价值分析☆ ◇000729 燕京啤酒 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 15 8 0 0 0 23
1月内 15 8 0 0 0 23
2月内 15 8 0 0 0 23
3月内 15 8 0 0 0 23
6月内 15 8 0 0 0 23
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.13│ 0.23│ 0.33│ 0.42│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.76│ 4.76│ 4.91│ 5.09│ 5.37│ 5.71│
│净资产收益率% │ 1.70│ 2.62│ 4.66│ 6.51│ 7.96│ 9.13│
│归母净利润(百万元) │ 228.01│ 352.29│ 644.71│ 924.69│ 1195.49│ 1464.69│
│营业收入(百万元) │ 11960.99│ 13202.07│ 14212.86│ 15365.94│ 16479.89│ 17536.96│
│营业利润(百万元) │ 434.63│ 691.55│ 1024.91│ 1498.18│ 1923.10│ 2345.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 维持 --- 0.35 0.46 0.57 长江证券
2024-04-19 买入 维持 --- 0.32 0.42 0.51 东吴证券
2024-04-18 买入 调高 11.55 0.30 0.40 0.60 国投证券
2024-04-18 买入 维持 --- 0.32 0.41 0.48 西部证券
2024-04-18 增持 维持 12.12 0.33 0.43 0.51 海通证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.32 0.41 0.49 中信建投
2024-04-17 买入 维持 --- 0.34 0.45 0.55 民生证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.32 0.41 0.48 国信证券
2024-04-17 增持 首次 --- 0.32 0.41 0.50 华金证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.33 0.43 0.53 德邦证券
2024-04-16 买入 维持 --- 0.33 0.41 0.49 申万宏源
2024-04-16 买入 维持 12.3 0.33 0.43 0.53 国泰君安
2024-04-16 增持 维持 11.55 0.33 0.41 0.49 太平洋证券
2024-04-16 买入 维持 11.5 0.32 0.40 0.50 华福证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.33 0.40 0.50 平安证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.32 0.40 0.47 财通证券
2024-04-16 买入 维持 13.37 0.33 0.44 0.55 国联证券
2024-04-16 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2024-04-16 买入 维持 --- 0.33 0.45 0.56 中泰证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.33 0.42 0.50 光大证券
2024-04-16 买入 维持 12.6 0.35 0.46 0.59 华泰证券
2024-04-16 买入 维持 --- 0.32 0.40 0.48 华鑫证券
2024-04-16 买入 维持 18 0.32 0.44 0.55 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│燕京啤酒(000729)2023年年报点评：结构优化趋势延续，费效提升拉动盈利
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围绕十四五规划，公司持续推进市场化、现代化、国际化，强化总部职能，持续改进生产、营销、市场和
供应链等业务领域的变革，实现了经营业绩的高质量提升。大单品U8保持向上势能，减员增效及子公司减亏已
初见成效。展望2024年，预计U8大单品有望延续较快增长，驱动公司整体量价齐升的增长态势，此外原材料、
人工等成本下行有望在2024年增厚毛利率的改善幅度，驱动盈利端加速。预计2024/2025年归母净利润分别为9
.91/12.96亿元，EPS分别为0.35/0.46元，对应PE为28/21X，维持“买入”评级。
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2024-04-19│燕京啤酒(000729)2023年报点评：业绩符合预期，改革成效显著
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盈利预测与投资评级：展望2024年，我们预计U8大单品保持良好增长，燕京V10、漓泉1998、鲜啤2022、
新雪鹿等多元大单品矩阵带动公司量价齐升。公司将进一步推动产研销改革，优化供应链，改革减亏成效有望
持续兑现。我们维持公司2024-26年归母净利润预测9.0/11.7/14.3亿元（2024-26年归母净利润增速为40%/30%
/22%，对应净利率分别为5.8%/7.1%/8.2%），最新收盘价对应2024-2026年PE为31/23/19倍，看好公司长期成
长性，盈利能力仍有较大提升空间，维持“买入”评级。
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2024-04-18│燕京啤酒(000729)改革红利加速释放，产品结构持续提升
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投资建议：
公司借助大单品燕京U8的迅速推广放量，产品结构持续优化升级，叠加经营管理效率提升，净利率稳步提
升且仍存在较大上升空间，业绩弹性有望持续释放；上调至买入-A的投资评级，6个月目标价为11.55元，相当
于2024年35倍的动态市盈率。
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2024-04-18│燕京啤酒(000729)2023年年报点评：U8发力势头强劲，改革红利持续释放
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势头强劲，高端化+管理提升，驱动进一步增长。看好公司强渠道力推动高端化，营收、毛利增长，以及
改革红利释放、管理水平提升带来的费用优化、利润提升。预计公司24-26年EPS分别为0.32/0.41/0.48元，对
应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。
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2024-04-18│燕京啤酒(000729)U8高增驱动量价齐升，盈利改善持续兑现
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.33、0.43、0.51元/股。参考可比公司估值
，给予公司2024年12-15倍EV/EBITDA，对应合理价值区间为10.29-12.12元（对应PE倍数为31.65x-37.28x），
