研报评级☆ ◇000728 国元证券 更新日期：2026-10-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.51│ 0.56│ 0.61│ 0.67│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 7.92│ 8.49│ 8.74│ 9.08│ 9.46│ 10.31│
│净资产收益率% │ 5.40│ 6.06│ 6.36│ 6.94│ 7.46│ 8.55│
│归母净利润(百万元) │ 1867.70│ 2244.38│ 2426.16│ 2664.00│ 2927.67│ 3739.00│
│营业收入(百万元) │ 6355.06│ 7847.58│ 6248.76│ 6808.67│ 7367.00│ 9224.00│
│营业利润(百万元) │ 2199.80│ 2751.16│ 3148.13│ 3879.00│ 4384.00│ 4836.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 增持 维持 --- 0.59 0.63 --- 中原证券
2026-08-24 增持 维持 9.2 0.69 0.78 0.86 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.55 0.61 --- 中原证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│国元证券(000728)2026年中报点评：财富驱动增长，整体表现稳健 │中原证券 │增持
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2026年中报概况：国元证券2026年上半年实现营业收入39.45亿元，同比+16.16%；实现归母净利润17.03亿元，同比+
21.25%；基本每股收益0.39元，同比+21.88%；加权平均净资产收益率4.42%，同比+0.69个百分点。2026年半年度拟10派1
.00元（含税）。
点评：1.2026年上半年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪业务净收入、投行业务净收
入、资管业务净收入、利息净收入占比出现下降。2.代买、代销业务随市保持增长，期货经纪业务增速较快，合并口径经
纪业务手续费净收入同比+32.40%。3.股权融资业务量升质减，债权融资规模保持增长趋势，合并口径投行业务手续费净
收入同比-33.03%。4.券商资管规模增速较快，公募基金业务平稳运行，合并口径资管业务手续费净收入同比-5.41%。5.
自营业务规模和投资收益同步增长，另类投资业务收入贡献持续提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+6.01%
。6.两融余额随市小幅增长，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+17.93%。
投资建议：报告期内公司经营业绩持续增长，发展态势持续向上，资本实力、各主营业务指标排名稳居中小券商前列
，主要业务核心竞争力不断增强，近年来盈利能力稳定性在中小券商中出类拔萃。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.5
9元、0.63元，BVPS分别为9.07元、9.40元，按9月28日收盘价7.18元计算，对应P/B分别为0.79倍、0.76倍，维持“增持
”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-08-24│国元证券(000728)大财富业务修复的区域特色券商 │华泰证券 │增持
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公司发布26年中报，26H1实现营业收入39.45亿元，同比+16.16%；归母净利润17.03亿元，同比+21.25%。26Q2单季归
母净利润11.61亿元，同比+51.95%，环比+114.23%，利润弹性主要来自市场活跃度修复、信用业务扩张及投资收益改善。
公司区域禀赋稳固，业务贝塔修复下盈利仍有向上空间，维持增持评级。
杠杆率小幅上行
截至26H1末，公司总资产2,018亿元，较25年末+9.12%；剔除客户保证金后杠杆率3.88x，较25年末+0.14x，公司杠杆
率处于中等水平，扩表节奏相对稳健。金融投资规模958亿元，较25年末基本持平；交易性金融资产364亿元、较25年末-5
.66%，其中股票规模20.22亿元、较25年末增长154.57%，债券规模157亿元、较25年末下降15.49%。其他权益工具投资91.
