研报评级☆ ◇000729 燕京啤酒 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 14 7 0 0 0 21
3月内 16 7 0 0 0 23
6月内 38 13 0 0 0 51
1年内 46 17 0 0 0 63
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.37│ 0.60│ 0.72│ 0.84│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 4.91│ 5.19│ 5.49│ 5.92│ 6.38│ 6.90│
│净资产收益率% │ 4.66│ 7.22│ 10.85│ 12.39│ 13.11│ 13.57│
│归母净利润(百万元) │ 644.71│ 1055.68│ 1679.12│ 2045.79│ 2361.20│ 2649.52│
│营业收入(百万元) │ 14212.86│ 14667.02│ 15332.98│ 16178.83│ 16956.96│ 17671.30│
│营业利润(百万元) │ 1024.91│ 1608.74│ 2364.37│ 2851.36│ 3257.41│ 3632.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-12 买入 维持 15.1 0.76 0.88 1.01 东方证券
2026-09-23 买入 维持 --- 0.75 0.85 0.95 中信建投
2026-09-01 买入 维持 --- 0.71 0.74 0.84 东海证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.75 0.85 0.95 长江证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.75 0.85 0.95 东吴证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.93 国海证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.75 0.85 0.96 国信证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.68 0.83 0.97 江海证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.71 0.79 0.86 西南证券
2026-08-23 买入 维持 15.1 0.76 0.88 1.01 东方证券
2026-08-22 增持 维持 --- 0.74 0.88 0.99 方正证券
2026-08-22 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.95 浙商证券
2026-08-21 买入 维持 14.5 0.73 0.83 0.92 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.75 0.82 0.89 财信证券
2026-08-21 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 0.70 0.83 0.95 申万宏源
2026-08-21 增持 维持 --- 0.73 0.84 0.93 华源证券
2026-08-21 买入 维持 15.4 0.72 0.84 0.94 华创证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.74 0.85 0.96 光大证券
2026-08-21 买入 维持 15.24 0.77 0.91 1.03 广发证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.67 0.77 0.82 平安证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.73 0.88 1.02 国盛证券
2026-08-04 买入 首次 16.7 0.72 0.82 0.92 浙商证券
2026-07-18 买入 维持 --- 0.70 0.83 0.95 申万宏源
2026-07-18 增持 维持 --- 0.74 0.88 0.99 方正证券
2026-07-17 买入 首次 --- 0.75 0.85 0.94 国海证券
2026-07-13 增持 维持 --- 0.73 0.87 0.98 华龙证券
2026-07-07 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.96 东吴证券
2026-07-07 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.93 光大证券
2026-07-07 增持 维持 16.7 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-12│燕京啤酒(000729)更新报告：α具备确定性 │东方证券 │买入
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预计26Q3公司业绩表现仍跑赢行业。受多雨、台风等极端天气频繁影响，叠加餐饮需求持续较为疲软，2026年尤其步
入旺季以来啤酒行业销量承压较为明显，根据国家统计局数据，2026年1-8月我国啤酒产量累计达2612.8万千升，同比-2.
1%，其中5-8月旺季单月产量分别同比-6.2%、-3.1%、-8.9%、-6.5%，9月起行业逐步步入淡季，我们预计大体延续此前趋
势。此外，考虑到餐饮等现饮消费场景需求较弱，预计行业结构升级速率放缓，吨价表现相对平淡。公司凭借大单品U8持
续抢夺份额，同时改革红利持续释放驱动盈利能力向上，26H1量、价、利均跑赢行业。我们预计26Q3公司将延续H1表现，
其中U8预计维持良好势能，驱动公司量价仍维持跑赢行业态势，同时改革红利持续释放驱动利润率持续提升。
如何看U8全国化进程持续超市场预期？U8上半年销量达61.4万千升，同比增长25%+，我们预计Q3仍维持良好增势。近
年来U8全国化进程持续超市场预期，我们认为主要系1）公司层面产品设计、总部赋能、渠道打法操作得当；2）弱需环境
下竞品成熟单品费投趋于保守，叠加即时零售突破渠道壁垒，放大成长期单品天然的渠道推力优势。我们看好U8后续全国
化和全渠道发展。
如何看公司后续净利率提升路径及空间？横向对比各啤酒龙头的核心财务指标，燕京啤酒毛利率、管理费用率仍有较
大优化空间（毛利率可进一步拆分为吨价和吨成本）。其中，吨价有望随着U8等中高端大单品持续放量逐步提升，吨成本
及管理费用率则伴随改革深化及经营效率提升，有望进一步实现优化。
公司α具备确定性。确定性来自于1）公司份额抢夺逻辑持续演绎，大单品和产品结构天花板不断打开。2）持续改革
带来的利润内生增长。燕京受益于系统、全面改革，经营势能持续向上，内部治理正循环，带动经营效率持续提升。展望
后续，公司产品结构、区域布局、经营效率持续优化，净利率仍有抬升空间。
我们预计公司2026-2028年每股收益分别为0.76、0.88、1.01元。参考可比公司估值，维持公司26年20倍市盈率，对
应目标价15.20元，维持“买入”评级。
风险提示
啤酒行业整体消费疲软；行业竞争加剧；原材料成本大幅上升。
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2026-09-23│燕京啤酒(000729)U8高增引领结构升级，降本增效下净利率显著提升 │中信建投 │买入
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核心观点
燕京啤酒26Q2量价齐升，上半年U8同比增长26%，延续高增态势，产品结构升级+降本增效+费用管控下，毛利率和净
利率均显著提升。目前公司在主销市场保持份额稳定、新兴市场的开拓取得明显成效，目前U8在全国多点开花，我们预计
2026全年仍可保持量价齐增的态势，净利率仍处上升趋势，明后年业绩确定性高，关注估值切换下的投资机会。
事件
公司发布2026年中报。
26H1收入90.31亿（+5.53%），归母净利润13.99亿元（+26.86%），扣非归母净利润13.80亿元（+33.16%）；26Q2收
入49.34亿元（+4.29%），实现归母净利润11.34亿元（+20.99%），扣非归母净利润11.21亿元（+26.94%）。
简评
上半年U8延续高增态势，26Q2量价齐升表现亮眼
26H1销量+3.2%，Q1、Q2分别+4.5/+2.2%，Q2降速主要受极端天气+餐饮偏弱影响。
26H1吨酒价格3430元，同比+2.15%（显著跑赢同业；吨酒营收Q1+2.4%/Q2+2.0%），略超预期，主要系上半年U8销量6
1.41万吨，同增26%。
从报表披露的分档次收入看，中高档收入58.98亿，同比+6.54%；普档24.26亿，同比+2.8%。中高档收入占比提升0.7
4pt至70.85%。中高档产品毛利率同比+4.59pt至56.30%，普通产品+2.75pt至34.24%。
26H1北部&南部收入及毛利率均有增长，漓泉、惠泉收入均增长26H1北部区域强势市场收入+3.61%，南部区域同比+7.
72%，中部区域低基数下高增13.15%。北部地区毛利率+3.66pt至44.58%，南部地区毛利率+3.94pt至59.74%。
26H1漓泉收入+8.6%，利润-7.0%，主要系广西壮族自治区内水灾影响利润基本盘，漓泉省外仍保持扩张势能贡献收入
增量；26H1惠泉收入+5.1%，利润+23.3%。26H1漓泉/惠泉净利率同比-2.7/+1.9pct至16.1%/13.2%。
得益于降本增效+费用率管控，26Q2盈利能力大幅提升
1）26H1毛利率提升3.96pt至49.46%，26Q2毛利率+4.38pt。其中26H1啤酒毛利率提升4.2pt至49.87%，主要系结构升
级以及中高档内部毛利率提升4.59pt；非啤酒毛利率低基数下同比+1.1pt至44.70%。26Q2公司归母净利润率22.99%，同比
大幅提升3.17pt。
2）26H1公司销售费用率同比-0.07pt，管理费用率同比下降0.89pt到9.45%；26Q2公司销售费用率同比下降0.20pt，
管理费用率同比-1.40pct到7.82%。26H1销售费用中职工薪酬+9.64%，广宣投放+3.59%，运输费用+12%；管理费用中职工
薪酬+2.1%，折旧摊销-5.1%。
3）26Q2公司经营现金流同比变动+9.09%至16.17亿元。
4）26H1吨成本（啤酒业务）同比-5.74%至1719元；26H1吨成本（营业成本口径）同比-5.17%至1881元，按季度看26Q
1/26Q2分别同比-3.88%/-6.52%，26H1原材料、燃料动力成本同比-10.38%、-5.21%，吨成本显著下降或主因高基数（25H1
啤酒业务吨成本同比+2.83%，25H1吨成本上升或因包材季度锁价带来的成本确认节奏性影响所致），以及卓越体系对成本
管控见效。
5）26H1公司所得税率+2.27pt，26Q2所得税率16.71%同比+2.58pt。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现收入161.75亿元、169.97亿元、177.36亿元，同比+5.49%、+5.08%
、+4.35%；实现归母净利润21.03亿元、23.95亿元、26.88亿元，同比+25.23%、+13.90%、+12.23%；对应EPS分别为0.75
元、0.85元、0.95元；对应2026-2028年动态PE分别为14.74X、12.95X、11.53X。
风险提示：1、竞争加剧风险：目前国内啤酒市场集中度不断提升，竞品不断增加可能会导致国内中高端产品市场竞
争进一步加剧，导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。2、原材料价格波动风险：啤酒原料、包材等
原材料占啤酒生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平。若未来包材或大麦等原材料价格出现超预期
上涨，可能会使得企业盈利不及预期。3、改革进度低于预期：公司国企改革有望解决产能冗余和人员冗余问题，提升企
业经营效率和盈利水平。如果改革进程较慢，企业盈利提升或低于预期。
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2026-09-01│燕京啤酒(000729)公司简评报告：公司运营效率持续优化，U8全国化稳步推进│东海证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2025H1公司实现营业收入90.31亿元（同比+5.53%，下同），归母净利润13.99亿元（
+26.86%），扣非净利润13.80亿元（+33.16%）。其中，Q2营业收入49.34亿元（+4.29%），归母净利润11.34亿元（+20.9
9%），扣非净利润11.21亿元（+26.94%）。另外，公司每10股派现金股利1.0元（含税），分红比率为20.16%。
U8驱动吨价提升，非基地市场拓展顺利。2026H1，公司啤酒销售收入83.24亿元（+5.42%），销量同比提升3.20%至24
2.69万千升，高于行业0.2%增速。此外，吨价同比提升2.15%至3429.89元/千升，进一步缩小与头部啤酒企业的吨价差距
，核心受益于U8的持续放量，上半年U8销量为61.41万千升（+25.76%），贡献增量12.58万千升，公司同期总销量的增量
为7.52万千升。分区域看，全国化进程加速，2026H1，北部/南部/中部营收为57.60/24.17/8.55亿元，增速分别为3.61%/
7.72%/13.15%，验证非基地市场拓展成功。
吨成本驱动毛利率明显改善，运营提效带动费率下降。2026H1公司毛利率为49.46%（+3.96pct），其中Q2为52.07%（
+4.37pct），预计吨成本下降为主因，H1/Q2吨成本下降5.74%/6.53%。2026H1期间费用率为20.24%（-0.81%），预计为卓
越管理体系带动经营效率提升，其中管理费率下降0.9pct至9.45%，销售费率维持稳定，略降0.07pct至10.26%；2026Q2期
间费用率为14.16%（-1.36pct），其中管理费率下降1.39pct至7.82%，销售费率下降0.2pct至5.82%。综上2026H1净利率
为17.79%（+2.96pct），Q2净利率为25.18%（+3.15pct）。
高端化产品势能强劲，运营效率持续优化。U8全国化稳步推进，华北优势市场深挖渗透率与提升份额，非基地市场围
绕双百工程，提高终端覆盖，川渝表现较好；A10自3月推出市场反响积极，有望带动盈利持续改善。此外，公司内部运营
效率持续优化，全国各生产基地落地卓越管理体系，保障生产全流程标准化、数字化升级，同时加快搭建供应链数字化一
体化平台，实现采购全流程线上闭环管理，有效对冲原材料涨价压力。
投资建议：U8高势能延续，推动公司业绩弹性持续释放，结合A10推出市场反馈积极和经营降本增效兑现，我们看好
公司未来发展。预计2026/2027/2028归母净利润分别为20.02/20.83/23.55亿元，增速分别为19.25%/4.03%/13.04%，对应
EPS为0.71/0.74/0.84元，对应股价PE分别为16.05/15.42/13.64。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、市场拓展不及预期、原材料成本上涨、食品安全风险。
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2026-08-28│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩点评：U8全国化持续推进，空白市场不断突│长江证券 │买入
│破 │ │
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事件描述
公司2026H1营业收入90.31亿元（同比+5.53%）；归母净利润13.99亿元（同比+26.86%），扣非净利润13.8亿元（同
比+33.16%）。公司2026Q2营业总收入49.34亿元（同比+4.29%）；归母净利润11.34亿元（同比+20.99%），扣非净利润11
.21亿元（同比+26.94%）。
事件评论
U8全国化高歌猛进，空白市场持续突破。量价拆分来看：1）量：2026H1公司销量同比+3.2%，其中2026Q2同比+2.2%
，其中上半年U8销量达61.4万吨，同比+25%，3月上市的A10亦有良好市场反馈。2）价：2026Q2公司吨价同比+2%，U8、A1
0双产品驱动结构持续升级。分区域来看，北部/南部/中部地区2026H1收入同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，公司突破空白市
场成果显著。
公司改革效益显著，子公司盈利能力再创新高。2026Q2公司吨成本同比-6.5%，生产端提效+销量增长规模化效应显著
，公司毛利率同比+4.38pct至52.07%。控费成效持续显现，公司销售费用率/管理费用率同比-0.2/-1.4pct，带动归母净
利率同比+3.17pct至22.99%。
2025年以来U8在空白市场势能强劲，持续突破东北、西北、川渝等市场，份额不断增长，我们认为公司产品力、团队
战斗力已迈上新台阶；第二曲线纳豆业务全国有序推进，有望为公司带来可观利润增厚。我们预计2026/2027公司EPS为0.
