研报评级☆ ◇000729 燕京啤酒 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 17 6 0 0 0 23
6月内 37 13 0 0 0 50
1年内 37 13 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.37│ 0.60│ 0.72│ 0.83│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 4.91│ 5.19│ 5.49│ 5.92│ 6.39│ 6.91│
│净资产收益率% │ 4.66│ 7.22│ 10.85│ 12.28│ 12.97│ 13.41│
│归母净利润(百万元) │ 644.71│ 1055.68│ 1679.12│ 2026.63│ 2336.39│ 2618.52│
│营业收入(百万元) │ 14212.86│ 14667.02│ 15332.98│ 16166.97│ 16931.93│ 17634.81│
│营业利润(百万元) │ 1024.91│ 1608.74│ 2364.37│ 2829.09│ 3225.55│ 3591.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.71 0.74 0.84 东海证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.75 0.85 0.95 长江证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.93 国海证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.75 0.85 0.96 国信证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.68 0.83 0.97 江海证券
2026-08-21 买入 维持 15.5 0.72 0.84 0.94 华创证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.96 光大证券
2026-08-21 买入 维持 15.34 0.77 0.91 1.03 广发证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.67 0.77 0.82 平安证券
2026-08-04 买入 首次 16.8 0.72 0.82 0.92 浙商证券
2026-07-18 买入 维持 --- 0.70 0.83 0.95 申万宏源
2026-07-18 增持 维持 --- 0.74 0.88 0.99 方正证券
2026-07-17 买入 首次 --- 0.75 0.85 0.94 国海证券
2026-07-13 增持 维持 --- 0.73 0.87 0.98 华龙证券
2026-07-07 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.96 东吴证券
2026-07-07 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.93 光大证券
2026-07-07 增持 维持 16.8 --- --- --- 中金公司
2026-07-07 买入 维持 --- 0.73 0.88 1.03 国盛证券
2026-07-07 买入 维持 14.4 0.73 0.83 0.92 华泰证券
2026-07-07 买入 维持 15.3 0.72 0.84 0.94 华创证券
2026-07-06 买入 维持 15.14 0.77 0.91 1.03 广发证券
2026-06-22 买入 维持 14.71 0.75 0.88 0.99 广发证券
2026-06-16 买入 维持 --- 0.71 0.81 0.90 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.66 0.73 0.79 诚通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.73 0.86 0.97 中信建投
2026-04-28 增持 维持 --- 0.72 0.82 0.93 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.71 0.81 0.90 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.84 中银证券
2026-04-25 买入 维持 15.5 0.70 0.79 0.86 国投证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.73 0.84 0.94 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│燕京啤酒(000729)公司简评报告：公司运营效率持续优化，U8全国化稳步推进│东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2025H1公司实现营业收入90.31亿元（同比+5.53%，下同），归母净利润13.99亿元（
+26.86%），扣非净利润13.80亿元（+33.16%）。其中，Q2营业收入49.34亿元（+4.29%），归母净利润11.34亿元（+20.9
9%），扣非净利润11.21亿元（+26.94%）。另外，公司每10股派现金股利1.0元（含税），分红比率为20.16%。
U8驱动吨价提升，非基地市场拓展顺利。2026H1，公司啤酒销售收入83.24亿元（+5.42%），销量同比提升3.20%至24
2.69万千升，高于行业0.2%增速。此外，吨价同比提升2.15%至3429.89元/千升，进一步缩小与头部啤酒企业的吨价差距
，核心受益于U8的持续放量，上半年U8销量为61.41万千升（+25.76%），贡献增量12.58万千升，公司同期总销量的增量
为7.52万千升。分区域看，全国化进程加速，2026H1，北部/南部/中部营收为57.60/24.17/8.55亿元，增速分别为3.61%/
7.72%/13.15%，验证非基地市场拓展成功。
吨成本驱动毛利率明显改善，运营提效带动费率下降。2026H1公司毛利率为49.46%（+3.96pct），其中Q2为52.07%（
+4.37pct），预计吨成本下降为主因，H1/Q2吨成本下降5.74%/6.53%。2026H1期间费用率为20.24%（-0.81%），预计为卓
越管理体系带动经营效率提升，其中管理费率下降0.9pct至9.45%，销售费率维持稳定，略降0.07pct至10.26%；2026Q2期
间费用率为14.16%（-1.36pct），其中管理费率下降1.39pct至7.82%，销售费率下降0.2pct至5.82%。综上2026H1净利率
为17.79%（+2.96pct），Q2净利率为25.18%（+3.15pct）。
高端化产品势能强劲，运营效率持续优化。U8全国化稳步推进，华北优势市场深挖渗透率与提升份额，非基地市场围
绕双百工程，提高终端覆盖，川渝表现较好；A10自3月推出市场反响积极，有望带动盈利持续改善。此外，公司内部运营
效率持续优化，全国各生产基地落地卓越管理体系，保障生产全流程标准化、数字化升级，同时加快搭建供应链数字化一
体化平台，实现采购全流程线上闭环管理，有效对冲原材料涨价压力。
投资建议：U8高势能延续，推动公司业绩弹性持续释放，结合A10推出市场反馈积极和经营降本增效兑现，我们看好
公司未来发展。预计2026/2027/2028归母净利润分别为20.02/20.83/23.55亿元，增速分别为19.25%/4.03%/13.04%，对应
EPS为0.71/0.74/0.84元，对应股价PE分别为16.05/15.42/13.64。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场拓展不及预期、原材料成本上涨、食品安全风险。
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2026-08-28│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩点评：U8全国化持续推进，空白市场不断突│长江证券 │买入
│破 │ │
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事件描述
公司2026H1营业收入90.31亿元（同比+5.53%）；归母净利润13.99亿元（同比+26.86%），扣非净利润13.8亿元（同
比+33.16%）。公司2026Q2营业总收入49.34亿元（同比+4.29%）；归母净利润11.34亿元（同比+20.99%），扣非净利润11
.21亿元（同比+26.94%）。
事件评论
U8全国化高歌猛进，空白市场持续突破。量价拆分来看：1）量：2026H1公司销量同比+3.2%，其中2026Q2同比+2.2%
，其中上半年U8销量达61.4万吨，同比+25%，3月上市的A10亦有良好市场反馈。2）价：2026Q2公司吨价同比+2%，U8、A1
0双产品驱动结构持续升级。分区域来看，北部/南部/中部地区2026H1收入同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，公司突破空白市
场成果显著。
公司改革效益显著，子公司盈利能力再创新高。2026Q2公司吨成本同比-6.5%，生产端提效+销量增长规模化效应显著
，公司毛利率同比+4.38pct至52.07%。控费成效持续显现，公司销售费用率/管理费用率同比-0.2/-1.4pct，带动归母净
利率同比+3.17pct至22.99%。
2025年以来U8在空白市场势能强劲，持续突破东北、西北、川渝等市场，份额不断增长，我们认为公司产品力、团队
战斗力已迈上新台阶；第二曲线纳豆业务全国有序推进，有望为公司带来可观利润增厚。我们预计2026/2027公司EPS为0.
75/0.85元，对应PE为15X/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；
2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-25│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：U8持续放量，降本增效效果显著 │国海证券 │买入
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事件：8月21日公司发布2026年半年报，2026H1实现营收90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14.0亿元，同比+26.9%；
扣非归母净利润13.8亿元，同比+33.2%。其中2026Q2实现营收49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21.0%
；扣非归母净利润11.2亿元，同比+26.9%。
投资要点：
量价持续提升，U8放量A10接力。量价拆分来看，2026Q2公司销量138.7万吨，同比+2.2%，在板块产量承压背景下保
持正增长；其中2026H1U8销量61.4万吨，同比+25.8%，在总销量中占比25.3%，U8大单品持续放量；3月公司推出重磅新品
A10，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，致力于培育第二大单品。2026Q2公司吨价3558元/吨，同比+2.0%；分价格带来
看，2026H1中高档/普通价格带收入59.0/24.3亿元，同比+6.5%/2.8%，产品结构持续升级。
吨成本大幅下降，费用优化利润高增。2026Q2公司吨成本1705元/吨，同比-6.5%，公司通过集中采购、供应商协同、
合理库存排布、工艺优化、节能降耗等持续降本；2026Q2公司毛利率52.1%，同比+4.4pct，产品结构升级及成本优化带动
毛利率提高。2026Q2公司销售/管理费用率同比-0.2/-1.4pct，费用率亦有显著节约。此外2026Q2资产处置收益为-67万元
，而2025Q2实现资产处置收益6374万元（主要为确认卖地收入），对冲部分利润增量贡献。综合来看，2026Q2公司净利率
为25.2%，同比+3.2pct。
U8持续引领全国化扩张，关注A10新品培育效果。我们预计公司在U8大单品引领、A10新品增量贡献下，量、价表现均
有望持续优于行业；叠加降本增效仍有空间，利润端亦有更高弹性。向后展望，重点关注全国化市场扩张的进展，U8销量
或持续向上突破；关注A10第二大单品的培育效果；此外若餐饮终端修复或带来公司量价表现超预期。“十五五”期间公
司有望围绕“一核两翼”布局，饮料、健康食品业务拓展消费场景、丰富产品矩阵，成长空间或超市场预期。
投资建议：啤酒板块强α标的，降本增效持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。2026Q2公司量、价同比稳健增长，
利润弹性突出，继续关注餐饮终端修复情况、U8大单品放量及A10培育进展。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为16
0.69/167.89/174.85亿元，同比分别增长5%/4%/4%；归母净利润分别为20.80/23.78/26.31亿元，同比分别增长24%/14%/1
1%，当前股价对应PE为15/14/12x，维持“买入”评级。
风险提示：大单品增长遇天花板、行业竞争加剧、餐饮场景修复弱于预期、全国化扩张不及预期、原材料成本上涨。
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2026-08-24│燕京啤酒(000729)2026H1结构升级延续，降本控费成效显著 │国信证券 │增持
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燕京啤酒公布2026H1业绩：2026H1营业收入90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14.0亿元，同比+26.9%；扣非归母净
利润13.8亿元，同比+33.2%。2026Q2营业收入49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21.0%；扣非归母净利
润11.2亿元，同比+26.9%。实际业绩落在业绩预告区间中下游附近，与中值差距不大。公司拟派发中期分红每10股1.0元
（含税），分红率20.1%。
2026H1量价齐升，结构升级延续，电商渠道、中部区域高增。2026H1啤酒业务收入同比+5.4%，销量/吨价分别同比+3
.2%/+2.2%，2026Q2销量/千升酒收入同比+2.2%/+2.0%，量价表现优于行业整体。2026H1大单品燕京U8销量同比+25.8%，
带动产品结构升级，中高档/普通档收入同比+6.5%/+2.8%，中高档收入占比同比提升0.7pp至70.9%。分渠道看，传统渠道
/KA渠道/电商渠道收入分别同比+5.1%/+5.3%/+26.1%；分地区看，2026H1北部/南部/中部收入分别同比+3.6%/+7.7%/+13.
2%。
降本控费成效显著，盈利水平较快提升。2026H1综合毛利率/啤酒业务毛利率分别同比+4.0/+4.2pp，中高档、普通档
毛利率均有提升，主因产品结构升级与精益生产、提升供应链效率共振，吨成本同比-5.7%，其中原材料、能源、制造费
用及其他降幅明显，受益于生产精细化管理；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.9/-0.0/+0.2pp，销售费用中
员工薪酬增长，其他费用管控见效；归母净利率/扣非归母净利率15.5%/15.3%，同比+2.6/+3.2pp。2026Q2毛利率同比+4.
