研报评级☆ ◇000729 燕京啤酒 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.37│ 0.60│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.91│ 5.19│ 5.49│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.66│ 7.22│ 10.85│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 644.71│ 1055.68│ 1679.12│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 14212.86│ 14667.02│ 15332.98│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1024.91│ 1608.74│ 2364.37│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-05 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-05│燕京啤酒(000729)1Q26业绩预告超预期，U8表现较好 │中金公司 │增持
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预测1Q26盈利同比增长55%-65%
公司发布2025年业绩快报和1Q26业绩预告，2025年全年同比4.5%至153.3亿元，归母净利润同比+59.1%至16.8亿元，
其中4Q25收入同比+4.4%至19亿元，归母净利润减亏1.4亿元至亏损9134万元。公司预计1Q归母净利润同比+55%~65%至2.56
~2.73亿元，扣非归母净利润同比+65%~75%至2.53~2.68亿元，超出市场的预期。
关注要点
持续推进大单品策略，U8维持双位数高速增长。2025年公司量/价分别同比+1.2%/3.4%，其中U8作为战略性单品表现
优异，销量同比+29.3%至90万吨，占比同比+4.8pct至22.2%；4Q25公司量/价分别同比+0.1%/+4.2%。
25年圆满收官，1Q26利润高速增长。从盈利能力来看，2025年公司归母净利率同比+3.8pct至11%，我们认为主要系原
材料价格下行、吨价提升贡献毛利率增长，此外公司效率提升后带动销售费用率和管理费用率下降。1Q26公司归母净利润
同比+55%~65%至2.56~2.73亿元，中枢为同比+60%至2.64亿元，扣非归母净利润同比+65%~75%至2.53~2.68亿元，中枢为同
比+70%至2.6亿元，仍然延续了25年利润高增的趋势。
预计U8维持亮眼表现，A10上市新品可期。展望2026年，我们预计U8销量仍然有望维持较好的增长，持续贡献吨价提
升。此外，公司2026年年初上市新品A10，坚持100%全麦芽酿造，口感上突出醇厚爽口的特点，我们看好公司今年在新品
上的发力。
成本端来看，尽管目前铝罐价格有所上涨，但是公司积极推进内部提质增效，优化费用投入，我们预计效率提升有望
对冲成本波动，利润率或持续改善。
盈利预测与估值
基于4Q25、1Q26利润改善较好，我们上调25/26年盈利预测5.8%/14%至16.8/20.6亿元，首次引入27年盈利预测23.7亿
元，当前交易在26/27年19/16.5倍P/E，上调目标价12.6%至17元，对应26/27年23.2/20.2倍P/E和22.6%上涨空间，维持跑
赢评级。
风险
提质增效不及预期，成本上涨，食品安全，U8动销不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2025-12-30│燕京啤酒(000729)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司产品矩阵不断优化
答：公司以消费者需求为导向，在产品端，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京 U8、燕京 V10、漓泉 1998、
燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，以“中高端+腰部+区域特色”三层架构匹配并满足不同消费需求。同时，公司推行“
啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略，产品矩阵不断优化，打造立体化市场布局。
2、关于公司多维度提升整体治理效能
答：公司在提升治理效能方面实施了一系列系统且全面的举措：在治理架构层面，构建现代公司治理结构，明确以党
组织为领导核心，确立股东会作为公司最高权力机构的地位，保障董事会行使科学决策职能，同时依法赋予经理层在授权
