研报评级☆ ◇000703 恒逸石化 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.06│ 0.07│ 1.91│ 2.02│ 2.14│
│每股净资产(元) │ 6.56│ 6.43│ 6.45│ 7.20│ 7.87│ 8.54│
│净资产收益率% │ 1.73│ 0.95│ 1.06│ 26.14│ 24.79│ 23.87│
│归母净利润(百万元) │ 435.46│ 233.94│ 258.33│ 6545.26│ 6969.78│ 8178.13│
│营业收入(百万元) │ 136148.11│ 125463.24│ 113527.49│ 140418.55│ 148766.31│ 157222.71│
│营业利润(百万元) │ 429.89│ 81.35│ 446.44│ 10016.00│ 10142.00│ 9564.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 --- 1.96 1.99 2.03 国海证券
2026-04-19 买入 维持 --- 1.85 2.05 2.25 中信建投
2026-04-16 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│恒逸石化(000703)2025年年报及2026年一季报点评报告：2026Q1利润大增，未│国海证券 │买入
│来增长动能强劲 │ │
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事件:
2026年4月15日，恒逸石化发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入1135.27亿元，同比-9.51%；实现归母净利
润2.58亿元，同比+10.43%；ROE为1.05%，同比+0.12pct；销售毛利率4.51%，同比+0.85pct；销售净利率0.26%，同比+0.
31pct。
其中，2025Q4公司实现营业收入296.42亿元，同比-3.28%，环比+6.15%；实现归母净利润0.27亿元，同比+799.38%，
环比+518.02%；扣非后归母净利润0.62亿元，2024Q4为-0.01亿元，2025Q3为-0.71亿元。
同日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.23%，环比+1.03%；实现归母净利润1
9.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元；ROE为7.75%，同比+7.54pct，环比+7.64pct。销售毛利率12.88%，同
比+8.32pct，环比+7.97pct；销售净利率9.41%，同比+9.12pct，环比+9.23pct。
投资要点:
地缘冲突强化海外炼能稀缺性，公司2026Q1利润大增
受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡的航运受阻，东南亚、欧洲及日韩炼厂因原料供应短缺而被迫降负甚至停工，公司文
莱炼化项目一期受益于受益于独特的区位优势，始终保持高负荷稳定运行。文莱炼化项目的原油供应源自文莱本地和马来
西亚，并且文莱国对该项目负有战略保供义务。恒逸文莱炼厂一期的柴油产能为360万吨/年，PX产能为150万吨/年。2026
年3月以来，新加坡市场成品油裂解价差迭创新高，其中柴油裂解价差最高达到178.22美元/桶的历史极值，实际销售时还
有升水，PX产品的价差亦从400美金/吨上涨至最高600美金/吨。而在中东冲突前，柴油裂解价差仅在20-25美金/桶区间波
动。“高价差+高升水”的组合，将文莱项目的效益推至历史最佳水平。2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.2
3%，环比+1.03%；实现归母净利润19.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元。
PTA-聚酯产业链行业被动出清，看好中长期价差趋势性修复
据恒逸石化公众号，公司PTA的参控股产能达2150万吨/年，聚酯产能为1468万吨/年，产能规模位居行业前列。2026
年，PTA-聚酯产业链行业正迎来一场“被动出清”的供给侧变革。地缘政治因素导致PX供应紧张，部分无法保障原料的PT
A装置面临减产甚至长期停车，进一步拉动PTA产品价差回升向好。与此同时，下游需求正在逐步回暖，目前下游聚酯行业
正处于“金三银四”传统旺季，需求刚性且存在补库订单，产业链价格传导顺畅，长丝的现金流已从200-300元/吨扩张至
600-700元/吨，瓶片现金流从单吨亏损100-200元上涨至单吨盈利500-700元。随着供需格局优化，未来PTA、长丝、瓶片
等产品的加工价差有望迎来进一步的趋势性修复，为公司业绩提供坚实的中期支撑。
文莱二期+钦州项目有序推荐，公司未来增长动能强劲
公司广西己锦一体化项目一期60万吨己内酰胺及60万吨PA6已于2025年四季度进入试生产阶段。项目采用先进的己内
酰胺绿色生产技术与高度一体化的工艺设计，突破多项技术瓶颈，大力应用公司自主研发技术，单位投资额大幅降低。
此外，“文莱炼化二期项目”已全面启动。与一期项目相比，二期项目在工艺提升、原料成本及产品转化率等方面均
大幅优化。二期项目以加工重油为主，原料成本较一期有所下降；同时，通过引入先进的生产工艺与技术，原料与产成品
的转化率将实现显著提升。一降一升之间，不仅有效拓宽了项目的效益空间，更增强了项目的核心竞争力。
多措并举提升股东回报，市值管理稳步推进
公司高度重视投资者回报和市值提升。公司完成2024年度分红派息，现金分红总额1.65亿元，占公司2024年归属于上
市公司股东净利润的70.54%。控股股东及一致行动人开展两次增持计划，累计增持3.45亿股，累计增持金额为27.94亿元
。公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万股回购股份，占注销前公司总股本的1.74%。公司已开展六期回购股份计划，
截至2026年3月31日，累计支付回购资金总额41.70亿元，其中公司第六期回购股份计划正在开展，已支付回购金额95976.