4pp（千升酒收入+2.0%，千升酒成本-6.5%）；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-1.4/+0.1/+0.2pp；归母净利
率/扣非归母净利率23.0%/22.7%，同比+3.2/+4.1pp。
盈利预测与投资建议：公司依然处于改革红利释放阶段，啤酒大单品持续放量叠加内部降本增效共同促进利润释放。
展望未来，核心啤酒业务主力单品U8依然保持良好的增长势能，公司重视价盘保护、推动渠道精细化管理，目前U8在四川
、广东、湖南、山东等非优势市场实现较好突破，同时3月末推出A10新品，U8大单品的打造经验有望复制到A10之上。同
时公司内部改革举措继续推进，费用率仍有进一步下行空间，预计利润端将继续呈现较高增速。考虑到燕京U8在外埠市场
的放量速度以及内部降本增效进度略快于我们此前预期，我们小幅上调盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入1
61.2/169.3/177.2亿元（前预测值160.8/168.4/176.1亿元），实现归母净利润21.1/23.9/27.1亿元（前预测值20.3/23.2
/26.2亿元）；EPS分别为0.75/0.85/0.96元；当前股价对应PE分别为16/14/13倍（以2026/08/20日收盘价计），维持“优
于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；核心产品渠道渗透受到竞品阻击
；原料、辅料成本大幅上涨；食品安全风险。
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2026-08-24│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：产品结构优化，大单品驱动业绩上行 │江海证券 │增持
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事件：
公司发布2026年上半年业绩报告。报告显示，2026年上半年公司实现营业收入90.31亿元，同比+5.53%，归母净利润1
3.99亿元，同比+26.86%，扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。拆分单季度来看，2026Q2实现营业收入49.34亿元，
同比+4.29%，归母净利润11.34亿元，同比+20.99%，扣非归母净利润11.21亿元，同比+26.94%。
投资要点：
从产品端来看，2026年上半年公司中高档产品收入占比70.85%，同比+0.74pct，中高档产品毛利率56.30%，同比+4.5
9pct，毛利率提升值高于普通产品毛利率提升值。公司实现销量（含托管经营）242.69万千升，同比+3.20%，其中燕京U8
实现销量61.41万千升，同比增加12.58万千升，同比增速超25%。公司未来仍将继续深化大单品战略，持续重点聚焦燕京U
8、燕京A10等核心产品。当前燕京U8仍处于规模放量阶段，品牌势能持续释放；燕京A10当前市场反馈整体积极，公司致
力于将其打造为继燕京U8之后又一款全国性标杆单品。
渠道端，2026年上半年公司线下传统渠道/线下KA渠道/线上电商渠道分别实现营业收入78.68/2.85/1.71亿元，分别
同比增长5.05%/5.28%/26.11%，线上电商渠道收入同比增速高于线下传统渠道及线下KA渠道。线下传统渠道为公司核心销
售渠道，收入占比最高，2026年上半年占比为94.52%。
盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率49.46%，同比+3.96pct，净利率17.79%，同比+2.96pct。2026年上半年公司
销售费用率/管理费用率/研发费用率为10.26%/9.45%/1.53%，同比-0.07pct/-0.90pct/-0.03pct。2026年二季度公司毛利
率52.07%，同比+4.37pct，净利率25.18%，同比+3.15pct。2026年二季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为5.82
%/7.82%/1.60%，同比-0.20pct/-1.39pct/+0.10pct。产品结构升级驱动公司毛利率上行，且费用端管控成效显现，其中
管理费用率优化尤为突出。
估值和投资建议：公司未来仍将继续深化大单品战略，持续重点聚焦燕京U8、燕京A10等核心产品，产品结构升级驱
动公司毛利率上行。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为160.20/168.53/178.49亿元，同比增长4.48%/5.20%/5.91%
；2026-2028年公司归母净利润分别为19.18/23.47/27.40亿元，同比增长14.23%/22.36%/16.76%。当前市值对应2026-202
8年PE分别为16.8/13.7/11.7倍。燕京啤酒产品结构持续升级，核心大单品驱动公司高质量增长，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争风险，原材料价格波动风险，经营发展不及预期风险，外部环境与合规风险。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)高端化兑现吨价上行，盈利能力持续提升 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归母净利润13.99亿元，同比增26.86%。2
6Q2公司实现营收49.34亿元，同比增长4.29%；归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%。2026年中期利润分配：公司拟每
10股派1元（含税）。
平安观点：
盈利能力持续改善，啤酒吨价小幅提升。目前啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质
升”格局。上半年，公司营收规模持续扩大，盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升，公司实现啤酒销
量（含托管经营）242.69万千升，同比增长3.20%；啤酒销售收入83.24亿元，同比增长5.42%；啤酒吨价为3430元/千升，
同比+2.15%。26H1饮料及水收入8843万元（同比-4.33%），饲料收入8752万元（同比+27.83%），其他收入5.31亿元（同
比+5.97%）。
坚持大单品创新驱动，优化产品矩阵布局。上半年，公司核心大单品燕京U8累计实现销量61.41万千升，较去年同期
增加12.58万千升，继续保持超25%的强劲增长态势，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提高。分产品看，中
高档产品收入58.98亿元，同比增长6.54%，毛利率56.3%（同比+4.59pct），普通产品收入24.26亿元，同比增长2.80%，
毛利率34.24%（同比+2.75pct）。
改革效能持续释放，维持“推荐”评级。上半年，公司大单品势能释放、全国市场多点突破、制造体系提质升级、供
应链韧性增强、改革效能持续释放，综合竞争实力持续增强。我们维持2026-28年归母净利预测为19.0/21.6/23.2亿元，
维持“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济波动影响：啤酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复
苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从
而影响啤酒行业复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱行业定价，对行业造成不良影响。4）原材料
波动风险：大麦、包材等主要原材料价格出现波动将影响公司毛利率水平。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：量价逆势齐升，盈利持续向上 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营业总收入90.3亿元，同增5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同增26.9%，位于
前期业绩预告中枢偏下，实现扣非归母净利润13.8亿元，同增33.2%；单Q2公司实现营业总收入49.3亿元，同增4.3%；实
现归母净利润11.3亿元，同增21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同增26.9%。公司推出2026年中期分红，拟分配现金
股利2.8亿元。
评论：
U8引领、量价逆势齐升表现亮眼，新零售及中部、南部市场增速较快。26H1公司实现啤酒销量242.69万千升，同增3.
2%，啤酒业务口径吨价同增2.2%；单Q2销量同增2.2%，在行业需求偏弱背景下逆势实现正增长表现优异。分档次看，26H1
中高档/普通产品收入分别同增6.5%/2.8%，中高档产品收入占比同比提升0.7pct至70.9%，核心大单品U8上半年实现销量6
1.41万千升，同增25.8%，延续强劲势能，新品A10积极推进铺货，进一步补全高端产品矩阵。分渠道看，传统/KA/电商渠
道收入分别同增5.1%/5.3%/26.1%，新零售等渠道快速拓展。分区域看，北部/南部/中部地区收入分别同增3.6%/7.7%/13.
2%，优势北部地区稳中有增，南部及中部地区增速领先，“双百工程”带动的区域深耕与弱势市场开拓成效逐步显现，弱
势区域加速做大。
改革效应持续显现，成本管控得当叠加费用优化、盈利水平持续提升。26H1公司啤酒吨成本大幅下降5.2%至1880.7元
/千升，叠加U8带动产品结构升级，毛利率同比提升4.0pcts至49.5%，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提
高采购的议价能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。单Q2看，公司
毛利率同增4.4pcts，销售/管理费用率同比-0.2pct/-1.4pcts，费用率整体下降。所得税率同比提升2.6pcts，少数股东
损益占比同比下降1.3pcts至8.7%。综上Q2公司归母净利率/扣非归母净利率同比+3.2pcts/+4.0pcts，结构升级及经营提
效红利持续兑现。
7、8月销量逆势增长，下半年势能有望延续。上半年公司交出优质成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，经营提
效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，根据渠道反馈，7-8月在弱需求下公司销量同比保持增长，其中U87
月销量环比进一步加速，A10、V10渠道铺设度在提升。分市场看，基地市场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区
今年加强品牌赋能推广，弱势市场如川渝、华中突围表现较好，预计下半年增长势能延续。
投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。上半年公司逆势实现量价齐升，结构
升级与经营提效稳步推近。展望下半年，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司改革深入，经
营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，我们维持26-2
8年EPS预测为0.72/0.84/0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。
风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)U8全国化带来高质量增长 │广发证券 │买入
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事件：燕京啤酒发布2026年中报。26H1公司营收同比+5.5%至90.3亿元，归母/扣非归母同比+26.9%/33.2%至14.0/13.
8亿元；26Q2单季度公司营收同比+4.3%至49.3亿元，归母/扣非归母同比+21.0%/26.9%至11.3/11.2亿元。
U8全国化带来高质量增长。26Q2销量/吨营收/吨成本同比+2.2%/+2.0%/-6.5%，带动毛利率同比+4.4pct至52.1%，延
续Q1量价齐升趋势，且26H1燕京U8销量同比+25.8%至61.4万千升、U8销量占比+4.5pct至25.3%，26H1公司北部/南部/中部
营收同比+3.6%/7.7%/13.2%至57.6/24.2/8.5亿元，非核心市场加速增长，且26H1南部地区毛利率提升幅度大于北部，U8
带动高质量全国化。漓泉营收高速增长，非漓泉部分盈利高增。26H1漓泉啤酒营收/净利润同比+8.6%/-7.0%至21.7/3.5亿
元，剔除漓泉后其他燕京子公司营收/净利润同比+4.6%/40.8%至68.6/12.6亿元，非漓泉部分净利率同比+4.7pct至18.3%
、首次在半年度高于漓泉16.1%的净利率，由此可见燕京U8引领的全国化发展对公司未来盈利能力提升有积极作用。
费用改革卓有成效，共同带动盈利高增。26Q1/Q2吨成本同比-3.9%/-6.5%，预计系卓越管理体系改革在成本端加速兑
现，同时26Q2销售/管理费用率同比-0.2/-1.4pct至5.8%/7.8%，26Q2少数股东损益占比同比-1.3pct至8.7%，带动归母/扣
非归母净利率同比+3.2/4.1pct至23.0%/22.7%。改革成效斐然，公司有望延续成长性。此前市场对公司的判断更多聚焦于
净利率的提升，但当前燕京U8加速全国化、A10未来有望接力增长，公司收入端加速增长，改革红利在多方面持续体现，
未来有望延续成长性。
盈利预测和投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润同比+28.7%/19.2%/12.2%至21.6/25.8/2
8.9亿元，当前股价对应PE为16/13/12x，考虑到当前板块平均估值与公司优秀成长性，维持合理价值为15.34元/股，维持
“买入”评级。
风险提示：产品结构升级低预期，降本增效低预期，行业竞争加剧等。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)2026年半年报点评：业绩维持高增，大单品势能持续释放 │光大证券 │买入
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事件：燕京啤酒26H1实现营业收入90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14亿元，同比+26.9%；扣非归母净利润13.8亿
元，同比+33.2%。其中，26Q2实现营业收入49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21%；扣非归母净利润11.