75/0.85元，对应PE为15X/13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；
2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-27│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：U8延续强劲增势，净利率持续抬升 │东吴证券 │买入
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事件：公司26H1营收90.31亿元，同比+5.53%，归母净利润13.99亿元，同比+26.86%，扣非后归母净利润13.80亿元，
同比+33.16%；其中26Q2营收49.34亿元，同比+4.29%，归母净利润11.34亿元，同比+20.99%，扣非后归母净利润11.21亿
元，同比+26.94%。
Q2量价表现韧性，U8大单品强劲增势。26H1燕啤销量同比+3.2%至242.69万吨、吨酒营收同比+2.3%至3721元/吨，上
半年核心大单品U8销量61.41万吨，继续保持超25%的强劲增长态势。其中26Q1销量同比+4.5%、吨酒营收同比+2.4%，26Q2
销量同比+0.1%、吨酒营收同比+1.5%。同时3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，U8+A10有望协同发力。区域层面来看，
深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，进一步提升U8在终端销量占比；加大东三省、山东、四川、湖南、湖北
等弱势市场建设力度，选择“高容量、高结构、高成长性”市场作为重点目标，以期获取更多增长空间。渠道层面来看，
线上线下聚焦进一步提升U8美誉度、知名度，积极与新零售业态合作更好触达消费者，持续推进“百县工程”、“百城工
程”。
毛利率提升、费用率下降，净利率持续抬升。26Q2销售净利率同比+3.2pct至25.2%，主要系毛销差维持改善所致。其
中26Q2销售毛利率同比+4.4pct至52.1%(其中吨酒营收+1.5%、吨酒成本-2.8%)，U8占比提升带动价格端延续较好表现、同
时二季度原材料仍处于年内低位。期间费用率同比-1.3pct(其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2pct/-1.4pct/+
0.1pct/+0.2pct)。燕啤21-25年销售净利率分别为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，26Q1、26Q2销售净利率持续抬
升，改革成效持续兑现。
燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“
二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤2022年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发
展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未
来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒
+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。
盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤大单品U8高增持续兑现、α成长性依旧突出；中期维度燕啤亦属于
攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。参考二季度经营节奏，我们更新2026~2028年归母净利润预测为21.1、2
4.0、26.7亿元（前值为21.1、24.2、27.0亿元），对应当前最新PE分别为15、13、12X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。
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2026-08-25│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：U8持续放量，降本增效效果显著 │国海证券 │买入
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事件：8月21日公司发布2026年半年报，2026H1实现营收90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14.0亿元，同比+26.9%；
扣非归母净利润13.8亿元，同比+33.2%。其中2026Q2实现营收49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21.0%
；扣非归母净利润11.2亿元，同比+26.9%。
投资要点：
量价持续提升，U8放量A10接力。量价拆分来看，2026Q2公司销量138.7万吨，同比+2.2%，在板块产量承压背景下保
持正增长；其中2026H1U8销量61.4万吨，同比+25.8%，在总销量中占比25.3%，U8大单品持续放量；3月公司推出重磅新品
A10，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，致力于培育第二大单品。2026Q2公司吨价3558元/吨，同比+2.0%；分价格带来
看，2026H1中高档/普通价格带收入59.0/24.3亿元，同比+6.5%/2.8%，产品结构持续升级。
吨成本大幅下降，费用优化利润高增。2026Q2公司吨成本1705元/吨，同比-6.5%，公司通过集中采购、供应商协同、
合理库存排布、工艺优化、节能降耗等持续降本；2026Q2公司毛利率52.1%，同比+4.4pct，产品结构升级及成本优化带动
毛利率提高。2026Q2公司销售/管理费用率同比-0.2/-1.4pct，费用率亦有显著节约。此外2026Q2资产处置收益为-67万元
，而2025Q2实现资产处置收益6374万元（主要为确认卖地收入），对冲部分利润增量贡献。综合来看，2026Q2公司净利率
为25.2%，同比+3.2pct。
U8持续引领全国化扩张，关注A10新品培育效果。我们预计公司在U8大单品引领、A10新品增量贡献下，量、价表现均
有望持续优于行业；叠加降本增效仍有空间，利润端亦有更高弹性。向后展望，重点关注全国化市场扩张的进展，U8销量
或持续向上突破；关注A10第二大单品的培育效果；此外若餐饮终端修复或带来公司量价表现超预期。“十五五”期间公
司有望围绕“一核两翼”布局，饮料、健康食品业务拓展消费场景、丰富产品矩阵，成长空间或超市场预期。
投资建议：啤酒板块强α标的，降本增效持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。2026Q2公司量、价同比稳健增长，
利润弹性突出，继续关注餐饮终端修复情况、U8大单品放量及A10培育进展。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为16
0.69/167.89/174.85亿元，同比分别增长5%/4%/4%；归母净利润分别为20.80/23.78/26.31亿元，同比分别增长24%/14%/1
1%，当前股价对应PE为15/14/12x，维持“买入”评级。
风险提示：大单品增长遇天花板、行业竞争加剧、餐饮场景修复弱于预期、全国化扩张不及预期、原材料成本上涨。
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2026-08-24│燕京啤酒(000729)2026H1结构升级延续，降本控费成效显著 │国信证券 │增持
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燕京啤酒公布2026H1业绩：2026H1营业收入90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14.0亿元，同比+26.9%；扣非归母净
利润13.8亿元，同比+33.2%。2026Q2营业收入49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21.0%；扣非归母净利
润11.2亿元，同比+26.9%。实际业绩落在业绩预告区间中下游附近，与中值差距不大。公司拟派发中期分红每10股1.0元
（含税），分红率20.1%。
2026H1量价齐升，结构升级延续，电商渠道、中部区域高增。2026H1啤酒业务收入同比+5.4%，销量/吨价分别同比+3
.2%/+2.2%，2026Q2销量/千升酒收入同比+2.2%/+2.0%，量价表现优于行业整体。2026H1大单品燕京U8销量同比+25.8%，
带动产品结构升级，中高档/普通档收入同比+6.5%/+2.8%，中高档收入占比同比提升0.7pp至70.9%。分渠道看，传统渠道
/KA渠道/电商渠道收入分别同比+5.1%/+5.3%/+26.1%；分地区看，2026H1北部/南部/中部收入分别同比+3.6%/+7.7%/+13.
2%。
降本控费成效显著，盈利水平较快提升。2026H1综合毛利率/啤酒业务毛利率分别同比+4.0/+4.2pp，中高档、普通档
毛利率均有提升，主因产品结构升级与精益生产、提升供应链效率共振，吨成本同比-5.7%，其中原材料、能源、制造费
用及其他降幅明显，受益于生产精细化管理；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.9/-0.0/+0.2pp，销售费用中
员工薪酬增长，其他费用管控见效；归母净利率/扣非归母净利率15.5%/15.3%，同比+2.6/+3.2pp。2026Q2毛利率同比+4.
