研报评级☆ ◇000725 京东方Ａ 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.14│ 0.16│ 0.22│ 0.32│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.48│ 3.59│ 3.76│ 4.02│ 4.36│
│净资产收益率% │ 1.97│ 4.00│ 4.36│ 5.58│ 7.66│ 9.45│
│归母净利润(百万元) │ 2547.44│ 5323.25│ 5856.97│ 8289.11│ 12018.38│ 16022.25│
│营业收入(百万元) │ 174543.45│ 198380.61│ 204590.22│ 224577.56│ 248258.33│ 273574.75│
│营业利润(百万元) │ 1518.65│ 4930.66│ 6782.86│ 8575.88│ 12561.00│ 16985.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 首次 --- 0.20 0.37 0.55 国海证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.21 0.36 0.47 国盛证券
2026-05-07 增持 维持 4.5 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 买入 维持 --- 0.21 0.27 0.37 长江证券
2026-05-02 买入 维持 5.06 0.25 0.32 0.42 国投证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.36 华安证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.23 0.31 0.40 平安证券
2026-04-16 增持 首次 --- 0.24 0.30 0.41 诚通证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.21 0.36 0.47 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│京东方A(000725)五大主流应用稳居全球第一，OLED与MLED带动新型显示增长 │国海证券 │买入
│动能 │ │
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2025年收入稳健增长，利润增速跑赢营收，2026Q1业绩延续稳增态势。此前，京东方公告2025年年度报告与2026年第
一季度报告：2025年，公司实现营业总收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归属母公司股东的净利润58.57亿元，同比增
长10.03%；扣非后归属母公司股东的净利润42.30亿元，同比增长10.25%。2026Q1单季度，公司实现营业总收入510.01亿
元，同比增长0.80%；归属母公司股东的净利润17.07亿元，同比增长5.78%；扣非后归属母公司股东的净利润14.38亿元，
同比增长6.38%。
五大业务线同比实现增长，物联网、传感业务增速亮眼，高成长业务占比持续提升。2025年全年，1）营收端：公司
实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%，分业务来看，显示器件/物联网创新/MLED/智慧医工/传感业务分别实现收入
1664.17/389.49/93.16/19.02/5.87亿元，分别同比增长0.86%/15.14%/9.81%/3.40%/52.00%，占比分别为81.34%/19.04%/
4.55%/0.93%/0.29%。2）利润端：公司实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，公司整体销售毛利率为15.64%，同
比提升0.43pct；销售净利率为2.46%，同比提升0.37pct。分产品来看，显示器件/物联网创新/MLED/传感业务毛利率分别
为12.92%/11.68%/6.01%/26.96%，分别同比+0.16pct/+1.10pct/+9.29pct/+5.73pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费
用率分别为1.06%/2.88%/6.76%，分别同比+0.06pct/-0.25pct/+0.15pct，公司持续深化精益管理，整体费用管控保持稳
健，推动盈利能力稳步改善。同时，公司保持高研发投入，研发费用138.37亿元，同比增长5.44%；研发人员数量增长151
8名至24263名。
LCD五大主流及车载面板出货量连续多年稳居全球第一，2026Q1柔性AMOLED出货量达4200万片。其中：1）LCD：2025
年，公司LCD销售量9003.2万平方米，同比增长8.3%，五大主流及车载面板出货量已连续多年稳居全球第一。2026年，受
体育赛事备货、成本及按需生产影响，1-4月主流尺寸TV面板价格全面上涨；备货收尾后，5月TV价格预计持稳，MNT微涨
、NB面板价格平稳。稼动率方面，3-4月维持高位，5月预计回落至80%左右。展望未来，LCD供给侧预计将坚持根据市场需
求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋势，行业供需关系进一步改善。2）OLED：2025年公司柔性AMOLED出货
量超1.5亿片，同比增长8%；2026Q1出货4200万片，全年目标1.6亿片，据CINNOResearch公众号数据，2026Q1出货量同比
增长17.7%，市场份额同比上升3.1pct至20.1%。公司2026Q1的AMOLED智能手机面板出货量及份额均为行业增长最大，主要
系受益于苹果iPhone的订单需求，叠加LTPO及折叠屏等高端技术上持续突破。中尺寸方面，公司8.6代AMOLED产线已于202
5年12月点亮，预计2026年中量产，届时将强化公司在中尺寸OLED领域竞争力。
MLED业务是京东方“1+4+N+生态链”业务架构的重要组成，公司联合京东方华灿共同布局MLED显示与非显全产业链。