2亿元，同比+26.9%。
26H1量价齐升，产品结构持续升级。1）拆分量价：26H1啤酒总销量243万千升，同比+3.2%；啤酒ASP为3430元/万千
升，同比+2.2%。26Q2啤酒总销量139万千升，同比+2.2%；整体ASP为3558元/万千升，同比+2.0%，产品结构升级驱动吨价
持续上行。2）分产品看：26H1中高档产品实现收入58.98亿元，同比+6.54%；普通产品收入24.26亿元，同比+2.80%，结
构优化趋势明确。3）分渠道看：26H1传统渠道/KA渠道/电商渠道实现营业收入78.68/2.85/1.71亿元，同比+5.05%/+5.28
%/+26.11%，电商渠道持续高速增长。公司积极推进渠道结构优化升级，一方面持续巩固传统渠道优势，通过数字化手段
提升终端运营效率；另一方面大力拓展电商、即时零售等新兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合作，推动各渠道均衡发
展、协同增效。26H1末经销商数量8933家，较2025年末净增101家，渠道网络持续完善。4）分区域看：26H1北部/南部/中
部地区收入分别为57.60/24.17/8.55亿元，同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，中部地区增长亮眼，全国化市场布局更趋均衡
。
毛利率大幅提升，费用管控精准提效。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为49.46%/52.07%，同比+3.96/+4.38pcts，主要
系产品结构升级和生产效率的提升。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为10.26%/5.82%，同比-0.07/-0.2pcts。3）26H1/
26Q2管理费用率分别为9.45%/7.82%，同比-0.89/-1.4pcts，费用管控成效显著。公司在所有生产基地纵深推进卓越管理
体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，以运营
效率提高、资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。4）综合来看，26H1/26Q2公司销售净利率达到17.79%/25.18
%，同比+2.96/+3.15pcts。
经营多点开花，效率不断提升。上半年，公司经营呈现大单品势能持续释放、全国市场多点突破的局面。1）产品端
：26H1核心大单品燕京U8销量继续保持超25%的强劲增长，3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极；V10精酿
白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿、漓泉1998等产品稳步放量；积极拓展倍斯特汽水、纳豆系列保健食品，构建梯度清晰
、协同互补的全品类产品矩阵。2）渠道端：公司常态化推进“双百工程”，做实终端精细化运营，提升市场响应能力；
严格渠道秩序与终端价格管控，统一终端运营标准，营造良性市场生态；继续在全国布局燕京酒號社区小酒馆，在一线城
市打造狮王精酿旗舰店。3）供应链端：公司全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻
量化改造、节能降耗等多举措缓释麦芽、包材价格上涨压力；全国多区域产能布局，有效削弱原材料运输成本冲击。
展望未来，公司具备三大增长引擎：1）U8渗透率仍有提升空间，A10逐步放量打开高端价格带；2）精益数字化常态
化降本增效，净利率进一步修复；3）“啤酒+饮料+健康食品”多元品类成型，平滑行业周期波动。
盈利预测、估值与评级：考虑公司大单品动销较好，经营效率持续提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测
分别至20.94/23.97/27.07亿元（分别上调4%/4%/4%），折合2026-2028年EPS分别为0.74/0.85/0.96元，对应PE分别为17x
/14x/13x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空
间较大，利润具有一定弹性空间，我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。
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2026-08-04│燕京啤酒(000729)深度报告：二次创业，高端化引领增长 │浙商证券 │买入
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一句话逻辑：“改革重构经营体系+U8驱动产品结构升级+费用与组织效率优化+子公司减亏”共同作用下，公司利润
中枢持续抬升，预计后续净利率仍有较大提升空间，强α属性凸显。
啤酒行业规模大集中度高，行业增速放缓
中国啤酒行业市场规模从2019年6043亿元增至2024年7347亿元，CAGR为4.0%，预计未来五年CAGR为4.8%。从增速看，
2020年以来行业增速降至个位数。量：中国啤酒产量2020年后趋于平稳，维持在约3500万千升，2026年1-4月产量为1195.
7万千升，同比+2.90%。价：行业吨价从2019年16049元/千升增至2024年20864元/千升，CAGR为5.39%，预计2025年同增4.
72%至21850元/千升。随着高端化不断推进，预计价升是未来3-5年主旋律。行业集中度高，2025年CR3/CR5/CR10为49.4%/
65.5%/79.4%，啤酒企业各自具备优势市场。
改革成效显著，利润率仍有提升空间
2022年公司董事长耿超上任，公司开启改革进程。通过清理低效无效资产&调整组织架构&捋清管理层级&加强制度建
设&健全人才培养机制等方式，降本增效成果显著。主要指标均有显著改善，但部分指标对比青啤/重啤等仍有提升空间，
我们认为随着改革持续深入，十五五期间有望延续增长态势。
U8大单品夯实增长基础，U8+A10双轮驱动高端化持续推进
公司坚持1+3品牌发展战略，即以“燕京”为主品牌，同时培育漓泉、惠泉、雪鹿3个区域优势品牌。啤酒业务2020年
以来保持量价齐升趋势，销量/吨价提升到2025年405.3万千升/3348元/千升。U8大单品精准卡位8-10元价格带，销量快速
增长至2025年90万千升，通过产品设计+营销推广+渠道精耕，不断拓宽产品线，我们预计2028年燕京U8销量有望达到约13
0万吨，贡献营收约74亿元。同时公司推出燕京A10，向上打开高端品牌势能。品类方面，构建“一核两翼”业务布局，形
成“啤酒+饮料+健康食品”协同发展。
盈利预测与估值
预计2026-2028年实现归母净利润同比增长20%/15%/12%，对应PE为18/16/14倍。参考A股上市啤酒企业可比公司2026
年平均PE为19.70，考虑到燕京啤酒的品牌护城河与市场化改革红利以及高端化带来的估值拔升，我们给予2026年23倍PE
（对应约473亿元市值），对应目标价16.80元。较当前股价具备30%左右上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；产业政策风险；终端需求恢复不及预期；消费升级不及预期；产品放量增长不及预期；行业竞争
加剧；消费税风险；食品安全风险。
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2026-07-18│燕京啤酒(000729)公司点评报告：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新│方正证券 │增持
│篇章 │ │
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公司召开2026年度分析师及投资者交流会，管理层就公司“十五五”规划、核心产品表现、非啤酒业务布局等热点问
题与投资者深入交流。
一核两翼战略布局，十五五开局良好。十五五公司将以“二次创业、复兴燕京”为主基调，构建“一核两翼”布局，
其中啤酒为主业核心和利润基础，持续深化卓越管理，聚焦U8、A10等核心产品，加快全国化、高端化发展。饮料和健康
食品为两翼，饮料板块公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米水、五黑茶等蒸煮健康饮品，健康食品则以纳
豆系列为核心，契合大众健康消费需求。2026年上半年，在大单品放量和经营效率提升的驱动下，公司预计归母净利润增
长25.0%-35.0%。
大单品表现亮眼，高端化、全国化不断推进。U8开启公司中高端化发展，五年销量从10万千升提至90万千升，年复合
增长速度超过50%，目前仍延续良好势头，2026年一季度U8增速近30%，二季度延续高增长，从各区域反馈来看，当前U8仍
处于规模化放量、品牌势能释放阶段。A10有望开启燕京高端化征程，3月份推出以来，公司以稳健策略有节奏的推进产品
发展，目前重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，市场反馈积极，下半年逐步开启零售渠道、娱乐渠
道布局。
管理体系不断进化，经营效率持续提升。公司全面纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综
合成本,十四五期间吨酒成本明显改善，营销端费用资源精准投向市场、品牌、产品及团队建设，通过数字化体系建设，
构建全国一盘棋运营机制，整体投入产出效率不断提升，带动公司盈利能力不断提升，公司销售净利率从2020年的2.6%提
升至2025年的13.1%，预计2026年仍将继续提升。
盈利预测：随着公司改革的深入推进，经营效率显著提升，市场竞争力得到增强，“一核两翼”战略布局下，U8+A10
有望驱动啤酒业务快速增长，饮料+健康食品发展潜力值得期待。我们预计公司2026-2028年实现营收162.4/171.3/178.6
亿元，分别同比+5.9%/+5.5%/+4.3%，实现归母净利润20.9/24.8/28.0亿元，分别同比+24.5%/+18.7%/+12.7%，维持“推
荐”评级。
风险提示：消费环境承压，行业竞争加剧，U8增长不及预期。
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2026-07-18│燕京啤酒(000729)点评：U8延续强劲势头+未来盈利增幅可观 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年中报业绩预告：预计2026年上半年归母净利润约13.79-14.89亿元（上年同期11.03亿元），同
比增长25-35%。扣非归母净利润13.47-14.51亿元（上年同期10.36亿元），同比增长30-40%。
投资评级与估值：考虑到公司上半年U8大单品销售势头依然良好，我们上调盈利预测，预测2026-2028年归母净利润
为19.65/23.37/26.67亿元（前次为19.63/22.56/25.21亿元），分别同比增长17.0%/18.9%/14.1%，最新收盘价对应2026-
2028年PE为17/14/13x。我们认为燕京中端大单品U8在全国各主要市场持续热销，高端新品A10的成功上市也有望补全公司
“中端+高端”全覆盖的大单品体系，持续优化啤酒业务价盘结构。同时纳豆等高利润产品加速放量，公司深入推进卓越
管理体系建设，优化人力成本和物料能耗。我们认为在大众消费温和复苏的背景下，公司未来有望通过产品结构升级的开
源效应和降本控费的节流措施维持可观的净利润增速，维持“买入”评级。
“一核两翼”布局加速推进，盈利能力持续改善。公司在近期发布的公司“十五五”规划中提出建立“一核两翼”的
业务布局：（1）以啤酒主业为核心，燕京U8在成熟高基数市场和薄弱市场均延续近年来的强劲势头，燕京A10上市三个月
即快速渗透全国高端餐饮渠道，U8和A10将作为全国性大单品带动产品结构升级，持续引领啤酒业务高端化进程；（2）以
饮料、纳豆健康食品为两翼，倍斯特汽水将借助现有啤酒分销渠道渗透餐饮、零售等多元消费场景，九龙斋中式饮品与纳
豆健康食品也有望随着消费者健康观念的提升，开辟啤酒业务之外的第二增长曲线，持续增厚公司利润规模。
深层变革驱动效能提升，生产经营日趋标准化、数字化、专业化。在“二次创业，复兴燕京”的战略引领下，十四五
期间公司在生产运营、市场营销、供应链管理、团队建设等全方位开展变革：在生产端推进工厂卓越管理体系，以高效管
理优化成本费用空间；在市场端强化产销协同与费用管控，针对不同产品适配差异化的营销打法；在供应链端引入数智化
工具，实现敏捷高效运营；在团队建设上持续提高员工工资收入，释放干事创业的积极性，在实战中锤炼团队专业能力。
当前公司ROE较头部同业仍有差距，看好公司后续盈利修复潜能。
风险提示：原材料成本大幅提升，大单品U8后续增速下滑，新品A10市场表现不及预期。
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2026-07-17│燕京啤酒(000729)公司动态研究：大单品强势引领，把握低估布局良机 │国海证券 │买入
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持续推进U8、A10大单品战略，“十五五”围绕“一体两翼”布局。3月底公司高端全麦新品燕京A10上市，定位10-12
元价格带，加速高端化、打造新增长极。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年持续推动燕京U8、燕京A10等放
量增长，带动产品结构优化升级，大单品战略持续取得亮眼成效。同时2026年上半年围绕“十五五”期间“一体两翼”布
局，饮料、健康食品业务拓展消费场景、丰富产品矩阵。
持续降本提效，业绩增长亮眼。公司持续深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，供应链变革、精益管理、数
字化建设均持续带来盈利能力改善。根据2026年半年度业绩预告，2026年上半年公司实现归母净利润13.8-14.9亿元，同
增25.0%-35.0%；实现扣非归母净利润约13.5-14.5亿元，同增30.0%-40.0%，我们预计与公司持续降本增效、产品结构升
级、大单品规模效应等相关。
关注旺季超预期机会，中长期成长空间值得期待。短期来看，啤酒板块正值旺季，公司在燕京U8大单品引领、A10新
品增量贡献下，量、价均存超预期机会；中长期来看，随着全国化推进和高端价格带拓展，我们认为公司啤酒业务高增长
持续性值得期待，叠加饮料和健康食品贡献增量，公司成长空间或超市场预期。且公司持续提高经营效率、优化生产成本
，利润弹性或持续领跑行业。
投资建议：啤酒板块强α标的迎低估配置良机，首次覆盖给予“买入”评级。近期公司股价大幅回调，但2026年上半
年业绩亮眼，基本面延续强劲表现，U8大单品持续放量、第二大单品A10培育中，全年业绩高增长可期。我们预计公司202
6-2028年营业收入分别为162.5/170.6/178.9亿元，同比分别增长6%/5%/5%；归母净利润分别为21.0/23.8/26.6亿元，同
比分别增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为16/14/13x，把握啤酒板块强α标的低估配置机会，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：大单品增长遇天花板、行业竞争加剧、餐饮场景修复弱于预期、全国化扩张不及预期、原材料成本上涨。
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2026-07-13│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩预告点评报告：产品结构优化升级，业绩增│华龙证券 │增持
│速亮眼 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年，燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.