19亿元、较25年末+27.44%，OCI权益配置继续提升。母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本37.75%，较25年末+8.96pc
t；自营非权益类证券及其衍生品/净资本259.61%，较25年末+7.22pct。
经纪信用同比改善
26H1经纪净收入8.54亿元，同比+32.32%，主要受益于市场交易活跃度提升及财富端客户基础改善；利息净收入8.09
亿元，同比+17.85%，融出资金312亿元，较25年末+13.08%，客户保证金增长带动代理买卖证券款升至520亿元、较25年末
+23.14%。投资净收入17.04亿元，同比-2.15%，仍为收入主要来源；其他债权投资收益下降形成拖累，交易性金融工具、
OCI股利及衍生工具收益改善形成对冲，投资端表现整体平稳。
投行资管同比承压
26H1投行净收入0.73亿元，同比-32.58%，投行业务仍以区域项目和债券承销为基础，股权融资节奏仍对业务经营形
成压力；资管净收入0.35亿元，同比-6.95%，资管业务体量不大，但产品结构逐步丰富，对收入贡献仍处培育阶段。费用
端保持平稳，业务及管理费17.01亿元，同比+13.19%，低于收入增速，管理费率43.10%，同比下降约1.13pct；信用减值
损失转回0.20亿元，较上年同期明显改善，对利润形成正向贡献。
盈利预测与估值
考虑市场交投活跃度改善，带动该公司经纪、信用业务收入同比修复，我们上调公司经纪、利息及投资类收入等假设
，预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.99/33.89/37.39亿元，同比+24%/+13%/+10%（较前次预测上调11%/10%/9%）
；2026年BPS为9.20元。可比公司2026年Wind一致预期平均PB为0.94x，考虑到公司立足安徽区域，客户基础和地方资源较
稳，区域属性鲜明，盈利修复具备弹性，给予2026年1.0倍PB，目标价9.20元（前值10.99元，对应2026年1.20倍PB），维
持增持评级。
风险提示：市场交投活跃度下降、政策支持力度不及预期。
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2026-04-30│国元证券(000728)2025年年报及2026年一季报点评：投资收益短暂承压，经营│中原证券 │增持
│业绩仍较稳定 │ │
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2025年年报及2026年一季报概况:国元证券2025年实现营业收入62.49亿元，同比+6.81%；实现归母净利润24.26亿元
，同比+8.10%。2026年一季度公司实现营业收入13.27亿元，同比-12.59%；实现归母净利润5.42亿元，同比-15.38%。
点评：1.代理股基交易额随市增幅明显，2025年合并口径经纪业务手续费净收入同比+36.90%，26Q1同比+33.53%，持
续较快增长。2.2025年投行业务总量实现回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-7.92%，26Q1同比-53.94%，仍有明
显波动。3.券商资管稳规模、优结构，持续推进业务转型升级，2025年合并口径资管业务手续费净收入同比-22.47%，26Q
1同比-20.00%。4.2025年权益自营投资效益持续提升，FICC业务稳健增厚投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比-0
.46%，26Q1同比-48.90%，主要为债券处置收益同比减少所致。5.两融余额随市增长、市占率略有回落，持续压降股票质
押规模，2025年合并口径利息净收入同比+1.38%，26Q1同比+21.18%。
投资建议:2025年公司积极抢抓发展机遇，归母净利实现年度三连增，资本实力、各主营业务指标排名稳居中小券商
前列，主要业务核心竞争力不断增强。26Q1公司经营业绩小幅下滑，预计主要由于25Q1处置存量债券OCI释放投资收益进
而抬高了同比基数，公司自营业务多元配置趋势明显，未来有望持续平抑投资收益的波动性。2026年一季度公司经营业绩
虽有波动但幅度较为收敛，近年来整体经营业绩的稳定性仍在中小券商中出类拔萃。预计公司2026年、2027年EPS分别为0
.55元、0.61元，BVPS分别为8.98元、9.26元，按4月29日收盘价7.36元计算，对应P/B分别为0.82倍、0.79倍，维持“增
持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│国元证券(000728)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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1.华安比你们市值高,会把你们合并么?
答:尊敬的投资者,感谢您的关注。截至目前,公司不存在应披露而未披露的重大事项。公司将继续聚焦自身战略,持续
做强主业、提升经营质效与核心竞争力,并将严格按照监管规定,及时履行信息披露义务。
2.之前多个投资者关于长鑫存储的提问,公司回答“间接参与了长鑫科技的投资,间接投资的比例较小”,是否可以像
华安证券的回答方式一样,说清楚具体数值(华安证券最近因为长鑫存储的投资消息,股价,市值已经超过国元证券),是否可
以通过此类机会让投资者进一步了解公司具体价值。华安证券回复请参考: https://guba.eastmoney.com/news,600909,1
691885719.html
答:感谢您的关注。公司子公司国元股权、国元创新通过安徽安元星亿达投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥产投壹
号股权投资合伙企业(有限合伙)等间接投资长鑫科技,共计穿透持有长鑫科技约1986万股。相关投资属于通过基金实施的
间接投资,具体投资收益及财务影响将按照会计准则和公司实际权益情况进行核算。
除上述股权投资外,公司还从投行服务和产业投资等多个维度参与长鑫科技及其产业生态建设。一方面,公司作为六家
联席主承销商之一参与长鑫科技首次公开发行股票并在科创板上市;另一方面,公司全资子公司国元创新以有限合伙人(LP)
身份参与长鑫产业资本平台相关基金——合肥启航恒鑫投资基金合伙企业(有限合伙),是该基金LP中唯一的券商系机构,并
以此为纽带进一步围绕长鑫科技产业链上下游开展投资布局。
公司认为,长鑫科技项目所体现的价值,不仅在于单一项目的投资收益,更体现了公司长期深耕硬科技产业形成的项目
发现、产业研究、股权投资、产业链投资和投行服务等综合能力。公司正在持续探索“产业研究+产业投资+产业投行+综
合财富管理”的协同发展模式,通过长期陪伴优质科技企业成长,进一步提升服务实体经济和科技创新的能力。
未来,公司将在符合监管要求和信息披露规则的前提下,进一步加强与资本市场沟通,更加充分、客观地展示公司业务
发展成果和内在价值。感谢您的关注。
3.贵公司股价长期下跌,跌破净资产,投资者关于维护股价的相关提问,公司总是回复“二级市场股价受宏观环境、行
业周期、市场风险偏好等多重因素综合影响”之类的空话,目前公司市净率仅0.84倍,在证券板块43个公司中排在倒数第4
位,刨除整体市场原因,在行业内部也是排在靠后的位置,公司有没有回购股份的计划,有没有什么可以执行的具体措施,请
说明具体举措与相关数字。
答：尊敬的投资者,您好!公司如有回购相关披露事项,会根据法律法规及时履行信息披露义务。感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-09-01│国元证券(000728)2026年9月1日投资者关系活动主要内容
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国元证券股份有限公司于2026年9月1日在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有参与公司2026年半年度业
绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长沈和。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-01/1225542396.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│国元证券(000728)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司近年来财富管理转型整体推进节奏与落地成效如何?