59万元。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1503、1521、1523亿元，归母净利润分别为75、76、77亿元，对应PE分别7
.7、7.6、7.5倍，公司深耕主业，持续做强“涤纶+锦纶”双纶产业布局，依托全球化一体化运营优势培育内生增长新动
能，加快向科技创新型企业跨越，打造技术领先、成本优势、生态协同的民营跨国产业集团，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原油价格大幅波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来
需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-19│恒逸石化(000703)东南亚缺油Q1盈利高增，油煤化工齐推进保障成长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年油价震荡下行，恒逸石化两大业务营收下滑，成本改善推动毛利率小幅提升。2026年一季度地缘冲突引发东南
亚成品油供给紧缺，价差大幅走阔，炼化业务盈利大增。展望未来，PTA、聚酯等行业反内卷持续推进，供需优化助力盈
利修复，同时公司恒逸二期、煤制乙二醇项目稳步建设，布局废旧纺织品赛道，未来盈利增量潜力充足。
事件
恒逸石化发布2025年年报，全年实现营收1135.3亿元，同比-9.5%，实现归母净利润2.6亿元，同比+10.4%。其中Q4实
现营收296.4亿元，同比-3.3%，环比+6.2%，实现归母净利润2724.2万元，同比+799.4%，环比+518.0%。
恒逸石化发布2026年一季报，Q1实现营收299.5亿元，同比+10.2%，环比+1.0%，归母净利润19.9亿元，同比+3773.8%
，环比+7222.5%。
恒逸石化发布2025年利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），股利支付率66.6%。
简评
2025：油价震荡下行，毛利率略有改善。分板块来看，2025年公司石化、化纤两大业务板块分别实现营收454.0、615
.6亿元，同比-13.7%、-3.1%，毛利率分别为5.1%、4.2%，同比+1.6pct、+0.3pct。营收下滑毛利率改善原因系2025年国
际油价震荡下行，产品价格相应回落，同时成本端略有改善推动毛利率小幅抬升。
26Q1：东南亚成品油价差走阔，恒逸文莱盈利大幅提高。受美伊局势扰动，霍尔木兹海峡关闭，东南亚区域原油供给
受阻，炼厂出现大规模减产、停产现象。由于东南亚是全球最大的成品油净进口市场，成品油的短缺比原油更为严重，成
品油价差快速走阔。2024-2025年期间，新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡，2026年3月，柴油裂解价差均
值达87.2美元/桶，最高的时候超过了150美元/桶，柴油盈利大幅改善，恒逸文莱原油供给稳定，充分受益。展望未来，
霍尔木兹海峡持续关闭的情况下，东南亚缺油的现实无法解决，成品油价差中枢有望提升，助力恒逸文莱盈利抬升。
多品种反内卷持续推进，助力盈利好转。PTA方面，公司参控股产能2150万吨，过去几年行业盈利陷入底部区间，25H
2行业反内卷自发进行，多家企业轮流减产推动盈利修复，未来新增产能有限，盈利有望开启修复。涤纶化纤方面，公司
参控股产能938万吨，即使3月价格暴涨压制了下游拿货，但4月随着下游去库后产销有望回归正常水平，盈利也有望抬升
。己内酰胺方面，公司参控股产能100万吨，当前行业部分装置处于检修之中，现货供应紧张，长期盈利有望改善。
油煤多面布局，未来增量可观。油化工方面，2026年，公司全面启动炼化二期1200万吨项目，预计28年底建成投产，
有望大幅增厚公司盈利。煤化工方面，公司在新疆规划的240万吨煤制乙二醇项目已经进入建设期，有望凭借新疆的低价
煤炭资源构筑其成本优势。此外，公司紧跟时代趋势，前瞻布局废旧纺织品项目，在双碳背景下将充分受益。
投资建议：恒逸石化短期受益于霍尔木兹海峡断航引起的东南亚成品油裂解价差扩大，中长期炼化二期项目、煤制乙
二醇项目、废旧纺织品项目将持续增厚公司利润。我们预计2026-2028年公司净利润为70.6、78.4、86.1亿元，对应PE为8
.6、7.8、7.1，维持“买入”评级。
风险分析
一、油价波动及地缘政治风险。公司业务高度依赖原油，2026年初中东地缘冲突已推动布伦特原油价格短期冲高，若
霍尔木兹海峡通航持续受阻，油价可能进一步攀升，大幅增加炼化成本且产品价格传导存在摩擦，挤压盈利空间；若油价
大幅下行，又可能导致存货跌价，影响公司收益。
二、项目建设与运营风险。公司炼化二期、新疆煤制乙二醇等项目建设周期长、资金投入大，存在资金筹措不及预期
、工期延误的风险；文莱项目虽当前盈利显著，但文莱经济依赖油气收入，若油价长期低迷可能引发政策调整，且南海地
缘局势波动可能影响项目运营安全。