89亿元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，
同比增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。
观点：
2026年上半年，公司核心盈利质量显著提升。2026H1燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.89亿
元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，同比
增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。基本每股收益达0.4891–0.5282元/股，较上年同期0.3913元/股增长25.00
%以上，股东回报能力持续增强。
2026年3月底公司推出的单品燕京A10，是公司“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品。签约胡歌代言人，持续
夯实国货高端啤酒心智。燕京A10承载强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，重点覆盖中高端
餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局。目前市场反馈总体积极。消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性
评价较好，渠道端也认可其对现有产品结构的补充作用。公司会坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐
步优化推广节奏，通过品牌高端化、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
燕京U8是公司“十四五”期间的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。五年时间销量从10万千升提升
至90万千升，年复合增长率超50%，保持强劲增长态势，为提升公司产品结构和盈利能力提供了有力的战略保障。当前燕
京U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，未触及增长天花板，增长具备区域增量均衡释放、消费场景持续扩容、
全链路运营保障以及产品矩阵接力托底等多重支撑，中长期成长空间充足。
2026H1燕京啤酒稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、
燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。同
时，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理
、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升。
盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们上调此前的业绩预测，并增加2028年预测值
，公司2026/2027/2028营业收入分别为161.82亿元/170.15亿元/177.65亿元（2026/2027年前值为163.24亿元/171.34亿元
），同比增长5.54%/5.15%/4.41%；归母净利润分别为20.72亿元/24.61亿元/27.55亿元（2026/2027年前值为18.59亿元/2
0.47亿元），同比增长23.37%/18.80%/11.96%；对应2026年7月10日收盘价，PE分别为14.8X/12.4X/11.1X，我们维持公司
“增持”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致
毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)Q2业绩超预期，高端化进程延续 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1公司预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%
；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。
26Q2业绩亮眼，推测系U8高增所致。2026Q2公司预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%（（
应中值11.69亿元，同比增长24.68%）；预计实现扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%（应中值11.
40亿元，同比增长29.09%）。
深耕啤酒主业，稳步推进“一核两翼”布局。公司稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”战略布局，以啤
酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展
多元消费场景，丰富产品矩阵。同时，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系
建设，通过供中链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质
量和发展韧性得到进一步提升。
坚持高端化布局，强化渠道精耕和品牌建设。公司坚持价引领、聚焦高质量发展的战略布局，精准洞察消费升级与市
场需求变化，持续推进产品高端化进程。公司持续强化渠道精耕与品牌建设，不断提升市场覆盖与品牌影响力，推进精细
化运营管理，有效提升运营效率与盈利水平。
投资建议：高端化持续推进，业绩有望继续释放。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26年3月公
司高端新品A10上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成
为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供中链等九大变革的推进，在数字化赋能和管
理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.2%/+19.6%/+17
.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2026年半年报预告点评：U8稳增+A10起量，高端化红利持续│光大证券 │买入
│释放 │ │
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事件：公司预计26H1实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25%-35%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿
元，同比增长30%-40%。其中预期26Q2实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.8%-30.6%；预计实现扣非归母净利
润10.83-11.86亿元，同比增长22.6%-34.3%。
成熟大单品U8维持高景气，新品A10打造第二增长极。
U8为公司“十四五”核心战略单品，销量自2021年的10万千升增长至2025年90万千升，年复合增速超50%。26Q1U8销
量继续保持近30%的增长，终端动销稳健，全国渗透率仍有提升空间。依托“百城百县”双百梯度开发策略，强势市场深
挖存量、新兴市场资源倾斜快速突破，持续拉高中高端产品销售占比，有望进一步带动整体毛利上行。2026年3月公司推
出全麦旗舰新品燕京A10，作为“十五五”开局标志性单品，签约胡歌代言，定位中高端餐饮高价值渠道，承担品牌升级
、拉高价格带、打造第二全国标杆单品的战略使命。目前渠道与消费者反馈积极，口感、包装、场景适配度获得认可，与
U8形成高低搭配的双大单品矩阵，对冲单一单品依赖风险，持续优化盈利结构。
全链条精益管理+数字化变革，降本增效红利持续释放。
公司全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻量化改造、节能降耗等多举措缓释麦
芽、包材价格上涨压力；全国多区域产能布局，有效削弱原材料运输成本冲击。此外，公司推进“业务全在线、流程全贯
通、数据可视化”数字化建设，覆盖采购、生产、物流、费用管控全链条；强化总部统筹赋能全国子公司，统一调配资源
、精细化管控各项费用，有望推动销售、管理费用率持续下行，继续释放盈利弹性。
盈利预测、估值与评级：中长期看公司具备三大增长引擎：1）U8渗透率仍有提升空间，A10逐步放量打开高端价格带
；2）精益数字化常态化降本增效，净利率进一步修复；3）“啤酒+饮料+健康食品”多元品类成型，平滑行业周期波动。
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为20.09/23.05/26.08亿元，折合2026-2028年EPS分别为0.71/0.82/0.93元
，对应PE分别为15x/13x/12x，我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩预告点评：U8势能延续，业绩略超预期 │东吴证券 │买入
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事件：公司26H1归母净利润13.79-14.89亿元，同比+25%至+35%，扣非后归母净利润13.47-14.51亿元，同比+30%至+4
0%；其中26Q2归母净利润11.14-12.24亿元，同比+19%至+31%，扣非后归母净利润10.89-11.92亿元，同比+23%至+35%。
强化“一核两翼”战略布局，区域、渠道协同发力。燕啤围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动
燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品
矩阵。区域层面来看，深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，进一步提升U8在终端销量占比；加大东三省、山
东、四川、湖南、湖北等弱势市场建设力度，选择“高容量、高结构、高成长性”市场作为重点目标，以期获取更多增长
空间。渠道层面来看，线上线下聚焦进一步提升U8美誉度、知名度，积极与新零售业态合作更好触达消费者，持续推进“
百县工程”、“百城工程”。
U8高增势能延续，净利率仍处于较好提升通道。一季度大单品U8销量同比接近30%的高增长，带动26Q1归母净利润同
比高增60%，我们预计二季度U8延续高增，26Q2归母净利润同比+19%至+31%，在消费β仍处于弱复苏背景下表现亮眼。综
合来看，此前21-25年销售净利率为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，26年销售净利率提升仍处于较好上升通道，
改革成效持续兑现。
燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“
二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤2022年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发
展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未
来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒
+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。
盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤大单品U8高增持续兑现、α成长性依旧突出；中期维度燕啤亦属于
攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。考虑量价和成本节奏，我们更新2026-2028年归母净利润预测为21.07、
24.16、26.99亿元（前值为20.52、23.70、26.38亿元），对应当前PE分别为15、13、12X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2Q26业绩预告略超预期，看好U8贡献利润增长 │中金公司 │增持
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业绩预览
预测1H26盈利同比增长25%~35%
公司发布业绩预告，预计1H26归母净利润同比+25%~35%至13.8~14.9亿元，中枢为同比+30%至14.3亿元，扣非归母净
利润同比+30%~40%至13.5~14.5亿元，中枢为同比+35%至14亿元，略超我们的预期，我们估计毛利率和费用率改善较好。
关注要点
我们估计2Q26收入同比中单增长，量价表现较好。2Q26公司稳步推进"十五五"规划落地，围绕"一核两翼"战略布局，
以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级，以饮料、健康食品为两翼，
拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。我们估计2Q26量/价有望同比低单增长，收入有望同比中单增长。根据我们的草根调
研，2026年至今，U8在东三省、山东、四川等非基地市场的销量仍然实现了双位数的同比增长，持续贡献吨价增长。
我们估计2Q26毛利率和费用率持续改善，贡献利润增长。2Q26公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在
所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，我们估计2Q26毛利率和费
用率都有一定的节省。综上，2Q26公司归母净利润同比+19%~31%至11.1亿元~12.2亿元，中枢为同比+25%至11.7亿元，扣
非归母净利润同比+23%~35%至10.9~11.9亿元，中枢为同比+29%至11.4亿元。
盈利预测与估值
我们基本维持26/27年盈利预测20.7/23.9亿元，当前交易在26/27年14.8/12.9倍P/E，市场对消费较为悲观，但是我
们认为在U8份额增长、公司内部效率提升的趋势下，公司业绩表现有望好于行业，维持目标价17元，对应26/27年23.1/20
倍P/E和56%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
U8全国化不及预期，成本波动，竞争加剧，A10新品推广不及预期。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)U8全国化带动H1业绩高增 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润13.8-14.9亿元，同比+25% 35%；实现扣非净利润13.5-14.
