研报评级☆ ◇000733 振华科技 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.86│ 1.75│ 1.85│ 2.02│ 2.40│ 2.78│
│每股净资产(元) │ 25.98│ 26.62│ 28.41│ 30.05│ 32.02│ 34.25│
│净资产收益率% │ 18.69│ 6.58│ 6.51│ 6.71│ 7.49│ 8.11│
│归母净利润(百万元) │ 2682.09│ 970.18│ 1025.42│ 1117.00│ 1328.50│ 1540.50│
│营业收入(百万元) │ 7789.29│ 5219.28│ 5754.97│ 5871.50│ 6893.50│ 7856.50│
│营业利润(百万元) │ 3111.98│ 1109.68│ 1176.75│ 1295.50│ 1539.00│ 1784.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 首次 --- 2.02 2.32 2.62 光大证券
2026-04-29 买入 维持 57.14 2.02 2.47 2.94 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│振华科技(000733)2025年年报及2026年一季报点评：4Q25业绩恢复式增长，布│光大证券 │买入
│局民品激活成长新动能 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收57.5亿元，YOY+10.3%；归母净利润10.3亿元，YOY+5.7%。发布202
6年一季报，一季度实现营收8.4亿元，YOY-7.9%；归母净利润0.16亿元，YOY-72.8%。业绩符合市场预期。
点评：4Q25业绩恢复式增长；价格压力仍然持续。1）季度分析：4Q25，公司实现营收18.3亿元，YOY+23.6%；归母净
利润4.0亿元，YOY+23.5%%。1Q26，公司利润端同比减少幅度较大，主要原因之一是营收同比减少；之二是行业装备配套
成本管控常态化，产品价格压力向上游传导的态势仍在继续。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比下滑3.7pcts至46.0
%；净利率同比下滑0.8pcts至17.8%。目前价格压力向上游传导态势仍在持续，公司毛利率连续三年同比下滑。
下游需求有所恢复；子公司净利润均同比增长。分子公司看，2025年：1）振华永光：主营半导体分立器件，营收14.
1亿元，YOY+13.4%，净利润5.0亿元，YOY+0.1%，净利率同比下滑4.7pcts至35.6%。2）振华云科：主营片式电子元器件，
营收6.4亿元，YOY-3.3%，净利润1.6亿元，YOY+0.1%，净利率同比提升0.8pcts至24.8%。3）振华富：主营叠层式片式电
感器，营收5.8亿元，YOY+5.1%，净利润1.5亿元，YOY+21.0%，净利率同比提升3.5pcts至26.2%。
费用率同比减少；需求波动影响研发投入。2025年，公司期间费用率同比减少4.2pcts至22.5%：1）销售费用率同比
减少1.0pcts至4.7%；2）管理费用率同比减少1.7pcts至12.2%；3）财务费用率为-0.1%，上年同期为0.2%；4）研发费用
率同比减少1.2pcts至5.7%，研发费用同比减少9.1%至3.3亿元，主要系整机型号部分项目处于停、转、缓状态，客户需求
尚未确定所致。2025年，公司经营活动净现金流为13.9亿元，2024年为16.0亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票
据68.9亿元，较年初减少0.6%；2）存货23.6亿元，较年初增加8.1%。
盈利预测、估值与评级：公司是特种电子元器件核心供应商，同时聚焦商业航天、民用航空、低空经济、新能源汽车
、轨道交通等民品新领域，加速技术成果转化与市场导入，构建多元化、差异化的民品新领域业务布局，开辟第二增长曲
线，实现高质量增长。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别是11.17亿元、12.87亿元、14.50亿元，当前股价对应
PE分别是23x/20x/18x。给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降压力等。
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2026-04-29│振华科技(000733)新产品和新市场拓展顺利 │华泰证券 │买入
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振华科技发布年报，2025年实现营收57.55亿元（yoy+10.26%），归母净利10.25亿元（yoy+5.69%），扣非净利9.45
亿元（yoy+12.80%）。其中Q4实现营收18.29亿元（yoy+23.61%，qoq+20.62%），归母净利4.02亿元（yoy+23.52%，qoq+2
9.26%）。公司25年归母净利润低于我们此前预期的11.81亿元，主要原因为公司部分产品降价，导致收入和综合毛利率水
平低于我们此前预期。公司特种元器件龙头的行业地位不变，随着“十五五”国防建设推进以及商业航天发展，公司需求
和业绩有望持续向好，维持公司“买入”评级。
25年电子元器件业务收入增长，毛利率持续承压
25年作为“十四五”收官之年，国防建设有所提速，公司下游需求同比有所改善，公司电子元器件业务实现收入57.1
0亿元，yoy+10.30%，毛利率为46.02%，yoy-3.78pct，主要因部分产品有所降价。现代服务业实现收入0.45亿元，yoy+5.