三、行业供需与财务风险。PTA、涤纶等品类行业反内卷效果存在不确定性，若新增产能超预期或下游需求疲软，可
能导致价差收窄；公司应收账款、存货规模大幅增长，存在坏账及存货跌价风险，且筹资规模扩大可能增加偿债压力。
四、政策与环保风险。生态环境部加强石化行业新污染物防控，环保投入增加将提升运营成本；若行业政策、税收政
策调整，或能源转型加速影响油气需求，将对公司业务产生不利影响。
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2026-04-16│恒逸石化(000703)东南亚汽柴油景气度再上台阶，但波动率或加大 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入1135.3亿元，同比-9.51%；归母净利润2.58亿元，同比+10.43%，扣非净利润1.41亿元，
同比+597%，基本符合我们预期。公司炼化净利润1.7亿元，PTA和瓶片亏损3.7亿元，聚酯净利润约1亿元，己内酰胺亏损1
.5亿元，浙商银行股息4.23亿元。
公司公布1Q26业绩：收入同比+10%/环比+1%至299.5亿元，归母净利润同比+3774%/环比+7222%至19.95亿元，其中19
亿元由文莱炼厂贡献（库存收益约8亿元）。公司PTA和瓶片净利润0.3亿元，聚酯板块-4亿元，广西钦州60万吨己内酰胺
逐步上产，己内酰胺和锦纶净利润约2.5亿元，浙商银行股息2亿元。
发展趋势
炼化产能持续收紧，整体趋势向上。1）25年俄罗斯炼油装置因冲突打击部分项目下线，26年初中东产能也受到冲击
，我们认为这些产能的损失或将面临较长的修复和重启周期；2）现阶段，1Q26新加坡综合裂解价差同比+119%/环比+86%
至26美元/桶，3月以来均价升至63美元/桶，暂时包含了中国减少出口以及原油短缺造成减供的双重影响；公司单吨炼油
毛利或接近1100元；3）我们认为如未来霍尔木兹海峡有限开放，裂解价差虽然可能面临回撤，但仍有望高于4Q25均值的1
4美元/桶。
4月聚酯价差维持高位，产业高集中度有望带动价差修复。1Q26长丝-PTA价差同比+10%/环比+11%至1358元/吨，26年4
月以来聚酯价差再度上涨315元/吨至1673元/吨，公司1285万吨参控股聚酯产能或有较大业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到库存收益和炼化产品价格上涨，2026净利润从5.2亿元上调至50.8亿元，引入27年净利润54.8亿元。当前股价
对应2026/27年2x/1.7xP/B，2026/27年11.6x/10.7xP/E。维持跑赢行业评级，上调目标价146%至16元（4%上行空间），对
应2026/27年2x/1.8xP/B，2026/27年12x/11xP/E。
风险
原油价格大幅波动；炼化产品价差不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-04-23│恒逸石化(000703)2026年4月23日-24日投资者关系活动主要内容
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1、海外业务发展如何
答：2025年，公司围绕“保安全、稳生产、强管理、抓优化、增效益”的中心思想，文莱炼化一期项目全年实现装置
安全、平稳、高负荷运行。2025 年，文莱炼化项目一期的产量为822.91 万吨，其中主要产品柴油的产量为 342.87 万吨
，PX的产量为 151.50万吨，苯的产量为 57.41万吨。
从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及 PX 的产品价差来看，2024 年至 2025 年期间，PX 在 300-500 美元/吨、
新加坡市场柴油裂解价差在 15-25 美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气度显著提升，成品油和化工品市
场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，新加坡市场柴油裂解价差最高曾超过 150 美元/桶，PX等芳
烃产品盈利空间亦有所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平，单吨产品效益较上年同期有望实现增长，成为公
司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的经营和技术优势愈发凸显。
此外，文莱炼化一期项目原油的主要来源为文莱达鲁萨兰国本地和马来西亚等国家，采购渠道多元化，采购价格以布
伦特原油为结算基准。文莱达鲁萨兰国对公司负有战略保供义务，原油供应和运费未受到地缘政治因素的影响，可以确保
文莱炼化一期项目长期满负荷运转，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售，可以充分享受产品价差上涨带来的
红利。
