研报评级☆ ◇000726 鲁 泰Ａ 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.09│ 0.47│ 0.50│ 0.75│ 0.71│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 10.07│ 10.61│ 11.46│ 12.04│ 12.49│ 13.03│
│净资产收益率% │ 10.69│ 4.37│ 4.35│ 6.24│ 5.61│ 6.14│
│归母净利润(百万元) │ 963.86│ 403.44│ 410.32│ 613.19│ 577.13│ 656.58│
│营业收入(百万元) │ 6938.34│ 5961.48│ 6090.62│ 6415.12│ 6851.45│ 7243.59│
│营业利润(百万元) │ 1082.34│ 432.99│ 466.77│ 694.48│ 669.06│ 765.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 未知 未知 --- 0.75 0.74 0.86 信达证券
2026-01-27 买入 维持 8.97 0.73 0.64 0.77 广发证券
2025-11-13 买入 维持 --- 0.76 0.81 0.87 长江证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.76 0.68 0.77 天风证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.74 0.66 0.74 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│鲁泰A(000726)25年扣非利润承压，26年展望积极，战略合作值得期待 │信达证券 │未知
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事件：鲁泰纺织近期发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为5.70亿元-6.30亿元，比上年同期
增长38.92%-53.54%，预计扣除非经常性损益后的净利润3.7亿元-4.3亿元，比上年同期下降10.85%23.29%。此外，公司近
期发布公告，控股子公司转让天琴国际部分股权，引进MFFrance和FRJapan为战略投资者。MORROWFASHIONSAS和FASTRETAI
LINGCO.,LTD.将分别以729.44万美元的交易对价购买鲁联新材所持有的天琴国际各23.06%股权，合计转让46.12%股权，交
易对价总计1,458.88万美元。同时，MFFrance和FRJapan再分别以1,026.32万美元、974.68万美元增资天琴国际。交易完
成后，天琴国际的注册资本将变更为2,984.7691万美元，MFFrance、FRJapan和鲁联新材对天琴国际的持股比例分别为34%
、33%、33%。
公司2025年经营业绩承压，投资收益增厚业绩。公司25年归母净利润大幅增长，主要原因是出售交易性金融资产获得
投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，产生了1.7亿元非经常性收益。公司25年扣非利润下降10.85
%-23.29%，表明主业经营层面仍存在压力。主要的原因系：1）25年二季度开始，美国加征关税对公司订单和报价影响明
显，我们推测四季度订单仍未恢复至之前水平；2）四季度人民币升值明显，公司美元敞口较大（2025H1美元金融资产折
算成人民币约18.3亿元）且公司采用中性的汇率策略，我们预计四季度汇兑损失较大影响经营利润。
面料专家+制造巨头+品牌巨头，战略合作未来可期。本次鲁泰转让子公司股权引入的战略合作伙伴，其中之一是Fast
RetailingCo.,Ltd.即迅销集团，是全球知名的服装零售巨头优衣库的母公司，也是鲁泰A的长期战略客户，另一合作者江
苏晨风是规模化、国际化的服装生产商。本次交易完成后交易各方将充分发挥各自的优势资源，共同推进鲁泰成衣业务发
展，在业务合作、市场推广等方面持续深化合作，实现合作共赢的发展目标。
展望2026年公司主业积极向好，经营性利润有望迎来改善。公司对2026年有着比较积极的任务目标。宏观环境方面，
全球宏观经济走势保持平稳，随着美国关税政策的明确，海外客户订单持续恢复；公司层面，越南万象项目产能释放加快
，销量同步增长，2026年进一步推动达产达效，国内功能性面料项目有所减亏，目前已有较为稳定的客户群体，公司预计
后续产能将进一步释放。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.12/6.06/7.02亿元，对应PE分别为9.96X、10.07X、8.68X。
风险提示：主业经营受关税及汇兑影响持续承压；棉花等原材料价格大幅波动；战略合作协同效应不确定。
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2026-01-27│鲁泰A(000726)公告2025年度业绩预告，归母净利润预计大幅增长 │广发证券 │买入
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公司公告2025年度业绩预告。2025年，公司归母净利润预计为5.70亿元至6.30亿元，同比增长38.92%至53.54%，其中
扣非归母净利润预计为3.70亿元至4.30亿元，同比下降23.29%至10.85%。公司归母净利润大幅增长，主要系出售交易性金
融资产获得投资收益及所持有交易性金融资产产生公允价值变动等收益，相关收益计入非经常性损益，增加净利润约1700
