价值分析☆ ◇000725 京东方Ａ 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 10 10 0 0 0 20
1年内 24 15 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.20│ 0.07│ 0.14│ 0.23│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 3.35│ 3.35│ 3.38│ 3.51│ 3.66│ 3.86│
│净资产收益率% │ 18.07│ 5.55│ 1.97│ 3.45│ 5.94│ 7.81│
│归母净利润(百万元) │ 25830.94│ 7550.88│ 2547.44│ 5152.87│ 8829.80│ 11770.80│
│营业收入(百万元) │ 219309.80│ 178413.73│ 174543.45│ 204535.91│ 228471.20│ 248142.65│
│营业利润(百万元) │ 34543.25│ -24.77│ 1518.65│ 5890.63│ 11538.94│ 16129.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.12 0.20 0.28 东方财富
2024-11-04 增持 维持 --- 0.13 0.24 0.33 国信证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.12 0.24 0.41 东吴证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.14 0.22 0.29 平安证券
2024-10-31 买入 维持 5.73 0.14 0.24 0.31 华泰证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.14 0.24 0.29 华金证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.13 0.24 0.33 国信证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.16 0.23 0.31 平安证券
2024-08-30 增持 维持 5.25 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 0.14 0.24 0.35 民生证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.12 0.21 0.23 东方财富
2024-08-28 买入 维持 --- 0.12 0.24 0.41 东吴证券
2024-08-28 买入 维持 5.73 0.14 0.24 0.31 华泰证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.16 0.24 0.29 方正证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.14 0.23 0.28 申万宏源
2024-07-23 增持 维持 --- 0.14 0.24 0.29 华金证券
2024-07-16 增持 维持 --- 0.12 0.21 0.23 东方财富
2024-07-15 买入 维持 --- 0.13 0.25 0.36 光大证券
2024-07-14 买入 维持 5.73 0.14 0.24 0.31 华泰证券
2024-07-13 买入 维持 --- 0.16 0.24 0.29 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│京东方A(000725)2024年三季报点评：24H1业绩亮眼，盈利逻辑持续兑现
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24年前三季度公司利润实现同比大幅增长。LCD方面，公司延续行业出货量领先地位，贯彻控产稳价策略
，同时政策刺激消费给公司带来了需求。OLED方面，出货量进一步增加。面板行业盈利逻辑逐步兑现。因此，
我们调整了此前盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2002.85/2260.04/2392.11亿元，归母净
利润分别为46.35/75.42/104.22亿元，EPS分别为0.12/0.20/0.28元，对应PE分别为37/23/16倍，对应PB分别
为1.33/1.31/1.26，维持“增持”评级。
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2024-11-04│京东方A(000725)三季度营收同环比增长，毛利率同比提升
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投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入同比增长18.8%/8.9%/8.3%至2074/225
9/2446亿元，归母净利润同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03亿元，对应2024-2026年PB分别为
1.27/1.22/1.16倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│京东方A(000725)2024年三季报业绩点评：业绩稳步增长，屏之物联多点开花
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盈利预测与投资评级：在产业需求逐渐恢复的背景下，我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局ML
ED赛道，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元，当前市值对应PE分
别为39/19/11倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│京东方A(000725)Q3业绩亮眼，10月下旬电视面板价格触底
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投资建议：公司半导体显示头部地位稳固，技术先进，市场表现优异，随着LCD周期趋弱以及公司产线折
旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的赢利点
。结合公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润
分别为53.64亿元（前值为58.51亿元）、84.53亿元（前值为88.06亿元）、110.34亿元（前值为115.20亿元）
，对应2024年10月31日收盘价的PE分别为31.7X、20.1X、15.4X，公司技术雄厚，市场竞争力强大，随着LCD折
旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。
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2024-10-31│京东方A(000725)预期4Q+OLED产线盈利持续改善
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维持目标价5.73元；估值仍处于历史较低水平，防御属性凸显
我们预期公司24/25/26年EPS为0.14/0.24/0.31元，24/25/26年BPS为3.58/3.82/4.13元。公司当前股价对
应1.18x25年PB，处于2016年以来的较低水平。维持目标价5.73元，基于1.50x25年PB，高于可比公司均值（0.