2025年，公司持股100%的京东方晶芯珠海COB产线正式量产，标志着公司在MLED智能制造能力和规模化交付方面迈入新阶
段。公司持股22.92%的京东方华灿持续突破行业头部客户量产项目，MicroLED产品稳定量产交付，GaN器件成功实现客户
导入与技术升级。在大尺寸商用显示方面，华灿MicroLED包含AR/VR、智能穿戴等近眼设备，车载显示等应用领域；在非
显示领域，基于MicroLED技术的光互连为华灿关注的潜在应用方向之一，2025年已与相关产业伙伴展开协同技术开发，首
批样品已经交付海外客户，目前在配合客户进行产品优化。未来，公司将继续聚焦Mini/MicroLED技术迭代升级，推动MLE
D业务快速发展。
现金分红21亿元+注销式回购组合拳彰显公司对股东回馈的重视与对自身经营的信心。据2025年度利润分配预案，公
司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元，合计现金分红总额20.74亿元。此外，公司持续回购A/B股：2020年至2025年
，公司A股回购累计支付金额逾71亿元人民币，B股回购累计支付金额近10亿港元。2026年，公司推出新一期A股回购方案
，拟使用5-10亿元人民币进行A股股份回购注销，同时，推出新一期B股回购方案，拟使用5-10亿元港币进行B股股份回购
注销。公司2025年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润的61.03%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为2407.70/3023.83/3663.99亿元，同比分别+18%/+26%/+2
1%，归母净利润分别为73.19/138.33/204.75亿元，同比分别+25%/+89%/+48%，对应当前股价的PE分别为21/11/7倍，当前
PB分别为1.12/1.04/0.93倍，考虑到公司在LCD行业的龙头地位、在MLED业务与华灿光电协同下的放量、OLED公司产品结
构与行业竞争格局改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：OLED竞争格局恶化，研发不及预期，宏观经济与地缘政治风险，客户拓展进展不及预期，TV需求持续下滑
等风险。
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2026-05-17│京东方A(000725)“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长 │国盛证券 │买入
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事件：公司正式发布2026年第一季度报告，营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.92%，创一季度收入历
史新高；实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%；实现扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38%
，环比增长36.81%。
显示业务持续稳居龙头，单季度出货量保持全球第一。2026年一季度，公司显示业务持续稳居龙头。根据群智咨询数
据，京东方在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等主流应用领域的屏幕出货量继续保持全球第一。LCD业务方
面，公司管理团队目标在2026年出货量6532万片。此外，京东方重磅推出基于0Border技术带来行业首发的TV无界屏，并
以UBCell4.0Pro技术赋能创维旗舰新品电视，还发布了全球首个“自然光”显示评价体系团体标准。在柔性显示（OLED）
领域，根据Omdia数据，26年一季度京东方柔性OLED面板出货量约4200万片，同比增长16.67%，继续保持国内第一、全球
第二。根据公司预计，即使2026年终端销量具有不确定性，但全年柔性AMOLED出货量目标为1.6亿片，高于2025年的1.5亿
片。2026Q1，公司推出镜感“0痕”折叠OLED屏，同时携手产业伙伴发布全球首个OLED显示通透度团体标准，还推出行业
首创的显示通透度指数公式，首发搭载于OPPOFindX9Ultra旗舰机型。
“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长。钙钛矿业务方面，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发
，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台
全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积
产业化能力实现了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳
态效率21.39%、中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。2026年一季度，搭载京东方钙钛矿
柔性组件的无人环卫车完成交付。中试线刚性组件双85（（85°C、85%相对湿度）寿命突破1000小时，可靠性得到进一步
验证。先进封装业务方面，2025年，公司玻璃基封装载板研发以及产业化试验线实现工艺通线，2026Q1，公司玻璃基封装
项目产出20层高层数玻璃载板样品，达到行业领先水平。
盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1业绩开门红，各业务增长可期，我们预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/
2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利润78.03/133.05/173.93亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.
