研报评级☆ ◇000725 京东方Ａ 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.14│ 0.16│ 0.22│ 0.32│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.48│ 3.59│ 3.92│ 4.12│ 4.38│
│净资产收益率% │ 1.97│ 4.00│ 4.36│ 5.56│ 7.59│ 9.45│
│归母净利润(百万元) │ 2547.44│ 5323.25│ 5856.97│ 8220.13│ 11741.92│ 15454.70│
│营业收入(百万元) │ 174543.45│ 198380.61│ 204590.22│ 223472.79│ 245460.36│ 269638.08│
│营业利润(百万元) │ 1518.65│ 4930.66│ 6782.86│ 8759.98│ 12641.15│ 16822.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-29 买入 首次 --- 0.21 0.28 0.35 首创证券
2026-06-28 买入 维持 --- 0.23 0.28 0.35 申万宏源
2026-06-05 买入 首次 --- 0.22 0.32 0.44 中邮证券
2026-05-30 买入 首次 --- 0.20 0.32 0.40 华鑫证券
2026-05-18 买入 首次 --- 0.20 0.37 0.55 国海证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.21 0.36 0.47 国盛证券
2026-05-07 增持 维持 4.44 --- --- --- 中金公司
2026-05-05 买入 维持 --- 0.21 0.27 0.37 长江证券
2026-05-02 买入 维持 5 0.25 0.32 0.42 国投证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.36 华安证券
2026-04-29 买入 维持 5.69 0.23 0.32 0.42 东方证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.23 0.31 0.40 平安证券
2026-04-16 增持 首次 --- 0.24 0.30 0.41 诚通证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.21 0.36 0.47 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-29│京东方A(000725)公司简评报告：传统业务稳中有升，期待新兴业务拉动成长 │首创证券 │买入
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事件：公司公告《2025年年度报告》。
2025年公司营收实现稳健增长，物联网、传感器业务增速亮眼。2025年公司实现营业收入2045.90亿元，同比+3.13%
；实现归母净利润58.57亿元，同比+10.03%。其中，显示器件业务收入1664.17亿元，同比+0.86%；物联网创新业务收入3
89.49亿元，同比+15.14%；MLED业务收入93.16亿元，同比+9.81%；智慧健康服务收入19.02亿元，同比+3.40%；传感器业
务收入5.87亿元，同比+52.00%。
显示器件业务行业地位稳固，产品技术全面强化。2025年公司LCD主流及车载面板出货量持续领跑全球，柔性OLED业
务稳步扩容。LCD端依托UBCell技术完成TV高端产品迭代，大尺寸黑晶、黑钻系列全面量产，护眼低碳显示技术实现落地
；车载领域推出BDCell三联屏、一体式大屏等新品，持续丰富车载显示方案。OLED端落地Tandem+TADF广色域技术，联合
客户推出高色域手机屏，14英寸2.8K平面OLED笔记本产品顺利量产导入终端客户。
公司物联网业务主流终端实现快速成长，创新场景多点开花。TV终端海外核心客户营收实现翻倍增长，MNT终端成功
切入多家战略客户中高端产品线；TPC终端完成整机轻薄化技术突破，打造行业最薄LCD平板。创新终端推出LIGHT五大核
心技术体系，覆盖白板、户内标牌、投影、POS、电子价签等赛道，全年多细分品类出货量稳居行业前列，依托技术平台
持续赋能自身及上下游合作伙伴。
前瞻布局玻璃基板，有望把握算力芯片载板需求。2024年公司投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，设计产
能1000片/月。2026H1已实现全自动化设备通线，并实现TGV开孔、深孔填铜、增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉
通。产线目标为大尺寸算力芯片先进封装提供玻璃基载板，目前已通过部分客户概念认证并进入技术测试阶段。
盈利预测：依托在LCD和OLED面板制造优势与半导体玻璃封装基板技术积淀，公司将充分受益下游需求回暖、先进封
装国产替代双重红利，打开中长期业绩增长空间。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为76.05/103.68/130.9
6亿元，对应当前股价PE分别为34/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期
