研报评级☆ ◇000713 国投丰乐 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.07│ 0.11│ 0.12│ 0.19│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 3.13│ 3.18│ 3.27│ 3.36│ 3.49│ 3.66│
│净资产收益率% │ 3.06│ 2.06│ 3.47│ 3.70│ 5.50│ 6.40│
│归母净利润(百万元) │ 58.81│ 40.21│ 69.84│ 76.00│ 117.00│ 144.00│
│营业收入(百万元) │ 3005.26│ 3113.68│ 2926.04│ 2705.00│ 2828.00│ 3024.00│
│营业利润(百万元) │ 62.45│ 37.93│ 59.64│ 65.00│ 101.00│ 126.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-06 增持 维持 --- 0.12 0.19 0.23 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│国投丰乐(000713)2025三季报点评：短期行业景气低迷，Q3末合同负债同比基│国信证券 │增持
│本持平 │ │
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短期行业景气低迷，收入利润同比下降。公司2025年前三季实现营业收入15.26亿元，同比-11.33%，其中单Q3实现营
业收入3.75亿元，同比-4.23%；2025年前三季实现归母净利润-0.91亿元，同比-27.67%，其中单Q3实现归母净利润-0.63
亿元，同比-28.70%。公司报告期内收入利润同比下滑的原因一方面系玉米种子行业短期供大于求，市场竞争加剧，同时
公司铁391K市场维权不及预期，上半年退货量有所增加；另一方面系公司农化业务短期面临景气压力且主动优化产品结构
，整体收入有所下降。
费用率有所上升，净利率同比下滑。公司2025Q1-Q3销售费用为0.95亿元，同比-6.81%，对应销售费用率6.26%（同比
+0.30pct）；2025Q1-Q3管理费用0.56亿元，同比-2.33%，对应管理费用率5.83%（同比+0.53pct）；2025Q1-Q3研发费用
为0.70亿元，同比-19.81%，对应研发费用率4.05%（同比-0.39pct）。综合来看，公司2025Q1-Q3毛利率同比-1.14pct至9
.16%，但受费用率提升影响，净利率同比-1.64pct至-6.41%。
主动调减制种面积，现金流压力明显缓解。公司截至2025年7月31日玉米种子库存账面价值为4.86亿元，同比+107.69
%，水稻种子库存账面价值为0.49亿元，同比-3.88%。受此影响，公司2025Q1-Q3存货周转天数同比+40%至193天。现金流
方面，制种面积调减导致到期预付制种款减少，2025前三季度公司经营性现金流净额改善明显，同比由负转正为1.37亿元
。
种业新季预售具备韧性，Q3末合同负债同比持平。2024/2025经营年度数据显示，公司种子总收入为10.44亿元，同比
+22.59%，总销量为9312.17万公斤，同比+40.08%。分品种来看，玉米种子销售收入为6.42亿元，同比+26.46%，占比提升
至61.49%，销售数量为3218.07万公斤，同比+32.09%；水稻种子销售收入为2.28亿元，同比+18.50%，占比降至21.81%，
销售数量为1805.89万公斤，同比+28.40%。公司2025Q3末合同负债为6.91亿元，同比基本持平，公司新季种子销售收入有
望维持韧性。
风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期等。
投资建议：考虑到当前国内玉米种子市场竞争激烈，我们下调公司2025-2026年归属母公司净利润预测至0.76/1.17亿
元（原为1.30/1.85亿元），预测公司2027年归母净利润为1.44亿元，对应EPS分别为0.12/0.19/0.23元，维持“优于大市
”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-01│国投丰乐(000713)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复：