5亿元，同比+30% 40%。对应26Q2公司归母净利润11.1-12.2亿元，同比+19% 31%；扣非净利润10.9 11.9亿元，
同比+23%-35%。业绩延续高增、表现亮眼，主要系U8全国化进程与内部提效成果加速释放，展望来看，A10有望在市场化
体系下持续导入现有渠道、拉动结构继续向上，U8全国化势头仍强，看好业绩延续高增态势，维持“买入”。
U8全国化稳步推进，看好A10接力
我们判断26H1大单品U8延续较快增长，华北基地市场持续提升非现饮覆盖率，非基地市场借助百城工程加大投放、聚
焦餐饮实现点状破局，在东三省、山东、四川、两湖、华东等竞对核心市场亦实现较多增量，此外公司坚持渠道健康发展
，保持渠道库存健康与渠道价差合理，驱动吨酒收入持续提升。展望来看，我们认为新区域持续打开U8发展天花板，并为
A10推广打好基础，结构升级仍有空间；饮料业务有望在基地市场持续铺货、贡献增量；纳豆业务受益下游健康化趋势亦
有较强景气度。
结构优化/降本增效有望带动利润率持续提升
公司盈利能力持续提升，25年公司归母净利率13.1%，同比提升3.8pct，核心得益于成本红利/结构升级/减员提效/子
公司减亏，对比同业，公司净利率仍有较大提升空间（2025年珠江啤酒/青岛啤酒归母净利率为16%/15%），核心抓手在于
：1）U8全国化及A10等带动结构继续升级；2）内部产效/人效提升、子公司减亏仍有空间；3）纳豆等利润业务持续发展
。
盈利预测与估值
考虑公司U8景气度延续、全国化趋势超出预期，我们上调公司盈利预测，预计26-28年EPS0.73/0.83/0.92元（较前次
上调2%/4%/4%），参考26年可比公司PE均值16x，考虑公司25-27年公司净利润CAGR（30%）高于可比均值（7%），给予公
司26年20xPE，目标价14.60元（前次目标价17.75元，对应26年25xPE，可比公司26年18xPE），维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2026年中报预告点评：结构&效率双提升，业绩再超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8~14.9亿元，同增约25%~35%；扣非净利润为13.5-1
4.5亿元，同增30%~40%。测算单Q2预计实现归母净利润11.1-12.2亿元，同增约18.8%-30.6%；扣非归母净利润10.9~11.9
亿元，同增约23.2%~35.0%。
评论：
Q2业绩表现超预期，结构提升+经营提效稳步推进。根据预告测算，公司单Q2扣非归母净利润预计同增23.2%~35.0%，
增长表现超预期，结合经营表现，判断主要原因一是公司产品结构持续提升，大单品U8延续双位数增长，新品A10在二季
度贡献纯增量、进一步拉升结构；二是成本端管控较好，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提高采购的议价
能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。
Q2销量预计正增长好于行业平均，U8表现延续亮眼。结合渠道反馈，二季度啤酒行业整体需求偏淡、同比去年有下滑
。燕京啤酒整体销售表现好于行业、预计销量可实现个位数增长，其中U8保持双位数增长，强势地区反馈势能延续，弱势
地区凭借即时零售、高渠道利润持续提升份额，判断当前燕京U8仍处规模放量、势能持续释放阶段，远未触及单品天花板
。A10于今年3月底上市，公司给予一定费用支持，渠道推力较好，市场反馈积极，未来有望接棒U8提升结构。
上半年交出优质成绩单，下半年弹性有望保持。上半年公司交出优质业绩成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，
经营提效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，U8预计仍将贡献核心增量，看好A10、V10补位提效。分市场
看，公司“双百工程”通过区域资源倾斜与差异化策略，形成梯度化开发，并在新兴市场与消费场景中持续拓展，基地市
场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区今年加强品牌赋能推广，燕京主品牌产品增加布局，弱势市场如川渝、华
中进行错位竞争、突围表现较好。此外在两翼布局上，健康食品与饮料布局初见成效，共同为主业提供协同增量。
投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。Q2公司业绩表现超预期，结构升级与
经营提效稳步推进。展望下半年，业绩弹性有望延续，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司
改革深入，经营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，
我们维持26-28年EPS预测为0.72/0.84/0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。
风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期。
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2026-07-06│燕京啤酒(000729)业绩逆势超预期，改革贡献成长性 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计26H1归母净利润同比+25-35%至13.8 -14.9亿元，扣非归母净利润
同比+30-40%至13.5-14.5亿元，业绩表现超预期。
业绩逆势超预期。2026年4-5月中国规模以上企业啤酒产量同比-0.1%/-6.2%，预计主要系天气多雨扰动啤酒消费场景
，据中国气象局统计2026年4-6月我国降水较往年同期多14.2%/多16.3%/少3.6%，可见啤酒消费整体需求承压，但据业绩
预告计算公司26Q2单季度归母/扣非归母中值分别同比+24.7%/29.1%至11.7/11.4亿元，延续较快增长势头，Q2单季度归母
净利润增速慢于扣非主要系25Q2存在土地收储收益，26Q2业绩表现超市场预期。
改革贡献成长性，盈利能力持续提升。26Q1公司营收同比+7.1%，考虑到行业表现假设26Q2公司营收同比+6%，业绩预
告中值对应26Q2归母/扣非归母净利率同比+3.5/4.1pct至23.3%/22.7%，与行业龙头Q2单季度盈利能力相当，可见公司过
去数年改革带来的U8全国化和内部效率提升共同助力Q2单季度净利率再创新高。
未来看点仍多，期待持续增长。当前燕京U8全国化推动公司在弱势市场以较好产品结构取得市场突破，打开公司盈利
天花板，同时收入端未来燕京A10啤酒与倍斯特汽水有望接力贡献成长性，纳豆业务独立培育专注保健品市场，当前费用
率端相较行业龙头依然存在优化空间，这大多归功于公司十四五期间改革带来的内生积极性提升，我们看好公司营收与归
母净利润持续保持较好增长。
盈利预测和投资建议：考虑到业绩超预期，上调盈利预测，预计公司2026-2028年营收同比+6.8%/5.4%/4.2%至163.7/
172.5/179.7亿元，归母净利润同比+28.7%/19.2%/12.2%至21.6/25.8/28.9亿元，当前股价对应PE为14/12/11x，考虑到当
前板块平均估值与公司成长性领先行业，维持给予公司2026年20xPE的判断，对应合理价值为15.34元/股，维持“买入”
评级。
风险提示：产品结构升级低预期，降本增效低预期，行业竞争加剧等。
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2026-06-22│燕京啤酒(000729)向上的弹性与向下的支撑 │广发证券 │买入
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向上的弹性：内生积极性、U8大单品、盈利能力天花板仍远
如何看待燕京改革带动积极性的提升？回顾公司十四五发展，“九大变革”带来公司内生积极变化，燕京是食饮行业
中少有的2025年归母净利润能超越2023年市场预期的公司，可见改革对公司的赋能与影响。“九大变革”完成了思想引领
、制度保障并推动员工坚定执行，当前燕京内部人效持续提升、部分指标接近行业龙头，同时人均薪酬的持续提升也激励
员工持续奋进享受发展红利。
如何看待U8大单品的天花板？从Beta角度这是行业高端化赋予燕京增长的空间，从Alpha角度，燕京U8产品品质突出
、“小度酒，大滋味”迎合啤酒消费趋势，同时燕京U8作为唯一大单品对内部产品存在虹吸效应，全国化打远期品想象空
间，预计U8大单品天花板将高于行业一般认知。
如何看待公司弱势区域突破与盈利能力空间？拆解燕京报表对标龙头依然有5pct以上提升空间，同时从子公司角度来
看，漓泉啤酒极强的盈利能力打开了公司整体盈利天花板，燕京U8单品引领的全国化有望使公司弱势区域净利率更高，人
效亦有提升空间，燕京盈利能力距“天花板”尚早。
向下的支撑：盈利预期支撑估值，分红率具备提升潜力。受短期数据不佳扰动市场情绪，过去1个月食饮呈现普跌态
势，燕京是食饮板块中少有的年内上修盈利预测的公司，当前燕京估值处于啤酒以及食饮板块内的相对低位，未来随着逐
季业绩兑现我们认为当前估值已进入底部区间，远期来看公司分红率仍有较大提升空间、值得期待。
盈利预测和投资建议：维持此前盈利预测，我们预计公司2026-2028年营收同比+6.2%/5.3%/4.1%至162.9/171.5/178.
6亿元，归母净利润同比+25.1%/17.8%/12.4%至21.0/24.8/27.8亿元，当前股价对应PE为14/12/10x，考虑到当前板块平均
估值与公司成长性领先行业，给予公司2026年20xPE，对应合理价值为14.91元/股，维持“买入”评级。
风险提示：产品结构升级低预期，降本增效低预期，行业竞争加剧等。
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2026-06-16│燕京啤酒(000729)深度报告：跨山越海，燕展四方 │长江证券 │买入
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啤酒行业总量平稳，新渠道变革带来新机遇
2023年以来餐饮需求偏弱，啤酒消费场景由现饮主导转为非现饮主导，行业总量总体平稳。现饮作为高端化升级的主
战场，现饮占比下降使啤酒结构升级放缓，各家公司逐步转向以份额为先的策略。大麦、包装等原材料价格的下降，也给
上市公司让利渠道、消费者，持续培育核心产品提供了条件，虽然收入端受到外部环境影响，但公司凭借内部管理提效实
现了盈利能力的持续提升。新渠道变革带来新机遇，即时零售为消费者提供了新的更便捷、更省钱的酒水购买方式，上市
公司也纷纷入局，华润啤酒、重庆啤酒等公司已逐步开始尝试OEM代工产品，为公司增长打开新思路。
回顾十四五，燕京啤酒实现华丽蜕变
历经内部改革，燕京啤酒迎来新生。作为老牌北京啤酒企业，燕京啤酒曾因淘汰过剩产能及高端化转型速度落后于其
他公司，产品销量持续下滑，2021年公司归母净利率仅1.9%，与行业有较大差距，随着新领导层到任，燕京啤酒自2021年
实现了收入、利润大幅增长，盈利能力开始实现突破。围绕燕京U8，公司积极实施大单品策略，稳步实现了量、价提升。
2025年，燕京U8销量达到约90万吨，带动公司销量达到约405万吨。利润端，内部改革提效显著，子公司减亏，盈利能力
大幅提升。2020-2025年公司归母净利率从1.8%提升至约11%，改革成效显著。从子公司表现来看，漓泉、惠泉子公司净利
润稳健增长，其他子公司也实现大幅减亏，转为盈利。
深耕啤酒主业，A10闪亮登场
U8的成功离不开产品端和公司端的共同发力，产品端凭借差异化的价格带定位、差异化的包装和特色酒体、丰厚的渠
道利润提高渠道积极性、吸引消费者；公司端，围绕燕京U8公司开展了一列体系化建设，U8也是燕京改革升级的缩影。20
26年3月，“燕京A10”正式上市，其以全麦特酿为核心卖点，同样定位8-10元分工各有不同，未来U8将持续深耕大众市场
，A10攻坚高端赛道，形成双轮驱动，共筑燕京啤酒高质量发展。
盈利预测与投资建议
除啤酒主业，公司也在保健品、饮料等新业务上不断探索，目前已初具规模。保健品方面，子公司推出纳豆系列产品
，市场销售表现良好，是公司大健康产业重要一环。饮料方面，去年公司推出倍斯特汽水在北京市场顺利铺货，与啤酒业
务实现协同。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润为20.0/22.8/25.5亿元，对应PE为17X/14X/13X，维持“买入”
评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险；4、新业务发展不及预期；5、
盈利预测不成立或不及预期的风险。
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2026-05-07│燕京啤酒(000729)2025年年报及2026年一季报点评：中高端化产品持续发力“│诚通证券 │买入
│十四五”完美收官 │ │
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公司营收、净利增长势头持续：
公司2025年实现营收153.33亿元/+4.54%；归母净利润16.79亿元/+59.06%；毛利率43.56%/+2.84pct。两费方面，销
售费用率11.09%/+0.27pct；管理费用率9.78%/-0.92pct。净利率13.09%/+4.07pct。
公司2026年一季度实现营收40.97亿元/+7.06%；归母净利润2.65亿元/+60.19%。公司毛利率46.32%，同比提高3.53pc
t。两费方面，销售费用率15.60%/-0.05pct；管理费用率11.43%/-1.96pct。净利率8.89%/+2.95pct。
产品结构持续升级，逆市突围啤酒销量增长快于行业增速
啤酒市场面临人口老龄化抑制销量增长，啤酒市场存量竞争激烈，研发创新推动产品结构升级成为共识。2025年，国
内啤酒全年实现规模以上企业啤酒产量3536万千升，同比下降1.1%。公司2025年啤酒销量405万千升，同比增长1.21%；其
中U8销量90万千升，U8销量连续三年保持近30%的高速增长，占比提升至22.21%。公司啤酒营收增速明显高于销量增速，
产品结构升级吨价提升，公司毛利率由2021年的38.44%，提升至2025年的43.56%。
“二次创业、复兴燕京”公司实现“十四五”五连增目标
存量竞争环境下，面对更丰富的消费场景，增长更快的年轻化消费群体，燕京啤酒抓住行业发展趋势，提出“二次创