1倍，对应2027/2028年PE仅11.7/9.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。
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2026-05-07│京东方A(000725)LCD利润释放稳定，现金流改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期，2025年业绩低于我们预期公司公布1Q26业绩：收入510.01亿元，同比+0.80%；归母净利润17
.07亿元，同比+5.78%；扣非归母净利润14.38亿元，同比+6.38%，符合我们预期。此前公司公布2025年业绩：收入2045.9
0亿元，同比增长3.13%；归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，低于我们预期，主要由于面板价格上涨不及预期。
发展趋势
LCD业务盈利韧性显现，产品结构持续优化。2026年第一季度，尽管毛利率受成本上升影响同比微降0.18ppt至15.60%
，但营业利润同比+8.11%至24.62亿元，显示出公司在规模效应与运营效率提升下的盈利修复能力。尽管我们预计2026年
手机PC等中小尺寸需求下滑，但大尺寸需求仍有望增长，我们认为随着高附加值产品占比提升，LCD业务有望稳定释放利
润。
OLED及创新业务加速突破，研发投入支撑长期竞争力。公司持续加大技术布局，一季度研发费用达33.37亿元，同比+
10.71%，研发费用率提升至6.54%（同比+0.59ppt）。高额研发投入助力公司在折叠屏、LTPO等高端领域保持技术领先，
推动产品结构向高毛利方向转型。同时，经营活动现金净流量为123.00亿元，期末现金余额达622.93亿元，同比+6.26%，
充沛的现金流为产线升级及新业务拓展提供坚实保障。我们预计，随着第8.6代AMOLED生产线产能爬坡及MLED客户导入加
速，公司在新显示领域的市场份额及盈利能力将进一步增强。
盈利预测与估值
由于手机等需求下滑我们下调2026年营收预测6.80%至2168.23亿元，下调2026年预测归母净利润35.80%至79.41亿元
，新引入2027年收入/利润预测2336.87亿元/102.58亿元。当前股价对应2026/2027年19.5/15.1倍市盈率、1.10/1.00倍市
净率。考虑到公司产品
结构改善、盈利能力不断提升，我们维持跑赢行业评级，下调目标价13.50%至4.50元，对应2026/2027年21.00/16.30
倍市盈率、1.20/1.10倍市净率，较当前股价有7.7%的上行空间。
风险
需求不及预期，原材料成本上涨，客户导入与技术迭代风险。
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2026-05-05│京东方A(000725)行业龙头经营稳健，以时间换空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归母净利润58.57亿元，同比
增长10.03%；扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%；经营性现金流量净额488.25亿元，同比增长2.28%。报告期内
公司实施2024年现金分红18.7亿元，占归母净利润35%，同时也完成了超过15亿元的回购，坚持回馈股东。
2026年第一季度，公司实现营业收入510亿元，同比增长0.8%；归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%；扣非归母净
利润14.38亿元，同比增长6.38%；经营性现金流量净额123亿元。
事件评论
2025年第四季度，公司实现营业收入500.42亿元，同比下降8.43%，环比下降6.06%；归母净利润12.55亿元，同比下
降37.65%，环比下降7.32%。销售毛利率19.40%，同比提升7.58pct，环比提升4.96pct；销售净利率1.24%，同比下降2.8p
ct，环比下降1.34pct。毛利率提升表明公司产品盈利能力持续改善，折旧到期退出对成本端影响开始显现。利润率下降
主要系费用与减值两方影响：第四季度公司销售费用同比增长20.86亿元，财务费用同比增长6.21亿元，去年同期基数低
；资产减值损失同比增长23.48亿元，公司出于会计审慎的角度，对存货进行了较多计提，后续应当观察转回和转销情况
。
2026年第一季度，AI服务器对存储需求持续激增，使得消费电子终端成本面临巨大考验，智能手机、平板、笔电等产
品均出现销量下滑压力。面对行业景气度与传统淡季，公司作为行业龙头展现了稳健经营的能力，营收与利润取得逆势增
长。一季度大尺寸LCD面板价格保持上涨趋势，下游赛事需求拉动，备货动力较强，带动公司稼动率回升至高水平，二季
度我们预计需求依然持续强劲。OLED方面，短期虽有波折，但存储价格二阶导拐点有望出现，对终端压制正在边际改善，
公司通过大量研发投入不断突破海外客户高端型号，盈利压力处于可控范围。
公司总折旧达峰，在建大型工程仅成都8.6代线尚余大额资本开支，我们预计资本开支与折旧都将进入下降通道。考
虑到公司在分红回购方面正在加大力度，预计未来将逐渐转型成为高分红型资产，当前PB估值位于历史低位，安全边际高
。我们预计公司2025年-2027年EPS为0.21、0.27和0.37，对应PE分别为19.24、14.87和10.95。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、柔性OLED盈利改善提升不及预期。
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2026-05-02│京东方A(000725)面板龙头经营稳健，创新场景多点开花 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入510.01亿元，同比增长0.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长5