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2026-06-28│京东方A(000725)拟回购注销回馈股东，围绕1+4+N+生态链持续前瞻布局玻璃 │申万宏源 │买入
│基封装载板钙钛矿和光互连等领域 │ │
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事件：
公司6月25日公告拟以自筹资金回购部分股份予以注销并相应减少公司注册资本。本次回购资金规模不低于5亿元，不
超过10亿元。
投资要点：
坚持回馈股东，高度重视投资者利益。公司于2025年便推出了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，通过
多维度的方式回报股东。此后实施2024年度现金分红总额达18.7亿元，占归母净利润的35%；以及完成逾15亿元的A股股份
回购，并已注销原计划用于股权激励的价值约10亿元A股库存股。2026年4月公司公告以自筹资金回购B股予以注销并相应
减少公司注册资本，不低于港币5亿元，不超过港币10亿元。A股此次回购将持续完善长效回报机制，以连续、稳定、可预
期的方式增厚股东回报，提升长期投资价值。
玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现工艺通线。公司2020年启动玻璃基载板技术调研，2022年投资3.9亿元建设
玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于2025年内完成主设
备搬入调试，2026年上半年已实现全自动化设备通线，该试验线设计产能1K/M。目前，公司已实现TGV开孔、深孔填铜、
增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，并于2025年完成大尺寸高层数（9-2-9，20层）玻璃基载板样品开发和送
样。公司目标产品为大尺寸算力芯片先进封装所需的玻璃基载板，目前已给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证
并进入技术测试阶段。
2026年5月与康宁公司签署合作备忘录，围绕前瞻技术开展合作。双方将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿
玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。
下调盈利预测，维持“买入”评级。根据公司股本变化等，我们调整了显示面板特别是OLED的单价假设，预计公司26
-27年归母净利润为85.3亿/104.78亿（原111.79亿/144.4亿），并新增28年归母净利润预测为129.8亿元，对应26-28年PE
为34/28/22X，显示面板行业作为重资产模式PB估值法相对合理，根据Wind公司目前PB（LF）为2.15X，可比公司彩虹股份
、深天马、维信诺等平均PB（LF）为2.84x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；显示面板价格不及预期；新技术研发不及预期。2026年5月22日公司披露了《关于公
司签署合作备忘录的风险提示公告》：1）本次公司签署的是合作备忘录仅为双方当前阶段的合作意向；2）玻璃基封装载
板业务、钙钛矿业务、光互连业务，尚在技术探讨和验证阶段；3）公司与英伟达暂未开展业务合作；4）最终技术路线选
择、市场前景不确定性；6）能否获得预期的投资回报具有重大不确定性。
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2026-06-05│京东方A(000725)“1+4+N+生态链”战略发展 │中邮证券 │买入
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主业显示器件业务领先地位持续巩固，产品技术全面强化。2025年，显示器件业务实现营收约1,664亿元，同比增长
约0.9%。LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其中，高端LCD解决方案UBCe
ll技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光护眼显示实现零突破，打
造健康显示新标杆；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OL
ED领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚
；首款平面型OLED14英寸2.8KNB产品实现量产，成功导入多家品牌客户。
延伸物联网创新、传感、MLED及智慧医工四条主战线。物联网创新业务多点开花：1）主流终端领域，TV终端海外核
心客户营收同比翻倍增长；MNT终端突破多家战略客户中高端系列产品；TPC终端整机轻薄化突破行业极限，实现LCD屏幕
平板领域最薄；2）创新终端领域，发布“LIGHT”（Low-carbon低碳、Integration高集成、GreenView护眼、Hi-View高
画质、TopDesign高颜值）优势能力，全年实现白板、户内标牌、投影仪、POS、电子价签等多个细分市场出货量领先，持
续以“LIGHT”照亮自身与伙伴发展。传感业务布局稳步拓展。FPXD产品销量同比大幅提升，国家科技部重点专项“高迁