业、复兴燕京”，燕京啤酒实现经营指标五连增。围绕大单品战略通过卓越管理体系建设和数字化改造，公司收入、净利
连续五年持续增长，销售费用、管理费用由2021年的13.03%/12.02%分别降至2025年的11.09%/9.78%，净利率由2021年的2
.45%提升至2025年的13.09%，盈利质量提升。
“十五五”公司着力构建“一核两翼”业务布局，探索新的增长点
2026年是“十五五”开局之年，公司将继续深耕啤酒主业，稳步推进“一核两翼”布局（核心啤酒+饮料+健康食品）
，进一步巩固增长势头、扩大发展优势，奋力实现“二次创业，复兴燕京”。
核心大单品燕京U8仍然是行业增速领先的现象级大单品和驱动公司业绩增长的核心引擎；新品研发快速落地，成功孵
化高端全麦拉格新品A10已于2026年3月25日面世；倍斯特汽水被定位为燕京“创新战略支点”，借助啤酒与汽水多方面的
高度协同，全国营销全面启动，为“啤酒+饮料”战略奠定基础；健康食品以燕京纳豆为主，依托燕京发酵技术积累，助
力“大健康+消费”战略落地。公司产品矩阵不断丰富，持续探索培育新的增长点。
稳定的股利分配政策回报股东，最新发布股份回购议案
2025年公司首次实施年度内“双分红”，三季度每10股派发现金红利1.00元（含税）已实施，年底每10股派发现金红
利2.00元（含税），公司2025年度利润分配累计每10股派发现金红利3.00元（含税），现金分红金额总计8.46亿元，占净
利润50%。公司董事会会议审议通过了《关于提请股东会授权董事会审议股份回购事项的议案》，该议案尚需提交股东会
审议通过后方可实施。
盈利预测及投资建议
在行业整体产量微降的背景下逆势突围展现出强劲的市场竞争力与发展韧性。公司“十五五”规划坚持打造“中国人
自己的啤酒”品牌定位，放大品牌核心价值，构建内容营销体系，开展多样化种草活动，打造媒介矩阵，实现全国赋能与
区域全面覆盖；依托公司的渠道协同优势和技术研发能力，推进“一核两翼”布局。我们预期公司2026-2027年预计实现
收入161/167/172亿元，同比增长4.8%/4.0%/3.1%，预计实现净利润18.73/20.57/22.20亿元，EPS分别0.66/0.73/0.79元
，估值分别为20X/18X/17X，公司最新估值21X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示：餐饮等终端消费恢复不及预期压力；行业发展趋势由量增转向质升，企业面临新品研发和推广不及预期等
经营风险；消费习惯变化等风险；食品安全、生产经营等风险。
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2026-04-29│燕京啤酒(000729)量价表现再超预期，U8持续高增长 │中信建投 │买入
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公司U8大单品延续放量增长，销量表现持续优于行业，改革红利持续释放，带动公司盈利能力持续提升，行业整体偏
弱下，依然实现量价齐升，当前估值性价比凸显。公司持续推进大单品发展战略，持续推进九大变革，强化卓越管理体系
建设、市场建设、供应链建设、数字化信息化建设等重点工作，不断强化总部职能，同时通过定岗定编优化用工模式，提
升人均效率，市场活力不断增强。目前看公司高端化进程以及产能优化方面仍有显著的提升空间。随着公司大单品战略及
改革的持续推进，产品结构及经营效率改善，有望进一步释放盈利弹性。
事件
公司发布2026年一季报
公司26Q1营收+40.97亿元，+7.06%；预收款较年初-2.03亿元；营收+预收款变动合计+38.94亿元，+12.6%；
归母净利润+2.65亿元，+60.19%；扣非归母净利润+2.59亿元，+69.09%。
简评
量价表现再超预期，U8继续高增
2026年一季度，燕京啤酒坚持价值引领、聚焦高质量发展的战略布局，精准洞察消费升级与市场需求变化，持续推进
产品高端化进程。公司持续强化渠道精耕与品牌建设，不断提升市场覆盖与品牌影响力，推进精细化运营管理，有效提升
运营效率与盈利水平。
公司一季度各项指标稳步增长，实现啤酒销量103.99万千升（+4.51%），吨价3940元/千升（+2.44%），吨成本2115
元/千升（-3.88%），其中大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，核心大单品燕京U8持续领跑，3月底高端全麦新品燕京A
10上市，产品优势进一步夯实。吨价提升或主要系啤酒结构提升+非啤酒业务带动，吨成本下降或主因公司推进精细化运
营管理下生产效率提升+规模效应。
毛销差继续提升，改革势能仍在
2026年Q1公司毛利率/归母净利率为46.32%/6.46%，分别同比提升3.53/2.14pcts；吨成本2115元，同比-3.88%，预计
主因公司推进精细化运营管理下生产效率提升以及规模效应显现。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/11.43%/1.45
%/-0.93%，分别同比-0.05/-0.32/-0.19/0.18pct，费效比进一步提升。归母净利率+6.46%，+2.14pcts；扣非归母净利率
+6.32%，+2.32pcts。
大单品势能充足，十五五做优做强
“十五五”期间，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态。公司
将持续深化大单品战略布局，以明星产品燕京U8为核心引擎，充分释放战略势能，26年3月底高端全麦新品燕京A10上市，
产品优势进一步夯实。公司于2025年3月推出创新产品倍斯特汽水，通过开辟非酒精饮品新赛道，构筑“啤酒+汽水”双引
擎驱动模式，实现战略卡位与商业版图扩容，为企业持续增长注入强劲动能。目前华北、华中、西北区域扩张多点开花，
改革提效不断推进，叠加饮料、纳豆等其他增长曲线高增。公司继续系统性推进变革持续落地，持续超越行业表现，当前
估值已回落至低位，α属性突出。
盈利预测：预计2026-2028年收入分别为161.81/170.07/176.99亿元，同比增长5.53%、5.11%、4.07%，预计归母净利
润20.68/24.36/27.35亿元，同比增长23.17%、17.78%、12.26%，对应PE估值18.0、15.3、13.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1、竞争加剧风险：目前国内啤酒市场集中度不断提升，竞品不断增加可能会导致国内中高端产品市场竞争进一步加
剧，导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
2、原材料价格波动风险：啤酒原料、包材等原材料占啤酒生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利
水平。若未来包材或大麦等原材料价格出现超预期上涨，可能会使得企业盈利不及预期。
3、改革进度低于预期：公司国企改革有望解决产能冗余和人员冗余问题，提升企业经营效率和盈利水平。如果改革
进程较慢，企业盈利提升或低于预期。
4、违规风险：2024年2月，公司因信息披露不合规问题收到北京证监局警示函，若后续出现相关问题，可能对公司经
营产生影响。
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2026-04-28│燕京啤酒(000729)2026年一季报点评：+A10全新上市，公司喜迎开门红 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入40.97亿元（同比+7.06%）；归母净利润2.65亿元（同比+60.19%），扣非净利润2.59亿元（同比
+69.09%）。
事件评论
销量增速好于行业，公司实现量价齐升。量价拆分来看，1）量：公司2026Q1销量为104万千升，同比+4.5%，其中大
单品U8销量增长近30%，增速亮眼，公司单品势能持续；2）价：受益于核心单品放量，公司实现结构升级，2026Q1公司吨
价同比+2.4%。燕京U8表现持续亮眼，带动公司收入端逆势提速。
成本波动可控，公司盈利改善显著。原材料上涨表观反应滞后，2026Q1公司吨成本仍呈改善趋势，同比-3.9%，带动
毛利率同比+3.5pct至46.3%，期间费用率同比-0.38pct至27.55%，其中细项变动：销售费用率（同比-0.05pct）、管理费
用率（同比-0.32pct）、研发费用率（同比-0.19pct），公司归母净利率同比+2.1pct至6.5%。核心原材料公司基本已完
成锁价，预计后续带来的影响可控。
聚焦高质量发展，高端A10新品来袭。为丰富公司产品线，公司于3月底推出高端全麦新品燕京A10，预计将率先在优
势市场逐步铺货。十五五公司积极推进一核两翼业务布局，啤酒领衔，饮料、健康食品同步发展，公司业务线更加丰富。
我们预计2026/2027/2028年公司EPS为0.71/0.81/0.90元，对应PE为18X/16X/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-04-28│燕京啤酒(000729)2026Q1量价利齐升，燕京U8延续高增速 │国信证券 │增持
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公司公布2026Q1业绩：2026Q1实现营业总收入41.0亿元，同比+7.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比+60.2%；实现扣
非归母净利润2.6亿元，同比+69.1%。实际业绩落在业绩预告区间中值附近。
2026Q1啤酒量价齐升、U8延续高增速。2026Q1啤酒销量104万千升，同比+4.5%，公司销量增速高于行业整体（据国家
统计局，2026Q1规模以上啤酒企业销量同比+4.2%），其中大单品燕京U8继续保持近30%的高增速；千升酒收入3940元/千
升，同比+2.4%，主要受益于产品结构优化；千升酒成本2115元/千升，同比-3.9%，主因部分原料价格同比下降、公司生
产效率持续提升。
2026Q1盈利能力延续提升。2026Q1公司毛利率46.3%，同比+3.5pp，系受到产品结构提升、部分原料价格下降、生产
效率提升共同推动；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/11.4%/1.5%/-0.9%，分别同比-0.1/-0.3/-0.2/+0.2pp，费
用控制良好；归母净利率6.5%，同比+2.1pp，扣非归母净利率6.3%，同比+2.3pp。
盈利预测与投资观点：我们认为公司目前处于核心大单品U8产品势能以及内部改革红利快速释放的阶段。目前燕京U8
价盘稳定、渠道利润空间可观，在8-10元细分价格带具备较强竞争力。除基地市场外，U8在四川、广东、湖南、山东等外
围市场已有较大突破，预计2026年仍可维持较高增速，持续拉动公司产品结构升级。此外3月底高端全麦新品燕京A10上市
，进一步夯实中高端产品矩阵。同时公司内部改革举措继续推进，费用率仍有进一步下行空间，预计利润端将继续呈现较
高增速。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入160.8/168.4/176.1亿元，同比+4.9%/+4.7%/+4.6%；
实现归母净利润20.3/23.2/26.2亿元，同比+21.1%/+14.2%/+12.8%；EPS分别为0.72/0.82/0.93元；当前股价对应PE分别
为17/15/14倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞
品阻击；原料、辅料成本大幅上涨；食品安全风险。
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2026-04-27│燕京啤酒(000729)“十四五”圆满收官，U8销量延续高增，1季度表现亮眼 │中银证券 │买入
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燕京啤酒公告2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收及归母净利润分别为153.3、16.8亿元。同比分别+4.
5%、+59.1%。1Q26公司营收及归母净利润分别为41.0、2.6亿元，同比分别+7.1%、+60.2%。公司“十四五”圆满收官，1
季度实现“开门红”，为全年目标达成奠定基础，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年公司啤酒业务量价齐升，“十四五”圆满收官。（1）2025年公司实现营收153.3亿元，同比+4.5%，其中4Q25
营收19.0亿元，同比+4.4%。拆分量价来看，2025年啤酒业务量价齐升，实现销量405.3万千升，同比+1.2%，快于行业增
速；吨价3348元/千升，同比+1.3%。其中大单品U8保持较快增长，实现销量90万千升，同比+29.3%，销量占比22.2%，同
比提升4.8pct。U8产品持续高增带动整体产品结构提升，2025年中高档产品营收92.6亿元（+4.5%），收入占比68.27%，
同比提升1.3pct；毛利率52.0%，同比+3.9pct。普通产品营收43.1亿元（-1.4%），毛利率33.5%，同比提升2.0pct。（2
）公司产品矩阵不断丰富，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同发展，2025年啤酒业务营收135.7亿元，同比+2.6%；其他业
务营收17.6亿元，同比+22.9%，收入占比11.5%，同比提升1.7pct。其他业务中，水、茶饮料等产品均实现较快增长。根
据公司年报信息，2025年倍斯特汽水全国营销已全面启动，我们判断饮料业务有望复用啤酒渠道，为公司在非酒精赛道打
开增量空间。
1季度实现“开门红”，大单品U8延续放量，表现优异。1Q26公司营收41.0亿元，同比+7.1%，归母净利2.6亿元，同
比+60.2%，1季度“开门红”为全年目标达成坚实基础。1Q26实现啤酒销量104.0万千升，其中大单品U8持续领跑，保持近
30%的高增速，表现优异。根据公司公告，3月底高端产品燕京A10上市，新品有望复制U8的成功经验，快速起量，推动产
品结构持续提升。
产品结构升级推动毛利率提升，提质增效红利释放，公司盈利能力持续增强。（1）得益于公司对原材料成本的有效
管控以及产品结构升级，推动毛利率持续提升。2025年公司毛利率为43.6%，同比提升2.8pct，其中啤酒业务毛利率为46.