未来，文莱炼化二期项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到 2000万吨/年，与一期项目形成深度产业协同，在石化行
业整体转型升级趋势下，炼化一体化的优势将进一步显现；有利于通过产能规模化集聚与资源集约化配置，进一步提高文
莱炼化项目的精细化程度，增强公司的持续盈利能力和抗风险能力；有利于进一步提高公司海外市场占有率，强化产业链
一体化和规模化优势。
2、公司 “涤纶 + 锦纶” 双轮驱动，未来哪块是重点？
答：公司作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，以东南亚地区文莱炼化一期项目为上游战
略支点，国内 PTA-PET及 CPL-PA6工厂为产业基石，通过境内外高效联动与上中下游垂直整合，构建了从原油加工到化纤
产品的一体化全产业链闭环，形成了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动、各业务板块均衡并进的柱状产业布局。未来，
公司将着力培育内生增长新动能，继续坚持深耕主业，充分发挥全球化产业布局、境内外资产一体化联动的优势，持续强
化公司独有的涤纶+锦纶双“纶”战略布局；公司将深入践行循环发展战略，通过绿色低碳技术与数字化、智能化手段赋
能传统产业提质增效，探索更可持续的循环发展路径，全力推动公司从制造型企业向科技创新型企业的战略跨越，努力将
公司打造成为“技术领先、成本优势、生态协同”的民营跨国产业集团。
3、PTA、涤纶行业竞争激烈，公司怎么保住毛利率？
答：2026年，国内经济稳步复苏向好，PTA、PET及 PA6产品需求持续增长，且在“碳达峰、碳中和”政策的影响下，
各产品未来新增产能严重受限，供需格局均有所改善，带动今后几年产业链景气度回升向好。
在此背景下，公司作为 PTA及 PET龙头企业，将围绕“紧贴市场谋优化、夯实基础保安全、两手兼顾促发展、精打细
算创效益”的方针，在保障安全生产的前提下，持续对标先进运营管理体系，深入推进精益生产建设，稳定高效运营炼化
、PTA、PET及 CPL等装置，努力挖掘现有产能的潜力；同时，自上而下强化全员降本增效意识，围绕生产成本、运营成本
、资金成本等关键环节实施更加精细化的管控，提升生产组织效率与经营管理效能，推动整体运营水平迈上新台阶，为高
质量发展提供坚实支撑。
目前公司生产经营各项工作均有序进行，公司将继续坚持踏实做好主业，以长期、稳定、优良的业绩回报股东。
4、文莱炼化二期现在建到哪了，预计啥时候投产？
答：经综合研判与审慎评估，公司将文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为 1,200万吨/年，项目以加工重油为主
，主要生产 Diesel、PX、BZ 以及其他附加值较高的成品油及化工产品，原料结构及产成品结构大幅优化，且产品收率相
较一期显著提升。公司将全力推进文莱炼化二期项目建设，具体进展请关注公司公告，
5、研发投入主要在哪些地方
答：近年来，公司继续加大于“一滴油、两根丝”的核心关键技术创新研发投入，并在煤化工、再生材料和生物基材
料等公司新业务开展科研，聚焦绿色环保、功能性、自主替代和高附加值产品和技术，覆盖材料、化工品、再生利用技术
等多重领域，将创新资源与产业生态深度融合，以产业需求牵引科研攻关，以技术突破反哺产业升级，“产业恒逸”向“
科技恒逸”转型步伐大幅提速，科技创新赋能产业逐见成效。
6、原油价格波动大，请问公司怎么对冲成本风险？
答：目前公司各产品的供需格局均持续向好，2026年以来，产品价格传导顺畅，产品价差修复明显，2026年一季报业
绩同比实现大幅攀升，实现营业收入 299.48 亿元，同比增长10.23%；归母净利润 19.95 亿元，同比大增 3,773.77%，
扣非归母净利润 19.40亿元，同比大增 23,640.41%。此外，管理层将根据董事会授权积极开展商品套期保值业务，减少
原料、产品或能源品价格大幅波动对公司盈利能力产生的影响，增加价格风险控制手段，保障公司的稳健发展。目前公司
生产经营各项工作均有序进行，公司将继续坚持踏实做好主业，以长期、稳定、优良的业绩回报股东。
7、2026年行业供需好转，公司营收利润目标大概多少？
答：2026年，东南亚地区炼厂景气度显著提升，成品油和化工品市场产品价差及供需格局持续改善；国内经济稳步复
苏向好，PTA、PET及 PA6产品需求持续增长，且在“碳达峰、碳中和”政策的影响下，各产品未来新增产能严重受限，供
需格局均有所改善，带动今后几年产业链景气度回升向好。
在此背景下，公司将围绕“紧贴市场谋优化、夯实基础保安全、两手兼顾促发展、精打细算创效益”的方针，在保障
安全生产的前提下，持续对标先进运营管理体系，深入推进精益生产建设，稳定高效运营炼化、PTA、PET及 CPL等装置，
努力挖掘现有产能的潜力；同时，自上而下强化全员降本增效意识，围绕生产成本、运营成本、资金成本等关键环节实施
更加精细化的管控，提升生产组织效率与经营管理效能，推动整体运营水平迈上新台阶，为高质量发展提供坚实支撑。