移率IGZTO探测器研制”完成产品发布；智慧视窗智能调光产品搭载重点客户高端旗舰车型如期上市，客户开拓新增多家
定点；苏州传感高精度激光位移传感器全面导入激光测量行业头部客户，可编程逻辑控制器PLC产品实现量产；MEMS首款
自研微差压力气流传感器通过客户认证。MLED产业链条持续完善。直显业务Ultra产品实现重点客户旗舰店项目落地；与
京东方华灿联合打造MPDP0.6双面海报屏产品，荣获美国InfoComm2025“BestofShowAwards”奖项；与上影集团在沉浸式
体验、智慧显示终端等领域深度合作，打造上影BOE-α超级影城标杆项目，引领电影产业数字化变革；背光器件业务产品
竞争力持续强化，已具备头部品牌客户新品MNT量产条件。智慧医工品牌声誉全面提升。数字医院服务量实现明显增长；
成都医院顺利完成三甲现场评审，脊柱外科专家团队成功开展世界首例反向折叠脊柱畸形矫正手术，心血管内科获批2025
省级临床重点专科建设项目。创新市场多级并进，重点布局玻璃基封装载板业务。公司于2026年5月20日与CorningIncorp
orated（康宁公司）签署了合作备忘录。公司于2024年投资9.9亿元建设玻璃基封装载板试验线。目前已给部分国内客户
送样，部分客户已通过概念认证，并进入技术测试阶段。公司自2019年开始生产折叠产品，并成功导入全球多个品牌客户
，已实现稳定量产供货。公司自2024年至今建设了手套箱（25mm*25mm）、实验线（300mm*300mm）和中试线（1200*2400m
m）三大平台，采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台总投资近10亿元。公司下属子公司于2023年投
资建设MicroLED芯片生产线。目前公司下属子公司的MicroLED光互联芯片已产出相关样品并为客户送样。公司在显示器件
、显示模组、先进制造、工艺开发、应用创新及产业化落地等方面具备领先能力，康宁公司在玻璃材料、半导体应用先进
材料与解决方案等方面具有显著优势，双方基于上述情况将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连
相关应用等重点领域开展合作，共同探索具有商业潜力的技术与市场机会。
股东回报计划持续实施彰显公司信心。公司于2025年4月公告了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，计划
未来三年每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于母公司所有者净利润的百分之三十五；每年用于回购股份并注销的
资金总额不低于人民币15亿元（用于股权激励等其他用途的股份回购将另行专项筹划）。2025年，公司完成2024年度权益
分派，现金分红金额约18.7亿元；同时，公司完成超15亿元的A股回购方案，回购股份已全部注销并减少公司注册资本。
截至2026年5月31日，公司通过集中竞价方式累计回购B股11,321,120股，占B股比例约1.63%，占总股本约0.03%，支付金
额约4,999万港元（不含交易费用）。
投资建议我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2259/2495/2757亿元，分别实现归母净利润82/120/164亿元，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
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2026-05-30│京东方A(000725)公司动态研究报告：业绩稳中有升，拓展延伸新业务增长点 │华鑫证券 │买入
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业绩稳中有升，LCD、OLED“双主流”技术格局深化
公司2025年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%。2026年一季
度实现营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。公司LCD五大主流及车载应用
面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长，TV终端海外核心客户营收同比翻倍增长，MNT终端突破多家战
略客户中高端系列产品，TPC终端整机轻薄化突破行业极限，实现LCD屏幕平板领域最薄。
面板价格高位企稳，供应侧产能偏紧
受体育赛事备货拉动、成本风险驱动、行业坚持“按需生产”等因素影响，2026年1至4月各主流尺寸TV面板价格全面
上涨。随着体育赛事与促销季备货收尾，5月主流尺寸TV价格企稳，55英寸和65英寸两大主力尺寸仍处于2025年Q4以来的
最高点。自2025年12月底65、75英寸TV面板率先涨价，带动该板块连续四个月量价齐升后，TV面板于5月在高位企稳，表
明供需双方对这一价格中枢正在形成共识。整体来看，市场需求仍保持韧性，供应侧产能偏紧格局未改，叠加上游材料成
本持续上涨，前期涨价尚未完全覆盖成本压力，供需紧平衡与成本压力仍为面板价格上涨提供核心支撑。
与康宁签署备忘录，重点领域开展深度合作
围绕公司多年来积累的显示技术、玻璃基加工能力和大规模集成智造能力三大核心优势，公司通过相关能力的复用，
着重布局玻璃基封装载板、钙钛矿和MicroLED光互联相关应用作为未来业务发展的重要方向。近日，公司与康宁公司签署