1%，同比提升3.5pct。1Q26公司毛利率同比提升3.5pct至46.3%。2025年公司啤酒吨成本同比下降4.9%，叠加中高端高毛
利产品占比提升，产品结构进一步优化。（2）公司费用率整体表现平稳，2025年、1Q26期间费用率同比分别-0.6pct、-0
.4pct。2025年公司毛销差达32.5%，同比提升2.6pct。（3）综上，公司2025年归母净利率为11.0%，同比+3.8pct；1Q26
归母净利率为6.5%，同比+2.1%，盈利能力持续提升。
公司公告“十五五”战略规划，“一核+两翼”业务布局清晰。公司在“十四五”期间通过内部改革实现了燕京经营
的“困境反转”，成功将U8塑造成业增速领先的现象级大单品，为公司“十五五”高质量发展奠定了较好的基础。公司发
展路径清晰，产品端构建一核（啤酒）两翼（饮料+健康食品）的业务布局，啤酒主业产品线持续完善，饮料及健康食品
在做品类上补充，贡献增量。渠道端深化“双百工程”，精耕县域市场及华北地区以外的空白市场，同时布局新型零售渠
道，加快推进全国化进程。
估值
近两年受经济环境影响，啤酒行业在终端需求及渠道结构方面均有所变化。在行业存量竞争中，公司通过内部变革实
现了经营上的高质量发展，营收增速领先行业。我们调整此前盈利预测，预计26-28年公司营收分别为161.3、168.4、174
.7亿元，同比增速分别为5.2%、4.4%、3.7%，归母净利分别为19.5、21.9、23.6亿元，同比增速分别为+16.2%、+12.0%、
+7.9%，当前市值对应26-28年PE分别为18.2X、16.3X、15.1X，维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料成本大幅上涨，居民消费疲软，终端库存积压，U8增长不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-25│燕京啤酒(000729)U8延续高增，26Q1利润强势增长 │国投证券 │买入
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盈利能力显著提升，26Q1扣非净利高增
根据公告，26Q1公司营收40.97亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润2.65亿元，同比大幅增长60.19%，实现扣非归
母净利润2.59亿元，同比增长69.09%。利润增长仍然主要由盈利能力提升驱动。26Q1公司归母净利率为6.46%，同比提升2
.14pct，其中毛利率为46.32%，同比提升3.53pct，且销售、管理和研发费用率均保持下降趋势。
U8延续高增空间仍大，A10新品补充高端布局
25年公司8元价格带核心大单品燕京U8销量已经跃升至90万千升，仍然是行业增速领先的现象级大单品和驱动公司业
绩增长的核心引擎。26Q1燕京U8迅猛增长势头延续，继续保持近30%的高增速。同时，公司新品研发快速落地，成功孵化
高端全麦拉格新品A10。A10于2026年3月25日正式发布，签约胡歌为代言人，夯实公司高端化、特色化啤酒产品布局。
十五五规划战略明晰，“一核两翼”复兴燕京
公司发布“十五五”战略规划公告，明确“十五五”期间公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+
健康食品”协同增长的发展生态。其中，饮料全力打造“倍斯特”汽水全国大单品，打造“倍爽倍欢乐”IP。健康食品则
精进“发酵专家”品牌内核，坚守“让一亿中国人吃上民族纳豆”的初心，解锁养生食品新场景。
投资建议：
公司结构升级持续，U8大单品势能延续，看好公司长期归母净利率提升至行业头部水平。预计公司2025年-2027年的
收入增速分别为5.9%、5.4%、3.6%，归母净利增速分别18.0%、11.8%、9.1%。参考可比公司2026年算术平均PE，给予燕京
啤酒2026年22倍PE，目标价15.7元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
啤酒行业整体消费不及预期、公司大单品销售不及预期、包材及原料成本价格上涨超预期
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2026-04-24│燕京啤酒(000729)2026年一季报点评：强势开门红，成长性依旧突出 │东吴证券 │买入
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事件：公司26Q1营收40.97亿元，同比+7.06%，归母净利润2.65亿元，同比+60.19%，扣非后归母净利润2.59亿元，同
比+69.09%。
一季度顺利实现“开门红”，量价表现强势。燕啤26Q1销量同比+4.5%至103.99万吨，吨酒营收同比+2.4%至3940元/
吨。一季度公司持续推进产品高端化进程，核心大单品U8销量保持同比接近30%的高增长，同时3月底高端全麦新品燕京A1
0上市，高端产品矩阵进一步夯实。关于U8大单品的天花板，2年左右维度具备高确定性，一是U8销量阶段性占比达到30%
以上，二是除三大优势区域外、弱势区域仍处于势能上升期，餐饮、流通渗透率均有提升空间。
毛利率提升、费用率平稳，盈利能力持续抬升。26Q1销售净利率同比+2.95pct至8.89%，主要系毛销差维持改善所致
。其中销售毛利率同比+3.53pct至46.32%(吨酒营收+2.44%、吨酒成本-3.88%)，U8大单品占比提升带动价格端延续较好表
现、同时一季度成本端原材料仍处于年内低位。销售费用率为15.60%相对平稳，管理费用率同比-0.32pct至11.43%，此外
其他收益、资产处置收益小幅下滑，其他非经科目相对平稳。燕啤21-25年销售净利率分别为2.45%、4.16%、6.01%、9.03
%、13.09%，26Q1销售净利率持续抬升，改革成效持续兑现。
燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“
二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤2022年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发
展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未
来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒
+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。
盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤仍处于改革的前半段，大单品U8高增持续兑现、α成长性依旧突出
；中期维度燕啤亦属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。考虑量价和成本节奏，我们更新2026-2028年归
母净利润预测为20.52、23.70、26.38亿元（前值为20.52、23.64、26.31亿元），对应当前PE分别为18、15、14X，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-23│燕京啤酒(000729)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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1.公司非啤酒业务情况
答：公司在“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心，“两翼”分别为健康食
品和饮料业务。啤酒主业始终是公司的核心业务和利润基础。健康食品方面，公司以纳豆系列为核心，契合大众健康消费
需求，形成丰富的产品组合，板块盈利稳步提升。饮料板块方面，公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米、
五黑茶等蒸煮健康饮品。其中，倍斯特汽水是公司首款全国饮料大单品，为消费者提供更多元化选择。
公司非啤酒业务将坚持与主业协同、稳健推进的原则。两翼业务可以与啤酒渠道适度复用，实现业务周期互补，为公
司提供多元化增长支撑。
2.公司新品燕京A10 策略
答：2026 年 3 月，公司重磅推出全新单品燕京 A10，依托原料技术与工艺创新的双重突破，使产品表达出兼具浓郁
醇厚与柔和爽口的“满分口感”。作为企业“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，燕京 A10 承载着强化品牌影
响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用。公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端餐饮等
高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品质与稳定供应，致力于将燕京 A10 打造成为继燕京 U8 之后又一全国
性标杆单品。
3.公司产品布局
答：公司坚持以核心大单品为引领，充分带动全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协
同发展，燕京 U8、燕京 A10 和 V10 精酿白啤为代表的全国大单品以及狮王高端独立品牌，覆盖不同消费场景，满足不
同消费群体与场景需求，构建层次清晰、搭配合理的全品类产品矩阵，实现大单品强势赋能、多品类协同联动的韧性发展
格局，推动整体运营效率与经营质量稳步提升。
4.公司在成本控制和费用效率方面举措
答：公司坚持开源增收与节流降本并举，全方位提升经营效益。持续优化产品结构，稳步提升营收水平。在成本管控
方面，公司高度重视供应链安全和精细化运营，在采购、生产、物流、费用全环节推行精细化管理。面对原料及包材价格
波动，公司通过集中采购、供应商协同、合理库存排布、工艺优化、节能降耗等多项举措，主动缓释外部成本冲击。公司
在所有生产基地纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化长效提高运营效率，费用资源精准投向市场、品牌、产
品及团队建设。构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，统筹调配各类资源，提升整体投入产出效率，以
资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。
5. 公司渠道建设情况
答：公司积极推进渠道结构优化升级，构建全渠道销售网络并不断完善布局策略。一方面，公司持续巩固传统渠道优
势，通过数字化手段提升终端运营效率；另一方面，大力拓展电商、即时零售等新兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合
作，补齐渠道短板，提升薄弱环节，推动各渠道均衡发展、协同增效。同时坚持长期主义，常态化推进“双百工程”，并
加快营销数字化系统，实现对既有市场运营效率、市场响应和终端精细化管理水平的提升。
6. 公司高度重视股东投资回报
答：在保持经营业绩增长的同时，公司重视与股东分享成果，通过实施持续、稳定的现金分红积极回报投资者。2025
年度公司首次实施“双分红”。2025 年前三季度，公司每 10 股派现金股利 1.00 元（含税），分配现金股利 2.82 亿
元；2025 年末，公司每 10 股派现金股利 2.00元（含税），分配现金股利 5.64 亿元。公司 2025 年度现金分红金额总
计 8.46 亿元。公司自上市以来已累计现金分红超 53 亿元。公司凭借优异分红表现，荣登中国上市公司协会 2025 年上
市公司现金分红榜单。
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参与调研机构：81家
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2026-07-16│燕京啤酒(000729)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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介绍公司高管及业务分工、公司概况。
问题一：“十五五”规划相关
答：“十五五”是燕京核心竞争力体系再造周期，公司将以“二次创业、复兴燕京”为主线，以高质量发展为核心，
延续“十四五”成果，推动企业做优做强。
公司确立了“卓越、新质、数智、绿色、融合”五大发展目标，推进管理体系、生产能力、数字化运营、绿色发展和
产业生态全面升级。公司将构建“一核两翼”业务格局，以啤酒为核心，以饮料和健康食品为两翼，打造“啤酒+饮料+健
康食品”协同增长体系。啤酒主业将继续深化大单品战略，重点聚焦燕京 U8、燕京 A10 等核心产品，推动产品结构升级
、渠道精耕和全国化布局。
问题二：行业趋势相关
答：啤酒行业已从规模扩张进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质升”格局。未来行业竞争将
从销量和价格竞争，转向品牌力、产品结构、渠道效率、区域经营能力和管理效率的综合竞争。高端化趋势中长期仍具备
延续基础，短期消费波动可能影响节奏，但消费者对品质、品牌、体验和差异化产品的需求仍在提升。公司将坚持长期主
义，通过大单品打造、产品结构升级、渠道精耕、品牌建设和费用效率提升增强竞争力。
问题三：非啤酒业务相关
答：公司在“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心，“两翼”分别为健康食
品和饮料业务。啤酒主业始终是公司的核心业务和利润基础。健康食品方面，公司以纳豆系列为核心，契合大众健康消费
需求，形成高低毛利产品组合，板块盈利稳步提升。饮料板块方面，公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米
、五黑茶等蒸煮健康饮品。其中，倍斯特汽水是公司首款全国饮料大单品，以独特口感和丰富口味，为消费者提供更多元
化选择。
公司非啤酒业务将坚持与主业协同、稳健推进的原则。两翼业务可以与啤酒渠道适度复用，实现业务周期互补，为公
司提供多元化增长支撑。
问题四：燕京 U8 相关
答：燕京 U8 是公司“十四五”期间的核心大单品之一，也是公司产品结构升级和盈利能力提升的重要支撑。燕京 U
8 五年时间销量从 10万千升提升至 90 万千升，年复合增长率超过 50%，继续保持强劲增长态势。2026 年一季度，燕京
U8 延续良好发展势头，继续保持近 30%的高增速，渠道动销稳健，市场覆盖和终端渗透持续提升。
燕京 U8 不仅是一款全国大单品，也承载着公司市场化改革、供应链转型、数字化建设、价格管理和卓越管理体系落
地的重要使命。当前 U8 仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板，后续增长具备区域增量均衡
释放、消费场景持续扩容以及全链路运营保障等多重支撑。未来公司将继续坚持全国化布局与区域精耕并重，依托“全渠
道融合+区域深耕”策略，深入推进“百城百县”工程，持续提升 U8 在优势市场的渗透率，加快新兴市场布局，推动“
强势市场深挖潜、新兴市场快突破”。
问题五：燕京
A10 相关
答：燕京 A10 是一款原浓为 10.8 度的高端全麦淡色拉格啤酒，是采用特制原料、专属酵母、强化纯净酿造工艺酿