范围内的自主经营权，从组织架构上为治理效能提升筑牢根基。在制度保障层面，健全“1+M+N”制度体系，强化董事会
作为经营决策主体的定位，充分保障经理层的自主经营权。各制度之间相互衔接、协同运作，为董事会科学决策和有效履
职提供坚实的制度依据与保障。在管理优化层面，强化内控体系建设，规范制度执行过程的管控与监督机制，实现闭环管
理，确保公司运营合规有序；改进流程体系，对重大、重要、一般决策及合同审批等流程进行优化，通过合理放权减轻决
策负担，提高决策效率；完善合规管理体系，推动合规管理与业务深度融合，加强监督检查力度，完善风险防控机制，提
升案件管理的精细化与规范化水平，多维度提升公司整体治理效能。
3、关于公司构建多维度价值创造体系
答：公司协同推进生产、市场、供应链等九大变革，构建多维度价值创造体系。公司进一步优化管理体系。在工厂端
，持续深化卓越管理体系，开展系列重点攻关项目，落地核心管理工具，使生产工厂在质量管理、成本控制、生产效率等
方面持续优化提升；在数字化转型过程中，以技术赋能管理升级，通过数据治理与应用强化产-供-销-财全链路协同，提
升运营效率、降低综合成本并加快市场响应速度；在各项精细化管理体系中，公司以“全流程嵌入ESG 理念”为核心，推
动绿色低碳发展，完善风险防控机制，深化合规管理与业务融合，兼顾环保责任与社会效益，实现公司的稳健前行与高质
量发展。
4、关于公司 2025 年度前三季度分红情况
答：公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年 12 月 29 日，公司
对 2025 年 12 月26 日登记在册的所有股东进行 2025 年前三季度分红派息。公司2025 年前三季度利润分配采取派发现
金股利的方式，以固定比例的方式分配。按2025年 9月30日总股本2,818,539,341股为基数，每 10 股派现金 1.00 元（
含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。公司共分配现金股利 281,853,934.10 元。
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参与调研机构：1家
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2025-12-26│燕京啤酒(000729)2025年12月26日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司概况
2、公司持续深化九大变革，全方位提升管理质效
答：2025 年作为“十四五”规划收官及深化改革的关键节点，公司坚持以党建引领发展全局，把党建优势转化为生
产经营竞争优势，以高质量党建推动高质量发展，同时坚守市场化改革方向。在战略执行上，持续深化九大变革，全方位
提升管理质效，强化战略落地执行力，着力抓好生产、市场、供应链、数字化四件大事，增强运营效能，推动发展模式转
型升级；产品战略上，坚定推行大单品战略，稳固燕京 U8 等核心产品地位，加大中高端产品布局，通过创新研发推出更
多高端、超高端新品，优化产品矩阵以满足多元消费需求。此外，公司将紧抓时代机遇，顺应市场变化，推进数字化建设
、拓展新零售渠道、强化品牌营销，做好收入成本管控，以变革助力提质增效升级，多维度打造价值创造体系，提升核心
竞争力，致力于创造更具韧性、更卓越的长期价值，为“十五五”良好开局筑牢根基，推动燕京啤酒在行业中持续稳健高
质量发展。
3、公司有序推进“十五五”战略规划编制与落地
答：公司在“十四五”圆满收官基础上，有序推进“十五五”规划编制与落地，核心聚焦四件大事：深化卓越管理体
系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、大力度推进数字化建设。治理改革方面，启动 ESG“领先”工程、治理“三化
”工程、“四位一体”管理融合创新工程、审计价值赋能提升工程及市值管理工程，以更优治理为高质量发展奠定基础。
4、公司积极拓展新市场和新渠道
答：公司坚持市场精耕细作与战略性扩张并行推进，持续加强市场开发体系建设。随着啤酒消费模式向悦己消费、场
景化消费的转变，公司积极拓展新市场和新渠道，同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模
效应。
5、关于公司产品结构持续优化
答：“十四五”以来，公司坚定实施以燕京 U8 为核心的大单品战略，通过持续的产品创新和产品推广，不断提升品
牌影响力和市场份额。同时，以燕京 V10、狮王精酿、漓泉 1998 为代表的中高端产品矩阵持续丰富，鲜啤、清爽系列、
惠泉一麦等腰部产品及各区域特色基础产品协同发力，满足不同消费场景与需求，推动产品结构持续优化。
6、公司高度重视股东投资回报
答：公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年 7月 29，公司实施了
