研报评级☆ ◇000703 恒逸石化 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 6 5 0 0 0 11
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 8 6 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.06│ 0.07│ 2.28│ 2.22│ 2.46│
│每股净资产(元) │ 6.56│ 6.43│ 6.45│ 7.66│ 8.94│ 10.36│
│净资产收益率% │ 1.73│ 0.95│ 1.06│ 30.53│ 25.83│ 25.36│
│归母净利润(百万元) │ 435.46│ 233.94│ 258.33│ 8364.68│ 7975.27│ 9311.81│
│营业收入(百万元) │ 136148.11│ 125463.24│ 113527.49│ 140895.54│ 147569.41│ 158729.71│
│营业利润(百万元) │ 429.89│ 81.35│ 446.44│ 12007.67│ 11405.56│ 12699.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-17 买入 维持 --- 2.69 2.72 2.89 中信建投
2026-08-14 买入 首次 --- 2.20 2.27 2.29 中邮证券
2026-08-14 增持 首次 --- 2.57 2.11 2.64 东北证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.37 1.58 2.08 东吴证券
2026-08-13 买入 维持 21.03 2.63 2.65 3.47 国投证券
2026-08-12 增持 维持 --- 2.73 2.78 2.88 国信证券
2026-08-11 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-07-25 买入 首次 19.1 1.91 2.06 2.09 国泰海通
2026-07-04 增持 首次 17.6 2.20 2.16 2.38 国信证券
2026-06-28 买入 维持 --- 2.00 2.06 2.10 光大证券
2026-06-26 增持 维持 18.7 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 买入 维持 --- 1.96 1.99 2.03 国海证券
2026-04-19 买入 维持 --- 1.85 2.05 2.25 中信建投
2026-04-16 增持 维持 15.95 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-17│恒逸石化(000703)高盈利高分红，长期增长可期 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年地缘冲突引发东南亚成品油供给紧缺，价差大幅走阔，炼化业务盈利大增。展望未来，俄罗斯、中东因地缘问
题损失的炼能短期难以复产，成品油裂解价差维持高位的久期有望拉长，此外PTA、聚酯等行业反内卷持续推进，供需优
化助力盈利修复，同时公司恒逸二期、煤制乙二醇项目稳步建设，布局废旧纺织品赛道，未来盈利增量潜力充足。
事件
恒逸石化发布2026年半年度报告，上半年实现营收673.1亿元，同比+20.3%，实现归母净利润59.0亿元，同比+2500.7
%。其中Q2实现营收373.6亿元，同比+29.8%，环比+24.8%，实现归母净利润39.1亿元，同比+2127.0%，环比+95.9%。
恒逸石化发布2026年中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9元（含税），预计派发金额合计30.96亿
元。
简评
炼化价差走扩，聚酯毛利改善，推动盈利高增。26H1，恒逸文莱实现净利润65.21亿元，同比+10405.5%，利润高增的
原因系东南亚成品油价差大幅抬升，26H1新加坡汽、柴油裂解价差分别为14.5、48.4美元/桶，同比+84.9%、+225.1%。此
外，26H1，PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，其中涤纶产品毛利率为6.3%，同比+2.2PCT，涤纶产品单吨利润实现了大幅
改善，在碳达峰和碳中和政策的影响下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动今后几年产业链景气度显著回
升，为公司中长期业绩增长提供长期支撑。
东南亚成品油盈利久期有望拉长，助力公司盈利长期维持高位。东南亚成品油价差走扩来自于两个方面：1）受美伊
局势扰动，霍尔木兹海峡关闭，东南亚区域原油供给受阻，炼厂出现大规模减产、停产现象。2）东南亚是全球最大的成
品油净进口市场，近几年俄罗斯、中东等成品油出口地的炼油产能在地缘冲突中损失，导致东南亚成品油的进口来源地进
一步收缩，即使海峡开放，东南亚的成品油进口仍将受限，有望保障其盈利久期。
油煤资源并驾齐驱，科创落地布局废纺项目，长期成长可期。2026年，公司充分利用海外的油资源与新疆的煤资源，
全面启动文莱二期1200万吨/年炼化项目和新疆240万吨/年煤制乙二醇项目，项目建成后有望大幅增厚公司盈利。此外，
公司秉持“科技恒逸”战略，紧跟时代趋势，以自主研发的专利技术为内核创造性的在湖北荆州和浙江海宁各布局30万吨
/年废旧纺织品回收循环利用项目，在双碳背景下有望充分受益。
投资建议：恒逸石化短期受益于霍尔木兹海峡断航引起的东南亚成品油裂解价差扩大，中长期炼化二期项目、煤制乙
二醇项目、废旧纺织品项目将持续增厚公司利润。我们预计2026-2028年公司净利润为102.7、103.9、110.5亿元，对应PE
为6.3、6.2、5.8，维持“买入”评级。
风险分析
一、油价波动及地缘政治风险。公司业务高度依赖原油，2026年初中东地缘冲突已推动布伦特原油价格短期冲高，若
霍尔木兹海峡通航持续受阻，油价可能进一步攀升，大幅增加炼化成本且产品价格传导存在摩擦，挤压盈利空间；若油价
大幅下行，又可能导致存货跌价，影响公司收益。
二、项目建设与运营风险。公司炼化二期、新疆煤制乙二醇等项目建设周期长、资金投入大，存在资金筹措不及预期
、工期延误的风险；文莱项目虽当前盈利显著，但文莱经济依赖油气收入，若油价长期低迷可能引发政策调整，且南海地
缘局势波动可能影响项目运营安全。
三、行业供需与财务风险。PTA、涤纶等品类行业反内卷效果存在不确定性，若新增产能超预期或下游需求疲软，可
能导致价差收窄；公司应收账款、存货规模大幅增长，存在坏账及存货跌价风险，且筹资规模扩大可能增加偿债压力。
四、政策与环保风险。生态环境部加强石化行业新污染物防控，环保投入增加将提升运营成本；若行业政策、税收政
策调整，或能源转型加速影响油气需求，将对公司业务产生不利影响。
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2026-08-14│恒逸石化(000703)2026H1业绩高增，文莱炼化盈利弹性释放与全产业链一体化│中邮证券 │买入
│优势凸显 │ │
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事件
2026年8月10日，恒逸石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入673.09亿元，同比增长20.28%
；实现归属于上市公司股东的净利润59.02亿元，同比增长2500.73%；扣非归母净利润58.86亿元，同比增长3838.89%；从
单季度表现看，2026Q2单季度归母净利润约为39.07亿元，同比增长约2126%、环比增长约95.8%；扣非归母净利润约为39.
46亿元，同比增长约2703%、环比增长约103.4%，二季度盈利弹性进一步释放。
文莱炼化盈利弹性释放，全产业链一体化优势凸显
公司依托文莱炼化项目（一期800万吨/年炼化产能，为民营大炼化领域唯一实现海外规模化运营的炼厂）充分受益东
南亚成品油供需偏紧格局。2026年以来新加坡市场成品油裂解价差持续高位，文莱项目凭借税收优惠、市场化定价等优势
，单吨盈利维持高位，成为上半年业绩增长的核心引擎。此外，公司已构建“炼油—芳烃—聚酯”垂直整合全产业链：参
控股PTA产能约2150万吨、聚合产能约1468万吨），规模与一体化优势突出。
行业供给约束增强、需求预期改善，景气上行延续
PTA及聚酯行业历经多年产能出清与整合，新增供给已显著放缓。据CCF数据，2026年上半年国内涤纶长丝全部投产仅
130.5万吨、产能增速明显放缓，在“反内卷”政策推进与环保、能耗约束趋严下，落后产能持续出清、行业集中度提升
。需求端，下游纺织、服装、家纺等终端需求保持韧性，纺服出口有望回暖，聚酯产品量价稳步改善。东南亚方面，区域
成品油存在缺口、未来新增炼化产能有限，供需持续偏紧。公司作为PTA及聚酯长丝、瓶片领先企业，在供给约束与需求
改善共振下充分受益，全产业链利润稳定性增强，行业景气上行有望延续。
风险提示：国际油价大幅波动风险；下游纺织、服装等终端需求不及预期风险；文莱炼化项目及在建项目建设进度或
运营不达预期风险；海外业务汇率波动风险。
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2026-08-14│恒逸石化(000703)2026年中报点评：炼化化纤双景气共振，26H1业绩爆发 │东北证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，26H1公司实现营收673.09亿元（同比+20.28%），毛利率15.31%（同比+11.00pct），归
母净利润59.02亿元（同比+2500.73%），其中26Q2实现营收373.61亿元，毛利率17.26%，归母净利润39.07亿元（同比+21