4pp（千升酒收入+2.0%，千升酒成本-6.5%）；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-1.4/+0.1/+0.2pp；归母净利
率/扣非归母净利率23.0%/22.7%，同比+3.2/+4.1pp。
盈利预测与投资建议：公司依然处于改革红利释放阶段，啤酒大单品持续放量叠加内部降本增效共同促进利润释放。
展望未来，核心啤酒业务主力单品U8依然保持良好的增长势能，公司重视价盘保护、推动渠道精细化管理，目前U8在四川
、广东、湖南、山东等非优势市场实现较好突破，同时3月末推出A10新品，U8大单品的打造经验有望复制到A10之上。同
时公司内部改革举措继续推进，费用率仍有进一步下行空间，预计利润端将继续呈现较高增速。考虑到燕京U8在外埠市场
的放量速度以及内部降本增效进度略快于我们此前预期，我们小幅上调盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入1
61.2/169.3/177.2亿元（前预测值160.8/168.4/176.1亿元），实现归母净利润21.1/23.9/27.1亿元（前预测值20.3/23.2
/26.2亿元）；EPS分别为0.75/0.85/0.96元；当前股价对应PE分别为16/14/13倍（以2026/08/20日收盘价计），维持“优
于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；核心产品渠道渗透受到竞品阻击
；原料、辅料成本大幅上涨；食品安全风险。
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2026-08-24│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：产品结构优化，大单品驱动业绩上行 │江海证券 │增持
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事件：
公司发布2026年上半年业绩报告。报告显示，2026年上半年公司实现营业收入90.31亿元，同比+5.53%，归母净利润1
3.99亿元，同比+26.86%，扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。拆分单季度来看，2026Q2实现营业收入49.34亿元，
同比+4.29%，归母净利润11.34亿元，同比+20.99%，扣非归母净利润11.21亿元，同比+26.94%。
投资要点：
从产品端来看，2026年上半年公司中高档产品收入占比70.85%，同比+0.74pct，中高档产品毛利率56.30%，同比+4.5
9pct，毛利率提升值高于普通产品毛利率提升值。公司实现销量（含托管经营）242.69万千升，同比+3.20%，其中燕京U8
实现销量61.41万千升，同比增加12.58万千升，同比增速超25%。公司未来仍将继续深化大单品战略，持续重点聚焦燕京U
8、燕京A10等核心产品。当前燕京U8仍处于规模放量阶段，品牌势能持续释放；燕京A10当前市场反馈整体积极，公司致
力于将其打造为继燕京U8之后又一款全国性标杆单品。
渠道端，2026年上半年公司线下传统渠道/线下KA渠道/线上电商渠道分别实现营业收入78.68/2.85/1.71亿元，分别
同比增长5.05%/5.28%/26.11%，线上电商渠道收入同比增速高于线下传统渠道及线下KA渠道。线下传统渠道为公司核心销
售渠道，收入占比最高，2026年上半年占比为94.52%。
盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率49.46%，同比+3.96pct，净利率17.79%，同比+2.96pct。2026年上半年公司
销售费用率/管理费用率/研发费用率为10.26%/9.45%/1.53%，同比-0.07pct/-0.90pct/-0.03pct。2026年二季度公司毛利
率52.07%，同比+4.37pct，净利率25.18%，同比+3.15pct。2026年二季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为5.82
%/7.82%/1.60%，同比-0.20pct/-1.39pct/+0.10pct。产品结构升级驱动公司毛利率上行，且费用端管控成效显现，其中
管理费用率优化尤为突出。
估值和投资建议：公司未来仍将继续深化大单品战略，持续重点聚焦燕京U8、燕京A10等核心产品，产品结构升级驱
动公司毛利率上行。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为160.20/168.53/178.49亿元，同比增长4.48%/5.20%/5.91%
；2026-2028年公司归母净利润分别为19.18/23.47/27.40亿元，同比增长14.23%/22.36%/16.76%。当前市值对应2026-202
8年PE分别为16.8/13.7/11.7倍。燕京啤酒产品结构持续升级，核心大单品驱动公司高质量增长，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争风险，原材料价格波动风险，经营发展不及预期风险，外部环境与合规风险。
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2026-08-23│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：大单品延续强劲表现，26Q2实现量价齐升│西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入90.3亿元，同比+5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同比+26.9
%；实现扣非归母净利润13.8亿元，同比+33.2%。其中26Q2实现营业收入49.3亿元，同比+4.3%；实现归母净利润11.3亿元
，同比+21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同比+26.9%。
高端化升级势能强劲，H1实现量价齐升。量方面，26H1公司实现销量242.7万吨，同比增长3.2%，26Q2啤酒销量138.7
万千升，同比+2.2%；在二季度雨水偏多的不利因素以及整体啤酒需求疲软的大环境下，上半年销量实现正增长，表现已
优于行业。分档次看，26H1中高档/普通产品分别实现收入59/24.3亿元，同比增速分别为+6.5%/+2.8%，其中公司核心大
单品燕京U8累计实现销量61.4万千升，继续保持超25%的强劲增长态势。价方面，随着整体产品结构持续提升，26H1公司
吨价同比+2.2%至3430元/吨水平。大单品方面，3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极。V10精酿白啤、清
爽、鲜啤系列、狮王精酿、漓泉1998等产品稳步放量，精准匹配不同消费群体及细分场景。
成本下行+结构升级，Q2利润端改善明显。26H1公司毛利率为49.5%，同比+4pp；其中26Q2毛利率为52.1%，同比+4.4p
p。毛利率提升主要得益于U8快速放量带动产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行。费用方面，26Q2公司销售
费用率为5.8%，同比-0.2pp，主要由于积极控制费用投放；管理费用率为7.8%，同比-1.4pp，主要系公司强化卓越管理体
系与供应链建设，管理效能持续提升。综合来看，受益于成本端原料价格下降与产品结构升级，26H1/26Q2公司净利率分
别同比提升3pp/3.2pp至17.8%/25.2%。
U8全国化势能强劲，改革深化助力业绩高增。1）产品端：公司将在全国范围内坚定贯彻U8大单品战略，借助U8产品
之利打入弱势市场攫取份额，且基地市场依托U8持续提升产品结构；公司亦积极推出高端新品A10满足消费者个性化需求
，整体高端化升级势能强劲。2）渠道端：公司持续推进百城工程，优选重点高线城市加大投入力度；此外公司亦积极开
展与酒类即时零售平台等新兴渠道的合作，借力新渠道持续提升产品能见度和非主销区铺市率。3）改革方面，公司将持
续深化包括生产、市场和供应链在内的九大变革，总部职能不断强化以提升管理效能。展望未来，随着管理改革与成本下
行的红利持续，在U8全国化扩张强劲势能带动下，公司未来业绩值得期待。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.86元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍，
维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，高端化竞争加剧风险。
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2026-08-23│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：改革红利释放，业绩确定性延续 │东方证券 │买入
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事件：26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润90.3/14.0/13.8亿元，同比增5.5%/26.9%/33.2%，扣非归母净
利率同比+3.2pct；26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润49.3/11.3/11.2亿元，同比增4.3%/21%/26.9%，扣非
归母净利率同比+4.1pct。公司内生增长依旧强劲，各项核心财务指标均持续改善。
在较多外部因素扰动下量价仍延续跑赢行业态势，U8势能持续。26Q2公司量/价分别同比+2.2%+2.0%，其中U8上半年
销量61.4万千升，增速继续保持在25%+。U8全国化进程持续超市场预期，我们认为系1）公司层面产品设计、总部赋能、
渠道打法操作得当，2）弱需环境下竞品成熟单品费投趋于保守，叠加即时零售突破渠道壁垒，放大成长期单品天然的渠
道推力优势。看好U8全国化和全渠道发展。
改革红利持续释放驱动盈利能力向上。26Q2毛利率同比+4.4pct至52.1%，除吨价贡献外，千升酒成本同比大幅下降6.
5%。参考半年度成本拆分数据，26H1吨原材料/包材/燃料/人工/制造费用及其他成本分别同比-13%/持平/-8%/-2%/-6%，
主要系原材料价格较为有利，同时公司成本控制较好，此外人工成本持续优化、供应链效率整体提升。26Q2销售费用率同
比-0.2pct，延续近年来激励加强、营销效率提升趋势；管理费用率同比-1.4pct，参考H1数据主要系职工薪酬及其他费用
占比下降较多。少数股东损益占净利润比重进一步下降1.6pct，反应出子公司盈利结构改善。多因素叠加下，Q2公司扣非
归母净利率同比+4.1pct。
看好燕京业绩确定性。我们认为公司业绩确定性来自于：1）U8大单品仍处于产品生命周期上半段，公司份额提升逻
辑延续，产品结构有望不断上移。2）燕京受益于系统、全面改革，经营势能持续向上，内部治理正循环，带动经营效率
持续提升。展望后续，公司产品结构、区域布局、经营效率持续优化，净利率仍有抬升空间。
投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至15.20元。结合公司26H1经营情况，我们上调26-28年盈利预测，预计公
司26-28年每股收益分别为0.76、0.88、1.01元（前值分别为0.70、0.81、0.91元）。参考可比公司估值，给予公司26年2
0倍市盈率，上调目标价至15.20元（前值14.70元），维持“买入”评级。
风险提示
啤酒行业整体消费疲软；行业竞争加剧；原材料成本大幅上升。
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2026-08-22│燕京啤酒(000729)26Q2财报点评：高端化+吨成本下行+费用率管控得当，利润│浙商证券 │买入
│延续较快增长 │ │
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事件：26Q2公司实现营收/归母净利润为49.34/11.34亿元，同比+4.29%/+20.99%。符合预期，实际业绩略低于预告中
值。发布中期利润分配方案，拟分配2.82亿元。
量价齐升，U8同比维持高增
1）26H1啤酒实现营收83.24亿元（同比+5.42%），销量242.69万千升（同比+3.20%），吨价3430元/千升（同比+2.16
%），吨成本1719元/千升（同比-5.75%）；26Q2销量同比+2.23%。2）啤酒中，26H1中高档/普通产品营收为58.98/24.26
亿元，同比+6.54%/+2.80%；燕京U8销量61.41万千升（同比+25.8%），高端化稳步推进；3月底全新上市高端全麦新品燕
京A10，市场反响积极。V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿、漓泉1998等产品稳步放量。3）其他产品中，26H1饮
料及水/饲料/其他实现营收0.88/0.88/5.31亿元，同比-4.33%/+27.83%/+5.97%，公司积极拓展倍斯特汽水、纳豆系列保
健食品，构建梯度清晰、协同互补的全品类产品矩阵。
全区域均有增长，线上渠道快速增长
1）分区域看，26H1北部/南部/中部营收57.60/24.17/8.55亿元，同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，非核心市场中部区域
快速增长，增速高于整体。2）分渠道看，26H1传统渠道/KA渠道/电商渠道营收78.68/2.85/1.71亿元，同比+5.05%/+5.28
%/+26.11%，线上渠道快速增长。3）分子公司看，26H1漓泉/惠泉实现营收21.72/3.69亿元，同比+8.62%/+5.11%；实现净
利润3.50/0.49亿元，同比7.01%/+23.26%。4）26H1经销商同比+384家至8933家，平均经销商收入同比+0.99%至101.10万
元/家。
利润率水平提升，费用率有所管控
26Q2毛利率/净利率为52.07%/25.18%，同比+4.38%/+3.15pct，毛利率提升主要系产品结构优化，净利率增幅弱于毛
利率主因资产处置收益占营收比重同比1.36pct（25H1土地收储）；销售费用率/管理费用率/财务费用率为5.82%/7.82%/-
1.08%，同比-0.20/-1.40/+0.17pct；费用率持续改善，改革红利延续。
投资建议
U8势能仍足，A10有望打造成另一大单品，助力全国化和高端化。预计2026-2028年收入分别为161.46/168.47/175.86
亿元，同比增长5%/4%/4%;实现归母净利润21.00/24.10/26.88亿元，同比增长25%/15%/12%，对应PE为15/13/12倍，维持
“买入”评级。
风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。
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2026-08-22│燕京啤酒(000729)公司点评报告：大单品趋势延续，业绩持续高增 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1公司实现总营收90.31亿元，同比+5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同比
+26.86%，实现扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。归母净利润增速接近此前预告下限，扣非归母净利润增速位于
此前预告中枢偏下。
量价表现良好，业绩继续高增。26Q2公司实现总营收49.34亿元，同比+4.29%，实现归母净利润11.34亿元，同比+20.
99%。销量表现优于行业，高端化继续推进，26Q2啤酒销量/吨价分别同比+2.2%/+2.0%。
U8维持较快增长，新品加大培育力度。分产品看，26H1中高档产品/普通产品收入分别同比+6.5%/+2.8%，核心大单品
燕京U8累计实现销量61.41万千升，继续保持超25%的强劲增长态势。3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极
。U8引领之下，公司中、南部市场扩张效果良好，26H1公司北部/南部/中部地区分别同比+3.6%/7.7%/13.2%。
毛利率提升明显，降本增效提振盈利。2Q26吨成本同比-6.5%，且吨价也有小幅提升，2Q26毛利率同比+4.4ppt至52.1
%，公司纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，费用投放更为精准有效，投入产出水
平得到提升，26Q2公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为5.82%/10.70%/8.24%，分别同比-0.20/-0.22/
-0.03pct；单季度归母净利率为同比提升3.17pct至22.99%。
盈利预测与投资建议：十五五“一核两翼”战略布局下，U8+A10有望驱动啤酒业务快速增长，饮料+健康食品潜力值
得关注，维持“推荐”评级。我们预计公司26-28年实现营收162.4/171.3/178.6亿元，分别同比+5.9%/+5.5%/+4.3%，实
现归母净利润20.9/24.8/27.9亿元，分别同比+24.5%/+18.5%/+12.7%，维持“推荐”评级。
风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；U8增速不及预期。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)高端化兑现吨价上行，盈利能力持续提升 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归母净利润13.99亿元，同比增26.86%。2
6Q2公司实现营收49.34亿元，同比增长4.29%；归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%。2026年中期利润分配：公司拟每
10股派1元（含税）。
平安观点：
盈利能力持续改善，啤酒吨价小幅提升。目前啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质
升”格局。上半年，公司营收规模持续扩大，盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升，公司实现啤酒销
量（含托管经营）242.69万千升，同比增长3.20%；啤酒销售收入83.24亿元，同比增长5.42%；啤酒吨价为3430元/千升，
同比+2.15%。26H1饮料及水收入8843万元（同比-4.33%），饲料收入8752万元（同比+27.83%），其他收入5.31亿元（同
比+5.97%）。
坚持大单品创新驱动，优化产品矩阵布局。上半年，公司核心大单品燕京U8累计实现销量61.41万千升，较去年同期
增加12.58万千升，继续保持超25%的强劲增长态势，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提高。分产品看，中
高档产品收入58.98亿元，同比增长6.54%，毛利率56.3%（同比+4.59pct），普通产品收入24.26亿元，同比增长2.80%，
毛利率34.24%（同比+2.75pct）。
改革效能持续释放，维持“推荐”评级。上半年，公司大单品势能释放、全国市场多点突破、制造体系提质升级、供
应链韧性增强、改革效能持续释放，综合竞争实力持续增强。我们维持2026-28年归母净利预测为19.0/21.6/23.2亿元，
维持“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济波动影响：啤酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复
苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从
而影响啤酒行业复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱行业定价，对行业造成不良影响。4）原材料
波动风险：大麦、包材等主要原材料价格出现波动将影响公司毛利率水平。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)2026年中报点评：量价逆势齐升，盈利持续向上 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营业总收入90.3亿元，同增5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同增26.9%，位于
前期业绩预告中枢偏下，实现扣非归母净利润13.8亿元，同增33.2%；单Q2公司实现营业总收入49.3亿元，同增4.3%；实
现归母净利润11.3亿元，同增21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同增26.9%。公司推出2026年中期分红，拟分配现金
股利2.8亿元。
评论：
U8引领、量价逆势齐升表现亮眼，新零售及中部、南部市场增速较快。26H1公司实现啤酒销量242.69万千升，同增3.
