研报评级☆ ◇000738 航发控制 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.57│ 0.25│ 0.32│ 0.37│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 8.99│ 9.39│ 9.48│ 9.68│ 9.91│ 10.19│
│净资产收益率% │ 6.15│ 6.08│ 2.68│ 2.95│ 3.55│ 3.75│
│归母净利润(百万元) │ 726.58│ 750.27│ 334.42│ 420.00│ 491.00│ 532.00│
│营业收入(百万元) │ 5324.05│ 5480.97│ 5171.63│ 5486.00│ 5989.00│ 6607.33│
│营业利润(百万元) │ 826.18│ 864.05│ 393.97│ 445.00│ 518.50│ 621.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 24 0.28 0.31 0.36 国投证券
2026-08-23 买入 首次 --- 0.31 0.37 0.45 国海证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.37 0.44 0.40 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│航发控制(000738)营收实现过半目标，盈利能力短期承压 │国投证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收27.59亿元，同比+0.87%；归母净利润2.17亿元，同比-29.69%；扣非归母净利润2.14亿元
，同比-29.97%。
营收实现过半目标，公司盈利能力小幅波动
分产品看，公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.50亿元，同比+0.49%，毛利率24.32%，同比-3.74pct；国际
合作业务营收2.02亿元，同比-1.22%，毛利率21.85%，同比+4.78pct；控制系统技术衍生产品营收1.07亿元，同比+15.51
%，毛利率29.48%，同比-6.05pct。报告期内，公司毛利率24.34%，同比-3.15pct；净利率8.05%，同比-3.33pct。
期间费用保持稳定，经营性现金流有所下滑
期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为2.47/0.08/2.32亿元，同比-5.76%/-13.47%/-0.95%，销售费用下降系
委托代销手续费减少。经营性现金流净额5.52亿元，同比-45.31%，系销售商品收到的现金减少。资产负债端，应收账款4
4.33亿元，较期初+39.63%，系客户欠款增加；合同负债0.56亿元，较期初-42.00%，系产品交付结转收入。
子公司北京航科与长春控制营收增长
子公司看，西控科技营收11.22亿元，同比-2.56%，净利润0.74亿元，同比-16.6%；贵州红林营收8.46亿元，同比-6.
32%，净利润0.57亿元，同比-54.84%；北京航科营收5.35亿元，同比+18.24%，净利润0.65亿元，同比-2.55%；长春控制
营收2.04亿元，同比+7.46%，净利润0.10亿元，同比+1.55%。
投资建议：
我们预计公司26/27/28年净利润分别为3.67/4.06/4.68亿元，增速为9.6%/10.7%/15.5%。考虑公司为航发控制系统龙
头企业，公司具备稀缺性，我们审慎给予公司12个月目标价为24元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：研发不及预期风险，交付不及预期风险。
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2026-08-23│航发控制(000738)2026年中报点评：2026H1收入实现过半目标；抢抓商用航空│国海证券 │买入
│、通航、燃机等新兴市场机遇 │ │
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公司8月19日发布了2026年中报，2026H1实现营收27.6亿元，YoY+0.9%；归母净利润2.2亿元，YoY-29.7%。公司坚持
“军机固本、民机突破、衍生拓展”的市场开拓思路，围绕年度经营目标稳步推进各项工作，按时完成各项交付任务，实
现过半目标（2026年度预算目标为54亿元）。
投资要点:
聚焦航空发动机及燃气轮机控制系统核心主业，抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴市场机遇。分产品看
，公司2026年上半年：1）航空发动机及燃气轮机控制系统收入24.5亿元，同比增长0.5%，占公司总收入的88.8%，是公司
主要的收入来源；毛利率同比减少3.74pct至24.3%；2）国际合作收入2.0亿元，同比减少1.2%；毛利率同比增加4.78pct
至21.9%；3）控制系统技术衍生品收入1.1亿元，同比增长15.5%；毛利率同比减少6.05pct至29.5%。分地区看，公司2026
年上半年：1）境内收入25.6亿元，同比增长1.0%，占公司总收入的92.7%；毛利率同比减少3.79pct至24.5%；2）境外收
入2.0亿元，同比减少1.2%，占公司总收入的7.3%；毛利率同比增加4.78pct至21.9%。业务发展方面，公司坚守航空发动
机及燃气轮机控制系统核心主业，同时抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴市场机遇，以先进燃油系统、智能
作动系统、多电/全电控制产品为发展主线，组建市场化专项拓展团队，依托厂所协同攻关，产业培育专项资金支持等措
施加速技术成果转化和市场转化。报告期内，公司衍生产品营业收入占比提升，第二增长曲线培育成效显现，收入结构持
续优化。
子公司中国航发北京航科、中国航发长春控制2026H1收入实现同比增长；募投项目建设加快推进。2026年上半年：1
）中国航发西控科技收入11.2亿元，YoY-2.6%；净利润0.7亿元，YoY-16.6%；2）中国航发红林收入8.5亿元，YoY-6.3%；
净利润0.6亿元，YoY-54.8%；3）中国航发北京航科收入5.3亿元，YoY+18.2%；净利润0.6亿元，YoY-2.5%；4）中国航发
长春控制收入2.0亿元，YoY+7.5%；净利润974万元，YoY+1.5%。募投项目方面，公司以“2026年底全面竣工验收”为目标
，实行项目倒排工期、挂图作战、周例会督办机制。截至2026年6月30日，新建募投项目累计使用募集资金22.63亿元。其
中，中国航发北京航科发动机控制系统科技有限公司轴桨发动机控制系统能力保障项目按投资计划已完成全部土建、设备
安装调试内容，正在组织验收。募投项目投产后将全面提升自主研制、精益制造、试验验证综合配套能力，为中长期业绩
增长提供产能支撑。
盈利预测和投资评级：公司是我国从事航空发动机及燃气轮机控制系统产品的主要供应商，赛道卡位优势明显，并不
断推进质量回报双提升工作。公司聚焦航空发动机及燃气轮机产业需求，抢抓商用航空、通用航空、民用燃气轮机等新兴
市场机遇，中长期发展空间或较大。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别为4.02/4.85/5.96亿元，对应PE为58.45
/48.42/39.39x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新品研制进度不及预期、国际市场拓展不及预期、产品降价风险、行业政策变化等。
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2026-05-09│航发控制(000738)价税改革导致业绩下滑，不改核心配套长期逻辑 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年年度报告，2025年全年，公司实现营业收入51.72亿元，同比下降约5.64%，营业收入较上年同期出现
较明显下降或仍主要源于军品增值税改革政策影响，受四季度业绩影响，公司本年度未完成53.00亿元的营收目标；实现
归母净利润3.34亿元，同比下降约55.43%；实现扣非归母净利润3.32亿元，同比下降约54.30%。整体看来，公司在手订单
持续生产，产品分批次回款，但由于公司受到税价改革影响较大，第四季度出现较大计提，导致全年业绩出现明显下降，
但公司作为发动机核心配套供应商，长期成长逻辑并无变化，后续业绩回暖值得期待。
价税改革导致业绩下滑，不改核心配套长期逻辑
公司发布2025年年度报告，2025年全年，公司实现营业收入51.72亿元，同比下降约5.64%，营业收入较上年同期出现
较明显下降或仍主要源于军品增值税改革政策影响，受四季度业绩影响，公司本年度未完成53.00亿元的营收目标；实现
归母净利润3.34亿元，同比下降约55.43%；实现扣非归母净利润3.32亿元，同比下降约54.30%。期间费用方面，2025年，
公司实现销售费用1799.23万元，较上年同期下降约2.58%；实现管理费用4.77亿元，同比增长7.78%；自筹研发费用较上