.78%。
领先地位持续巩固，面板龙头经营稳健：
2025年报披露，公司显示板块LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其
中，高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光
护眼显示实现零突破，打造健康显示新标杆；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车
载显示产品形态创新。
OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机
新风尚；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。公司作为国内面板行业龙头，经营稳健，
2026年一季度公司实现营业收入510.01亿元，同比增长0.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。
主流产品高质发展，创新场景多点开花：
2025年报披露，公司MNT终端突破多家战略客户中高端系列产品，TPC终端整机轻薄化突破行业极限，实现LCD屏幕平
板领域最薄；创新终端领域，发布“LIGHT”（Low-carbon低碳、Integration高集成、GreenView护眼、Hi-View高画质、
TopDesign高颜值）优势能力，全年实现白板、户内标牌、投影仪、POS、电子价签等多个细分市场出货量领先，持续以“
LIGHT”照亮自身与伙伴发展。公告披露，钙钛矿领域，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台
效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐
，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积产业化能力实现
了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳态效率21.39%、
中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入分别为2242.31亿元、2432.91亿元、2632.4亿元，归母净利润分别为93.74亿元、11
8.36亿元、155.95亿元，给予2026年20倍PE，对应6个月目标价5.06元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-04-30│京东方A(000725)业绩稳健增长，生态多元发展 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月30日，京东方公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.
92%，单季度归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%，单季度扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38
%，环比增长36.81%。
业绩稳健增长，生态多元发展
2026年第一季度，公司业绩实现稳健增长。在营收基本持平的情况下，利润端增速更显著，表明公司盈利能力有所修
复。1Q26公司资产减值损失同比大幅减少79%，主要系存货跌价计提减少所致，反映出面板行业供需关系改善，产品价格
趋于稳定，同时公司存货略有下降，一季度末存货余额从年初的277.5亿元降至255.2亿元。
全球LCD面板行业供需格局显著改善，一方面，供给侧根据市场需求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋
势，叠加消费品“以旧换新”等政策支持，行业供需关系进一步改善；另一方面，行业竞争格局持续重塑，焦点逐渐由过
去的规模与市场份额竞争，转向高盈利、高技术、高附加值的产品创新能力竞争，推动行业不断升级。
产业端，“双主流”技术格局深化，LCD凭借成本与性能优势，主导TV、MNT、NB等中大尺寸领域，市场规模平稳，产
品规格不断升级；OLED手机应用渗透率持续提升，并拓展车载、穿戴、医疗显示等创新应用场景，小尺寸领域竞争依旧激
烈，显示器件价格降低，并持续向低端市场下沉。公司领先地位持续巩固，产品技术全面强化，在LCD五大主流及车载应
用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为88.5、110.9、132.7亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为101.1、125.0
亿元），对应EPS为0.24、0.30、0.36元/股。对应2026年4月30日股价的PE为17.1、13.6、11.4倍，维持公司“买入”评
级。
风险提示
面板价格大幅波动；市场需求不及预期；市场竞争加剧；行业资本开支超预期。
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2026-04-21│京东方A(000725)收入规模重回2000亿量级，显示领域领先地位稳固 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年报，实现收入2045.9亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%。公
司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
平安观点：公司收入规模重回2000亿量级。2025年，公司实现收入2045.9亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润58.
