
问题二、公司在绿色能源方面的开拓发展方面有什么实质性计划和进展。
回复：您好，感谢您的关注与支持！
截至目前，公司在运风电项目装机容量为4.4万千瓦。作为发电企业，公司一直致力于洁净煤燃烧技术发电及超超临
界火电机组的清洁高效生产，提高煤炭的清洁高效利用水平，实现污染物超低排放。未来，公司将继续在做大做强做优电
力主业的基础上，积极关注行业新技术的发展动态，主动融入绿电市场，保持市场竞争力。谢谢！
问题三、请问1.公司盈利尚可，可股价低迷且破净，公司有什么切实举措提升股价？2.公司用海权审批进度如何？是
否存在不能获批的风险？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
1.二级市场股价波动受经济周期、经营环境、发展预期及市场偏好等多重因素影响。公司高度重视回报投资者，将结
合发展战略及经营情况，从聚焦主业、规范治理、稳健分红适时回购、强化信披及舆情、投关管理等方面入手，持续践行
高质量发展，不断提升经营能力、治理能力和可持续发展能力，提升公司投资价值。2.截至目前，公司广东陆丰甲湖湾电
厂二期扩建工程（2×1000MW）项目的陆上工程已基本完工，其他涉及用海审批的工程正在按规定履行用海审批手续。公
司正积极配合政府主管部门推进审批工作，推动项目进展，并严格按规定履行信息披露义务；相关情况请关注公司公告，
以公告为准。谢谢
问题四、用海审批到哪一步了，什么时候批复下来，预计还有多久？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
截至目前，公司广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目的陆上工程已基本完工，其他涉及用海审批的
工程正在按规定履行用海审批手续。公司正积极配合政府主管部门推进审批工作，推动项目进展，并严格按规定履行信息
披露义务；相关情况请关注公司公告，以公告为准。谢谢！
问题五、公司发展质地良好，为什么不进行市值管理呢，希望公司全面发展，总体收益进入快速发展的高速公路。问
题七、股价为何跌跌不休，看不到公司管理做出了市值管理的措施。
回复：您好，感谢您的关注与支持！
二级市场股价波动受经济周期、经营环境、发展预期及市场偏好等多重因素影响。公司高度重视回报投资者，结合发
展战略及经营情况，从聚焦主业、规范治理、稳健分红、适时回购、强化信披及舆情、投关管理等方面入手，持续践行高
质量发展，不断提升经营能力、治理能力和可持续发展能力，提升公司投资价值。谢谢！
问题七、请问公司今年取消中期分红，是因为资金紧张呢还是因为其他什么原因
回复：您好，感谢您的关注与支持！
公司高度重视回报投资者。自上市以来，每年都通过现金分红、派送红股或资本公积金转增股本与投资者分享发展成
果。截至目前，公司累计已实施的现金分红总额达54.56亿元为切实提升投资者回报，公司按照监管要求完善了分红管理
制度，确保公司分红决策科学规范，符合经营发展实际。未来，公司将持续稳健运营，提升盈利能力，更好地为股东创造
价值。同时严格按照分红相关规定，综合考虑公司的经营业绩、财务状况、投资需求及业务规划，制订科学的分红方案，
并严格按规定履行信息披露义务。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│宝新能源(000690)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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一、公司《估值提升计划》2025年度执行情况说明（详见附件）
二、问题回复
问题1：想了解下，公司是否通过东方富海、宝新投资间接持股沐曦股份、奕行智能、云天励飞、第四范式、合合信
息、速腾聚创等人工智能及AI芯片相关企业，持股比例是多少？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
截至目前，公司未直接持有上述公司股权；上述相关公司的股东及持股情况请以其官方公布为准。谢谢！
问题2：请问公司股权投资项目运营及盈利情况如何？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
2025年度，公司始终坚持审慎投资，持续优化整合存量资产，致力提升资产运营效率，主要对外投资项目运营稳健，
其中公司发起设立的梅州客商银行实现营收11.42亿元，净利润2.52亿元；公司参股的东方富海实现净利润3.83亿元。谢
谢！
问题3：公司在市值管理方面有没有规划？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
公司于2025年8月18日召开第十届第五次董事会审议通过及提交披露了公司《估值提升计划》，公司在本次业绩说明
会页面已将该计划2025年度执行情况进行说明。公司将结合发展战略及经营情况，从聚焦主业、规范治理、稳健分红、适
时回购、强化信披及舆情、投关管理等方面入手，持续践行高质量发展，不断提升经营能力、治理能力和可持续发展能力
，进一步提升公司投资价值。谢谢！
问题4:2026年长协电价有所下降，公司的应对策略是什么？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
面对复杂的经营形势，公司将进一步加强管理，对内深挖潜力要效益，优化机组运行，提升机组运行效率，对外积极
主动谋发展，做好电力现货市场研判，创新发挥灵活运营优势，千方百计稳生产、降费用、促增长，锻造新质生产力，实
现持续稳健发展。谢谢！
问题5：请问公司分红政策的持续性及未来分红比例预期是？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
公司高度重视回报投资者。自上市以来，每年都通过现金分红、派送红股或资本公积金转增股本与投资者分享发展成
果。截至目前，公司累计已实施的现金分红总额达50.21亿元。近日公司提交董事会审议通过了2025年度利润分配方案，
拟分配利润达4.35亿元。公司将持续稳健运营，提升盈利能力，更好地为股东创造价值。同时严格按照分红相关规定，综
合考虑公司的经营业绩、财务状况、投资需求及业务规划，制订科学的分红方案，并严格按规定履行信息披露义务。谢谢
！
问题6：当前绿色能源发展受到更多关注，公司对绿色能源电力的发展规划是怎么样的？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
作为发电企业，公司一直致力于洁净煤燃烧技术发电及超超临界火电机组的清洁高效生产，提高煤炭的清洁高效利用
水平，实现污染物超低排放。未来，公司将继续在做大做强做优电力主业的基础上，积极关注行业新技术的发展动态，主
动融入绿电市场，保持市场竞争力。谢谢！
问题7：公司未来还规划建设多少个风电项目，是否有从火电为主转向绿色能源发电的长期规划？谢谢！
回复：您好，感谢您的关注与支持！
截至2025年末，公司在运风电项目装机容量为4.8万千瓦。作为发电企业，公司一直致力于洁净煤燃烧技术发电及超
超临界火电机组的清洁高效生产，提高煤炭的清洁高效利用水平，实现污染物超低排放。未来，公司将继续在做大做强做
优电力主业的基础上，积极关注行业新技术的发展动态，主动融入绿电市场，保持市场竞争力。谢谢！
问题8：如何看待火电未来的发展前景？
回复：您好，感谢您的关注与支持！
根据中电联预测，我国宏观经济将继续保持平稳增长，预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时、同比增长5
%-6%。能源电力行业绿色低碳转型持续推进，大容量、高参数、先进节能的煤电机组在一定时期内仍是我国电力供应安全
的重要支撑，仍将发挥能源安全兜底保障作用。谢谢！
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