了合作备忘录，围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。公司在显示
器件、显示模组、先进制造、工艺开发、应用创新及产业化落地等方面具备领先能力，康宁在玻璃材料、半导体应用先进
材料与解决方案等方面具有显著优势，有望通过重点领域的合作，共同探索市场机会。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为2253.36、2491.99、2766.85亿元，EPS分别为0.20、0.32、0.40元，当前股价对应P
E分别为25、16、13倍，公司业绩稳中有升，有望受益于面板价格涨价，同时与康宁签署合作备忘录，积极拓展延伸新业
务增长点，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，产品价格大幅波动的
风险。
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2026-05-18│京东方A(000725)五大主流应用稳居全球第一，OLED与MLED带动新型显示增长 │国海证券 │买入
│动能 │ │
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2025年收入稳健增长，利润增速跑赢营收，2026Q1业绩延续稳增态势。此前，京东方公告2025年年度报告与2026年第
一季度报告：2025年，公司实现营业总收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归属母公司股东的净利润58.57亿元，同比增
长10.03%；扣非后归属母公司股东的净利润42.30亿元，同比增长10.25%。2026Q1单季度，公司实现营业总收入510.01亿
元，同比增长0.80%；归属母公司股东的净利润17.07亿元，同比增长5.78%；扣非后归属母公司股东的净利润14.38亿元，
同比增长6.38%。
五大业务线同比实现增长，物联网、传感业务增速亮眼，高成长业务占比持续提升。2025年全年，1）营收端：公司
实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%，分业务来看，显示器件/物联网创新/MLED/智慧医工/传感业务分别实现收入
1664.17/389.49/93.16/19.02/5.87亿元，分别同比增长0.86%/15.14%/9.81%/3.40%/52.00%，占比分别为81.34%/19.04%/
4.55%/0.93%/0.29%。2）利润端：公司实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，公司整体销售毛利率为15.64%，同
比提升0.43pct；销售净利率为2.46%，同比提升0.37pct。分产品来看，显示器件/物联网创新/MLED/传感业务毛利率分别
为12.92%/11.68%/6.01%/26.96%，分别同比+0.16pct/+1.10pct/+9.29pct/+5.73pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费
用率分别为1.06%/2.88%/6.76%，分别同比+0.06pct/-0.25pct/+0.15pct，公司持续深化精益管理，整体费用管控保持稳
健，推动盈利能力稳步改善。同时，公司保持高研发投入，研发费用138.37亿元，同比增长5.44%；研发人员数量增长151
8名至24263名。
LCD五大主流及车载面板出货量连续多年稳居全球第一，2026Q1柔性AMOLED出货量达4200万片。其中：1）LCD：2025
年，公司LCD销售量9003.2万平方米，同比增长8.3%，五大主流及车载面板出货量已连续多年稳居全球第一。2026年，受
体育赛事备货、成本及按需生产影响，1-4月主流尺寸TV面板价格全面上涨；备货收尾后，5月TV价格预计持稳，MNT微涨
、NB面板价格平稳。稼动率方面，3-4月维持高位，5月预计回落至80%左右。展望未来，LCD供给侧预计将坚持根据市场需
求，灵活调整产线稼动，需求侧延续TV大尺寸化趋势，行业供需关系进一步改善。2）OLED：2025年公司柔性AMOLED出货
量超1.5亿片，同比增长8%；2026Q1出货4200万片，全年目标1.6亿片，据CINNOResearch公众号数据，2026Q1出货量同比
增长17.7%，市场份额同比上升3.1pct至20.1%。公司2026Q1的AMOLED智能手机面板出货量及份额均为行业增长最大，主要
系受益于苹果iPhone的订单需求，叠加LTPO及折叠屏等高端技术上持续突破。中尺寸方面，公司8.6代AMOLED产线已于202
5年12月点亮，预计2026年中量产，届时将强化公司在中尺寸OLED领域竞争力。
MLED业务是京东方“1+4+N+生态链”业务架构的重要组成，公司联合京东方华灿共同布局MLED显示与非显全产业链。
2025年，公司持股100%的京东方晶芯珠海COB产线正式量产，标志着公司在MLED智能制造能力和规模化交付方面迈入新阶
段。公司持股22.92%的京东方华灿持续突破行业头部客户量产项目，MicroLED产品稳定量产交付，GaN器件成功实现客户
导入与技术升级。在大尺寸商用显示方面，华灿MicroLED包含AR/VR、智能穿戴等近眼设备，车载显示等应用领域；在非
显示领域，基于MicroLED技术的光互连为华灿关注的潜在应用方向之一，2025年已与相关产业伙伴展开协同技术开发，首