57亿元，同比增长10.03%，实现扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%。公司显示器件业务领先地位持续巩固，202
5年，公司该业务板块实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%，其中，LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第
一，柔性OLED器件出货量保持增长。2025年，重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、福州京东方光电三家子公司净利润分别为
32.08亿元、17.27亿元、20.41亿元，合计约69.76亿元，是公司2025年归母净利润的约1.19倍，是公司主要的利润来源。
公司坚持创新驱动，夯实核心竞争力。2025年，公司研发投入139.83亿元，同比增长5.89%，占营收的比重为6.83%。
持续的研发投入为公司的技术和产品创新提供了充足的保障，2025年取得不菲成果：1）高端LCD解决方案UBCell技术引领
TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产。2）OLED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，
与客户联合打造“超广色域玲珑屏”；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户；成都第8.6
代AMOLED生产线首款产品提前点亮。3）MLED直显业务Ultra产品实现重点客户旗舰店项目落地；与京东方华灿联合打造MP
DP0.6双面海报屏产品，荣获美国InfoComm2025“BestofShowAwards”奖项。4）玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现
工艺通线。
投资建议：公司半导体显示领先地位稳固，随着部分产线折旧的减少以及OLED出货量的提升，公司有望逐渐迎来稳定
的利润释放期。综合考虑面板价格、新增产线折旧以及OLED减亏情况，我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公
司归母净利润分别为86.23亿元（前值为109.68亿元）、113.86亿元（前值为142.30亿元）、149.07亿元（新增），对应2
026年4月20日收盘价的PE分别为18.0X、13.6X、10.4X。公司G8.6AMOLED产线将带来新的折旧，但长期看有助于夯实公司
的行业领先地位，且随着公司早期产线折旧陆续完成以及OLED控亏，公司利润有望稳定释放，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。2、OLED业务亏损的风险。3、下游需求不及预期的风险。
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2026-04-16│京东方A(000725)首次覆盖报告：大尺寸优势突出，LCD基本盘稳固，AMOLED打│诚通证券 │增持
│造新增长极 │ │
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公司：全球显示龙头，双轮驱动引领产业变革。
公司是全球领先的半导体显示企业，主营业务涵盖显示器件、物联网创新、传感、MLED及智慧医工等领域，在电视、
显示器、笔记本、平板电脑、手机等五大主流应用领域出货量稳居全球第一。公司正从单一显示器件供应商向“屏之物联
”生态型企业加速转型，持续引领全球显示产业发展。
大尺寸LCD作为京东方的基本盘，格局高度集中。
根据Omdia，2025年中国大陆占据全球大尺寸LCD出货量67.6%，京东方以36.2%的份额稳居全球第一。随着行业从价格
竞争转向控产保价、稳健经营的理性竞争，大尺寸LCD业务为公司贡献稳定的利润和现金流，为前沿技术研发提供坚实支
撑。大尺寸化趋势持续深化，电视面板平均尺寸稳步提升，直接拉动面积需求，成为消化高世代线产能、提升产业价值的
驱动力。
AMOLED正成为行业增长的新引擎，中韩8.6代线竞逐加剧。
从需求端看，苹果加速将AMOLED导入iPad和MacBook等中尺寸产品，明确要求8.6代线生产，推动了大世代投资浪潮。
从供给端看，三星显示凭借先发优势领跑，京东方、维信诺、TCL华星等中国厂商正通过多元技术路径加速追赶。中国厂
商在AMOLED智能手机面板市场的份额已首次突破50%，实现了历史性跨越。未来，随着8.6代线陆续量产，中韩厂商在AMOL
ED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显示器等中大尺寸应用。
公司优势：LCD巩固基本盘，AMOLED8.6代线量产在即。
LCD领域，公司在LCD五大主流及车载应用面板出货量连续多年稳居全球第一，凭借规模优势和行业格局优化，持续巩
固基本盘。