27.05%，环比+95.85%）。
点评：公司以文莱炼化项目为海外战略支点，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双“纶”驱动产业格局。目前公司已
形成800万吨/年炼化产能（文莱炼化项目一期）、2150万吨/年PTA产能、1468万吨/年PET聚合产能、100万吨/年CPL产能
、60万吨PA6切片产能及30万吨/年PIA产能。
公司26H1业绩大幅暴涨，多业务板块共同助推盈利走高。业绩大增主要源于三点：一是公司是国内化纤龙头里唯一布
局海外炼化的企业，文莱炼厂受益东南亚成品油紧俏行情，PX、BZ盈利向好，上半年满产满销、单吨盈利高，26H1子公司
恒逸文莱实现营收283.68亿元，净利润65.21亿元；二是120万吨CPL-PA6一体化一期项目25Q4投产以来产销旺盛，新增可
观利润，26H1子公司广西新材料实现营收38.55亿元，净利润6.89亿元；三是PTA与下游聚酯产业链回暖，行业新增产能受
限，公司相关产品单吨利润大幅提升、全线盈利，其中子公司恒逸有限26H1实现营收161.98亿元，净利润24.70亿元。
公司布局多项重大项目，多元产业赋能长期发展。文莱炼化二期炼化产能1200万吨/年项目是公司当前最为重大的战
略工程，公司已于26年全面启动该项目建设，以加工重油为主，主要生产柴油、PX、纯苯等高附加值产品，建设所需资金
已筹措到位，力争于2028年底建成。公司还在推进年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目（新疆煤化工项目）及湖北
荆州和浙江海宁两个30万吨废旧纺织品循环利用项目等，届时将形成"油、煤、布"齐头并进的产业新格局。
积极推进员工持股，实施分红回馈。今年6月，公司发布第七期员工持股计划，资金规模不超过19亿元，参与对象涵
盖公司董事、高级管理人员及下属子公司核心骨干员工，总人数近2500人。26H1公司拟计划每10股派发现金股利9元（含
税），预计派发现金总额约30.96亿元，分红力度大幅跃升，充分体现盈利能力改善后对股东回报的诚意。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计26-28年公司实现归母净利润98.2/80.8/100.8亿元，对应PE为7X/8X/6X，给予“
增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等。
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2026-08-13│恒逸石化(000703)26H1盈利能力大幅提振，高分红强化股东回报 │国投证券 │买入
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事件：
8月10日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元，同比+20.28%；实现归母净利
润59.02亿元，同比+2500.73%。Q2单季度，公司实现营业收入373.61亿元，同比+29.76%，环比+24.75%；实现归母净利润
39.07亿元，同比+2127.05%，环比+95.85%。
海外裂解价差显著增扩，文莱炼厂贡献核心业绩增量
海外炼厂方面，2026年上半年，恒逸文莱实现净利润65.21亿元，同比+8371%，是公司业绩增长的核心来源。分产品
来看，炼油业务实现收入217.37亿元，同比+58.01%，实现毛利率28.16%，同比+26.55pct；化工品业务实现收入66.93亿
元，同比+20.47%，实现毛利率19.39%，同比+5.99pct。今年以来，受霍尔木兹海峡地缘扰动、俄罗斯炼能受损以及国内
成品油出口收缩等多重因素叠加影响，海外成品油裂解价差显著走阔。2026年上半年，新加坡汽油、柴油裂解价差分别为
19、54美元/桶，同比+115%、+235%；PX等芳烃产品盈利空间亦明显改善，同期PX价差为418美元/吨，同比+45%。公司文
莱炼厂兼具税收优惠、市场化定价以及运保费低廉等多重优势，期内充分把握市场机遇，实现满产满销，单吨产品盈利持
续维持高位。向后展望，当前全球成品油库存已处历史低位（截至7月31日，美国汽油、柴油库存分别为2.1、1.1亿桶，
均处于近六年8%分位数水平），加之伊朗、俄乌等地缘局势仍在持续扰动国际能源供应链，海外受损炼能或难以短期内回
复，海外裂解价差预计延续高位运行。公司作为国内龙头化纤企业中唯一海外布局炼厂的企业，有望持续受益。
涤纶协同推进景气改善，锦纶成为新利润增长点
国内业务方面，2026年上半年，公司PTA业务实现收入23.06亿元，同比-23.04%，实现毛利率1.26%，同比-1.06pct；
涤纶产品业务实现收入280.54亿元，同比-2.75%，实现毛利率6.30%，同比+2.2pct；锦纶及副产品业务实现收入57.77亿
元，毛利率14.56%。整体来看，公司涤纶产品在供给侧协同下，盈利能力实现大幅改善；锦纶业务产销两旺，成为公司新
的利润增长点。向后展望，PTA及下游聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动产业链景气回升；锦纶业务受益于广西
基地自研技术优势、一体化优势及成本优势，盈利能力显著优于同行，有望持续为公司利润提供重要支撑。
“油+煤+布”多项目协同并进，打开中长期成长空间
公司纵深推进“科技恒逸”发展战略，以战略性视野锚定长期发展空间，统筹推动海内外重大项目建设。文莱二期项
目方面，公司已于2026年全面启动文莱炼化二期项目建设，项目规划1200万吨炼化能力，主要生产Diesel、PX、BZ以及其
他附加值较高的成品油及化工产品。文莱炼化二期项目通过原料调整、产品收率提升与产品结构优化，有望显著提升项目
盈利能力。新疆煤化工项目方面，依托新疆丰富的煤炭资源，公司规划年产240万吨煤制乙二醇。项目建成后，公司将实
现下游聚酯重要原材料乙二醇的自主稳定供应，进一步增强全产业链的盈利韧性与抗风险能力，为公司持续健康发展注入
新动能。废纺项目方面，公司以自主研发的专利技术为内核，在湖北荆州、浙江海宁各布局年产30万吨废旧纺织品循环利
用项目。项目依托自研专利技术及自建“线上数字化+线下实体”双轨回收系统，技术端突破原料组分限制，可处理混杂
废旧纺织品，通过简洁工艺获得绿色再生材料，相关技术已申请30项国家发明专利。上述重大战略项目建设，将推动公司
从“单一原油依赖”向“油、煤、布多原料互补”转变，构建起“一滴油、一块煤、一件衣”到“两根丝”的发展路径。
同时，伴随未来项目落地，公司盈利中枢有望进一步抬升，中长期成长性突出。
高分红+股份回购，持续强化股东回报
公司2026年中期利润分配方案为每10股派发现金股利9元（含税），合计派发30.96亿元，占可分配利润的90%，分红
力度显著提升。此外，公司实施完成第六期回购股份计划，成交总金额近10亿元，累计支付回购资金总额超42亿元。公司
以高分红和股份回购的方式积极回报股东，彰显了公司强劲的盈利兑现能力和对未来发展的信心。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+22.9%、+0.3%、+8.0%，净利润增速为+2927.4%、+1.0%、+30.6%。公司作为
国内龙头化纤企业中唯一海外布局炼厂的企业，充分受益于本轮海外裂解价差景气。给予公司2026年PE为8倍，对应6个月
目标价为21.03元/股，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动风险、产能出清不及预期、地缘政治不确定性、下游需求不及预期等。
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2026-08-13│恒逸石化(000703)2026年半年报点评：海外炼化景气改善，半年报业绩大幅增│东吴证券 │买入
│长 │ │
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事件：1）公司近期发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元（同比+20.28%）；实现归母净
利润59.02亿元（同比+2,500.73%）；实现扣非归母净利润58.86亿元（同比+3,838.89%）。其中26Q2单季度实现归母净利
润39.07亿元，同比+2,127%；实现扣非归母净利润39.46亿元，同比+2,694%。2）公司拟定2026年半年度利润分配预案，
拟向全体股东每10股派发现金股利9元（含税）；上半年公司已完成2025年度现金分红1.72亿元，并完成第六期股份回购
（成交总金额约10亿元）。3）公司发布第七期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为19亿元。
炼化产品：2026年上半年公司炼油产品实现营业收入217.37亿元，同比增长58.01%，毛利率28.16%，同比提升26.55p
ct；化工产品实现营业收入66.93亿元，同比增长20.47%，毛利率19.39%，同比提升5.99pct。文莱炼化一期（800万吨/年
）满产满销，项目效益持续释放。2026年以来，东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼厂单吨产品效益较上年同期实现
大幅增长，成为公司业绩增长的核心因素。公司已全面启动文莱炼化二期建设，将新增1,200万吨/年炼化能力，主要生产
柴油、PX、苯等高附加值产品。
PTA及聚酯产品：2026年上半年涤纶产品实现营业收入280.54亿元，毛利率6.30%，同比提升2.20pct；PTA产品实现营
业收入23.06亿元，毛利率1.26%；PIA实现营业收入7.55亿元，毛利率17.97%，同比提升12.74pct。2026年以后PTA行业新
增产能投放进度放缓，上半年无新增产能投放，叠加原材料供应偏紧，二季度PTA开工率明显下降，加工差持续攀升，单