2%，啤酒业务口径吨价同增2.2%；单Q2销量同增2.2%，在行业需求偏弱背景下逆势实现正增长表现优异。分档次看，26H1
中高档/普通产品收入分别同增6.5%/2.8%，中高档产品收入占比同比提升0.7pct至70.9%，核心大单品U8上半年实现销量6
1.41万千升，同增25.8%，延续强劲势能，新品A10积极推进铺货，进一步补全高端产品矩阵。分渠道看，传统/KA/电商渠
道收入分别同增5.1%/5.3%/26.1%，新零售等渠道快速拓展。分区域看，北部/南部/中部地区收入分别同增3.6%/7.7%/13.
2%，优势北部地区稳中有增，南部及中部地区增速领先，“双百工程”带动的区域深耕与弱势市场开拓成效逐步显现，弱
势区域加速做大。
改革效应持续显现，成本管控得当叠加费用优化、盈利水平持续提升。26H1公司啤酒吨成本大幅下降5.2%至1880.7元
/千升，叠加U8带动产品结构升级，毛利率同比提升4.0pcts至49.5%，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提
高采购的议价能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。单Q2看，公司
毛利率同增4.4pcts，销售/管理费用率同比-0.2pct/-1.4pcts，费用率整体下降。所得税率同比提升2.6pcts，少数股东
损益占比同比下降1.3pcts至8.7%。综上Q2公司归母净利率/扣非归母净利率同比+3.2pcts/+4.0pcts，结构升级及经营提
效红利持续兑现。
7、8月销量逆势增长，下半年势能有望延续。上半年公司交出优质成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，经营提
效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，根据渠道反馈，7-8月在弱需求下公司销量同比保持增长，其中U87
月销量环比进一步加速，A10、V10渠道铺设度在提升。分市场看，基地市场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区
今年加强品牌赋能推广，弱势市场如川渝、华中突围表现较好，预计下半年增长势能延续。
投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。上半年公司逆势实现量价齐升，结构
升级与经营提效稳步推近。展望下半年，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司改革深入，经
营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，我们维持26-2
8年EPS预测为0.72/0.84/0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。
风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)啤酒高端化方兴未艾，降本控费成效显著 │申万宏源 │买入
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事件：公司2026H1营收90.31亿元（同比+5.53%），归母净利润13.99亿元（同比+26.86%），扣非归母净利润13.80亿
元（同比+33.16%）。单26Q2，公司营收49.34亿元（同比+4.29%），归母净利润11.34亿元（同比+20.99%），收入和利润
基本符合预期。公司中期股息预案为每10股派发1元（含税），派息率20.1%。
投资评级与估值：基本维持盈利预测，预测2026-2028年归母净利润为19.66亿元/23.40亿元/26.72亿元（前次预测20
26-2028年归母净利润分别为19.65/23.37/26.67亿元），分别同比增长17.1%/19.0%/14.2%，最新收盘价对应2026-2028年
PE为16/14/12x。我们认为燕京中端大单品U8保持高速增长，高端新品A10的成功上市也有望补全公司“中端+高端”全覆
盖的大单品体系，持续优化啤酒业务价盘结构。同时随着公司生产经营日趋标准化、数字化，有望提升对人力物力成本和
费用控制能力，实现较好的净利润增速，维持“买入”评级。
啤酒业务：大单品U8延续高增态势，A10、V10、清爽、狮王等产品逐步放量。公司26H1实现产量244.6万千升（同比+
4.18%），销量242.69万千升（同比+3.2%），营收83.24亿元（同比+5.42%）。分出厂价格看，公司26H1中高档/普通产品
营收分别为58.98亿元/24.26亿元，同比分别+6.54%/+2.8%。分渠道看，公司26H1线下传统渠道/线下KA渠道/线上渠道营
收分别同比+5.05%/+5.28%/+26.11%。大单品U8实现销量61.41万千升（同比增速25.76%），保持高速增长态势；燕京A10
上市三个月即快速渗透全国高端餐饮渠道，U8和A10将作为全国性大单品带动产品结构升级，持续引领啤酒业务高端化进
程。
其他业务：公司坚持“一核两翼”的产品布局，饮料、纳豆健康食品作为“两翼”未来有望开辟啤酒业务之外的第二
增长曲线。26H1饮料及水业务/饲料业务/其他业务营收分别为0.88亿元、0.88亿元、5.31亿元，同比分别-4.33%/+27.83%
/+5.97%。其中水饮业务受制于上半年极端天气的不利影响有所下滑；以啤酒副产物加工而来的饲料业务取得了较高增长
，提升公司可持续发展水平。
利润端：26H1公司啤酒业务吨价3429.93元/吨（同比+2.16%），吨成本1719.49元/吨（同比-5.75%），啤酒业务毛利
率49.87%（同比+4.21pct）。26Q2公司毛利率52.07%，同比+4.38pct，产品结构升级带来毛利率提升；26Q2公司销售费用
率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.82%/7.82%/1.60%/-1.08%，分别同比-0.20pct/-1.40pct/+0.10pct/+0.1
7pct，整体费用控制情况有所改善，公司盈利能力得以增强。
风险提示：原材料成本大幅提升，大单品U8后续增速下滑，新品A10市场表现不及预期
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)U8全国化带来高质量增长 │广发证券 │买入
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事件：燕京啤酒发布2026年中报。26H1公司营收同比+5.5%至90.3亿元，归母/扣非归母同比+26.9%/33.2%至14.0/13.
8亿元；26Q2单季度公司营收同比+4.3%至49.3亿元，归母/扣非归母同比+21.0%/26.9%至11.3/11.2亿元。
U8全国化带来高质量增长。26Q2销量/吨营收/吨成本同比+2.2%/+2.0%/-6.5%，带动毛利率同比+4.4pct至52.1%，延
续Q1量价齐升趋势，且26H1燕京U8销量同比+25.8%至61.4万千升、U8销量占比+4.5pct至25.3%，26H1公司北部/南部/中部
营收同比+3.6%/7.7%/13.2%至57.6/24.2/8.5亿元，非核心市场加速增长，且26H1南部地区毛利率提升幅度大于北部，U8
带动高质量全国化。漓泉营收高速增长，非漓泉部分盈利高增。26H1漓泉啤酒营收/净利润同比+8.6%/-7.0%至21.7/3.5亿
元，剔除漓泉后其他燕京子公司营收/净利润同比+4.6%/40.8%至68.6/12.6亿元，非漓泉部分净利率同比+4.7pct至18.3%
、首次在半年度高于漓泉16.1%的净利率，由此可见燕京U8引领的全国化发展对公司未来盈利能力提升有积极作用。
费用改革卓有成效，共同带动盈利高增。26Q1/Q2吨成本同比-3.9%/-6.5%，预计系卓越管理体系改革在成本端加速兑
现，同时26Q2销售/管理费用率同比-0.2/-1.4pct至5.8%/7.8%，26Q2少数股东损益占比同比-1.3pct至8.7%，带动归母/扣
非归母净利率同比+3.2/4.1pct至23.0%/22.7%。改革成效斐然，公司有望延续成长性。此前市场对公司的判断更多聚焦于
净利率的提升，但当前燕京U8加速全国化、A10未来有望接力增长，公司收入端加速增长，改革红利在多方面持续体现，
未来有望延续成长性。
盈利预测和投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润同比+28.7%/19.2%/12.2%至21.6/25.8/2
8.9亿元，当前股价对应PE为16/13/12x，考虑到当前板块平均估值与公司优秀成长性，维持合理价值为15.34元/股，维持
“买入”评级。
风险提示：产品结构升级低预期，降本增效低预期，行业竞争加剧等。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)U8全国化引领公司业绩高增 │华泰证券 │买入
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26H1收入/归母净利润/扣非归母净利润90.3/14.0/13.8亿元，同比+5.5%/+26.9%/+33.2%，其中26Q2收入/归母净利润
/扣非归母净利润49.3/11.3/11.2亿元，同比+4.3%/+21.0%/+26.9%。公司上半年业绩符合前次业绩预告（归母净利润13.8
-14.9亿；扣非净利润13.5-14.5亿）。26Q2公司量/价同比+2.2%/+2.0%，主要系U8全国化进程与内部提效成果加速释放。
利润端，26Q2所得税率与少数股东权益占比两个减亏指标维持在合理区间，而费效比显著提升，体现公司十四五期间降本
提效结果；26H1剔除成熟的漓泉子公司，其余子公司收入/净利润同比+4.6%/40.8%，显著优于公司整体，我们判断核心得
益于U8全国化带来的显著增量。展望来看，A10有望在市场化体系下持续导入现有渠道、拉动结构继续向上，U8全国化势
头仍强，看好业绩延续稳健增长态势，维持“买入”评级。
U8全国化稳步推进，看好A10接力
26H1啤酒/饲料/饮料与水营收83.24/0.88/0.88亿，同比+5.4%/+27.8%/-4.3%，倍斯特等饮料产品在啤酒渠道持续导
入、带动茶饮业务高增；啤酒维持量价增长，结构端，26H1啤酒中高档/普通产品营收59.0/24.3亿，同比+6.5%/+2.8%，
公司投资者大会指出二季度U8销量维持25%+的增速，A10重点在高档现饮渠道铺货、强化品牌调性，H1持续拓展高质量非
现饮渠道；分区域看，26H1北部/南部/中部营收同比+3.6%/+7.7%/+13.2%，华北基地市场持续提升非现饮覆盖率，非基地
市场借助百城工程加大投放、聚焦餐饮实现点状破局，在东三省、山东、四川、两湖、华东等竞对核心市场亦实现较多增
量。
结构优化&费用管控带动利润率持续提升
26H1毛利率49.5%，同比+4.0pct；Q2同比+4.4pct，26Q2啤酒吨酒价/吨成本同比+2.0%/-6.5%，我们判断吨酒价上涨
系高档产品占比提升所致，结构升级拉动H1毛利率提升。26H1销售费用率/管理费用率10.3%/9.5%，同比-0.1/-0.9pct，
其中Q2销售/管理费用率5.8%/7.8%，同比-0.2/-1.4pct，主要系费用投放效率提升，管理费率下降主要得益于中后台人员
优化等提升运营效率。此外26H1所得税率同比+2.3pct至17.5%，少数股东权益占比同比-0.2pct，作为子公司减亏指标保
持平稳、合理水平，体现公司十四五期间改革成果。最终26H1归母净利率/扣非净利率同比+2.6/+3.2pct；26Q2同比+3.2/
+4.1pct。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，预计26-28年EPS0.73/0.83/0.92元，参考26年可比公司PE均值18x，考虑公司26-28年净利润
CAGR（15%）高于可比均值（7%），给予公司26年20xPE，目标价14.60元（前次目标价14.60元，对应26年20xPE，可比公
司26年16xPE），维持“买入”评级。
风险提示：中高端市场竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)毛利率改善较多，利润延续较快增长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司1H26业绩：收入同比+5.5%至90.3亿元，归母净利润同比+26.9%至14.0亿元，扣非归母净利润同比+33.2%至13.8
亿元，符合我们的预期。
发展趋势
2Q26销量保持稳健，吨价持续提升。2Q26公司销量同比+2.2%，吨价同比+2.0%，收入同比+4.3%。分产品看，1H26中
高档/普通产品收入分别同比+6.5%/+2.8%，U8销量同比+25.8%至61.4万吨。分渠道来看，电商渠道表现亮眼，1H26传统/K
A/电商渠道收入分别同比+5.05%/5.28%/26.11%。
吨成本下降推动毛利率明显改善，费用效率持续提升。2Q26吨成本同比-6.5%，在吨价提升背景下，2Q26毛利率同比+
4.4ppt至52.1%。费用端，2Q26销售费用率同比-0.2ppt至5.8%，管理费用率同比-1.4ppt至7.8%。综上，公司2Q26归母净
利润同比+21.0%至11.3亿元，归母净利率同比+3.2ppt至23.0%。剔除去年同期资产处置收益影响后，公司扣非归母净利润
同比+26.9%至11.2亿元。
U8延续较快增长，A10新品表现值得期待。展望未来，我们认为U8仍是公司产品结构升级的核心驱动力。3月底上市的
高端全麦新品A10市场反响积极，同时V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿及漓泉1998等产品稳步放量。叠加供应链
一体化、卓越管理体系和数字化建设持续推进，我们认为公司盈利能力仍有提升空间。
盈利预测与估值
我们维持26/27年盈利预测不变，当前交易在16.7/14.6倍P/E，维持目标价不变，对应26/27年P/E为23.1/20倍和39%
上涨空间，维持跑赢行业评级
风险
U8增速放缓，市场竞争加剧，成本波动风险，食品安全风险。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)2026年半年报点评：业绩维持高增，大单品势能持续释放 │光大证券 │买入
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事件：燕京啤酒26H1实现营业收入90.3亿元，同比+5.5%；归母净利润14亿元，同比+26.9%；扣非归母净利润13.8亿
元，同比+33.2%。其中，26Q2实现营业收入49.3亿元，同比+4.3%；归母净利润11.3亿元，同比+21%；扣非归母净利润11.