85x25年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。
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2024-09-03│京东方A(000725)24H1业绩同比高增，半导体显示领域持续领先
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投资建议：我们维持公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为2,033.78/2,273.36/2,474.
10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元，增速分别为101.4%/77.
1%/22.1%；对应PE分别为28.5/16.1/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在
车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物
联全产业链价值创造”转变，维持“增持-A”评级。
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2024-09-02│京东方A(000725)二季度毛利率同环比改善
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投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入同比增长18.8%/8.9%/8.3%至2074/225
9/2446亿元，归母净利润同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03亿元，对应2024-2026年PB分别为
1.10/1.06/1.01倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│京东方A(000725)24H1业绩同比大幅上升，行业领先地位稳固
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投资建议：公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产
线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利
润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润
分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元）
，对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳
固，维持对公司“推荐”评级。
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2024-08-30│京东方A(000725)1H24毛利率同比显著提升，面板价格有望企稳
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盈利预测与估值
由于下半年TV面板价格止涨下降，我们下调24/25年收入6.7%和4.9%至1906.95亿元和2197.31亿元，下调2
4/25年净利润20.7%和14.6%至53.15亿元和91.01亿元。考虑到供需改善的长期趋势不变，我们维持跑赢行业评
级和目标价5.25元不变。目标价对应24/25年1.5/1.4倍P/B。当前股价对应24/25年1.1/1.0倍P/B，有35.3%的
上涨空间。
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2024-08-29│京东方A(000725)2024年半年报点评：面板显示龙头地位稳固，盈利能力显著改善
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投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.54/92.2/130.77亿元，对应现价PE分别为28/16/11
倍，PB分别为1.1/1/1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性，维持“推荐
”评级。
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2024-08-29│京东方A(000725)2024年中报点评：24H1业绩亮眼，面板行业将迎稳定盈利时代
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24年上半年公司利润实现大幅增长。LCD方面，公司贯彻面板以销定产策略，面板价格维持高位，带动公
司收入和毛利率提升；OLED方面，出货量增长快，价格维持高位，新投建8.6代产线推进顺利。因此，我们维
持此前对公司收入预期并调整区间费用率，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.2
4亿元，归母净利润分别为46.32/79.13/88.28亿元，EPS分别为0.12/0.21/0.23元，对应PE分别为31/18/16倍
，对应PB分别为1.11/1.10/1.06，维持“增持”评级。
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2024-08-28│京东方A(000725)2024年半年报点评：产品技术持续落地，盈利能力大幅上升
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盈利预测与投资评级：在产业需求逐渐恢复的背景下，我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局ML
ED赛道，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元，当前市值对应
PE分别为31/16/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│京东方A(000725)TV面板价格或将企稳，公司当前估值具备吸引力
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2Q24业绩同环比持续改善
京东方A发布1H24业绩：实现营收934亿元（yoy：+16%），归母净利22.8亿元（yoy：+210%），接近此前
指引的上限23.0亿元；2Q24实现营收475亿元（yoy：+13%），归母净利13.0亿元（yoy：+166%，qoq：+32%）
，主因公司大尺寸LCD产线的稼动率在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%
，qoq：+6%）。展望2H24，虽然TV终端客户拉货动能有所减弱，但随着头部面板厂控产力度的加大及海外旺季