吨利润大幅改善并实现盈利。截止26H1，公司拥有2,150万吨/年参控股PTA产能、1,468万吨/年参控股聚合产能，其中聚
酯纤维938万吨/年、瓶片（含RPET）530万吨/年，一体化配套优势突出。
锦纶新材料产品：2026年上半年锦纶及副产品实现营业收入57.77亿元，毛利率14.56%；广西年产120万吨己内酰胺—
聚酰胺一体化项目产销两旺，恒逸广西新材料上半年实现净利润6.89亿元，成为公司新的利润增长点。截止26H1，公司拥
有100万吨/年参控股CPL产能、60万吨/年PA6产能，并稳步推进PA6熔体直纺项目（40万吨/年）建设。
盈利预测与投资评级：地缘冲突推动海外成品油价差快速上升，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分
别为91、60、80亿元（此前预期为67、68、68亿元），按2026年8月13日收盘价，对应PE为7.2、10.8、8.2倍。公司炼油
业务盈利水平提升，聚酯、PTA业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。
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2026-08-12│恒逸石化(000703)上半年盈利大幅增长，文莱炼厂贡献核心增量 │国信证券 │增持
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2026年上半年归母净利润59亿元，同比大幅提升25倍。2026年8月10日晚，公司发布《2026年半年度报告》，公告显
示，2026年上半年公司实现营业收入673.09亿元，同比提升20.28%；实现归母净利润59.02亿元，同比增长2500.73%。其
中2026年二季度实现营业收入373.61亿元，同比提升29.76%，环比提升24.75%；实现归母净利润39.07亿元，同比提升212
7.05%，环比提升95.85%。公司业绩实现爆发式增长的核心驱动力在于，公司为海外布局炼厂的龙头企业，其文莱炼厂充
分享受了地缘政治冲突下东南亚成品油供需格局紧张带来的高价差红利；同时，国内“涤纶+锦纶”双轮驱动优势凸显，
己内酰胺-聚酰胺一体化项目贡献显著增量，PTA及聚酯产业链亦稳步复苏，共同推动公司盈利能力大幅提升。
文莱炼厂柴油价差大幅走扩，贡献公司核心利润增量。2026年上半年，公司炼油板块实现营收217.37亿元，同比提升
58.01%；实现毛利润61.22亿元，同比提升2659.24%；实现毛利率28.16%，同比提升26.55pct。公司文莱炼厂兼具原油保
供、税收优惠、市场化定价、低运保费、东南亚需求腹地等多重优势，在地缘扰动加剧、全球炼厂因原料紧张减产的环境
下，公司能够维持满负荷运行，并充分享受成品油与芳烃价差走阔红利。
中东及俄乌冲突持续，全球有效炼能削减，我国大炼化资产稀缺性凸显。中东战争及俄乌战争延续，中东炼厂及俄罗
斯炼厂遭袭，不同于原料供应受限的主动降负荷，战争中受损炼能将在未来较长时间影响全球有效炼能供应水平。据彭博
社报道，中东冲突、俄乌冲突及其溢出效应叠加，已使全球炼油有效产能削减约10%。在此背景下，欧洲、美国、新加坡
三大市场汽柴油价差均达到近年来历史最高值。此外，在原油供应受限、价格高企背景下，部分欧洲、日韩老旧装置持续
亏损退出，我国大炼化自产稀缺性突出。
己内酰胺-锦纶板块，一体化成本优势显著，新项目成重要利润增长点。广西己内酰胺-锦纶项目已成为公司第二增长
曲线。2025年公司广西项目一期进入试生产阶段，可年产60万吨己内酰胺（CPL）和60万吨尼龙6（PA6），项目采用先进
的己内酰胺绿色生产技术与高度一体化的工艺设计，突破多项技术瓶颈，且该项目全流程集成配套生产要素与能源资源，
能耗物耗指标显著优化，项目的技术优势、一体化优势与成本优势突出。截至2026年4月15日，公司合计参控股CPL产能达
到100万吨，权益产能达80万吨，PA6产能达到60万吨，已成为国内CPL和PA6重要龙头企业。2026年上半年项目产销两旺，
成为公司新的利润增长点，为业绩增长贡献重要增量。此外公司拟投资48.7亿元建设40万吨PA6熔体直纺项目，应用自主
研发PA6熔体直纺技术，相较传统技术，PA6熔体直纺技术的生产周期将显著缩短，聚合综合能耗物耗及水耗均显著降低，
投资成本与占地面积亦得到有效节约，有望进一步提升公司竞争力。
中期分红10股派9元，半年度股息率达5%。根据公司公告，2026年半年度公司利润分配预案以实施权益分派股权登记
日的总股本扣除公司回购专用证券账户中的持股数量为基数，向全体股东每10股派发现金股利9元（含税），不送红股、
不进行公积金转增股本。本次预计派发现金分红总额为30.96亿元。若按2026年8月11日公司收盘价计算，公司半年度股息
率达5.14%。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司为“炼化-化纤”一体化龙头，海外炼厂的独特布局使其充分享受到成品油高景气红利，盈利能力大幅提升。同
时，国内PTA、聚酯、锦纶全产业链稳步复苏，己内酰胺一体化项目贡献显著增量。公司未来成长路径清晰，文莱二期、
新疆煤化工、荆州再生聚酯等重大项目稳步推进，有望持续贡献利润增量。我们谨慎上调盈利预测，预计公司2026-2028
年归母净利润分别为98.4/100.0/103.7亿元（前值为79.1/78.0/85.6亿元），对应PE分别为6.4/6.3/6.1倍，维持“优于
大市”评级。
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2026-08-11│恒逸石化(000703)东南亚高炼油毛利兑现业绩 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合预告
公司公布1H26业绩：收入673亿元，同比+20%；归母净利润59亿元（去年同期净利润2.3亿元），其中恒逸文莱利润65
亿元（权益比例70%），PTA贡献毛利1.4亿元，聚酯和锦纶产业链贡献26亿元。2Q26公司净利润39亿元，环比+19亿元，同
比+37亿元。公司宣布上半年现金派息31亿元，派息比例超过50%，每股派息0.9元/股。
据公告，公司已有十个交易日的收盘价不低于“恒逸转2”当期转股价格的130%（13.416元/股），预计可能触发赎回
条款。
发展趋势
公司充分受益东南亚裂解价差。公司二季度炼油利润维持高位，6月风险溢价短时回落后柴油、PX价差仍在40-60美元
/桶、420-470美元/吨的历史高位区间；7月海峡冲突再度推高炼油产品价格，据Wind，7月柴油价差环比+45%至57美元/桶
，PX价差维持416美元/吨；考虑到海峡仍未实质性通航、俄乌冲突影响下俄罗斯炼厂近60%的产能损失，海外高炼油利润
或有望延续。
新项目加速推进。公司文莱炼化二期计划28年投产，作为东南亚新增炼能具备稀缺性，投产后公司总产能升至1600万
吨，约占地区内产能6%，考虑到海外新增产能投放有限，且东南亚成品油缺口，或支撑裂解价差高位；公司在新疆吐鲁番
年产240万吨煤制乙二醇项目已开工，投资257亿元，公司预计1H28投产；25年投产的钦州120万吨己内酰胺项目贡献利润
，推动公司向“炼化+化纤+锦纶新材料”多点支撑转型，增强利润韧性。
聚酯价差延续高景气。根据百川数据，2Q26长丝POY价差为2010元/吨，同比上升233元/吨。7月以来长丝POY价差环比
+17%/同比+48%至2360元/吨。
盈利预测与估值
考虑到炼油高价差或延续，我们上调2026/27净利润28%/8%至96.5亿元/59亿元。当前股价对应2026/27年7x/12xP/E。
维持跑赢行业评级，但考虑到海峡不确定性增强，我们上调目标价7%至20元（10%上行空间）对应2026/27年8x/13xP/E。
风险
原油价格大幅波动，产品价格价差不及预期。
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2026-07-25│恒逸石化(000703)首次覆盖报告：打造长期增长引擎，迈入“科技恒逸” │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司深耕石油化工与化纤领域，已发展成为全球领先的科技型行业龙头，未来将全面迈入“科技恒逸”高质量发展新
阶段
投资要点：
给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.91、2.06、2.09。结合可比公司估值水平，我们按照2026
年EPS及10倍的PE，给予目标价19.10元，给予“增持”投资评级。
公司是全球领先的“炼化-化工-化纤”全产业链一体化龙头企业，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动产业格
局。恒逸石化依托文莱一期800万吨海外炼化基地、国内2150万吨参控股PTA产能、广西120万吨己内酰胺一体化项目，持
续深化“炼油—PX—PTA—PET”和“炼油—BZ—CPL—PA6”双主线全产业链垂直整合战略，打通“一滴油、两根丝”的全
产业链闭环，并且同步布局文莱二期1200万吨炼化扩产等项目，长期成长路径清晰。
中东地缘冲突重塑全球能化供给格局，公司海外区位壁垒持续兑现红利。美伊冲突造成中东油田、炼厂硬件受损，即
便局势缓和，区域产能、航运体系短期难以修复至战前水平，全球原油、PX供给持续偏紧。公司文莱炼化原油采购依托东
南亚本地资源，不受霍尔木兹海峡航运约束，叠加文莱政府战略保供义务，可长期满产运行，在全球供需格局重构下进一
步夯实成本、区位与产业链壁垒，业绩盈利弹性显著优于同行。
重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。公司依托自有研究院成功实现无锑环保聚酯材料、新型钛系催
化剂的自主研发与产业化，攻克锦纶专用TiO?消光剂绿色制造技术，建成国内首套产业化应用示范装置，解决行业长期面
临的“卡脖子”问题。差异化功能纤维、废旧纺织品循环再生工艺实现产业化落地，同步落地全流程智能聚酯工厂，高端
、绿色产品占比持续提升，技术壁垒持续增厚。