AMOLED领域，公司已拥有成都、绵阳、重庆三条成熟的6代AMOLED产线。成都第8.6代AMOLED生产线已于2025年提前点
亮，预计2026年下半年进入量产阶段，该产线主要面向笔记本电脑、平板电脑等中尺寸高端市场。在全球8代OLED线的竞
争中，京东方已实现从建设期到运营期的跨越，有望支撑公司在显示行业新一轮技术变革中继续保持领先地位。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年收入分别为2250.87/2481.67/2693.05亿元，同比增长10.0%/10.3%/8.5%；净利润分别为90
.42/111.98/153.29亿元，同比增长54.4%/23.8%/36.9%；对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍。考虑到公司作为全球面板龙头，
在LCD领域稳居出货量全球第一，在大尺寸化趋势中持续受益，同时在AMOLED领域布局8.6代产线积极抢占中尺寸市场，估
值具备安全边际与修复空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波
动的风险。
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2026-04-02│京东方A(000725)实现高质量稳健增长，持续推进股东回报计划 │国盛证券 │买入
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事件：公司正式发布2025年年度报告，2025全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润58.57
亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%。单季度来看，公司25Q4实现营收500.42亿元
，同比-8.43%，环比-6.06%；实现归母净利润12.55亿元，同比-37.65%，环比-7.32%。
“1+4+N+生态链”多元驱动，全年营收重回2000亿级。分业务情况来看：显示器件方面，公司持续巩固领先地位，产
品技术全面强化，报告期内实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86%。LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第
一，柔性OLED器件出货量保持增长。其中，高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至1
10英寸全系列量产；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OL
ED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚
；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。物联网创新业务在主流终端实现高质发展，创新
场景多点开花，报告期内实现营收约389.49亿元，同比增长约15.14%。传感业务布局稳步拓展，市场开拓成果显著，报告
期内实现营收约5.87亿元，同比增长约52.00%。MLED业务方面，产业链条持续完善，业绩经营向好发展，报告期内实现营
收约93.16亿元，同比增长约9.81%。智慧医工品牌声誉全面提升，医工融合成效斐然，报告期内实现营收约19.02亿元，
同比增长约3.40%。
持续实施股份回购计划，同时发布2026年激励计划。2025年公司拟现金分红20.74亿元，占当年归母净利润35.4%，叠
加公司2025年15.00亿元的现金回购，2025年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占当年归母净利润的61.03%。此外
，公司同时公告2026年A、B股股份回购计划：推出人民币5-10亿元A股注销式回购、推出不超过63亿（不超过10.5亿股）
的A股回购用于新一期股权激励计划；推出港币5-10亿元B股注销式回购，占发布公告时B股市值的23-47%。2026年公司激
励计划业绩考核目标包括平均归母ROE水平、毛利率水平、显示器件产品市占率、AM-OLED业务营收增长率与创新业务专利
保有量，显现了公司在保全当前领先地位与稳健增长的前提下，力求AM-OLED与创新业务的高速突破的发展目标。
盈利预测与投资建议：预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利
润78.03/133.28/174.17亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.1倍，对应2027/2028年PE仅11.1/8.5倍，维持“
买入”评级。
风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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