2亿元，同比+26.9%。
26H1量价齐升，产品结构持续升级。1）拆分量价：26H1啤酒总销量243万千升，同比+3.2%；啤酒ASP为3430元/万千
升，同比+2.2%。26Q2啤酒总销量139万千升，同比+2.2%；整体ASP为3558元/万千升，同比+2.0%，产品结构升级驱动吨价
持续上行。2）分产品看：26H1中高档产品实现收入58.98亿元，同比+6.54%；普通产品收入24.26亿元，同比+2.80%，结
构优化趋势明确。3）分渠道看：26H1传统渠道/KA渠道/电商渠道实现营业收入78.68/2.85/1.71亿元，同比+5.05%/+5.28
%/+26.11%，电商渠道持续高速增长。公司积极推进渠道结构优化升级，一方面持续巩固传统渠道优势，通过数字化手段
提升终端运营效率；另一方面大力拓展电商、即时零售等新兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合作，推动各渠道均衡发
展、协同增效。26H1末经销商数量8933家，较2025年末净增101家，渠道网络持续完善。4）分区域看：26H1北部/南部/中
部地区收入分别为57.60/24.17/8.55亿元，同比+3.61%/+7.72%/+13.15%，中部地区增长亮眼，全国化市场布局更趋均衡
。
毛利率大幅提升，费用管控精准提效。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为49.46%/52.07%，同比+3.96/+4.38pcts，主要
系产品结构升级和生产效率的提升。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为10.26%/5.82%，同比-0.07/-0.2pcts。3）26H1/
26Q2管理费用率分别为9.45%/7.82%，同比-0.89/-1.4pcts，费用管控成效显著。公司在所有生产基地纵深推进卓越管理
体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，以运营
效率提高、资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。4）综合来看，26H1/26Q2公司销售净利率达到17.79%/25.18
%，同比+2.96/+3.15pcts。
经营多点开花，效率不断提升。上半年，公司经营呈现大单品势能持续释放、全国市场多点突破的局面。1）产品端
：26H1核心大单品燕京U8销量继续保持超25%的强劲增长，3月底全新上市高端全麦新品燕京A10，市场反响积极；V10精酿
白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿、漓泉1998等产品稳步放量；积极拓展倍斯特汽水、纳豆系列保健食品，构建梯度清晰
、协同互补的全品类产品矩阵。2）渠道端：公司常态化推进“双百工程”，做实终端精细化运营，提升市场响应能力；
严格渠道秩序与终端价格管控，统一终端运营标准，营造良性市场生态；继续在全国布局燕京酒號社区小酒馆，在一线城
市打造狮王精酿旗舰店。3）供应链端：公司全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻
量化改造、节能降耗等多举措缓释麦芽、包材价格上涨压力；全国多区域产能布局，有效削弱原材料运输成本冲击。
展望未来，公司具备三大增长引擎：1）U8渗透率仍有提升空间，A10逐步放量打开高端价格带；2）精益数字化常态
化降本增效，净利率进一步修复；3）“啤酒+饮料+健康食品”多元品类成型，平滑行业周期波动。
盈利预测、估值与评级：考虑公司大单品动销较好，经营效率持续提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测
分别至20.94/23.97/27.07亿元（分别上调4%/4%/4%），折合2026-2028年EPS分别为0.74/0.85/0.96元，对应PE分别为17x
/14x/13x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空
间较大，利润具有一定弹性空间，我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)基本面势能强劲，股东回报预计逐步提升 │华源证券 │增持
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事件：公司2026年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同
比增长26.86%；扣非归母净利润13.8亿元，同比增长33.16%。单季度看，2026年Q2公司实现营收49.34亿元，同比增长4.2
9%，实现归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%，扣非归母净利润11.21亿元，同比增长26.94%。
啤酒业务量价齐升，核心大单品势能强劲，高端化、全国化稳步推进。2026年上半年，公司实现啤酒业务收入达83.2
4亿元，同比+5.42%，销量242.69万吨，同比+3.2%，对应吨酒价格达3429.93元/吨，同比+2.16%，实现量价齐增。单季度
来看，Q2公司实现销量138.7万吨，同比+2.2%，测算吨酒价格同比增速约1.6%（根据H1啤酒业务收入减Q1总收入估算Q2啤
酒收入），预计产品结构升级Q2仍在延续。
上半年，公司核心大单品U8实现销量达61.41万吨，同比增长25.76%，单品维持较高发展势能，我们预计全年U8销量
可达百万吨以上级别，另外，公司3月底全新上市新品“A10”，市场反响积极，与此前“V10”产品共同发力10元以上价
格带，公司当前吨价距离行业龙头仍具备较大提升空间，我们认为公司产品结构升级路径清晰，“A10”单品的推出有望
进一步打开公司在高端价格带的成长空间。
改革增效仍在推进，股东回报逐步提升。26H1公司啤酒业务吨酒成本同比下降5.75%，我们认为或主要受益于原材料
成本改善，在茶产品结构升级背景下啤酒业务毛利率对比去年同期提升4.2pct至49.87%，很大程度上推动公司整体毛利率
对比去年同期提升3.96pct至49.46%。26Q2单季度来看，毛利率对比去年同期提升4.37pct至52.07%，销售/管理/研发/财
务费用率分别对比去年同期-0.2/-1.39/+0.1/+0.16pct至5.82%/7.82%/1.6%/-1.08%，净利率对比去年同期提升3.15pct至
25.18%，盈利能力持续改善。同时公司拟分配年中分红达2.82亿元，中期分红率达20.1%，股东回报预计后续将进一步提
升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.5/23.62/26.1亿元，同比增速分别为22.07%/15.24
%/10.49%，当前股价对应的PE分别为17/15/13倍，考虑到公司大单品势能不减，后续产品结构升级路径清晰，改革红利持
续释放下，维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
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2026-08-21│燕京啤酒(000729)U8持续放量，带动啤酒业务量价齐升 │财信证券 │增持
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业绩位于预告中枢位置。2026H1，公司实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润13.99亿元，同比
增长26.86%；实现扣非归母净利润13.80亿元，同比增长33.16%。其中，Q2单季度实现营业收入49.34亿元，同比增长4.29
%；实现归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%；实现扣非归母净利润11.21亿元，同比增长26.94%。
存量市场，公司竞争力持续增强，核心大单品表现亮眼，呈现量价齐升态势。啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠
道重构阶段，整体呈现“量稳质升”格局，行业格局趋于稳定，头部品牌集中度持续提升。公司大单品势能释放、全国市
场多点突破、供应链韧性增强、改革效能持续释放，综合竞争实力持续增强。2026H1，全国规模以上啤酒企业产量为1936
.2万千升，同比+0.2%；公司产量为244.6万千升，占比为12.6%，同比+4.18%，快于行业。上半年，公司啤酒业务实现收
入83.24亿元，同比+5.42%；销量为242.69万千升，同比+3.20%；其中，核心大单品燕京U8实现销量61.41万千升，占比为
25%，继续保持超25%的强劲增长态势，终端渠道覆盖和市场渗透率持续提高，动销稳健向好。吨价为3430元，同比+2.15%
，主要受益于中高端化率提升，中高档产品/普通产品收入分别为58.98/24.26亿元，分别同比+6.54%/2.80%。吨成本为17
19元，同比-5.75%，主要受益于原材料的成本红利。
中高端化推进顺利，叠加吨成本下降，毛利率提升。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为49.46%/52.07%，同比+3.96/
4.38pp。分产品来看，2026H1，啤酒的毛利率为49.87%，同比+4.20pp。费用管控精准提效，叠加费用投放的季节性波动
，期间费用率下降。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.82%/9.41%/-1.08%，分别-0.20/-1.30/+0.17p
p。综合来看，净利率持续提升。2026H1/Q2，公司销售净利率分别为17.79%/25.18%，同比+2.96/3.15pp。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为160.16/166.02/171.51亿元，同比增长4.5%/3.7%/3.3%
；归母净利润分别为21.23/23.14/25.05亿元，同比增长26.4%/9.0%/8.2%；对应当前股价的PE分别为15/14/13倍，股息率
分别为3.3%/3.6%/3.9%。考虑到公司目前整体经营势能较好，核心大单品燕京U8持续放量，引领公司成长，改革红利释放
，经营效率提升，盈利能力上行，因此维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；全国化进程受阻；食品安全等。
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2026-08-20│燕京啤酒(000729)啤酒26H1量价齐升，静待大单品放量 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入90.31亿元，同比+5.53%；归母净利润13.99亿元，同比+26.86
%；扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。其中26Q2公司实现营收49.34亿元，同比+4.29%；归母净利润11.34亿元，
同比+20.99%；扣非归母净利润11.21亿元，同比+26.94%。
啤酒量价齐升，高端化持续推进。2026H1公司啤酒实现收入83.24亿元，同比+5.42%；其中销量同比+3.20%至242.69
万千升；吨价同比+2.16%至3430元/吨。其中26H1大单品U8销量同比+25.76%至61.41万千升，26H1中高档产品/普通产品营
收分别58.98/24.26亿元，同比+6.54%/+2.80%，毛利率分别56.30%/34.24%，同比分别+4.59/2.75pct。
产品结构升级，盈利能力持续提升。26Q2公司毛利率52.07%，同比+4.37%，我们判断主要系产品结构升级所致，中高
档产品占比提升带动；26Q2归母净利率25.18%，同比+3.15pct；实现扣非归母净利率22.73%，同比+4.06pct。26Q2公司销
售/管理/研发费用率同比-0.20/-1.39/+0.10pct至5.82%/7.82%/1.60%。
投资建议：高端化进程延续，期待大单品持续放量。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26年3月
公司高端新品A10上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望
成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和
管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.2%/+19.2%/+
17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。
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2026-08-04│燕京啤酒(000729)深度报告：二次创业，高端化引领增长 │浙商证券 │买入
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一句话逻辑：“改革重构经营体系+U8驱动产品结构升级+费用与组织效率优化+子公司减亏”共同作用下，公司利润
中枢持续抬升，预计后续净利率仍有较大提升空间，强α属性凸显。
啤酒行业规模大集中度高，行业增速放缓
中国啤酒行业市场规模从2019年6043亿元增至2024年7347亿元，CAGR为4.0%，预计未来五年CAGR为4.8%。从增速看，
2020年以来行业增速降至个位数。量：中国啤酒产量2020年后趋于平稳，维持在约3500万千升，2026年1-4月产量为1195.