造而成的，具有色泽金黄清亮、泡沫细腻持久、苦味适中、麦香浓郁、口味醇厚清爽等特点。
目前 A10 市场反馈总体积极，消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端也认可其对现
有产品结构的补充作用。公司坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐步优化推广节奏，通过品牌高端化
、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品
质与稳定供应，致力于将燕京 A10 打造成为继燕京 U8 之后又一全国性标杆单品。
问题六：产品布局相关
答：公司坚持以核心大单品为引领，充分带动全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协
同发展，以燕京A10 全麦、狮王高端独立品牌、燕京 U8 和 V10 精酿白啤为代表的全国大单品，覆盖不同消费场景，满
足不同消费群体与场景需求，构建层次清晰、搭配合理的全品类产品矩阵，实现大单品强势赋能、多品类协同联动的韧性
发展格局，推动整体运营效率与经营质量稳步提升。
公司将继续紧密贴合市场趋势与消费需求变化，在巩固现有核心产品优势的基础上，持续丰富健康饮品、高端精酿、
特色风味、季节限定等创新品类，不断完善多层次、差异化、多元化的产品矩阵。公司将持续推进高端化进程，根据市场
需求与消费趋势，加大研发创新力度，提升产品品质与消费体验，精准匹配不同场景、不同年龄段的消费需求。
当前啤酒行业进入存量竞争阶段，公司将持续深化产品创新与结构升级，聚焦市场机遇、做强核心竞争力，在存量竞
争中深挖增量空间；以新质生产力为引领，强化创新驱动，推动产品迭代与技术突破。问题七：市场、渠道相关
答：公司坚持以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，系统激活市场增长潜力，构建全渠道销售网络，优化区域布局
策略。公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略，通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、新
兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品升级
。
面对非现饮渠道竞争日趋激烈的行业环境，公司积极推进渠道结构优化升级，构建全渠道销售网络并不断完善布局策
略。一方面，公司持续巩固传统渠道优势，通过数字化手段提升终端运营效率；另一方面，大力拓展电商、即时零售等新
兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合作，补齐渠道短板，提升薄弱环节，推动各渠道均衡发展、协同增效。同时坚持长
期主义，常态化推进“双百工程”，并加快营销数字化系统，实现对既有市场运营效率、市场响应和终端精细化管理水平
的提升。
问题八：管理、费效等相关
答：公司坚持开源增收与节流降本并举，全方位提升经营效益。持续优化产品结构，稳步提升营收水平。在成本管控
方面，公司高度重视供应链安全和精细化运营，在采购、生产、物流、费用全环节推行精细化管理。面对原料及包材价格
波动，公司通过集中采购、供应商协同、合理库存排布、工艺优化、节能降耗等多项举措，主动缓释外部成本冲击。公司
在所有生产基地纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，费用资源精准投向市场、品牌
、产品及团队建设。 构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，统筹调配各类资源，提升整体投入产出效
率，以运营效率提高、资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。
问题九：股东回报相关
答：上市公司股东回报相关规划将围绕三大维度展开，一是坚守依法合规底线；二是结合公司实际，在满足日常经营
和必要战略投资的前提下，综合考量经营现金流状况、品牌升级投入、产能优化布局等实际情况去制定方案；三是建立稳
定、透明、可预期的股东回报机制。
公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年度公司首次实施“双分红
”：2025 年前三季度，公司已分配现金股利 2.82 亿元；2025 年末，公司拟每 10 股派现金股利 2.00 元（含税），拟
分配现金股利 5.64 亿元。公司 2025 年度现金分红金额总计 8.46 亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司自上市以来
已累计现金分红近 48 亿元。公司凭借优异分红表现，荣登中国上市公司协会 2025 年上市公司现金分红榜单。
公司持续优化分红决策机制，充分听取中小股东的意见，在保障经营稳健、战略投入和可持续发展的基础上，结合实
际情况制定并实施现金分红方案，通过持续提升经营质量、盈利能力和内在价值，切实维护全体股东权益，尤其是中小股
东权益。
公司扎实推进“质量回报双提升”专项行动，聚焦“一核两翼”，筑牢业绩基础，统筹平衡长期发展与短期回报的关
系，继续致力于高质量发展，以长期回报回馈广大投资者。
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参与调研机构：2家
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2026-06-29│燕京啤酒(000729)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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1.“一核两翼”战略布局
答：公司“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心；“两翼”分别为健康食品
、饮料业务。健康食品以纳豆系列为核心，契合大众健康消费需求，形成高低毛利产品组合，板块盈利稳步提升；饮料板
块运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米、五黑茶等蒸煮健康饮品。两翼业务可与啤酒渠道适度复用，实现业务
周期互补，为公司提供多元化增长支撑。
2.公司新品燕京 A10 的定位
答：2026 年 3 月底重磅推出的全新单品燕京 A10，是公司“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，依托原料
技术与工艺创新的双重突破，产品具备浓郁醇厚与柔和爽口的“满分口感”，签约胡歌代言人，持续夯实国货高端啤酒心
智。燕京 A10 承载着强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠
道，推动高势能市场布局。目前市场反馈总体积极。消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道
端也认可其对现有产品结构的补充作用。公司会坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐步优化推广节奏
，通过品牌高端化、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
3.公司大单品燕京 U8 的增长空间
答：燕京 U8 是公司“十四五”期间的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。五年时间销量从 10 万
千升提升至 90 万千升，年复合增长率超 50%，保持强劲增长态势，得到了消费者、市场和客户的广泛认可，为提升公司
产品结构和盈利能力提供了有力的战略保障。当前燕京 U8 仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天
花板，增长具备区域增量均衡释放、消费场景持续扩容、全链路运营保障以及产品矩阵接力托底等多重支撑，中长期成长
空间充足。
4.应对成本压力的举措
答：公司已搭建完善供应链与卓越生产管理体系，全面推行集团集中采购，整合全公司采购需求提升议价能力，统一
处置副产品增厚收益；落地标准化绿色生产管理，建立全流程品控与能耗管控标准，配套厂区光伏、循环利用持续降低长
期能源开支；运用数字化技术实现科学排产和产线柔性调配，提升设备全年利用率；持续优化产品结构，提升燕京 U8、
燕京 A10 等中高端产品销售占比，多重举措叠加对冲原材料价格上行带来的经营压力。
5.市场建设
答：公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、
新兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量双突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品
升级。
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参与调研机构：3家
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2026-05-29│燕京啤酒(000729)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司概况
2、公司“十四五”期间九大变革成效
“十四五”期间，公司上下将变革视为生存与发展必答题，不断强化总部职能，以变革驱动增长，通过持续推进生产
、营销、市场和供应链等业务领域的九大变革，公司业绩一年一个台阶，主要经济指标已经连续五年实现增长，大单品战
略实施有力，产品结构升级成为亮眼底色，“十四五”圆满收官，增长和变革已经成为燕京“十四五”时期的鲜活标签。
3、公司推出新品燕京 A10
答：2026 年 3月，公司重磅推出了一款全新单品燕京 A10，依托原料技术与工艺创新的双重突破，使产品表达出兼
具浓郁醇厚与柔和爽口的“满分口感”。作为企业“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，燕京 A10 承载着强化
品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用。公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端
餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品质与稳定供应，致力于将燕京 A10打造成为继燕京 U8 之后又一
全国性标杆单品。
4、公司 2026 年一季度业绩情况
答：2026 年一季度，公司延续高质量发展态势，报告期内，公司各项指标稳步增长，实现啤酒销量 103.99 万千升
（含托管企业），其中大单品燕京 U8 继续保持近 30%的高增速；实现营业收入 409,711 万元，同比增长 7.06%；实现
归属于上市公司股东净利润 26,475 万元，同比增长 60.19%。2026 年一季度“开门红”，为全年目标达成奠定坚实基础
。公司将继续坚持高端化、全国化、数智化方向，精准洞察消费者需求，深化产品升级、渠道优化、品牌焕新与管理提效
，不断提升核心竞争力与长期投资价值，以稳健经营业绩与持续价值创造回馈广大投资者与消费者。
5、强化总部赋能，统筹全域协同提质增效
答：公司不断强化总部职能，赋能子公司，形成全国一盘棋的联动机制，以运营效率提高、资源配置优化、运营成本
降低驱动盈利提升。通过持续推进生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革，实现经营效益、运营效率和发展质量的
同步提升，增强企业核心竞争力。
6、公司“十五五”期间业务布局
答：“十五五”时期是燕京核心竞争力体系的“再造周期”，是迈向“做优做强”的关键阶段，公司将着力构建“一
核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态。
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参与调研机构：33家
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2026-05-15│燕京啤酒(000729)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司概况
2、关于公司“十五五”战略规划
答：公司全面总结“十四五”期间的战略实施情况，识别把握行业发展和市场变化趋势，审视研判自身资源能力，科
学设立“十五五”规划目标，明确未来五年的发展方向、主要战略举措和实施路径。
“十五五”时期是燕京核心竞争力体系的“再造周期”，是迈向“做优做强”的关键阶段。燕京致力成为民族品牌坚
守者，传承匠心酿造，传递民族自信；创新变革践行者，以创新适配市场，激活生长动能；品质生活倡导者，丰富品质产
品，服务美好生活；全价值链构建者，构建完整价值生态，共创共生共赢。
3、公司高度重视股东回报
答：公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年度公司首次实施“双
分红”，2025 年前三季度，公司以总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10股派现金股利 1.00 元（含税），已分配现
金股利 2.82 亿元，2025年末，公司拟以总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10 股派现金股利 2.00 元（含税），拟
分配现金股利 5.64 亿元，公司 2025年度利润分配累计每 10 股派现金股利 3.00 元（含税），现金分红金额总计 8.46
亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司自上市以来已累计现金分红近 48 亿元，用诚信与责任搭建起与股东共赢的桥
梁。
4、公司推进市场建设情况
答：公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、
新兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量双突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品
升级。
5、公司中高端产品现状及未来规划
答：目前公司中高端产品营收占比不断提升，依托燕京 U8等核心单品持续稳步增长，叠加特色系列产品协同发力，
中高端产品矩阵持续完善，有效拉动整体毛利水平稳步提高。公司将持续深化产品结构升级，加大新产品研发与投入力度
，重点布局高线价格带、高端精酿及特色创新品类，持续丰富中高端产品体系，稳步提升中高端销售占比，进一步筑牢企
业盈利基础，增强企业经营盈利韧性与核心市场竞争力。
6、公司产品矩阵介绍
答：公司主营啤酒、饮用水、饮料等产品的生产与销售。啤酒板块主要包括燕京清爽、燕京 U8、燕京鲜啤、燕京 A1
0、燕京V10 精酿白啤、狮王精酿、漓泉 1998、漓泉全生态、漓泉原浆、惠泉一麦、惠泉欧骑士等系列产品。非啤酒板块
主要包括桶装及瓶装饮用水、九龙斋饮料、倍斯特汽水，同时布局燕京纳豆等特色产品，多品类协同发展，充分满足不同
消费群体与场景需求。
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