答:"十四五"期间,公司将财富管理转型作为重点战略方向,坚持以客户为中心,围绕组织体系、投顾能力、买方投顾试
点和数字化运营等方面持续推进。总体来看,公司财富管理转型不是简单从经纪业务向产品销售转变,而是推动营业部从交
易服务平台向客户资产配置和综合财富管理服务平台升级。
在组织体系上,公司持续完善财富条线统筹管理机制,推进"总—分—营"一体化协同,强化总部专业赋能和分支机构客
户经营能力。在业务模式上,公司将投顾业务作为转型核心抓手,组建"优+"专业投顾团队,完善投顾产品和服务矩阵,推动
线上线下一体化运营,提升客户分层服务、资产配置和持续陪伴能力。在买方投顾方面,公司推进营业部"1+7"分层试点改
革,从组织架构、考核激励、服务流程等方面进行体系化重塑,8家试点营业部在专业能力、客户服务和运营管理方面取得
积极成效,初步形成了可复制、可推广的业务模式。
下一步,公司将继续深化买方投顾转型,完善"研究—投顾—产品—客户服务"一体化体系,加强金融科技赋能,推动财富
管理业务向更加专业化、精细化、智能化方向发展。
2.您好!请问贵公司上海业务总部的建设到哪一步了,预计什么时候能完成,主要是哪些核心业务呢,谢谢!
答:公司上海业务总部建设正有条不紊推进,预计今年内基本完成建设并逐步投入运行。上海业务总部将重点布局财富
管理、投资银行、金融市场、资产管理、金融科技等核心业务,依托上海国际金融中心和长三角一体化发展优势,加强核心
人才引进和专业团队建设,提升公司在长三角区域的客户覆盖、业务协同和综合金融服务能力。未来,公司将以上海业务总
部建设为重要抓手,进一步完善区域布局,增强服务实体经济和战略客户能力,持续提升公司市场竞争力和品牌影响力。
3.国元股权业绩大幅增长的原因是什么?
答:2025年,国元股权经营业绩实现较快增长,主要得益于三个方面:一是投资收益有效释放。公司坚持"硬科技企业投
资种树匠"的战略定位,持续深耕人工智能、高端装备制造、新材料、新能源汽车与智能网联汽车等重点产业领域,前期布
局的一批优质项目逐步进入价值释放和退出回报期,带动投资收益增长。二是基金管理能力持续提升。公司不断完善"募投
管退"全流程管理体系,强化项目筛选、投后赋能和退出统筹,在管基金规模和运营质效稳步提升,管理费、业绩报酬等收入
基础进一步夯实。三是业务体系和协同机制不断优化。公司围绕"投早投小投科技"和"投大投强投链主"双轮驱动,积极服
务科技创新和产业升级,全年新增投资项目31个,投资金额15.85亿元,项目储备质量和产业覆盖能力持续增强,为未来业绩
增长奠定了较好基础。
4.公司投行大模型构建了"问答检索+辅助撰写+核查审查+底稿数字化"体系,该模型在尽职调查、底稿撰写、风险识别
等环节的具体应用如何?