风险提示：下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。
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2026-07-04│恒逸石化(000703)文莱炼化项目盈利提升，公司上半年业绩大幅增长 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：2026年6月25日，公司发布《2026年半年度业绩预告》，公告显示，2026年1月1日至6月30日，公司预计实
现归属于上市公司股东的净利润为55.0亿元至60.0亿元，比上年同期增长2326.31%至2546.88%。公司业绩实现爆发式增长
的核心驱动力在于，公司为在海外布局炼厂的龙头企业，其文莱炼厂充分享受了地缘政治冲突下东南亚成品油供需格局紧
张带来的高价差红利；同时，国内“涤纶+锦纶”双轮驱动优势凸显，己内酰胺-聚酰胺一体化项目贡献显著增量，PTA及
聚酯产业链亦稳步复苏，共同推动公司盈利能力大幅提升。
国信化工观点：1）文莱炼厂：独特区位优势凸显，成品油高景气贡献核心盈利，二期项目稳步推进；2）己内酰胺-
锦纶板块：一体化成本优势显著，新项目成重要利润增长点；3）PTA-聚酯链：全线稳步复苏，盈利能力大幅改善；4）油
煤双线布局，新项目稳步推进保障长期成长。
投资建议：公司作为“炼化-化纤”一体化龙头，海外炼厂的独特布局使其充分享受到成品油高景气红利，盈利能力
大幅提升。同时，国内PTA、聚酯、锦纶全产业链稳步复苏，己内酰胺一体化项目贡献显著增量。公司未来成长路径清晰
，文莱二期、新疆煤化工、荆州再生聚酯等重大项目稳步推进，有望持续贡献利润增量。我们预计公司2026-2028年营收
分别为1417.4/1435.2/1477.3亿元，归母净利润分别为79.1/78.0/85.6亿元，对应PE分别为6.9/7.0/6.3倍。结合绝对估
值与相对估值，我们认为公司合理股价区间在16.5-17.6元之间，相对于公司目前股价有9%-17%的溢价空间。考虑到公司
业绩已迎来拐点，盈利中枢有望抬升，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险。
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2026-06-28│恒逸石化(000703)2026年半年度业绩预告点评：东南亚成品油景气高企，文莱│光大证券 │买入
│炼厂盈利充分释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现归母净利润为55-60亿元，同比增长2326%-254
7%；其中，Q2单季度公司预计实现归母净利润35-40亿元，同比增长1903%-2189%，环比增长76%-101%。
点评：
26Q2业绩高增，文莱炼厂贡献主要增量。2026年Q2，东南亚成品油市场供需格局持续偏紧，作为国内龙头化纤企业中
唯一在海外布局炼化工厂的公司，公司文莱炼厂充分享受区域红利，成品油盈利大幅优于国内市场，PX、苯等化工品盈利
继续维持高位。同时文莱炼厂凭借税收优惠、市场化定价、运保费低廉等优势，持续满产满销运行，单吨盈利稳居行业高
位，前瞻海外战略布局的价值持续兑现。与此同时，26H1公司年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目（一期）产
销两旺，成为公司新的利润增长点，为业绩增长贡献重要增量。PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，产品下游需求稳步增
长叠加双碳政策严控行业新增产能，产业链供需格局持续优化。公司作为PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨
利润实现了大幅改善并全面盈利，为公司中长期业绩增长提供长期支撑。整体来看，公司各业务板块协同向好，驱动业绩
稳步高增。
三大战略项目有序推进，为公司中长期成长积蓄动能。2026年上半年，公司加速推进三大战略性在建项目，为企业长
期发展积蓄充足动能：1）文莱炼化二期项目已全面启动，设计产能优化调整为1,200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯等
高附加值产品，力争于2028年年底建成，建成后文莱炼厂合计产能将达2,000万吨/年，形成深度产业协同。该项目是近年
来民营大炼化企业中唯一出海的产能增量，战略属性高度稀缺。2）2026年3月20日，新疆煤制乙二醇项目正式开工，拟建
设年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇，预计2028年上半年投产。该项目是目前全球在建单体规模最大、技术水平领先
的高品质纤维用煤制乙二醇装置，也是公司践行“延链补链强链”战略、破解聚酯原料瓶颈的重要举措。3）湖北荆州循
环新材料项目同步推进，拟建设年产30万吨循环新材料工业示范项目，以废旧纺织品替代原油作为原料来源，建设周期18
个月。项目投产后，公司将形成业内独有的“油、煤、布”齐头并进的产业新格局，摆脱单一原油依赖，增强全产业链利
润的稳定性。三大战略项目有序落地将为公司中长期成长注入持续动能，成长确定性不断增强。
东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼化项目有望持续受益。根据国际货币基金组织2025年4月的报告，2025年东
盟地区GDP维持4.5%增速，其中2025年印度尼西亚GDP增速预计达到5.1%，菲律宾、越南GDP增速预计达到6.1%，大幅高于
全球平均水平，经济预期的良好态势或将进一步带动炼化产品需求的增长。相较国内成品油供需宽松状态，东南亚成品油
市场存在较大缺口。根据Platts数据，2020-2023年期间，受公共卫生事件和能源结构转型的影响，东南亚和澳洲地区已
有超过3,000万吨的炼能退出市场。随着产能的持续出清，预计到2026年，东南亚成品油供需缺口将继续扩大至6,800万吨
。由于东南亚各国未来新增炼化产能投放有限，且东南亚本身存在成品油缺口，预计未来供需将持续偏紧，文莱炼化项目
有望持续受益。
盈利预测、估值与评级：东南亚成品油景气高企，文莱炼厂盈利能力大幅提升，因此我们上调公司2026-2027年盈利
预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028公司归母净利润分别为76.25（上调1016%）/78.53（上调839%）/80.32亿元
，折合EPS分别为2.00/2.06/2.10元。维持公司“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，项目建设进度不及预期。
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2026-06-26│恒逸石化(000703)二季度盈利环比大增，炼油高景气延续 │中金公司 │增持
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2Q26预告盈利环比增长88%
公司发布1H26业绩预告：净利润约55-60亿元，去年同期净利润2.3亿元，扣非净利润预计为54.7-59.7亿元；2Q26公
司净利润预计为35-40亿元，中枢较1Q26净利润20亿元环比+88%。
主要系公司3月以来充分受益于东南亚成品油供应偏紧，且PX、苯等化工产品盈利继续维持高位水平。
关注要点
二季度受益较高的东南亚炼油利润。根据Bloomberg，4-5月的东南亚柴油与布伦特原油价差分别为93和52美元/桶，2
Q至今平均62美元/桶，较1Q26平均上升+19美元/桶。同时，我们认为公司在二季度的库存管理也降低了油价下降对利润的
影响。
聚酯价差同比好转。根据百川数据，2Q26长丝POY价差为2010元/吨，同比上升233元/吨。己内酰胺2Q26价差同比改善
739元/吨，环比基本持平，得益于2H25以来的行业反内卷，广西钦州项目投放的增量已逐步被市场消化。
煤制乙二醇项目加速。根据公司公告，公司在新疆吐鲁番年产240万吨煤制乙二醇项目已开展建设，预计1H28投产，
总投资257亿元，届时有望形成“煤炭资源-乙二醇-聚酯制造”的垂直一体化优势，增强全产业链利润稳定性。
关注炼油利润可持续性。随着霍尔木兹海峡的开放、中东成品油和原油供应增加，我们认为3Q26亚太炼厂开工率或有
回升，中国成品油出口配额有望逐步放松，亚太供需紧张或有缓解；但考虑到夏季的出行旺季和美国成品油库存偏低、俄
罗斯炼厂长期出口减少，成品油整体价差或仍有较强支撑。
盈利预测与估值
考虑到公司上半年成品油利润大幅改善，我们上调26年净利润48.7%至75.44亿元，维持27年盈利预测不变；由于公司
逐步走出下行周期，盈利改善，切换为PE估值，当前股价对应2026/27年7.9x/10.8xP/E，维持跑赢行业评级，考虑到盈利
改善的可持续性和市场风险偏好，上调目标价17%至18.7元，对应2026/27年9.5x/13.1xP/E，较当前股价有20%的上行空间
。
风险
油价和成品油价格大幅波动；裂解价差不及预期。
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2026-04-22│恒逸石化(000703)2025年年报及2026年一季报点评报告：2026Q1利润大增，未│国海证券 │买入
│来增长动能强劲 │ │
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事件:
2026年4月15日，恒逸石化发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入1135.27亿元，同比-9.51%；实现归母净利
润2.58亿元，同比+10.43%；ROE为1.05%，同比+0.12pct；销售毛利率4.51%，同比+0.85pct；销售净利率0.26%，同比+0.