目前公司生产经营各项工作均有序进行，公司将继续坚持踏实做好主业，以长期、稳定、优良的业绩回报股东，具体生产
经营情况信息请关注后续披露的定期报告。
8、去年营收下滑但净利微增，扣非还大涨近 6 倍，主要是什么原因
答：2025 年营收下滑主要系原油价格下降导致公司产品价格同比下降，2025年归母净利润基本保持稳定，扣非净利
润变动主要系重要联营、合营公司的投资收益中归属于被投资单位的非经常性损益减少等因素，导致非经常性损益同比下
降。
9、今年的分红计划是怎样的
答：（1）鉴于公司持续、稳健的盈利能力和良好的财务状况，以及对公司未来发展的预期和信心，为了积极回报股
东，与所有股东分享公司发展的经营成果，在符合利润分配原则，保证公司正常经营和长远发展的前提下，根据《公司章
程》的有关规定，经董事会决议，2025年度利润分配预案如下：以实施权益分派股权登记日的总股本扣除公司回购专用证
券账户中的持股数量为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 0.50元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本。
（2）为践行上市公司常态化现金分红机制，提高投资者回报水平，根据相关规定，董事会提请股东会授权董事会在
满足下述中期分红条件下制定和实施 2026 年中期现金分红方案事宜，包括但不限于是否实施分红、制定分红方案以及实
施分红的具体金额和时间等。
相关议案尚待公司 2025年年度股东会审议。
10、回购和员工持股计划还会继续做吗
答：（1）公司正在实施第六期回购股份计划，截至 2026年3月 31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方
式累计回购（第六期）股份数 76,848,535股，占公司总股本的2.01%（比例变动系可转债转股导致总股本增加所致），支
付的回购总金额 95,976.59万元。
（2）公司正在实施第七期员工持股计划，本次员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过 11.12亿元，具体金额根据
实际出资缴款金额确定。
公司后续将根据市场情况在回购期限内继续实施本次回购股份方案，积极推进第七期员工持股计划相关工作，并将根
据相关法律、法规和规范性文件的规定及时履行信息披露义务。
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参与调研机构：6家
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2026-04-20│恒逸石化(000703)2026年4月20日-21日投资者关系活动主要内容
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1、简要介绍恒逸转 2 触发赎回条件的情况？
答：公司股票自 2026 年 4 月 7 日至 2026 年 4 月 20 日，已有十个交易日的收盘价不低于“恒逸转 2”当期转
股价格的130%（即 13.481元/股），如果公司股票连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的
130%（含 130%），将会触发《恒逸石化股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》中约定的有条件赎回条款。
若触发有条件赎回条款，公司将于触发条件当日召开董事会审议决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全
部或部分未转股的可转换公司债券，并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者详细了解公司《募集说明书》中可转债有
条件赎回条款的相关约定，及时关注公司后续公告。
2、近日地缘局势复杂多变，公司原油供应保障情况如何？
答：地缘局势动荡进一步凸显了文莱炼化项目一期的战略优势，且优势愈发明显，项目原油的主要来源为文莱达鲁
萨兰国本地和马来西亚等国家，采购价格以布伦特原油为结算基准。同时，文莱达鲁萨兰国对公司负有战略保供义务，原
油供应和运费未受到地缘政治因素的影响，可以确保文莱炼化一期项目长期满负荷运转，其生产的产成品主要面向东南亚
及澳洲等地销售，销售价格均按照市场价结算，可以充分享受东南亚成品油价差上涨红利。
3、公司怎么看待东南亚成品油及化工品市场走势？
答：（1）市场价差分析
从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及 PX 的产品价差来看，根据 Platts 数据，2024 年至 2025 年期间，PX 在
300-500美元/吨、新加坡市场柴油裂解价差在 15-25美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气度显著提升，