批样品已经交付海外客户，目前在配合客户进行产品优化。未来，公司将继续聚焦Mini/MicroLED技术迭代升级，推动MLE
D业务快速发展。
现金分红21亿元+注销式回购组合拳彰显公司对股东回馈的重视与对自身经营的信心。据2025年度利润分配预案，公
司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元，合计现金分红总额20.74亿元。此外，公司持续回购A/B股：2020年至2025年
，公司A股回购累计支付金额逾71亿元人民币，B股回购累计支付金额近10亿港元。2026年，公司推出新一期A股回购方案
，拟使用5-10亿元人民币进行A股股份回购注销，同时，推出新一期B股回购方案，拟使用5-10亿元港币进行B股股份回购
注销。公司2025年度现金分红和股份回购总额为35.75亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润的61.03%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为2407.70/3023.83/3663.99亿元，同比分别+18%/+26%/+2
1%，归母净利润分别为73.19/138.33/204.75亿元，同比分别+25%/+89%/+48%，对应当前股价的PE分别为21/11/7倍，当前
PB分别为1.12/1.04/0.93倍，考虑到公司在LCD行业的龙头地位、在MLED业务与华灿光电协同下的放量、OLED公司产品结
构与行业竞争格局改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：OLED竞争格局恶化，研发不及预期，宏观经济与地缘政治风险，客户拓展进展不及预期，TV需求持续下滑
等风险。
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2026-05-17│京东方A(000725)“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长 │国盛证券 │买入
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事件：公司正式发布2026年第一季度报告，营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，环比增长1.92%，创一季度收入历
史新高；实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%，环比增长35.98%；实现扣非归母净利润14.38亿元，同比增长6.38%
，环比增长36.81%。
显示业务持续稳居龙头，单季度出货量保持全球第一。2026年一季度，公司显示业务持续稳居龙头。根据群智咨询数
据，京东方在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机等主流应用领域的屏幕出货量继续保持全球第一。LCD业务方
面，公司管理团队目标在2026年出货量6532万片。此外，京东方重磅推出基于0Border技术带来行业首发的TV无界屏，并
以UBCell4.0Pro技术赋能创维旗舰新品电视，还发布了全球首个“自然光”显示评价体系团体标准。在柔性显示（OLED）
领域，根据Omdia数据，26年一季度京东方柔性OLED面板出货量约4200万片，同比增长16.67%，继续保持国内第一、全球
第二。根据公司预计，即使2026年终端销量具有不确定性，但全年柔性AMOLED出货量目标为1.6亿片，高于2025年的1.5亿
片。2026Q1，公司推出镜感“0痕”折叠OLED屏，同时携手产业伙伴发布全球首个OLED显示通透度团体标准，还推出行业
首创的显示通透度指数公式，首发搭载于OPPOFindX9Ultra旗舰机型。
“1+4+N+生态链”多极同步推进，共筑远期成长。钙钛矿业务方面，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发
，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台
全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。经第三方权威实验室测试，2025年从小面积科研能力到大面积
产业化能力实现了四项世界纪录：手套箱小电池刚性稳态效率27.61%、中试线刚性全面积稳态效率20.11%、实验线柔性稳
态效率21.39%、中试线柔性稳态效率16.6%，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。2026年一季度，搭载京东方钙钛矿
柔性组件的无人环卫车完成交付。中试线刚性组件双85（（85°C、85%相对湿度）寿命突破1000小时，可靠性得到进一步
验证。先进封装业务方面，2025年，公司玻璃基封装载板研发以及产业化试验线实现工艺通线，2026Q1，公司玻璃基封装
项目产出20层高层数玻璃载板样品，达到行业领先水平。
盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1业绩开门红，各业务增长可期，我们预计2026/2027/2028年公司将实现2256.79/
2465.09/2641.46亿元的营业收入，对应归母净利润78.03/133.05/173.93亿元。当前京东方股价对应2026年PB估值约为1.