31pct。
其中，2025Q4公司实现营业收入296.42亿元，同比-3.28%，环比+6.15%；实现归母净利润0.27亿元，同比+799.38%，
环比+518.02%；扣非后归母净利润0.62亿元，2024Q4为-0.01亿元，2025Q3为-0.71亿元。
同日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.23%，环比+1.03%；实现归母净利润1
9.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元；ROE为7.75%，同比+7.54pct，环比+7.64pct。销售毛利率12.88%，同
比+8.32pct，环比+7.97pct；销售净利率9.41%，同比+9.12pct，环比+9.23pct。
投资要点:
地缘冲突强化海外炼能稀缺性，公司2026Q1利润大增
受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡的航运受阻，东南亚、欧洲及日韩炼厂因原料供应短缺而被迫降负甚至停工，公司文
莱炼化项目一期受益于受益于独特的区位优势，始终保持高负荷稳定运行。文莱炼化项目的原油供应源自文莱本地和马来
西亚，并且文莱国对该项目负有战略保供义务。恒逸文莱炼厂一期的柴油产能为360万吨/年，PX产能为150万吨/年。2026
年3月以来，新加坡市场成品油裂解价差迭创新高，其中柴油裂解价差最高达到178.22美元/桶的历史极值，实际销售时还
有升水，PX产品的价差亦从400美金/吨上涨至最高600美金/吨。而在中东冲突前，柴油裂解价差仅在20-25美金/桶区间波
动。“高价差+高升水”的组合，将文莱项目的效益推至历史最佳水平。2026Q1公司实现营业收入299.48亿元，同比+10.2
3%，环比+1.03%；实现归母净利润19.95亿元，2025Q1为0.51亿元，2025Q4为0.27亿元。
PTA-聚酯产业链行业被动出清，看好中长期价差趋势性修复
据恒逸石化公众号，公司PTA的参控股产能达2150万吨/年，聚酯产能为1468万吨/年，产能规模位居行业前列。2026
年，PTA-聚酯产业链行业正迎来一场“被动出清”的供给侧变革。地缘政治因素导致PX供应紧张，部分无法保障原料的PT
A装置面临减产甚至长期停车，进一步拉动PTA产品价差回升向好。与此同时，下游需求正在逐步回暖，目前下游聚酯行业
正处于“金三银四”传统旺季，需求刚性且存在补库订单，产业链价格传导顺畅，长丝的现金流已从200-300元/吨扩张至
600-700元/吨，瓶片现金流从单吨亏损100-200元上涨至单吨盈利500-700元。随着供需格局优化，未来PTA、长丝、瓶片
等产品的加工价差有望迎来进一步的趋势性修复，为公司业绩提供坚实的中期支撑。
文莱二期+钦州项目有序推荐，公司未来增长动能强劲
公司广西己锦一体化项目一期60万吨己内酰胺及60万吨PA6已于2025年四季度进入试生产阶段。项目采用先进的己内
酰胺绿色生产技术与高度一体化的工艺设计，突破多项技术瓶颈，大力应用公司自主研发技术，单位投资额大幅降低。
此外，“文莱炼化二期项目”已全面启动。与一期项目相比，二期项目在工艺提升、原料成本及产品转化率等方面均
大幅优化。二期项目以加工重油为主，原料成本较一期有所下降；同时，通过引入先进的生产工艺与技术，原料与产成品
的转化率将实现显著提升。一降一升之间，不仅有效拓宽了项目的效益空间，更增强了项目的核心竞争力。
多措并举提升股东回报，市值管理稳步推进
公司高度重视投资者回报和市值提升。公司完成2024年度分红派息，现金分红总额1.65亿元，占公司2024年归属于上
市公司股东净利润的70.54%。控股股东及一致行动人开展两次增持计划，累计增持3.45亿股，累计增持金额为27.94亿元
。公司于2025年7月9日注销完成6,370.38万股回购股份，占注销前公司总股本的1.74%。公司已开展六期回购股份计划，
截至2026年3月31日，累计支付回购资金总额41.70亿元，其中公司第六期回购股份计划正在开展，已支付回购金额95976.
59万元。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1503、1521、1523亿元，归母净利润分别为75、76、77亿元，对应PE分别7
.7、7.6、7.5倍，公司深耕主业，持续做强“涤纶+锦纶”双纶产业布局，依托全球化一体化运营优势培育内生增长新动
能，加快向科技创新型企业跨越，打造技术领先、成本优势、生态协同的民营跨国产业集团，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原油价格大幅波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来
需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-19│恒逸石化(000703)东南亚缺油Q1盈利高增，油煤化工齐推进保障成长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年油价震荡下行，恒逸石化两大业务营收下滑，成本改善推动毛利率小幅提升。2026年一季度地缘冲突引发东南
亚成品油供给紧缺，价差大幅走阔，炼化业务盈利大增。展望未来，PTA、聚酯等行业反内卷持续推进，供需优化助力盈
利修复，同时公司恒逸二期、煤制乙二醇项目稳步建设，布局废旧纺织品赛道，未来盈利增量潜力充足。
事件
恒逸石化发布2025年年报，全年实现营收1135.3亿元，同比-9.5%，实现归母净利润2.6亿元，同比+10.4%。其中Q4实
现营收296.4亿元，同比-3.3%，环比+6.2%，实现归母净利润2724.2万元，同比+799.4%，环比+518.0%。
恒逸石化发布2026年一季报，Q1实现营收299.5亿元，同比+10.2%，环比+1.0%，归母净利润19.9亿元，同比+3773.8%
，环比+7222.5%。
恒逸石化发布2025年利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），股利支付率66.6%。
简评
2025：油价震荡下行，毛利率略有改善。分板块来看，2025年公司石化、化纤两大业务板块分别实现营收454.0、615
.6亿元，同比-13.7%、-3.1%，毛利率分别为5.1%、4.2%，同比+1.6pct、+0.3pct。营收下滑毛利率改善原因系2025年国
际油价震荡下行，产品价格相应回落，同时成本端略有改善推动毛利率小幅抬升。
26Q1：东南亚成品油价差走阔，恒逸文莱盈利大幅提高。受美伊局势扰动，霍尔木兹海峡关闭，东南亚区域原油供给
受阻，炼厂出现大规模减产、停产现象。由于东南亚是全球最大的成品油净进口市场，成品油的短缺比原油更为严重，成
品油价差快速走阔。2024-2025年期间，新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡，2026年3月，柴油裂解价差均
值达87.2美元/桶，最高的时候超过了150美元/桶，柴油盈利大幅改善，恒逸文莱原油供给稳定，充分受益。展望未来，
霍尔木兹海峡持续关闭的情况下，东南亚缺油的现实无法解决，成品油价差中枢有望提升，助力恒逸文莱盈利抬升。
多品种反内卷持续推进，助力盈利好转。PTA方面，公司参控股产能2150万吨，过去几年行业盈利陷入底部区间，25H
2行业反内卷自发进行，多家企业轮流减产推动盈利修复，未来新增产能有限，盈利有望开启修复。涤纶化纤方面，公司
参控股产能938万吨，即使3月价格暴涨压制了下游拿货，但4月随着下游去库后产销有望回归正常水平，盈利也有望抬升
。己内酰胺方面，公司参控股产能100万吨，当前行业部分装置处于检修之中，现货供应紧张，长期盈利有望改善。
油煤多面布局，未来增量可观。油化工方面，2026年，公司全面启动炼化二期1200万吨项目，预计28年底建成投产，
有望大幅增厚公司盈利。煤化工方面，公司在新疆规划的240万吨煤制乙二醇项目已经进入建设期，有望凭借新疆的低价
煤炭资源构筑其成本优势。此外，公司紧跟时代趋势，前瞻布局废旧纺织品项目，在双碳背景下将充分受益。
投资建议：恒逸石化短期受益于霍尔木兹海峡断航引起的东南亚成品油裂解价差扩大，中长期炼化二期项目、煤制乙
二醇项目、废旧纺织品项目将持续增厚公司利润。我们预计2026-2028年公司净利润为70.6、78.4、86.1亿元，对应PE为8
.6、7.8、7.1，维持“买入”评级。
风险分析
一、油价波动及地缘政治风险。公司业务高度依赖原油，2026年初中东地缘冲突已推动布伦特原油价格短期冲高，若
霍尔木兹海峡通航持续受阻，油价可能进一步攀升，大幅增加炼化成本且产品价格传导存在摩擦，挤压盈利空间；若油价
大幅下行，又可能导致存货跌价，影响公司收益。
二、项目建设与运营风险。公司炼化二期、新疆煤制乙二醇等项目建设周期长、资金投入大，存在资金筹措不及预期
、工期延误的风险；文莱项目虽当前盈利显著，但文莱经济依赖油气收入，若油价长期低迷可能引发政策调整，且南海地
缘局势波动可能影响项目运营安全。
三、行业供需与财务风险。PTA、涤纶等品类行业反内卷效果存在不确定性，若新增产能超预期或下游需求疲软，可
能导致价差收窄；公司应收账款、存货规模大幅增长，存在坏账及存货跌价风险，且筹资规模扩大可能增加偿债压力。
四、政策与环保风险。生态环境部加强石化行业新污染物防控，环保投入增加将提升运营成本；若行业政策、税收政
策调整，或能源转型加速影响油气需求，将对公司业务产生不利影响。
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2026-04-16│恒逸石化(000703)东南亚汽柴油景气度再上台阶，但波动率或加大 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：收入1135.3亿元，同比-9.51%；归母净利润2.58亿元，同比+10.43%，扣非净利润1.41亿元，
同比+597%，基本符合我们预期。公司炼化净利润1.7亿元，PTA和瓶片亏损3.7亿元，聚酯净利润约1亿元，己内酰胺亏损1
.5亿元，浙商银行股息4.23亿元。
公司公布1Q26业绩：收入同比+10%/环比+1%至299.5亿元，归母净利润同比+3774%/环比+7222%至19.95亿元，其中19
亿元由文莱炼厂贡献（库存收益约8亿元）。公司PTA和瓶片净利润0.3亿元，聚酯板块-4亿元，广西钦州60万吨己内酰胺
逐步上产，己内酰胺和锦纶净利润约2.5亿元，浙商银行股息2亿元。
发展趋势
炼化产能持续收紧，整体趋势向上。1）25年俄罗斯炼油装置因冲突打击部分项目下线，26年初中东产能也受到冲击
，我们认为这些产能的损失或将面临较长的修复和重启周期；2）现阶段，1Q26新加坡综合裂解价差同比+119%/环比+86%