维持“优于大市”评级。
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2024-04-17│燕京啤酒(000729)组织改革卓有成效，23年业绩超预期
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盈利预测：预计2024-2026年收入分别为156.39、169.92、181.77亿元，同比增长10.04%、8.65%、6.97%
，预计归母净利润9.14、11.44、13.81亿元，同比增长41.79%、25.15%、20.72%，对应EPS分别0.32、0.41、0
.49元，对应PE估值29.9、23.9、19.8倍，维持“买入”评级。
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2024-04-17│燕京啤酒(000729)2023年年报点评：U8高增延续，卓越管理制胜
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投资建议：基于大单品持续全国化以及公司改革深化，我们预计2024-2026年公司营收152.71/162.04/170
.71亿元，同比增长7.4%/6.1%/5.4%；归母净利润分别为9.49/12.81/15.52亿元，同比增长47.2%/35.1%/21.1%
；当前市值对应PE分别为28/20/17x，维持“推荐”评级。
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2024-04-17│燕京啤酒(000729)2023年U8销量增速超36%，改革势能强劲
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盈利预测与投资建议：考虑到当前消费力偏弱，啤酒消费场景尚未完全修复，同时2024年大麦成本同比下
行较多、公司降本增效成效显著有助于盈利能力提升，我们小幅下调2024-2025年收入预测、维持2024-2025年
利润预测，并新增2026年盈利预测：预计2024-2026年公司营业总收入152.5/163.2/174.8亿元（2024-2025年
前预测值为159.3/174.6亿元），归母净利润9.0/11.5/13.5亿元。当前股价对应2024-2025年PE分别为30/23倍
。考虑到公司业绩成长性与确定性兼备，维持“买入”评级。
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2024-04-17│燕京啤酒(000729)U8增势延续，利润表现亮眼
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投资建议：十四五规划期间，公司“二次创业、复兴燕京”主基调明确，通过五大战略途径助力大单品持
续放量。中长期来看，改革推进下，公司产品端U8大单品持续放量，有望带动公司产品结构持续升级，管理端
多措并举实现降本增效，利润弹性可期。我们预测公司2024年至2026年营业收入分别为152.52/162.86/173.29
亿元，同比增长7.3%/6.8%/6.4%，归母净利润9.03/11.42/14.01亿元，同比增长40.1%、26.5%、22.7%，EPS分
别为0.32、0.41、0.50元，对应PE分别为30.3x、24.0x、19.5x，首次覆盖，给予“增持-A”建议。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)全年量价齐升，改革红利持续释放
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投资建议：2023年/2023Q4中国规模以上企业啤酒产量分别同比+0.3%/-9.6%，公司表现优于行业，同时U8
大单品销量全年保持37%的增速，中高档产品占比加速提升。公司坚定推进大单品战略，产品结构优化升级可
持续，在内部改革红利逐步兑现的背景下吨酒价格与盈利能力均有较大提升空间，我们依据公司年报业绩调整
盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营收153.2/163.6/173.2亿元，同比+7.8%/+6.8%/+5.9%，实现归母
净利润9.3/12.0/14.8亿元，同比+43.8%/+29.8%/+23.4%，对应PE为29x/22x/18x，维持“增持”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)内部改革提质增效，24年看U8持续全国化
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投资评级与估值：考虑到公司未来内部改革增效有望带动净利率持续增长，上调盈利预测，新增26年盈利
预测，预测2024~2026年归母净利润为9.35/11.5/13.8亿（前次24~25年预测为7.75/9.88亿），分别同比增长4
5%/23%/20%，最新收盘价对应2024~2026年PE为29/23/20x。我们认为燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单
品，并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵，在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间。在国企改革
的大背景下，公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展。伴随公司不断提升内部管理水平，优化产能利用率
，利润率提升空间广阔，未来有望维持可观的净利润增速，维持“买入”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)2023年年报点评：收入新高，弹性持续
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维持“增持”评级。考虑短期人员安置等开支，下调公司2024-25年EPS预测至0.33(-0.01)、0.43(-0.03)
元，新增26年0.53元，参考同业考虑盈利改善弹性较显著，给予24年37XPE，下调目标价至12.3元。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)U8延续高增长势能，改革红利有望持续兑现
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投资建议：U8高增长持续推升公司产品结构，同时随着公司改革红利的释放叠加成本下降预期，预计利润
端将展现较大弹性。预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.41/0.49元，对应PE分别为29x/23x/20x，按照2024年
业绩给予35倍，目标价11.55元，维持“增持”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)盈利能力快速提升，提效改革加速兑现
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盈利预测与投资建议
考虑到公司改革进程有效推进，我们略微上调了公司24-25年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分
别为8.95/11.33/14.16亿元（原24-25年分别为8.9/11.3亿元），对应PE分别为30/24/19倍，考虑到公司未来
三年仍可保持较高增速，且业绩释放的确定性较强，我们给予公司24年36倍PE进行估值，对应目标价为11.5元