1倍，对应2027/2028年PE仅11.7/9.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。
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2026-05-07│京东方A(000725)LCD利润释放稳定，现金流改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期，2025年业绩低于我们预期公司公布1Q26业绩：收入510.01亿元，同比+0.80%；归母净利润17
.07亿元，同比+5.78%；扣非归母净利润14.38亿元，同比+6.38%，符合我们预期。此前公司公布2025年业绩：收入2045.9
0亿元，同比增长3.13%；归母净利润58.57亿元，同比增长10.03%，低于我们预期，主要由于面板价格上涨不及预期。
发展趋势
LCD业务盈利韧性显现，产品结构持续优化。2026年第一季度，尽管毛利率受成本上升影响同比微降0.18ppt至15.60%
，但营业利润同比+8.11%至24.62亿元，显示出公司在规模效应与运营效率提升下的盈利修复能力。尽管我们预计2026年
手机PC等中小尺寸需求下滑，但大尺寸需求仍有望增长，我们认为随着高附加值产品占比提升，LCD业务有望稳定释放利
润。
OLED及创新业务加速突破，研发投入支撑长期竞争力。公司持续加大技术布局，一季度研发费用达33.37亿元，同比+
10.71%，研发费用率提升至6.54%（同比+0.59ppt）。高额研发投入助力公司在折叠屏、LTPO等高端领域保持技术领先，
推动产品结构向高毛利方向转型。同时，经营活动现金净流量为123.00亿元，期末现金余额达622.93亿元，同比+6.26%，
充沛的现金流为产线升级及新业务拓展提供坚实保障。我们预计，随着第8.6代AMOLED生产线产能爬坡及MLED客户导入加
速，公司在新显示领域的市场份额及盈利能力将进一步增强。
盈利预测与估值
由于手机等需求下滑我们下调2026年营收预测6.80%至2168.23亿元，下调2026年预测归母净利润35.80%至79.41亿元
，新引入2027年收入/利润预测2336.87亿元/102.58亿元。当前股价对应2026/2027年19.5/15.1倍市盈率、1.10/1.00倍市
净率。考虑到公司产品
结构改善、盈利能力不断提升，我们维持跑赢行业评级，下调目标价13.50%至4.50元，对应2026/2027年21.00/16.30
倍市盈率、1.20/1.10倍市净率，较当前股价有7.7%的上行空间。
风险
需求不及预期，原材料成本上涨，客户导入与技术迭代风险。
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2026-05-05│京东方A(000725)行业龙头经营稳健，以时间换空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；归母净利润58.57亿元，同比
增长10.03%；扣非归母净利润42.30亿元，同比增长10.25%；经营性现金流量净额488.25亿元，同比增长2.28%。报告期内
公司实施2024年现金分红18.7亿元，占归母净利润35%，同时也完成了超过15亿元的回购，坚持回馈股东。
2026年第一季度，公司实现营业收入510亿元，同比增长0.8%；归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%；扣非归母净
利润14.38亿元，同比增长6.38%；经营性现金流量净额123亿元。
事件评论
2025年第四季度，公司实现营业收入500.42亿元，同比下降8.43%，环比下降6.06%；归母净利润12.55亿元，同比下
降37.65%，环比下降7.32%。销售毛利率19.40%，同比提升7.58pct，环比提升4.96pct；销售净利率1.24%，同比下降2.8p
ct，环比下降1.34pct。毛利率提升表明公司产品盈利能力持续改善，折旧到期退出对成本端影响开始显现。利润率下降
主要系费用与减值两方影响：第四季度公司销售费用同比增长20.86亿元，财务费用同比增长6.21亿元，去年同期基数低
；资产减值损失同比增长23.48亿元，公司出于会计审慎的角度，对存货进行了较多计提，后续应当观察转回和转销情况
。
2026年第一季度，AI服务器对存储需求持续激增，使得消费电子终端成本面临巨大考验，智能手机、平板、笔电等产
品均出现销量下滑压力。面对行业景气度与传统淡季，公司作为行业龙头展现了稳健经营的能力，营收与利润取得逆势增
长。一季度大尺寸LCD面板价格保持上涨趋势，下游赛事需求拉动，备货动力较强，带动公司稼动率回升至高水平，二季
度我们预计需求依然持续强劲。OLED方面，短期虽有波折，但存储价格二阶导拐点有望出现，对终端压制正在边际改善，
公司通过大量研发投入不断突破海外客户高端型号，盈利压力处于可控范围。
公司总折旧达峰，在建大型工程仅成都8.6代线尚余大额资本开支，我们预计资本开支与折旧都将进入下降通道。考
虑到公司在分红回购方面正在加大力度，预计未来将逐渐转型成为高分红型资产，当前PB估值位于历史低位，安全边际高
。我们预计公司2025年-2027年EPS为0.21、0.27和0.37，对应PE分别为19.24、14.87和10.95。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、柔性OLED盈利改善提升不及预期。
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2026-05-02│京东方A(000725)面板龙头经营稳健，创新场景多点开花 │国投证券 │买入
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事件：
公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营业收入510.01亿元，同比增长0.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长5
.78%。
领先地位持续巩固，面板龙头经营稳健：
2025年报披露，公司显示板块LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长。其
中，高端LCD解决方案UBCell技术引领TV产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光
护眼显示实现零突破，打造健康显示新标杆；全球首发BDCell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持
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