7万千升，同比+2.90%。价：行业吨价从2019年16049元/千升增至2024年20864元/千升，CAGR为5.39%，预计2025年同增4.
72%至21850元/千升。随着高端化不断推进，预计价升是未来3-5年主旋律。行业集中度高，2025年CR3/CR5/CR10为49.4%/
65.5%/79.4%，啤酒企业各自具备优势市场。
改革成效显著，利润率仍有提升空间
2022年公司董事长耿超上任，公司开启改革进程。通过清理低效无效资产&调整组织架构&捋清管理层级&加强制度建
设&健全人才培养机制等方式，降本增效成果显著。主要指标均有显著改善，但部分指标对比青啤/重啤等仍有提升空间，
我们认为随着改革持续深入，十五五期间有望延续增长态势。
U8大单品夯实增长基础，U8+A10双轮驱动高端化持续推进
公司坚持1+3品牌发展战略，即以“燕京”为主品牌，同时培育漓泉、惠泉、雪鹿3个区域优势品牌。啤酒业务2020年
以来保持量价齐升趋势，销量/吨价提升到2025年405.3万千升/3348元/千升。U8大单品精准卡位8-10元价格带，销量快速
增长至2025年90万千升，通过产品设计+营销推广+渠道精耕，不断拓宽产品线，我们预计2028年燕京U8销量有望达到约13
0万吨，贡献营收约74亿元。同时公司推出燕京A10，向上打开高端品牌势能。品类方面，构建“一核两翼”业务布局，形
成“啤酒+饮料+健康食品”协同发展。
盈利预测与估值
预计2026-2028年实现归母净利润同比增长20%/15%/12%，对应PE为18/16/14倍。参考A股上市啤酒企业可比公司2026
年平均PE为19.70，考虑到燕京啤酒的品牌护城河与市场化改革红利以及高端化带来的估值拔升，我们给予2026年23倍PE
（对应约473亿元市值），对应目标价16.80元。较当前股价具备30%左右上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；产业政策风险；终端需求恢复不及预期；消费升级不及预期；产品放量增长不及预期；行业竞争
加剧；消费税风险；食品安全风险。
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2026-07-18│燕京啤酒(000729)公司点评报告：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新│方正证券 │增持
│篇章 │ │
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公司召开2026年度分析师及投资者交流会，管理层就公司“十五五”规划、核心产品表现、非啤酒业务布局等热点问
题与投资者深入交流。
一核两翼战略布局，十五五开局良好。十五五公司将以“二次创业、复兴燕京”为主基调，构建“一核两翼”布局，
其中啤酒为主业核心和利润基础，持续深化卓越管理，聚焦U8、A10等核心产品，加快全国化、高端化发展。饮料和健康
食品为两翼，饮料板块公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米水、五黑茶等蒸煮健康饮品，健康食品则以纳
豆系列为核心，契合大众健康消费需求。2026年上半年，在大单品放量和经营效率提升的驱动下，公司预计归母净利润增
长25.0%-35.0%。
大单品表现亮眼，高端化、全国化不断推进。U8开启公司中高端化发展，五年销量从10万千升提至90万千升，年复合
增长速度超过50%，目前仍延续良好势头，2026年一季度U8增速近30%，二季度延续高增长，从各区域反馈来看，当前U8仍
处于规模化放量、品牌势能释放阶段。A10有望开启燕京高端化征程，3月份推出以来，公司以稳健策略有节奏的推进产品
发展，目前重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，市场反馈积极，下半年逐步开启零售渠道、娱乐渠
道布局。
管理体系不断进化，经营效率持续提升。公司全面纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综
合成本,十四五期间吨酒成本明显改善，营销端费用资源精准投向市场、品牌、产品及团队建设，通过数字化体系建设，
构建全国一盘棋运营机制，整体投入产出效率不断提升，带动公司盈利能力不断提升，公司销售净利率从2020年的2.6%提
升至2025年的13.1%，预计2026年仍将继续提升。
盈利预测：随着公司改革的深入推进，经营效率显著提升，市场竞争力得到增强，“一核两翼”战略布局下，U8+A10
有望驱动啤酒业务快速增长，饮料+健康食品发展潜力值得期待。我们预计公司2026-2028年实现营收162.4/171.3/178.6
亿元，分别同比+5.9%/+5.5%/+4.3%，实现归母净利润20.9/24.8/28.0亿元，分别同比+24.5%/+18.7%/+12.7%，维持“推
荐”评级。
风险提示：消费环境承压，行业竞争加剧，U8增长不及预期。
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2026-07-18│燕京啤酒(000729)点评：U8延续强劲势头+未来盈利增幅可观 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2026年中报业绩预告：预计2026年上半年归母净利润约13.79-14.89亿元（上年同期11.03亿元），同
比增长25-35%。扣非归母净利润13.47-14.51亿元（上年同期10.36亿元），同比增长30-40%。
投资评级与估值：考虑到公司上半年U8大单品销售势头依然良好，我们上调盈利预测，预测2026-2028年归母净利润
为19.65/23.37/26.67亿元（前次为19.63/22.56/25.21亿元），分别同比增长17.0%/18.9%/14.1%，最新收盘价对应2026-
2028年PE为17/14/13x。我们认为燕京中端大单品U8在全国各主要市场持续热销，高端新品A10的成功上市也有望补全公司
“中端+高端”全覆盖的大单品体系，持续优化啤酒业务价盘结构。同时纳豆等高利润产品加速放量，公司深入推进卓越
管理体系建设，优化人力成本和物料能耗。我们认为在大众消费温和复苏的背景下，公司未来有望通过产品结构升级的开
源效应和降本控费的节流措施维持可观的净利润增速，维持“买入”评级。
“一核两翼”布局加速推进，盈利能力持续改善。公司在近期发布的公司“十五五”规划中提出建立“一核两翼”的
业务布局：（1）以啤酒主业为核心，燕京U8在成熟高基数市场和薄弱市场均延续近年来的强劲势头，燕京A10上市三个月
即快速渗透全国高端餐饮渠道，U8和A10将作为全国性大单品带动产品结构升级，持续引领啤酒业务高端化进程；（2）以
饮料、纳豆健康食品为两翼，倍斯特汽水将借助现有啤酒分销渠道渗透餐饮、零售等多元消费场景，九龙斋中式饮品与纳
豆健康食品也有望随着消费者健康观念的提升，开辟啤酒业务之外的第二增长曲线，持续增厚公司利润规模。
深层变革驱动效能提升，生产经营日趋标准化、数字化、专业化。在“二次创业，复兴燕京”的战略引领下，十四五
期间公司在生产运营、市场营销、供应链管理、团队建设等全方位开展变革：在生产端推进工厂卓越管理体系，以高效管
理优化成本费用空间；在市场端强化产销协同与费用管控，针对不同产品适配差异化的营销打法；在供应链端引入数智化
工具，实现敏捷高效运营；在团队建设上持续提高员工工资收入，释放干事创业的积极性，在实战中锤炼团队专业能力。
当前公司ROE较头部同业仍有差距，看好公司后续盈利修复潜能。
风险提示：原材料成本大幅提升，大单品U8后续增速下滑，新品A10市场表现不及预期。
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2026-07-17│燕京啤酒(000729)公司动态研究：大单品强势引领，把握低估布局良机 │国海证券 │买入
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持续推进U8、A10大单品战略，“十五五”围绕“一体两翼”布局。3月底公司高端全麦新品燕京A10上市，定位10-12
元价格带，加速高端化、打造新增长极。根据公司2026年半年度业绩预告，2026年上半年持续推动燕京U8、燕京A10等放
量增长，带动产品结构优化升级，大单品战略持续取得亮眼成效。同时2026年上半年围绕“十五五”期间“一体两翼”布
局，饮料、健康食品业务拓展消费场景、丰富产品矩阵。
持续降本提效，业绩增长亮眼。公司持续深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，供应链变革、精益管理、数
字化建设均持续带来盈利能力改善。根据2026年半年度业绩预告，2026年上半年公司实现归母净利润13.8-14.9亿元，同
增25.0%-35.0%；实现扣非归母净利润约13.5-14.5亿元，同增30.0%-40.0%，我们预计与公司持续降本增效、产品结构升
级、大单品规模效应等相关。
关注旺季超预期机会，中长期成长空间值得期待。短期来看，啤酒板块正值旺季，公司在燕京U8大单品引领、A10新
品增量贡献下，量、价均存超预期机会；中长期来看，随着全国化推进和高端价格带拓展，我们认为公司啤酒业务高增长
持续性值得期待，叠加饮料和健康食品贡献增量，公司成长空间或超市场预期。且公司持续提高经营效率、优化生产成本
，利润弹性或持续领跑行业。
投资建议：啤酒板块强α标的迎低估配置良机，首次覆盖给予“买入”评级。近期公司股价大幅回调，但2026年上半
年业绩亮眼，基本面延续强劲表现，U8大单品持续放量、第二大单品A10培育中，全年业绩高增长可期。我们预计公司202
6-2028年营业收入分别为162.5/170.6/178.9亿元，同比分别增长6%/5%/5%；归母净利润分别为21.0/23.8/26.6亿元，同
比分别增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为16/14/13x，把握啤酒板块强α标的低估配置机会，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：大单品增长遇天花板、行业竞争加剧、餐饮场景修复弱于预期、全国化扩张不及预期、原材料成本上涨。
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2026-07-13│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩预告点评报告：产品结构优化升级，业绩增│华龙证券 │增持
│速亮眼 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年，燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.