至26美元/桶，3月以来均价升至63美元/桶，暂时包含了中国减少出口以及原油短缺造成减供的双重影响；公司单吨炼油
毛利或接近1100元；3）我们认为如未来霍尔木兹海峡有限开放，裂解价差虽然可能面临回撤，但仍有望高于4Q25均值的1
4美元/桶。
4月聚酯价差维持高位，产业高集中度有望带动价差修复。1Q26长丝-PTA价差同比+10%/环比+11%至1358元/吨，26年4
月以来聚酯价差再度上涨315元/吨至1673元/吨，公司1285万吨参控股聚酯产能或有较大业绩弹性。
盈利预测与估值
考虑到库存收益和炼化产品价格上涨，2026净利润从5.2亿元上调至50.8亿元，引入27年净利润54.8亿元。当前股价
对应2026/27年2x/1.7xP/B，2026/27年11.6x/10.7xP/E。维持跑赢行业评级，上调目标价146%至16元（4%上行空间），对
应2026/27年2x/1.8xP/B，2026/27年12x/11xP/E。
风险
原油价格大幅波动；炼化产品价差不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-08-20│恒逸石化(000703)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026年半年度报告情况
1、主要财务数据简述
报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润 59.02亿，同比增长 2,500.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常
性损益的净利润 58.86亿元，同比增长 3,838.89%，业绩实现大幅增长。
2、业绩变动原因概况
面对复杂多变的国际宏观环境和行业周期性波动，公司董事会和管理层坚定贯彻“科技创新引领、高新技术筑基、提
质增效为本”的发展理念，依托上下游一体化全产业链协同优势，审时度势、稳健经营，持续巩固主业竞争优势，业绩实
现大幅增长，主要原因如下：
1、作为国内龙头化纤企业中唯一在海外布局炼化工厂的公司，充分受益于东南亚地区成品油供需格局长期偏紧，成
品油盈利远好于国内，同时 PX、苯等化工产品盈利继续维持高位水平。报告期内，文莱炼厂继续享受税收、市场化定价
以及运保费低廉等优势，并全面把握市场机遇，实现了满产满销，单吨产品盈利长期维持高位水平，成为公司当前及今后
业绩增长的核心因素，文莱炼厂的独特区位优势及前瞻战略布局优势愈发凸显。
2、作为自研成果集成应用的公司年产 120 万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目（一期）大力应用多项公司自主
研发的先进技术，且该项目全流程集成配套生产要素与能源资源，能耗物耗指标显著优化，项目的技术优势、一体化优势
与成本优势显著领先于同类企业。报告期内该项目产销两旺，成为公司新的利润增长点，为业绩增长贡献重要增量。
3、报告期内，P
TA 及下游聚酯产业链条稳步复苏，产品下游需求稳步增长，且在碳达峰和碳中和政策的影响下，PTA及聚酯行业未来
新增产能几乎为零，有望带动今后几年产业链景气度显著回升，公司作为 PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨
利润实现了大幅改善并全面盈利，为公司中长期业绩增长提供长期支撑。
针对投资者的提问公司进行回答
1、文莱炼化二期现在进度怎么样，预计什么时候投产，大概能新增多少利润贡献？
尊敬的投资者您好，公司已于 2026 年全面启动文莱炼化二期项目建设，文莱炼化二期项目将会新增 1200 万吨炼化
能力，主要生产 Diesel、PX、BZ 以及其他附加值较高的成品油及化工产品。文莱炼化二期项目通过原料调整、产品收率
提升与产品结构优化，有望显著提升项目盈利能力。项目目前正有序推进，具体进展请关注公司公告。感谢您对公司的关
注。
2、怎么看待未来 2-3年炼化行业整体竞争格局？尊敬的投资者您好，从需求端来看，根据 IEA报告，东南亚将成为
全球能源需求增长的主要驱动力。根据亚洲开发银行 2026年上半年最新数据，预计 2026年东盟地区经济增速 4.6%，大
幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。预计到 2030 年，东南亚地区石油需求
将增加约 4,900万吨/年，将占全球石油需求增长总量的 39%。东南亚地区作为全球制造业转移的重要承接地，工业用能
需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成为当前全球石油需求增长最具潜力的战略市场之一。
从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。因国际能源供应链持续受到扰动
，导致诸多炼厂运营稳定性下降，且短期内难以恢复；东南亚部分炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影
响，若干炼厂因原料短缺、装置故障等问题频繁减产，进一步加剧了供给紧张局面；东南亚地区缺乏炼厂建设及运营专业
人才，且当地缺少化工品下游产能配套，新建炼厂能力和意愿不足，而欧美跨国石油巨头的资本开支较低且主要集中在清
洁能源方面，因此中长期来看，全球范围内未来炼厂产能增长严重受限。根据 IEA报告，东南亚地区炼油产品中约 42%依
赖进口供应，同时未来投资计划明显下降，本地产能将越来越难以满足需求。根据 Platts数据，随着全球炼厂产能的持
续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大，这将为具备技术优势的炼化企
业创造战略机遇。感谢您对公司的关注。
3、锦纶、己内酰胺板块目前盈利情况，后续这块业务有没有扩产计划？
尊敬的投资者您好，广西项目一期大力应用多项公司自主研发的先进技术，且该项目全流程集成配套生产要素与能源
资源，能耗物耗指标显著优化，项目的技术优势、一体化优势与成本优势显著领先于同类企业。2026年上半年该项目产销
两旺，成为公司新的利润增长点，为业绩增长贡献重要增量。目前广西公司生产经营各项工作均有序进行，具体情况请关
注公司后续披露的定期报告。感谢您对公司的关注。
4、想了解下公司下半年整体排产计划，各个装置大概维持多高的开工率？
尊敬的投资者您好，目前公司生产经营各项工作均有序进行，具体情况请关注公司后续披露的定期报告。感谢您对公
司的关注。
5、公司中报中存货余额 237.17 亿元，较年初激增78.29%，占总资产比例升至 19.37%，公司披露存货中原材料和产
成品占比多少？存货中国内，国外占比如何？若后续化工品价格回落，会否面临较大减值压力？谢谢！
尊敬的投资者您好，公司根据生产经营需要合理安排产销存构成，同时管理层已根据董事会授权积极开展商品套期保
值业务，平滑价格波动带来的影响。此外，公司产业链一体化优势已充分显现，可实现有效平滑，降低价格波动影响，稳
定公司利润来源。感谢您对公司的关注。
6、公司存货规模比较大，油价如果出现大幅波动，会不会造成大额存货跌价风险
尊敬的投资者您好，管理层已根据董事会授权积极开展商品套期保值业务，平滑价格波动带来的影响；同时，公司产
业链一体化优势已充分显现，可实现有效平滑，降低价格波动影响，稳定公司利润来源。感谢您对公司的关注。
7、公司有没有回购、增持这类计划维护中小股东利益？
尊敬的投资者您好，公司高度重视维护股东特别是中小股东的合法权益，并持续积极响应监管政策，近年来持续通过
股份回购计划、员工持股计划、控股股东增持股份计划、现金分红、回购股份注销等方式多措并举，提振投资者信心，提
升上市公司投资价值。感谢您对公司的关注。
8、有没有计划做中期现金分红？
尊敬的投资者您好，公司于 2026 年 8 月 7 日召开第十二届董事会第三十八次会议，审议通过了《关于 2026 年中
期利润分配方案的议案》。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本扣除公司回购专用证券账户中的持股数量为基数，
向全体股东每 10 股派发现金股利 9 元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本。具体内容请详见公司于 2026年 8
月 11日在巨潮资讯网披露的《关于 2026年中期利润分配方案的公告》（公告编号：2026-110）。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：117家
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2026-08-11│恒逸石化(000703)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司怎么看待东南亚成品油及化工品市场走势？
答：（1）市场价差分析
从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及 PX 的产品价差来看，2024年至 2025年期间，PX在 300-500美元/吨、新加
坡市场柴油裂解价差在 15-25美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气度显著提升，成品油和化工品市场供
需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，PX等芳烃产品盈利空间亦明显扩大。6月份地缘风险溢价回落，
柴油价差在 40-60美元/桶区间运行，PX价差在 420-470美元/吨区间运行，显著高于近年水平，盈利中枢实现系统性提升
，单吨产品效益较上年同期实现大幅增长，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的独特区位优势及前
瞻战略布局优势愈发凸显。
（2）供需分析
公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。
从需求端来看，根据 IEA报告，东南亚将成为全球能源需求增长的主要驱动力。根据亚洲开发银行 2026 年上半年最
新数据，预计 2026年东盟地区经济增速 4.6%，大幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需
求的增长。预计到 2030 年，东南亚地区石油需求将增加约 4,900万吨/年，将占全球石油需求增长总量的 39%。东南亚
地区作为全球制造业转移的重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成为当前全球石油需
求增长最具潜力的战略市场之一。
从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。因国际能源供应链持续受到扰动