年同期下降约5.27%，财务费用较上年同期大幅增长约69.45%，主要源于利息收入下降且汇兑损失增加。报告期内，公司
整体毛利率较上一报告期末下降约4.98pct，达23.13%，整体毛利率近两年持续小幅波动，目前处于较低区间。
报告期内，公司货币资金较上期期末增长约2.09%，应收账款出现下降，较上报告期末下降约25.16%，应收票据较上
报告期末出现大幅增长，同时合同负债科目较上报告期末出现大幅下降，降幅达24.30%，自年初至今呈逐季度下降趋势，
侧面体现公司持续消耗在手订单，产品交付亦较为顺畅，但部分产品验收通过后尚未收到回款。预付账款较上期末降低约
14.69%，应付账款较上报告期末增长约2.26%，同时存货较上期末微增3.82%，或说明公司持续接收原材料支持产品生产，
备货亦在进行当中，部分原材料已验收入库投入生产。整体看来，公司在手订单持续生产，产品分批次回款，但由于公司
受到税价改革影响较大，第四季度出现较大计提，导致全年业绩出现明显下降，但公司作为发动机核心配套供应商，长期
成长逻辑并无变化，后续业绩回暖值得期待。
军民航发需求旺盛，核心配套有望受益
我国军用航发正处于加速发展阶段，涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期
均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段；新型大涵道比涡扇发动机研发持续推
进，下游替换需求亦较为强烈。涡轴发动机方面，涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项中航发株洲航空动力产业园
已为后续产品放量提供有力产能支撑。国产涡桨发动机现已广泛应用于我国国产运输机，在我国航母舰队逐步成熟的背景
下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。我们预计未来20年我国军用航空发动机需求约为20000
台，市场空间约为2500亿元。我国民用航空市场空间巨大，国内经济持续增长，同时现有城市规模不断扩大，新城市群逐
渐产生。近年来国家重视并不断加速民用航空发动机的研制进程，公司作为航发整机核心配套商，未来必将优先受益于国
产民用航发产业发展。
盈利预测与投资评级：业绩有望受益于航发整机需求释放，维持买入评级
公司作为中国航空发动机集团下游配套类上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看
好公司未来发展前景。预计公司2026年至2028年的归母净利润分别为4.91亿元、5.82亿元、5.32亿元，同比增长分别为46
.88%、18.48%、-8.64%，相应26年至28年EPS分别为0.37、0.44、0.40元，对应当前股价PE分别为56、47、52倍，维持买
入评级。
风险分析
目前我国军机处于保有量持续上升阶段，新增需求不断提升，老旧替换加速进行。航空发动机产品亦处于更新换代关
键阶段，小涵道比大推力、小涵道比中推力、大涵道比新型号均处于小批量或试飞阶段。相关配套整机型号各军种需求较
为明确，但上量节奏暂不确定。同时对于已有现役军机航发动力装置替换的整体体量、替换节奏仍未明确，因此整体对于
航空发动机需求较强的大趋势虽明确，但结合不同机型进展、公司本身产能分配规划等因素考虑，需求转化为业绩节奏仍
有不确定性。
我国民用航空领域相关政策持续推进，但受相关基础建设限制以及部分尚未完全解决的客观飞行要求影响，对于小型
民用航发需求在短期内增速存在较大不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-04-29│航发控制(000738)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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中国航发动力控制股份有限公司于2026年4月29日在网络会议地址为：价值在线（www.ir-online.cn）；现场会议地
点为：上海杨浦滨江万豪酒店(上海市杨浦区宁国路25号)举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有航发控制：董事长
、总经理刘浩；董事会秘书崔莉；财务总监闫聪敏。外部参会人员：惠华基金李宁，国调基金李茜茜，富国基金徐鸿博，
华泰柏瑞基金董辰，招商基金王刚，上市公司接待人员有网络与现场相结合。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225260550.PDF
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