89亿元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，
同比增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。
观点：
2026年上半年，公司核心盈利质量显著提升。2026H1燕京啤酒归属于上市公司股东的净利润预计为13.79亿–14.89亿
元，同比增长25.00%–35.00%，上年同期为11.03亿元；扣除非经常性损益后的净利润预计为13.47亿–14.51亿元，同比
增长30.00%–40.00%，上年同期为10.36亿元。基本每股收益达0.4891–0.5282元/股，较上年同期0.3913元/股增长25.00
%以上，股东回报能力持续增强。
2026年3月底公司推出的单品燕京A10，是公司“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品。签约胡歌代言人，持续
夯实国货高端啤酒心智。燕京A10承载强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，重点覆盖中高端
餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局。目前市场反馈总体积极。消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性
评价较好，渠道端也认可其对现有产品结构的补充作用。公司会坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐
步优化推广节奏，通过品牌高端化、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
燕京U8是公司“十四五”期间的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。五年时间销量从10万千升提升
至90万千升，年复合增长率超50%，保持强劲增长态势，为提升公司产品结构和盈利能力提供了有力的战略保障。当前燕
京U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，未触及增长天花板，增长具备区域增量均衡释放、消费场景持续扩容、
全链路运营保障以及产品矩阵接力托底等多重支撑，中长期成长空间充足。
2026H1燕京啤酒稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、
燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。同
时，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理
、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升。
盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们上调此前的业绩预测，并增加2028年预测值
，公司2026/2027/2028营业收入分别为161.82亿元/170.15亿元/177.65亿元（2026/2027年前值为163.24亿元/171.34亿元
），同比增长5.54%/5.15%/4.41%；归母净利润分别为20.72亿元/24.61亿元/27.55亿元（2026/2027年前值为18.59亿元/2
0.47亿元），同比增长23.37%/18.80%/11.96%；对应2026年7月10日收盘价，PE分别为14.8X/12.4X/11.1X，我们维持公司
“增持”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致
毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2026年中报业绩预告点评：U8势能延续，业绩略超预期 │东吴证券 │买入
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事件：公司26H1归母净利润13.79-14.89亿元，同比+25%至+35%，扣非后归母净利润13.47-14.51亿元，同比+30%至+4
0%；其中26Q2归母净利润11.14-12.24亿元，同比+19%至+31%，扣非后归母净利润10.89-11.92亿元，同比+23%至+35%。
强化“一核两翼”战略布局，区域、渠道协同发力。燕啤围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动
燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品
矩阵。区域层面来看，深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，进一步提升U8在终端销量占比；加大东三省、山
东、四川、湖南、湖北等弱势市场建设力度，选择“高容量、高结构、高成长性”市场作为重点目标，以期获取更多增长
空间。渠道层面来看，线上线下聚焦进一步提升U8美誉度、知名度，积极与新零售业态合作更好触达消费者，持续推进“
百县工程”、“百城工程”。
U8高增势能延续，净利率仍处于较好提升通道。一季度大单品U8销量同比接近30%的高增长，带动26Q1归母净利润同
比高增60%，我们预计二季度U8延续高增，26Q2归母净利润同比+19%至+31%，在消费β仍处于弱复苏背景下表现亮眼。综
合来看，此前21-25年销售净利率为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，26年销售净利率提升仍处于较好上升通道，
改革成效持续兑现。
燕啤成长性依旧突出，中期是攻守兼备的优质主线。回顾过去，耿总自2022年担任燕啤董事长以来，战略层面提出“
二次创业、复兴燕京”，并推动“九大变革”重构企业竞争力，带领燕啤2022年以来业绩高速增长，十四五期间高质量发
展的α优势突出。展望未来，中国啤酒赛道是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自未
来股息率的明显提升值得期待。燕啤最新“十五五”战略规划指出，公司将着力构建“一核两翼”业务布局，形成“啤酒
+饮料+健康食品”协同增长的发展生态，多元化潜力值得期待。
盈利预测与投资评级：短期虽消费β承压，但燕啤大单品U8高增持续兑现、α成长性依旧突出；中期维度燕啤亦属于
攻守兼备的优质标的，升级韧性、多元化是抓手。考虑量价和成本节奏，我们更新2026-2028年归母净利润预测为21.07、
24.16、26.99亿元（前值为20.52、23.70、26.38亿元），对应当前PE分别为15、13、12X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2026年半年报预告点评：U8稳增+A10起量，高端化红利持续│光大证券 │买入
│释放 │ │
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事件：公司预计26H1实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25%-35%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿
元，同比增长30%-40%。其中预期26Q2实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.8%-30.6%；预计实现扣非归母净利
润10.83-11.86亿元，同比增长22.6%-34.3%。
成熟大单品U8维持高景气，新品A10打造第二增长极。
U8为公司“十四五”核心战略单品，销量自2021年的10万千升增长至2025年90万千升，年复合增速超50%。26Q1U8销
量继续保持近30%的增长，终端动销稳健，全国渗透率仍有提升空间。依托“百城百县”双百梯度开发策略，强势市场深
挖存量、新兴市场资源倾斜快速突破，持续拉高中高端产品销售占比，有望进一步带动整体毛利上行。2026年3月公司推
出全麦旗舰新品燕京A10，作为“十五五”开局标志性单品，签约胡歌代言，定位中高端餐饮高价值渠道，承担品牌升级
、拉高价格带、打造第二全国标杆单品的战略使命。目前渠道与消费者反馈积极，口感、包装、场景适配度获得认可，与
U8形成高低搭配的双大单品矩阵，对冲单一单品依赖风险，持续优化盈利结构。
全链条精益管理+数字化变革，降本增效红利持续释放。
公司全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻量化改造、节能降耗等多举措缓释麦
芽、包材价格上涨压力；全国多区域产能布局，有效削弱原材料运输成本冲击。此外，公司推进“业务全在线、流程全贯
通、数据可视化”数字化建设，覆盖采购、生产、物流、费用管控全链条；强化总部统筹赋能全国子公司，统一调配资源
、精细化管控各项费用，有望推动销售、管理费用率持续下行，继续释放盈利弹性。
盈利预测、估值与评级：中长期看公司具备三大增长引擎：1）U8渗透率仍有提升空间，A10逐步放量打开高端价格带
；2）精益数字化常态化降本增效，净利率进一步修复；3）“啤酒+饮料+健康食品”多元品类成型，平滑行业周期波动。
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为20.09/23.05/26.08亿元，折合2026-2028年EPS分别为0.71/0.82/0.93元
，对应PE分别为15x/13x/12x，我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。
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2026-07-07│燕京啤酒(000729)2Q26业绩预告略超预期，看好U8贡献利润增长 │中金公司 │增持
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业绩预览
预测1H26盈利同比增长25%~35%
公司发布业绩预告，预计1H26归母净利润同比+25%~35%至13.8~14.9亿元，中枢为同比+30%至14.3亿元，扣非归母净
利润同比+30%~40%至13.5~14.5亿元，中枢为同比+35%至14亿元，略超我们的预期，我们估计毛利率和费用率改善较好。
关注要点
我们估计2Q26收入同比中单增长，量价表现较好。2Q26公司稳步推进"十五五"规划落地，围绕"一核两翼"战略布局，
以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级，以饮料、健康食品为两翼，
拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。我们估计2Q26量/价有望同比低单增长，收入有望同比中单增长。根据我们的草根调
研，2026年至今，U8在东三省、山东、四川等非基地市场的销量仍然实现了双位数的同比增长，持续贡献吨价增长。
我们估计2Q26毛利率和费用率持续改善，贡献利润增长。2Q26公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在
所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，我们估计2Q26毛利率和费
用率都有一定的节省。综上，2Q26公司归母净利润同比+19%~31%至11.1亿元~12.2亿元，中枢为同比+25%至11.7亿元，扣
非归母净利润同比+23%~35%至10.9~11.9亿元，中枢为同比+29%至11.4亿元。
盈利预测与估值
我们基本维持26/27年盈利预测20.7/23.9亿元，当前交易在26/27年14.8/12.9倍P/E，市场对消费较为悲观，但是我
们认为在U8份额增长、公司内部效率提升的趋势下，公司业绩表现有望好于行业，维持目标价17元，对应26/27年23.1/20
倍P/E和56%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
U8全国化不及预期，成本波动，竞争加剧，A10新品推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-23│燕京啤酒(000729)2026年7月23日投资者关系活动主要内容
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1.公司非啤酒业务情况
答：公司在“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心，“两翼”分别为健康食
品和饮料业务。啤酒主业始终是公司的核心业务和利润基础。健康食品方面，公司以纳豆系列为核心，契合大众健康消费
需求，形成丰富的产品组合，板块盈利稳步提升。饮料板块方面，公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米、
五黑茶等蒸煮健康饮品。其中，倍斯特汽水是公司首款全国饮料大单品，为消费者提供更多元化选择。
公司非啤酒业务将坚持与主业协同、稳健推进的原则。两翼业务可以与啤酒渠道适度复用，实现业务周期互补，为公
司提供多元化增长支撑。
2.公司新品燕京A10 策略
答：2026 年 3 月，公司重磅推出全新单品燕京 A10，依托原料技术与工艺创新的双重突破，使产品表达出兼具浓郁
醇厚与柔和爽口的“满分口感”。作为企业“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，燕京 A10 承载着强化品牌影
响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用。公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端餐饮等
高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品质与稳定供应，致力于将燕京 A10 打造成为继燕京 U8 之后又一全国
性标杆单品。
3.公司产品布局
答：公司坚持以核心大单品为引领，充分带动全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协
同发展，燕京 U8、燕京 A10 和 V10 精酿白啤为代表的全国大单品以及狮王高端独立品牌，覆盖不同消费场景，满足不
同消费群体与场景需求，构建层次清晰、搭配合理的全品类产品矩阵，实现大单品强势赋能、多品类协同联动的韧性发展
格局，推动整体运营效率与经营质量稳步提升。
4.公司在成本控制和费用效率方面举措
答：公司坚持开源增收与节流降本并举，全方位提升经营效益。持续优化产品结构，稳步提升营收水平。在成本管控
方面，公司高度重视供应链安全和精细化运营，在采购、生产、物流、费用全环节推行精细化管理。面对原料及包材价格
波动，公司通过集中采购、供应商协同、合理库存排布、工艺优化、节能降耗等多项举措，主动缓释外部成本冲击。公司
在所有生产基地纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化长效提高运营效率，费用资源精准投向市场、品牌、产
品及团队建设。构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，统筹调配各类资源，提升整体投入产出效率，以
资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。
5. 公司渠道建设情况
答：公司积极推进渠道结构优化升级，构建全渠道销售网络并不断完善布局策略。一方面，公司持续巩固传统渠道优
势，通过数字化手段提升终端运营效率；另一方面，大力拓展电商、即时零售等新兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合
作，补齐渠道短板，提升薄弱环节，推动各渠道均衡发展、协同增效。同时坚持长期主义，常态化推进“双百工程”，并
加快营销数字化系统，实现对既有市场运营效率、市场响应和终端精细化管理水平的提升。
6. 公司高度重视股东投资回报
答：在保持经营业绩增长的同时，公司重视与股东分享成果，通过实施持续、稳定的现金分红积极回报投资者。2025
年度公司首次实施“双分红”。2025 年前三季度，公司每 10 股派现金股利 1.00 元（含税），分配现金股利 2.82 亿
元；2025 年末，公司每 10 股派现金股利 2.00元（含税），分配现金股利 5.64 亿元。公司 2025 年度现金分红金额总
计 8.46 亿元。公司自上市以来已累计现金分红超 53 亿元。公司凭借优异分红表现，荣登中国上市公司协会 2025 年上
市公司现金分红榜单。
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参与调研机构：81家
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2026-07-16│燕京啤酒(000729)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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介绍公司高管及业务分工、公司概况。
问题一：“十五五”规划相关
答：“十五五”是燕京核心竞争力体系再造周期，公司将以“二次创业、复兴燕京”为主线，以高质量发展为核心，
延续“十四五”成果，推动企业做优做强。
公司确立了“卓越、新质、数智、绿色、融合”五大发展目标，推进管理体系、生产能力、数字化运营、绿色发展和
产业生态全面升级。公司将构建“一核两翼”业务格局，以啤酒为核心，以饮料和健康食品为两翼，打造“啤酒+饮料+健