答:公司正在积极开展大模型在投行领域的研究,构建了投行大模型"读、查、问、写"的"3+1"能力体系。该体系聚焦"
MoE"、"AI Agent"、"多模态"等前沿大模型技术趋势,以类 Openclaw 的智能体体系为架构,研发大模型技术在投行业务底
稿数字化、核查审查、问答检索及辅助撰写等核心场景的应用,目标是从"人找信息"转变为"信息找人",从"辅助工具"转变
为"自主智能体",构建集"多模态数据处理、深度推理问答、自主核查智能体、反馈学习协同撰写"于一体的投行智能化作
业平台,进一步提升智慧投行系统的智能化水平,提升投行业务执业水平。
5.请问目前贵公司目前投行业务储备情况如何?
答:公司投行业务项目储备总体保持稳步推进态势。2025年,公司加快向科创产业投行、并购投行和综合金融服务投行
转型,全年完成IPO项目1单、再融资项目2单、并购重组财务顾问项目3单、新三板项目9单,合计募集资金31.42亿元。今年
以来,公司先后完成江淮汽车35亿元、科大讯飞40亿元两单大额再融资项目。其中,江淮汽车项目募集资金主要投向高端智
能电动平台开发项目,服务安徽新能源汽车产业链高端化、智能化发展;科大讯飞项目募集资金主要用于星火教育大模型及
典型产品项目、算力平台项目及补充流动资金,支持人工智能核心技术研发和产业化应用。上述项目分别是公司与江淮汽
车体系的第七次合作、与科大讯飞的第八次资本运作合作,体现了公司长期陪伴区域龙头企业和科技创新企业成长的产业
投行特色。截至目前,公司在审IPO项目4单,其中北交所3单、创业板1单;在审再融资项目2单;交易所在审并购重组项目2单
;新三板持续督导企业99家,辅导项目26家。下一步,公司将继续围绕科技创新、先进制造、人工智能、新能源汽车与智能
网联汽车、新材料等重点产业方向,加大优质项目储备和培育力度,持续提升投行业务服务实体经济质效。
6.一季度业绩不理想,四月股市回暖,公司经营业绩怎么样?
答:2026年第一季度,公司实现营业收入13.27亿元,同比下降12.59%;实现净利润5.42亿元,同比下降15.38%。一季度经
营业绩同比有所回落,主要受证券投资交易业务收益同比减少影响。总体来看,公司各项业务运行保持平稳,资本实力、客
户基础和风险管控能力保持稳健。
关于4月份及二季度经营情况,公司将严格按照信息披露相关规定,在定期报告中进行披露。证券公司经营业绩与资本
市场走势、交易活跃度、投资收益、投行业务节奏等因素密切相关,短期市场波动会对阶段性业绩产生一定影响,但公司更
加关注经营质量、收入结构和长期可持续发展能力。
下一步,公司将紧扣年度经营目标,坚持稳中求进、提质增效,统筹推进经营发展、改革转型和风险防控。一方面,持续
加强市场研判和大类资产配置,提升自有资金运用效率;另一方面,围绕财富管理转型、资产管理主动管理能力建设、产业
投行项目储备、机构综合服务和金融科技赋能等重点方向,持续优化业务结构、增强协同效能、提升客户服务能力,努力以
更加稳健的经营表现夯实高质量发展基础。公司具体经营情况,请以公司后续披露的定期报告为准。
7.国元证券差异化、特色化发展主要体现在哪些地方?
答:公司差异化、特色化发展,主要体现在区域深耕、产业赋能、协同联动和科技驱动等方面。公司立足安徽、深耕长
三角,依托安徽战略性新兴产业加快集聚和国元金控综合金融生态优势,持续巩固区域客户基础和综合服务能力;围绕打造
具有核心竞争力的一流产业投资银行,锚定"产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理"黄金赛道,推动投行服务从单一
融资向产业链综合服务、企业全生命周期陪伴转型;发挥股权投资、另类投资、资产管理、机构业务、国际业务等板块协
同优势,构建"投研牵引、投资发现、投行赋能、财富承接、机构协同"的综合金融服务闭环;同时,以人工智能和数字化能
力建设为抓手,推动财富管理、投行业务、研究服务、投资决策、合规风控等重点领域智能化升级,并在绿色金融、ESG治
理、跨境金融等领域形成具有国元辨识度的特色实践。
8.东方证券吸收合并上海证券,东吴证券已经合并东海证券,都属于省内券商合并做大,请问国元有无并购华安计划?
答:近年来,证券行业并购重组持续推进,区域券商整合、国资体系内资源优化配置等案例不断出现,行业集中度提升和
差异化发展趋势更加明显。公司将结合行业发展趋势、监管政策导向、自身战略规划和经营实际,持续研究有利于提升核
心竞争力、服务实体经济能力和股东长期价值的各类发展机会。截至目前,公司不存在应披露而未披露的重大事项。未来
如发生达到信息披露标准的相关事项,公司将严格按照法律法规和监管要求,及时履行审议程序和信息披露义务。
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