2024 年度利润分配。2025 年 12 月 29 日，公司将对 2025 年 12 月 26 日登记在册的所有股东进行 2025 年前三季
度分红派息。公司 2025年前三季度利润分配采取派发现金股利的方式，以固定比例的方式分配。拟按 2025 年 9月 30
日总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10 股派现金 1.00 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。公司预
计共分配现金股利 281,853,934.10 元。
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参与调研机构：3家
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2025-12-25│燕京啤酒(000729)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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1、关于“十四五”成绩及“十五五”规划
答：“十四五”是燕京啤酒的重要战略重构期，增长和变革是燕京“十四五”时期的鲜活标签。公司以强大品牌、夯
实渠道、培育客户、深耕市场、精实运营为主要发展路径，坚持思想文化变革引领，攻坚关键业务领域变革，强健组织机
制变革保障，扎实推进各项战略举措，组织内生动力与活力得到深层次激活，公司业绩一年一个台阶，主要经济指标连续
五年实现增长，且增幅领跑行业，展现出良好的增长韧性。目前，公司正有序推进“十五五”规划的编制工作，将继续以
“二次创业、复兴燕京”为主基调，以改革创新为根本动力，巩固和延续不断向好的发展态势，全力打造高质量发展新格
局。
2、关于市场建设情况
答：公司以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，系统激活市场增长潜力，构建全渠道销售网络，优化布局区域策略
，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，持续扩大销售
网络和市场覆盖范围，提升渠道覆盖力和渗透率，实现“强势市场深挖潜、新兴市场快布局”的良性循环。公司在新兴市
场和消费新场景中同样展现出积极的市场拓展和产品升级趋势。
3、关于数字化建设
答：公司深刻洞悉数智化转型对传统制造企业的战略价值，将数字化升级纳入企业核心战略举措，绘制“154”数字
化战略蓝图，有序推进数字化建设。重点推进供应链数字化转型，建立运行数字化系统平台，通过数字化技术工具的导入
，深度挖潜成本效率空间，以“业务全在线、流程全贯通、数据可视化”为目标，着力打造敏捷、智能、绿色的供应链。
4、关于公司产品研发及创新
答：公司以研发变革驱动产品升级焕新，依靠拥有的国家级技术中心、国家级实验室和雄厚的技术力量，顺应市场需
求，持续加大新产品研发力度，满足消费者的个性化、多元化的消费需求。公司开发燕京 U8、V10 白啤等全国战略单品
，相继孵化无醇白啤、干啤等差异化特色单品，形成了覆盖大众、中端、中高端市场的产品结构，培育出兼具市场穿透力
与品牌辨识度的大单品矩阵，布局细分市场，“研发一批、上市一批、储备一批”的创新模式更加成熟。
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参与调研机构：1家
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2025-12-17│燕京啤酒(000729)2025年12月17日投资者关系活动主要内容
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1、关于十四五成绩
答：“十四五”是燕京啤酒的重要战略重构期。公司以变革为主线，以强大品牌、夯实渠道、培育客户、深耕市场、
精实运营为主要发展路径，扎实推进各项战略举措，公司业绩一年一个台阶，主要经济指标已经连续五年实现增长，大单
品战略实施有力，产品结构升级成为亮眼底色。公司坚持思想文化变革引领，坚定必胜信心，攻坚关键业务领域变革，强
化能力支撑，实现了运营效率和发展质量实现同步提升。公司强健组织机制变革保障，使得组织内生动力和活力得到了深
层次激活。增长和变革已经成为燕京“十四五”时期的鲜活标签。
2、关于九大变革实施情况
答：“十四五”期间，公司上下将变革视为生存与发展必答题，以思想变革为先导凝聚改革共识,以治理变革推进规
范发展，以组织变革提升管理效能，以体制机制改革激发团队活力，以运营变革实现效率提升，以生产变革提质增效，以
营销变革加速品牌高端化进程，以研发变革驱动产品升级焕新，以文化变革重塑企业精神，大力提升管理质效，为“十四