，导致诸多炼厂运营稳定性下降，且短期内难以恢复；东南亚部分炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影
响，若干炼厂因原料短缺、装置故障等问题频繁减产，进一步加剧了供给紧张局面；东南亚地区缺乏炼厂建设及运营专业
人才，且当地缺少化工品下游产能配套，新建炼厂能力和意愿不足，而欧美跨国石油巨头的资本开支较低且主要集中在清
洁能源方面，因此中长期来看，全球范围内未来炼厂产能增长严重受限。根据 IEA报告，东南亚地区炼油产品中约 42%依
赖进口供应，同时未来投资计划明显下降，本地产能将越来越难以满足需求。根据 Platts数据，随着全球炼厂产能的持
续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大，这将为具备技术优势的炼化企
业创造战略机遇。
2、公司如何展望 PTA、PET等产品的未来市场变化？
答：（1）PTA产品
供给方面，本轮 PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投放进度将显著放缓，上半年没有新增产能投放
，考虑到长期停车退出产能，2026 年 PTA 行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%。自 2026年 3月以来，受
制于原材料持续紧缺，全球 PTA开工率明显下滑，受此影响二季度 PTA产品加工差持续攀升，产品单吨利润实现了大幅改
善并实现盈利。同时，原料紧缺将加速部分落后产能出清，行业供给格局将持续优化。具备原材料一体化保供优势的头部
企业将持续受益。需求方面，上游原材料持续紧张，下游聚酯产能延续温和增长，对 PTA需求形成稳定支撑，预计 PTA产
品长期供需格局将进一步改善。
（2）PET产品
2026年 3月以来，PET产品原料供应受限，导致产品价差明显扩大，行业盈利能力显著修复，涤纶长丝、聚酯瓶片等
产品价差攀升至近年高位水平。从中长期角度看，随着行业内落后产能进一步出清、设备供应要求不断提高，行业准入门
槛进一步抬高，同时在双碳政策与行业自律协同双重约束下，供应格局显著优化，需求仍保持同比增长，PET产品有望逐
步进入新的高景气周期。公司作为行业领军企业，凭借一体化优势、技术研发优势和规模优势，持续巩固市场龙头地位，
在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势，对公司中长期业绩增长形成稳固支撑。
3、请简要介绍一下公司年产 40 万吨PA6 熔体直纺项目？
答：2022年 4月，国家发展和改革委员会与工业和信息化部联合发布《关于化纤工业高质量发展的指导意见》，明确
提出“严格能效约束，完善化纤行业绿色制造标准体系，依法依规加快淘汰高能耗、高水耗、高排放的落后生产工艺和设
备，为优化供给结构提供空间”。2024年，工业和信息化部印发《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》提
出加快关键产品攻关，围绕新材料等领域，明确将高性能纤维列为重点攻关产品。
公司坚持“科技恒逸”发展战略，致力于绿色化学品和先进材料的研发，推动化纤纺织行业绿色低碳发展。公司通过
应用自主研发 PA6熔体直纺技术，拟在广西恒逸新材料有限公司及杭州逸之锦新材料有限公司合计投资建设年产 40万吨
PA6熔体直纺项目，项目技术工艺成熟，产品各项指标均达到行业优等品标准。项目预计总投资 48.70 亿元，项目资金来
源为公司自有及自筹资金。
公司子公司广西恒逸新材料有限公司目前拥有 60 万吨PA6切片产能，2026年以来维持高负荷运行。本次投建项目应
用自主研发 PA6熔体直纺技术，相较传统技术，PA6熔体直纺技术的生产周期将显著缩短，聚合综合能耗物耗及水耗均显
著降低，投资成本与占地面积亦得到有效节约，该项目有望进一步提升公司竞争力。
4、请简要介绍一下公司湖北荆州及浙江海宁投资建设的两个年产 30万吨废旧纺织品循环利用项目？
答：公司作为循环经济的坚定践行者，致力于推动纺织行业走向资源循环、低碳可持续发展的未来。公司拟依托覆盖
全国的“线上数字化+线下实体”的自建双轨回收系统，创造性采用公司自研独家专利技术，在湖北荆州及浙江海宁分别
投资建设“年产 30 万吨废旧纺织品循环利用项目”，产能合计 60 万吨。项目符合国家政策导向，产品可广泛应用于服
装鞋帽、家居用品、交通工具等多种领域，有较大增长潜力。
该项目以废旧纺织品替代原油作为原料来源，可有效减少下游企业生产过程中的污染物，为纺织行业的低碳转型和可
持续发展提供了切实可行的路径，助力纺织品全生命周期的绿色循环。项目建成后，公司将实现加工原材料来源的多元化
，有效降低对单一原油资源的依赖，增强公司的抗风险能力。同时，该项目产成品未来市场需求有较大增长潜力，有望推
动公司实现经济效益与社会效益协同提升的高质量发展双赢格局。
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参与调研机构：40家
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2026-07-08│恒逸石化(000703)2026年7月8日-9日投资者关系活动主要内容
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1、公司怎么看待东南亚成品油及化工品市场走势？
答：（1）市场价差分析从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及PX的产品价差来看，根据Platts数据，2024年至202
5年期间，PX在300-500美元/吨、新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气
度显著提升，成品油和化工品市场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，PX等芳烃产品盈利空间亦有
所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平，单吨产品效益较上年同期有望实现增长，成为公司当前及今后业绩增
长的核心因素，文莱炼化项目的经营和技术优势愈发凸显。（2）供需分析公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生
产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。从需求端来看，根据亚洲开发银行数据，预计2025年东盟地区经济增速4.5%
，并将2026年预计增速上调至4.4%，大幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。
根据IEA报告，预计到2030年，东南亚地区石油需求将增加约4,900万吨/年，预计将占全球石油需求增长总量的39%。东南
亚地区作为全球制造业转移的重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成为当前全球石油
需求增长最具潜力的战略市场之一。从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。
根据Platts数据，随着全球炼厂产能的持续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将
持续扩大。同时，东南亚部分炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影响，若干炼厂因原料短缺、装置故障
等问题频繁减产，进一步加剧了成品油及化工品的供给紧张局面；叠加全球环保政策趋严，全球炼化企业的扩产意愿低迷
，现有产能升级改造成本亦大幅上升，海外炼化企业资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受限，这将为具备技
术优势的炼化企业创造战略机遇。
2、公司如何展望PTA、PET等产品的未来市场变化？
答：（1）PTA产品本轮PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投放进度将显著放缓，考虑到长期停车退
出产能，2026年PTA行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%。由于地缘政治原因，自2026年3月以来，原材料
持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑，部分落后产能有望继续出清，行业供给格局将迎来拐点，具备原材料一体化保供优
势的头部企业将持续受益。需求方面，上游原材料持续紧张，下游聚酯产能延续温和增长，对PTA需求形成稳定支撑，预
计PTA产品有望逐步去库，供需格局将逐步改善。目前PTA产品单吨利润实现了大幅改善并全面盈利，为公司中长期业绩增
长提供长期支撑。（2）PET产品根据CCF数据，目前涤纶长丝及聚酯瓶片的产能投放周期基本收尾，同时需求仍保持高速
增长，有望逐步消化存量产能并进入新的高景气周期。2026年3月以来，PET产品原料供应受限，产品价差明显扩大。随着
行业内落后产能进一步出清、设备供应要求不断提高，以及受到碳达峰和碳中和政策的影响，行业准入门槛将进一步加大
，PET行业的市场集中度将持续得到优化，带动今后几年产业链景气度回升。公司作为行业领军企业，凭借一体化优势、
技术研发优势和规模优势，持续巩固市场龙头地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优
势，对公司中长期业绩增长形成稳固支撑。
3、请简要介绍一下公司年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目？
答：随着全球能源供应不确定性的增加，产业链的完整性和自主可控已成为国家战略安全的重要基石，原料供应安全
可靠将成为企业的首要目标，以煤炭为基础的煤化工战略优势不断显现。为保障下游聚酯产品重要原材料乙二醇的稳定供
应，公司紧扣国家能源安全战略与产业转型升级部署，结合国家“富煤、少油”的资源禀赋，将煤基新材料确立为核心战
略发展方向，以煤替代石油生产高端化工产品，公司子公司恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司拟投资建设“年产240万吨
高品质纤维用煤制乙二醇项目”。项目资金来源为公司自有及自筹资金。2026年以来，公司各产品的盈利能力均有所提升
，2026年一季度归属于上市公司股东的净利润大幅改善，目前公司现金流稳定充裕。随着后续公司的业绩改善及存续期可
转债转股预期，公司的资产负债率有望实现进一步下降。同时，公司将进一步加强投资管控，全面压降项目投资支出。因
此投资建设本项目不会对公司的生产经营及资产负债率产生重大负面影响。公司将全力推动项目建设进度，预计将于2028