备货的启动，我们预期大尺寸LCD面板价格或将在10月企稳。我们预期公司24/25/26年EPS为0.14/0.24/0.31元
，24/25/26年BPS为3.58/3.82/4.13元。维持目标价5.73元，基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.78x24
年PB，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。
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2024-08-28│京东方A(000725)公司点评报告：面板涨价推动24H1业绩增长，高端OLED持续发力
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盈利预测和投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2081/2315/2558亿，同比增长1
9.3%/11.2%/10.5%，归母净利润60.1/91.3/110.9亿，同比增长136.1%/51.7%/21.5%，对应当前股价PB估值1.1
/1.0/0.9x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│京东方A(000725)面板龙头拐点已现，创新驱动业绩稳步提升
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调整盈利预测，维持“买入”评级。我们上调公司显示业务毛利率，调整公司24-26年归母净利润至54.06
/85.35/106.77亿元（原45.48/76.87/96.6亿），对应24-26年PE为26/17/13X，维持“买入”评级。
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2024-07-23│京东方A(000725)预计24H1归母净利润高增，拓展OLED聚焦高端中尺寸产品
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投资建议：考虑到行业景气度提升及竞争格局优化，结合公司24H1业绩预告数据，我们调整对公司原有业
绩预期，预计2024年至2026年营业收入由原来1,998.87/2,134.40/2,344.21亿元调整为2,033.78/2,273.36/2,
474.10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润由原来41.42/81.31/119.55亿元调整为51.31/90.86/
110.97亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应PE分别为28.6/16.2/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示
传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现
从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持“增持-A”评级。
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2024-07-16│京东方A(000725)动态点评：24H1预告利润高增，面板高景气周期助盈利修复
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【投资建议】
面板高景气度延续，24年上半年公司利润实现大幅增长。LCD方面，液晶面板按需生产策略见效，价格维
持高位，带动公司收入和毛利率提升；OLED方面，出货量增长快，价格有所上升，新投建8.6代产线推进顺利
。因此，我们调整此前对公司盈利预期，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.24
亿元，归母净利润分别为46.97/78.34/88.20亿元，EPS分别为0.12/0.21/0.23元，对应PE分别为32/19/17倍，
对应PB分别为1.17/1.15/1.12，维持“增持”评级。
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2024-07-15│京东方A(000725)跟踪报告之五：LCD行情修复逐步完成，OLED业务拓展迅速
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盈利预测、估值与评级：考虑到目前面板行业景气度虽显著恢复，但公司OLED业务仍未盈利且折旧金额仍
然较大，结合公司24年Q1业绩情况，我们调整公司24-25年归母净利润预测至50.8亿/94.4亿元，调整幅度为-6
3%/-46%，并新增26年归母净利润预测为135.58亿元，对应PE估值分别为32X/17X/12X。考虑到公司面板景气度
边际回暖以及OLED业务成长性，维持公司“买入”评级。
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2024-07-14│京东方A(000725)2Q24业绩同环比持续改善
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2Q24业绩同环比持续改善
京东方A发布1H24业绩预告：预计实现归母净利21.0-23.0亿元，中值22.0亿元（yoy：+199%）；2Q24预计
实现归母净利11.2-13.2亿元，中值12.2亿元（yoy：+149%，qoq：+24%），主因公司大尺寸LCD产线的稼动率
在四五月环比有明显提升，以及2Q24大尺寸LCD面板均价提升（yoy：+15%，qoq：+6%）。考虑到我们对大尺寸
LCD面板供需格局的改善预期以及公司OLED产线盈利修复预期比此前更乐观，我们上调公司24/25/26年EPS至0.
14/0.24/0.31元（前值：0.11/0.21/0.27元），上调24/25/26年BPS至3.58/3.82/4.13元（前值：3.55/3.75/4
.03元）。同时，上调目标价至5.73元（前值：5.70元），基于1.60x24年PB，高于可比公司均值（0.90x24年P
B，溢价基于公司龙头地位）。维持“买入”评级。
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2024-07-13│京东方A(000725)公司点评报告：面板价格持续回暖，24Q2业绩增速亮眼
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盈利预测和投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2081/2315/2558亿，归母净利
润60.1/91.3/110.9亿，对应当前股价PB估值1.2/1.1/1.1x，维持“强烈推荐”评级。
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