五”圆满收官和未来“十五五”发展筑牢了良好基础。
3、关于大单品战略推进情况
答：公司坚定推进以燕京 U8 为核心的大单品战略，加快提升中高档产品占比，有效带动产品结构优化和盈利能力增
强。特别是我们匠心研发推出的燕京 U8 表现亮眼，其“小度酒、大滋味”的产品特性受到了消费者的广泛好评，自上市
以来，连年保持强劲增长势头，是近年来业内最具成长性的全国大单品之一。在稳固塔基产品、筑牢市场根基的基础上，
我们持续拓展中高端产品布局，推出了燕京 V10、狮王系列等产品，构建覆盖全国不同消费场景的产品矩阵。
4、关于提升公司 ESG 治理及管理水平
答：公司将 ESG 理念全方位融入企业的发展战略与运营活动之中，构建“绿色酿造-责任供应链-价值共创”体系，
推动了公司的稳健前行与高质量发展。
公司通过卓越管理体系助推生产变革，重塑了生产系统的管理架构，运用结构化方法和先进工具，践行绿色酿造，不
断提升品控能力和成本效益；通过构建产品与技术创新体系，为消费者提供安全、绿色、健康的产品；通过组织流程再造
和人才机制的完善，进一步释放了组织效能，促进整体提升；通过线上线下融合的多渠道推广、文化IP 的打造以及数字
化转型等营销创新举措，全方位打造立体化营销矩阵，持续迭代升级，不断提升品牌影响力；通过全面运行订单履约系统
和采购管理平台，建设物流信息系统，实现仓储、运输等环节的全链条数字化管理，提升供应链管理水平；通过全面落实
风险防范职责和任务，增强合规经营和风险防范化解能力，为公司持续稳健发展提供了坚实保障。
公司陆续获得 ESG 管理体系、合规管理体系、创新管理体系、反贿赂管理体系的认证证书，标志着公司的治理管理
能力达到了崭新的高度。这一成果不仅体现了公司治理能力的全面升级，更通过管理体系的协同效应，为企业高质量发展
注入持续动能。
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参与调研机构：43家
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2025-11-04│燕京啤酒(000729)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1、关于持续赋能品牌价值，提升市场竞争力
答：公司积极探索品牌立体化、多元化营销路径，通过系统性资源整合与场景化创新，持续赋能品牌价值提升及市场
竞争力构建，进一步夯实“中国人自己的啤酒”品牌定位，放大品牌核心价值。通过构建内容营销体系，开展多样化种草
活动，打造媒介矩阵，实现全国赋能与区域全面覆盖。用好品牌代言人，持续开展全国、区域和集团层面三大模块品牌推
广，推动品牌年轻化、时尚化、高端化升维。
2、公司前三季度业绩取得强势突破
答：公司以党建为引领，加大改革深度、拓展改革广度、提升改革精度、释放改革温度，在质量、销量、动力和管理
上持续发力，不断增强企业核心竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。公司持续聚焦主业、加强市场开发，啤
酒生产及销售业务占公司主营业务的 90%以上，在行业整体承压的背景下，财务表现持续提升，实现了业绩的强势突破。
2025 年 1-9 月，公司实现啤酒销量 349.52 万千升（含托管经营），同比增长 1.39%；实现营业收入 1,343,282.98 万
元，同比增长 4.57%；实现利润总额 240,360.16 万元，同比增长 36.18%；实现归属于上市公司股东的净利润 177,045.
53 万元，同比增长 37.45%。
3、关于公司数字化建设
答：公司高度重视推进数字化建设，不断精进运营管理水平。公司数字化转型蓝图规划思路日益清晰，有序推进集团
管控平台及关键业务领域数字化系统建设，做好既有平台运维和系统优化，加强数据治理与应用，努力打通产-供-销-财
链路协同，沉淀数字化能力。
4、关于公司“十五五”战略规划
“十四五”圆满收官在望。去年底，我们便着手进行“十五五”规划的务虚，年后正式启动“十五五”编制工作，同
时也对“十四五”进行全面评估。这两项工作正在有序推进中。“十五五”规划虽没有成型，但在内部已经达成初步共识
。
经过四年多的努力，燕京的业绩一年一台阶，我们有信心达成既定的“五战五胜”目标。下一个五年，我们要持续实
现业绩增长，更加积极地提高增长质量，淬炼发展成色，做优做强。
5、关于推进供应链韧性提升与生态协同能力建设
答：公司按照“十四五”供应链数字化规划，系统推进供应链韧性提升与生态协同能力建设。在技术架构层面，整合
生产、采购、物流等核心模块，搭建协同平台，从安全、合规、供应商赋能维度完善供应链管理，确保原材料来源可追溯
、质量可管控，为食品安全与合规运营提供保障，与核心供应商形成“风险共担、利益共享”的长期合作关系，为可持续
发展奠定坚实基础。
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