54%，毛利率为37.01%，yoy+0.03pct。公司综合毛利率为45.95%，yoy-3.75pct。26Q1公司实现收入8.37亿元，yoy-7.68%
，归母净利润为0.16亿元，yoy-72.81%，综合毛利率为39.96%，行业装备配套成本管控常态化，产品价格压力向上游传导
的态势仍在继续。
拓展民品业务，力争打造新增长曲线
2025年公司积极响应国家战略性新兴产业发展导向，聚焦商业航天、民用航空、低空经济、新能源汽车、轨道交通等
民品新领域，加速技术成果转化与市场导入，构建多元化、差异化的民品新领域业务布局。在商业航天领域，公司与银河
航天、长光卫星等头部企业开展战略合作，实现核心电子元器件联合研发和全链条配套供应；深度参与航天等级标准拟定
，完成多款进口器件替代及产品认证；同时公司有多款固体继电器、恒流源产品成功应用于商业火箭配套，助力提升商业
航天核心器件供应自主保障能力。民品业务的发展有助于公司平滑业绩波动，同时有望成为公司新增长曲线。
积极拓展海外市场，营收取得良好增量
2025年公司以产品国际化适配为前提，聚焦电感、钽电容、继电器、混合集成电路等优势产品，完成十余项产品的国
际适销改造，所有改造产品性能参数可对标甚至部分优于国际竞品。市场布局上，公司聚焦具有电子工业基础、产业升级
需求的重点区域，形成了以东欧、中东地区为核心，辐射东南亚区域的多元化布局。25年公司主动对接海外50余家潜在客
户及20余家电子元器件代理商，实现多类产品出口零突破，出口营收取得良好增量。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至11.17/13.70/16.31亿元（较前值分别调整-23.70%/-23.67%，三年复合增速为16.
75%），对应EPS为2.02/2.47/2.94元。调整主要是考虑到公司部分产品仍存在价格压力，下调了收入和毛利率水平。基于
可比公司26年Wind一致预期PE均值为28倍，给予公司26年28倍PE估值，下调目标价为57.14元（前值64.42元，对应24倍26
年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-05-25│振华科技(000733)2026年5月25日-27日投资者关系活动主要内容
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1.公司常年深耕高新电子领域，如何看待当前民品市场机遇？
答：公司深耕高新电子领域多年，积淀了深厚的技术底蕴，已形成以高可靠产品体系、全产业链协同能力、自主创新
生态为核心的品牌价值矩阵。当前，随着新兴支柱产业规模化发展，以及未来产业的加速突破，高新电子技术向民用领域
的转化应用迎来了广阔的市场空间，进一步拓宽了公司的业务领域和发展潜力。公司目前已布局对产品有较高可靠性要求
的多个高端民用领域，后续将持续深化市场研判，精准加大重点业务的资源投入。感谢您的关注，请注意投资风险。
2.公司民用业务发展情况？
答：对产品有较高可靠性要求的高端民用领域，是公司“十五五”期间重点加速推进和布局的方向，公司将紧跟产业
发展趋势，加快产品认证、客户导入和规模化应用，积极把握新的发展机遇，目前，公司目前整体民用业务占比在 15%-2
0%。感谢您对公司的关注，请注意投资风险。
3.公司民用电容的应用场景有哪些？
答：公司民用钽电容主要应用在服务器领域、低压电路保护领域、民用爆破领域和智能三表领域；薄膜电容、超级电
容、铝电容及 MLCC 主要应用于轨道交通领域和超算领域，整体民用业务占比不大。感谢您对公司的关注，请注意投资风
险。
4.民用钽电容涨价的底层驱动因素是什么？
答：根据目前掌握的情况来看，民用钽电容涨价主要是由供需与成本的双重驱动造成的，一方面是服务器、机器人等
下游需求爆发，另一方面是贵金属原材料价格上涨。感谢您对公司的关注，请注意投资风险。
5.公司民用钽电容是否也涨价了？
答：公司民用钽电容产品价格随着市场供需、成本变化及客户需求等因素进行动态调整，2025 年年底进行了价格上
调。感谢您对公司的关注，请注意投资风险。
6.在服务器等高端场景中，钽电容与常见的 MLCC 相比，核心优势和不可替代性体现在哪里？
答：钽电容具备高可靠性和高能量密度的优势，在服务器的高功率和高算力场景下，钽电容可以在单位体积内实现其
他竞品无法达到的高容值与高电压，这是它最核心的技术壁垒，在高端市场无法被完全替代。感谢您的关注，请注意投资
风险。
7.民用钽电容的产能规划？
答：公司目前整体钽电容产能 10 亿只，公司每年都会结合市场需求与技术发展，对现有产线进行智能化升级改造与
效能提升，以稳步释放潜在产能。此外，公司将密切跟踪行业趋势与市场变化，依据中长期发展战略，科学、有序地推进
相关产品的产能规划与扩产工作，确保产能增长与市场需求相匹配，支撑公司持续健康发展，公司不会盲目跟风扩产。感
谢您对公司的关注，请注意投资风险。
8.下一步公司是否有收并购的打算？
答：公司将围绕产业链上下游布局，利用上市公司资本平台并购优势标的，提高产业链及业务拓展效率，实现跨越式
发展，如有相关计划，公司将根据信息披露规则及时履行披露义务。感谢您的关注，请注意投资风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│振华科技(000733)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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中国振华（集团）科技股份有限公司于2026年5月11日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.
net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有公司参加贵州证券业协会联合深
圳市全景网络有限公司举办的“2026年贵州辖区上市公司投资者集体接待日暨2025年度业绩说明会”，面向全体投资者，
上市公司接待人员有公司董事、总经理沈建华女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225300054.PDF
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