年上半年投产。2028年上半年项目投产后，公司将实现加工原材料来源多元化及产品原料一体化，形成业内独有的“油、
煤、布”齐头并进的产业新格局，充分发挥“煤炭资源—乙二醇—聚酯制造”的垂直一体化优势，助力公司摆脱“单一原
油依赖”，有利于增强全产业链利润的稳定性和可预测性，显著提高公司的盈利能力及抗风险能力。
4、请简要介绍一下公司年产30万吨循环新材料工业示范项目？
答：公司作为循环经济的坚定践行者，致力于推动纺织行业走向资源循环、低碳可持续发展的未来。公司子公司湖北
恒逸绿色新材料有限公司拟依托覆盖全国的“线上数字化+线下实体”的自建双轨回收系统，创造性采用公司自研独家专
利技术，在湖北荆州投资建设“年产30万吨循环新材料工业示范项目”。项目采用自研的独家专利技术，分解回收的旧衣
物等废旧纺织品，通过高效解聚提纯工艺技术，得到再生聚酯关键中间体，并重新加工生产出高性能聚酯新材料和功能化
特种纤维等高端产品。项目符合国家政策导向，产品可广泛应用于服装鞋帽、家居用品、交通工具等多种领域，未来市场
需求空间广阔、增长潜力巨大。该项目以废旧纺织品替代原油作为原料来源，可有效减少下游企业生产过程中的污染物，
为纺织行业的低碳转型和可持续发展提供了切实可行的路径，助力纺织品全生命周期的绿色循环。项目建成后，公司将实
现加工原材料来源的多元化，有效降低对单一原油资源的依赖，增强公司的抗风险能力。同时，该项目产成品未来市场需
求空间广阔、增长潜力巨大，有望推动公司实现经济效益与社会效益协同提升的高质量发展双赢格局。
5、简要介绍恒逸转2触发赎回条件的情况？
答：公司股票自2026年4月7日至2026年4月27日，已有十五个交易日的收盘价不低于“恒逸转2”当期转股价格的130%
（即13.481元/股）。公司于2026年4月27日召开第十二届董事会第三十三次会议，审议通过了《关于不提前赎回“恒逸转
2”的议案》。基于对公司长期稳健发展与内在价值的信心，结合当前公司经营情况、市场环境等因素，为保护投资者利
益，董事会决定本次不行使“恒逸转2”的提前赎回权利，同时决定在未来3个月内（2026年4月28日至2026年7月27日），
如再次触发“恒逸转2”的有条件赎回条款，公司均不行使“恒逸转2”的提前赎回权利。从2026年7月28日开始计算，若
再次触发“恒逸转2”的有条件赎回条款，届时公司董事会将再次召开会议决定是否行使“恒逸转2”的提前赎回权利。
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参与调研机构：8家
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2026-06-15│恒逸石化(000703)2026年6月15日、16日投资者关系活动主要内容
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恒逸石化股份有限公司于2026年6月15日、16日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券
、千禧资本、松熙私募基金、兴银基金、华泰资管、光大证券自营、中信证券资管、火线资本（以上排名不分先后，上市
公司接待人员有副总裁、董事会秘书、财务总监：郑新刚，董事会办公室主任：张开元，证券事务代表：赵冠双。 查看
原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-16/1225373222.PDF
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参与调研机构：23家
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2026-05-21│恒逸石化(000703)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司年产 240 万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目？
答：随着全球能源供应不确定性的增加，产业链的完整性和自主可控已成为国家战略安全的重要基石，原料供应安全
可靠将成为企业的首要目标，以煤炭为基础的煤化工战略优势不断显现。为保障下游聚酯产品重要原材料乙二醇的稳定供
应，公司紧扣国家能源安全战略与产业转型升级部署，结合国家“富煤、少油”的资源禀赋，将煤基新材料确立为核心战
略发展方向，以煤替代石油生产高端化工产品，公司子公司恒逸能源科技（吐鲁番）有限公司拟投资建设“年产 240万吨
高品质纤维用煤制乙二醇项目”。
项目资金来源为公司自有及自筹资金。2026年以来，公司各产品的盈利能力均有所提升，2026年一季度归属于上市公
司股东的净利润大幅改善，目前公司现金流稳定充裕。随着后续公司的业绩改善及存续期可转债转股预期，公司的资产负
债率有望实现进一步下降。同时，公司将进一步加强投资管控，全面压降项目投资支出。因此投资建设本项目不会对公司
的生产经营及资产负债率产生重大负面影响。公司将全力推动项目建设进度，预计将于 2028年上半年投产。
2028年上半年项目投产后，公司将实现加工原材料来源多元化及产品原料一体化，形成业内独有的“油、煤、布”齐
头并进的产业新格局，充分发挥“煤炭资源—乙二醇—聚酯制造”的垂直一体化优势，助力公司摆脱“单一原油依赖”，
有利于增强全产业链利润的稳定性和可预测性，显著提高公司的盈利能力及抗风险能力。
2、请简要介绍一下公司年产 30万吨循环新材料工业示范项目？
答：公司作为循环经济的坚定践行者，致力于推动纺织行业走向资源循环、低碳可持续发展的未来。公司子公司湖北
恒逸绿色新材料有限公司拟依托覆盖全国的“线上数字化+线下实体”的自建双轨回收系统，创造性采用公司自研独家专
利技术，在湖北荆州投资建设“年产 30万吨循环新材料工业示范项目”。项目采用自研的独家专利技术，分解回收的旧
衣物等废旧纺织品，通过高效解聚提纯工艺技术，得到再生聚酯关键中间体，并重新加工生产出高性能聚酯新材料和功能
化特种纤维等高端产品。项目符合国家政策导向，产品可广泛应用于服装鞋帽、家居用品、交通工具等多种领域，未来市
场需求空间广阔、增长潜力巨大。该项目以废旧纺织品替代原油作为原料来源，可有效减少下游企业生产过程中的污染物
，为纺织行业的低碳转型和可持续发展提供了切实可行的路径，助力纺织品全生命周期的绿色循环。项目建成后，公司将
实现加工原材料来源的多元化，有效降低对单一原油资源的依赖，增强公司的抗风险能力。同时，该项目产成品未来市场
需求空间广阔、增长潜力巨大，有望推动公司实现经济效益与社会效益协同提升的高质量发展双赢格局。
3、请简要介绍公司股份回购计划的进展？
答：截至 2026年 5月 18日，公司第六期回购股份计划已实施完毕。在回购期内，公司通过回购专用证券账户以集中
竞价交易方式累计回购（第六期）股份数 79,572,735股，占公司总股本的 2.08%，最高成交价为 14.97元/股，最低成交
价为 10.62元/股，成交的总金额为 99,984.58万元（不含佣金、过户费等交易费用）。
4、公司怎么看待东南亚成品油及化工品市场走势？
答：（1）市场价差分析
从文莱炼化一期项目的主要产成品柴油及 PX 的产品价差来看，根据 Platts 数据，2024 年至 2025 年期间，PX 在
300-500美元/吨、新加坡市场柴油裂解价差在 15-25美元/桶区间震荡。2026年以来，东南亚地区炼厂景气度显著提升，
成品油和化工品市场供需格局持续改善，新加坡市场成品油裂解价差有所扩大，新加坡市场柴油裂解价差最高曾超过150
美元/桶，PX 等芳烃产品盈利空间亦有所提升，预计各产品价差在年内均将维持高位水平，单吨产品效益较上年同期有望
实现增长，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素，文莱炼化项目的经营和技术优势愈发凸显。
（2）供需分析
公司文莱炼化项目位于文莱达鲁萨兰国，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。
从需求端来看，根据亚洲开发银行数据，预计 2025 年东盟地区经济增速 4.5%，并将 2026年预计增速上调至 4.4%
，大幅高于全球平均水平，持续向好的经济发展态势有效带动了炼化产品需求的增长。根据IEA 报告，预计到 2030 年，
东南亚地区石油需求将增加约 4,900万吨/年，预计将占全球石油需求增长总量的 39%。东南亚地区作为全球制造业转移
的重要承接地，工业用能需求持续攀升，交通燃料消费稳步增长，东南亚已成为当前全球石油需求增长最具潜力的战略市
场之一。
从供给端来看，东南亚成品油市场存在较大缺口，是全球最大的成品油净进口市场。根据 Platts数据，随着全球炼
厂产能的持续出清，以及全球成品油供应的持续收缩，预计2026年东南亚成品油供需缺口将持续扩大。同时，东南亚部分
炼厂存在装置建设较早、技术老旧、管理不善等不利影响，若干炼厂因原料短缺、装置故障等问题频繁减产，进一步加剧
了成品油及化工品的供给紧张局面；叠加全球环保政策趋严，全球炼化企业的扩产意愿低迷，现有产能升级改造成本亦大
幅上升，海外炼化企业资本开支计划趋于谨慎，未来炼厂产能增长严重受限，这将为具备技术优势的炼化企业创造战略机
遇。
5、公司如何展望 PTA、PET等产品的未来市场变化？
答：（1）PTA产品
本轮 PTA 行业产能扩张周期已经结束，2026 年以后新产能投放进度将显著放缓，考虑到长期停车退出产能，2026年
PTA行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%。由于地缘政治原因，自 2026年 3月以来，原材料持续紧缺，全
球 PTA开工率明显下滑，部分落后产能有望继续出清，行业供给格局将迎来拐点，具备原材料一体化保供优势的头部企业
将持续受益。需求方面，上游原材料持续紧张，下游聚酯产能延续温和增长，对 PTA需求形成稳定支撑，预计 PTA产品有
望逐步去库，供需格局将逐步改善。
（2）PET产品
根据 CCF数据，目前涤纶长丝及聚酯瓶片的产能投放周期基本收尾，同时需求仍保持高速增长，有望逐步消化存量产
能并进入新的高景气周期。2026年 3月以来，PET产品原料供应受限，产品价差明显扩大。随着行业内落后产能进一步出
清、设备供应要求不断提高，以及受到碳达峰和碳中和政策的影响，行业准入门槛将进一步加大，PET行业的市场集中度
将持续得到优化，带动今后几年产业链景气度回升，PTA及 PET产品单吨利润有望实现改善并全面盈利，公司作为行业领
军企业，凭借一体化优势、技术研发优势和规模优势，持续巩固市场龙头地位，在差异化产品开发、智能化生产及全产业
链协同方面形成显著竞争优势，对公司中长期业绩增长形成稳固支撑。
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