0万元。
公司2025年预计面料业务承压，服装业务快速增长。2025年上半年，公司面料收入18.51亿元，同比下降7.85%，衬衣
收入7.72亿元，同比增长24.82%。从产能利用率看，2025年上半年，公司面料产能利用率72%，同比下降4个百分点，服装
产能利用率95%，同比上升13个百分点。面料业务承压，预计主要系受美国对等关税影响，公司欧美客户下单节奏放缓，
甚至一度暂停下单。服装业务快速增长，预计主要系越南出口到欧洲享受零关税。
公司2026年业绩展望乐观。首先，伴随美国关税政策的明朗化，预计下游海外客户有望逐渐转为积极，同时全球经济
增长前景稳定。其次，公司面料业务方面，海外越南万象项目产能快速释放，国内功能性面料项目预计在手订单展望乐观
，且近日国内功能性面料的经营主体鲁联新材出售全资子公司天琴国际的部分股权并引进投资，交易对手方股东涉及江苏
晨风和优衣库创始人柳井正。服装业务方面，受益越南出口欧洲零关税政策，伴随老客户渗透率提升及新客户拓展，预计
表现有望好于2025年。最后，如果棉花价格涨价，公司有望受益库存升值。
盈利预测与投资建议：预计25-27年EPS分别为0.73、0.64、0.77元/股。参考可比公司估值，给予公司26年14倍PE，
对应合理价值8.97元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示:国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。
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2025-11-13│鲁泰A(000726)2025Q3点评：整体经营保持稳健，投资收益贡献明显 │长江证券 │买入
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事件描述
鲁泰A2025年前三季度实现营收43.0亿元，同比-2.3%，归母净利润5.0亿元，同比+74.6%，扣非归母净利润3.2亿元，
同比-8.2%；其中单Q3实现收入14.7亿元，同比-6.2%，归母净利润1.4亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润1.0亿元，同比
+10.7%。
事件评论
整体收入延续承压，后续趋势或将延续。2025Q3收入端整体延续承压，预计服装好于面料，出口好于内销，预计面料
业务受客户下单放缓影响，服装业务得益于市场开拓力度加大下产能利用率持续优化，2025Q4整体趋势或将延续。
费用管控成效显著，投资收益贡献明显。2025Q3公司毛利率同比-1.0pct至22.9%，销售/管理/财务费用率分别同比+0
.1pct/-0.5pct/-2.0pct，公司整体费用管理得当，其中财务费用下滑明显预计主要为汇兑收益影响。2025Q3扣非归母净
利率同比+1.0pct至6.5%，在投资收益正向贡献下，归母净利率同比+2.1pct至9.7%。
短期看，服装板块稳健经营，面料板块有所承压，后续关税等不确定性渐消，公司经营有望重回稳健增长轨道。中长
期看，公司龙头优势地位突出，产能建设增加持续发展动能，预计2025-2027年公司实现归母净利润6.2/6.6/7.1亿元，现
价对应PE为9/9/8X，50%分红率假设下对应2025年股息率5.3%，给予“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、品牌库存去化不及预期；3、国内外宏观经济变化
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2025-11-06│鲁泰A(000726)加快海外高档面料产品线项目达产 │天风证券 │买入
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公司发布三季报
公司25Q3营收15亿同减6%，归母净利1.4亿同增20%，扣非后归母净利1亿同增11%。
公司25Q1-3营收43亿同减2%，归母净利5亿同增75%，扣非后归母净利3.2亿同减8%；归母净利增长主要系出售交易性
金融资产收益增加。
面料前三季度销售收入同比略有减少；衬衣前三季度销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。
面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降；服装的产能利用率高于面料，环比、同比基本持平
。
内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降。
本期投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响；公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时
点计量产生的公允价值变动。“海外高档面料产品线项目（一期）”今年产能释放加快，销量同步增长，后续公司将集中
优势资源，推动其早日达产达效。
有综合垂直的产业链和国际化布局
公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有良好的高档色织面料生产环节的品质管控能力。
公司已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以整合配置国际化资源，发挥国际化产业布局优势，凸显公
司色织面料生产的领先地位。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于25Q1-3业绩表现及考虑今年投资收益，我们调整公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿（前