1、关注到公司三季报合同负债同比小幅增长，在种子行业整体下行的背景下，公司预收款增长的原因有哪些？哪些
品种贡献较大？未来还有哪些比较有潜力的品种？
答：公司三季报合同负债主要为种子预收款，贡献大的品种主要有玉米品种铁 391 及转基因品种铁 391K、丰乐 520
、WK1505、蠡乐 969、同玉 609 等。此外，公司杂交水稻种子新推出的以乐优966为代表的乐优系列及以祥两优676为代
表的祥两优系列品种在产量、抗病性等方面表现优异，销量有所增加。
未来玉米产业潜力品种有亳乐 005、丰乐 801、丰乐 1929、同玉 2009 和丰乐 906。转基因品种中同玉 609D 即将
审定，丰乐520Lp、丰乐 801Lp 和毫乐 005Lp 计划在 2026 年参加试验。
2、公司在玉米品种研发方面看好哪些研发方向？公司为此做了怎么样的研发储备？
答：公司玉米产业主要依靠自主科研，聚焦种质资源与核心技术突破，在黄淮海、东华北、西北、西南区域均建有试
验基地和测试站。在自主选育不能覆盖的区域或品种类型，依靠合作选育，包括北京市农林科学院、华中农业大学等科研
单位。主要研发方向覆盖东华北、黄淮海、西北和西南四大市场，研发早熟、高产、多抗、广适、耐密、适应机械化收获
、易制种等特点的玉米新品种。
公司今年已有 1个玉米品种通过国家审定，9个玉米品种通过国家初审，6个通过省审。未来五年内还将审定数十个高
产、多抗、适应性广的新品种，这些品种将会为玉米产业带来新的利润增长点。
3、国投种业接下来的发展战略如何？计划如何落地？
答：公司发展战略是国投集团生物技术发展战略的重要组成部分。国投种业将国投丰乐作为种业发展运营、资本运作
和资源聚集的主要平台，推动公司种业发展上规模。公司发展战略定位为以科技创新为核心驱动，大力推进种源核心技术
攻关；加强与核心生物技术企业、科研院所合作，加快转基因玉米品种转育、品种审定和产业化推广工作；持续深化数字
技术在育种、生产等环节的应用；加快种业核心业务的并购重组工作，整合优质资源。
并购整合工作，公司坚持以种业为核心的产业并购战略，聚焦玉米、水稻种子板块，同时择机并购大豆、蔬菜等领域
的优质企业，助力种业板块做大做强。我国种业市场总体呈现小而散的局面，有接近 9000 家种业公司，其中大多数企业
研发基础较弱，企业法人治理结构不完善、财务相对不规范，导致种业并购阻力较大。公司在行业内遴选优质标的，拟加
快推进并购工作。
4、国投种业成为国投丰乐控股股东后，围绕国投丰乐发展做了哪些工作？
答：国投种业控股国投丰乐以来，主要开展了以下工作：
（1）开展资本运作，为国投丰乐发展提供资金支持
2024 年 11 月 13 日，国投丰乐启动向控股股东国投种业发行股票工作，募资总额不超过 10.89 亿元，募集资金将
用于补充流动资金和归还银行贷款。通过本次发行，国投丰乐资金实力将进一步增强，资本结构进一步优化，抗风险能力
进一步提升，对国投丰乐高质量发展和持续推动科技创新意义重大。目前，定增项目已通过深圳证券交易所审核，正在向
证监会申请注册。
（2）延长承诺期，树立市场信心
国投种业追加承诺，受让合肥建投的 20%股份锁定期自愿延长至 2028 年 10 月 25 日（按照上市规则，锁定期为自
股份过户之日起 18 个月，即原到期日为 2025 年 10 月 25 日），坚定对公司发展信心。
（3）承担国家重大生物技术专项、对外合作能力进一步提升
作为央企种业发展平台，公司主持或参与了国家、省级玉米、水稻等多项重大生物育种专项。
加强产学研协同创新取得突破。公司水稻科研联合崖州湾国家实验室李家洋院士团队、南京农业大学万建民院士团队
等国内顶尖的科研院所成立“水稻联合育种创新研究院”，在技术和种质资源共享应用、合作选育参试、育种人才培养等
方面开展工作，加速优势新品种选育。其中由李家洋院士牵头组织研发、公司独家商业化推广的中科发早粳品种成为我国
双季早粳稻“首台套”，弥补了双季早稻无粳稻的空白，将中国优质新米的上架销售期提前 2-3 个月，公司水稻产业影
响力快速提升。
（4）帮助公司落实优质玉米制种基地
2024、2025 年国投种业协助公司在张掖市落实优质玉米制种基地 3.5 万亩，公司生产制种工作连续两年单产创新高
。
（5）与国投种业下属生物技术企业深度合作，加快开发转基因品种
国投种业已布局隆平生物、瑞丰生物、国丰生物、粮元生物、国锐生物、大北农生物 6家性状公司，公司与隆平生物
、国丰生物等多家分别开展合作，目前已有多个品种开展回交转育及新品种参试审定。
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