成品油和化工品市场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，新加坡市场柴油裂解价差最高曾超过150
美元/桶，PX 等芳烃产品盈利空间亦有所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平，单吨产品效益较上年同期有望
实现增长，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的经营和技术优势愈发凸显。
（2）供需分析
公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。
从需求端来看，根据亚洲开发银行数据，预计 2025 年东盟地区经济增速 4.5%，并将 2026年预计增速上调至 4.4%
，大幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。根据 I
EA 报告，预计到 2030 年，东南亚地区石油需求将增加约 4,900万吨/年，预计将占全球石油需求增长总量的 39%。
东南亚地区作为全球制造业转移的重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成为当前全球
石油需求增长最具潜力的战略市场之一。
从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。根据 Platts数据，随着全球炼
厂产能的持续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大。同时，东南亚部分
炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影响，若干炼厂因原料短缺、装置故障等问题频繁减产，进一步加剧
了成品油及化工品的供给紧张局面；叠加全球环保政策趋严，全球炼化企业的扩产意愿低迷，现有产能升级改造成本亦大
幅上升，海外炼化企业资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受限，这将为具备技术优势的炼化企业创造战略机
遇。
4、公司文莱二期进度如何？
答：经综合研判与审慎评估，公司将文莱炼化二期项目的设计产能优化调整为 1,200万吨/年，项目以加工重油为主
，主要生产 Diesel、PX、BZ 以及其他附加值较高的成品油及化工产品，原料结构及产成品结构大幅优化，且产品收率相
较一期显著提升。
公司已取得了文莱达鲁萨兰国政府出具的企业税收优惠相关证书批文、文莱伊斯兰银行出具的融资贷款意向函及恒逸
文莱公司股东方达迈控股有限公司出具的股东贷款承诺函，贷款资金将用于文莱炼化二期项目的投资建设，项目建设所需
资金已筹措到位。
项目建成后，文莱炼厂合计产能将达到 2000万吨/年，与一期项目形成深度产业协同，通过产能规模化集聚与资源集
约化配置，进一步提高文莱炼化项目的精细化程度及一体化深度，有力推动项目整体盈利能力提升，进一步提高公司海外
市场占有率，增厚公司利润，有利于强化产业链一体化和规模化优势，降低产品生产成本，保证原料供应稳定性，增强公
司的持续盈利能力和抗风险能力。
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参与调研机构：12家
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2026-04-16│恒逸石化(000703)2026年4月16日-17日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025年年度报告及 2026年一季度报告情况
1、主要财务数据简述
在年报温和增长的基础上，2026年一季报业绩同比实现大幅攀升。2025年公司实现营业收入 1135.27亿元，归属于上
市公司股东净利润 2.58亿元，同比增长 10.43%。2026年一季度实现营业收入 299.48 亿元，同比增长 10.23%；归母净
利润 19.95 亿元，同比大增 3,773.77%，扣非归母净利润19.40 亿元，同比大增 23,640.41%，业绩实现大幅增长。截至
2026 年 3 月底，公司总资产 1211.16 亿元，归母净资产271.19亿元。2026年一季度，公司以一份亮眼的成绩单强势开
局。2、公司基本经营概况
恒逸石化作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，以东南亚地区文莱炼化一期项目为上游战
略支点，国内 PTA-PET及 CPL-PA6工厂为产业基石，通过境内外高效联动与上中下游垂直整合，构建了从原油加工到化纤
产品的一体化全产业链闭环，形成了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动、各业务板块均衡并进的柱状产业布局。公司已
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