值为5.5/5.6/6.3亿），EPS分别为0.8/0.7/0.8元，对应PE分别为9/11/9x。
风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。
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2025-10-31│鲁泰A(000726)2025年三季报点评：前三季度收入略降2%25，投资收益增厚业 │光大证券 │增持
│绩 │ │
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事件：鲁泰A发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入43亿元，同比下降2.3%，归母净利润5亿元，同比
增长74.6%，扣非净利润3.2亿元，同比下降8.2%，EPS（基本）为0.62元。
分季度来看，25Q1~Q3公司单季度收入分别为14.5/13.7/14.7亿元，分别同比+5.1%/-5.1%/-6.2%，归母净利润分别为
1.5/2.1/1.4亿元，分别同比+117.5%/+109.1%/+20.4%。
上半年衬衣收入增长突出，面料收入有所下降
分产品来看，上半年公司衬衣、面料收入分别占比27%/65%，收入分别同比+24.8%/-7.9%；分地区来看，上半年内销
、外销收入分别占比35%/65%，收入分别-6.7%/+3.8%。
毛利率和费用率同降，投资收益较大增厚业绩
毛利率：25年前三季度毛利率同比下降1.2PCT至23.2%。分产品来看，25年上半年面料、衬衣产品毛利率分别为24.1%
/23.9%，分别同比-2.2/-0.7PCT；分季度来看，25Q1~25Q3单季度毛利率分别同比+0/-2.7/-1PCT至23.5%/23.1%/22.9%。
费用率：25年前三季度期间费用率同比下降1.2PCT至11.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.6%/3.5%
/0.3%，分别同比+0.2/-0.1/-0.3/-1PCT。25Q1~25Q3单季度期间费用率分别同比-0.8/-0.4/-2.4PCT，销售费用率分别同
比+0.3/+0.2/+0.1PCT。
其他财务指标：1）存货25年9月末同比增加3.9%至21.6亿元，较年初增加6.8%，存货周转天数25年前三季度为171天
，同比持平。2）应收账款25年9月末同比减少3.6%至7.8亿元，较年初减少8.6%，应收账款周转天数为51天，同比+1天。3
）投资收益前三季度同比大幅增加至2.5亿元、去年同期为净亏损，主要为公司出售交易性金融资产贡献。4）资产减值损
失前三季度为5588万元，同比增加9.5%。5）经营净现金流前三季度为4.1亿元，同比减少46.2%。
投资收益增厚业绩，关注国内外需求表现
25年前三季度投资收益增厚业绩，后续继续关注国内外需求走势。考虑到需求不确定性仍存以及25年投资收益的贡献
，我们上调25年、下调26~27年归母净利润预测为6.1/5.4/6亿元（较前次调整幅度分别为+12%/-8%/-4%），对应25/26年P
E10/11倍，维持“增持”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧，关税政策调整；国内外需求走弱，影响公司接单和毛利率；棉价或汇率大幅波动；新
拓展品类接单不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2025-10-31│鲁泰Ａ(000726)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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公司董事、总会计师张克明先生就 2025 年三季报业绩基本情况进行简单介绍，公司董事、总会计师张克明先生及董
事会秘书郑卫印先生就参会投资者关心的主要问题交流如下：
Q:公司两大主力品类面料、衬衣的经营情况如何
A:面料方面前三季度销售收入同比略有下降；衬衣方面前三季度销售收入同比增长，主要由于销量增长影响，售价基
本平稳。
Q:三季度分面料和衬衣来看，各自的产能利用率水平是多少？
A:面料方面三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降；服装的产能利用率高于面料，环比、同比基
本持平。
Q:营业收入分区域的表现情况如何？
A:与去年同期营收相比，前三季度内销市场略有下降，外销占比提高，其中欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市
场略有下降。
Q:三季度财务费用较去年同期大幅减少的原因？
A:三季度财务费用同比大幅减少，主要系汇兑收益增加。
Q:公司投资收益、公允价值变动收益同比变动较大，主要原因是什么？
A:投资收益变动主要是出售交易性金融资产影响；公允价值变动收益主要是公司持有的理财等金融资产按照期末时点
计量产生的公允价值变动。
Q:公司“海外高档面料产品线项目（一期）”目前进展情况？
A:“海外高档面料产品线项目（一期）”今年产能释放加快，销量同步增长，后续公司将集中优势资源，推动其早日
达产达效。
Q:公司“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”前三季度减亏情况如何？
A: 功能性面料项目前三季度较去年同期有所减亏，目前已拥有较为稳定的客户群体，后续产能将进一步释放。
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