/股，维持买入评级
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)业绩弹性持续释放，搭建全国性产品矩阵
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财务预测与估值：考虑到公司年报业绩表现亮眼，我们略调高对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年
的归母净利润分别为9.17亿元（前值为9.12亿元）、11.27亿元（前值为11.20亿元）、14.01亿元（新增），E
PS分别为0.33/0.40/0.50元，对应4月15日收盘价的PE分别约为29.4、23.9、19.3倍。公司作为历史悠久的大
型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势，业绩确定性强，维持“推荐”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)业绩高增亮眼，大单品势头积极
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投资建议：U8大单品持续放量，承上启下助力产品矩阵升级。伴随全国化进程推进，U8有望持续放量，上
承V10和S12，下启鲜啤2022。伴随内部治理逻辑不断改善，费效、人效提升，长期看好公司盈利能力改进，经
营活力有望不断释放。预计2024-2026年实现营收154.8/167.8/181.2亿元，同比增长8.9%/8.4%/8.0%；实现归
母净利润8.9/11.3/13.3亿元，同比增长38.2%/26.7%/17.7%，对应PE29/23/20x，维持“增持”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)U8持续推进高端化，降本增效稳步兑现
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元，同比增速分别为7.98%/6.83%/5.0
1%，归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元，同比增速分别为46.13%/32.17%/25.48%，EPS分别为0.33/0.44
/0.55元/股，3年CAGR为34.32%。鉴于公司大单品U8增长势头仍快、降本增效下24年利润释放潜力仍高，参照
可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价13.37元，维持“买入”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)U8延续高增，改革红利释放
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盈利预测与估值
考虑改革提效、成本下行盈利能力改善，我们上调2024年归母净利润13.6%至9.54亿元，引入2025年归母
净利润12.61亿元，当前股价交易于2024/25年28.3/21.4倍P/E，考虑板块估值波动影响，我们维持目标股价15
.0元/股不变，对应2024/25年44.3/33.5倍P/E，较当前股价有57%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)U8增长强劲，人员持续优化
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盈利预测：燕京啤酒是区域啤酒龙头，新董事长上任后，公司加速改革，追赶行业龙头，吨酒收入和盈利
能力具备显著提升空间。燕京U8大单品实现强劲增长，推动均价提升从而驱动利润弹性释放，且中高端产品矩
阵日益丰富，有望持续承接向上升级。公司内部通过产能优化等措施实现降本增效，扭转子公司亏损。2023年
公司重点推进卓越管理体系建设，短期带来成本上升，但利好中长期管理效率提升。根据公司年报，我们微调
盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为152.29、164.16、171.22亿元（2024-2025年原值为157.42、168.
82），归母净利润分别为9.27、12.75、15.65亿元（2024-2025年原值为9.67、12.30），EPS分别为0. 33、0.
45、0.56元，对应PE为29.1倍、21.2倍、17.2倍，维持“买入”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)2023年年报点评：利润改善明显，改革红利持续释放
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盈利预测、估值与评级：燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持
续增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。我们上调公司2024-2025年归母净利润预测
分别至9.19/11.83亿元（分别上调8%/6%），引入2026年归母净利润预测为14.22亿元，折合2024-2026年EPS分
别为0.33/0.42/0.50元，对应PE分别为29x/23x/19x，维持“增持”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)量价齐升，开源节流，利润亮眼
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期待公司势能延续，维持“买入”评级
考虑公司内部降费提效成效显著、带动盈利能力持续改善，我们略上调盈利预测，预计24-25年EPS0.35/0
.46元（前次0.32/0.44元），引入26年EPS0.59元，目标价12.60元（前次12.16元），维持“买入”评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)公司事件点评报告：结构升级趋势显著，业绩落于预告区间上沿
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盈利预测
我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变
革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-202
5年EPS为0.32/0.40元，当前股价对应PE分别为29.9/23.8倍，维持“买入”投资评级。
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2024-04-16│燕京啤酒(000729)2023年报点评：盈利提升亮眼，改革动能充足
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投资建议：改革alpha突出，中期利润改善空间大，短期持续高增催化，维持“强推”评级。燕京24年在
行业成本红利释放的基础上，改革与全国化升级的alpha突出，业绩高增动力充足，中长期预计盈利具备翻倍
潜力。考虑公司改革积极推进，给予24-26年EPS预测至0.32/0.44/0.55元（24-25原预测为0.32/0.42元），对
应P/E估值30/22/18倍。我们给予一年目标价13元，对应24/25EPE分别40/30X；同时中长期看好公司盈利提升
潜力逻辑不变，维持中期目标市值510亿元、目标价18元，维持“强推”评级。
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