康食品”协同增长体系。啤酒主业将继续深化大单品战略，重点聚焦燕京 U8、燕京 A10 等核心产品，推动产品结构升级
、渠道精耕和全国化布局。
问题二：行业趋势相关
答：啤酒行业已从规模扩张进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，整体呈现“量稳质升”格局。未来行业竞争将
从销量和价格竞争，转向品牌力、产品结构、渠道效率、区域经营能力和管理效率的综合竞争。高端化趋势中长期仍具备
延续基础，短期消费波动可能影响节奏，但消费者对品质、品牌、体验和差异化产品的需求仍在提升。公司将坚持长期主
义，通过大单品打造、产品结构升级、渠道精耕、品牌建设和费用效率提升增强竞争力。
问题三：非啤酒业务相关
答：公司在“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心，“两翼”分别为健康食
品和饮料业务。啤酒主业始终是公司的核心业务和利润基础。健康食品方面，公司以纳豆系列为核心，契合大众健康消费
需求，形成高低毛利产品组合，板块盈利稳步提升。饮料板块方面，公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米
、五黑茶等蒸煮健康饮品。其中，倍斯特汽水是公司首款全国饮料大单品，以独特口感和丰富口味，为消费者提供更多元
化选择。
公司非啤酒业务将坚持与主业协同、稳健推进的原则。两翼业务可以与啤酒渠道适度复用，实现业务周期互补，为公
司提供多元化增长支撑。
问题四：燕京 U8 相关
答：燕京 U8 是公司“十四五”期间的核心大单品之一，也是公司产品结构升级和盈利能力提升的重要支撑。燕京 U
8 五年时间销量从 10万千升提升至 90 万千升，年复合增长率超过 50%，继续保持强劲增长态势。2026 年一季度，燕京
U8 延续良好发展势头，继续保持近 30%的高增速，渠道动销稳健，市场覆盖和终端渗透持续提升。
燕京 U8 不仅是一款全国大单品，也承载着公司市场化改革、供应链转型、数字化建设、价格管理和卓越管理体系落
地的重要使命。当前 U8 仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板，后续增长具备区域增量均衡
释放、消费场景持续扩容以及全链路运营保障等多重支撑。未来公司将继续坚持全国化布局与区域精耕并重，依托“全渠
道融合+区域深耕”策略，深入推进“百城百县”工程，持续提升 U8 在优势市场的渗透率，加快新兴市场布局，推动“
强势市场深挖潜、新兴市场快突破”。
问题五：燕京
A10 相关
答：燕京 A10 是一款原浓为 10.8 度的高端全麦淡色拉格啤酒，是采用特制原料、专属酵母、强化纯净酿造工艺酿
造而成的，具有色泽金黄清亮、泡沫细腻持久、苦味适中、麦香浓郁、口味醇厚清爽等特点。
目前 A10 市场反馈总体积极，消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端也认可其对现
有产品结构的补充作用。公司坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐步优化推广节奏，通过品牌高端化
、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品
质与稳定供应，致力于将燕京 A10 打造成为继燕京 U8 之后又一全国性标杆单品。
问题六：产品布局相关
答：公司坚持以核心大单品为引领，充分带动全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协
同发展，以燕京A10 全麦、狮王高端独立品牌、燕京 U8 和 V10 精酿白啤为代表的全国大单品，覆盖不同消费场景，满
足不同消费群体与场景需求，构建层次清晰、搭配合理的全品类产品矩阵，实现大单品强势赋能、多品类协同联动的韧性
发展格局，推动整体运营效率与经营质量稳步提升。
公司将继续紧密贴合市场趋势与消费需求变化，在巩固现有核心产品优势的基础上，持续丰富健康饮品、高端精酿、
特色风味、季节限定等创新品类，不断完善多层次、差异化、多元化的产品矩阵。公司将持续推进高端化进程，根据市场
需求与消费趋势，加大研发创新力度，提升产品品质与消费体验，精准匹配不同场景、不同年龄段的消费需求。
当前啤酒行业进入存量竞争阶段，公司将持续深化产品创新与结构升级，聚焦市场机遇、做强核心竞争力，在存量竞
争中深挖增量空间；以新质生产力为引领，强化创新驱动，推动产品迭代与技术突破。问题七：市场、渠道相关
答：公司坚持以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，系统激活市场增长潜力，构建全渠道销售网络，优化区域布局
策略。公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略，通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、新
兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品升级
。
面对非现饮渠道竞争日趋激烈的行业环境，公司积极推进渠道结构优化升级，构建全渠道销售网络并不断完善布局策
略。一方面，公司持续巩固传统渠道优势，通过数字化手段提升终端运营效率；另一方面，大力拓展电商、即时零售等新
兴渠道，强化与大型连锁商超的协同合作，补齐渠道短板，提升薄弱环节，推动各渠道均衡发展、协同增效。同时坚持长
期主义，常态化推进“双百工程”，并加快营销数字化系统，实现对既有市场运营效率、市场响应和终端精细化管理水平
的提升。
问题八：管理、费效等相关
答：公司坚持开源增收与节流降本并举，全方位提升经营效益。持续优化产品结构，稳步提升营收水平。在成本管控
方面，公司高度重视供应链安全和精细化运营，在采购、生产、物流、费用全环节推行精细化管理。面对原料及包材价格
波动，公司通过集中采购、供应商协同、合理库存排布、工艺优化、节能降耗等多项举措，主动缓释外部成本冲击。公司
在所有生产基地纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本，费用资源精准投向市场、品牌
、产品及团队建设。 构建全国一盘棋运营机制，强化总部与各区域协同联动，统筹调配各类资源，提升整体投入产出效
率，以运营效率提高、资源配置优化、运营成本改善驱动盈利能力提升。
问题九：股东回报相关
答：上市公司股东回报相关规划将围绕三大维度展开，一是坚守依法合规底线；二是结合公司实际，在满足日常经营
和必要战略投资的前提下，综合考量经营现金流状况、品牌升级投入、产能优化布局等实际情况去制定方案；三是建立稳
定、透明、可预期的股东回报机制。
公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年度公司首次实施“双分红
”：2025 年前三季度，公司已分配现金股利 2.82 亿元；2025 年末，公司拟每 10 股派现金股利 2.00 元（含税），拟
分配现金股利 5.64 亿元。公司 2025 年度现金分红金额总计 8.46 亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司自上市以来
已累计现金分红近 48 亿元。公司凭借优异分红表现，荣登中国上市公司协会 2025 年上市公司现金分红榜单。
公司持续优化分红决策机制，充分听取中小股东的意见，在保障经营稳健、战略投入和可持续发展的基础上，结合实
际情况制定并实施现金分红方案，通过持续提升经营质量、盈利能力和内在价值，切实维护全体股东权益，尤其是中小股
东权益。
公司扎实推进“质量回报双提升”专项行动，聚焦“一核两翼”，筑牢业绩基础，统筹平衡长期发展与短期回报的关
系，继续致力于高质量发展，以长期回报回馈广大投资者。
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参与调研机构：2家
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2026-06-29│燕京啤酒(000729)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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1.“一核两翼”战略布局
答：公司“十五五”规划中确立了“一核两翼”发展战略，“一核”即以啤酒为主业核心；“两翼”分别为健康食品
、饮料业务。健康食品以纳豆系列为核心，契合大众健康消费需求，形成高低毛利产品组合，板块盈利稳步提升；饮料板
块运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米、五黑茶等蒸煮健康饮品。两翼业务可与啤酒渠道适度复用，实现业务
周期互补，为公司提供多元化增长支撑。
2.公司新品燕京 A10 的定位
答：2026 年 3 月底重磅推出的全新单品燕京 A10，是公司“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，依托原料
技术与工艺创新的双重突破，产品具备浓郁醇厚与柔和爽口的“满分口感”，签约胡歌代言人，持续夯实国货高端啤酒心
智。燕京 A10 承载着强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，重点覆盖中高端餐饮等高价值渠
道，推动高势能市场布局。目前市场反馈总体积极。消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道
端也认可其对现有产品结构的补充作用。公司会坚持稳健推进策略，根据终端动销、复购率和渠道反馈逐步优化推广节奏
，通过品牌高端化、产品年轻化、渠道精细化、市场全国化，推进产品结构持续升级。
3.公司大单品燕京 U8 的增长空间
答：燕京 U8 是公司“十四五”期间的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。五年时间销量从 10 万
千升提升至 90 万千升，年复合增长率超 50%，保持强劲增长态势，得到了消费者、市场和客户的广泛认可，为提升公司
产品结构和盈利能力提供了有力的战略保障。当前燕京 U8 仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天
花板，增长具备区域增量均衡释放、消费场景持续扩容、全链路运营保障以及产品矩阵接力托底等多重支撑，中长期成长
空间充足。
4.应对成本压力的举措
答：公司已搭建完善供应链与卓越生产管理体系，全面推行集团集中采购，整合全公司采购需求提升议价能力，统一
处置副产品增厚收益；落地标准化绿色生产管理，建立全流程品控与能耗管控标准，配套厂区光伏、循环利用持续降低长
期能源开支；运用数字化技术实现科学排产和产线柔性调配，提升设备全年利用率；持续优化产品结构，提升燕京 U8、
燕京 A10 等中高端产品销售占比，多重举措叠加对冲原材料价格上行带来的经营压力。
5.市场建设
答：公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、
新兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量双突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品
升级。
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参与调研机构：3家
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2026-05-29│燕京啤酒(000729)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司概况
2、公司“十四五”期间九大变革成效
“十四五”期间，公司上下将变革视为生存与发展必答题，不断强化总部职能，以变革驱动增长，通过持续推进生产
、营销、市场和供应链等业务领域的九大变革，公司业绩一年一个台阶，主要经济指标已经连续五年实现增长，大单品战
略实施有力，产品结构升级成为亮眼底色，“十四五”圆满收官，增长和变革已经成为燕京“十四五”时期的鲜活标签。
3、公司推出新品燕京 A10
答：2026 年 3月，公司重磅推出了一款全新单品燕京 A10，依托原料技术与工艺创新的双重突破，使产品表达出兼
具浓郁醇厚与柔和爽口的“满分口感”。作为企业“十五五”开局之年上市的一款全麦旗舰新品，燕京 A10 承载着强化
品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用。公司将以高端化、全国化、场景化为方向，重点覆盖中高端
餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局，坚持高标准品质与稳定供应，致力于将燕京 A10打造成为继燕京 U8 之后又一
全国性标杆单品。
4、公司 2026 年一季度业绩情况
答：2026 年一季度，公司延续高质量发展态势，报告期内，公司各项指标稳步增长，实现啤酒销量 103.99 万千升
（含托管企业），其中大单品燕京 U8 继续保持近 30%的高增速；实现营业收入 409,711 万元，同比增长 7.06%；实现
归属于上市公司股东净利润 26,475 万元，同比增长 60.19%。2026 年一季度“开门红”，为全年目标达成奠定坚实基础
。公司将继续坚持高端化、全国化、数智化方向，精准洞察消费者需求，深化产品升级、渠道优化、品牌焕新与管理提效
，不断提升核心竞争力与长期投资价值，以稳健经营业绩与持续价值创造回馈广大投资者与消费者。
5、强化总部赋能，统筹全域协同提质增效
答：公司不断强化总部职能，赋能子公司，形成全国一盘棋的联动机制，以运营效率提高、资源配置优化、运营成本
降低驱动盈利提升。通过持续推进生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革，实现经营效益、运营效率和发展质量的
同步提升，增强企业核心竞争力。
6、公司“十五五”期间业务布局
答：“十五五”时期是燕京核心竞争力体系的“再造周期”，是迈向“做优做强”的关键阶段，公司将着力构建“一
核两翼”业务布局，形成“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的发展生态。
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参与调研机构：33家
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2026-05-15│燕京啤酒(000729)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司概况
2、关于公司“十五五”战略规划
答：公司全面总结“十四五”期间的战略实施情况，识别把握行业发展和市场变化趋势，审视研判自身资源能力，科
学设立“十五五”规划目标，明确未来五年的发展方向、主要战略举措和实施路径。
“十五五”时期是燕京核心竞争力体系的“再造周期”，是迈向“做优做强”的关键阶段。燕京致力成为民族品牌坚
守者，传承匠心酿造，传递民族自信；创新变革践行者，以创新适配市场，激活生长动能；品质生活倡导者，丰富品质产
品，服务美好生活；全价值链构建者，构建完整价值生态，共创共生共赢。
3、公司高度重视股东回报
答：公司高度重视股东投资回报，在保持经营业绩增长的同时，重视与股东分享成果。2025 年度公司首次实施“双
分红”，2025 年前三季度，公司以总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10股派现金股利 1.00 元（含税），已分配现
金股利 2.82 亿元，2025年末，公司拟以总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10 股派现金股利 2.00 元（含税），拟
分配现金股利 5.64 亿元，公司 2025年度利润分配累计每 10 股派现金股利 3.00 元（含税），现金分红金额总计 8.46
亿元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司自上市以来已累计现金分红近 48 亿元，用诚信与责任搭建起与股东共赢的桥
梁。
4、公司推进市场建设情况
答：公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、
新兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量双突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品
升级。
5、公司中高端产品现状及未来规划
答：目前公司中高端产品营收占比不断提升，依托燕京 U8等核心单品持续稳步增长，叠加特色系列产品协同发力，
中高端产品矩阵持续完善，有效拉动整体毛利水平稳步提高。公司将持续深化产品结构升级，加大新产品研发与投入力度
，重点布局高线价格带、高端精酿及特色创新品类，持续丰富中高端产品体系，稳步提升中高端销售占比，进一步筑牢企
业盈利基础，增强企业经营盈利韧性与核心市场竞争力。
6、公司产品矩阵介绍
答：公司主营啤酒、饮用水、饮料等产品的生产与销售。啤酒板块主要包括燕京清爽、燕京 U8、燕京鲜啤、燕京 A1
0、燕京V10 精酿白啤、狮王精酿、漓泉 1998、漓泉全生态、漓泉原浆、惠泉一麦、惠泉欧骑士等系列产品。非啤酒板块
主要包括桶装及瓶装饮用水、九龙斋饮料、倍斯特汽水，同时布局燕京纳豆等特色产品，多品类协同发展，充分满足不同
消费群体与场景需求。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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